ASIGNATURA DE GESTION FINANCIERA INDICE Pg. Sesin 2: Entorno operativo de la empresa.

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EL ENTORNO Y LA ADMINISTRACIN FINANCIERA Que grupos de la sociedad se deben tomar en cuenta para hacer la evaluacin. Cmo puede influir cada uno de esos grupos en la evaluacin? Consumismo Los consumidores, como clase, han ejercido ltimamente una mayor influencia en las decisiones de inversin de las empresas porque han efectuado de manera concertada e intencional para influir en el proceso de la produccin. No slo se estn absteniendo en forma consciente de adquirir ciertos artculos apoyndose en una base formal y organizada sino que tambin exigen que los recursos se destinen a la produccin de cosas que estn ms de acuerdo con sus necesidades. En algunos casos estn pidiendo que, por disposicin del gobierno, se suspenda la produccin de ciertos artculos y se inicie la de otros. Ofrece por supuesto un marcado contraste con el antiguo punto de vista econmico de que el consumidor es un individuo ms bien pasivo cuyo nico recurso es no comprar el producto recurso que, segn pretenden algunos, ha sido eliminado prcticamente con el advenimiento de la demanda creada y de la fuerza que ejerce el monopolio en los procesos de produccin de las grandes industrias. En los das en que las empresas competan tenazmente por obtener el dinero del consumidor, los productores investigaban qu quera y ajustaban el producto a sus deseos; pero al perfeccionarse la publicidad y las tcnicas de ventas se vio que primero se creaba el producto y despus se educaba al consumidor para que lo comprara. La demanda creada otorg a los productores el poder de producir lo que quisieran sin incurrir en la molestia y en el gasto que implicaba consultar al consumidor. Adems, cuando las empresas que producan ciertos artculos se redujeron a unas cuantas, esas pocas se interesaron an menos por las

necesidades y los deseos del consumidor, ya que ste no tena a quien recurrir para obtener muchos artculos que se haban convertido en necesidades vitales. La doctrina de que el cliente se cuide, la cual sugiere ms o menos que los compradores pagan su dinero y corren el riesgo, deja de tener vigencia como suposicin en materia de ventas. Con los nuevos productos se han tomado ms complejos y resulta ms difcil que los compradores los entiendan a primera vista, no es posible esperar que acepten que un producto en particular est en las condiciones que garantiza el productor en el momento de la venta. Actualmente los consumidores se consideran con derecho a devolver los artculos que no responden a sus especificaciones. La empresa es ahora responsable del rendimiento del artculo, antes y despus de la venta. Estando los consumidores mejor preparados, se encuentra ms al tanto de los derechos que les da la ley segn las garantas implcitas y escritas que llevan los productos en el momento de la venta. Ahora estn conscientes de la existencia de problemas tales como la desfiguracin de los hechos y la mala calidad y no vacilan en hacerse or cuando se enfrentan a ellos. El movimiento del consumidor se ha manifestado de muchas maneras. Se ha producido el boicot nacional para algunos productos. Ciertos grupos que apoyan al consumidor han logrado que se promulguen leyes que determinan muy explcitamente los derechos del comprador y le ofrecen nuevos recursos, como la ley que permite la devolucin del producto con recuperacin de su importe dentro de determinados das despus de la compra y las demandas que pueden presentar los abogados en nombre de un grupo de compradores perjudicados. En los diversos niveles gubernamentales se han creado departamentos para atender las quejas de los consumidores, as como oficinas de licencias para garantizar servicios calificados. Una variante del movimiento del consumidor es el ambientalismo. Los que cuidan el ambiente pugnan por la conservacin del equilibrio ecolgico. En respuesta a sus protestas organizadas, los tribunales pueden prohibir a las empresas la ejecucin de proyectos que, en el pasado, se habran considerado nicamente en funcin del avance tecnolgico que representan. El efecto producido por la actividad de estos grupos ha sido un aumento del nmero de factores que el ejecutivo de finanzas debe analizar para tomar sus decisiones de inversin y calcular la incertidumbre que se cierne sobre la rentabilidad de los proyectos. El ingreso por ventas previsto, en que basa parcialmente su evaluacin, puede ser inseguro; ya no resulta tan fcil como antes convencer al consumidor de las bondades del producto. Las consideraciones
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relativas a la contaminacin ya la ubicacin de las fbricas son ms complejas y se deben incorporar al presupuesto de capital del ejecutivo de finanzas. Ahora, como nunca antes, el proceso de evaluacin de inversiones exige que se preste atencin especial al medio de operacin antes de aprobar un proyecto. Poltica Fiscal La poltica fiscal es el esfuerzo que el gobierno desarrolla para influir en el nivel de la actividad econmica, y lo hace por medio del control que puede ejercer en los gastos, impuestos, salarios y precios. Las polticas gubernamentales en esas reas afectan al medio en que se toman las decisiones de inversin. Los planes de egresos del gobierno pueden afectar a las inversiones en dos formas directas. Las empresas que son proveedores del gobierno, de sus formas directas. Las empresas que son proveedores del gobierno, de sus organismos y de los programas financiados por el mismo, dependen de la suma que se proponga gastar y de lo que decida comprar. Por ejemplo, la cancelacin del programa espacial a fines de los aos sesenta y principios de los sesenta oblig a muchas empresas a pedir a sus ejecutivos de finanzas que iniciarn planes de diversificacin. Esas empresas tuvieron que abandonar los negocios con el gobierno dependiente del programa espacial para ingresar en reas no gubernamentales sino orientadas al consumidor. Cualesquiera cambios potenciales en el nfasis del presupuesto del gobierno debe tomarlo en cuenta el ejecutivo de finanzas cuando evale las oportunidades de inversin, aunque no sea ms que por el hecho de que esos cambios son de importancia, notables y repentinos. El otro efecto que produce el presupuesto del gobierno en la evaluacin de las inversiones es su impacto en el nivel general de actividad econmica. En teora, el gobierno usa su presupuesto para estabilizar el ciclo de los negocios a pleno empleo y dentro de lmites aceptables de inflacin. Si el ritmo del presupuesto fiscal disminuye, dando lugar a un excedente para desbordar el gasto y enfra la economa; en los perodos de recesin econmica el presupuesto aumentar el gasto, provocando un dficit que estimular la actividad. Como ejecutivo de finanzas que decide el programa de inversiones, el lector resultar afectado por este intento de estabilizar la economa por medio del presupuesto. Tendr que competir especficamente con el gobierno en el mercado financiero cuando aqul est financiando un dficit, esto elevar las tasas de inters y el costo de adquisicin de los recursos. Asimismo tendr que prever los efectos de las polticas fiscales de gastos en la capacidad de la economa para
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absorber el producto de la empresa y satisfacer sus previsiones de ventas. Con frecuencia el momento que el gobierno elige no es tan bueno como debera y su programa de gastos slo sirve para agravar una recesin en vez de remediarla. Las limitaciones del gasto si fiscal durante una recesin en vez de remediarla. Las limitaciones del gasto fiscal durante una recesin pueden hacer que las ventas de la empresa, se aparten de lo previsto, volvindose indeseable una inversin que pareca rentable. Por otra parte, una poltica fiscal incorrecta que haya dado lugar a una inflacin excesiva puede distorsionar el costo estimado de la inversin, volvindose sta incosteable. En teora, las polticas impositivas del gobierno han sido planeadas para ser otro medio estabilizador. En los perodos de recesin, supuestamente se concede un alivio en los impuestos, con lo cual aumenta el poder adquisitivo y se estimula la economa. En los perodos de auge insostenible e inflacionario es necesario aumentar los impuestos para absorber el exceso de poder adquisitivo y moderar la economa. El ejecutivo de finanzas debe estar preparado para incluir en su evaluacin las polticas impositivas del gobierno. El gobierno puede conceder un alivio a una nueva inversin que incremente directamente la rentabilidad de las inversiones. En otro momento, la imposicin de tasas ms altas ahogar el potencial de mercado del producto y har que una inversin lucrativa se vuelva incosteable. El control de precios y salarios es otro instrumento que el gobierno utiliza en su constante lucha por controlar la economa. Durante, los perodos de inflacin excesiva indica realmente a las empresas los precios que pueden cargar por sus productos. Es obvio que una accin gubernamental que prohba el aumento de los precios puede modificar instantneamente la opinin del ejecutivo de finanzas respecto al potencial de ingreso y la rentabilidad de un proyecto de inversin. Tambin puede influir en la disposicin de los accionistas a proporcionar capital, puesto que en un deterioro de la rentabilidad de la empresa que no se pueda rectificar un aumento de precios, puede, en caso extremo, afectar su liquidez.

Mercados Financieros En la actualidad el mercado financiero se compone de diversos mercados en los cuales participan activamente los vendedores (las empresas) y los compradores de valores. Los mercados individuales se distinguen por lo general ya sea por el perodo de vigencia o por la clase de valores. Los de corto plazo, con vencimientos a menos de un ao (plazo en que la empresa tendr que redimirlos), se ofrecen en
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lo que se llama comnmente mercado de dinero. Los de largo plazo se ofrecen en el mercado de capitales. Se dijo que los mercados a menudo tambin se clasifican de acuerdo con la clase de valores que ofrecen. Aqu slo se mencionan como ejemplo el mercado de acciones, donde la empresa ofrece sus acciones, y el mercado de bonos, donde ofrece sus obligaciones de la deuda a largo plazo. Tasas de inters Las tasas de inters representan el precio que negocia el ejecutivo de finanzas y que la empresa pagar al comprador de los valores que se ofrezcan. En cada ocasin y para cada tipo de valores habr que negociar, ya sea directamente con el comprador o a travs de su representante, la tasa de inters que se le pagar en caso de que preste o invierta su dinero en la empresa. Se puede decir que la tasa de inters es el precio del crdito que el acreedor otorga a la empresa. Se pueden aplicar muchas tasas diferentes, las cuales dependern de las posiciones relativas de la empresa y del comprador potencial en el curso de las negociaciones, de las condiciones del mercado (oferta y demanda de crditos) y de las condiciones particulares de los valores que se ofrecen. Por otra parte, es evidente que las tasas de inters tendrn que fluctuar a medida que varen las condiciones del mercado y las posiciones relativas de las empresas y de los compradores potenciales. Las tasas de inters se expresan comnmente en forma de porcentajes, por ejemplo, el 6% anual. Son bien conocidas las entidades bancarias que anuncian una tasa de inters del 5.5%, aunque no se indique el perodo en que se pagarn intereses, se sabe que se trata de una tasa anual. Tanto en el caso de los prstamos como de los valores de la deuda que ofrezca la empresa, el costo de intereses se expresa como tasa anual. Si una compaa, obtiene un prstamo de un banco al 14%, pagar intereses del 14 por ciento anual mientras el prstamo est vigente, aunque se haya negociado por menos o por ms de un ao. Como las tasas de inters fluctan segn las condiciones del mercado y de acuerdo con la posicin relativa de la empresa y de los compradores potenciales, la habilidad que tenga el director de finanzas para hacer coincidir sus ofertas de valores con un perodo en que las tasas de inters estn bajas, le puede ahorrar al a empresa una suma considerable. Adems, el bajo costo de los recursos puede hacer que los proyectos marginales resultante inversiones atractivas, incrementndose las utilidades de la empresa. Si por el contrario el inters es elevado, habr que desechar los proyectos marginales. Las operaciones diarias de flujo de efectivo resultan afectadas tambin por la tasa de inters.
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Si se incrementan, la deficiencia en el manejo de efectivo y la conservacin de saldos ociosos resultarn ms costosas. Las polticas de manejo de efectivo se tendrn que modificar para obtener ventaja de las mayores tasas de inters. Poltica monetaria As como el gobierno utiliza el presupuesto fiscal, utiliza igualmente su posibilidad de controlar la oferta de dinero y de influir en las tasas de inters, en un intento de estabilizar el nivel de la actividad econmica durante el ciclo de los negocios. En los perodos de inflacin y auge insostenible el Banco Central de Reserva, organismo gubernamental independiente que controla la oferta de dinero, restringe la tasa de crecimiento de dicha oferta reduciendo la capacidad de compra del consumidor y la cantidad de dinero a disposicin del comprador potencial de valores. Esto no slo amortigua el potencial de venta del producto sino que tambin encarece el financiamiento al incrementar las tasas de inters. El Banco Central de Reserva trabaja activamente en el mercado financiero dedicado a la compra y venta de los valores de Tesorera del Gobierno. Cuando el Sistema del Banco Central de Reserva vende estas obligaciones a los compradores potenciales de los valores de las empresas, agota sus recursos, restringindose la oferta de crdito e incrementndose las tasas de inters. Por lo contrario, cuando compra las obligaciones de la Tesorera incrementa los recursos de los inversionistas potenciales, aumentando la oferta de crdito y bajando las tasas de inters. El Banco Central de Reserva tambin puede distribuir directamente los recursos por medio del control que ejerce en el sistema bancario y de su posibilidad de regular las tasas de inters que imponen los bancos. El ejecutivo de finanzas relacionado con las tasas de inters debe tener en cuenta al Banco Central de Reserva y la poltica monetaria imperante. La poltica monetaria influye en las acciones de inversin y financiamiento, as como en las polticas de manejo de efectivo de los ejecutivos de finanzas. Puesto que las polticas del Banco Central de Reserva tienen a ser contracclicas, la disponibilidad y el costo de los recursos se dificultan ms cuando aumenta la demanda de recursos por parte de la empresa. En caso extremo, los recursos pueden llegar a ser absolutamente inobtenibles y dar lugar a situaciones crticas, como no ocurriendo a mediados de 1998, fu esta poca es tan difcil obtener recursos que muchas empresas tuvieron que reducir sus programas de inversin, mientras que otras no pudieron financiar siquiera sus operaciones diarias. Los pocos recursos disponibles resultan sumamente caros y escasos.

Esta restriccin a la disponibilidad

de crdito aade incertidumbre a las

operaciones de manejo de efectivo de la empresa, particularmente por lo que se refiere al pago o renovacin de los adeudos que se vencen es imperativo que los ejecutivos de finanzas no se dejen sorprender por una crisis crediticia que les impida negociar el refinanciamiento. Esto implica que deben prever los perodos de limitacin de crditos y negociar de antemano el refinanciamiento. En el caso de las cuentas por cobrar y por pagar, se pueden esperar problemas de coordinacin. Los directores de finanzas demorarn el pago con el fin de utilizar con ms ventaja los recursos en otra parte, y pueden esperar a su vez demoras en el pago, lo cual les obligar a buscar otros recursos para soportar las cuentas por cobrar. La inflacin La inflacin es la tasa sostenida de cambio en el nivel general de precios. Es otro elemento del medio de operacin que influye en las decisiones de inversin y financiamiento y se debe incluir en la evaluacin. La inflacin tiende a alterar los mercados financieros, haciendo incrementar con frecuencia las tasas de inters. Los acreedores potenciales exigen ms intereses por el uso de sus recursos, con el fin de protegerse de la prdida de poder adquisitivo que sufre por causa de los precios ms altos durante el perodo en que han renunciado al uso de su dinero. La incertidumbre hace muy difcil las negociaciones con los acreedores para el ejecutivo de finanzas. La inflacin dificulta asimismo la evaluacin de proyectos de inversin. Los mayores costos pueden volver incosteables los proyectos ms atractivos. Esto ocurre particularmente en el caso de aquellos cuya ejecucin puede requerir varios aos; por ejemplo, el desarrollo de grandes yacimientos de minerales, la inflacin aumenta el costo de las materias primas y la mano de obra necesaria para la produccin, disminuyendo la rentabilidad de la inversin. Tambin puede obligar a la empresa a elevar el precio de venta, lo cual permitir tal vez a los competidores extranjeros apoderarse de una parte mayor del mercado, reducindose por lo tanto a rentabilidad general.

Los riesgos financieros Los compradores potenciales de los valores de la empresa se interesan siempre por los riesgos con ellos asociados. Les interesa sobre todo saber si la empresa es capaz de cumplir con el pago de intereses y con el programa de reembolso de los prstamos, ya que al aumentar el adeudo, aumenta tambin el riesgo de que la
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empresa no pueda cumplir sus compromisos. Es como cuando uno solicita un prstamo para comprar un automvil nuevo. Se puede contraer un pequeo adeudo; pero no se podra pagar uno mayor. Por supuesto, si se compra el auto al contado no habr ningn riesgo. Como se ver al concepto del prstamo que se destina a financiar una parte de las inversiones de la empresa se le llama apalancamiento. Aumenta la volatilidad de las utilidades por accin y el riesgo que los inversionistas asocian con los valores satisfaga a los compradores potenciales de los valores de la empresa y permita lograr al mximo sus objetivos. Lo que es ms importante, tendr que decidir si debe emitir ms acciones o incurrir en mayor pasivo, para que los valores resulten mayormente atractivos para los posibles compradores. Todos estos factores del medio de operacin influyen en la manera en que el ejecutivo de finanzas coordina los prstamos y la venta de valores. Debe conocer las condiciones del mercado financiero y determinar las condiciones y el momento de sus ofertas, para hacer bajar el costo de esos recursos a la vez que los obtiene en cantidad suficiente para financiar los proyectos elegidos y evitar que se vea sorprendido por una crisis crediticia. No es una tarea fcil. Riesgos de Operacin Cules son las caractersticas de operacin que debo considerar en mi evaluacin de en qu se debe invertir y cmo se va a financiar la inversin? Adems de las influencias externas que ejercen la sociedad, el gobierno y los mercados financieros, la industria impone sus propias caractersticas al medio en que los directores de finanzas deben tomar sus decisiones de inversin y financiamiento. De hecho, es posible definir los riesgos de operacin como los factores caractersticos de una industria que introducen incertidumbre en los procesos de inversin y financiamiento porque aumentan la variabilidad de los ingresos provenientes del proyecto y la posibilidad de que las utilidades previstas para una inversin no se lleguen a obtener. Ciertas empresas forman parte de industrias cuyo patrn de comportamiento es relativamente estable. Las ventas y los costos de produccin por lo general son bastante predecibles; los proyectos de inversin por lo regular se basan en estimaciones muy exactas de rentabilidad. Por ejemplo, se puede ver que la industria del servicio elctrico tiende a un alto grado de estabilidad y precisin en sus proyectos de inversin, por que las ventas de energa elctrica tienden a su vez a ser estables y la tasa de utilidad de cada dlar que se invierte est garantizada. En el otro extremo se encuentran las empresas cuyas ventas y
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costos de produccin son muy irregulares, lo cual disminuye la exactitud de los clculos de rentabilidad correspondientes a cada proyecto de inversin. El fabricante de maquinaria agrcola, cuyas ventas dependen en gran medida de los ingresos de los agricultores que adquieren esa maquinaria, afronta la incertidumbre porque dichos ingresos pueden variar considerablemente a medida que cambian las condiciones de crecimiento y los precios de los productos agrcolas. En los perodos de grandes cosechas y buenos precios aumentan las ventas de maquinaria agrcola; cuando las cosechas son malas o los precios estn bajos, disminuyen las ventas de equipo. Esta variabilidad, difcil de prever, dificulta la decisin de en qu se debe invertir y cmo se va a financiar la inversin. Puesto que los riesgos de operacin son caractersticos de las industrias y empresas particulares, son muchos los que hay que enumerar. Se describirn las categoras generales de aquellas caractersticas de operacin que parecen trascender las lneas de la industria. La volatilidad de las ventas del fabricante de maquinaria agrcola es el resultado de las fluctuaciones que sufren los ingresos del agricultor; por lo tanto, la caracterstica general de operacin es la volatilidad de los ingresos del consumidor. El mismo factor general aplicado al fabricante de automviles, sera el ingreso de los compradores de sus vehculos. Se estudiarn los riesgos de operacin de acuerdo con tres categoras generales: 1) Riesgos externos que en su mayor parte escapan al control de la administracin. 2) Riesgos internos, sometido en su mayor parte al control de la administracin, y 3) Apalancamiento de operacin. Riesgos externos de operacin Los riesgos externos de operacin varan de una a otra industria y de una a otra empresa, tanto en tipo como en grado; pero todos le son impuestos a la empresa por fuerzas que emanan de la industria y estn fuera de su control. El ciclo de los negocios: El mayor de los riesgos generales externos es la sensibilidad de los proyectos de inversin al ciclo de los negocios. El ingreso por ventas y las utilidades que rinden ciertos proyectos fluctan con dicho ciclo. Si bien estos proyectos siguen siendo muy rentables, ofrecen ms riesgos que aquellos cuya rentabilidad no son cclicas. Las empresas que forman parte de las industrias cclicas deben tomar en cuenta esto y planear de acuerdo a sus inversiones de capital. Muchas otras industrias y empresas son sensibles al ciclo de los negocios. Se pueden citar como ejemplos tpicos las de artculos duraderos que dan servicios
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durante muchos aos y son relativamente costosos. Si aumenta el ingreso de los compradores potenciales de esos artculos, aumentarn tambin las ventas y las utilidades de las empresas que los producen; si disminuyen los ingresos del comprador, pospondr la compra ocasionando una baja en las ventas y las utilidades de los productos. Los ejemplos ms comunes de industrias cclicamente sensibles son las de artefactos electrodomsticos, la del automvil, la de joyera fina y otras cuyas ventas dependen de los ingresos personales del consumidor. Naturaleza de las ventas: La segunda categora principal de riesgos externos de operacin es la naturaleza de las ventas, que tambin puede dar lugar a variaciones en las ventas y utilidades estimadas para los proyectos de inversin. Aunque algunos de esos proyectos sean muy rentables, son tambin sumamente sensibles a los cambios repentinos que se observan en los deseos de los compradores potenciales del producto. Por lo regular las empresas e industrias que dependen de un solo tipo de clientes, de una regin geogrfica. De un producto o de estilos y gustos muy selectos y transitorios emprenden proyectos de inversin cuyos resultados en materia de ventas son dudosos. Costo y disponibilidad de materiales: La tercera categora la constituyen la calidad y la cantidad de los suministros que se utilicen en el proceso de produccin. Ciertos proyectos de inversin dependen de fuentes de materia prima que la empresa no controla. La rentabilidad de todo el proyecto depende de la posibilidad de adquirir esa materia prima. Proyectos muy prometedores se volvieron incosteables debido a la falta de materiales. Las industrias han recurrido a fuentes situadas en medios menos accesibles o menos estables polticamente, elevando los costos y aumentado el riesgo de que el proyecto se laga inoperante, impracticable o incosteable. El deber del ejecutivo de finanzas consiste en incorporar todas esas posibilidades en su anlisis de la inversin, con el fin de que la empresa est preparada para afrontar la escasez de materia primas o alza de los costos sin problemas financieros. Tomar en cuenta la existencia de esta incertidumbre es parte del procedimiento de evaluacin de proyectos de inversin.

Utilizacin de activos: La evaluacin de cualquier proyecto de inversin ser menos incierta si la administracin es capaz de utilizar los activos destinados para tal fin con ms eficacia que otras empresas de la misma industria. Tradicionalmente, algunas empresas obtienen mayor rendimiento por dlar que
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invierten y tienen menos excesos de capacidad que sus competidores. Esas empresas parecen tener la habilidad para elegir aquellos proyectos que por consiguiente resultan ser los mejores. A los administradores de estas empresas parece que nunca se les toma por sorpresa; con frecuencia, encuentran la forma de utilizar productos secundarios, como es el caso de las compaas madereras que iniciaron el uso de desperdicios para producir maderas que se pueden vender. Diversificacin: La administracin que diversifica correctamente, sin perder el control de sus operaciones ni rebasar sus capacidades, disminuye tambin sus riesgos de operacin. La adaptacin de diferentes productos a las necesidades de distintos clientes, diversas regiones geogrficas, disminuye las probabilidades de distintos clientes, en diversas regiones geogrficas, de que se produzca un revs inesperado en las ventas y en las utilidades, lo cual a su vez reduce las probabilidad de un problema financiero. Aun en el caso de que un producto o cliente dejen de ser costeables, los dems productos y clientes compensarn las bajas. Los resultados negativos en un rea se pueden compensar por los de otra que resultaron mejores de lo esperado. La buena administracin contar igualmente con varias fuentes de abastecimiento, de manera que si una presenta problemas de suministro puede confiar en las dems, incluso el ejecutivo de finanzas debe diversificar sus fuentes de recursos, por ejemplo creando relaciones con varios bancos para agotar la posibilidad de verse excluido de los prstamos.

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LA PLANIFICACIN FINANCIERA La planificacin financiera como instrumento de apoyo a la direccin estratgica.

La Planificacin Empresarial El proceso de direccin est muy ligado a la realizacin de acciones que permitan lograr los fines de la organizacin actuando en un entorno que obliga a adaptarse permanentemente a l para mantener y mejorar la competitividad empresarial. Como consecuencia de ello, la planificacin empresarial juega un papel fundamental dentro del proceso de direccin en cuanto que permite anticipar cules sern los resultados de las decisiones que se espera tomar a partir de la estimacin de unos determinados escenarios futuros de evolucin del entorno contribuyente a clarificar y facilitar el proceso de decisin. Igualmente, la planificacin empresarial permite orientar ms explcitamente a los diferentes componentes de la organizacin sobre cul debe ser su comportamiento para alcanzar los objetivos globales de la empresa.
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Tradicionalmente, se han distinguido tres tipos de planificacin estratgica (o a largo plazo), planificacin de gestin (o anual y planificacin operativa (o a muy corto plazo). La planificacin estratgica est encuadrada en el largo plazo y se refiere tanto a la definicin de los productos y de los mercados productivos a los que pretenden utilizar para lograr sus fines. La estrategia se concreta, principalmente, en la formulacin de las diferentes polticas especficas de las diferentes reas funcionales (investigacin y desarrollo, produccin, marketing, finanzas, etc.) que permiten alcanzar los objetivos de la empresa. La planificacin de gestin o anual est orientada al corto plazo (plazo inferior al ao) e intenta asegurar que la empresa en su conjunto y en particular cada uno de los diferentes departamento logren sus objetivos con eficacia y eficiencia. La planificacin operativa est orientada a muy corto plazo e intenta asegurar que las tareas especficas que se deben realizar en cada puesto de trabajo sean realizadas con eficacia y eficiencia. La planificacin puede ser realizada de una manera ms o menos formalizada. Igualmente puede plasmarse en trminos monetarios (planificacin financiera) o no (planificacin cualitativa o planificacin en trminos cuantitativos no monetarios). En cada uno de los tres tipos de planificacin, la cuantificacin en trminos monetarios (planificacin cualitativa o planificacin en trminos cuantitativos no monetarios). En cada uno de los tres tipos de planificacin, la cuantificacin en trminos monetarios (planificacin financiera) de los diferentes aspectos que comprende la planificacin puede jugar un importante papel en facilitar el proceso directivo. La planificacin estratgica puede plasmarse en la planificacin financiera a largo plazo que refleja la cuantificacin monetaria de los objetivos y recursos de la empresa y la influencia del entorno. La planificacin de gestin puede concretarse en el conjunto de presupuestos de la empresa y de sus diferentes centros o unidades. Aquellos pueden comprender el presupuesto econmico (de ingresos y gastos) y financiero (de inversiones) para cada centro de responsabilidad, el presupuesto total de inversiones de la empresa, la cuenta de resultados consolidada, el presupuesto de tesorera y el balance de situacin provisional. La planificacin operativa puede plasmarse, por ejemplo, en el presupuesto diario y semanal de tesorera que por su dificultad de estimacin debe reelaborarse permanentemente.
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Cuadro No. 1 Tipos de sistemas de planificacin Concepto de tiempo Finalidad Planificacin estratgica Establecer objetivos a largo plazo. Nivel de Direccin afectado. Complejidad Intervienen muchsimas Actividad a controlar variables Resultados globales Desviaciones presupuestarias. Operaciones realizadas respecto a estndares Punto de partida. Anlisis del entorno y de la organizacin. Contenido Amplio general y cuantitativo. Naturaleza de la informacin. Grado de prediccin Estructura de las Externa intuitiva. Bajo No programas Planificacin estratgica e informacin interna. Especfico, detallado y cuantificado en soles. Interna financiera. Relativamente alto. Relativamente tcnicos. Estndares tcnicos. Especfico y cuantificado en unidades fsicas. Interna tcnica. Alto Muy programadas Alta direccin Planificacin de Gestin Establecer objetivos y polticas a corto plazo. Alta direccin y direcciones Planificacin operativa Establecer objetivos rutinarios. Direcciones departamentales y intermedios. Baja

departamentalmente. mandos Menor complejidad.

decisiones. imprevisibles. programadas. Planificacin estratgica y planificacin financiera Dentro del proceso de planificacin tiene un papel fundamental la formulacin de la estrategia de la empresa. Lgicamente, esta estrategia se define a partir de la consideracin de diferentes alternativas que pueden contribuir al logro de los objetivos de la organizacin. La formulacin de la estrategia puede venir facilitada por la cuantificacin de los recursos que implican y los resultados que se obtienen de cada una de estas diferentes alternativas estratgicas.

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Cunto mayor sea esta cuantificacin mayor ser la informacin de la que se dispondr para evaluar y seleccionar aquella alternativa que sea ms coherente con los objetivos globales de la empresa. Por esta razn, los modelos de planificacin financiera pueden ser de gran utilidad en el proceso directivo y, en particular, en la direccin estratgica al permitir cuantificar los efectos econmicos y financieros a corto y largo plazo que comporta cada alternativa y facilitar, por consiguiente, la seleccin de aquella que se considere ms adecuada. En el proceso de planificacin financiera la empresa trata de proyectar en trminos monetarios el resultado futuro que desea alcanzar intentando identificar los recursos que necesita para lograrlo. Un plan financiero especifica y cuantifica en trminos monetarios en el resultado de cada una de las diferentes alternativas de acuerdo con las estimaciones del entorno que se realicen as como las necesidades financieras que se pueden derivar de cada poltica empresarial. Mediante la utilizacin de diferentes escenarios, seleccionados en funcin de la hiptesis que se consideren, y a partir de la definicin de las variables crticas del entorno, se llega a obtener diferentes estimaciones proceso de decisin. Con el proceso de planificacin financiera no se trata nicamente de decir exactamente cul ser el resultado futuro sino ms bien anticipar cul es el impacto de las posibles alternativas estratgicas o de los cambios en el entorno que se pueden presentar antes de que no haya tiempo para reaccionar. La cuantificacin de las diferentes alternativas mediante la planificacin financiera puede facilitar notablemente su evaluacin y seleccin. A partir de la seleccin de la alternativa estratgica que sea ms adecuada para alcanzar los objetivos de la empresa se puede proceder a elaborar la planificacin detallada a largo y corto plazo desglosndose la estrategia para cada uno de los aos que comprende aquella y para cada uno de los diferentes centros de responsabilidad que componen la organizacin. Posteriormente, una vez transcurrido cada perodo presupuestado se puede iniciar el proceso de control a posteriori al evaluar la gestin de los diferentes centros en funcin de las desviaciones que se hayan producido respecto a las previsiones. Para que la planificacin financiera se utilice eficazmente en el proceso directivo es necesario que: del resultado que facilitan el

1) La planificacin financiera a largo plazo se realice en funcin de la estrategia y, en

particular, de la cuantificacin de los objetivos y de los recursos implicados en dicha estrategia.

2) La estrategia empresarial se elabore en funcin del entorno, de los objetivos

globales de la empresa y de las caractersticas de la organizacin. La elaboracin
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de la estrategia debe ser realizada en funcin de la evaluacin de las diferentes alternativas que se consideren. Segn sus caractersticas, cada alternativa estratgica determinar los parmetros que se utilizarn en la elaboracin de la planificacin financiera a largo plazo. 3) La planificacin financiera se realice en funcin de la influencia del entorno empresarial en las variables que se utilizan (tipo impositivo, costo del crdito, estimacin de la demanda, etc.). 4) La planificacin financiera a corto plazo se realice en funcin de la planificacin financiera a largo plazo. 5) La planificacin financiera a corto plazo se plasme en los presupuestos de los diferentes centros de responsabilidad. 6) El control se realice en funcin de los planes financieros elaborados. As, por consiguiente, la planificacin financiera y, en particular el proceso presupuestario, permiten contribuir a que cada centro acte de acuerdo con la estrategia de la empresa. Sin embargo, a pesar de su necesidad, no siempre es fcil elaborar planes financieros a largo plazo que estn ligados a la estrategia empresarial. Por un lado, las empresas actan en un entorno caracterizado por una elevada incertidumbre que dificulta la obtencin de informacin y, en particular, de aquella informacin fiable y a largo plazo que permitira elaborar un plan financiero a largo plazo. Esto se agrava cuando las empresas se enfrentan a entornos dinmicos (con muchos cambios en al tecnologa o en las necesidades de los clientes), entornos heterogneos (con un elevado nmero de variables internas ya sea por la dimensin o por la pluralidad de actividades que realiza) o entornos hostiles (por una fuerte competencia) condiciones en las que realizan planes a largo plazo es an ms difcil. Ante la dificultad que representa planificar dado el dinamismo y complejidad que presenta el entorno empresarial actual, la planificacin financiera debe orientarse, ms que a adivinar el futuro, a contribuir, a cuantificar los resultados que se obtendrn en diferentes escenarios con el objeto de facilitar la toma de decisiones. En condiciones como las actuales la planificacin financiera puede contribuir a facilitar el conocimiento de lo que puede pasar segn las suposiciones que se quieran realizar. En condiciones de incertidumbre, cuando no hay informacin, es cuando es ms importante desarrollar sistemas que generen informacin. Adems, el hecho de que el entorno sea rpidamente cambiante y excesivamente complejo hace cada vez ms necesarios adoptar una actitud orientada al futuro que se plasme, por ejemplo, en la realizacin de planes financieros. El inters creciente por
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las tcnicas de planificacin financiera ha venido propiciado por la progresiva aceleracin de la dinmica empresarial en la que la aparicin de cambios rpidos e inesperados en el terreno de la tecnologa, de la poltica, de los valores socio culturales, de la economa, etc. Esta progresin se ha hecho cada vez ms intensa y, posiblemente, ms importante por su carcter discontinuo, aparentemente incoherente y multidimensional dado el elevado nmero de variables que intervienen y la notable complejidad de sus interrelaciones. El ejemplo de los modelos de cash management, tan en boga en los ltimos aos, ilustra la creciente aceptacin de modelos de planificacin financiera as como las ventajas que permite en la gestin financiera empresarial. Por otro lado, la utilizacin de la planificacin financiera se enfrenta a dificultades organizativas y culturales ligadas a la necesidad de que las empresas tengan una cultura organizativa que estimule, paralelamente a los procedimientos informales, la utilizacin de modelos formalizados y promueva la orientacin hacia el futuro y el largo plazo. La planificacin financiera puede ser ms o menos sofisticada. Se pueden distinguir varios niveles de sofisticacin: a. Planificacin intuitiva y no formalizada en trminos monetarios (o parcialmente formalizada opero sin reflejarse en la contabilidad).

b. Planificacin financiera a corto plazo, dentro de la cual se pueden distinguir, a su

vez, los siguientes niveles: c. Planificacin presupuestaria de la cuenta de resultados aunque sin utilizar tcnicas analticas y obteniendo un resultado global sin diferenciar por actividades (productos, mercados, fbricas, etc.). d. Planificacin presupuestaria por centros de responsabilidad pero sin utilizar tcnicas de contabilidad analtica por productos. e. Planificacin presupuestaria con costos estndares por productos y por centros de responsabilidad pero sin estar vinculada a una planificacin financiera a largo plazo. f. Planificacin financiera a largo plazo, dentro de la cual se pueden distinguir: Planificacin financiera a largo plazo que est vinculada con la planificacin presupuestaria por productos y por centros de responsabilidad pero que no est vinculada con la estrategia de la empresa sino slo con sus aspectos financieros. Planificacin financiera a largo plazo que est vinculada con la planificacin estratgica y la planificacin presupuestaria y se utiliza en la evaluacin de las diferentes alternativas estratgicas.

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Toda empresa realiza uno de estos niveles. En la medida en que se utilice un nivel sofisticado la planificacin financiera permitir una mejora cualitativa importante en el proceso directivo. Este pueda desarrollar el ltimo nivel.

EL MERCADO FINANCIERO El administrador financiero es el nexo entre el financiamiento de una empresa y sus fuentes de financiamiento, lo que se lleva a cabo a travs de los mercados financieros. Los fondos necesarios para llevar a cabo las operaciones de la empresa se obtienen de diversas instituciones financieras en forma de prstamos, bonos y acciones. El administrador financiero tiene la responsabilidad primordial de adquirir los fondos y participa en la distribucin de dichos fondos entre proyectos alternativos y usos especficos, como inventarios, planta y equipo. El ciclo de flujo de efectivo debe administrarse. Se harn pagos por la mano de obra, los materiales y los bienes de capital que se hayan comprado en los mercados externos. Deben crearse productos y servicios que generen flujos de entrada de efectivo. En la administracin de los flujos de entrada y salida del efectivo, una parte de este efectivo vuelve a circular y otra parte regresa a las fuentes de financiamiento. El administrador financiero desempea sus funciones en una compleja red financiera, ya que en una economa moderna las funciones relativas al ahorro y a las inversiones se ejecutan a travs de distintos agentes econmicos. En las unidades donde hay un excedente de ahorro, stos exceden a las inversiones en activos reales, y por lo tanto dichas unidades son propietarias de sus activos financieros. En las unidades en que existe dficit de ahorros, stos son menores que las inversiones en activos reales, por lo que dichas unidades llevan a cabo la emisin de pasivos financieros. Las unidades en que hay un dficit de ahorros emiten una amplia variedad de instrumentos financieros, como pagars, bonos y acciones comunes. La transferencia de fondos de una unidad en la que hay excedente de efectivo o la adquisicin de fondos a una unidad en la que existe dficit de ahorros, implica la creacin de un activo y de un pasivo financiero. Por ejemplo, cuando una persona deposita cierta cantidad de fondos en una cuenta de ahorros de un banco o de una asociacin de prstamos y ahorros, el depsito resultante representa un activo
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financiero para el balance personal del ahorrador, y el tenedor de dicha cuenta aade dicho activo a sus dems activos reales, como automviles o artculos para el hogar. El depsito de los ahorros es una cuenta de pasivo para la institucin financiera, y representa un pasivo financiero. Cuando los fondos se prestan a otra persona para que efecte una compra, el prstamo realizado por la institucin financiera representa un activo financiero para su balance. El prestatario incurre en un pasivo financiero, representado por el prstamo que debe reembolsar a la institucin financiera. Consideremos otro ejemplo. Cuando una persona compra a crdito algn artculo en una tienda de departamento, el precio de dicho artculo se aade al rubro de cuentas por cobrar en los registros contables de dicha institucin. La cantidad que debe pagar la persona que adquiri el artculo a crdito representa el pasivo financiero en el cual ha incurrido. Una transaccin financiera produce la creacin simultnea de un activo y de un pasivo financiero. La creacin y la transferencia de dichos activos y pasivos constituyen los mercados financieros. Los mercados financieros se forman de todas las transacciones que den lugar a la creacin de activos y de pasivos financieros. Algunas de estas transacciones se hacen a travs de instituciones organizadas, como las Bolsas de Valores. Asimismo gran nmero de estas transacciones se efectan a travs de los miles de corredores y negociantes que compran y venden valores, lo que constituye el mercado de acciones no inscritas. Las transacciones individuales que se realizan en bancos de ahorro y otras instituciones financieras tambin crean activos y pasivos financieros. Todos estamos involucrados en ellos en una u otra forma. Fuentes de financiamiento e intermediacin financiera El mercado financiero que est conformado por los mercados de dinero y mercados de capital, proporciona el mecanismo por el cual se obtiene fondos. Estos recursos provienen de varias fuentes de financiamiento, tales como: bancos comerciales, compaas de seguro, AFP, gobierno, otros. Las entidades financieras ofrecen tres tipos principales de activos financieros: dinero, acciones y deudas. MERCADO DE VALORES Una base para la clasificacin entre mercados primarios, en los cuales se venden inicialmente las acciones y los bonos, y mercados secundarios, en los cuales se intercambian en forma subsecuente dichas acciones y bonos. Las ventas iniciales de valores se llevan a cabo mediante instituciones bancarias de inversin; stas
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compran los valores a las empresas emisoras y los venden a travs de una agrupacin de aseguradores. Las transacciones subsecuentes tienen lugar en bolsas de valores formalmente organizadas o en mercados menos formales. Las operaciones de los mercados de valores proporcionan un sistema dentro del cual puede entenderse la naturaleza de la banca de inversin y el mercado de nuevas emisiones de valores. La bolsa de valores como tal consta de una infraestructura en la que se llenan por lado las denominadas operaciones burstiles. Beneficios que proporcionan las Bolsas de Valores Segn J.F. Weston y E.F. Brigham las bolsas de valores formalmente organizadas proporcionan por lo menos cuatro beneficios importantes a los negocios. a. Las bolsas de valores facilitan el proceso de inversin al proporcionar un lugar de mercado en el cual se puedan llevar a cabo transacciones eficaces y relativamente poco costosas. De este modo, los inversionistas estn seguros de que tendrn un lugar en el cual puedan vender sus acciones si deciden hacerlo. La creciente liquidez que proporcionan los mercados de valores hace que los inversionistas estn dispuestos a aceptar una tasa de rendimiento ms baja de la que requerirn. Esto significa que las bolsas de valores bajan el costo del capital para los negocios. b. Al proporcionar un mercado, las bolsas de valores crean una institucin en la cual las continuas transacciones ponen a prueba la tasacin de los valores. Las compras y las ventas de valores manifiestan los juicios y la forma de valorar los prospectos de las compaas. Las empresas cuyos prospectos los juzga favorablemente la comunidad de inversionistas tienen mayor valor en sus acciones, lo cual facilita el nuevo financiamiento y el crecimiento. c. Los precios de los valores son relativamente ms estables debido a la operacin de las bolsas de valores. Los mercados formalmente organizados mejoran la liquidez al proporcionar un mbito de transacciones continuas en las que se dan cambios ms frecuentes, pero de menor grado, en el precio de los valores. En ausencia de mercados formalmente organizados, los cambios en los precios son menos frecuentes, pero cuando ocurren se dan en forma ms violenta. d. Los mercados de valores contribuyen a la absorcin de las nuevas emisiones de valores y facilitan que su flotacin tenga xito.

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Las ventajas que proporciona la negociacin de valores en bolsa es obvio pero se debe de tener en cuenta la rigurosidad exigida para la inscripcin e ingreso en sta.

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