MERCADOS de CAPITAL

DR. JOSE FRANCISCO MARTINEZ B.

MERCADOS FINANCIEROS
M E R C A D O S F IN A N C IE R O S M E R C A D O D E D IN E R O MERCADO DE C A P IT A L E S MERCADO DE D E R IV A D O S F IN A N C IE R O S

PREPARADO POR JFMB

ACTIVOS FINANCIEROS
Un

Activo en trminos generales, es cualquier posesin que tiene valor en un intercambio. Los Activos pueden ser clasificados como tangibles o intangibles.

Un Activo Tangible es aqul cuyo valor depende de propiedades fsicas particulares, ejemplos de estos serian edificios,terrenos maquinaria. Los Activos intangibles, por lo contrario, representan derechos legales sobre algn beneficio futuro.

Los Activos financieros son activos intangibles. Para los Activos financieros el valor o beneficio tpico es una obligacin de dinero a futuro. La entidad conveniente para realizar los pagos futuros de dinero se llama el emisor del activo financiero.

EJEMPLOS DE ACTIVOS FINANCIEROS

Un prstamo del Citibank (inversionista) a un individuo (emisor/prestatario) para comprar un automvil. Un bono emitido por la Tesorera de Estados Unidos. Un bono emitido por General Motors Corporation.

Un bono emitido por la ciudad de Nueva York. Un bono emitido por el gobierno de Japn. Una accin comn emitida por IBM. Una accin comn emitida por Honda Motor Company.

DEUDA CONTRA OBLIGACIONES EN ACCIONES Las obligaciones que tiene el poseedor de un activo financiero puede ser una cantidad fija en dlares o una cantidad variable o residual. En el primer caso se hace referencia al activo financiero como un instrumento de deuda.

Una obligacin en accin (llamada tambin obligacin residual) compromete al emisor del activo financiero a pagar al poseedor una cantidad con base en las ganancias, si las hubiere despus de que se haya pagado a los poseedores de instrumentos de deuda. Otro instrumento de combinacin es un bono convertible, que permite al inversionista convertir una deuda en acciones bajo determinadas circunstancias.

PRECIO Y RIESGO DE UN ACTIVO FINANCIERO Un principio econmico bsico es que el precio de cualquier activo financiero es igual al valor presente de su flujo del efectivo esperado, incluso si el flujo de efectivo no es conocido con certeza.

ACTIVOS FINANCIEROS CONTRA ACTIVOS TANGIBLES Un activo tangible, tal como una planta o equipo comprado por una entidad comercial, comparte al menos una caracterstica con un activo financiero; se esperan que ambos generen flujos de efectivos futuros para su propietario.

Por ejemplo, supongamos que una lnea area de Estados Unidos compra una flota de aviones por $250 millones. Con esta compra de los aviones la lnea area espera generar flujos de efectivo de los viajes de los pasajeros. Los activos financieros y los activos intangibles se enlazan.

FUNCION DE LOS ACTIVOS Los activos financieros tiene dos funciones econmicas principales: La primera es la transferencia de fondos de aquellos que tienen un excedente para invertir, hacia aquellos que lo necesitan para invertirlos en activos tangibles.

La segunda funcin es transferir fondos en forma tal, que se redistribuya el inevitable riesgo asociado con el flujo de efectivo el cual se genera por los activos tangibles, entre aquellos que buscan y aquellos que proporcionan los fondos.

MERCADOS FINANCIEROS
Un Mercado financiero es donde se intercambian activos financieros. Aunque la existencia de un mercado financiero no es una condicin necesaria para la creacin y el intercambio de un activo financiero, en la mayora de las economas los activos financieros se crean y posteriormente se comercian en algn tipo de mercado financiero.

FUNCION DE LOS MERCADOS FINANCIEROS Los mercados financieros proporcionan tres funciones econmicas adicionales: La primera es que la interaccin de compradores y vendedores en un mercado financiero determina el precio del activo comerciado. Tambin en forma equivalente, ellos determinan el rendimiento requerido de un activo financiero.

La segunda es que los mercados financieros proporcionan un mecanismo para que el inversionista venda un activo financiero. Por esta razn se dice que un mercado financiero proporciona liquidez, una caracterstica atractiva cuando las circunstancias fuerzan o motivan a un inversionista a vender.

La tercera funcin econmica de un mercado financiero es que reduce el costo de las transacciones Hay dos costos asociados en las transacciones: Los costos de bsqueda Y los costos de informacin

 Los

costos de bsqueda representa costos explcitos, tales como el gasto de dinero para anunciar la intencin propia de vender o compra un activo financiero, y costos implcitos, como el valor del tiempo gastado en encontrar una contraparte. La presencia de alguna forma de mercado financiero organizado reduce los costos de bsqueda.

Los costos de informacin son asociados con la apreciacin de los mritos de invertir en un activo financiero, esto es la cantidad y la probabilidad del flujo de efectivo que se espera sea generado. En un mercado eficiente los precios reflejan la informacin agregada y recolectada por todos los participantes del mercado.

CLASIFICACION DE LOS MERCADOS FINANCIEROS Hay muchas formas para clasificar los mercados financieros: una es por el tipo de obligacin financiera, tal como mercados de deuda y mercado de acciones. Otra es por el vencimiento de la obligacin.

Los mercados financieros pueden ser categorizados como aquellos que tratan con obligaciones financieras recientemente emitidas, llamados mercados primarios, y aquellos para intercambiar obligaciones financieras previamente emitidas, conocidos como mercados secundarios o mercado para instrumentos maduros.

PARTICIPANTES DEL MERCADO

Los participantes en los mercados financieros globales que emiten y compran obligaciones financieras, incluyen casas, entidades comerciales gobiernos nacionales etc. Las entidades comerciales incluyen empresas financieras y no financieras.

GLOBALIZACION DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

Debido a la globalizacin de los mercados financieros por todo el mundo, las entidades de cualquier pas que buscan conseguir fondos no necesitan limitarse a sus mercados financieros domsticos.

CLASIFICACION DE LOS MERCADOS FINANCIEROS GLOBALES

Mercado interno (tambin llamado mercado nacional). Y se clasifica en mercado domstico y mercado extranjero Mercado externo (tambin llamado mercado internacional, mercado supranacional y mercado europeo).

TIPOS DE INTRUMENTOS DERIVADOS Los dos tipos bsicos de instrumentos derivados son: contratos a futuro/a plazo y contratos de opcin.

FUNCION DE LOS INSTRUMENTOS DERIVADOS

Los contratos derivados proporcionan a los emisores e inversionistas una forma barata para controlar algunos riesgos mayores.
Banco Corresponsal Banco Hondureo

Mercado de Derivados OTC o Bolsa Organizada

Cliente

INSTITUCIONES FINANCIERAS Las entidades comerciales incluyen empresas financieras y no financieras. Las empresas no financieras fabrican productos (automviles, acero, computadoras) o proporcionan servicios no financieros (transporte, servicios, programacin de computadoras).

REDUCCION DEL RIESGO

Considere el ejemplo de un inversionista que coloca fondos en una compaa de inversin. Suponga que esta compaa invierte los fondos que recibe en acciones de un gran numero de compaas. De esta manera, la compaa de inversiones ha diversificado y reducido su riesgo.

PANORAMA GENERAL DEL MANEJO DE LOS ACTIVOS Y PASIVOS La naturaleza de los pasivos dicta la estrategia de inversin a seguir por la institucin financiera.

NATURALEZA DE LOS PASIVOS Por pasivos de una institucin financiera se entiende la cantidad y distribucin en el tiempo de los desembolsos que deben ser hechos para satisfacer los trminos contractuales de las obligaciones emitidas. Los pasivos de cualquier institucin financiera puede ser categorizados de acuerdo con cuatro tipos:

 Pasivo

I tanto la cantidad como la distribucin en el tiempo de los pasivos son conocidos con certeza. Pasivo II la cantidad de desembolso de efectivo es conocida, pero la distribucin en el tiempo de los pagos es incierta. Pasivo III en este tipo de pasivos es conocida la distribucin en el tiempo de los desembolsos de efectivo, pero la cantidad es incierta.

Pasivo IV hay varios productos de seguro y obligaciones de pensin que presentan incertidumbre sobre la cantidad y distribucin en el tiempo de desembolso de efectivo.

CLASIFICACION DE LAS INNOVACIONES FINANCIERAS

Instrumentos para ampliacin de mercado. Instrumentos para el manejo de riesgo. Instrumentos y procesos de arbitraje.

BURSATILIZACION DE ACTIVOS COMO UNA INNOVACION FINANCIERA

Una

innovacin financiera importante en los ochenta que influenciar dramticamente el papel de los intermediarios financieros es el fenmeno del aseguramiento de activos. La garanta del pasivo significa que ms de una institucin puede estar involucrada en el prstamo de capital.

BENEFICIOS PARA LOS EMISORES

La obtencin de un menor costo para los fondos. El uso ms eficiente de capital. El manejo de un crecimiento de cartera rpido. La mejora del rendimiento financiero la diversificacin de las fuentes de financiamiento.

OBTENCION DE UN MENOR FONDO DE LOS COSTOS El segregar activos y usarlo como resguardo para la oferta de valores permite bajar el costo de los fondos que obtienen. El costo de financiamiento para un intermediario financiero depende de su nivel de crdito.

USO MAS EFICIENTE DEL CAPITAL Para los intermediarios financieros que deben satisfacer lineamientos de requerimientos de capital, la venta de activos puede liberar capital.

EL MANEJO DE UN CRECIMIENTO RAPIDO DE CARTERA Conforme crecen los negocios de una entidad financiera o no financiera, el potencial de crecimiento estar limitado por restricciones de capital.

LA MEJORA DEL RENDIMIENTO FINANCIERO Cuando los prstamos son vendidos por medio de la garantizacin a un rendimiento menor que la tasa de inters del prstamo, el originador efecta el spread.

LA DIVERSIFICACION DE LAS FUENTES Los inversionistas que ordinariamente no podran hacer prstamos hipotecarios, prstamos al consumidor o prstamos comerciales pueden invertir en estos valores, pues proporcionan ms fuente de capital para las entidades financieras y no financieras.

BENEFICIOS PARA LOS INVERSIONISTAS La garanta convierte prstamos sin liquidez en valores con mayor liquidez y riesgo crediticio reducido.

BENEFICIOS PARA LOS PRESTADORES Debido a que una entidad financiera puede garantizar un prstamo que origine, o vender alguna entidad que lo garantice el prestamista tiene ahora un activo mas liquido que puede vender en caso de necesitar capital.

PROPOSITOS Y FORMAS DE REGULACION Justificacin de la regulacin la explicacin estndar, o justificacin, para la reglamentacin gubernamental de un mercado es que ste, por s mismo, no producir sus mercancas o servicios particulares en una forma eficiente y al menor costo posible.

Por supuesto, la eficiencia y la produccin a bajo costo son marcas de un mercado competitivo perfecto. Los gobiernos de la mayora de las economas han creado sistemas elaborados de reglamentacin para los mercados financieros, debido en parte, a que son complejos por s mismos y extremadamente importantes para las economas generales en las que operan.

Las diversas reglas y reglamentaciones estn diseadas para servir a varios propsitos que caen en las siguientes categoras: prevenir que los emisores de valores defrauden a los inversionistas encubriendo informacin relevante. Promover la competencia y la imparcialidad en el comercio de valores financieros.

Promover la estabilidad de las instituciones financieras. Restringir las actividades de empresas extranjeras en los mercados e instituciones domsticas. Controlar el nivel de la actividad econmica.

INTRODUCCION A LAS FORMAS DE REGULACION

La reglamentacin de la declaracin es la forma que requiere que los emisores de valores hagan pblica una gran cantidad de informacin financiera a los inversionistas actuales y potenciales.

 La

reglamentacin de la actividad financiera consiste de reglas acerca de los comerciantes de valores y el comercio de los mercados financieros. La reglamentacin de participantes extranjeros es la forma de la actividad gubernamental que limita las acciones que pueden tener las empresas extranjeras en los mercados domsticos y su propiedad o control de las instituciones financieras.

REFORMA REGLAMENTARIA La reforma reglamentaria es el resultado de varias fuerzas y desarrollos. primero como se seal anteriormente, las crisis financieras frecuentemente originan cambios significativos sobre el enfoque y la extensin de las reglamentaciones

PROBLEMA ACTIVO/PASIVO EN INSTITUCIONES DE DEPSITO

El problema activo/pasivo que enfrentan las instituciones de depsito es bastante simple de explicar, aunque no necesariamente fcil de resolver. Una institucin de depsito busca ganar una diferencia positiva entre los activos en que invierte (prestamos y valores) y el costo de sus fondos . A esta diferencia se le conoce como diferencia de ingreso o margen.

LO CONCERNIENTE A LIQUIDEZ
Adems de enfrentar el riesgo de crdito y el riesgo de fondos, una institucin de depsito debe estar preparada para satisfacer el retiro de fondos de los depositantes y proporcionar prstamos a los clientes.

Existen varias formas para hacerlo: Atraer depsitos adicionales. Usar los valores existentes como resguardos para pedir prestado a una agencia federal, a otras instituciones financieras como los bancos de inversin. Reunir fondos a corto plazo en el mercado de dinero. Vender valores que posea

FONDOS BANCARIOS Al descubrir la naturaleza del negocio bancario nos hemos enfocado, hasta el momento, en la manera en que los bancos generan ingresos. Demos un vistazo ahora a la manera en que obtienen fondos.

Hay tres fuentes de fondos para los bancos: depsitos. prstamos que no son de depsitos. Acciones comunes y ganancias retenidas. Los bancos son instituciones financieras altamente apalancadas, lo que significa que la mayora de sus fondos vienen de prstamos, las dos primeras fuentes a las que hemos hecho referencia.

DEPOSITOS
Hay varios tipos de cuentas de depsitos. Los depsitos de demanda(cuentas de cheques) no pagan inters, y pueden ser retirados bajo demanda. Los depsitos de ahorro pagan intereses por debajo de las tasas de inters del mercado, no tienen un vencimiento especfico y, por lo general, pueden ser retirados bajo demanda.

SOLICITUD DE PRESTAMO EN LA VENTANILLA DE DESCUENTO DEL FED El federal reserve Bank es el banco de los banqueros o, dicho en otra forma, el banco de ltimo recurso. Los bancos que se encuentran temporalmente cortos de fondos pueden pedir prestado al Fed en su ventanilla de descuento.

OTROS PRESTAMOS DE NO DEPOSITO

El prstamo bancario en el mercado de fondos federales y en la ventanilla de descuento del Fed es a corto plazo. Otros prstamos de no depsito pueden ser a corto plazo, en la forma de obligaciones emitidas en el mercado monetario, o de mediano a largo plazo,en la forma de garantas emitidas en el mercado de bonos.

REGLAMENTACIONES Por el papel especial que los bancos comerciales juegan en el sistema financiero,los bancos estn reglamentados y supervisados por varias entidades federales y de los gobiernos estatales.

REGLAMENTACIONES DE LAS TASAS DE INTERES Aunque han sido eliminadas casi todas la reglamentaciones sobre las tasa de inters que los bancos pueden pagar sobre las cuentas de depsito, presentamos la situacin por su relevancia histrica.

ASOCIACIONE DE AHORRO Y PRESTAMO La S&L representa una institucin bastante antigua. La S&L son de posesin mutual o tienen propiedad de acciones corporativas. Propiedad mutual significa que no hay acciones, por lo que tcnicamente los depositantes son los propietarios.

ACTIVOS

Tradicionalmente, los nicos activos en los que se les permiti invertir a las S&L fueron hipotecas, cdulas hipotecarias y valores del gobierno de Estados Unidos. Los prestamos hipotecarios incluyen hipotecas de tasa fija, hipotecas de tasa ajustable y otros tipos de diseos de hipoteca

UNIONES DE CREDITO

Las uniones de crdito son las mas pequeas y nuevas instituciones de depsito pueden obtener autorizacin federal o estatal. El aspecto nico es el requerimiento de liga comn para la membresa a las uniones de crdito

BANCO CENTRAL Y EMISIN DE DINERO EN ESTADOS UNIDOS El agente ms importante en el proceso de oferta de dinero es el federal reserve System, que es el banco central de Estados Unidos llamado simplemente federal reserve o Fed.

INSTRUMENTOS DE POLITICA MONETARIA

El Fed tiene varias herramientas mediante las cuales influencia indirectamente, y a mayor o menor medida, la cantidad de dinero en la economa y el nivel general de las tasas de inters

REQUERIMIENTOS DE RESERVAS

Las reservas de los bancos juegan un papel importante en el sistema bancario y monetario de Estados Unidos, y estn directamente relacionados con el crecimiento de la oferta de dinero.

Estados Unidos tiene un sistema de reservas bancario fraccional, lo que significa que un banco debe guardar o reservar, alguna parte de los fondos que depositan los ahorradores en una forma aprobada por el fed.

OPERACIONES A MERCADO ABIERTO El instrumento ms poderoso del Fed es su autoridad para conducir las operaciones de mercado abierto; lo que significa que el Fed puede comprar y vender,en mercados de deuda abiertos, valores del gobierno para su propia cuenta.

DIFERENTES TIPOS DE DINERO

Los diferentes tipos de dinero son: En primer lugar, el dinero es ese concepto que sirve como numerario o unidad de conteo, en otras palabras, la unidad que es usada para medir la riqueza. En segundo lugar llamamos al dinero a cualquier instrumento que sirve como medio de intercambio,esto es, cualquiera que es generalmente aceptado en los pagos de bienes servicios y transacciones de capital.

PROCESO DE LA OFERTA DE DINERO EN UNA ECONOMIA ABIERTA

Una economa cerrada es aquella en la cual los transaccionistas extranjeros, ya sea de mercancas o de activos financieros, juegan un papel insignificante. En la era moderna casi cualquier pas tiene una economa abierta, donde las empresas e inversionistas extranjeros tienen una participacin grande y creciente en la actividad econmica.

BANCA CENTRAL EN OTROS PAISES

El sistema bancario de Alemania es importante por varias razones: Alemania es la economa mas grande y fuerte de Europa, cuya unificacin econmica y comercial ser una caracterstica principal de los negocios y finanzas de los aos venideros.

Las tasas de inters alemanas son puntos de referencia citados comnmente en muchos acuerdos financieros internacionales. La ubicacin estratgica de Alemania,cercana a los recientemente liberados pases de Europa oriental le permitir influenciar el desarrollo econmico de esa regin potencialmente rica

SISTEMA BANCARIO EN JAPON Por varias razones es valioso el conocimiento del sistema monetario y bancario del Japn. Por supuesto, Japn es un exportador principal de muchos productos, en particular bienes de consumo, y el yen se ha convertido en una divisa mundial.

SISTEMA BANCARIO EN REINO UNIDO

Gran Bretaa o el Reino Unido, es un gran centro financiero, tanto del mundo como de la entidad econmica emergente conocida como la Europa unificada. El sistema bancario de la Gran Bretaa juega un papel importante en la economa mundial.

POLITICA MONETARIA EN ESTADOS UNIDOS El Fed, a travs de herramientas como operaciones de mercado abierto,que cambian las reservas en el sistema bancario, puede impulsar al mismo sistema y a los depositantes a implementar los cambios deseados en la oferta de dinero y en sus tasas de crecimiento.

COMPROMISOS Y CONFLICTOS ENTRE LAS POLITICAS Este asunto de la ampliacin en la aceptacin de metas por la poltica monetaria, revela un profundo problema en la conducta de dicha poltica.

Las metas son numerosas, pero las capacidades del Fed son limitadas a un simple men de: tratar de elevar la tasa de crecimiento en la oferta de dinero, proporcionando ms reservas a los bancos y tratar de reducir la tasa de expansin monetaria, disminuyendo las reservas en el sistema bancario

OBJETIVOS Y TIPOS DE OBJETIVOS O METAS Un segundo problema en la implementacin de la poltica monetaria es que el Fed no tiene control directo sobre las metas que son los objetivos de sus polticas.

ELECCION DEL OBJETIVO OPERATIVO En algunos pases, una tasa de cambio de divisas importantes puede funcionar muy bien como objetivo operativo.

SELECCION DEL OBJETIVO INTERMEDIO El ms conocido de los objetivos intermedios es la oferta de dinero, medida por uno de los agregados monetarios ms inclusivo que describimos en el captulo anterior

REVICION DE LA POLITICA RECIENTE DE LA RESERVA FEDERAL Buscando la tasas de fondos del Fed, 1970 a 1979. Durante la mayora de los aos setenta el Fed vea a las tasas de los fondos federales exclusivamente como su objetivo operacional. El Fed alcanza la tasa de fondos federales por sus operaciones a mercado abierto.

NATURALEZA DEL NEGOCIO

La naturaleza del negocio de los seguros de vida ha cambiado dramticamente desde los aos setenta, principalmente como resultado de las altas y variables tasas de inflacin y de las presiones competitivas incrementadas, domsticas y globales, que han resultado de la desregulacin financiera del todo el mundo.

TIPOS DE POLIZAS
La plizas emitidas por las compaias de seguros de vida pueden ser clasificadas en alguno de estos cuatro tipos: proteccin de seguro puro contra riesgo de muerte, un paquete consistente de la proteccin de seguro de vida y un vehculo de inversin

Seguro contra el riesgo de vida diseadas principalmente para programas de pensin vehculos orientados nicamente a la inversin (tales como los contratos de inversin garantizada)

POLIZAS DE SEGURO/INVERSION En esta categora de seguro/inversin se encuentran dos plizas principales: De vida universal y De vida variable. Una pliza de vida universal paga un dividendo que esta relacionado con las tasas de inters del mercado

POLIZAS ORIENTADAS HACIA LA INVERSION PURA La pliza que cae en la categora de orientada a inversin es el contrato de inversin garantizado (GIC, por sus siglas en ingls). Estas plizas son compradas comnmente por patrocinadores de planes de pensin como una inversin.

INVERSIONES La mayora de las inversiones que realizan las compaas de seguro de vida son en obligaciones de deuda.

COMPAIAS DE SEGUROS DE PROPIEDAD Y DE ACCIDENTES Las compaas de seguros de propiedad y accidentes (P&C) proporcionan un amplio rango de seguros para proteccin: Prdida, dao o destruccin de propiedades. Prdida o dao de una habilidad productora de ingreso.

Reclamaciones por daos a terceras personas debido a supuesta negligencia. Prdidas que resultan de daos o muerte debidas a accidentes ocupacionales.

NATURALEZA DEL NEGOCIO Los productos de los seguros de propiedad y accidentes pueden ser clasificados como de lnea personal o lnea comercial. La lnea personal incluye seguros de automvil y seguros de propietarios de casas. La lnea comercial incluye seguros de obligaciones de productos, seguros de propiedades comerciales y seguros contra malas prcticas

La banca aseguradora, la integracin de servicios de banca y seguros, es un desarrollo principal en la industria de seguros internacional. En muchos lugares, los bancos ofrecen ahora productos de seguros, y las empresas de seguros proporcionan servicios que una vez estuvieron asociados solamente con los bancos.

TIPOS DE COMPAIAS DE IVERSION Hay tres tipos de compaas de inversin, a saber: sociedad abierta de inversin de capitales sociedad cerrada de inversin de capitales y fideicomisos unitarios

SOCIEDAD ABIERTA DE INVERSION DE CAPITALES Estos fondos mencionados popularmente como fondos mutuales, estn continuamente listos para vender nuevas acciones al pblico y amortizar sus acciones pendientes bajo demanda a un precio igual a una parte adecuada del valor de su cartera que es calculada diariamente al cierre del mercado.

SOCIEDAD CERRADA DE INVERSION DE CAPITALES

A diferencia de los fondos mutuales, las sociedades de inversin cerradas venden acciones como cualquier otra corporacin, pero por lo general no amortizan sus acciones. Las acciones de los fondos de sociedades de inversin cerrada se venden en una casa de bolsa organizada, como la New York Stock Exchange o en el mercado sobre el mostrador

FIDEICOMISO UNITARIO Un fideicomiso unitario es similar a un fondo cerrado en donde la cantidad de certificados unitarios es fija. Los fideicomisos unitarios invierten con frecuencia en bonos y difieren en varias formas de los fondos mutuales y los fondos cerrados que se especializan en la inversin en bonos.

ESTRUCTURA DE UNA SOCIEDAD DE INVERSION Un fondo es estructurado por un consejo de administracin, un consejero financiero responsable de la administracin de la cartera, y una organizacin de distribucin y ventas. Los fondos realizan contratos con un consejero financiero para administrar el fondo, la cual es una compaa que se especializa en la administracin de fondos.

TIPOS DE SOCIEDADES DE INVERSION DE ACUERDO CON SU OBJETO Se dispone de un amplio rango de fondos con diferentes objetivos de inversin. El objetivo de inversin est puesto en el prospecto del fondo. Algunos fondos invierten exclusivamente en acciones, otros bonos. Un fondo balanceado es aquel que invierte en acciones y bonos.

MOTIVACION ECONOMICA PARA LAS SOCIEDADES DE INVERSION

El papel especial que juegan los intermediarios financieros en los mercados financieros. Proporcionan al menos una de las siguientes cuatro funciones econmicas: Intermediacin de vencimiento, reduccin de riesgo por medio de diversificacin

costos menores en la contratacin y el procesamiento de informacin un mecanismo de pago.

CONCEPTO DE UNA FAMILIA DE SOCIEDADES DE INVERSION Un concepto que ha revolucionado a la industria de los fondos y beneficiado a muchos inversionistas es el que la industria de fondos mutuales llama familia de fondos o grupo de fondos, o a veces, un complejo de fondos.

CONCENTRACION INDUSTRIAL Como hemos hecho notar, el consejero financiero de un fondo puede ser una empresa subsidiaria o de corredura, un compaa de seguros, un banco o una empresa de administracin de inversiones. Estos consejeros no manejan un fondo, sino un grupo o familias de fondos.

REINO UNIDO
Los fondos mutuales britnicos presentan principalmente una de dos formas: el fideicomiso unitario y el fideicomiso de inversin, el fideicomiso unitario es similar al fondo abierto de Estados Unidos y el fideicomiso de inversin es muy parecido al fondo cerrado con acciones comerciales en el londons International Stock Exchange.

ALEMANIA Los fondos mutuales alemanes tienen dos formas generales: fondos pblicos o al menudeo y fondos no pblicos reservados para compradores institucionales. Los fondos institucionales son llamados Spezialfonds y tiene casi la mitad de dinero invertido en fondos mutuales.

JAPON Los inversionistas individuales e institucionales japoneses tienen un acceso fcil a un vehculo de inversin similar,en muchas formas, al fondo mutual de Estados unidos. Este vehculo es el fideicomiso de inversiones en valores.

CAPITULO 9

PLANES DE PENSION
Un plan de pensin es un fondo que se ha establecido para el pago de beneficios de jubilacin. Los fondos de pensin son financiados por contribuciones del empleador y/o el empleado, y en algunos planes, las contribuciones del empleador son igualadas en alguna forma por los empleados.

TIPOS DE PLANES DE PENSION Hay dos tipos bsicos y ampliamente de planes de pensin: Los planes de contribucin definida y Los planes de beneficio definido.

PLAN DE CONTRIBUCION DEFINIDA En un plan de contribucin definida, el patrocinador del plan es responsable solamente de hacer las contribuciones especificadas en el plan, a beneficio de los participantes calificados. La cantidad con la que contribuye es tpicamente un porcentaje del salario del empleado o un porcentaje de las utilidades.0

PLAN DE BENIFICIOS DEFINIDOS En un plan de beneficios definidos, el patrocinador del plan acuerda hacer pagos en dlares especificados a los empleados que califiquen en su jubilacin ( y algn pago a los beneficiarios en caso de muerte antes de la jubilacin)

ADMINISTRADORES DE FONDOS DE PENSION

Un patrocinador de plan puede hacer algo de lo siguiente con los activos de pensin bajo su control: Usar personal propio para administrar por l mismo todos los activos de pensin. Distribuir a una o ms empresas de administracin de dinero para que lo administren.

Combinar las alternativas 1 y 2. En el caso de un plan de pensin de contribuciones, el patrocinador del plan permite con facilidad a los participantes, que seleccionen la manera de asignar sus contribuciones entre fondos manejados por un grupo de fondos.

Capitulo 10

PROPIEDADES DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS Las 11 propiedades de los activos financieros son: Monetizacin. Divisibilidad y denominacin. Reversibilidad. Flujo y retorno de efectivo. Periodo de vencimiento

Convertibilidad. Divisas. Liquidez. Proyeccin de rendimientos o riesgo. Complejidad y Estatus fiscal.

MONETIZACION

Estos activos son llamados dinero. En Estados Unidos el dinero consiste de la moneda y de todas las formas o depsitos que permiten la escritura de cheques.

DIVISIBILIDAD Y DENOMINACION

La divisibilidad se relaciona con el tamao mnimo al cual un activo financiero puede ser liquidado y cambiado a dinero. Entre menor es el tamao, ms divisible es el activo financiero

REVERSIBILIDAD

La reversibilidad se refiere al costo de invertir en un activo financiero y luego volverlo a convertir en efectivo. En consecuencia, a la reversibilidad tambin se le menciona como costo de respuesta o costo de viaje redondo.

FLUJO DE EFECTIVO

El rendimiento que un inversionista obtendr si tiene un activo financiero depende de todas las distribuciones de efectivo que el activo financiero pagar a sus poseedores, incluyendo ste, los dividendos sobre acciones y los pagos por bonos al portador.

En un mundo de inflacin tambin es importante distinguir entre el rendimiento nominal esperado y rendimiento real esperado.

PERIODO DE VENCIMIENTO

sta es la longitud del periodo hasta que llega la fecha a la cual est programado hacer el ltimo pago o a la que el propietario ha convenido pedir la liquidacin.

CONVERTIBILIDAD Como se vio anteriormente, una propiedad importante de algunos activos es que son convertibles en otros activos. En algunos casos la conversin se efecta dentro de una clase de activo, como cuando un bono es convertido en otro bono

DIVISAS
Notamos

a lo largo de la discusin que el sistema financiero global ha llegado a estar cada vez ms integrado. A la luz de las tasas de cambio que flotan libremente, y que a veces son voltiles entre las principales divisas, este hecho da una importancia adicional a la divisa en la cual el activo financiero har pagos en efectivo.

LIQUIDEZ
Esta

es una nocin importante y muy usada, aunque el momento presente no hay una definicin de liquidez uniformemente aceptada. Para muchos otros activos financieros la liquidez sta determinada por arreglos contractuales. La liquidez puede depender no solo del activo financiero, si no tambin de la cantidad que uno de sea vender.

PROYECCION DE RENDIMIENTOS

La proyeccin de rendimientos es una propiedad bsica de los activos financieros y es un determinante principal de su valor.

PRINCIPIOS DE LA FIJACION DE PRECIO DE ACTIVOS FINANCIEROS El principio fundamental de las finanzas es que el precio verdadero o correcto de un activo es igual al valor presente de todos los flujos de efectivo que el poseedor del activo espera recibir durante su vida. Por lo general, el precio correcto de un activo financiero puede ser expresado de la manera siguiente:

capitulo11

TEORIA DE LAS TASAS DE INTERES Una tasa de inters es el precio pagado por un prestatario(o deudor) a un prestamista (o acreedor) por el uso de recursos durante algn tiempo. La cantidad del prstamo es el principal, y el precio pagado es un porcentaje del principal por unidad de tiempo.

ENFOQUE CLASICO DE FISHER Irving Fisher analiz la determinacin del nivel de la tasa de inters en una economa preguntando por qu ahorra la gente(esto es, por qu no consumen todos los recursos) y el por qu otros piden prestado.

DECISIONES SOBRE AHORRO Y PRESTAMO El ahorro es la alternativa entre el consumo actual y futuro de bienes y servicios. Los individuos ahorran una parte de su actual ingreso para ser capaces de consumir ms en el futuro.

EQUILIBRIO DEL MERCADO

La tasa de inters de equilibrio es determinada por la interaccin de las funciones de oferta u demanda.

TEORIA DE LOS FONDOS SUSCEPTIBLES DE CONCEDERSE EN PRESTAMO Esta teoria propone que el nivel general de las tasas de inters est determinado por la interaccin compleja de dos fuerzas. La primera es la demanda total de fondos que hacen las empresas, gobiernos y particulares que realizan una diversidad de actividades econmicas con esos fondos.

TEORIA DE LA PREFERENCIA DE LA LIQUIDEZ La teora de la preferencia de la liquidez, desarrollada originalmente por Jonh Maynard Keynes, analiza en nivel de equilibrio de la tasa de inters mediante la interaccin de la oferta de dinero y la demanda agregada pblica para la tenencia

DEMANDA Y OFERTA DE EQUILIBRIO El publico (que consiste de individuos y empresas) conserva dinero por varias razones : Facilidad de transacciones. Precaucin ante eventos inesperados y especulacin acerca de posibles aumentos en la tasa de inters.

CAMBIOS EN LA TASA DE INTERES La tasa de inters de equilibrio puede cambiar si hay un cambio en cualquier variable que afecte las curvas de oferta o demanda.

CAMBIOS EN LA DISPONIBILIDAD DE DINERO Y TASAS DE INTERES Un cambio en la oferta de dinero tiene tres efectos diferentes sobre el nivel de la tasa de inters: El efecto de liquidez, El efecto de ingreso y el Efecto de expectativa de precio

EFECTO DE LIQUIDEZ Este efecto representa la reaccin inicial de la tasa de inters ante un cambio en la oferta de dinero.

EFECTODE INGRESO Es bien conocido que los cambios en la oferta de dinero afecta la economa. Una baja en la oferta tender a causar una contraccin.

EFECTO DE LA EXPECTATIVA DE PRECIO Aunque un aumento en la oferta de dinero es una poltica econmicamente expansionista, el incremento de ingreso resultante depende del nivel de desaceleracin en la economa en que se da la accin del Fed.

CARACTERISTICAS DE UN BONO Un bono es un instrumento en el cual el emisor (deudor/prestatario) promete pagar al prestamista/ inversionista la cantidad prestada ms intereses durante un periodo especificado.

El plazo de vencimiento de un bono es la cantidad de aos durante los cuales el emisor promete cumplir las condiciones de la obligacin. El valor principal de un bono es la cantidad que el emisor acuerda pagar al poseedor del bono a la fecha de vencimiento. La tasa cupn es la tasa de inters que el emisor acuerda pagar cada ao.

RENDIMIENTO DE UN BONO El rendimiento de una inversin en bonos debe reflejar el inters de cupn que ser ganado ms cualquier ganancia de capital que se realice por conservar el bono hasta su vencimiento. cualquier prdida de capital que se ejecute para conservar el bono hasta su vencimiento.

TIPOS DE EMISORES Una caracterstica importante de unan obligacin de duda es la naturaleza del emisor.

CONFIABILIDAD CREDITICIA PERCIBIDA DEL EMISOR El riesgo por incumplimiento, o riesgo de crdito, se refiere al riesgo de que el emisor de un bono sea incapaz de hacer los pagos del principal o de los intereses al momento en que se requiere.

PLAZO AL VENCIMIENTO Como se explic en el capitulo anterior, el precio de un activo financiero fluctuar a lo largo de su vida conforme cambien los rendimientos del mercado.

INCLUSION DE OPCIONES No es poco comn que la emisin de un bono incluya una previsin que d al poseedor del bono o al emisor una opcin para tomar alguna accin en contra de la otra parte.

Una emisin tambin puede incluir una provisin que permita que el poseedor del bono cambie el vencimiento del bono. Un bono convertible es una emisin que da al poseedor del bono el derecho de cambiar el bono por una cantidad especifica de acciones comunes.

Capitulo 12

CURVA DE RENDIMIENTO La grfica que representa la relacin entre el rendimiento de los bonos de la misma calidad de crdito, pero con vencimientos diferentes, es conocida como la curva de rendimiento.

DETERMINANTES DE LOS TIPOS DE ESTRUCTURA DE PLAZOS Dos teoras muy importantes han sido desarrolladas para tomar en cuenta estas formas observadas de la curva de rendimiento: la teora de las expectativas y la teora de la segmentacin de mercado. Existen varias formas de la teora de las expectativas, teora de las expectativas pura,teora de la liquidez y la teora del hbitat preferido.

TEORIA PURA DE LAS EXPECTATIVAS De acuerdo a la teora de las expectativas pura, las tasas a futuro representan exclusivamente las tasas esperadas a futuro.

RIESGOS ASOCIADOS CON LA INVERSION DE BONOS Hay dos riesgos que causan incertidumbre acerca del retorno sobre algunos horizontes de inversin. El primero es la incertidumbre sobre el precio del bono al final del horizonte de inversiones.

El segundo riesgo tiene que ver con la incertidumbre sobre la tasa a la cual el importe neto de un bono que vence antes de su fecha de vencimiento pueda ser reinvertido hasta la fecha de vencimiento.

TEORIA DEL HABITAT PREFERIDO Otra teora, conocida como la teora del hbitat preferido, adopta tambin la opinin que la estructura a plazo refleja la expectativa de la trayectoria futura de las tasas de inters,as como una prima de riesgo.

TEORIA DE SEGMENTACION DEL MERCADO La teora de segmentacin del mercado tambin que los inversionistas tienen hbitat preferidos dictados por el flujo de inversiones de ahorros.

Capitulo 13

RENDIMIENTO DE LA INVERSION El rendimiento de una cartera del inversionista durante un intervalo dado, es igual al cambio en valor de la cartera ms cualquier distribucin recibida de la misma y expresada como una fraccin del valor inicial de la cartera.

RIESGO DE CARTERA La definicin de riesgo de inversin nos conduce a un territorio menos explorado no todos estn de acuerdo sobre la manera de definir el riesgo ni como medirlo.

Capitulo 14

PROCESO TRADICIONAL PARA LA EMISION DE NUEVOS VALORES

El proceso tradicional para la emisin de nuevos valores en Estados Unidos involucra a los banqueros de inversin realizando una o ms de las siguientes tres funciones: Aconsejar al emisor sobre los trminos y la sincronizacin de la oferta. La compra de los valores al emisor. La distribucin de la emisin al pblico.

BANCA DE INVERSION La banca de inversin la llevan a cabo dos grupos: Bancos comerciales y Las casas de valores

CASAS DE VALORES

Son empresas que no solamente distribuyen los valores recientemente emitidos sino que tambin estn involucradas en el mercado secundario como intermediarios de mercado y corredores.

REGLAMENTACION DEL MERCADO PRIMARIO

Las actividades de suscripcin estn reglamentadas por la securities and Exchange Commission (SEC). La Securities Act of 1933 gobierna la emisin de valores

ACUERDO DE COMPRA

El acuerdo de compra fue presentado en el mercado de eurobonos en 1981 cuando la Credit Suisse First Boston compr a la General Motors Acceptance Corporation una emisin de $100 millones sin afiliarse a un sindicato suscriptor antes de la compra.

PROCESO DE SUBASTA
Otra variante para suscribir valores es el proceso de la subasta. En este mtodo, el emisor anuncia los trminos de la emisin y las partes interesadas hacen propuestas para la emisin total. La forma de subasta es obligatoria para ciertos valores de servicios pblicos reglamentados y muchas obligaciones municipales de deuda.

OFERTA DE DERECHOS DE PRIORIDAD

Una corporacin puede emitir nuevas acciones comunes directamente para accionistas existentes a travs de una oferta de derechos de prioridad. Un derecho de prioridad permite a los accionistas existentes, comprar una parte de las nuevas participaciones emitidas a un precio menor que el valor de mercado.

COLOCACION PRIVADA DE VALORES Adems de la suscripcin de valores para ser distribuidos entre el pblico, los valores pueden ser dispuestos con un numero limitado de inversionistas institucionales, como compaas de seguros, compaas de inversin y fondos de pensin.

Capitulo 15

FUNCION DE LOS MERCADOS SECUNDARIOS Es en el mercado secundario donde un emisor de valores aun cuando el emisor sea una corporacin o una unidad gubernamental, puede ser provisto de informacin regular sobre el valor del activo.

LUGARES EN QUE NEGOCIAN ACCIONES Y VALORES Un indicativo de la utilidad de los mercados secundarios es que existen en todo el mundo. Un ejemplo de estos mercados es:

En Estados Unidos, el comercio secundario de acciones comunes ocurre en un sinnmero de lugares donde se negocian acciones y valores. Muchas participaciones son negociadas en las casas de bolsas nacionales ms importantes y en las casas de bolsas regionales, que son mercados organizados y reglamentados de alguna manera en lugares geogrficos especficos.

PAPEL DE LOS CORREDORES Y ACCIONISTAS EN MERCADOS REALES Los acontecimientos comunes en los mercados reales los diferencian de ser tericamente perfectos. Debido a estos acontecimientos, los corredores y los agentes son necesarios para el suave funcionamiento de un mercado secundario.

CORREDORES

Una manera en el cual un mercado real podra no satisfacer todos los estndares exactos de un mercado tericamente perfecto, es que muchos de los inversionistas pudieran no estar presentes todo el tiempo en los lugares donde se negocian acciones y valores.

Un corredor es una entidad que acta en nombre de un inversionista que desea ejecutar rdenes. En trminos legales y econmicos, un corredor es nombrado como agente del inversionista.

EFICIENCIA DEL MERCADO El termino de mercado de capital eficiente se ha empleado en diversos contextos para describir las caractersticas operacionales de un mercado de capital.

EFICIENCIA OPERACIONAL En un mercado eficiente operacionalmente, los inversionistas pueden obtener servicios de transaccin tan baratos como sea posible, dados los costos asociados con la facilitacin de esos servicios.

EFICIENCIA DE LOS PRECIOS La eficiencia de los precios se refiere a un mercado donde los precios reflejan en todo momento la informacin disponible y aplicable para la evaluacin de los valores.

Capitulo 16

VALORES DEL TESORO Dos factores cuentan para el papel prominente de los valores del tesoro norteamericano: El volumen y La liquidez

El departamento del tesoro es el mayor emisor individual de deuda en el mundo, con una cuenta de valores del tesoro de $1.9 billones.

TIPOS DE VALORES DEL TESORO Existen dos categoras de valores gubernamentales: Descontados y valores

La diferencia fundamental entre los dos tipos se encuentra en la forma del flujo de pago que recibe el poseedor, lo que se refleja a la vez en el precio donde son emitidos los valores. Los valores cupn pagan intereses cada seis meses ms el principal al vencimiento. Los valores descontados pagan solamente una cantidad fijada contractualmente al vencimiento, llamada valor de vencimiento o valor facial.

La actual practica del tesoro es emitir todos los valores que tienen vencimientos de un ao o menores como valores descontados.

MERCADO PRIMARIO Los bonos del tesoro se emiten con base en una subasta, con ciclos regulares para los valores de vencimientos especficos. Los pagars del tesoro con vencimiento de tres a seis meses se subastan todos los lunes, y los pagars del tesoro a un ao son subastados la tercera semana de cada mes.

La subasta para bonos del tesoro se lleva a cabo en una base de oferta competitiva. Las ofertas competitivas deben ser enviadas con base en el rendimiento.

MERCADO SECUNDARIO El mercado secundario para los bonos del tesoro es un mercado de mostrador, donde un grupo de agentes de valores del gobierno de Estados Unidos ofrecen precios de oferta o demanda continuamente sobre Tresuries pendientes especficos.

CORREDORES GUBERNAMENTALES Los agentes del tesoro comercian con el pblico inversionista y con otras empresas de agentes. Cuando comercian entre ellos lo hacen por medio de intermediarios conocidos como corredores gubernamentales.

COTIZACIN DE OFERTA Y PROPUESTA SOBRE LOS PAGARES DEL TESORO La convencin para la cotizacin de oferta y propuesta es diferente para los pagars del tesoro y los valores cupn del tesoro. Las ofertas y propuestas de los pagars del tesoro son cotizadas en forma especial.

COTIZACION DE OFERTA Y PROPUESTA SOBRE BONOS CUPON DEL TESORO Los bonos cupn del tesoro son cotizados en forma diferente a los pagars del tesoro. Se comercian sobre una base de precio en dlares en unidades de precio de 1/32 de 1% de par (el par es tomado como $100).

VALORES DE LAS AGENCIAS FEDERALES El mercado de valores de agencias federales puede ser individuo en dos sectores: El mercado de valores de agencias patrocinadas federalmente y El mercado de valores de instituciones relacionadas con la federacin.

Las agencias patrocinas federalmente, tambin llamadas entidades patrocinadas por el gobierno, son entidades de propiedad privada instituidas pblicamente. La instituciones relacionadas con la federacin son ramas del gobierno federal que, por lo general, no emiten valores directamente en el mercado.

VALORES DE LAS AGENCIAS PATROCINADAS POR LA FEDERACION Existen ocho agencias patrocinadas federalmente. El federal Farm Credit Bank System. La Farm Credit Financial Assistance Corporation. La Student Loan Marketing Association. La financing Corporation.

capitulo17

TIPOS Y CARACTERISTICAS DE LOS VALORES MUNICIPALES Existen bsicamente dos tipos diferentes de estructuras de valores de bonos municipales: Bonos de obligacin general y Bonos de ingresos.

BONOS DE OBLIGACION GENERAL Los bonos de obligacin general (llamados a menudo Go) son instrumentos de deuda emitidos poe los estados, condados, distritos especiales, ciudades pueblos y distritos escolares. Normalmente un bono de obligacin general es asegurado por el poder gravable ilimitado del emisor.

BONOS DE INGRESOS El segundo tipo bsico de valores se encuentra en un bono de ingreso. Estos bonos son emitidos para el financiamiento de proyectos o empresas donde los emisores del bono empean a los poseedores de bonos de los ingresos generados por la operacin de los proyectos financiados.

VALORES HIBRIDOS Y BONOS ESPECIALES

Algunos bonos municipales que representan las caractersticas bsicas de los bonos de obligacin general y bonos de ingresos tienen estructuras ms especificas de emisin. Ejemplos de estos son: Los bonos asegurados y los bonos de reintegracin.

BONOS ASEGURADOS

Los bonos asegurados estn respaldados por las polticas de seguro suscritas por las compaas aseguradoras comerciales, as como por el crdito del emisor municipal.

LOS BONOS DE REINTEGRACIN

Los bonos de reintegracin son bonos que originalmente pueden haber sido emitidos como bonos de obligacin general o de ingresos, pero estn ahora asegurados por un fondo puesto bajo depsito legal consistente por completo de obligaciones directas del gobierno de Estados Unidos que son suficientes para pagar a los poseedores de los bonos.

NOTAS MUNICIPALES

Los valores municipales emitidos hasta por tres aos son considerados con naturaleza a corto plazo.

CARACTERISTICAS DE RESCATE

Los bonos municipales son lanzados con una o dos estructuras de retiro de deuda o una combinacin de ambos.

RIESGOS DE IMPUESTOS ASOCIADOS CON LA INVERSION DE VALORES MUNICIPALES Existen dos tipos de riesgos de impuestos a los cuales estn expuestos los compradores de valores municipales libres de impuestos.

El primero es el riesgo de que la tasa de impuesto de ingreso federal sea reducida. El segundo tipo es que un bono municipal emitido como una emisin libre de impuestos pueda ser eventualmente declarada gravable por el Internal Revenue Service.

MERCADO PRIMARIO Un importante nmero de obligaciones municipales se lleva al mercado cada semana. Un gobierno local o estatal puede comerciar su nueva emisin ofreciendo bonos pblicamente a la comunidad inversionista o colocndolos de manera privada con un grupo pequeo de inversionistas.

MERCADO SECUNDARIO Los bonos municipales son comerciados en el mercado de mostrador sostenido por cientos de agentes de bonos municipales a lo largo del pas.

REGLAMENTACION DEL MERCADO DE VALORES MUNICIPALES El congreso ha exentado especficamente a los valores municipales tanto para los requerimientos de registro de la Securities Act of 1933 como para los requerimientos de reportes peridicos de la Securities Exchange Act of 1934.

capitulo18

CARACTERISTICAS DE LAS ACCIONES COMUNES Los valores de las acciones representan un inters de propiedad en una corporacin. Los tenedores de los valores de las acciones tienen derecho a las ganancias de la corporacin cuando son distribuidas en forma de dividendos.

Existen dos tipos de valores de acciones: Las acciones preferenciales y Las acciones comunes.

LUGARES DE COMERCIO En Estados Unidos, el comercio secundario de acciones comunes ocurre en un nmero de lugares de comercio: en las principales casas de bolsa regionales y las nacionales y en el mercado de mostrador (OTC)

CASAS DE BOLSA Las casas de bolsa son organizaciones formales aprobadas y reglamentadas por la Securities and Exchange Commission (SEC), formada por miembros que usan las facilidades para intercambiar ciertas acciones comunes.

MERCADO DE MOSTRADOR

El mercado de mostrador (OTC, por sus siglas en ingls) es para las acciones no listadas. The National Association of Securities Dealers (NASD), una organizacin privada representa y reglamenta a los agentes en el mercado OTC bajo la supervisin del SEC.

SISTEMAS ELECTRONICOS INDEPENDIENTES DE COMERCIO No siempre es necesario para las dos partes de una transaccin utilizar los servicios de un corredor o de un agente para ejecutar una negociacin. La negociacin directa de acciones entre dos negociantes sin el empleo de un corredor es llamado el cuarto mercado.

MECANICAS DEL COMERCIO A continuacin, describimos las principales caractersticas involucradas en el comercio de acciones. Ms tarde, en este capitulo, tratamos de acuerdos operacionales desarrollados especficamente para hacer frente a las necesidades de negociacin de los inversionistas institucionales.

TIPOS DE ORDENES Y NORMAS PRIORITARIAS DE COMERCIO Cuando un inversionista quiere comprar o vender una participacin de acciones comunes, el precio y las condiciones bajo las cuales la orden va a ser ejecutada deben comunicarse a un corredor.

COSTOS DE TRANSACCIONES Los costos de transacciones son algo ms que nicamente las comisiones de los corredores. Los costos de transacciones consisten en comisiones, honorarios y costo de ejecucin. Las comisiones son honorarios pagados a los corredores que comercian valores.

OPERACIONES EN BLOQUE Las operaciones en bloque son definidas como operaciones de 10,000 participaciones o ms de una accin dada, u operaciones de participaciones con un valor de mercado de $200,000 o ms.

OPERACIONES PROGRAMADAS Las operaciones programadas involucran simultneamente la compra y/o venta de un gran nmero de empresas. Estas operaciones son tambin llamadas operaciones de canasta, porque una canasta de acciones est siendo operada.

INDICADORES DEL MERCADO DE ACCIONES Los indicadores de mercado de acciones han venido a realizar una variedad de funciones, desde servir de puntos de referencia para la evaluacin del desarrollo de administradores de dinero profesionales hasta responder la pregunta cmo estuvo el mercado el da de hoy?

Los indicadores de mercados de acciones pueden clasificarse en tres grupos: Aquellos producidos por las bolsas de valores basadas en todas las acciones comerciadas en las casas de bolsa. Aquellos producidos por las organizaciones que seleccionan subjetivamente las acciones para ser incluidas en los ndices. Aquellos cuya seleccin de acciones est basada en una medida objetiva, tal como la capitalizacin de mercado de la compaa.

FORMAS DE EFICIENCIA Existen tres formas diferentes de eficiencia de precios: La forma ineficaz. La forma semieficaz. La forma eficaz.

Las diferencias entre estas formas se apoyan en la informacin relevante que se piensa debe ser tomada en consideracin en el precio de los valores en todo momento. La eficiencia en forma ineficaz significa que el precio del valor refleja el precio anterior y la historia operacional del valor.

 La

eficiencia de forma semieficaz significa que el precio del valor refleja el precio anterior y la historia operacional del valor. La eficiencia de forma eficaz existe en un mercado donde el precio de un valor refleja toda la informacin, ya se disponible pblicamente o conocida nicamente de manera privada por los directores o administradores de la empresa.

IMPLICACIONES DE LA INVERSION EN ACCIONES COMUNES Las estrategias de la inversin en acciones comunes pueden ser clasificadas en dos categoras generales: Estrategias activas y Estrategias pasivas

Las estrategias activas intentan desarrollar el mercado por uno o ms de las siguientes puntos: optimizando la seleccin de operaciones como el caso de anlisis tcnico, identificando las acciones subvaluadas o sobrevaluadas utilizando un anlisis fundamental de valores o seleccionando las acciones de acuerdo con una de las anomalas de mercado.

Capitulo 19

DIVERSIFICACION GLOBAL CORRELACION DE LOS MERCADOS MUNDIALES DE ACCIONES Los beneficios de la diversificacin potencial de la cartera asociada con la inversin global, se han documentado de numerosos estudios.

INDICES DEL MERCADO DE ACCIONES Existen muchos ndices de precios de acciones que proyectan y miden el desarrollo de los mercados de acciones extranjeras. En cada pas donde el comercio de acciones tiene lugar, existe por lo menos un ndice que mide los movimientos de precio de las participaciones en general.

En Japn subsisten dos ndices muy importantes: La Tokyo Stock Exchange produce el Tokyo Stock price index o Topix. La London Stock Exchange del Reino Unido est cubierta por varios ndices ampliamente seguidos. El financial Times Industrial Ordinary Index se basa en los precios de participaciones de 30 compaas lderes y es conocido como el FT 30.

El ndice de acciones primario Alemn es el Dax, el cual funciona para el Deutscher Aktienindex, producto por la Frankfurt Stock Exchange.

Capitulo 20

MERCADOS PARA INSTRUMENTOS DE GRANDES CORPORACIONES El mercado de obligaciones de deuda corporativa puede ser clasificado en cinco sectores: Mercado de papel comercial. Mercado de pagares a plazo medio. Mercado de aceptaciones bancarias. Mercado de prstamos bancarios. Mercado de bonos

 Los

valores como el papel comercial, las aceptaciones bancarias, los pagars a plazo medio y los bonos representan alternativas de prstamos bancarios para las compaas que necesitan elevar sus fondos. La emisin en el mercado internacional ha aumentado sustancialmente desde los aos ochenta, en severo contraste con la tendencia del emprstito bancario.

 Este

fenomeno de la preferencia de los prestatarios por emitir valores en vez del emprstito directo de los bancos es reconocida como la bursatilizacin de los mercados de capital. El termino bursatilizacin se usa actualmente de dos maneras : en el sentido mas estrecho, el termino bursatilizacin, se usa para describir el proceso de combinar prstamos y emitir valores respaldados por estos prstamos.

RIESGO Y CREDITICIO Y EL PAPEL DE LAS COMPAIAS VALUADORAS

A diferencia de los valores del tesoro, las obligaciones de deuda corporativas exponen al inversionista al riesgo crediticio. Este es el riesgo de que el emisor falle en sus obligaciones con el prestamista. Cuanto ms grande se percibe el riesgo crediticio, mayor ser el rendimiento que los inversionistas demanden.

PAPEL COMERCIAL
El papel comercial es un pagar sin garanta a corto plazo emitido en el mercado abierto, que representa la obligacin de la corporacin emisora. La emisin del papel comercial es una alternativa de emprstito bancario para las grandes corporaciones(financieras y no financieras) con fuertes valores crediticios.

 Mientras

el propsito original del papel comercial era proporcionar fondos a corto plazo para las necesidades de capital de trabajo temporales, las compaas han usado este instrumento para otros fines en los ltimos aos. Se utiliza muy a menudo como crdito puente. Los fondos adquiridos por la emisin de papel comercial se utilizan hasta que los valores a largo plazo son vendidos.

En Estados Unidos, el vencimiento de un papel comercial es con frecuencia menor de 270 das, con el rango de vencimiento ms comn de 30 a 50 das o menos. Para pagar a los tenedores de un papel de vencimiento, los emisores utilizan los importes netos obtenidos de la venta del papel comercial nuevo. Este proceso se describe a menudo como renovar un papel a corto plazo.

EMISORES DEL PAPEL COMERCIAL Existen tres tipos de compaas financieras: Compaas financieras cautivas. Compaas financieras relacionadas con los bancos. Compaas financieras independientes.

PAGARES A PLAZO MEDIO

La nica caracterstica de los pagars a plazo medio, es que stos son ofrecidos continuamente a los inversionistas en un periodo por un agente del emisor. Los inversionistas pueden seleccionar las emisiones de una variedad de periodos de vencimientos: de nueve meses a un ao, de ms de un ao a 18 meses, de ms de 18 meses a 2 aos, hasta ms de 30 aos.

ACEPTACIONES BANCARIAS Una corporacin que busca captar fondos a corto plazo puede emitir valores a corto plazo. La corporacin puede utilizar un programa de papel comercial para difundir, a travs de un agente, los valores a los inversionistas.

El riesgo que la corporacin enfrenta es que cuando el papel llega a su vencimiento y la corporacin requiere de financiamiento a corto plazo adicional, las condiciones de mercado pueden ser tales, que la corporacin no llega a vender su nuevo papel. Para eliminar este riesgo, se desarroll la facilidad de emisin de aceptaciones.

Una facilidad de emisin de nota es un contrato entre un prestatario y un grupo de bancos(un sindicato), en el cual los bancos se aseguran que el prestatario pueda emitir pagars a corto plazo (usualmente con un vencimiento de tres a seis meses), sobre un periodo establecido a futuro, llamados aceptaciones bancarias.

PRESTAMOS BANCARIOS Una alternativa para la emisin de valores, es que una corporacin pueda elevar sus fondos pidiendo prestado a un banco.

Existen 5 alternativas de recursos para una corporacin: Un banco nacional en el pas de origen de la corporacin. Una subsidiaria de un banco extranjero que est establecida en el pas de origen de la corporacin Un banco extranjero domiciliado a un pas donde la corporacin haga negocios.

Una subsidiaria de un banco nacional que haya sido establecida en un pas donde la corporacin haga negocios. Un banco Europeo o transnacional. Los prstamos hechos por transnacionales son tambin prestamos en moneda Europea.

PRESTAMOS DE BANCOS SINDICALIZADOS

Un prstamo de un banco sindicalizado, es aquel en donde un grupo (o sindicato) de bancos proporciona fondos al prestatario. Estos prstamos bancarios se llaman prestamos bancarios mayores , por que tienen una posicin prioritaria sobre los prestamista subordinados, con respecto al pago de inters y capital principal.

ARENDAMIENTO FINANCIERO El mercado para el arrendamiento financiero es un segmento del mercado ms grande de financiamiento de equipos. Cualquier tipo de equipo que pueda ser comprado con fondos prestados, puede ser tambin arrendado.

Capitulo 21

BONOS CORPORATIVOS El mercado de bonos corporativos es una parte importante del sistema financiero de Estado Unidos. De acuerdo con las estimaciones del Federal Reserve, la cantidad de bonos corporativos vigentes en marzo de 1992 fue casi de $1.7 billones

Los bonos corporativos son clasificados por el tipo de emisor. Las cuatro clasificaciones generales usadas por los servicios de informacin de bonos son: Servicios pblicos. Transporte. Industriales. Bancos y compaas financieras.

CARACTERISTICAS BASICAS DE LA EMISION DE BONOS CORPORATIVOS Las caractersticas principales de un bono corporativo son relativamente simples. El emisor corporativo promete pagar un porcentaje especfico del valor de paridad en fechas determinadas, reembolsar la paridad o valor principal del bono a su vencimiento.

Las promesas de los emisores de bonos corporativos y los derechos de los inversionistas que los compran, estn establecidos con gran detalle en documentos llamados contratos de bonos.

VENCIMIENTO DE BONOS La mayora de los bonos corporativos corresponde a bonos de vencimiento, esto es, operan con un vencimiento por aos, y entonces alcanzan su vencimiento y son pagaderos.

GARANTIA DE BONOS
Tanto la propiedad real (utilizando una hipoteca), como la propiedad personal pueden ser dadas en garanta adems del crdito permanente general del emisor. Un bono de hipoteca otorga a los poseedores de bonos, un embargo preventivo contra los activos garantizados. Un embargo preventivo es un derecho legal para vender la propiedad hipotecada, que restituye obligaciones no cumplidas a los propietarios de bonos.

 Un

bono de obligacin no est avalado por una garanta especfica de la propiedad, pero eso no significa que este tipo de bono no tenga reclamo sobre la propiedad de los emisores o de sus ganancias. Un bono de obligacin subordinada, es una emisin que ocupa una posicin posterior a la deuda garantizada, consecutiva a los bonos de obligacin, y a menudo, despus de algunos acreedores en general en sus reclamos sobre activos y ganancias.

Un bono de garanta, es una obligacin garantizada por otra entidad. La seguridad de un bono de garanta depende de la capacidad financiera del garantizante para satisfacer los trminos de la garanta, as como de la capacidad financiera del emisor.

RECURSOS PARA REDIMIR BONOS La mayora de las emisiones corporativas tiene una reserva de compras que le da al emisor una opcin para pagar total o parcialmente la emisin antes de su vencimiento. Como regla, los bonos corporativos son amortizables en una prima arriba de la paridad.

BONOS CON CARACTERISTICAS ESPECIALES

Bonos intercambiables y Convertibles. Bonos convertibles es entonces, un bono corporativo con una opcin de compra para adquirir las acciones comunes del emisor. Bonos intercambiables otorga al poseedor del bono, el derecho a intercambiar los bonos por las acciones comunes de una empresa diferente a las del emisor del bono.

EMISIONES DE UNA DEUDA CON GARANTIAS Las garantas pueden ser tomadas como parte de una emisin del bono. Una garanta otorga al poseedor el derecho a comprar un valor designado a un precio especificado por el emisor del bono.

BONOS CON DERECHO A VENTA Un bono con derecho a venta otorga al poseedor del bono, el derecho de vender al emisin al emisor, al valor de paridad en las fechas designadas

BONOS CUPON CERO Los bonos cupn cero son justo como su nombre lo implica, bonos sin pagos cupn o a una tasa de inters establecida.

VALORES DE TASA FLOTANTE El inters del cupn de los valores de tasa flotante es reajustado peridicamente siguiendo como punto de referencia los cambios en el nivel de alguna tasa predeterminada.

SECTORES SOLAMENTES PRODUCTIVOS

Los bonos altamente productivos, comnmente llamados bonos basura, son emisiones cuyo ndice de calidad es designado como grado de no inversin.

Las emisiones de bonos corporativos utilizan el importe neto de una venta de bono por una variedad de razones. Estas incluyen la expansin de servicios, capital de trabajo, refinanciamiento de la deuda vigente y la toma financiera. Los emisores de los bonos de alta productividad favorecen ciertas estructuras de bonos especiales.

MERCADOS SECUNDARIO Existen verdaderamente dos mercados de bonos corporativos secundarios: el mercado de casas de bolsa (new York Stock Exchange y American Stock Exchange) y el mercado de mostrador.

El mercado secundario para bonos corporativos tiene dos problemas, los cuales presentamos en el capitulo 16 en nuestra estimacin del mercado secundario del tesoro.

ACCIONES PREFERENTES Las acciones preferentes son una clase de acciones y no un instrumento de deuda, pero comparten caractersticas tanto de las acciones comunes como de la deuda.

ACCIONES PREFERENTES DE TASA AJUSTABLE La tasa de dividendos de acciones preferentes de tasa ajustable(ARPS), es fijada trimestralmente y basada en una diferencia predeterminada en el ms alto de los tres puntos de la curva del rendimiento del tesoro.

BANCARROTAS Y DERECHOS DE LOS ACREEDORES Nos referimos a los valores corporativos mayores. Por mayores entendemos que el poseedor de este valor tiene prioridad sobre los poseedores de acciones en el caso de quiebra de una corporacin.

capitulo22

TIPOS DE OPERACIONES BANCARIAS EN ESTADOS UNIDOS

Los bancos en Estados Unidos pueden ser clasificados en cuatro grupos: Primeramente estn los bancos centrales monetarios. El segundo grupo son los bancos regionales. El tercer grupo son los bancos Japoneses. El cuarto grupo son los bancos Yankee.

CERTIFICADOS DE DEPOSITO NEGOCIABLES DE GRAN DENOMINACION Un certificado de deposito (CD) es un activo financiero emitido por un banco o thrift, que indica una cantidad especificada de dinero depositada en la institucin de depsito emisora. Los CD son emitidos por los bancos thrift a fin de elevar los fondos para el financiamiento de sus actividades de negocios.

EMISORES DE CERTIFICADOS DE DEPOSITO

Los CD pueden ser clasificados en cuatro tipos de acuerdo con las instituciones emisoras. Primero, estn los CD emitidos por bancos nacionales. En segundo lugar los CD que son denominados en dlares de los estados unidos, pero que son emitidos fuera de esa nacin.

Un tercer tipo de CD es el yankee. Finalmente los CD thrift. Los bancos centrales monetarios y los bancos regionales mayores son los emisores primarios de los CD nacionales.

RENDIMIENTO DE LOS CERTIFICADOS DE DEPOSITO Los rendimientos instituidos en los CD varan dependiendo de tres factores: El riesgo crediticio del banco emisor. El vencimiento del CD. La oferta y la demanda de los CD.

TASA DE FONDOS FEDERALES

La tasa de fondos federales y la tasa repo estn relacionadas porque ambas son un medio para que un banco pida prestado. La tasa de fondos federales es ms alta, porque el prstamo de fondos federales es hecho sobre una base sin garanta: esto difiere de la del repo, donde el prestamista tiene una garanta como aval.

MERCADOS DE FONDOS FEDERALES Mientras que el plazo para la mayora de las transacciones de fondos federales es a un da, existen transacciones a largo plazo que varan de una semana a seis meses. El comercio tiene lugar entre el comprador y el vendedor, usualmente entre un gran banco y uno de sus bancos correspondientes.

BANCOS ACEPTANTES Los cuatro grupos de bancos descritos anteriormente en este captulo, crean aceptaciones bancarias. Los mayores bancos centrales monetarios que emiten aceptaciones bancarias son el Bankers Trust, el Bank of America, el Chase Manhattan, el Citybank y el Morgan Guaranty.

ACEPTACIONES BANCARIAS ELEGIBLES Un banco aceptante que ha decidido retener una aceptacin bancaria en su cartera, puede ser capaz de utilizarla como garanta para un prstamo en la ventanilla de descuento del Federal Reserve.

LAS TASAS QUE LOS BANCOS CARGAN SOBRE LAS ACEPTACIONES Para calcular la tasa que va ha ser cargada al cliente por emitir una aceptacin bancaria, el banco determina la tasa por la cual ste puede vender sus aceptaciones bancarias en el mercado abierto.

CORREDORES Mencionamos que los banqueros pueden vender sus aceptaciones bancarias directamente a los inversionistas, o que puedan vender todas o parte de ellas a los corredores.

RIESGO DE CREDITO La inversin en las aceptaciones bancarias expone al inversionista al riesgo de crdito. Este es el riesgo de que ni el prestatario, ni el banco aceptante sean capaces de pagar el capital principal a su fecha de vencimiento.

capitulo23

QUE ES UNA HIPOTECA? Por definicin, una hipoteca es una garanta de propiedad para asegurar el pago de una deuda. Cuando el prstamo est basado nicamente en el crdito del prestatario y en la garanta de la hipoteca es una hipoteca simple.

Los tipos de propiedades de bienes races que pueden ser hipotecados son divididos en dos amplias categoras: propiedades residenciales y no residenciales.

EL PROCESO DE OTORGAMIENTO DE LA HIPOTECA

Alguien que quiere pedir prestados fondos para comprar una casa solicitar un prstamo a un otorgante de hipotecas. Los dos factores primarios para determinar si los fondos sern prestados son: El ndice de pago-ingreso y (PTI) El ndice prstamo-valor(LTV).

RIESGOS ASOCIADOS AL OTORGAMIENTO DE LA HIPOTECA Las solicitudes de prstamo que son procesadas y los compromisos hechos por un otorgante de loa hipoteca son llamados pipeline. El riesgo de pipeline se refiere a los riesgos asociados con el otorgamiento de hipotecas. Este riesgo tiene dos componentes: el riesgo de precio y el riesgo de precipitacin.

 El

riesgo de precio se refiere a los afectos adversos sobre el valor del pipeline, si las tasas hipotecarias se elevan, si este caso se presenta, y el otorgante de la hipoteca ha hechos compromisos a una tasa hipotecaria menor, se tendrn que vender las hipotecas cuando se acerquen al valor menor de los fondos prestados a los propietarios de las casas, o retener las hipotecas como una inversin de cartera ganando una tasa hipotecaria menor a la del mercado.

El riesgo de precipitacin es que los solicitantes o aquellos quienes emitieron cartas de compromisos no cierren (completen la transaccin comprando la propiedad con los fondos prestados por el otorgante de la hipoteca.)

HIPOTECAS COMPLETAMENTE AMORTIZADAS CON NIVEL DE PAGO A TASA FIJA La idea bsica detrs del diseo de la hipoteca tradicional, es que el prestatario pague el inters y repague el capital principal en igualdad de plazos sobre un periodo de tiempo acordado, llamado vencimiento o plazo de la hipoteca.

CARACTERISTICAS DEL FLUJO DE EFECTIVO DE LA HIPOTECA TRADICIONAL Cada pago mensual para una hipoteca de nivel de pago de tasa fija es pagadero al da primero de cada mes y consiste en : Inters del 1/12 de la tasa de inters fija anual por la cantidad del saldo de la hipoteca a pagar al principio del mes anterior

Un repago de una parte del saldo de la hipoteca a pagar (del capital principal).

DIFERENCIAS DE LA HIPOTECA TRADICIONAL En la presencia de una inflacin alta y variable, este diseo de hipoteca sufre de dos bsicas y serias diferencias: el problema de desfase y el problema de inclinacin.

HIPOTECAS DE TASA AJUSTABLE Una manera de resolver el problema de desfase es rediseando la hipoteca tradicional para producir un activo cuyo rendimiento iguale las tasas de mercado a corto plazo, y as concuerde de mejor forma con el costo de los pasivos

HIPOTECAS DE REAJUSTE DE GLOBO Otro tipo de hipoteca de tasa ajustable es la hipoteca de reajuste de globo. La diferencia primaria entre el diseo de hipoteca de tasa de globo y el ARM bsico es que la tasa de hipoteca es reajustada con menor frecuencia.

ASESORAMIENTO DE HIPOTECAS DE TASA AJUSTABLE En su contexto, la hipoteca de tasa ajustable y sus variantes tienen el mrito de proporcionar una solucin manejable al problema del desfase de vencimientos.

OTROS DISEOS DE HIPOTECAS La hipoteca tradicional fue diseada para que el prestatario pagara la deuda en plazos nominales constantes. Esta forma de pago parecera ms deseable desde el punto de vista del deudor, si la inflacin es de cero o menor, porque una tasa de pago de nivel nominal en ese caso, implica una tasa de nivel real de pago.

HIPOTECA DE AJUSTE DE NIVEL DE PRECIO Este diseo de hipoteca es similar a la hipoteca tradicional, excepto que los pagos mensuales son diseados para estar nivelados en la compra de plazos de poder en vez de plazos nominales, y que la tasa fija es la real en vez de la tasa nominal.

HIPOTECA DE TASA DOBLE Tambin conocida como hipoteca a prueba de inflacin, la hipoteca de tasa doble (DRM; por sus siglas en ingls) es similar en espritu y objetivo al PlAM.

RIESGOS DE INVERSION
Los inversionistas enfrentan cuatro riesgos principales en la inversin de prstamos hipotecarios: Riesgo crediticio. Riesgo de liquidez. Riesgo de precios. Riesgo de pagos.

RIESGOS CREDITICIOS
El

riesgo crediticioes el riesgo de que el propietario de la casa/prestario falle

RIESGOS DE LIQUIDEZ
Aunque

existe un mercado secundario para los prstamos hipotecarios, el cual presentaremos en el siguiente captulo, el hecho es que los mrgenes de oferta y demanda son grandes comparados con otros instrumentos de deuda. Esto es, los prstamos hipotecarios tienden a tener ms falta de liquidez, porque son grandes e indivisibles.

RIEGOS DE LOS PRECIOS

El precio de un instrumento de ingreso fijo se mover en direccin opuesta a las tasas de inters del mercado. Por lo tanto, una alza en las tasas de inters bajar el precio de un prstamo hipotecario.

INCERTIDUMBRE DE LOS PAGOS ANTICIPADOS Y EL FLUJO DE EFECTIVO

Nuestra ilustracin del flujo de efectivo de una hipoteca de nivel de pago de tasa fija, asume que el propietario de la casa no paga ninguna parte del saldo de la hipoteca antes de la fecha a pagar establecida

Capitulo 24

DESARROLLO DEL MERCADO SECUNDARIO DE HIPOTECAS La fuerza de conduccin en el desarrollo de un mercado fuerte secundario de hipotecas fue una innovacin financiera que involucr el empaque de las hipotecas y la emisin de valores garantizados por estas hipotecas.

FUNDAMENTOS DEL MERCADO DE HIPOTECAS Los fundamentos del mercado secundario de hipotecas pueden remontarse a la gran depresin y a la legislacin que las sigui. La respuesta del congreso a la de la presin y sus efectos sobre los mercados financieros, fue el establecer varias agencias con propsitos pblicos.

GARANTIZACION DE LAS HIPOTECAS Ginnie Mae logr su objetivo garantizando valores emitidos por entidades privadas, que agruparon hipotecas y las usaron como garantas para los valores vendidos.

INTRODUCCION DE VALORES HIPOTECARIOS Una tcnica de inversin ms eficiente, es la de invertir en un valor por intermediacin hipotecaria. ste es un valor creado cuando uno o ms de los poseedores de las hipotecas forman una coleccin de hipotecas, y venden las participaciones o los certificados de la agrupacin.

CARACTERISTICA DEL FLUJO DE EFECTIVO El flujo de efectivo de un valor con intermediacin hipotecaria depende del flujo de efectivo de las hipotecas que lo sustentan. Los pagos son hechos a los poseedores de los valores cada mes.

VALORES CON INTERMEDIACIONES CONVENCIONALES

Las hipotecas que las agencias podran comprar o garantizar en forma asegurada, estn restringidas para aquellos que tienen sus normas de suscripcin relacionadas con el tamao mximo del prstamo y al ndice mnimo de la cantidad del prstamo, en relacin con el valor de mercado de la propiedad hipotecada.

AUMENTO DE CREDITO De una manera distinta a los valores intermediados por agencia, los valores intermediados por hipoteca son tasados. A menudo son sostenidos por aumentos de crdito, para que puedan obtener un ndice mayor.

El aumento de crdito puede tomar la forma de: garantas corporativas. Seguro de grupo para una compaa aseguradora de hipotecas. Una letra bancaria de crdito. Intereses subordinados mayores.

EL RIESGO DE PAGO ANTICIPADO ASOCIADO CON VALORES CON INTERMEDIARIOS Un inversionista que posee valores con intermediarios no conoce cual ser el flujo de caja, porque el flujo de caja depende de los pagos anticipados es llamado riesgo de pago anticipado.

OBLIGACIONES HIPOTECARIAS COLATERALES Una obligacin hipotecaria colateral (COM) reduce la incertidumbre relativa al vencimiento de un valor con garanta hipotecaria, proporcionando, por lo tanto, un patrn riesgo/rendimiento no disponible en los valores tpicos con intermediacin hipotecaria.

RENDIMIENTO DE LOS VALORES CON GARANTIAS HIPOTECARIAS Mientras que muchos de los valores emitidos en el mercado de valores con garantas hipotecarias, tiene la garanta explcita o implcita del gobierno de Estados Unidos, esto no significa que ofrecern el mismo rendimiento que los valores del tesoro norteamericano u otros valores gubernamentales de agencia.

MERCADOS DE FUTUROS FINANCIEROS La funcin econmica bsica de los mercados de futuros es proporcionar una oportunidad a los participantes de mercado para protegerse contra el riesgo de movimientos de precio adversos

CONTRATOS DE FUTUROS
Un contrato de futuros es un acuerdo legal corporativo entre un comprador y un vendedor en el cual: El comprador acuerda aceptar la entrega de algo a un precio especificado al final de un periodo designado. El vendedor acuerda hacer la entrega de algo a un precio especificado al final de un periodo designado.

LIQUIDACION DE UNA POSICION La mayora de los contratos financieros de futuros tienen fechas de liquidacin en los meses de marzo, junio, septiembre o diciembre. Esto significa que a un periodo determinado en el mes de liquidacin del contrato, ste detiene la negociacin y determina un precio la casa de bolsa para la liquidacin del contrato.

PAPEL DE LA CAMARA DE COMPENSACION Una cmara de compensacin est asociada con todas las casas de bolsa de futuros, la cual realiza diversas funciones. Una de estas funciones es garantizar que las dos partes de la transaccin acten.

REQUERIMIENTOS DE MARGENES Cuando una posicin se toma primero en un contrato de futuros, el inversionista debe depositar una cantidad mnima en dlares por contrato, segn est especificado por la casa de la bolsa. Esta cantidad llamada margen inicial, es requerida como un depsito del contrato.

El margen inicial puede ser en forma de un valor de medios ajenos, como un pagar del tesoro. El margen de mantenimiento es el nivel mnimo en el cual la posicin de las acciones de un inversionista puede caer como resultado de un movimiento desfavorable de precios, antes de que el inversionista se requerido para depositar un margen adicional.

ESTRUCTURA DE MERCADO Todas las casas de bolsa de futuros en Estados Unidos, comercian ms de un contrato de futuros. En el piso de la bolsa, cada contrato de futuros es comerciado en una locacin designada, como una plataforma circular o poligonal llamada pit.

LIMITES DIARIOS DE PRECIOS La casa de bolsa tiene derecho a imponer un limite de movimiento diario de precios de un contrato de futuros, a partir del precio de cierre del da anterior. Un limite diario de precios establece el precio mnimo y mximo en el cual el contrato de futuros puede comerciar ese da.

CONTRATOS DE FUTUROS Un contrato anticipado, justo como un contrato de futuros, es un acuerdo para la entrega futura de algo, a un precio especificado, al final de un precio designado. Los contratos de futuros son acuerdos estandarizados como la fecha de entrega y la calidad entregable, y son comerciados en casas de bolsa organizadas.

PAPEL DE LOS FUTUROS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS Sin futuros financieros, los inversionistas tendran solamente una localidad comercial para alterar las posiciones de la cartera, cuando obtuvieran nueva informacin con expectativas de influencia en el valor de los activos, el mercado el mercado de efectivo.

El mercado de futuros es un mercado alternativo que los inversionistas pueden usar para alterar su exposicin al riesgo de un activo, cuando la informacin nueva es adquirida

TASAS DE INTERES DE LOS MERCADOS DE FUTUROS En octubre de 1975 el chicago board of Trade (CBT) experiment operando en un contrato de futuros basado en un instrumento de ingreso fijo, los certificados de la Government National Mortgage Association.

PARARES DEL TESORO DE FUTUROS El contrato de pagars del Tesoro de futuros, el cual es comerciado en el IMM, est basado en un pagar del Tesoro a13 semanas, con un valor facial de $1 milln.

EL CD EN DOLARES EUROPEOS DE FUTUROS Como explicamos en el capitulo 22 los certificados de depsito en dlares europeos (CD) estn denominados en dlares, pero representan los pasivos de los bancos fuera de Estados Unidos.

BONOS DEL TESORO DE FUTUROS El sustentante para un contrato de bonos del tesoro de futuros es de $100,000 al valor a la par de un bono cupn al 8% hipottico a 20 aos.

MERCADOS DE FUTUROS FINANCIEROS EN OTROS PAISES Otros pases han desarrollado casas de bolsa financieras de futuras que han introducido un amplio rango de contratos.

INDICE DE ACCIONES DE FUTUROS EN JAPON Existen tres contratos de ndices de acciones de futuros comerciados en Japn: El Nikkei 225 Stock Average. El Tokyo Stock Price Index. El Osaka Stock Futures.

INDICES DE FUTUROS DE TASAS DE INTERES EN JAPON El mercado de los bonos gubernamentales japoneses de futuros abri en al Tokyo Stock Exchange en octubre del 1985, comerciando en el JGB, a 10 aos y en julio de 1988, en el JGB a 20 aos.

Capitulo 26

CONTRATOS DE OPCIONES Existen dos partes en un contrato de opciones: el comprador y el escritor. En un contrato de opciones, el escritor de la opcin otorga al comprador de la accin el derecho ms no la obligacin de comprar o vender al escritor algo a una fecha especificada en un periodo especificado.

DIFERENCIAS ENTRE LOS CONTRATOS DE OPCIONES Y DE FUTUROS Una diferencia entre los contratos de futuros, es que una parte de un contrato de opcin no est obligada a negociar a una fecha posterior. De forma ms especfica, el comprador de la opcin tiene el derecho ms no la obligacin de ejercer la opcin.

RIESGO Y CARACTERISTICAS DE LAS OPCIONES Ahora ilustramos las caractersticas de riesgo y rendimiento de las cuatro posiciones de opcin bsicas: la compra de una opcin de compra, la venta de una opcin de compra, la compra de una operacin de venta y la venta de una opcin de venta.

EL PAPEL ECONOMICO DE LOS MERCADOS DE OPCIONES Los contratos de futuros permiten a los inversionistas protegerse de los riesgos asociados con los movimiento de precios adversos. La proteccin con los futuros le permite a un participante de mercado cerrar en un precio, y por lo tanto, elimina el riesgo de precio.

OPCIONES SOBRE INDICES DE ACCIONES

En marzo de 1983 ocurri una revolucin en las opciones de acciones e inversiones en general.

OPCIONES SOBRE TASAS DE INTERES Las opciones sobre tasa de inters pueden ser escritas sobre instrumentos en efectivo o futuros. Al mismo tiempo, haba varios contratos de opciones comerciados en casas de bolsa cuyo instrumento sustentante era un instrumento de deuda.

OPCIONES DE FUTUROS Una opcin en un contrato de futuros, comnmente llamada como una opcin de futuros, da al comprador el derecho a comprar o vender al escritor, un contrato designado de futuros, a un precio designado, en cualquier momento durante la vida de la opcin.

RAZONES DE LA POPULARIDAD DE LAS OPCIONES DE FUTURO Existen tres razones por las cuales las opciones de futuros sobre valores de ingreso fijo han suplantado por mucho tiempo a las opciones sobre tangibles, como los instrumentos de opciones usados por los inversionistas institucionales.

 Primero

a diferencia de las opciones sobre valores de ingreso fijo, las opciones de futuros sobre futuros de cupn del tesoro, no requieren que sean hechos pagos de intereses acumulados. Segundo, se cree que las opciones de futuros son instrumentos ms limpios debido a la probabilidad reducida de la entrega de compras. Finalmente para evaluar cualquier opcin, es imperativo conocer a toda costa el precio del instrumento sustentante.

capitulo27

PRECIOS DE FUTURO CON BASE EN EL MODELO DE ARBITRAJE

De acuerdo con los argumentos de arbitraje que hemos presentado, vemos que el equilibrio o precio de futuros puede ser determinado con base en la siguiente informacin: El precio del activo en el mercado de efectivo. El rendimiento en efectivo ganado sobre el activo hasta la fecha de liquidacin.

El costo financiero es la tasa de inters por pedir prestado y prestar hasta la fecha de liquidacin para desarrollar una teora de fijacin de precios de futuros, usaremos la siguiente notacin: F = precio de futuros. P = precio de mercado en efectivo. r = costo de financiamiento. Y = rendimiento en efectivo.

CONVERGENCIAS DE PRECIOS A LA FECHA DE ENTREGA A la fecha de entrega, que es cuando el contrato de futuros se liquida, el precio de futuros debe igualar el precio de mercado en efectivo, porque un contrato de futuros sin tiempo antes de la entrega, es equivalente a una transaccin de mercado en efectivo.

UNA VISTA MAS PROFUNDA A LOS PRECIOS DE FUTUROS Para derivar el precio de futuros usando el argumento de arbitraje, hicimos varias suposiciones. Cuando las suposiciones son violadas, el precio actual de futuros divergir del precio de futuros.

FLUJO DE EFECTIVO PROVISIONAL Nuestro anlisis terico supone que no surge ningn flujo de efectivo provisional, debido a los cambios en los precios de futuros y al margen de variacin de las casas de bolsa organizadas en las cuales, los futuros son comerciados.

DIFERNCIAS ENTRE LAS TASAS DE PRESTAMO Y EMPRESTITO. Al derivar el precio de futuros, suponemos que la tasa de imprstito del inversionista y la tasa de prstamo son iguales.

PRECIOS DE OPCIONES El precio de una opcin tambin se deriva de los argumentos de arbitraje. Sin embargo, la fijacin de precios de las opciones no es tan simple como la fijacin de los contratos de los futuros.

COMPONENTES BASICOS DEL PRECIO DE LA OPCION El precio de la opcin es la suma del valor intrnseco, que ha menudo se menciona como el valor del tiempo o la prima del tiempo.

VALOR INTRINSECO El valor intrnseco de una opcin a cualquier tiempo, es su valor econmico si sta ejercida inmediatamente.

PRIMA DE TIEMPO La prima de tiempo de una opcin es la cantidad en la cual, el precio de mercado de la opcin excede su valor intrnseco.

RELACIONES DE PARIDAD OFERTADEMANDA Existe una importante relacin entre el precio de una opcin en compra y el precio de una opcin en venta en el mismo instrumento sustentante, con el mismo precio Strike y la misma fecha de expiracin.

FACTORES QUE INFLUYEN EN PRECIO DE LA OPCION Seis factores influyen en el precio de la opcin: El precio actual del activo sustentante. El precio Strike. El tiempo del vencimiento de la opcin. La volatilidad de precio esperado del activo sustentante sobre la vida de la opcin.

La tasa de inters libre de riesgo a corto plazo sobre la vida de la opcin. Los pagos anticipados en efectivo del activo sustentante sobre la vida de la opcin.

EL PRECIO ACTUAL DEL ACTIVO SUSTENTANTE El precio de la opcin cambiar cuando el precio del activo sustentante cambie. Para una opcin de compra, cuando el precio del activo sustentante aumenta (todos los otros factores son constantes), el precio de la opcin aumenta.

PRECIO STRIKE

El precio strike es fijado en la vida de la opcin.

TIEMPO DE EXPIRACION DE LA OPCION Una opcin es un activo agotable. Esto es, despus de la fecha de expiracin la opcin no tiene valor.

VOLATILIDAD DE PRECIO ESPERADA DEL ACTIVO SUSTENTANTE SOBRE LA VIDA DE LA OPCION Siendo los otros factores iguales, lo ms grande que sea la volatilidad esperada (medida por la desviacin estndar o varianza) del precio del activo sustentante, ser lo mas que el inversionista este dispuesto a pagar por la opcin y lo mas que un escritor de una opcin por sta.

TASA DE INTERES LIBRE DE RIESGO A CORTO PLAZO SOBRE LA VIDA DE LA OPCION La compra del activo sustentante limita el dinero de uno.

PAGOS ANTICIPADOS EN EFECTIVO DEL ACTIVO SUSTENTANTE SOBRE LA VIDA DE LA OPCION Los pagos en efectivo del activo sustentante tienden a disminuir el precio de una opcin de compra porque los pagos en efectivo hacen mas atractivos el sostener activos sustentante que el de una opcin.

MODELOS DE PRECIOS DE OPCION Mostramos que el precio de contratos de futuros puede ser determinado sobre la base de argumentos de arbitraje.

DEREVACION DEL MODELO DE PRECIOS DE OPCION BINOMIAL

Para derivar un modelo de fijacin de precios de opcin binomial para una opcin de venta empezamos construyendo una cartera consistente de: Una posicin en largo en una determinada cantidad del activo. Una posicin de compra en corto en el activo sustentante.

MODELOS DE PRECIOS DE OPOCION DE INGRESO FIJO Debido a las suposiciones requeridas por el modelo binomial descrito arriba, tales modelos pueden tener una aplicabilidad limitada para la fijacin de precios de las opciones de los valores de ingresos fijos.

CAPITULO 28

APLICACIONES DE CONTRATOS DE FUTUROS Empezamos con las diversas maneras en las cuales los participantes de mercado pueden usar los futuros sobre ndices de acciones y los futuros sobre tasas de intereses.

FUTUROS SOBRE INDICES DE ACCIONES Los inversionistas institucionales pueden usar los futuros sobre ndices de acciones para 7 estrategias diferentes.

LA ESPECULACION SOBRE EL MOVIMIENTO DE MERCADO DE ACCIONES Antes del desarrollo de los futuros sobre ndices de acciones, un inversionista que quera especular sobre el curso del futuro de los precios agregados de las acciones, tenia que comprar o acortar acciones individuales.

CONTROLANDO EL RIESGO DE UNA CARTERA DE ACCIONES Una institucin que desea alterar su exposicin al mercado, puede hacerlo revisando el beta de la cartera.

CONSTRUYENDO LAS CARTERAS INDEXADAS Explicamos en el capitulo 18, que un creciente numero de fondos institucionales de acciones son indexadas en algn ndice de mercado de acciones con base amplia.

INDICE DE ARBITRAJE Las oportunidades para aumentar los rendimientos como resultado de la depreciacin del contrato del futuros, no estn restringidas a la administracin del fondo de ndices.

CREANDO UN SEGURO DE CARTERA Sealamos en el capitulo anterior como una opcin de venta puede proteger el valor de un activo.

ASIGNACION DEL ACTIVO La decisin de cmo dividir los fondos a travs de las clases de activos principales( por ejemplo acciones, bonos, valores extranjeros, estado real), se mencionan como la decisin de asignacin de un activo.

FUTUROS SOBRE TASA DE INTERES

Los participantes de mercado pueden emplear los futuros de tasa de inters de varias maneras, las cuales presentaremos ahora: La especulacin sobre el movimiento de la tasa de inters. controlando el riesgo de las tasas de inters de una cartera. Proteccin contra movimientos adversos de tasas de inters.

Aumentando los rendimientos cuando los futuros estn devaluados. Asignacin del activo.

OPCIONES SOBRE ACCIONES Y OPCIONES SOBRE INDICES DE ACCIONES Las opciones sobre ndices pueden ser usadas para tomar ventajas de los movimientos de precios anticipados de las acciones individuales.

OPCIONES SOBRE TASA DE INTERES Un inversionista institucional puede usar las opciones sobre tasas de inters u opciones sobre futuros de tasa de inters para especular sobre los movimientos de ingresos fijo, basados sobre la expectativas de los cambios en las tasas de inters.

RIESGOS ASOCIADOS A LA PROTECCION En la practica, la proteccin no es tan simple. La cantidad de la perdida o la ganancia sobre una proteccin depender de la relacin entre el precio de efectivo y el precio de futuros en dos puntos, cuando una proteccin es colocada y cuando una proteccin es levantada.

La diferencia entre el precio de efectivo y el precio de futuros es llamado la base. Base = precio efectivo-precio de futuros.

PROTECCIONES CORTAS Y LARGAS Una proteccin corta se usa para protegerse contra una baja en el precio de efectivo de un instrumento financiero o de una cartera

ILUSTRACION DE LAS PROTECCIONES

Ilustramos los principios de la proteccin y la proteccin usada usando un producto bsico de la agricultura, el maz, en ves de un instrumento financiero o cartera, debido al que el contrato del futuros del maz no es tan complicado como un contrato de futuros sobre ndices o un contrato de futuros sobre tasas de inters.

capitulo29

SWAPS DE TASAS DE INTERES Un swaps de tasas de inters es un acuerdo donde dos partes(llamadas contrapartes); acuerdan intercambiar pagos peridicos de inters. La cantidad en dlares de los intercambios de pagos de inters se basa en algn principal predeterminando en dlares, llamados cantidad nacional principal.

CARARTERISTICAS DE RIESGO/ RETORNO DE UN swaps

El valor de un swaps de tasas de inters fluctuar con la tasas de inters del mercado. para ver como lo hacen, analicemos nuestro swaps hipottico.

INTERPRETACION DE UNA POSICION

swaps
Existen dos maneras en que una posicin swaps puede ser interpretada: como un paquete de contratos anticipados/futuro. Como un paquete de flujos de efectivo de la compra y venta de instrumentos de mercado en efectivo.

RAZONES PARA EL DESARROLLO DEL MERCADO DE swaps DE TASAS DE INTERES

El swaps de tasas de inters fue primero desarrollado a fines de 1981. En diciembre de 1990, de acuerdo a un peritaje de la International swaps Dealers Association, el mercado swaps(swaps de tasas de inters y los swaps sobre tipo de cambio), totalizaron $2.9 trillones medidos en trminos del principal nocional.

PAPEL DE LOS INTERMEDIARIOS El papel del intermediario en un swap de tasas de inters proporciona algunos datos sobre la evolucin del mercado.

CUOTAS DE MERCADOS El convenio que se ha desarrollado para cotizar niveles de swaps, es para un corredor de swaps, establecer la tasa flotante igual al ndice y entonces, cotizar la tasa fija que se usara.

DETERMINANTES PRIMARIOS DE LOS MARGENES DE LOS swaps Mencionamos anteriormente dos interpretaciones de un swaps: Un paquete de contrato anticipados/futuro. Un paquete de instrumentos de mercados en efectivos.

MERCADOS SECUNDARIOS PARA LOS

swaps
Existen tres tipos generales de transacciones en el mercado secundario de los swaps que incluyen: Un retroceso de swap. Una venta de swap(o asignacin). Un pago total de un swap(o cierre o cancelacin).

CONTRATOS SOBRE TASAS DE INTERES Un acuerdo sobre tasas de inters es entre dos partes donde una parte, para una prima superior, acuerda compensar a la otra si una tasa de inters designada, llamada la tasa de referencia, es diferente de un nivel predeterminado.

Los trminos de una tasa de inters incluyen: La tasa de referencia. La tasa strike que establece el piso o el techo. La extensin del acuerdo. La frecuencia de liquidacin. La cantidad principal nocional.

CARACTERISTICAS DE RIESGO/RETORNO En un acuerdo de tasas de inters, el comprador paga una comisin superior, la cual representa la cantidad mxima que el comprador puede perder y la cantidad mxima que el escritor del acuerdo puede ganar.

capitulo30

TIPOS DE CAMBIO Un tipo de cambio es la cantidad de una moneda que puede ser intercambiada por una unidad de otra moneda. De hecho el tipo de cambio es el precio de una moneda en trminos de otra moneda.

CONVENIOS PARA LA COTIZACION DE TIPOS DE CAMBIO

Las cotizaciones de los tipos de cambios pueden ser directos o indirectos. La diferencia depende en identificar una moneda como el tipo de cambio local y la otra como el tipo de cambio extranjero. Una cotizacin directa es el numero de unidades del tipo de cambio local intercambiables por una unidad de tipo de cambio extranjero.

Una cotizacin indirecta es el numero de unidades de un tipo de cambio extranjero que puede ser cambiado por una unidad de un tipo de cambio local.

RIESGO DE TIPOS DE CAMBIO Desde la perspectiva de u inversionista estadounidense, el flujo de efectivo de los cambios denominados en una divisa, expone al inversionista a la incertidumbre de nivel actual del flujo de efectivo medido en dlares.

EL MERCADO SPOT El mercado de tipo de cambio spot es el mercado para la liquidacin de una transaccin de tipo de cambio dentro de dos das comerciados.

TASAS CRUZADAS Con excepcin de cualquier restriccin gubernamental, el arbitraje sin riesgos asegura que el tipo de cambio entre dos pases ser el mismo en ambos pases.

CORREDORES Los tipos de cambio reportados por The Wall Street Journal son indicaciones de la tasa para que una divisa pueda ser comprada en el mercado Spot.

LA UNIDAD DE MONEDA EUROPEA Desde que iniciaron los tipos de cambios flotantes a principios de la setenta, existen varios intentos para desarrollar una unidad de tipo de cambio compuesta segn la canasta de divisas que seria aceptada como unidad de denominacin para las transacciones de mercados de capital International.

INTRUMENTO DE COBERTURA DE RIESGO DE TIPOS DE CAMBIO Existen cuatro instrumentos que los prestatarios y los inversionistas pueden usar para protegerse contra movimientos adversos de tipos de cambio: Contratos anticipados de tipos de cambio. Contratos de futuros sobre tipos de cambios.

Contratos de opciones sobre tipos de cambios. Swaps de tipos de cambios.

Bonos Basura

Los bonos con una clasificacin de Baa (Moodys) o BBB (S&P) y ms altos son llamados bonos de grado de inversin. Por su parte, un bono basura es un bono de alto riesgo y alto rendimiento (con frecuencia no garantizado) clasificado por debajo del grado de inversin. Con frecuencia los bonos inician sus vidas como valores con grado de inversin, pero entonces la empresa emisora atraviesa tiempos difciles. Por tanto, los bonos son degradados, tal vez hasta la categora del grado de no inversin. Estas empresas son llamadas ngeles cados (fallen angels) y sus bonos degradados son entonces llamados basura. Muchas empresas reconocidas a nivel mundial han mantenido el estatus de ngel cado en un momento o en

BONOS BASURA

En la dcada de los 80, se desarroll un mercado activo para las nuevas emisiones pblicas de bonos de alto rendimiento o bonos basura. De forma interesante, estos bonos no fueron emitidos por empresas antiguas que atravesaban momentos difciles, sino por empresas nuevas, relativamente sin probar. El mercado para los bonos basura de nueva emisin fue promulgada por la empresa bancaria de inversin Drexel Burnham Lambert, que domin este mercado hasta su retiro en 1990. Algunas empresas utilizaron el mercado para obtener miles de millones de dlares en fondos, y desplazaron lo que antes fue el financiamiento bancario y el de colocacin privada. A su vez, los bonos basura fueron utilizados en adquisiciones y

BONOS BASURA

Los principales inversionistas en bonos basura incluyen fondos de pensiones, fondos mutualistas de bonos de alto rendimiento y algunos individuos que invierten directamente. Existe un mercado secundario de poco valor, pero en cualquier clase de pnico financiero o vuelo hacia la calidad de los inversionistas en los mercados de bonos, tal liquidez se agota. A finales de la dcada de los 80, los bonos emitidos en conexin con transacciones con alto apalancamiento (leveraged buyouts) empezaron a experimentar dificultades y muchas emisiones resultaron en fracasos. Los inversionistas perdieron confianza y hubo una grave cada de emisiones

BONOS BASURA

Si bien los bonos basura son un medio viable de financiamiento para algunas empresas, debe reconocerse que existen ventanas de oportunidad. En un mercado inestable, se encontrarn pocos inversionistas.

BONOS CUPN - CERO

Un bono cupn-cero no hace pagos peridicos de inters pero en cambio se vende con descuentos importantes sobre su valor nominal Por qu comprar un bono que no paga inters? La respuesta radica en el hecho de que el comprador de tal bono s recibe un rendimiento. Este rendimiento consiste en el incremento gradual (o plusvala) en el valor a partir de su valor original, por debajo del nominal, precio de compra hasta que es redimido al valor nominal en la fecha de su vencimiento.

BONOS CONVERTIBLES
I.

Un bono convertible le da al tenedor del bono la opcin de presentar el bono y recibir a cambio de l un nmero especificado de acciones comunes, convirtiendo de esta forma el bono en acciones. Una vez que se ha convertido en accin comn, la accin no puede intercambiarse de nuevo por bonos. La razn de intercambio entre el valor y la accin comn se puede expresar en trminos de un precio de conversin o una razn de conversin. Los bonos convertibles de Corporacin XYZ, al 9.75% (valor nominal de $1,000), tienen un precio de conversin de $43.75, lo cual significa que cada bono convertible a 22.86 acciones comunes.

II.

BONOS CONVERTIBLES

Los trminos de conversin no son necesariamente constantes a lo largo del tiempo. Muchas emisiones convertibles estipulan aumentos o descensos en el precio de conversin a intervalos peridicos. Por lo general, el precio de conversin se ajusta por cualquier divisin de acciones o dividendos en acciones que tengan lugar despus de la venta de los valores. Si las acciones comunes se dividieran 2 por 1, el precio de conversin sera reducido a la mitad. Esta clusula protege al tenedor de bonos convertibles y se conoce como la clusula de antidilucin.

BONOS CONVERTIBLES
I.

El valor de conversin de un bono convertible es la razn de conversin del valor multiplicada por el precio de mercado por accin comn. Si la accin de Corporacin XYZ se estuviera vendiendo en $50, el valor de conversin del bono convertible sera de 22.86 x $50 = $1,143. El bono convertible brinda al inversionista un rendimiento fijo, adems, el inversionista recibe la opcin de convertir el bono en acciones comunes y de esta forma particular en la posibilidad de ganancias de capital relacionadas con el hecho de ser un dueo residual de la empresa. Debido a esta opcin, la empresa est en posibilidad de vender el bono convertible con un rendimiento menor del que tendra que pagar en una emisin directa de bonos o de acciones

II.

BONOS CONVERTIBLES

En el momento de la emisin, al bono convertible se le fijar un precio ms alto que su valor de conversin. Al diferencial se le conoce como prima de conversin. Los bonos convertibles de Corporacin XYZ se vendieron al pblico a $1,000 el bono. El precio de mercado de la accin comn al momento de la emisin era de aproximadamente $38.50 por accin. Por tanto, el valor de conversin de cada bono era 22.86 x $38.50 = $880 y el diferencial de $120 entre este valor y el precio de emisin representa la prima de conversin. Con frecuencia, esta prima se expresa como un porcentaje del valor de conversin en el ejemplo, la prima de conversin es $120/$880 = 13.6%.

Bonos Basura

Los bonos con una clasificacin de Baa (Moodys) o BBB (S&P) y ms altos son llamados bonos de grado de inversin. Por su parte, un bono basura es un bono de alto riesgo y alto rendimiento (con frecuencia no garantizado) clasificado por debajo del grado de inversin. Con frecuencia los bonos inician sus vidas como valores con grado de inversin, pero entonces la empresa emisora atraviesa tiempos difciles. Por tanto, los bonos son degradados, tal vez hasta la categora del grado de no inversin. Estas empresas son llamadas ngeles cados (fallen angels) y sus bonos degradados son entonces llamados basura. Muchas empresas reconocidas a nivel mundial han mantenido el estatus de ngel cado en un momento o en

BONOS BASURA

En la dcada de los 80, se desarroll un mercado activo para las nuevas emisiones pblicas de bonos de alto rendimiento o bonos basura. De forma interesante, estos bonos no fueron emitidos por empresas antiguas que atravesaban momentos difciles, sino por empresas nuevas, relativamente sin probar. El mercado para los bonos basura de nueva emisin fue promulgada por la empresa bancaria de inversin Drexel Burnham Lambert, que domin este mercado hasta su retiro en 1990. Algunas empresas utilizaron el mercado para obtener miles de millones de dlares en fondos, y desplazaron lo que antes fue el financiamiento bancario y el de colocacin privada. A su vez, los bonos basura fueron utilizados en adquisiciones y

BONOS BASURA

Los principales inversionistas en bonos basura incluyen fondos de pensiones, fondos mutualistas de bonos de alto rendimiento y algunos individuos que invierten directamente. Existe un mercado secundario de poco valor, pero en cualquier clase de pnico financiero o vuelo hacia la calidad de los inversionistas en los mercados de bonos, tal liquidez se agota. A finales de la dcada de los 80, los bonos emitidos en conexin con transacciones con alto apalancamiento (leveraged buyouts) empezaron a experimentar dificultades y muchas emisiones resultaron en fracasos. Los inversionistas perdieron confianza y hubo una grave cada de emisiones

BONOS BASURA

Si bien los bonos basura son un medio viable de financiamiento para algunas empresas, debe reconocerse que existen ventanas de oportunidad. En un mercado inestable, se encontrarn pocos inversionistas.

BONOS CUPN - CERO

Un bono cupn-cero no hace pagos peridicos de inters pero en cambio se vende con descuentos importantes sobre su valor nominal Por qu comprar un bono que no paga inters? La respuesta radica en el hecho de que el comprador de tal bono s recibe un rendimiento. Este rendimiento consiste en el incremento gradual (o plusvala) en el valor a partir de su valor original, por debajo del nominal, precio de compra hasta que es redimido al valor nominal en la fecha de su vencimiento.

BONOS CONVERTIBLES
I.

Un bono convertible le da al tenedor del bono la opcin de presentar el bono y recibir a cambio de l un nmero especificado de acciones comunes, convirtiendo de esta forma el bono en acciones. Una vez que se ha convertido en accin comn, la accin no puede intercambiarse de nuevo por bonos. La razn de intercambio entre el valor y la accin comn se puede expresar en trminos de un precio de conversin o una razn de conversin. Los bonos convertibles de Corporacin XYZ, al 9.75% (valor nominal de $1,000), tienen un precio de conversin de $43.75, lo cual significa que cada bono convertible a 22.86 acciones comunes.

II.

BONOS CONVERTIBLES

Los trminos de conversin no son necesariamente constantes a lo largo del tiempo. Muchas emisiones convertibles estipulan aumentos o descensos en el precio de conversin a intervalos peridicos. Por lo general, el precio de conversin se ajusta por cualquier divisin de acciones o dividendos en acciones que tengan lugar despus de la venta de los valores. Si las acciones comunes se dividieran 2 por 1, el precio de conversin sera reducido a la mitad. Esta clusula protege al tenedor de bonos convertibles y se conoce como la clusula de antidilucin.

BONOS CONVERTIBLES
I.

El valor de conversin de un bono convertible es la razn de conversin del valor multiplicada por el precio de mercado por accin comn. Si la accin de Corporacin XYZ se estuviera vendiendo en $50, el valor de conversin del bono convertible sera de 22.86 x $50 = $1,143. El bono convertible brinda al inversionista un rendimiento fijo, adems, el inversionista recibe la opcin de convertir el bono en acciones comunes y de esta forma particular en la posibilidad de ganancias de capital relacionadas con el hecho de ser un dueo residual de la empresa. Debido a esta opcin, la empresa est en posibilidad de vender el bono convertible con un rendimiento menor del que tendra que pagar en una emisin directa de bonos o de acciones

II.

BONOS CONVERTIBLES

En el momento de la emisin, al bono convertible se le fijar un precio ms alto que su valor de conversin. Al diferencial se le conoce como prima de conversin. Los bonos convertibles de Corporacin XYZ se vendieron al pblico a $1,000 el bono. El precio de mercado de la accin comn al momento de la emisin era de aproximadamente $38.50 por accin. Por tanto, el valor de conversin de cada bono era 22.86 x $38.50 = $880 y el diferencial de $120 entre este valor y el precio de emisin representa la prima de conversin. Con frecuencia, esta prima se expresa como un porcentaje del valor de conversin en el ejemplo, la prima de conversin es $120/$880 = 13.6%.

BONOS REGISTRADOS

Un bono registrado dispone del nombre y direccin del tenedor inscrito en el bono y en los libros del emisor. El bono registrado puede describir estar inscrito slo a principal o completamente registrado. Un bono registrado slo a principal (bond registered as to principal only) mantiene el nombre y direccin del tenedor con el propsito de recibir noticias escritas y pago del principal al vencimiento. Los pagos de intereses se reciben utilizando los cupones adjuntos. Un bono completamente registrado (fully registered) mantiene el nombre y direccin del tenedor con el propsito de recibir noticias escritas, pago del principal al vencimiento y los pagos de intereses. Los pagos de intereses se reciben del emisor va cheque cada seis meses. Un bono registrado contablemente (book entry form) es la nueva ola de inscripcin. En este caso no existe una emisin fsica del bono. En su lugar, el tenedor se evidencia mediante una entrada en

BONOS HIPOTECARIOS

Una emisin de bonos hipotecarios est garantizada por un gravamen (demanda del acreedor) sobre activos especficos de la empresa, por lo general activos fijos. La propiedad especfica que garantiza los bonos se describe en detalle en la hipoteca, que es el documento legal que da al tenedor del bono un gravamen sobre la propiedad. Al igual que con otros convenios de prstamos garantizados, el valor de mercado del colateral debe exceder el importe de la emisin de bonos por un margen razonable de seguridad. Si la empresa incumple cualquiera de las clusulas del contrato de emisin de bonos, el fideicomisario, por cuenta de los tenedores de bonos, tiene el poder de ejecutar la hipoteca. En una ejecucin de hipoteca el fideicomisario toma la propiedad y la vende, utilizando los ingresos provenientes de esta operacin para pagar los bonos. Si los ingresos son menores al importe de la emisin que se debe, los

BONOS HIPOTECARIOS

Una empresa puede tener ms de una emisin de bonos garantizada por la misma propiedad. Una emisin de bonos puede estar garantizada por una segunda hipoteca sobre propiedad ya utilizada para garantizar otra emisin de bonos bajo una primera hipoteca. En caso de ejecucin de la emisin de bonos hipotecarios, a los tenedores de bonos de primera hipoteca hay que pagarles el importe total que se les debe antes que pueda haber alguna distribucin a los tenedores de bonos de segunda hipoteca.

DEBENTURES

Por lo general, la palabra debenture se aplica a los bonos sin garanta de una empresa. Debido a que estos bonos de crdito general no estn garantizados por alguna propiedad especfica, en el caso de liquidacin de su tenedor se convierte en un acreedor general de la empresa en caso de su liquidacin. Por tanto, los inversionistas consideran al poder de utilidad de la empresa como su valor principal. Aunque los bonos no estn garantizados, sus tenedores estn protegidos por las restricciones impuestas en el contrato de emisin de bonos, particularmente por la clusula de pignoracin negativa que evita que la empresa entregue sus activos como garanta (que no han sido comprometidos) a otros acreedores.

DEBENTURES

Esta clusula protege al inversionista en el sentido de que los activos del prestatario no sern restringidos adicionalmente. Puesto que los tenedores de bonos sin garanta hipotecaria tienen que observar el crdito general del prestatario para cumplir con los pagos de principal e intereses, slo las empresas bien establecidas y de buen crdito estn en posibilidad de emitir bonos sin garanta hipotecaria.

BONOS REGISTRADOS

Un bono registrado dispone del nombre y direccin del tenedor inscrito en el bono y en los libros del emisor. El bono registrado puede describir estar inscrito slo a principal o completamente registrado. Un bono registrado slo a principal (bond registered as to principal only) mantiene el nombre y direccin del tenedor con el propsito de recibir noticias escritas y pago del principal al vencimiento. Los pagos de intereses se reciben utilizando los cupones adjuntos. Un bono completamente registrado (fully registered) mantiene el nombre y direccin del tenedor con el propsito de recibir noticias escritas, pago del principal al vencimiento y los pagos de intereses. Los pagos de intereses se reciben del emisor va cheque cada seis meses. Un bono registrado contablemente (book entry form) es la nueva ola de inscripcin. En este caso no existe una emisin fsica del bono. En su lugar, el tenedor se evidencia mediante una entrada en

BONOS HIPOTECARIOS

Una emisin de bonos hipotecarios est garantizada por un gravamen (demanda del acreedor) sobre activos especficos de la empresa, por lo general activos fijos. La propiedad especfica que garantiza los bonos se describe en detalle en la hipoteca, que es el documento legal que da al tenedor del bono un gravamen sobre la propiedad. Al igual que con otros convenios de prstamos garantizados, el valor de mercado del colateral debe exceder el importe de la emisin de bonos por un margen razonable de seguridad. Si la empresa incumple cualquiera de las clusulas del contrato de emisin de bonos, el fideicomisario, por cuenta de los tenedores de bonos, tiene el poder de ejecutar la hipoteca. En una ejecucin de hipoteca el fideicomisario toma la propiedad y la vende, utilizando los ingresos provenientes de esta operacin para pagar los bonos. Si los ingresos son menores al importe de la emisin que se debe, los

BONOS HIPOTECARIOS

Una empresa puede tener ms de una emisin de bonos garantizada por la misma propiedad. Una emisin de bonos puede estar garantizada por una segunda hipoteca sobre propiedad ya utilizada para garantizar otra emisin de bonos bajo una primera hipoteca. En caso de ejecucin de la emisin de bonos hipotecarios, a los tenedores de bonos de primera hipoteca hay que pagarles el importe total que se les debe antes que pueda haber alguna distribucin a los tenedores de bonos de segunda hipoteca.

DEBENTURES

Por lo general, la palabra debenture se aplica a los bonos sin garanta de una empresa. Debido a que estos bonos de crdito general no estn garantizados por alguna propiedad especfica, en el caso de liquidacin de su tenedor se convierte en un acreedor general de la empresa en caso de su liquidacin. Por tanto, los inversionistas consideran al poder de utilidad de la empresa como su valor principal. Aunque los bonos no estn garantizados, sus tenedores estn protegidos por las restricciones impuestas en el contrato de emisin de bonos, particularmente por la clusula de pignoracin negativa que evita que la empresa entregue sus activos como garanta (que no han sido comprometidos) a otros acreedores.

DEBENTURES

Esta clusula protege al inversionista en el sentido de que los activos del prestatario no sern restringidos adicionalmente. Puesto que los tenedores de bonos sin garanta hipotecaria tienen que observar el crdito general del prestatario para cumplir con los pagos de principal e intereses, slo las empresas bien establecidas y de buen crdito estn en posibilidad de emitir bonos sin garanta hipotecaria.

INSTRUMENTOS DE RENDIMIENTO VARIABLE LAS ACCIONES

I.

La escritura constitutiva de una empresa especfica el nmero de acciones comunes autorizadas, el mximo que la empresa puede emitir sin modificar su escritura constitutiva. Aunque la modificacin de la escritura no es un procedimiento difcil s requiere la aprobacin de los accionistas existentes, lo que lleva tiempo. Por este motivo normalmente a la empresa le agrada tener un cierto nmero de acciones que estn autorizadas pero sin emitirse. Estas acciones no emitidas le dan flexibilidad para conceder opciones de acciones, buscar fusiones y dividir las acciones.

II.

Acciones Emitidas y En circulacin

Cuando las acciones comunes autorizadas se venden, se convierten en acciones emitidas. Estas acciones representan el capital invertido por los accionistas y dueos de la empresa, y pueden incluir todas o solamente una parte del total de acciones autorizadas. Por otra parte, las acciones autorizadas pero que an no se han emitido por la empresa se denominan acciones no emitidas (unissued shares). Las acciones en circulacin son el nmero de acciones emitidas y que realmente se encuentran en poder del pblico.

Acciones en Tesorera

Representan acciones emitidas y pagadas completamente, que han sido recompradas por la empresa emisora y permanecen en la tesorera de la empresa. El trmino acciones en tesorera se utiliza apropiadamente para designar aquellas acciones que una empresa ha readquirido y permanecen a la disposicin de sus directores o accionistas. Dichas acciones no son activos de la empresa y no deben incluirse en la partida de activos corrientes. Asimismo, no deben agruparse en la cartera de inversiones de la empresa. Las acciones en tesorera se deben registrar por separado en el balance general, preferiblemente como una deduccin de las acciones en circulacin en el evento

Acciones en Tesorera

Las acciones que han sido emitidas por su valor a la par completo o que se han pagado totalmente tienen una condicin diferente a las acciones no emitidas. Son acciones liberadas (paid-up stock) y se pueden revender a cualquier precio sin consideracin del valor a la par o precio de emisin anterior. Estas acciones tambin se pueden distribuir como bonificacin con acciones preferidas o bonos o revendidas a sus empleados. Siempre y cuando las acciones se mantengan en posesin de la corporacin en su tesorera, son inertes y no pueden utilizarse como votos ni participar en la distribucin de dividendos.

Acciones en Tesorera

Generalmente, las empresas readquieren sus acciones por distintas razones entre ellas: 1. Adquirir acciones en caso de fusiones, ventas para oficiales o empleados o cualquier otro propsito, para no incrementar el capital accionario en circulacin innecesariamente. 2. Reducir el capital accionario en circulacin cuando se percibe una disminucin en las utilidades de la empresa. 3. Recomprar un bloque de acciones en manos de un accionista o accionistas importantes, en el evento que dichas acciones puedan ser adquiridas por

Acciones en Tesorera
4. Declarar un dividendo.

5. Mantener acciones en tesorera para el ejercicio de opciones de acciones y warrants. Preparar el retiro de una emisin de acciones. Esto es comn si una emisin de acciones preferentes esta en circulacin y la empresa decide eliminarla.

ACCIONES PREFERENTES

La accin preferente es una forma hbrida de financiamiento que combina caractersticas de la deuda y de las acciones comunes. En caso de liquidacin, el derecho un accionista preferente sobre activos va despus del de acreedores, pero antes del de accionistas comunes. de los los los

Por lo general, este derecho est restringido al valor a la par de la accin. Si el valor a la par de una accin preferente es $100, el inversionista tendr derecho a un mximo de $100 en el pago del

ACCIONES PREFERENTES

Aunque la accin preferente tiene un dividendo estipulado, el pago real de un dividendo es una obligacin discrecional ms que fija de la empresa. La omisin de un dividendo no dar como resultado el incumplimiento de la obligacin o la insolvencia de la empresa. El consejo de administracin (Board of Directors) tiene poder total para omitir un dividendo sobre acciones preferentes si as lo determina.

ACCIONES PREFERENTES

Normalmente el rendimiento mximo a los accionistas preferentes est limitado al dividendo especificado y estos accionistas por lo general no participan en las actividades residuales de la empresa. Por tanto, si se poseen 100 acciones preferentes, al 10.5%, valor a la par de $50, el rendimiento mximo que se puede esperar en cualquier ao es $525 y este rendimiento queda a discrecin del consejo de administracin. Caracterstica de Acumulacin de los Dividendos Casi todas las acciones preferentes tienen una caracterstica de acumulacin, que hace que los dividendos no pagados en cualquier ao se acumulen a futuro. Antes que la empresa pueda pagar un dividendo sobre sus acciones comunes tiene que

ACCIONES PREFERENTES

Se debe insistir en que, por el hecho de que los dividendos sobre acciones preferentes estn atrasados, no existe garanta de que se pagarn en algn momento. Si la empresa no tiene intenciones de pagar un dividendo sobre las acciones comunes, no tiene necesidad de eliminar el atraso sobre las preferentes. Normalmente se omite el dividendo sobre acciones preferentes cuando faltan utilidades, pero la empresa no tiene que pagar un dividendo si se vuelven a obtener utilidades.

ACCIONES PREFERENTES

Caractersticas de Participacin La caracterstica de participacin permite a los accionistas preferentes participar en las utilidades residuales de la empresa de acuerdo con alguna forma especificada. La formula para la participacin puede variar mucho. La caracterstica esencial es que los accionistas preferentes tienen un derecho prioritario sobre la utilidad y la oportunidad de un rendimiento adicional si los dividendos a los accionistas comunes excede de un cierto importe. Para mala fortuna del inversionista, prcticamente todas las emisiones de acciones preferentes no son participativas, teniendo su rendimiento mximo limitado a la tasa de dividendo especificada.

ACCIONES PREFERENTES

Derechos de Voto en Situaciones Especiales Debido a su derecho prioritario sobre los activos y la utilidad, los accionistas preferentes por lo general no participan en la administracin a menos que la empresa est en imposibilidad de pagar dividendos sobre acciones preferentes durante un periodo especificado. Los atrasos en cuatro pagos trimestrales de dividendos podran constituir este tipo de incumplimiento y en esta circunstancia, los accionistas preferentes, como clase, podran tener derecho a elegir un nmero especfico de directores. Por lo general, el nmero de directores es ms bien pequeo en relacin con el total y, para cuando los accionistas preferentes obtienen derecho a hacer escuchar su voz en la administracin, probablemente la empresa se encuentre en grandes dificultades financieras. Por consiguiente, el derecho a votar que se le conceda a los accionistas preferentes quiz en

ACCIONES PREFERENTES

Derechos Especiales

de

Voto

en

Situaciones

Dependiendo de lo convenido entre los accionistas preferentes y la empresa pueden obtener derecho a voto en otras condiciones adicionales. La empresa puede caer en incumplimiento de acuerdo con sus restricciones en el convenio que son similares a las que se encuentran en un acuerdo de prstamo o en un contrato de emisin de bonos. Una de las restricciones que se imponen con ms frecuencia es que quedan prohibidos los dividendos sobre acciones comunes si la empresa no cumple con

ACCIONES PREFERENTES

Sin embargo, se observa que el incumplimiento de cualquiera de las clusulas del convenio entre la empresa y sus accionistas preferentes no da como resultado que la obligacin sea pagadera de inmediato, como es el caso del incumplimiento cuando existe un convenio de prstamo o un contrato de emisin de bonos. A los accionistas preferentes tan slo se les da participacin en la administracin y seguridad de que no se pagarn dividendos a las acciones comunes durante el periodo de incumplimiento. Por tanto, los accionistas preferentes no tienen el mismo poder legal en el caso de incumplimiento que los tenedores de

ACCIONES PREFERENTES

Retiro de Acciones Preferentes El hecho de que las acciones preferentes, al igual que las acciones comunes, no tengan vencimiento, no significa que la mayor parte de las emisiones de acciones preferentes permanecern en circulacin de modo indefinido, pues sin excepcin se hace alguna provisin para el retiro de las acciones. Caracterstica de Redencin: Casi todas las emisiones de acciones preferentes tienen un precio de redencin establecido, que se encuentra por encima del precio original y que puede disminuir con el transcurso del tiempo. Al igual que la caracterstica de redencin de bonos, la caracterstica de redencin en las acciones preferentes permite a la empresa tener flexibilidad. La deuda a largo plazo, a diferencia de las acciones preferentes, tienen un vencimiento final que asegura el retiro final de la emisin. Sin una caracterstica de redencin en las acciones preferentes, la empresa slo estara en la posibilidad de retirar la emisin utilizando el mtodo ms caro y menos eficiente de comprar las acciones en el mercado libre, invitando ofertas de las acciones por parte de los accionistas preferentes a un precio por encima del precio de

ACCIONES PREFERENTES

Fondo de Amortizacin: Muchas emisiones de acciones preferentes estipulan un fondo de amortizacin, que en parte asegura el retiro ordenado de las acciones. Al igual que en las emisiones de los bonos, un fondo de amortizacin de acciones preferentes es ventajoso para los inversionistas debido a que el proceso de retiro ejerce presin ascendente sobre el precio de mercado de las acciones restantes. Conversin: Ciertas emisiones de acciones preferentes son convertibles en acciones comunes a opcin del tenedor. Por supuesto, con la conversin se retiran las acciones preferentes. Debido a que prcticamente todos los valores convertibles tienen una caracterstica de redencin, la empresa puede forzar la conversin al redimir las acciones preferentes si el precio de mercado de las preferentes es significativamente superior al precio de redencin. Las acciones preferentes convertibles se utilizan con frecuencia en la adquisicin de otras empresas. En parte, su uso en las adquisiciones proviene del hecho de que la operacin no es gravable para la empresa que es adquirida o sus accionistas en el momento de la adquisicin. Se convierte en una operacin gravable slo cuando se venden las acciones

DIVIDENDO EN ACCIONES
I.

Un dividendo en acciones es el pago de acciones adicionales a los accionistas. Representa una recapitalizacin de la empresa; la propiedad proporcional del accionista permanece sin cambios Dividendos en acciones de pequeo porcentaje: Si un dividendo en acciones representa un incremento menor que el (normalmente) 20% de las acciones comunes previamente pendientes. La contabilidad de este tipo de dividendos en acciones vincula la transferencia de una cantidad de utilidades retenidas de acciones comunes y capital adicional pagado

II.

DIVIDENDO EN ACCIONES
III.

Dividendos en acciones de gran porcentaje: Los dividendos en acciones de gran porcentaje (normalmente 20% o ms de las acciones comunes pendientes previamente) deben ser contabilizados de forma diferente. Mientras que no se espera que los dividendos en acciones de pequeo porcentaje tengan mucho efecto sobre el valor de mercado por accin, se espera que los dividendos en acciones materialmente reduzcan el precio de mercado por accin. Por tanto, en el caso de los dividendos en acciones de gran porcentaje, una posicin conservadora argumenta una reclasificacin de una cantidad limitada con el valor de mercado de las acciones anterior al dividendo en acciones

DIVISIN DE ACCIONES
I.

En el caso de una divisin de acciones, el nmero de acciones se aumenta a travs de una reduccin proporcional en el valor par de la accin El nico cambio es en el valor par de la accin, el cual, sobre una base por accin, ahora es la mitad de lo que fue una vez Por lo general la divisin de acciones (o de forma alternativa, un dividendo en acciones de gran porcentaje) se reserva para las ocasiones en que una empresa desea lograr una reduccin importante en el precio de mercado por accin Un propsito principal de la divisin es colocar la accin en una escala de comercio ms popular atrayendo por consiguiente ms compradores

II.

III.

IV.

DIVIDENDO EN EFECTIVO Y DIVISIN INVERSA DE ACCIONES

I.

El dividendo en efectivo representa la distribucin en efectivo de las utilidades a los accionistas, normalmente en forma trimestral En una divisin inversa de acciones, en lugar de aumentar el nmero de acciones en circulacin, la empresa reduce ese nmero La divisin inversa de acciones se utiliza para aumentar el precio mercado por accin cuando se considera que la accin se est vendiendo a un precio demasiado bajo Por lo general, la seal es negativa, lo mismo que sucedera cuando una empresa reconoce que se encuentra en dificultades financieras

II.

III.

IV.

104% 102% 101%

(Los bonos que se cotizan arriba de su valor par se 103% venden con una prima (premium)

PRIMA (PREMIUM) PAR (VALOR PAR) DESCUENTO (DISCOUNT)

(Los bonos que se cotizan debajo de su valor par se venden con descuento (discount)

100%
99% 98% 97% 96%

RELACION ENTRE EL PRECIO Y EL RENDIMIENTO (PRICE vs. YIELD)

Retorn o (Yield)

Precio (Price)

Para un bono en descuento......

YTM: Yield to Maturity CY: Current Yield NY: Nominal Yield

Rendimient o Rendimiento al Vencimiento (YTM) Incrementa 11.72 % 11.1% Rendimiento Corriente (CY)
Rendimient o Nominal (NY) El orden de los rendimientos, de mayor a menor, es: 1. 2. 3. Rendimiento al vencimiento Rendimiento Corriente Rendimiento Nominal

$1,000 Valor Par $900 Precio Disminuy e

10%

Para un bono en con prima......

$1,100

Precio Increment a $1,000 Valor Par

El orden de los rendimientos, de mayor a menor, es: 1. 2. 3. Rendimiento Nominal Rendimiento Corriente Rendimiento al vencimiento

Rendimient o Nominal (NY) 9.1% Rendimiento Corriente (CY) Rendimiento al 8.50% Vencimiento (YTM

10%

Rendimient o Disminuye
YTM: Yield to Maturity CY: Current Yield NY: Nominal Yield

CURVA DE RENDIMIENTO
Yield

Tiempo La curva de rendimiento normal tiene una pendiente positiva

CURVA DE RENDIMIENTO

La curva de rendimiento invertida tiene una pendiente negativa.