Controles de Capital Beneficios, Costos y Efectividad

Introduccin
La importancia de este tema radica en como se pueda controlar algunos aspectos
como la entrada de capitales a Economas Emergentes, siendo capitales que
tengan como objetivos el corto plazo y se conviertan en capitales golondrina,
influenciados por el margen en la Tasa de Inters, entre mayor sea esta, mayores
incentivos se crean para esta situacin, esperando un repunte de las tasas de
inters locales (pases que traen capital) o una estabilizacin que producira la
salida de estos capitales, dejando problemas econmicos muy altos para un pas,
como pueden ser la apreciacin de la moneda que a su vez conllevara a una
perdida de competitividad en el mercado mundial, el aumento de precios y sus
respectivas consecuencias.
Aunque en buena parte de la literatura actual se habla de las distorsiones y mala
asignacin de recursos que causan los controles basados en que todos los flujos
financieros son el resultado de decisiones racionales de inversin-ahorroprstamo, no se puede dejar de lado que los controles de capital pueden ayudar a
reducir algunos problemas de largo plazo en las economas si se dejara libre
movilidad de capitales sin restricciones.
Aunque en el camino la autoridad monetaria debe anteponer si es mas costoso o
no hacer controles de capital, esta siempre ser una alternativa disponible para
ser estudiada y evaluada por parte de la autoridad monetaria, por ejemplo el caso
Colombiano donde el gerente del Banco de la Republica Jos Daro Uribe ha
salido pblicamente a decir que en Colombia el uso de controles de capital se
hace a partir de un anlisis de costo-beneficio y este resultado muestra que es
mas costoso hacer estos controles que los beneficios que se puedan percibir, en
conclusin cuando los beneficios sean mayores que los costos se har uso de
estos controles de capital.

Objetivos de los Controles de Capital

Primero que todo por controles de capital en la literatura se entiende como
decisiones de poltica econmica con objetivos a limitar o redirigir las
transacciones que forman la cuenta capital de la balanza de pagos bien sea por
ingreso o salida de capitales en forma de moneda.
Segun Bhagwati (1998) y Cooper (1998) los flujos libres de capital pueden generar
distorsiones en la economa aumentando el riesgo y la volatilidad de las
inversiones.
Sin embargo, el consenso es mucho menor en cuanto a qu objetivos especficos
deben perseguir los controles y cmo deben estos ser ejercidos. De hecho, de la
literatura se desprende que los controles pueden adoptar muy diversas formas y
perseguir diferentes propsitos con diversos grados de eficiencia.
Los objetivos principales para que se haga controles de capital en una Economa
son reducir el volumen de los flujos de capital, provenientes del extranjero por
diferentes causas como pueden ser aumentos de la tasa de inters, que incentivan
a que inversionistas traigan su capital como inversin, trayendo un flujo mayor de
moneda extranjera que tiene como efecto la apreciacin de la moneda local, que a
su vez tiene efectos como la perdida de competitividad frente al mercado
internacional y altas volatilidades de precios de bienes que pueden subir o perder
valor.
Tambin esta lograr una mayor autonoma en la poltica monetaria, lo cual debe
revisarse con lujo de detalles para no caer en problemas de generalizar que
cualquier entrada de capital es mala, partiendo del hecho que una gran parte de la
entrada de capitales trae consigo conocimiento, tecnologa y dems beneficios
para las economas, adems que una salida brusca de estos capitales puede traer
muchos problemas a una economa, entonces es necesario hacer una
clasificacin de estos flujos de capitales y as poder cumplir con otro de los
objetivos como es alterar la composicin de flujos de corto plazo hacia flujos de
largo plazo.
Siguiendo con el tema de la tasa de inters para Felipe Larrain y Jeffrey Sachs los
controles de capital pretenden romper la condicin del arbitraje del inters, es
decir, la tasa de inters local se separa de la tasa de inters internacional ya que
no se permite a los poseedores de activos hacer operaciones de arbitraje cuando
hay una brecha entre i e i*.
Segn Jhonathan Ostry et al, una conclusin clave es que el uso de controles de
capital se justifica y logra el objetivo de controlar el flujo de capitales siempre y

cuando la economa este operando cerca del potencial, el nivel de reservas sea el
adecuado, y la tasa de cambio no este subvaluada.
Adicional se debe tener en cuenta a la hora de imponer o hacer controles de
capital como reaccionan los dems pases, ya que esto puede llevar a que otros
pases tomen la misma decisin y tener consecuencias de enfriamiento de largo
plazo en la globalizacin e integracin financiera.

Por que hacer control de capitales

Las razones principales para adoptar como medida el control de capitales son, la
apreciacin de la moneda, por que esta apreciacin se puede percibir como la
perdida de competitividad del pas frente a otros especialmente en el sector de los
transables, pues encarece el valor de los productos frente a los dems. Esta
apreciacin se da cuando entran capitales extranjeros al pas produciendo una
sobre oferta de la moneda extranjera, es decir, hay mas moneda extranjera que
local, de esta forma se aprecia la moneda local y trae consigo lo mencionado
anteriormente.
Otro de los aspectos mas relevantes para que exista el control de capitales son los
capitales golondrinas, que pueden entrar a un pas por coyunturas econmicas de
momentos o pequeos lapsos de tiempo provocados en sus economas locales y
traen como consecuencia la entrada de capital a economas emergentes, pero sin
un objetivo claro de inversin mas que la especulacin, provocando problemas a
futuro muy complicados como burbujas especulativas, encarecimiento de los
bienes y dems ajustados a una entrada de capital especulativa y rpida salida
nuevamente de estos.
Finalmente esta el temor a la perdida de autonoma de poltica monetaria del
Banco Central en la medida que esta entrada de capitales intervenga o afecte
indirectamente aspectos como el crecimiento econmico y otros que recaigan en
polticas del gobierno o cause presiones que evite la total libertad del banco
central a tomar sus decisiones de poltica monetaria sin que estas afecten otros
aspectos importantes de la economa de un pas.

Como enfrentar la entrada de capitales

Los controles de capital pueden usarse a travs de impuestos, regulacin de
precios, restricciones cuantitativas, incluso prohibiciones al comercio de ciertos
activos financieros y monetarios.

Segn el FMI, quien en un principio era contradictor de usar controles de capital ya

que estos tenan unos costos muy altos y podan ser susceptibles de evasin,
ahora han cambiado su discurso y lo han empezado a tratar como una eleccin
econmica normal y sostiene que debe ser una herramienta a dispocision de los
polticos prudentes, siempre que sea usada en las circunstancias requeridas,
adicional mencionan una serie de alternativas a las que los gobiernos pueden
recurrir para enfrentar una situacin de entrada de capital extranjero, como lo son:
Acumular ms reservas: Dependiendo el nivel de reservas que tenga un pas ya
que si tiene un nivel bajo de reservas desde el punto de vista preventivo, y se
desea acumular reservas, la entrada de capitales puede ser una buena
oportunidad para aumentarlas.
Permitir que la moneda se aprecie: Esto depende como se encuentra la moneda
ya que si esta apreciada o cerca al equilibrio y puede existir una apreciacin
mayor por la entrada de capitales lo ms recomendado es utilizar algn
mecanismo de respuesta, pero si la moneda se encuentra subvaluada puede
permitirse algn tipo de apreciacin de la moneda sin que este afecte la
competitividad del mercado de los transables, y de este modo solucionar o reducir
el temor de la apreciacin de la moneda.
Modificar la poltica fiscal y monetaria: Desde el punto de vista de la poltica la
respuesta o el control seria bajar las tasas de inters disminuyendo la entrada de
capitales extranjeros y endurecer la poltica fiscal disminuyendo de esta manera la
apreciacin de la moneda.
Fortalecer las reglas encaminadas a evitar riesgos excesivos en el sistema
financiero
Instituir controles de capital Esto depende de la situacin actual de la economa,
bajo condiciones favorables puede usarse como mecanismo de la libre movilidad
de capitales.

Costos de los controles de capital

Entre los principales contras de hacer controles de capital por sus altos costos
tenemos el incremento del costo de capital especialmente para pequeas y
medianas empresas que pueden perder en el largo plazo competitividad.
Tambin podemos ver el efecto que tienen polticas inadecuadas de estos
controles en el nivel de riesgo del pas que puede desencadenar una fuga de

capitales al tratar de controlar las transacciones financieras internacionales

dificultando la diversificacin y expansin de riesgos.
Otro de los grandes costos es como se menciono anteriormente la apreciacin que
puede causar en la moneda y las consecuencias que esta pueda traer consigo,
como la perdida de competitividad en el mbito internacional, y el aumento de
precios en la economa.
Los costos asociados a los controles por parte de la autoridad monetaria, como
por ejemplo los costos administrativo que trae cualquier medida, los costos de
monitoreo asociados a la misma, y que crecen o se hacen mayores en la medida
que los controles se prolongan y aumentan los costos econmicos y sociales.
Por ejemplo en Colombia para el banco de la republica es ms costoso en este
momento hacer controles de capital que no hacerlos, cuando la autoridad
monetaria crea que los beneficios son mayores que los costos asociados a
implementar controles de capital, probablemente tomen la iniciativa ha realizarlos
de lo contrario no lo har.
Las distorsiones que puede causar en el mbito internacional si genera respuestas
por parte de las otras economas encaminadas a la implementacin de controles,
perdiendo integracin financiera, o generando restricciones a las inversiones
locales en el exterior o economas externas.

Beneficios de los controles de capital

Como beneficios podemos encontrar la reduccin de entrada de capitales
golondrina o de corto plazo, que su vez disminuye las inversiones especulativas
en una economa emergente como la colombiana, y que a futuro puede
desestabilizar el comportamiento econmico influenciado por decisiones
apresuradas y que en ningn momento buscan el beneficio social o que se
detienen a mirar el costo social.
Como se ha mencionada atrs la disminucin de la apreciacin de la moneda
local, es decir, el aumento de la competitividad del pas a nivel mundial al bajar los
costos de los bienes transables, y generar un aumento de las exportaciones que
entran directamente o estn asociadas al crecimiento econmico de un pas.
Aumento de la autonoma de la Poltica monetaria por parte del emisor, quien debe
encargarse de no permitir que choques externos de otros sectores afecten sus
decisiones, o generen presiones de tipo poltica encaminadas a otros objetivos
alejados de la poltica monetaria.

Reduccin de externalidades negativas causadas por parte de los controles de

capital originados por otros pases, aunque este puede ser un costo tambin, ya
que hasta que punto reduce o aumenta las respuestas de los dems pases y sus
externalidades ocasionadas.

Efectividad de los controles de capital

Segn Johnston y Tamirisa (1998) la evaluacin de la efectividad de los controles
del capital se ha visto afectada por la dificultad de separar las consecuencias de
otros controles de otros sectores que generalmente la acompaan, adicionalmente
es muy difcil medir esta efectividad en la medida que dependan de la calidad de
las instituciones y la rigurosidad con la que los controles se aplique, debido a que
es muy comn encontrar mecanismos de evasin de los controles generados en la
economa por parte de la autoridad monetaria.
Dada la evasin existente a partir de los controles en la realidad se ha encontrado
que los controles al ingreso de capital son mas efectivos que los controles a las
salidas de capital, lo cual tiene que ver con que son mayores los incentivo a evadir
a la salida de capitales que a la entrada de capitales, teniendo en cuenta que los
controles a la entrada de capital solo tiene sentido para los inversionistas
extranjeros, mientras que los controles a las salidas tienen sentido tanto para
inversionistas extranjeros como para los inversionistas locales, llevando a la
conclusin que es mucho mas efectivo prevenir la salida de capitales limitando su
ingreso que tratando de impedir su salido, claro esto cuando el ingreso de
capitales es desestabilizador.
Siguiendo con la literatura esta sugiere que los controles de capitales estn
correlacionados negativamente con el tiempo, es decir, no es eficiente tener
medidas de control por tiempo prolongados ya que los agentes econmicos
aprenden e innovan mecanismos de evasin de los controles implementados en la
economa.
De la literatura existente dos trabajos bastante conocidos, Auernheimer (1987) y
Bacchetta (1990), muestran cmo los controles de capital, aunque estn bien
definidos, no pueden impedir permanentemente la crisis de un rgimen de cambio
fijo..
Segn Park y Sachs (1996) concluyen que los controles de capital, en el mejor de
los casos, pueden demorar el colapso de un tipo de cambio fijo al reducir la
probabilidad de los ataques especulativos y restringir el consumo, sin embargo, el
beneficio de atrasar la crisis de la balanza de pagos tiene como costo la reduccin

del consumo y una mayor tasa de depreciacin del tipo de cambio despus del
inevitable colapso del rgimen cambiario.
Por otra parte y con base en una amplia muestra de pases, Edwards (1989)
concluy que en el 66% de los casos en que se impusieron controles para lidiar
con una crisis cambiaria, estos fallaron en reanudar el crecimiento econmico;
mientras que 65% de los pases que experimentaron una crisis, pero no
obstaculizaron la salida de capitales con controles, recuperaron, en un plazo
relativamente corto, el nivel de actividad.