Jos Santomingo, Director y Socio Fundador de Fondos online

Los mercados de renta variable van a seguir al alza

Un mercado pujante que da a da cautiva a ms chilenos que buscan diversificar sus inversiones, hoy los fondos mutuos administran en Chile ms de USD 40.000 millones repartidos en 1.700.000 de partcipes, un monto que hacia 2020 se espera llegue a los USD 100.000 millones.
Cmo ven el desarrollo del mercado de los Fondos Mutuos en Chile?
Los fondos mutuos configuran un mercado que crece en forma constante. Los datos indican que, en lo que respecta a los montos administrados, stos casi se duplican cada cinco aos. Mientras que despus de la crisis de 1982, los fondos mutuos se mantuvieron varios aos relativamente planos, desde 2000 a la fecha comenzaron a crecer a las tasas que mencion. Hoy se administran en Chile alrededor de USD 40.000 millones, en un mercado que alberga cerca de 1.700.000 partcipes. Segn nuestras estimaciones, al 2020 se administrarn alrededor de USD 100.000 millones.

Carlos Montoya Santiago de Chile

i bien los mercados de capitales cuentan con una amplia oferta para invertir, como acciones, bonos, commodities, divisas, opciones y una amplia variedad de instrumentos derivados, la gama no termina ah. Tambin existen los fondos mutuos, que funcionan como vehculos de inversin que agrupan los capitales de una gran cantidad de partcipes y los dirigen hacia mercados y activos tan surtidos como la renta fija, variable, Chile, Europa o Asia Emergente. Es en este rubro que se mueve FOL Agencia de Valores (FOL.cl), que opera desde septiembre de 2012 con el objetivo de intermediar en el mercado de los fondos mutuos, sirviendo de plataforma para que los inversores puedan tener acceso a toda la informacin de la industria. Un trabajo arduo considerando que hoy en Chile existen 550 fondos con 2.700 series. En este activo mercado chileno, FOL tiene convenios con 12 administradoras, lo que les permite contar con una oferta que supera los 300 fondos. Para conocer el actual escenario de los fondos mutuos en Chile, las claves para entrar y no morir en el intento, lo que depara el futuro para los mercados internacionales y el local y lo que se est haciendo en educacin financiera, InversorGlobal convers con Jos Santomingo, Director y Socio Fundador de FOL, y Riedel Croxatto, Gerente General de la firma.

Y esto a qu se debe?
Las razones que fundamentan esta proyeccin son varias. Chile tiene un ingreso per cpita cercano a los USD 20.000 y seguir aumentando, por lo que las personas se estn empezando a preocupar de otros temas, como el ahorro, la inversin o complementar su pensin. Por lo tanto, en este escenario los fondos mutuos ofrecen muchas ventajas. No obstante, si comparamos el mercado local con, por ejemplo, los pases de la OCDE, Chile todava est lejos de poder cumplir ciertos parmetros.

Por qu cree que los fondos mutuos son tan atractivos para el inversionista chileno?
Los fondos mutuos han sido atractivos siempre, lo que sucede es que hoy parecen ms interesantes ya que ha surgido mayor competencia, lo que se traduce en un aumento en el nmero de fondos, los tipos y la clase de activos en que invierten. Esta tendencia tambin ha derivado en una cada en los costos de administracin. Sin embargo, la principal caracterstica que ofrecen los fondos mutuos es su flexibilidad. Los inversionistas pueden tener acceso a mercados internacionales que de otra manera estaran restringidos para el que no posee un alto patrimonio. Por ejemplo, desde CLP $5.000 ya puedes invertir en un fondo de acciones en los mercados de

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Asia Pacfico, Europa Emergente o Amrica Latina, en circunstancias en que para un inversor con ese capital le sera imposible acceder a cualquier tipo de mercado. Adems est la diversificacin. Con otros instrumentos se hace muy difcil tener una cartera diversificada si no se tiene un monto relativamente importante para invertir, pero a travs de los fondos mutuos se puede destinar un porcentaje para acciones locales, otro en extranjeras y otro en bonos locales e internacionales.

Ocultar informacin o no EXPLICARLES a los clientes y no revelar correctamente los costos no ayuda al crecimiento de la industria. Mientras ms se expanda, ms se explique, las personas se sentirn ms confiadas e interesadas en invertir.

Y las series pueden bajar los costos.

S, este tipo de inversin se subdivide en series, por lo que no me cabe la menor duda de que una persona puede construir un portafolio diversificado en riesgo, en clase de activo, en lugar geogrfico y en tipo de instrumento, y adems a un costo muy razonable, seleccionando las series con menores costos de cada fondo en particular. En FOL nos dedicamos a la distribucin de fondos mutuos de diversas administradoras. Hemos firmado convenios con 12 administradoras de un total de 19, por lo que contamos con ms de 300 fondos disponibles para nuestros clientes, a los que pueden acceder a travs de Internet de una manera fcil, didctica, muy comprensible y, lo ms importante, gratuita. Las personas pueden invertir desde CLP $5.000 si es que toman las decisiones ellas mismas, pero si quieren acceder a una recomendacin, nosotros sugerimos montos superiores a los CLP $200.000.

Cules seran los aspectos cruciales que debe preguntar y conocer una persona al momento de invertir en fondos mutuos?
Lo primero es conocer su perfil de riesgo como inversionista, es decir, qu apetito tiene cada inversor para tomar determinada cantidad de riesgo, o dicho de otra manera, cun susceptible es la persona para absorber prdidas. En esto es fundamental el conocimiento que cada inversionista tenga de s mismo. En segundo lugar, y que tiene mucha correlacin con el riesgo, es algo que en ingls se llama asset allocation, es decir, cmo voy a distribuir mi capital para invertir entre bonos, acciones locales, papeles extranjeros y cualquier otro tipo de instrumento. Este mix tiene directa relacin con el riesgo que est dispuesto a tomar el cliente.

Luego estn el plazo y los objetivos, no?

S, el tercer elemento relevante es el plazo de inversin, ya que independiente de lo riesgoso que pueda ser un cliente, en los fondos mutuos hay determinados instrumentos en los que no se recomienda invertir en plazos muy cortos, por lo que el tiempo va a depender de la distribucin de activos que tienen relacin al perfil de riesgo. Y el cuarto elemento est relacionado a establecer un objetivo de inversin, es decir, para qu estoy ahorrando. Puede ser para la vejez, un viaje o la universidad de los hijos, y esto genera una combinacin de elementos que el cliente debe conocer. Muchas veces las personas, por falta de tiempo o porque no les han explicado con claridad, descansan en un tercero para tomar este tipo de decisiones y no se involucran en su inversin. Yo creo que tras los ltimos acontecimientos desde 2008 a la fecha y lo que actualmente est sucediendo en el mundo, los clientes y en general cualquier ahorrante deben estar informados y conocer lo que pasa y cmo se estn comportando sus inversiones. Creo que en definitiva la labor de los que trabajamos en esta industria es hacer de la educacin financiera un objetivo importante, adems de fcil y ameno para los clientes.

Cualquier cosa que t expliques lo puedes hacer en fcil o difcil, llegando incluso a niveles de profundidad casi infinitos. Por lo mismo, nosotros en FOL hemos dedicado un gran esfuerzo a que la gente se eduque a travs de videos fciles y agradables de ver.

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Hablando de educacin
En materia de educacin financiera, cmo ve que se ha comportado el mercado en ese sentido? Qu falta por hacer y qu estima se est haciendo mal?
En este punto Paulina Riedel reconoce que el mercado ha cometido algunos errores, como por ejemplo que un fondo mutuo tenga hasta trece series. Esto perjudica al inversionista en vez de ayudarlo. Adems considero que falta ms apoyo de las autoridades para preocuparse de explicar la dinmica de este tipo de mercados. Explicar los factores que una persona debe conocer a la hora de invertir es algo que deberan apoyar las administradoras y tambin las autoridades, y creo que eso no se ha realizado, pero ya se estn viendo avances en esa rea. Por su parte, Santomigo apunta que el proceso de educacin puede ser tan amplio como uno quiera. Desde empezar en los colegios, pasando por las universidades o en cursos gratuitos. Creo que una labor importante que debera hacer el mercado es preocuparse por ejemplo de la gente que estudia en las universidades, de entregarles un sentido acerca de lo que pasa en la realidad, en los mercados o los instrumentos.

Quin es
Jos Santomingo, Director y Socio Fundador de FOL, cuenta con una amplia experiencia en los mercados financieros. De profesin Ingeniero Civil Industrial de la Pontificia Universidad Catlica de Chile y CEO Management Program Graduate, Kellog School of Management, Nortthwestern University, Chicago, comenz su carrera en el Banco de Chile en 1980, pasando por el Banco de la Nacin de Argentina, Banco de A. Edwards y BankBoston. Fue presidente y socio de Tanner Corredores de Bolsa, CRS Asesoras de Inversiones, presidente de Gestin Comercial, director de Rigel Seguros de Vida y actualmente se encuentra a la cabeza de FOL.

Pero siempre est el tema de la dificultad.

Cualquier cosa que t expliques lo puedes hacer en fcil o difcil, llegando incluso a niveles de profundidad casi infinitos. Por lo mismo, nosotros en FOL hemos dedicado un gran esfuerzo a que la gente se eduque a travs de videos fciles y agradables de ver, adems de los informes que publicamos, tutoriales, todo para que justamente las personas tomen una decisin lo ms razonada e informada posible. Tambin falta motivar que el cliente se interese en este tipo de temas. Un ejemplo claro para m fue la creacin de los multifondos de las AFPs. Creo que a partir de ese momento las personas tuvieron que tomar decisiones y se dieron cuenta de que no daba lo mismo en qu fondo estar. Hoy t ves que existe ms preocupacin; no te digo que la gente no pueda dormir pensando en su fondo de pensiones, pero creo que hay un mayor grado de preocupacin y un mayor grado de conocimiento del que haba hace 15 aos atrs. Por ello, y siempre apuntando en esta lnea, nuestro lema es que en la medida que los mercados sean ms transparentes y ms informados, se perfeccionan y se agrandan. Ocultar informacin o no explicarles a los clientes y no revelar correctamente los costos no ayuda

al crecimiento de la industria. Mientras ms se expanda, ms se explique, las personas se sentirn ms confiadas e interesadas en invertir. An queda mucho por educar, pero creo que ste no es un problema de la gente, sino nuestro. No hemos sabido transmitir de una manera adecuada y oportuna las ventajas que tiene la industria. Nos hemos quedado en ciertos paradigmas o estereotipos que no son as, y por eso precisamente estamos ac para romperlos.

Escenario global y mercado chileno

En lo que respecta a los mercados, cmo ve el actual escenario global? Qu oportunidades detecta y hacia dnde deberan mirar los inversionistas?
sta es mi visin particular, y seguramente hay 100 personas que opinan lo contrario, pero creo que el mercado, despus de haber estado al borde del abismo en el periodo 2008-2009, lo que fue algo real, no un invento, y que hacia el ltimo trimestre de 2011 empe-

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z a revelarse la crisis europea, hoy nos vemos en una situacin en que el desfavorable escenario europeo no est resuelto, es ms, est lejos de resolverse. Vemos una gran poltica de expansin monetaria sin freno por parte de los bancos centrales de los pases desarrollados. Tienes el caso de la Fed que emite prcticamente sin lmites, colocando como objetivo las tasas de inflacin y desempleo, y poner la expansin monetaria en funcin de la tasa de desempleo me parece indito, es algo que nunca haba visto. Otro es el Banco Central de Japn, que seal verbalmente que har todo lo necesario para llevar la inflacin a tasas entorno al 2%, despus de tener un escenario deflacionario por ms de dos dcadas.

El gran tema es la expansin monetaria.

En general, vemos a los pases desarrollados con tasas de inters cercanas a cero, salvo excepciones como Italia, Espaa, Portugal, Irlanda y Grecia que tienen tasas ms altas, pero es porque la situacin que estn pasando es tremendamente delicada. En Latinoamrica tambin tienes bajas tasas, como es el caso de Brasil. Entonces, hay una expansin monetaria muy grande, lo que ha provocado que en los mercados los activos financieros suban de precio, bsicamente las acciones y los commodities. Pero el tema es qu pasar el da que tengan que retirar de la economa toda esa cantidad de dinero, algo que no sabemos cmo va a terminar. Por lo mismo, creo que en general en el corto plazo debe primar la cautela. Al menos por seis meses, salvo que no ocurra nada que no pueda prever en este minuto, los mercados de renta variable van a seguir al alza.

Vemos una gran poltica de expansin monetaria sin freno por parte de los bancos centrales de los pases desarrollados () El tema es qu pasar el da que tengan que retirar de la economa toda esa cantidad de dinero, algo que no sabemos cmo va a terminar.

Y cmo ve el escenario chileno?

Chile tiene una economa slida, con polticas macro muy prudentes, un banco central muy consistente, responsable e independiente, que de alguna forma pudo abstraerse en esos vaivenes que hubo en el ao 2008-2009. Recordemos que el peso chileno se devalu, el dlar subi fuertemente y el banco central contaba con las reservas necesarias, tena un colchn con el que pudo hacer una poltica contracclica para aminorar el impacto mundial. Pero para hacer un gran resumen, desde mi perspectiva, Chile vive una situacin en la que depende mucho del precio del cobre, es decir, si en vez de USD 3,60 la libra, llegramos a USD 2,80, lo que tampoco es una cifra muy baja, estaramos hablando de otro escenario totalmente distinto. En este contexto, si no hay grandes cambios en el corto plazo, tendremos una inflacin ms alta este ao, calculo que ms cercana a 3% que al 1,5% de 2012, lo que fue un detalle, pero todo al final depender del precio del cobre, el que para m es el gran elemento diferenciador.

Y a todo esto se le suma la guerra de divisas.

Claro, donde los bancos devalan sus monedas contra el dlar, lo que provoca un equilibrio inestable, ya que la emisin monetaria por s sola no produce riqueza. Cuando se tienen tasas de inters cercanas a cero las decisiones de inversin pueden estar malamente influidas por un costo alternativo casi nulo, pero no en base a una evaluacin real de que esta inversin produzca valor. La verdad es que yo no s cmo va a terminar esto, pero est muy lejos de solucionarse.

Al menos por seis meses, salvo que no ocurra nada que no pueda prever en este minuto, los mercados de renta variable van a seguir al alza.

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Qu expectativas tienen al mediano y largo plazo?, qu espera FOL del futuro?

Chile vive una situacin en la que depende mucho del precio

En un principio nos tom mucho tiempo desadel cobre, es decir, si en vez de rrollar este sitio, ya que lo hicimos todo ntegramente en Chile, no compramos nada hecho y partimos desde USD 3,60 la libra, llegramos a USD 2,80, cero. Hicimos la puesta en marcha el ltimo trimestre lo que tampoco es una cifra muy de 2012 y ya intermediamos hacia las administradoras baja, estaramos hablando de otro que tienen convenio con nosotros aproximadamente unos USD 15 millones. Para fines de este ao, o a prinescenario totalmente distinto. cipios de 2014, queremos alcanzar los USD 100 millones y as seguir creciendo. Tenemos la certeza de que creceremos mucho en clientes y en fondos administrados, por las facilidades que otorga nuestro sitio. Hoy en da si una persona El servicio es gratuito, cmo es eso? quiere tener fondos en tres administradoras distintas Para nosotros los pilares de nuestro proyecto son la tiene que concurrir a cada una por separado para inindependencia y la objetividad, que las personas puevertir. En cambio, con nosotros puede invertir en tres, dan acceder a toda la informacin disponible y de forcuatro, cinco y hasta las doce administradoras con las ma gratuita. Y en este punto siempre surge la pregunta que tenemos convenio, y por lo tanto, va a tener una sobre cmo nos financiamos. A nosotros los clientes no cartola nica, una sola declaracin de impuestos y nos pagan nada, sino que son las administradoras las adems podr acceder a cualquier hora y momento, que nos dan una comisin por los dineros que nosotros solicitar rescates, todo por Internet. Y nos faltan siete les enviamos. Entonces, cmo hacemos para ser objeadministradoras que firmen convenio. Si bien no tenetivos? No optamos por alguna de las administradoras, mos convenio con las 19 administradoras, nuestro sitodas nos pagan la misma comisin, lo que privilegiatio muestra la informacin de toda la industria y eso mos son los mejores fondos, por lo que siempre ofresentimos que nos otorga mucha objetividad porque cemos las mejores alternativas de inversin. si una persona quisiera comparar un fondo con otro, nosotros contamos con toda la oferta para que pueda hacerlo. Hicimos un convenio con la Asociacin de Fondos Mutuos y una suerte de partner con el diario El Mercurio. Publicamos todos los das un ndice de los fondos mutuos, una especie de IPSA pero de cada una de las categoras de fondos y trimestralmente lanzamos un ranking con los mejores a travs de un modelo bastante sofisticado que considera siete variables. Ya sali el del ltimo trimestre de 2012 y ahora en la primera semana de A nosotros los clientes no nos pagan nada, sino que son las administradoras las que nos dan una abril publicamos el pricomisin por los dineros que nosotros les enviamos. mer trimestre de 2013.

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