Av.

Benavides 1555, Oficina 605

Miraflores, Lima 18
Per
www.class.pe

FUNDAMENTOS DE CLASIFICACIN DE RIESGO

CINEPLEX S.A.
Sesin de Comit N 23/2015: 27 de mayo del 2015
Informacin financiera auditada al 31 de diciembre del 2014

Analista: Mariena Pizarro D

mpizarro@class.pe

Cineplex S.A. (Cineplex) opera la cadena de cines Cineplanet, que cuenta con 31 complejos de exhibicin en Per y 8 en Chile (a travs de su
subsidiara Cines e Inversiones Cineplex Ltda.), y se ha constituido en lder en el sector cinematogrfico en el Per en cuanto a salas de cine (224
salas a nivel nacional), lo cual le permite ubicarse en la primera posicin en cuanto a espectadores y a recaudacin de taquilla, con participaciones de
41.0% y 42.6% del mercado peruano, respectivamente.
Cineplex pertenece a Nexus Film Corporation, empresa que mantiene una relacin comercial y estratgica con el Grupo Intercorp, lo cual le permite
aprovechar su relacin con empresas del grupo para el desarrollo conjunto con los negocios de comercio retail, principalmente, los Centros Comerciales
Real Plaza, la cadena de supermercados Plaza Vea y Vivanda, y la cadena de farmacias Inkafarma.

Clasificaciones Vigentes
Instrumentos
Primera Emisin del Primer Programa de Bonos Corporativos Cineplex
Perspectivas
FUNDAMENTACION
La categora de clasificacin de riesgo asignada a los
instrumentos financieros bajo responsabilidad de Cineplex
S.A., ha sido otorgada en base a los siguientes factores:

El posicionamiento logrado por la marca Cineplanet en

los diferentes mercado donde opera, logrado a partir del
creciente nmero de complejos y de salas de cine a nivel
nacional, tanto en Lima, como en Provincias.

El importante proceso de expansin, de remodelacin y

de modernizacin de sus complejos de cines, bajo
estndares de nivel internacional en cuanto a ambiente,
servicio y tecnologa.

Los acuerdos comerciales establecidos con el Grupo

Intercorp, como socio estratgico, que permiten
potencializar diversas alternativas en el negocio retail a
nivel nacional.

El conocimiento del comportamiento del consumidor con

que cuenta, que permite dirigir su oferta, mejorar el
servicio al cliente y brindar una experiencia
cinematogrfica de excelencia.

Su posicin de mercado frente a los distribuidores

regionales de la industria del cine, que adems de su
participacin directa en este negocio, le brinda la
posibilidad de obtener mejores condiciones para la
exhibicin de pelculas.

La tendencia creciente en sus ingresos, generados por

un aumento en el nmero de complejos en operacin y
por la consolidacin de su posicin en el mercado, lo
cual se ver favorecido con el favorable desempeo de la
economa nacional y del consumo privado.

AAEstables

Su estructura operativa y administrativa, que permite

obtener economas de escala y adecuados estndares
de eficiencia en su gestin.

Indicadores Financieros
En miles de nuevos soles de diciembre del 2014
Dic.2012 Dic.2013 Dic.2014
Ventas
183,211 197,339 244,528
Resultado Bruto
64,056
62,247
79,261
Resultado Operacional
49,929
47,241
56,646
Gastos Financieros
(5,225)
(6,825) (12,425)
Resultado No Operacional
(3,049)
(9,952) (13,687)
Utilidad Neta
31,876
25,432
30,453
Activo Total
Disponible
Activo fijo
Inversin en subsidiarias
Pasivo Total
Deuda Financiera
Patrimonio

173,907
10,958
120,266
24,662
104,658
73,556
69,249

227,911
8,851
163,288
24,284
156,761
120,802
71,150

344,871
27,372
234,253
23,932
267,608
208,971
77,263

Resultado Operacional / Ventas

Utilidad / Ventas

27.25%
17.40%

23.94%
12.89%

23.17%
12.45%

Rentabilidad Patrimonial
Liquidez corriente
Liquidez cida

46.93%
0.65
0.37

36.23%
0.43
0.36

41.04%
1.08
0.97

Deuda / Patrimonio
Deuda Financiera/ Patrimonio

1.51
1.06

2.20
1.70

3.46
2.70

Indice de cobertura historico

EBITDA / Gastos Financieros

12.37
11.05

11.54
8.63

10.67
5.74

40.7%
40.9%

38.2%
39.2%

41.0%
42.6%

Participacin total Espectadores

Participacin Taquilla total

Las cifras estn ajustadas a valores constantes de diciembre del 2014

Su estructura de endeudamiento y su capacidad de

cobertura de la deuda, que cumple con los resguardos
financieros propuestos para el Primer Programa de
Bonos Corporativos

La experiencia y capacidad de sus accionistas, de sus

directivos y de equipo gerencial.
Las categoras de clasificacin de riesgo asignada, tambin
toman en consideracin factores adversos, como:

La sensibilidad del sector consumo frente a la posibilidad

de ciclos econmicos desfavorables.

La existencia de mayor competencia en el mercado,

debido a la atractiva situacin econmica nacional para
las cadenas de cine internacionales.

El efecto de factores externos adversos en el negocio de

exhibicin y distribucin de pelculas, que pudieran
afectar el desempeo general del negocio.
Cineplex es la cadena de cines con mayor nmero de
complejos y salas de exhibicin a nivel nacional, adems de
ser la cadena de cines con mayor presencia en provincias, lo
que se ha logrado en base a un continuo proceso de
expansin en ms de una dcada de operaciones.
A partir del ejercicio 2013, la empresa inici una nueva etapa
de operaciones, marcada por la remodelacin y el plan de
expansin de la cadena, as como por la modernizacin de
los complejos, principalmente con el cambio hacia proyeccin
digital que se complet a mediados del 2014. Luego de un
periodo en que se inauguraban alrededor de 3 complejos al
ao, en el ejercicio 2014 se inauguraron 7 complejos nuevos
y se remodel y ampli un importante complejo existente,
contando a la fecha con 31 complejos, 15 de ellos ubicados
en las principales ciudades de provincias, con 224 salas de
exhibicin en total.
Ello sumado a la positiva situacin econmica nacional, con
tendencia creciente en el consumo privado y en la demanda
de servicios de entretenimiento, ha originado un impacto
positivo en el nivel de espectadores de la cadena y en el
crecimiento de la taquilla recaudada, lo que le permite
consolidar su primera posicin en el mercado.
Los ingresos de la empresa han mostrado un crecimiento
continuo (13.5% de crecimiento promedio en los ltimos
aos), acompaado por economas de escala que permiten
eficiencia en su gestin operativa y administrativa.
La situacin financiera de la empresa facilita cubrir
cmodamente sus obligaciones financieras, incluso a pesar

EMPRESAS CORPORATIVAS

del importante aumento en la deuda financiera de los dos

ltimos aos para financiar el proceso de expansin y
remodelacin de los complejos. El aumento del
endeudamiento se ha dado con una nueva estructura, con
plazos de emisin ms largos, con una mayor participacin de
deuda en moneda nacional y con la liberacin de garantas de
flujos.
La capacidad de generacin de flujo de caja se refleja en sus
ratios de cobertura de deuda, que cumplen con los
resguardos financieros considerados para el Programa de
Bonos Corporativos: (i) ratio EBITDA / Servicio de Deuda de
2.21 veces a diciembre del 2014 (ratio mnimo establecido de
1.50 veces); y, (ii) ratio Deuda Financiera / EBITDA de 2.83
veces (ratio mximo establecido de 3.50 veces).
La gestin financiera de la empresa se refleja en estabilidad
en los resultados netos obtenidos (S/. 30.45 millones en el
ejercicio 2014), lo que se traduce en una rentabilidad sobre el
patrimonio promedio de 41.04% y una rentabilidad de activos
de 8.83%.
Cineplex aprovecha las sinergias que se presentan con la
empresa del Grupo Intercorp, con el que mantiene una
relacin comercial y estratgica, principalmente en lo
relacionado a la ubicacin de los complejos en los centros
comerciales del grupo (C.C. Real Plaza), en donde se
convierten en un importante negocio ancla generador de flujo
de clientes, y adicionalmente en estrategias comerciales para
impulsar las ventas a travs de los supermercados Plaza Vea
y Vivanda y de la cadena de farmacias Inkafarma.
PERSPECTIVAS
Las perspectivas respecto a la clasificacin de la categora de
riesgo asignada a la Primera Emisin del Primer Programa de
Bonos Corporativos Cineplex son estables, lo que responde a
su consolidacin y preponderante posicionamiento en el
mercado nacional, a su continuo proceso de expansin e
ingreso a nuevos mercados, a la tendencia creciente en
ingresos, a su eficiente gestin financiera y a los resultados
obtenidos.
El incremento en el nivel de endeudamiento requerido para
financiar su proceso de expansin y remodelacin, no ha
afectado su capacidad de cobertura, ni el cumplimiento de los
resguardos establecidos en el Primer Programa de Bonos
Corporativos.

Cineplex Diciembre 2014

1. Descripcin de la Empresa
Cineplex S.A. se cre en julio del 1999 cuando se adquiri la
cadena de cines Cineplex, conformada en ese entonces por
tres complejos ubicados en la ciudad de Lima (en los
distritos de San Miguel, Centro de Lima y Miraflores-Cine
Alczar).
En el ao 2000, Nexus Film Corp. adquiri la compaa y
lanz al mercado el nuevo nombre comercial de la cadena
de cines Cineplanet, a partir de lo cual se inici una nueva
etapa en la empresa que incluy cambios organizacionales,
informticos y culturales, lo que se constituye como el
principal apoyo para el desarrollo de cambios estratgicos.
El relanzamiento de la marca Cineplanet estuvo
acompaado con la remodelacin de los locales antiguos,
alianzas estratgicas con proveedores y el programa de
fidelizacin de los clientes (creado en el 2001). A partir del
2012 se inici la expansin de la cadena, con la
inauguracin de nuevos y modernos locales en Lima y
Provincias.
En el 2005 se inici su internacionalizacin mediante la
constitucin de la empresa Cines e Inversiones Cineplex
Ltda. domiciliada en Chile, que inicialmente oper complejos
de cine con la marca Movieland en dicho pas, los que
desde el 2012 han cambiado su nombre a Cineplanet.
a. Propiedad
Cineplex pertenece a Nexus Film Corporation, contando a
diciembre del 2014 con un capital social representado por
15912,312 acciones comunes con valor nominal de S/. 1.00
por accin.
Accionistas
Nexus Film Corporation
Otro accionista
Total

%
99.99
0.01
100.00

Cineplex mantiene una relacin comercial y estratgica con

el Grupo Intercorp que le permite desarrollar negocios
comunes, principalmente, en los centros comerciales del
Grupo, C.C. Real Plaza, en las cadenas de supermercados
Plaza Vea y Vivanda y en la cadena de farmacias Inkafarma.
b. Estructura administrativa
El Directorio de Cineplex est conformado por seis
Directores, tres de los cuales son Directores Independientes.
Directorio
Presidente:
Directores:

EMPRESAS CORPORATIVAS

Rafael Dasso Montero

Alejandro Ponce Pinto
Bernardo Rehder Castro
Felipe Cebrecos Revilla
Julio Csar Luque Badenes
Jos Antonio Rosas Dulanto

La empresa cuenta con un Cdigo de Buenas Prcticas y

Polticas de Gobierno Corporativo, que permite fortalece las
acciones referentes a su gobierno corporativo.
La plana gerencial de Cineplex est conformada por
ejecutivos de amplia experiencia en sus respectivos cargos,
mostrando bajo ndice de rotacin.
Plana Gerencial
Gerente General:
Director de Finanzas y Planeamiento:
Director de Tecnologa:
Gerente Programacin y Distribucin:
Gerente Contralora:
Gerente de Operaciones:
Contador General:

Fernando Soriano Barrantes

Mildreth Maldonado Moreno
Julio Vergara Montoya
lvaro Sedano Andrade
Sonia Quispe Ramrez
Miguel Delgado Vargas
Jos Manuel Reyes Ramos

2. Negocios
Cineplex es una cadena de cines peruana dedicada a la
operacin de complejos cinematogrficos y a la exhibicin de
pelculas, que opera la marca Cineplanet desde el ao 2000.
La cadena Cineplanet es la cadena de multicines lder en el
Per, tanto en nmero de salas, como en espectadores y
recaudacin, operando el mayor nmero de salas de cine. A
la fecha, opera 31 complejos, de los cuales 16 estn
ubicados en Lima y 15 en las principales ciudades del
interior del pas.
Regin
Lima
Arequipa
Piura
Lambayeque
La Libertad
Junn
Puno
Tacna
Hunuco
Cajamarca
Cusco
Ucayali
Total

Complejos
16
2
2
1
2
1
2
1
1
1
1
1
31

Salas
125
15
14
9
12
9
9
7
5
5
9
5
224

A travs de su Subsidiaria Cines e Inversiones Cineplex

Ltda. Chile, opera la cadena Cineplanet en este pas,
conformada actualmente por 8 complejos.
En el Complejo Costanera Center se han desarrollado dos
salas prime, que lo convierten en el complejo de cines ms
moderno y grande en Chile.
Regin
Santiago
Temuco
Valdivia
Concepcin
Total

Complejos
5
1
1
1
8

Salas
47
6
5
7
65

El tamao, el tipo de pelculas a exhibirse, los espacios y la

distribucin de las salas y el precio de venta de boletos y de
dulcera estn definidos por la zona de influencia de cada
Cineplex Diciembre 2014

complejo. En cambio, la calidad de sonido, imagen y

servicio son caractersticas que se mantienen uniforme en
todos los complejos de cines.
En este sentido, cabe mencionar que en junio del 2014, se
concluy el proyecto de digitalizacin de los equipos de
proyeccin en todas las salas de cines de la empresa (tanto
en Per, como en Chile), bajo los mejores estndares
internacionales de la industria.
Evolucin CinePlanet: complejos y salas

Complejos
Complejos
35
30
25
CAGR:15.6%
20
15
10
5
0
2008 2009 2010 2011

Salas

Salas
250
200
150

Evolucin de Espectadores a nivel nacional

100

2012

2013

Espectadores (Millones)

% Crec. YoY

50

50.0

40.0

20%

30.0

15%

20.0

10%

10.0

5%

2014

Para diversificar su oferta, Cineplex ha desarrollado el

formato de salas Prime, dirigido a clientes del segmento
VIP, el que ofrece mayor comodidad en las butacas, servicio
de restaurant en la sala y boletera propia, donde a la fecha
se cuenta con seis salas en Lima y dos salas en Chile.
El servicio de atencin a los clientes es complementando
con el programa de fidelidad Cineplanet Premium, que
otorga puntos por asistencia al cine que luego pueden ser
canjeados por ciertos servicios especiales y preferenciales.
Durante el ejercicio 2014, Cineplex ha lanzado su aplicativo
mvil para la compra de boletos y ha modernizado su pgina
web como importante canal de ventas on-line, lo que permite
disminuir el trfico en las boleteras de los cines, incrementar
la eficiencia del servicio y con ello, mejorar el nivel de
satisfaccin del cliente.
La calidad del servicio al cliente interno tambin es
importante para Cineplex, lo que se ha reflejado en el
resultado de su participacin en el ranking Great Place to
Work en el Per en el 2014, ubicndose entre las 10 mejores
empresas con ms de 1,000 colaboradores por octavo ao
consecutivo.
3. Mercado y Posicin Competitiva
a. Sector de exhibicin cinematogrfica en el Per
La industria del cine peruana ha presentado un continuo
crecimiento en los ltimos aos, debido a las mayores
posibilidades de acceso a los complejos de cines, a las
medidas adoptadas por las cadenas que operan localmente
para convertir la asistencia al cine en un paquete completo
de entretenimiento, y a la situacin econmica nacional
reflejada en la capacidad de consumo de la poblacin, que
en conjunto constituyen variables favorables para el
desarrollo del negocio de la industria del cine.
EMPRESAS CORPORATIVAS

Se han tomado medidas asociativas tales como la Cruzada

Antipiratera y el Da del Cine, que impulsa la asistencia a
complejos de cine, a travs de promociones y del impulso
conjunto de la exhibicin de pelculas como concepto
integral de entretenimiento.
Durante el ejercicio 2014, se ha registrado la asistencia de
cerca de 39.5 millones de espectadores a nivel nacional,
cantidad que supera en 14.4% al total de espectadores del
ejercicio 2013, como resultado de la apertura de nuevos
complejos a nivel nacional, y de las mejoras realizadas en
calidad de exhibicin y servicio al cliente por las principales
cadenas de cines.

0.0

25%

0%
2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

El crecimiento en nmero de espectadores tambin se

refleja en el crecimiento de la taquilla, aunque en menor
ritmo de crecimiento del nmero de espectadores debido a
la creciente presencia de complejos de cines en Provincias,
que al atender a una mayor diversidad de clientes, incluso
de segmentos econmicos ms bajos, o por las
caractersticas econmicas de cada ciudad, el precio de
taquilla es relativamente ms bajo que el de Lima.
Al cierre del 2014, alrededor de 39% de las salas de
exhibicin estaban ubicadas en provincias, en su mayora
correspondientes a complejos de multicines.
La industria del cine peruana est conformada
principalmente por cinco cadenas:
Cineplanet, que cuenta con 31 complejos de cine y una
slida presencia a nivel nacional.
Cinemark, cadena internacional de cines con presencia
en As, EEUU y Latinoamrica, que cont con 10
complejos al cierre del 2014;
Cinestar, que se cre a partir de la asociacin de
diversos complejos de cines de menor nmero de salas,
para luego continuar con la construccin de nuevas
salas, contando con 21 complejos al cierre del 2014.
UVK, cadena de capitales peruanos, con 9 complejos
ubicados a nivel nacional.
Cinerama, que surge a partir de la remodelacin y
reinauguracin del ex Cine Pacfico, en Lima, y que ha
continuado con el desarrollo de nuevos complejos,
contando actualmente con 7 complejos a nivel nacional.
Cineplex Diciembre 2014

Cadena
Cineplanet
Cinestar
Cinemark
UVK
Cinerama
Otros
Total

Nmero de Complejos
Lima
Provincias
16
15
12
9
6
4
6
3
2
5
3
2
45
38

Total de
Salas
224
92
76
53
39
45
529

Espectadores
2014
41.0%
20.1%
18.0%
6.6%
7.4%
6.8%
100.0%

Cineplex es el principal operador de salas de cine a nivel

nacional, contando al cierre del ejercicio 2014 con 42.3% del
total de salas de exhibicin a nivel nacional (48.1%
considerando solo las salas ubicadas fuera de Lima
Metropolitana). El incremento en el nmero de complejos
operados y el slido posicionamiento alcanzado por la
cadena Cineplanet, le ha permitido participar con 42.6% de
la recaudacin de taquilla en el ejercicio 2014, ocupando el
primer lugar en ingresos, frente a 18.2% de taquilla que
registr en el ao 2000.
b. Sector de exhibicin cinematogrfica en Chile
En trminos generales, el mercado de exhibicin
cinematogrfico chileno es similar al mercado peruano,
aunque el nivel de asistencia y recaudacin de taquilla en
ese mercado es mayor que el del mercado peruano.
Esto se da por la mayor penetracin de centros comerciales
y cadenas de cines en el mercado chileno, teniendo en
cuenta su poblacin y PBI per cpita.
Los principales operadores de los complejos de cines en
Chile son:
Cinemark: cadena internacional de cines, que es una de
las ms representativas de Chile, contando al cierre del
2014 con 16 complejos.
Hoyts, operada por el grupo chileno ChileFilms, que
unifica las anteriores marcas CineMundo y CineHoyts,
operando al cierre del 2014 con 21 complejos.
Cineplanet: cadena de cines que ingres al mercado
chileno en junio del 2005, operada por Cines e
Inversiones Cineplex Ltda., subsidiaria de Cineplex S.A.,
con 8 complejos operativos.
Cadena
Cineplanet*
Cinemark
Hoyts
Otros
Total

Nmero de
Complejos
8
16
21
1
47

Total de
Salas
65
113
143
11
334

Espectadores
2014
15.2%
34.5%
45.6%
4.7%
100.0%

*Incluye el Complejo de Paseo Quiln inaugurado en enero del 2015.

4. Situacin Financiera
A partir de enero del 2005 el Consejo Normativo de
Contabilidad suspendi el ajuste contable en los estados
financieros para reflejar los efectos de la inflacin, pero para
efectos de anlisis comparativo, las cifras han sido ajustadas
EMPRESAS CORPORATIVAS

a valores constantes de diciembre del 2014.

Periodo
IPM
Factor de Ajuste

Dic.2010 Dic.2011 Dic.2012 Dic.2013 Dic.2014

197.1176 209.4606 208.2217 211.4574 214.5729
1.0886
1.0244
1.0305
1.0147
1.0000

a. Resultado, Rentabilidad y Eficiencia

Cineplex ha mostrado una tendencia creciente en sus
ingresos por ventas, con un crecimiento promedio anual de
13.5% en los ltimos cinco aos (considerando valores
constantes de diciembre del 2014). Este crecimiento ha
estado impulsado por la expansin de sus complejos de cine
y por la ampliacin de otros, apoyado por la favorable
situacin econmica y su reflejo en el consumo de las
personas.
En el ejercicio 2014, los ingresos por ventas ascendieron a
S/. 244.53 millones, mostrando un crecimiento incluso mayor
(+23.9% respecto a lo registrado en el ejercicio 2013), como
resultado del importante proceso de expansin iniciado en el
2013.
Ante la importante expansin del ejercicio 2014, los costos
operativos y administrativos de la empresa tambin se
incrementaron, sin ser absorbidos con la misma eficiencia de
periodos anteriores, dados los pocos meses de operacin en
algunos casos.
El resultado operacional del ejercicio 2014 ascendi a S/.
56.65 millones, que si bien resulta 19.91% superior a lo
obtenido en el ejercicio 2013 (S/. 47.24 millones), en relacin
con los ingresos muestra una disminucin de 23.17% frente
a niveles cercados a 30% registrado hasta el ejercicio 2012.
Ingresos

MM S/.

Costo de Vtas

Mg. Operativo

300

40%

250

30%

200
150

20%

100

10%

50
0

2009

2010

2011

2012

2013

2014

0%

El proceso de ampliacin de la cadena y el proyecto de

digitalizacin de la exhibicin requiri adquirir nueva deuda
financiera, tanto de bancos locales, como de los fondos
captados con la emisin de los Bonos Corporativos. Ello
implic un aumento en los gastos financieros por intereses y
otros gastos relacionados, pero que han sido cubiertos
cmodamente con el mejor resultado operacional obtenido
(que cubre en 4.6 veces los gastos financieros del ejercicio
2014).
Parte de los recursos de terceros han sido destinados a
reemplazar deuda existente, cambiando la estructura hacia
Cineplex Diciembre 2014

el largo plazo y con mayor participacin de deuda en

moneda nacional, lo que permiti disminuir la exposicin
cambiaria y la prdida por diferencia en cambio (de S/. 3.52
millones registrada en el ejercicio 2013 a S/. 1.94 millones
en el ejercicio 2014).
De este modo, el resultado neto no se ha visto afectado por
el aumento en el servicio de deuda, incrementndose
19.74% respecto al ejercicio 2013, ascendiendo a S/. 30.45
millones. Esto se refleja en una rentabilidad sobre el
patrimonio promedio de 41.04% y de 8.83% sobre los activos
al cierre del 2014 (44.8% y 14.0% en promedio en los
ltimos 4 aos, respectivamente).

cambio.
Al cierre del 2014, 83.7% de la deuda financiera estuvo
denominada en Nuevos Soles frente a 34.7% que represent
al cierre del 2013.

MM S/.
200
160

Estructura de Pasivos
Deuda financiera LP
Otros Pasivos

120
80
40
0
Dic.2009

b. Endeudamiento Patrimonial y Estructura de Deuda

Durante el ejercicio 2014, la estructura de deuda de Cineplex
se modific de manera importante, debido al importante
requerimiento de recursos para financiar su plan de
inversiones. En abril del 2014, se coloc la Primera Emisin
de Bonos de la empresa, por un monto de S/. 119.9
millones, y a finales del 2014, se obtuvo financiamiento
bancario por S/. 31.7 millones.
Una parte de los fondos obtenidos en la emisin de Bonos
Corporativos han sido destinados a amortizar deuda
bancaria, con lo que se logr extender el plazo de
vencimiento de las obligaciones, se liberaron garantas sobre
los flujos futuros y se disminuy la exposicin al tipo de

Deuda financiera CP

Dic.2010

Dic.2011

Dic.2012

Dic.2013

Dic.2014

A diciembre del 2014, la deuda financiera de la empresa

ascendi a S/. 209.0 millones, registrando un incremento de
73.0% respecto a lo registrado al cierre del 2013 (S/. 120.8
millones), periodo en que tambin se asumi ms deuda
(+64.2%), al iniciarse el programa de expansin y
modernizacin de la cadena.
Ello sumado al aumento de las cuentas por pagar a
proveedores (relacionado con su mayor nivel de
operaciones) se reflej en un incremento del ratio de
endeudamiento de la empresa, que pas de 1.51 veces en
diciembre del 2012, a 2.20 veces en diciembre del 2013 y a
3.46 veces en diciembre del 2014.

Resumen de Estados Financieros y Principales Indicadores

En miles de nuevo s so les co nstantes de diciembre del 2014

EMPRESAS CORPORATIVAS

Ventas
Taquilla
Dulcera
Resultado Bruto
Resultado Operacional
Gastos Financieros
Resultado No Operacional
Utilidad Neta

Dic.2010
149,600
96,277
53,322
55,554
44,727
(4,297)
(3,751)
28,466

Dic.2011
160,088
93,203
57,649
59,175
46,932
(5,019)
(3,612)
30,067

Dic.2012
183,211
105,561
67,444
64,056
49,929
(5,225)
(3,049)
31,876

Dic.2013
197,339
114,290
72,959
62,247
47,241
(6,825)
(9,952)
25,432

Dic.2014
244,528
138,108
92,544
79,261
56,646
(12,425)
(13,687)
30,453

Activ o Total
Disponible
Activ o fijo
Inv ersin en subsidiarias
Pasiv o Total
Deuda Financiera
Patrimonio

118,429
13,219
66,766
26,051
75,572
60,116
42,858

168,672
13,344
120,791
24,516
102,091
73,303
66,581

173,907
10,958
120,266
24,662
104,658
73,556
69,249

227,831
8,851
163,288
24,284
156,761
120,802
71,150

344,871
27,372
234,253
23,932
267,608
208,971
77,263

Resultado Operacional / Ventas

Utilidad / Ventas

29.90%
19.03%

29.32%
18.78%

27.25%
17.40%

23.94%
12.89%

23.17%
12.45%

Rentabilidad Patrimonial
Liquidez corriente
Liquidez cida

79.55%
0.83
0.70

54.95%
0.64
0.55

46.93%
0.65
0.37

36.23%
0.43
0.36

41.04%
1.08
0.97

Deuda / Patrimonio
Deuda Financiera/ Patrimonio

1.76
0.00

1.53
1.10

1.51
1.06

2.20
1.70

3.46
1.54

Indice de cobertura historico

EBITDA / Gastos Financieros

8.96
12.13

10.55
10.88

12.37
11.05

11.54
8.63

10.67
5.74

Participacin total Espectadores

Participacin Taquilla total

44.3%
46.4%

39.8%
41.3%

40.7%
40.9%

38.2%
39.2%

41.0%
42.6%

Cineplex Diciembre 2014

El Programa de Bonos Corporativos considera el

seguimiento de ratios de endeudamiento y cobertura de
deuda, con el fin de garantizar que la empresa limitar su
endeudamiento a aquel requerido para financiar inversiones
productivas, que permitan generar los flujos necesarios para
cubrir sus obligaciones.
El ratio de endeudamiento (Deuda financiera / EBITDA) no
debe superar 3.5 veces, mientras que el ratio de cobertura
de deuda (EBITDA / Servicio de deuda) debe ser mayor a
1.5 veces. Ambos ratios de han cumplido desde el momento
de la emisin de los bonos corporativos.
Ratio
EBITDA / Servicio de Deuda
Deuda Financiera / EBITDA

Lmite
> 1.50
< 3.50

Jun.2014 Set.2014 Dic.2014

1.75
1.84
2.21
2.95
2.73
2.83

c. Situacin de liquidez
A diciembre del 2014, el ratio de liquidez corriente de la
empresa se increment a 1.08 veces (0.43 veces al cierre
del 2013) al contar con fondos obtenidos en la emisin de
bonos corporativos y por la nueva deuda bancaria.
Estos fondos son mantenidos en caja o como inversiones
financieras en cuotas de participacin de fondos mutuos, y
una parte importante se encuentra comprometido para
financiar proyectos de inversin del ejercicio 2015.
Los requerimientos de financiamiento de corto plazo de la
empresa son bajos, debido a su esquema de ingresos
conformado por pagos al contado principalmente. Ello que le
permite contar con los fondos disponibles para cubrir sus
obligaciones cotidianas y financiar gastos pagados por
anticipado que corresponden a la formalizacin de acuerdos
comerciales en los complejos de cines en construccin.

EMPRESAS CORPORATIVAS

d. ndice de Cobertura Histrica

Cineplex muestra una cmoda capacidad de cobertura de
deuda, con niveles de endeudamiento que incluyen
esquemas de amortizacin peridica a ser cubiertos con los
recursos disponibles generados por su operacin.
A diciembre del 2014, el ratio de Deuda Financiera sobre
EBITDA fue de 2.83 veces, mientras que al cierre de los
ltimos ejercicios este ratio no supero las 2 veces (2.05
veces a diciembre del 2013).
El EBITDA obtenido al cierre del 2014 ascendi a S/. 73.82
millones (neto de activos dados de baja), con tendencia
creciente gracias a eficiencia operacional y a economas de
escala alcanzadas por la empresa. El ratio de capacidad de
cobertura del EBITDA sobre los gastos financieros fue de
5.94 veces en el periodo bajo anlisis, que si bien es menor
que lo registrado en periodos anteriores (8.63 veces a
diciembre del 2013 y 11.05 veces a diciembre del 2012),
cubre holgadamente las obligaciones financiera asumidas.
La capacidad de cobertura de la empresa se confirma con el
ndice de cobertura histrica, que se mantiene en niveles
superiores a 10 veces (10.45 veces al cierre del 2014 y
11.54 veces al cierre del 2013).
Capacidad de Cobertura de Deuda

MM S/.
250

15.0

200
10.0

150
100

5.0

50
0.0

0
Dic.2009

Dic.2010

Dic.2011

Flujo Depurado
D.Financ./Flujo Dep.

Dic.2012

Dic.2013

Dic.2014

Deuda Financ.
ICH

Cineplex Diciembre 2014

DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS

Primer Programa de Bonos Corporativos Cineplex S.A.

El Programa comprende emisin de Bonos Corporativos, con un plazo mayor a un ao, hasta por un importe mximo en circulacin
de US$ 150000,000 o su equivalente en nuevos soles.
Los Bonos Corporativos cuentan con garanta genrica sobre el patrimonio. La Primera Emisin Serie A tiene como garanta
adicional una carta fianza bancaria incondicionada, irrevocable y de realizacin automtica de Cineplex, a ser emitida por
Interbank, a favor del Representante de los Obligacionistas por S/. 21 millones, que debe mantenerse vigente por un monto mnimo
equivalente al 15% del saldo de Principal pendiente de pago.
Se ha establecido resguardos financieros a ser medidos trimestralmente, que debern cumplirse mientras existe un saldo en
circulacin de los valores:
(i)
Ratio de endeudamiento (Deuda financiera / EBITDA) < 3.5 veces
(ii)
Ratio de cobertura de deuda (EBITDA / Servicio de deuda) > 1.5 veces.
Primer Programa de
Bonos Corporativos

Monto Mximo

Fecha de
Emisin

Plazo

Tasa de
Inters

Fecha de
Redencin

Primera Emisin Serie A

S/. 119947,000

30-Abr.-2014

7 aos
(incluido 24 meses de gracia)

7.7500%

30-Abr.-2021

EMPRESAS CORPORATIVAS

Cineplex Diciembre 2014