Finanzas para No Financieros - Mod 1

A- ESTADOS ECONMICOS FINANCIEROS
1- INTRUMENTOS DE ANLISIS: BALANCE Y CUENTA DE PRDIDAS Y GANANCIAS. 1. BALANCE 1.1.- Clases de balances. 1.2.- Estructura del activo. 1.3.- Estructura del pasivo. 1.4.- Balances en el PGC de 1990. 2. CUENTA DE PRDIDAS Y GANANCIAS 2.1.- Estructura de la cuenta de resultados o conceptos de la cuenta de prdidas y ganancias 2.1.1- Ingresos por operaciones 2.1.2. Coste de las ventas 2.1.3. Margen bruto 2.1.4. Gastos de la explotacin 2.1.5. Resultados de explotacin 2.1.6. Resultados financieros 2.1.7. Resultados de las actividades ordinarias 2.1.8. Resultados extraordinarios 2.2.- Otras consideraciones sobre la cuenta de prdidas y ganancias. 2.3.- La cuenta de prdidas y ganancias en el PGC de 1990. 2.4.- La precisin de la cuenta de prdidas y ganancias o la exactitud del beneficio. 3. PRUEBA A RESOLVER. 2- ANLISIS FINANCIERO 1. CUADRO DE FINANCIACIN 2. ANLISIS ESTATICO: RATIOS. 2.1.- Ratios de estructura. 2.2.- Ratios de solvencia. 2.3.- Ratios de tesorera. 2.4.- Ratios de liquidez. 3. ANLISIS ECONMICO: RENTABILIDAD Y RATIOS. 3.1.- Concepto de rentabilidad. 3.2.- Rentabilidad econmica. 3.3.- Rentabilidad financiera. 3.4.- Rentabilidad de ventas. 4. OTROS CONCEPTOS ECONMICO FINANCIEROS 4.1.- Fondo de maniobra. 4.2.- Perodo medio de maduracin. 4.3.- Cash-flow 4.4.- Apalancamiento financiero. 4.5.- Mtodos ms utilizados para evaluacin de inversiones 5. PRUEBA A RESOLVER.
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1. EL BALANCE
El Balance de Situacin o Balance - Inventario es el documento ms importante de los Estados Econmicos Financieros ya que ofrece una visin global del Patrimonio de la empresa en un momento determinado de tiempo, por ejemplo, al final del ao. Para resaltar la importancia que tiene el Balance se suele decir que la funcin fundamental de la contabilidad es la de producir el Balance de Situacin. El balance refleja la situacin patrimonial de la empresa
El balance recoge a una fecha determinada con la debida separacin: Los bienes y derechos de la empresa: Las obligaciones y deudas con terceros: o Frente a propietarios: NETO o Frente a terceros: EXIGIBLE ACTIVO PASIVO
Mantiene la ecuacin bsica: ACTIVO = PASIVO + NETO PATRIMONIAL Ejemplo de balance de situacin ACTIVO Bancos c/c Clientes Elementos de transporte Maquinaria Existencias PASIVO Capital social Reservas Proveedores Acreedores
En el cuadro n 1.1. se recogen diversas definiciones del Balance desde diferentes pticas. Desde el punto de vista del anlisis econmico financiero la ms interesante es la financiera, en que se considera la funcin de la empresa captando recursos con diferentes procedencias ( PASIVO) y en el empleo o utilizacin que se ha hecho de los mismos ( ACTIVO ). CUADRO 1.1. CONCEPTOS DE BALANCE DESDE DIVERSAS OPTICAS
PUNTO DE VISTA
ACTIVO - Expresa lo que la empresa pose - Expresa los saldos deudores de las cuentas. - Expresa los derechos de la empresa (de propiedad, de crdito..) - D una imagen del empleo de recursos de cualquier naturaleza
PASIVO - Lo que debe - Los saldos acreedores
PATRIMONIAL CONTABLE
JURDICO
- Expresa las obligaciones de la empresa ( proveedores...) - Indican de donde proceden esos recursos ( capitales propios, prstamos, proveedores...)
FINANCIERO
El Activo y el Pasivo no son ms que clasificaciones diferentes de una misma cantidad, los recursos totales.
ACTIVO TOTAL = PASIVO TOTAL
INVERSIONES = RECURSOS
ESTRUCTURA ECONOMICA = ESTRUCTURA FINANCIERA
El Balance como documento importante de la situacin econmica financiera de la empresa, ofrece algunos inconvenientes o limitaciones que el analista debe considerar: No recoge situaciones intermedias. Carcter esttico del mismo, frente a la dinamicidad de la actividad econmica y de las cuentas. La expresin en trminos monetarios. Slo recoge hechos pasados, ocurridos en la empresa y por lo tanto no recoge las oportunidades ni posibilidades futuras. Con la memoria, que forma parte de las cuentas anuales y el informe de gestin, se pretende paliar algunos de los anteriores inconvenientes mencionados. 1.1. CLASES DE BALANCES Desde el punto de vista de las Cuentas Anuales y de su depsito en el Registro Mercantil slo existe un Balance, el Balance de cierre del ejercicio, que se formula anualmente y permite conocer. La situacin patrimonial de la empresa. Las prdidas y ganancias netas obtenidas. Su solvencia. Etc.
Hay otros tipos de Balances que obedecen a distintas finalidades y periodicidades: Balances provisionales Los elaborados para la gestin de los responsables (Administradores, Gerencia) con un desglose de cuentas y periodicidad mensual. Son balances intermedios. El elaborado al cierre del ejercicio antes de efectuar los ltimos ajustes para determinar las provisiones, amortizaciones etc. Los presentados por las empresas a la C.N.M.V.(trimestrales). Balance inicial El realizado cuando se constituye la empresa, cuando se inicia su actividad. Refleja las aportaciones efectuadas y la forma de financiacin al crear la empresa. Esto es, la materializacin de las aportaciones en el momento del comienzo de la actividad econmica. Balances de liquidacin El realizado cuando se d por finalizada la vida de la empresa. Balance de intervencin
El que se efecta en situaciones normales de la vida de la empresa (suspensin de pagos ... ) Balance provisional o presupuestario Realizado con fines de planificacin financiera futura y objetivos a realizar. Esta clase de Balance cada da est adquiriendo mayor importancia y constituye el resumen de todos los presupuestos de la empresa.
1.2. ESTRUCTURA DEL ACTIVO Una primera ordenacin de las "masas" en el Activo del Balance se realiza segn la funcionalidad que cumplen en el proceso productivo. Segn el siguiente grfico podemos distinguir.
INMOVILIZADO MATERIAL NETO INMOVILIZADO NETO ACTIVO FIJO

INMOVILIZADO INMATERIAL INMOVILIZADO FINANCIERO
INMOVILIZADO MATERIAL NETO

INMOVILIZADO INMATERIAL
INMOVILIZADO FINANCIERO
EXISTENCIAS ACTIVO CIRCULANTE VALORES REALIZABLES Y DISPONIBLES DEUDORES Y CUENTAS FINANCIERAS
EXISTENCIAS
DEUDORES E INVERSIONES REALIZABLES
TESORERIA
Activo fijo o inmovilizado Representan los medios de produccin de la empresa, comprendiendo los elementos del patrimonio a servir de forma duradera su actividad, aquellos que permanecen en la empresa mas de doce meses. Gastos de establecimiento Corresponden a los gastos de gestacin de la empresa, de su puesta en marcha y de ampliaciones de capital. Es un activo ficticio y el analista lo debe de tener presente, aunque son gastos que se hacen teniendo en cuenta el principio contable de empresa en funcionamiento. Inmovilizaciones inmateriales Elementos patrimoniales intangibles. Son: - Gastos de investigacin y desarrollo, se pueden activar siempre que su coste est individualizado por proyectos y que se tienen motivos fundados de su acierto tcnico y rentabilidad econmico-comercial futura. - Concesiones administrativas, propiedad industrial gastos efectuados para la obtencin de derechos de investigacin o de explotacin, otorgados por el Estado y otras administraciones pblicas, as como las satisfechas por la propiedad o por el derecho al uso o a la concesin del uso de las distintas manifestaciones de la propiedad industrial. - Fondo de comercio, aspecto que hace que la empresa tenga un valor superior, como por ejemplo una clientela que le da ventajas en el mercado, situacin preeminente en el mercado por ausencia de competidores, etc. Esta cuenta slo existir si el mismo ha sido adquirido a ttulo oneroso. - Derechos de traspaso, importe satisfecho por los derechos de arrendamiento de locales. - Aplicaciones informticas, importe satisfecho por la propiedad o por el derecho de uso de programas informticos, se incluirn los elaborados por la propia empresa. - Derechos sobre bienes en rgimen de arrendamiento financiero, comprende el valor del derecho de uso y de opcin de compra sobre bienes que la empresa utiliza en rgimen de arrendamiento financiero Todos estos activos inmateriales pueden tener un gran valor para la empresa, pero el analista los tiene que someter a un estudio riguroso y cuidadoso, pues pueden tambin ocultar activos ficticios y sin ningn valor para la empresa. Ejemplo de ello se puede considerar los gastos de publicidad de lanzamiento de un producto que se han activado y cuyo producto ha fracasado en el mercado.
Inmovilizado material Son los elementos patrimoniales, tangibles, muebles o inmuebles. Comprenden: - Terrenos y bienes materiales. - Construcciones. - Instalaciones tcnicas. - Maquinaria. - Utillaje. - Otras Instalaciones. - Mobiliario. - Equipos para proceso de informacin. - Elementos de transporte. - Otro Inmovilizado material. Inmovilizado en curso Corresponde en general a las mismas cuentas que se han mencionado anteriormente, pero se encuentran en fase de adaptacin, construccin o montaje a cierre del ejercicio. El analista debe tener en cuenta que estas inversiones aunque son propiedad de la empresa no se encuentran todava en proceso de produccin. Inmovilizado financiero - Inversiones financieras en empresas del grupo y asociados. - Inversiones financieras permanentes. Se trata en cualquier caso de inversiones financieras permanentes, por eso forman parte del activo fijo y estn constituidos por acciones, obligaciones, bonos y prstamo que representan participaciones financieras de la empresa en otras, con fines de obtener una rentabilidad o conseguir un control sobre las empresas. Tambin se incluyen aqu, las fianzas y depsitos entregados como garanta del cumplimiento de una obligacin a plazo superior a un ao. Gastos a distribuir en varios ejercicios Son gastos que se difieren por la empresa por entender que tienen una proyeccin econmica futura. Comprenden: - Gastos de formalizacin de deudas. - Gastos por intereses diferidos de valores negociables. - Gastos por intereses diferidos. Amortizaciones y provisiones En Balance se puede observar que al final de las cuentas de inmovilizado figuran entre parntesis las cuentas de amortizaciones y provisiones lo que indican que son valores netos es decir deducido en cada caso las amortizaciones practicadas y provisiones o correcciones de valor. Activo circulante Lo integran aquellos elementos que se estima que van a ser convertidos en dinero, sin deterioro de su valor, en un plazo razonable de tiempo, inferior al ao y que constituyen el ciclo de explotacin de la empresa. Se divide en: Existencias: constituidas por mercaderas, materias primas, otros aprovisionamientos, productos en curso, productos semiterminados y subproductos, residuos y materiales recuperados. Grupo 3 segn el PGC: Comerciales: Artculos adquiridos por la empresa destinados a la venta sin transformacin. Materias primas: las que, mediante elaboracin o transformacin, se destinan a formar parte de los productos fabricados. Otros aprovisionamientos: elementos y conjuntos incorporados, combustibles, repuestos, materiales diversos, embalajes, envases y material de oficina. Productos en curso: los que se encuentran en fase de formacin o transformacin en un centro de actividad al cierre del ejercicio. Productos semi-terminados: los fabricados por la empresa y no destinados normalmente a su venta hasta tanto sean objeto de elaboracin, incorporacin o transformacin posterior. Productos terminados: los fabricados por la empresa y destinados al consumo final o a su utilizacin por otras empresas.
Subproductos, residuos y materiales recuperados Provisiones por depreciacin de existencias, expresin contable de prdidas reversibles que se ponen de manifiesto con motivo del inventario de existencias al cierre del ejercicio. Realizable : elementos con un nivel mayor de liquidez que las existencias o stocks. Surgen principalmente como consecuencia de la venta. Vase el PGC grupo 4. : Clientes: crditos con compradores, as como con usuarios de los servicios prestados por la empresa, siempre que constituyan una actividad principal. Son derechos de cobro a favor de la empresa respaldados por instrumentos no formales de cobro (vales de entrega, facturas, recibos). Efectos comerciales a cobrar, crditos con clientes, formalizados en efectos de giro aceptados, (letras). Deudores, crditos con compradores de servicios que no tienen la condicin estricta de clientes. Pueden ser tambin formalizados con efectos aceptados. Otras cuentas como anticipos al personal, Hacienda Pblica deudores, etc. Tanto en las existencias, como en el realizable el analista debe tener muy en cuenta si los saldos que aparecen en el Activo no ofrecen duda en cuanto a su realizacin por el valor en que aparecen contabilizados. Estas cuentas pueden presentar normalmente serios problemas, por la obsolescencia que suelen presentar los productos almacenados, la antigedad de los saldos de clientes, etc. Disponible, es la liquidez por excelencia. Comprende los elementos lquidos y utilizables de forma automtica como medios de pago. Se encuentran aqu: Caja, existencia de moneda y billetes de como legal. Caja, moneda extranjera, divisas convertibles en el mercado. Bancos, existencias de moneda en cuenta corriente o depsitos bancarios a la vista. Inversiones financieras o temporales, ttulos de renta fija o variables, con o sin cotizacin en bolsa que la empresa posee con el fin de obtener una rentabilidad a corto plazo de sus excedentes de tesorera. Ajustes por periodificacin suelen corresponder a gastos pagados por anticipado por la empresa y que corresponden al ejercicio siguiente. Por ltimo debemos repetir que todas las cuentas de Activo, tanto fijo, como circulante han de figurar en Balance regularizados es decir, disminuidos en sus saldos pasivos como amortizaciones, provisiones y correcciones valorativas. Estas minoraciones deben colocarse debajo de sus correspondientes cuentas de Activo disminuyendo el importe de estas. CRITERIOS DE ADSCRIPCION DE CUENTAS DE ACTIVO ACTIVOS FIJOS ACTIVOS CIRCULANTES
- Participar en varios ciclos de explotacin - Forman parte de un solo ciclo de (ciclo largo) explotacin. - Mayor rapidez. - Son indivisibles. - Normalmente slo admiten incrementos o decrementos por "escalones" a lo largo del tiempo. - Permanecer constantes a lo largo del ao. - Su renovacin es lenta. - Se recuperan lentamente y se convierten en liquidez a travs del proceso de amortizacin. - Se pueden convertir en dinero con rapidez y sin prdida apreciable de su valor real. - Flexibilidad. - Suelen ser divisibles. - Pueden variar, salvo excepciones, en cantidades ten pequeas como se desee. - Varan segn la poca del ao (estacionalidad de las ventas) - Se van renovando en sentido fsico.
-Normalmente se financian con recursos a largo plazo.
- Una buena parte de los mismos se financian con recursos a corto plazo.
1.3 ESTRUCTURA DEL PASIVO Como ya se ha indicado, el Pasivo de un Balance indica el conjunto de obligaciones y deudas que la empresa tiene contrados en un momento determinado, frente a los propietarios de la empresa y frente a terceros. Al pasivo del balance se le suele denominar tambin "capital financiero, "financiacin" o "estructura financiera" ya que es el origen o fuente de los recursos que la empresa tiene utilizados en el momento en que se realiza el balance. Teniendo en cuenta el Plan General de Contabilidad de 1990 podemos distinguir: Recursos o fondos propios Estn constituidos por los fondos procedentes de los propietarios de la empresa o generados por la propia empresa a travs de los beneficios no distribuidos, autofinanciacin. A los recursos propios tambin se les conoce con el nombre de NETO PATRIMONIAL 0 PATRIMONIO NETO.
FONDOS PROPIOS RECURSOS PROPIOS RESURSOS AJENOS EXIGIBLE L/P Y C/P ACREEDORES L/P Y C/P
FONDOS PROPIOS RECURSOS PROPIOS EXIGIBLE L/P

ACREEDORES L/P
FONDOS PERMANENTES RECURSOS PERMANENTES
EXIGIBLE C/P ACREEDORES C/P
EXIGIBLE C/P ACREEDORES C/P
Comprenden las cuentas siguientes (PGC-1990. Grupo 1) CAPITAL, aportaciones escrituradas del empresario o de los accionistas susceptibles de aumento o disminucin. Constituye la garanta de los acreedores. RESERVAS, cuentas representativas de beneficios mantenidos o disposicin de la empresa y no incorporados a capital. Pueden ser entre otras:
o o
o o
Prima de emisin de acciones, aportacin realizada por los accionistas en caso de emisin y colocacin de acciones a precio superior a su nominal. De revalorizacin, se contabilizarn las reservas procedentes de revalorizaciones de elementos patrimoniales segn Leyes de Actualizacin. En estas reservas el analista debe tener en cuenta que no proceden de beneficios no distribuidos ni que representan entrada de fondos en la empresa, por lo que no pueden ser contrapartidas de nuevas inversiones reales en la empresa. Legal esta cuenta registrar la reserva establecida por el artculo 214 del TRLSA, que seala que se deberan dotar por una cifra igual al 10% del beneficio del ejercicio hasta que la reserva legal alcance, al menos el 20% del capital social. Estatutarias, son las establecidas por los estatutos de la sociedad. Voluntarias, son las constituidas libremente por la empresa, segn acuerdo de la Junta General de accionistas
Resultados pendientes de aplicacin pueden tener diverso origen: Permanente, beneficios no repartidos ni aplicados a ninguna otra cuenta. Resultados negativos de ejercicios anteriores prdidas de aos anteriores. Como es lgico figuran con signo negativo, lo que disminuye los recursos propios. Prdidas y ganancias, beneficios o prdidas del ltimo ejercicio cerrado, pendientes de aplicacin. S durante el ejercicio se ha repartido un dividendo a cuenta figurarn tambin disminuyendo los fondos propios. Provisiones para riesgos y gastos, son las que tienen por objeto cubrir gastos originados en el mismo ejercicio o en otro anterior, prdidas y deudas que estn claramente identificadas en cuanto a su naturaleza, pero que a la fecha de cierre del ejercicio, sean probables o ciertas pero indeterminadas en cuanto a su importe exacto o en cuanto a la fecha en que se producirn. PGC -1990, subgrupo 14. Son cuentas que constituyen retencin de resultados con el fin especfico de destinarlos a la cobertura de riesgos. Se encuentran: - Provisin para Pensiones, fondos destinados a cubrir obligaciones legales o contractuales referentes al personal de la empresa con motivo de su jubilacin a otras atenciones de carcter social. - Provisin para impuestos, importe estimado de deudas tributarias. - Provisin para responsabilidades importe estimado para hacer frente a responsabilidades probables o ciertas, procedentes de litigios en curso, etc. - Fondo de reversin, reconstitucin del valor econmico del activo reversible, teniendo en cuenta las condiciones relativas a la reversin establecida en la concesin. El analista debe estudiar detenidamente las cuentas de provisin dado que a veces es conveniente reclasificarlos antes de analizar el Pasivo del Balance, ya que en funcin de los riesgos que entran pueden pasar a recursos a largo plazo o exigible a corto plazo. Recursos Permanentes Los recursos permanentes estn constituidos por: NETO PATRIMONIAL o recursos propios, que son fondos no exigibles. ACREEDORES L.P., recursos ajenos a largo plazo o exigible a largo plazo. Los recursos permanentes, son fuentes de financiacin que van a permanecer durante largo tiempo a disposicin de la empresa y son, por lo tanto, recursos estables que financian de forma permanente los activos de la empresa. Dentro de los recursos ajenos a largo plazo el PGC-1990 distingue, entre otras, las siguientes cuentas. - EMPRESTITOS Y OTRAS EMISIONES ANALOGAS, financiacin ajena a largo plazo, como obligaciones y bonos convertibles o no convertibles y deudas representadas en otros valores negociables. - DEUDAS A LARGO PLAZO CON EMPRESAS DEL GRUPO Y ASOCIADAS, cuyo vencimiento vaya a producirse a un plazo superior a un ao contradas con empresas del grupo, multigrupo y asociadas. - DEUDAS A LARGO PLAZO POR PRESTAMOS RECIBIDOS Y OTROS CONCEPTOS financiacin ajena a largo plazo no instrumentado en valores negociables ni contrada con empresas del grupo.
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Es importante destacar que la parte de las deudas a largo plazo que tengan vencimiento a corto plazo deberan figurar en acreedores a corto plazo, pasivo a corto plazo, exigible a corto plazo, crditos de funcionamiento o pasivo circulante, que son las denominaciones que suele recibir lo que pasamos a estudiar a continuacin. Recursos ajenos a corto plazo o pasivo circulante Comprende todas las obligaciones que la empresa ha de satisfacer dentro del ejercicio econmico. Estas cuentas aparecen en el PGC-1990 dentro del grupo 5: PROVEEDORES Y ACREEDORES. Obligaciones de pago respaldados por instrumentos no formales de pago. EFECTOS A PAGAR, obligaciones de pago respaldados con instrumentos formales de pago y que tienen su origen en operaciones habituales o no. ANTICIPOS DE CLIENTES, cobros realizados a clientes a cuenta de pedidos pendientes de suministrar. CREDITOS 0 PRESTAMOS BANCARIOS, instrumentados en distintos documentos, a corto plazo. ADMINISTRACION PUBLICAS, deudas pendientes por diferentes conceptos con Hacienda Pblica, Organismos de la S.S. o Administraciones Locales. AJUSTES POR PERIODIFICACION : o Pagos diferidos gastos del ejercicio que se cierra cuyo pago deber efectuarse en el posterior. o Cobro anticipado: cobros realizados en el ejercicio que se cierra cuyo pago deber efectuarse en el posterior.
Dentro del Pasivo Circulante o Recursos ajenos a corto plazo para efectos del anlisis interesa distinguir entre los elementos: 1. Que tienen su origen en operaciones directamente relacionadas con el ciclo de explotacin, normalmente en forma de aplazamiento de los cobros correspondientes a proveedores y efectos a pagar, H.P. acreedores por diferentes conceptos, crditos del personal, remuneraciones pendientes de pago, etc. 2. Operaciones de naturaleza financiera no directamente relacionados con el ciclo de explotacin: crditos y prstamos bancarios a corto plazo, efectos comerciales descontados, prstamos a corto plazo de otros. Esta distincin es til para el analista ya que los crditos relacionados con el ciclo de explotacin tericamente no tienen coste, se conocen como financiacin espontnea, mientras que los segundos tienen un coste asociado a la utilizacin de los mismos. Ejemplo, tenemos el siguiente balance de situacin
ACTIVO Inmovilizado......................... Existencias........................... Realizable............................. Disponible.............................
500 200 100 300
PASIVO Recursos permanentes.... 500 Exigible a corto plazo...... 600
Total..................................... 1.100
Total................................. 1.100
Representacin grfica
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Activo Inmovilizado 46%
Pasivo
Recursos permanentes 45% Existencias 18% Realizable 9% Disponible 27% Exigible corto plazo 55%
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1.4. EL BALANCE EN EL PLAN GENERAL DE CONTABILIDAD 1990 En el Texto Refundido de la Ley de Sociedades Annimas se contempla un doble modelo de Balance Normal o desarrollado Abreviado. El Plan General de Contabilidad como es lgico recoge este doble juego de documentos, que son diferentes en funcin del tamao de la empresa. La utilizacin imperativa del modelo normal debern aplicarlo todas las empresas, cualquiera que sea su forma, cuando durante dos ejercicios consecutivos alcancen dos de los siguientes requisitos: - Activo superior a 395 millones de pesetas. - Cifra de ventas superior a 790 millones de pesetas. - Nmero medio de trabajadores mayor de 50. Las empresas que no cumplan estos requisitos cuantitativos podrn utilizar el modelo de Balance abreviado y por supuesto el modelo de Balance normal si lo desean. La diferencia entre ambos modelos radica en que el abreviado es una reproduccin simplificada, esto es, una escala de informacin ms condensada del normal cuya estructura bsica coincide en ambos. Debern formularse, en un plazo mximo de tres meses a contar desde la fecha del cierre del ejercicio se expresarn la fecha y ser firmados por empresario (individual) por todos los socios (sociedades colectivas y comanditarias) y por todos los administradores (S.A. y S.L) Sus valores se expresarn en pesetas, pero podrn formularse en miles de millones de pesetas cuando la magnitud de las cifras as lo aconsejen, indicndose esta circunstancia. Desde el punto de vista del anlisis siempre se deben expresar les cifras en les unidades de millones de pesetas, pues ello facilita su estudio. Si la contabilidad es llevada en euros, el balance se presentar en euros En cada partida del Balance figurarn las cifras correspondientes al ejercicio que se informa y los del ejercicio inmediatamente anterior. Se tienen as una base automtica, sencilla y efectiva para apreciar la evolucin de la empresa durante el perodo transcurrido. No podrn modificarse los criterios de contabilizacin ni la estructura del documento de un ejercicio a otro, salvo casos excepcionales que se indicarn en la Memoria. No figurarn las partidas a las que no corresponda importe alguno en el ejercicio en curso ni en el precedente. Podrn aadirse nuevas partidas a las previstas en los modelos as como hacerse una subdivisin ms detallada de las partidas que aparecen en los modelos. El orden de aparicin de los elementos patrimoniales en el modelo va de menor a mayor grado de liquidez (Activos) y de menor a mayor grado de exigibilidad (Pasivos), aunque existen ciertas fisuras en la aplicacin de esta norma.
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2- CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS

La cuenta de resultados o de prdidas y ganancias (P y G) recoge las diferencias surgidas en el transcurso de un perodo de tiempo de las corrientes de ingresos obtenidos por la venta de mercancas o prestacin de servicios y los gastos de todo tipo (consumos, personal, financiero, etc.) que ha sido necesario incurrir para poder generar esos ingresos. INGRESOS - GASTOS = RESULTADO Si los ingresos superan a los gastos el resultado es positivo, en caso contrario el resultado es negativo. En el Balance la cuenta de P. y G. no es ms que una partida del mismo que figura en el Pasivo formando parte de los recursos o fondos propios como se ha indicado anteriormente. Como la cuenta de P. y G es de gran importancia para establecer un juicio sobre la actuacin de la empresa durante un perodo de tiempo y la obtencin de beneficios es uno de los objetivos bsicos de toda unidad empresarial, esta cuenta forma parte de las cuentas anuales como documento bsico fundamental. Solamente mediante el anlisis a fondo de la cuenta de P. y G podremos conocer los resultados y como se han obtenido, los recursos generados por la propia empresa, las ventas, los gastos de todo tipo, etc., informacin toda ella imprescindible para el anlisis y la planificacin futura de la empresa La CUENTA DE RESULTADOS: - REFLEJA: Las operaciones realizadas por 1a empresa durante el ejercicio. - RESUME:Los efectos de dichas operaciones en la situacin patrimonial de la empresa. 2.1- ESTRUCTURA DE LA CUENTA DE RESULTADOS O CONCEPTOS DE LA CUENTA DE PRDIDAS Y GANANCIAS A continuacin se presentan los componentes ms frecuentes que aparecen en las cuentas de resultados de las empresas tanto comerciales como industriales y que el PGC recoge en los grupos 6 y 7, "grupos de cuentas de gestin 2.1.1- INGRESOS POR OPERACIONES Corresponden a: + Ventas brutas (-) Devoluciones y descuentos en ventas = Ventas netas + Otros ingresos = INGRESOS POR OPERACIONES
Las Ventas constituyen el concepto ms importante de ingresos de la empresa y propio de su actividad normal. Cuando se habla de ingresos por ventas a prestacin de servicios se deben considerar ventas netas sin incluir los impuestos que graven estas operaciones y deduciendo los descuentos incluidos en factura y las devoluciones de venta originada por defectos o incumplimiento
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2.1.2. COSTE DE LAS VENTAS Es el coste de los productos vendidos en el mismo perodo, lo que ha costado producir o adquirir,(segn se trate de una empresa transformadora o comercial ), la mercanca vendida durante el ejercicio. + Existencias iniciales (principio del perodo) + Compras del perodo (-) Existencias finales (final del perodo) = CONSUMOS + Mano de obra directa + Gastos directos de fabricacin = COSTE DE LAS VENTAS En el caso de una empresa comercial: + Compras + Coste de las existencias iniciales (-) Coste de las existencias finales = COSTE DE LAS VENTAS
Corresponde a las mercancas que han salido de almacn durante el perodo, es decir el coste de las ventas. Ejemplo:. Una empresa que tiene los siguientes datos: Existencias iniciales.............................. 100 euros. Compras............................................... 500 euros. Coste existencia finales........................ (200) euros. Coste de ventas................................... 400 euros. En el caso de una empresa transformadora: + Consumo de materias primas + Mano de obra directa + Gastos de transformacin repercutibles al producto = COSTE DE LAS VENTAS El consumo de materias primas como se han indicado es:
+ Existencias iniciales + Compras (-) Existencias finales = CONSUMO DE MATERIAS PRIMAS
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Una vez determinado el coste de la materia prima en el proceso productivo, se est en disposicin de poder determinar el coste de los productos terminados. Para ello hay que tener en cuenta que normalmente, al finalizar un perodo, no se ha terminado la totalidad de la produccin, existe casi siempre un coste de productos en proceso, a los que todava falta alguna o varias fases para su terminacin total. El coste de los productos terminados, para un perodo vendr determinado por : + Existencias iniciales productos en curso + Coste de la produccin generada en el perodo + Consumo de materias primas. + Mano de obra directa + Gastos de fabricacin (-) Existencias finales de productos en curso = COSTE PRODUCTOS TERMINADOS
El coste de los productos vendidos ser en el periodo: + Existencias iniciales productos terminados + Coste de productos terminados (-) Existencias finales productos terminados = COSTE DE LAS VENTAS En el P.G.C. aparecen las cuentas: Variacin existencias de productos terminados. Variacin existencias de productos en curso. Variaciones existencias de materias primas. Variaciones existencias de otros aprovisionamientos.
2.1.3. MARGEN BRUTO Es la diferencia entre las ventas o ingresos y el coste de las ventas: + INGRESOS O VENTAS (-) COSTE DE LAS VENTAS = MARGEN BRUTO Concepto importante y que constituye una primera aproximacin, aunque lejana al resultado de la empresa. Hay que tener en cuenta que las ventas son: Precios de venta netos X unidades vendidas Cualquier actuacin por lo tanto nicamente puede estar encaminada o bien a aumentar el nmero de unidades vendidas o a aumentar los precios de venta. Pero como lo que nos interesa es el margen, las actuaciones pueden estar tambin orientados a la disminucin del coste de la venta.
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2.1.4. GASTOS DE LA EXPLOTACION Son todos aquellos en los que necesariamente tiene que incurrir la empresa para el desarrollo de su actividad. Los conceptos ms frecuentemente incluidos son los siguientes:
+ Gastos de personal + Dotacin para amortizaciones del inmovilizado + Dotacin de las provisiones de trfico + Servicios exteriores + Tributos + Otros gastos de explotacin = COSTE DE EXPLOTACIN
2.1.5. RESULTADOS DE EXPLOTACIN Es la diferencia entre: + MARGEN BRUTO (-) GASTOS DE EXPLOTACIN = RESULTADOS DE EXPLOTACIN Los gastos de explotacin suelen suponer un porcentaje importante de la cifra de ventas y por lo tanto el analista los debe tener muy en cuenta en el momento de efectuar el anlisis de la cuenta de P. y G. 2.1.6. RESULTADOS FINANCIEROS Corresponde a la diferencia entre: + INGRESOS FINANCIEROS (-) GASTOS FINANCIEROS = RESULTADOS FINANCIEROS Es importante analizar los resultados de explotacin y financieros de forma separada desde el punto de vista de la gestin, dado que es frecuente que los resultados de explotacin o econmicos sean buenos y reflejen un porcentaje elevado sobre las ventas pero en el momento que se introducen los resultados financieros disminuyen fuertemente los resultados como consecuencia de una poltica financiera no adecuada. Por ello en el anlisis se suelen utilizar como magnitud significativa el Beneficio antes de intereses e impuestos (B.A.I.I.), que nos refleja el resultado econmico puro (resultado de explotacin), no influenciado por el coste financiero y su repercusin en la cuenta de P. y G.
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2.1.7. RESULTADOS DE LAS ACTIVIDADES ORDINARIAS Corresponde a: + RESULTADOS EXPLOTACIN (-) RESULTADOS FINANCIEROS = RESULTADO DE ACTIVIDADES ORDINARIAS Que prcticamente corresponde a los resultados de la gestin de la empresa.
2.1.8. RESULTADOS EXTRAORDINARIOS Son los beneficios o prdidas (ingresos menos gastos) originados por operaciones que la empresa no realiza con carcter habitual y que se salen fuera de su finalidad social. Puede corresponder a ventas de Inmovilizado, para una empresa dedicada a fabricar y comercializar bienes de consumo. Resultados extraordinarios pueden representar tambin sucesos de carcter extraordinario, como una inundacin, etc. Ejemplo, una empresa presenta los siguiente datos: Ventas................................................ 60.000 Euros. Coste de las ventas............................ (20.000) Euros. Coste de personal............................... (5.000) Euros. RESULTADO DE EXPLOTACIN...... 35.000 Euros. Ingresos financieros.............................. 3.000 Euros. Gastos financieros................................ (2.000) Euros RESULTADO FINANCIERO................. 1.000 Euros. RESULTADO EXTRAORDINARIO (1.000) Euros. RESULTADO DE EXPLOTACIN......... 35.000 Euros. RESULTADO FINANCIERO.................. 1.000 Euros. RESULTADO EXTRAORDINARIO....... (1.000) Euros. BENEFICIO............................. 35.000 Euros. 2.2. OTRAS CONSIDERACIONES SOBRE LA CUENTA DE PRDIDAS Y GANANCIAS El analista no se puede conformar con estudiar una Cuenta de Resultados como la que ha estructurado en los conceptos anteriores en el que las ventas se han considerado globales y los gastos, por naturaleza. Lo normal es que una empresa venda mltiples productos que pueden corresponder a diferentes sectores de actividad o mercados diferentes. El analista tendr que profundizar en la evolucin de las ventas de cada una de las lneas de los productos para conocer su propia expansin, la de cada uno de los mercados y un aspecto fundamental en el anlisis como es la rentabilidad o margen bruto que aportan cada producto o lnea de productos al resultado de la empresa.
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La Direccin Comercial, adems de la informacin que se acaba de mencionar desear conocer para la planificacin de las acciones comerciales las ventas por provincias, reas geogrficas etc. Los gastos por Delegaciones, por centros de Responsabilidad, etc. De esta informacin no se ocupa la cuenta de Prdidas y Ganancias, a travs de la Contabilidad General. Toda empresa deber desarrollar para obtener una buena informacin de sus resultados y conocer el origen de los mismos la Contabilidad Analtica. 2.3. LA CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS EN EL PGC. 1990 La cuenta de P. y G. en el P.G.C. 1990 es de carcter obligatorio para todo tipo de empresas, ya sean sociedades o empresarios individuales, aunque al igual que ocurre con el Balance, el Plan contempla dos modelos. Ambos modelos como se puede observar slo se diferencian en la amplitud y el detalle de los mismos. No todas las empresas tendrn que utilizar la misma cuenta de P. y G. podrn optar por uno o por otro. Tendrs que optar por el modelo "normal" aquellos que cumplan dos de los tres requisitos siguientes: - Activo total superior a 1580 millones de Ptas. - Ventas superiores a 3160 millones de ptas. - Nmero medio de trabajadores mayor que 250. Al igual que el Balance y dems cuentas anuales, se establece que: Deben formularse en un plazo de tres meses a partir del cierre del ejercicio. Contenido "bianual" permitiendo las comparaciones. Conservacin de su estructura a lo largo del tiempo. Deben expresarse, en pesetas, miles de pesetas, millones de pesetas, etc. en funcin de la magnitud de las cifras..
El PGC. 1990 se recoge una sola cuenta de P. y G. de carcter general, que incluye todos los componentes positivos y negativos habidos en la gestin empresarial. Como resumen cabe resaltar las siguientes caractersticas : La separacin clara que existe entre los componentes correspondientes a los Resultados de las Actividades Ordinarias y el resto de Resultados. Los gastos e ingresos financieros quedan claramente separados, integrando el Resultado Financiero y engloban no slo los ingresos y gastos por intereses o dividendos, sino que Incluyen todos aquellas prdidas y ganancias por la enajenacin de la cartera de valores a corto plazo, as como las diferencias de cambio. El Resultado Financiero, forma parte del Resultado de los Actividades Ordinarias. Existe tambin una separacin clara para los resultados Extraordinarios como consecuencia de operaciones atpicas, no habituales y los procedentes de la enajenacin de ttulos de la cartera de largo plazo, carta de control, esto es, del inmovilizado financiero. Por ltimo, dentro de la cuenta de P y G se incluye como cargo, el Impuesto sobre Sociedades con lo cual las empresas presentarn siempre el resultado global de la Cuenta de P. y G. neto, es decir, despus del Impuesto sobre Sociedades.
El resultado tanto al es positivo como negativo, se colocar en el pasivo del balance, constituyendo un componente ms de Fondos Propios, en tanto no se proceda a su reparto. 2. 4. LA PRECISIN DE LA CUENTA DE PRDIDAS Y GANANCIAS O LA EXACTITUD DEL BENEFICIO
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Aunque sabemos que el beneficio neto es la diferencia entre los ingresos y gastos de un perodo contable, esta diferencia no es perfecta y depende de muchos factores: 1. De la estimacin que se haga del resultado de sucesos futuros. El adentrarse en el futuro consiste en una apreciacin personal que comporta la evolucin de probabilidades basadas en hechos y estimaciones. 2. Los principios contables que rigen la determinacin y la medicin del beneficio en un determinado momento admiten principios alternativos. 3. La profesin contable no es totalmente independiente y no tiene libertad de criterio, sino que est sometida a las poderosas presiones de la Direccin General que tiene un inters vital en la forma en que se presenten los resultados de explotacin y su cuanta. Vemos que para la determinacin del beneficio a travs del proceso contable existe un alto grado de estimacin y que el beneficio depender de los supuestos empleados y de los principios contables aplicados. El analista debe prestar atencin para determinar la calidad del beneficio entre otros a los aspectos siguientes que pueden desvirtuar el Beneficio: Cambios en las empresas auditoras, pueden indicar desacuerdos entre los auditores y la Direccin, sobre la contabilizacin de algunas de las transacciones ms importantes. Una reduccin de algunos gastos que proyectan sus efectos ms all del ejercicio y que pueden tener repercusin en las ventas futuras y por lo tanto en el beneficio futuro: Publicidad y promocin. Investigacin y desarrollo. Mantenimiento de activos. Cambios en la contabilidad: Sistemas de valoracin de activos distintos. Amortizaciones decrecientes. Poltica de provisiones, etc. Un incremento significativo y no correlacionado con las ventas en las cuentas de clientes puede significar una relajacin de la poltica del crdito a clientes para incrementar ventas, pero tambin una fuente de prdidas futuras. Mayores provisiones. Un Incremento de existencias que no se explique claramente puede significar obsolescencia de almacenes y por lo tanto prdidas futuras. Caso frecuente en empresas de transformados metlicos y en el sector de los vehculos usados. Un incremento anormal de activos intangibles puede ser la consecuencia de activar gastos que no pueden ser soportados por la cuenta de resultados del perodo. Incrementos en las cuentas de activo fijo, como consecuencia de gastos que se activan al no poderlos soportar la cuenta de resultados. Beneficios procedentes de operaciones extraordinarios como venta de activos que pueden hipotecar el desarrollo futuro de la empresa. Disminuciones considerables en el margen bruto de las operaciones, como consecuencia de: Una guerra de precios desencadenada en el sector por la concurrencia. Un descontrol de los costes.
El analista debe tener en cuenta estas seales de alerta a la hora de estudiar los resultados de la empresa.
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CARACTERISTICAS DE PRECISION DE LOS BENEFICIOS MAYOR PRECISIN Aplicacin de criterios contables conservadores. Cuando se reflejan automticamente en las cuentas de Tesorera, en activos fcilmente convertibles en dinero o en una disminucin del endeudamiento bancario. Una buena parte de los beneficios pueden transferirse inmediatamente a los accionistas. Cuando no fluctan exageradamente de un ao a otro y son, por tanto buenos indicadores de Beneficios futuros. Cuando tienen su origen en las actividades de la empresa, obtenindose de las transacciones normales y no de especulaciones financieras. Cuando son fcilmente comprensibles por parte de todos los usuarios. MENOR PRECISIN Utilizacin de criterios liberales en la contabilizacin y cambios de criterios de un ao a otro. Adaptacin de perspectivas optimistas por la Direccin. Cuando se materializan en activos difcilmente convertibles en dinero o que no tiene nada que ver con la actividad de la empresa. Cuando no se pueden transferir a los accionistas. Cuando provienen de operaciones ajenas a la actividad de la empresa o meramente especulativas. Cuanto mayor sea la variabilidad del beneficio de una ao a otro. Cuando sea necesario asesoramiento para su interpretacin.
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PRUEBA A RESOLVER
1) El fin economico-financiero del balance es: a) Mostrar la situacin patrimonial de la empresa. b) Informar a los accionistas de la situacin de la empresa c) Analizar la estructura de las inversiones a corto y a largo plazo y que fuentes utiliza (v) 2) El Activo circulante se divide en: a) Clientes, tesorera y deudores b) Existencias, realizable y disponible (v) c) Realizable, disponible y clientes 3) Los recursos propios son: a) El inmovilizado que tiene la empresa o patrimonio neto b) Los prstamos que el empresario ha podido conseguir c) Los fondos procedentes de los propietarios de la empresa o de los beneficios (v) 4) Es aconsejable analizar las provisiones de la empresa : a) Para estimar el importe de las deudads tributarias b) Para calcular el importe exacto de las deudas contraidas c) Para reclasificarlos y estudiar si se pueden pasar a recursos a l/p o exiguble a c/p (v) 5) Segun el sistema espaol y el criterio que sigue el PGC, el Activo y el Pasivo se clasifican : a) El activo segn su exigibilidad y el pasivo segn su liquidez b) El Activo y el Pasivo de mayor a menor rentabilidad c) El Activo segn su liquidez y el pasivo segn su exigibilidad (v) 6) El coste de ventas es : a) Lo que cuesta comercializar el producto. b) El coste de los productos vendidos y lo que ha costado producirlos. (v) c) Las compras producidas en un periodo sin conar la manos de obra directa. 7) El margen Bruto nos revela : a) El resultado de la empresa antes de impuestos. b) Los ingresos o ventas menos el coste de ventas.(v) c) Los beneficios de la empresa de las actividades ordinarias. 8) Es importante analizar los resultados de explotacin y financieros de forma separada porque : a) As se mide exactamente cual es el coste de ventas de un producto. b) As se refleja el resultado de la gestin de la empresa. c) As veremos si la politica financiera de la empresa es la adecuada.(v) 9) LA cuenta de Prdidas y Ganancias nos refleja: a) La informacin necesaria para analizar toda la politica comercial de la empresa. b) Los ingresos y los gastos de todo tipo.(v) c) El origen exacto de las operaciones habituales de la empresa. 10) Los resultados de una empresa sern ms fiables : a) Cuando se necesiten asesores externos para su interpretacin. b) Cuando se apliquen criterios conservadores. (v) c) Cuando la direccin establece una politica optimista.
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2. ANLISIS FINANCIERO
1.- CUADRO DE FINANCIACIN - ORIGEN Y APLICACIN DE FONDOS. ANLISIS DINAMICO Mediante el anlisis dinmico de la situacin de la empresa examinamos la evolucin de diversas magnitudes del balance para sacar conclusiones para aplicaciones futuras. Existen dos mtodos de anlisis para conocer la evolucin experimentada por las diversas partidas del balance en los perodos que queremos estudiar. a) Anlisis global grfico: Se establece una comparacin entre un ao base (ao inicial) y el ao que queremos analizar, mediante un grfico de barras obtenido a escala de valores absolutos. Se representan los bloques de partidas ms importantes del activo y pasivo. A simple vista se pueden observar el desarrollo que han experimentado cada uno de los bloques citados.
ACTIVO FIJO 35
ACTIVO CIRCULANTE
CAPITALES PROPIOS 75
CAPITALES AJENOS 25
ACTIVO FIJO 60
ACTIVO CIRCULANTE
CAPITALES PROPIOS 90
65
40
AJENOS 10
Ao inicial
b) Fuentes y utilizaciones:
Ao de estudio
Del grfico de barras se puede observar la evolucin absoluta, pero no muestra clara y directamente las necesidades financieras que experimenta durante el perodo de estudio, ni de donde proceden los fondos que la empresa ha aplicado a sus necesidades. Podemos establecer como necesidades financieras ms importantes las siguientes: 1. Adquisicin de activo fijo ( Instalaciones, maquinaria). 2. Adquisiciones de Activo Circulante en valores de explotacin ( materias primas, fabricacin en curso) 3. Incremento de los crditos concedidos a los clientes o anticipos a los proveedores. 4. Aumento de los fondos invertidos en disponible. Todas estas necesidades son consecuencia de un aumento del Activo pero hay que tener en cuenta que tambin se pueden producir necesidades como consecuencia de una disminucin de las partidas de Activo, por lo que cabe aadir: 1. Disminuciones de capital ( reembolso a propietarios) 2. Reduccin de reservas (por compensacin de perdidas o por reparto de dividendos con cargo a ellos) 3. Disminucin del exigible L/P ( Amortizacin de obligaciones o crditos hipotecarios ).
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4. Disminucin del exigible a corto ( crditos a proveedores ). 5. Cualquier disminucin del Pasivo.
LAS NECESIDADES FINANCIERAS PROCEDEN DE: Incrementos en el Activo Decrementos del Pasivo
La empresa tambin necesita unas fuentes de financiacin que atienden a esas necesidades. Estas fuentes pueden provenir de: 1. Incremento de los fondos aportados por accionistas o propietarios. 2. Beneficios procedentes del periodo considerado y que no se hayan repartidos ( Autofinanciacin ) 3. Incremento de los capitales ajenos Largo plazo ( emisin de obligaciones, crditos, etc). 4. Obtencin de crditos bancarios a corto plazo aumentos de los plazos de pago por parte de los proveedores. 5. El aumento en cualquiera de las partidas de pasivo ( acreedores varios, administraciones pblicas, provisiones, etc) 6. Incremento de la amortizacin del inmovilizado. Todos son fuentes de fondos procedentes de un incremento de pasivo, pero al igual que pasa con las necesidades, los fondos pueden provenir de una disminucin del activo. Lo normal no es que estas reducciones se transformen en liquido, lo que suele ocurrir con frecuencia es una transformacin en el tipo de inversin, por ejemplo, un incremento de los productos terminados y una disminucin lgica de las materias primas. Por lo tanto se deben considerar como fuentes: 1. Disminuciones del Activo fijo de la empresa. 2. Reduccin de las inmovilizaciones circulantes ( existencias, materias primas,..) 3. Descenso de los crditos a clientes o anticipos a proveedores. 4. Disminucin de fondos disponibles varios.
LAS FUENTES FINANCIERAS PROCEDEN DE: Incrementos en el Pasivo Decremento de las inversiones en Activo
NECESIDADES
FUENTES
ACTIVO +
PASIVO =
PASIVO +
ACTIVO
ACTIVO -
ACTIVO =
PASIVO -
PASIVO 24
VARIACIN NETA DEL ACTIVO = VARIACIN NETA DEL PASIVO ECUACIN FUNDAMENTAL
A travs de este anlisis hemos conseguido establecer el origen y aplicacin de los fondos, llamado tambin cuadro de financiacin. La elaboracin del cuadro de financiacin se realiza de la siguiente forma: 1. Tomar los balances de principio y final del periodo considerado. 2. Clasificarlos, siguiendo un criterio homogneo en la agrupacin de ambos balances. Unificar criterios de valoracin. 3. Comparacin de ambos balances, obteniendo por diferencias entre la situacin final y la inicial los incrementos producidos en las partidas del Activo y las reducciones en las de Pasivo y por otra parte los aumentos en las partidas del Pasivo y las reducciones en los de activo. 4. Estudio de las conexiones existentes entre las necesidades habidas y las fuentes utilizadas, as, las necesidades de inmovilizado deben atenderse fundamentalmente con fondos procedentes de amortizacin, capital propio o ajeno Largo Plazo. Las necesidades de circulante, por el contrario, deben tender a financiarse con aumentos del exigible. Aunque esto debe ser analizado considerado el equilibrio del balance inicial. Adjuntamos modelos de cuadro de financiacin que utilizaremos para confeccionar el supuesto final del curso.
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MODELO PARA EL CALCULO DEL CUADRO DE ORIGEN Y APLICACIN DE FONDOS
CUADRO DE ORIGEN Y APLICACION DE FONDOS

CONCEPTOS ACTIVO INMOVILIZADO INMOV.INMATERIAL INMOV. MATERIAL INMOV. FINANCIERO AMORTIZ. ACUM.INMOV. INMAT. AMORT. ACUMULADA INMOV. MATERIAL TOTAL INMOVILIZADO 300 310 32 330 350 MERCADERIAS MATERIAS PRIMAS OTROS APROVISIONAMIENTOS PRODUCTOS EN CURSO EXISTENCIAS DE PROD. TERMINADOS EXISTENCIAS DEUDORES POR OPERACIONES TRAF. CLIENTES DEUDORES H.P. DEUDORA AJUSTES PO R PERIODIFICACION PROVISION POR INSOLVENCIAS TRAF. TOTAL DEUDORES POR OP. TRAF. CUENTAS FINANCIERAS VALORES RENTA FIJA C/P PARTIDAS PTES. DE APLICACION TESORERIA TOTAL CUENTAS FINANCIERAS TOTAL ACTIVO ................................................................... RECURSOS PROPIOS 400 41 465 47 PROVEEDORES ACREEDORES VARIOS REMUNERACIONSE PTES. DE PAGO H.P. ACREEDORA ACREEDORES POR OPERAC. DE TRAFICO DEUDAS A C/P ENTID. DE CTO. PERDIDAS Y GANANCIAS TOTAL PASIVO CAPITAL Y RESULTADOS............................... RESULTADO DEL EJERCICIO EXPLOTACION INGRESOS ............................................................................................. CONSUMOS ........................................................................................... GASTOS. ................................................................................................. AMORTIZACIONES ............................................................................. + PROVISIONES ( 69 ) .......................................................................... - PROVISIONES ( 79 ) ........................................................................... RESULTADOS FINANCIEROS ....................................................... RESULTADOS EXTRAORDINARIOS ........................................... IMPUESTO S/ BENEFICIO .............................................................. Sumas ...................................................................................................... RESULTADO NETO GLOBAL ........................................................ TOTALES .............................................................................................. AO 1 AO 0 APLICACION ORIGEN VAR. CIRCUL. ACTIVO PASIVO RECURS.PERMAN. Aplicados Invertidos
21 22 26 281 282
43 440 47 48 490
541 555 57
520 129
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2.- ANLISIS ESTTICO - RATIOS Dentro de los diferentes ratios existente analizaremos los siguientes: 1. ESTRUCTURA Estudia las masas de bienes de que dispone la empresa y los medios empleados para financiarlos ( Autonoma financiera y coeficiente de financiacin). 1. 2. SOLVENCIA Mide la aptitud para hacer frente a los compromisos a lago plazo. 3. TESORERIA Estudia la disposicin para hacer frente a los compromisos inmediatos a corto plazo. 4. LIQUIDEZ Analiza la aptitud para hacer frente a los compromisos a medio plazo 5. ROTACIN - Parte de activo circulante necesario que ha de ser financiado con capitales permanentes. 2.1.- RATIOS DE ESTRUCTURA: a) Grado de Autonoma financiera, nos indica cuantas pesetas del capital propio han contribuido a la obtencin de 100 de activo fijo Capital propio X 100 Activo total Siendo: Capital propio = Capital + Reservas + Ganancias Activo Total = Activo Prdidas Interpretacin : Como se financia la empresa, en que proporcin utiliza los medios propios y los ajenos Autonoma mxima: Capitales ajenos nulos. El activo estara financiado totalmente por capitales propios, grado de Autonoma = 100. No es una situacin normal, podra darse en la fundacin de la empresa. Autonoma Normal: El activo de la empresa est financiado en parte con capitales propios y en parte con ajeno. Es un supuesto normal. Depender del tipo de empresa y las circunstancias de cada caso. Autonoma Limite: La totalidad del activo est financiado por capitales ajenos. Grado de Autonoma = 0. Esta situacin tampoco es normal aunque se puede llegar a ella por prdidas continuadas que absorban el capital propio. Simtricamente existe el grado de dependencia Capitales ajenos X 100 Activo total
Grado de Autonoma + Grado de dependencia = 100 Ejemplo Supongamos una empresa con el siguiente balance : ACTIVO PASIVO
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Activo fijo ..........................75 Activo Circulante ................25 100
Capitales Propios ..................... 70 Capita ajeno ............................ 30 100
Grado de autonoma = (70/100) x100 = 70 % Luego el grado de dependencia ser del 30 % b) Coeficientes de financiacin : Forma en que se distribuyen los fondos entre las diversas masas de bienes de Activo, es decir qu masas de bienes de activo se financian con cada uno de estos medios. b.1. Coeficiente de financiacin del activo fijo Capital propio + Capitales ajenos largo plazo X 100 Activo fijo Interpretacin : < 100 - Los capitales permanentes son insuficientes para cubrir el activo fijo, por lo que parte de ese activo se financia con capitales permanentes. = 100 - Todo el activo fijo se financia con capitales permanentes > 100 - Parte del activo circulante se financia con Capitales permanentes La cuanta aconsejable para este coeficiente ser cuando su valor sea superior a 100 para no financiar activos fijos con capitales a corto plazo. Ejemplo : Siguiendo el ejemplo de balance utilizado anteriormente 100 75 b.2. Coeficiente de financiacin del circulante Exigible a corto plazo X 100 Activo Circulante Interpretacin : < 100 - El exigible a c/p no es suficiente para cubrir el activo circulante, por lo que parte se financia con capitales permanentes. = 100 - El activo circulante se financia con exigible a c/p > 100 - El exigible a c/p financia al activo circulante y a parte del activo fijo La cuanta aconsejable para este coeficiente ser cuando su valor sea inferior a 100, ya que si no fuera as se financiara parte del activo fijo con capitales a corto plazo. 2.2.- RATIOS DE SOLVENCIA : Es la aptitud para hacer frente a los compromisos que vayan venciendo. a) Solvencia Total Activo Total Pasivo Exigible x 100 = 133, 33
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Interpretacin : < 1 - Situacin de quiebra, la empresa no puede hacer frente a sus obligaciones con el activo = 1 - Limite de garanta para aquellos a los que la empresa les deba. > 1 - Los acreedores tienen garantizado su deuda con los bienes de la empresa.
b) Solvencia tcnica o distancia a la suspensin de pagos o liquidez a medio plazo. Activo Circulante Pasivo Circulante
Este ratio nos informa de la capacidad de una empresa para hacer frente al pago de sus deudas con vencimiento a corto plazo. As podemos afirmar que seremos solventes cuando este ratio sea 1 o mayor que 1.Para el caso que se encuentre entre los valores 0 y 1 tendremos riesgo de suspensin de pagos y habr que tomar las medidas pertinentes pues como ya se ha sealado anteriormente se trata de una situacin peligrosa para la empresa. 2.3.- RATIOS DE TESORERA Los ratios de tesorera tienen como inconveniente que los resultados que se desprenden de ellos pueden deberse a una situacin transitoria, es decir en un momento del tiempo, por lo que hay que analizarlos en conjunto con otros ratios. Disponible + Realizable a corto plazo Tesorera = Pasivo Circulante
Si queremos ver la aptitud inmediata de la empresa para satisfacer sus deudas cercanas, debemos utilizar el siguiente ratio: Disponible Pasivo Circulante Ratio acido o liquidez a corto plazo Activo circulante - Existencias cido = Pasivo circulante 1
Una empresa es lquida cuando este ratio sea mayor o igual a 1. Este nos mide la capacidad efectiva de pago a corto plazo de una entidad. La liquidez as calculada estar supeditada sobre todo a la calidad de los crditos sobre clientes (riesgo de morosidad, operaciones formalizadas sobre letras de cambio, etc.)
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2.4- RATIOS DE LIQUIDEZ Nos indica la dificultad de conversin del activo en dinero liquido. Disponible Liquidez = Activo Total El realizable a corto plazo estar compuesto por activos que se puedan liquidar de una forma inmediata, sin que ello afecte al proceso productivo de la empresa, por ejemplo letras a cobrar con un vencimiento prximo, o clientes cuyo crdito venza en breve. Tal y como hemos indicado anteriormente todos los ratios citados hay que evaluarlos en su conjunto para detectar los puntos dbiles de la empresa o aquellos que necesitan una consideracin especial. Ejemplo, una empresa tiene el siguiente balance de situacin ACTIVO Construcciones............................... 10.000 Elementos de transporte................ 30.000 AAIM el. Transporte....................... (10.000) Mercaderas................................... 1.000 Clientes......................................... 10.000 Caja y bancos................................ 2.000 Total................................................ 43.000 Los ratios mas importantes son: 34.000 Ratio de autonoma financiara = 43.000 9.000 Ratio de dependencia = 43.000 x 100 = 20,93 % x 100 = 79,06 % PASIVO Capital............................................ 27-000 Reservas........................................ 3.000 Obligaciones corto plazo................ 3.000 Obligaciones Largo plazo............... 6.000 Prdidas y ganancias...................... 4.000 Total............................................... 43.000 + Realizable a corto x 100
34.000 + 6.000 Coeficiente financiacin activo fijo = 30.000 3.000 Coeficiente financiacin activo circulante = 13.000 43.000 Solvencia total = 9.000 = 4,77 x 100 = 23,07 % x 100 = 133 %
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12.000 Ratio de tesoreia = 3.000 12.000 Ratio liquidez a corto plazo = 3.000 13.000 Ratio de liquidez = 43.000 x 100 = 30,23 % = 4 =4
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3. ANLISIS ECONOMICO RENTABILIDAD Y RATIOS La base del estudio econmico es la rentabilidad. La empresa al efectuar su estudio econmico intentar determinar la rentabilidad generada por sus activos y por los capitales invertidos en ellos a efectos de tomar decisiones financieras. Para calcular estos ratios se utiliza la cuenta de resultados: PRDIDAS Y GANANCIAS Ventas netas (-) Coste de ventas MARGEN BRUTO (-) Gastos de operacin B A I I (Beneficio Antes de Intereses e Impuestos) (-) Intereses B A I (Beneficio antes de impuestos) (-) Impuestos B D I (Resultado del ejercicio) Beneficio despues de impuestos
3.1- CONCEPTO DE RENTABILIDAD. Se entiende por rentabilidad de una empresa la tasa con que la empresa remunera a los capitales utilizados, es decir, la eficacia con que la empresa ha actuado. Rentabilidad = Beneficio obtenido/ Capitales propios invertidos La expresin representa el beneficio obtenido por cada peseta invertida; en caso de expresarlo en porcentaje la expresin anterior quedar multiplicada por cien. Podemos distinguir cuatro tipos de rentabilidad fundamentalmente: - Rentabilidad econmica o de los capitales totales. - Rentabilidad del capital propio o rentabilidad financiera. - Rentabilidad de las ventas Para el estudio de dichas rentabilidades utilizaremos como instrumento de anlisis los ratios o relaciones entre distintas magnitudes. Adems nos encontraremos con otros ratios utilizados en el anlisis econmico como rotaciones e ndices de valor aadido. 3.2.- RENTABILIDAD ECONMICA. Estos ratios se encargan de medir la capacidad de la empresa para recuperar los capitales invertidos, tambin llamado rentabilidad de los capitales totales o recursos totales o ROI (Return on investments). Su expresin analtica viene determinada: Rentabilidad Econmica = Beneficio neto / Activo total.
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Aunque a su vez en la prctica habitual se suelen emplear dos tipos de ratios: Beneficio neto antes de impuestos (BAI) Rentabilidad econmica neta = Activo total neto. Beneficio neto antes de intereses e impuestos (BAII) Rentabilidad Econmica = (ROI) Activo total neto.
Este ratio mide en trminos de BAII el rendimiento que por trmino medio generan las inversiones en sentido amplio. Interesar que sea alto en relacin con el sector e informa de la rentabilidad bruta que una empresa ha obtenido a travs de la combinacin de sus factores productivos. Es un buen indicador de la gestin del empresario. En este caso para evitar la influencia que las fuentes de financiacin tengan sobre los beneficios, no se tienen en cuenta los intereses financieros. En cuanto al denominador, el activo neto deber tener deducidas las amortizaciones. 3.3.- RENTABILIDAD FINANCIERA. Esta rentabilidad intenta medir el grado de rendimiento de los fondos propios, siendo util para la optimizacin de los recursos utilizados. Su expresin analtica sera la siguiente: Beneficio neto. Rentabilidad Financiera (RF) = Recursos Propios. El beneficio puede considerarse antes o despus de impuestos, asi podemos afirmar que el beneficio despus de impuestos es el resultado de descontar al beneficio antes de impuestos la cuota del impuesto sobre sociedades.Los fondos propios estarn compuestos por capital y reservas. Por tanto podemos hallar otras rentabilidades parciales, de la siguiente forma: BAI Rentabilidad financiera del capital = Capital BAI Rentabilidad financiera de las reservas = Reservas Podemos expresar la rentabilidad financiera a travs de la rentabilidad econmica considerando la siguiente igualdad: Beneficio neto = Recursos propios Activo total Beneficio neto X Recursos propios Activo total
RENTABILIDAD FINANCIERA
RENTABILIDAD ECONOMICA
RELACION DE ENDEUDAMIENTO
Fijndonos en la siguiente expresin podemos decir que la rentabilidad financiera que obtenga la empresa con sus recursos depender de dos factores fundamentales, la capacidad de la empresa para remunerar
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a todos los capitales invertidos, a travs de sus beneficios (rentabilidad econmica) y de la relacin que exista entre el total de fondos invertidos y los recursos propios (Relacin de endeudamiento) Ejemplo, una empresa tiene el siguiente balance de situacin ACTIVO Construcciones............................... 10.000 Elementos de transporte................ 30.000 AAIM el. Transporte....................... (10.000) Mercaderas................................... 1.000 Clientes......................................... 10.000 Caja y bancos................................ 2.000 Total................................................ 43.000 Adems se conocen los siguientes datos: - Cuota del impuesto sobre sociedades 300. - Inters devengado 1.000. 4.000 + 300 + 1.000 Rentabilidad econmica = 43.000 4.000 + 300 Rentabilidad Financiera = x 100 = 20,58 % 27.000 + 3.000 + 4.000 x 100 = 12,31 % PASIVO Capital............................................ 27-000 Reservas........................................ 3.000 Obligaciones corto plazo................ 3.000 Obligaciones Largo plazo............... 6.000 Prdidas y ganancias...................... 4.000 Total............................................... 43.000
3.4.- RENTABILIDAD DE LAS VENTAS Si en la expresin anterior multiplicamos por las ventas tanto en el numerador como en el denominador, nos dara mayor informacin respecto de los factores que intervinen en la rentabilidad econmica: RENTABILIDAD ECONOMICA = BENEFICIO NETO / ACTIVO TOTAL BENEFICIO NETO = VOLUMEN DE VENTAS (1) X ACTIVO TOTAL (2) VOLUMEN DE VENTAS .
(1) El primer cociente representa el margen comercial o rentabilidad sobre las ventas, esto es, el beneficio por cada peseta vendida. Generalmente se expresa en porcentaje para ello la relacin se vera multiplicada por 100. As, como sabemos, el beneficio es la diferencia entre los ingresos obtenidos y los costes totales. Ahora bien, para actuar sobre el beneficio alteraremos el coste unitario o el precio de venta unitario, esto nos implica que un descenso en el beneficio puede deberse a un aumento de los costes, una disminucin de los ingresos o una menor eficiencia en la explotacin. (2) El segundo se refiere a la rotacin de las ventas,es decir ,es el nmero de veces que las ventas contienen el activo. Esta relacin indica por cada peseta de activo invertida la parte de ventas realizada.Es decir, la relacin entre los recursos utilizados y los ingresos obtenidos.Esta tasa aumentar al crecer las ventas ( en relacin al activo) o al disminuir la inversin en activos (en relacin a las ventas). Como hemos estudiado anteriormente el activo se desglosa, a grandes rasgos, en activo fijo y circulante, por lo que podriamos a su vez desagregar el ratio de rotacin de ventas en dos diferentes que proporcionaran una mayor informacin sobre la direccin de la empresa, el primero
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nos precisaria sobre la rotacin del activo inmovilizado y el segundo sobre la rotacin del activo circulante. La rotacin del activo total podr descomponerse en otras dos rotaciones: Ventas netas Rotacin del activo inmovilizado = Activo inmovilizado neto A mayor ratio mejor ser la gestin que la empresa est realizando de su inmovilizado. Ventas netas Rotacin del activo circulante = Activo circulante Este ratio es de gran importancia ya que el activo circulante vara en el corto plazo influyendo constantemente en la cifra de activo total. A su vez este ratio de rotacin podr descomponerse en funcin de las partidas de activo ms representativas (Clientes,existencias,tesorera) Adems de estos ratios anteriores el anlisis econmico utiliza otro tipo de ndices, por ejemplo la productividad. Para la mayora de autores, productividad constituye la relacin entre los productos resultantes y los consumidos. Una de las definiciones ms usuales de productividad se debe a la Organizacin Internacional del Trabajo (OIT) que dice que la productividad es la relacin entre la produccin obtenida y los recursos utilizados para obtenerla. En base a esto establecemos los siguientes ndices de productividad: Produccin obtenida Productividad global = Total de factores empleados Produccin obtenida Productividad total = Factores ms importantes empleados Produccin obtenida Productividad parcial = Un factor empleado
4- OTROS CONCEPTOS ECONOMICOS FINANCIEROS BSICOS Para analizar las herramientas anteriormente estudiadas es conveniente abordar algunos conceptos fundamentales relacionados con la actividad empresarial e ntimamente relacionados con la situacin econmico-financiera y por lo tanto Imprescindibles para el anlisis. En este tema vamos a exponer los conceptos siguientes: - Fondo de maniobra
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El perodo medio de maduracin. Cash Flow El apalancamiento financiero. Mtodos VAN y TIR
4.1.- FONDO DE MANIOBRA Al efectuar las inversiones en la empresa si financiamos todo el activo circulante con pasivo circulante o crditos a corto plazo, cualquier desfase en la corriente de pago puede llevar a la empresa a situacin de suspensin de pagos o incluso de quiebra. Por lo tanto, debe existir una parte de capital permanente que financie el activo fijo El fondo de maniobra se puede definir como: + RECURSOS PERMANENTES (PROPIOS Y AJENOS LP.) - INMOVILIZADO NETO = FONDO MANIOBRA De esta forma el Fondo de Maniobra es el exceso de financiacin a 1argo plazo que queda a disposicin de la presa una vez cubiertas las Inversiones a largo (inmovilizado) para financiar parte del ciclo de explotacin (activos circulantes) El Fondo de Maniobra lo podemos definir tambin: + ACTIVO CIRCULANTE: AC (-) PASIVO CIRCULANTE: PC = FONDO DE MANIOBRA: F.M. Es decir la parte del activo circulante que queda a disposicin de la empresa una vez cubierto el pasivo circulante. Se puede decir que el Fondo de Maniobra es la parte del Activo Crirculante que se financia con recursos permanentes. Grficamente sera:
INMOVILIZADO NETO
FONDOS PROPIOS
STOCKS
F.M.
EXIGIBLE A L/P
REALIZABLE DISPONIBLE EXIGIBLE A C/P
ACTIVO
PASIVO
La Importancia que tiene el fondo de maniobra como medida de la liquidez y de la capacidad financiera llega hasta el punto de que se suele hablar de equilibrio y desequilibrio financiero segn el Fondo de Maniobra:
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1. AC > P.C.: El capital circulante es positivo. La situacin financiera de la empresa, en principio no presenta problemas. La empresa puede atender su compromisos a corto plazo con su activos circulante 2. AC = PC: hay equilibrio financiero. 3. AC < PC: desequilibrio financiero. Estas situaciones hay que matizarlas mucho ya que el nivel de liquidez del activo circulante y el grado de exigibilidad del pasivo circulante pueden ser muy diferentes. No en todos los casos es perjudicial para la empresa, el tener un fondo de maniobra negativo: si la rotacin de los stocks es rpida, se cobra al contado y las deudas con proveedores pueden mantenerse en un nivel de diferimiento adecuado, un capital circulante negativo puede ser positivo para la empresa. Sealamos que el anlisis del Fondo de Maniobra tiene un valor limitado, dependiendo del sector en que se encuentre la empresa, de su magnitud etc. Como ejemplo de esto comparemos estas dos empresas : EMPRESA 1 Activo Circulante Pasivo Circulante 600 200 400 EMPRESA 2 2.400 2.000 400
Aunque el Fondo de Maniobra es el mismo para las dos empresas, la situacin de la Empresa 1 es mejor que la Empresa 2 como se ve fcilmente a travs de la relacin entre el Activo Circulante y Pasivo Circulante. 4.2.- PERODO MEDIO DE MADURACION El perodo medio de maduracin, es el tiempo que transcurre desde que la empresa invierte una unidad monetaria para la obtencin de materia prima, mano de obra y gastos generales necesarios en el ciclo de explotacin de corto plazo, hasta que la recupera como consecuencia del proceso de venta y cobro del producto. Es decir, que es la longitud temporal del ciclo de explotacin. Es el tiempo que tarda en volver a nuestra tesorera (caja y bancos) el dinero invertido para hacer frente a las necesidades del perodo.
En forma de grfico se puede representar to ADQUISICIN t' t1 t2 PRODUCTO TERM. ALMACEN t3 VENTA t4 COBRO
PAGO ENTRADA EN A PROVEEDORES FABRICA
El perodo medio de maduracin ser el resultante de la suma de los siguientes periodos parciales: 1 - (to - t1) Perodo medio de almacn: tiempo que transcurre desde que se invierte una unidad monetaria en la compra de materias primas hasta que los mismos se incorporan al proceso productivo. 2 - (t1 ~ t2) Perodo medio de fabricacin: tiempo que transcurre desde que las materias primas salen para fbrica hasta que se obtiene el producto terminado. 3 - (t2 ~ t3) Perodo medio de venta: tiempo que transcurre desde que se produce el producto hasta que se vende. 4 - (t3 - t4) Perodo medio de cobro: tiempo que transcurre desde que se vende el producto hasta que se cobra a los clientes. El perodo medio de maduracin econmica es la suma de los cuatro perodos anteriores: almacn, fabricacin, venta y cobro
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La empresa tiene que financiar todo el perodo (to - t4) excepto el perodo que se corresponde con el crdito de los proveedores (to - t). Un cielo de explotacin rpido lleva consigo un perodo de maduracin corto. El perodo medio de maduracin se ver disminuido mediante la adecuada coordinacin de las polticas de aprovisionamiento, produccin, comercial y de cobros en la empresa. Anlisis: es necesario elevar la rotacin de todas las fases. Mayor velocidad menor ser el perodo medio de maduracin y menos recurso tiene que destinar a financiar el ciclo a corto plazo. SUGERENCIAS Aprovisionamiento, debemos reducir el stock de Consecuencia: aumenta la productividad y la materias primas y mejorar la financiacin de rentabilidad materias primas. Produccin, debemos invertir en tecnologa, maquinaria. Debemos incentivar la productividad y efectuar planificaciones de tareas. Comercial, debemos efectuar descuentos e invertir en publicidad. Cobros, debemos efectuar descuentos por pronto pago o cualquier practica que mejore la gestin de cobro. Consecuencia: aceleracin del proceso de amortizacin de la estructura tcnica. Consecuencia: renovacin y mejora de la estructura fija Consecuencia: aumento del tamao de la empresa y aumento de los recursos propios.
4.3.- CASH-FLOW El cash-flow es otro elemento importante de anlisis de las modificaciones habidas en la situacin financiera de una empresa. Dos conceptos deben quedar claros con respecto al Cash-Flow: - Flujo neto de caja: que ser el resultado de los cobros y pagos del perodo fijndose exclusivamente en los movimientos monetarios. Cash-Flow dinmico. - Autofinanciacin del perodo: entendiendo como tal los fondos generados por las operaciones, que se fija en torno a movimientos de renta (ingresos y gastos) Si los hechos contables no estuvieran sujetos al principio de devengo, sino que coincidiesen con la corriente monetaria de pagos e ingresos, el flujo neto de caja coincidira con los recursos generados en el periodo ( Beneficios + Amortizaciones ), pero esto es raro que ocurra. Una venta realizada a crdito puede suponer un fuerte aumento de la autofinanciacin del perodo (beneficio que genera, contabilizada en el momento del devengo) pero no representa un flujo de caja hasta que no se cobra (corriente monetaria). Por el contrario la venta de un activo fijo puede haberse realizado por debajo de su valor contable (prdida y por lo tanto autofinanciacin negativa) pero al se ha efectuado al contado puede mejorar notablemente el flujo de caja.
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Modelo de Cash Flow (1) SALDO INICIAL DE TESORERIA

COBROS
Clientes Efectos a cobrar Anticipos de clientes Deudores varios ___________ ___________ ___________ ___________
TOTAL COBROS PAGOS

Proveedores Acreedores Personal, Nminas Alquileres Financieros-intereses Otros pagos
_________
____________ ____________ ____________ ____________ ____________ ____________
TOTAL PAGOS
____________
(2) FLUJO DE CAJA EXPLOTACION

OTRAS FUENTES
Aumento prstamos bancarios Cobro ventas activo fijo Capital ____________ ____________ ____________
TOTAL COBROS OTROS EMPLEOS

Pago compras Inmovilizado Pago de prestamos bancarios Dividendos pagados
__________
____________ ____________ ____________
TOTALPAGOS
_____________
(3) FLUJO DE CAJA AJENO EXPLOTACION

Varios ____________
(4)
_
SALDO
FINAL
DE
TESORERIA
(1)
(2)
(3)
______________
Existe una acepcin ms frecuente del CASH-FLOW como movimiento de renta o recursos generados y equivalente a una fuente de financiacin que como se ha indicado no suele coincidir con el flujo de caja de tesorera. El cash-flow en esta segunda acepcin se puede definir "lo que permanece" en la empresa por encima del beneficio neto. Es el importe global de los fondos que la empresa dispone: beneficio neto (Impuesto sobre sociedades deducido) ms cargos en la cuenta de resultados que no se traducen en desembolso como las amortizaciones y las provisiones.
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Modelo de Cash Flow

RESULTADO TOTAL
+ Dotacin amortizaciones + Dotacin provisiones explotacin + Dotacin provisin Insolvencias
________________
_____________ _____________ _____________
CASH FLOW BRUTO

- Impuesto sobre sociedades
________________
_____________
CAPACIDAD DE AUTOFINANCIACION
- Dividendos distribuidos y otros
________________
_____________
AUTOFINANCIACION = CASH FLOW NETO
________________
El Cash-Flow en esta acepcin se utiliza para apreciar la capacidad de financiacin, los flujos de recursos que tiene la empresa para financiar sus operaciones. 4.4.- APALANCAMIENTO FINANCIERO El apalancamiento financiero es un concepto que hace referencia a la relacin entre deuda y fondos propios por un lado, y el efecto de los costes financieros en la cuenta de resultados por otro. El apalancamiento financiero mide el efecto que la financiacin va recursos ajenos puede tener en la rentabilidad de la empresa. El apalancamiento financiero propiamente dicho es positivo, cuando la utilizacin de deuda o recursos ajenos permite aumentar la rentabilidad de la empresa, en cuyo caso la financiacin ajena con coste es conveniente para la empresa, pues los fondos ajenos actan como palanca para potenciar la rentabilidad. Si el uso de fondos ajenos disminuye la rentabilidad no cabe, en principio hablar de apalancamiento, aunque a veces se suele decir que existe un apalancamiento negativo. Por lo tanto trataremos de conseguir, obteniendo recursos ajenos ( por ejemplo un prstamo bancario), que aumente el rendimiento de los recursos propios. Veamos esto ms fcilmente con un ejemplo: Una empresa pide prestado un dinero por el que paga un 6% de inters. Lo invierte consiguiendo un 8% de beneficio, como esta rentabilidad obtenida es mayor que el coste del prstamo, la diferencia ser beneficio neto para la empresa. Hay que tener en cuenta los riegos que esto conlleva, incrementos de los tipos de inters o disminucin de la rentabilidad obtenida, por lo que el apalancamiento positivo puede acarrear como contrapartida a) Un mayor nivel de riesgo para la empresa b) Una prdida de autonoma financiera. Completemos estos conceptos con un ejemplo prctico, donde vamos a calcular el ratio de apalancamiento comparando dos aos consecutivos. Como se puede observar el apalancamiento es positivo en ambos aos.
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RENTABILIDAD DE LOS RECURSOS PROPIOS (1) Beneficios despus de impuestos (2) Recursos propios antes de beneficios (3) Ratio (1)/(2) RENTABILIDAD DE LOS RECURSOS TOTALES Beneficios despus de impuestos Costes financieros (1) Beneficio para el capital ( ajeno y propio) Recursos propios antes de beneficios Deudas crditos a l/p Deudas crditos a c/p (2) Pasivo remunerado (3) Ratio : (1)/(2) 886,6 465,8 1.352,4 6.325,2 1.804,5 3.160,8 11.290,5 11,98% 910,5 481,2 1.391,7 5.691,5 1.336,5 2.712,6 9.740,6 14,29% 1998 886,6 6.325,2 14,0% 1999 910,5 5.691,5 16,0%
EFECTO APALANCAMIENTO (1) Rentabilidad R. Propios (2) Rentabilidad Pasivos Remunerados (3) Ratio: (1)/(2) 14,0% 11,98% 1,17 16,0% 14,29% 1,12
4.5.- METODOS MAS UTILIZADOS PARA LA EVALUACION DE INVERSIONES Los mtodos que vamos a analizar son el VAN y el TIR 4.5.1.- VAN - VALOR ACTUAL NETO. Calcula el valor neto presente de una inversin a partir de una tasa de descuento y una serie de pagos futuros (valores negativos) e ingresos (valores positivos). La frmula matemtica es la siguiente:
Es lgico que para analizar una inversin necesitemos calcular el valor actual de todos los cobros y el valor actual de todos los pagos, siendo la diferencia entre ambos lo que determine si es o no aconsejable la inversin Luego si: VAN > 0 la inversin es aconsejable VAN < 0 la inversin se desaconseja VAN = 0 es indiferente Veremos este concepto mejor a travs de un ejemplo:
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Vamos a comparar dos inversiones en ambos casos suponemos una tasa de actualizacin del 10% Primer caso: Capital invertido........................ 5.000.000.- Ptas. Cobraremos el primer ao........ 300.000.- Ptas. Cobraremos el segundo ao..... 2.200.000.- Ptas. Cobraremos el tercer ao......... 3.500.000.- Ptas. VAN = -5.000.000 + 300.000 + 2.200.000 + 3.500.000 (1+0,10)2 (1+0,10)3 (1+0,10)1 Segundo caso: Capital invertido...................... 5.000.000.- Ptas. Cobraremos el primer ao...... 3.500.000.- Ptas. Cobraremos el segundo ao... 2.200.000.- Ptas. Cobraremos el tercer ao....... 300.000.- Ptas. VAN = -5.000.000 + 3.500.000 + 2.200.000 + 300.000 = 225.394,44 (1+0,10)1 (1+0,10)2 (1+0,10)3 Como podemos observar en el primer caso es desaconsejable la inversin, mientras que en el segundo se aconsejara. = -279.489,11
4.5.2.-TIR TASA INTERNA DE RENTABILIDAD

Es aquella tasa de actualizacin que hace que el VAN sea igual a CERO. La tasa interna de rentabilidad equivale a la tasa de inters producida por un proyecto de inversin con pagos (valores negativos) e ingresos (valores positivos) que ocurren en perodos regulares. Segn este ratio, la inversin ser aconsejable si su valor es igual o superior al inters mnimo que se desea obtener. Seguiremos con el mismo ejemplo para calcular el TIR de las inversiones anteriores. Primer caso: Capital invertido.............................. 5.000.000.- Ptas. Cobraremos el primer ao.............. 300.000.- Ptas. Cobraremos el segundo ao........... 2.200.000.- Ptas. Cobraremos el tercer ao................ 3.500.000.- Ptas. VAN = -5.000.000 + 300.000 + 2.200.000 + 3.500.000 (1+ TIR)1 (1+ TIR)2 (1+ TIR)3 Segundo caso : Capital invertido....................................... 5.000.000.- Ptas. Cobraremos el primer ao....................... 3.500.000.- Ptas. Cobraremos el segundo ao................... 2.200.000.- Ptas. Cobraremos el tercer ao........................ 300.000.- Ptas. VAN = -5.000.000 + 3.500.000 + 2.200.000 + 300.000 = 0 (1+ TIR)1 (1+ TIR)2 (1+ TIR)3
= 0
TIR = 7,50%
TIR = 13,45 %
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NOTA: TIR es el porcentaje de tasa buscado
El clculo de la incgnita presenta cierta dificultad por lo que aconsejamos la utilizacin de una calculadora financiera programable o en su defecto una hoja de Clculo a travs de la cual se puedan realizar los clculos dentro de sus funciones en el caso de no contar con ello, la manera ms aconsejable es usar el sistema de prueba-error acotando los resultados.
PRUEBA A RESOLVER
1) El cuadro de financiacin: a) Estudia las masas de bienes de que dispone la empresa y los medios que se han utilizado para adquirirlos. b) Analiza de dosnde proceden los fondos que la empresa ha aplicado a sus necesidades (v) c) Representa los bloques de partidas ms importantes del activo y del pasivo. Son fuentes de la empresa: b) Incremento de la amortizacin del inmovilizado. (v) c) Invcrmento de los crditos concedidos a clientes d) Disminucin del exigible a corto plazo Las necesidades financieras proceden de : a) Incrementos del Pasivo y decrementos del Activo. b) Incrementos del Activo y decrementos del Pasivo.(v) e) Un incremento en el Activo se corresponde con un incremento en el Pasivo para mantener el equilibrio financiero. Si una empresa presenta el siguiente Balance :
2)
3)
4)
ACTIVO PASIVO Activo fijo .........................80 Capital ...................................35 Activo Circulante ...............25 Prstamos ............................ 70 105 105 a) Su grado de Autonomia es alto. b) Su grado de deencdencia es alto. (v) c) Su grado de dependencia es bajo y su grado de autonomia alto. 5) En el caso de la empresa anterior y segn los ratios de solvencia : a) Est en situacin de quiebra. b) Los acreedores no tienen garantizada su deuda con los bienes de la empresa c) Existe riesgo de suspensin de pagos. (v)
6) Si una empresa tiene un beneficio neto de 1.500 y sus recursos propios don de 2.000. a) La rentabilidad economica es de 0.75 (v) b) La rentabilidad financiera es de 0.75. c) No existe ninguna relacin que se pueda alcanzar con estos datos. 7) Tenemos tres empresas con tres ratios distintos en su rotacin del activo inmovilizado, las tres tienen la misma cantidad de ventas netas 1.500. u.m., pero su inmovilizado neto es de 500 u.m. para la 1, 1.000 u.m. para la 2 y 200 u.m. para la 3. a) La 3 es quin mejor gestin realiza de su inmovilizado. b) La 1 es quin mejor gestinn realiza de su inmovilizado.(v) c) La 2 muestra un equilibrio esn su gstin del inmovilizado. 8) El fondo de maniobra: a) Es la parte del Activo Circulante que se financia con recursos permanentes. (v) b) Es la parte de los recursos permanentes que cubren el Activo realizable.
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c) Establece la relacin entre Disponible y Exigible a c/p 9) El apalancamiento financiero es positivo : a) Cuando la empresa tiene un endeudamiento alto pero su rentabilidad de los recursos propios es mayor. (v). b) Cuando la empresa tiene un endeudamiento alto pero la rentabilidad de los recurso propios es menor. c) Cuando suben los tipos de inters de los prstamos y la rentabilidad de los recursos propios es menor 10) Si invertimos 3.500.000. u.m. en el ao 2.000, en el ao 2.001 cobramos 1.000.000.-u.m., y en el 2.002 cobramos 2.500.000 y en el 2.003 cobramos 394.956 u.m. con una tasa de descuento del 6 % a) La inversin es aconsejable b) La inversin es desaconsejable. c) El 6% es el TIR de esta inversin. (v)
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A- ESTADOS ECONMICOS FINANCIEROS

PASIVO - Lo que debe - Los saldos acreedores

ACTIVO TOTAL = PASIVO TOTAL

ESTRUCTURA ECONOMICA = ESTRUCTURA FINANCIERA

INMOVILIZADO MATERIAL NETO INMOVILIZADO NETO ACTIVO FIJO

INMOVILIZADO MATERIAL NETO

EXISTENCIAS ACTIVO CIRCULANTE VALORES REALIZABLES Y DISPONIBLES DEUDORES Y CUENTAS FINANCIERAS

-Normalmente se financian con recursos a largo plazo.

FONDOS PROPIOS RECURSOS PROPIOS EXIGIBLE L/P

FONDOS PERMANENTES RECURSOS PERMANENTES

EXIGIBLE C/P ACREEDORES C/P

EXIGIBLE C/P ACREEDORES C/P

ACTIVO Inmovilizado......................... Existencias........................... Realizable............................. Disponible.............................

500 200 100 300

PASIVO Recursos permanentes.... 500 Exigible a corto plazo...... 600

Activo Inmovilizado 46%

2- CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS

+ Existencias iniciales + Compras (-) Existencias finales = CONSUMO DE MATERIAS PRIMAS

MODELO PARA EL CALCULO DEL CUADRO DE ORIGEN Y APLICACIN DE FONDOS

CUADRO DE ORIGEN Y APLICACION DE FONDOS

Activo fijo ..........................75 Activo Circulante ................25 100

Capitales Propios ..................... 70 Capita ajeno ............................ 30 100

REALIZABLE DISPONIBLE EXIGIBLE A C/P

PAGO ENTRADA EN A PROVEEDORES FABRICA

Modelo de Cash Flow (1) SALDO INICIAL DE TESORERIA

TOTAL COBROS PAGOS

(2) FLUJO DE CAJA EXPLOTACION

TOTAL COBROS OTROS EMPLEOS

(3) FLUJO DE CAJA AJENO EXPLOTACION

Modelo de Cash Flow

CASH FLOW BRUTO

AUTOFINANCIACION = CASH FLOW NETO

4.5.2.-TIR TASA INTERNA DE RENTABILIDAD

NOTA: TIR es el porcentaje de tasa buscado

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