TALLER DE FINANZAS PARA

NO FINANCIEROS

1
 OBJETIVOS: Proporcionar a los
participantes las herramientas
metodológicas para analizar e interpretar la
información financiera de un negocio;
elaborar cálculos matemáticos financieros
fundamentales; desarrollar un modelo para
evaluar inversiones productivas
OBJETIVOS incorporando el costo del capital promedio
ponderado; así como aplicar un modelo para
administrar su capital de trabajo, que les
permita tomar decisiones que incrementen
el valor de su negocio.

Cualquier persona interesada en conocer,

entender y aplicar los fundamentos
financieros que regulan una buena
administración de cualquier tipo de empresa
DIRIGIDO A: y que se interesen en mejorar su proceso de
toma de decisiones en el aspecto financiero..

2
 Programa temático
Parte I:
1. Aspectos Generales de las Finanzas.
2. Análisis e Interpretación de los Estados Financieros.

Parte II
(Se utilizará equipo computacional y excel)
3. Cálculos elementales de la matemática financiera
4. Análisis y Evaluación de Proyectos de Inversión
5. Instrumentación del Proceso Estratégico
6. Fuentes de Financiamiento a Largo Plazo
7. Costo Promedio ponderado de capital.
8. Administración del Capital de Trabajo

3
 Reflexiones financieras
1. ¿El administrador de negocios maneja bien su contabilidad, sus
inversiones y sus gastos los administradores de negocios?
2. ¿Ha observado que las ventas y las utilidades han venido decreciendo
y que los costos y gastos han venido aumentando? Si Ud. contesta que
si, le pido contestar ¿Qué reglas aplican los administradores para
enfrentar esta situación recesiva? Si Ud. contesta que no, le pido
resolver ¿Qué reglas aplican los administradores para tener una fase
económica expansiva?
3. ¿Es Ud. un inversionista?
4. En la Universidad se obtienen altas calificaciones pero se egresa con
un esquema mental y una programación financiera de gente pobre.
5. ¿Conoces cómo funciona el dinero para ganar poder sobre él? ¿O
trabajas para el dinero?
6. Quiero ayudarte proporcionándote conocimientos y técnicas
financieras que mejores tu capacidad en los negocios y despierten el
genio financiero que llevas contigo.
4
La contabilidad, tipos y
definiciones

5
• La contabilidad es un medio para brindar información
relacionada con las actividades financieras realizadas por una
persona o por una organización pública o privada.

Ecuación contable básica:

+ Circulante Capital social
+ Fijo
Activo Pasivo + capital contable Utilidad del ejercicio
= A. total
Utilidades retenidas
Corto plazo largo plazo

• Las utilidades retenidas se integran de las utilidades del periodo

anterior (disminuidas por dividendos) más la utilidad del
periodo actual.

• Utilidad del periodo actual se integra de ingresos menos gastos.

Utilidad Per. Actual = Ingresos − Gastos
6
 TIPO DE CONTABILIDAD Usuarios TEMPORALIDAD REGULACIÓN
FINANCIERA: Expresa en términos Externos, como Pronunciamientos
monetarios y cuantitativos las accionistas, emitidos por la
transacciones financieras de una proveedores, Comisión de
Generan
entidad económica, así como ciertos bancos, Principios de
información de
acontecimientos económicos que le acreedores, Contabilidad del
eventos pasados
afectan, con el fin de proporcionar clientes y Instituto Mexicano
información útil y segura a usuarios organismos de Contadores
externos para su toma de decisiones. reguladores Públicos.
ADMINISTRATIVA: Sistema de
Enfocada hacia el
información al servicio de las Internos,
futuro
necesidades internas de la integrados por Por las necesidades y
desarrollando,
administración, con orientación administradores preferencias de los
entre otras cosas,
pragmática destinada a facilitar las a los diferentes administradores de
presupuestos y
funciones administrativas internas de niveles de la cada entidad.
estándares de
planeación y control así como la toma organización
costos.
de decisiones.
Regulada por los
Fiscal: Sistema de información preceptos contenidos
Generan
diseñado para dar cumplimiento a las en las leyes fiscales,
El gobierno información de
obligaciones tributarias de las principalmente la Ley
eventos pasados
organizaciones respectode un usuario: del Impuesto sobre la
el fisco renta
7
 LOS ESTADOS FINANCIEROS FUNDAMENTALES
• El producto final del proceso contable es la información
financiera contenida en los estados financieros para que los
usuarios puedan tomar decisiones. Dicha información se
centra en las siguientes áreas de decisión:
– Evaluación de la situación financiera Inversión
Financiamiento
– Evaluación de la rentabilidad
– Evaluación de la liquidez.

• Tomando en cuenta las necesidades de información, la

contabilidad considera tres informes básicos que debe
presentar todo negocio, y que son:
– Estado de situación financiera o B.G.
– Estado de resultados.
– Estado de Flujo de efectivo.

8
• El Balance General es un estado financiero que presenta en
un mismo reporte la información para tomar decisiones de
inversión y de financiamiento, sabiendo los recursos de la
empresa deben estar correspondidos con las fuentes para
adquirirlos.
• El Balance General muestra el monto del activo o recursos que
se poseen (inversiones); pasivo o lo que se debe; y, capital o
aportaciones de los dueños, en una fecha específica
(financiamiento)
ECUACIÓN CONTABLE BÁSICA
ACTIVO PASIVO CAPITAL
Cantidad que debe o Capital invertido por los
Recursos de valor derechos de los dueños o derechos de
poseídos
= acreedores sobre los
+ los dueños sobre los
activos activos.

9
Balance General o Estado de Situación Financiera
Activos corto plazo Pasivos de corto plazo
- Efectivo y valores - Proveedores o cuentas
negociables por pagar
- Cuentas por cobrar - Acreedores o Docs.por pagar
- Inventarios
Pasivo Largo plazo
Fuentes
Activos de Largo plazo - Obligaciones
externas
- Edificios y terrenos - Hipotecas
- Maquinaria y equipo.
- Herramientas Capital contable
- Capital social Fuentes
- Utilidades retenidas Internas
- Utilidades del ejercicio

Activo total = Pasivo + capital

10
 Función de las Finanzas en la Empresa.
Imagine que está a punto de iniciar su propio negocio, o que este se
encuentra ya en marcha. Ud. debe resolver las siguientes preguntas:
1. ¿Que inversiones a largo plazo debe realizar?
Se resuelve con el Presupuesto de capital.

2. ¿De dónde obtendrá el financiamiento para pagar la inversión?

Se resuelve con la estructura financiera o la estructura de capital.

3. ¿Cómo administrará sus actividades financieras cotidianas, como

cobrar a los clientes y pagar a los proveedores?
Se resuelve con la administración del capital de trabajo.

11
 El Estado de Resultados
• El Estado de Resultados determina el
monto por el cual los ingresos
Ingresos
contables superan a los gastos
contables. A dicho remanente se le (-) Costo de Ventas
llama resultado que puede ser (=) Utilidad Bruta
negativo (pérdida) o positivo (-) Gastos de Operación
(utilidad). Es el principal medio para (=) Utilidad de Operación
medir la rentabilidad de una empresa (-) Intereses
a través de un periodo mensual, (=) Utilidad antes de Imptos.
trimestral o anual. (-) Impuestos (30%)
(=) Utilidad Neta
• El Estado de resultados se muestra en (-) Dividendos
etapas ya que al restar a los ingresos (=) Utilidad Retenida
los gastos del periodo se obtienen / Número de acciones
diferentes utilidades hasta llegar a la = Utilidad por acción (UPA)
utilidad neta.
12
 Estado de Flujo de Efectivo
• Para evaluar la operación de un negocio es necesario analizar los
aspectos de rentabilidad y la liquidez por lo que debe elaborarse el
estado de resultados y el de flujo de efectivo. Este último es un
informe que incluye las entradas y salidas de efectivo para
determinar el saldo final o el flujo neto de efectivo, factor de
evaluación de la liquidez de un negocio.
• Fórmula para calcular el flujo Final de efectivo:
Saldo final de efectivo (excedente o faltante)
= Saldo inicial + Entradas de Efectivo - Salidas de Efectivo.
• Las entradas son recursos en efectivo provenientes de ventas al
contado, cobranza de cuentas por cobrar, venta de equipo al
contado y aportaciones de los accionistas.
• Las salidas son desembolsos por compra de mercancías al contado,
pago de cuentas por pagar, adquisición de materiales, pago de
gastos y retiro de capital por los accionistas.
13
 Entendiendo los estados financieros:
Estructura, lectura y análisis.
• Algo que le gustaría hacer a cualquier dueño o
administrador de negocios, sería el poder comparar
sus estados financieros con los estados financieros de
otras empresas similares. Sin embargo, tendríamos un
problema inmediato: es casi imposible comparar los
estados financieros de dos compañías, debido a las
diferencias de tamaño.

• Por la misma razón, es incluso difícil comparar los

estados financieros de una misma compañía en
diferentes puntos en el tiempo cuando el tamaño de la
empresa ha cambiado.
14
• Para hacer comparaciones se recurre a estandarizar los estados
financieros. En el caso del balance general, esto se logra expresando
cada uno de sus renglones como un porcentaje de los activos y cada
uno de los renglones del Estado de Resultados como un porcentaje de
las ventas.
"La Fronteriza, SA. de CV" "La Fronteriza, SA. de CV"
Balances Generales de dimensiones comunes Balances Generales de dimensiones comunes
al 31 de diciembre de 2004 al 31 de diciembre de 2004
2003 2004 Diferencia 2003 2004 Diferencia
Activos Activos
Activos circulantes Activos circulantes
Efectivo 84 98 14 Efectivo 2.5% 2.7% 0.24%
Cuentas por cobrar 165 188 23 Cuentas por cobrar 4.9% 5.2% 0.35%
Inventarios 393 422 29 Inventarios 11.7% 11.8% 0.11%
Total 642 708 66 Total 19.0% 19.7% 0.70%
Activos fijos Activos fijos
Planta y equipo neto 2,731 2,880 149 Planta y equipo neto 81.0% 80.3% -0.7%
Total de Activos 3,373 3,588 215 Total de Activos 100.0% 100.0% 0.0%
Pasivo y capital contable de los accionistas Pasivo y capital contable de los accionistas
Pasivo circulante Pasivo circulante
Cuentas por pagar 312 344 32 Cuentas por pagar 9.2% 9.6% 0.3%
Documentos por pagar 231 196 -35 Documentos por pagar 6.8% 5.5% -1.4%
Total P.C. 543 540 -3 Total P.C. 16.1% 15.1% -1.0%
Deuda largo plazo 531 457 -74 Deuda largo plazo 15.7% 12.7% -3.0%
Capital contable 2,299 2,591 292 Capital contable 68.2% 72.2% 4.1%
15
Pasivo + Capital 3,373 3,588 215 Pasivo + Capital 100.0% 100.0% 0.0%
 Análisis de Tendencias
• Imagine que recibe los balances generales de su empresa de los
últimos 5 años y desea conocer las tendencias del patrón de
operaciones. ¿Estará usando la empresa una mayor o menor
cantidad de deuda? ¿habrá adquirido mayor o menor liquidez?
• Una forma de estandarizar los estados financieros, consiste en
elegir un año base y expresar cada renglón como un porcentaje de
la cantidad seleccionada como base. Los estados financieros
resultantes se denominan estados financieros sujetos a un año
base común.
"La Fronteriza, SA. de CV"
Balances Generales de dimensiones comunes
al 31 de diciembre de 2004
Activos de Activos Combinación de activos
Activos ($Miles) dimensiones sujetos a de dimensiones comunes
comunes un año y sujetos a un año base
Activos circulantes 2003 2004 2003 2004 2003 2004
Efectivo 84 98 2.49% 2.73% 16.7% 9.7%
Cuentas por cobrar 165 188 4.89% 5.24% 13.9% 7.1%
Inventarios 393 422 11.65% 11.76% 7.4% 0.9%
Total 642 708 19.0% 19.7% 10.3% 3.7%
Activos fijos
Planta y equipo neto 2,731 2,880 81.0% 80.3% 5.5% -0.9%
Total de Activos 3,373 3,588 100.0% 100.0% 6.4% 1.00
16
 Análisis de Razones Financieras
• Otra forma de evitar los problemas al comparar
compañías de diferentes tamaños consiste en calcular
distintos grupos de razones financieras que son formas
de investigar las relaciones entre las diferentes piezas de
la información financiera. El uso de estas razones elimina
el problema referente al tamaño porque las dimensiones
son expresadas en forma relativa; de tal modo, sólo se
interpretan porcentajes, múltiplos o periodos.

• Se sugiere documentar la estrategia de cálculo para cada

razón. Si compara cifras entre empresas, es importante
conocer cómo se calcularon dichas cifras.

17
 Circulante
Liquidez Prueba rápida
El método de razones
financieras consiste
en ”determinar las Deuda a activo total
relaciones existentes
Endeuda--
Endeuda
Deuda a capital contable
entre los diferentes miento: Rotación de interés pagado
rubros de los estados
financieros, para que,
mediante una correcta Rotación de cuentas por cobrar
interpretación, se Rotación de Inventarios
obtenga información Eficiencia Rotación de cuentas por pagar
del desempeño de la Ciclo de operación
empresa y su postura o Actividad Ciclo de Efectivo
financiera para el Rotación de activo total
futuro cercano.”
Las categorías de
Razones financieras Margen sobre ventas (ROS)
son las siguientes: Rentabilidad Rto. sobre activos (ROI)
Rto. sobre capital (ROE)
18
 Balances Generales al 31 de diciembre de 2003 y 2004
Activos Circulantes 2003 ( % ) 2004 ( % ) Estado de Resultados, (Miles $), 2004
Efectivo 520 3.6% 322 2.1% Ventas 11,200 100.0%
Cuentas por cobrar 1,452 9.9% 1,906 12.5% Costo de ventas 3,900 34.8%
Inversión en Inventarios 3,109 21.3% 2,955 19.4% Depreciación 650 5.8%
EBIT 6,650 59.4%
Totales A.C. 5,081 34.7% 5,183 34.1%
Intereses pagados 585 5.2%
Activos Fijos
Ingreso gravable 6,065 54.2%
Planta y equipo neto 9,544 65.3% 10,033 65.9%
Impuestos al 34% 2,062 18.4%
Activo total 14,625 100.0% 15,216 100.0%
Utilidad neta 4,003 35.7%
Dividendos 3,074
Pasivos circulantes
Adición utilidad retenida 929
Cuentas por pagar 852 5.8% 936 6.2%
Documentos por pagar 413 2.8% 429 2.8% Número de acciones 2,000
Otros 30 0.2% 209 1.4% Utilidad por acción 2.00145
Total P.C. 1,295 8.9% 1,574 10.3% Precio por acción libros 5.571
Deuda a largo plazo 3,117 21.3% 2,500 16.4% Precio acción mercado 7.3569
Pasivo total 4,412 30.2% 4,074 26.8%
Capital contable
Acciones comunes 10,000 68.4% 10,000 65.7% Estados Financieros de
Utilidades retenidas 213 1.5% 1,142 7.5% “La Bonita, SA.de CV”
Capital contable total 10,213 69.8% 11,142 73.2%
P+C 14,625 100.0% 15,216 100.0% (Miles $)
19
 Rangos de Aceptación
Promedio
1. Razones de solvencia a corto plazo o de liquidez fijados por la empresa
Sector
Activos Circulante 2003 2004 Mínimo Máximo
Razón circulante
Pasivos Circulante 2.5 3.1 3
Activos Circulante - Inventario
Razón Ácida o Rápida 1 1.3 1.3
Pasivo Circulante

Cuentas 2003 2004 Efectivo

Activos
5,081 5,183
Circulantes
Total Pasivo
1,295 1,574
circulantes.
Inventarios 3,109 2,955

Significado de razón circulante: Capacidad para cubrir las

obligaciones de corto plazo. Se mide en veces, unidades
monetarias o porcentaje.
Significado de razón ácida: Capacidad de liquidar
inmediatamente las obligaciones de corto plazo. Se mide igual
que la razón circulante.
20
 Rangos de Aceptación
Promedio
fijados por la empresa
del Sector
2. Razones de solvencia a largo plazo, apalancamiento o endeudamiento Mínimo Máximo
Activos totales - Capital contable
Razón de deuda total 0.40 0.50 0.5
Activos Totales
Razón de deuda total Pasivo total
0.68 1.00 1.00
a Capital contable Capital Contable

Razón de cobertura Utilidades antes de Intereses e Impuestos

6.00 8.00 6.00
de intereses Interés Financiero pagado

Cuentas 2003 2004

Significado razón deuda total: Proporción Activo total 14,625 15,216
del derecho de terceros sobre el valor en Capital
10,213 11,142
libros de la empresa. contable
Pasivo total 4,412 4,074
Significado de PT a CC: Comparación de UAII 6,650
lo aportado por acreedores con respecto al Interés 585
capital contable al inicio del periodo
Significado de razón de cobertura de
interés: Capacidad de la empresa para
pagar de su utilidad de operación los
interés de un financiamiento.
21
 3. Razones de Rentabilidad
Utilidad Neta
Margen de Utilidad (ROS)
Ventas

Rendimiento sobre los Utilidad Neta

activos (ROI) Activo total
Rendimiento sobre el Utilidad Neta
Capital Contable (ROE) Capital Contable

2003 2004
Ventas 11,200 Significado del ROS: Representa la utilidad
Utilidad neta 4,003 obtenida en $, porcentaje o veces respecto a
Activo total 14,625 15,216 las ventas realizadas durante un periodo
Capital contable 10,213 11,142 determinado.

Significado del ROI: Representa la utilidad obtenida en $, porcentaje o veces

respecto a los activos totales de la empresa mantenidos en su balance
durante un periodo determinado.
Significado del ROE: Representa la utilidad obtenida en $, porcentaje o veces
respecto al capital contable considerado en el balance en un periodo
determinado.
Significado dupont: Es un indicador que relaciona una razón de utilidad, una
de apalancamiento y otra del multiplicador del capital para obtener el ROE. 22
 4. Razones de eficiencia, rotación o actividad de los activos
Días de costo de ventas en Inventario Promedio
= x 360 279.88
inventarios Costo de Ventas
Días de ventas en cuentas Cuentas por cobrar promedio
= x 360 53.97
por cobrar Ventas netas
Ciclo de operación Rotación inventarios + rotación CxC 333.84
Cuentas por pagar promedio
Rotación de Proveedores = x 360 82.52
Costo de Ventas
Ciclo de caja o efectivo = Ciclo de operación - Rotación CxP 251.32

Rotación del Activo Total Ventas

0.74
(RAT) Activos Totales

Cuentas 2003 2004 Promedio

Activo total 16,625 15,216
Cuentas por cobrar 1,452 1,906 1,679
Inventarios 3,109 2,955 3,032
Cuentas por pagar 852 936 894
Ventas 11,200
Costo de ventas 3,900
23
 Razones de Actividad
Significado de rotación de activo total: Eficiencia en la utilización del
activo total para generar ventas.
Significado de rotación de cuentas por cobrar: Número de veces en
el periodo que se hacen efectivas las cuentas por cobrar o, el periodo
en días que la empresa tarda para cobrar.
Significado de rotación de inventarios:: El número de veces que los
inventarios de materias primas son transformados en productos
terminados o que los inventarios de productos terminados son
vendidos.
La rotación se mide también en días y representa el tiempo que en
promedio se requiere para convertir los inventarios de materias primas
en productos terminados o el número de días que se desplazan los
bienes.
Significado de rotación de cuentas por pagar: El número de ciclos
de pago de las cuentas por pagar en un año. O bien, el periodo
promedio que la empresa tarda en pagar cada ciclo de pago.
24
Significado del ciclo de operación: El número de días que los
activos circulantes rotan en un año y el monto de ellos.
Significado del ciclo de caja: Es el número de días que los
activos circulante rotan en un año menos la rotación del
periodo promedio de pago en días. Su diferencia es la cantidad
que efectivamente tiene un costo para la empresa conforme a
un costo de oportunidad.
Significado de la rotación del activo total: Es el número
de veces de ventas que generan los activos totales en una
vez.
CONCLUSIÓN DE LAS CUENTAS DE CORTO PLAZO:
La empresa “La Bonita, SA.de CV” tarda en cobrar sus
cuentas a crédito 54 días; sus inventarios rotan cada 280 días.
Paga a sus proveedores cada 83 días; así su ciclo de operación
es de 334 días y su ciclo de caja es de 251 días.
25
 El Modelo Costo - Volumen - Utilidad
• El modelo costo-volumen-utilidad está elaborado para servir como apoyo de la
actividad de planear y diseñar las acciones a fin de lograr el desarrollo integral de
la empresa al igual que los presupuestos.
• El Punto de Equilibrio es aquel nivel de operación en que la empresa ni gana ni
pierde, es decir, donde sus ingresos son exactamente igual a todos sus egresos.
Existen dos tipos de punto de equilibrio:
– El punto de equilibrio operativo permite determinar el nivel de ventas que es
necesario alcanzar para cubrir sus costos directos y sus gastos de operación o
indirectos.
– El punto de equilibrio financiero es aquel nivel de ventas en que además de
los costos y gastos operativos, se cubre el nivel de costos financieros o
intereses.
– El Margen de contribución es el exceso de ingresos con respecto a los costos
variables; es la parte que contribuye a cubrir los costos fijos y proporciona
una utilidad.
– Los gastos fijos permanecen constantes, independientemente del nivel de
operación que este trabajando la empresa. Son la depreciación y
amortización; los gastos de operación y los gastos financieros.
26
 Punto de equilibrio buscando utilidades deseadas
Durante la planeación financiera del negocio se
Precio de venta $20.00
estima obtener una utilidad de $1,200 para el año de
Costo Variable x Unidad $14.0 2006. ¿Cuál será el precio por unidad al cual deberá
Unidades producidas y venderse cada unidad para obtener dicha utilidad?
560
vendidas Complemente y apóyese en el E.R. de 2005.
Estado de Resultados Ingresos
Costos e Ingresos
proforma del 1 enero al 31 Miles $ (% )
dic 2005 Utilidad neta = (Ingreso x ventas) $1,200
Ventas - Costos, gastos e impuestos
Costo de ventas $11,297 Costo total
Margen de Contribución $8,748
Costo de ventas = $15.6 x 560 = $8,748
Gastos Fijos 950.0
EBIT $2,549
Interés financiero 1,085.0 Impuestos = $514.3 $514
$2,035
Utilidad gravable
Gastos financieros = $1,085 $1,085
Impuestos al 30% $950
Utilidad neta $950
Gastos fijos = $950
Cantidad, Q
339.2
Util.Des.($) 1,200
Gtos Fijos + Cto Financ.+ $950+1,085+
ApaltoUtil.Deseada =
(1- T) = (1 − 0.3) = $12,498
27
MargenContribución 0.3
 Objetivo: Establecer el valor del dinero en
el tiempo mediante el estudio de las
variables tiempo, monto, capital y las
categorías de tasas de interés para calcular
y evalúar las inversiones productivas de
capital.

PRINCIPIOS BÁSICOS
DE VALUACIÓN:
El Valor Del Dinero en el Tiempo.

28
 NOTACIÓN
n
F = P * (1 + i ) F = P (F/P, i%, n)

1
P=F* P = F (P/F, i%, n)
FÓRMULAS

n
(1 + i )

 (1 + i ) n − 1  P = A (P/A, i%, n)
P = A 
 i * (1 + i ) n  A = P (A/P, i%, n)
 
 (1 + i ) n − 1  F = A (F/A, i%, n)
F = A*  
 i  A = F (A/F, i%, n)
 
29

Cuando un depósito se remunera a interés compuesto, los
intereses que se generan en cada periodo pasan a engrosar
el principal (depósito). Así, los intereses que se generan en
cada periodo van aumentando y siendo acumulados al capital
al final de cada periodo anual. Ello viene dado por la
expresión:
F = P * (1 + i ) n

Para la solución de este tipo de problemas, el interés nominal

anual debe ser convertido a la tasa que corresponda el
periodo de capitalización; es decir, el periodo de
capitalización y la tasa deben ser equivalentes.

Ejemplo: Si se depositan el día de hoy $100,000 en un banco
que paga un interés del 12 por ciento anual. ¿En cuánto se
habrán convertido a los 5 años, a los 60 meses? Se pide
complementar la tabla siguiente:
30
31
1.- Solución con fórmulas: 5 años.
F = P * (1 + i )
n

F = $100,000 * (1 + 0.12 ) = $176,234.2

5

2.- Solución con fórmulas: 60 meses

60
 12% 
F = $100,000 *  1 +  = $181,669.7
 12 
3. Solución con excel (5 años)
=VF(12%,5,,100000) = $176,234.2
4. Solución con Excel (60 meses)
=VF(12%/12,60,,100000) = $181,669.7
5. Si en contrario, se quiere ir de futuro a presente, se busca la
inversa.

32
Fórmula F = P * (1 + i) n Fórmula P = F*
1
(1 + i) n
Periodo Tasa V.P. Factor Periodo Tasa V.F. Factor
10 10.00% 1.0000 2.5937 10 10.00% 1.0000 0.3855
Invertido Acumulado Préstamo Pagado
10 10.00% 10,000 25,937.4 10 10.00% 10,000 25,937.4

 (1 + i )n − 1  i * (1 + i )n 
P = A n 
A = P 
( ) ( )
Fórmula Fórmula
+ + −
n
 i 1 i   1 i 1 
Periodo Tasa Anualidad Factor Periodo Tasa V.P. Factor
10 10.00% 1 6.1446 10 10.00% 1 0.1627
Pago x Pago x
Préstamo Préstamo
periodo periodo
10 10.00% 10,000 61,445.7 10 10.00% 61,445.7 10,000

 (1 + i) n − 1  i 
Fórmula F = A*  Fórmula A = F*  
 i   (1 + i )n
− 1 
Periodo Tasa Anualidad Factor Periodo Tasa VF Factor
10 10.00% 1 15.9374 10 10.00% 1 0.0627
Ahorro x Monto Monto x Ahorro x
periodo acumulado acumular periodo
10 10.00% 10,000 159,374.2 10 10.00% 159,374.2 10,000 33
 ANUALIDADES
• Representan un conjunto de pagos iguales realizados a intervalos
iguales de tiempo. Se conserva el concepto de anualidades
aunque no siempre se refieran a periodos anuales. Ejemplo:
¿Cuál es el valor presente en efectivo de una anualidad vencida
de $1,000 cada trimestre durante 5 años, suponiendo una tasa del
24% nominal anual capitalizable cada trimestre? Utilice fórmulas y
excel.
 (1 + i )n − 1   (1 + 0.06 )20 − 1 
P = A n 
= 1000  20 
= 1000 * (11.47) = $11,470
 i (1 + i )   0.06 (1 + 0.06 ) 

=VA(24%/4,20,1000) = $11,470

34
 Inversión en Activos Fijos
• ¿Vale la pena llevar a cabo una inversión si ésta crea valor
para los propietarios? Se crea valor al identificar una inversión
que vale más en el mercado de lo que cuesta adquirirla.
• Suponga que se compra una casa en malas condiciones en
$100,000 y se gastan otros $100,000 en pintores, plomeros,
impuestos, servicios, etc. para arreglarla. Ahora se coloca la
casa en el mercado en $225,000.
• El valor de mercado excede los costos. Se ha actuado como un
administrador que ha reunido activos fijos, mano de obra y
materiales para crear un valor agregado por $25,000
• El reto es identificar, por anticipado, si el invertir es una idea de
negocio. La diferencia entre el valor de mercado de una
inversión y su costo se define como valor presente neto que es
una medida de la cantidad de valor que se crea o se agrega en
una inversión.
35
• El método de análisis que se utilice para tomar la decisión de invertir
debe ser capaz de seleccionar la mejor opción de entre un conjunto de
opciones mutuamente exclusivas, entendiéndose como tal, al hecho de
tener “n” alternativas de inversión y al tomar cualquiera, las demás
quedan eliminadas.
• El método seleccionado debe tomar en cuenta todos los flujos de
efectivo que genere el proyecto y ser consistente con los supuestos
teóricos que le dieron origen.
• El Valor presente neto (VPN) es el método más conocido, mejor y más
generalmente aceptado por los evaluadores de proyectos. Mide la
rentabilidad del proyecto en valores monetarios que exceden a la
rentabilidad deseada después de recuperar la inversión.
• Para ello, calcula el valor actual de todos los flujos futuros proyectados
a partir a partir del primer periodo de operación y le resta la inversión
total expresada en el momento cero.
• Si el resultado es mayor a cero, mostrará cuánto se gana por sobre la
tasa de retorno, i, que se exigía. Si el resultado es negativo, muestra el
monto que falta para ganar la tasa deseada después de recuperar la
inversión.
36
 Fórmula: n
Flujos de Efectivo Neto
VPN = −I 0 + ∑
t =1 (1 + Trema )t

• Ejemplo: Se planea realizar una inversión de $10,000 que

generará cinco flujos netos en los periodos 1,2,3 4, y 5 por
$2,000, $2,600, $3,200, 3,200 y $3,200 respectivamente, a una
tasa de descuento del 10%. El VPN que se obtendría sería una
cifra positiva por $544. Veamos el análisis más de cerca.

2,000 2,600 3,200 3,200 3,200

VPN = −10,000 + + + + +
(1 + 0.1)1 (1 + 0.1)2 (1 + 0.1)3 (1 + 0.1)4 (1 + 0.1)5

Años 0 1 2 3 4 5
Flujos del Proyecto -10,000 2,000 2,600 3,200 3,200 3,200
Factor descuento 1/(1+0.1)^0 1/(1+0.1)^1 1/(1+0.1)^2 = 1/(1+0.1)^3 1/(1+0.1)^4 1/(1+0.1)^5
(Fórmula) =1 = 0.909 0.82645 = 0.7513 = 0.683 = 0.6209
Flujo descontado -10,000 1,818 2,149 2,404 2,186 1,987
Sumatoria flujos año 0 544
37
Ejercicio: Ud. es analista financiero de la empresa “Villas de la
Hacienda, S.A. de C.V.”. El director del área de presupuesto de
capital le solicita que analice dos inversiones propuestas. Los
proyectos X e Y. Cada uno tiene un costo de $10,000, la tasa
requerida de rendimiento de cada proyecto es de 12%. Si los flujos
de efectivo netos esperados de cada proyecto son los siguientes,
obtenga el VPN y el periodo de recuperación.
Flujos netos de efectivo esperados
Año Proyecto X Proyecto Y
0 -10,000 -10,000
1 6,500 3,500
2 3,000 3,500
3 3,000 3,500
4 1,000 3,500
VPN = $966.0 $630.7
6,500 3,000 3,000 1,000
VPN x = −10,000 + + + + = $966
(1.12) (1.12) (1.12) (1.12)
1 2 3 4

3,500 3,500 3,500 3,500

VPN y = −10,000 + + + + = $631
(1.12) (1.12) (1.12) (1.12)
1 2 3 4 38
 Ejercicio de comprensión
1. Se tiene un proyecto de Producción de Celulosa. La inversión
será de 8 millones de pesos. El valor de rescate al quinto año
será de $1 millón.
2. El precio de venta será $10 x Kg.
3. El pronóstico de venta es de 800,000 Kgs. el primer año;
1’200,000 Kgs. del año 2 al 4 y 1,800,000 el quinto año.
4. El costo variable es de $6 x Kg. y los gastos fijos de $1.1
millones anuales. Considere depreciación en línea recta.
5. Considere $400,000 de capital de trabajo en el tiempo 1 y de
$800,000 adicionales en el periodo 0, mismos que se
recuperan en el último año del proyecto.
6. La tasa de descuento es del 15 %.
7. La tasa de impuestos corporativa es del 34%
8. Se pide evaluar la conveniencia del proyecto mediante el
método del valor presente neto.
39
 I N F O R M A C I Ó N (Miles) SOLUCIÓN:
Inversión ($8,000) Conceptos Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Precio $10 Ingresos
Ventas1(Kgs) 800 Cto de Ventas
Ventas2-4 1,200 Ut. Bruta
Ventas5 1,800 Gtos.Fijos
V.R. $1,000 Depreciación
Cto.Var.Un. $6 Valor rescate
Gtos.Fijos $1,100 Ut.A/ Impts.
Depreciac. L.R. Impuestos
Cap.Trab.0 ($800) Utilidad Neta
Cap.Trab.1 ($400) Depreciación
Tasa Dcto. 15% Capital trabajo
Impuestos 34% Inversión
V.Recup. 1,000 F.E.N.
VPN =

40
 Costo Promedio Ponderado de Capital
• Imagine que tiene que decidir el renovar el sistema de
distribución de los almacenes de la empresa. Costará $500,000
y se espera que ahorre $120,000 anuales después de
impuestos durante seis años. Debe determinar los flujos de
efectivo relevantes, descontarlos y, si el VPN es positivo,
aceptar el proyecto. Pero... ¿qué tasa de descuento debe
utilizar?
• Un concepto muy importante es el costo promedio ponderado
de capital que representa el costo para la empresa en su
conjunto y puede interpretarse como el rendimiento requerido
para la misma, reconociendo el que un negocio capta capital de
distintas formas, con diferentes costos.
• El factor importante que se debe observar es que el rendimiento
que recibe un inversionista de un instrumento financiero es el
costo de ese instrumento para aquella empresa que lo emitió.
41
 7,700
3,100
Flujos de 6,350
efectivo 5,000 4,190
netos
años

Estructura de Capital (Miles pesos)

Inversión Financiamiento Externo $ 7,500
$17,000
Acciones Comunes 4,400
Acciones Preferentes 5,100
Total $ 17,000

42
 ESTRUCTURA DE CAPITAL
CONCEPTO $ Proporc. Costo Cto D / T Cto.Ponder.
PASIVO A LARGO PLAZO 7,500 44.12% 12.00% 7.92% 3.49%
CAPITAL COMÚN 4,400 25.88% 16.15% 16.15% 4.18%
CAPITAL PREFERENTE 5,100 30.00% 14.50% 14.50% 4.35%
Totales $ 17,000 100.00% 12.02%
0 1 2 3 4 5
Flujo Efectivo Neto -17,000 5,000 4,190 6,350 3,100 7,700
VPN $1,651.9
TIR 15.69%

VPN ($)
Como VPN > 0 se acepta
Como TIR > CPPC se acepta

$1,651.9

Costo Capital (%)

12.02%
43
 Financiamiento externo: Deuda bancaria
• El costo principal de un financiamiento por deuda son los
intereses que se pagarán; sin embargo, se tienen adicionalmente
una serie de gastos que son deducibles de impuestos.
• La forma de financiarse una empresa es a través de los
instrumentos financieros de Capital e instrumentos de deuda.
• Los instrumentos de deuda representan compromisos de la
emisora para pagar el principal mediante diversas formas de
pagos oportunos mas los intereses que se generen sobre el saldo
pendiente de pago o saldo insoluto.
• Se puede pagar mediante dos formas:
1. Mediante pagos iguales a capital.
2. Mediante pagos totales iguales que consideran una parte
destinada a pago de interés y otra parte destinada a pago del
principal.
44
• Considere que su empresa requiere un financiamiento
para capital de trabajo. Un banco comercial a analizado
la situación de su negocio, la lealtad a la institución y la
viabilidad de la inversión y a decidido otorgarle $100,000
que devolverá en 8 meses. El banco cobra una tasa de
2% sobre el monto de operación por gastos de
administración e investigación. La tasa de interés
pactada es del 1% mensual. Si la tasa de impuestos es
del 30%; la tasa de inflación mensual promedio es de
0.35% y los pagos a capital son iguales, determine el
costo real del financiamiento. Analice.

45
 Información del Monto del
$100,000
financiamiento: Financiamiento
Comisión
Tasa
1% Impuestos (anual) 30% sobre 2%
mensual
operación
Tasa
periodo pago
inflación 0.35% 8
(meses)
mensual

Pago total
Gastos por Pago Pago Pago Deducción Pago total
Periodo Préstamo Saldo pendiente ($
administración interés capital anticipado impuestos ($ corrientes)
constantes)
0 100,000 $2,000 $100,000 0 0 0 $600 $98,600 -98,600
1 $100,000 $1,000 $12,500 0 $300 $13,200 13,154
2 $87,500 $875 $12,500 0 $263 $13,113 13,021
3 $75,000 $750 $12,500 0 $225 $13,025 12,889
4 $62,500 $625 $12,500 0 $188 $12,938 12,758
5 $50,000 $500 $12,500 0 $150 $12,850 12,627
6 $37,500 $375 $12,500 0 $113 $12,763 12,498
7 $25,000 $250 $12,500 0 $75 $12,675 12,369
8 $12,500 $125 $12,500 0 $38 $12,588 12,241
Costo mensual real = 0.6694%
Costo nominal anual = 8.03%

46
 Asignación
• Ahora considere que su empresa requiere sólo $64,000 de
financiamiento para capital de trabajo. El banco
“Transamex, SA” le puede facilitar dicha cantidad a igual
cantidad de meses con pagos iguales (incluye cada uno
interés y capital). El banco cobra una tasa de 4% sobre el
monto de operación por gastos de administración e
investigación pero la tasa de interés activa que aplica es
de 0.85% mensual. La tasa de inflación mensual también
se ha recalculado al 3% anual (0.25% mensual). Si el
resto de información se mantiene constante, determine el
costo real del financiamiento.

47
La Administración del capital
de trabajo

48
 El ciclo de conversión de efectivo
• El proceso administrativo del capital de trabajo al que enfrenta
cualquier empresa puede resumirse de la siguiente forma:
1. La empresa coloca pedidos, recibe materiales que procesa y
vende. Se genera una cuenta por pagar que no tiene un efecto
inmediato en el flujo de efectivo porque el pago no se hace.
2. Se usa mano de obra pero los sueldos no se pagan en su
totalidad en el momento del trabajo por lo que se generan sueldos
acumulados.
3. Los productos terminados se venden, pero las ventas se hacen a
crédito. Se crean cuentas por cobrar y no flujos inmediatos.
4. En algún momento se pagan cuentas y cubren los sueldos. Si
estos pagos se hacen antes de cobrar se tiene un flujo de efectivo
que deberá ser financiado.
5. El ciclo se completa cuando se cobran las cuentas a crédito.
Ahora se puede cubrir el crédito utilizado y se podrá repetir el ciclo.
49
• La información anterior se formaliza con el modelo de ciclo de
conversión de efectivo, que corre entre la fecha en que la compañía
realiza los pagos, o invierte en la manufactura de inventario, y la
fecha en la cual recibe los flujos de entrada de efectivo o realiza un
rendimiento en efectivo a partir de su inversión en la producción. En
el modelo se utilizan los siguientes términos.
1. Periodo de conversión del inventario:
2. Periodo de cobranza de las cuentas por cobrar.
3. Periodo de diferimiento de las cuentas por pagar.
4. Ciclo de conversión de efectivo.

+ Periodo de conversion del inventario

+ Periodo de cobranza de las cuentas por cobrar
− Periodo de diferimiento de las cuentas por pagar
= Ciclo de conversión del efectivo

50
 Ciclo Financiero de la Empresa
Flujos legales y financieros Flujos de Operación
Ventas Efectivo
Interés ganado Ventas Producto terminado
Intereses Ventas
Interés pagado crédito
Impuestos
Ctas.x Cobrar
x compensar
Gtos Admtvos,
Impuestos Paga
de operación Prod. proceso
ISR y salarios
Compra
Préstamo
Activo fijo neto Depreciación
Deuda CAJA
CAJA Venta
Pago
Compra efectivo
Venta de Materias primas
Acciones
Cuentas x pagar
Capital
Social Dividendos y
compra de Sueldos Mano de obra
acciones 51
• De acuerdo a la información financiera histórica a 2003 de la
empresa “Textilera de Occidente,SA de CV”, y utilizando las
razones financieras de eficiencia o rotación, se pide obtener el ciclo
de conversión de efectivo y su costo nominal y en porcentaje.
• Considere que las ventas del periodo ascienden a $1,500 y el costo
de ventas a $1,230.
• Obtenga conclusiones.
Montos
Cuentas al 31 dic 2003 (Millones
pesos)
Cuentas por cobrar $180
Inventarios 270
Cuentas por pagar 30
Ventas 1,500
Costo de ventas 1,230

52
 Política
empresa Inversión
días
Cuentas por cobrar 43 $180
más Inventarios 79 270
Situación actual Igual Ciclo de operación 122
menos Cuentas por pagar 9 30
Igual Ciclo de Caja o efectivo 113
Costo financiero 12% $0.0
Ventas 1,500
Costo de ventas 1,230

• Llevado lo anterior a costo financiero, significa que si la tasa de

oportunidad es de 12% anual, se tiene un costo sobre la inversión
de $_____ cada 113.4 días.

53
 EL CICLO DE CONVERSIÓN DE EFECTIVO
Venta de artículos terminados
Creación de una cuenta por cobrar

Periodo de conversión Periodo de cobranza de las

del inventario (79 días) cuentas por cobrar (43.2 días)

Periodo de diferimiento Ciclo de conversión del

de las cuentas por pagar efectivo (79 días + 43.2 días – 8.8 días = 113.4 días
(8.8 días)
Días
Compra de materias Pago de los Cobranza de
Primas: creación de materiales de las cuentas
Una cuenta por pagar comprados por cobrar

(SALIDA DE EFECTIVO) (ENTRADA DE EFECTIVO)

54
 • A su vez, las políticas de la empresa se muestran en la tabla
siguiente. Si las gerencias respectivas lograran cumplir las
políticas, el costo financiero por periodo se reduciría más del 52%
(151.5/319.8)-1). Se sugiere que de manera inmediata se defina
una política eficaz en la administración de los inventarios.

Política
Inversión
empresa días
Cuentas por cobrar 38
más Inventarios 68
Igual Ciclo de operación 106
Situación
menos Cuentas por pagar 12
con cambios
Igual Ciclo de Caja o efectivo 94
Costo financiero 12% $0.0
Ventas 1,500
Costo de ventas 1,230

55
 Bibliografía Propuesta

a. Fundamentos de Administración Financiera.- Doceava Edición.-

Scott Besley y Eugene F.Brigham, McGraw Hill.- 2001
b. Fundamentos de Finanzas Corporativas.- Stephen Ross,
Westerfield y Jordan- Quinta Edición.- Mc. Graw Hill.- 2000.
c. Fundamentos de Administración Financiera.- J.Fred Weston y
Eugene F.Brigham.- Décima Edición.- McGraw Hill.
d. Fundamentos de Administración Financiera, Eugene F.Brigham y
Joel F.Houston, Editorial CECSA.- Primera edición, 2001
e. Principios de Finanzas Corporativas.- Richard A.Brealey y
Stewart C.Myers.- Mc.Graw Hill.- Tercera Edición.- 1998
f. Administración Financiera Contemporánea.- 7/a. edición.-
R.Charles Moyer, James R.McGuigan y William J.Kretlow.-
Thomson Editores. 2000

56