NDICE 1 2 Resumen Ejecutivo Actividad econmica 2.1 Produccin Industrial 2.1.1 Industria automotriz 2.2 Construccin 2.

3 Consumo Precios y salarios 3.1 Salarios Sector Externo 4.1 Poltica cambiaria Situacin Monetaria 5.1 Reservas Internacionales 5.2 Oferta de Dinero y Agregados Monetarios 5.3 Prstamos 5.4 Tasas de inters Situacin Fiscal 6.1 Recaudacin Turismo 7.1 Encuesta de Turismo Internacional 7.2 Transporte areo de pasajeros 2 3 3 4 5 7 7 7 8 8 10 10 12 14 15 15 15 17 17 19

3 4 5

6 7

Resumen Ejecutivo

8.200 millones), y se ubican en agosto por debajo de los US$37.000 mill. En agosto los depsitos privados en pesos mostraron en agosto una conducta expectante en la antesala electoral de las PASO, con crecimiento de los plazos fijos. Desacelera el ritmo de crecimiento de los pesos en circulacin al 27%, la tasa ms baja desde julio de 2010. Contina el fuerte crecimiento de los prstamos en pesos (38% i.a.) y de la financiacin en dlares con tarjetas (US$418 millones). Se consolida incremento de tasas pasivas, a lo que seguirn incrementos en las tasas de los prstamos. Se registr un fuerte crecimiento de la recaudacin en agosto, a travs del consumo y los aportes a la seguridad social, mientras se discute en el Congreso el Proyecto de modificacin del impuesto a las ganancias. El turismo internacional contina inclinado hacia el terreno emisivo. Se consolida la recuperacin del transporte areo de pasajeros apalancada en los vuelos domsticos y los internacionales de bandera nacional.

La industria consolid en julio el crecimiento moderado (3% anual) motorizada por la siderurgia, la industria alimenticia y las automotrices. Las automotrices caen al 12% i.a. en agosto, adelantando una mayor moderacin del crecimiento industrial y de las exportaciones del sector. La construccin avanza al 7% interanual (julio) apalancada por los CEDIN y la obra pblica, y proyecta un mayor crecimiento para agosto. Por el lado de la demanda se sostiene en julio y agosto el ritmo de crecimiento del consumo privado, con subas que van del 7% al 20% dependiendo del mercado de anlisis. Los salarios crecen al 25% interanual al mes de julio. Acelera la depreciacin oficial del peso en agosto, con una suba mensual del tipo de cambio de 3%, la ms elevada desde finales de 2008. La brecha con el mercado paralelo trepa al 61% en un mes signado por la incertidumbre electoral. Con todo, Argentina gana competitividad frente Brasil a partir de la apreciacin del real. La mayor demanda de dlares presiona al Banco Central en agosto a vender divisas. Siguen as cayendo las reservas internacionales, aunque a un menor ritmo (-18% i.a.; US$2

2 2.1

Actividad econmica Produccin Industrial

Grfico 1. Evolucin de la actividad industrial. Estimador Mensual de la Industria (EMI).Variaciones interanuales.

14%

12%

La industria consolida el crecimiento, a ritmo moderado. Con una suba mensual de 0,3% (sin efectos estacionales), la produccin industrial alcanz en julio un crecimiento interanual de 3%, ms que duplicando el 1,4% promediado en los primeros siete meses del ao. Se sostiene as un crecimiento industrial por quinto mes consecutivo, promediando tasas inferiores a la recuperacin observada luego de la crisis 2008-2009.

10% 8% 6%

jul-10, 7,6% jul-11, 7,1%

jul-13, 2,9%

4% 2%
0% -2% -4%
jul-09, -2,1% jul-12, -2,1%

-6%
-8% jul-08 jul-09 jul-10 jul-11

jul-12

jul-13

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.

Motorizan el crecimiento la siderurgia (23,6% i.a.), tras la recuperacin del acero, la produccin de alimentos y bebidas (+5,1%), de la mano de bebidas, carnes y la molienda, y las automotrices (8,2% i.a.). Las principales bajas que afectan el desempeo global refieren a sustancias y productos qumicos (-5,1% i.a.), la metalmecnica (excluida la

automotriz) y la refinacin de petrleo (-4,4% i.a.).

Grfico 2. Evolucin de los bloques industriales. Estimador Mensual de la Industria (EMI) por bloques industriales. Variaciones interanuales.

exportaciones del sector, que en agosto registran una cada de 6,5% interanual. Prcticamente la mitad de los autos que se fabrican en el pas son exportados hacia Brasil.
Grfico 3. Industria Automotriz Variaciones interanuales
200%

Industrias metlicas bsicas Vehculos automatores Caucho y plstico Productos alimenticios y bebidas Minerales no metlicos Papel y cartn Edicin e impresin Productos textiles Metalmecnica excluida ind. automotriz Productos del tabaco -0,5% -0,7% -0,8% -2,6% 8,2% 5,3% 5,1% 2,4%

23,6%

150%
100%

50%
0%

-3,1%
-4,4% -5,1%

Refinacin del petrleo

Sustancias y productos qumicos

-50%
-100%

ago-07
Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.

ago-08

ago-09

ago-10

ago-11

ago-12

150% 130% 110% 90% 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% ago-13

EMI Automotriz (eje derecho)

Produccion Adefa

2.1.1 Industria automotriz Caen exportaciones automotrices. Los datos publicados por la Asociacin de Fabricantes de Automotores (ADEFA) adelantan una cada en el mes de agosto (-12,2% i.a.) estara para las automotrices. por el freno de Este las
4

Fuente: Estudio Singerman, Makon & Asociados en base a INDEC y ADEFA.

Con todo, la produccin de automviles acumula en los primeros 8 meses del ao un crecimiento de 12,4% en relacin a igual perodo de 2012. Las exportaciones acumuladas se ubican 24,6% por encima del registro de los primeros ocho meses de 2012.

comportamiento

explicado

2.2

Construccin

Recupera crecimiento la construccin y alcanza 7% en julio. A pesar de mostrar una leve cada mensual (-1,2% sin estacionalidad), la construccin en julio aceler su crecimiento interanual al 6,5%, ms que duplicando lo promediado en los primeros siete meses del ao 3,3% en relacin al mismo perodo de 2012). A contramarcha de lo observado en el sector industrial, estas tasas superan las observadas en los inicios de la recuperacin del ciclo previo (ltimo trimestre del 2009).

Grfico 4. Evolucin del sector de la construccin. Indicador sinttico de la actividad de la construccin (ISAC). ndice base 2004=100. Variaciones interanuales.
25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15%
jul-08 jul-09 jul-10 jul-11 jul-12 jul-13 jul-13, 6,5%

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.

Esta

dinmica

estuvo

explicada

principalmente

por

el

crecimiento de la construccin residencial (6,9% i.a.). Se destaca el aporte de la inversin pblica al repunte del indicador (11% i.a.). El nico bloque que present una evolucin negativa fue el de construcciones petroleras con una cada del 15,4% i.a.

Grfico 5. Evolucin de los diferentes bloques del sector de la construccin. Indicador sinttico de la actividad de la construccin (ISAC). ndice base 2004=100. Ao 2012.

incremento de 14,4% i.a., aunque a nivel mensual y descontando los efectos estacionales, mostr una cada de 5,9%.
Grfico 6. Dinmica de la construccin: Indicadores alternativos Variaciones interanuales
30% 25% 20%

15%
10% 5% 0% -5%

-10%
-15%

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.

-20%

ene-11

jul-11

ene-12
Cemento portland

jul-12
Indice Construya

ene-13

jul-13

Se espera mayor crecimiento en la construccin. En agosto indicadores privados adelantan que la construccin contina en la senda de crecimiento. Los despachos de cemento portland, principal insumo de la construccin, crecieron en agosto un 25,0% i.a., por encima del acumulado de 10,1% en lo que va del ao. El ndice Construya, que refleja la evolucin de las ventas de doce empresas representativas de este mercado, registr en agosto un
6 Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a AFCP, Grupo Construya e INDEC.

2.3 Consumo Se mantiene el ritmo de crecimiento del consumo privado. El consumo privado continu creciendo en julio de acuerdo a las ventas registradas en Supermercados y Centros de Compras1, a ritmos en torno al 14%-15% interanual.
Grfico 7. Dinmica del consumo privado. Ventas de Supermercados y Centros de Compras. Series a precios constantes. Promedio mvil 12 meses. Variaciones Interanuales.
35% 30% 25% 20% 15% 10% Supermercados 5% Centros de Compras

Las ventas de

autos a concesionarios segn

(ADEFA)

sostuvieron el ritmo de crecimiento en agosto, 20,8% en relacin al mismo mes del ao anterior, acumulando en lo que va del ao un volumen de ventas 17,6% superior al acumulado en el mismo periodo de 2012. En agosto la Asociacin de Concesionarios de Automotores de la Repblica Argentina (ACARA) registr un incremento ms moderado, de 6,6% interanual en los patentamientos, asociado a la adquisicin de nuevos autos (consumo de bienes durables). 3 Precios y salarios

3.1 Salarios Salarios crecen al 25% anual En julio los salarios (ndice de Salarios INDEC) crecieron un
jul-09 jul-10 jul-11 jul-12 jul-13

0%

2,3% mensual. El aumento vino de la mano de los salarios de empleados del sector privado registrados (2,6% m.m.), mientras que los salarios del sector pblico (2,1% m.m.) y los ingresos de trabajadores no registrados del sector privado

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.

El INDEC releva informacin de 65 empresas distribuidas en todo el territorio nacional y 36 centros de compras (Shopping Centers).

(1,8% m.m.) se ubicaron por debajo de la tasa mensual promedio.

Grfico 8. Evolucin de los salarios por segmento ndice de Salarios (CVS INDEC). Promedio mvil 12 meses. Variaciones interanuales.
35%
30% 25% 20%
28,1% 22,6% 22,4% 17,9%

dinamismo desde mediados de 2012. Los no registrados descienden al 29% i.a. y muestran ajustes similares a los de aos anteriores. 4 Sector Externo

4.1 Poltica cambiaria Acelera la depreciacin oficial del peso. En agosto el peso mostr una mayor depreciacin frente al dlar, con una suba mensual del tipo de cambio promedio de 2,6% (3% entre puntas), a la cotizacin de referencia mayorista, la ms elevada desde finales de 2008, trepando al
oct-12

15% 10% 5% 0% -5% oct-03

abr-05 oct-06

Nivel General Privado Registrado Privado No Registrado Pblico

abr-08 oct-09 abr-11

3,5% mensual a nivel minorista. En lo que respecta al dlar paralelo, se aproxim una suba en de 8,2% entre puntas (7,4% m.m. promedio), con lo que la brecha trepa al 61%. Recordemos que la intervencin del mercado ilegal con mayor presin sobre las transacciones ilegales volvi a desdoblar las cotizaciones. As, al dato del dlar ilegal (paralelo/blue) informado se agrega ahora la cotizacin que se transa efectivamente en cuevas (dlar

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.

Contina as observndose la recuperacin de los ingresos de los trabajadores del sector pblico (23% interanual), 10 puntos porcentuales por encima de la marca de igual mes de 2012. Aunque an por debajo del ritmo de expansin promedio de los salarios (25% i.a.), que se encuentran ms en lnea con el crecimiento observado los ltimos meses en salarios privados registrados, que vienen perdiendo
8

Tipo de cambio Indicador Tipo de cambio promedio mensual en $ por US$ Oficial Mayorista Oficial Minorista Blue Brecha paralelo/oficial Blue* Brecha paralelo*/oficial Perodo ago-13 ago-13 ago-13 ago-13 ago-13 ago-13 Valor 5,5814 5,5886 8,6300 54,4% 8,9724 60,7% Var. m.m. (c.e.) 2,6% 3,5% 3,3% -5 p.p. s.d. 1,3 p.p. Var. i.a. 21,1% s.d. s.d. s.d. s.d. s.d. Var. acumul. 17,6% 14,3% 31,7% 0,6 p.p. s.d. 0,8 p.p.

blue-blue o cueva), y con ello mostrando una mayor variabilidad de los precios a los que se accede al dlar. En lneas generales el nuevo blue (blue*) se ubica un 4% en agosto por encima del informado.

Grfico 1. Evolucin del mercado cambiario Tipo de cambio del dlar en pesos. Cotizacin minorista: oficia vs. paralelo y brecha entre ambos mercados (eje derecho).
Brecha
10,5

Oficial

Blue

Blue*
100%

9,5

90%

80% 8,5 70%

7,5

60%
6,5

50% 5,5

40%

4,5 sep-12

30% nov-12 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13

Fuente: Estudio Singerman, Makon & Asociados en base mbito Financiero. 9

Argentina gana competitividad frente a Brasil En julio el ITCRM estuvo signado por la apreciacin del real (1,3% nominal), ya que Brasil medicin.
Grfico 2. Tipo de cambio real multilateral ndice Dic-01=100.
320 ago-11 304,8

Situacin Monetaria

5.1 Reservas Internacionales Siguen cayendo las reservas internacionales, aunque a un menor ritmo. Las reservas internacionales cayeron en promedio en agosto por debajo de los US$37.000 millones, aunque mostrando la merma relativa ms baja del ao (-0,8% mensual; US$-315 mill.), reduccin que se eleva a US$370 mill. entre puntas, por mayores bajas en la ltima semana del mes.

pondera 34,3% en la

oct-09 291,5

303,3

290

abr-08 265,6

260

jun-12 274,4

Grfico 9. Evolucin del Stock de Reservas Internacionales

230

Promedios mensuales. En millones de US$.

nov-08 227,8
54.000

50.194 52.000
50.000

50.465

200 jul-07

abr-08 ene-09

oct-09

jul-10

abr-11 ene-12

oct-12

jul-13

48.000
46.000

45.257

Fuente: Estudio Singerman, Makon & Asociados en base a BCRA.

44.000
42.000 40.000

En los primeros siete

meses

del

ao se

sostiene la

38.000
36.000

36.994

depreciacin del peso en torno al 11% en la comparacin con el dlar y el euro, tasa que se reduce al 3% frente a Brasil.

34.000 ago-10

ago-11

ago-12

ago-13

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

10

Se ubican as un 18,3% por debajo de los niveles de agosto de 2012 (US$-8.200 mill.), acumulando una cada desde diciembre de cerca de US$7.300 mill. Por el lado de la oferta de dlares, en agosto la liquidacin de divisas de las exportaciones de cereales y oleaginosas informada por la Cmara de la Industria Aceitera de la Repblica Argentina (CIARA) y el Centro de Exportadores de Cereales (CEC) subi levemente hasta los US$2.381 millones (+1,9% m.m.), luego de acumular una cada de 29% los dos meses previos.

Grfico 10. Liquidacin de exportaciones e intervencin del BCRA en el mercado cambiario. Datos mensuales. En millones de US$.
3.500 3.000

3.000
2.500

869

2.571
2.094

2.000

2.381

1.000 -

2.000
1.500

1.880

106 -1.176
CIARA

-345
-1.000 -2.000

1.000
500

Compras netas BCRA (eje dcho.)

ago-11 ago-12

0 ago-10

-3.000 ago-13

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA y CIARA-CEC.

Frente a la incertidumbre pre-electoral, la mayor demanda de divisas mill.). volvi a forzar que el Banco Central adopt Con los depsitos en dlares (efectivo mnimo) y los desembolsos de organismos internacionales cayendo, los movimientos de reservas estuvieron explicados por las ventas del Central, mientras el Sector Pblico se apropi de las ganancias que las reservas generaron frente a la depreciacin del peso. nuevamente una posicin neta vendedora de divisas (US$345

11

Cuadro 1. Variacin de las Reservas Internacionales: Factores Variaciones mensuales fin de perodo. En millones de US$.

mayor cantidad de billetes y monedas en poder del pblico y cada de cheques y encajes.

Reservas Internacionales Stock ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 45.152 45.010 45.274 45.238 43.290 42.531 41.609 40.446 39.532 38.551 37.005 37.049 36.678 Var. m.m. f.d.p. -1.666,3 -141,7 263,9 -36,8 -1.947,4 -759,6 -921,5 -1.163,3 -913,8 -980,9 -1.546,0 43,5 -370,5

Factores de explicacin de la variacin Otros (incl. Compra de Org. Otras Oper. Efectivo valuacin tipo Divisas Internac. Sector Pb. Mnimo de cambio) 106,0 117,7 26,4 140,4 1.097,5 99,3 -169,5 -187,8 598,4 390,7 541,1 -129,1 -345,2 18,2 -101,5 -8,2 -39,6 275,9 -53,3 -131,7 -60,2 -78,9 280,9 18,4 7,6 -9,6 -2.244,2 -179,8 715,5 -256,7 -3.287,8 -25,6 -65,1 -463,5 -1.607,2 -1.225,6 -1.475,3 -175,2 9.418,3 374,9 205,5 1.023,1 230,1 -14,1 -539,9 -495,7 -208,7 244,5 -130,7 -139,1 117,2 -85,4 78,8 -183,5 -1.492,8 -111,0 -18,9 -240,1 -59,5 -243,2 -70,7 -296,2 -491,0 223,0 -9.348,5
Grfico 11. Evolucin de la Base Monetaria

En millones de pesos.
350.000 300.000 326.429

257.787
250.000 200.000 135.535 150.000 188.973

100.000 ago-10

ago-11

ago-12

ago-13

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA. Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

5.2 Oferta de Dinero y Agregados Monetarios Los pesos en circulacin desaceleran su ritmo de crecimiento a pesar de la poltica expansiva del sector pblico. La base monetaria ($326.400 mill.) no mostr grandes variaciones en agosto (+0,9% m.m.; $+2.800), con una
12

Entre puntas la base monetaria mostr un incremento de ms de $3.000 mill., explicado principalmente por las operaciones expansivas del sector pblico y la compra de ttulos en pesos del BCRA. A contra marcha, el BCRA retir pesos de circulacin mediante la venta de dlares en el mercado.

Cuadro 2. Variacin de la Base Monetaria: Factores

Grfico 12. Dinmica de la Oferta de Dinero

Variaciones mensuales. En millones de US$.

Base Monetaria. Variaciones interanuales sobre los promedios mensuales en pesos.

60%

Base Monetaria Stock ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 260.757 265.189 265.116 268.659 307.352 287.546 291.151 302.214 287.319 304.336 307.549 318.128 321.192

Factores de explicacin de la variacin Resto 7.545 807 -4.824 -11.932 14.418 -11.366 2.568 12.745 -18.471 9.443 -5.743 -4.685 147

Compra de Sector Pases y Ttulos Var. m.m. Divisas Pblico Redescuentos BCRA f.d.p. 14.297 4.432 -73 3.543 38.692 -19.805 3.605 11.063 -14.895 17.017 3.213 10.579 3.064 486 549 122 666 5.353 492 -852 -958 3.083 2.050 2.880 -719 -1.936 5.909 1.630 2.137 10.836 14.524 129 3.932 -1.380 -706 1.254 3.869 12.652 6.477 1.268 -912 1.268 177 1.268 1.224 1.268 2.705 1.268 3.129 1.268 -10.328 1.268 -3.311 1.268 -613 1.268 -69 1.268 3.003 1.268 938 1.268 2.063 1.268 -2.892

50% 40% 30% 20% 10% 0% Ene-04

Jun-11 39,6%

Feb-13 40,7%

Feb-12 27,9%

26,6%

Jul-05

Ene-07

Jul-08

Ene-10

Jul-11

Ene-13

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

En agosto los depsitos continuaron creciendo (2,8% totales) aunque los privados lo hicieron a un ritmo inferior (1,4% privados), mostrando una conducta expectante en la antesala electoral de las PASO. Con todo, se observ un crecimiento estacional en los plazos fijos en pesos del sector privado, incluso los atados al CER. (+4,6%; $+9.000 mill. m.m.). Se seala que los depsitos en dlares del sector privado (cerca de US$7.000 mill.) dejaron de caer en el mes (0,1% m.m.).
13

El ritmo de expansin interanual de la oferta de dinero contina cayendo, y se ubica en 27%, la tasa ms baja desde julio de 2010.

Grfico 13. Evolucin de los plazos fijos del Sector Privado

Variaciones mensuales promedio en millones de pesos.

10.000 9.000 8.000 7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 -

representan el 22% del total de crdito (ms de $94 millones), y explican el 22% de la suba interanual de agosto. Con una suba mensual de 2,6% (+$10.400 mill.) promedian los $408.000 mill. El mayor factor de expansin mensual en agosto correspondi a la financiacin con tarjetas (ms de $67.600 millones; 20% del total).
Grfico 14. Evolucin de los prstamos al Sector Privado. Prstamos totales denominados en pesos y en dlares. Variaciones interanuales .

ago-11

ago-12

ago-13

80% 60%

TOTAL $
TOTAL US$

jul-11 55,1%

sep-11 52,0%

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

40% 20%
38,0%

7,1%

5.3 Prstamos Fuerte crecimiento de los prstamos en pesos y de la financiacin en dlares con tarjetas. Los prstamos en pesos al sector privado volvieron a moderar levemente su ritmo de expansin interanual, pero sostienen una fuerte expansin, de 38% frente a 2012. Los documentos (77% i.a.) se encuentran a la cabeza,

0% -20% -40% -60% jul-08

oct-09 -16,6% -34,7%

mar-09 nov-09

jul-10

mar-11 nov-11

jul-12

mar-13

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

Los crditos en dlares al sector privado siguen en retraccin (-6% m.m.; US$-283 mill.) y se ubican un 35% por debajo
14

del stock vigente en agosto de 2012. El financiamiento en dlares va tarjetas de crdito (US$418 millones) sigui en cambio subiendo (0,5% m.m.; +US$2 mill.), aunque acercndose a los niveles de 2012 (0,9% i.a.). 5.4 Tasas de inters Se consolida incremento de tasas. En agosto las tasas de inters subieron. Por un lado, la BADLAR para bancos privados nuevo incremento mensual,
2

Grfico 15. Evolucin de las Tasas de Inters BADLAR Bancos Privados para depsitos en pesos y Pazos Fijos en $ 30-44 das. Tasa de inters promedio mensual ponderada por monto operado.

23
21 19
21,50 19,87
16,24

BADLAR 17,74

17 15
13

11 9 7
5 Ago-08

14,54

Plazos Fijos en $ 15,21

promedi 17,7%, con un 46 puntos bsicos, y

de

May-09

Feb-10

Nov-10

Ago-11

May-12

feb-13

acumulando un aumento de 233 p.b. en lo que va del ao. La tasa para plazos fijos 30-44 das se ubic en 15,21%, subiendo 24 p.b. en el mes, y acumulando en el ao 151 p.b. de crecimiento, casi la mitad que la tasa mayorista. La tasa de colocacin de Lebacs en cambio tuvo que descender a 17,88%, dando cuenta de una mayor inclinacin a tomar deuda del BCRA. 6

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

Situacin Fiscal

6.1 Recaudacin Proyecto de modificacin del impuesto a las ganancias El Gobierno dispuso mediante decreto presidencial la

elevacin del mnimo no imponible del impuesto a las ganancias (piso salarial a partir del que se comienza a tributar). A partir de septiembre de este ao, los trabajadores tanto solteros (novedad) como casados que
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Tasa de referencia para depsitos a plazo mayoristas.

perciban un sueldo mensual bruto de hasta $15 mil quedarn

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exentos del gravamen, en tanto que para aquellos que cobren entre $ 15 y 25 mil, habr un aumento del 20% del mnimo imponible. La medida implica un costo para el fisco de $4.500 millones. Para compensar parcialmente dicho costo, el Poder Ejecutivo Nacional (PEN) present un proyecto modificatorio de la actual de la actual Ley de Impuesto a las Ganancias ordenada en 1977. El proyecto propone, por un lado, la eliminacin de exenciones impositivas para operaciones de compra-venta de acciones que no coticen en Bolsas, que sern alcanzadas por un gravamen del 15%, y por otro, el alcance del gravamen sobre el reparto de dividendos (10%).

El Gobierno espera recaudar as aproximadamente $2.000 millones (45% del esfuerzo fiscal) segn inform el director de la AFIP, Ricardo Etchegaray. El proyecto que imprime modificaciones en el Impuesto a las Ganancias ya cuenta con media sancin de diputados y ser tratado este jueves en el Senado. Fuerte crecimiento de la recaudacin a travs del consumo y los aportes a la seguridad social. El total recaudado en el mes de agosto ascendi a $82.919 millones, un 37,5% ms respecto al mes de abril del ao anterior, en tanto los recursos tributarios que recauda la AFIP totalizaron $75.865 millones, con un crecimiento interanual de 25,5%.

Concepto Impuestos Ganancias IVA Crditos y Dbitos en Cta. Cte. Resto Comercio Exterior Derechos de Exportacin Derechos de Importacin Seguridad Social Total recursos tributarios

Particip. 63,8% 20,6% 29,4% 6,6% 7,1% 11,7% 9,1% 2,6% 32,7% 100,0%
16

ago-13 48.387 15.661 22.341 5.036 5.349 8.858 6.869 1.953 24.840 75.865

ago-12 38.036 12.244 16.910 3.882 4.999 7.668 5.966 1.671 19.237 60.456

Diferencia 10.351 3.417 5.431 1.154 350 1.190 903 283 5.602 15.409

Var. i.a. 27,2% 27,9% 32,1% 29,7% 7,0% 15,5% 15,1% 16,9% 29,1% 25,5%

Los mayores incrementos se registraron en la recaudacin del IVA y los recursos del Sistema de Seguridad Social, con variaciones respectivas de 32,1% y 29,1% en relacin a abril de 2012, en tanto que lo recaudado por Ganancias reflej un alza de 27,9%, al igual que los impuestos a dbitos y crditos. El menor desempeo se observ la recaudacin de recursos provenientes del comercio exterior (15,5%).
Grfico 3. Evolucin de los Recursos Tributarios Promedio mvil 3 meses. Variaciones interanuales
70% 60%
50% 40% Recursos Triutarios Ganancias Aduana IVA Seguridad Social

Turismo

7.1 Encuesta de Turismo Internacional Contina el saldo emisivo. En julio la llegada de turistas no residentes captada por va area a travs de los aeropuertos de Ezeiza y Jorge Newbery continu por debajo de los guarismo de 2012 (-8,7% i.a.), como resultado de la continuidad en la coyuntura econmica adversa que atraviesan gran parte de los pases donde residen los turistas que visitan la Argentina. Las mayores cadas se observan en la llegada de turistas provenientes desde Brasil (-14,6% i.a.) y en menor medida a la baja en la llegada de viajeros provenientes desde EE.UU. y

30% 20%
10% 0%
29,1% 25,8%

Canad (-8,4% i.a.) y Europa (-7% i.a.). En lo que va del ao acumula una merma de 12,8% en relacin a igual perodo del ao anterior.

-10% -20% -30% ago-11 nov-11 feb-12 may-12 ago-12 nov-12 feb-13 may-13 ago-13
Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a AFIP

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Grfico 16. Llegadas de turistas no residentes a travs de Ezeiza y Aeroparque. Variaciones interanuales
100% 80% 60%

Grfico 17. Salidas de turistas residentes a travs de Ezeiza y Aeroparque. Variaciones interanuales
35% 30% 25% 20%

40% 20% 0% -20% -40% jul-10 oct-10 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 abr-13 jul-13 -8,7%

15% 10% 5% 0%

jul-13, 8,0%

Cenizas jun-11, -18,9%

-5% -10% jul-10 oct-10 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 abr-13 jul-13

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a INDEC. Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a INDEC.

Los ingresos por gastos de turistas extranjeros en nuestro pas (US$234 mill.) reflejan en julio una reduccin de 20,7% en trminos interanuales (misma cifra para el acumulado del ao). Por el lado del turismo internacional emisivo, en julio contino en alza la salida de turistas residentes (9,9% i.a.), si bien se observ una baja en los gastos registrados en el exterior tanto en trminos interanuales (-0,3%), en relacin al mes de junio los gastos fueron 15,9% superiores.
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El saldo de turistas internacionales en julio se ubic en el terreno emisivo en el orden de los 21.600 pasajeros. De la misma forma, el saldo de divisas en el mes mostr egresos netos en el mes de US$41,3 mill.

7.2 Transporte areo de pasajeros Se consolida la recuperacin apalancada en los vuelos domsticos De acuerdo con el Indicados Sintticos de Servicios Pblicos (ISSP INDEC), en julio la aeronavegacin se increment un 16% mensual, frente a la mayor demanda estacional asociada al receso invernal. Esta suba correspondi en partes similares al incremento de pasajeros en vuelos de cabotajes como internacionales, principalmente de bandera extranjera. El crecimiento estacional result inferior al de los ltimos tres aos (en julio). As, la dinmica interanual se redujo al 4,5% pero mostrando un crecimiento por encima del 0,3% promedio acumulado en el primer semestre. Esta suba se encuentras explicada en un 93% por el crecimiento de los vuelos de cabotaje (11 i.a.) y, en menor medida, por el incremento en los vuelos internacionales de bandera nacional (9,2% i.a.)
Turismo Aeronavegacin Servicio de cabotaje e internacional Servicio de cabotaje Servicio internacional Empresas de bandera nacional Empresas de bandera extranjera Perodo jul-13 jul-13 jul-13 jul-13 jul-13
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Grfico 4. Transporte areo de pasajeros Variaciones interanuales.

100% 80% 60% 40% 34,0% 20% -1,6% 0% -20% -40% -47,3% -60% jul-09, -26,0% -45,0% -5,4% -9,5% 17,7% 11,1% 9,2% Total Pasajeros Internacional Bandera Nacional Cabotaje Internacional Bandera Extranjera jul-10, 74,1% jul-12, 67,6% 89,5%

4,7%

jul-11, -36,9%

jul-08

abr-09

ene-10

oct-10

jul-11

abr-12

ene-13

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a INDEC.

Al igual que en 2009, la cada en el volumen de Pasajeros transportados por va area se corresponde con la cada en el transporte internacional de aerolneas de bandera extranjera.

Valor 1.697.946 708.436 989.510 266.500 723.010

Var. m.m. (c.e.) 16,1% 18,4% 14,5% 13,4% 15,0%

Var. i.a. 4,7% 11,1% 0,6% 9,2% -2,3%

Var. acumul. 1,0% 12,2% -5,5% 13,1% -11,3%

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