Lima, Per

09 de Agosto de 2005

Se ampla el diferencial de tasas

El diferencial entre las tasas de corto plazo en soles y dlares seguira amplindose, luego que este martes la FED eleve su tasa de poltica y la ubique en 3,5%. Con este nuevo incremento, la tasa de la Reserva Federal se ubicara 50 puntos bsicos por encima de la tasa de referencia del BCR. Adicionalmente, el Banco Central se sentira cmodo en los siguientes meses con el diferencial de tasas, ya que este podra tener un efecto semejante al de las intervenciones: reducir las expectativas de apreciacin y estabilizar el tipo de cambio.
Los mercados descuentan que en su reunin del martes 09 de agosto la FED continuar con los incrementos graduales de su tasa de poltica, con lo que alcanzara un nivel de 3,5%. Con este nuevo incremento, la tasa de la FED se ubicara 50 puntos bsicos por encima de la tasa de referencia del BCR, entidad que mantuvo su tasa de referencia en 3,0% la semana pasada. De este modo, se acentuara la situacin atpica en donde las tasas de corto plazo en soles se ubican por debajo de las tasas en dlares. En la Nota de Prensa sobre el Programa Monetario de agosto, el Banco Central menciona que la expansin del producto no est generando presiones inflacionarias. Adicionalmente, proyecta que la inflacin se mantendra alrededor del lmite inferior durante algunos meses. Teniendo en cuenta estos factores, el instituto emisor percibe que no se requiere modificar la posicin de la poltica en este momento. Al respecto, cabe agregar que las estimaciones de la brecha del producto muestran que el PBI se ubica ligeramente por encima de su tendencia de largo plazo, por lo que no se vienen observando presiones significativas de demanda sobre los precios. Por su parte, en los ltimos meses la inflacin ha reflejado, principalmente, el impacto de factores de oferta, cuyo efecto neto ha inducido una trayectoria decreciente para esta variable. As, la correccin en los precios de los alimentos que fueron afectados por choques de oferta durante el 2004, viene generando una presin a la baja sobre la inflacin, atenuada por el incremento en los precios de los combustibles.

Tasas Referenciales: BCRP y FED

(en porcentaje)
4.5 3.5 2.5 1.5 FED 0.5 Ene-04 Ene-05 Jul-04 Mar-04 May-04 Mar-05 May-05 Nov-04 Jul-05
2004-I
Se ampliar el diferencial en los prximos meses?

BCRP

Fuente: BCRP y FED

PBI y Tendencia
(en logaritmos, var. % interanual)
5.05 4.95 Tendencia 4.85 4.75 4.65 1996-I 1997-I 1998-I 1999-I 2000-I 2001-I 2002-I 2003-I 2005-I
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Observado

* Desestacionalizado
Fuente: BCRP y BBVA

Nov-05

Sep-04

Sep-05

Inflacin
De otro lado, persisten las presiones apreciatorias sobre el nuevo sol, lo que no contribuye a que la inflacin se dirija hacia el interior del rango meta. En este escenario, las intervenciones del BCR podran acentuarse, para as evitar que una mayor apreciacin genere presiones a la baja sobre los precios de ciertos bienes. Por su parte, el incremento del diferencial de tasas se estara presentando como un mecanismo alterno, y/o complementario, a las intervenciones, ya que tambin podra atenuar la tendencia a la baja del tipo de cambio y ajustar las expectativas de apreciacin. (Var. acumulada ltimos 12 meses)
5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 E-02 E-03 E-04 O-02 O-03 O-04 E-05 J-02 J-03 J-04 A-02 A-03 A-04 A-05 J-05

Valoracin
La tendencia a la baja que viene registrando la inflacin podra verse complicada por las presiones apreciatorias existentes. Por ello, el monto de las intervenciones cambiarias se mantendra o inclusive verse aumentando. Ante ello, se estima que el Banco Central permitira una ampliacin del diferencial de tasas, para lo cual en el corto plazo mantendra la tasa de referencia en el nivel actual de 3,0%, con lo cual tendra otro mecanismo adicional para evitar un mayor fortalecimiento del sol respecto al dlar.

Fuente: INEI

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