El administrador financiero tiene a su disposicin una gran variedad de herramientas financieras que le permiten tomar decisiones de gran importancia

para las empresas, una de estas herramientas es la aplicacin del estado de fuentes y usos, el cual permite definir cul es la estructura financiera de la organizacin y determinar cmo se financia la empresa. Esto con el fin de realizar los correctivos que permitan lograr el principio de conformidad financiera. El principio de conformidad financiera busca que las empresas utilicen sus fuentes de corto plazo en usos de corto plazo y de la misma manera las fuentes de largo plazo en usos de largo plazo y para el pago de dividendos que se realicen con la generacin interna de recursos. El estado fuentes y usos se ha convertido en una gran herramienta para el financiero debido a que da luces sobre las empresas rentables y autofinanciadas, al igual que da informacin sobre la obtencin de los recursos necesarios para el crecimiento de los activos. Es importante entonces saber cmo se generan las fuentes y cules son los usos que se le dan: FUENTES: -La utilidad -La depreciacin -Aumento del capital ( y prima en colocacin de acciones ) -Aumento de los pasivos. -Disminucin en los activos USOS: -Aumento de activos -Disminucin de pasivos -Prdidas netas -Pago de dividendos o reparto de utilidades -Readquisicin de acciones Con esta informacin podemos concluir que toda fuente tiene una aplicacin o uso, para dar un pequeo ejemplo, si la empresa accede a una obligacin financiera por X cantidad, esta sera una fuente de recursos y su aplicacin seria el incremento de un activo, que puede ser caja o bancos, o la compra de maquinaria y equipos o llegado el caso tambin puede aplicarlo en edificaciones, como vemos son mltiples los usos que se le pueden dar a las fuentes.
METODOLOGIA PARA ELABORAR UN ESTADO DE FUENTES Y USO DE FONDOS 1. Para poder realizar el estado de fuentes y usos es necesarios tomar dos estados financieros (Balance General) de una misma organizacin 2. Se determina la diferencia o variacin de las diferentes cuentas de un ao a otro.

3. De acuerdo a la variacin y la cuenta que se est analizando se especifica si es fuente o uso. 4. Se hallan todas las fuentes y todos los usos de la organizacin 5. Se realiza sumas totales de fuentes y sumas totales de usos, la cual debe dar igual en ambos lados para poder continuar. 6. Se procede a analizar cules son fuentes de financiacin de de corto o largo plazo y de la misma manera donde se aplican estos recursos. Cuanto ya se tiene listo toda esta informacin el administrador financiero entrar a analizar cul es la estructura financiera que est utilizando la compaa, es aqu donde se puede obtener informacin si las fuentes de financiacin son acordes a los usos que se le estn dando, un ejemplo de esta situacin sera saber si la empresa adquiere obligacin de corto plazo y utiliza estos recurso en usos de largo plazo, lo cual implica un mayor riesgo para la empresa en cuanto a la liquidez de la organizacin. En conclusin, se podra decir que el estado de fuentes y usos de fondos se suma a las herramientas financieras utilizadas por el administrador financiero, con el fin de proteger las empresas de la inadecuada utilizacin de los recursos y evita que se corran mayores riesgos por falta de liquidez y uso de fondos que no cumplen el principio de conformidad financiera.

1. ESTADO DE FUENTES Y USOS DE FONDOS Esta norma fue actualizada en 1992, y se encuentra vigente para su uso obligatorio a partir de enero de 1994, reemplaza la anterior NIC 7, Estado de Cambios en la Situacin Financiera, que fue aprobada el ao 1977. Hasta el ao 1.988 el Estado Financiero que presentaba informacin sobre los activos ms lquidos y los pasivos corrientes de la empresa, era el Estado de Cambios en la Situacin Financiera o de origen y aplicacin de Fondos, que presentaba los recursos obtenidos durante el perodo para financiar las actividades de la misma y los usos a que tales recursos se destinaron. Debido a ciertas limitaciones de comparabilidad entre los fondos que no podan definirse como efectivos, o efectivos e inversiones temporales o como activos de realizacin rpida o como capital de trabajo, y por la diversidad de estilos de presentacin permitidos, se aprob que el Estado de Flujo de Efectivo reemplace al Estado de Cambio en la Situacin Financiera. El Flujo de Efectivo, segn la NIC, es un estado que revela la informacin sobre los ingresos y salidas en efectivos de caja provenientes de actividades de operacin, que son las principales productoras de ingresos para la empresa; inversin que son las adquisiciones y disposiciones de activos a largo plazo y de otras inversiones no incluidas entre los equivalentes en efectivo; y financiacin, que son las actividades que producen cambios en el tamao y la composicin del capital propio y del endeudamiento de la empresa. Esta norma a parte de incluir definiciones sobre efectivos y equivalente de efectivo, muestra los criterios de revelacin de flujos de efectivos netos, flujo de efectivo de moneda extranjera, partidas extraordinarias, intereses y dividendos, impuestos a la renta, inversiones en filiales, afiliadas y asociaciones en participacin, entre otros rubros, con ejemplos prcticos para instituciones financieras y no financieras. 2. OBJETIVOS El objetivo de este estado es presentar informacin pertinente y concisa, relativa a los recaudos y desembolsos de efectivos de un ente econmico durante un perodo para que los usuarios de los estados financieros tengan elementos adicionales para:

1. Examinar la capacidad del ente econmico para generar flujos futuros de efectivo. 2. Evaluar la capacidad del ente econmico para cumplir con sus obligaciones, pagar dividendos y determinar el financiamiento interno o externo necesario. 3. Analizar los cambios experimentados en el efectivo derivados de las actividades de operacin, inversin y financiacin. 4. Establecer las diferencias entre la utilidad neta y los recaudos y desembolsos de efectivo asociados. Para cumplir estos objetivos, este estado debe mostrar el efecto de las variaciones en el efectivo durante un perodo, vinculadas a las actividades de operacin, inversin y financiacin. Los efectos de actividades de inversin y financiacin que modifiquen la situacin financiera del ente econmico, pero que no afecten los flujos de efectivo durante el perodo, deben revelarse. 3. CONCEPTO Y APLICACIN Para fines de este pronunciamiento el estado de Flujo de Efectivos es el estado financiero bsico que muestra el efectivo generado y utilizado en las actividades de operacin, inversin y financiacin. Para efecto debe determinarse el cambio en las diferentes partidas del Balance general que inciden en el efectivo. En este pronunciamiento, el trmino efectivo incluye tanto el dinero disponible en Caja, en Bancos y en otras instituciones financieras, as como los equivalentes de efectivos correspondientes a inversiones de alta liquidez y aquellas partidas que tengan las caractersticas generales de depsitos a la vista. Por lo general, slo las inversiones y depsitos con vencimiento igual o inferior a tres (3)meses se incluyen bajo el concepto de equivalentes de efectivo. Las actividades de operacin estn relacionadas generalmente con la produccin y distribucin de bienes y con la prestacin de servicios. Los flujos de efectivo de operaciones, son generalmente consecuencia de transacciones en efectivo y otros eventos que entran en la determinacin de la utilidad neta. Las actividades de inversin incluyen el otorgamiento y cobro de prstamos, la adquisicin y venta de inversiones, de propiedades planta y equipo y de otros activos, distintos de aquellos considerados como inventarios. Las actividades de financiacin incluyen la obtencin de recursos de los propietarios y el reembolso o pago de los rendimientos derivados de su inversin, as como los prstamos recibidos y su cancelacin. El flujo de fondos es un estado financiero auxiliar que resulta de la comparacin del balance general en dos (2) fechas determinadas con base en el mismo se deduce de donde obtuvo una empresa recursos financieros y que destinacin se le dio a tales recursos. El flujo de fondos se conoce tambin como:

Estado de Fuentes y usos de fondos Estado de origen y aplicacin de fondos Estado de cambios en la aplicacin financiera Estado de origen y aplicacin de recursos Flujo de caja libre.

El estado de flujo de fondos, puede utilizarse como:

Flujo histrico o Pronstico de origen y aplicacin de recursos.

En una empresa que comienza, las cuentas de la parte derecha del balance, constituyen la fuente y la parte de la izquierda los usos. Para la empresa en marcha, las fuentes y usos de fondos son: Fuentes

La utilidad La depreciacin y otros cargos hechos al estado de perdidas y ganancias que no implican salida de efectivo. Aumento del capital ( y prima en colocacin de acciones ) Aumento de los pasivos. Disminucin en los activos Usos:

Aumento de activos Disminucin de pasivos Prdidas netas Pago de dividendos o reparto de utilidades Readquisicin de acciones

a. La utilidad (corresponde a la fuentes) Esta puede tomarse antes o despus de impuestos. Si se toma antes de impuesto, que es el sistema mas comn, se hace necesario incluir, dentro de los usos, los pagos de impuestos de renta, incluyendo en este juego la provisin cargada contra prdidas y ganancias. Si se toma la utilidad neta despus de impuesto, slo se tendr como uso por pago de impuesto de renta, la diferencia que este rubro presente en el pasivo de los dos balances examinados. b. Depreciacin y otros cargos hechos al estado de prdidas y ganancias que no implican salida de efectivo. En cualquier punto en que se tome la utilidad antes o despus de impuestos, ya le han sido aplicado algunos que no implican salida de efectivo, dentro del perodo, y por lo tanto dichas partidas permanecen dentro de la empresa y deben ser consideradas como fuentes. Tales cargos son, entre otros los siguientes:

La Depreciacin La amortizacin de diferidos Los cargos por provisiones En realidad, no es que los rubros anteriores sean en s mismo fuentes de fondos, sino mas bien se trata de recursos "no utilizados", as el estado de prdidas y ganancias lo presente como utilizaciones de fondos.

a. Aumento del capital (y prima en colocacin de acciones) Por naturaleza es una fuente de fondos, porque supone una aportacin efectiva de los socios o accionistas. b. Aumento de pasivos El incremento de los pasivos constituye por lo general la principal fuente de fondos de una empresa. Esto ndica que se puede disponer de crdito adicional suministrado por los acreedores. c. Disminucin en los activos

Toda disminucin de activos constituye una fuente de fondos. Si se trata de un activo fijo, la disminucin quiere decir que dicho activo se vendi. Usos.

a. Aumento de activos Todo incremento en los activos constituye una utilizacin de recursos por parte de una empresa. Pero tales usos deben interpretarse de diferente manera. Un aumento en el activo fijo significa que se utilizaron recursos en su adquisicin. Un incremento en las cuentas por cobrar, significa que se han entregado a los clientes recursos (productos) y que la contrapartida en efectivo no se ha recibido todava. El aumento en el rubro de efectivo significa que se estn usando recursos para acumular en caja y bancos, lo cual generalmente constituye un uso transitorio de fondos. a. Disminucin de pasivos Las disminuciones de los pasivos implican que se estn utilizando fondos para amortizar o cancelar cuentas de los acreedores. b. Prdidas netas. Si una empresa sufre una prdida, esto significa que los ingresos generados, en el estado de prdidas y ganancias fueron menores que los egresos (costos y gastos) y que, por consiguiente, se tuvo que acudir a otra fuente de recursos para cubrir el faltante cuantificado en la prdida.

c.

Pago de dividendo o reparto de utilidades.

Las utilidades por distribuir, aunque aparecen en el patrimonio, en esencia constituyen una obligacin con los socios o accionistas. e) Readquisicin de acciones. Algunas empresas(sociedades annimas) acostumbran readquirir ocasionalmente sus propias acciones, bsicamente como estrategia de mercado para elevar artificialmente el precio, cuando este se encuentra deprimido. 4. EJERCICIO Preparacin del Flujo de Fondos El flujo de fondos es un estado dinmico que presenta los movimientos de recursos durante un perodo contable. Para su preparacin se requiere los siguientes elementos. El estado de prdidas y ganancias correspondiente al perodo que se quiere analizar. El Balance General cortado el ltimo da del mismo perodo. El Balance General cortado el ltimo da del perodo inmediatamente anterior. Como primer ejemplo se tomar el caso hipottico de la compaa Comercializadora del Tolima S.A, cuyos estados financieros aparecen en los cuadros 1, 2 y 3, discriminados de la siguiente manera. Cuadro No. 1 Balance General activo a diciembre 31 de los aos 96 y 97. Cuadro No. 2 Balance General Pasivo a diciembre 31 de los aos 96 y 97. Cuadro No. 3 Estado de Prdidas y Ganancias para el perodo del Enero 1 a Diciembre 31 del ao 97. En los mismos cuadros figura en la tercera columna la variacin que experimentaron los cuadros de un ao a otro, y en la cuarta columna la especificacin acerca de si tal variacin representa una fuente o un uso de recursos por parte de la empresa. Con estos ingredientes se puede preparar el flujo de fondos que se presenta en el cuadro No. 4 COMERCIALIZADORA DEL TOLIMA S.A. BALANCE GENERAL (Millones de $) Cuadro No.1 ACTIVO Dic.31de 1996 Dic.31de 1997 Variacin Clasificacin

Efectivo Cuentas por cobrar comerciales Menos : Provisin deudas malas Otros Deudores

22 60 (5) 43

30 140 (12) 22

8 80 (+7) (21)

Uso Uso Fuente Fuente

Inventarios de mercanca SUBTOTAL ACTIVO CORRIENTE

210 330

290 470

80

Uso

Terrenos Edificios Vehculo ACTIVOS FIJOS NETOS Menos: Depreciacin acumulado SUBTOTAL ACTIVOS FIJOS

10 68 25 103 (33) 70

10 68 52 130 (47) 83 (+14) Fuente 27 Uso

Activo Diferido Inversiones a largo plazo Otros activos Valorizaciones SUBTOTAL OTROS ACTIVOS TOTAL ACTIVOS

28 16 5 6 55 455

20 9 39 25 93 646

-8 -7 34 19

Fuente Fuente Uso -

COMERCIALIZADORA DEL TOLIMA S.A. BALANCE GENERAL (Millones de $) Cuadro No.2 PASIVO Y PATRIMONIO Dic.31de 1996 60 106 24 11 201 Dic.31de 1997 182 90 38 15 325 Variacin Clasificacin

Obligaciones bancarias Cuentas por pagar a Proveedores Impuesto de Renta por Pagar Dividendos por pagar SUBTOTAL PASIVOS CORRIENTES

122 Fuente (16) Uso 14 4 Fuente

Obligaciones Bancarias a Largo Plazo Provisin para Cesantas SUBTOTAL PASIVO A LARGO PLAZO TOTAL PASIVO Capital pagado

20 65 85

45 80 125

25 15 -

286 30

450 44 14 Fuente

Menos: Acciones propias readquiridas Reserva Legal Otras Reservas Utilidades retenidas Utilidades del ejercicio Valorizaciones SUBTOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 15 34 52 32 6 169 455

(8) 22 34 22 57 25 196 646

(+8) Uso 7 -

(30) 25 19 -

COMERCIALIZADORA DEL TOLIMA S.A. ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS (Millones de $) Cuadro No.3 VENTAS Menos: Costo de mercancia vendida UTILIDAD BRUTA Menos: Gastos de administracin y vent. Sueldos y prestaciones sin cesantia Cesantas causadas en el perodo Servicios pblicos Depreciacin de edificios y vehiculos Arrendamientos Gastos de publicidad Gastos de seguro Amortizaciones de diferido Gastos de provisin deudas malas Otros gastos 205 15 23 14 80 16 9 8 7 13 1,480 (919) 561 (390)

UTILIDAD OPERACIONAL Menos: Gastos financieros Mas: Otros ingresos Utilidad antes de impuesto de Rentas Menos: Provisin para imp. De rentas

171 (80) 4 95 (38)

UTILIDAD NETA

57

COMPAA COMERCIALIZADORA DEL TOLIMA S.A. ESTADO DE FLUJO DE FONDOS (Millones de $) Para el perodo de Enero 1 a Diciembre 31 de 1996 Cuadro No.4 FUENTES Utilidad Neta Mas: cargo a prdidas y ganancias que no implica desembolso de Efectivo: Cesantas causadas en el perodo Depreciacin de edificios y vehculos Amortizaciones de diferido Gastos de provisin deudas malas Provisin para imp. De rentas TOTAL GENERACION INTERNA DE REC. Ms: OTRAS FUENTES Recuperacin otros deudores Disminucin de inversiones a largo plazo Incremento de obligaciones banc.corto plazo Incremento de obligaciones banc.largo plazo Aumento del capital pagado Total Fuentes de Fondos 21 7 122 25 14 328 15 14 8 7 38 139 57

USOS Aumento de Efectivo Incremento de cuentas por cobrar comerciales Aumento del inventario de mercanca Compra de vehculo Aumento de otros activos Pago de cuentas a proveedores Readq. De acciones propias Pago de impuesto de Rentas Dividendos pagados 8 80 80 27 34 16 8 24 51

TOTAL USO DE FONDOS

328

BIBLIOGRAFIA

ORTIZ ANAYA, Hctor, Anlisis Financiero Aplicado, Universidad Externado de Colombia, 9 Edicin. Colombia 1.996 ESTUPIAN GAITAN, Rodrigo C.P., Estados de Flujos y Efectivos, Editora ROESGA 1.997.

PROBLEMAS RESUELTOS CAPITULO #5 TEMA: FLUJO DE CAJA Problema #1: Una Maquina tiene un costo inicial de $us. 1100 y una vida til de 6 aos, al cabo de los cuales su valor de salvamento es de $us.100 Los costos de operacin y mantenimiento son de $us. 30 al ao y se espera que los ingresos por el aprovechamiento de la maquina asciendan a $us. 300 al ao Cul es la TIR de este proyecto de inversin? DATOS: Ci = 1100 n = 6 aos Vs = 100 Cop = 30 $us/ao Ingresos = 300 $us/ao TIR = ?

Problema #2: Considere los dos siguientes planes de inversin: Plan A, tiene un costo inicial de $ 25000 y requiere inversiones adicionales de $ 5000 al final del tercer mes y de $ 8000 al final del sptimo mes. Este plan tiene 12 meses de vida y produce $ 10000 mensuales de beneficios a partir del primer mes. Plan B, tiene un costo inicial de $ 20000 y requiere una inversin adicional de $10000 al final del octavo mes. Durante sus 12 meses de vida, este plan produce $ 8000 mensuales de ingresos, $ 12000 al termino del proyecto. Suponiendo un TREMA del 3% mensual, determine cual de los dos planes es mas conveniente. SOLUCION Plan A: Ci = 25000 $us Inv3 = 5000 $us Inv7 = 8000 $us n = 12 meses Ing = 10000 $us/mes Plan B: Ci = 20000 $us Inv8 = 10000 $us n = 12 meses Ing = 8000 $us/mes Ing12 = 12000 $us.

TREMA = 3 % mensual VAN = ?

TIR = ?

VAN = 63459.6 ==> TIR = 34.65%

VAN = 54543 ==> TIR = 37.86%

! ELIJO EL PLAN B, TIR MAYOR

PROBLEMAS PROPUESTO CAPITULO #5 TEMA: FLUJO DE CAJA Problema #1: Un Proyecto produce 10000 unidades al 100% de capacidad. Los dos primeros aos ( 0 y 1 ) tiene el siguiente flujo de caja presupuestado:

a) Ud. Como Evaluador de Proyectos debe estimar el Tamao del Proyecto para el ao 1, de tal forma que se garantice que el flujo de caja neto sea cero b) Cual seria el Punto de Equilibrio en porcentajes, unidades y pesos CASOS RESUELTOS CAPITULO #5 TEMA: FLUJO DE CAJA Caso # 1: Al hacer el anlisis de un proyecto se ha encontrado que la TREMA es igual al 12%. Los ingresos y egresos estimados se dan en la tabla. Calcular el VAN, el TIR y la relacin B/C y decidir si se invierte o no mediante un anlisis de estos tres indicadores.

Solucin :

PROYECTO A VAN = 23740.66 > 0 TIR

i = 32.08% > 12% B / C = 83263.54 / 59522.87 B / C = 1.3988 > 1 PROYECTO RENTABLE

PROYECTO B VAN = -1318.12 < 0 TIR i = 10.31% <12% B / C = 10213.68 / 51985.99 B / C = 0.196469 < 1 PROYECTO NO RENTABLE

PROYECTO C VAN = 2269.25 > 0 TIR i = 8.82% < 12% B / C = 61281.19 / 59011.94 B / C = 1.038454 > 1 NO SE DEBE INVERTIR SEGN EL INDICADOR 'TIR' Caso # 2: Proyecto Crianza de Cerdos: La cooperativa "Hoynil Ltda.",quiere tomar la decisin de invertir en un proyecto de crianza de cerdos, donde la planificacin de ejecucin del proyecto, que se realiza el ao cero, tiene el siguiente cronograma:

Para lograr el financiamiento adecuado, se propone que todos los activos diferidos sern financiados por la Cooperativa, mientras que lo restante tendr una estructura 20% de aporte propio y 80% de crdito, donde las condiciones de crdito son a un plazo de cinco aos, 1 de gracia y un inters del 5% semestral. Los desembolsos del crdito para las inversiones fijas sern dadas el cuarto mes de inicio de la construccin, justo para iniciar las operaciones del proyecto. Se prevn las siguientes inversiones: Terreno $15000, Obras Civiles $9000, Maquinarias y semovientes $17500. el costo del estudio asciende a $1000. El programa de produccin previsto es del 80% el primer ao de produccin y el 100% los aos restantes. Segn la proyeccin de produccin, se ha previsto que producirn 19 ton/ao al 100% de produccin; el precio del Kilogramo de cerdo, puesto en venta es de $1.5. Tres aos despus de las operaciones, se prev un ingreso por venta de sementales equivalente a $5000. Los costos de operacin anuales del proyecto estn distribuidos de la siguiente manera: Sueldos y Salarios $4500, Alimento balanceado $4000; materiales $350, Gastos Generales $250, Publicidad y Propaganda $200;Transporte $300; e imprevistos 5%. Los meses de cobertura estimados estn dados por: cuentas por cobrar 1 mes, todos ellos deducidos del costo de operaciones. Con esta informacin elaborar: a) El cuadro de Estados y Resultados, para analizar la Liquidez. b) El cuadro de Flujos netos y calcular el VAN, TIR y relacin B/C c) El periodo de Recuperacin d) Qu recomendara a la cooperativa Hoynil despus de su evaluacin.? Solucin ACTIVO FIJO Terreno : 15000 Obras Civiles : 9000 Maquinaria : 17500 TOTAL : 41500 ACTIVO DIFERIDO 600 COSTOS DE OPERACION

CALCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO (K.T.):

ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO : 41500 x 0.8 = 33200 1 ao de Gracia 5 % Semestral

a) ESTADO DE RESULTADOS

FLUJO DE FUENTES Y USOS :

FLUJO NETO

Con t = 15% VALOR ACTUAL NETO VAN =

CASOS PROPUESTOS CAPITULO #5 TEMA: FLUJO DE CAJA Caso # 1: En el estudio de viabilidad de un nuevo proyecto, se estima posible vender 30 toneladas anuales de un producto a $1000 la tonelada durante los dos primeros aos y a $1200 a partir del tercer ao, cuando el producto se haya consolidado en el mercado. La proyeccin de ventas muestra que a partir del sexto ao, estas incrementaron en 40%. El estudio tcnico defini una tecnologa optima para el proyecto que requerir las siguientes inversiones para el volumen de 30000 toneladas.

Sin embargo, el crecimiento de la produccin para satisfacer el incremento de las ventas, requerira nuevamente la inversin en maquinaria y efectuar obras fsicas por valor de $ 40.000. Los costos de fabricacin para un volumen de hasta 40000 toneladas son: Mano de Obra $150; Materiales $200 y Costos Indirectos $80. Sobre este nivel, es posible lograr descuentos por volumen en la compra de materiales equivalentes a un 10%. Los costos fijos de fabricacin se estiman en $5.000, sin incluir depreciacin. La ampliacin de la capacidad en un 40% har que estos costos se incrementen en $1.500.00. Los gastos de ventas variables corresponden a una comisin del 3% sobre las ventas, mientras que los fijos ascienden a $1.500.000 anuales. El incremento de ventas no variara ese monto. Los gastos de administracin alcanzaran a $1.200.000 anuales los

primeros cinco aos y a $1.500.000 cuando se incremente el nivel de operacin. La legislacin vigente permite depreciar los activos de la siguiente forma: Obras Fsicas 2% anual, Maquinaria 10% anual y activos nominales a 20% anual. Los gastos de puesta en marcha ascienden a $22.000.000, dentro lo que se incluye el costo de estudio que alcanza a $8.000.000. La inversin en capital de trabajo se estima en un equivalente a 6 meses del costo total desembolsable. Al cabo de 10 aos, se estima que la infraestructura fsica (con terrenos) tendr un valor comercial de $100.000.000. La maquinaria tendr un valor de mercado de $28.000.000 La tasa de impuestos a las utilidades es del 15% a) construir el Flujo de caja que mida la rentabilidad del proyecto b) si se supone que el 60% de la inversin inicial se financiara con prstamo en ocho aos y aun 8% de inters anual.cul ser el flujo de caja desde el punto de vista del inversionista? Caso # 2: Un proyecto ser evaluado en un horizonte de tiempo de 5 aos, donde el ao 0 es considerado como periodo de construccin. Las inversiones para este estudio en $us. estn dadas por:

La estructura de financiamiento propuesta para una evaluacin desde el punto de vista del inversor es de 80% destinado al crdito y el resto considerado por aporte propio en el sistema SAC con una tasa de inters semestral del 6% con un ao de gracia y a un periodo de 5 aos. El costo de oportunidad del capital social es del 4.5% semestral. La inversin en capital de trabajo ser estimado como el 25% de los costos totales de operacin. La capacidad de produccin al 100% es de 5000 unidades desarrollada para los aos 4 y 5 del horizonte de evaluacin. Se sabe que la demanda efectiva del proyecto ha tenido un crecimiento del 5% anual hasta estabilizarse en su capacidad nominal. El precio del producto para el primer ao de operacin es de $10 la unidad, incrementndose este a razn del 5% anual. los costos variables unitarios son de $3 la unidad y los costos fijos ascienden a $2500 por semestre. Los impuestos tienen una tasa de 15%. Determinar:

a. Cul ser el programa de produccin del proyecto? b. El Flujo neto operativo del proyecto, los tres indicadores, con sus correspondientes interpretaciones.

c. Para los aos 2 y 3 de operacin del proyecto hallar el tamao optimo que pueda garantizar que el flujo neto operativo sea cero. d. Realizar un anlisis de sensibilidad para un aumento de los costos del 5%, para una distribucin de los precios del 5%, para el caso combinado (disminucin de los precios 5% y aumento de los costos 5%).

Caso # 3: Un proyecto ser construido durante el ao 2000 y tendr un horizonte de evaluacin definido hasta el ao 2005. el programa de produccin se estima en 50% para el primer ao de operacin, 75% para el segundo ao de operacin y 100% para los restantes. Las inversiones requeridas para este estudio son: Terreno $100000 ejecutado el ao 2000; Obras civiles $25000 ejecutadas el ao 2000 y $25000 el ao 2003, Maquinaria y Equipo $15000 ejecutadas el ao 2000 y el ao 2003. Los gastos de capital previos a la operacin ejecutados a lo largo del ao de construccin, son de $20000 de los cuales $2000 equivalen al estudio de factibilidad realizado. Los costos fijos son del orden de $5000 y fueron estimados a manera trimestral; el costo variable unitario es de $80 por unidad. La capacidad nominal del proyecto fue estimada en 600 unidades al 100% de operacin y la ecuacin de los ingresos esta dado por : Y =200 * T, donde t es el tamao del proyecto. Para el calculo del capital de trabajo se estima un criterio equivalente a tomar el 20% de los costos variables totales. La estructura de financiamiento dice que le 80% del Capital Fijo ser financiado por una institucin cuyas condiciones de crdito son: Plazo igual a 5 aos pagaderos a partir del 2001; tasa de inters semestral del 8%, sistema PRICE. Las obras fsicas se deprecian a 40 aos, la maquinaria a 10 aos, los activos diferidos a 5 aos. La tasa de impuestos a las utilidades es del 15% Utilizando el criterio del TIR, Qu puede concluir para el proyecto desde el punto de vista del inversionista?.Qu consideraciones adicionales podra realizar respecto a los resultados encontrados?

El estado de origen y aplicacin de fondos: un ejercicio prctico.

Autor: Giovanny E. Gmez ESTADOS FINANCIEROS 02 / 2001

La teora debe complementarse con la prctica. Es as como se evala la aplicabilidad y eficacia de los paradigmas en el compendio financiero. En artculos anteriores, el canal financiero ha dado bases para la preparacin de estados financieros, en esta ocasin se presentar un ejercicio prctico aplicativo de la teora expuesta. En este caso se expone el estado de orgenes y aplicacin de fondos. El estado de orgenes y aplicacin, tiene como objetivo principal evaluar la procedencia y utilizacin de fondos en el largo plazo, se fundamenta en la premisa que los activos circulantes pueden utilizarse para pagar los pasivos circulantes de la empresa. La preparacin de este estado permite a los directores y administradores, analizar, planear e implementar todos los instrumentos necesarios para la inversin de fondos futuros a mediano y largo plazo.

AXIOMA

El trmino fondos se utiliza para designar el efectivo o el capital de trabajo, el primero para pagar las cuentas pendientes y el segundo para las negociaciones a largo plazo.

INFORMACIN PRELIMINAR:

Este estado se prepara con base en el Balance General y al Estado de Resultados, a continuacin se presentan los estados de la compaa ABC para dos aos.

Nota: Para mayor facilidad para los clculos los estados se presentan en forma de reporte. Balance General de la Compaa ABC Ao 0 Caja Inversiones Cuentas por cobrar Inventario Pagos por adelantado Total activo circulante Activos fijos netos Total activo $ $ $ $ $ $ $ $ 300 $ 200 $ 500 $ 800 $ 100 $ 1.900 $ 1.000 $ 2.900 $ Ao 1 400 600 400 500 100 2.000 1.200 3.200

Cuentas por pagar

500 $

600

Documentos por pagar Impuestos por pagar Pasivos acumulados Total pasivo circulante Deudas a largo plazo Total pasivo

$ $ $ $ $ $

700 $ 200 $ $

400 200 400 1.600 600 2.200

1.400 $ 400 $ 1.800 $

Acciones preferentes Acciones comunes Supervit de capital Total patrimonio

$ $ $ $

100 $ 500 $ 500 $ 1.100 $

100 300 600 1.000

Total pasivo y patrimonio $

2.900 $

3.200

Estado de Resultados de la Compaa ABC Ao 1 Ventas (-) Costo de ventas Utilidad bruta $ $ $ 1.000 500 500

(-) Gastos generales y admn. (-) Depreciacin Utilidad antes de impuestos (-) Impuestos Utilidad neta

100

100

300

$ $

150 150

Al tener los estados financieros bsicos, se inicia por analizar la informacin desde el perodo ms antiguo.

CLCULOS NECESARIOS PARA LA CONFORMACIN DEL ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIN:

Paso 1. Se calculan los cambios del balance en todas las cuentas o partidas. Paso 2. Se clasifican los cambios del balance en todas las partidas, con excepcin de activos fijos y supervit, como un Origen o una aplicacin as: Clasificacin de cambios en el Balance de la Compaa ABC Variacin Caja Inversiones Cuentas por cobrar Inventario Pagos por adelantado $ $ $ $ $ +100 +400 -100 -300 Clasificacin A A O O -

Cuentas por pagar Documentos por pagar Impuestos por pagar Pasivos acumulados Deudas a largo plazo Acciones preferentes Acciones comunes

$ $ $ $ $ $ $

+100 -300 +400 +200 -200

O A O O A

Cuando los activos circulantes aumentan en menos proporcin que los pasivos circulantes, el resultado final ser un origen de fondos. El aumento en activos circulantes, supeditado al aumento en pasivos circulantes es un origen de fondos.

Paso 3. se calcula el cambio en el activo fijo. Cambio de A.F. = Activos fijos netos periodo + Depreciacin periodo - Activos fijos netos periodo anterior En este caso el cambio activo fijo ser: Cambio de A.F. = 1200 + 200 - 1000 Cambio de A.F. = +300 Paso 4. Ahora se calculan los dividendos pagados, si no aparecen en el estado de resultados. Dividendos = Utilidades netas despus de impuestos en el periodo - supervit al final del periodo + supervit al final del periodo anterior Los dividendos del periodo son: Dividendos = 150 - 600 + 500 Dividendos = +50

Paso 5. Por ltimo se calcula el cambio, si lo hay, en la cantidad de acciones vigentes, por medio de la siguiente ecuacin: Cambio en el capital social = Capital social pagado en el periodo - Capital social pagado en el periodo anterior - supervit al final del periodo + supervit al finan del periodo anterior. El cambio en las acciones para el ejercicio se calcula de la siguiente forma: Cambio en el capital social = 1000 - 1100 - 600 + 500 Cambio en el capital social = -200

PREPARACIN DEL ESTADO

A continuacin se prepara el estado de orgenes y aplicacin de fondos, relacionando todos los orgenes a la izquierda y las aplicaciones a la derecha. Estado de origen y aplicacin de fondos de la Compaa ABC Orgenes Utilidad neta $ 150 Aplicaciones Dividendos Aumento Activos fijos Aumento Caja Aumento Inversiones Disminucin $ 100 Documentos por pagar Readquisicin de acciones $ 300 $ 50

Depreciacin

100

300

Disminucin Cuentas por cobrar Disminucin Inventario

100

100

300

400

Aumento Cuentas por pagar

Aumento Pasivos acumulados

400

200

Aumento Deudas a largo plazo TOTAL

200

$ 1.350

$ 1.350

Al terminar de preparar el estado de orgenes y aplicacin debe darse importancia a los siguientes aspectos de gran relevancia: El total de "orgenes" y "aplicaciones" deben ser iguales durante el periodo. Si no son iguales se deben volver a realizar cada uno de los pasos en la conformacin del estado y buscar el error. Las utilidades netas despus de impuestos son normalmente el primer origen y los dividendos la primera utilizacin. La depreciacin y los aumentos en los activos fijos se relacionan en segundo lugar para facilitar su comparacin. El cambio neto de capital contable se calcula agregando ventas de acciones o deduciendo la readquisicin de acciones de la diferencia entre las utilidades netas despus de impuestos y dividendos por caja. Este ejercicio prctico aclara las posibles dudas que emergieron cuando se pblico el artculo llamado "El Estado de Origen y Aplicacin de fondos" en el cual se expreso nicamente la parte terica de este estado.

Comentario: El ejercicio del cual es objeto este artculo, fue tomado del libro "Fundamentos de administracin financiera" de Lawrence Gitman.

ESTADO DE FUENTES Y USOS

Cmo identificar si la empresa orienta adecuadamente los recursos?Qu instrumento financiero permite conocer la forma como se financia un negocio? Cmo determinar si una organizacin cumple con el principio de conformidad financiera? El estado de fuentes y usos da las respuesta a los interrogantes formulados. Tambin conocido como estado de fuentes y aplicacin de recursos o Estado de cambios en la posicin financiera, esta herramienta financiera es de vital importancia a la hora de evaluar la calidad en la toma de decisiones de los

empresarios, tanto en materia de inversin como en lo que tiene que ver con la financiacin y los dividendos. Tambin es una herramienta de control que permite evaluar el comportamiento de las medidas adoptadas en lo relacionado con el crecimiento empresarial.
Fuentes de recursos Fuentes internas Utilidades del ejercicio Depreciacin del ejercicio Disminucin de inventarios Disminucin cuentas por cobrar Disminucin en activos fijos Disminucin disponibilidad monetaria Fuentes externas Incremento capital social Incremento proveedores Incremento provisiones y reservas Incrementos pasivos financieros Dividendos e intereses percibidos por inversiones Aplicaciones de recursos Aplicaciones internas Incremento en efectivocuentas del capital de trabajo Incremento en inventarios Incremento en cuentas por cobrar Incremento en activos fijos Incremento en inversiones de valores negociables Aplicaciones externas Disminucin de pasivos Disminucin de reservas o provisiones Disminucin impuestos por pagar Disminucin de dividendos por pagar Dividendos pagados en el periodo Prdidas del ejercicio

Pasos para llegar a un diagnstico ideal: 1. Determinar las diferencias entre el ltimo ao y el inmediatamente anterior e identificar si esta variacin es fuente o uso. 2. Clasificar fuentes y usos y llegar a la primera aproximacin. El total de las fuentes debe ser igual al total de los usos. 3. Identificar el pago de impuestos (uso) y la provisin de impuestos (fuente) segn balance y estado de resultados del ltimo ao respectivamente. 4. Identificar el pago de dividendos (uso) en el ltimo periodo analizado. 5. Con base en estos ajustes la variacin de la utilidad del ejercicio y la variacin de impuestos identificadas en el paso uno desaparecen y dan paso al pago de impuestos (uso), provisin de impuestos (fuente), utilidad del ejercicio (fuente) y pago de dividendos (uso). De esta forma se presenta una segunda aproximacin al estado de fuentes y usos final. La sumatoria de las fuentes y los usos deben seguir siendo igual. 6. Se clasifican las fuentes en corto plazo, largo plazo y generacin interna de recursos. Por su parte los usos se clasifican en corto plazo, largo plazo y pago de dividendos. 7. Se elabora un anlisis vertical tanto a las fuentes como a los usos. 8. Se identifica si la empresa cumple con el principio de conformidad financiera. 9. Se articulan indicadores financieros y el estado de cambios en la posicin financiara para un diagnstico financiero. Principio de conformidad financiera: En teora, una empresa para orientar adecuadamente sus recursos y poder financiar efectivamente sus operaciones, debe proceder de la siguiente manera: USOS O APLICACIONES FUENTES DE

RECURSOS Usos a corto plazo Usos a largo plazo Generacin interna de recursos Fuentes a corto plazo Fuentes a largo plazo Pago de dividendos

El estado de cambios en la posicin financiera tambin es un instrumento de diagnstico que permite identificar a las empresas rentables y autofinanciadas, a los negocios con un alto rendimiento y fondos invertidos externamente, a las compaas que presentan un proceso de expansin o formacin y a las organizaciones que muestran un elevado nivel de endeudamiento.