I.

INTRODUCCIN
El contenido del presente trabajo de mercados de activos, parte desde
condiciones de equilibrio, todos los activos que generan rendimientos
seguros deben tener la misma tasa de rendimiento; de lo contrario, habra
una oportunidad para realizar un arbitraje sin riesgo.
En ste contexto, el propsito es el hecho de que todos los activos deban
generar el mismo rendimiento implica que todos se venden a su valor actual.
Adems, si los activos se gravan a un tipo diferente o tienen riesgos
distintos, debemos comparar sus tasas de rendimiento una vez deducidos los
impuestos o sus tasas de rendimiento ajustadas para tener en cuenta el
riesgo.
El contenido del presente trabajo, comprende cuatro puntos cruciales. El
primero, alcanza el anlisis de las elasticidades de la demanda, especificando
la teora y un ejemplo prctico, referido, sobre la demanda de limn sutil. El
segundo punto, mercado de activos; detallndose las tasa de rendimiento, el
arbitraje y el valor actual, ajustes para ten en cuenta las diferencias entre
activos, los activos que tienen rendimientos en forma de consumo y el
impuesto sobre los rendimientos de los activos. El tercer punto, se detalla
algunos conceptos importantes sobre el tema propiamente dicho y el cuarto
punto, trata el desenvolvimiento en el mercado los activos.
Finalmente, se incluyeron las conclusiones, y la bibliografa.

II. ELASTICIDADES
2.1. ELASTICIDAD-PRECIO DE LA DEMANDA
La elasticidad-precio de la demanda, se define como el cambio en valor
absoluto porcentual en la cantidad demandada, resultante de cada cambio
porcentual en el precio. Una frmula para calcular la elasticidad-precio es:

0
0
0
1 0
0
1 0
P
P
Q
Q
P
P P
Q
Q Q
d
p
d
p
A
A
=

= c c
En donde,
d
p
c es una abreviacin para la elasticidad del precio de la
demanda,
0 0
, P Q son la cantidad y precio iniciales, respectivamente y
1 1
, P Q
son la cantidad y precio finales. Para facilitar ms el anlisis los economistas
han agrupado las medidas de elasticidad o coeficiente, como a menudo se le
llama, en tres categoras. Por lo general las agrupaciones se hacen de
acuerdo al tamao de los coeficientes (sin el signo negativo). Estas
categoras para los coeficientes de elasticidad son:
<1
d
P
c Inelstica, es decir, los consumidores tienen una sensibilidad
relativamente baja entre cambios en el precio.
= 0
d
P
c Demanda perfectamente inelstica, es decir, a cambios en el
precio no ocasionar un cambio en la cantidad.
=1
d
P
c Elstica unitaria, es decir, tanto en el precio como en la
cantidad cambia en la misma proporcin.
>1
d
P
c Elstico, es decir, los consumidores tienen una alta
sensibilidad ante cambios en el precio.
=
d
P
c Demanda

perfectamente elstica, es decir, un cambio muy
pequeo en el precio corresponde a un cambio infinitamente grande en
la cantidad.
A continuacin, se encuentra ilustrado en el grfico 01, estas categoras
para los coeficientes de elasticidad:
GRFICO 01:
ELASTICIDAD-PRECIO DE LA DEMANDA






Finalmente, existen factores econmicos que afectan la magnitud de la
elasticidad del precio de la demanda de un producto. La demanda de algunos
bienes es elstica, la de otras es inelstica, perfectamente inelstica y
elstica, que se ilustra con el ejemplo, siguiente:


Cantidad
X
Q
Precio
por
Unidad
x
P
0
Q
P
1 =
d
P
c
1 <
d
P
c
0 =
d
P
c
=
d
P
c
1 >
d
P
c
Ejemplo:
CUADRO 01:
PRECIO Y CANTIDAD DEMANDADA, DE LIMN STIL,
MENSUALMENTE.
MES
PRECIO
(Nuevos soles
s/. por Kg)
DEMANDA
(Kg./mensual)
DICIEMBRE 2.00 26.95
ENERO 2.10 28.70
FEBRERO 2.30 19.89
MARZO 2.40 16.98
ABRIL 2.50 18.96
MAYO 3.00 20.45
JUNIO 3.50 13.78
FUENTE: Datos obtenido del puesto 72 - mercado de la
ciudad de Tingo Mara-2012.
ELABORACION: Estudiantes del curso de anlisis
microeconmico I-especialidad de Ciencias Econmicas.

La cantidad demanda y precio por kilogramo, se encuentra anotado en el
cuadro 01, que fueron adquiridos por ciertos pobladores de la ciudad de
Tingo Mara durante el mes de diciembre del ao 2011 y enero a junio del
ao 2012. Estas distintas adquisiciones, por dicho pobladores es detallado a
precios y cantidades muy diferenciados, esto se debe, por factores como a
la escasez (factor clima), a la subida del precio del petrleo que contribuyen
un efecto directo en la subida en el flete (traslado de la chacra-ciudad) y
entre otros. Los datos, muestran una tendencia de un incremento en el
precio y por tanto, una cada en la demanda de limn sutil, la cual,
corroborando con la ley de la demanda. Grficamente, se muestra como
sigue:
GRFICO 01:
PRECIO Y CANTIDAD DEMANDADA, DE LIMN STIL,
MENSUALMENTE.
(26.95, 2.00)
(28.7, 2.10)
(19.89, 2.30)
(16.98, 2.40)
(18.96, 2.50)
(20.45, 3.00)
(10.78, 3.50)
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
4.00
0 5 10 15 20 25 30 35
CANTIDAD
P
R
E
C
I
O

La pendiente que experimenta la funcin de demanda de limn sutil en la
ciudad de Tingo Mara es negativa, adems, la curva tiene una tendencia
logartmica, la cual, convirtindose en una funcin Coob-Douglas,
realizndose los clculos respectivos:
( )( ) ( )

= =
+ =
n
i
L
n
i
D
LnP n Q
L
1 1
ln | o
(1)




( )( ) ( ) ( ) ( )

= = =
+ =
n
i
L
n
i
L
n
i
L
D
LnP LnP LnP LnQ
L
1
2
1 1
| o
(2)

CUADRO 02:
ESTIMANDO DE LA ECUACION DE LA DEMANDA.
MES
PRECIO
(LnP
L
)
DEMANDADA
(LnQ
D
L
)
(LnP
L
)(LnQ
D
L
) LnP
2
L

DICIEMBRE 0.6931 3.2940 2.2832 0.4805
ENERO 0.7419 3.3569 2.4906 0.5505
FEBRERO
0.8329 2.9902 2.4906 0.6937
MARZO
0.8755 2.8320 2.4794 0.7664
ABRIL
0.9163 2.9423 2.6960 0.8396
MAYO
1.0986 3.0180 3.3156 1.2069
JUNIO
1.2528 2.6232 3.2863 1.5694
SUMATORIA 6.4111 21.0567 19.0417 6.1071
FUENTE: CUADRO 01.

Estos datos, se realiza el clculo, obedeciendo a las ecuaciones del punto
anterior:
) 1 ( ) ( 4111 . 6 ) ( 7 0567 . 21 + = | o
( ) ( ) ) 2 ( 1071 . 6 4111 . 6 0417 . 19 + = | o
De (1), despejamos o :

(1) y (2)
Estas ecuaciones se obtuvo mediante la ecuacin formal o funcional como se
describe a continuacin:
L
d
L
LnP LnQ | o + = , lo que, transformndolo se tiene;

= = = = =
+ = ~ + =
n
i
L
n
i
d
n
i
L
n
i
n
i
d
LnP n LnQ LnP LnQ
1 1 1 1 1
| o | o y
( )( ) ( ) ( ) ( )

= = =
+ =
n
i
L
n
i
L
n
i
L
d
LnP LnP LnP LnQ
L
1
2
1 1
| o
) 3 (
7
) ( 4111 . 6 0567 . 21

=
|
o
De (2), despejamos o :
) 4 (
4111 . 6
) ( 1071 . 6 0417 . 19

=
|
o
Igualando (3) con (4), es decir, las dos ecuaciones anteriores ( ) o o = :
( ) ( )
( ) ( ) 0356 . 1 7054 . 1 ) ( 6469 . 1 7494 . 42 1026 . 41 2916 . 133 9970 . 134
7494 . 42 2916 . 133 1026 . 41 9970 . 134
4111 . 6
) ( 1071 . 6 0417 . 19
7
) ( 4111 . 6 0567 . 21
= = =
=

| | | |
| |
| |
Reemplazando 0356 . 1 = | en (3) o en (4), se tiene:
9565 . 3
7
) 0356 . 1 ( 4111 . 6 0567 . 21
=

= o o
La ecuacin de la demanda obtenida, es como sigue:
L
D
L
LnP LnQ 04 . 1 96 . 3 = , entonces, ) (

=
L
D
L
P f Q , la evidencia emprica nos
demuestra que se debe de reafirmar que la relacin existente entre la
demanda con respecto al precio, es inversamente proporcional, es decir, si el
precio subiera, entonces, la cantidad demandada bajar y viceversa.
CUADRO 03:
PRECIO Y CANTIDAD DEMANDADA, ESTIMADA
MENSUAL: EN NUEVOS SOLES.
MES
PRECIO
(Nuevos Soles s/.)
CANTIDAD DEMANDADA
(Kg./Mensual)
DICIEMBRE 2.00 25.50
ENERO 2.10 24.25
FEBRERO
2.30
22.07
MARZO
2.40
21.11
ABRIL
2.50
20.24
MAYO
3.00
16.76
JUNIO
3.50
14.29
FUENTE: Cuadro 02 y tomado de la ecuacin de la demanda.
Si la funcin de demanda es como sigue:
L
D
L
LnP LnQ 04 . 1 96 . 3 = , donde:
Si los agentes encontraran el kilogramo de limn a S/. 0.10, entonces la
poblacin comprara 567.35 kg. Y si demandara 0.10 de kg de limn el precio
que estara dispuesto a pagar los consumidores S/. 421.67 nuevos soles. Es
decir, es un precio mnimo obtenindose una cantidad mxima y una cantidad
mnima con un precio mximo, respectivamente.
GRFICO 02:
PRECIO Y CANTIDAD DEMANDADA, ESTIMADA
0.00
10.00
20.00
30.00
40.00
50.00
60.00
0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00

Entonces, si experimentara un incremento en el precio-de S/. 1.00 a S/. 6.00
nuevos soles-, esto genera una cada en la cantidad demandada-de 52.28 kg a
8.17 kg-(del punto A hacia B) y viceversa (del punto C hacia B).
A
B
C
L
Q
L
P
Tomando en cuenta la ecuacin de la demanda, la elasticidad de la demanda
se presenta continuacin:
L
D
L
LnP LnQ 04 . 1 96 . 3 =
Reemplazando en la funcin de la elasticidad, se obtiene lo siguiente:
%) 104 ( 04 . 1 =
|
|
.
|

\
|
|
|
.
|

\
|
c
c
=
c
c
=
d
P d
L
L
L
d
L d
P
L
d
L d
P
Q
P
P
Q
LnP
LnQ
c c c
Se dice entonces, que el limn es un producto elstico, es decir,
(elasticidad-precio de la demanda mayor a uno). Ya que, al incrementarse en
un 1% en su precio, genera, una cada del 4% en la cantidad demanda de
dicho producto.
2.2. ELASTICIDADINGRESO DE LA DEMANDA:
Se toma de referencia, el nivel de ingreso como la multiplicacin del precio
por su respectiva cantidad, se describe en la frmula siguiente:
0
1 0
0
1 0
M
M M
Q
Q Q
d
M

= c
El sueldo mnimo vital para el ao 2011 fue de S/. 550.00 nuevos soles y para
el ao 2012 es de S/. 600.00 nuevos soles.
Por lo que:
650
0 2011
= = M M
750
1 2012
= = M M


CUADRO 04: LA ELASTICIDAD-INGRESO
MES
CANTIDAD
DEMANDADA
(Kg)
VARIACION
DEL INGRESO
(nuevos soles
S/)
ELASTICIDAD
INGRESO
DICIEMBRE 25.50 0.00 ---
ENERO 24.25 100.00
-0.27
FEBRERO 22.07 100.00 -0.49
MARZO 21.11 100.00 -0.24
ABRIL 20.24 100.00 -0.23
MAYO 16.76 100.00
-0.95
JUNIO 14.29 100.00
-0.81

|
|
.
|

\
|
|
.
|

\
|
=
0
0 1
550
100 Q
Q Q
d
M
c
Observando las elasticidades puntuales, se puede concluir que la elasticidad-
ingreso es menor a uno, lo que significa que, si aumenta su nivel de ingreso en
1%, esto genera una disminucin en la cantidad demandada de limn sutil.
2.3. ELASTICIDADCRUZADA DE LA DEMANDA:
Ac se tom como referencia la ecuacin de la demanda del producto en
estudio de limn y cruzando informacin con la demanda de pescado y
teniendo el siguiente resultado:
L
D
L
LnP LnQ 04 . 1 96 . 3 = , demanda de limn.
P
d
P
LnP LnQ 88 . 1 43 . 7 = , la demanda de pescado.
|
|
.
|

\
|
|
|
.
|

\
|
c
c
=

=
d
L
P
P
d
L d
C
Y
Y Y
d
C
Q
P
P
Q
P
P P
Q
Q Q
c c
0
1 0
0
1 0

CUADRO 05: LA ELASTICIDAD-INGRESO
MES
CANTIDAD
DEMANDADA
DE LIMON
(Kg)
PRECIO DE
PESCADO
(nuevos soles
S/)
ELASTICIDAD
INGRESO
DICIEMBRE
25.50 12 ---
ENERO
24.25 14 -0.29
FEBRERO 22.07 13 1.26
MARZO 21.11 15 -0.28
ABRIL 20.24 16 -0.62
MAYO
16.76 12.5 0.79
JUNIO
14.29 15.5 -0.61

La relacin existente entre, la demanda de limn con respecto al precio de
pescado, en su mayora es menor a uno, es decir, por cada incremento del 1%
en el precio de pescado, esto, genera una disminucin en la cantidad
demandada de limn sutil, la cual, son bienes complementarios.
III. MERCADO DE ACTIVOS
Los activos son bienes que generan un flujo de servicios a lo largo del
tiempo. Estos flujos pueden ser de consumo, como la vivienda, o de dinero,
que pueden utilizarse, a su vez, para comprar consumo.
3.1. Las tasas de rendimiento
El supuesto bsico, parte, de la no existencia de ningn tipo de
incertidumbre en los pagos que generan los activos, entonces, todos tienen
que tener la misma tasa de rendimiento, ya que, si un activo tuviera una
tasa de rendimiento ms alta que otro y ambos fueran idnticos en todo lo
dems, nadie querra comprar el activo que tuviera la tasa de rendimiento
ms baja. Por tanto, en condiciones de equilibrio todos los activos deben
generar la misma tasa de rendimiento.
Consideremos el proceso mediante el cual se ajustan estas tasas de
rendimiento. Supongamos que un activo A tiene actualmente el precio
0
p y
se espera que tenga un precio
1
p en el futuro. Todo el mundo est seguro
de cul es el precio actual y de cul ser el futuro. Supongamos para mayor
sencillez que no hay ni dividendos ni otros pagos en efectivo entre el
periodo 0 y 1. Supongamos tambin que es posible hacer otra inversin B
entre estos dos perodos que genera un tipo de inters r .
Consideremos ahora dos opciones posibles: invertir un nuevo sol en el activo
A y hacerla efectiva en el prximo perodo, o invertirla en el activo B y
obtener unos inters de r nuevos soles a lo largo del perodo.
Cules son los valores de estos dos planes de inversin al final del primer
periodo? Para invertir un nuevo sol en el activo A, necesitamos comprar una
cantidad de x unidades en el primer periodo, tal que
0
1
1
p
x x p
o
= =
Por lo tanto, en el prximo periodo el valor futuro de un nuevo sol de este
activo ser:
0
1
1
1
p
p
VF x p VF = = =
En cambio, si invertimos un nuevo sol en el activo B, en el prximo periodo
tendremos r + 1 nuevos soles. Si tanto el activo A como el B se mantienen
en equilibrio, un nuevo sol invertido en cualquiera de los dos debe valer lo
mismo en el segundo periodo. Por lo tanto, tenemos una condicin de
equilibrio:
0
1
1
p
p
r = +
Qu ocurre si no se satisface esta igualdad? Existe una forma segura de
ganar dinero. Por ejemplo, si:
0
1
1
p
p
r > +
Lo individuos que posean el activo A pueden vender una unidad a
0
p nuevos
soles en el primer periodo e invertir el dinero en el activo B. En el siguiente
periodo, su inversin en el activo B valdr ) 1 (
0
r p + , que es mayor que
1
p de
acuerdo con la ecuacin anterior. De esta forma, en el segundo periodo
tendrn suficiente dinero para volver a comprar el activo A y se
encontrarn de nuevo en el punto del que partieron, pero ahora con una
mayor cantidad de dinero.
Este tipo de operacin-comprar un activo y vender otro para obtener un
rendimiento seguro-se denomina arbitraje sin riesgo o arbitraje para
mayor brevedad. En la medida en que haya alguna persona que busque
inversiones seguras, es de esperar que los mercados que funcionen bien
eliminen rpidamente las oportunidades de realizar un arbitraje. Por lo
tanto, nuestra condicin de equilibrio tambin puede definirse como aquella
situacin en la que no existe ninguna oportunidad para realizar un arbitraje.
La llamaremos condicin de ausencia de arbitraje.
Pero cmo elimina realmente el arbitraje la desigualdad? Si se parte de la
idea de que
0 1
1 p p r > + , cualquiera que poseyera el activo A querra
venderlo en el primer periodo, ya que obtendra con toda seguridad
suficiente dinero para volver a comprarlo en el segundo. Pero a quin se lo
vendera? Quin querra comprarlo? Habra muchas personas dispuestas a
ofrecer el activo A al precio
0
p , pero nadie sera tan insensato como para
comprarlo a ese precio.
Eso significa que la oferta sera superior a la demanda y, por lo tanto,
bajara el precio. Cunto bajara? Justo lo suficiente para satisfacer la
condicin de arbitraje hasta que
0 1
1 p p r = + .
3.2. El arbitraje y el valor actual
Tambin es til expresar la condicin de arbitraje de la forma siguiente:
r
p
p
+
=
1
1
0

Esta frmula nos dice que el precio actual de un activo debe ser su valor
actual. En realidad, hemos convertido la comparacin de los valores futuros
de la condicin de arbitraje en una comparacin de los valores actuales. Por
lo tanto, si se satisface la condicin de ausencia de arbitraje, podemos estar
seguros de que los activos deben venderse a sus valores actuales. Cualquier
desviacin con respecto a la fijacin del precio basada en el valor actual es
una va segura para gana dinero.

3.3. Ajustes para tener en cuenta las diferencias entre los activos
La condicin de ausencia de arbitraje supone que los servicios que generan
dos activos son idnticos, a excepcin de las diferencias puramente
monetarias. Si los servicios que generaran tuvieran caractersticas distintas,
desearamos tener en cuenta esas diferencias antes de afirmar
tajantemente que los dos deben tener la misma tasa de rendimiento de
equilibrio.
Ejemplo:
Una vivienda en la ciudad de Tingo Mara vale S/. 120, 000 nuevos soles
probablemente sea un activo menos lquido que S/. 120, 000 nuevos soles en
pagars ante la SUNAT.
Un activo tambin puede tener menos riesgo que otro, porque su tasa de
rendimiento est garantizada y la del otro sea incierta.
Un activo puede ser ms fcil de vender que otro. Algunas veces expresamos
esta diferencia afirmando que uno es ms lquido que el otro. En este caso,
quiz deseemos ajustar la tasa de rendimiento para tener en cuenta la
dificultad que entraa la bsqueda de un comprador del activo.
3.4. Activos que tienen rendimientos en forma de consumo
Muchos activos slo generan dinero, pero hay otros que tambin generan
rendimientos en forma de consumo. El principal ejemplo es la vivienda.
Si una persona es propietaria de la vivienda en la que vive, no tiene que
alquilar una; por lo tanto, parte del rendimiento de la propiedad de la
vivienda es el hecho de que vive en ella sin pagar un alquiler; en otras
palabras, se paga el alquiler a s misma.
Es cierto que el individuo no se paga a s mismo un alquiler explcito por el
privilegio de vivir en su casa, pero resulta til imaginar que se paga
implcitamente un alquiler; en otras palabras, es el alquiler al que podra
arrendar su casa a alguna otra persona en el mercado libre. Al decidir
alquilarse a s mismo su vivienda, pierde la oportunidad de recibir alquileres
de otra persona y, por lo tanto, incurre en un costo de oportunidad.
Supongamos que el alquiler implcito de su vivienda es de T nuevos soles
anuales. En ese caso, una parte del rendimiento que obtiene por ser
propietario de la vivienda en la que vive es el hecho de que le genera una
renta implcita de T nuevos soles al ao, es decir, el dinero que, de lo
contrario, tendra que pagar para vivir en las mismas circunstancias que
ahora.
Pero ste no es todo el rendimiento de la vivienda. Como dicen
incansablemente los agentes inmobiliarios, una vivienda tambin es una
inversin.
Por tanto; sea A la apreciacin esperada del valor monetario de la vivienda a
lo largo de un ao. El rendimiento total de la posesin de la vivienda es la
suma del rendimiento correspondiente a los alquileres, T , y del rendimiento
correspondiente a la inversin, A. Si la vivienda cost inicialmente P , la tasa
total de rendimiento de la inversin inicial en la vivienda es
P
A T
h
+
=
Esta tasa total de rendimiento est formada por la tasa de rendimiento
correspondiente al consumo, P T / , y la tasa de rendimiento correspondiente
a la inversin, P A/ .
Sea r la tasa de rendimiento de otros activos financieros. En ese caso, la
tasa total de rendimiento de la inversin debe ser, en condiciones de
equilibrio, igual a r :
P
A T
r
+
=
Al principio del ao, podemos invertir P en un banco y obtener rPnuevos
soles, o en una vivienda y ahorrar T nuevos soles de alquileres y obtener A
nuevos soles de dinero al final del ao. El rendimiento total de estas dos
inversiones tiene que ser el mismo. Si rP A T < + , mejorara nuestro
bienestar invirtiendo el dinero en el banco y pagando T nuevos soles en
alquileres. De esa manera, tendramos A T rP > nuevos soles al final del ao.
Si rP A T > + , la mejor eleccin sera la vivienda (naturalmente, no tenemos
en cuenta la comisin del agente de la propiedad inmobiliaria y otros costos
de transaccin de la compraventa).
Dado que el rendimiento total debe aumentar al tipo de inters, la tasa
financiera de rendimiento P A/ generalmente es menor que el tipo de
inters. Por lo tanto. En general, los activos que tienen rendimientos en
forma de consumo tienen en condiciones de equilibrio una tasa financiera de
rendimiento ms baja que los activos puramente financieros. Esto significa
que la compra de viviendas, de cuadros o de joyas, nicamente como
inversiones financiera, quiz no sea una buena idea, ya que su tasa de
rendimiento seguramente ser menor que la tasa de rendimiento de los
activos puramente financieros, debido en parte a que el precio del activo
refleja el rendimiento en forma de consumo que genera a los individuos la
posesin de esos activos. Por otro parte, si concedemos un valor
suficientemente alto al rendimiento en forma de consumo de esos activos,
puede muy bien tener sentido comprarlos. Es muy posible que su rendimiento
total haga que esta decisin sea la ms razonable.
3.5. El impuesto sobre los rendimientos de los activos
El fisco distingue a efectos impositivos dos tipos diferentes de
rendimientos de los activos. El primero es el rendimiento en dividendos o
intereses, que reciben peridicamente, anual o mensualmente, a lo largo de la
vida del activo y que estn sujetos al mismo tipo impositivo ordinario a que
est sujeta la renta del trabajo.
El segundo tipo de rendimiento se llama ganancias de capital o incrementos
patrimoniales y que se obtienen cuando se vende un activo a un precio
superior al que pag por l. Las ganancias de capital slo se gravan cuando
se vende realmente el activo e, incluso entonces, su poseedor slo paga una
parte de la ganancia de capital realmente obtenida. Por lo tanto, las
ganancias del capital reciben un tratamiento favorable es dos aspectos: se
gravan a un tipo ms bajo y slo cuando se vende el activo y no anualmente
como los dividendos.
Supongamos que no tenemos intencin de conservar un activo durante un ao
y que ste genera D nuevos soles en dividendos ese ao y vale K nuevos
soles ms que el precio inicial
0
p . Si el tipo impositivo marginal es t , lo que
rendir este activo durante ese ao una vez deducidos los impuestos ser
0
) 4 . 0 1 ( ) 1 (
p
K t D t +

Si conservamos el activo durante ms de un ao, la parte de los impuestos
que corresponde a las ganancias de capital ser menos importante, ya que no
tendremos que pagarla hasta que vendamos el activo.
El hecho de que cada activo est sujeto a un tipo impositivo distinto
significa que la regla del arbitraje que se utiliza para comparar las tasas de
rendimiento debe ajustarse para que tenga en cuenta las diferencias
impositivas. Supongamos que un activo rinde un inters, antes de deducir los
impuestos, del
b
r , y otro genera un rendimiento exento de impuestos
e
r . En
ese caso, si ambos activos pertenecieran a individuos que pagaran impuestos
sobre la renta al tipo t , debera cumplirse que
e b
r r t = ) 1 (
Es decir, el rendimiento de cada activo debe ser el mismo. De lo contrario, la
gente no deseara tener los dos activos, ya que siempre les compensara
conservar nicamente el de mayor rendimiento una vez deducidos los
impuestos (dejando de lado las diferencias de liquidez, riesgo, etc.)
Las personas que poseen una vivienda, adems, de otros activos sujetos a
impuestos cuyo tipo de inters es r , deben satisfacer la condicin de
ausencia de arbitraje siguiente:
r t
P
A T
) 1 ( =
+

Esta ecuacin nos dice que la tasa de rendimiento del consumo, exenta de
impuestos, ) / ( P T , ms la tasa de rendimiento del aumento de valor (casi
exenta de impuestos). ) / ( P A tiene que ser igual al rendimiento, una vez
deducidos los impuestos, de los dems activos.
IV. CONCEPTOS Y EJEMPLOS
1. Activos financieros.- Son aquellas acciones que tienen formas
diferentes de pagos en efectivos, es decir, dan lugar a flujos de dinero.
2. El alquiler implcito de su vivienda.- Es aqul al que podra alquilar una
vivienda parecida.
3. Apreciacin.- Cuando compramos una vivienda, pagamos una elevada
cantidad de dinero por ella, por lo que cabe esperar razonablemente que
esta inversin tambin genere un rendimiento monetario en forma de un
incremento del valor de la vivienda.
4. El impuesto efectivo sobre las ganancias de capital.- Es la cantidad
de dinero que tendramos que reservar anualmente para pagar el
impuesto sobre las ganancias de capital cuando realmente vendiramos el
activo.
V. MERCADO
5.1. MERCADO DE COMPETENCIA MONOPOLSTICA
Segn Gregory Mankiw, la competencia monopolstica es una "estructura
del mercado en la que muchas empresas venden productos similares pero
no idnticos".
Samuelson y Nordhaus, definen la competencia monopolstica como la
"estructura del mercado en la que hay muchos vendedores que ofrecen
bienes que son sustitutivos cercanos, pero no perfectos. En este tipo de
mercado, cada empresa puede influir en cierta medida en el precio de su
producto".
Para Kotler, Arsmtrong, Cmara y Cruz, "un mercado de competencia
monopolstica se compone de muchos compradores y vendedores que
negocian sobre un abanico de precios, y no con un solo precio de mercado.
Esta variedad de precios tiene lugar porque los productores pueden
diferenciar sus ofertas a los consumidores. Se pueden introducir
variaciones en la calidad, las prestaciones o el estilo del producto, o se
pueden cambiar los servicios adicionales. Los consumidores perciben
diferentes productos y por eso, pagarn diferentes precios por ellos. Los
productores intentan diferenciar sus ofertas para los diferentes
segmentos del mercado y para ello, adems del precio, utilizan otras
herramientas tales como la publicidad, la marca y la venta personal".
Segn la American Marketing Association (A.M.A.), la competencia
monopolstica es: "Una situacin del mercado donde muchos vendedores,
cada uno con una cuota de mercado relativamente pequea y con
productos levemente diferenciados, compiten por el patrocinio del
consumidor. 2. Una situacin del mercado donde compiten muchos
vendedores, enfatizando a menudo en otras variables de marketing ms
que en el precio."
- Caractersticas:
1. Producto diferenciado
Cada empresa vende en exclusiva una marca o versin del producto que se
diferencia por su calidad, aspecto o reputacin y cada una es la nica
productora (es monopolista) de su variedad, compitiendo con el resto de
variedades en el mercado.
2. Gran nmero de empresas instaladas
Cada empresa determina el nivel de produccin de su variedad que
maximiza sus beneficios y tiene poder de monopolio en esa variedad,
pudiendo influir en su precio. Sin embargo, la empresa no puede influir
sobre los precios del resto de variedades en el mercado
3. Libre entrada y salida de empresas
No hay barreras significativas a la entrada de empresas con nuevas
variedades del producto, ni a la salida del mercado
- La demanda en competencia monopolstica:
Si en un mercado hay n empresas, entonces podra definirse una curva
de demanda proporcional (Q
x
d
) como 1/n de la demanda total. Adems, a
un precio P
1
cada empresa percibe que si aumentar el precio las dems
empresas no lo harn, pero que si disminuyera el precio podra quitarle
una parte del mercado a las otras empresas competidoras. A s, es
posible definir otra demanda, la demanda percibida por la empresa (Q
x
f
),
la cual es ms elstica que la demanda proporcional:





- Equilibrio de corto plazo:
El equilibrio ocurre en el punto donde el ingreso marginal iguala al costo
marginal, ya que la empresa busca maximizar ganancias. En ese punto se
P
x
Q
x
P
1
Q
1
Q
x
f

Q
x
d

produce la cantidad Q
1
al precio P
1
y la curva de demanda proporcional
(Q
x
d
) interseca a la curva de demanda percibida por la empresa (Q
x
f
).






Las ganancias se determinan por la diferencia entre el precio y la curva
de costo medio de corto plazo (CMeCP):








P
x
Q
x
P
1
Q
1
Q
x
f

Q
x
d

IMg
f

CMg


P
x
Q
x
P
1
Q
1
Q
x
f

Q
x
d

IMg
f

CMg

CmeCP

Ganancias
econmica
s
- Equilibrio a largo plazo:
Si en el corto plazo hay ganancias econmicas, entonces se dar una
entrada de nuevas empresas al mercado, y si hay prdidas, entonces
saldrn empresas.
Si entran empresas al mercado, la curva de demanda proporcional
disminuir desplazndose hacia la izquierda, y anular las ganancias
econmicas. Lo contrario ocurre cuando salen empresas.






La competencia monopolstica asegura un beneficio econmico cero
(normal) a largo plazo.




P
x
Q
x
P
1
Q
1
Q
x
f

Q
x
d

IMg
f

CMg

CMeLP

VI. CONCLUSIONES
La elasticidad precio de la demanda es de 1.04, representando en tanto
porciento de 104, lo que significa, que un incremento del 1% en el precio
del limn sutil genera una cada en dicha demanda en un 4%.
Comparando el producto de pescado con limn sutil, la cual, realizando los
clculos de la elasticidad cruzada, nos da que son bienes complementarios.
En la elasticidad ingreso, tomando en consideracin el sueldo mnimo de
S/. 650 para el ao 2011 y S/. 750 para el ao 2012. Se tiene, que es un
bien inferior.
El mercado de competencia monopolstica, se caracteriza la existencia de
muchas empresas que compiten entre s y que producen productos
diferenciados.
El mercado de activo, es tomado en consideracin en el presente trabajo,
solo para bienes que generan flujo de servicios en un tiempo determinado
y de consumo (como la vivienda, o dinero).
Las tasas de rendimiento, no poseen ningn tipo de incertidumbre y los
rendimientos de cualquier activo son iguales o equivalentes.
El precio actual ) (
0
p , es exactamente igual a precio futuros ) (
1
p en
trminos de actualizacin de acuerdo a una tasa de inters.

VII. BIBLIOGRAFA
FOLKORE KAFKA (2000). TEORIA ECONOMICA.
MICHAEL PARKIN (2000). INTRODUCCION A LA ECONOMIA.
WILLIS L. PETERSON (2002). PRINCIPIOS DE ECONOMIA MICRO.
VARIAN HALL R (1999). MICROECONOMIA INTERMEDIA.