UNIVERSIDAD POLITECNICA SALESIANA

SEDE GUAYAQUIL

FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

CARRERA INGIENERIA COMERCIAL EN MARKETING

MENCION FINANZAS

TESIS PREVIA LA OBTENCION DEL TITULO DE

INGENIERO COMERCIAL EN MARKETING MENCION
FINANZAS

TEMA:
TASAS DE INTERES, SU VOLATILIDAD EN EL MERCADO
FINANCIERO DEL ECUADOR

AUTOR:
NESTOR LEONARDO PEZO LOPEZ

DIRECTOR:
ING. JERRY ITURBURO

GUAYAQUIL, 28 de Noviembre de 2008

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DECLARATORIA DE RESPONSABILIDAD

Los conceptos desarrollados, anlisis realizados y las conclusiones del presente

trabajo, cuyo tema es TASAS DE INTERES, SU VOLATILIDAD EN EL
MERCADO FINANCIERO DEL ECUADOR son de exclusiva
responsabilidad del Autor seor Nstor Leonardo Pezo Lpez.

Guayaquil; 28 de Noviembre del 2008

F.)_______________________
Nstor Leonardo Pezo Lpez

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DEDICATORIA Y AGRADECIMIENTO

Este trabajo va dedicado para toda mi familia, mi esposa, mis padres, mis
hermanos, pero en especial a mi madre Angela Lpez de Pezo; por ser un ejemplo
de constancia, de dedicacin, de tesn, de responsabilidad, por haberme formado
como lo hizo por todo esto mi dedicatoria y agradecimiento van para ti Madre
querida.

Leonardo Pezo Lpez

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ndice

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Contenido
Captulo I

Tasas de Inters

1.Tasas de Inters.1
1.1 Introduccin....................1
1.2 Definicin.3
1.3 Importancia de las Tasas de Inters.7
1.3.1
Formacin de ahorro7
1.3.2
Inversin real y financiera8
1.3.3
Flujos de Capital..9
1.3.4
Variaciones de las tasas de inters..11
1.4 Tipos de Tasas de Inters ......................12
1.4.1
Tasa de Inters Activa12
1.4.1.1 Concepto de la tasa Activa ................................12
1.4.2
Tasa de Inters Fija.13
1.4.3
Tasa de Inters Flotante..13
1.4.4
Tasa de Inters Pasiva.13
1.4.5
Tasa de Inters Preferencial13
1.4.6
Tasa de Inters Real13
1.4.7
Tasa de Inters externa13
1.4.8
Tasa nominal...13
1.4.9
Tasa Efectiva...14
1.5 Anlisis.....19
Captulo II Mercado Financiero Ecuatoriano
Mercados Financieros...22
2.1 Definicin...22
2.2 Objetivos....23
2.3 Caractersticas de los Mercados Financieros......................23
2.3.1
Transferencia de fondos 23
2.3.2
Redistribucin del Riesgo Propio...24
2.3.3
Mecanismo para la Fijacin de Precios..24
2.3.4
Reduccin de los costos de transaccin.24
2.4 Clasificacin de los Mercados Financieros..25
2.4.1
Por el tipo de Derecho25
2.4.2
Por el momento de la transaccin...26
2.4.3
Por la forma de la organizacin..26
2.4.4
Por el plazo del vencimiento..27
2.4.5
Por el plazo de la Entrega.28
2.5 Mercado Financiero Ecuatoriano................................................29
2.6 Comparacin de la Evolucin de las tasas de Inters vs. Inflacin35
2

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ndice

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Contenido
Captulo III Conclusin
3.1 Conclusin y Recomendaciones37
3.2 Bibliografa....40
3.3 Anexos.......................41
3.3.1 Anexo 1 ( Tasas de Inters a Agosto de 2007)....41
3.3.2 Anexo 2 ( Tasas de Inters a Enero de 2008)..42
3.3.3 Anexo 3 ( Tasas de Inters a Junio de 2008)..43
3.3.4 Anexo 4 ( Tasas de Inters a Octubre de 2008)...44

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Captulo I
1. TASAS DE INTERES
1.1 Introduccin
La investigacin que a continuacin se desarrolla, trata sobre el notable tema de la
Tasa de Inters, y el anlisis que se realiza, basa su alcance sobre extender el
trabajo que otros investigadores han realizado, dndole un toque especial al
concentrarse en el efecto que la volatilidad de las mismas han producido en la
economa ecuatoriana.
No es muy difcil ver como est la economa del pas en estos tiempos, pues basta
con ir al mercado y darnos cuenta que cada vez compramos menos artculos con el
mismo dinero, y no slo eso sino que muchas veces la calidad de dichos productos
no es la mejor; esto nos lleva a hacernos una gran pregunta POR QU?
Pues bien, respuestas a esta interrogante encontramos muchas, entre ellas, la
violencia, el contrabando, los malos manejos administrativos y financieros del
gobierno, los desfalcos a la banca pblica y privada, la falta de inversin
extranjera, el desempleo, las fluctuaciones de las tasas de inters etc.
He aqu en pocas palabras y en forma sencilla como funciona el sistema
econmico en general. Hablaremos primero del sistema cerrado, esto quiere decir
que todo se fundamentar con la produccin y el consumo y que no se permite el
comercio exterior ni la ayuda del gobierno. Para esto tendremos nicamente, como
ya dije, dos protagonistas las empresas y las familias, entonces, las familias
ofrecen factores de produccin y mano de obra que los productores necesitan para
la creacin de sus bienes o servicios que sern utilizados a su vez por las familias y
as el ciclo circula continuamente, en esencia esto describe cualquier economa
simple, donde nicamente se produzca lo que se consume y donde no se tengan
expectativas de crecimiento.
Ahora bien, una economa como la nuestra que es mucho ms compleja, pues
aparecen tres nuevos protagonistas, el gobierno, el sistema financiero y el sector
externo.

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Como ya se menciono, las familias ofrecen mano de obra a las empresas y estas a
su vez ofrecen bienes y servicios para su consumo, por su parte el gobierno por
medio de polticas controla la economa influyendo en el nivel general de gastos de
consumo, de los gastos de inversin y de los gastos de gobierno, con los impuestos
contribuye a que las familias tengan menos dinero para invertir ya sea en proyectos
o en artculos de consumo y que las empresas de esta forma se vean afectadas al
ver que parte de su produccin no esta rotando debido al poco poder adquisitivo
que poseen las familias y de esta forma se veran en la obligacin de reducir su
planta de empleados produciendo as desempleo, al presentarse este fenmeno no
habra necesidad ni modo de seguir produciendo la misma cantidad de artculos, a
su vez el gobierno puede tambin subir las tasas de inters lo que hara que la
inversin disminuya, pues las personas preferiran poner a rentar su dinero en el
sector financiero y este a su vez se vera afectado pues las empresas solicitaran
menos prestamos porque les saldra mucho mas caro, as las cosas, impedira el
crecimiento de la empresa y si esto sucede puede llegar a desaparecer, creando as
mas desempleo.
Por su parte el sector financiero sirve como intermediario entre familias y
empresas pues del dinero que reciben las familias por la mano de obra prestada a
las empresas una parte va destinada al ahorro que llevaran a este intermediario a
cambio de una tasa de inters que a su vez el sector financiero pondra en el
mercado para que las empresas lo tomaran en forma de crdito para su crecimiento
y expansin pero a una tasa de inters un poco mas alta, a esta diferencia entre el
precio de captacin y el precio de colocacin seria lo que denominamos margen de
intermediacin.
Paralelamente a esto, el sector externo entra a "jugar" en la economa por medio de
las importaciones y las exportaciones pues por medio de ellas contribuye al
crecimiento o al deterioro de la economa, ya que cuando las importaciones son
mayores que las exportaciones producen un dficit en la balanza de pagos, y
cuando las exportaciones son mayores que las importaciones produciran por el
contrario un supervit, vindose en ambos casos reflejada la influencia en el nivel
de desempleo y de inflacin. Como se ve, del comportamiento de las tasas de
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inters dependen el ahorro y la inversin y en esencia es en estos dos que se

fundamenta el desarrollo del sistema econmico en general.
Ahora bien, para poder hablar del tema principal debemos saber con mayor
claridad que son las tasas de inters.
1.2 Definicin
Aparentemente el cobro de inters se remonta a la antigedad ms remota. Por
ejemplo, en textos de las religiones abrahmicas se aconseja contra el cobro de
inters excesivo.
Posteriormente, en la Edad Media europea el cobro de inters fue, bajo la
influencia de las doctrinas catlicas, considerado inaceptable: el tiempo se
consideraba propiedad divina, cobrar entonces por el uso temporal de un objeto o
bien (dinero incluido) era considerado comerciar con la propiedad de Dios, lo que
hizo que su cobro fuese prohibido bajo pena de excomunin.
Posteriormente, Toms de Aquino adujo que cobrar inters es un cobro doble: por
la cosa y por el uso de la cosa. Consecuentemente, cobrar inters llego a ser visto
como el pecado de Usura
Esta situacin empez a cambiar durante el Renacimiento. Los prstamos dejan de
ser principalmente para el consumo y empiezan (junto al movimiento de dineros) a
jugar un papel importante en la prosperidad de ciudades y regiones. Frente a eso,
la escuela de Salamanca propone una nueva visin del inters: si el que recibe el
prstamo lo hace para beneficiarse, el que lo otorga tiene derecho a parte de ese
beneficio dado que no slo toma un riesgo pero tambin pierde la oportunidad de
beneficiarse de ese dinero usndolo de otra manera (coste de oportunidad)
Con esas nuevas proposiciones se empiezan a crear las bases para la percepcin
del dinero como una mercadera, la cual, como cualquier otra, puede ser comprada,
vendida o arrendada. Una importante contribucin a esta visin se origina con
Martn de Azpilcueta, uno de los ms prominentes miembros de esa escuela. De
acuerdo con l, un individuo prefiere recibir un bien en el presente a recibirlo en el

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futuro. Esa "preferencia" implica una diferencia de valor, as, el inters representa
un pago por el tiempo que un individuo es privado de ese bien..
A comienzos del siglo XX, Irving Fisher incorpora al estudio del fenmeno
diferentes elementos que lo afectan (tal como la inflacin) introduciendo la
diferencia entre las tasas de inters nominal y real. Fisher retoma la idea de la
escuela de Salamanca y aduce que el valor tiene una dimensin no solo
cuantitativa sino tambin temporal. Para este autor, la tasa de inters mide la
funcin entre el precio futuro de un bien con relacin al precio actual en trminos
de los bienes sacrificados ahora a fin de obtener ese bien futuro.
Las tasas de inters son el precio del dinero en el mercado financiero. Al igual que
el precio de cualquier producto, cuando hay ms dinero la tasa baja y cuando hay
escasez sube.
La tasa de inters es el porcentaje al que est invertido un capital en una unidad de
tiempo, determinando lo que se refiere como "el precio del dinero en el mercado
financiero".
Las tasas de Inters son una de las variables econmicas que ms a despertado
inters general. Diversos economistas han teorizado sobre la materia, no solo para
definir su contenido sino tambin para explicar importantes eventos econmicos.
Los autores neoclsicos de fines del siglo XIX, Marshall, Wicksell y Mill entre
otros, retuvieron el concepto de que el inters es el precio pagado por el uso del
capital; enfatizaron que en cualquier mercado la tasa de inters tiende a un nivel de
equilibrio, en que la demanda global del capital, es igual al capital total que se
proveer a esa tasa. En equilibrio la tasa de inters se estabiliza a un nivel donde la
productividad marginal del capital basta para hacer surgir la dosis marginal del
ahorro.
La teora ms conocida corresponde a Irvin Fisher, economista clsico del siglo
XIX, quien afirm que la tasa de inters surge como consecuencia de que el nivel
de precios est positivamente correlacionado con las expectativas inflacionarias.
Posteriormente, centr su estudio en la naturaleza misma del inters, seala que
para inducir a un agente econmico a ahorrar era necesario abonarle un premio.
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Dicho premio es la tasa de inters, la que debe guardar relacin con la tasa de
preferencia temporal subjetiva de los agentes; dicindolo de otra manera ahorrar es
el medio por el cual las familias se privan de consumir en el presente para poder
hacerlo en el futuro, por encima de todos sus ingresos.
Keynes en su teora supone un error estudiar el inters bajo el supuesto clsico, ya
que la tasa de inters constituye un canal o el medio por el cual los cambios
monetarios causan cambios en la demanda agregada y en el ingreso, es decir, el
dinero produce efectos sobre
el ingreso, dado que el dinero influye en la tasa de inters conlleva al anlisis de
los efectos de una modificacin en la cantidad de dinero; una expansin monetaria
induce a la baja de la tasa de inters, lo que a su vez estimula la demanda y la
produccin. Por lo tanto, Keynes sostuvo que el inters no significaba la
recompensa por la privacin de consumo, sino el premio por renunciar a atesorar
activos lquidos. En otras palabras, la tasa de inters no es la recompensa al ahorro,
sino el precio que equilibra el deseo de conservar la riqueza en efectivo (demanda
de dinero). Por lo que la cantidad de dinero combinada con la preferencia por la
liquidez determina la tasa de inters.
Estos estudios permiten, por primera vez, al Banco Central de Francia intentar
controlar la tasa de inters a travs de la Oferta de dinero (cantidad de dinero en
circulacin) con anterioridad a 1847
En trminos generales, a nivel individual, la tasa de inters (expresada en
porcentajes) representa un balance entre el riesgo y la posible ganancia
(oportunidad) de la utilizacin de una suma de dinero en una situacin y tiempo
determinado. En este sentido, la tasa de inters es el precio del dinero, el cual se
debe pagar/cobrar por tomarlo prestado/cederlo en prstamo en una situacin
determinada. Por ejemplo, si las tasas de inters fueran la mismas tanto para
depsitos en bonos del Estado, cuentas bancarias a largo plazo e inversiones en un
nuevo tipo de industria, nadie invertira en acciones o depositaria en un banco.
Tanto la industria como el banco pueden ir a la bancarrota, un pas no. Por otra
parte, el riesgo de la inversin en una empresa determinada es mayor que el riesgo
de un banco. Sigue entonces que la tasa de inters ser menor para bonos del

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Estado que para depsitos a largo plazo en un banco privado, la que a su vez ser
menor que los posibles intereses ganados en una inversin industrial.
De esta manera, desde el punto de vista del Estado, una tasa de inters alta
incentiva el ahorro y una tasa de inters baja incentiva el consumo. Esto permite la
intervencin estatal a fin de fomentar ya sea el ahorro o la expansin, de acuerdo a
objetivos macroeconmicos generales.
Dado lo anterior, las tasas de inters "reales" (al publico) se fijan en relacin a tres
factores:
A) La tasa de inters que es fijada por el banco central de cada pas para prstamos
(del Estado) a los otros bancos o prstamos entre los bancos (la tasa entre bancos)
Esta tasa corresponde a la poltica macroeconmica del pas (generalmente es
fijada a fin de promover Crecimiento econmico y estabilidad financiera) Tasas de
inters por bancos al publico se basan en esta ms un factor que depende de:
B) La situacin en los mercados de acciones de un pas determinado. Si los precios
de las acciones estn subiendo, la demanda por dinero (a fin de comprar tales
acciones) aumenta, y con ello, la tasa de inters.
C) La relacin a la "inversin similar" que el banco habra realizado con el Estado
de no haber prestado ese dinero a un privado. Por ejemplo, las tasas fijas de
hipotecas estn referenciadas con los bonos del Tesoro a 30 aos, mientras que las
tasas de inters de prstamos circulantes, como las de las tarjetas de crdito, estn
basadas en los ndices Prime y dependen tambin de las polticas de encaje del
Banco Central.
As, el concepto de "tasa de inters" admite numerosas definiciones, las cuales
varan segn el contexto en el cual es utilizado. A su vez, en la prctica, se
observan mltiples tasas de inters, por lo que resulta difcil determinar una nica
tasa de inters relevante para todas las transacciones econmicas.

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1.3 Importancia de las Tasas de Inters

Los enfoques tericos analizados pretenden dar un panorama general de la esencia
de la tasa de inters, sin embargo es preciso enfatizar sus relaciones con
importantes variables econmicas como las siguientes:
1.3.1

Formacin de ahorro

La estrechez del ahorro interno ante la magnitud de inversin a realizar, constituye

uno de los problemas econmicos que tienen que afrontar los pases menos
desarrollados.
Para lograr un crecimiento acelerado y sostenido de la economa, se requiere de un
volumen considerable de recursos financieros que permitan reducir la tasa de
desempleo; no obstante, persisten los argumentos de quienes indican que la
acumulacin de capital, no constituye un factor de singular importancia para el
logro de un crecimiento econmico acelerado.
Una poltica de tasa de inters remunerativa, supuestamente constituye un
incentivo para mejorar el hbito del ahorro interno y su utilizacin en prstamos a
un costo menor que la rentabilidad de los negocios. En los pases menos
desarrollados es un hecho notorio que las tasa de inters, en el sector no
organizado o sector extra-bancario, son sustancialmente mayores que las que se
observan en el sector financiero.
Esto es un indicador de que la tasa de inters juega un papel importante en la
promocin del ahorro interno, as como en el desarrollo econmico y social de los
pases, pues en la medida en que la mayor parte del ahorro se canalice al sector
extra-bancario, la asignacin de los escasos recursos financieros no ser la ptima,
ni tampoco el costo que paguen los empresarios por el capital.
Aunque la poltica de la tasa de inters presenta diversos aspectos, cada uno de
ellos reviste importancia en lo que respecta a la fase de su ejecucin y a los
objetivos perseguidos con la poltica monetaria, fiscal y de desarrollo; papel
especial desempea la funcin que la tasa de inters pueda tener, tanto en el

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desarrollo del sistema financiero como en la promocin del ahorro privado

voluntario, a travs de las instituciones de crdito.
Por otra parte, los cambios que sufre la tasa de inters en los mercados monetarios
organizados, al pasar de tasa de rendimiento negativa o muy baja, a otra que se
aproxime a la de equilibrio, junto con otros cambios en la poltica econmica,
puede producir un incremento en el ritmo del crecimiento econmico y en la tasa
de ahorro nacional, esto no necesariamente depende de una relacin positiva y
vigorosa entre la tasa de inters real y la propensin privada al ahorro, as como de
un cambio en el patrn de las inversiones.
Es probable que las tasas de inters tengan una funcin ms decisiva como
determinante en la canalizacin del ahorro que como medio para alterar las
propensiones al ahorro. La existencia de instituciones que ofrezcan a los
ahorradores una tasa de inters real positiva es tambin un aspecto importante del
ambiente, para que las personas que reciban ingresos cuenten con la oportunidad
de satisfacer sus propensiones al ahorro.
1.3.2 Inversin real y financiera
Es caracterstico que las tasas de inters ofrezcan dos orientaciones a los
empresarios inversionistas; si el hombre de negocios debe pedir capital prestado,
una tasa de inters alta hace ms costoso llevar a cabo la inversin. Por otro lado,
si la orientacin de los hombres de negocios es no buscar directamente dinero
prestado para invertirlo, sino que discuten la posibilidad de invertir los ahorros de
sus empresas, la tasa de inters representa una norma de comparacin del probable
rendimiento de los diversos planes de inversin.
En otros casos, la tasa de inters tiende a estimular la especulacin y la preferencia
por activos reales "improductivos", como bienes finales, materias primas de alto
valor o bienes races. La elevacin en la tasa de inters pasiva constituir un
incremento en los niveles de ahorro en la comunidad, al facilitar el financiamiento
de la inversin, fomenta el uso racional del capital y de la mano de obra, incentiva
el desarrollo del mercado de capitales lo que estimula el crecimiento de la
economa.

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Con respecto a los efectos de las variaciones de las tasas de inters sobre la
distribucin del ingreso, es evidente que al bajar las tasas de inters, se tendr
como resultado un racionamiento de crdito frente a la demanda agregada, lo cual
a su vez dar lugar a una concesin discriminatoria, el escaso crdito se canalizar
a los sectores econmicos que tengan mayor acceso a los recursos financieros. En
cuanto al impacto que puede tener la tasa de inters sobre el volumen de inversin
fija, ello se puede dar a travs del efecto que ejerce la mayor disponibilidad de
financiamiento para materializar los planes.
1.3.3. Flujos de capital:
Una tasa de inters relativamente alta tiende a reducir los prstamos y el gasto,
por lo tanto, la tasa de inters es un medio de influir sobre la actividad econmica.
La inflacin tiende a elevar la tasa de inters, pero no se puede inferir que
reduciendo la tasa de inters se reduzca la inflacin. Por otro lado, la tasa de
inters es el precio asociado a las demandas variables efectuadas a la produccin
de la economa, de un perodo de tiempo a otro.
Las tasa de inters proporcionan a los acreedores una idea de la cantidad de
demandas futuras que percibirn, y a los deudores una idea de la cantidad de
produccin futura a la que tendrn que acordar y renunciar. La autoridad monetaria
de cada pas puede ampliar o reducir la liquidez monetaria (dinero), en un
momento determinado; podr elevar o disminuir el lmite mximo de las tasa de
inters que los bancos puedan aplicar, con lo cual se encarecer o abaratar el
crdito, esto dependiendo del caso, podr reducir o ampliar la magnitud del
financiamiento de la banca al pblico.
La tasa de inters es el precio cuyo control usualmente introduce un mayor nmero
de distorsiones en la economa. Estas distorsiones pueden ser de graves
consecuencias, dada la naturaleza de los mercados de capital, por ejemplo, afectan
el ritmo y la estructura del crecimiento econmico, al influir en el volumen y
disposicin del ahorro y en el nivel de la productividad de la inversin.
Fuera de los tiempos de especulacin monetaria, las diferencias de las tasas de
inters entre diversos lugares financieros, pueden desempear un papel

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determinante sobre los movimientos de capital. En tiempos ordinarios, la

modulacin de las tasa de inters en el mercado monetario, puede influir sobre el
sentido y magnitud de los movimientos de capital. En perodos de fuerte
especulacin, los movimientos de las tasas de inters no bastan para compensar la
influencia de las anticipaciones especulativas, y la modificacin de las tasa de
inters refleja esencialmente los esfuerzo desplegados por las autoridades
monetarias para tratar de contener esos fenmenos especulativos.
Es importante indicar que en perodos de especulacin pasiva, la diferencia
existente entre la tasa nacional y la tasa extranjera no puede ser una variable muy
significativa, en lo referente a los movimientos de capital, ya que si esta
especulacin es por un da o un corto perodo de tiempo, los capitales no se
movern y no provocarn cambios en las carteras de los pases. En una economa
abierta, el gobierno puede verse obligado a relacionar la tasa de inters con la
depreciacin del tipo de cambio, a fin de impedir la sustitucin de la moneda.
Ambos tipos de poltica se deben aplicar en forma coherente a fin de obtener un
equilibrio externo apropiado. Una moneda que se devala lentamente se puede
complementar con tasas de inters equivalente a la tasa de depreciacin, ms la
tasa de inters imperante en el extranjero, lo que da lugar a la existencia de una
paridad de tasa de inters. Sin embargo, puede ocurrir que otras variables
financieras, como el crdito interno o el dficit pblico, se estn expandiendo a
tasas que generen expectativas de incongruencia entre las polticas de tipo de
cambio y de tasa de inters y por la tanto, insostenible.
La tasa de inters necesaria para impedir la sustitucin de la moneda podra ser
excesivamente baja si se le compara con la que ser necesaria para la movilizacin
o asignacin eficiente de los recursos internos o para el nivel deseado de entradas
de capital. La relacin entre el tipo de cambio y la tasa de inters puede verse
afectada por la velocidad del ajuste en los mercados de bienes y de capitales,
ambas variables necesariamente se tendrn que considerar teniendo en cuenta la
modificacin monetaria y real de la economa.

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1.3.4 Variaciones de las tasas de inters

Cualquier cambio que se produzca en las tasas de inters repercute
inexorablemente sobre el valor de las acciones. Esa realidad ha quedado
demostrada fehacientemente al transcurrir la historia.
Tiene lgica adquirir acciones cuando las tasas de inters caen?
Por regla general la respuesta es s. Una cada de las tasas es equivalente a una
disminucin de los costos de las compaas y por ello a un aumento en sus
utilidades. Con mucha frecuencia esa variacin hace subir tambin el precio de las
acciones.
Especficamente hay algunas acciones a las que les va muy bien cuando caen las
tasas. Entre ellas figuran las del sector financiero, mayormente debido a que en
perodos tales pagan menos intereses por concepto de cuentas, depsitos, etc. Si las
tasas estn deprimidas el mercado de bienes races se beneficia, y casi por
resonancia, de la misma manera resultan favorecidos la industria maderera y los
fabricantes de utensilios domsticos. Otro de los sectores que se benefician en
perodos de tasas bajas es el de los servicios pblicos.
Qu ocurre cuando las tasas suben?
Un alza de los intereses refleja expectativas de inflacin. Y este es el momento que
la mayora de los inversionistas suele inclinarse favorablemente hacia sectores de
recursos naturales, como son el petrolero, y las compaas mineras, cuyas acciones
en tal situacin suelen apreciarse.
Con los bonos ocurre a la inversa. Su precio asciende con el declive de los
intereses y viceversa. De donde tiene sentido invertir en bonos en la fase ms alta
de una subida de intereses para luego vender cuando stos tocan fondo.

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1. 4 Tipos de Tasas de Inters

Las tasas ms comunes son:
1.4.1 Tasa de inters activa: Es el porcentaje que las instituciones
bancarias, de acuerdo con las condiciones de mercado y las disposiciones del
banco central, cobran por los diferentes tipos de servicios de crdito a los usuarios
de los mismos. Son activas porque son recursos a favor de la banca.
1.4.1.1

Concepto de la tasa activa Es el porcentaje que las

instituciones bancarias, de acuerdo con las condiciones de mercado y las

disposiciones del banco central, cobran por los diferentes tipos de servicios de
crdito a los usuarios de los mismos. Son activas porque son recursos a favor de la
banca.
Entonces podemos emitir el siguiente criterio:
La tasa pasiva o de captacin:
Es la que pagan los intermediarios financieros a los oferentes de recursos por el
dinero captado.
La tasa activa o de colocacin:
Es la que reciben los intermediarios financieros de los demandantes por los
prstamos otorgados. Esta ltima siempre es mayor, porque la diferencia con la
tasa de captacin es la que permite al intermediario financiero cubrir los costos
administrativos, dejando adems una utilidad.
La diferencia entre la tasa activa y la pasiva se llama margen de intermediacin.
La tasa de inters activa es una variable clave en la economa ya que indica el
costo

de financiamiento de las empresas.

La tasa activa est compuesta por el costo de los fondos (bonos del tesoro
Americano + Riesgo Pas + Riesgo de Devaluacin) ms el riesgo propiamente de
un prstamo como es (riesgo de defecto por parte de la empresa + Riesgo de

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liquidez, producto de una inesperada extraccin de depsitos + costos

administrativos del banco para conceder crditos).
1.4.2 Tasa de inters fija: Tasa de inters que se aplica durante el periodo
de repago de un prstamo, cuyo valor se fija al momento de la concertacin del
crdito.
1.4.3 Tasa de inters flotante: Es aquella que se paga durante la vida de
un prstamo y vara en funcin de una tasa de inters de referencia.
1.4.4 Tasa de inters pasiva: Es el porcentaje que paga una institucin
bancaria a quien deposita dinero mediante cualquiera de los instrumentos que para
tal efecto existen.
1.4.5 Tasa de inters preferencial: Es un porcentaje inferior al "normal" o
general (que puede ser incluso inferior al costo de fondeo establecido de acuerdo a
las polticas del Gobierno) que se cobra a los prstamos destinados a actividades
especficas que se desea promover ya sea por el gobierno o una institucion
financiera. ejemplo: crdito regional selectivo, crdito a pequeos comerciantes,
crdito a ejidatarios, crdito a nuevos clientes, crdito a miembros de alguna
sociedad o asociacin, etc.
1.4.6 Tasa de inters real: Es el porcentaje resultante de deducir a la tasa
de inters general vigente la tasa de inflacin.
1.4.7 Tasa de inters externa: Precio que se paga por el uso de capital
externo. Se expresa en porcentaje anual, y es establecido por los pases o
instituciones que otorgan los recursos monetarios y financieros.
1.4.8 Tasa Nominal La tasa nominal es el inters que capitaliza ms de una
vez por ao. Esta tasa convencional o de referencia lo fija el Banco Federal o
Banco Central de un pas para regular las operaciones activas (prstamos y
crditos) y pasivas (depsitos y ahorros) del sistema financiero. Es una tasa de
inters simple.

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Siendo la tasa nominal un lmite para ambas operaciones y como su empleo es

anual resulta equivalente decir tasa nominal o tasa nominal anual. La ecuacin de
la tasa nominal es:
j = tasa de inters por perodo x nmero de perodos

Ejercicios
Calculando la TEA
A cunto ascender un prstamo de UM 1,000 al cabo de un ao si el inters del
36% capitaliza mensualmente? Cul es la TEA?
Solucin:
VA = 1,000; i = 0.03 (36/12); n = 12; VF = ?; TEA = ?
Luego la TEA del prstamo es:
i = (1+0.36/12)^12 -1
i = 1.42576 1
i = 0.42 i = 42.58%
Como vemos el prstamo de UM 1,000 gan 42.58% de inters en un ao. Esto es,
a la tasa nominal del 36%, el Banco en un ao gan la tasa efectiva del 42.58%, la
misma que representa la tasa efectiva anual (TEA).
1.4.9 Tasa Efectiva Con el objeto de conocer con precisin el valor del
dinero en el tiempo es necesario que las tasas de inters nominales sean
convertidas a tasas efectivas.
La tasa efectiva es aquella a la que efectivamente est colocado el capital. La
capitalizacin del inters en determinado nmero de veces por ao, da lugar a una
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tasa efectiva mayor que la nominal. Esta tasa representa globalmente el pago de
intereses, impuestos, comisiones y cualquier otro tipo de gastos que la operacin
financiera implique. La tasa efectiva es una funcin exponencial de la tasa
peridica.
Las tasas nominales y efectivas, tienen la misma relacin entre s que el inters
simple con el compuesto. Las diferencias estn manifiestas en la definicin de
ambas tasas.
Con el objeto de conocer con precisin el valor del dinero en el tiempo es
necesario que las tasas de inters nominales sean convertidas a tasas efectivas. Por
definicin de la palabra nominal pretendida, llamada, ostensible o profesada
diramos que la tasa de inters nominal no es una tasa correcta, real, genuina o
efectiva.
La tasa de inters nominal puede calcularse para cualquier perodo mayor que el
originalmente establecido. As por ejemplo: Una tasa de inters de 2.5% mensual,
tambin lo expresamos como un 7.5% nominal por trimestre (2.5% mensual por 3
meses); 15% por perodo semestral, 30% anual o 60% por 2 aos. La tasa de
inters nominal ignora el valor del dinero en el tiempo y la frecuencia con la cual
capitaliza el inters. La tasa efectiva es lo opuesto. En forma similar a las tasas
nominales, las tasas efectivas pueden calcularse para cualquier perodo mayor que
el tiempo establecido originalmente como veremos en la solucin de problemas.
Cuando no est especificado el perodo de capitalizacin (PC) suponemos que las
tasas son efectivas y el PC es el mismo que la tasa de inters especificada.
Es importante distinguir entre el perodo de capitalizacin y el perodo de pago
porque en muchos casos los dos no coinciden.
Por ejemplo:
Si una persona coloca dinero mensualmente en una libreta de ahorros con el 18%
de inters compuesto semestralmente, tendramos:
Perodo de pago (PP) : 1 mes

- 20 -

Perodo de capitalizacin (PC) : 6 meses

Anlogamente, si alguien deposita dinero cada ao en una libreta de ahorros que
capitaliza el inters trimestralmente, tendramos:
Perodo de pago (PP) : 1 ao
Perodo de capitalizacin (PC) : 3 meses
A partir de ahora, para solucionar los casos que consideren series uniformes o
cantidades de flujos de efectivo de gradiente uniforme, primero debemos
determinar la relacin entre el perodo de capitalizacin y el perodo de pago.
Derivacin de la frmula de la tasa efectiva
Una forma sencilla de ilustrar las diferencias entre las tasas nominales y efectivas
de inters es calculando el valor futuro de UM 100 dentro de un ao operando con
ambas tasas. As, si el banco paga el 18% de inters compuesto anualmente, el
valor futuro de UM 100 utilizando la tasa de inters del 18% anual ser:
VF = 100 (1 + 0.18)1 = UM 118
Ahora, si el banco paga intereses compuestos semestralmente, el valor futuro
incluir el inters sobre el inters ganado durante el primer perodo. As, a la tasa
de inters del 18% anual compuesto semestralmente el banco pagar 9 % de
inters despus de 6 meses y otro 9% despus de 12 meses (cada 6 meses).
El cuadro no toma en cuenta el inters obtenido durante el primer perodo.
Considerando el perodo 1 de inters compuesto, los valores futuros de UM 100
despus de 6 y 12 meses son:
VF6 = 100 (1 + 0.09)1 = UM 109.00
VF12 = 109 (1 + 0.09)1 = UM 118.81
9% representa la tasa efectiva de inters semestral. Como vemos, el inters ganado
en 1 ao es UM 18.81 en lugar de UM 18. Luego, la tasa efectiva anual es 18.81%.

- 21 -

La frmula para obtener la tasa efectiva es:

i = tasa peridica
p = nmero de perodos de capitalizacin
Frmulas para calcular la tasa peridica
Tasa peridica: Tasa de inters cobrada o pagada en cada perodo. Por ejemplo,
semanal, mensual o anual. Tiene la particularidad de ser simultneamente nominal
y efectiva.
Frmula que permite calcular la tasa peridica a partir de la tasa efectiva dada.
Frmula que permite calcular la tasa efectiva anual (TEA) a partir de la tasa
peridica dada.
De la

frmula anterior podemos calcular las tasas efectivas de inters para

cualquier perodo mayor que el de capitalizacin real. Por ejemplo, la tasa efectiva
del 1% mensual, podemos convertirla en tasas efectivas trimestrales, semestrales,
por perodos de 1 ao, 2 aos, o por cualquier otro ms prolongado. En la frmula
las unidades de tiempo en i y j siempre deben ser las mismas. As, si deseamos la
tasa de inters efectiva, i, semestral, necesariamente j debe ser la tasa nominal
semestral. En la frmula la p siempre es igual al nmero de veces que el inters
estar compuesto durante el tiempo sobre el cual buscamos i.
Ejercicio Tasa efectiva
Un prstamo no pagado al Banco tiene la tasa de inters del 3% mensual sobre el
saldo pendiente de pago.
1) Determinar la tasa efectiva semestral. 2) Si la tasa de inters es de 7% por
trimestre, calcular las tasas efectivas semestrales y anuales. 3) Con las cifras del
(2) determinar las tasas nominales j.

- 22 -

Solucin (1): La tasa de inters es mensual. Como lo solicitado es la tasa efectiva

semestral aplicamos la frmula:
TEASEMESTRAL = (1 + 0.03)6 -1 = 0.1941
Solucin (2): Para la tasa de 7% por trimestre, el perodo de capitalizacin es
trimestral. Luego, en un semestre, m = 2. Por tanto:
TEASEMESTRAL = (1 + 0.07)2 -1 = 0.1449
TEAANUAL = (1 + 0.07)4 -1 = 0.3108
Solucin (3):
i = 0.07; n = 2; j = ?
j = 0.07*2 = 0.14 semestral
j = 0.07*4 = 0.28 anual
Tasas nominales y efectivas de inters
La tasa efectiva anual (TEA) aplicada una sola vez, produce el mismo resultado
que la tasa nominal segn el perodo de capitalizacin. La tasa del perodo tiene la
caracterstica de ser simultneamente nominal y efectiva.
1.5 Anlisis
Cules son las verdaderas tasas de inters de los productos financieros?
Varios intermediarios financieros tienen una "singular" prctica para calcular sus
intereses. Poco importa cuantos cursos y estudios de finanzas se hayan tomado, no
nos servirn para determinar lo que nos cobrarn. Pueden decir que cobran 60% de
tasa efectiva anual por la tarjeta de crdito (lo cual ya es muy caro), pero en
realidad pueden estar cobrando intereses que corresponden a una tasa anual
equivalente

de

120%,

500%

ms.

Cmo es esto posible? La nica forma de entenderlo es estudiando las "finanzas

propias aplicadas por cada intermediario". Increble. Si bien, los intermediarios

- 23 -

pueden cobrar los intereses que deseen porque se supone que estamos en un "libre
mercado", tambin tienen la obligacin de decir "cunto nos estn cobrando" y en
un lenguaje y una simbologa fcil de interpretar y mediante la cual que todos
sepan lo que significa. La publicacin de metodologas para estimar "los intereses
cobrados", como pide el aprobado "Reglamento de Transparencia de Informacin
a la Contratacin con Usuarios del Sistema Financiero", no es suficiente. Por el
contrario, slo genera ms confusin al ciudadano de a pie y permite legalizar el
cobro de "tasas de usura" con la publicidad de tasas de inters en las que no se
reflejan el costo efectivo equivalente de los crditos (publicidad engaosa?).
En unas cuantas tarjetas de crdito, las estrategias ms comunes para incrementar
el cobro de intereses son: a) si uno se atrasa un da, nos cobran intereses no slo
por ese da sino adems por todos los das transcurridos entre las fechas de
consumo y la fecha de pago! Y
b) si uno no paga completo, no slo nos cobran intereses por el saldo, sino tambin
por todos los otros consumos realizados con la tarjeta a pesar de haberlos
cancelado! Es decir, los intereses no estn en funcin del saldo de deuda, del plazo
transcurrido y de la tasa de inters como se ensea en cualquier colegio o
universidad, sino de "reglas especiales", las cuales desafan las leyes bsicas de las
finanzas. Y eso que no estamos hablando de las penalidades, comisiones y otros
cobros "ocultos".
No es una novedad que en una transaccin no siempre haya coincidencia entre la
recepcin del bien o servicio y el pago por ste, pero ello no implica cobro de
intereses a menos que haya un crdito explcito de por medio. As, si uno compra
una refrigeradora y nos la entregan la semana siguiente, habremos dado un crdito
implcito al vendedor, pero no le cobramos intereses. Y si uno se suscribe a una
revista semanal y paga a fin de mes, habremos recibido un crdito del vendedor,
pero no nos cobrarn intereses. Es decir, se tratarn de pagos al contado,
"adelantados" y "diferidos" respectivamente, pero no de crditos financieros. En el
caso de una tarjeta de crdito ocurre lo mismo, los consumos se pagan al contado,
"diferidos" en la ltima fecha de pago. De lo contrario no tendra sentido una
tarjeta de crdito: sera una tarjeta de dbito! Por tanto, recin a partir de la fecha
de pago se generan las deudas y, por tanto, los intereses.
- 24 -

Adems, tanto en el caso de los crditos como en el de los depsitos, la tasa de

inters tampoco refleja el costo ni el rendimiento equivalentes debido al cobro de
los diferentes gastos y comisiones (mensuales, trimestrales, etc.). Por ejemplo, un
depsito puede ofrecerle pagar 4% de tasa efectiva anual y en realidad pueden
estar pagndole 2%, 0% o -1%, es decir, puede que inclusive que le estn
cobrando por ahorrar! aunque la publicidad diga lo contrario. Esto hace
terriblemente difcil la comparacin de precios, tanto del costo equivalente de los
crditos como del rendimiento equivalente de los depsitos. La facilidad de
comparacin de precios y calidades es requisito bsico de cualquier economa de
mercado e ingrediente fundamental para generar competencia.
Por ello, para evitar esta torre de babel de tasas de inters, se hace necesario que
los reguladores financieros "normalicen" el clculo de una "tasa anual equivalente"
como se hace en otros pases. Su clculo no es otra cosa que estimar la tasa interna
de retorno que iguala el valor presente del producto financiero involucrado con el
flujo futuro de intereses, gastos, seguros y comisiones durante el plazo
transcurrido. As, dicha tasa, al tener en cuenta todo el conjunto de variables que
afectan a una determinada operacin, permite resumir en "una sola cifra" el
rendimiento o el costo total de cualquier producto financiero.
Y esa facilidad permite comparar diferentes operaciones y opciones de inversin o
de endeudamiento con independencia de sus condiciones particulares y del
capricho de los que lo ofrezcan. Si alguna vez ha tratado de comparar los costos
totales de un crdito entre las diferentes entidades financieras, inclusive los
publicados por el supervisor, sabr que es imposible que cualquier ciudadano de a
pie saque alguna conclusin que le sirva.
As, si las entidades financieras estuvieran obligadas por la regulacin a poner las
"tasas anuales equivalentes" respectivas que cobran o pagan en toda su publicidad,
contratos y documentos de liquidacin se lograra una real "transparencia", adems
de establecer condiciones para una efectiva competencia. No habra forma de caer
en las publicidades engaosas de menores intereses con mayores comisiones
porque al final la tasa anual equivalente debera reflejar que la posible disminucin
de la tasa de inters puede ser contrapesada por el aumento en las comisiones, por
ejemplo. Tampoco caeramos en el truco engaoso de aceptar crditos con tasas
- 25 -

mensuales que subestiman la real tasa anual equivalente modificarn el

reglamento para alinearlo a los estndares internacionales?
Por esto me permito poner en su conocimiento las Tasas Nominales y Efectivas de
Inters, Capitalizacin Continua e Inflacin
El objetivo es familiarizar al lector en clculos de matemticas financieras
utilizando perodos y frecuencias de capitalizacin diferentes a un ao. Esto le
permitir manejar asuntos financieros personales que en la mayora de casos son
cantidades mensuales, diarias o continuas. Orientamos al lector a considerar la
inflacin en los clculos de valor del dinero en el tiempo.

- 26 -

Captulo II
2. MERCADOS FINANCIEROS
2.1 Definicin Actan como intermediarios entre los que disponen de
recursos monetarios y los que carecen de los mismos, sea entre entidades
superavitarias y deficitarias. Como son desarrollados por particulares, se cuenta
con la participacin del Estado quien regula ambas fuerzas.
La empresa o individuos generan los flujos de caja (fondos) los cuales son
aplicados a travs de los pagos y dividendos hacia los mercados financieros los
cuales actan como originadores de fondos al proveerles los mismos (activos
financieros): Interrelacin de Activos Financieros. Al mismo tiempo los flujos que
genera la empresa con su desarrollo habitual, lo destina al pago de impuestos
(aplicacin de fondos al Estado) y para distribuir luego utilidades entre sus
miembros.
Al hablar de activos financieros, se esta hablando de derechos que posee el ente
que provee los fondos (en este caso el superavitario) sobre los flujos futuros de
fondos del ente deficitario. Entonces, contamos con un ente que carece de recursos
financieros y debido a ellos recurre a bancos, entidades financieras, etc.
(Intermediarios de activos financieros), para que le provean de estos fondos hoy,
otorgndoles una garanta de devolucin, con sus flujos de fondos futuros.
El Mercado Financiero es el lugar, mecanismo o sistema en el cual se compran y
venden cualquier activo financiero.

Los mercados financieros pueden funcionan sin contacto fsico, a travs de

telfono, fax, ordenador. Tambin hay mercados financieros que si tienen contacto
fsico, como los corros de la bolsa.

El precio se determina del precio de oferta y demanda.

Otra finalidad de los mercados financieros es que los costes de transaccin sea el
menor posible. Pero debemos insistir en que la finalidad principal es determinar el

- 27 -

precio justo del activo financiero, ello depender de las caractersticas del mercado
financiero.
Cuanto ms se acerque un mercado financiero al ideal de mercado financiero
perfecto, el precio del activo estar ms ajustado a su precio justo.
Corresponde al rea de mercados en que se oferta y se demanda dinero,
instrumentos de crdito y acciones al momento de su emisin (mercado primario)
o en sus posteriores etapas de intermediacin financiara (mercado secundario).
En la economa existen distintos tipos de mercados entre los cuales podemos
encontrar:
Los mercados de productos: donde se comercializan bienes y/o
servicios.
Los mercados financieros o de capitales o tambin conocidos como
Macro Sistema Financiero (compuesto por los Mercados de
Capitales y por los Mercados Financieros): donde se comercializan
activos o instrumentos financieros asignando o distribuyendo
fondos a lo largo del tiempo.
2.2 Objetivos La finalidad del mercado financiero es poner en contacto
oferentes y demandantes de fondos, y determinar los precios justos de los
diferentes activos financieros.
Las ventajas que tienen los inversores gracias a la existencia de los mercados
financieros son la bsqueda rpida del activo financiero que se adecue a nuestra
voluntad de invertir, y adems, esa inversin tiene un precio justo lo cual impide
que nos puedan timar.
2.3 Caractersticas de los Mercados Financieros:
2.3.1 Transferencia de fondos desde las unidades superavitarias a las
deficitarias. La diferencia entre INGRESO COSTO OPERATIVO = AHORRO
(en principio ganancia) el cual va a estar destinado a bienes de capital. Una unidad
econmica ser autosuficiente (superavitaria) cuando sus ingresos pueden soportar

- 28 -

sus costos operativos y el costo de sus inversiones (Ahorro superior) y por el

contrario una unidad ser deficitaria cuando no pueda soportar con su ahorro el
costo de las inversiones, por lo cual necesite de Activos financieros para poder
crecer econmicamente. Esta distribucin de activos entre las unidades deficitarias
y superavitarias es en suma importancia para una distribucin equitativa del
ingreso, para el progreso de la economa particular de cada entidad y por ende para
el armnico crecimiento de la economa en su conjunto.
2.3.2

Redistribucin del riesgo propio. Las empresas que

acceden al mercado financiero es porque poseen un riesgo e incertidumbre mayor,

las cuales se ven reflejadas en los activos financieros que emiten. Por lo cual el
inversor que accede a este activo financiero tiene que considerar los altos riegos
que esto implica, ya que el emisor sabe que va a contar con los fondos, pero el
inversor no esta totalmente seguro de ello.
2.3.3

Mecanismo para la fijacin de precios que no proviene del

mercado en si, sino de la interaccin entre la Oferta y la Demanda, entre los que
demandan flujos de fondos y los que los proveen. Por lo cual una de las funciones
de los mercados financieros es informar a los intervinientes acerca de cmo se
estn asignando los recursos y cual es la forma en la que estos deberan ser
asignados para darle un carcter de transparencia al mercado. De esta forma
controlan al emisor y garantizan la permanencia del inversor.
2.3.4

Reduccin de Costos de Transaccin: Costos de

Informacin (vinculados a los activos financieros disponibles para adquirir) y

Costos de Bsqueda (vinculados a que activo financiero comprar)
Todas estas caractersticas apuntan a que a los mercados financieros le interesa que
los inversores accedan a el como unidades superavitarias para poder proveerles
fondos a las unidades deficitarias, por ello es que le garantizan las transparencia
del mercado, el control de la emisin, y le reducen todos los costos de transaccin
(informacin y bsqueda)

- 29 -

2.4 Clasificacin de Mercados Financieros

1. Por el tipo de derecho
2. Por el momento de la transaccin
3. Por la forma de organizacin
4. Por el plazo de vencimiento de los activos financieros
5. Por el plazo de entrega
2.4.1

Por el tipo de derecho, o sea formas mediante las cuales se

pueden obtener fondos (formas a las cuales recurren las unidades deficitarias) se
clasifican en:
Mercados de Deudas: son aquellos mercados en donde se
comercializan activos o instrumentos financieros que otorgan un derecho sobre
flujos futuros de fondos de la empresa emisora a la empresa inversora que se
individualiza mediante el pago de las obligaciones.
Mercados de Acciones: son aquellos mercados en donde se
comercializan activos o instrumentos financieros que otorgan un derecho sobre
flujos futuros de fondos de la empresa emisora a la empresa inversora, relacionado
con la distribucin de utilidades, ya que la empresa inversora posee acciones de la
empresa emisora.
Por ejemplo la empresa emisora tiene la obligacin de compartir con la emisora
cuando se distribuyen utilidades o cuando se disuelve la sociedad que distribuir sus
activos netos)

LOS PROVEEDORES DE ACCIONES TIENEN UN DERECHO RESIDUAL

YA QUE RECIEN RECUPERAN SU INVERSION UNA VEZ CANCELADAS
TODAS LAS OBLIGACIONES DE LA EMPRESA. SIN EMBARGO LOS
TENEDORES DE ACCIONES SE BENEFICIAN CON LA DISTRIBUCION DE
UTILIDADES Y DE ACTIVOS NETOS.

- 30 -

2.4.2

Por el momento de la transaccin, se refiere al momento

en donde se realiza esta transferencia de activos o instrumentos financieros, se

clasifican en:
Mercados Primarios: Los mercados primarios son los mercados en
donde se comercializan por primera vez, activos o instrumentos financieros entre
grandes empresas inversionistas, o sea entre por ejemplo una empresa y un banco,
bajo un sistema conocido como UNDERWRITING o sea que estos activos que se
comercializan, se hacen respecto de un precio el cual no es definitivo todava sino
un precio que da la garanta de colocacin y le garantiza al inversor un monto
mnimo ya que a partir de este es que se va a comercializar al publico en general.
Mercados Secundarios: Los mercados secundarios son los
mercados en donde los activos financieros que fueron emitidos y comercializados
en los mercados primarios se revenden al pblico en general. Aqu se establece el
precio definitivo del activo en cuestin. Los mercados secundarios ms
importantes con los Mercados de Valores (MERVAL) y los mercados de cambios.
Entonces podemos decir que cumplen con 2 funciones importantes que son que
hacen lquidos a los activos financieros y que establecen el precio definitivo de los
mismos.
2.4.3

Por la forma de organizacin, estos mercados secundarios

se clasifican en:
De Subasta: Son aquellos mercados en los cuales, compradores y
vendedores de activos o instrumentos financieros se renen en un lugar central
para llevar adelante sus transacciones ( lugar fsico) el mas importante en nuestro
pas es el MERVAL o en los Estados Unidos el NISE. Se caracterizan por el
sistema denominado a "Viva Voz" (Mtodo de concurrencia) que se realiza en las
ruedas de la bolsa de comercio o por el Sistema Integrado de negocios asistido por
computadoras (SINAC) o Mtodo de sesin continua, a travs de tratativas
directas en donde no rige la regla de la mejor oferta y se realiza por intermedio de
un agente.
Over The Counter (OTC): Son aquellos mercados que se
caracterizan en que los agentes que operan en el no lo hacen en un recinto fsico,

- 31 -

sino ubicados en diferentes lugares. El ejemplo mas concreto es el Mercado

Extrabursatil (MAE) en el cual los agentes (BROKER DEALERS) se conectan
mediante un programa por Internet llamado SIOPEL, en el cual cada uno ingresa
sus requerimientos de activo financiero a comercializar y a que precio lo quiere
hacer, por un lado y los que emiten los mismos en contrapartida realizan la misma
operacin, cuando el sistema detecta la coincidencia se cierra la operacin.
De Intermediacin: Los mercados de intermediacin pueden ser:
Directos: Se refiere a cuando la entidad financiera realiza la
colocacin primaria, esta colocacin es adquirida por la unidad superavitaria la
cual luego le revende este activo financiero a la unidad deficitaria en el mercado
secundario.
Indirectos: Se refiere a cuando la entidad financiera capta los
recursos de las unidades superavitarias a traves de sus ahorros en calidad casi
siempre de depsitos y estos los utiliza para ofrecer en carcter de prstamos a las
unidades deficitarias carentes de los mismos. La unidad de intermediacin
entonces se coloca entre la unidad deficitaria y la superavitaria facilitando la
asignacin de los recursos.
La intermediacin financiera, cumple un rol fundamental, Reduce los costos de
transacciones monetarias Proveen un mecanismo de pagos Disminuye los
problemas creados por:
La seleccin adversa: Es un problema creado por la informacin
asimtrica existente antes de que se produzca la transaccin.
El dao moral: Es un problema creado por la informacin
asimtrica existente despus de que se produzca la transaccin. Es el riesgo de que
uno de los involucrados haga algo que no le convenga a la otra parte.
2.4.4

Por el plazo de vencimiento, se refiere entonces a una

clasificacin de mercados por el carcter de los activos financieros que

comercializa, se clasifican en:
Mercados Monetario o Dinerario: El l, se comercializan activos
financieros con un vencimiento menor al ao, o sea de corto plazo, al referirnos al
plazo estamos hablando de que el derecho que tiene la parte inversora de adquirir
- 32 -

los derechos sobre los flujos futuros de fondos re reduce en este caso al ao.
Ejemplos de estos activos son, las aceptaciones bancarias, las letras del tesoro
nacional, papeles comerciales.
Mercado de Capitales: En l, se comercializan activos financieros
con un vencimiento mayor al ao, o sea de mediano y largo plazo. Ejemplos de
estos activos son, instrumentos de deuda, ON, bonos del gobierno, acciones de
empresas, crditos hipotecarios.
2.4.5

Por el plazo de entrega, nos referimos al plazo en el cual el

emisor debe hacer efectiva la transferencia del flujo futuro de fondo al inversor, se
clasifican en:
Mercado de Efectivo: En este mercado, la obligacin de concretar
la operacin (de transferencia) se hace en el acto o en el trmino de 24 a 48 horas.
Ejemplos de estos mercados son los mercados de Spot o de contado.
Mercado de Derivados: Se denominan as ya que el precio del
activo financiero que se comercializa esta ligado al precio de un activo
denominado subyacente. Aqu la obligacin de concretar la operacin no se hace
en el acto sino que se perfecciona en el futuro. Entre ellos se encuentran:
Los futuros o Foward: Se establece entre dos partes que convienen
en transar un activo o instrumento financiero a un precio determinado en un
momento preestablecido tambin determinado. Ambas partes tanto la que conviene
en comprar como la que quiere vender estn obligados a proceder de esa forma. En
el momento futuro entonces se lleva a cabo la operacin ms all de que el precio
suba o baje del valor preestablecido.
Las Opciones o Call/ Put: Se clasifican en 2: Call Option y Put
Option. En la primera se da al comprador del activo financiero la posibilidad y la
obligacin de no comprar el activo financiero llegado el momento futuro y a los
precios establecidos. Y en la segunda se le da la posibilidad al vendedor de no
vender el activo financiero en el precio y el momento preestablecidos. Ya que
alguna de las dos partes se ve de cierta forma perjudicada por la no opcin de la
otra parte, es que existe una prima que tambin se comercializa en los mercados
secundarios.

- 33 -

2.5 Mercado Financiero Ecuatoriano

La economa del Pas creci en el 7.24%, en el primer trimestre de este ao, afirm
ayer la ministra Coordinadora de la Produccin, Susana Cabeza de Vaca, en una
rueda de prensa. La cifra es muy superior a la anunciada por el presidente del
Banco Central del Ecuador, Carlos Vallejo, que el pasado 8 de septiembre seal
que en el primer trimestre del 2008, la economa creci en el 1.3%. Y sobre esa
base, dijo Vallejo, la economa crecera 5.2% durante este ao. Aunque ambos
funcionarios creen que la economa va bastante bien, el Banco Central an no ha
publicado ninguna cifra de crecimiento en el 2008. Sin embargo segn una fuente
de la entidad inform que la prxima semana se publicarn los datos del primer
semestre de este ao
Dentro de la aplicacin del programa estatal de apuestas productivas y de
inversiones de Ecuador, el Ministerio Coordinador de la Produccin concluy con
la conformacin del Instituto Nacional de Inversiones.
Este ente, segn la ministra del ramo Susana Cabeza de Vaca, se encargar de
establecer polticas para atraer a los inversionistas extranjeros e incentivar la
reinversin nacional, todo amparado bajo las reglas gubernamentales respecto a las
inversiones. Adems concentrar toda la informacin sobre los sectores nacionales
donde se puede invertir.
La Direccin de Inversiones se encarga de gestionar en los mercados financieros
nacional e internacional los activos del Banco Central del Ecuador y los de
aquellas entidades Pblicas, que por mandato legal, entregan recursos para dicho
cometido. Asimismo, administra los flujos de liquidez de los Activos
Internacionales de Inversin canalizando los ingresos a sus beneficiarios y
provisionando los recursos requeridos para honrar los pagos que realizan las
entidades del Sector Pblico, en el mercado internacional.
Complementariamente, analiza y tramita las solicitudes de inversin temporal de
los excedentes temporales de caja, que las entidades del Sector Pblico cursan al
Directorio de la Entidad.

- 34 -

En el mercado ecuatoriano se consigui una reduccin de las Tasas de Inters,

pero lastimosamente con medidas antitcnicas que obligan a que muchas entidades
financieras se vean forzadas a tomar medidas que afectan el acceso al crdito de
los sectores menos bancarizados (es decir los de menores ingresos); accionar que
favoreci a los deudores menos riesgosos y de montos mayores (grandes empresas
y personas de clase media y alta), asegura el vicepresidente ejecutivo del Banco
ProCredit, Pedro Arriola.
Se debera adoptar un proceso de reduccin de tasas de manera tcnica y sostenible
en consenso con los actores que participan en el Mercado para conseguir
resultados ms positivos, agrega.
Al respecto, el vicepresidente ejecutivo de Produbanco, Fernando Vivero, expresa
que las Tasas de Inters no se reducen a dedo, por lo cual espera que no haya
experiencias desagradables y sorpresivas por la forma de fijar estos precios.
El Banco Central del Ecuador (BCE) tiene la responsabilidad de establecer una
metodologa tcnica y transparente y hacer los clculos en base a los promedios
que los Bancos informan sobre la realidad del mercado; no se debe manipular con
esta informacin y menos someter a las fuerzas del mercado, con precios polticos,
eso crea desabastecimiento y especulacin perversa, aade.

Sobre el tema, el presidente ejecutivo de la Asociacin de Bancos Privados del

Ecuador (ABPE), Csar Robalino, destaca que considerando que la tasa nominal
de inters representa el costo para el cliente, s se dio una reduccin de las Tasas,
ya que se eliminaron las comisiones para crdito; sin olvidar que el BCE viene
reduciendo el nivel de tasas de inters en cada uno de los segmento de crdito de
forma sostenida.
Versin con la que coincide el presidente ejecutivo de Unibanco, Andrs Jervis,
pues manifiesta que en el mercado ecuatoriano se consigui una verdadera
reduccin de las Tasas de Inters; esto, pese a que en el caso del micro crdito de
consumo, stas (Tasas) no permiten cubrir costos.

- 35 -

En fin, se ha logrado una importante reduccin de las tasas de inters Activas con
respecto al ao anterior, no as en las Pasivas, cuya reduccin ha sido poco
significativa, dice el presidente ejecutivo del Banco del Pacfico, Andrs
Baquerizo.
Menciona adems que en su caso han apoyando el proceso de reduccin de las
Tasas de Inters desde el 2004 con productos de crdito hipotecario como:
Hipoteca 10, Hipoteca 9, y ltimamente Hipoteca 8; as como con el crdito para
la pequea y mediana empresa Pyme 9.
Igualmente han apoyado la reduccin de tarifas por servicio (Intermtico sin costo,
que cuenta ya con ms de 100.000 usuarios). Al 30 de junio del 2008, el Banco
registr las menores tarifas por servicios entre los 4 Bancos Grandes y el total de
bancos del sistema, y lider la oferta de crdito hipotecario (Hipoteca 8) con las
tasas ms bajas del mercado, apunta.
Csar Robalino refiere que los indicadores de Eficiencia y Productividad de la
Banca a junio del 2008 son adecuados; as por ejemplo, la relacin Activos
Productivos/Pasivos con Costo del total del Sistema registr un nivel cercano al
140%, los Gastos Operacionales/Recursos Captados, del 3,8% y un nivel de
productividad del recurso humano de 145%.
Definitivamente es cierto que las Utilidades que obtiene la Banca reflejan en cierta
medida el concepto de que el negocio es bueno; sin embargo, nunca se las debe
analizar aisladas de otras tan o ms importantes variables, como por ejemplo el
Riesgo Pas; pues si bien el Sector tiene Utilidades en Ecuador, el Riesgo (Pas)
puede mostrar, a ojos de muchos, que no es un buen negocio, asegura el gerente
general del Banco Territorial, Juan Carlos Castaeda.
Agrega que la diferencia entre lo que se capta y se coloca en el Sector es
precisamente la liquidez que las instituciones mantienen; dicho de otra manera se
ha recuperado el nivel de crecimiento de las Captaciones, las Colocaciones, y los
niveles de Liquidez.
Dentro de esto, manifiesta que al cierre del primer semestre del ao en curso, la
Cartera de Crdito no ha decrecido, por el contrario, segn cifras de la

- 36 -

Superintendencia de Bancos, el Sistema creci cerca del doble que en el mismo

periodo del ao anterior, cerrando con un 13,7%; el nico segmento que no creci
en forma importante es Consumo, con un 6%.
En cuanto al Gasto Pblico del Sistema, Castaeda refiere que la inyeccin de
dinero bien sea por mayor gasto o por otras fuentes asociadas a programas del
Gobierno, dinamizan la economa; uno de los principales sntomas es el aumento
en el Consumo; no obstante, todos saben el peligro del exceso, la presin sobre la
inflacin.
No es que todas las reservas de Liquidez de la Banca estn en el extranjero, gran
parte se encuentran en el Pas, financiando el desarrollo econmico de todas las
actividades econmicas, asegura el vicepresidente ejecutivo de Produbanco,
Fernando Vivero. Los montos que estn fuera de fronteras tienen dos objetivos
fundamentales: el primero, respaldar los depsitos e inversiones de los usuarios,
invertidos en documentos de alta liquidez, seguridad y de rentabilidad adecuada, al
no tener un prestamista de ltima instancia que era el BCE.
El segundo objetivo es guardar la reciprocidad necesaria en cuentas de nuestros
corresponsales, para obtener lneas crdito de comercio exterior, con el propsito
de otorgar facilidades al aparato productivo, para la importacin de materias
primas, bienes de capital, insumos, etc., para su desarrollo, agrega.
Citado del Diario El Financiero Informacin Econmica Edicin 754 del 22 al
26 de Septiembre de 2008
Las Instituciones Financieras anteriormente por costos financieros manejaban
unas tasas bajas acompaadas por comisiones lo cual permitan mantener una
margen bajo en las tasas para los diferentes productos de crdito; Esta comisin
era cobrada solo una vez en todo el plazo del crdito lo que beneficiaba al cliente.
A continuacin detallo un cuadro en donde podemos visualizar lo que ha ocurrido
con las tasas activas en los ltimos cuatro semestres en donde solo hasta el mes de
Mayo del 2007 se cobraron comisiones. Podemos apreciar que la tendencia de las
Tasas ha sido a la baja de las mismas esto luego de un ao y no como nos dijo el

- 37 -

gobierno que las tasas o el costo de prestar dinero a instituciones financieras sera
mucho ms bajo a partir de eliminar las comisiones.
Automotriz
Meses
Tasas
Comisiones

May-07
13.49
3.25

Ene-08
15.75
0.00

Jun-08
15.75
0.00

Nov-08
15.20
0.00

Vivienda
Meses
Tasas
Comisiones

May-07
12
1.75

Ene-08
12.00
0.00

Jun-08
11.35
0.00

Nov-08
10.78
0.00

Consumo
Meses
Tasas
Comisiones

May-07
13.49
2.5

Ene-08
19.35
0.00

Jun-08
16.95
0.00

Nov-08
15.20
0.00

Cuadro 2.1
Pongamos un ejemplo para entender mejor lo que paso con las tasas:
En un crdito de Consumo de $ 5000,00 a 36 meses en Mayo 2007 usted tena que
pagar una cuota aproximada de 176.31 con una tasa de 13.49% y una comisin de
2.50 lo que equivale a $ 6347.16 restando obtendramos la carga financiera de $
1347.16.
En Enero del 2008 por el mismo crdito pero con una tasa del 19.35% pero sin
comisin debamos pagar una cuota aproximada de $ 184.85 lo que equivale a $
6.654,60 con una carga financiera de $ 1.654,60.
En Junio del 2008 con una tasa de 16.95% y sin comisiones la cuota aproximada
hubiera sido $ 178.73 al finalizar hubiramos pagado $ 6.434,28 y la carga
financiera hubiera sido 1.434,28.
Actualmente por el mismo crdito nosotros estaramos cancelando mensualmente
el valor de $ 174.33 con una tasa del 15.20% el valor total a pagar al finalizar el
crdito sera 6.275,88 lo que nos dejara una carga financiera de 1.275,88.
En los anexos adjuntos al final del presente trabajo podemos revisar en cifras
reales los cambios constantes que mantienen las tasas de inters

- 38 -

Evolucin de las tasas Activas

25
Porcentaj
20
e
15
10
5
0
Tasas

Comisiones
Rubro

May-07

Ene-08

Jun-08

Nov-08

- Grfico 2.1-

Evolucin del costo del Crdito

7000
6000
Valor

5000
4000
3000
2000
1000
0

Valor de cuota

Valor final

Carga finaciera

Rubro
May-07

Ene-08

Jun-08

Nov-08

- Grfico 2.2-

Al observar estos grficos podemos visualizar la evolucin de los costos del

crdito en estos ltimos 4 semestres. De esto podemos comprender que el haber
eliminado las comisiones no ha sido factor determinante para reducir el costo del
Crdito, podemos apreciar tambin que el efecto de decrecimiento de la tasa de
- 39 -

inters se ha tomado un ao en equipararse al de hace un ao. Esperemos que la

crisis financiera que actualmente se vive en el mundo (En los pases desarrollados)
no nos afecte con la dureza que esta azotando a Estados Unidos y Europa, ya que
nosotros estamos empezando a levantarnos de la crisis del Feriado Bancario. Es
bueno saber que la Superintendencia de Bancos y Seguros estableci regulaciones
que actualmente permiten el correcto manejo de las instituciones con transparencia
y responsabilidad.
2.6 Comparacin de la Evolucin de las tasas de Inters vs. Inflacin
En el ltimo ao las tasas han crecido en un 3.46 puntos mientras que el poder
adquisitivo del pueblo ecuatoriano ha decrecido en 7.39 puntos lo que es alarmante
ya que la canasta bsica actualmente es inalcanzable para el pueblo por ende
endeudarse tambin pero la gente lo hace en ocasiones para subsistir y es cuando
empieza a crearse la cartera morosa. Con esto me refiero a que cuando el cliente es
analizado tiene una capacidad de pago que permite cancelar el dividendo del
prstamo pero con el paso de los meses esto va cambiando debido a la inflacin.
Muchas veces las personas nos quedamos preguntando el por que nos niegan un
crdito y es precisamente por esto por que la capacidad de pago se ve afectada
directamente por la inflacin. Y es alarmante el pensar que la inflacin para el
cierre del presente ao ser de dos dgitos tendremos una de las inflaciones ms
altas de Latinoamrica
Adjunto graficas con la evolucin de la inflacin en los ltimos
aos:

-Grfico 2.3-

- 40 -

-Grfico 2.4-

- 41 -

Capitulo III
3.1 Conclusin y Recomendaciones
El cobro de las tasas de inters se da desde la antigedad ms remota y as tambin
el desconocimiento sobre la correcta y justa aplicacin de las mismas ya que en
muchas ocasiones la necesidad lleva a tomar decisiones financieras perjudiciales
para el adquiriente de un crdito.
La importancia de estas tasas de inters se encuentra en que impulsa la formacin
de Ahorro, dan a las personas opciones de inversiones reales o financieras, afectan
directamente nuestro flujo de capital, cualquier cambio que se de en estas tasas
repercute directamente sobre las acciones emitidas por una empresa.
Las tasas mas conocidas por nosotros son las Activas y Pasivas que se definen en
el porcentaje que cobran las instituciones financieras y en el que pagan las mismas
respectivamente.
Si bien, los intermediarios financieros pueden cobrar los intereses que deseen
porque se supone que estamos en un mercado libre, tambin tienen la obligacin
de decir cunto nos estn cobrando y en un lenguaje y una simbologa fcil de
interpretar y mediante la cual que todos sepan lo que significa. La publicacin de
metodologas para estimar los intereses cobrados, como pide el aprobado
Reglamento de Transparencia de Informacin, no es suficiente; por el contrario,
slo genera ms confusin al ciudadano.
El mercado financiero es donde se oferta y se demanda dinero, instrumentos de
crdito y acciones al momento de su emisin (mercado primario) o en sus
posteriores etapas de intermediacin financiara (mercado secundario).
La finalidad del mercado financiero es poner en contacto oferentes y demandantes
de fondos, y determinar los precios justos de los diferentes activos financieros.
Si bien en el mercado financiero Ecuatoriano la economa creci en un 7.24% en el
primer trimestre es muy probable que la cifra al cierre del presente ao no sea tan
alentadora como al principio dado el reciente incremento del riesgo pas lo que

- 42 -

hace que los mercados e inversionistas internacionales prefieran no mantener

relaciones con nuestro pas.
Por esto las tasas pasivas se ven afectadas ya que las instituciones financieras no
pueden incrementarlas ya que el margen es mnimo versus la tasa activa, y es
mnimo por cuanto a ese margen de utilidad hay que restarle los gastos operativos
y administrativos.
Las tasas de inters (el precio de los recursos) han tenido una evolucin muy
voltil dentro del mercado financiero ecuatoriano esto debido a mltiples factores
que se han venido desarrollando dentro del sistema econmico y jurdico del
Ecuador.
Esperemos que las nuevas polticas econmicas que el gobierno ecuatoriano a
decidido implementar como proteccin a la crisis econmica mundial permitan
que nuestro pas establezca bases slidas que no se resquebrajen a pesar de la
enorme crisis que el mundo debe atravesar.
Mis recomendaciones para usted amigo lector consisten en:

Trate de no endeudarse para adquirir artculos que usted bien puede ahorrar
y adquirirlos aprovechando incluso descuentos por pago de contado.

Las tarjetas de Crdito deben ser utilizadas en ocasiones puntuales como

son casos de salud y algn otro tipo de emergencia.

En cuanto a operaciones financieras revise y evalu los costos; al usted ser

sujeto de crdito pude calificar en cualquier banco y puede tomar una
decisin acertada revisando los conceptos vistos en el primer captulo de
este trabajo.

Para que llenarse de tarjetas de crdito eso lo llevar a una carrera de ratas
y salir le ser muy complicado.

Espero que este trabajo de investigativo pueda ser til para que futuras
generaciones aprecien el buen manejo de tomar decisiones acertadas en cuanto a
operaciones financieras ya sean estas activas o pasivas.

- 43 -

Estimado amigo lector al concluir mi trabajo quiero expresar mi gratitud para con
usted por darse el tiempo y leer este ensayo cuyo fin consista en aumentar sus
conocimientos en este tema tan hablado pero poco comprendido como son las
tasas de inters.

- 44 -

3.2 Bibliografa
Biblioteca de Consulta Microsoft Encarta 2004 1993-2003 Microsoft
Corporation Reservados todos los derechos.
Cervo, Ana Mara "Determinantes de la Tasa de Inters" Espaa 1985
El Financiero "Informacin Econmica" Edicin 754 del 22 al 26 de
Septiembre de 2008
Frank Ayers, Jr "Matemticas Financieras" Colombia, 1997

- 45 -

3.3 Anexos

BANCO CENTRAL DEL ECUADOR

TASAS DE INTERES VIGENTES
PARA EL PERIODO DE TRANSICION: AGOSTO DE 2007

Bsica del Banco Central

5.53

Pasiva Referencial

5.53

Activa Referencial

10.92

Legal

9.97

Tasa Activa Efectiva Referencial Comercial

14.76

Tasa Efectiva Mxima Comercial

22.5

Tasa Activa Efectiva Referencial Consumo

21

Tasa Efectiva Mxima Consumo

32.27

Tasa Activa Efectiva Referencial Vivienda

12.9

Tasa Efectiva Mxima Vivienda

17.23

Tasa Activa Efectiva Referencial Microcrdito

23.9

Tasa Efectiva Mxima Microcrdito

41.86

- Anexo 1-

- 46 -

TASAS DE INTERES
Ene-08
1.

Tasas de Inters Efectivas Vigentes

1.1. Bsica del Banco Central

5.91

1.2. Pasiva Referencial

5.91

1.3. Activa Referencial

10.74

1.4. Legal

10.74

1.5. Mxima Convencional

11.81

1.6. Tasa Activa Efectiva Referencial Comercial Corporativo

10.74

1.7. Tasa Efectiva Mxima Comercial Corporativo

11.81

1.8. Tasa Activa Efectiva Referencial Comercial PYMES

13.82

1.9. Tasa Efectiva Mxima Comercial PYMES

15.9

1.10. Tasa Activa Efectiva Referencial Consumo

18.43

1.11. Tasa Efectiva Mxima Consumo

21.19

1.12. Tasa Activa Efectiva Referencial Consumo Minorista

22.37

1.13. Tasa Efectiva Mxima Consumo Minorista

26.85

1.14. Tasa Activa Efectiva Referencial Vivienda

12.32

1.15. Tasa Efectiva Mxima Vivienda

13.55

1.16. Tasa Activa Efectiva Referencial Microcrdito Acumulacin Ampliada

22.38

1.17. Tasa Efectiva Mxima Microcrdito Acumulacin Ampliada

27.98

1.18. Tasa Activa Efectiva Referencial Microcrdito Acumulacin Simple

31.19

1.19. Tasa Efectiva Mxima Microcrdito Acumulacin Simple

38.98

1.20. Tasa Activa Efectiva Referencial Microcrdito de Subsistencia

39.98

1.21. Tasa Efectiva Mxima Microcrdito de Subsistencia

39.98

-Anexo 2-

- 47 -

Tasas de Inters
Jun-08
1.

TASAS DE INTERS ACTIVAS EFECTIVAS VIGENTES

Tasas Referenciales

Tasas Mximas
%

Tasa Efectiva Mxima

anual

para el segmento:

Comercial Corporativo

9.59

Comercial Corporativo

Comercial PYMES

12.47

Comercial PYMES

13.5

Consumo

17.2

Consumo

18.38

Consumo Minorista

20.09

Consumo Minorista

23.73

Vivienda

11.71

Vivienda

21.37

Microcrdito Acumulacin

Tasa Activa Efectiva Referencial para el segmento:

Microcrdito Acumulacin Ampliada

10

12
25.5

Ampliada
29.46

Microcrdito Acumulacin Simple

Microcrdito Acumulacin

36.5

Simple
35.31

Microcrdito de Subsistencia
5.

% anual

Microcrdito de

37.5

Subsistencia

OTRAS TASAS REFERENCIALES

Tasa Pasiva Referencial

5.45

Tasa Legal

9.59

Tasa Mxima
Tasa Activa Referencial

9.59

-Anexo 3-

- 48 -

Convencional

10

Tasas de Inters
Oct-08
1.

TASAS DE INTERS ACTIVAS EFECTIVAS VIGENTES

Tasas Referenciales

Tasas Mximas
Tasa Efectiva Mxima

Tasa Activa Efectiva Referencial para el segmento:

% anual

para el segmento:

% anual

Comercial Corporativo

9.24

Comercial Corporativo

9.33

Comercial PYMES

11.57

Comercial PYMES

11.83

Consumo

16.3

Consumo

16.3

Consumo Minorista

21.24

11.01

Vivienda

11.33

22.06

Microcrdito Acumulacin

25.5

Consumo Minorista

19

Vivienda
Microcrdito Acumulacin Ampliada

Ampliada
28.83

Microcrdito Acumulacin Simple

33.3

Simple
32.38

Microcrdito de Subsistencia
5.

Microcrdito Acumulacin
Microcrdito de

33.9

Subsistencia

OTRAS TASAS REFERENCIALES

Tasa Pasiva Referencial

5.08

Tasa Legal

9.24

Tasa Mxima
Tasa Activa Referencial

9.24

-Anexo 4-

- 49 -

Convencional

9.33