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Strategic Affliate of Standard & Poors

INFORME DE CLASIFICACION

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Noviembre 2010

I N F O R M E

D E

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Los informes de clasificacin elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La informacin presentada en estos anlisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecnico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la informacin y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa informacin. Es importante tener en consideracin que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendacin para comprar, vender o mantener un determinado ttulo, valor o pliza de seguro. Si son una apreciacin de la solvencia de la empresa y de los ttulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los trminos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratgica con Standard & Poors Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperacin en aspectos tcnicos, metodolgicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos bsicos la aplicacin en Chile de mtodos y estndares internacionales de clasificacin de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autnoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproduccin total o parcial sin la autorizacin escrita de Feller Rate.

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Contacto: Josefina Valdivia Fono: (562) 7570491 Clasificaciones Solvencia Perspectivas Acciones Serie nica Lnea de Bonos N407 (incluye Bonos Serie C) Lnea de Bonos N574 y N575 Lnea de Efectos de Comercio N49 Octubre 2008 AAEstables 1 Clase Nivel 2 AA-

SOLVENCIA PERSPECTIVAS

AAEstables

Febrero 2009 AAEstables 1 Clase Nivel 2 AAAAAA- / Nivel 1+

Octubre 2010 AAEstables 1 Clase Nivel 2 AAAAAA- / Nivel 1+

FUNDAMENTACION Las clasificaciones otorgadas a Via Concha y Toro (CT) reflejan su fuerte posicin competitiva, tanto en el mercado local como en el exterior, su adecuada situacin financiera y la diversificacin de sus ingresos de exportacin. Como contrapartida, la clasificacin incorpora la dependencia de sus resultados y mrgenes de la evolucin cambiaria y del precio de la uva; los riesgos asociados a la actividad agrcola, que pueden afectar la calidad, cantidad y costo de la materia prima; su dependencia de proveedores de uva; y la fuerte competencia a nivel nacional e internacional. CT es el mayor productor y exportador de vinos nacional, tanto en volumen como en valor. Su exitosa estrategia de comercializacin le ha permitido experimentar un incremento sostenido de su participacin tanto en el mercado domstico como en exportaciones, las cuales han crecido en los ltimos aos muy por encima del resto de la industria en Chile. A junio de 2010, su participacin en el mercado local alcanz al 30,8% del volumen de ventas, en tanto sus envos de vino embotellado al exterior representaron el 34% del volumen total exportado durante el primer semestre de 2010. Las exportaciones concentran sobre el 70% de las ventas consolidadas y estn destinadas a ms de 135 pases, destacando EE.UU. y Reino Unido. La empresa posee un amplio portafolio de productos y marcas de alta recordacin y reconocimiento participando en todos los segmentos de mercado, con una importante focalizacin en fortalecer los segmentos premium, debido al potencial de crecimiento y retornos de esas categoras. La compaa ha potenciado el desarrollo continuo de nuevos mercados y el fortalecimiento de sus canales de distribucin, con filiales en el Reino Unido, en Brasil, Suecia, Noruega y Finlandia y desde marzo de 2010, en Singapur, que le permiten distribuir directamente sus productos. En otros mercados de exportacin, mantiene relaciones estratgicas con importantes distribuidores especializados. Adicionalmente, CT opera en Argentina, a travs de Via Trivento, que aporta cerca del 7% de las ventas consolidadas. Durante los ltimos aos, los ingresos de CT han experimentado un significativo crecimiento, que ha estado

sostenido principalmente por el fuerte dinamismo experimentado por las exportaciones, que le ha permitido sortear con xito escenarios de bajo tipo de cambio y de mayor competencia y un mercado domstico relativamente plano a partir del 2005. Durante 2010, la compaa ha realizado aumentos de precio en la mayora de las categoras de productos y en sus principales mercados, acorde con su estrategia de rentabilizar los distintos segmentos en los que participa. Lo anterior ha afectado los volmenes de venta en el mercado nacional, no obstante se ha traducido en aumentos de ingresos y ha contrarrestado, en parte, los negativos efectos del menor tipo de cambio sobre los ingresos de exportacin. A junio de 2010, las ventas alcanzaron los $166,6 mil millones, registrando un crecimiento de un 1,9% respecto de igual periodo de 2009. Sin embargo, la presin del bajo nivel del tipo de cambio, con respecto a las principales divisas de exportacin y la mantencin de un escenario de costos de materia prima menos favorable, afectaron la generacin de Ebitda, que a junio de 2010, disminuy un 8,4% respecto a igual periodo del ao anterior. No obstante la reduccin de la generacin de Ebitda, la empresa muestra un fortalecimiento de su posicin financiera. Lo anterior asociado al aumento de capital realizado en 2009 (por $ 24.583 millones), el que le permiti disminuir en forma importante su stock de deuda. La relacin deuda financiera neta sobre la generacin de Ebitda anual diminuy a 1,5 veces a junio de 2010, desde 2,1 veces en 2008, mientras que la cobertura de gastos financieros aument a 16,6 veces, desde 10,3 veces en igual periodo. PERSPECTIVAS Las perspectivas de clasificacin "Estables se sustentan en su slida posicin de mercado, su demostrada capacidad de enfrentar con xito la fuerte competencia en los mercados internacionales, a travs de una adecuada estrategia comercial y marcas de alto reconocimiento.

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HECHOS RELEVANTES Nueva oficina comercial en Singapur. En 2010, la compaa estableci una filial en Singapur, con el objetivo de potenciar sus relaciones comerciales con los mercados asiticos y aumentar las exportaciones hacia estos destinos, dadas las positivas expectativas de crecimiento que stos presentan. FORTALEZAS Y RIESGOS Fortalezas Posicin de liderazgo en el mercado. CT es el mayor exportador de vino chileno, con una participacin en las ventas fsicas de vino embotellado del orden del 34%, a junio de 2010. A nivel mundial, la compaa cuenta con una importante presencia en sus principales mercados, ubicndose entre las 10 principales vias del mundo. En el mercado interno, CT ha mantenido su posicin de liderazgo, con una participacin del 30,8% en las ventas fsicas, a julio de 2010. Diversificado portafolio de productos. Via CT posee una diversificada cartera de productos, participando en todos los segmentos de mercado, con marcas de alta recordacin y reconocimiento en el consumidor. Lo anterior otorga a la compaa una favorable posicin ante escenarios econmicos menos favorables, permitindole defender sus niveles de ingresos y volmenes de ventas a travs de un mayor enfoque a vinos de precios ms bajos, sin debilitar el valor de sus marcas premium. Diversidad de mercados de destino. CT vende sus productos en Chile y en ms de 135 pases, lo que le permite desarrollar polticas de diversificacin y as contrarrestar menores ventas en mercados especficos. Los 2 mayores destinos, EE.UU. y el Reino Unido, y los distribuidores utilizados en grandes mercados acumulan importantes participaciones en sus exportaciones; sin embargo, como contrapartida, la empresa se ve favorecida por la fuerte capacidad de cobertura, especializacin, trayectoria y planificacin de ventas de dichos distribuidores. Diversidad de divisas de exportacin. La progresiva diversidad del mix de monedas de exportacin, reduce la exposicin al riesgo de tipo de cambio de CT. A junio de 2010, cerca del 42,8% de las divisas de exportacin estn expresadas en dlares norteamericanos.

Riesgos Riesgos climticos y fitosanitarios. Entre los principales factores que afectan a las vias estn los climticos, que a nivel individual pueden afectar la produccin de los viedos propios y de terceros, influyendo en la disponibilidad y precio de la uva y, a nivel global, provocar fuertes desajustes entre oferta y demanda. A ello se aaden los riesgos fitosanitarios con sus efectos sobre la produccin. Fuerte competencia. En el mercado local enfrenta la competencia de otros productores de vino y sustitutos. La alta competitividad de la industria hace ms complejo el traspaso de aumentos en los costos de vinificacin y materia prima a precios de venta. Adems, en los mercados de exportacin debe competir con productores tradicionales, que tienen mercado y reconocimiento de marca. Asimismo, existe una alta competencia entre los competidores del

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Nuevo Mundo donde, adems de Chile, destacan Australia, EE.UU. y Sudfrica. Exposicin al riesgo de tipo de cambio. En el mercado de exportacin la evolucin de la paridad cambiaria afecta los retornos de la compaa. Del orden del 80% de los ingresos consolidados corresponden a monedas extranjeras. Sin embargo, este riesgo se ve parcialmente contrarrestado con la diversificacin de las ventas en distintas monedas y el uso de deuda denominada en moneda extranjera. Adems, la compaa contrata derivados financieros para disminuir el riesgo cambiario. Variacin de precio de materias primas. El precio de la uva y vino comprados a terceros puede mostrar una desfavorable volatilidad. Cabe destacar que una alta proporcin de la uva necesaria para la produccin de vinos premium y varietal proviene de viedos externos y que, para la elaboracin del vino corriente, la empresa se abastece completamente de terceros. ESTRUCTURA DE PROPIEDAD Via CT, fundada en 1883 por don Melchor CT, se constituy como sociedad annima en 1922. Durante la dcada de los ochenta, la compaa impuls un proceso de modernizacin, incorporando nuevas tecnologas, y en la dcada de los noventa experiment un fuerte desarrollo hacia los mercados externos. Para esto, la compaa debi desarrollar inversiones tanto en tecnologa como en bodegas, plantaciones y personal tcnico. El grupo controlador de Via CT, con un 41,7% de la propiedad, est compuesto por un conjunto de inversionistas liderado por la familia Guilisasti. Otros accionistas relevantes son los Fondos de pensiones, que, en conjunto concentran un 16,3% del capital accionario. Adicionalmente, desde octubre de 1994, CT transa sus acciones en la Bolsa de Nueva York e inversionistas extranjeros participan en su propiedad a travs de ADRs, la que actualmente alcanza al 2,24%.

PERFIL DE NEGOCIOS

CT es el mayor productor y exportador de vinos nacional, tanto en volumen como en valor. Su exitosa estrategia de comercializacin le ha permitido experimentar un incremento sostenido de su participacin tanto en el mercado domstico como en exportaciones, las cuales han crecido en los ltimos aos muy por encima del resto de la industria. A junio de 2010, su participacin en el mercado local alcanz al 30,8% del volumen de ventas, en tanto sus envos de vino embotellado al exterior representaron el 34% del volumen total exportado durante el primer semestre de 2010. Adicionalmente, la empresa mantiene operaciones en Argentina, a travs de la filial Trivento Bodegas y Viedos S.A. La filial es la segunda via exportadora en el mercado trasandino, con una participacin del orden del 6% de los envos de vino embotellado. El aporte de Trivento a los ingresos consolidados, relativamente estable en los ltimos aos, es cercano al 7%.

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Mix de Ventas
(A junio 2010)
M domstico otros Otros productos 2% Argentina 5,1% 7%

M domstico Vino 15,3%

Exportaciones 71,1%

Fuente: Via CT.

Operaciones La empresa es un productor de vinos verticalmente integrado, abastecindose de uva, tanto de su cosecha propia como de terceros. En los ltimos aos, ha realizado importantes inversiones en adquisicin de terrenos y plantaciones y mayor capacidad de operacin, factores claves para sustentar su crecimiento. Actualmente la compaa mantiene 15 plantas productivas en Chile, las que poseen una capacidad de guarda y vinificacin de 323 millones de litros.
Evolucin Superficie productiva, Chile
9.000 8.000 7.000 6.000 5.000 4.000 4.099 3.000 2.000 1.000 0 2004 2005 Superficie plantada (Ha.) 2006 Viedos en produccin (Ha.) 2007 50 0 2008 2009 Capacidad de guarda y vinificacin (MM Lts.).(eje der.) 5.076 5.734 4.545 4.651 228 231 252 6.285 264 6.853 5.823 5.061 7.683 314 323 8.239 6.266 350 300 250 200 150 100

Fuente: Via CT.

Para su produccin propia de uva, destinada principalmente a la elaboracin de vinos premium, la compaa mantiene alrededor de 6.266 hectreas de viedos en produccin, los que se encuentran distribuidos entre las regiones IV y VII de Chile. Adems, a travs de su filial Trivento Bodegas y Viedos, CT posee 1.061 hectreas plantadas en Mendoza, (de las cuales 780 hectreas estn en produccin) y una capacidad vinificacin y guarda de 31 millones de litros Aproximadamente, el 68% del abastecimiento de la uva requerida para vinos premium, varietal y champagne proviene de terceros. Para la elaboracin del vino corriente, la empresa se abastece completamente de viedos externos, comprando directamente la uva o el vino a granel.

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Respecto de la adquisicin de materia prima a terceros, CT mantiene un programa de asesora tcnica en las reas agrcola y enolgica para sus proveedores de uvas, con la finalidad de asegurar la calidad de la produccin y fortalecer relaciones de largo plazo. Exportaciones Las exportaciones de CT concentran sobre el 70% de las ventas consolidadas y estn destinadas a ms de 135 pases, destacando el Reino Unido y los EE.UU. La empresa posee un amplio portafolio de productos y marcas de alta recordacin y reconocimiento, entre las que destaca la marca global Casillero del Diablo.
Exportaciones por Destino
(A junio 2010, volumen)

Amrica Central 9% Sudamrica 8% Canad 4%

Fuente: Via CT

Asia 11%

Africa 2%

Europa Continental 19%

USA 17%

Reino Unido 30%

Las ventas al exterior han crecido en forma sostenida en los ltimos aos, a tasas superiores a las de la industria, hasta alcanzar una participacin relevante en sus principales mercados de destino. Dicho crecimiento se explica por la fortaleza de su estrategia exportadora, que combina una alta inversin en sus marcas, el desarrollo de nuevos mercados y el fortalecimiento de sus canales de distribucin manteniendo relaciones estratgicas con importantes distribuidores especializados y filiales en el Reino Unido, desde 2009, en Brasil, Noruega, Suecia y Finlandia y desde marzo de 2010, en Singapur, que le permiten distribuir directamente sus productos, factores claves debido a la alta competitividad de la industria. La estrategia competitiva de CT consiste en disponer de vinos de alta calidad a precios competitivos en todos los segmentos de mercado, con una importante focalizacin en fortalecer los segmentos premium, debido al potencial de crecimiento y retornos de esas categoras. La mayor parte de las exportaciones corresponden a vinos embotellados varietales y blends; sin embargo, la participacin de vinos premium ha mostrado una positiva tendencia.

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Exportaciones de Vino Embotellado (*)

20.000 18.000 16.000 14.000 12.000 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 0 2005 2006 2007 Volumen (miles de cajas) 2008 2009 Jun-10** 0 100.000 50.000 250.000 200.000 150.000 300.000

Valor (MM$) (eje der.)***

(*) Incluye ventas al exterior realizadas desde Argentina. (**)Cifras medidas en 12 meses. (***)Cifras expresadas en pesos de junio de 2010.

Fuente: Via CT

A junio de 2010, las exportaciones consolidadas de vino embotellado, totalizaron los $125.297 millones, con un cada de 0,4% respecto al mismo periodo del ao anterior, explicado por el impacto negativo del menor tipo de cambio promedio registrado durante el ao, lo que fue compensado, en parte, por un incremento en volmenes (+2%) y mayores precios promedio de venta. El menor dinamismo mostrado por los volmenes exportados, en relacin a los significativos crecimientos experimentados en aos anteriores, es explicado principalmente por los efectos del terremoto en los resultados del primer trimestre del ao, (el que afect principalmente las exportaciones hacia Estados Unidos) y un menor volumen de ventas en el Reino Unido (-22,5%), producto de alzas de precio (+13,41%), dada la menor participacin en promociones. Lo anterior se vio compensado por un favorable comportamiento de los volmenes exportados a otros destinos, destacando los mercados sudamericanos (+40%) y asiticos (+35,3%.) A septiembre de 2010, en tanto, ventas preliminares informadas por la compaa, muestran una importante recuperacin de las exportaciones, con crecimientos importantes en volumen durante el tercer trimestre, que ms que compensan el debilitamiento del tipo de cambio. Cabe destacar que, no obstante an se observa un deterioro en el mix de ventas, asociado a los efectos de la crisis global en las preferencias de consumo, las ventas de vinos de categoras premium han mostrado una positiva evolucin durante el ao 2010. Mercado Domstico CT es la principal via en el mercado local, con una participacin en las ventas fsicas que ha crecido en forma sostenida en los ltimos aos. La via participa en todos los segmentos, con marcas slidas y de alta recordacin, manteniendo una buena relacin precio/calidad en todas las categoras. Cerca del 75% corresponde a vinos genricos, segmento muy competitivo en precios; si bien se observa una progresiva orientacin hacia vinos de mayor calidad.

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La empresa distribuye sus productos directamente, a travs de su filial Comercial Peumo, siendo la compaa de distribucin orientada al vino ms grande del pas con cerca de 15.000 clientes.
Ventas de Vino Mercado Domstico
(Cifras en millones de pesos de junio de 2010)
90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2005 2006 2007 Volumen (MM Lts.) 2008 2009 Jun-10* 60.000 50.000 40.000 30.000 20.000 10.000 0

Valor (MM$) (eje der.)

(*) Cifras medidas en 12 meses.

La intensificacin de la competencia desde fines del 2005 asociada a la mayor agresividad mostrada principalmente por la cerveza ha puesto una fuerte presin sobre el mercado, principalmente en el segmento de vinos de menor precio, el que se ha mantenido relativamente plano, con una reduccin del consumo de vino en el pas de alrededor de un 5% en 2008 y de 0,7% en 20091. El menor dinamismo del mercado local en contraste con el significativo crecimiento de las exportaciones se ha reflejado en una cada de la participacin relativa de ste en los ingresos consolidados de CT, que pas desde un 22,5%, en 2005, a un 15,3%, en junio de 2010. En este escenario, sin embargo, CT ha registrado un desempeo superior al de la industria, el que se ha reflejado en el sostenido crecimiento de su participacin de mercado, que pas desde 25,0% en 2004 a un 30,8% a julio de 2010. Relacionado a lo anterior, hace algunos aos CT comenz a comercializar en Chile, a travs de su filial Comercial Peumo, cervezas y licores premium, mediante acuerdos de distribucin con compaas productoras. Durante el primer semestre de 2010, las ventas de estos productos alcanzaron el 5,1% de las ventas consolidadas de la compaa y el 25% de las ventas en Chile. El fuerte crecimiento mostrado por estas categoras, otorgan un importante potencial de crecimiento para los negocios en el pas.

Cifras informadas por AC Nielsen.

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SITUACION FINANCIERA

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El siguiente cuadro presenta, de manera resumida, la situacin financiera de Via Concha y Toro a nivel consolidado para sus aos de operacin ms recientes.
Resumen de estados financieros consolidados
(Cifras en millones de pesos) Bajo Norma Chile (1) Bajo IFRS

2005

2006

2007

2008

2009

2009 Jun-10
354.688 49.018 63.631 -5.581 733 10.783 50.056 261.593 6.992 228.644 78.498 568.735 83.677 96.853 352.261 34.663 -33.857 20.586 -14.336 37,6% 18% 14,2% 8,6% 0,61 0,27 1,5 1,4 11,4 13,1 35,5% 2,0 166.579 20.814 26.763 -1.613 142 2.472 18.807 297.995 5.683 227.533 78.872 604.400 77.700 96.953 354.328 12.465 -7.016 5.180 -13.954 36,4% 16% 13,1% 7,8% 0,71 0,27 1,6 1,5 16,6 18,2 51,3% 1,7

Jun-09
163.511 22.453 29.220 -3.237 427 4.581 22.381 33.355 -14.427 18.716 -10.629 37,2% 18% 9,0 10,4 -

Ingreso por Ventas 234.617 246.525 305.018 314.511 353.595 Resultado Operacional 29.022 27.781 50.425 50.063 44.608 Ebitda (2) 41.658 40.539 64.533 64.029 59.397 Gastos Financieros -4.154 -4.904 -4.880 -6.234 -5.581 Ingresos Financieros 183 185 172 541 729 Resultado no Operacional -2.791 -4.439 -5.349 -6.862 8.260 Utilidad 22.182 18.457 36.351 34.316 44.162 Activos Corrientes 171.201 193.540 195.408 250.461 250.883 Caja e Equivalentes 1.686 2.274 2.885 3.856 6.992 Act. Fijo 173.682 181.610 208.443 236.392 241.474 Otros Act. 13.932 16.921 16.558 18.660 19.171 Activos Totales 358.815 392.071 420.409 505.513 511.528 Pasivos Totales 79.347 84.060 82.162 85.810 79.010 Deuda Financiera 102.629 108.666 90.547 137.206 95.940 Patrimonio 198.247 208.049 237.700 256.842 307.409 Flujo Caja Neto Operacin 14.844 32.410 62.845 20.874 34.620 Inversin Act. Fijos y Permanentes -36.433 -28.018 -37.627 -45.904 -32.815 Aportes de Capital 0 0 0 0 20.625 Dividendos Pagados -11.672 -8.781 -7.164 -14.027 -14.299 Margen Ventas 40,1% 39,6% 44,9% 44,3% 40,7% Margen Ebitda 18% 16% 21% 20% 17% Rentabilidad Patrimonial 11,2% 8,9% 15,3% 13,4% 14,4% Rentabilidad Operacional 8,1% 7,1% 12,0% 9,9% 8,7% Leverage (vc) 0,81 0,88 0,77 0,97 0,66 Leverage Fin.(vc) 0,52 0,52 0,38 0,53 0,31 Deuda Financiera / Ebitda (3) 2,5 2,7 1,4 2,1 1,6 Deuda Financiera Neta/ Ebitda (3) 2,4 2,6 1,4 2,1 1,5 Ebitda / Gtos. Financieros 10,0 8,3 13,2 10,3 10,6 Ebitda / Gtos. Fin. Netos 10,5 8,6 13,7 11,2 12,2 Deuda Fin. C.P. 32,2% 35,2% 27,4% 51,2% 35,9% Liquidez 2,1 1,9 1,9 1,5 2,0 (1) Cifras en millones de pesos de diciembre de 2009, actualizadas segn variacin de la U.F. (2) Ebitda= Resultado Operacional + Depreciacin. (3) Cifras e indicadores a junio anualizados.

POSICIN FINANCIERA

Resultados y mrgenes Durante los ltimos aos, los ingresos de CT han experimentado un significativo crecimiento, que ha estado sostenido principalmente por el fuerte dinamismo experimentado por las exportaciones, que le ha permitido sortear con xito escenarios de bajo tipo de cambio y de mayor competencia y un mercado domstico relativamente plano que la industria vitivincola ha enfrentado a partir del 2005. A junio de 2010, las ventas consolidadas alcanzaron los $166,6 mil millones, registrando un crecimiento de un 1,9% respecto de igual periodo de 2009, siendo impactadas favorablemente por mayores ventas en el mercado domstico (8,1%),

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las que compensaron las menores ventas en el mercado externo (-0,9%) producto del menor tipo de cambio promedio del periodo (-9,6%.)
Ventas de vino embotellado
Acumulado Jun-10 Ventas (MM$) Cambio 1H10/1H09 Volumen (miles de lts.) Cambio 1H10/1H09 Acumulado Sep-10 Ventas (MM$) Cambio Ac. Sep-10/Sep-09 Volumen (miles de lts.) Cambio Ac. Sep-10/Sep-09 Mercado Externo 117.481 -0,4% 76.044 1,6% Mercado Externo 192.087 3,7% 125.883 7,9% Mercado Nac. - Vino 25.342 8,1% 32.356 -2,2% Mercado Nac. - Vino 42.855 8,6% 52.671 -5,1% Exportaciones Arg. 7.816 0,6% 6.452 7,8% Exportaciones Arg. 13.097 8,6% 10.609 12,8% Mercado Domstico Arg. 3.641 -1,4% 3.492 -2,5% Mercado Domstico Arg. 6.198 -0,3% 5.663 -7,2%

En general, la compaa ha realizado aumentos de precio en la mayora de las categoras de productos y en sus principales mercados, acorde con su estrategia de rentabilizar los distintos segmentos en los que participa. Lo anterior ha afectado los volmenes de venta en el mercado nacional, donde los aumentos de precios han sido ms significativos, no obstante se ha traducido en aumentos de ingresos. En los mercados externos, en tanto, la menor participacin en promociones ha contrarrestado en parte los negativos efectos del menor tipo de cambio sobre los ingresos de exportacin. Sin embargo, la presin del bajo nivel del tipo de cambio, con respecto a las principales divisas de exportacin y la mantencin de un escenario de costos de materia prima menos favorable durante el primer semestre de 2010, afectaron la generacin de Ebitda, que, a junio de 2010, disminuy un 8,4% respecto a igual periodo del ao anterior. Consecuentemente, el margen Ebitda, disminuy a 16%, desde el 18% registrado en junio de 2009.
Evolucin de ingresos y mrgenes
(Cifras en millones de pesos de junio de 2010)
400.000 350.000 300.000 250.000 200.000 150.000 100.000 50.000 0 2005 2006 2007 Ingresos Consolidados 2008 Margen Ebitda 2009 Jun-10 * 0% 10% 20% 25%

15%

5%

(*) Cifras medidas en 12 meses.

El componente no operacional est asociado principalmente a la evolucin de las diferencias de cambio y la carga financiera. A junio de 2010, el resultado no operacional muestra una disminucin explicado principalmente por una variacin negativa en diferencias de cambio y prdidas por resultados en unidades de

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reajuste, compensadas por una menor carga financiera, dada la reduccin de deuda y mejores condiciones de tasas. Feller Rate espera continuar observando un potencial crecimiento de los volmenes comercializados durante los prximos trimestres. Lo anterior, derivado de un mayor dinamismo en las exportaciones, producto de la creciente demanda en los distintos mercados en que participa la compaa. El mayor enfoque hacia el desarrollo de vinos premium expondr a la compaa a escenarios de mayor competencia, sin embargo, el alto reconocimiento que poseen sus marcas en sus principales mercados permite proyectar la existencia de favorables condiciones para el desarrollo de este segmento. No obstante, de mantenerse un escenario de bajo tipo de cambio en los prximos periodos, podra observarse un crecimiento ms moderado de los ingresos de exportacin, respecto a la evolucin de las ventas fsicas. En el mercado local en tanto, se espera que el crecimiento est dado principalmente por aumentos de precios y mejoras del mix de ventas. En trminos de generacin de flujos se prev que el efecto negativo de la apreciacin del peso, los menores mrgenes de comercializacin asociados al cambio de mix observado durante la crisis que an se mantiene y costos de la uva que se espera se mantengan en los niveles actuales, mantendrn los mrgenes operacionales por debajo de los registrados en aos anteriores Estructura de capital y flexibilidad financiera Hasta el ao 2008, la empresa registr un moderado incremento de su nivel de endeudamiento producto del financiamiento de mayores requerimientos de capital de trabajo derivados del crecimiento experimentado por las exportaciones. No obstante, el aumento de capital, por $ 24.483 millones, realizado en 2009, y el menor nivel de inversiones, permitieron a la compaa reestructurar sus pasivos y reducir en forma importante el stock de deuda, que pas desde los $137.206 millones en diciembre 2008 a $96.953 millones a junio de 2010. Pese a que la generacin de Ebitda se ha debilitado levemente en los ltimos periodos, los indicadores de solvencia muestran un fortalecimiento asociado al menor endeudamiento. A junio de 2010 la relacin deuda financiera neta sobre la generacin de Ebitda anual disminuy a 1,5 veces desde 2,1 veces en 2008 y la cobertura de gastos financieros aument a 16,6 veces, desde 10,3 veces en igual periodo.

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Evolucin de indicadores de solvencia

(Cifras en millones de pesos de junio de 2010)
0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0,0 2005 2006 2007 2008 2009 Jun-10 Endeudamiento Fin. Ebitda / Gtos.Fin.(eje der.) Deuda Fin./Ebitda(*) (eje der.) 18,0 16,0 14,0 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0

(*) Cifras medidas en 12 meses.

La flexibilidad financiera de la empresa se ha visto favorecida por el aumento de capital y la reestructuracin de pasivos efectuadas durante el ao 2009. Adicionalmente, la flexibilidad financiera de Concha y Toro se ve favorecida por su amplio acceso a los mercados financieros. Inversiones En los ltimos aos, la compaa ha realizado, y proyecta continuar desarrollando, importantes inversiones en plantaciones y mayor capacidad de vinificacin, almacenamiento y embotellacin. La compaa adems ha realizado inversiones relevantes en adquisicin de terrenos, las que se espera permitan sustentar el crecimiento de los prximos aos. En 2010, las inversiones bordearn los US$50 millones, un 23% ms bajas que el ao 2009, las que estarn destinadas principalmente al desarrollo de nuevas plantaciones en los terrenos adquiridos y aumentos de capacidad de operacin. CT tradicionalmente ha financiado sus inversiones en forma importante a travs de recursos internos generados en la operacin.

CARACTERISTICAS DE LOS INSTRUMENTOS

Acciones
Presencia anual (*) Rotacin (*) Concentracin de la propiedad Mercados en que transa Poltica de dividendos Precio burstil (**) Relacin precio utilidad (**) Valor libro ajustado (**) 100% 27,82% 42% Chile / NYSE 40% $1.189,0 21,16 $475,84

(*) Al 31 de agosto de 2010. (**) Al 29 de octubre de 2010.

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Lneas de Bonos 407, 574 y 575

Nmero de inscripcin Fecha de inscripcin Monto mximo de la lnea Plazo de la lnea Series inscritas al amparo de la lnea Rescate anticipado Resguardos Garantas 407
10.03.2005 UF 2.000.000 25 aos

574 23.03.2009
UF 2.000.000 10 aos

575 23.03.2009
UF 2.000.000

C Suficientes No Contempla

D, E Suficientes No Contempla

30 aos Suficientes No Contempla

Total o parcial, segn se indique en la escritura complementaria

Emisin de Bonos vigentes con cargo a las Lneas 407 y 574

Serie Al amparo de la Lnea de Bonos Monto de la emisin Plazo
Rescate anticipado

C 407 UF 2.000.000
21 aos Total o parcial, a partir de 15.10. 2010

D* 574
Hasta 1.500.000 UF 6 aos / 09.07.2015 Total o parcial, a partir de 09.07. 2012

E* 574 Hasta $31.000 MM

6 aos / 09.07.2015 Total o parcial, a partir de 09.07. 2012

Tasa de Inters Resguardos Garantas

3,9% Suficientes No Contempla

3,60% Suficientes No Contempla

6,00% Suficientes No Contempla

(*) Mximo a colocar entre las series D y E de UF 2.000.000. Emisiones no colocadas.

Lnea de efectos de comercio N49

Fecha de inscripcin Monto mximo de la lnea Plazo de la lnea Rescate anticipado Resguardos Garantas
23.03.2009 UF 940.000.000 10 Total o parcial, segn se indique en la escritura complementaria Suficientes No Contempla

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