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PabloFernndez IESE Business School

27 de junio de 2013 Caso: Liberbank, las preferentes de Caja Cantabria y el Banco de Espaa

Liberbank, las preferentes de Caja Cantabria y el Banco de Espaa

Pablo Fernndez et al.1 Profesor de finanzas del IESE e-mail: fernandezpa@iese.edu 27 de junio de 2013

En mayo de 2013, y ante el malestar detectado en las encuestas debido a las Cajas de Ahorros, el Presidente de un Gobierno encarg a 6 personas la elaboracin de un informe sobre lo que haba sucedido con las cajas, con las participaciones preferentes y sobre acciones para mejorar la situacin y la percepcin de Espaa en el extranjero. El caso contiene el informe que realizaron y plantea varias preguntas (unas estn respondidas y otras no). El lector debe responder todas. Tambin se le agradecer mucho que seale los aspectos con los que no est de acuerdo y aada la informacin relevante que eche en falta.

xPpiPL70m IESE. Universidad de Navarra. Camino del Cerro del guila 3. 28023 Madrid. Tel. 91-211 3000. Fax 91-357 29 13.

1. 2. 3. 4. 5. 6. Qu sucedi con las 3 cajas? Emisiones de participaciones preferentes de Caja Cantabria La no-actuacin del Banco de Espaa y la actuacin del FROB Razonabilidad de la fusin Para mejorar la situacin y la percepcin de Espaa en el extranjero Conclusin y resumen
Anexo 1. Caja Cantabria. Cuenta de resultados y Balance. 2001-2010 Anexo 2. Cuenta de resultados y Balance de Liberbank. 2011-12 Anexo 3. Breve historia de Caja Cantabria y Liberbank Anexo 4. Resumen de la Resolucin de 5 de abril de 2013 del FROB Anexo 5. Algunos artculos del cdigo penal y definiciones del diccionario Anexo 6. El FROB (Fondo de Reestructuracin Ordenada Bancaria) Anexo 7. SAREB (Sociedad de Gestin de Activos Inmobiliarios procedentes de la Reestructuracin Bancaria) Anexo 8. Valoraciones de AFI e InterMoney. Marzo de 2013 Anexo 9. Informaciones en la web sobre consejeros y directivos de Liberbank Anexo 10. "Integracin parcial" de Caja Castilla-La Mancha en Cajastur en 2009 Anexo 11. Pinceladas sobre la crisis en Espaa Anexo 12. Comentarios de lectores

Palabras clave: Liberbank, participaciones preferentes, FROB, Banco de Espaa, marca Espaa, CNMV, verdad, responsabilidad, cdigo penal, engao, mentira, fraude, falsedad en documento mercantil

En este caso han participado muchas personas, a las que agradezco mucho su esfuerzo.

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27 de junio de 2013 Caso: Liberbank, las preferentes de Caja Cantabria y el Banco de Espaa

En mayo de 2013, y ante el malestar detectado en las encuestas debido a las Cajas de Ahorros (preferentes, escasa transparencia de las fusiones), el Presidente de un Gobierno encarg a 6 personas la elaboracin de un informe que deba contener una explicacin en trminos sencillos de: i) qu haba sucedido con las cajas ii) qu pas con las participaciones preferentes y qu trato se dio a sus dueos iii) anlisis de la actuacin del Banco de Espaa y del FROB iv) razonabilidad de la fusin v) qu se poda hacer para mejorar la situacin y la percepcin de Espaa en el extranjero Las 6 personas que recibieron el encargo fueron: un Abogado del Estado (AE), una directiva de banca (DB), un profesor de finanzas (PF), una directora de una consultora estratgica (DCE), un experto contable alemn (CA) y una catedrtica de economa (CE). El informe deba ser corto, comprensible y ceirse a las preferentes de Caja Cantabria y a Liberbank. El caso contiene el informe que realizaron y plantea varias preguntas (unas estn respondidas y otras no). El lector debe responder todas. Tambin se le agradecer mucho que seale los aspectos con los que no est de acuerdo y aada la informacin relevante que eche en falta.

I. Qu sucedi con las 3 cajas?


1. La tabla 1 muestra la evolucin de 2000 a 2010 de las 3 cajas que se unieron en 2011 para formar Liberbank (Cantabria, Astur y Extremadura): las 3 mostraron beneficios todos los aos (y crecientes la mayora de ellos).
Tabla 1. Las 3 cajas de Liberbank: Cantabria, Astur y Extremadura. 2000-2010. Beneficio y Fondos propios. ( Millones) Fondos propios 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Caja Cantabria 210 227 216 231 253 330 367 416 463 498 414 Caja Astur 452 518 591 669 757 931 1.024 1.131 1.225 1.341 1.800 Caja Extremadura 227 246 264 287 310 343 376 428 468 497 468 Suma 889 992 1.071 1.187 1.319 1.604 1.766 1.975 2.156 2.336 2.682 Beneficio Caja Cantabria Caja Astur Caja Extremadura Suma 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 23 26 19 23 29 37 44 58 58 43 24 69 83 91 97 110 107 121 138 147 145 168 27 28 27 30 31 36 46 65 55 42 36 119 137 136 150 171 181 212 261 260 229 228 Suma 385 1.276 422 2.083

2. La tabla 2 muestra la evolucin de 2000 a 2010 de las tres cajas y los beneficios y fondos propios de Liberbank en 2011 y 2012. En 2011 Liberbank mostr beneficios considerables y en 2012 unas prdidas enormes2 de 1.834 millones. Las cuentas de Liberbank a 30 de junio de 2012 mostraban unos fondos propios de 2.783 millones y unos beneficios de 21 millones. De manera que, segn la contabilidad, las prdidas de Liberbank se produjeron en el segundo semestre de 2012 (y no antes).
Tabla 2. Liberbank. 2000-2012. Beneficio y Fondos propios. ( Millones) Caja Cantabria + Caja Astur + Caja Extremadura 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 889 992 1.071 1.187 1.319 1.604 1.766 1.975 2.156 2.336 2.682 119 137 136 150 171 181 212 261 260 229 228 Liberbank 2011 2012 2.829 997 308 -1.834

Fondos Propios Beneficio (Resultado)

2 Las prdidas de 1.834 millones equivalen a los beneficios de las 3 cajas en el periodo 2003-2011. Las prdidas de 1.834 millones tambin equivalen a 4,7 veces los beneficios de Caja Cantabria en el periodo 2000-2010.

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Pregunta 1. Si los datos de la tabla 1 son verdad (reflejan la situacin de las tres cajas), por qu se unieron para formar Liberbank? Alguien (que conozca mnimamente la evolucin de Espaa) puede creerse que las prdidas que muestra Liberbank en 2012 (1.834 millones) se produjeron en el ao 2012? Segn la contabilidad, la mayora de los crditos concedidos fueron buenos hasta junio de 2012, pero esto es mentira. No es posible que las 3 cajas estuvieran en 2008, 2009 y 2010 como indican sus beneficios y sus fondos propios y que en 2011 se fusionasen porque estaban mal. Tampoco es posible que las 3 cajas se fusionasen en 2011 en Liberbank porque tenan mala salud y que Liberbank tuviera en 2011 unos beneficios de 308 millones y unos Fondos Propios de 2.829 millones. Tampoco es posible que ms de 1.800 millones de crditos concedidos en aos anteriores por las 3 Cajas se transformaran de repente en incobrables en la segunda mitad de 2012. 3 Pregunta 2. A partir de qu ao son mentira4 los balances y las cuentas de resultados de las tablas 1 y 2? Con la informacin que proporcionan Liberbank y las 3 Cajas no se puede contestar a esta pregunta con exactitud. Quienes s pueden responderla son los auditores. Tambin los inspectores del Banco de Espaa encargados de las tres Cajas. La tabla 3 muestra algunos prrafos de una carta que enviaron a Pedro Solbes (Ministro de Economa) el 26 de mayo de 2006. Todos hemos comprobado que los inspectores tenan razn en 2006: el nmero de familias que tendr que afrontar serias dificultades para hacer frente a sus compromisos financieros, crecer de manera alarmante.
Tabla 3. Prrafos de la carta enviada por los inspectores del Banco de Espaa a Pedro Solbes el 26 de mayo de 20065 falta de determinacin demostrada por el Gobernador para exigir a las entidades el rigor en la asuncin de riesgos exigible a gestores de recursos ajenos. conceder operaciones cuya rentabilidad esperada no justificaba en modo alguno el riesgo asumido al concederlas. complaciente actitud del Gobernador ante el desmedido crecimiento del crdito en Espaa principalmente inmobiliario-. pasividad del Banco de Espaa. el nmero de familias que tendr que afrontar serias dificultades para hacer frente a sus compromisos financieros, crecer de manera alarmante. Nosotros, los inspectores y tcnicos de supervisin del Banco de Espaa siendo conscientes como nadie de los riesgos a los que nos enfrentamos, no podemos ser tan optimistas como est demostrado ser nuestro Gobernador.

3. El 28 de Septiembre de 2012 el Banco de Espaa (a partir de las pruebas de esfuerzo realizadas por Oliver Wyman) calific a Liberbank como un banco con dficit de capital (1.198 millones) y que no puede afrontar ese dficit de forma privada y sin ayuda estatal. 4. La tabla 4 muestra los auditores de las 3 Cajas y de Liberbank que afirmaron (y firmaron) cada ao que En nuestra opinin, las cuentas expresan, en todos los aspectos significativos, la imagen fiel del patrimonio y de la situacin financiera, as como de los resultados de sus operaciones.

3 CA y PF manifiestan que, al igual que muchos de sus colegas, no haban mirado balances ni cuentas de resultados de entidades financieras espaolas desde 2006 porque era conocido que no respondan a la realidad (eran mentira) y para leer mentiras prefiero una novela de ciencia-ficcin bien escrita. Se muestran sorprendidos por el aumento de los fondos propios de Cajastur en 2010: al consultar los balances auditados de 2010 slo encontraron 316 millones denominados ajuste en reservas (pg. 8), otros movimientos (pg.62) y para poner el balance a valor razonable (pg. 111) 4 AE insiste en hacer constar que, en lenguaje jurdico, estas mentiras deben ser denominadas: falsedades en documentos mercantiles y falsedades en documentos contables. Tambin que, como se ver ms adelante, constituyen fraude, administracin desleal y estafa. El artculo 290 del Cdigo Penal parece aplicar: Los
administradores que falsearen las cuentas anuales u otros documentos que deban reflejar la situacin jurdica o econmica de la entidad, de forma idnea para causar un perjuicio econmico a la misma, a alguno de sus socios, o a un tercero
5

Se puede consultar, por ejemplo, en: http://estaticos.elmundo.es/documentos/2011/02/21/inspectores.pdf Don Miguel ngel Fernndez Ordez sustituy a don Jaime Caruana al frente del Banco de Espaa en julio de 2006

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Caja Cantabria Caja Astur Tabla 4. Auditores de Liberbank y de las 3 cajas (Cantabria, Astur y Extremadura). 2000-2012. Auditor 2000 -2010: PwC Socio firmante 2000-02: Jos Wahnn Levy. 2003-09: M Victoria Menda Lasa. 2010: Fco. Javier Astiz Fdez Auditor Socio firmante 2000: Arthur Andersen. 2002-2010: Deloitte 2000: Fernando Ruiz. 2002-2005: Hctor Flrez. 2006-2010: Juan Jos Prez Sez 2000-2006: Ernst & Young. 2007-2010: PwC 2000-2002: Benicio F. Herranz Hermosa. 2003-4: Francisco J. Fuentes Garca. 2005-6: Jos Carlos Hernndez Barrass. 2007: Alejandro Esnal Elorrieta. 2008-10: Fco. Javier Astiz Fdez 2011-12: Deloitte 2011-12: Juan Jos Prez Sez

Auditor Caja Extremadura Socio firmante Liberbank Auditor Socio firmante

Pregunta 3. Las enormes prdidas de 2012 procedan de Caja Cantabria, de Caja Astur, de Caja Extremadura? Con la informacin que proporciona Liberbank no se puede contestar a esta pregunta porque no desglosa las prdidas. Lo ms probable es que procedieran de las tres cajas porque si una hubiera gozado de buena salud, sus directivos y consejeros habran debido abstenerse de unirse a Liberbank: al fusionarse en Liberbank habran causado a sabiendas un perjuicio enorme a los particulares propietarios de preferentes (muchos de ellos jubilados, viudas,), empleados,

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II. Emisiones de participaciones preferentes de Caja Cantabria


5. La tabla 5 muestra las 4 emisiones de preferentes que realiz Caja Cantabria (en 2001, 2003, 2006 y 2009) y vendi a clientes minoristas: 178 millones en total. Segn la prensa, unos 5.000 cntabros invirtieron en acciones preferentes.
Tabla 5. Emisiones de Participaciones Preferentes (PP) Caja Cantabria (Millones de euros)

1 Emisin de PP Serie A 2001 1 Emisin de PP Serie 1 2003 2 Emisin de PP Serie 2 2006 3 Emisin de PP Serie 3 2009 Total

Importe Fecha emisin Tipo de inters 30 10/12/01 EURIBOR a tres meses + 0.15% 55 15/12/03 EURIBOR a tres meses + 0.15% 30 28/06/06 EURIBOR a tres meses + (0.4% 0.8%) 63 28/05/09 EURIBOR a tres meses + 6.75% 178 Fuente: Informe Anual y Memoria de Caja Cantabria 2011

Las cuatro emisiones tenan vencimiento indefinido, con posibilidad de amortizacin anticipada por parte del emisor a partir del quinto ao. Cada ttulo de la primera emisin (2001) tena un nominal de 600; los de las 3 siguientes de 1.000. La remuneracin de las cuatro emisiones era no acumulativa y con pago trimestral. En 2012 no se haba amortizado ninguna. Cantabria Capital Sociedad de Participaciones Preferentes, S.A., filial al 100% de Caja Cantabria, emiti la Serie A en 2001. Las otras 3 emisiones fueron realizadas por Cantabria Preferentes, S.A., filial al 100% de la Caja, en 2003, 2006 y 2009.

Pregunta 4. Son difciles de entender estas participaciones preferentes? No. El inversor que compr una participacin preferente en 2003 (Serie 1) por 1.000, adquiri el derecho a cobrar de Caja Cantabria el Euribor + 0,15% en pagos trimestrales (siempre que Caja Cantabria proporcionara beneficios). Por ejemplo,
si el Euribor estaba en 1,85%, el inversor cobrara 5 al trimestre (1000 x 2% / 4). si el Euribor se situara en 3,85%, el inversor cobrara 10 al trimestre (1000 x 4% / 4). Son fciles de entender: estas participaciones preferentes tienen valor e inters para un inversor siempre que el emisor muestre beneficios (como hizo Caja Cantabria en 2000-2010).

6. El 12 de marzo de 2013, la direccin de Liberbank comunic a la CNMV (Comisin Nacional del Mercado de Valores) que no se proceder a realizar el abono de los prximos cupones de las Participaciones Preferentes de Caja Cantabria. 7. Tambin en marzo de 2013, los propietarios de las preferentes fueron informados de que tras la creacin de Liberbank sus preferentes tenan un valor (ver tabla 6) de 13,8%, 18,8% 59,9% de lo que haban invertido (segn el FROB, que se bas en valoraciones de AFI e InterMoney que se resumen en el anexo 7).
Tabla 6. Valor del canje voluntario propuesto por Liberbank a los afectados por las preferentes de Caja Cantabria realizado en marzo de 2013. Fuente: Resolucin Comisin Rectora del FROB, 5 de abril www.liberbank.es Documentos para inversores y http://www.boe.es/boe/dias/2013/04/09/pdfs/BOE-A-2013-3753.pdf Valoracin de las valores a entregar en el Valoracin de los Emisin preferentes (1) canje valores a entregar (2) Participaciones Preferentes Serie A 13,80% 60,50% 70% obligaciones y 30% Participaciones Preferentes Serie 1 13,80% 60,50% nuevas acciones, 100% nuevas acciones Participaciones Preferentes Serie 2 18,80% 60,50% de Liberbank Participaciones Preferentes Serie 3 59,30% 105,30% (1) Valoracin sobre el valor nominal en base a los informes realizados por experto independiente (AFI e InterMoney) (2) Valoracin de los Valores a entregar sobre el valor nominal de los Valores a Recomprar en base a los informes realizados por experto independiente (AFI e InterMoney) y que se resumen en el anexo 7.

8. La tabla 6 tambin muestra que la direccin de Liberbank y el FROB sugirieron (y obligaron despus a los que no aceptaron la sugerencia) a los propietarios de las preferentes de Caja Cantabria a canjearlas por acciones de Liberbank y por obligaciones (con obligacin de convertir en el futuro en acciones de Liberbank). Segn el FROB estos papeles (acciones y obligaciones) de Liberbank tienen un valor del 60,5% y del 105,3% de lo que los inversores minoristas invirtieron en preferentes (con varias hiptesis,

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entre otras, que el valor de cada accin de Liberbank era 1,11. Pero en www.liberbank.es se poda leer el 5 de junio de 2013 que la cotizacin de la accin era 0,5. 6 Pregunta 5 Segn la valoracin de la tabla 6, cunto valan en marzo de 2013 las participaciones preferentes de la tabla 5, por las que inversores minoristas de Caja Cantabria pagaron 178 millones? La tabla 7 contiene los clculos: las participaciones preferentes tenan un valor (segn el FROB) de 54,7 millones (los inversores haban pagado por ellas 178 millones).
Tabla 7. Valor de las Preferentes de Caja Cantabria en marzo de 2013 segn el FROB. Fuente: Tablas 5 y 6
1 Emisin de PP Serie A 2001 1 Emisin de PP Serie 1 2003 2 Emisin de PP Serie 2 2006 3 Emisin de PP Serie 3 2009 Total Importe* ( millones) 30 55 30 63 178 Valor segn el FROB % ( millones) 13,80% 4,14 13,80% 7,59 18,80% 5,64 59,30% 37,36 54,73

* Pagado por los inversores en Participaciones Preferentes

Pregunta 6 Si los inversores minoristas de Caja Cantabria pagaron 178 millones por las preferentes y el FROB las valor en marzo de 2013 en 54,7 millones, dnde estn los 123,3 millones restantes (17854,7)? A qu se debe esa enorme prdida de valor? Pregunta 7. Los pequeos inversores de Caja Cantabria que invirtieron en participaciones preferentes entre 2001 y 2009, lo hicieron engaados por los responsables de Caja Cantabria y por los auditores de la Caja? Esto sera cierto si los datos de las tablas 1 y 2 no reflejaban una imagen fiel del patrimonio, de la situacin financiera y de los resultados de las operaciones de Caja Cantabria. Adems de los responsables de Caja Cantabria y de los auditores de la Caja, los directivos de Liberbank, el Banco de Espaa, la CNMV y el Ministro de Economa contribuyeron decisivamente al engao.7
Tabla 8. Liberbank. Remuneracin Alta direccin y cargos directivos del Consejo de Admon. Fuente: Informe Gobierno Corporativo 2012 ( millones) 2012 2011 Retribuciones a Corto Plazo 3,43 2,93 Prestaciones Post-empleo y otras 0,11 0,36 Prestaciones por cese 0,00 1,24 Total 3,54 4,53 N de directivos 14 15 Tabla 9. Liberbank. Alta Direccin: Cargos y Remuneracin (sin incluir a los cargos directivos del consejo de administracin) Remuneracin de estos cargos: 1,87 millones en 2012 y 3,06 millones en 2011 2011 y 2012: lvaro Vaca Atienza (dtor. estrategia comercial. y desarrollo del negocio); Baltasar Surez Llorente (dtor. informacin, anlisis y control de gestin); Carlos Aurelio Monasterio Escudero (dtor. control global del riesgo y regulacin); Jonathan Joaquin Velasco (dtor. estrategia y polticas de riesgo); Jos Luis Martn Sariego (dtor. recursos humanos); Marcos Fernndez Espina (dtor. banca comercial); Mara Encarnacin Paredes Rodrguez (dtora. servicios corporativos); Orlando Snchez Jardn (dtor. organizacion y medios); Rafael Mara Muriel Barriuso (dtor. auditoria interna); 2011: Vctor Javier Eraso Maeso (*) (dtor. banca de empresas) (*) Victor Javier Eraso Maeso, extingui el vnculo contractual el 30 de noviembre de 2011, con una indemnizacin de 1,24 Millones (Director general de Caja Cantabria desde el ao 2000)

6 Tras la oferta voluntaria de Liberbank, se quedaron sin canjear 27,3 millones en participaciones preferentes de Caja Cantabria. Por imposicin del FROB, el 17 de abril de 2013 se canjearon todas estas participaciones preferentes por acciones de Liberbank valoradas a 1,11. 7 AE insiste en hacer constar que, en lenguaje jurdico, estos engaos deben ser denominados: falsedades en documentos mercantiles y falsedades en documentos contables. Y que, en su opinin, constituyen fraude, administracin desleal y estafa. El anexo 5 es suyo.

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Tabla 10. Liberbank. Retribuciones rgano de Administracion 2011 2012 Fuente: Memoria, Informe de Gestin 2012 (en negrita: cargos del consejo que tambien tienen cargo de direccin) (miles de euros) 2012 2011 Comentarios8 Manuel Menndez Menndez (Pte.) 377 370 Pte. Caja Astur Vctor Manuel Bravo Caadas 288 231 Pte. Caja Extremadura Enrique Manuel Ambrosio Orizaola (2) 99 79 Pte. Caja Cantabria Felipe Fernndez Fdez. (Dir. Banca Corp.) 327 283 Director General Caja Astur Miguel ngel Barra Quesada (3) 289 232 Se queda de Dir. Riesgos de Liberbank Jess Ruano Mochaies (3) 347 204 Se queda de Dir. Financiero y Des. Corp de Liberbank Victor Roza Fresno 120 Consejero de Cajastur por el grupo de impositores Pedro Manuel Rivero Torre 140 18 Independiente. Catedrtico de contabilidad. Jorge Delclaux Bravo 142 21 Independiente. Ibersuizas, ex Rothschild, ex UBS Agustn Iglesias Caunedo (3) 90 Alcalde de Oviedo. PP. Santiago Ramn Martnez Arguelles (1) 87 Portavoz PSOE Ayuntamiento Gijn Luis Garicano Gabilondo 123 Profesor de la London School of Economics. Fedea Davida Sara Marston 123 ACE Group, Mears PLC. Ex Citibank TOTAL 2.552 1.438 (1) Renuncia al cargo de Consejero el 28 de diciembre de 2012. (2) Renuncia al cargo de Consejero el 15 de enero de 2013. (3) Renuncia al cargo de Consejero el 22 de enero de 2013. (4) Eduardo Ziga Prez del Molino, M Encarnacin Paredes Rodriguez, Alfonso Pitarch Rodrguez y Jess Mara Alcalde Barrio fueron nombrados consejeros el 23 de enero de 2013

9. Las tablas 8, 9 y 10 muestran las remuneraciones del Consejo y de los principales directivos de Liberbank (segn la informacin que proporciona Liberbank). En las tablas 8 y 9 se indica que don Victor Javier Eraso (Director general de Caja Cantabria desde el ao 2000) abandon Liberbank el 30 de noviembre de 2011 con una indemnizacin de 1,24 Millones. Pregunta 8.Se mereca don Victor Javier Eraso la indemnizacin de 1,24 millones? Obviamente no. Si realiz una gestin buena de Caja Cantabria, no se lo mereca porque al fusionar Caja Cantabria en Liberbank ocasion un perjuicio enorme a los propietarios de Participaciones Preferentes y a los empleados de Caja Cantabria. Y si, como parece ms probable, contribuy a hundir Caja Cantabria, es obvio que tampoco. Pregunta 9.Se puede asegurar que el sr. Eraso slo recibi la indemnizacin de 1,24 millones al abandonar Liberbank? No. En www.empresia.es puede verse que el sr. Eraso tena cargos en Banco CAM,
Caja Cantabria, Cantabria Capital Sgecr, Cantabria Capital Sociedad de Participaciones Preferentes, Cantabria Vida y Pensiones, Liberbank, Inversiones Mandiola y en Sociedad para el Desarrollo Regional de Cantabria. Al abandonar alguna de estas

sociedades pudo cobrar alguna indemnizacin adicional, pero no disponemos de esa informacin. Pregunta 10.Cuntas preferentes de Caja Cantabria tenan los consejeros y directivos? Pregunta 11.Cuntas obligaciones subordinadas de las canjeadas tenan los consejeros y directivos de Cajastur y Caja Extremadura?

10. AE afirma que es muy fcil probar que la venta de las preferentes se hizo con publicidad engaosa
(con balances y cuentas de resultados falsos) y que por tanto constituy una venta fraudulenta y una estafa.

8 El anexo 9 contiene informacin adicional y pblica sobre los consejeros

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III. La no-actuacin del Banco de Espaa y la actuacin del FROB


11. La tabla 3 muestra algunos prrafos de la carta que los inspectores del BdE enviaron a don Pedro Solbes (Ministro de Economa) el 26 de mayo de 2006. En ella hablaban de operaciones cuya rentabilidad esperada no justificaba en modo alguno el riesgo asumido al concederlas y de desmedido crecimiento del crdito. La tabla 11 y la figura 1 muestran el desmedido crecimiento del crdito de las 3 Cajas que provoc el que el 28 de Septiembre de 2012 el Banco de Espaa calificara a Liberbank como un banco con dficit de capital (1.198 millones) y que no puede afrontar ese dficit de forma privada y sin ayuda estatal.
Tabla 11. Tremendo crecimiento de los prstamos de las tres cajas en 2002-2008 Fuente: InResearch, Liberbank: Un banco regional diferente, Abril de 2003 Prstamos netos ( millones) Aumento 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2005/01 2009/05 2009/01 Caja Astur 3.328 3.760 4.198 4.666 5.832 7.922 10.183 10.647 10.971 75% 88% 230% Caja Extremadura 2.008 2.319 2.747 3.245 3.945 4.748 5.399 5.678 5.694 96% 44% 184% Caja Cantabria 2.631 3.024 3.487 4.243 5.299 6.534 7.538 8.001 7.849 101% 48% 198% Aumento anual Caja Astur Caja Extremadura Caja Cantabria 2002 13% 15% 15% 2003 12% 18% 15% 2004 11% 18% 22% 2005 25% 22% 25% 2006 36% 20% 23% 2007 29% 14% 15% 2008 5% 5% 6% 2009 3% 0% -2%

Figura 1. Tremendo crecimiento de los prstamos de las tres cajas en 2002-2008


11.000 9.000 7.000 5.000

Caja Astur

6.000 5.000 4.000 3.000

Caja Extremadura

3.000 2.000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 8.000 Caja Cantabria 7.000 6.000 Prstamos ( millones) de las tres cajas en 20015.000 2009 Fuente: InResearch, Liberbank: Un banco 4.000 regional diferente, Abril de 2013 3.000 2.000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

12. Los crditos crecieron tanto porque, como sealaban los inspectores del BdE en 2006, muchas Cajas prestaban con una rentabilidad esperada que no justificaba en modo alguno el riesgo asumido. DB insiste en que incluyamos la tabla 12 con prcticas habituales de muchas Cajas en 2002-2008.
Tabla 12. Prcticas habituales en muchas Cajas en 2002-2008 1. Financiacin de proyectos inmobiliarios y arquitectnicos recomendados por polticos regionales o nacionales y sin ningn sentido econmico. 2. Incentivos ms o menos explitos a directores de oficinas y otros empleados sobre el importe de crditos concedidos 3. Valoraciones infladas de inmuebles y proyectos (utilizadas para justificar los crditos ante el BdE) 4. Regalos (y otros) a empresas tasadoras y a tasadores para que inflaran las valoraciones 5. Aconsejar a clientes que mintieran sobre sus ingresos anuales (elevndolos) 6. Aconsejar a clientes autnomos que mintieran y firmaran documentos asegurando que perciban dietas elevadas no recogidas en la declaracin de la Renta 7. Concesin de hipotecas por importe superior a lo pagado por el piso.

13. AE afirma que cada elemento del punto 3 (tabla 12: cada valoracin inflada para justificar un crdito ante el BdE) es un delito de falsedad en documento mercantil o falsedad en documento contable

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muy fcil de probar. Adems, tanto la persona que encarg la valoracin, como la que la realiz pueden ser acusados de fraude, administracin desleal y estafa. Pregunta 12. Cmo se puede explicar que los directivos del Banco de Espaa (ver tabla 13) permitieron que se llegara a la situacin de septiembre de 2012? Por qu los directivos del Banco de Espaa desoyeron repetidamente a sus inspectores? Por qu los directivos del BdE permitieron que las entidades presentasen durante varios aos estados financieros que eran mentira?
Tabla 13. Miembros de la Comisin ejecutiva y del Consejo de Gobierno del Banco de Espaa. Fuente: BdE Gobernador Mandato Subgobernador Mandato D. Jaime Caruana Lacorte Julio 2000 - julio 2006 Gonzalo Gil 2000 - julio 2006 D. Miguel Fernndez Ordez Julio 2006 - junio 2012 Jos Vials Julio 2006 - marzo 2009 D. Luis M. Linde de Castro junio 2012 - Actualidad F. Javier Arztegui marzo 2009 junio 2012 Fernando Restoy junio 2012 - Actualidad Otros miembros de la Comisin ejecutiva y del Consejo de Gobierno del Banco de Espaa Jos M. Vials 2000-2005 Jos Antonio Alepuz 2002-2011 ngel Luis Lpez Roa 2006-2012 Pedro Pablo Villasante 2000-2005 Luciano Murias 2004-2007 Fernando Restoy 2008-2011 Francisco J. Arztegui 2000-2012 Pilar Trueba 2006-2012 Jernimo Martnez Tello 2008-2012 Jos L. Malo de Molina 2000-2012 Javier Alonso 2006-2012 M. Luisa Teijeiro 2008-2012 Jos M. Roldn 2000-2012 Vicente Salas 2006-2012

14. El anexo 6 muestra la composicin del FROB: est presidido por el sr. Restoy y est formado por cuatro cargos relevantes del Banco de Espaa y cinco cargos polticos. A cuatro personas de las que redactamos este informe nos parece curioso el cambio experimentado por los miembros del BdE: de no hacer nada ante la quiebra y la debacle de muchas Cajas hasta julio de 2012 a tomar acciones apresuradamente y realizar valoraciones rpidas de entidades fusionadas (ver anexo 4). 15. La tabla 14 puede ayudar a situar en el tiempo el periodo de no-actuacin del Banco de Espaa.
Tabla 14. Declaraciones de: don Pedro Solbes, doa Elena Salgado, don Miguel ngel Fdez Ordez y don Jos Vials Sr. Solbes 11 dic 07. La economa espaola crecer a velocidad de crucero durante los 2 prximos aos,en torno a un 3%. 11 feb 08. Los que auguran el riesgo de recesin no saben nada de economa. 24 julio 08. A recesin no llegaremos en ningn caso, y a crecimiento negativo espero que tampoco. 30 sep 08. Estamos convencidos de que el sistema financiero espaol no tiene ningn peligro 9 oc 08. Ninguna entidad espaola est en riesgo Sra. Salgado 7 mayo 09. La situacin econmica est teniendo algunos brotes verdes y hay que esperar a que crezcan. 8 junio 09. No hay ninguna caja que necesite ser intervenida. Problemas no tiene ninguna. 2 dic 10. "Ahora podemos decir que estamos saliendo de la crisis. 13 dic 10. Yo confo y estoy absolutamente segura de la solidez del sistema financiero espaol. 15 jul 11. Las pruebas reflejan la solidez de nuestro sistema financiero. Sr. Fdez. Ordez 25 feb. 09. El sistema financiero espaol ni ha tenido ni tiene problemas. Si el sistema funciona, mejor no lo cambies. 21 feb. 11. Todos somos culpables. El sistema financiero ha mantenido el crdito; un milagro en un ciclo negativo. Sr. Vials 8 jul. 2008 El papel que han jugado la regulacin financiera y la supervisin llevada a cabo por el Banco de Espaa han contribuido a que el sistema bancario se encuentre en una posicin slida, 8 jul. 2008 mi confianza, plena y justificada, en el sector bancario espaol, y en la capacidad de sus administradores y gestores para dirigir prudentemente sus negocios

Pregunta 13.Por qu el Banco de Espaa y el FROB proporcionan informacin sobre Liberbank (dficit de capital,) pero no la reparten entre las Cajas que participaron en la fusin? Este reparto, afectara al canje al que han sido obligados los propietarios de preferentes y de subordinadas de las cajas? Pregunta 14. El FROB dice que Liberbank es un banco con dficit de capital (1.198 millones) y que no puede afrontar ese dficit de forma privada y sin ayuda estatal. Si Cajastur, Caja Cantabria o Caja Extremadura (o las

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tres) estaban quebradas, Por qu tienen tantas acciones de Liberbank? (en junio de 2013, las 3 cajas tenan 1.000 millones de acciones, mientras que los antiguos dueos de preferentes y obligaciones slo tienen 411,93 millones de acciones). Pregunta 15. Por qu la Comisin Gestora del FROB se muestra tan tajante en sus resoluciones (ver, por ejemplo, tabla 15 y anexo 4) y varias personas de la Comisin no dijeron nada desde el Banco de Espaa durante aos y esperaron hasta septiembre de 2012?
Tabla 15. Algunas fechas relevantes de las preferentes de Caja Cantabria (resumen del anexo 3) 2001-2009. Directores y empleados de oficinas de Caja Cantabria animan a clientes a cambiar depsitos por participaciones preferentes. La serie de Beneficios ( Millones) que mostr la Caja en 2000-2010 fue la siguiente: 23; 26; 19; 23; 29; 37; 44; 58; 58; 43; 24. 30/junio/2011. Las Asambleas Generales de las Cajas aprueban la fusin. La valoracin (al 31 de diciembre de 2010) de cada Caja fue ( Millones): Cajastur 1.760; Caja Extremadura 457; Caja Cantabria 405; Total 2.622. 30/noviembre/2011. Indemnizacin de 1,24 Millones para el Sr. Easo (Director general de Caja Cantabria desde el ao 2000) 20/abril/2012. Auditora de Liberbank de 2011: beneficio de 308 millones y fondos propios de 2.829 millones. 7/mayo/2012. Liberbank registr en el primer trimestre del ejercicio 2012 un beneficio neto de 61 millones. 28/ Septiembre/2012. El Banco de Espaa calific a Liberbank como un banco con dficit de capital (1.198 millones) y que no puede afrontar ese dficit de forma privada y sin ayuda estatal. 17/diciembre/2012. El Consejo de Administracin aprob un Plan de recapitalizacin y reestructuracin. Una medida ser la Gestin de instrumentos hbridos de capital y pasivos subordinados9 7/febrero/2013. El FROB determin que el valor econmico de Liberbank era 1.113 millones (1,11/accin). Tambin estim el valor liquidativo de Liberbank en -6.973 millones (negativo!). 7/Marzo/2013. El FROB comunica a los propietarios de las preferentes que tenan un valor de 13,8%, 18,8% 59,9% de lo que haban invertido. 14-26/marzo/2013. Periodo de canje de preferentes por acciones y obligaciones de Liberbank) voluntario. Los que no aceptaron el canje, fueron obligados a aceptar por el FROB. 22/abril/2013. Liberbank presenta unas prdidas de 1.834 millones en 2012

16. Como se ha expuesto ha habido muy poca transparencia en el proceso de fusin por parte de las 3 Cajas, de Liberbank y del FROB: - No sabemos cmo estaban las cajas realmente cuando se fusionaron ni cul era el agujero de cada una (tampoco se han publicado balances y cuentas de resultados correctos de 2010 y aos anteriores). - El 7/febrero/2013 el FROB determin que el valor econmico de Liberbank era 1.113 millones (1,11/accin). Cmo se llega a esta cifra? - Tambin se menciona que el valor liquidativo de Liberbank era -6.973 millones (negativo!). Cmo se llega a esta cifra? - Para llegar a estas cifras se mencionan: una due diligence de PriceWaterhouse10, y 3 informes de valoracin emitidos por tres expertos designados por el FROB: Societ Generale, BDO y Ernst & Young. Por qu no se pueden consultar esos informes? - Las valoraciones de las preferentes y de las obligaciones subordinadas se ha realizado suponiendo que eran preferentes de Liberbank, pero eran preferentes de Caja Cantabria. Es obvio que esto influye decisivamente en el valor de los instrumentos. - El FROB dice que AFI e InterMoney, que realizaron las valoraciones de las preferentes (anexo 8), son expertos independientes. Por qu no se incluye la facturacin de estas dos empresas a Cajastur, Caja Extremadura, Caja Cantabria y otras Cajas de Ahorros en los 5 aos anteriores como prueba de su independencia?

Curioso modo de llamar a obligar a un jubilado a transformar una participacin preferente de Caja Cantabria (su caja de toda la vida) en una accin de Liberbank (un banco desconocido para l y para casi todo el mundo). 10 La tabla 4 muestra que PriceWaterhouse fue la empresa auditora de Caja Cantabria (2000-10) y de Caja Extremadura (2007-10). Estara su due diligence algo condicionada por sus auditoras?
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17. La figura 2 muestra la cotizacin de las acciones de Liberbank los primeros 20 das en bolsa. Se observa que la cotizacin se ha mantenido sorprendentemente estable alrededor de 0,5/accin. El volumen, tras los das iniciales ha disminuido mucho. El volumen medio diario del 3 al 12 de junio de 2013 fue 31 operaciones (167.958).
Figura 2. Cotizacin y volumen de negociacin de las acciones de Liberbank. 16/mayo/2013 12/junio/2013 Fuente: Sociedad de Bolsas 0,52 Cotizacin de Liberbank (/accin) 0,51 0,50 0,49 0,48 0,47
3/06/2013 4/06/2013 5/06/2013 6/06/2013 16/05/2013 17/05/2013 20/05/2013 21/05/2013 22/05/2013 23/05/2013 24/05/2013 27/05/2013 28/05/2013 29/05/2013 30/05/2013 31/05/2013 7/06/2013 10/06/2013 11/06/2013
11/06/2013

8.000.000 6.000.000 4.000.000 2.000.000 0 2.000


1.500 1.000 500 0

Volumen de negociacin de Liberbank (n de acciones)

Volumen de negociacin de Liberbank (n de operaciones)

16/05/2013

17/05/2013

20/05/2013

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22/05/2013

23/05/2013

24/05/2013

27/05/2013

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29/05/2013

30/05/2013

31/05/2013

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18. La tabla 16 muestra la valoracin (segn el FROB) de las preferentes y de las obligaciones subordinadas que fueron canjeadas: los inversores suscribieron 865,6 millones, pero segn el FROB el valor de su inversin era 541,5 millones (324,1 millones menos). Sorprende que los inversores de Caja Cantabria (la menor de las tres cajas) sean los que ms han visto reducido el valor de su inversin (en 123,3 millones las preferentes y en 11,4 millones las obligaciones) . Tambin sorprende que el FROB no proporcione el desglose por inversores particulares e inversores institucionales (estos ltimos tenan algunas obligaciones subordinadas)
Tabla 16. Desglose de las preferentes y de las obligaciones canjeables por emisor. Valor en marzo de 2013 segn el FROB Valor en la Valor en Prdida millones suscripcin marzo 2013 diferencia (%) Preferentes Caja Cantabria 178 54,7 123,3 -69,3% 79,6 11,4 -12,5% Caja Cantabria 91 200 168,2 31,8 -15,9% Obligaciones Caja Astur subordinadas Caja Castilla-La Mancha* 243,2 144,9 98,3 -40,4% Caja Extremadura 153,4 94,1 59,3 -38,7% Total 865,6 541,5 324,1 -37,4% *Incluye tambin Caja Albacete y Caja Cuenca y Ciudad Real

12/06/2013

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Pregunta 16. En www.cnmv.es se lee: El objetivo de la CNMV es velar por la transparencia de los mercados de valores espaoles y la correcta formacin de precios, as como la proteccin de los inversores. Le parece que la CNMV ha velado mucho por la transparencia de la operacin Liberbank? Le parece que la CNMV ha protegido mucho a los inversores particulares que tenan preferentes de Caja Cantabria y se las han cambiado por acciones de Liberbank? Pregunta 17. Le parece que los artculos 291 y 295 del Cdigo Penal tienen algo que ver con el trato dado a los particulares que tenan las preferentes de Caja Cantabria? Art. 291: Los que, prevalindose de su
situacin mayoritaria en la Junta de accionistas impusieren acuerdos abusivos en perjuicio de los dems socios Art. 295: Los administradores que en beneficio propio o de un tercero contraigan obligaciones a cargo de sta causando directamente un perjuicio econmicamente evaluable a sus socios, depositarios, cuentapartcipes o titulares de los bienes

19. DCE manifiesta que al preguntar varios directivos de entidades financieras en los ltimos 8 aos sobre el motivo de otorgar crditos con escasa probabilidad de cobro reciba frecuentemente la misma respuesta sorprendente e ilgica: no podamos no hacer lo que hacan los dems. Y que algunos consejeros del BdE al ser preguntados (Cmo es que no hacis nada ante el desatre que estn preparando?) respondan que El BdE ha de extremar la discrecin y actuar con suma delicadeza11. 20. La concesin de un crdito es una operacin sencilla de entender. La Caja entrega dinero a un cliente (por ejemplo, 100.000) a cambio de unos papeles firmados por el cliente en los que ste promete a pagar a la Caja unas cantidades de dinero concretas en fechas futuras concretas. Para que tenga sentido la operacin, en el momento de otorgar el crdito, el valor actual de los pagos prometidos por el cliente12 debe ser superior a los 100.000. Si el valor actual es 108.000, la operacin tiene sentido y esos 8.000 servirn para pagar sueldos, para otorgar ms crditos Sin embargo, si el valor actual es 93.000, la operacin no debe hacerse porque significa despojar a la Caja de 7.000 euros: es equivalente a sacar sin permiso 7.000 y entregrselos al cliente a cambio de nada. 21. Muchas cajas realizaron muchas operaciones como la anteriormente descrita. Y muchas ms que se presentaban como una operacin con sentido econnico en el papel, pero con mentiras en lo referente a la capacidad del cliente de tener dinero disponible para pagar, al valor de los bienes hipotecados Segn AE, esto lo contempla claramente el Cdigo Penal: Los que falsearen otros documentos que deban
reflejar la situacin jurdica o econmica de la entidad, de forma idnea para causar un perjuicio econmico a la misma (art. 290); los que en beneficio propio o de un tercero contraigan obligaciones a cargo de sta causando directamente un perjuicio econmicamente evaluable a sus socios, depositarios, cuentapartcipes o titulares de los bienes, valores o capital que administren (art. 295). Tambin dice que no ser precisa la denuncia de la persona agraviada cuando la comisin del delito afecte a los intereses generales o a una pluralidad de personas (art. 296).

22. No es cierto que la crisis espaola fuera un contagio de la crisis financiera internacional, ni que sea culpa de Bruselas, de Merkel, de los especuladores, de los vendedores de acciones a crdito (por citar algunas mentiras odas recientemente). Tampoco tuvo la culpa la estructura jurdica de las Cajas (muchas haban funcionado muy bien y cumplido sus objetivos durante decenios en los que estuvieron dirigidas y supervisadas por personas veraces y capaces). La crisis se ciment durante aos con muchsimas operaciones como las que se describen en los puntos 20 y 21. se es el origen de la crisis, junto con el endeudamiento del Estado y entidades anejas (se describe en el apartado V). 23. No es cierto que la crisis espaola fuera absolutamente imprevisible Pudo ser imprevisible para muchas personas, pero no para los que la estuvieron cimentando durante aos y mintiendo a todos los dems.

11 Esto es un sinnimo potico de no hacer nada. Todos los firmantes de este informe esperan que se cumplan las leyes y algunos de ellos tengan la oportunidad de mejorar su poesa durante algunos aos. 12 Al realizar el valor actual se debe tener en cuenta la capacidad del cliente de tener dinero disponible para esos pagos, su historia como pagador, el valor de los bienes que hipoteca

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IV. Razonabilidad de la fusin


24. El anexo 10 resume la "Integracin parcial" de Caja Castilla-La Mancha (CCM) en Cajastur en 2009. Sorprenden las pequeas sanciones (en comparacin con el dao producido y los delitos cometidos) a los 19 ex consejeros de CCC (tabla 17)
Tabla 17. Sanciones a Consejeros de Caja Castilla La Mancha (CCM) El total de las sanciones propuestas por el BdE asciende a 1.085.000 para los 19 ex consejeros13 de Caja Castilla La Mancha (CCM, intervenida el 29 de marzo de 2009) varan desde los 155.000 euros para Hernndez Molt a los 5.000 euros para el alcalde de Tomelloso, Carlos Cotillas (PP). Las inhabilitaciones slo afectan a 2 personas: Hernndez Molt y a Ortega. El BdE habl slo del excesivo riesgo asumido en los prstamos concedidos a Ciudad Real Aeropuertos, y las inversiones fallidas en Inmobiliaria Colonial y en Astroc. El Ministerio de Economa ratific en julio de 2010 las propuestas de sancin del BdE realizadas en enero de 2010

25. En el caso de CCM (y en otros ms recientes), algunos consejeros tratan de eludir su reponsabilidad argumentando que no entendan lo que suceda o que crean que las cuentas auditadas eran verdad: que no estaban preparados para el cargo que ocupaban14. Parece obvio que estas personas que aceptaron esos cargos como consejeros estn obligadas a asumir la responsabilidad de sus acciones y omisiones, a devolver a la institucin todo lo cobrado y a aceptar sanciones adicionales por haber aceptado un cargo para el que no tenan competencia15. 26. Para darse cuenta de cmo van los crditos de una institucin financiera, basta pedir la siguiente informacin referente a los contratos vigentes al principio del periodo y a los contratos firmados y adquiridos en el periodo de anlisis16. Un ejemplo hipottico para 2012:
Contratos vigentes al principio del periodo (1 enero 2012) Dinero que se debera haber cobrado en 2012 Dinero cobrado realmente 800 millones 650 *, ** y ***: Especificar clientes, sus deudas con otras instituciones financieras y probabilidad de cobro. Diferencia 150 80 60 10

Renegociado 1 vez* Renegociado 2 vez** Pendiente***

27. Para opinar con fundamento sobre la razonabilidad de la fusin, es preciso conocer la situacin de las Cajas que se fusionaron y ningn miembro de este equipo ni ninguna de las muchas personas consultadas conocemos la situacin real de las 3 cajas en 2007-2010. 28. Estaban igual de mal las tres cajas? Es imposible que estuvieran igual de mal, pero es lo que suponen las valoraciones de AFI y de imValora Consulting (anexo 8) que se utilizaron para expropiar a los poseedores de preferentes y a los de obligaciones subordinadas de Caja Cantabria y de las otras cajas. 29. Respecto a la proximidad geogrfica, DCE afirma que Liberbank ser un caso de estudio interesantsimo porque simultneamente la busca (Asturias-Cantabria y Extremadura-Castilla La Mancha) y la evita. Esta cifra es ridcula si se compara con las remuneraciones percibidas o con el dao causado. 14 Esto se puede comprobar leyendo los curriculae de muchos de ellos. 15 Lo que le sucedera a un celador de hospital que, invitado por el director del hospital, ejerciera (y cobrara) como cirujano ortopdico durante 2 meses. Y al cabo de los 2 meses hubiera varios pacientes muertos y ms con extremidades amputadas en otros hospitales. 16 Con este pequeo esquema para cada ao desde 2001 a 2010 para Cajastur, Caja Cantabria y Caja Extremadura, y para 2011 y 2012 para Liberbank sera muy fcil determinar la magnitud de las mentiras de los beneficios y fondos propios auditados de las tablas 1 y 2. Sorprende tambin que la CNMV (El objetivo de la CNMV es velar por la transparencia de los mercados de valores espaoles y la correcta formacin de precios, as como la proteccin de los inversores) no exija a las entidades financieras que publiquen esta informacin (tal vez sin los asteriscos).
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30. Viendo la evolucin del consejo y de los directivos de Liberbank (tabla 10) est bastante claro que no ha habido ninguna fusin sino una absorcin de Caja Cantabria y Caja Extremadura por Cajastur. Pregunta 18. Existe un delito denominado omisin del deber de denunciar un delito. CCM pas de reportar un beneficio de 232 millones en 2007 a prdidas de -747 millones en 2008. Tienen obligacin los directivos y consejeros de Cajastur de denunciar (velar por el cumplimiento del cdigo penal) los hechos delictivos con que se han encontrado en CCM? Pregunta 19. Por qu el consejo de administracin de Liberbank acord pagar al sr. Eraso (Director general de Caja Cantabria desde el ao 2000) una indemnizacin de 1,24 millones en noviembre de 2011 y no ha demandado (que sepamos) a ningn directivo ni a ningn consejero de Caja Cantabria? 31. Lo que no es razonable es lo siguiente: hasta junio del 2013, la fusin ha consistido en una expropiacin de los pequeos ahorradores que haban suscrito preferentes engaados por la contabilidad y animados en las oficinas de Caja Cantabria, en despidos de personal, cierre de oficinas, ayuda del FROB y ayuda del SAREB. Pregunta 20. En cunto han contribudo a la fusin los causantes de las quiebras: algunos empleados clave, directivos, consejeros, reguladores?

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V. Para mejorar la situacin y la percepcin de Espaa en el extranjero


32. Verdad, responsabilidad y sensatez son y sern, cada vez ms, caractersticas competitivas de los pases. Las tres han brillado por su ausencia y de ah la desconfianza de inversores, polticos extranjeros sobre Espaa. Para mejorar la situacin y la percepcin de Espaa en el extranjero es condicin necesaria que la veracidad, el trabajo bien hecho, la competencia profesional, la responsabilidad (cumplimiento de la ley) y la sensatez vuelvan a ser la tnica dominante en la sociedad (dirigentes polticos, directivos de empresas, organismos reguladores, auditores, empleados). 33. No es cierto lo que afirmaba, entre otros, el seor Fernndez Ordez (ver tabla 14: Todos somos culpables). Los firmantes de este informe pensamos que no tenemos ninguna responsabilidad en lo sucedido, ni tampoco la mayora de nuestros familiares, ni la mayora de nuestros amigos y conocidos. Lo sucedido en Espaa (la crisis) es el resultado de acciones concretas (y omisiones) de personas concretas. Muchas de esas acciones (y omisiones)17 se pueden documentar con facilidad y estn descritas con bastante precisin en el cdigo penal (anexo 5). 34. CA manifiesta que en crculos profesionales oye decir que la mayora de los balances auditados de empresas espaolas son idnticos a los balances sin auditar pero con menos caja y menos fondos propios. 35. La tabla 18 muestra la enorme y sorprendenterebaja que experimentaron las multas a las sociedades auditoras en junio de 2010.
Tabla 18. Gran rebaja en 2010 de las multas a sociedades auditoras La ley 12/2010 de 30 de junio disminuy las multas a imponer a las sociedades auditoras por la comisin de infracciones. Hasta entonces, por la ley 44/2002, para las infracciones muy graves estaba prevista una multa por un importe entre el 10,1% y el 20% de los honorarios facturados por la actividad de auditora de cuentas en el ltimo ejercicio cerrado con anterioridad a la imposicin de la sancin, sin que la sancin resultante pueda ser inferior a la menor de las siguientes cantidades: 300.000 6 veces la cantidad facturada por el trabajo con el que se haya cometido la infraccin. La ley 12/2010 dice: Multa por un importe entre el 3% y el 6% por ciento de los honorarios facturados por actividad de auditora de cuentas en el ltimo ejercicio cerrado con anterioridad a la imposicin de la sancin, sin que la sancin resultante pueda ser inferior a 24.000 euros.

Pregunta 21. A qu cree que se debe la gran rebaja de las multas a las auditoras? Eran excesivas antes, es un pago por haber firmado lo que no deban,? 36. El ICAC (Instituto de Contabilidad y Auditora de Cuentas) es un Organismo adscrito al Ministerio de Economa. Entre sus competencias est el control de la actividad de Auditora y el ejercicio de la potestad sancionadora aplicable a los auditores de cuentas y sociedades de auditora. Segn CA y CE, su prestigio es muy mejorable. Citan, como ejemplo comentado en diversos pases, que los dos ltimos presidentes del ICAC (los anteriores a la actual) escribieron informes judiciales en los que afirmaban que la mejor estimacin del valor de las acciones de El Corte Ingls en 2005 era su valor contable seguido de el perito promete que cuanto antecede es verdad y que ha actuado y en su caso actuar con la mayor objetividad posible. Tambin ratificaron sus informes ante dos jueces jurando o prometiendo lo anterior. 37. Ayudara mucho a recuperar la confianza exterior (y la interior) el que los auditores que han mentido lo reconozcan, sus empresas acten en consecuencia y los tribunales apliquen las leyes que corresponden. Por supuesto, es de justicia que indemnicen a todos los perjudicados por sus mentiras: propietarios de preferentes, de bonos subordinados, El ICAC debera decir algo tambin. Dada la 17 Las acciones corresponden al empleado que propone el crdito, a todas las personas que lo autorizan, a los directivos y consejeros (conocan y muchos alentaban estas prcticas), al valorador/tasador que firmaba una valoracin falsa de los bienes hipotecados y, en algunos casos, al receptor del crdito. Las omisiones, a los inspectores del Banco de Espaa que conocan estas prcticas generalizadas o a sus jefes, por no hacer nada para impedirlas ni para pedir responsabilidades por las ya realizadas.

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concentracin de auditoras en 4 empresas grandes, la introduccin de la auditora conjunta y sensata mejorara la confianza en nuestra sociedad y en nuestra economa. Pregunta 22. Para mejorar la confianza exterior en las auditoras de empresas espaolas, qu medidas le parecen ms apropiadas? 38. La figura 3 muestra la evolucin de la deuda de las administraciones espaolas que sigue aumentando porque sigue saliendo ms dinero de las Cajas del Estado que el que entra. Y es muy importante el que S&P califica la deuda espaola en junio de 2013 como BBB- (el nivel ms bajo dentro de la categora de grado de inversin)18. Compartimos calificacin (BBB-) con: Azerbaiyn, India, Islandia, Marruecos, Filipinas y Uruguay19.
Figura 3. Deuda y pasivos en circulacin de Espaa Fuente: http://www.bde.es/webbde/es/estadis/infoest/htmls/cdp.html BdE. 11.5 Pasivos en circulacin y deuda segn el Protocolo de Dficit Excesivo (PDE). 2013 hasta marzo 1.200 1.100 Miles de Millones de euros 1.000 900 Pasivos en circulacin 800 Deuda segn el PDE 700 600 500 400 300 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Incluye: Administracin Central, Comunidades Autnomas, Corporaciones Locales y Administraciones de Seguridad Social No incluye: Empresas Pblicas, avales de la administracin, 250 Aumento anual. Miles de Millones de euros 200 Pasivos en circulacin 150
100 50 0 -50 Deuda segn el PDE

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

39. El anexo 11 muestra algunos datos adicionales de Espaa. Entre ellos, la evolucin de la llamada prima de riesgo20. Una prima de riesgo del 3% (300 puntos bsicos) significa que si un bono que garantiza el estado espaol se compra por 1.000, un bono idntico (pero alemn) se compra por 1.280. Esos 280 (28%) de diferencia son una primera aproximacin al valor (negativo respecto a Alemania) de la marca Espaa. 4% (400 puntos bsicos) es un 39% y 5% (500 puntos bsicos) es un 50%. El 19/enero/2009 Espaa perdi la mejor calificacin (AAA). Posteriores prdidas de calificacin tuvieron lugar en las siguientes fechas: 28/04/2010, 13/10/2011, 13/01/2012, 26/04/2012, 10/10/2012 (AA, AA-, A, BBB+ y BBB-). Ntese la vertiginosa prdida de confianza en Espaa. 19 Para tener una idea ms precisa de lo que significa BBB-, se enumeran algunos pases con mejor calificacin de su deuda soberana que Espaa: Bulgaria, Barin, Brasil, Colombia, Lituania, Mxico, Panam, Per, Rusia, Sudfrica (BBB); Italia, Irlanda, Kazajistn, Letonia, Malta, Tailandia (con BBB+); Botsuana, Malasia, Polonia, Eslovenia (A-); Omn, Eslovaquia (A) 20 Diferencia entre la rentabilidad exigida a un bono del estado Alemn y la rentabilidad exigida a un bono del estado Espaol (ambos de 10 aos)
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Pregunta 23. Qu reflejan la clasificacin BBB- y la prima de riesgo? Reflejan la desconfianza en cobrar lo que prometen los bonos del Estado. Pero esta desconfianza aumenta cuando se tienen dudas de que la informacin que se proporciona sobre las cuentas del Estado, de las empresas sea cierta. Tambin aumenta cuando se tienen dudas sobre la aplicacin de las leyes. Todava hay bastantes empresas y sociedades inversoras que tienen prohibido invertir en Espaa o en instrumentos financieros que guarden alguna relacin con Espaa. 40. El anexo 11 tambin muestra algunos datos adicionales de Espaa. La burbuja inmobiliaria (construccin de muchas ms viviendas que las necesarias) fue muy superior en Espaa que en otros pases, el paro en Espaa es muy superior al de los pases de la Unin Europea (ms del doble que en los pases cercanos) y que el descenso del IBEX ha sido superior al de todos los pases con excepcin de Italia. Todo esto son pruebas de que la crisis en Espaa tiene poco que ver con la crisis internacional. El IBEX 35 tuvo su mximo (15.945,7) el 8/noviembre/2007. La prima de riesgo respecto a Alemania comenz a aumentar en noviembre de 2007. Alcanz su mximo (6,35%) el 24/julio/2012. 41. Insistimos en que la crisis en Espaa se debe fundamentalmente a decisiones tomadas por algunos espaoles: no preparar el parn normal en construccin tras aumentar stock de viviendas varios aos, el stock de aeropuertos, el stock de esculturas carsimas, el stock de polticos, asesores y amigos prescindibles para el bien comn; oficinas comerciales-culturales de autonomas en el extranjero; subvenciones a amigos culturales concesin de crditos de modo insensato y fraudulento (valoraciones falsas, comisiones en metlico o en especie por informar favorablemente); nula actuacin del Banco de Espaa y del Gobierno sobre las entidades financieras21; cargos pblicos presionando a consejeros para que aprobaran la financiacin de actividades ruinosas; comisiones para acceder a encargos de la Administracin; sali de la caja ms de lo que entr durante aos (y sigue sucediendo esto en 2013)22, con el consiguiente endeudamiento exterior; muchas mentiras, representantes incompetentes, prdida de prestigio internacional y carencia de informacin veraz. 42. Pocas personas sensatas se fan ahora de Espaa (ni compran un papel que ponga Espaa). Ya son muchos aos de mentiras. La confianza se recupera diciendo la verdad (es hora de decir las cosas como son y de no mentir o decir medias verdades), reconociendo los errores cometidos (las mentiras, los responsables de la situacin en que nos encontramos,) y con trasparencia (que no es ms que decir la verdad). 43. La impunidad de la mentira y la no aplicacin de la ley (o la aplicacin desigual) tambin produce aprendizaje negativo (fenmeno muy estudiado) que consiste en que la impunidad de un directivo, dirigente poltico produce en la mayora de los casos el que su sucesor cometa un delito mayor (sobre todo si puede cuantificarse en euros). Es muy urgente y crtico para Espaa romper este proceso. 44. Al ver que las leyes no aplican igualmente a todos (impunidad de los causantes de estos problemas por accin y por omisin y de otros casos muy comentados), muchos ciudadanos se refugian en la economa sumergida y, si pueden, trasladan flujos monetarios de sus actividades a otros pases. Los Varios directivos del Banco de Espaa han presumido de que haban tomado medidas para la crisis con las provisiones anticclicas. Lo primero que debemos manifestar es que una provisin es slo un nmero escrito en el balance (si las crisis se resolvieran escribiendo nmeros con un bolgrafo). Lo segundo es la opinin de dos inspectores del Banco de Espaa: las provisiones anticclicas eran como un castillo de arena en la playa para protegerse del tsunami que estaban preparando los directivos y consejeros de las Cajas 22 A pesar de las subidas de impuestos. En relacin a esto, otra mentira que se ha repetido recientemente: era la nica solucin posible. A cualquiera se le ocurre que para evitar el que salga ms dinero de la caja que el que entra, una solucin es disminuir las salidas de dinero: el presupuesto base cero se invent hace muchas dcadas.
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firmantes conocemos a varias personas que hacen esto ltimo no por defraudar sino por no hacer el primo ante el panorama que me rodea 45. Los 6 integrantes del equipo viajamos por Europa con cierta frecuencia y dos miembros del equipo por Amrica y Asia. Todos coincidimos en que las preguntas y observaciones que nos hacen profesionales de diversos pases se pueden resumir en perplejidad de que Espaa est en esta situacin cuando tiene buenos profesionales, buenos directivos, buenas empresas, buenos funcionarios, buenas universidades, buenas escuelas de negocios, buenos inspectores en el Banco de Espaa, 46. Con los buenos profesionales que hay en el Banco de Espaa, fue una vergenza nacional (y un dao a la marca Espaa que no se puede compensar ni con 17 ttulos de Nadal en Roland Garros), que el anlisis de los bancos espaoles tuviera que realizarlo Oliver Wyman. 47. En la unin de las tres Cajas para formar Liberbank, ya hemos expuesto en los apartados anteriores los aspectos que deben aclararse: a) estado real de Cajasturias, Caja Cantabria y Caja Extremadura antes de la fusin; b) estado real de Liberbank en 2011; c) son crebles los estados financieros de Liberbank de 2012? d) aplicacin de las leyes a los auditores de las Cajas y de Liberbank; e) aplicacin de las leyes a los inspectores y a los directivos del Banco de Espaa; f) aplicacin de las leyes a consejeros, directivos y empleados responsables de la 3 Cajas; g) transparencia (explicaciones comprensibles) de las decisiones del FROB y h) compensacin a los propietarios de preferentes de Caja Cantabria que han sido engaados primero y expropiados despus como se ha expuesto en los apartados anteriores.

Pregunta 24. Qu medidas le parecen prioritarias para recuperar la confianza en Espaa, tanto de los espaoles como de los extranjeros?

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VI. Conclusin y resumen


Creemos haber cumplido el encargo: un informe corto, comprensible y sobre las preferentes de Caja Cantabria y a Liberbank. La ltima pregunta del encargo (qu se poda hacer para mejorar la situacin y la percepcin de Espaa en el extranjero) nos ha obligado a mostrar algunos datos adicionales. Desde 2000 a 2010 las 3 cajas (Cantabria, Astur y Extremadura) reportaron beneficios. En 2011 Liberbank report beneficios (308 millones) y unos fondos propios de 2.820 millones. En 2012 Liberbank report unas prdidas enormes23 de 1.834 millones. Las 3 cajas se fusionaron en 2011 en Liberbank porque tenan mala salud. Por consiguiente, la contabilidad de Liberbank de 2011 era mentira24 al igual que la de las 3 Cajas durante bastantes aos. A partir de qu ao? Esto pueden responderlo con precisin los directivos de las Cajas, sus auditores y los inspectores del Banco de Espaa encargados de las tres Cajas que en 2006 alertaron por carta al ministro Solbes de que el Banco de Espaa no haca nada ante la concesin de crditos cuya rentabilidad esperada no justificaba en modo alguno el riesgo asumido Todos hemos comprobado que los inspectores tenan razn en 2006:
el nmero de familias que tendr que afrontar serias dificultades para hacer frente a sus compromisos financieros, crecer de manera alarmante.

El 28/Septiembre/2012 el Banco de Espaa calific a Liberbank como un banco con dficit de capital (1.198 millones) y que no puede afrontar ese dficit de forma privada y sin ayuda estatal. Los auditores de las 3 Cajas y de Liberbank afirmaron (y firmaron) cada ao que las cuentas expresan, en todos los aspectos significativos, la imagen fiel del patrimonio y de la situacin financiera, as como de los resultados de sus operaciones. Caja Cantabria coloc a clientes minoristas (en 2001, 2003, 2006 y 2009) 178 millones de participaciones preferentes. En marzo de 2013, los propietarios de las preferentes fueron informados por el FROB de que sus preferentes tenan un valor de 13,8%, 18,8% 59,9% de lo que haban invertido (los 178 millones tenan un valor de 54,7 millones). La direccin de Liberbank y el FROB sugirieron (y obligaron despus a los que no aceptaron la sugerencia) a los propietarios de las preferentes de Caja Cantabria a canjearlas por acciones de Liberbank y por obligaciones (con obligacin de convertir en el futuro en acciones de Liberbank). El FROB valor cada accin de Liberbank en 1,11, pero la cotizacin en bolsa es de 0,5. Resulta obvio que los pequeos inversores de Caja Cantabria que invirtieron en participaciones preferentes lo hicieron engaados por los responsables de Caja Cantabria y por los auditores de la Caja. Adems de los responsables de Caja Cantabria y de los auditores de la Caja, los directivos de Liberbank, el Banco de Espaa, la CNMV y el Ministro de Economa contribuyeron decisivamente al engao.25 Don Victor Javier Eraso (director general de Caja Cantabria desde el ao 2000) abandon Liberbank el 30 de noviembre de 2011 con una indemnizacin de 1,24 Millones. No se los mereca porque ocasion un perjuicio enorme a los propietarios de Participaciones Preferentes y a empleados de Caja Cantabria, y porque contribuy decisivamente a hundir Caja Cantabria. El FROB est formado por 4 cargos relevantes del Banco de Espaa y 5 cargos del Gobierno. Es curioso el cambio experimentado por los miembros del BdE: de no hacer nada ante la debacle de muchas Cajas hasta julio/2012, a decidir apresuradamente y realizar valoraciones rpidas de entidades fusionadas. Falta transparencia en la informacin que proporciona el FROB; publica cifras sobre Liberbank (dficit de capital, valor liquidativo, valor de la accin ) pero: a) No muestra cmo llega a ellas b) No reparte las cifras (dficit,) entre las Cajas que participaron en la fusin c) No indica desde qu ao eran mentira (y en qu magnitud) los resultados de las Cajas 23 Las prdidas de 1.834 millones equivalen a los beneficios de las 3 cajas en el periodo 2003-2011 y a 4,7 veces los beneficios de Caja Cantabria en el periodo 2000-2010. 24 En lenguaje jurdico, falsedades en documentos mercantiles y falsedades en documentos contables. 25 En lenguaje jurdico, fraude, administracin desleal y estafa.

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El objetivo de la CNMV es velar por la transparencia de los mercados de valores espaoles y la correcta formacin de precios, as como la proteccin de los inversores. Parece que la CNMV no ha cumplido su objetivo con los inversores particulares que tenan preferentes de Caja Cantabria y se las han cambiado por acciones de Liberbank. Verdad, responsabilidad y sensatez son y sern, cada vez ms, caractersticas competitivas de los pases. Las tres han brillado por su ausencia y de ah la desconfianza de inversores, polticos extranjeros sobre Espaa. Pocas personas sensatas se fan ahora de Espaa (ni compran un papel que ponga Espaa). Ya son muchos aos de mentiras. La confianza se recupera diciendo la verdad (es hora de decir las cosas como son y de no mentir o decir medias verdades), reconociendo los errores cometidos (las mentiras, los responsables de la situacin en que nos encontramos,) y con transparencia. En junio de 2013, la calificacin de la deuda espaola (BBB-) es idntica a la de Azerbaiyn, India, Islandia, Marruecos, Filipinas y Uruguay. Y es peor que la de (entre otros) Bulgaria, Barin, Brasil, Colombia, Lituania, Mxico, Panam, Per, Rusia, Sudfrica, Italia, Irlanda, Kazajistn, Letonia, Malta, Tailandia, Botsuana, Malasia, Polonia, Eslovenia, Omn y Eslovaquia. Una prima de riesgo del 3% (300 puntos bsicos) significa que si un bono que garantiza el estado espaol se compra por 1.000, un bono idntico (pero alemn) se compra por 1.280. Esos 280 (28%) de diferencia son una primera aproximacin al valor (negativo respecto a Alemania) de la marca Espaa. 4% (400 puntos bsicos) es un 39% y 5% (500 puntos bsicos) es un 50%. Ayudara mucho a recuperar la confianza exterior (y la interior) el que los auditores que han mentido lo reconozcan, sus empresas acten en consecuencia y los tribunales apliquen las leyes que corresponden. Por supuesto, es de justicia que indemnicen a todos los perjudicados por sus mentiras: propietarios de preferentes, de bonos subordinados, El ICAC debera decir algo tambin. Para saber un poco ms de los crditos de las tres Cajas y de Liberbank, el FROB podra publicar la siguiente informacin referente a los contratos vigentes al principio del periodo y a los contratos firmados y adquiridos en cada ao del periodo 2000-2012 (un ejemplo hipottico para 2012):
Contratos vigentes al principio del periodo (1 enero 2012) Dinero que se debera haber cobrado en 2012 Dinero cobrado realmente 800 millones 650 *, ** y ***: Especificar clientes, sus deudas con otras instituciones financieras y probabilidad de cobro. Diferencia 150 80 60 10

Renegociado 1 vez* Renegociado 2 vez** Pendiente***

En la unin de las tres Cajas para formar Liberbank, echamos en falta: a) estado real de Cajasturias, Caja Cantabria y Caja Extremadura antes de la fusin; b) estado real de Liberbank en 2011; c) son crebles los estados financieros de Liberbank de 2012?; d) aplicacin de las leyes a: - los auditores de las Cajas y de Liberbank, - los tasadores y directivos de las empresas tasadoras que firmaron valoraciones falsas, - los inspectores y a los directivos del Banco de Espaa, - los consejeros, directivos y empleados responsables de la 3 Cajas; e) transparencia (explicaciones comprensibles) de las decisiones del FROB, y f) compensacin a los propietarios de preferentes de Caja Cantabria que han sido engaados primero y expropiados despus.

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Anexo 1. Caja Cantabria. Cuenta de resultados y Balance. 2001-2010 ( millones) Fuente: informes de auditoria de Caja Cantabria
Cuenta de resultados Intereses y rendimientos asimilados Intereses y cargas asimiladas Rendimiento de instrumentos de capital Margen de intermediacin Comisiones percibidas Comisiones pagadas Resultados de operaciones financieras Margen ordinario Otros productos de explotacin Gastos de personal Otros gastos de administracin Amortizacin Otras cargas de explotacin Margen de explotacin Perdidas por deterioro de activos (neto) Dotaciones a provisiones (neto) Otras ganancias Otras perdidas Resultado antes de impuestos Impuesto sobre beneficios Resultado del ejercicio Activo Caja y depsitos en bancos centrales Activos fins disponibles para la venta Inversiones crediticias Cartera de inversin a vencimiento Participaciones Activo material Activo intangible Otros activos Total activo Pasivo Cartera de negociacin Pasivos financieros a coste amortizado Derivados de cobertura Provisiones Pasivos fiscales Periodificaciones Otros pasivos Ajustes por valoracin Pasivos subordinados Fondos propios Total patrimonio neto Total Margen explotacin / inversiones crediticias Margen intermediacin / inversiones crediticias 2001 164 -59 1 106 19 -5 -2 117 0 -51 -23 -6 -1 37 -17 10 3 -1 31 -4 26 2002 167 -56 5 115 23 -6 -15 118 1 -53 -24 -6 -1 35 -17 3 4 -1 23 -5 19 2003 167 -56 7 118 26 -5 3 142 0 -58 -25 -8 -1 51 -24 5 3 -6 28 -6 22 2004 2005 168 192 -61 -83 8 12 115 121 28 32 -5 -5 1 0 139 148 1 5 -59 -63 -25 -24 -8 -7 -2 -2 47 57 -26 -10 5 -4 22 6 -12 -1 38 48 -6 -11 29 37 2006 255 -131 12 136 34 -6 5 170 5 -66 -26 -7 -2 74 -9 -1 3 -1 67 -22 44 2007 389 -236 26 179 38 -6 4 215 7 -70 -30 -7 -3 112 -25 -11 0 -1 75 -17 58 2008 520 -342 15 192 41 -6 -3 224 6 -70 -29 -8 -3 121 -57 -17 25 -4 68 -10 58 2009 411 -202 2 211 36 -5 30 272 6 -71 -29 -7 -3 168 -107 0 0 -3 57 -14 43 2010 249 -163 10 96 34 -5 4 130 5 -73 -29 -7 -5 22 27 -21 4 -3 28 -4 24

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 149 233 225 118 131 150 143 41 124 55 189 171 214 159 268 266 696 1.483 179 170 2.964 3.372 4.288 5.393 6.199 7.564 8.479 8.985 9.532 9.177 0 0 0 0 0 0 50 104 143 129 42 60 64 64 52 57 66 60 57 49 83 87 81 80 128 130 138 142 141 154 2 5 3 1 1 1 2 2 2 2 47 70 86 103 166 81 96 130 105 174 3.476 3.998 4.961 5.918 6.945 8.251 9.669 10.946 10.283 9.910 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 0 0 0 0 0 0 14 5 3 2 3.053 3.501 674 5.253 6.473 7.709 9.027 10.368 9.647 9.358 0 0 0 0 21 38 95 5 3 3 18 43 41 48 42 37 40 49 51 56 0 0 0 0 26 35 31 24 34 41 21 19 18 29 15 14 0 0 0 0 96 79 77 95 36 28 0 0 0 0 0 0 0 0 3 24 18 -5 -14 0 60 140 195 240 0 0 0 0 0 0 227 216 231 253 330 366 416 463 498 414 454 433 462 506 334 390 434 458 511 414 3.476 3.998 4.961 5.918 6.945 8.251 9.669 10.946 10.283 9.910 1,24% 1,03% 1,18% 0,86% 0,92% 0,97% 1,32% 1,34% 1,77% 0,24% 3,57% 3,42% 2,75% 2,13% 1,96% 1,80% 2,12% 2,14% 2,22% 1,05%

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Anexo 2. Cuenta de resultados y Balance de LIBERBANK SA (Consolidado) 2011-2012 ( millones) Fuente: informe auditoria 2012 Liberbank SA
Activo Caja y depsitos en bancos centrales Cartera de negociacin Activos financieros disponibles para la venta Inversiones crediticias Cartera de inversin a vencimiento Derivados de cobertura Activos no corrientes en venta Participaciones Activo material Activo tangible Activos fiscales Resto de activos Total activo Pasivo Cartera de negociacin Pasivos financieros a coste amortizado Pasivos por contratos de seguros Provisiones Pasivos fiscales Fondo de la Obra Social Resto de pasivos Total Pasivo Capital Prima de emisin Reservas Resultado del ejercicio Ajustes por valoracin Intereses minoritarios Total patrimonio neto Total patrimonio neto y Pasivo Cuenta de Prdidas y Ganancias Margen de intereses Rendimiento de instrumentos de capital Resultado de entidades . participacin Comisiones percibidas Comisiones pagadas Resultados de operaciones financieras Diferencias de cambio Otros productos de explotacin Otras cargas de explotacin Margen bruto Gastos de administracin Amortizacin Dotaciones a provisiones Prdida por deterioro de activos Prdidas de otros activos Impuestos sobre Beneficios Resultado consolidado del ejercicio Resultado atribuido a intereses minoritarios Resultado atribuible a la sociedad 2011 530 70 3.099 40.334 2.801 54 1.473 124 807 84 1.197 274 50.847 2011 222 46.646 110 396 304 115 130 47.923 1.000 1.642 -121 308 -99 193 2.924 50.847 2011 579 78 -1 224 -19 220 224 2 -96 1.211 -675 -68 -79 -164 68 17 311 3 308 2012 339 53 2.472 31.484 4.847 118 3.843 109 691 95 1.941 263 46.255 2012 62 44.330 143 276 241 0 105 45.156 1.000 1.642 189 -1.834 -5 108 1.099 46.255 2012 534 64 4 266 -31 33 0 175 -180 864 -512 -46 -42 -2.182 -880 865 -1.933 -99 -1.834 2012 - 2011 -191 -17 -627 -8.851 2.046 64 2.370 -15 -117 11 744 -11 -4.592 2012 - 2011 -160 -2.316 33 -120 -63 -115 -25 -2.767 0 0 309 -2.142 93 -85 -1.824 -4.592 2012 - 2011 -44 -14 4 42 -13 -187 -224 173 -84 -347 163 22 37 -2.018 -948 848 -2.244 -102 -2.142

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Anexo 3. Breve historia de Caja Cantabria y Liberbank


Resumen de Documento de Registro y de Nota de Valoresde Liberbank Fuente: http://www.liberbank.es/es/web/guest/emisiones-y-opas Documentos para inversores Caja Cantabria fue fundada en 1898 como entidad benfico social. Tiene su sede social en Santander (Cantabria). La actividad fundamental de la entidad era la banca minorista, especialmente en el sector familias. En la dcada de 1990 ampli su oferta de productos y servicios para las empresas. La red de oficinas se concentra mayoritariamente en Cantabria (160 sucursales). Caja Cantabria es la matriz de otras sociedades: Bancantabria, Cantabria Fondos y Segurcantabria. 24/mayo/2010. Acuerdo para la creacin de un SIP26 (o fusin fra), junto con Caja Mediterrneo (40%), Cajastur (40%), Caja Extremadura (11%). El nuevo SIP qued constituido a finales de diciembre de 2010 con el nombre provisional de Banco Base. 22/febrero/2011. Caja Cantabria report un beneficio de 24 millones en 2010. 28/febrero/2011. Cajastur report un beneficio de 167,5 millones en 2010, 23 millones ms que en el ejercicio anterior. 1/marzo/2011. Caja Extremadura report un beneficio 36,3 millones en 2010. Marzo/2011 (tras descubrir que la situacin de CAM era peor que la esperada). Cajastur, Caja Cantabria y Caja Extremadura se desvincularon de CAM y acometieron un nuevo proyecto con una participacin del 66, 20 y 14% respectivamente. Este nuevo proyecto se llam Effibank. 23/mayo/2011. Liberbank fue constituida como entidad central del sistema institucional de proteccin (SIP) 30/junio/2011. Las Asambleas Generales de Cajastur, Caja Extremadura y Caja Cantabria aprobaron los Proyectos de Segregacin y una adenda al Contrato de Integracin. La valoracin (al 31 de diciembre de 2010) de los elementos del activo y del pasivo comprendidos en el permetro de segregacin de cada Caja fue la siguiente: Millones de euros Activos Pasivos Valor del Negocio Financiero segregado27 % del total Fondos propios 2010 Millones de acciones de Liberbank Cajastur 16.610 14.850 1.760 67,1% 1.800 646,8 Caja Extremadura 7.167 6.710 457 17,4% 468 196 Caja Cantabria 9.877 9.472 405 15,5% 414 137,2 Total 33.654 31.032 2.622 100% 2.682 980

Basndose en la valoracin de 2.622 millones, Liberbank emiti 980.000.000 nuevas acciones de un 1 euro de valor nominal que se repartieron los 3 socios como indica la ltima lnea. (Ya haba 20 millones de acciones desde el 23/mayo/2011) 19/julio/2011. El nombre comercial definitivo: Liberbank 29/agosto/2011. Todos los activos y pasivos integrantes del negocio bancario de las 3 cajas fueron transferidos a Liberbank, que los adquiri por sucesin universal, excepto aqullos afectos a la obra benfica social de las mismas. 30/noviembre/2011. Indemnizacin de 1,24 Millones para el Sr. Easo (Director general de Caja Cantabria desde el ao 2000) 20/abril/2012. Auditora de Liberbank de 2011: beneficio de 308 millones y fondos propios de 2.829 millones. 7/mayo/2012. Liberbank registr en el primer trimestre del ejercicio 2012 un beneficio neto de 61 millones. 23/julio/2012. Acuerdo Comisin Europea-autoridades espaolas de condiciones especficas para el sector financiero derivadas de la asistencia financiera concedida a Espaa. Estas condiciones se fijaron en un Memorando de Entendimiento sobre Condiciones de Poltica Sectorial Financiera (MoU), 31/agosto/2012. Liberbank registr en el primer semestre del ejercicio 2012 un beneficio neto de 21 millones.

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Sistema Institucional de Proteccin (SIP)/ http://www.boe.es/boe/dias/2010/07/13/pdfs/BOE-A-2010-11086.pdf

Es simplemente la resta de Activos menos Pasivos. En los 3 casos se cumple que Valor del negocio = 0,977 x Fondos Propios de 2010. Todos los firmantes de este documento coincidimos en que sta es una manera fcil de valorar. Pero este modo de valorar (dar la misma validez a los datos contables de las 3 Cajas) tiene implicaciones. Las tres Cajas se unieron porque tenan problemas (no podan continuar funcionando en solitario). Por consiguiente, los directivos y el Consejo saban que sus estados contables de 2010 eran mentira (si fueran verdad no necesitaran unirse para sobrevivir). Y los directivos y el Consejo de las 3 cajas pensaban que el resto mentan en igual proporcin: si no fuera as, no habran aplicado el mismo coeficiente (0,977) a los fondos propios de las tres.

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28/Septiembre/2012. El Banco de Espaa (BdE) publica los resultados de las pruebas de esfuerzo realizadas por Oliver Wyman: Liberbank tena un exceso de capital de 103 millones en el escenario base y un dficit de capital de 1.198 millones en el escenario adverso. El BdE encuadr a Liberbank en el Grupo 2: banco con dficit de capital y que no puede afrontar ese dficit de forma privada y sin ayuda estatal. 30/septiembre/2012. 4.958 millones de la cartera de crdito estaban cubiertos por un esquema de proteccin de activos (EPA) otorgado por el FGD a Banco Castilla-La Mancha (BCM). El ratio de morosidad crediticia de Liberbank era 19,88% y el ratio de cobertura de la morosidad era 60,22%. Posicin en deuda pblica espaola: 9,8% de sus activos totales. 17/diciembre/2012. El Consejo de Administracin aprob un Plan de recapitalizacin y reestructuracin: medidas que se llevarn a cabo para alcanzar los recursos propios adicionales requeridos, por importe de 1.198 millones (entre 1.198 y 1.384 millones). Las medidas son: Enajenacin de activos y negocios en el mercado; Traspaso de activos a SAREB (para reducir la exposicin del balance a la actividad de promocin inmobiliaria); Gestin de instrumentos hbridos de capital y pasivos subordinados e incorporacin de accionistas privados; Suscripcin por el FROB de bonos contingentemente convertibles (CoCos). 23/enero/2013. La Junta General de Accionistas de Liberbank acord: a) Reduccin del capital social y aumento de las reservas voluntarias de Liberbank en 700 millones b) Aumento de capital y emisin de obligaciones necesariamente convertibles en acciones de Liberbank (528,16 millones) a suscribir por los titulares de participaciones preferentes y deuda subordinada emitidas por el Banco. c) Emisin de de 124 millones de obligaciones contingentemente convertibles (CoCos) en acciones para el FROB 6/febrero/2013. Liberbank vendi a Cerberus Capital Management una cartera de 574 millones de activos fallidos por el 3,7% del nominal (21,3 millones). Hecho relevante 7/febrero/2013. A partir de la due diligence de PriceWaterhouse, y de 3 informes de valoracin emitidos por tres expertos designados por el FROB (Societ Generale, BDO y Ernst & Young)28, el FROB determin que el valor econmico de Liberbank era 1.113 millones (1,11/accin). Los 3 valoradores estimaron el valor liquidativo de Liberbank en -6.973 millones (negativo!). 28/febrero/2013. Transmisin de activos de Liberbank a la SAREB por un importe total de 2.918 millones. Valor bruto de la cartera crediticia traspasada: 3.929 millones; se traspas a un valor de 2.140 millones. Valor bruto de la deuda que origin los activos traspasados: 2.052 millones; se traspas a un valor de 778 millones 3.929 + 2.052 = 5.981 2.140 + 778 = 2.918. 5.981 2.918 = 3.063 El precio fue satisfecho mediante la entrega a Liberbank y BCM, de bonos emitidos por el SAREB: 875 millones de bonos vencen en febrero de 2014, 1.314 millones en febrero de 2015 y 730 millones en febrero de 2016. 875 + 1.314 + 729 = 2.918. SAREB abonar a Liberbank una comisin por la administracin y gestin de los activos que se han transmitido que ascender al 0,15% del valor de la transmisin de los activos y una comisin de gestin por objetivos que ascender al 0,7% anual. 7/marzo/2013. AFI e IntermoneyValora valoraron las preferentes y la deuda subordinada (Ver anexo 8) 8/marzo/2013. El FROB acord desembolsar el apoyo financiero a Liberbank. Publicacin de la oferta de recompra en efectivo29 dirigida a titulares de las emisiones participaciones preferentes y deuda subordinada. Las acciones nuevas se emitirn a 1,11/accin (segn la valoracin del FROB de 7/feb/1013). 12/marzo/2013. El FROB compra bonos contingentemente convertibles (CoCos) por 124 millones: remuneracin del 8,5% con incrementos anuales y sin vencimiento. Pero Liberbank debe recomprar o amortizar (total o parcialmente) los CoCos tan pronto como pueda. El 8,5% est condicionado a existencia de beneficio, reservas distribuibles y cumplimiento de los recursos propios. 12/marzo/2013, Liberbank anuncia la suspensin del pago de cupn de las participaciones preferentes de Caja Cantabria. La CNMV aprueba la oferta de gestin de hbridos de Liberbank 13/marzo/2013 Liberbank anuncia prdidas de 1.623 millones en los 9 primeros meses de 2012. (1er anuncio de prdidas!!!). 14/marzo/2013. Comienza el periodo de suscripcin (canje de preferentes por acciones y obligaciones de Liberbank) voluntario 26/marzo/2013. Termina el periodo de canje voluntario: aceptaron el canje el 87,3% de las preferentes y bonos. Los que no aceptaron el canje, fueron obligados a aceptar por el FROB. 22/abril/2013. Liberbank presenta unas prdidas de 1.834 millones en 2012 9/mayo/2013. Plan de Fidelizacin: las Entidades de Origen cubrirn a los titulares de las nuevas acciones y obligaciones convertibles hasta un mximo de la diferencia entre 1,11/accin (Precio FROB) y el Precio Medio de Cotizacin

28 No hemos sido capaces de ver esas 3 valoraciones 29 Efectivo? Se cambiaron preferentes de Caja Cantabria por acciones y obligaciones de Liberbank

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Condicin de adhesin al Plan: No haber interpuesto o haber desistido de cualquier reclamacin judicial o extrajudicial contra las Entidades de Origen, la Sociedad y/o sus directivos o empleados derivada de la comercializacin, venta o tenencia de los instrumentos hbridos de capital y deuda subordinada que fueron objeto de la accin de gestin de hbridos y deuda subordinada. Esta declaracin se deber realizar en el acto de adhesin al Plan de Fidelizacin30. 10/junio/2013. Nmero de acciones de Liberbank (segn www.liberbank.es): 1.411,93 millones Pruebas de estrs de Oliver Wyman. 28/septiembre/2012. Detectaron unas necesidades de capital de Bancos y Cajas de Ahorros espaoles de 57.000 millones en un escenario adverso. La Comisin Europea, en su plan de restructuracin, acord el siguiente reparto: 1) 39.000 millones, aportados por Bruselas a travs del Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE) 2) 12.000 millones ser la parte que asumirn los accionistas e inversores que adquirieron deuda subordinada y participaciones preferentes de las entidades ayudadas (tendrn que asumir una quita a su deuda). 3) 5.000 millones procedern de la venta de activos por parte de las propias entidades, as como ampliaciones de capital y otras medidas de gestin. 4) 1.000 millones sern generados por la propia transferencia de activos al llamado "banco malo31". Fuente: http://www.bde.es/f/webbde/SSICOM/20120928/background_ow280912.pdf 28 septiembre 2012 Gestin de hbridos. Liberbank contaba con un importe de 886 millones entre participaciones preferentes y deuda subordinada (178 y 688 millones, respectivamente), en manos de inversores minoristas e institucionales: Minoristas: 548 millones, de los cuales 178 millones en participaciones preferentes y 370 en deuda subordinada. Institucionales: Deuda subordinada por importe de 318 millones. Gastos de la oferta de Recompra y emisin de valores: 2,4 millones. Sobre las participaciones preferentes de Caja Cantabria emitidas en 2001, 2003, 2006 y 2009 Liberbank, el 08 de marzo de 2013, ofreci a los poseedores, dependiendo del tipo de emisin al que estaban sujetos, dos opciones: A) Recibir entre el 70% y el 80% de sus ahorros en obligaciones convertibles en acciones y el resto (30% y 20%) en acciones de Liberbank. B) Convertir el importe total en acciones de Liberbank Este esquema garantiza que los accionistas de Liberbank soporten asimismo las necesidades de capitalizacin mediante la dilucin de su participacin en el capital.

30 Qu le parece al lector esta condicin? Revela algo?


SAREB: Sociedad de Gestin de Activos procedentes de la Reestructuracin Bancaria, RD Ley 9/2012 de 14 de noviembre: https://www.boe.es/diario_boe/txt.php?id=BOE-A-2012-14062. Ver anexo 7.

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Anexo 4. Resumen de la Resolucin de 5 de abril de 2013 de la Comisin Rectora del FROB Publicada en el Boletn Oficial del Estado del 9 de abril de 2013 (pginas 26536-26553)

Resolucin por la que se acuerda implementar acciones de gestin de hbridos de capital y deuda subordinada en ejecucin del Plan de Reestructuracin de Liberbank, SA. 7/febrero/2013. El FROB determin que el valor econmico de LIBERBANK es 1.113 millones. Se estim el valor liquidativo de la entidad, por los mismos tres valoradores, en un valor negativo de -6.973 millones. 8/marzo/2013. La Comisin Rectora del FROB acord desembolsar el apoyo financiero a Liberbank. 12/marzo/2013. El FROB paga 124 millones por una emisin de Cocos de LIBERBANK. La accin de gestin de hbridos de capital y deuda subordinada (AGHCDS32) que se implementa con la presente Resolucin, y que completa a la accin voluntaria ejercitada por la entidad, trata de culminar la recapitalizacin de la entidad, siendo, en este concreto caso, una herramienta fundamental para su consecucin. El importe del apoyo financiero otorgado es el menor de las entidades de Grupo 2 (124 millones), por lo que estimndose el impacto de la AGHCDS en un importe muy superior incluso al impacto por el traspaso de activos a la SAREB, nos permite afirmar que dicha accin asume un papel fundamental en la reestructuracin de LIBERBANK. El MoU impone, con el fin de aligerar el coste para el contribuyente, que, tras asignar prdidas a los accionistas, las autoridades espaolas exijan la aplicacin de medidas para repartir la carga entre los titulares de capital hbrido y los de deuda subordinada de los bancos que reciban ayuda pblica, mediante la introduccin de ejercicios voluntarios y, en su caso, obligatorios de responsabilidad subordinada33. Para cada instrumento financiero, el VAN ser calculado descontando los flujos de caja (DFC) del valor de conformidad con los trminos y condiciones en base a los cuales el valor fue emitido, incluyendo suspensin del pago del cupn, aplazamientos, etc. Los factores de descuento aplicables al DFC sern: a) 20% para participaciones preferentes y otros instrumentos del mismo rango, b) 15% para instrumentos de deuda subordinada perpetua y c) 10% para valores subordinados a vencimiento34. El VAN se ver aumentado por una prima de aceptacin del 10% y una prima adicional del 20% en relacin con aquellos valores para los que est prevista un canje en acciones. El artculo 44 faculta al FROB en su apartado 2.b) a imponer: La obligacin de la entidad de recomprar los valores afectados al precio que determine el propio FROB. Aade el precepto que, en este caso, el FROB podr estipular que el pago del precio de recompra se reinvierta en la suscripcin de acciones. En cuanto al precio de la recompra, el artculo 44 exige que ste sea fijado por el FROB respetando el valor de mercado y los descuentos que resulten conformes con la normativa de la Unin Europea en materia de ayudas de Estado, con el lmite de que los inversores no podrn recibir, en ningn caso, un importe inferior al que habran recibido en caso de liquidacin de la entidad en el marco de un procedimiento concursal. Teniendo en cuenta que el valor liquidativo de la entidad segn el Informe de Valoracin aprobado por la Comisin Rectora del FROB que se cifra en 6.973 millones, y el valor nominal total de los instrumentos hbridos de capital y la deuda subordinada asciende a 866 millones, el importe que van a recibir los titulares es tambin superior al que habran de recibir en un escenario de liquidacin35. La prima de emisin se fij atendiendo a la valoracin econmica de la entidad realizada por el FROB (1.113 millones). El tipo de emisin de las nuevas acciones ser de 1,11/accin (0,30 de valor nominal ms 0,81 de prima de emisin).

Curioso modo de llamar a obligar a un jubilado a transformar una participacin preferente de Caja Cantabria (su caja de toda la vida) en una accin de Liberbank (un banco desconocido para l y para casi todo el mundo) 33 Por qu no se reparte la carga con los que hundieron las Cajas y con los que permitieron, durante aos, su hundimiento? 34 Por qu no la mitad? 35 Por qu no muestran cmo se llega a ese valor de liquidacin y cunto contribuye cada Caja?
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Anexo 5. Algunos artculos del cdigo penal y definiciones del diccionario


Fraude. Administracin desleal. Falsedad en documento mercantil. Falsedad en documentos contables. Estafa fraude.1. m. Accin contraria a la verdad y a la rectitud, que perjudica a la persona contra quien se comete. 2. m. Acto tendente a eludir una disposicin legal en perjuicio del Estado o de terceros. 3. m. Der. Delito que comete el encargado de vigilar la ejecucin de contratos pblicos, o de algunos privados, confabulndose con la representacin de los intereses opuestos. estafa. 1. f. Accin y efecto de estafar. 2. f. Der. Delito consistente en provocar un perjuicio patrimonial a alguien mediante engao y con nimo de lucro. estafar. 1. tr. Pedir o sacar dinero o cosas de valor con artificios y engaos, y con nimo de no pagar. 2. tr. Der. Cometer alguno de los delitos que se caracterizan por el lucro como fin y el engao o abuso de confianza como medio. la ratificacin de la conducta no excluye el injusto Cdigo Penal Artculo 290. Los administradores, de hecho o de derecho, de una sociedad constituida o en formacin, que falsearen las cuentas anuales u otros documentos que deban reflejar la situacin jurdica o econmica de la entidad, de forma idnea para causar un perjuicio econmico a la misma, a alguno de sus socios, o a un tercero, sern castigados con la pena de prisin de uno a tres aos y multa de seis a doce meses. Si se llegare a causar el perjuicio econmico se impondrn las penas en su mitad superior. Artculo 291. Los que, prevalindose de su situacin mayoritaria en la Junta de accionistas o el rgano de administracin de cualquier sociedad constituida o en formacin, impusieren acuerdos abusivos, con nimo de lucro propio o ajeno, en perjuicio de los dems socios, y sin que reporten beneficios a la misma, sern castigados con la pena de prisin de seis meses a tres aos o multa del tanto al triplo del beneficio obtenido. Artculo 294. Los que, como administradores de hecho o de derecho de cualquier sociedad constituida o en formacin, sometida o que acte en mercados sujetos a supervisin administrativa, negaren o impidieren la actuacin de las personas, rganos o entidades inspectoras o supervisoras, sern castigados con la pena de prisin de seis meses a tres aos o multa de doce a veinticuatro meses. Artculo 295. Los administradores de cualquier sociedad, que en beneficio propio o de un tercero, con abuso de las funciones propias de su cargo contraigan obligaciones a cargo de sta causando directamente un perjuicio econmicamente evaluable a sus socios, depositarios, cuentapartcipes o titulares de los bienes, valores o capital que administren, sern castigados con la pena de prisin de seis meses a cuatro aos, o multa del tanto al triplo del beneficio obtenido. Artculo 296. 1. Los hechos descritos en el presente Captulo, slo sern perseguibles mediante denuncia de la persona agraviada o de su representante legal. Cuando aqulla sea menor de edad, incapaz o una persona desvalida, tambin podr denunciar el Ministerio Fiscal. 2. No ser precisa la denuncia exigida en el apartado anterior cuando la comisin del delito afecte a los intereses generales o a una pluralidad de personas. Artculo 297. A los efectos de este Captulo se entiende por sociedad toda cooperativa, Caja de Ahorros, mutua, entidad financiera o de crdito, fundacin, sociedad mercantil o cualquier otra entidad de anloga naturaleza que para el cumplimiento de sus fines participe de modo permanente en el mercado.

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Un departamento del BdE con algunos asesores externos que son, en su mayora, cargos polticos

Anexo 6. El FROB (Fondo de Reestructuracin Ordenada Bancaria) Fuente: www.frob.es

Dotacin y Financiacin. Dotaciones con cargo a los Presupuestos Generales del Estado. La dotacin inicial del FROB
ascendi a 9.000 millones que se ampli en 6.000 millones adicionales conforme al Real Decreto-Ley 2/2012. Adems, el FROB podr endeudarse (emitiendo bonos, recibiendo prstamos, solicitando la apertura de crditos) Los recursos ajenos obtenidos por el FROB tendrn un lmite: para 2012 fue 120.000 millones. En 2012, el Estado consign $66.000 millones para avales en garanta de las obligaciones econmicas exigibles al FROB. El patrimonio no comprometido del FROB estar en deuda pblica o en otros activos de elevada liquidez y bajo riesgo. El servicio de caja del FROB se llevar a cabo por el Banco de Espaa. El FROB ser regido y administrado por una Comisin Rectora integrada por 9 miembros: 1. El Presidente: Fernando Restoy Lozano, Subgobernador del Banco de Espaa 2. Vicepresidente: igo Fernndez de Mesa Vargas, Secretario General del Tesoro y Poltica Financiera 3. Ramn Quintana Aguirre, Director General de Supervisin del Banco de Espaa 4. Francisco Javier Priego Prez, Secretario General del Banco de Espaa 5. Jos M Roldn Alegre, Director General de Regulacin del Banco de Espaa 6. Miguel Temboury Redondo, Subsecretario de Economa y Competitividad 7. Ana M Martnez-Pina Garca, Presidenta del ICAC 8. Ignacio Mezquita Prez de Andjar, Director General de Poltica Econmica 9. Jaime Iglesias Quintana, Director General de Presupuestos Otros asistentes: Elena Rodrguez Raso (representante del Interventor General del Estado) y Gloria Calvo Daz (representante de la Abogado General del Estado). Secretario de la Comisin Rectora: Alfonso Crcamo Gil, Dtor de la Asesora Jurdica del FROB, exdirector general del servicio jurdico de la CNMV. Fernando Restoy. Economista Servicio Estudios BdE (1991-95); Economista jefe Unidad de Estudios Financieros del BdE (1995-98); Subdirector del Depto. de Estudios Monetarios y Financieros del BdE (1998-2000); Director del Dpto. de Estudios Monetarios y Financieros del BdE (2001-07); Consejero de la CNMV (2007-08); Vicepresidente de la CNMV (2008-12); Consejero del BdE (2008-12); Subgobernador del BdE (2012-); Pte. de la Comisin Rectora del FROB (2012-) igo Fernndez de Mesa. Tcnico comercial. Responsable de operaciones del sector pblico de Barclays (2008-2012), de Lehman Brothers para Espaa y Portugal (2007-2008). Subdirector general del Tesoro (1999-04). Responsable de la gestin de la deuda externa (2004-07). Ramn Quintana. Cuerpo de Inspectores de Entidades de Crdito y Ahorro del BdE (1986-). 2000: jefe de Grupo Dpto. de Inspeccin de Bancos del BdE. 2003: coordinador ejecutivo del Dpto. de Inspeccin II (grandes bancos) del BdE. Desde 2008, era director del Departamento de Inspeccin II del BdE. Francisco Javier Priego. Derecho (1980); Especialista en Derecho Mercantil (Centro de Formacin del BdE) (1984); Letrado asesor del BdE (1985-1992); Subjefe del Servicio Jurdico del BdE (1992-2000); Director del Dep. Jurdico del BdE (20002011); Secretario general del BdE (Desde 2011); Miembro titular y secretario de la Comisin Rectora FROB (Desde 2011) Jos M Roldn. Econmicas y Empresariales (1987); Postgrado en CEMFI (1987-1989); Titulado del Servicio de Estudios del BdE (1989-1994); Consejero de la CNMV (1998-2000); Director general de Regulacin del BdE (Desde 2000); Miembro del Consejo de Contabilidad del ICAC (Desde 2004); Miembro titular de la Comisin Rectora del FROB (Desde 2009); Miembro titular de la Comisin Gestora del FGD de Entidades de Crdito (Desde 2011) Miguel Temboury. E-3, ICADE Abogado del Estado en el TSJ de Catalua (1996-98), en el TSJ de Madrid (1998-99) y en la DG de Seguros (1999-00). Asesor para Consejo de Ministros (Economa) (2001-02). Director del Gabinete del Ministro del Interior (2002-04) Socio en el Depto. de Derecho Administrativo y Sectores Regulados del Despacho Prez-Llorca (2004-07). Socio de Temboury Abogados y presidente de la Corte de Arbitraje de la Cmara de Comercio de Madrid (2007- ). Ana Mara Martnez-Pina. Cuerpo Superior de Inspectores de Seguros del Estado. Nombrada (por el Consejo de Ministros) presidente del Instituto de Contabilidad y Auditora de Cuentas (ICAC), en sustitucin de Jos Antonio Gonzalo Angulo. Derecho. Fue subdtra gral adj de Normalizacin y Tcnica Contable. Ignacio Mezquita. Tcnico comercial. Ex director Dep. de Economa del Crculo de Empresarios. Ex director Ejecutivo de Informacin y Asesoramiento al Inversor en la Sociedad Estatal para la Promocin y Atraccin de las Inversiones Exteriores. Ex consejero de las embajadas de Espaa en Dakar y Pekn; subdirector general de Concentraciones del Servicio de Defensa de la Competencia del Ministerio de Economa y vocal asesor del Gabinete del Ministro de Industria y Energa. Jaime Iglesias. Funcionario del Cuerpo Superior de Intervencin y Contabilidad de la Administracin de Seguridad Social. Interventor-auditor en la Intervencin General de la Seguridad Social (1986-89). Direccin General de Presupuestos (1989-) con diversos cargos, el ltimo: Subdirector General de Poltica Presupuestaria.

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Anexo 7. SAREB (Sociedad de Gestin de Activos Inmobiliarios procedentes de la Reestructuracin Bancaria) Fuente: http://www.sareb.es/
El 31 de agosto de 2012 el Gobierno de Espaa aprob la creacin de un banco malo: el FROB podr obligar a una entidad de crdito a transmitir al banco malo determinadas categoras de activos especialmente daados o cuya permanencia en el balance de la entidad se considere perjudicial para su viabilidad (esos activos se dan de baja del balance y se siguen gestionando). La sociedad podr emitir obligaciones y valores que reconozcan o creen deuda. La transmisin de los activos a la sociedad de gestin de activos se realizar sin necesidad de obtener el consentimiento de terceros. Antes de la transmisin, el Banco de Espaa determinar el valor de los activos sobre la base de los informes de valoracin Entidad FROB Santander Caixabank B. Sabadell B.Popular Kutxabank Ibercaja Bankinter Unicaja Cajamar SAREB Aportaciones de capital (Cap) y deuda subordinada (DS) (febrero 2013, millones) Cap DS Total Entidad Cap DS Total Entidad Cap DS Total 540 1.652,4 2.192,4 Mapfre 10 40 50 Axa 2 8 10 207,4 598,2 805,6 Mut. Madrilea 6 24 30 Generali 5 5 149,3 431,9 581,2 Caja Laboral 7,4 21,3 28,7 Zurich 5 5 83,2 238,1 321,3 Banca March 4,9 14,3 19,2 Santa Luca 4 4 71,7 204,6 276,3 Cecabank 4,2 12,1 16,3 Pelayo 3 3 31,5 91,2 122,7 B.Cooperativo 3,9 11,4 15,3 Reale 3 3 17,7 51,3 69 Catalana Occ. 3 12 15 B. Caminos 0,8 2,2 3 17 49,2 66,2 Deutsche Bank 3,7 10,7 14,4 Asisa 2 2 15,8 45,6 61,4 Barclays 3 8,6 11,6 15 43,4 58,4 Iberdrola 2,5 7,5 10 Total: 1.200 3.600 4.800

Activo. Grupo 1: 36.694 millones (BFA-Bankia; Catalunya Banc; NCG Banco-Banco Gallego; Banco de Valencia) Grupo 2: 14.086 millones (BMN; Ceiss; Liberbank; Caja3) Total: 50.780 millones Pasivo. 92% bonos garantizados. 8% recursos propios (2% capital y 6% deuda subordinada) Sareb ha recibido un total de 197.474 activos y crditos (el valor de transferencia de estos activos era 50.780 millones. N de activos CEISS 18.115 Banco Gallego 1.276 Liberbank 14.120 CX 29.425 Caja3 3.976 BMN 16.138 Bankia 89.814 Banco Valencia 6.723 NCG 17.887 Total 197.474 Equipo Gestor Beln Romana, Presidente. Tcnico Comercial, licenciada en Econmicas y Empresariales. Estudios de postgrado en Tufts University. Fue: directora de Estrategia y Desarrollo Corporativo de ONO; secretaria general del Crculo de Empresarios, dir. general del Tesoro (2003-2005), dir. general de Poltica Econmica (2000-2003). Consejera del BdE y de la CNMV. Walter de Luna, Director General. E3 (ICADE), doctor en Economa y Finanzas (Complutense). Director general en Espaa y Portugal de ING Real State Finance (2000-12). Grupo Mondragn, director de Finanzas en Grupo Filo y director general de la sociedad de financiacin empresarial Ascorp. Oscar Garca Maceiras, Secretario General. Abogado del Estado (excedente) y PDD (IESE). Fue director de la Asesora Jurdica y secretario general de Banco Pastor, director de la Asesora Institucional y vicesecretario del Consejo de Banco Popular. Alfredo Guitart, Director de Medios. Econmicas y Empresariales. Director de Auditora Interna de ONO, direccin Corporativa de Auditora de Endesa, auditor externo en Arthur Andersen. Orlando Garca, Director de Auditora Interna. Econmicas y Empresariales. Antes representaba al FROB en el Consejo de Admon de Catalunya Banc. Arthur Andersen, Auditora Interna en Banco Exterior y Argentaria, responsable de Estrategia, de Cumplimiento Normativo y de Control Interno en BBVA Juan Barba, Director de Activos Inmobiliarios. E3 (ICADE). 6 aos responsable del rea inmobiliaria de Doughty Hanson (capital riesgo), director general en Espaa y Portugal de Aareal Bank. Luis Moreno, Director de Activos Financieros. Empresariales y Derecho (UAM), PDD (IESE). Director de Restructuracin para Espaa y Portugal de Royal Bank of Scotland, director de Riesgos de ABN AMRO Bank. Miguel Garicano, Director de Procesos y Reporting. E3 (ICADE). Director de Operaciones y Sistemas de ING Commercial Bank. Anteriormente: Volvo Financial Services, GE Capital y Andersen Consulting. Cmo opera Sareb? Una vez que la sociedad cuenta con los activos de las entidades, comienza el proceso de desinversin para el cual Sareb dispone de un plazo legal de 15 aos. De la gestin y venta de los activos se encargan, de momento, las

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entidades cedentes. No obstante, la sociedad comercializa todos sus activos utilizando todos los canales de venta o alquiler disponibles buscando siempre el objetivo de maximizar el valor de los mismos. Consejo de Administracin Consejeros Ejecutivos 1.Belen Romana, presidente 2.Walter de Luna, dtor gral 1.Javier Trillo 2.Luis Snchez-Merlo Independientes 3.Celestino Pardo 4.Jos Ramn lvarez Rendueles 5.Emiliano Lpez Achurra 1.Rodolfo Martn Villa 2.Ana M Snchez Trujillo 3.Remigio Iglesias 4.Antonio Massanell Dominicales 5.Francisco Sancha 6.Miquel Montes 7.Antonio Trueba 8.Jose Ramn Montserrat

Estatutos. Artculo 2.- Objeto social. Principios de su actuacin 1. SAREB tendr como objeto social exclusivo la tenencia, gestin y administracin directa o indirecta, adquisicin y enajenacin de los activos y, en su caso, pasivos, que le sean transmitidos por las entidades de crdito. 5. SAREB deber coadyuvar al desarrollo adecuado de los procesos de reestructuracin o resolucin de entidades de crdito en cuyo curso se ha constituido: a) adquiriendo los activos para que, desde su transmisin, se produzca una traslacin efectiva de los riesgos vinculados a ellos b) Minimizar los apoyos financieros pblicos. c) Satisfacer las deudas y obligaciones que contraiga en el curso de sus operaciones. d) Minimizar las posibles distorsiones en los mercados que se puedan derivar de su actuacin. e) Enajenar los activos recibidos optimizando su valor, dentro del plazo de tiempo para el que haya sido constituida.

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Anexo 8. Valoraciones de AFI e InterMoney. Marzo de 2013


Los flujos esperados futuros se descuentan con la curva IRS (subyacente Euribor 6 meses) ms el spread de crdito estimado en cada caso, que se considera constante a lo largo del tiempo. Se emplea el modelo de evolucin estocstica de Hull&White en los instrumentos amortizables anticipadamente. Precio de la accin: se ha tomado 1,11, resultado de la valoracin realizada por el FROB. Spreads de crdito: se ha optado por utilizar los siguientes spreads vs. swaps: 8,05% para las emisiones LTII; 10,24% para las emisiones UTII; 11,38% para las emisiones preferentes. Opinamos que las condiciones ofrecidas son ventajosas en precio para los tenedores de los instrumentos a recomprar.

Valoracin de AFI (experto independiente). Marzo de 2013

Valoracin de imValora Consulting (InterMoney) (experto independiente). Marzo de 2013

Utilizando el indicador de riesgo de crdito construido internamente, el nivel de riesgo de crdito para las emisiones de deuda subordinada de Liberbank es 18. Las rentabilidades razonables de deuda senior, de deuda subordinada y de participaciones preferentes de Liberbank se deben situar prximas a 3,45%; 10,5% y 13%, respectivamente. Se considera que las recompras se realizan en condiciones razonables de mercado Volatilidad de la accin: AFI se ha estimado en 60% a partir de comparables de los que s existe mercado de opciones cotizadas. InterMoney 50% Tipos de inters (Swap) utilizados AFI InterMoney AFI InterMoney Aos: 0,030% 0,035% 1 0,459% 0,549% 0,090% 0,080% 2 0,431% 0,436% 0,095% 0,117% 3 0,554% 0,558% 0,085% 0,166% 4 0,711% 0,713% 0,125% 0,206% 5 0,894% 0,895% 0,195% 0,247% 6 1,083% 1,085% 0,230% 0,289% 7 1,263% 1,266% 0,255% 0,328% 8 1,428% 1,433% Aos: 9 10 15 20 30 40 50 AFI InterMoney 1,577% 1,582% 1,709% 1,715% 2,159% 2,165% 2,311% 2,317% 2,372% 2,378% 2,430% 2,438% 2,492% 2,498%

1 da 1 semana 1 mes 2 meses 3 meses 4 meses 5 meses 6 meses

Valoracin de las preferentes y obligaciones subordinandas segn el FROB, AFI e intermoney Importe* Valor segn (en %) ( millones) Vencimiento Cupn FROB AFI InterMoney Caja Emisora Obligaciones Cantabria 45 30/03/2014 E3M+0,15%. Callable 92,4% 92,44% 89,48% Obligaciones Castilla-La Mancha 39,2 20/12/2014 E3M+0,95%. Callable 88,6% 88,59% 84,55% Obligaciones Cantabria 46 13/12/2015 E3M+0,90%. Callable 82,7% 82,70% 77,19% Obligaciones Extremadura 33,48 15/11/2017 E6M+0,10%. Callable 69,6% 69,63% 61,91% Obligaciones Castilla-La Mancha 114,2 12/12/2017 E3M+0,92% 72,4% 72,36% 64,74% Obligaciones Asturias 200 16/06/2019 E3M+2,8%. Floor 4,8%(a) 84,1% 84,13% 73,88% Obligaciones Extremadura 35 21/10/2019 E6M+0,25%. Callable 61,1% 61,07% 52,39% Obligaciones Extremadura 35 01/04/2020 E6M+0,25% 59,2% 59,22% 50,39% Obligaciones Extremadura 49,93 25/04/2021 E3M+0,42% (b) 57,5% 57,46% 47,93% Obligaciones Albacete 6,01 perpetuas Ceca +1,50% 31,5% 31,47% 26,62% Obligaciones Albacete 3,6 perpetuas Ceca +1,50% 32,6% 32,63% 28,56% Obligaciones Cuenca y CR 9,01 perpetuas Tipo dep. 1 ao (c)+0,75% 22,8% 22,79% 21,24% Obligaciones Cuenca y CR 3,01 perpetuas Tipo dep. 1 ao +0,75% 22,3% 22,32% 20,45% Obligaciones Castilla-La Mancha 68,2 perpetuas E3M+1,05% (d) 31,8% 31,76% 26,05% Preferentes Cantabria 30 perpetuas E3M+0,15%. Callable 13,8% 13,76% 12,81% Preferentes Cantabria 55 perpetuas E3M+0,15%. Callable 13,8% 13,77% 12,82% Preferentes Cantabria 30 perpetuas E3M+0,80%. Callable 18,8% 18,23% 17,33% Preferentes Cantabria 63 perpetuas E3M+6,75%. Callable 59,3% 59,33% 58,51% 865,64 Suma (a) Hasta 2014. Despus:E3M+3,55% con min 5,55%. (b) Hasta 04/2016. Despus:E3M+092%. (c) Remuneracin de la entidad para depsitos de 1 milln pesetas. (d) Hasta 11/2016. Despus:E3M+2,55%.

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27 de junio de 2013 Caso: Liberbank, las preferentes de Caja Cantabria y el Banco de Espaa

Valoracin de las obligaciones subordinadas necesariamente convertibles de Liberbank segn AFI e InterMoney A/2013 B/2013 C/2013 AFI 41,34% 53,09% 105,26% imValora Consulting 43,67% 55,59% 106,27% Las obligaciones necesariamente convertibles en acciones computables como capital principal y Core Tier 1 EBA que se dividen en tres series A/2013, B/2013 y C/2013. Su valor nominal ser de 10 euros y se emitirn a la par. Su vencimiento a los cinco aos y tres meses a contar desde la fecha de su emisin. Al vencimiento, y salvo que hubieran sido amortizadas con anterioridad, se convertirn necesariamente en acciones. Percibirn, sujeto al cumplimiento de lo dispuesto en los trminos y condiciones de la emisin, la siguiente remuneracin anual: Series A y B: 5% del valor nominal; Serie C: 7%. El cupn se pagar anualmente. El precio de conversin se determinar en funcin de la media de los cambios medios ponderados de la accin de Liberbank correspondiente a los 15 das hbiles burstiles anteriores (Pmed). I. Serie A/2013: Si Pmed < 3,92 euros, 3,92. Si Pmed > 10 euros, el Precio de Conversin ser 10 euros. II. Serie B/2013: Si Pmed < 2,58 euros, 2,58 euros. Si Pmed > 10 euros, el Precio de Conversin ser 10 euros. III. Serie C/2013: Si dicho Pmed < 0,50 euros, 0,50 euros. Si Pmed > 7 euros, el Precio de Conversin ser 7 euros. Transcurridos 5 aos desde la fecha de emisin, y previa autorizacin del Banco de Espaa y solo si con ello no se ve afectada la situacin financiera y de solvencia de la Sociedad, Liberbank podr a su sola discrecin recomprar a valor nominal total o parcialmente las Obligaciones. Intermoney naci en su da para ofrecer a las entidades financieras espaolas servicios de brokerage. BBVA y Banco Popular tienen un 8,6% y un 5,4% de sus acciones 22-08-2012. La Caixa se convierte en el tercer accionista principal de Intermoney. Banca Cvica le traspas el 10,7% que posea en el mayor intermediario de renta fija espaol (Intermoney). Los socios promotores y empleados cuentan con un 31%. http://www.vozpopuli.com/economia/13175-la-caixa-se-convierte-en-el-tercer-accionista-principal-de-intermoney

20/04/2009. "Lo peor de la recesin en Espaa ya ha pasado", segn el economista jefe de Intermoney, que pronostica un
escenario ms oscuro para el resto de Europa, especialmente para Alemania. Adems, cree que el Gobierno debera comprar viviendas a los promotores para evitar el hundimiento de los precios. Fuente: http://www.eleconomista.es/economia/noticias/1179985/04/09/Intermoney-lo-peor-de-la-rececion-ya-ha-pasado-y-Espanasaldra-antes-que-Europa.html

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27 de junio de 2013 Caso: Liberbank, las preferentes de Caja Cantabria y el Banco de Espaa

Anexo 9. Informaciones en la web sobre consejeros y directivos de Liberbank


Europa Press 26/09/2009. Bravo Caadas fue elegido hoy nuevo presidente ejecutivo de Caja Extremadura. Contar como vicepresidentas 1 y 2 con las alcaldesas de Cceres y Plasencia, Carmen Heras y Elia Mara Blanco. El nuevo Consejo de Administracin de Caja Extremadura cuenta con el 50% de miembros nuevos: Vctor Manuel Bravo Caadas, Florencio Rincn Rodino y Emilio Orovengua Fernndez (Impositores); Juan Valle Barbero, Jos Flix Olivenza Pozas y Lzaro Garca Amado (Corporaciones Locales); y Lus Ignacio Dez Mateos (Entidades Fundadoras). El Consejo se completa con el 50% de los miembros que no han sido renovados: Felisa Herrera, Jess Mara Ferrero y Mara Teresa Alejandre (Grupo de Impositores); Carmen Heras, Elia Mara Blanco, Ramn Rocha, Lus Cndido Moreno y Jos Diego (Grupo Corporaciones Locales), y Francisco Jos Snchez (Grupo Entidades Fundadoras). Vctor Manuel Bravo sustituye como presidente a Jess Medina Ocaa, que deja el mandato tras agotar el tiempo mximo. Abc.es. Octubre 2009. Manuel Menndez, precoz empresario y catedrtico. Si algo caracteriza la trayectoria de Menndez (6 de diciembre de 1959) es su precocidad: accedi a la presidencia de Cajastur con slo 35 aos (1995) y a la de HC Energa (Hidrocantbrico) con 41. Tambin preside Naturgas, la gasista de HC Energa, y es consejero en varias sociedades. Su aficin a correr y al senderismo hace que se desplace con suma rapidez desde la sede de la caja hasta la de HC Energa. Nueva Espaa. 27 mayo 2010. Los dos hombres del presidente. Las 2 operaciones sucesivas de expansin que acaba de desencadenar Cajastur en apenas 6 meses, han sido el fruto de una estrategia dirigida de forma muy personalizada por Manuel Menndez: la puja por CCM (a travs del banco Liberta, filial de Cajastur) y el liderazgo de la fusin virtual Banco Base. Felipe Fernndez. Carrera poltica ligada a equipos socialistas en los primeros gobiernos autonmicos de Asturias: 1983 direccin general de Economa; 1987 consejero de Ordenacin del Territorio, Urbanismo y Vivienda; 1991 Consejero de Agricultura. En 1993 se incorpor a la empresa elctrica HC (Cajastur era accionista de referencia). En 2003 Menndez lo nombr director general de Cajastur. Jess Ruano, licenciado por CUNEF y especializado en finanzas por Deusto. Como subdirector de Fusiones y Adquisiciones de Rothschild, Ruano trabaj codo con codo con Menndez para frenar la ofensiva en favor de la alianza formada por Cajastur-EDP, que fue la opcin triunfadora. La oferta Menndez que le hizo a Ruano tiempo despus para que se incorporara a Cajastur se materializ en 2005. Desde entonces es director de empresas participadas de Cajastur y consejero en varias: Itnere, Telecable, Capsa, GAM, Ence y Sedes. Ha estado en el diseo de la operacin de CCM y ahora en la de la fusin fra. El Economista. 30/03/2011. Manuel Menndez, el hombre que no supo medir sus fuerzas: se ech a sus hombros una losa demasiado inaguantable: la CAM, una entidad siete veces superior, con balance ms deteriorado calcul mal los riesgos de tal hazaa... Vio la oportunidad de convertirse en un banquero de referencia el ao pasado, cuando CAM le propuso un plan de fusin. Ya haba aumentado su tamao con la adjudicacin de los activos financieros de la intervenida CCM. El comercio.es 24.01.13. La prxima salida a Bolsa de Liberbank obliga a la entidad a realizar varios cambios en su consejo. Felipe Fernndez, director de empresas participadas de Liberbank y consejero. Al ser incompatibles ambas responsabilidades, ha renunciado al puesto ejecutivo y seguir como consejero. No ser una renuncia como tal porque se prejubilar. Felipe Fernndez (1952) es consejero de HC Energa, Ahorro Corporacin, Indra, Afianza y Cementos Tudela Vegun. Salen del consejo: Agustn Iglesias (alcalde de Oviedo, PP, ya habia abandonado el pasado ao el consejo de Cajastur. No est bien visto que haya polticos en los consejos de bancos que cotizan en Bolsa); Jess Ruano y Miguel ngel Barra, quienes renuncian a los asientos para mantenerse como ejcutivos. Recientes salidas de consejeros: Santiago Martnez Argelles, portavoz del PSOE en el Ayuntamiento de Gijn, y Enrique Ambrosio, expresidente de Caja Cantabria. Liberbank acaba de incorporar a M Encarnacin Paredes y a Jess M Alcalde, de Cajastur, al empresario extremeo Alfonso Pitarch -sustituye a Miguel ngel Barra- y a Eduardo Ziga, actual presidente de Caja Cantabria, que releva a Ambrosio.

Consejeros de Liberbank. Empresas en las que ejercen o han ejercido recientemente cargos (consejero, presidente, apoderado, administrador) Fuente: www.empresia.es/
Victor Manuel Bravo Caadas. LIBERBANK ; BANCO DE CASTILLA-LA MANCHA ; CAJA DE SEGUROS REUNIDOS COMPAIA DE
SEGUROS; LICO CORPORACION ; CORPORACION EMPRESARIAL DE EXTREMADURA ; EFFIBANK ; REFINERIA BALBOA ; CAJA DE SEGUROS REUNIDOS COMPAIA DE SEGUROS; CENTRAL MAYORISTA DE CAJAS ; AQUAGEST EXTREMADURA ; CORPORACION EMPRESARIAL DE EXTREMADURA ; AQUAGEST EXTREMADURA ; CORPORACION EMPRESARIAL CAJA EXTREMADURA ; CAJA EXTREMADURA; BANCO CAM ; CONFEDERACION ESPAOLA DE CAJAS DE AHORROS; DISTRIBUCION Y COMERC. DE GAS EXTREMADURA DICOGEXSA

Enrique Manuel Ambrosio Orizaola BANCO CAM; CAJA SANTANDER Y CANTABRIA; CAJA DE SEGUROS REUNIDOS COMPAIA
DE SEGUROS ; CONFEDERACION ESPAOLA DE CAJAS DE AHORROS, PDT; GESTION PRODUCTIVIDAD Y SISTEMAS

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27 de junio de 2013 Caso: Liberbank, las preferentes de Caja Cantabria y el Banco de Espaa

Felipe Fernandez Fernandez AFIANZAMIENTOS DE RIESGO; AHORRO CORPORACION; BANCO CAM; BEYOS Y PONGA;
CAJASTUR; CECEDA SIETE; CEMENTOS TUDELA VEGUIN; EFFIBANK; INSTITUTO OFTALMOLOGICO FERNANDEZ-VEGA; LIBERBANK; LICO CORPORACION

Miguel Angel Barra Quesada ADAMANTE INVERSIONES; AFIANZAMIENTOS DE RIESGO; AHORRO CORPORACION GESTION

SGIIC; AHORRO CORPORACION; AQUAGEST EXTREMADURA; BANCO CAM; BANCO DE CASTILLA-LA MANCHA; CNP VIDA SEGUROS ; CORPORACION EMPRESARIAL CAJA EXTREMADURA; EFFIBANK; LIBERBANK; LICO LEASING ; PUERTU MARAVIO; ZOCO INVER.

Jess Ruano Mochales BANCO CAM; BANCO DE CASTILLA-LA MANCHA; CAJASTUR CAPITAL SCR DE REGIMEN SIMPLIFICADO;
CECABANK; DATOLITA INVERSIONES 2010; EFFIBANK; ENCE ENERGIA Y CELULOSA; GENERAL DE ALQUILER DE MAQUINARIA; LIBERBANK; TELECABLE DE ASTURIAS

Victor Roza Fresno APARCAMIENTOS DE ASTURIAS; BANCO CAM; CAJASTUR; CEMENTOS TUDELA VEGUIN; CORPORACION
MASAVEU; EFFIBANK; LIBERBANK; MASAVEU INMOBILIARIA; MASAVEU INTERNACIONAL; MASAVEU MEDICINA

Pedro Manuel Rivero Torre. Presidente de la comisin de Responsabilidad Social de AECA, LIBERBANK; OMEL

DIVERSIFICACION; OMEL MERCADOS AGENCIA DE VALORES; OMI-POLO ESPAOL; OPERADOR DEL MERCADO IBERICO DE ENERGIA POLO ESPAOL

Jorge Delclaux Bravo AEOLIS 3000; BALLESTRINQUE GOODWILL; DEDALO GRUPO GRAFICO; FINDEL; FINLATAM; GRUPO

MULTIASISTENCIA; HOFMANN MARKETING Y TECNOLOGIA; IBERSUIZAS ; IBMA BPO; INOVA CAPITAL; INVERSIONES IBERSUIZAS; LA SEDA DE BARCELONA; LIBERBANK; M D ANDERSON INTERNATIONAL ESPAA; MAXAMCORP HOLDING; NEDIFIN; POLODOS; PORTOBELLO FONDO II SCR; ROLAND BERGER STRATEGY CONSULTANTS; ROTHSCHILD; RUSNIEV; SANTANGEL INVERSIONES; SINTRA DE REIS SICAV; STOCK UNO GRUPO DE SERVICIOS; VIKING BUSINESS

Agustin Iglesias Caunedo ASTURIANA DE ADMINISTRACION DE VALORES MOBILIARIO; BANCO DE CASTILLA-LA MANCHA;
CAJASTUR; CINTURON VERDE DE OVIEDO; LIBERBANK; LICO CORPORACION

Santiago Ramon Martinez Arguelles BANCO DE CASTILLA-LA MANCHA; CAJASTUR; EMPRESA MUNICIPAL DE TRANSPORTES
URBANOS DE GIJON; HUERNO DE AMBAS; LIBERBANK

Jesus Medina Ocaa AHORRO CORPORACION, SA; AQUAGEST EXTREMADURA; CAJA EXTREMADURA, CAJ; CAJA DE SEGUROS
REUNIDOS; CONFEDERACION ESPAOLA DE CAJAS DE AHORROS, PDT; CORP. EMPRESARIAL CAJA EXTREMADURA; CORP. EMPRESARIAL DE EXTREMADURA; DISTRIBUCION Y COMERCIALIZACION DE GAS EXTREMADURA DICOGEXSA; FONDO DE PENSIONES DE LOS EMPLEADOS DE CECA-PRESTACION DEFINIDA, FP; FONDO DE PENSIONES DE LOS EMPLEADOS DE LA CONFEDERACION ESPAOLA DE CAJAS DE AHORROS; LICO CORPORACION; REFINERIA BALBOA

----------------------------------------------------------------------------Anexo 10. "Integracin parcial" de Caja Castilla-La Mancha (CCM) en Cajastur en 2009
Fuente: http://www.expansion.com/2009/11/03/empresas/1257269252.html CCM pas de reportar un Beneficio de 232 Millones en 2007 a Prdidas de -747 Millones en 2008. 3/nov/2009. El BdE autoriz la "integracin parcial" en Cajastur de Caja Castilla-La Mancha (CCM), intervenida desde marzo por el supervisor. La unin de ambas entidades no se realizar mediante una fusin. Banco Liberta, de la caja asturiana, absorbe los activos y pasivos bancarios de CCM. Cajastur tendr el 75% del capital de esta entidad y el 25% restante lo tendr CCM. La caja intervenida, por su parte, se quedar como una sociedad de gestin de sus participaciones industriales (entre las que se incluye el Aeropuerto de Ciudad Real). El proyecto tiene el visto bueno tanto del BdE como del FGD. El FGD ya haba aportado a CCM 1.300 millones tras la suscripcin integra de una emisin de preferentes. Ahora, la entidad prev la emisin de cuotas participativas por valor de otros 1.300 millones, que sustituiran a estas preferentes. Adems, se prev la creacin de un Esquema de Proteccin de Activos (EPA), que es un seguro en previsin de las posibles prdidas por deterioro de activos que se produzca en el negocio de la caja, que sern asumidas por el FGD. Fuentes cercanas al proceso calcula las necesidades de capital adicional de la operacin en una cifra entre los 500 y los 1.000 millones de euros. En ningn caso, se har uso de recursos pblicos, ya que el FGD lo dotan las entidades. Cajastur (15.700 millones en activos) se hace con una caja ms grande (CCM tiene 26.800 millones en activos), pero aquejada de graves problemas de solvencia. La caja asturiana va a gestionar el negocio de las 596 oficinas de CCM (348 Cajastur). La morosidad de CCM era en junio 2009 18,71%. Los impagos de Cajastur son el 2,61%. Cajastur ha obtenido un beneficio en el primer semestre de 2009 de 104 millones, frente a los 138 millones de prdidas de CCM en el mismo perodo.

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27 de junio de 2013 Caso: Liberbank, las preferentes de Caja Cantabria y el Banco de Espaa

El aporte adicional de capital para la caja intervenida oscilar entre los 500 y 1.000 millones Cajastur fue asesorada en este proceso por Goldman Sachs y el bufete Freshfields. CCM ha sido asesorada por UBS y Deloitte. EL PAS 24 JUN 2012. Segn el BdE, la absorcin de CCM por Cajastur es el proyecto "que mejor cumple los criterios de solidez y racionalidad econmica y financiera y, adems, respeta el objetivo de no suponer un coste para el erario pblico". CCM, el aviso de una crisis que nadie quiso or. El mal control del riesgo y el exceso de crdito al ladrillo acabaron con la caja La muerte de CCM no fue rpida ni casual. Ocurri el 29 de marzo de 2009 y se diluy el sueo de que el sistema financiero saldra indemne de la crisis por sus fuertes provisiones anticclicas. La especialidad de CCM fue tener una enorme corporacin industrial de la que sobresalan el ruinoso aeropuerto de Ciudad Real y el difuso proyecto del Reino de Don Quijote. CCM los financi impulsada por el Gobierno regional y en asociacin con empresarios del ladrillo de la zona, cuando el ciclo inmobiliario se estaba agotando. Para hacerse una idea de lo mal que estaba la entidad basta con mirar las cuentas de 2011. Morosidad del 26,38% (6% si se eliminan los crditos cubiertos por el Esquema de Proteccin de Activos (EPA)). En 2011 el crdito cay un 6,3% y los depsitos bajaron un 12,51%. El beneficio fue testimonial, 72.000 euros. En el balance tiene suelo por valor de 1.680 millones. La cada de CCM alarm a la prensa internacional, que ya deca que el subprime espaol estaba escondido en el ladrillo. Juan Pedro Hernndez Molt, presidente desde 1999, cobraba 150.000 euros al ao. En 2008, Molt percibi que se acercaba el final de CCM e intent fusiones para evitar su cada: con Ibercaja (no fructific por un informe de PwC que afirm que el agujero era de unos 3.000 millones), con Cajastur y con Unicaja (pidi unos 2.000 millones en ayudas y garantas pero el BdE se neg) Al final, la cada de CCM sali ms cara que si se la hubiera quedado Unicaja: 2.475 millones en garantas para los crditos morosos que pudieran aparecer y 1.300 millones en capital.

Anexo 11. Pinceladas sobre la crisis en Espaa


El actual Gobierno de Espaa ha decepcionado (hasta junio de 2013) a muchsimos inversores, empresarios, votantes y ciudadanos, espaoles y extranjeros. Todos ellos esperaban que al empezar a mandar nos dijeran la verdad sobre lo que haba sucedido en el sector financiero espaol, y que se aplicara la ley. Algunas medidas esperadas por la mayora: 1. Sustitucin inmediata de directivos y consejeros de entidades financieras quebradas 2. Exigencia de responsabilidad monetaria (civil) y penal para todos ellos 3. Responsabilidad civil y penal para los directivos del organismo supervisor (B de Espaa) desde, al menos, 2005. 4. Responsabilidad civil y penal para los polticos y auditores relacionados con lo anterior. 5. Reduccin del gasto de manera que el dinero que entre sea superior al que salga. La crisis en Espaa tiene una importante componente local (acciones y omisiones de espaoles): Crisis made in Spain:

Parn normal en construccin tras aumentar stock de viviendas varios aos (y no prepararlo), el stock de aeropuertos, el stock de esculturas carsimas, el stock de polticos prescindibles, Concesin de crditos de modo insensato y fraudulento (valoraciones falsas, comisiones en metlico o en especie por informar favorablemente). Nula actuacin del Banco de Espaa, de muchos auditores y del Gobierno hacia las entidades financieras Sale de la caja ms de lo que entra durante aos: Gran endeudamiento exterior. Muchas mentiras, representantes incompetentes y prdida de prestigio internacional. Instituciones afectadas en distinto grado pero carencia total de informacin veraz

El resultado de los crditos de las instituciones financieras para financiar el enorme stock de viviendas vacas, los proyectos inmobiliarios que no llegaron a terminarse, obras faranicas imposibles de justificar racionalmente es conocido de todos: muchos impagados, tanto de promotores como de hipotecas, y restriccin del crdito a pequeas y medianas empresas. Como por otro lado, las Administraciones Pblicas pagan con enorme retraso, muchas empresas han dejado de existir y muchas otras se han visto obligadas a despedir empleados para poder subsistir. La desconfianza interna y externa aumenta considerablemente y desciende el consumo, la inversin y el empleo. Por otro lado, al ver que las leyes no aplican igualmente para todos (impunidad de los causantes de estos problemas por accin y por omisin y de otros casos muy comentados), muchos ciudadanos se refugian en la economa sumergida y, si pueden, trasladan flujos monetarios de sus actividades a otros pases. Los firmantes conocemos a varias personas que hacen esto ltimo no por defraudar sino por no hacer el primo ante el panorama que me rodea En pases sensatos, cuando una institucin financiera atraviesa por dificultades debidas a muchas decisiones de algunos gestores, se acostumbra a: a) sustituir a los gestores por otros para que traten de enderezar el rumbo de la empresa

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b) pedir responsabilidades a los gestores responsables de la situacin (mxime si algunos de ellos se enriquecieron previamente con bonus inmerecidos y "forzando" la contabilidad) El revolucionario Spanish paradigma ha sido (por ejemplo, Liberbank): junte a las instituciones en dificultades con todos los gestores responsables, agtelas, tenga cuidado de no informar de lo que pasa aada dinero pblico, cree un banco nuevo para tener un nuevo consejo de administracin y nuevos comits de direccin (ocupados por algunos de los que han hundido instituciones)... y al que se quiera ir, dele una indemnizacin.

La figura 11.1 muestra la evolucin de la construccin de viviendas en Espaa. La tabla 11.1 muestra que la burbuja inmobiliaria (construccin de muchas ms viviendas que las necesarias) fue muy superior en Espaa que en otros pases. El enorme descenso de licencias entre 2006 y 2009 no fue tan fuerte en otros pases. La figura 11.2 muestra una consecuencia de la crisis: enorme aumento del nmero de parados. Es importante afirmar que el paro en Espaa es muy superior al de los pases de la Unin Europea. La tabla 11.2 muestra que el desempleo en Espaa es ms del doble que en los pases cercanos: una prueba ms de que la crisis en Espaa tiene poco que ver con la crisis internacional. La tabla 11.3 muestra que el descenso del IBEX ha sido superior al de todos los pases con excepcin de Italia.

Figura 11.1. Viviendas a construir en Espaa.Fuente: INE


900.000 800.000 700.000 600.000 500.000 400.000 300.000 200.000 100.000 0 1999e 2000e 2001e 2002e 2003e 2004e 2005e 2006e 2007e 2008e 2009e 2010e 2011e 2012e Viviendas a construir (Visados de los Colegios de Aparejadores). Obra nueva. ltimos 12 meses. Fuente:

Tabla 11.1. Edificios residenciales. ndice de licencias de construccin por pas y periodo (1996 = 100). Fuente: INE 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2009/2006 Alemania 100 92 83 76 53 45 42 46 41 36 37 27 26 26 71% Francia 100 99 120 111 123 123 118 125 152 169 183 175 149 121 66% Portugal 100 113 127 139 133 120 102 95 83 82 78 73 53 30 39% UK 100 109 108 110 109 112 112 120 132 131 133 125 81 62 46% Suiza 100 89 82 87 88 82 85 95 109 116 114 109 118 116 102% Espaa 100 115 137 154 173 155 159 185 213 237 289 245 105 51 18%

Figura 11.2. Parados en Espaa. 1999-2011. Fuente: INE


5.500 5.000 4.500 4.000 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500
1999TI 2000TI 2001TI 2002TI 2003TI 2004TI 2005TI 2006TI 2007TI 2008TI 2009TI 2010TI 2011TI

Miles de Parados Fuente: INE

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27 de junio de 2013 Caso: Liberbank, las preferentes de Caja Cantabria y el Banco de Espaa Tabla 11.2. Desempleo en varios pases Fuente: INE Francia Espaa Alemania Italia Grecia Portugal 8,9 10,9 10,9 8 10,5 6,6 8,9 9,2 11,3 7,7 9,9 7,6 8,8 8,5 9,8 6,8 8,9 7,6 8,0 8,3 8,4 6,1 8,3 8,0 7,4 11,4 7,7 6,8 7,7 7,6 9,1 18,0 8,1 7,8 9,4 9,5 9,4 20,1 7,4 8,4 12,5 10,8 9,9 22,9 6,8 8,4 19,2 13,6 1,1 14,4 -3,0 1,6 10,3 6,0 Figura 11.3. Evolucin del IBEX 35

% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2011 - 2006 Inglaterra 2,7 2,7 2,9 2,7 2,8 4,7 4,7 4,8 1,9

16.000 15.000 14.000 13.000 12.000 11.000 10.000 9.000 8.000 7.000 6.000 ene-07

IBEX 35 (Puntos)

dic-07

dic-08

dic-09

dic-10

dic-11

dic-12

Figura 11.4. Prima de riesgo del bono del Estado Espaol vs. El bono del Estado Alemn (10 aos)
TIR diferencial Bono 10 aos (%)

5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 enero-07 enero-08 enero-09

Espaa - Alemania

enero-10

enero-11

enero-12

enero-13

Figura 11.5. Valor de la Prima de riesgo a 10 aos


100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% P Francia / P Alemania P Espaa / P Alemania Relacin entre el valor de un bono del Estado espaol a 10 aos (4 del 1 al 9 y 104 el ao 10) y el de otro bono alemn idntico enero-08 enero-09 enero-10 enero-11 enero-12 enero-13

55% enero-07

300 puntos bsicos significa que si un bono espaol se compra por 1.000, un bono idntico (pero alemn) se compra por 1.280. Esos 280 de diferencia son una primera aproximacin al valor (negativo respecto a Alemania) de la marca Espaa La incertidumbre empresarial es todava mayor. Muchas empresas prohibido comprar papeles que ponga Spain.

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Tabla 11.3. Descenso del IBEX comparado con el de otros ndices burstiles IBEX35I DAXINDX FRCAC40 S&PCOMP MSITALL FTSE100 dic2007-dic2012 -46% -6% -35% -3% -57% -9% dic2009-dic2012 -32% 28% -8% 28% -28% 9% MSNETHL -24% 8%

El IBEX 35 tuvo su mximo (15.945,7) el 8 de noviembre de 2007. La prima de riesgo respecto a Alemania comenz a aumentar en noviembre de 2007. Alcanz su mximo (6,35%) el 24 de julio de 2012. 08.06.13 Nueva condena contra Liberbank por las preferentes Liberbank, el banco de Caja Cantabria, ha sido condenado a devolver 20.000 a una viuda que invirti la indemnizacin recibida por la muerte de su marido en participaciones preferentes. Juzgado nmero 2 de Santander. Demanda interpuesta por Rosario G. G., santanderina de 65 aos, que en 2009 adquiri participaciones preferentes. El juez da un tirn de orejas a la forma de actuar de Caja Cantabria al cuestionar que sea conforme a la moral: No es de recibo que a una persona cercana a la edad de la jubilacin, ahorradora de perfil conservador y recin viuda (...) se le haya metido en una trampa que le ha sometido a un, sin duda, tortuoso periplo que es justo que concluya aqu. http://www.eldiariomontanes.es/v/20130608/economia/destacados/nueva-condena-contra-liberbank-20130608.html Ao 2010 Caja Cantabria Caja Astur Caja Extremadura Suma Empleados 988 1.748 1.152 3.888 Gasto en Obra Social (Millones ) 9,1 30,6 9,0 48,7 Beneficio (Millones ) 24,4 167,5 36,3 228,2

Anexo 12. Comentarios de lectores


Te puedo contar mi caso en el cual los auditores recibieron dinero por detrs para firmar una auditora lamentable en la cual se tapaban las prdidas de la sociedad Una vergenza !!!!! Explicas muy bien las razones de la muy dolorosa crisis que han sufrido las cajas de ahorro en Espaa y que han contribuido a la desaparicin, prcticamente total, de unas instituciones financieras que han jugado un papel muy destacado, en el desarrollo financiero, econmico y social de Espaa. El artculo insinua que las emisiones de acciones preferentes se enmarcaban dentro de un gran esquema diseado para defraudar, engaar y estafar. Esta conclusin no la veo creible, por que: De ser cierto, dejara el esquema piramidal del mismsimo Bernd Madoff a la altura del betn. Yo que he tenido el privilegio de conocer a varios de los actores principales de esta pelcula, te aseguro que no merecen tanto crdito. La quiebra de las entidades financieras no ha sido un fenmeno aislado sino que tristemente ha sido generalizado. La lista de entidades financieras quebradas o rescatadas es muy larga y atraviesa paises e incluso continentes: Northern Rock, B&B, HBOS / Lloyds, RBS, ING, SNS, Fortis, Commerz, Hypo Real Estate, Lehman, Bear Stearns, Merril Lynch, WAMU, BCP, Montepio, BPI, Anglo Irish, Bank of Ireland... Casi todas las crisis y rescates bancarios han resultado en prdidas multi-millonarias repentinas como resultado del saneamiento de los activos bancarios (bien prstamos, cartera de valores, cartera de derivados, etc.). Incluso las entidades financieras que han sobrevivido a la crisis sin necesidad de solicitar recursos pblicos, han sostenido grandes prdidas que han sido capaces de absorver mediante ampliaciones de capital y vendiendo la plata de la abuela a precios de ganga (e.g. Santander o BBVA). El esquema piramidal que insinuas en el artculo, hubiera necesitado de la colaboracin de PWC, Arthur Andersen, E&Y, Deloitte, Banco de Espaa, CNMV, varios ministros de Economia y Finanzas al igual que varios presidentes de Gobierno (incluyendo Aznar), asociaciones de consumidores, periodistas, acadmicos, etc. Se public algn artculo de denuncia previo a la crisis? El artculo tambin da a entender que el FROB no ha sido transparente en sus actuaciones y en cierta medida es tambin complice. La realidad poltica de nuestra querida pero maltrecha Espaa es muy compleja y en el 2007 ninguno de nosotros dos hubiramos pensado posible la re-estructuracin de las cajas. Es un fenomeno conocido (y fcilmente demostrable) que la liquidacin de una entidad financiera es mucho ms costosa que su venta ordenada; especialmente para entidades dedicadas al negocio minorista en las que entre el 60 y 70% de su pasivo lo constituyen depositos que pueden desaparecer en un par de meses.

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Adems de los intereses particulares de los inversores/depositantes afectados por la entidad fallida, el FROB tiene adems que velar por la estabilidad del sistema en su conjunto. El sistema financiero se basa en la confianza y si la misma puede estar en juego; los intereses generales han de prevalecer sobre los particulares. Sin la actuacin del FROB (u organismo equivalente) los preferentistas hubieran perdido el 100% de su inversin. En relacin con la imagen de Espaa, mencionas varios aspectos que la afectan negativamente; pero no el que yo estimo primordial para poder atraer inversin extranjera: la inseguridad jurdica. Los preceptos de las leyes tienen validez mientras que al poltico o juez (que observo con preocupacin como en muchos casos empieza a ser sinnimo de poltico) de turno no se le ocurra cambiarlo. Me refiero a las fotovoltaicas, las clasulas suelo de las hipotecas, el sentir generalizado que los contratos estn para incumplirse, la impunidad de los delitos econmicos, etc. Cmo vamos a conseguir atraer capital extranjero si tenemos la reputacin de cambiar las reglas del juego a mitad de la partida? Tomemos ejemplo de los anglosajones en este respecto. La explicacin de lo que ha ocurrido en mi opinin es mucho ms sencilla: el hombre demuestra una vez ms que carece de sentido comn y que nos dejamos llevar por las masas y el sentir general (herd mentality). Los siete primero aos del nuevo milenio se caracterizaron por un flujo constante de inmigrantes y una actividad econmica sin precedentes. A pesar de las tasas de desempleo que se publicaban, cualquiera que intentaba contratar en aquella poca se daba cuenta rpidamente que Espaa estaba cercana al pleno empleo. Los permisos de obra para vivienda oscilaban entre los 450.000 y los casi 700.000 anuales que llegamos a alcanzar en el pico. Las cajas de ahorro siguiendo en mucho casos las recomendaciones de consultores de postn tenan la obsesin de salirse de su regin de influencia y conseguir abarcar todo el territorio nacional. El modelo que adoptaron fue el siguiente: concedo el prstamo promotor en condiciones ridculas pero no importa porque luego conseguir el 70% de las subrogaciones de los compradores finales que junto con las nominas, cuentas corrientes, terjetas de crdito y polizas de seguro que le coloco la operativa sale rentable y adems me financia la expansin. Qu ocurrio? Pues que la fiesta acab, la msica par y encendieron las luces (o como describi Warren Buffet: la marea bajo y se vio quien llevaba baador y quien estaba desnudo). El herd mentality y la irracionalidad de los mercados no es un fenmeno nuevo, se me ocurren innumerables ejemplos: la crisis bancaria de escandinavia, la crisis del dot.com, la crisis inmobiliaria y financiera de Japn, etc. De hecho cuando miro a China o Brasil me pregunto si no hemos aprendido nada. Sin embargo por alguna extraa razn hay ocasiones en la que los mercados piensan que pueden desafiar la ley de la gravedad por tiempo indefinido. Es impresionante la falta de tica que ha habido en los ltimos aos. Esta crisis tan dura nos puede, debera, de darnos reflexin, como pasa despus de una guerra. La verdad es que, como ex-bancario, siento vergenza ajena de todo lo que est pasando. En mi primera etapa bancaria Andorra (79-83)- all vala todo, era el Oeste, no haba Normativas del Banco de Espaa... y funcionbamos con 42 divisias diferentes. All me di cuenta que, el dinero relaja la moral, y no sabe de color poltico. En mi segunda etapa bancaria en Espaa (84-86), se hacan cosas torticeras, pero no a tal extremo o quiz tambin. Ya entonces, se empezaron a contratar marketineros del sector de productos de gran consumo para el sector bancario. No pareca tener mucha lgica, pues eran mercados muy diferentes... ahora, visto lo visto: las hipotecas, las preferentes, etc. est clarsimo. Se vendan: - Por final de etapa de los 'pagars al portador' (dinero negro) surgieron los 'Pagares opacos', un terico producto de mayor rentabilidad, mxima liquidez, y refugio de dinero B. Cuando el cliente pretenda recuperar afloraba la verdadera personalidad del producto: dinero 'gris' detectable por Hacienda... pues haba que pagar timbres al acudir al mercado secundario. Mucha gente puso dinero blanco en ese producto, otros lo utilizaban como refiguio de su B. Los gestores se volvan locos, cuando tenan que hacer las declaraciones de renta a sus clientes. - 'Eurobonos en divisas'... Inversin legal de dinero (A). La gente se meta por la alta rentabilidad -como alternativa a las IPF's en pesetas- pero, desconoca el bancario (y ms el cliente) las fluctuaciones de las divisas a medio-largo. A los bancarios se les daba una ficha de producto y algn cursillo de formacin. Acab siendo un producto rehn (ahora sera de fidelidad rabiosa), pues si salas antes de lo pactado perdas hasta la gorra, entre penalizaciones y la variacin del cambio. - Para competir con la banca en la guerra del PASIVO, salieron las Primas nicas. Imagino que recuerdas cmo acab pues todava colea despues de casi 30 aos. Dichas Primas, se venda tambin como refugio de dinero negro. Los Delegados de cajas y bancos sin ningn escrpulo- migraron gran parte del dinero de las 'libretas ahorradoras' a dicho producto (imitando firmas, haciendo firmar a los abueletes en clnicas, a domicilio, etc.). Al final se salv el tema 'polticamente', pero a la espaola... sin el cierre adecuado.

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