PREVISIONES ECONMICAS PARA ESPAA 2011-12

1. Evolucin reciente de la economa espaola El PIB creci un 0,16% intertrimestral (0,6% en trminos anualizados) en el segundo trimestre de 2011, dos dcimas porcentuales menos que en el trimestre anterior, cuya tasa ha sido revisada al alza. La tasa interanual se recort en dos dcimas porcentuales, hasta el 0,7%. Si en el primer trimestre la aportacin de la demanda nacional al crecimiento intertrimestral fue positiva de acuerdo con las cifras revisadas, gracias al fuerte crecimiento del consumo pblico, en el segundo trimestre se retorn al patrn de ajuste predominante desde el inicio de la crisis, caracterizado por la aportacin negativa de la demanda nacional y la positiva del sector exterior. El consumo de los hogares avanz un 2,3% en tasa trimestral anualizada (que es como se expresarn estas tasas en adelante). Aunque los indicadores de consumo reflejaban un resultado algo mejor del observado en el primer trimestre, la tasa anterior ha superado con creces las expectativas. En cuanto al consumo pblico, tras el inesperado repunte observado en el trimestre anterior que, adems, ha sido revisado al alza en el segundo trimestre se ha recortado en un 9,3%. La FBCF en bienes de equipo y otros productos ha cado un 4,8%. La inversin en construccin ha prolongado su largo proceso de ajuste y ha retrocedido un 3,5%. En el caso de la inversin en vivienda la cada fue del 4,1%, y en otras construcciones fue del 3,1%, lo que representa en ambos casos una desaceleracin de las tasas negativas mayor de la prevista. Las exportaciones de bienes han sufrido un recorte del 19,1%. Adems de reflejar la desaceleracin de la economa mundial, esta cada puede deberse en una buena parte a los efectos sobre el comercio internacional de la paralizacin de las cadenas productivas tras el terremoto de Japn, y en otra parte puede ser una correccin tras el anormalmente elevado crecimiento registrado en el trimestre precedente. Las exportaciones de servicios tursticos, sin embargo, han aumentado un 21,8%, en lnea con los favorables resultados de indicadores como las pernoctaciones de extranjeros, el transporte areo de pasajeros o la entrada de turistas. Las cadas experimentadas por la demanda nacional y las exportaciones han dado lugar a un descenso de las importaciones de bienes del 16,4%. En suma, el conjunto de las exportaciones han retrocedido un 7,4%, frente a un 14% de descenso en el total de las importaciones, lo que ha permitido que la aportacin del sector exterior al crecimiento se ample hasta 2,2 puntos porcentuales. No obstante, esta mejora en la aportacin del sector exterior al crecimiento no puede ser valorada positivamente, puesto que no ha procedido

Direccin de Coyuntura y Estadstica (FUNCAS)

Actualizado a 7 de septiembre de 2011

de un crecimiento de las exportaciones, sino del hecho de que las importaciones han cado ms que las exportaciones. En cuanto a la oferta, el crecimiento en el segundo trimestre se ha sustentado sobre los servicios, tal y como se esperaba. Todos los sectores, salvo este ltimo, han sufrido descensos en su VAB. Industria ha reducido su actividad en un 1,2%, bastante menos de lo que cabra esperar a la vista de los malos resultados obtenidos por indicadores como el ndice de produccin industrial o los ndices de cifra de negocios y entrada de pedidos. La cada en la construccin ha sido del 1,1%, la menor desde el inicio de la crisis, tambin menos de lo previsto. En cuanto al sector de servicios de mercado, su crecimiento, un 1,9%, ha sido, sin embargo, inferior al sugerido por el favorable comportamiento del turismo. El empleo, medido en puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo, ha aumentado en el segundo trimestre un 2,1% de acuerdo con la CNTR, resultado muy superior al reflejado por la EPA y por las cifras la afiliacin a la Seguridad Social. Por sectores, solo la construccin adems de la agricultura, ha perdido empleo. Sin embargo, el nmero de horas trabajadas ha descendido en un 5,8%. La productividad por puesto de trabajo ha descendido un 1,5% en el conjunto de la economa un 4,6% en el caso de la industria manufacturera, mientras que las remuneraciones salariales han descendido un 1,0% en el mismo periodo un 0,7% en el sector manufacturero. Todo ello supone un incremento de los costes laborales unitarios del 0,5% de media en conjunto de la economa, y del 4,1% en las manufacturas, aunque la evolucin intertrimestral de estas variables puede ser muy voltil, y, en trminos interanuales, los CLU siguen presentando tasas negativas. 2. Previsiones 2011-2012 El resultado del segundo trimestre se encuentra en lnea con lo esperado, aunque con una composicin algo diferente a la prevista. De cara al resto del ejercicio, cabe sealar que las perspectivas han empeorado sensiblemente. En primer lugar, el contexto internacional se ha deteriorado en los ltimos meses. Las cifras de crecimiento de Estados Unidos de los dos primeros trimestres han sido revisadas a la baja, transformando un escenario que se crea de aceptable recuperacin en otro de casi estancamiento. El crecimiento intertrimestral en el segundo periodo del ao fue tan solo del 1%, cifra que sigue a un crecimiento del 0,4% en el periodo anterior, tasas ambas muy por debajo de las registradas a lo largo de 2010. Asimismo, el empleo sigue sin ofrecer seales de recuperacin, con una tasa de paro que no baja del 9%. Con respecto a la zona euro, la desaceleracin tambin ha sido intensa en el segundo trimestre, con un avance del PIB del 0,7%. Alemania, la principal y una de las economas ms dinmicas de la zona, casi se ha estancado, al igual que Francia. Los indicadores de confianza se han desplomado en los
2

Direccin de Coyuntura y Estadstica (FUNCAS)

Actualizado a 7 de septiembre de 2011

meses de verano, y el ndice PMI ha cado en agosto por debajo de la barrera del 50. La ralentizacin tambin alcanza a los emergentes, entre los cuales, China ha moderado su crecimiento hasta el 9,5%. Por otra parte, la crisis financiera mundial ha arreciado en los ltimos meses, ligada al agravamiento de la crisis de la deuda pblica europea, aproximndose la situacin a la vivida tras la quiebra de Lehman Brothers. Al mismo tiempo, la implantacin de duros planes de ajuste fiscal a ambos lados del Atlntico, pero sobre todo en Europa, aade ms dificultades a la recuperacin, todo lo cual contribuye a ensombrecer an ms las perspectivas para la economa mundial. Teniendo en cuenta que la fuente del dbil crecimiento de la economa espaola desde el final de la recesin han sido las exportaciones, y que se sigue presentando una importante necesidad de financiacin frente al exterior, el escenario descrito conlleva un deterioro sensible de las expectativas para los prximos trimestres. A esto se une el impacto a corto plazo del ajuste de las cuentas pblicas nacionales, que probablemente deber intensificarse en los prximos meses, especialmente en las CC.AA., si se quiere cumplir con los objetivos de dficit. As, los indicadores ms recientes al inicio del tercer trimestre, sobre todo los relacionados con el empleo, apuntan a un empeoramiento de la actividad. A partir, por tanto, de los ltimos resultados de la CNTR, y atendiendo a la reciente evolucin de las condiciones econmicas nacionales e internacionales, se han modificado las previsiones para 2011 y 2012. Se espera que en la segunda mitad de este ao la actividad se encuentre prcticamente estancada, retomndose el crecimiento en el primer trimestre de 2012 siempre que la crisis de la deuda amaine y la situacin de los mercados financieros se normalice. La tasa de crecimiento prevista para 2011 se ha rebajado en dos dcimas porcentuales, hasta el 0,7%, y la esperada para 2012 se ha reducido en cinco dcimas porcentuales, hasta el 1,0%. La previsin para el consumo de los hogares en 2011 se ha corregido al alza hasta una tasa del 0,6% como consecuencia del crecimiento mayor de lo esperado de esta variable en el segundo trimestre, aunque la previsin para los prximos trimestres no se ha modificado y sigue siendo de avances modestos. La previsin para 2012 se sita en el 1,1%, ligeramente por debajo de las anteriores previsiones, dado el empeoramiento de las perspectivas para el empleo, la reduccin esperada de la renta disponible en trminos reales y el escaso margen para reducir an ms la tasa de ahorro, que desde el mximo alcanzado en 2009 ya ha descendido hasta casi los niveles anteriores a la crisis. La FBCF en bienes de equipo y otros productos presentar una variacin del 1,2% este ao y del 2,2% el prximo, 3 puntos porcentuales y 1,7 pp respectivamente menos que en las anteriores estimaciones, revisin que
3

Direccin de Coyuntura y Estadstica (FUNCAS)

Actualizado a 7 de septiembre de 2011

resulta del impacto negativo sobre las expectativas del deterioro reciente de las perspectivas de crecimiento y de las condiciones financieras. La previsin para la inversin en construccin para este ao se ha revisado ligeramente al alza hasta el 8,6%, debido al resultado mayor de lo esperado del segundo trimestre, mientras que para 2012 se prev un retroceso del 4,9%. Las perspectivas ms desfavorables para la economa mundial obligan a revisar a la baja el crecimiento esperado para las exportaciones en 2011 y 2012 hasta el 8,3% y el 5,3% respectivamente. Esta rebaja, unida a la previsin ms negativa con respecto a la evolucin de la demanda nacional, conduce a un recorte de las previsiones para las importaciones, que crecern un 1,7% este ao y un 1,1% el prximo. El empleo va a seguir descendiendo durante los prximos trimestres. El escenario de tmidos crecimientos de la ocupacin en trminos tendenciales que se manejaba en las anteriores previsiones para los ltimos meses de este ejercicio se ha retrasado hasta la segunda mitad de 2012. De este modo, aunque se mantiene la previsin de un descenso del 1,0% en esta variable para el conjunto del ejercicio actual, se ha corregido a la baja la previsin para el ao prximo hasta un 0,2%. La tasa de paro no va a ofrecer mejora alguna, si bien esta previsin se sustenta sobre la prctica estabilizacin de la poblacin activa. Si esta se redujera en lnea con el descenso que desde hace varios trimestres se viene observando en la poblacin en edad de trabajar, podra producirse una ligera disminucin de la tasa de paro. La productividad volver este ao a crecer por encima de las remuneraciones salariales, lo que propiciar la continuacin del ajuste en los costes laborales unitarios. El ao prximo estos se mantendrn estables. Aunque la demanda nacional se encuentra en proceso de ajuste desde hace tres aos, sigue siendo superior al PIB, es decir, la economa espaola sigue gastando ms de lo que produce. Esta situacin se prolongar durante lo que queda de ejercicio, aunque podra cambiar ya el prximo. No obstante, el saldo negativo de rentas y transferencias con el exterior continuar aumentando. En consecuencia, la economa seguir presentando un dficit corriente, que ascender al 4,0% del PIB y al 3,4% del PIB este ao y el prximo respectivamente, y unas necesidades de financiacin frente al exterior del 3,5% y del 2,9% para dichos aos. Finalmente, en cuanto al saldo de las cuentas de las AA.PP., en los ltimos meses ha empeorado la recaudacin impositiva, que ahora se sita por debajo de lo previsto, y, adems, cada vez son ms patentes los problemas de las CC.AA. para cumplir sus objetivos de dficit. Como consecuencia, a pesar de las medidas recientemente aprobadas, se espera un dficit del 6,8% del PIB para 2011 y del 5,0% para 2012.

Direccin de Coyuntura y Estadstica (FUNCAS)

Actualizado a 7 de septiembre de 2011

Cuadro 1

PREVISIONES ECONMICAS PARA ESPAA, 2011-2012

Tasas de variacin anual en porcentaje, salvo indicacin en contrario Previsiones FUNCAS 2010 2011 2012 Variacin de las previsiones (a) 2011 2012

Datos observados Media 1996-2007 2009

1. PIB y agregados, precios constantes PIB, pm Consumo final hogares e ISFLSH Consumo final administraciones pblicas Formacin bruta de capital fijo Equipo y otros productos Construccin Construccin residencial Construccin no residencial Exportacin bienes y servicios Importacin bienes y servicios Demanda nacional (b) Saldo exterior (b) PIB precios corrientes: - millardos de euros - % variacin 2. Inflacin, empleo y paro Deflactor del PIB Deflactor del consumo de los hogares Empleo total (Cont. Nac., p.t.e.t.c.) Productividad por p.t.e.t.c. Remuneracin de los asalariados Excedente bruto de explotacin Remuneracin por asalariado (p.t.e.t.c.) Coste laboral por unidad producida (CLU) Tasa de paro (EPA) 3. Equilibrios financieros (porcentaje del PIB) Tasa de ahorro nacional - del cual, ahorro privado Tasa de inversin nacional - de la cual, inversin privada Saldo cta. cte. frente al resto del mundo Cap. (+) o nec. (-) de financiacin de la nacin - Sector privado - Sector pblico (dficit AA.PP.) Deuda pblica bruta 4. Otras variables Tasa de ahorro hogares (% de la RDB) Deuda bruta hogares (% de la RDB) EURIBOR 12 meses (% anual) Rendimiento deuda pblica 10 aos (% anual) Tipo efectivo nominal euro (% variac. anual) 12,2 82,3 3,7 5,0 -18,1 124,8 1,6 4,0 0,7 13,1 126,4 1,4 4,2 -8,0 11,4 124,8 2,0 5,3 0,2 10,4 119,4 2,5 4,8 -1,3 -0,1 0,2 -0,1 0,1 -0,6 -0,3 0,4 -0,3 0,0 -0,2 22,2 18,9 26,6 23,1 -4,4 -3,4 -2,5 -0,9 53,4 18,9 24,1 24,4 20,0 -5,5 -5,1 6,0 -11,1 53,3 18,5 22,8 23,0 19,3 -4,5 -3,9 5,4 -9,2 60,1 17,8 20,6 21,9 18,9 -4,0 -3,5 3,3 -6,8 67,8 17,9 19,5 21,3 18,8 -3,4 -2,9 2,1 -5,0 72,1 0,0 0,2 -0,2 -0,3 0,2 0,2 0,4 -0,3 0,2 0,2 0,1 -0,3 -0,4 0,5 0,5 0,6 -0,1 0,4 3,6 3,1 3,2 0,4 7,2 7,3 3,3 2,8 11,9 0,6 0,2 -6,6 3,1 -2,7 -0,5 4,1 1,0 18,0 1,0 2,8 -2,4 2,3 -1,5 0,2 0,7 -1,5 20,1 1,7 3,6 -1,0 1,8 -0,2 5,8 0,8 -1,0 20,9 1,5 1,6 -0,2 1,2 1,0 4,0 1,2 0,0 20,9 0,4 -0,2 0,0 -0,1 -0,2 -0,1 -0,2 -0,1 0,1 0,2 -0,1 -0,7 0,2 -0,7 -0,1 0,0 -0,2 0,5 3,7 3,8 4,3 6,2 6,5 9,3 5,4 7,6 6,7 9,3 4,6 -0,8 -7,4 -3,7 -4,2 3,2 -16,0 -21,4 -11,9 -24,5 -0,1 -11,6 -17,8 -6,4 2,7 1053,9 -3,1 -0,1 1,2 -0,7 -7,6 -2,4 -11,1 -16,8 -7,2 10,3 5,4 -1,2 1,0 1062,6 0,8 0,7 0,6 -1,0 -5,4 -1,2 -8,6 -7,5 -9,3 8,3 1,7 -1,0 1,7 1088,3 2,4 1,0 1,1 -2,4 -1,7 2,2 -4,9 -2,9 -6,1 5,3 1,4 -0,1 1,1 1115,6 2,5 -0,2 0,3 0,0 -0,7 -3,0 1,0 0,4 1,3 -1,6 -1,2 -0,1 -0,1 -0,2 -0,5 -0,1 -1,3 -1,1 -1,7 -0,2 -1,0 0,2 -2,2 -2,0 -0,5 0,0 --0,3

(a) Variacin en puntos porcentuales entre las previsiones actuales y las anteriores. (b) Aportacin al crecimiento del PIB, en puntos porcentuales. Fuentes : 1996-2010: INE y BE. Previsiones 2011-12 : FUNCAS.

Direccin de Coyuntura y Estadstica (FUNCAS)

Actualizado a 7 de septiembre de 2011

Grfico 1 PREVISIONES FUNCAS PARA 2010-2011. PERFIL TRIMESTRAL

Variacin interanual en porcentaje, salvo indicacin en contrario

1.1 - PIB
6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -8 I II III IV I 2007 II III IV I 2008 II III IV I 2009 II III IV I 2010 II III IV I 2011 PIB, tasa interanual II III IV 2012 Previsin 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3

1.2 - PIB, demanda nacional y saldo exterior

Previsin

Media anual: 2009: -3,7% 2010: -0,1% 2011: 0,7% 2012: 1,0%

-4 -5 -6 -7 -8 I II III IV I 2007 PIB II III IV I 2008 II III IV I 2009 II III IV I 2010 II III IV I 2011 II III IV 2012

Demanda nacional (a)

Saldo exterior (a)

PIB, tasa trimestral anualizada

(a) Aportacin al crecimiento del PIB en puntos porcentuales.

1.3 - Agregados de la demanda nacional

9 6 3 0 -3 -6 -9 -12 -15 -18 -21 -24 -27 I II III IV I 2007 II III IV I 2008 II III IV I 2009 II III IV I 2010 II III IV I 2011 II III IV 2012 Previsin 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -8 -9

1.4 - Empleo y paro

22 21 20 Previsin 19 18 17 16 15 14 13 12 11 10 9 8 7 I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV 2007 2008 2009 2010 Activos 2011 2012 Ocupados

Consumo hogares FBCF const. no-vivienda

FBCF vivienda FBCF equipo y otros ptos.

Tasa paro C.V.E. (dcha.) (a) (a) Porcentaje de la poblacin activa.

1.5 - Inflacin
5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 -0,5 -1,0 -1,5 -2,0 -2,5 I II III IV I II III IV I II III IV I 2007 2008 2009 II III IV I II III IV I II III IV 2010 2011 2012 CLU Previsin 32 31 30 29 28 27 26 25 24 23 22 21 20 19 18 17 16 15

1.6 - Ahorro, inversin y dficit c/c (% PIB., MM4)

Previsin

Saldo por c/c

II III IV I 2007

II III IV I 2008

II III IV I 2009

II III IV I 2010

II III IV I 2011

II III IV 2012

Deflactor del PIB

Deflactor consumo privado

Tasa de inversin nacional

Tasa de ahorro nacional

Fuentes : INE (CNTR) y Funcas (previsiones).

Direccin de Coyuntura y Estadstica (FUNCAS)

Actualizado a 7 de septiembre de 2011