ndice

DEMANDA AGREGADA .................................3 OFERTA AGREGADA .....................................5 EL EQUILIBRIO AGREGADO ..........................9 LA FUNCION DEL ESTADO Y SUS EFECTOS EN LAS ORGANIZACIONES............................11 BALANZA DE PAGOS Y FINANZAS INTERNACIONALES ................................12 Estructura actual de la balanza de pagos....14 Tipos de cambios e independencia internacional......16

EL EQUILIBRIO MACROECONOMICO
3.1 DEMANDA AGREGADA

La demanda agregada (la demanda total o demanda global) de la economa de un pas en su conjunto en un periodo determinado son todos los bienes y servicios adquiridos, denominado el producto interno bruto. La demanda total se compone del consumo privado, las inversiones, los gastos del Estado (gastos pblicos) y las transacciones con el exterior (exportaciones menos importaciones) en un perodo determinado. Las demandas son los deseos y necesidades que los individuos necesitan satisfacer, mediante la obtencin de productos y servicios que ofrecen la empresa. Otra forma de ver la demanda agregada tiene que ver con el flujo circular del ingreso y gasto; toda la produccin de una economa (Y), debe tener un destino, el cual est dado por: C, I, G, X, M. el ingreso generado en la economa es igual a su gasto (destino) quedando como sigue: Y= C+I+G+(X-M) =DA En donde: DA = Demanda agregada. C = Demanda de consumo privado. I = Demanda de inversin. G = Consumo pblico (compras del gobierno) X = Exportaciones. M = Importaciones.

Por otro lado, la demanda interna se calcula de la siguiente manera:

DI = C + I + G Y la Demanda Final como: C+I+G+X. Las dos variables principales de la Demanda agregada:

Precio Cantidad demandada. Desplazamiento de la curva de la Demanda Agregada.

La curva de demanda agregada es dibujada para un valor fijo de oferta de dinero. En otras palabras, las posibles combinaciones de precio y cantidad demandada para un valor dado de M o moneda en circulacin. Si la oferta de dinero cambiara, entonces las posibles combinaciones entre P y Y cambiaran, esto es se movera la curva de demanda agregada. Examinemos las situaciones que podran ocurrir:
Los movimientos a lo largo de la curva de demanda de un bien tienen lugar

como consecuencia de un cambio en el precio.

Los desplazamientos de la curva de demanda se deben a alteraciones de

algunos de los otros factores distintos del precio. Por qu la Curva de Demanda agregada tiende hacia abajo Para una cantidad fija de moneda en circulacin, la ecuacin de cantidad fija el valor nominal de produccin PY. Entonces si el nivel de precios P sube, la produccin Y debe disminuir. Una manera de entender la relacin inversamente proporcional entre precio y demanda es considerar la conexin entre el dinero y las transacciones. Porque nosotros hemos asumido que la circulacin de la moneda es fija, la oferta de dinero determina el valor de todas las transacciones en la economa. Si cada transaccin requiere el pago de ms dlares, la cantidad de transacciones y la cantidad de gastos en bienes y servicios deber caer. La curva de la demanda agregada tiene pendiente negativa por dos razones: Efecto Riqueza: Cuando el nivel de precios sube y todo lo dems permanece constante, la riqueza real disminuye. Efecto Sustitucin: Cuando el nivel de precios sube y las dems cosas permanecen contantes las tasas de inters tambin aumentan. Los Cambios en la Demanda Agregada
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1.

Una poltica fiscal.- cuando el gobierno trata de influir sobre la Una poltica monetaria.- a travs de la oferta monetaria o de las tasas de

economa mediante el gasto que realiza o ya sea mediante los impuestos.

2.

inters, cuanto mayor es la cantidad de dinero, mayor ser la demanda agregada; o si aumenta la tasa de inters disminuye la demanda agregada.
3.

Por factores internacionales.- como el tipo de cambio y del ingreso del Por expectativas futuras.- en el ingreso, en la inflacin o en lo

exterior
4.

beneficios.

3.2

OFERTA AGREGADA

Es el valor de los bienes y servicios que estaran dispuestas a producir las empresas en un periodo de tiempo dado. Resume las relaciones entre los mercados de bienes y factores. Cmo calcularlo OA = PIB + M En donde: OA = es la oferta agregada, PIB = es todo lo producido dentro de las fronteras del pas sin importar la nacionalidad de los factores de produccin que lo produjeron. M = son las importaciones que realiza el pas (empresas y gobierno nacionales en su conjunto). El Modelo de oferta agregada nos permite entender 3 caractersticas del desempeo macroeconmico: El PIB La inflacin Las fluctuaciones del ciclo econmico
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Este modelo usa los conceptos de oferta agregada para determinar el PIB real y el nivel de precios (deflactor del PIB). La cantidad de PIB real ofrecido (Y) depende de: La cantidad de trabajo (N) La cantidad de Capital (K) El estado de la tecnologa (T) La influencia de estos tres factores sobre la cantidad e PIB real ofrecido se describe mediante la Funcin de la Produccin Agregada (F) y se expresa por medio de la siguiente ecuacin: Y= F(N, K, T) La cantidad del PIB real ofrecido se determina por (es una funcin F de) las cantidades de trabajo y capital y del estado de la tecnologa. Cuanto mayor son N, K o T mayor es Y. Determinantes de la Oferta Agregada. El aumento de la produccin potencial desplaza la curva OA hacia la derecha como consecuencia de los incrementos de la produccin potencial y el desplazamiento hacia arriba como consecuencia del incremento de los costos. El nivel de produccin potencial a la derecha, la curva de OA asciende. Grafica de oferta agregada Esta curva recoge la relacin existente entre el nivel de produccin ofrecido por las empresas y el nivel de precios.

La pendiente de esta curva es positiva: si aumentan los precios las empresas ofrecen ms (aumentarn la produccin). Existen dos enfoques de la oferta agregada, estos enfoques son oferta agregada clsica y la keynesiana: Modelo clsico Incluye, entre otras, medidas destinadas a aumentar la oferta de trabajo (por ejemplo: reduccin de los impuestos que graban las rentas del trabajo). Esto origina un desplazamiento a la derecha de la curva de oferta de trabajo, aumentando el nivel de pleno empleo y, por tanto, la produccin ofertada por las empresas. La curva de oferta agregada (OA) se desplaza a la derecha haciendo bajar los precios. Esto conlleva una expansin de la oferta monetaria (OM) en trminos reales, lo que hace bajar los tipos de inters y aumentar la inversin (la curva DA tambin se desplaza a la derecha).

Otras medidas de poltica de oferta incluyen diversas actuaciones encaminadas a promover la innovacin tecnolgica, lo que origina un desplazamiento hacia arriba de
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la funcin de produccin (para el mismo nivel de empleo la produccin realizada es mayor), que a su vez provoca un movimiento hacia la derecha de la curva OA. Modelo keynesiano Tal como vimos al analizar la escuela clsica, estas medidas consiguen desplazar OA hacia abajo derecha, provocando una disminucin del nivel de precios y un aumento de la produccin de equilibrio y del nivel de empleo.

Diferencia entre los dos enfoques La diferencia entre ambos enfoques es : Los Clsicos argumentan que los precios y salarios son flexibles, de manera que la economa tiende rpidamente a alcanzar su situacin de equilibrio a largo plazo, mientras que los Keynesianos definen que los precios y los salarios se ajustan lentamente, de forma que las fuerzas equilibradoras requieren muchos aos para situar a la economa en una situacin de equilibrio.

Cambios en la oferta agregada corto y largo plazo Se dan cambios en la oferta agregada por cuatro factores principales:
La fuerza de trabajo Al acervo de capital A la tecnologa

A los incentivos

3.3
Concepto

EL EQUILIBRIO AGREGADO

Situacin de una economa en la que la oferta agregada (Producto Nacional Bruto) iguala a la demanda agregada (consumo ms inversin ms gasto pblico), en ausencia de acumulacin indeseada de inventarios por parte de los productores. Grfica de equilibrio

Equilibrio macroeconmico a corto plazo El equilibrio macroeconmico de corto plazo ocurre cuando la cantidad demandada de PIB real es igual a la cantidad ofrecida de ste; es decir, en la interseccin de la curva de demanda agregada (DA) y la curva de oferta agregada de corto plazo (OAC).

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Equilibrio macroeconmico a largo plazo EL equilibrio macroeconmico de largo plazo ocurre cuando la produccin real es igual a la produccin potencial o, de manera equivalente, cuando la economa est en su curva de oferta agregada de largo plazo. Puede ocurrir porque se ajusta la tasa de salario nominal. La produccin potencial y la demanda agregada determinan el nivel de precios y ste influye sobre la tasa de salario nominal.

Equilibrio macroeconmico y pleno empleo Pleno empleo Es aquella situacin en la que la demanda de trabajo es igual a la oferta, al nivel dado de los salarios reales. Suele considerarse de pleno empleo una situacin en la que slo existe desempleo friccional.

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 El equilibrio por debajo del pleno empleo: es un equilibrio macroeconmico en

el que la produccin potencial excede a la produccin real se llama brecha recesiva.

El equilibrio por encima del pleno empleo es: un equilibrio macroeconmico

en el que la produccin real excede a la produccin potencial se llama brecha inflacionaria. Gasto de equilibrio El gasto de equilibrio es un nivel del gasto agregado y la produccin real al cual se cumplen los planes de gasto de todos lo que participan en la economa. Cuando el nivel de precios est fijo, el gasto de equilibrio determina la produccin real. Cuando el gasto planeado agregado y el gasto agregado efectivo no son iguales, ocurre un proceso de convergencia hacia el gasto de equilibrio, y a travs de este proceso de convergencia se ajusta la produccin real.

3.4

LA FUNCIN DEL ESTADO Y SUS EFECTOS EN LAS ORGANIZACIONES

Las polticas econmicas que aplican los estados influyen directamente sobre el desenvolvimiento de las organizaciones. A menudo, los directivos se concentran en uno de los aspectos ms importantes de la empresa: la eficiencia. Se le da tanta importancia que se cree que con una buena administracin, buenos recursos humanos, control de calidad, mercadotecnia, ventas y finanzas, el xito estar asegurado. No obstante un conocimiento acertado de las polticas gubernamentales y sus efectos es determinante para que la empresa prospere. El Estado y la empresa Aunque existen diversas concepciones de Estado, en este caso, se entender este trmino como Gobierno o Administracin Pblica. El Gobierno est conformado por una diversidad de instituciones cada una con un objetivo especfico. La empresa no es
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un organismo cerrado sino todo lo contrario, es una entidad que interacta con el entorno externo. En ese entorno externo se encuentran los distintos niveles de Gobierno. Entre las instituciones gubernamentales con mayor impacto sobre la empresa se encuentran la de Hacienda, la de Economa y el Banco Central. Empero, por su gran trascendencia, tambin debe poner especial atencin a la Secretara de Educacin, a la vez que debe de considerar los planes de los gobiernos estatales y municipales con sus respectivas instituciones. Pues la mayora de las veces con quienes ms entran en contacto las empresas son con las autoridades locales. Otras instituciones importantes para la empresa Hay otras secretaras no menos importantes como la de Agricultura, la de Turismo, la del Trabajo, la de Energa, la de Defensa y la de Marina. Todas brindando atencin a las necesidades sociales y propias del Estado. Turismo y Agricultura son dos actividades de suma importancia para las economas subdesarrolladas, segn el Banco Mundial. La de Agricultura disea programas especficos para empresas agroindustriales a fin alentar la produccin y autosuficiencia de alimentos. Influencia de las polticas gubernamentales As como Mxico, otros pases emergentes enfrentan algunos obstculos a su desarrollo como son los grandes monopolios. Los monopolios entorpecen la distribucin eficiente de los recursos que debe efectuar el sistema de mercado. Por esta razn Mxico cuenta con una Comisin de Competencia cuya misin es disear las condiciones para que exista una competencia abierta y libre en todos los mercados de este pas. El enorme gasto que efectan los diferentes niveles de gobierno a travs de sus compras y adquisiciones puede alentar o desalentar la competencia. Si las compras y las obras son adjudicadas a los amigos de los polticos no existir una competencia libre como debe ser en un sistema de mercado. Lo que tendr necesariamente efectos negativos en las empresas que se basan en la eficiencia e innovacin. As como tambin esto repercutir en los bolsillos de los usuarios de los servicios pblicos. Corrupcin y buen gobierno En conclusin, todas las acciones que emprenden los gobiernos afecta el desenvolvimiento de las empresas y el capital humano al permitir o interferir con el libre acceso a todos los mercados, y a las obras y ocupaciones pblicas. Las empresas deben no solo estudiar las polticas pblicas y los planes del Estado, sino participar en la creacin de dichos planes para crear condiciones justas de competencia. Lo que

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traer en consecuencia mejores servicios pblicos y empresas mejor orientadas a la eficiencia.

3.5

BALANZA DE PAGOS INTERNACIONALES

FINANZAS

Finanzas internacionales Las finanzas internacionales son un rea de conocimiento que combina los elementos de finanzas corporativas y economa internacional. Las finanzas son el estudio de los flujos de efectivo. En finanzas internacionales se estudian los flujos de efectivo a travs de las fronteras nacionales. La Administracin Financiera Internacional es el proceso de toma de decisiones acerca de los flujos de efectivo que se presentan en el contexto de las empresas multinacionales. Desde la perspectiva de un negociador internacional, las finanzas internacionales describen los aspectos monetarios de la economa internacional. Es la parte macroeconmica de la economa internacional. El punto central del anlisis es la balanza de pagos y los procesos de ajuste a los desequilibrios en dicha balanza. La variable fundamental es el tipo de cambio. Segn su origen, los tpicos de las finanzas internacionales se pueden dividir en dos grupos: economa internacional y finanzas corporativas internacionales

Las finanzas internacionales estudian los flujos de efectivo internacionales. Su estudio se divide en dos ramas: 1. Economa internacional: Tipo de cambio, balanza de pago, regmenes cambiarios, tasas de inters. 2. Finanzas corporativas: Aportan la obtencin de fuentes de financiamiento a corto y largo plazo, estudio de los mercados financieros y productos financieros derivados (futuros, opciones, swaps [intercambio de flujos de efectivo]). Importancia de las Finanzas Internacionales El estudio de las finanzas internacionales es parte de la formacin internacional de los ejecutivos y los empresarios, importante en vista de la creciente globalizacin de la economa. El conocimiento de las Finanzas Internacionales permite al ejecutivo entender la forma como los acontecimientos internacionales pueden afectar su empresa y qu medidas deben tomarse para evitar los peligros y aprovechar las oportunidades que ofrecen los cambios en el entorno internacional. La formacin internacional permite a los ejecutivos y empresarios anticipar los eventos y tomar las decisiones pertinentes antes de que sea demasiado tarde. Debido a que el entorno financiero es crecientemente integrado e interdependiente, los acontecimientos en pases distantes pueden tener un efecto inmediato sobre el desempeo de la empresa. Una cada del ndice burstil de Nueva York (Dow Jones) contribuye a una baja del ndice de Precios y Cotizaciones (IPC) de Mxico y una consecuente alza de las tasas
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de inters. Las finanzas internacionales estudian los flujos de efectivo internacionales. Su estudio se divide en dos ramas: 1. Economa internacional: Tipo cambiarios, tasas de inters. 2. Finanzas corporativas: Aportan corto y largo plazo, estudio financieros derivados (futuros, efectivo]). Balanza de pagos La balanza de pagos es un documento contable en el que se registran, de manera sistemtica, las operaciones comerciales, de servicios y de movimientos de capitales llevadas a cabo por los residentes en un pas con el resto del mundo durante un perodo determinado, normalmente un ao. La balanza de pagos suministra informacin detallada sobre todas las transacciones entre residentes y no residentes. Las transacciones registradas en la balanza de pagos aparecen agrupadas en diferentes sub-balanzas, de acuerdo con el carcter que tengan. La diferencia entre ingresos y pagos de una determinada sub-balanza se denomina saldo de la misma. El saldo final de la balanza de pagos en su conjunto depender del rgimen de tipo de cambio de la economa. En el caso de un sistema de flotacin limpia la balanza de pagos siempre est equilibrada, esto es, tiene saldo cero. En cambio, cuando la economa se rige por un tipo de cambio fijo, el saldo es equivalente al cambio en las reservas netas del Banco Central. de cambio, balanza de pago, regmenes la obtencin de fuentes de financiamiento a de los mercados financieros y productos opciones, swaps [intercambio de flujos de

3.5.1 Estructura actual de la balanza de pagos

La balanza de pagos se estructura en tres subdivisiones principalmente: Cuenta corriente. Cuenta de capital. Cuenta financiera. Y en algunas ocasiones encontramos a: Cuenta de errores y omisiones

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Cuenta corriente La balanza por cuenta corriente registra los pagos procedentes del comercio de bienes y servicios y las rentas en formas de beneficios, intereses y dividendos obtenidos del capital invertido en otro pas. La compraventa de bienes se registrar en la balanza comercial, los servicios en la balanza de servicios, los beneficios en la balanza de rentas y las transferencias de dinero en la balanza de transferencias. La cuenta corriente incluye tres subcuentas: A) bienes o mercancas, B) servicios y C) transferencias unilaterales. A veces A y B se manejan juntas, incluyendo las transacciones internacionales reales (en oposicin a las financieras): exportaciones e importaciones. A) La cuenta de bienes o mercancas maneja cosas visibles, como automviles, granos, maquinaria o equipo, que se pueden ver y tocas al exportarse o importarse. Al saldo neto de las transacciones de mercancas se le llama balanza comercial del pas. B) La cuenta de servicios se encarga de cosas invisibles, que se intercambias o compran en forma internacional. Ejemplos: 1) dividendos o intereses sobre inversiones en el extranjero; 2) regalas sobre patentes o marcas industriales que se tienen en el extranjero; 3) viajes; 4) seguros; 5) servicios bancarios; 6) transporte. C) Las transferencias unilaterales son transacciones que carecen de quid pro duo (una cosa por otra); algunas de ellas son de personas o instituciones particulares, y otras de los gobiernos. Ciertas transferencias unilaterales particulares tienen propsitos caritativos, educacionales o misioneros; otros son regalos de trabajadores migratorios a sus familias en el pas de origen y herencias o transferencias de capital de personas que emigran de un pas a otro. Las mayores transferencias unilaterales del gobierno son ayudas, que pueden ser en dinero o especie, de los pases desarrollados a los de menor desarrollo. El pago de pensiones a no residentes y los cobros de impuestos a no residentes son otras transferencias unilaterales relacionadas con el gobierno.

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Cuenta de capital La segunda divisin principal de la balanza de pagos es la balanza de capital. En sta se recogen las transferencias de capital y la adquisicin de activos inmateriales no producidos. Las transferencias de capital engloban todas aquellas transferencias que tienen como finalidad la financiacin de un bien de inversin, entre ellas se incluyen las recibidas de organismos internacionales con el fin de construir infraestructuras. La cuenta de capital registra los cambios netos en los activos y pasivos financieros internacionales de una nacin durante el periodo de la balanza de pagos; por lo general, es de un ao. Un ingreso de capital un asiento de crdito- ocurre cuando un residente vende acciones, bonos u otros activos financieros a no residentes. El dinero va al residente, mientras que al mismo tiempo se elevan los pasivos internacionales del residente a largo plazo, ya que los dividendos (utilidades) se podrn pagar sobre las acciones, la renta se pagara en otros activos, y los intereses debern ser pagados sobre los bonos (obligaciones) y, a su vencimiento, debern pagarse las cantidades establecidas como valor nominal. Las subcuentas de la cuenta de capital son: A) inversin directa, B) inversin de cartera y C) movimientos internacionales de capital a corto plazo. A) Las inversiones directas son aquellas que se realizan en empresas o propiedades ubicadas en un pas, que los residentes de otro controlan de hecho. Se considera control de hecho o efectivo para propsitos de balanza de pagos: 1) cuando los residentes de un pas son dueos del 50% o ms de las acciones con derecho a voto de una empresa en otro pas, 2) cuando un residente o grupo organizado de residentes de un pas son propietarios del 25% o ms de las acciones con derecho a voto en una empresa que se ubica en otro pas.

B) Las inversiones de cartera abarcan todas las inversiones a largo plazo (ms de un ao) que no brindan a los inversionistas un control real sobre el objeto de la inversin. Tales transacciones involucran por lo general la compra de acciones u obligaciones de emisores extranjeros para propsitos de inversin no control -, as como crditos comerciales a largo plazo para fines mercantiles. C) Los flujos de capital a corto plazo supone cambios en los activos y pasivos internacionales, con vencimiento original de un ao o menos. Algunas modalidades del crecimiento ms rpido en los flujos a corto plazo son para proteger los tipos de cambio y las tasas de inters en los mercados de swaps,
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futuros y opciones. Entre los tipos ms tradicionales de flujos de capital a corto plazo se encuentran los pagos y cobros financieros y de comercio internacional, prstamos a corto plazo de bancos extranjeros, intercambio de billetes o monedas extranjeras, y compra de papel comercial extranjero, pagares u otros valores de gobiernos extranjeros. La volatilidad, la naturaleza privada y la amplia variedad de los flujos de capital a corto plazo hacen que estas partidas de la balanza de pagos sean las ms difciles de medir, y, por tanto, las menos confiables. Cuenta de reservas oficiales Refleja el efecto neto de todas las transacciones con otros pases en el periodo en cuestin, pero excluyendo las transacciones oficiales de capital a corto plazo del gobierno (las transacciones de reservas oficiales). La cuenta de reservas oficiales maneja las importaciones y exportaciones de oro, el aumento o disminucin de divisas (monedas extranjeras) en poder del gobierno y el aumento o disminucin de los pasivos en los bancos centrales extranjeros. Los totales de crditos y dbitos de la balanza de pagos deben ser iguales, debido al sistema contable de partida doble que se emplea para presentar la balanza de pagos. Puesto que algunas cifras en la balanza son inexactas e incompletas (esto es particularmente cierto de la partida de flujos de capital a corto plazo), se incluyen una partida de discrepancia estadstica para incorporar el total de crditos y dbitos a un balance contable.

3.5.2 Tipos de cambios fijos e independencia internacional

Sistemas Cambiarios: tipo de cambio fijo y tipo de cambio variable La autoridad monetaria, es decir el banco central, se ocupa de realizar la poltica monetaria de un pas; es por esto que uno de sus atributos es la eleccin de un sistema cambiario, que bsicamente puede ser un sistema de tipo de cambio fijo o un sistema de tipo de cambio variable. Tipo de cambio fijo

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El Banco Central elige un tipo de cambio nominal, respecto a la moneda de un pas o economa que generalmente es un pas grande, estable, y de baja inflacin. Estas caractersticas fueron cumplidas por la economa estadounidense, la economa alemana, y la regin econmica europea, es por esto que muchos pases durante la historia ha fijado sus tipos de cambio nominales respecto al dlar, al marco alemn, y mas recientemente al euro. El Banco Central compra y vende la divisa de referencia al valor fijado por el mismo, de esta manera, el tipo de cambio se mantiene fijo. Cuando el banco central compra divisas, inyecta moneda nacional en la economa, es decir, aumenta la base monetaria, y viceversa. Los variaciones de la base monetaria tienen efectos en el volumen de los medios de pago, el costo y disponibilidad del crdito, las tasas de inters y por consiguiente, en el volumen de inversin, consumo y la actividad econmica. Es por esto que la eleccin de un sistema cambiario en un elemento muy importante para la poltica econmica de un pas. Las ventajas de este sistema es que se crea un ancla nominal (del tipo de cambio). Se restringe la discrecionalidad de la poltica monetaria. Las expectativas del tipo de cambio quedan fijas, y tambin las de los precios de los bienes transables y por lo tanto de la inflacin interna. Al eliminarse las expectativas inflacionarias las tasas de inters suelen bajar. En un sistema de tipo de cambio fijo, la realizacin de poltica monetaria va aumento en los medios de pago, se esteriliza en el tiempo, porque, genera una baja en la tasa de inters, por lo tanto, una salida de capitales hacia el extranjero, los inversores venden moneda nacional para comprar divisas. Al comprar el banco central esta moneda nacional a cambio de reservas internacionales que estn en el banco central, no solo que disminuye la base monetaria sino que tambin el banco central se queda con menos reservas internacionales, lo que puede traer serios problemas por la generacin de expectativas de devaluacin del tipo de cambio. Tambin se debe agregar que un sector pblico deficitario tambin es causante de una devaluacin. Como el banco central no puede emitir dinero para financiar el sector pblico deficitario, ste puede recurrir a dos formas alternativas de financiamiento: a) Usar las reservas del BC, lo que crea el mismo problema anterior, es decir, genera expectativas de devaluacin y posiblemente obligue al gobierno a devaluar. b) Recurrir al crdito interno o internacional. El mayor endeudamiento deteriora la solvencia del sector pblico. De no revertirse la situacin deficitaria (ya sea por mayores ingresos o por una reduccin en los gastos), el acceso al financiamiento comenzara a disminuir aumentando la tentacin de utilizar las reservas en poder del Banco Central para financiar el bache presupuestario. Al igual que en el caso previo, el grado de independencia de la Autoridad Monetaria determinar el acceso a las reservas que tenga el gobierno. En cuanto el sector privado comience a registrar que el respaldo de sus pesos comienza a debilitarse se desencadenar una "salida de
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capitales" (venta de pesos a cambio de dlares) hasta que se agoten las reservas o hasta que el BC deje de vender. El paso siguiente natural es la devaluacin.

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