Préstamos Intercompañía: Algunas Observaciones
desde la Perspectiva de Precios de Transferencia
1. Tratamiento y problemática en
el análisis de los préstamos in-
tercompañía bajo las normas de
Precios de Transferencia
Las operaciones de financiamiento den-
tro de un grupo económico vinculado parten
del supuesto que existe un agente superavi-
tario y otro deficitario en términos de fondos
líquidos a usarse como capital de trabajo,
inversión, entre otros. Existe de otro lado la
idea que muchas de estas operaciones encu-
bren realmente traslados y desvíos de utili-
dades. Para ello es necesario que (i) se valide
la substancia (realidad económica) de dicha
operación; y (ii) se validen las condiciones
de Precios de Transferencia en tanto cum-
plimiento del principio de arm´s length o de
plena competencia.
El análisis de Precios de Transferencia
(en adelante PT) en la validación del princi-
pio de arm’s length o de plena competencia
para los préstamos intercompañía se realiza
a través del Método de Precio Comparable
No Controlado (PCNC) y consiste en la com-
paración de las condiciones pactadas (tasa de
interés) en dicho(s) préstamo(s) con el rango
intercuartil construido a partir de las tasas
de interés de operaciones financieras com-
parables en el mercado. En este sentido, son
aceptados dos enfoques: uno interno, que
considera la comparación con información
propia de operaciones similares con terce-
ros independientes (banca múltiple); y uno
externo que a la falta del referente interno,
recurre a información pública y estandarizada
(*) Economista de la Pontificia Universidad Católica del Perú, Máster Especializado Finanzas en CENTRUM-EADA y estudios de especialización en el
área de Finanzas Corporativas. Gerente de Precios de Transferencia TP CONSULTING oficina Perú.
(**) Estudiante de Administración de Empresas Universidad Nacional del Callao. Asistente de Precios de Transferencia TP CONSULTING oficina Perú.
Informativo
Caballero Bustamante
Marcos Rivera Montoya (*)
de operaciones realizada entre terceros inde-
pendientes (banca múltiple y otras empresas/
clientes (1).
Habiéndose establecido estos criterios
básicos, lo que parece relativamente sencillo,
resulta en una serie de complicaciones ya que
en la práctica se observan situaciones espe-
ciales y supuestos a los que deben recurrirse
para lograr consistencia técnica en su análi-
sis. Para efectos de PT, el artículo 110º del
RLIR establece los criterios de comparabilidad
para las operaciones de financiamiento, por
lo que la retribución del prestamista por otor-
gar fondos financieros dependerá de la fecha,
plazo, tipo de moneda y gastos (comisiones)
adicionales. Complementariamente el análisis
de PT puede requerir de ciertos ajustes de
comparabilidad que garanticen resultados
confiables, tales como el riesgo país hacia
el cual se destinen los fondos del préstamo,
el monto del capital prestado y las garantías
contempladas en el contrato y en algunos
casos, la evaluación del riesgo individual del
deudor.
2. Casos especiales a considerar
CASO 1: La calificación de riesgo de una
empresa difiere a la calificación del grupo
al que pertenece: Siendo uno de los crite-
rios de ajustes de comparabilidad el análisis
del riesgo de la empresa que interviene en el
financiamiento, es importante definir la real
participación en el riesgo conjunto, ya que el
interés considerado se determina muchas ve-
ces sobre la base del riesgo del grupo y no
Diego García Cánepa (**)
necesariamente por uno de sus componentes.
Cuando se revisa el perfil de riesgos de uno de
los componentes (una subsidiaria) se observa
que significaría un interés mayor, por lo que
concluir que el riesgo de una de las partes sea
el mismo que el grupo no considera el prin-
cipio de independencia del riesgo. En el caso
se trate de operaciones de financiamiento con
vinculadas no domiciliadas y deba realizarse
un ajuste de comparabilidad en la tasa de in-
terés, debe tomarse en cuenta los riesgos que
implican que la Administración Tributaria del
otro país permita o no dicho ajuste, dando
lugar en ocasiones a problemas de doble im-
posición para el grupo como un todo.
CASO 2: La falta de comparables internas:
La búsqueda de una comparabilidad razonable
implica la revisión de las mismas condiciones
en los casos de transacciones comparables
internas: si se trata de préstamos de capital
de trabajo, difícilmente se podrá tomar como
referencia directa operaciones con garantías
implícitas de riesgo diferenciado (leasing); ni
tampoco con diferente disponibilidad, como
líneas de crédito, de descuento o de exporta-
ción; ya que su disposición, riesgo y natura-
leza es diferente a la de un préstamo activo.
CASO 3: Problemas en el uso de com-
parables externas: Ante la imposibilidad de
recurrir a referencias internas, la elección de
la fuente de información determinará el al-
cance de una comparabilidad razonable. Para
ello la información que presentan fuentes
públicas y/o gubernamentales sobre tasas
mínimas o promedio no debe tomarse a la
ligera. En el caso local la fuente de informa-
ción más relevante es la SBS; sin embargo, las
nuevas regulaciones en temas de presenta-
1ra. quincena, FEBRERO 2011
REVISTA DE ASESORÍA ESPECIALIZADA
 LOS ESPECIALISTAS OPINAN
ción de la información financiera de la banca
causaron que en el último año dicho for-
mato de información se modifique hasta en
tres ocasiones, generando mayor dificultad
al establecimiento de criterios para el mis-
mo año (http://www.sbs.gob.pe/app/stats/
TasaDiaria_7A.asp). Adicionalmente y unido
al tema del riesgo de las partes involucradas,
es sabido que no constituye práctica usual
que para las operaciones de financiamiento
intercompañía se consideren garantías. Inclu-
so al tratarse de montos considerables, resul-
tará poco probable que dicho financiamiento
no incluya algún tipo de garantía, reduciendo
la comparabilidad aún más.
CASO 4: Tipos de operaciones financie-
ras: Si bien no es el objeto de este artículo
la descripción de la variedad de instrumentos
de financiamiento, es importante diferenciar
los esquemas utilizados ya que se afectará el
enfoque para su análisis. El cash pooling (2)
asume un esquema de búsqueda de eficiencia
financiera, las cuentas intercompany de prés-
tamos asume un esquema de compensación,
los préstamos de inicio de operaciones asu-
men la capitalización en el mediano plazo, etc.
Paralelamente se tiene el caso en el
que si bien para ambas partes involucradas
se define el préstamo, las condiciones que
aceptaría la prestataria no necesariamente
son consistentes con la realidad de terceros
independientes (cuando es una empresa re-
lativamente nueva sin historial crediticio a la
que el sistema bancario le otorgaría una tasa
de interés menor, y que al comparar con la
fuente vinculada de financiamiento se obser-
va que es mayor, incluso por razones estra-
tégicas de manejo de los fondos del grupo
vinculado).
CASO 5: Calidad de las comparables: En
este aspecto hay mucho aún por definir ya
que no existen criterios estandarizados res-
pecto a la calidad, tipo de cartera y mercados
a los que están orientados (préstamos corpo-
rativos, de mediana empresa, de microem-
presa, de consumo, etc.) los bancos usados
como fuente comparable: año a año esta
composición varía y el establecimiento de
una matriz de tipo de cartera colocada pue-
de resultar útil para el descarte o inclusión de
estos. Incluso los plazos para los préstamos
tipo cuenta intercompañía deben asumirse
con un plazo determinado (rangos de tasas
con plazos de 90-180 días serán diferentes a
360 a más días).
CASO 6: Ponderación de las tasas de
interés comparables: A nivel operativo exis-
te el incentivo a tomar la muestra de ban-
cos y sus observaciones (las tasas de interés
promedio a una fecha específica) de manera
homogénea, sin considerar la participación
de cada uno de los bancos en la determina-
ción del mencionado rango. En ciertos casos
puede resultar recomendable una pondera-
ción de las tasas de interés del periodo en
relación a su participación de colocaciones
de la banca múltiple. Esta opción es clara-
mente útil cuando la cartera de proveedores
de servicios financieros se concentran en los
1ra. quincena, FEBRERO 2011
REVISTA DE ASESORÍA ESPECIALIZADA
cuatro primeros bancos del sistema. Por otro
lado no debe olvidarse que las observaciones
de la SBS constituyen: “promedios de las tasas
activas anuales de las operaciones en moneda
nacional/extranjera realizadas en los últimos
X días útiles por tipo de crédito a una fecha
X (…)”.
CASO 7: ¿Tasas activas o pasivas?
¿O ambas?: El dilema alrededor del tipo de
tasa a aplicar a los préstamos intercompañía
se basa en el criterio del costo de oportuni-
dad. Cierta literatura apoya el uso de tasas
activas para el caso de un préstamo recibido,
dado que el subyacente analizado es el costo
que debería afrontar ante el banco o vinculada
(prestamista), mientras que para el caso de un
préstamo otorgado se fija el criterio de la tasa
pasiva al “constituirse” en la retribución que el
banco o vinculada (prestatario) otorgaría. Este
enfoque parece razonable sin embargo, pierde
consistencia cuando se refiere a operaciones de
financiamiento entre vinculadas locales, puesto
que la operación de una es el espejo de la otra,
no lográndose un criterio común.
3. Otros aspectos a tomar en cuenta
Adicionalmente a las cuestiones aborda-
das en el punto anterior, es importante men-
cionar las reglas de subcapitalización (thin
capitalization) que en muchos países se viene
reformulando y refleja en cierta medida las ac-
titudes de los prestamistas de dichos países.
Por ejemplo, en el Reino Unido con algunas
excepciones notables, el ratio deuda:capital
de las principales empresas del FTSE 200 son
menores a 1:1, y cada vez que una de estas se
excede puede verse sometida a presión de los
accionistas para reducir su deuda. Esto signi-
fica que los préstamos entre terceros no vin-
culados planteadas fuera del Reino Unido por
otros miembros del grupo y/o que se transmi-
ten a una filial del Reino Unido o de una filial,
no necesariamente representan condiciones
de arm´s length para el prestatario: además
de tener que considerar (y ajustar) la mayor
capacidad de endeudamiento de estas em-
presas del grupo, está la cuestión de si sería
conveniente para el prestatario buscar finan-
ciamiento en el mercado en el que se planteó
el préstamo con su vinculada.
4. Conclusiones y comentarios finales
Es evidente la importancia para los gru-
NOTAS
(1) La fuente de referencia aceptada en la práctica se obtiene de la información publicada por la
Superintendencia de Banca, Seguros y AFP www.sbs.gob.pe, sin embargo también son acepta-
bles los reportes de emisiones de tasas de interés para papeles comerciales locales, curva de
rendimiento de bonos y bases de datos externas como Bloomberg.
(2) Se define cash pooling como al grupo de cuentas formado por una cuenta principal y una o más
periféricas con la finalidad de facilitar la gestión centralizada de fondos, reduciendo excedentes
de tesorería y la necesidad de financiamiento externo en un grupo económico o vinculado. n
pos económicos vinculados la consideración
de las condiciones arm´s length de sus prés-
tamos intercompañía, tanto por las obligacio-
nes formales y documentación específica im-
puesta en muchos países. El creciente grado
de sofisticación de la Administración Tributa-
ria en el análisis de estas operaciones even-
tualmente ya no se limitará a la aceptación
de las tasas de interés referenciales de uno
o dos bancos como fundamento para el tipo
de interés utilizado, ya que la substancia (de
la operación) empieza a tomar mayor relevan-
cia. En la Sección 1.65 de los Lineamientos de
la OECD-edición 2010 se hace referencia a la
posibilidad de la Administración Tributaria de
realizar un análisis sin tomar en cuenta la es-
tructura de la operación (en este caso de las
condiciones contractuales del préstamo), ya
que la forma puede no mostrar los suficien-
tes elementos como para definir la operación.
La substancia económica del préstamo (y su
finalidad dentro del grupo económico vincu-
lado) es lo que determinará los criterios para
la utilización de una u otra referencia de tasas
de interés.
Las características y supuestos subyacen-
tes de los préstamos intercompañía deben es-
tar basados en el principio de arm´s lenght o
de plena competencia, tanto para el estable-
cimiento de la retribución de la tasa de interés
como del riesgo asumido por cada una de las
partes involucradas. Es importante mencionar
que las situaciones especiales y particulares
deben ser analizadas caso por caso y no es-
tablecer una única regla general; la disposi-
ción –o no- de los fondos implica una ma-
yor subjetividad que es necesario establecer
incluso antes de realizar la transacción entre
vinculadas. En el caso de grupos económicos,
sobre la base de información propia o de
sus comparables puede proyectarse tasas de
interés para un planeamiento de préstamos
intercompañía y que la eficiencia financiera
asociada a ciertos esquemas como el cash
pooling se traslade también al aspecto tribu-
tario e incluso de políticas de documentación
de Precios de Transferencia.
Es necesario que en el mediano plazo se
pueda generar una mayor discusión de estos
temas en tanto operativos como de forma,
ya que proporcionará: (i) transparencia en el
tratamiento de las operaciones de financia-
miento, (ii) reglas que permitan un planea-
miento de estas operaciones para las empre-
sas vinculadas, (iii) eficiencia en la asignación
de recursos dentro del grupo vinculado; y (iv)
cumplimiento de las condiciones de mercado
en todo momento.
Informativo
Caballero Bustamante