Matemtica Financiera

UNAP

Leonardo Salazar V.
lesalaza@udec.cl

ANUALIDADES (RENTAS)
1. Definiciones:

(a) Anualidad (Renta): Una anualidad o renta es el flujo de dinero generado por un
capital (o por alguna otra actividad), de manera que peridicamente se recibe o se
paga una cierta cantidad de dinero.
(b) Trminos de Renta: Corresponde a la cantidad que se recibe o se paga. ( R)
(c) Flujo de Renta: Conjunto o sumatoria de todos los trminos de renta.
(d) Perodo de Renta: Tiempo que media entre dos trminos de renta consecutivos.

2. Clasificacin de las Rentas:

Las rentas se pueden clasificar de acuerdo a los siguientes criterios:

(a) Si la fecha de inicio y de trmino de un flujo de renta se conoce con exactitud se

denomina Renta Cierta (caso contrario Renta Contingente).

(b) Si la fecha de trmino de un flujo de renta es conocida con exactitud se denomina
Renta Temporal (en caso contrario Renta Perpetua).
(c) Si el primer trmino de renta ocurre en el primer perodo se habla de una Renta
Inmediata, si existe un perodo para que el primer trmino de renta no ocurra

durante el primer perodo se habla de Renta Diferida.

(d) Si el trmino de renta ocurre al final de perodo se habla de Renta Vencida. Si

ocurre al inicio del perodo se habla de Renta Anticipada.

(e) Si los trminos de renta son iguales se denomina Renta Constante, en caso

contrario Renta Variable.

Nota: En este curso slo se analizarn las Rentas Ciertas

Matemtica Financiera
UNAP

Leonardo Salazar V.
lesalaza@udec.cl

Constante

Vencida
Variable
Inmediata
Constante
Anticipada

Variable
Temporal
Constante

Vencida
Cierta
Variable
Diferida
Rentas

Constante
Perpetua
Anticipada
Contingente
Variable

Matemtica Financiera
UNAP

Leonardo Salazar V.
lesalaza@udec.cl

3. Valor Presente de una Renta Cierta, Temporal, Inmediata, de Pago Vencido y

Trmino Constante

n-1

Periodo 0:

Perodo 1:

Perodo 2:
2
P (1 + i ) R + P (1 + i ) R i R = P (1 + i ) R(1 + i ) R

Perodo 3:

P
P + Pi R = P (1 + i ) R

P (1 + i )2 R(1 + i ) R + P (1 + i )2 R(1 + i ) R i R

=
P (1 + i ) R (1 + i ) R(1 + i ) R
3

Perodo n 1 :

P (1 + i )
-

n 1

R (1 + i )

n2

R (1 + i )

n 3

" R (1 + i ) R

Perodo n :

P (1 + i ) R (1 + i )
n

n 1

R (1 + i )

n2

" R (1 + i ) R

Ahora, por definicin, se tiene que en el perodo n se debe cumplir que:

P (1 + i ) R (1 + i )
n

n 1

R (1 + i )

n2

" R (1 + i ) R = 0

As, se tiene que:

P (1 + i ) = R + R (1 + i ) + " + R (1 + i )
n

P (1 + i ) = R 1 + (1 + i ) + " + (1 + i )

n2

n2

+ R (1 + i )

+ (1 + i )

n 1

n 1

Matemtica Financiera
UNAP

El parntesis

Leonardo Salazar V.
lesalaza@udec.cl

[ ] corresponde a al suma de n

trminos de una progresin geomtrica

cuyo primer trmino es 1 y la razn comn entre los n trminos es (1 + i )

Recordar que la suma de n trminos de una progresin geomtrica con razn
constante q se puede escribir como:
S =a

1 qn
1 q

donde:
a = Primer trmino
q = Razn constante.
Aplicando lo anterior se tiene que:
n
n2
n 1
P (1 + i ) = R 1 + (1 + i ) + " + (1 + i ) + (1 + i )

n2
n 1
= R 1 + (1 + i ) + " + (1 + i ) + (1 + i )

n
1 (1 + i )
= R 1

1 (1 + i )
(1 + i )n 1
= R

(1 + i ) 1
(1 + i )n 1
n
P (1 + i ) = R

Luego, como el objetivo es encontrar el valor presente P , se tiene:

(1 + i )n 1
P = R

n
(1 + i ) i
Ahora, multiplicando slo el numerador y denominador de

[ ] por (1 + i )

, se tiene

que el valor presente es:

1 (1 + i ) n
P = R

(1)

Matemtica Financiera
UNAP

Leonardo Salazar V.
lesalaza@udec.cl

El trmino [] es el valor presente de una anualidad de $1 peso durante n perodos de

renta. Este trmino se denota, en la literatura, de la siguiente forma:
1 (1 + i ) n
an i =

Se lee como a sub n al i por ciento. Reemplazando en la ecuacin (1), se tiene que
el valor presente es:

P = R an i

(2)

Ahora de la ecuacin (2) se pueden obtener las siguientes frmulas:

R=P

i
1 (1 + i )

R
ln
R Pi
n=
ln (1 + i )

P
an i

(2A)

(2B)

Importante: Si de (2) se quiere obtener la tasa de inters, necesariamente se debe

recurrir a una calculadora financiera.

Matemtica Financiera
UNAP

Leonardo Salazar V.
lesalaza@udec.cl

4. Valor Futuro de una Renta Cierta, Temporal, Inmediata, de Pago Vencido y

Trmino Constante

Se sabe que el valor futuro, bajo el sistema de inters compuesto, es:

F = P (1 + i )

(3)

Reemplazando la ecuacin (2) en (3) se tiene:

F = Ran i (1 + i )

1 (1 + i ) n
n
F = R
(1 + i )
i

As, se tiene que el valor Futuro viene dado por:

(1 + i )n 1
F = R

(4)

El trmino [] es el monto de una anualidad de $1 peso durante n perodos de renta.

Este trmino se denota, en la literatura, de la siguiente forma:

sn i

(1 + i )n 1
=

Se lee como s sub n al i por ciento. Reemplazando en la ecuacin (4), se tiene

que el valor futuro es:
F = R sn i

(4)

De la ecuacin (4) se deducen las siguientes relaciones:

R=

Fi

(1 + i )

Fi + R
ln

R
n=
ln (1 + i )

F
sn i

(4A)

(4B)

Matemtica Financiera
UNAP

Leonardo Salazar V.
lesalaza@udec.cl

5. Valor Presente de una Renta Cierta, Temporal, Inmediata, de Pago Vencido y

Trmino con Crecimiento Absolutamente Constante

En este caso, se tiene que la diferencia entre trminos de rentas consecutivos es

absolutamente constante.
1

n-1

1200 1400 1600

1000

En general este tipo de perfil de renta se puede representar, asumiendo que G es la

diferencia comn, de la siguiente forma:

R+G

R + 2G

R + 3G

n-1

R + (n 2)G

R + (n 1)G

donde:

R = Valor del Primer Trmino de Renta.

G = Diferencia comn entre dos trminos de Renta consecutivos.

Luego el valor presente del perfil de renta anterior, P , puede ser descompuesto en
la suma de dos valores presentes, P ' y P '' , a travs de definir la siguiente
descomposicin:
Perfil para encontrar P '

n-1

Matemtica Financiera
UNAP

Leonardo Salazar V.
lesalaza@udec.cl

Perfil para encontrar P ''

1

2G

3G

n-1

(n 2)G

(n 1)G

As, se tiene que P = P ' + P '' . El valor presente P ' es idntico al calculado en
ecuacin (2). Ahora, para calcular el valor presente P '' se plantea la siguiente
ecuacin:
P '' =

(1 + i )

( n 2 ) G + ( n 1) G
2G
3G
+
+" +
3
4
(1 + i ) (1 + i )
(1 + i ) n 1
(1 + i ) n

(5)

Si se multiplican ambos lados de (4) por el trmino (1 + i ) , se tiene lo siguiente:

P '' (1 + i ) =

( n 2 ) G + ( n 1) G
2G
3G
G
+
+
+" +
2
3
(1 + i ) n 2 (1 + i ) n 1
(1 + i ) (1 + i) (1 + i)

(6)

Ahora, restando (5) de (6) se tiene:

P '' (1 + i ) P '' =

P '' + P ''i P '' =

( n 2 ) G + ( n 1) G
G
2G
3G
+
+
+"+
2
3
(1 + i ) n 2 (1 + i ) n 1
(1 + i ) (1 + i) (1 + i)
G

(1 + i )

( n 2 ) G ( n 1) G
2G
3G

"
3
4
(1 + i ) (1 + i )
(1 + i ) n 1
(1 + i ) n

2
3
G
1
2
+G

+G

+"
2
2
3
(1 + i ) (1 + i) (1 + i ) (1 + i) (1 + i)3

( n 1)
( n 2 ) ( n 1) G
+G

n 1
(1 + i ) n 1 (1 + i ) n
(1 + i )

Matemtica Financiera
UNAP

Leonardo Salazar V.
lesalaza@udec.cl

1
1
3
1 ( n 1) G
+
+
+"+
P '' + P ''i P '' = G

2
3
(1 + i ) n 1 (1 + i ) n
(1 + i ) (1 + i ) (1 + i )
1
1
3
1
1
nG
+
+
+" +
+

P ''i = G
n 1
n
2
3
(1 + i )
(1 + i ) (1 + i ) n
(1 + i ) (1 + i) (1 + i) 


Suma de n trminos de una progresin geomtrica

(1 + i )n 1
nG
P i =G

n
n
(1 + i ) i (1 + i )
''

Notar que el trmino [] corresponde a la definicin an i . As, se tiene:

P ''i = G an i

nG
(1 + i ) n

n
P ''i = G an i
(1 + i ) n

Luego, se tiene:
P '' =

G
n
an i

i
(1 + i ) n

(7)

Ahora, como se defini P = P ' + P '' , se tiene que el valor presente es:

G
n
P = R an i + an i
(1 + i ) n

i
 

'
P

(8)

P ''

Matemtica Financiera
UNAP

Leonardo Salazar V.
lesalaza@udec.cl

6. Valor Presente de una Renta Cierta, Temporal, Inmediata, de Pago Vencido y

Trmino con Crecimiento Relativamente Constante

En este caso se tiene que la razn entre dos trminos de renta consecutivos es
constante.
1

n-1

1200 1440 1728

1000

En general, este perfil de renta se puede representar como:

n-1

R (1 + E ) R (1 + E )2 R (1 + E )3

R (1 + E )

R (1 + E )

n2

n 1

donde:

R = Primer Trmino de Renta.

E = Tasa a la cual crece un trmino de renta respecto del inmediatamente anterior.
As, se tiene que el valor presente P del perfil de renta sealado se puede escribir
como:
R (1 + E ) R (1 + E )
R (1 + E )
R
P=
+
+
+" +
2
3
(1 + i ) (1 + i )
(1 + i )
(1 + i ) n 1

n2

R (1 + E )
+
(1 + i ) n

n 1

(9)

Multiplicando ambos lados de la ecuacin (9) por el trmino (1 + E ) (1 + i ) , se tiene:

(1 + E ) = R (1 + E ) + R (1 + E )
P
(1 + i )

(1 + i ) 2

(1 + i )3

R (1 + E )
R (1 + E )
+
+" +
4
(1 + i )
(1 + i ) n
3

n 1

R (1 + E )
+
(1 + i ) n +1

(10)

10

Matemtica Financiera
UNAP

Leonardo Salazar V.
lesalaza@udec.cl

Ahora, restando la ecuacin (9) de la ecuacin (10) se tiene:

(1 + E ) P = R (1 + E ) + (1 + E )
P
(1 + i )

2
(1 + i )

(1 + i )3

(1 + E )
+

(1 + i ) 4

(1 + E )
+"+

n 1

(1 + i ) n

(1 + E )
+

(1 + i ) n +1
n

2
n2
n 1
1
1 + E ) (1 + E )
1+ E )
1+ E )
(
(
(
+
+
+" +
+
R

2
(1 + i )3
(1 + i ) n 1
(1 + i ) n
(1 + i ) (1 + i )

n2
n 1
n
(1 + E ) (1 + E )2 (1 + E )3
1+ E )
1+ E )
1+ E )
(
(
(
P + PE P Pi
= R
+
+
+" +
+
+
2
(1 + i )
(1 + i )3
(1 + i ) 4
(1 + i ) n 1
(1 + i ) n
(1 + i ) n +1
(1 + i )

(1 + E ) (1 + E ) (1 + E ) " (1 + E ) (1 + E )
1

(1 + i ) (1 + i ) 2 (1 + i )3
(1 + i ) 4
(1 + i ) n 1
(1 + i ) n
2

n2

n 1

(1 + E )n
P( E i)
1
= R

n +1
(1 + i )
(1 + i )
(1 + i )
(1 + E )n (1 + i ) (1 + i )
P( E i) = R

n +1
(1 + i )
(1 + i )
(1 + E )n
P( E i) = R
1
n
(1 + i )

As, se tiene que el valor presente del perfil de renta es:

(1 + E )n
R
1
n
(1 + i )

P=
( E i)

Ei

(11)

11

Matemtica Financiera
UNAP

Leonardo Salazar V.
lesalaza@udec.cl

7. Valor Presente de una Renta Cierta, Temporal, Inmediata, de Pago Anticipado

y Trmino Constante
0

Perodo 0:

Perodo 1:

n-2

n-1

PR

( P R ) + ( P R ) i R = ( P R ) (1 + i) R
P(1 + i ) R(1 + i ) R

Perodo 2:

( P R ) (1 + i ) R + ( P R ) (1 + i ) R i R =
( P R ) (1 + i ) R (1 + i ) R =

[ P(1 + i) R(1 + i) R ] (1 + i) R =
P (1 + i ) 2 R(1 + i ) 2 R (1 + i ) R
-

Perodo n 2 :
P (1 + i ) n 2 R (1 + i ) n 2 R(1 + i ) n 3 " R(1 + i ) R

Perodo n 1 :
P (1 + i ) n 1 R(1 + i ) n 1 R(1 + i ) n 2 R (1 + i ) n 3 " R (1 + i ) R

Ahora, por definicin, se tiene que en el perodo n 1 :

P (1 + i ) n 1 R(1 + i ) n 1 R(1 + i ) n 2 R (1 + i ) n 3 " R (1 + i ) R = 0
P (1 + i ) n 1 = R (1 + i ) n 1 + R (1 + i ) n 2 + R (1 + i ) n 3 + " + R (1 + i ) + R
P (1 + i ) n 1 = R 1 + (1 + i ) + (1 + i ) 2 + " + (1 + i ) n 3 + (1 + i ) n 2 + (1 + i ) n 1
 

Suma de n trminos de una progresin geomtrica

12

Matemtica Financiera
UNAP

Leonardo Salazar V.
lesalaza@udec.cl

P (1 + i )

n 1

(1 + i ) n 1
= R

Por lo tanto, el valor presente, asociado al perfil de renta, es:

(1 + i ) n 1
P = R

n 1
(1 + i ) i

(12)

De la frmula (12), se derivan las siguientes equivalencias:

R=

P i (1 + i ) n 1
(1 + i ) n 1

R (1 + i )
ln

R i ( P R)

n=
ln(1 + i )

(12A)

(12B)

13

Matemtica Financiera
UNAP

Leonardo Salazar V.
lesalaza@udec.cl

8. Valor Futuro de una Renta Cierta, Temporal, Inmediata, de Pago Anticipado y

Trmino Constante

La definicin de valor futuro es F = P (1 + i ) n . As, reemplazando la ecuacin (12)

en esta definicin, se tiene:
(1 + i ) n 1
n
F = R
(1 + i )
n 1
(1 + i ) i

(1 + i ) n +1 (1 + i )
F = R

(13)

De la ecuacin (13), se pueden derivar las siguientes relaciones:

R=

F i
(1 + i ) (1 + i )
n +1

F i

ln
+ 1
R(1 + i )
n=
ln(1 + i )

(13A)

(13B)

14

Matemtica Financiera
UNAP

Leonardo Salazar V.
lesalaza@udec.cl

9. Valor Presente de una Renta Cierta, Temporal, Diferida en k perodos, de

pago Vencido y de Trmino Constante

El perfil asociado a dicho tipo de renta se puede representar como:

1

k k +1 k + 2

n 1

Perodo de Gracia

Para calcular el valor presente de este perfil de renta, se puede definir dos perfiles de
renta alternativos, P ' y P '' , de forma tal que P = P '' P ' .

Perfil para calcular P ''

n 1

El valor presente P '' de este perfil de renta es idntico a formula (1), es decir:
1 (1 + i ) n
P = R

''

Perfil para calcular P '

En este caso se asume que los trminos de renta slo se generan durante el perodo
de gracia, es decir:
1

k k +1 k + 2

R R R

n 1

15

Matemtica Financiera
UNAP

Leonardo Salazar V.
lesalaza@udec.cl

Luego, recurriendo a la frmula (1), se tiene que el valor presente P ' viene dado
por:
1 (1 + i ) k
P = R

'

Por lo tanto el valor presente P est dado por:

P = P '' P '
1 (1 + i ) n
1 (1 + i ) k
= R
R

i
i

1 (1 + i ) n 1 + (1 + i ) k
= R

(1 + i ) k (1 + i ) n
P = R

Ahora, multiplicando slo [] por la razn (1 + i ) n (1 + i ) , se tiene que el valor

n

presente viene dador por:

(1 + i )n k 1
P = R

n
(1 + i ) i

(14)

16

Matemtica Financiera
UNAP

Leonardo Salazar V.
lesalaza@udec.cl

10. Valor Futuro de una Renta Cierta, Temporal, Diferida en k perodos, de pago
Vencido y de Trmino Constante

Se sabe que el valor futuro de una renta es F = P (1 + i ) n . Reemplazando la ecuacin

(14) se tiene:
(1 + i )n k 1
F = R
(1 + i ) n
n
(1 + i ) i
Luego, el valor futuro de la renta es:
(1 + i )n k 1
F = R

(15)

11. Valor Presente de una Renta Cierta, Temporal, Diferida en k perodos, de

pago Anticipado y de Trmino Constante

El Perfil asociado a dicho tipo de renta es:

1

k k +1 k + 2

n 1

Aplicando la frmula (12) y el mismo procedimiento para derivar (14), se tiene:

P = P '' P '
(1 + i ) n 1
(1 + i ) k 1
= R

R
(1 + i) k 1 i
n 1
(1 + i ) i

n
k
(1 + i ) 1 (1 + i ) 1
= R

n 1
k 1
(1 + i ) i (1 + i ) i
(1 + i ) n 1 (1 + i ) k (1 + i ) n k + (1 + i ) n k
= R

(1 + i ) n 1 i

(1 + i ) n 1 (1 + i ) n + (1 + i ) n k
P = R

(1 + i ) n 1 i

17

Matemtica Financiera
UNAP

Leonardo Salazar V.
lesalaza@udec.cl

Por lo tanto el valor presente viene dado por:

(1 + i ) n k 1
P = R

n 1
(1 + i ) i

(16)

De la ecuacin (16) se derivan las siguientes equivalencias:

P i (1 + i ) n 1
R=
(1 + i ) n k 1

ln (1 + i )1 k i
R
n = 1
ln(1 + i )
P

ln (1 + i )1 n + i
R
k = 1
ln(1 + i )

(16A)

(16B)

(16C)

12. Valor Futuro de una Renta Cierta, Temporal, Diferida en k perodos, de pago
Anticipado y de Trmino Constante

Se sabe que el valor futuro de una renta es F = P (1 + i ) n . Luego, reemplazando la

ecuacin (16) se tiene:
(1 + i ) n k 1
F = R
(1 + i ) n

n 1
(1 + i ) i
(1 + i ) n k 1
F = R
(1 + i )
i

As, el Valor Futuro ser:

(1 + i ) n k +1 (1 + i )
F = R

(17)

18

Matemtica Financiera
UNAP

Leonardo Salazar V.
lesalaza@udec.cl

De la ecuacin (17) se pueden derivar las siguientes equivalencias:

i
R=F
n k +1
(1 + i )
(1 + i )

F i

+ 1
ln
R(1 + i )
n=
+k
ln(1 + i )

(17A)

(17B)

13. Valor Presente de una Renta Perpetua, Temporal, Inmediata, de Pago Vencido
y Trmino Constante

Este caso es equivalente a la ecuacin (1), pero con n tendiendo a infinito. As, se
puede demostrar que:

lim an i
n

1 (1 + i ) n
= lim

n
i

1 0
=
i
1
=
i

Por lo tanto el valor presente es:

P=

R
i

(18)

14. Valor Presente de una Renta Perpetua, Temporal, Inmediata, de Pago

Anticipado y Trmino Constante

Este caso es equivalente a la ecuacin (12), pero con n tendiendo a infinito. As, se
tiene:

(1 + i )
P = R
i

(19)

19

Matemtica Financiera
UNAP

Leonardo Salazar V.
lesalaza@udec.cl

15. Valor Presente de una Renta Perpetua, Temporal, Diferida en k perodos, de

Pago Vencido y Trmino Constante

Este caso es equivalente a la ecuacin (14), pero con n tendiendo a . As, se

tiene:
1
P = R
k
i (1 + i )

(20)

16. Valor Presente de una Renta Perpetua, Temporal, Diferida en k perodos, de

Pago Anticipado y Trmino Constante

Este caso es equivalente a la ecuacin (16), pero con n tendiendo a infinito. As, se
tiene:

1
P = R
k 1
i (1 + i )

(21)

20

Matemtica Financiera
UNAP

Leonardo Salazar V.
lesalaza@udec.cl

AMORTIZACIONES

Desde el punto de vista financiero, amortizar una deuda, consiste en efectuar una
serie de pagos, los cuales extinguen paulatinamente la deuda original y los intereses
generados perodo a perodo. Finalmente, con el ltimo pago, la deuda y los intereses
generados quedan completamente extintos.
A continuacin se analizarn dos tipos de amortizacin comnmente usados:

1. Sistema de Amortizacin Francs (Sistema de Cuota Fija):

Consiste en efectuar una serie de pagos vencidos y constantes de modo que cada
uno de los pagos que se efecta extinga, conjuntamente con los intereses generados
para el perodo, parte de la deuda original.
Este proceso de extincin paulatina finaliza con el ltimo pago, momento en que la
deuda original queda completamente saldada.

2. Sistema de Amortizacin Americano:

Consiste en efectuar una serie de pagos vencidos por un valor que equivale a los
intereses de la deuda original, mediante el sistema de capitalizacin a inters simple,
hasta el perodo n 1 . En el ltimo perodo, n , se realiza un pago que considera el
valor nominal de la deuda original ms el inters correspondiente a dicho perodo.

21

Matemtica Financiera
UNAP

Leonardo Salazar V.
lesalaza@udec.cl

BONOS

El bono es un instrumento de deuda que emiten las empresas, pblicas y privadas,

para la obtencin de financiamiento.
A travs de estos ttulos de valor, las empresas captan fondos de los inversionistas y
se comprometen a restituir ciertos valores, con respecto a algn tipo de amortizacin,
durante un perodo determinado. Los bonos se transan en la Bolsa de Comercio y tienen un
precio de mercado.
A continuacin se detallan las principales caractersticas asociadas a este ttulo de
valor:
1. Valor Nominal: Corresponde al valor inicial del ttulo.
2. Tasa de Inters o Tasa Cupn: Es fija y, por lo general, es de un 6% anual real.
3. Amortizacin de Capital: Se realiza a travs del Sistema Francs o Americano, y

en algunos casos se consideran perodos de gracia.

4. Plazo: Lo establece la institucin emisora y corresponde al tiempo en el cual debe

se devuelto el capital ms los intereses. Por lo general los bonos son de largo plazo.
5. Garantas: En ciertos casos, cuando se emiten bonos, la empresa ofrece en garanta

algunos activos. Vale decir, si una vez transcurrido el plazo la empresa no puede
devolver el capital ms los intereses se procede a la liquidacin de los activos.
6. Precio de Mercado: Por lo general, y en base a los antecedentes de la empresa

emisora, los bonos se cotizan en un porcentaje de su valor nominal.

22