El principio del fin?

Las petroleras
recortanlosgastos
SteveKopitshizorecientementeunapresentacinenlaque
expliclasdificultadesalasquenosenfrentamos:loscostes
deextraccindelpetrleohanidoaumentandorpidamente
(un10,9%alao),perolospreciossehanmantenido
constantes.Lasgrandespetrolerasestnviendocmose
reducensusbeneficiosyhacepocohananunciadosu
intencindevenderpartedesusactivosafindetenerfondos
conlosquerepartirdividendos,unaestrategiaque
probablementeconduzcaaunaeventualcadadela
produccindepetrleo.Hehabladoconanterioridadde
asuntossimilares(aquyaqu),peroKopitsaadealgunas
perspectivasadicionalesquemehapermitidocompartircon
mislectores.Sitienentiempo,lesanimoaverla
presentacinoriginaldeunahora,querealizenla
UniversidaddeColumbia.
Controversia:dependelaextraccindepetrleodel
crecimientodelaofertaodelcrecimientodela
demanda?

Laprimerapartedelapresentacinestuvodedicadaal
vnculoentreelcrecimientodelPIByelaumentodela
ofertaencontraposicinalaumentodelademanda.Omito
unaparteconsiderablededichadiscusinenestetexto.

Loseconomistasylaspetroleras,cuandorealizansus
previsiones,casisiemprelashacendependerdel
crecimientodelademanda(lacantidaddebienesquela
genteylasempresasquieren),yconsideranqueese
crecimientodelademandaaumentarindefinidamenteenel
futuro.Notienenadaqueverconlacapacidadrealde
compraoconsilospotencialesconsumidorestienentrabajo
paraadquirirlosproductosderivadosdelpetrleo.
Kopitspresentlasiguientelistadehiptesispropiasdelas
prediccionesgobernadasporlademanda.(LasIOCsson
lascompaaspetrolerasindependientes,comoShelly
ExxonMobil,encontraposicinalaspetrolerasestatales
(NOCs),quesonlaspredominantesentrelosexportadoresde
petrleo).

Cuandolademandadepetrleoesdbil,entonces
ElcrecimientodelPIBesdbildeformaendgena,
obien
Loshbitosypreferenciassocialesolademografa
hancambiado

LaOPEPesfundamental
LaOPEPtieneunainfluenciaenorme
LadisciplinadelaOPEPesclaveparalaeconomadel
sector

Lospreciosdelpetrleoestnenequilibriosobreelfilo
delanavaja
Cualquierexcesodeofertaofaltadedisciplinadela
OPEPharquelospreciossedesplomen(y,conello,
laspetrolerasindependientes)

As pues,eseste planteamiento de las previsiones

limitadasporlademandaelquedalugaralaopinindeque
la OPEPposee una capacidad de apalancamientoenorme.
Sesuponeque la OPEPpuedeabrir o cerrar el grifo
tantocomo quiera.PeroKopitsofreci pruebasde que,en
realidad,elpuntodevistacentradoenlademandayanoes
aplicablehoyenda,conloquedichoenfoqueeserrneo.
Una de laspruebasde que el Modelo dela demanda es
errneo es el hecho de que la produccin mundial de
petrleo (incluidoslos condensados de concesin N.del T.:
hidrocarburos lquidos que se condensan en una instalacin en el propio yacimiento o
concesin)

hasidoprcticamente plana desde 2004, enuna

pocaen que China y otras economas orientales en

crecimiento han estado tratando de motorizarse. En

comparacin,cuandoOccidenteconunapoblacinsimilar
trataba de motorizarse, hubo un crecimiento anual del
2,7%.

Motorizacinypetrleoenelcontextohistrico
Produccinmundialdepetrleo(crudo+condensadosde
concesin):19612011.
Produccinmundialdepetrleo,enmillonesdebarriles
alda
Fuente:AIE

MotorizacinenOccidente:1.200millonesde
habitantes,+30millonesdebarrilesaldaen12aos.
MotorizacinenOriente:1.300millonesdehabitantes,
+4millonesdebarrilesaldaen8aos.
Segnelprecedentehistrico,el
crecimientoprevistoseradeun2,7%alao,noun
0,8%.
Kopitssealquelagranfuentedesuministrodepetrleode
Chinahansidolosestadounidensesdeapie:parasatisfacer
susnecesidades,Chinaalejaelsuministrodepetrleodelos
EstadosUnidos.Esehasidoelmodoenqueelmercadoha
puestopetrleoadisposicindeChinaenunmomentoen
que la oferta no est creciendo mucho. Es, en parte, el
motivodequehayansubidolosprecios.
Otrapruebade que el Modelo dela demanda es
errneotienequeverconlasuposicindequeloshbitosy
preferenciassocialessimplementehancambiado,llevandoa
una cadadelconsumo de petrleo enEstados Unidos.
Kopitsmostr enel siguiente grfico que la raznms
importante deque la gente joven notengacoches es que
nocuenta contrabajos a tiempo completo.

Conduccinyempleo
Cul essu nivel actual %
Ratio
deocupacin?
Tasadedesempleo
Trabajo a tiempo 18,8
completo
Trabajoatiempoparcial 14,9
Estudiante a tiempo 20,6
completo(sintrabajar)
No trabajo actualmente 45,8

(incluidosjubilados)
Total
Situacin
laboraldelaspersonas
sincarnetdeconducir
envigor

Sin
cochenitrabajo:sloel
19%delas
personasdeentre18
y39aossincarnetde
conducirtienenun
trabajoatiempo
completo.
Eldesempleo
representael
80%delmotivo
porelquelosjvenes

100
Ratioentre
conductores
jvenesy
conductoresde
medianaedad
ytasade
desempleoentre
trabajadores
jvenesy
trabajadoresde
medianaedad

conducenmenos.

Kopitscomparelpapeldelpetrleoenelcrecimientodel
PIBconelpapeldelaguaenelcrecimientodelasplantasen
el desierto. Sin petrleo hay menos crecimiento del
PIB,aligual que, sin agua, un desierto estsedientodel
elementoquenecesitaparaelcrecimientodelasplantas.La
falta de petrleo se puede considerar unalimitacin
inexorableal crecimiento del PIB. (La disponibilidad de
mano de obra puede ser unalimitacin, pero no sera
unalimitacin

inexorableporque
haymuchosdesempleadosque trabajaransi la demanda
aumentara).Cuandohaymspetrleodisponibleaunprecio
ligeramenteinferior,losmercadosloabsorbenrpidamente.
El crecimiento de laofertaha sidoel factor limitadoren
losltimosaos,yaqueelritmodeextraccinaumentaslo
lentamenteacausadelimitacionesgeolgicasyelnmero
de usuariossehaincrementadohasta el puntodequese
produceunaescasez.
Laexperienciadelasgrandescompaaspetroleras
Kopits present datos que muestran lo mal que lesest
yendoa las grandes petroleras cotizadas en bolsa.Se fij
endosdatos:

ElCapex(Capital Expenditures, ogastos en

bienesdecapital):cuntoestngastandolascompaasen
cosas comoprospeccin, perforacine inauguracinde
nuevasplataformaspetrolferasenaltamar.

Laproduccindecrudo.
Una normalmente esperara que la produccin creciera a
medida quelo hacenlos gastos en bienesde capital, pero
Kopitsmostrque, de hecho, desde 2006 la inversin ha
seguidoaumentandoperolaproduccindecrudohacado.

Grandespetrolerascotizadasenbolsa:
gastosenbienesdecapitalyproduccindecrudo
Gastosenbienesdecapital(milesdemillonesde
dlares)[ejedelaizquierda]
Produccindepetrleo(millonesdebarrilesalda)
[ejedeladerecha]

Produccindecrudoygastosenbienesdecapital
Laproduccindecrudohaflaqueadoaltiempoquelos
gastosenbienesdecapitalsedisparaban.
Laproductividaddelainversinenbienesdecapitalha
cadoenunfactordecincodesdeelao2000.
Latasadedecliveobservadaseaproximaahoraal5%
alao.
La informacindel grfico anteriorse refiere a todo el
mundo, no sloaEstados Unidos. En algn
punto,cualquieraesperara que las compaasempiecena
frustrarse,puesestn gastandocada vezmspero
sinmejorarlaextraccindepetrleo.
Kopitsmostracontinuacinotraversindelahistoriadela
inversinen bienesdecapital,ademsdeun pronstico.
(EstavezlascantidadesestnetiquetadascomoUpstream
[exploracin y produccin], as que los gastos
vandestinadosclaramente a laprospeccinylaperforacin
en vez deguardar relacinconlasrefineraso
losoleoductos).

Elgastoenprospeccinyproduccinsiguealalza
Gastosupstream(enmillonesdedlares),actualesy
previstos(incluyetantolaspetrolerasestatalescomolas
petrolerasindependientes)
Losgastosenprospeccinyproduccin(capex)han
crecidoconfuerzaenlaltimadcada;hacesoloseis
meses,laindustriapreveaunasgananciascadavezms
elevadas.
Esta vez lascifras se refieren a todala
industria,incluidastantolascompaasestatalescomolas
compaasindependientes, tanto grandes como pequeas.

Kopits destac que lasprevisionesfueron hechas solo seis

mesesatrs.Alcomentarladiapositivaanterior,Kopitsdijo:
Lagentedelaindustriapens:Lasinversionesenbienesde
capital no han hecho ms que aumentar. Seguirnyendo
bien. Hemosseguidoesta trayectoriadesdesiempre, y solo
vamosacontinuarganandocadavezmsdineroconesto.
Y por qu pensaronas? La razn es que en un modelo
limitado por la demanda, para aquellos de ustedes que
estudiaroneconoma,elprecioesigualalcostemarginal,
verdad? As que si mis costesaumentan, el precio
tambinlohar,correcto?Esoesunmodelolimitadoporla
demanda.Asquesimecuestamsobtenerpetrleo,ellono
esungranproblema,puestoque,enunmodelolimitadopor
lademanda,elmercadoloreconocerenalgnmomento.
Peronoenunmodelolimitadoporlaoferta!Enunmodelo
limitadoporlaoferta,elprecioseincrementahastaalcanzar
unoque es muy parecido al de monopolio,traslo cual
realmente no puedes aumentarlo porque ese consumidor
marginalselasapaarconmenosenvezdepagarms.No
reconocern [pagarn] tu coste marginal. En ese
modelo,alcanzasun precio y despus de lhay una
resistenciasignificativadelconsumidorasuperareseprecio.
Eseeselpreciolimitadoporlaoferta.Situscostessiguen
subiendo,elconsumidornoloreconocer.
La previsin deunasinversionesen bienesde capital
rpidamente crecientesesimplcitamente una previsin
limitada por la demanda.Segn este tipo de pronsticos,
claro quelos gastos en bienes de capitalpueden subir

hastaalcanzarunbillndedlaresalao.Podemosgastarun
billnde dlares al ao en buscar petrleo y gas. La
economamundialloaceptar.
Cito esto porque no estoy segura de haber explicado la
situacinexactamenteas.Quizhayadichoquelademanda
tiene que estarrelacionadacon lo que los consumidores
puedan permitirse. Los salarios no suben por s
mismos,como por arte de magia(a pesar de que los
economistaspiensenquespuedenhacerlo).
Segn Kopits, el coste deextraerpetrleo ha estado
creciendoenlosltimosaos(desde1999)al10,9%anual
(CAGRsignificatasacompuestadecrecimientoanual).

Loscostesestnaumentandorpido
Gastosenbienesdecapital(prospecciny
extraccin)porbarril
Losbeneficioshandisminuidoporqueloscostesestn
subiendomsrpidoquelosingresos.Losgastos
asociadosalaprospeccinyextraccinporbarrilhan
estadoaumentandocercadeun11%alao.
LospreciosdelBrentsehanmantenidoengranmedida
estancados.
Porconsiguiente,unaseriedeproyectoshansido
pospuestos,canceladosoparalizadosparaser
reevaluados.
Almismotiempo,lospreciosdelpetrleosehanmantenido
planos.Enelgrficoanterior,losgastosenbienesdecapital
(prospeccin y extraccin por barril constituyenms o
menoselmismotipodegastosmostradosenlosdosgrficos
anteriores."EandP"significaprospeccinyextraccin.
Kopitsexplicquelaindustriapetroleranecesitapreciospor
encimadelos100dlaresporbarril.

Laindustrianecesitapreciosporencimade100$
Preciodelpetrleorequeridoporlaspetroleraspara
tenerflujodecajalibreigualacerodescontando
lainversinenbienesdecapitalylosdividendos
Loscosteshanaumentadoaunritmoentreun2yun
3%alaomsrpidoquelosingresos.Larentabilidadse
hareducidoentreun10yun20%.
Lagranmayoradelascompaasestatalesdepetrleo
ygasrequierenunospreciosporencimadelos100
dlareselbarrilparatenerunflujodecajalibrepositivo
bajolosactualesprogramasdeinversinenbienesde
capitalyrepartodedividendos.

Cercadelamitaddelaindustrianecesitaunprecio
superioralos120dlaresporbarril.Laspetrolerasdel
cuartocuartil(el25%delascompaasconmenor
produccin),dondeseconcentranlamayoradelasE
andPestadounidenses,necesitanunpreciode130
dlaresporbarriloms.
Laversindelgrficoquetengoesdemasiadopequeapara
leer los nombres de las diferentes compaas. Si desea
analizar el grfico con nombres ms grandes, puede
descargarlapresentacinoriginal.
Histricamente,laspetrolerashanempleadounenfoquede
flujodecajadescontadoparaaveriguarsi,alargoplazo,la
inversin en un campo en particular ser rentable.
Desafortunadamente,esteenfoqueestndarnohaservido
de mucho en los ltimos aos. Los gastos han estado
aumentando demasiado deprisa y ha habido demasiadas
perforacionesquehanrendidopordebajodeloesperado.Lo
queKopitsmostrenladiapositivaanteriorsonlosprecios
quelaspetrolerasnecesitanbasndoseenotrocriterio un
criteriodeflujodecajaparaquecadaaotengandinero
suficienteconelquepagarlasinversionesactualesenbienes
de capital, adems de los costesactualesy los
dividendosactuales.
Laraznparautilizarelenfoquedeflujodecajaesquelas
compaas se han encontrado con que se quedan
cortas:descubrenque,despusdecostearlasinversionesen
bienesdecapitalyotrosgastoscomolosimpuestos,noles
quedasuficientedineropararepartirdividendosamenosque

pidanun crditoovendanactivos.Y las petroleras tienen

querepartirdividendos porque los planes de pensiones y
otros compradores de sus acciones esperan recibir
dividendos regularmente en pagoporsu inversinburstil.
Los dividendos son importantes para los planes de
pensiones.
Enelltimopuntodeladiapositiva,Kopitsnosindicaque,
teniendoencuentaestehecho,lamayoradelaspetroleras
estadounidensesnecesitanunpreciode130dlaresporbarril
oms.HeobservadoquelabrasileaPetrobrasnecesitauno
porencimadelos150dlareselbarril.(OSX,lasegunda
petrolerabrasilea,fuerecientementealabancarrota.)
En lasiguientediapositiva, Kopitsmostrcmo est
respondiendoShellOilalamalasituacindelflujodecajade
lasgrandespetroleras,basndoseparaelloendeclaraciones
recientes.

(Traduccindelostextosinsertosenelgrfico)
Lasgrandespetrolerasresponden
"LosbeneficiosdeShell,afectadosporlosaltoscostes;
problemasenNigeria".
Shellafirmqueestabarebajandosusobjetivosde
crecimientodelaextraccindepetrleoygasenunaclara
sealdecundifcilesparalasgrandespetrolerasaumentar

laproduccin
Elpreciodelpetrleosubemsqueloscostesde
prospeccinyextraccin.
Shell:Vamosacentrarnuestraatencinenmenos
proyectos.
Recesinyrecuperacin.
Elpreciodelpetrleosubemenosqueloscostesde
prospeccinyextraccin.
Leyenda:Flujodecajalibredelascompaaspetroleras
integrales(N.delT.:quecontrolantodaslasfasesdelnegociodelpetrleo,desdela
extraccinalrefinado;sonsiempregrandescompaas)descontandocapital
circulante,dividendosybienesdecapital.
Shell:Dejardeorientarsealaproduccinpara
concentrarseenlageneracindeflujodecaja.
Shell:NoaAlaskaen2014.
Grandesprogramasdedesinversin.
Bsicamente, Shell esthaciendo recortes. Ya no va a
decirlesa los inversores cunto piensa producir en el
futuro,yenvezdeellosecentrarengenerarflujodecaja,
almenosenparte,liquidandoprogramasexistentes.
De hecho, Kopits inform de que todas las grandes
petroleras estn anunciando programas de desinversin.
Vender activos resuelve realmente los problemas de las
petroleras?Loquelesgustaradeverdadhaceressubirsus
precios,peronopuedenhacerloporquelospreciosnolos

fijanellos,sinoelmercado(ylospreciosnosonlobastante
altos).Adems,laspetrolerasenrealidadnopuedenrecortar
costes.Asqueenvezdeellovendenactivospararepartir
dividendos,oquizsoloparasalirdelnegocio.Sinembargo,
esestosostenible?

Produccindepetrleoconvencional
Cambioenlaproduccindepetrleodeloscamposya
existentesdesde2005a2012
ElsistemadepetrleoconvencionalincluyendoIraky
excluyendoCanad,losnoconvencionalesdeEE.UU.y
losLquidosdeGasNaturalalcanzelpicoen2005.
Lossistemaspetrolerosnormalmentesiguenun

aumentoyundeclivesimtricoalrededordeunpico.
Perolaproduccindecrudosehamantenidoenun
nivelmselevadodeloquelecorrespondera,
bsicamentemedianteunincrementomasivoenlas
inversionesenprospeccinyextraccin.
Cmoserecuperarlatendencianaturaldela
produccindepetrleo?Rpido?Lento?Onolo
harenabsoluto?
La diapositiva de arriba muestra que la produccin de
petrleo convencional lleg al pico en 2005. La lnea
superior corresponde a la produccin total de petrleo
convencional (calculada como la produccin mundial de
petrleo menos los lquidos del gas natural, elshale
oilestadounidenseyotrosnoconvencionales,ylasarenas
asflticas de Canad). Para obtener su estimacin de
Declivenormaldelpetrleoconvecional,Kopitsusauna
imagenespeculardelasubidaenlaproduccindepetrleo
convencional anterior a 2005. Tambin muestra como un
tem separado el incremento de produccin de Irak desde
2005.LafranjaamarillallamadaAumentodelaproduccin
decrudoesentonceslalneasuperiormenoslosotrosdos
tems.Hacostado2,5billonesdedlaresaadirestebloque
amarillo. Ahora esta estrategia ha acabado su recorrido
(teniendoencuentalosmalosresultadosquelascompaas
estnreportandodelasnuevasperforaciones),asque,qu
harnahoralascompaas?

LasEandPrecortaninversinunatrasotra
FinancialTimes:Lasgrandespetroleras,bajopresin
paracontenerlosgastos
CreditSuisse:Lasplataformasseamontonanelprximo
ao
Rigzone:Hessrecortaelpresupuestodecapitalpara
2014
BGGroup:Seprevundescensodelainversinen
bienesdecapital
WallStreetJournal:Statoilposponesuobjetivode
produccinpara2020
Chevron:Chevronreducesuinversinenbienesde

capitalpara2014ycentrasuatencinenelgasde
esquisto
EldirectorgeneraldeStatoil,HelgeLund:recortede
costesde1.300millonesdedlaresalaoempezandoen
2016enunintentodecontrarrestarlaescaladadecostes
enelsectorpetrolero.
Chevron:reduccindeun5%eninversinenbienesde
capitalen2014,desdelos42.000millonesdedlares
invertidosen2013.
Hessreducirun30%endosaoslainversinen
bienesdecapital.
Shellreducirun20%lainversinenbienesdecapital
en2014.
BG(BritishGas)esperapara20152016unacadadela
inversinenbienesdecapitaldeentre8.000y10.000
millonesdedlaresdesdelos12.000millones(estimacin
deBG)invertidosen2013.
En la diapositiva anterior, Kopitsofreci pruebasde que
muchas compaas han estado recortandosupresupuesto
enlosmeses recientes.Se trata degrandes reducciones, de
miles y miles de millones de dlares.

Grandespetrolerascotizadasenbolsa:inversinen
bienesdecapital
Produccindepetrleohistricayprevistaeinversinen
bienesdecapital(provisional,sujetaarevisin)
Ladisciplinadecapitalesahoraunasuntoclavepara
lasgrandespetroleras.
Crecimientodelflujodecajaporencimadel
crecimientodelaproduccin.
Implicasoltarlastre.
Deteriorosustancialdelasperspectivasdesdeoctubre
de2013.

Lasgrandespetrolerasafrontanunambientemuy
exigente.
Enelgrficoanterior,Kopitstratadeestimarlaformadel
descenso en inversin de capital. Este grfico
noincluyetodaslascompaas;excluyelasmspequeasy
las compaasestatales, as querepresenta alrededor deun
tercio del mercado. La lnea gris horizontal de
arribaindicaelconsensodelaindustriaallporOctubrede
2013. Las otras lneas representan estimaciones ms
recientesdecmoestdisminuyendolainversindecapital.
Eldescensomspronunciadoeslaprevisinbasadaenlas
declaraciones de Hess. El siguiente mspronunciado(la
lneapunteadaengris)eslaprevisinbasadaenlosrecortes
de Shell. El recorte para la parte del mercado que no se
muestraenelgrficoesprobablequeseadiferente.
Petrleoycrecimientoeconmico
Enladiapositivadeabajo,Kopitsofrecesuvisindecunta
eficiencia se puede ganar en un ao dado.

Eficiencia(deconsumo)depetrleoyPIB
Mejoradelaeficiencia
MximocrecimientodelPIBimplicado
Leyendasdelasbarrasdelgrfico:
Normal,sinpresin/Bajopresin/Mximo
sostenible/Nuevasmejorasdekilometrajeporlitroen
vehculos/Mejoradelaeficienciarequeridaparaun
crecimientodelPIBdel3%/Mximamejoradela
eficienciaenrecesin
Entiemposnormales,laeficienciaenergticaasociada
alconsumodepetrleoenelPIBcreceun1,2%alao.

Entiemposestresados,esposibleun2%.
Duranteseistrimestresrecientes,laeficienciade
EE.UU.subiun3,8%conun2,3%decrecimientodel
PIB.
ElcrecimientodelPIBdelaOCDEest
probablementelimitadoal1o2%.
Unaofertalimitadadepetrleoestreduciendoel
crecimientodelPIBdelaOCDEenun1o2%.
Segn Kopits, el incremento sostenible mximodela
eficienciaesdel2,5%enperiodossinrecesin,peroloms
normal esunaumento del1% al ao. Con
elincrementoactualdelaoferta,elcrecimientodelPIBdela
OCDE est limitadoaentre el 1 y el 2%. El efecto de
unalimitacin de laoferta de petrleoes una reduccin
delcrecimientodelaOCDEdeentreun1yun2%.
Conclusiones

Conclusiones
Losmodeloslimitadosporlademandadominanel
pensamientosobredemanda,laoferta,lospreciosdel
petrleoysusefectossobrelaeconoma.
Losdatosnohanrespaldadoestosmodelosenlos
ltimosaos;losdatossqueencajanconunmodelo
limitadoporlaoferta.
Elenfoquebasadoenlaofertanoseraplicablesi
Chinaflaquea,sesatisfacelademandalatenteacorto
plazodeEE.UU.yelcrecimientodelaofertaesslido.
Paraqueelmodelolimitadoporofertaseavlido,el
petrleodeberefrenarelcrecimientodelPIBcomoun

elementoimplcitodelconstructo.
Sielmodelolimitadoporlaofertaescorrecto,entonces
elcrecimientodelPIBdependeintrnsecamentedeuna
produccincrecientedepetrleo.
Sindichoincremento,lacapacidaddecrecimientodel
PIBdelaOCDEseguirdecayendoindefinidamente
(unatasadecrecimientoalargoplazodeentreel1yel
2%resultabastanteverosmily,dehecho,probable).
Asuvez,siestoescierto,losactualesnivelesdedficit
presupuestarionacionalydedeudademostrarnser
insostenibles,ysernecesariaunasegundarondade
ajustesmaterialesyduraderos.
Aunquelos modelos limitados porlademandadominanel
pensamiento actual, de hecho un modelo limitado por la
ofertaesmsapropiadoenlosltimosaos.
Parece queandamosescasos de petrleo. Cuando entra
petrleoadicionalenelmercado,rpidamenteesabsorbido.
Lospreciosnosehandesplomado,ynadieestnerviosopor
queesopuedasuceder.
ltimamenteChinahaestadoejerciendopocapresinenlos
precios demercado(su demandase ha debilitado). Kopits
piensa que China volver finalmente al mercado yque
ejercerpresinenlospreciosdelpetrleo.Porconsiguiente,
esprobablequelapresinsobrelospreciosregreseenalgn
momento.
ObservacionesdeGail

Una cuestinobvia, que cre or cuando escuch la

presentacinporprimeravez,peroquenoolasegundavez,
es:Quinvaacomprartodosesosactivosenelmercadoy
aquprecio?.Chinaparecerauncompradorprobablesies
quehayqueencontraralguno.Perocuandovariascompaas
tratandevenderactivosalmismotiempo,unasepregunta
qupreciosestarndisponibles.
Lanuevaestrategiaes,enefecto,mantenerlosdividendos
devolviendo parte del capital.Claramente,no esuna
estrategiamuyadecuada.
Pasaruntiempoantesdequeestosrecortesenlosgastosen
bienesdecapitalalcancenalaproduccindepetrleo,pero
podraempezarenunaoodos.Esinquietante.
Loqueestamosviendoahoraesunrecorteenloquelas
compaasconsideranpetrleoeconmicamenteextrable,
algode loquelas compaas noestn informando con
precisin.Esperoqueloqueseestvendiendonoseansobre
todoreservasprobadas.
Enlacharlatodo pareca indicar quela falta de inversin
suficienteesta punto de hundir el sistema. se es
bsicamente el lmite esperado enlos Lmites del
Crecimiento,
En teora, siun aumentode la demandachina de
petrleovolvieraaincrementarlos precios, esto podra en
teora animar un incrementodelas actividades de
perforacin,pero es dudoso que las economas pudieran
resistirlosaltosprecios;yaestnteniendoproblemasenel
nivelactualdeprecios,considerandolacontinuanecesidad

de flexibilizacin cuantitativapara mantener bajos los

tiposdeinters.
Una noticia reciente llevaba por ttulo Losministros de
Economa del G20acuerdansubir

elobjetivoglobal
decrecimiento. De acuerdo con el artculo: El seor
Hockeydijoquealcanzarelobjetivorequeriraincrementar
lainversin,peroqueesopodracreardecenasdemillones
denuevospuestodetrabajo.
Elrecortedeinversionesporpartedelaspetrolerasest
trabajandojustoenladireccinequivocada.Silosrecortes
actanparaacortarlafuturaextraccindepetrleo,ello
hundiranmselcrecimiento.
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