Cuadernos Polticos, Nmero 37, Mxico, D.F., Editorial Era, julioseptiembre de 1983, pp. 15-45.

Michel Aglietta

El capitalismo mundial en los ochentas

Las principales corrientes de pensamiento sobre los problemas econmicos mundiales
pueden diferenciarse, entre otras cosas, por la precisa importancia que unas y otras
atribuyen a la dimensin nacional. Para Ios neoclasicistas, as como para los partidarios de
la ideologa "globalista" propagada por las multinacionales y transmitida por los medios de
comunicacin, existe un proceso unilateral de unificacin de Ias relaciones econmicas. La
primaca absoluta que se le concede al sujeto privado sobre todas las formas de
organizacin colectiva estimula una concepcin de la nacin como un simple residuo
histrico. La heterogeneidad espacial es concebida como algo exgeno al impulso hacia la
realizacin de un equilibrio general del mercado, es decir, como una disposicin inicial de
recursos no elegida por sujetos econmicos o como un obstculo al comercio de los
factores o productos de la produccin. En efecto, la teora neoclsica de las relaciones
internacionales no es sino una teora de la disolucin tendencial de esta heterogeneidad
espacial y su sustitucin por el espacio homogneo de las relaciones de mercado "puras" en
escala mundial.
Este artculo parte de premisas diferentes. En contraste con la dmarche neoclsica, se
basa en la primaca de la dimensin nacional y considera la economa mundial como un
sistema de formaciones sociales nacionales interactuantes. Siempre vivo entre los
economistas franceses, marxistas y no marxistas, este enfoque se centra ms en los estudios
histricos y en las influencias desiguales que las naciones ejercen entre s. Sus objetivos
consisten en dilucidar las condiciones a travs de las cuales una nacin ejerce la hegemona
sobre otras, en demostrar por qu tal hegemona es un principio cohesivo en Ias relaciones
internacionales, en analizar las razones de la decadencia de las hegemonas, y en vincular
esto con las crisis recurrentes que afectan a las relaciones internacionales en general.
La prominencia terica del Estado nacional en el anlisis econmico se identifica a
menudo exclusivamente con doctrinas mercantilistas o fisiocrticas; de hecho, es tambin

parte integrante de la tradicin clsica. Por ejemplo, el anlisis de Ricardo de las relaciones
internacionales toma como punto de partida la proposicin de que la formacin del valor
bajo el capitalismo ocurre bajo condiciones nacionalmente especficas. Ricardo, por lo
tanto, sostuvo que cada pas tiene una canasta distintiva de bienes que comprenden el
salario real, as como dificultades caractersticas en la produccin de bienes-salarios de los
cuales depende la tasa de ganancia. Los mecanismos de mercado no son automticamente
capaces de borrar, ni siquiera a la larga, estas especificidades nacionales. La historia
econmica ha ratificado la validez general de esta posicin terica al demostrar que no
existe ninguna tendencia a largo plazo conducente a la armonizacin de las relaciones
internacionales mediante la homogeneizacin de las economas nacionales y la
equiparacin de las tasas de crecimiento. En efecto, las pocas de rpida expansin del
comercio mundial y de relativa estabilidad monetaria coinciden con la persistencia de las
diferenciaciones nacionales. Lejos de indicar el xito de una tendencia unificadora entre Ias
economas nacionales, las convergencias en Ias condiciones de produccin generalmente
tienden a exacerbar rivalidades disfrazadas o violentas cuyo resultado no est determinado
de antemano. Es esta incertidumbre la que nos permite hablar de crisis en el sentido fuerte
del trmino.
La concepcin de la economa mundial que inspira este artculo recalca esta dimensin
de desequilibrio recurrente y la acumulacin de tensiones que se derivan de la
incompatibilidad ltima de los modos nacionales de regulacin. La hegemona es
considerada como la principal forma de cohesin dentro de un sistema de naciones; y la
jerarqua, dinmicamente entendida, como un factor de fortalecimiento de la estabilidad de
un complejo sistema abierto. stas son presuposiciones de una serie de esquemas tericos
que intentan explicar las races de la hegemona norteamericana de posguerra, las formas
asociadas de ajuste macroeconmico, Ios factores de inestabilidad que aparecieron en la
dcada de los setentas, y la nueva coyuntura que se hizo presente a comienzos de los
ochentas. Finalmente, en una vena ms especulativa, me planteo la posibilidad de deteccin
de Ios grmenes de una nueva reorganizacin de la economa capitalista mundial y
comparo varias versiones hipotticas del rumbo que an puede tomar la crisis.
I. LA ERA DE LA HEGEMONA NORTEAMERICANA

En esta seccin trataremos de identificar las condiciones internacionales que apuntalaron

las regularidades del crecimiento occidental desde la guerra de Corea hasta el final de la
dcada de Ios sesentas. Primero debemos plantear la cuestin de la existencia de un sistema
de "regulacin" econmica internacional. Es decir, podemos hablar de instituciones
internacionales o de procedimientos tcitamente reconocidos por los principales Estados
capitalistas que dan una forma precisa a las restricciones monetarias internacionales y en
consecuencia influyen en el tipo de ajuste que se aplica a los cambios en la balanza de
pagos? Ms an, estn las formas de regulacin monetaria internacional estructuralmente
correlacionadas con las tendencias subyacentes de la acumulacin en los pases de
importancia decisiva en la economa mundial: con la acumulacin extensiva o intensiva,
con una orientacin relativa a los mercados internos o externos, con la dependencia
respecto de las divisiones internacionales verticales u horizontales del trabajo, etctera? Un
enfoque histrico comparativo es la manera ms fructfera de abordar estas cuestiones, y
resulta provechoso hacer una comparacin sumaria entre el sistema de crecimiento de
posguerra bajo la hegemona norteamericana y el sistema anterior que floreci bajo la
hegemona britnica durante la segunda mitad del siglo XIX. La Tabla Sinptica I hace
resaltar las principales diferencias estructurales entre los dos tipos de regulacin,
relacionando estas diferencias con divisiones especficas del trabajo y formas de la
internacionalizacin del capital, as como enunciando las principales articulaciones
caractersticas de la economa internacional en cada tipo de regulacin.
La tabla revela que los respectivos principios de interaccin macroeconmica
internacional dentro de cada hegemona son fundamentalmente opuestos en su carcter. Las
dos diferencias ms importantes son:
a] La oposicin entre los ajustes macroeconmicos tpicos de la regulacin competitiva y
la regulacin monopolstica en las economas dominantes, respecto tanto a las relaciones
entre los precios y los salarios nominales como entre la produccin y el empleo. La
principal lnea de diferenciacin dentro del sector productivo es tambin muy diferente. En
la regulacin competitiva separa a la agricultura de la industria. El ritmo del crecimiento
industrial depende aqu crticamente de un descenso relativo en los precios de los bienes
agrcolas que se le venden al proletariado de las regiones industriales. El grado de

proteccionismo agrcola es un factor clave en las preferencias estructurales nacionales y

determina la magnitud de las rentas. Estas rentas, sin embargo, producen un alto nivel de
ahorros, que, segn el pas, o bien son apropiados por ios bancos comerciales y colocados
en los circuitos de las finanzas internacionales, o bien son recibidos por las instituciones
que financian la industria nacional y aumentan su capacidad de produccin para la
exportacin. De esta manera, la valorizacin industrial o financiera del capital es orientada
hacia el comercio internacional.
Tabla I
ELEMENTOS DE COHESIN INTERNACIONAL DE LOS SISTEMAS DE
CRECIMIENTO EN SU MADUREZ
ESTRUCTURAS

HEGEMONA BRITNICA

HEGEMONA
ESTADOUNIDENSE

Forma de regulacin

COMPETITIVA (precios nominales

MONOPOLSTICA (precios e ingresos

interna

e ingresos

nominales poco afectados por las

sumamente

afectados

por

Ias

fluctuaciones en la produccin).

fluctuaciones en
la produccin).
Patrn principal de

Divisin vertical (intersectorial) del

Divisin horizontal (intrasectorial) del

especializacin

trabajo:

trabajo: entre los pases capitalistas

pases

europeos/zonas

de

poblamiento, manufacturas/materias

industrializados; diversificacin en la
industria manufacturera.

primas.
Modos de

Exportacin de capital a largo plazo/

Exportacin de

internacionalizacin

alta formacin bruta de capital fijo

plazo/baja

del capital

interno (GFCF) ;

GFCF interno; inversin empresarial

exportacin de capital financiero de

directa,

Europa a

principalmente de los Estados Unidos a

las

zonas

emigracin de

de

poblamiento;
mano de obra

capital

largo

Europa; inmigracin de mano de obra

del Tercer

europea; separacin de las zonas

Mundo; interpenetracin del capital

de exportacin de capital francesa,

dentro de

alemana y

las compaas transnacionales.

britnica.

Intermediacin
financiera
internacional

Mecanismo

dominante:

mercado

Mecanismo dominante:

financiero.

pblicos,

Fuerte centralizacin financiera en

luego

Londres.

descentralizados.

Economa

internacional

de

prstamos

crditos

bancarios
Economa

internacional de endeudamiento.

portafolio.
Sistema monetario

De jure: el patrn oro. De facto: la

De Jure: el patrn dlar-oro. De facto:

libra

medio

El dlar como medio internacional de

internacional de pagos; patrones de

pagos; comercio flexible entre los

comercio fijos entre los pases

pases industrializados.

Estructura

exportadores de capital.
Los bancos privados extranjeros

La

internacional de

tienen activos

monetarios de

esterlina

como

el

estabilidad

de

los

sistemas

ttulos y deudas a corto lquidos con los bancos britnicos;

otros grandes pases no depende de la

plazo

estos activos son tanto medios de

tenencia de dlares estadounidenses por

finanza internacional

los bancos privados: los no residentes

como regulacin de liquidez en caso

estn en libertad de convertir sus

de crisis:

activos en dlares.

los

bancos

privados

extranjeros

tienen necesariamente un balance

crediticio en libras esterlinas.
Resultado: La tasa de inters de
Londres es el
factor preponderante para el capital a

Resultado: las tasas de inters no tienen

necesariamente una influencia unilineal
y estabilizadora en el flujo a corto plazo
del capital
privado.

corto
plazo en manos de no residentes.

Acumulacin

de

ttulos

oficiales en
(Contina)

Ejerce una

(Continuacin)
ESTRUCTURAS

HEGEMONA BRITNICA

HEGEMONA ESTADOUNIDENSE

La hegemona se expresa a travs de

dlares por las instituciones monetarias

la

de

influencia asimtrica de la tasa de

hegemona se expresa a travs de la

descuento

,aceptacin de este tipo de activos, que

del Banco de Inglaterra sobre los

financian

activos privados libras esterlinas.

estadounidense.

Las variaciones en

los

pases

la

superavitarios.

deuda

La

pblica

Regulacin

de

la La exportacin de capital a largo

Los flujos de capital pblico son

balanza

plazo derivada de un exceso de

independientes

de pagos

ahorros sobre el empleo interno de

de

capital. Las exportaciones de capital

estadounidense.

y la GFCF interno de Gran Bretaa

La inversin directa est en fase con la

estn desfasadas entre s. Flujo

GFCF

regular de rentas del extranjero. Un

y es financiada en gran medida con

balance comercial sensible al ritmo

prstamos.

de la acumulacin interna.

dependen de la poltica empresarial en

Resultados:

Una

tendencia

compensatoria del
Factores que
determinan

la

acumulacin

Los

flujos

interna

de

rentas

lo tocante a la repatriacin de utilidades

desde el extranjero.
Resultados: El balance de capital a largo

Los trminos de intercambio entre

plazo
es en gran
Las condiciones
del medida
comercioautnomo
entre los

las manufacturas y las materias

pases

industrializados

son

las tendencias de la primas se basan en gran medida en el

marcadamente constantes.

balanza

Condiciones declinantes del comercio

de

pagos

comercio entre Gran Bretaa y las

del

hegemnico

pas nuevas zonas de poblamiento. Las

condiciones del comercio varan

entre

las

materias

primas

Ias

manufacturas.

sincrnicamente con el ritmo de la

acumulacin en Gran Bretaa y a la
inversa del ritmo en las zonas de
Resultado:

poblamiento.

El

balance

comercial

estadounidense depende principalmente

(Continuacin)
HEGEMONA BRITNICA

ESTRUCTURAS

zonas

de

movimientos

poblamiento.
alternantes

de

HEGEMONA ESTADOUNIDENSE

Los
las

condiciones del comercio tienen por

consiguiente un efecto sobre los
balances

comerciales

(en

valor)

amortiguado por los movimientos

alternantes de la acumulacin. La
inestabilidad residual es desplazada a
las reas perifricas del Imperio
Britnico y los pases del sur de
Europa.

les industriales. En los supervits y

los dficits comerciales de los pases
industrializados tiende a establecerse
un patrn. ste pierde su forma en la
medida

en

que

preponderancia

la

por

prdida
los

de

Estados

Unidos redistribuye los flujos de

comercio. Los pases en vas de
desarrollo sufren dficits estructurales
que

entraan

financiera.

la

dependencia

Ajustes a corto plazo

Hay una estrecha n entre: a] la

Existe una autonoma las condiciones

flexibilidad

los

macroeconmicas nacionales: a] en la

salarios y los precios nominales en un

formacin de ingresos y muchos

descenso de la produccin industrial;

precios (sector protegido); y b] en las

y b] la polarizacin de los mercados

compensaciones

monetarios de Europa expresada en la

magnitud de los ttulos pblicos y del

distribucin de Ios activos lquidos en

crdito privado independiente del

libras esterlinas en manos de los

comercio internacional).

descendiente

de

de

dinero

(la

bancos privados.
Esto
Resultado: Una

tasa

de inters

ascendente en Londres provoca una

contraccin del crdito interno en
toda Europa. El crdito en descenso
se

refleja

rpidamente

en

una

produccin declinante.
Las fluctuaciones recurrentes en gran
un

constituyen

ciclo

internacional de los negocios.

Las variaciones simultneas en la
produccin reducen Ios supervits y
los

dficits

en

las

como

resultado

una

desincronizacin de las coyunturas.

La

oferta

de

internacionales

medios
depende

de
de

pago
las

fluctuaciones en la balanza de pagos

estadounidense.
Las repercusiones para otros pases

Sincronizacin estrecha de coyunturas.

escala

tiene

dependen de su poltica monetaria: un

cambio en la paridad del dlar o un
ajuste a la tasa de crecimiento de la
oferta de dinero interna de acuerdo
con la absorcin o reabsorcin de
dlares.

posiciones

monetarias externas.

En la regulacin monopolstica, por contraste, la escisin esencial se da entre, por una

parte, una industria cada vez ms dependiente de Ias condiciones de produccin
internacionalmente impuestas y el alto nivel de integracin sectorial entre los pases
industrializados, y, por otra parte, una enorme rea de actividad de reproduccin social
creada por la generalizacin del trabajo asalariado. En gran medida, aunque nacionalmente
diferenciada, el circuito de ingresos dentro de cada pas escapa a los vnculos financieros
internacionales de interdependencia. En consecuencia, el mpetu dado por la circulacin
financiera internacional puede entrar en conflicto con las restricciones financieras internas
de la economa nacional Tal conflicto era imposible bajo la regulacin competitiva, donde
las segundas estaban subordinadas a la primera. sta es la razn de que la regulacin
monopolstica produzca problemas estructurales de la balanza de pagos vinculados con una

autonoma nacional considerable en los ritmos de acumulacin de capital. Por contraste, la

regulacin competitiva sigui el ritmo alternante de la acumulacin industrial dentro de los
pases dominantes y de las exportaciones de capital a zonas que variaban segn el pas
exportador. La acumulacin de capital tena, por consiguiente, una cohesin internacional
que produca, dentro de los pases capitalistas de Europa, aquella famosa pulsacin del
ejrcito industrial de reserva que Marx analiz. En lo tocante a la cohesin social de los
pases tan estrechamente sujetos a un ritmo internacional, la "vlvula de escape" decisiva
era la emigracin europea a nuevas zonas de poblamiento que acompa fielmente a la
exportacin de capital.
b] Las diferencias estructurales en el sistema monetario constituyen otro punto decisivo
de diferenciacin entre los dos tipos de regulacin. En ambos casos, existen densas
relaciones bancarias entre las grandes naciones del mundo capitalista. En la regulacin
competitiva, sin embargo, los bancos haban ofrecido una proteccin deficiente contra Ias
obligaciones y estaban expuestos a una prdida de confianza que poda provocar retiros
masivos de depsitos. La estabilidad de los bancos, por consiguiente, dependa crticamente
de la estructura de Ios activos. O, ms especficamente, de la proporcin de los activos
totales compuestos por ttulos inmediatamente negociables. Las menos negociables eran las
letras de cambio en esterlinas que se emitan para financiar el comercio internacional y eran
cobrables en Londres. Puesto que su valor estaba directamente influido por la tasa de
inters en el mercado monetario de Londres, cualquier aumento en esa tasa prioritaria
reduca el valor de las obligaciones mediante las cuales los bancos defendan su liquidez.
La tasa tena, por lo tanto, un fuerte efecto inmediato en Ios bancos britnicos y extranjeros
en general. Todos los observadores contemporneos, as como los historiadores posteriores,
han sealado la rapidsima difusin de las tensiones financieras y los cambios virtualmente
simultneos en el crdito que acompaaban a Ias variaciones en la tasa de inters
londinense. Esta interdependencia coyuntural se derivaba del modo de expresin de las
restricciones monetarias: del hecho de que tal constriccin era internacional antes de ser
nacional.
Por contraste, las transformaciones estructurales inherentes a la regulacin monopolstica
han alterado fundamentalmente la fuerza de los bancos. Ya no es concebible que todo el
sistema bancario de un pas se vea amenazado por una prdida general de confianza que

precipite una conversin masiva de depsitos en una forma monetaria fuera del agregado de
dinero bancario de ese pas. En efecto, en la mayora de los sistemas bancarios, los bancos
individuales estn protegidos contra tal infortunio. Slo el heterogneo sistema bancario
estadounidense, que incluye la competencia de una multiplicidad de intermediarios
financieros menos estrictamente regulados que los bancos, est expuesto a los riesgos de la
no-intervencin. Con todo, las consecuencias estn limitadas por la seguridad de que goza
la mayora de los cuentahabientes. Tales sistemas bancarios nacionalmente integrados
tienen una capacidad de expansin crediticia que se ve poco afectada por la tasa de inters
en el mercado monetario, aun cuando ese mercado sigue estando sujeto a las influencias
internacionales. As pues, no slo es posible sino del todo normal que se produzcan
tensiones derivadas de los desequilibrios coyunturales entre las naciones dominantes. stas
se expresan en una distribucin de los supervits y los dficits en las balanzas de pago:
una forma mediada de la restriccin internacional. Existe, de hecho, una doble mediacin:
por una parte, la restriccin internacional se hace presente gradualmente al influir en el
sistema de creacin monetaria interna, lo cual a su vez influye en la formacin de ingresos
y la competitividad externa del pas; por otra parte, el impacto de la restriccin persistente
no es ni unilineal ni automtica, puesto que no es ms que una de las fuerzas que moldean
el progresivo proceso de transaccin entre Ios objetivos y los instrumentos operacionales de
la poltica monetaria.
As pues, cualquier anlisis exacto de la cohesin internacional del sistema de
crecimiento de la posguerra, y por lo tanto cualquier interpretacin de los rasgos principales
de la crisis que se desarroll en la dcada de los setentas, implicarn esencialmente un
estudio de las interacciones entre la balanza de pagos de las economas dominantes. Estas
interacciones, a su vez, slo se harn claras si son vinculadas estrecha y precisamente con
las condiciones nacionales de acumulacin que explican las preferencias estructurales de
cada pas. En un nivel monetario, estas interacciones se expresan en una serie de balanzas
de pago significativas e influyen en la formacin de los tipos de cambio. Si queremos
explicar su carcter estructural, sin embargo, debemos relacionar las condiciones de la
acumulacin interna con Ios parmetros de la especializacin internacional para cada pas
dominante.
Los flujos internacionales de capital favorecern la compatibilidad de los esquemas de

crecimiento nacionales slo si se insertan en un modelo de la divisin internacional del

trabajo. Tal modelo establece diferenciaciones estables que se materializan en la
produccin especializada. Esta, de hecho, es la verdadera pieza clave de la economa
mundial en cuanto sistema. La unidad de la economa mundial capitalista no es un estado
de equilibrio. Es el proceso por medio del cual los sistemas de crecimiento de los
principales pases capitalistas que expresan las preferencias estructurales nacionales (es
decir, el patrn de relaciones sociales y las instituciones que regulan su conflicto)
profundizan un solo modelo de divisin internacional del trabajo al desarrollar fuertes
complementariedades. La experiencia histrica mostr que un patrn jerrquico ha surgido
siempre hasta ahora en aquellas relaciones complementarias entre naciones soberanas que
son capaces de reproducirse en una temporalidad ms all del horizonte econmico de las
inversiones. As, en la era de la hegemona britnica sobre la economa mundial, las
principales relaciones complementarias opusieron a Europa a las zonas de poblamiento,
dndole primaca a la separacin manufacturas/materias primas en la divisin internacional
del trabajo, y limitaron en gran medida cualquier superposicin en la destinacin de Ias
exportaciones de capital a largo plazo desde los pases europeos.
La naturaleza de las complementariedades internacionales nos permite formular
empricamente hiptesis verificables en lo tocante a las relaciones macroeconmicas
internacionales que son centrales al problema de la unidad de la economa mundial: la
relacin entre la acumulacin interna y externa del capital industrial cuya propiedad est
controlada por los capitalistas de una sola nacin; la relacin entre la formacin de capital y
los trminos de intercambio; las variaciones que contrarrestan o refuerzan los componentes
del equilibrio subyacente. Los cambios de circulante a corto plazo absorben las
constricciones transitivas o acumulan tensiones segn la polarizacin o las tendencias
compensatorias que actan sobre los equilibrios subyacentes. Sin embargo, las relaciones
monetarias internacionales no reflejan simplemente estas tendencias. Los sistemas
bancarios nacionales son el punto nodal para la estructura de los ttulos y las deudas que se
derivan de las operaciones internacionales y de las fuentes internas de creacin de dinero.
El grado de autonoma de las reglas monetarias nacionales est determinado por la forma en
que los ttulos y las obligaciones internacionales de los bancos afectan la creacindestruccin de dinero en el sistema bancario nacional. Un problema de balanza de pagos

identificado como tal es decir, un deterioro duradero en la posicin monetaria externa del
sistema bancario slo existe si el dficit no pone en duda la solvencia misma de ese
sistema. De lo contrario, las reglas monetarias internas son directamente gobernadas por la
prdida neta de activos extranjeros por parte del banco. A su vez, la autonoma de las reglas
monetarias nacionales determina la sensibilidad del crdito interno a la restriccin
internacional, y en consecuencia la escala de fluctuacin en la actividad econmica y la
rapidez con que responde a las sacudidas en el equilibrio subyacente.
LA COHESIN INTERNACIONAL BAJO LA REGULACIN MONOPOLSTICA
De lo dicho hasta ahora se desprende que la estructura de supervit y dficit entre los
principales pases capitalistas depende sobre todo de Ias tendencias internas en la
acumulacin de capital y su efecto en la productividad. Con todo, estos sistemas nacionales
de acumulacin slo pueden ser coherentes entre s si las tensiones financieras
internacionales no se acumulan sistemticamente en la misma direccin. Para ello es
necesario que la estructura de supervit y dficit en los equilibrios subyacentes de las
economas dominantes no se polaricen continuamente. Ms exactamente, la polarizacin no
debe inducir a los agentes econmicos de los pases con supervit a adquirir activos en los
sistemas financieros de pases deficitarios cuando sus rditos son muy inciertos, problema
ste que se presenta en la medida en que tales activos no les permiten a los acreedores no
residentes ejercer una influencia importante en la poltica econmica del pas deficitario. El
grado en que las autoridades monetarias nacionales son autnomas respecto de los no
residentes es, por consiguiente, una cuestin de importancia decisiva.
Un modo inicial de liquidacin de las constricciones, implcito en el patrn jerrquico de
Ias relaciones internacionales, consiste en descargar los dficits en los pases
semiperifericos (el sur de Europa, los paises industrializados de Amrica Latina) o en los
pases en vas de desarrollo (aparte los productores de petrleo). Si examinamos la
estructura de Ios supervits y los dficits mundiales desde comienzos de la dcada de los
sesentas, descubrimos que los dficits de los pases en vas de desarrollo y los nueve
miembros de la Comunidad Econmica Europea no representan una proporcin del
comercio mundial superior a la que representaban en 1962. Puesto que estos pases han

tendido de todos modos a crecer ms rpidamente en Ios setentas que en los sesentas, el
aumento en el precio del petrleo slo ha desempeado un papel estrictamente limitado en
su nivel de endeudamiento. Lo que ha cambiado es la composicin de sus obligaciones.
As, pues, las deudas con Ios bancos internacionales, contratadas bajo los trminos del
mercado monetario internacional con una prima de riesgo diferencial, han tendido a
desplazar las transferencias de fondos pblicos (ayuda no reembolsable, prstamos
preferenciales) y la inversin directa por parte de las compaas transnacionales.
Como hemos indicado, sin embargo, el impacto de las constricciones financieras sobre los
deudores ms dbiles un rasgo constante del capitalismo dista de ser el principio
esencial subyacente a la cohesin de las relaciones econmicas internacionales. La
diferencia decisiva entre los primeros aos de la dcada de los sesentas y la segunda mitad
de la de los setentas reside en otra parte: en el dramtico desplazamiento de los Estados
Unidos de una balanza con supervit subyacente con fluctuaciones slo menores a una
tendencia deficitaria que exhibe variaciones importantes; en la polarizacin sistemtica de
grandes supervits y dficits, contra Ias balanzas de la primera mitad de la dcada de los
sesentas que slo representaban una pequea proporcin del comercio mundial; y en el
surgimiento gradual del crdito internacional privadamente organizado que elude la
regulacin monetaria por parte de cualquier banco central y opera esencialmente en dlares
(de suerte que el uso internacional del dlar est desconectado de la menguante
preponderancia de la economa estadounidense). As pues, la declinacin decisiva de los
factores cohesivos aportados por la hegemona estadounidense pueden localizarse con
precisin en la segunda mitad de la dcada de los setentas. Durante ese periodo divisorio, la
constriccin de la balanza de pagos inherente al sistema monetario de Bretton Woods cedi
paso a una nueva poca de rivalidad monetaria que afect cuando menos la funcin de
reserva, si no todas las dems funciones monetarias internacionales.
Una vez que hemos entendido la cohesin de las relaciones internacionales en el sistema
de acumulacin que marca la fase madura de la regulacin monopolstica, podemos
entender cmo la acumulacin de capital de la posguerra pudo generar preferencias
estructurales nacionales en los pases principales sin crear patrones polarizados de
supervits y dficits. A primera vista, nada parecera ms difcil de explicar, pues cada
modo de regulacin capitalista definidor de una poca implica el surgimiento de un centro

hegemnico, seguido por una difusin desigual de los principios de ese modo que socava la
hegemona original. En la regulacin competitiva, la cohesin se aseguraba slo en la
medida en que los agentes econmicos de todas las naciones industriales aceptaban la
constriccin monetaria directa impuesta por Londres. Hacia comienzos del siglo xx, el
papel indicador coyuntural de la tasa de inters londinense se vio especialmente perturbado
por una serie de nuevos fenmenos: el fortalecimiento de Ias estructuras bancarias
alemanas; la enorme concentracin de capital en los Estados Unidos, que dio lugar a la
formacin de grupos industriales con una slida base financiera; la creciente insensibilidad
de los precios y los ingresos nominales ante una contraccin del crdito; y el choque directo
entre las grandes potencias por un nuevo reparto de los mercados mundiales. En la
regulacin monopolstica, la interdependencia financiera juega un papel menos exigente.
Pero an es necesario que el crecimiento desigual de las naciones no acumule ttulos
lquidos y obligaciones hasta el punto en que amenacen la expresin monetaria de las
preferencias estructurales nacionales (es decir, las reglas cada vez ms inflacionarias que
controlan la lucha por la distribucin de los ingresos dentro de cada pas). Si se llega a ese
punto, la tensin de Ios desequilibrios financieros internacionales dejar de ser compatible
con la cohesin social nacional. Puesto que este ltimo factor es el fundamento de la
regulacin monopolstica, son Ias reglas monetarias internacionales las que tienen que
ceder.
EL PAPEL DE LA BALANZA DE PAGOS ESTADOUNIDENSE
La preponderancia de los Estados Unidos inaugur una nueva forma de relaciones
internacionales. Por primera vez en la historia del capitalismo, un polo de crecimiento
alcanz la hegemona en el comercio internacional sin volverse l mismo hacia el exterior:
un hecho particularmente curioso desde un punto de vista financiero. Despus de la
segunda guerra mundial, el sistema bancario estadounidense resultaba incapaz de usar el
mercado de Nueva York para reorganizar los circuitos financieros que podan reactivar el
comercio internacional. Tres obstculos principales se oponan a ello: la estructura
altamente fragmentada del sistema bancario; las regulaciones del Nuevo Trato que
restringan severamente las operaciones financieras de diversas instituciones de depsito; y

la total falta de experiencia en la evaluacin de riesgos y la autonoma gerencial frente a los

intereses directos de Ios accionistas, dos cuestiones decisivas para un papel mediador en la
circulacin financiera internacional.
Esta caracterstica del sistema financiero estadounidense era un caso extremo de algo ms
profundo. La enorme economa estadounidense adquiri su posicin dominante mediante la
reduccin, y no el incremento, de su especializacin productiva y la participacin del
comercio internacional en el producto nacional. Despus de la primera guerra mundial, el
desarrollo autnomo de la economa estadounidense destruy la antigua divisin
internacional del trabajo, tanto a travs de Ios avances tecnolgicos que ese desarrollo
gener como a travs de la integracin industrial vertical lograda por sus grandes
corporaciones. La economa internacional de cartera basada en Londres sencillamente
desapareci, junto con la dependencia mutua de los bancos britnicos y extranjeros de que
haba dependido el delicado mecanismo del comercio internacional.
No puede hacerse hincapi excesivo en cuanto a que no existe ningn mecanismo
universal de ajuste en el que pueda simplemente injertarse una jerarqua remodelada de
naciones. La preponderancia estadounidense trajo consigo un nuevo tipo de divisin
internacional del trabajo y nuevos modos de regular las balanzas de pago. La autonoma
econmica estadounidense se expres en la formacin de precios e ingresos internos que no
dependa de los de las naciones rivales, en la importancia abrumadora de la demanda
interna general comparada con el comercio exterior, y en la insensibilidad de la poltica
econmica a las variaciones de la balanza de pagos. La balanza de pagos estadounidense
fue el resultado de dos determinaciones desconectadas en gran medida: las tendencias
internas del crecimiento global estadounidense y el impacto en el comercio estadounidense
del desarrollo industrial extranjero, estimulado mayormente en Europa occidental por la
internacionalizacin de las corporaciones norteamericanas. En ese entonces, sin embargo,
Londres era el nico mercado financiero extranjero capaz de una actividad internacional, en
tanto que las operaciones internacionales de los bancos estadounidenses en ultramar eran
impulsadas totalmente por la internacionalizacin de sus clientes norteamericanos. Por esta
razn, el cuantioso supervit de pagos estadounidense constitua d balance subyacente, que
incorporaba el grueso de las exportaciones de capital, pblico y privado, a largo plazo. Con
la prevaleciente compartimentacin de las estructuras financieras, la variacin en el balance

subyacente estadounidense determinaba esencialmente el ritmo de oferta de los medios de

pago internacionales. La constriccin monetaria internacional, por lo tanto, denotaba la
influencia que las variaciones en el balance subyacente norteamericano ejercan sobre el
monto de la liquidez internacional, dados los requerimientos financieros del comercio
mundial.
En la medida en que el balance subyacente no reaccionaba sobre la regulacin
macroeconmica en los Estados Unidos, no haba ningn proceso de ajuste de crditos al
nivel de Ias estructuras financieras norteamericanas que pudiera asegurar que la situacin
de la balanza de pagos siguiera siendo compatible con el desarrollo de la liquidez
internacional. El mundo pas de la escasez de dlares a la pltora de dlares sin
experimentar

ninguna

fuerza

compensatoria.

Semejante

patrn

de

relaciones

internacionales slo poda sostenerse sobre la base de una diferenciacin extrema entre el
pas hegemnico y el resto del mundo. La estructura es interesante, sin embargo, porque
abarca todo el periodo de la dcada del cincuenta y los primeros aos de la del sesenta, y
porque puso de manifiesto cinco rasgos caractersticos de una economa mundial carente de
una red internacional altamente desarrollada de intermediarios financieros privados:
a]El dlar era el nico medio internacional de pago. En otros pases, la
convertibilidad de la moneda fue restringida para los residentes. Puede haber habido
zonas monetarias regionales (el franco, la libra esterlina), pero stas se relacionaban
con el dlar como espacios monetarios nacionales con convertibilidad limitada. Las
relaciones monetarias-internacionales se efectuaban entre bancos centrales. Todo el
sistema monetario era la emanacin ms directa de ese tipo de hegemona. Cuando
la convertibilidad general se introdujo en 1958, el sistema monetario internacional
se desplaz rpidamente hacia una economa internacional de endeudamiento, cuyo
modo de funcionamiento se alejaba cada vez ms de su dependencia original
respecto del balance subyacente estadounidense.
b]Mientras la acumulacin de la liquidez en dlares por parte de los residentes no
estadounidenses estuvo limitada a las transacciones del comercio exterior al
contado, las relaciones monetarias internacionales se expresaron en el circuito del
dlar. Este circuito se cerr mediante la tenencia de dlares como reservas oficiales
de los bancos centrales extranjeros. La intensidad de la constriccin monetaria

interna fue definida con precisin por la relacin entre las reservas de dlares de un
pas, como una proporcin de su comercio exterior efectuado en moneda extranjera
(ya fuera directamente en dlares o en otras monedas compradas con dlares), y la
proporcin "ideal" fijada por su banco central.
c]La regulacin monetaria era, por consiguiente, asimtrica en dos sentidos.
Primero, la constriccin de la balanza de pagos slo pesaba sobre el resto del
mundo, nunca sobre los propios Estados Unidos. En el periodo de la hegemona
britnica, por contraste, la asimetra resida en el hecho de que la reaccin del Banco
de Inglaterra a la constriccin monetaria internacional causaba una respuesta
claramente definida de los bancos extranjeros, lo cual no suceda a la inversa.
Segundo, la constriccin de la balanza de pagos no operaba de la misma manera
para Ias naciones superavitarias y deficitarias. En el contexto del sistema bancario
nacionalmente integrado creado despus de 1945, los pases superavitarios que
acumularon reservas slo sentan un efecto sobre la regulacin macroeconmica
interna cuando la oferta de dinero tambin aumentaba a un ritmo ms rpido. En
general, un sistema bancario integrado tena muchas maneras de neutralizar el
efecto de un aumento gradual en Ios elementos detrs de la creacin de dinero. De
tal suerte, los pases superavitarios podan acumular reservas de dlares sin alterar
ni siquiera ligeramente su sistema de crecimiento. Slo los pases deficitarios
enfrentados a una sangra sistemtica de reservas tenan que modificar su regulacin
macroeconmica interna, ya fuera comprimiendo la absorcin interna o devaluando
su moneda frente al dlar. Como resultado de ello, los Estados Unidos ejercan la
constriccin monetaria a travs de las variaciones en su propio balance subyacente.
Tal constriccin se concentraba en el polo de los pases deficitarios,
manifestndose no en las hojas de balance de las instituciones financieras privadas
sino como un problema de poltica econmica. Ese periodo presenci, por
consiguiente, una inflexin fuertemente poltica de las relaciones monetarias
internacionales. Las relaciones altamente institucionalizadas de la dcada de los
cincuentas fueron, en realidad, las ms adecuadas a tal modo de regulacin:
exportaciones de capital pblico a largo plazo; control de los bancos centrales sobre
las operaciones en divisas; espacios monetarios regionales creados para superar la

compartimentacin de los sistemas financieros (el rea de la libra esterlina, el rea

del franco, la Unin Europea de Pagos) ; diversas respuestas polticas, que variaban
con las relaciones entre los grupos sociales nacionales, a la constriccin monetaria
centralizada que sufran los pases deficitarios (poltica presupuestal, devaluacin,
controles cambiarios ms o menos estrictos).
d]Como algunos economistas reconocieron ya en la dcada del cincuenta, tal
sistema monetario estaba mal adaptado a la internacionalizacin del capital. La
oferta de medios internacionales de pago estaba expuesta a oscilar entre la pltora y
la escasez como una funcin de transacciones incorporada a la poltica econmica
estadounidense y Ias consecuencias financieras de la dominacin poltica y militar
estadounidense.

Ms

especficamente,

el

balance

subyacente

implicaba

considerables flujos anuales de exportaciones de capital a largo plazo, mucho ms

altos que los rditos del capital comprometido en el exterior por los capitalistas
norteamericanos. La regulacin de la base subyacente, por lo tanto, requera
esencialmente que el supervit estructural de comercio fuera lo suficientemente alto
como para permitir el regreso de los dlares entregados a los no residentes. Esto, a
su vez, dependa sobre todo de la elevada demanda extranjera de productos
industriales norteamericanos y de la baja penetracin del mercado norteamericano
por la produccin de las industrias extranjeras. Tal condicin slo poda ser
satisfecha

temporalmente,

pues

la

misma

presupona

una

considerable

diferenciacin entre la industria norteamericana y las extranjeras dentro de un

proceso de internacionalizacin que tenda a difundir los mtodos norteamericanos
de produccin y consumo masivo.
e] Hacia 1958, pues, el vnculo entre un balance comercial en declinacin y la
acumulacin de reservas en dlares por los bancos centrales extranjeros se haba
convertido en un problema no insignificante. Las races de la crisis se hallaban en la
funcin de reserva del dlar, pues el dlar tena que conservar un alto poder de
compra para que la acumulacin externa por parte de las compaas
estadounidenses pudiera continuar a un ritmo muy rpido y para que la conversin
de dlares en oro no amenazara el xito del pool del oro. Aunque se hicieron varios
sondeos, no exista la posibilidad de mejorar la competitividad de la industria

norteamericana mediante una revaluacin en dlares de todas las dems monedas,

es decir, mediante un cambio en la definicin de la unidad internacional de
contabilidad.

En

esta organizacin

monetaria

coordinada por

relaciones

interestatales, exista un fuerte vnculo entre el prestigio del dlar y la estabilidad de

su poder de compra.
LOS "CRCULOS VIRTUOSOS" COMPLEMENTARIOS EN EUROPA
Hemos visto que bajo el patrn dlar, la constriccin monetaria no rega simtricamente
para los pases superavitarios y deficitarios. Si as hubiera sido, habra producido muy
rpidamente graves distorsiones de la balanza de pagos y habra puesto en entredicho el
orden monetario de Bretton Woods antes de ahora. Pero Europa occidental, que (con la
excepcin de Gran Bretaa) era un rea privilegiada para la acumulacin de capital en los
sesentas, gener una serie de relaciones complementarias distintivas altamente favorables a
la estabilidad internacional. Estas relaciones pueden expresarse en el tipo de esquema
macroeconmico que en otro lugar hemos llamado "crculo virtuoso".1 En realidad, la
complementariedad dentro de la CEE se deriv de la interaccin de dos crculos virtuosos:
el crculo de desinflacin y bajo crecimiento tipificado por Alemania occidental y el crculo
de alto crecimiento e inflacin rampante ms claramente representado por Francia. La
Tabla II resume los rasgos principales de estos esquemas complementarios.

1 Vase M. Aglietta, A. Orleand y G. Oudiz, "Des adaptations diffrencies aux constraintes internationales",
Revue conomique, voL 32, n. 4, julio de 1981.

Tabla II
LOS "CRCULOS VIRTUOSOS" EN LA REGULACIN MONOPOLSTICA

CRCULO VIRTUOSO DE DESINFLACIN Y

BAJO

CARACTERSTICAS

Especializacin
internacional

CRCULO VIRTUOSO DE ALTO

CRECIMIENTO

CRECIMIENTO

E INFLACIN RAMPANTE

Control de tecnologas avanzadas.

Control deficiente de las tecnologas

Alta tasa de cobertura de bienes de

avanzadas. Tasa baja pero creciente

capital. Las elasticidades

de los

de cobertura de bienes de capital.

ingresos en el comercio exterior

Las elasticidades de los ingresos

tienden a producir un supervit que

significan que el crecimiento interno

crece al mismo paso que la demanda

tiende a producir un dficit en el

interna

comercio

exterior.

Los

polos

exterior.

Pocos

polos

manufactureros competitivos crean un

competitivos capaces de crear un

alto supervit comercial en cualquier

supervit estructural. Una balanza

coyuntura.

comercial sumamente sensible a las

fluctuaciones

en

la

coyuntura

interna.
Impacto de la
constriccin

Moneda fuerte :
El tipo de cambio es estable o

monetaria internacional tiende a la revaluacin.

Mejora de los trminos de
intercambio o un aumento en el tipo
real de cambio.
Supervit de valor en la balanza
de pagos, pese a una ligera erosin
de la cuenta de valor de los
mercados.

Moneda dbil:

Tendencia a la devaluacin que

causa ajustes peridicos a la baja.
Mejora de la competitividad o
una cada en el tipo de cambio real.

Formacin interna de

La desinflacin es el aspecto crucial

La sensibilidad a la inflacin es

ingresos

del "crculo virtuoso"; pero slo

reforzada

puede consolidarse si el crecimiento

ligados

de los salarios nominales refleja la

desarrollo del sector terciario que

cada

acompaa a la urbanizacin y la

de

los

precios

de

las

por
al

factores

internos

crecimiento

rpido:

importaciones, y si Ios trminos de

difusin

intercambio

agudas tensiones en torno a las

de la industria no se

del

trabajo

asalariado;

deterioran. Todo esto supone un

participaciones

control estricto de la demanda y una

salarios

regulacin efectiva de los conflictos

flexibilidad

distribucionales en los sectores menos

crecimiento rpido es decisiva para

afectados

la supervivencia de este crculo

por

la

competencia

relativas

las

de

los

ganancias.

La

permitida

por

el

internacional.

virtuoso.

Acumulacin y

Esencialmente acumulacin intensiva.

La

productividad

tendencias de la productividad siguen

extensiva por el alto crecimiento

el ritmo

interno.

de

la

racionalizacin.

nueva

acumulacin
Las

tendencias

productividad

capacidad de

interaccin

produccin industrial es ajustada a

expansin

Ios mercados externos.

ajustada

intensiva

ponen

dinmica
y

de

la

y
la

marcha
los

en

especializacin

(Continuacin)
CRCULO VIRTUOSO DE DESINFLACIN Y

CRCULO VIRTUOSO DE ALTO

BAJO

CRECIMIENTO

CARACTERSTICAS

CRECIMIENTO

E INFLACIN RAMPANTE

a la demanda mundial. Se desarrolla

una carrera entre la transformacin
de las estructuras industriales y la
penetracin del mercado interno por
las importaciones.

El peligro principal y

Bajo nivel de creacin de empleos.

Aceleracin de la inflacin. Altos

cmo

Bajo

aumentos

de

productividad

evitarlo

flexibilidad de la poblacin activa

aceptacin

de

una

disponible.

ingresos implcita o explcita.

de la poblacin y gran

poltica

y
de

La Tabla II pone de manifiesto de manera precisa los rasgos estructurales de la

complementariedad internacional implicada en estos esquemas dinmicos. La cohesin
internacional presupone que la jerarqua de los pases industrializados abarcar sistemas de
acumulacin que combinan dinmicamente el esquema ejemplar. El desarrollo desigual de
las naciones puede ser compatible con el crecimiento general de la economa mundial,
puesto que cada crculo virtuoso tiene su condicin de existencia y estabilidad en la
presencia del otro. Los pases que han ido ms lejos en el establecimiento de los principios
de la regulacin monopolstica y que ms han ascendido por la escalera de las tecnologas
dominantes desacelerarn su crecimiento interno y ejercern una presin desinflacionaria
sobre los pases de alto crecimiento. Estos ltimos se enfrentarn por consiguiente a una
contratendencia a Ias tensiones inflacionarias internas que siempre amenazan con hacerse
virulentas. A la inversa, el crculo virtuoso de desinflacin requiere que el crecimiento
externo sea lo suficientemente alto para mantener la rentabilidad industrial y un supervit
de cuenta corriente en la balanza de pagos. La primera de estas condiciones determinar si
el volumen de inversin es suficiente para generar la innovacin industrial, para consolidar
la cualidad de la especializacin, y para producir los avances en la productividad necesarios
para un aumento de los ingresos reales. La segunda condicin afecta el nivel de confianza
en las naciones de moneda fuerte que tienen que apuntalar el sistema monetario
internacional; tambin determina si el flujo externo de capital (y por lo tanto de tecnologa
avanzada) a los pases de alto crecimiento tendr una influencia desestabilizadora sobre la
balanza de pagos de los pases de bajo crecimiento. As pues, la demanda interna
ascendente en los pases de alto crecimiento asegura que las exportaciones de bienes desde
los pases de moneda fuerte aumentarn con regularidad suficiente para que ellos puedan
obtener el beneficio pleno de su mano de obra cara. De esto se sigue que los pases de alto
crecimiento, los beneficiarios tardos de la produccin y el consumo masivos, tienen que
aceptar una penetracin creciente de su mercado interno. Tal penetracin hace que el pas
dependa en alto grado de la tecnologa de las naciones de moneda fuerte, y por consiguiente
hace ms lento el cierre de los diferenciales dentro del sistema mundial. La penetracin
contribuir a la cohesin internacional siempre y cuando sea tolerable para los paises que la
sufren. stos deben, en consecuencia, ser capaces de un ajuste a la baja en su tipo

cambiario.
Claramente existe una fuerte interaccin entre estos dos tipos de crculos virtuosos. Ellos
son, en efecto, los esquemas normativos de un orden econmico internacional cuya
estabilidad se deriva de la diferenciacin complementaria de sus pases participantes. Las
diferencias entre ellos deben ser compatibles con rpidos avances en la productividad, y
esto slo puede lograrse a travs de una diversificacin del comercio entre los pases
industriales que ample sus mercados y permita una reduccin de los costos absolutos. Aqu
se hallan las races de una caracterstica doble de las relaciones internacionales en la poca
de posguerra del crecimiento occidental en maduracin: a saber, un aumento en el
intercambio de mercancas entre los pases industrializados que fue ms rpido que el
crecimiento mundial o la expansin comercial con otros componentes de la economa
mundial, y los ajustes ad hoc de los tipos de cambio fijados para hacer la competencia
internacional ms tolerable para las naciones de moneda dbil.
Si dejamos de lado la dislocacin de ciertos tipos de cambio desde una slida base de
dlar, Ios ajustes internacionales de monedas fueron facilitados por la desincronizacin de
las coyunturas nacionales inherentes a la forma de constriccin monetaria de Bretton
Woods mediada por Ias balanzas de pagos. La cohesin monetaria internacional se derivaba
del carcter asimtrico de tal constriccin. Mientras el pas cuyo dinero serva
internacionalmente como moneda de reserva y medios de pago exhiba tambin una balanza
superavitaria estructural subyacente y un bajo nivel de inflacin, cualquier dficit de la
balanza de pagos era echado sobre los pases de alto crecimiento y atenuado por el flujo de
capital desde los Estados Unidos. Puesto que este flujo tenda a modularse de acuerdo con
el ritmo de GFCF (formacin bruta de capital fijo) interno, la coyuntura estadounidense
tena un impacto retardado que reforzaba las constricciones del crecimiento en los pases
ms dinmicos. De hecho, una baja coyuntural en los Estados Unidos tenda tanto a abrir
como a ampliar el dficit comercial de los pases de alto crecimiento y a hacer ms lento el
financiamiento en dlares por parte de las compaas y las instituciones financieras
estadounidenses. Una serie de pases sufra por lo tanto un empeoramiento de su posicin
monetaria exterior que los obligaba a tomar medidas de estabilizacin interna dirigidas a
fortalecer su competitividad. El primer resultado de tales medidas era una baja econmica
temporal suficiente para revertir su deslizamiento monetario.

A comienzos de los sesentas, cuando la oferta de mano de obra barata y no calificada de

la RDA se haba agotado, la formacin de ingresos en Alemania occidental empez a ser
gobernada por tasas de crecimiento ms lentas y una lucha prioritaria contra la inflacin.
Fue esta nueva tendencia la que permiti el desarrollo de una relacin complementaria
entre los crculos virtuosos en Europa. Sin embargo, la estabilidad dinmica de Europa
occidental dependa tambin de la inmigracin masiva desde el sur y de las funciones
internacionales finamente ajustadas del dlar. Como hemos visto, esta ltima condicin
estaba demasiado estrechamente ligada con el balance subyacente de los Estados Unidos. A
partir de mediados de los sesentas, los irrisorios intentos de Washington para controlar esta
base subyacente fueron ahogados por opciones cruciales en la poltica econmica. Se haba
hecho urgentemente necesario tanto combatir Ias enormes desigualdades sociales dentro del
pas como fortalecer el imperialismo estadounidense contra los ataques desde el exterior.
II. LAS FUERZAS QUE DESTRUYERON EL ORDEN DE LA POSGUERRA
Sobre la base de la exposicin precedente, es posible explicar las tendencias
desintegradoras que han debilitado la antigua cohesin y la han transformado en un patrn
que exhibe algunas de las caractersticas estructurales previas pero tambin varios nuevos
procesos. Podemos llamar a esto la cohesin de la crisis, por pertenecer a una era de crisis
para el sistema de crecimiento de Ios paises industrializados en su conjunto. Es todava una
forma de cohesin, sin embargo, porque el dlar ha mantenido su preponderancia a pesar de
Ias recurrentes crisis de confianza, y porque la polarizacin de supervit y dficit no ha
determinado que la economa mundial se fragmente en regiones generalmente
autosuficientes y fuertemente protegidas. La complementariedad de los crculos virtuosos
ha cedido lugar a una coexistencia de crculos viciosos que son los esquemas prototpicos
de la crisis: el crculo vicioso del alto tipo de cambio y la estagflacin, y el crculo vicioso
del tipo de cambio bajo y la inflacin incontenible. La cohesin de la crisis, tal como ha
aparecido entre 1973 y 1980, es ms floja que la anterior cohesin debido al hecho de que
la constriccin de la balanza de pagos de los pases deficitarios se ha hecho altamente
ambivalente. La asimetra de la constriccin es tambin mucho menos clara, pues un
supervit de pagos corrientes produce reacciones que pueden perturbar poderosamente la

regulacin macroeconmica interna del pas afectado. La distribucin de los pases en los
esquemas prototpicos de la crisis implica una cierta continuidad en el patrn de la
economa mundial. Sin embargo, los procesos monetarios internacionales son muy
diferentes de los del periodo anterior. Mientras seguimos centrando nuestra atencin en las
estructuras que conforman los procesos de los acuerdos internacionales, debemos analizar
ahora brevemente las principales transformaciones que han tenido lugar en la economa
mundial desde mediados de los sesentas, y cmo stas han desgastado el viejo rgimen de
crecimiento.
La expansin inflacionaria en los Estados Unidos
Las tendencias autnomas de la inflacin estadounidense han destruido el centro de
gravedad de un sistema monetario internacional basado en el circuito del dlar, o, en otras
palabras, en la regulacin de los medios internacionales de pago por el balance subyacente
estadounidense. A fin de ejercer una constriccin estabilizadora sobre las tensiones
inflacionarias producidas por la prolongada onda de acumulacin en los pases
industrializados, los Estados Unidos habran tenido que permanecer firmemente dentro de
los crculos virtuosos de la desinflacin. Haba tres condiciones para mantener un circuito
estable del dlar: el balance subyacente tena que ser sensible a la coyuntura internacional a
fin de limitar la oferta de medios internacionales de pago si alguna vez apareca en las
economas occidentales un riesgo de expansin sincronizada; la inflacin tena que correr
por debajo del nivel de las naciones competidoras para que el dlar fuera la mejor forma de
reserva; y tena que haber un mercado financiero lo suficientemente atractivo para que la
inversin a largo plazo mantuviera las liquideces internacionales por encima del nivel
requerido para el financiamiento del comercio internacional.
Ahora bien, ninguna de estas condiciones era compatible con la inflacin arraigada en el
sistema productivo estadounidense. El marcado incremento en la poblacin activa,
combinado con el creciente movimiento en favor de los derechos civiles y la guerra de
Vietnam, exclua cualesquiera limitaciones duraderas al crecimiento a pesar de los cuellos
de botella que aparecieron en las industrias de bienes de capitaL En lugar de ser resueltos
mediante una tendencia favorable en Ios precios relativos, estos cuellos de botella se

hicieron ms agudos como resultado de la terciarizacin de la economa estadounidense que

acompa a la internacionalizacin del capital. Los precios relativos empeorados de la
industria manufacturera estimularon la demanda de sus productos mientras socavaban su
posicin competitiva. El balance comercial de los artculos manufacturados se desplaz de
un alto supervit a un dficit creciente. Adems, el clima inflacionario general estimul la
especulacin financiera (auges de los bienes races, una onda de fusiones corporativas),
elevando las tasas de inters a corto plazo y deprimiendo el financiamiento a largo plazo de
la inversin productiva. El crecimiento del empleo terciario no calificado y de bajos
salarios desaceler ms an el aumento en la productividad laboral del sector privado e
intensific la desigualdad en la distribucin de los ingresos directos que fue contrarrestada
por la proliferacin de los programas de bienestar pblico. El desfase cada vez mayor entre
demanda y productividad internas desencaden un formidable auge crediticio,
internacionalizado por el deterioro del balance subyacente.
Hacia mediados de los sesentas, la internacionalizacin de las compaas y los bancos
estaba lo suficientemente avanzada como para que los principales nuevos canales de
exportacin de capitales complementaran a los que financiaban el dficit en el balance
subyacente. Intentos torpes de controlar el flujo hacia el exterior provocaron la accin
contraria por parte de los intermediarios financieros privados, de suerte que el consecuente
ascenso del eurodlar alter radicalmente el sistema monetario internacional de posguerra
basado en la preponderancia de los bancos centrales y constricciones simtricas de la
balanza de pagos. A medida que el orden monetario de Bretton Woods entraba en agona,
una economa internacional de crdito creca en torno a un mercado monetario privado.
La convergencia de estructuras industriales
Todo estudio especializado del periodo 1963-1973 seala una prdida de los diferenciales
tecnolgicos que aseguraron la supremaca estadounidense despus de la segunda guerra
mundial. En la medida en que los pases de alto crecimiento desarrollaron sus estructuras
industriales y se acercaron a las naciones de moneda fuerte en trminos de calidad de la
especializacin y niveles de productividad, la rivalidad internacional se convirti en un
fenmeno ms agudo y ms serio. La complementariedad estructural que apuntalaba el

status de las naciones de moneda fuerte se derrumb gradualmente a travs del cierre de la
brecha original. La divisin cada vez ms profunda del trabajo internacional, horizontal y
ya no vertical como en el siglo XIX, hizo de ste un proceso endgeno. As, en el ltimo
tercio del siglo XIX, los Estados Unidos y Alemania haban recurrido a las medidas
proteccionistas para detener el avance de la industria britnica y crear sus propias industrias
de transformacin. A partir de los ltimos aos de la dcada del cincuenta, la
internacionalizacin de la produccin ha conducido ella misma a una estrecha imbricacin
de las estructuras industriales. La difusin de la tecnologa y de los mtodos de organizar la
produccin les ha permitido a unos cuantos pases rivalizar con los Estados Unidos en la
fuente de su supremaca: a saber, el ritmo de la innovacin tecnolgica y la renovacin de
las normas de produccin.
Esta divisin internacional del trabajo, cada vez ms profunda, ha tenidos dos
consecuencias principales. En primer lugar, ha chocado con los tipos de cambio fijos que
expresaban la unidad de las funciones internacionales del dlar. El dlar con sus otras dos
funciones monetarias, debe recibir preferencia como una reserva en un sistema de monedas
convertibles mientras los poseedores privados y estatales del dlar estn convencidos de
que las paridades de ste con otras monedas convertibles no cambiarn en detrimento del
mismo. ste es el rasgo definitivo de una constriccin monetaria asimtrica que tiene que
ser compensada para los pases superavitarios y cuyo peso ha de recaer slo sobre los
pases deficitarios. Sin embargo, una vez que la productividad aument en Ios Estados
Unidos a un ritmo marcadamente ms lento que en los pases competidores, sin posibilidad
de compensar la tendencia mediante una reduccin adecuada de los costos salariales, tal
modo de funcionamiento del sistema monetario internacional no poda sino empeorar
continuamente la posicin competitiva de la industria norteamericana. Esto se hizo tanto
ms claro en cuanto que los costos fueron inflados mediante un rpido aumento en el valor
de los servicios comprados desde el sector terciario.
En segundo lugar, la internacionalizacin de la produccin, dominada por un proceso de
especializacin intrasectorial condujo a un aumento general de la penetracin de Ios
mercados internos euroccidentales despus de 1968, implicando una bsqueda sistemtica
de economas de escala en respuesta a los costos salariales en aumento. El repunte
combinado en la acumulacin produjo una considerable capacidad de supervit en varias

ramas importantes de la ingeniera afectadas por la debilitada demanda de bienes de

consumo duraderos y la introduccin de la electrnica en la produccin. El resultado,
entonces, fue una sincronizacin de coyunturas y una asimilacin de las caractersticas
sectoriales de las industrias manufactureras. La complementariedad de los crculos
virtuosos sufri un profundo cambio.
El modelo de crecimiento distintivo del Japn
Hemos visto que un aspecto crucial de la complementariedad de los crculos virtuosos es
la contradiccin entre la competitividad mejorada y Ios trminos mejorados del comercio,
los cuales, derivados de la especializacin horizontal dentro de la industria manufacturera,
hallaron expresin en la creciente dependencia de los pases de alto crecimiento respecto de
los bienes industriales importados. Este proceso ayud a crear un mercado externo para Ios
pases cuya demanda interna de ascenso ms lento subyaca a la desinflacin en la
economa mundial. El Japn, sin embargo, el pas con la ms alta tendencia de crecimiento,
se hallaba totalmente al margen de este dilema. Tan pronto como se cre la capacidad de
produccin para satisfacer la demanda interna, rechaz sistemticamente la dependencia
respecto de las importaciones y por lo tanto escap a la especializacin horizontal que
gobierna la divisin del trabajo entre los pases industrializados. Conservando una
especializacin vertical a medida que se converta en una gran potencia industrial en los
sesentas, el Japn ha importado principalmente materias primas o bienes semiterminados y
ha exportado manufacturas de su industria de artculos elctricos. En consecuencia, Ios
trminos de intercambio del comercio del Japn dependen principalmente de la relacin
entre los precios de las materias primas y los productos manufacturados. En periodos en
que esta relacin favorece a los segundos sobre las primeras, el Japn escapa a la
contradiccin antes mencionada. Entonces puede obtener trminos de intercambio
mejorados, mientras simultneamente eleva la competitividad y la rentabilidad de su
industria de exportacin. El Japn, por consiguiente, ha roto la relacin complementaria
crucial para la reproduccin de los esquemas normativos. A comienzos de los cincuentas,
cuando tena poco peso en la economa mundial, el Japn pudo seguir su curso sin perturbar
el principio de la cohesin internacional establecido despus de la guerra de Corea. Fue

slo despus del descenso cclico en la acumulacin cuando la influencia desequilibradora

del Japn empez a hacerse sentir seriamente. ste fue el momento en que sus vehculos de
motor y sus artculos electrodomsticos empezaron a invadir por primera vez el mercado
estadounidense. Dado que el Japn era capaz de convertirse en una potencia econmica
mundial sin abrir su mercado interno, su propio dinamismo se convirti en un factor
desestabilizador de los flujos del comercio internacional.
El crecimiento fue mucho ms espasmdico que en los pases occidentales, marcado
como estaba por el fenmeno de la sobreacumulacin peridica. Despus de 1950, la
creciente industria del Japn se benefici de un hinterland rural que serva para regular la
poblacin asalariada activa de acuerdo con impulsos irregulares del empleo industrial. Este
confiable ejrcito industrial de reserva proporcion la clave para el xito de la famosa
administracin dual del trabajo basada en la sementacin del empleo entre sectores
"seguros" e "inseguros". La acumulacin combinada de capital material fijo y mano de obra
adiestrada y segura, reforzada por una notable movilidad que haca de la desinversin una
propuesta econmica, se reflej en veloces aumentos de la productividad en la industria
manufacturera. La industria japonesa est impulsada por un incmodo equilibrio dinmico
entre costos fijos muy elevados y tasas de rdito en rpido crecimiento. Cualquier
desviacin de la demanda interna a partir del nivel requerido para un rdito mximo de la
capacidad de produccin provocar un aumento irresistible de las exportaciones. Puesto que
la balanza superavitaria externa basada en los bienes manufacturados puede aumentar sin el
impedimento de una penetracin extranjera del mercado interno, su nico obstculo real es
la capacidad de absorcin interna. De tal suerte, cualquier limitacin al aumento del nivel
de vida de los asalariados (importaciones de materias primas ms caras, aumentos en los
precios de los alojamientos, mayores costos del desarrollo urbano, intentos de proteger Ios
ingresos agrcolas mediante el aumento del precio del arroz, etctera) tiende a precipitar
una nueva ofensiva japonesa en los mercados externos. La agudizacin de la rivalidad
internacional agrava entonces el desequilibrio comercial, que las presiones polticas de los
Estados Unidos y la CEE han sido hasta ahora incapaces de rectificar.
La gnesis de una economa internacional de endeudamiento

La nueva red eurobancaria es un ejemplo de la autoorganizacin de las relaciones de

mercado en un momento en que las instituciones oficiales han sido incapaces de promover
funciones internacionales compatibles con las nuevas tendencias en la internacionalizacin
del capital. Una oferta de medios de pago internacionales totalmente ligada al balance
subyacente estadounidense estaba cada vez ms fuera de tono con los requerimientos
internacionales de liquidez de operaciones comerciales y financieras cada vez ms amplias
en las que el papel cuantitativo de la economa estadounidense declinaba rpidamente. La
fundamentacin de la creacin internacional de dinero en el balance subyacente
estadounidense estaba, de hecho, yuxtapuesta a un sistema de crdito bancario inclinado en
favor de los no residentes. Esto no poda sino ampliar el balance deficitario contra los
acuerdos oficiales de Estados Unidos, al mismo tiempo que intensificaba las tensiones
monetarias en los pases cuyo banco central estaba condenado a la absorcin pasiva de las
reservas superavitarias como una forma de complementar el circuito del dlar.
El desarrollo de un mercado monetario internacional privado, que opera en dlares cada
vez ms autnomos de la economa estadounidense, ha alterado profundamente la
expresin de las constricciones monetarias internacionales y ha canalizado la destruccin
irreversible del orden monetario de Bretton Woods. La nueva economa internacional de
endeudamiento es diferente en muchos sentidos de todos los sistemas monetarios anteriores
(la economa de portafolio de fines del siglo XIX centrada en el mercado londinense; la
experiencia de enclaustramiento monetario de los treintas, atemperada por la cooperacin
institucional entre los tres grandes polos financieros de la poca; el circuito del dlar
funcionalmente ligado a la balanza de pagos estadounidense). Es necesario registrar la
originalidad de estas caractersticas estructurales a fin de entender el sistema monetario
instaurado despus de 1971.
En la medida en que la demanda de prstamos en dlares eurobancarios es el resultado de
una intervencin bancaria, no est limitada por ninguna suma de recursos preexistente. Los
eurobancos, como cualquier sistema bancario integrado, obedecen al principio de que los
crditos forman depsitos. La apertura de los eurobancos al sistema bancario
estadounidense, la falta de regulacin central, la gran eficiencia de las operaciones
interbancarias en la mudanza de liquideces disponibles: todas stas son razones para pensar
que los rasgos principales de la economa de endeudamiento estn siendo transmitidos a

travs del sistema. Ciertamente la oferta de euro-dlares es flexible, y poco importa que el
dinero sea creado ex nihilo o que la circulacin de las liquideces depositadas sea de
velocidad flexible. Sabemos que la creacin de dinero a travs de la sustitucin tiene los
mismos efectos que la creacin directa de dinero. El punto esencial es que, contrariamente
al sistema de crditos y obligaciones intervinculados que exista entre los bancos britnicos
y extranjeros antes de la primera guerra mundial, Ios eurobancos han dado lugar a un tipo
de integracin que no depende estrechamente de la poltica monetaria de un pas.
La estructura privada de la creacin internacional de dinero permite la monetizacin
general de las deudas y la liberacin de los deudores de la presin directa de los
acreedores. Es una caracterstica peculiar de todo sistema de intermediacin integrada. En
las relaciones internacionales puede haber efectos espectaculares en la balanza de pagos
cuando tal sistema no est sujeto a una forma de soberana monetaria que tenga los medios
y el inters para ejercer la disciplina central. En la medida en que la demanda de crditos en
dlares emanados de los pases industriales es siempre satisfecha en condiciones ms o
menos favorables, los dficits por s mismos dejan de ejercer una presin sistemtica para
su propia reabsorcin. Impulsan a los Estados y a las grandes unidades econmicas
privadas a seguir una estrategia de salvaguardar las lneas de crdito y acechar las
liquideces. Cogidos en la trampa de la economa de endeudamiento y obligados a luchar
contra la devaluacin de sus ttulos, los acreedores se encuentran en el origen de una
estrategia de cambio de activos entre formas de posesin de reservas lquidas en las
diversas monedas convertibles. El resultado es una gran transformacin de las
constricciones monetarias internacionales. Para los pases con moneda convertible, el
problema de financiar la balanza de pagos est convirtindose en un problema de divisas.
Los deudores sienten los efectos de la constriccin monetaria internacional a travs del
impacto de los flujos monetarios netos en los tipos de cambio generales. Estos flujos son
provocados por la discordancia entre las formas monetarias de los medios internacionales
de pago y las formas deseadas por los poseedores de las liquideces internacionales.
Las funciones monetarias internacionales del dlar se han roto en pedazos. Como dinero
de cuenta, el dlar no es ya el pivote para la expresin de los valores en moneda. Desde un
punto de vista tcnico, los mercados de divisas generalmente dejan un signo de
interrogacin sobre el valor en dlares de las monedas, en tanto que el arbitraje monetario

triangular deja de lado el dlar y muchos tipos de cambio bilaterales son de un carcter
puramente no mediado. Ello no obstante, no es fcil interpretar la difusin de las tensiones
a travs de los mercados de cambio. En el sistema de Bretton Woods, la separacin de una
moneda particular era una clara sancin constrictiva que afectaba su relacin con todas las
otras monedas ligadas al dlar. El efecto sobre los precios y la competitividad poda
anticiparse con un grado razonable de certidumbre. En la flotacin monetaria general, sin
embargo, no hay un punto de referencia comn contra el cual el movimiento de las dos
monedas pueda compararse y expresarse en trminos de valor. El tipo de cambio entre dos
monedas puede variar simplemente a travs de un cambio en la relacin del dlar con todas
las dems monedas, muy independientemente de la verdadera posicin competitiva de los
dos pases en cuestin. Tales casos son posibles porque la funcin de reserva del dlar ya
no es estable. La demanda privada y oficial de dlares en tanto que activos lquidos a
pedido de los no residentes est marginalmente sujeta a las expectativas abruptamente
cambiantes acerca del valor futuro de tales liquideces en relacin con otras formas de
tenencia. Siempre existe cierta incertidumbre en cuanto al efecto sobre el tipo de cambio de
cambios abruptos en la funcin de demanda de los activos lquidos en dlares en manos de
no residentes; especialmente una inversin de esta funcin nunca puede anticiparse con
precisin operacional.
En consecuencia, el debilitamiento de los vnculos entre el crdito internacional en
dlares y Ias vicisitudes de la regulacin macroeconmica estadounidense determina un
cambio considerable para la dinmica monetaria. El sistema monetario internacional siente
el impacto de las tensiones monetarias dentro de la economa estadounidense a travs de la
mediacin de las tasas de inters y los tipos de cambio fluctuantes. La irregularidad de estas
variables refleja la naturaleza hbrida de Ias relaciones monetarias internacionales actuales.
Tenemos ante nosotros el surgimiento de un sistema internacional de crdito bien
desarrollado, desterritorializado y no susceptible a la regulacin por cualquier Estado
nacional soberano. Con todo, las tres funciones esenciales del dinero no estn ni unificadas
bajo un organismo monetario supranacional, ni administradas a travs de la cooperacin
interestatal basada en principios universalmente aceptados. En realidad, la inestabilidad de
la funcin de reserva conduce a la rivalidad entre las monedas convertibles que
desestabiliza las relaciones complementarias que unifican los regmenes de crecimiento

nacionales.
El aumento de las rentas petroleras
Esta situacin ha asestado el golpe final al viejo tipo de cohesin econmica
internacional. De hecho, es un episodio ms en la secular oposicin entre la renta y la
acumulacin del capital. En la historia de las sociedades, cuando las rentas han aumentado
ms rpidamente que la productividad de las condiciones para la existencia y, en
consecuencia, ms rpidamente que el excedente a disposicin a largo plazo de las clases
dominantes el resultado ha sido ms de una vez la decadencia de la civilizacin en
cuestin. Bajo el capitalismo, que no est basado en relaciones tributarias, las cosas no
suceden de esta manera. Ello no obstante, las rentas constituyen deducciones improductivas
del plusvalor que agudizan el conflicto entre los capitalistas y los asalariados y reducen el
excedente disponible para la acumulacin. El hecho de que las rentas petroleras sean
apropiadas a travs de la mediacin de aparatos estatales no altera significativamente esta
relacin social. sta sigue siendo una pura relacin de distribucin resultante del control
exclusivo sobre las condiciones de la produccin capitalista que no son reproducidas ellas
mismas por los procesos capitalistas de produccin.
El aumento excesivo en el tributo petrolero tiene varios resultados contradictorios, al
igual que las rentas agrcolas que fueron el tema de los viejos debates acalorados entre
Ricardo y Malthus. Estos resultados se dividen en tres categoras:
a]Un aumento considerable en los costos de produccin de la industria afecta
una de las condiciones del crecimiento comunes a los pases industrializados y
frena la industrializacin de otros pases. Al mismo tiempo, sin embargo, el
cambio en Ios precios relativos provoca la introduccin de tecnologas que
conducen a la manufactura de nuevos bienes de capital. El ahorro de energa
puede convertirse en un principio capaz de orientar la poltica industrial, puesto
que da lugar a nuevos esquemas de interconexin tcnica y econmica tanto
dentro como entre los sistemas nacionales de produccin. El aumento de las
rentas puede por lo tanto tener efectos indirectamente benficos, debido a los
cambios en la divisin del trabajo causados por las estrategias capitalistas de

reduccin de las rentas.

b]Dado que los rentistas feudales o estatales-burgueses no tienen ni la misma
propensin a consumir ni el mismo patrn de gastos que la demanda social
implcita en el consumo masivo, se da un debilitamiento inevitable de la
demanda mundial y un cambio en su composicin estructural. En dos ocasiones
en 1973-74 y en 1978-79 todos Ios pases occidentales han sufrido
simultneamente los efectos sbitos de tal cambio. Esta poderosa fuerza para la
sincronizacin de las coyunturas pone fin a la autonoma de la regulacin
macroeconmica nacional que, bajo el patrn del dlar, era crucial en el
desplazamiento de la constriccin de la balanza de pagos hacia los pases
deficitarios.
c]La polarizacin de los supervits y los dficits ha dado a la economa
internacional de endeudamiento una dimensin verdaderamente mundial. El
tercer mundo se ha abierto en gran medida a las redes de la intermediacin
bancaria, como lo demuestra la muy rpida declinacin en la asistencia pblica
y la inversin directa, comparadas con los prstamos bancarios, en el
financiamiento en todos los pases con excepcin de los ms pobres. Este
cambio en las estructuras financieras internacionales es el reverso del papel
econmico pasivo que siempre desempean los rentistas. Los receptores
tercermundistas de los ingresos petroleros son particularmente marginales en el
encauzamiento de la acumulacin del capital, tanto as que han sido incapaces
de crear instituciones financieras para ejercer control capitalista sobre
segmentos de la produccin mundial. Todo lo que tienen es el potencial
negativo para desestabilizar los mercados de divisas a travs de los
desplazamientos marginales en liquideces ligados con la especulacin
monetaria.
III. LA COHESIN DE LA CRISIS: 1973-1979
La vinculacin de las palabras "cohesin" y "crisis" puede parecer sorprendente. Pero lo
hemos hecho intencionalmente a fin de poner de relieve la ambivalencia de las relaciones

internacionales en la actualidad. Los cambios que hemos identificado anteriormente han

hecho estallar el orden jerrquico de la posguerra y sus constricciones asimtricas de la
balanza de pagos. Por contraste con la crisis de la dcada del 30, sin embargo, el comercio
internacional no se ha restringido sino que ha continuado expandindose: los activos
financieros internacionales no han sido repatriados por Ios acreedores y el crdito a corto
plazo no se ha agotado; ambos han conocido una enorme expansin ms o menos reflejada
en el tamao de los euromercados. La realidad de la crisis se hace patente en el hecho de
que las grandes fluctuaciones en Ios tipos de cambio causan cambios aproximadamente
equivalentes en la posicin competitiva de los pases industrializados (siendo que las
variaciones nominales son en gran medida variaciones reales) ; en tanto que la respuesta de
los flujos comerciales reales es muy inerte. Adems, los pases no productores de petrleo
del tercer mundo divergen cada vez ms marcadamente entre s: algunos experimentan una
declinacin absoluta en los niveles de vida medios y el menguante poder de compra de sus
exportaciones reduce en gran medida su capacidad para obtener prstamos en los mercados
financieros internacionales; otros han mantenido un alto crecimiento a travs de una
elevacin de su nivel de endeudamiento, lo cual incrementa la proporcin entre la carga
financiera y el ingreso neto por exportacin del costo de las importaciones de petrleo.
Existe una crisis, pues, porque los modos de expresin de las constricciones monetarias
internacionales (variaciones en los tipos de cambio, transferencias de capital a corto
plazo) no tienen como resultado ajustes capaces de absorber las distorsiones estructurales.
Los procesos en operacin, que implican ya sea el ajuste a travs de un descenso marcado
en la tasa de crecimiento o un aumento en el nivel de endeudamiento sin ningn ajuste,
sirven como refuerzos para los factores de crisis. Con todo, podemos hablar de cohesin en
el sentido de que la monetizacin de los dficits se da por sentada en el mercado monetario
internacional. Esto explica la solidaridad de facto entre acreedores y deudores: ninguna
nacin endeudada importante ha reducido hasta ahora la demanda interna al punto de
provocar una contraccin en cadena del comercio internacional; mientras las naciones
acreedoras ejercen con cautela su poder para transferir liquideces, y los bancos centrales de
pases con monedas convertibles todava alivian la inestabilidad de los mercados de divisas
en periodos de crisis aguda. Dos aspectos de las relaciones internacionales del periodo
actual parecen ser cruciales para el desarrollo futuro de la crisis: la transformacin de los

crculos virtuosos en crculos viciosos en Europa occidental, y la inestabilidad monetaria en

la economa internacional de endeudamiento.
De crculos virtuosos a crculos viciosos
La Tabla III pone de relieve los dos esquemas prototpicos que resultan de la
degeneracin de los crculos virtuosos en Europa. Nos permite identificar las relaciones
principales entre el deterioro de las estructuras industriales y las principales formas , de
articulacin macroeconmica. Como siempre sucede con los esquemas altamente
formalizados, son modelos tericos para el anlisis. Podemos pensar en situaciones
nacionales concretas como combinaciones de las tendencias bsicas asociadas con los
cuatro esquemas polares: lo que queda de los crculos virtuosos (Alemania-Francia) y lo
que se deriva de la dinmica del crculo vicioso (Blgica-Italia) en Ios que aqullos han
tendido a degenerar. Cada patrn nacional depende de la robustez de la especializacin
adquirida a travs de la poltica econmica pasada y de la solidez de las componendas
forjadas entre los grupos sociales. Ello no obstante, Ios crculos viciosos abarcan pases
muy distantes de los casos polares, tal como lo hicieron los crculos virtuosos en el periodo
anterior. En trminos aproximados, Blgica tipifica los crculos viciosos de la moneda
sobrevaluada y la estagflacin, en tanto que Italia expresa con la mayor claridad el crculo
vicioso del tipo de cambio en declinacin y la alta inflacin.
La Tabla III describe las principales articulaciones de la dinmica del crculo vicioso. La
degeneracin de las dos formas polares de la dinmica del crculo virtuoso ha sido el
fenmeno ms importante en el debilitamiento de la posicin de Europa en los setentas.
Todos los cambios en la economa mundial anteriormente identificados han desempeado
un papel en este proceso. Los martillazos estadounidenses, dirigidos a detener la
competitividad declinante del pas a travs de una real y sustancial devaluacin del dlar,
han impedido en gran medida la venta de mercancas europeas en todo el enorme mercado
de la zona del dlar. La disminucin del crecimiento interno japons, que caus un
desplazamiento hacia los mercados externos, fortaleci el crecimiento de terceros mercados
y a continuacin increment la penetracin de la propia Europa. El aumento en el precio del
petrleo desaceler las tasas de crecimiento, particularmente en Europa occidental, donde

existe un alto nivel de integracin comercial. Finalmente, tan pronto como los cambios en
las constricciones monetarias se expresaron en tipos de cambio fluctuantes, empezaron a
aparecer tendencias divergentes entre las monedas europeas en tiempos de inestabilidad del
dlar.
La dinmica de los crculos viciosos nos permite comprender los acontecimientos que
han sido observados en toda Europa occidental. Estos esquemas entraan, de hecho, varios
elementos comunes que tienden a reducir las tasas de crecimiento en general: por ejemplo,
una especializacin industrial ms dbil en las ramas tradicionales de la ingeniera, un ms
alto nivel de dependencia respecto de las importaciones, un sistema de ingresos ligados a la
indexacin, el papel de los sectores terciarios en el amortiguamiento de las redundancias, y
el aumento en el gasto pblico. Pero tambin entraan varios elementos divergentes que
mantienen una amplia gama de tasas de inflacin: la utilizacin o no utilizacin de
controles cambiarlos para encauzar la poltica monetaria; la mayor o menor flexibilidad de
las estructuras de empleo (la sensibilidad de la poblacin activa ante la contraccin de los
empleos, la magnitud relativa de los componentes seguros e inseguros de la fuerza de
trabajo); la magnitud del dficit pblico y el modo de financiarlo.
Los procesos bosquejados en la Tabla III revelan el alcance de los cambios estructurales
en Europa occidental. Los crculos virtuosos complementarios solan reforzarse entre s, y
sus mismas diferencias constituan la cohesin macroeconmica de la zona europea. Por
contraste, los crculos viciosos amenazan continuamente con transformarse unos en otros en
virtud de las constricciones monetarias que contienen. La articulacin de un tipo de cambio
declinante y la inflacin acumulativa slo se rompe mediante controles monetarios que
sumen al pas en la estagflacin. La utilizacin de una moneda sobrevalorada para contener
la inflacin causa tales distorsiones en la relacin de precios entre la industria
manufacturera y el resto de la economa que el banco central queda sujeto a una fuerte
presin para darle a la industria una dosis de oxgeno, aun a riesgo de acelerar la inflacin.
Adems, la interaccin entre los dos tipos de crculos viciosos tiende a agravar los rasgos
nocivos de cada uno. As, cuando los tipos de cambio se apartan como resultado de la
inestabilidad del dlar, su divergencia a corto plazo es mucho mayor que las diferencias en
las tasas de inflacin o a fortiori en las tendencias de los precios industriales. Las
exportaciones de Ios pases de moneda fuerte a los de moneda dbil pueden por lo tanto ser

slo ligeramente inflacionarias en la moneda del exportador, pero altamente inflacionarias

en la moneda del importador. En el pas que las recibe, tales exportaciones intensifican la
inflacin interna debido a la indexacin de los ingresos internos al precio de las mercancas
importadas. Al mismo tiempo, la devaluacin de una moneda dbil hace que Ias
exportaciones de ese pas sean altamente competitivas en los mercados de los pases de
moneda fuerte, estimulndolos por consiguiente a extender la desinversin industrial en
nombre de la racionalizacin.

Tabla III
LOS CRCULOS VICIOSOS CONCOMITANTES EN LA CRISIS INTERNACIONAL

RASGOS CARACTERSTICOS

CRCULO VICIOSO DE MONEDA

CRCULO VICIOSO DE TIPO DE

SOBREVALUADA

CAMBIO

Y ESTAGFLACIN

EN DESCENSO Y DE INFLACIN EN

Especializacin
internacional

Estructura industrial anteriormente

Estructura

industrial

con

un

muy especializada; fuerte posicin

importante papel para las ramas de

en las ramas me talrgicas de

bienes de consumo alta mente

capital intensivo.

competitivas

Especializacin progresivamente

en

Especializacin

precios.

dbil,

pero

ms dbil debida a la rigidez en las

organizacin

flexible

de

la

ramas afectadas por la demanda

produccin

debida

la

social cambiante.

subcontratacin

al

empleo

inseguro (la economa subterrnea).

Efectos de la
constriccin
monetaria
internacional

Moneda sobrevaluada:
El tipo de cambio real tiende a subir.
La mejora de las condiciones del
comercio industrial y las materias
primas importadas ms baratas no
compensan

la

competitividad

industrial declinante.
La balanza comercial en trminos
de valor
tiende a mostrar un dficit, puesto
que la desindustrializacin reduce
continuamente la capacidad de
produccin disponible.

La moneda es depreciada frente a

las principales monedas convertibles
con

la

esperanza

de

que

sea

subvaluada:
El tipo de cambio real tiende a
caer.
Las ganancias temporales en la
competitividad

no

duran

lo

suficiente para que los aumentos en

la productividad compensen las
presiones inflacionarias favorecidas
por un tipo de cambio ms bajo.
El balance comercial en trminos
de valor tiende a mostrar un dficit,
excepto cuando las ganancias en
competitividad afectan el volumen
del comercio externo.

Formacin de precios

La moneda

industriales

sobrevaluada

permanentemente

El

determinante

crucial

es

la

una

indexacin de todos los costos a los

divergencia entre los costos de

precios en rpido ascenso de las

produccin y los precios de las

importaciones

exportaciones.

fuerte cada en el tipo de cambio. La

Tres consecuencias:

reaccin del sistema productivo

conduce

Los mrgenes de exportacin se

reducen al punto de la desaparicin.
Los productores tratan de absorber
sus costos fijos mediante el ajuste
de

los

precios

dentro

de

la

produccin.
El aumento en los precios internos
es limitado, sin embargo, por la
competencia extranjera y por la
resultante penetracin del mercado
interno por las importaciones.

causados

por

la

depende de la rigidez de los precios

y los costos, determinada ella
misma por la frecuencia de las
revisiones de la indexacin. La
hendidura

en

el

sistema

de

produccin se agranda a causa de la

especializacin de la industria:

Las

empresas

con

una

infraestructura pesada y una fuerza

de trabajo segura tienen
una capacidad de acumulacin
limitada,
(Contina)

CRCULO VICIOSO DE MONEDA

CRCULO VICIOSO DE TIPO DE CAMBIO

SOBREVALUADA
RASGOS CARACTERSTICOS

EN DESCENSO Y DE INFLACIN EN ASCENSO

Y ESTAGFLACIN

(Italia)

(Blgica)
debido a la cada vez mayor rigidez

El resultado es una combinacin de:

de los costos en trminos de la

Niveles de ganancia inadecuados

duracin de sus ciclos productivos --

que conducen a la eliminacin de la

> una reduccin en horas y una

capacidad de produccin.

prdida de empleos.

La presin inflacionaria de los

productores que limita la desinflacin

empeadas

de los costos importados.

La creciente dependencia respecto
de los pases extranjeros tanto en las

Las empresas pequeas

en

ciclos

de

produccin cortos y capaces de

diversificarse en mano de obra

exportaciones como en el mercado

local se benefician del precio

interno.

en moneda nacional en ascenso

Los aumentos en la productividad se

de

deben

crecimiento del empleo "informal".

esencialmente

la

las

exportaciones

-->

desinversin sin la reestructuracin

en las nuevas tecnologas capaz de

Los aumentos en la productividad se

dar nueva flexibilidad a Ios procesos

hacen posibles por la fragmentacin

de produccin.

del

mercado

de

trabajo.

Se

concentran en las industrias de

"trabajo intensivo" gracias a la
descentralizacin de Ios procesos de
produccin

permitida

microelectrnica.

por

la

Relacin entre la

El costo de las prdidas de empleos

La

industria

en la industria es socializado a travs

conjunto del transporte pblico. Da

y el resto de la

de

lugar a una explosin inflacionaria

economa

centralmente dispuestos:

mecanismos

institucionales

indexacin

se

extiende

al

del gasto pblico ms all de todo

el

control central. Puesto que no existe

desempleo y en la creacin de

un sistema de impuestos efectivo, el

empleos.

dficit pblico tiende a aumentar

Tendencias salariales estrictamente

corno una proporcin del GDP. La

uniformes en todos los sectores.

estrecha relacin entre el tipo de

Impacto de Ios costos salariales en

cambio en descenso y la indexacin

los precios generales de Ios sectores

de los precios internos permite que la

terciarios de baja productividad.

relacin

Resultado:

pblico

industrial/terciaria se mueva en

creciente y un deterioro sistemtico

favor de la industria, en el sentido de

de

que parte de la industria se beneficia

Mayor

la

gasto

pblico

un

dficit

relacin

de

en

precios

de

precio

del retardo entre la devaluacin de la

industrial/terciaria.

moneda y la indexacin salarial.

Interaccin entre las

La sangra de las finanzas pblicas

El banco central no controla el tipo

constricciones

sirve como una salida para las

de cambio. Las expectativas del

monetarias internas e

contradicciones

regulacin

sector privado en cuanto a la gua de

internacionales

macroeconmica. El dficit pblico,

revisiones de la indexacin del tipo

combinado con los dficits de las

de cambio y los requerimientos

empresas

de

la

(Contina)

(Continuacin)
CRCULO VICIOSO DE MONEDA

CRCULO VICIOSO DE TIPO DE CAMBIO

SOBREVALUADA
RASGOS
CARACTERSTICOS

EN DESCENSO Y DE INFLACIN EN

Y ESTAGFLACIN

resultantes

de

ASCENSO

la

moneda

sobrevaluada, no son enteramente

equilibrados

por

los

ahorros

familiares, pese al estancamiento de la

produccin y la reduccin de las
inversiones --> el dficit de la cuenta
corriente se convierte en un fenmeno
estructural.

financieros del sector pblico para el

gasto social, salarios y prdidas
operacionales en la industria pesada.
Las expectativas de un tipo de
cambio en descenso dependen, a su
vez, del dficit de cuenta corriente
empeorado y/o del dficit pblico, el
segundo de los cuales indica una

El mantenimiento a toda costa de un

inyeccin en efectivo sin un aumento

alto tipo de cambio el principio

equivalente en la produccin.

orientador

La especulacin en divisas mide por

de

una

poltica

monetaria es el ltimo obstculo a

consiguiente

la

intensidad

del

una explosin inflacionaria.

conflicto en torno a la distribucin

La poltica monetaria es por lo tanto

del ingreso,

ajustada al financiamiento de los

mediante la monetizacin de los

dficits internos desde el extranjero

dficits.

----> las tasas de inters aumentan,

autosostenida

desencadena

en tanto que la inflacin se mantiene

inflacionarias

que

moderadamente baja a fin de atraer

autonoma declinante de la poltica

capital a corto plazo.

monetaria. El banco central slo

La carga financiera creciente tiene el

puede reafirmar su autoridad en una

doble efecto de excluir los proyectos

forma cruda y temporal, a travs de

de inversin a largo plazo y de reducir

una contraccin del crdito que

las importaciones de mercancas de

eleve las tasas de inters a un nivel

manera que pueda pagarse el inters a

de vrtigo.

que se resuelve
La

especulacin
ondas

expresan

la

los acreedores extranjeros.

Una flotacin monetaria en un espacio econmico integrado como Europa occidental es

una forma de constriccin monetaria particularmente tendiente a impedir el crecimiento.
Pues en los pases de moneda fuerte los niveles de ganancias declinarn, la industria no
tendr perspectivas de expansin, y otras actividades, al aumentar los costos de la industria,
no sern capaces de proveer compensacin plena. En los pases de moneda dbil, en

cambio, la inflacin creciente causar estragos financieros, especialmente en las finanzas

pblicas y en los sectores industriales concentrados.
Pese a la aparente uniformidad de las constricciones macroeconmicas, sin embargo, los
cambios estructurales no operan de la misma manera en los dos pases que tipifican los
crculos viciosos. Blgica es un caso extremo de estructuras sociales rgidas todo cuyo peso
se hace recaer sobre la industria debido a la constriccin de la competencia internacional.
La destruccin de la capacidad de produccin industrial, que es la nica respuesta posible,
plantea una seria amenaza para el futuro. En Italia, en cambio, la excesiva devaluacin
monetaria cancela temporalmente las constricciones en una forma que slo puede
beneficiar a los sectores ms flexibles de la economa. Una transformacin progresiva de
las estructuras est renovando Ias bases de la posicin competitiva del pas.
La inestabilidad monetaria en la economa internacional de endeudamiento
Muchos estudios nacionalmente orientados de la economa de endeudamiento han
investigado la estrecha relacin entre un tipo de cambio flotante y tasas de inters ligadas a
la expansin del crdito bancario, que es en s misma una respuesta a la indexacin de los
precios y los ingresos al tipo de cambio. Tales estudios han mostrado que esta articulacin
elimina cualquier fundamento slido en los valores nominales.2 Puesto que la unidad de
cuenta no es ya una base de valor comnmente aceptada, cualquier variacin en los precios
relativos es vista con suspicacia. Pues nadie puede decir si tal variacin se deriva de
cambios en la productividad y la estructura de la demanda, o si es el resultado de frmulas
de indexacin favorables que, habiendo sido obtenidas por ciertas unidades econmicas,
son consideradas como base para el sobrepujo por aquellos adversamente afectados.
La economa internacional de endeudamiento es una generalizacin de la dinmica de la
economa de endeudamiento arraigada en la convergencia de dos tendencias: la
internacionalizacin de los bancos norteamericanos y el surgimiento de departamentos de
moneda extranjera en las operaciones crediticias de los bancos europeos y japoneses. El
sistema monetario internacional todava gira en torno al dlar en dos sentidos. Primero, el
circuito del dlar sobrevive porque los bancos centrales extranjeros conservan el dlar
2 Vase, en particular, V. Levy-Garboua, G. Oudiz, IL Sterdynak y P. Villa, "Change, inflation et intrt: un
modle", Revue conomique, vol. 21, n. 5, septiembre de 1978.

como su principal reserva, y porque el debilitamiento de las fluctuaciones de los tipos de

cambio lleva a los bancos centrales de los pases que se benefician de la sustitucin de
dlares en sus propios sistemas monetarios a aumentar sus ttulos a corto plazo contra el
Tesoro estadounidense. Segundo, el eurodlar y el dlar son tan intercanjeables que el
mercado del eurodlar es directamente afectado por las variaciones en el mercado
monetario estadounidense.
Ello no obstante, el actual sistema monetario internacional es muy diferente del sistema
que, al corresponder a la hegemona de la economa estadounidense, expresaba las
constricciones monetarias internacionales como constricciones monetarias asimtricas que
implicaban ajustes a la balanza de pagos. En primer trmino, las fuentes de creacin de
euro-dlares estn en muy gran medida separadas del balance subyacente estadounidense y
responden, en cambio, a los estmulos generales de la oferta de crdito en una economa de
endeudamiento. A continuacin, el hecho de que varias monedas son privadamente
posedas como activos de reserva conduce a una rivalidad monetaria potencial que hace
marcadamente menos estables las funciones de demanda del dinero. La proliferacin de
formas de posesin de liquidez extiende la demanda monetaria a los no residentes y la
somete a determinantes financieros (variaciones relativas de la tasa de inters, expectativas
de fluctuaciones del cambio) que aflojan cada vez ms el vnculo entre el dinero posedo en
una moneda particular y el ingreso global del pas en cuestin. Podemos decir que la
inestabilidad monetaria internacional, potenciada por la alta movilidad de los capitales
lquidos, se deriva ahora de la facilidad con que los agentes privados pueden usar el sistema
crediticio internacional para convertir un capital de una forma monetaria en otra.
Por ejemplo, si una corporacin norteamericana espera una revaluacin del marco
alemn, pospondr el cobro de una cuenta en esa moneda. Al hacer tal cosa, crea una
necesidad de fondos, o, en otras palabras, un crdito en marcos a corto plazo que tendr que
financiar. Pues si ya tuviera suficientes fondos para este propsito, tendra activos
monetarios en exceso y por encima de las necesidades de transaccin corriente del
momento. Tendra "sobreliquidez". La asignacin de tales liquideces a la especulacin con
el marco debe pesarse contra los rditos de otras posibles inversiones a corto plazo. De lo
contrario, la firma tiene que recurrir a sus lneas de crdito bancario en dlares, el costo de
lo cual depende de la urgencia de los requerimientos de liquidez en el mercado monetario

estadounidense. El punto crucial es que las expectativas de un dlar en descenso,

expresadas en una operacin financiera sin contrapartida en la produccin, tiene como
resultado deudas en dlares a la que el sistema bancario internacional responder.
Como quiera que veamos el asunto, llegamos a la conclusin de que un flujo polarizado y
autosustentado de capital que provoque la especulacin autosatisfactoria requiere la
presencia de dos condiciones interrelacionadas: primera, capital dinero liberado, que
implica liquideces en exceso de los requerimientos de financiamiento y, segunda, un
sistema bancario que financie masiva y flexiblemente Ias transferencias anticipadas. Estas
condiciones estn interrelacionadas porque las liquideces superavitarias slo pueden
acumularse a partir de la previa creacin de dinero. En todo caso, la cuestin es si el
sistema de creacin de dinero es capaz de distinguir entre la creacin de una contrapartida
dineraria para nuevos ingresos, la creacin de dinero para la monetizacin deficitaria, y la
creacin de una contrapartida dineraria para transferencias de capital. Las tres formas no
tienen en modo alguno el mismo efecto sobre la oferta de dinero y la inflacin. Las dos
ltimas producen la inestabilidad acumulativa, puesto que crean smbolos dinerarios que no
representan poder de compra para la nueva produccin. Si los propios bancos centrales
actan como contrapartidas en los mercados de divisas, respondiendo a la demanda de
conversin de los bancos comerciales, la base monetaria ser afectada en tal forma que los
medios de expansin crediticia en el pas pertinente quedan injertados en los movimientos
internacionales de capital.
Dado que los agentes privados tienen acceso casi ilimitado al crdito eurobancario en
dlares cuando se espera una variacin en los tipos de cambio, los medios disponibles para
la especulacin son desproporcionados respecto de las fluctuaciones de la base dineraria
que pueden ser absorbidas por los sistemas monetarios nacionales. A ello se debe que las
condiciones crediticias internas en esos pases sean muy sensibles al movimiento
internacional de capital. Aqu encontrarnos una confirmacin de nuestra anterior afirmacin
de que la economa mundial no tiene ningn pivote para que una unidad de cuenta sirva
como referencia comn que legitime las transferencias de valores. Las transferencias de
dinero, pues, no pueden ser reguladas cuantitativamente a menos que haya una reforma
cabal de la organizacin monetaria. De hecho, si dejamos de lado a los Estados Unidos, el
componente externo de la base monetaria de los pases cuya moneda est internacionalizada

puede variar enormemente cuando los bancos centrales intervienen para frenar una
inestabilidad excesiva de los tipos de cambio. Entonces no es ni posible ni deseable
neutralizar plenamente Ias fluctuaciones en el componente externo de la base monetaria a
fin de lograr una meta abstracta de oferta monetaria. El cambio requerido en las reservas
obligatorias desencadenara una expansin o contraccin demasiado sbita del componente
externo del crdito bancario; y esto discriminara contra los prestatarios residentes, que
podran verse muy afectados en sus planes de produccin.
En el periodo 1973-79, las crisis de cambio recurrentes se desarrollaron alrededor del
tipo de cambio dlar-marco que jugaba un papel orientador para la especulacin financiera
internacional. Este proceso se derivaba de la estructura de los activos internacionales, cuyas
consecuencias para la inestabilidad monetaria han sido bien descritas.3 Si bien no tenemos
ninguna razn para ensayar estas conclusiones en un artculo dedicado a las bases tericas
para el estudio del sistema econmico mundial, podemos, sin embargo, mencionar los
rasgos especficos de este patrn que justifican nuestro uso de la expresin "cohesin de la
crisis". En realidad, los Estados Unidos y Alemania occidental se hallaban en posiciones
diametralmente opuestas, o estructuralmente diferenciadas, durante este periodo. Esto dio
lugar a una cierta comunidad de expectativas entre los agentes privados resueltos a
modificar la estructura de su capital.
ESTADOS UNIDOS

ALEMANIA OCCIDENTAL

Dficit de cuenta corriente

Supervit de cuenta corriente

Alta tendencia inflacionaria

Baja tendencia inflacionaria

Poltica monetaria expansionista

Poltica monetaria restricti va hasta 1978

La posicin superavitaria de Alemania occidental hizo del marco alemn una moneda con
funciones exclusivamente de reserva. El circuito internacional del marco qued por consiguiente injertado en el circuito del dlar, de suerte que los marcos adquiridos por los no
3 Cf. M. Aglietta, "Des limites financires la croissance ", conomie Prospective Intternationale, n. 3, julio
de 19800; D. Cohen y P. Eweneczyk, "L'instabilit du systme monetaire international", conomie et
Statistique, n. 126, octubre de 1980; y Ricardo Parboni, The Dollar and its Rivals, NLB/Verso, Londres,
1981.

residentes de Alemania eran convertidos a partir de los balances preexistentes del dlar.
Puesto que el valor del marco tenda a revaluarse en relacin con el dlar, la jerarqua de
tasas de inters a largo plazo pudo permanecer estable. (El hecho de que las tasas alemanas
fueran sistemticamente ms bajas que las tasas norteamericanas expresaba la expectativa
de la depreciacin del dlar.) La fuerza motriz que impulsaba este proceso era una combinacin de, por una parte, el crdito internacional en dlares para financiar los dficits de
cuenta corriente causados por las crecientes importaciones de petrleo, y por la otra parte,
el deseo de los acreedores de diversificar sus activos alejndolos del dlar.
A lo largo de este periodo, los efectos devastadores de la rivalidad monetaria fueron
frenados por las diferencias en las posiciones del dlar y el marco, el primero
permaneciendo como el medio internacional de pago y el segundo adquiriendo el status de
un medio de reserva internacional. En la medida en que el banco central de Alemania
occidental fue capaz de influir en las expectativas de los operadores financieros
internacionales, pudo regular parcialmente el ritmo de la diversificacin. Para ese banco, la
constriccin monetaria cobr la forma de una contradiccin entre una tasa de crecimiento
de la oferta interna de dinero tendiente a exacerbar la inflacin, y una tasa de revaluacin
del marco alemn que tenda a transformar el crculo virtuoso de la regulacin
macroeconmica en el crculo vicioso de la estagflacin.
El parteaguas de 1978-79 demostr que sta era una contradiccin insostenible. Los
movimientos de capital inducidos por las tasas de inflacin estadounidense causaron un
grado excesivamente alto de inestabilidad. El crecimiento de la oferta de dinero germanooccidental en 1978 revivi la inflacin en un momento en que eI largo periodo de
revaluacin del marco haba inclinado ya a la economa hacia el crculo vicioso. La
segunda sacudida del precio del petrleo, que vino a aadirse a esta situacin en vas de
empeoramiento, le hizo perder a Alemania occidental su status como un polo superavitario
situado por encima y en contra del dficit norteamericano. Haba llegado el fin de una
forma de constriccin monetaria internacional que giraba alrededor de la evolucin constante del tipo de cambio dlar-marco y del mantenimiento de diferenciales relativamente
estables entre las tasas de inters en los Estados Unidos y los pases de moneda fuerte.
La Reaganoma y la era de la incertidumbre

Con la desaparicin de la cuasi-estabilidad de la relacin dlar-marco, la crisis de la

poltica macroeconmica en los Estados Unidos ha hecho estragos cada vez mayores en la
regulacin de la economia mundial. Las inauditas tasas de inters real de 10% o ms son
indicativas de la profunda incertidumbre que pesa sobre todo clculo econmico y toda
planeacin corporativa en los primeros aos de la dcada de los ochentas.
En la dcada de los setentas los Estados Unidos haban seguido un curso previsible: la
poltica monetaria tena por objeto estabilizar las tasas de inters en el mayor grado posible
y apuntalar el crecimiento inflacionario de la demanda global a travs de una enorme
expansin del crdito. El resultado fue una acumulacin de balances en dlares en el
extranjero que no preocup mayormente al gobierno norteamericano hasta la crisis de los
tipos de cambio en 1978. Esta crisis, que estall independientemente de cualquier
"conmocin exgena", mostr fuera de toda duda que la funcin de reserva del dlar se
hallaba amenazada. A partir de entonces, los movimientos del dlar en relacin con las
principales monedas convertibles han quedado sujetos a tres influencias: la temprana baja
coyuntural de la economa estadounidense; la mayor volatilidad de las tasas de inters
resultante del viraje monetarista de la Reserva Federal en 1979; y el programa econmico
imposibilista de la administracin de Reagan.
La inestabilidad monetaria internacional no puede dejar de agravarse mientras los
componentes fiscales y monetarios de la poltica econmica estadounidense se contradigan
entre s, y mientras las innovaciones financieras en los Estados Unidos les dejen a los
bancos mayor libertad an para eludir las exhortaciones de la Reserva Federal. Una vez que
la demanda total de crdito se haga claramente insensible a las tasas internas y toda la
estructura del inters venga a depender de las condiciones en el mercado monetario, la
oferta de dinero y las tasas de inters podrn elevarse al mismo tiempo. Entonces se harn
necesarias variaciones muy grandes y agudas en las tasas de inters para cambiar la forma
en que los agentes privados perciben el comportamiento del banco central.
Los operadores financieros internacionales estn por lo tanto sujetos a cambios sbitos en
las tasas del mercado esta estadounidense y a demoras imprevisibles o reacciones enrgicas
por parte de los bancos centrales que administran las otras principales monedas
convertibles. La leccin ms importante que debe extraerse de las nuevas condiciones

monetarias internacionales es que el Occidente en su conjunto (excluyendo al Japn) es

ms dependiente de las tasas de inters estadounidenses de lo que era en el periodo
1973-79. Al mismo tiempo, ahora se estn haciendo posibles patrones altamente desequilibrados, en los que las siguientes caractersticas pueden coexistir entre s:

BALANZA COMERCIAL

BALANZA COMERCIAL

SUPERAVITARIA
Alta inflacin

DEFICITARIA
Baja inflacin

Altas tasas de inters

Tipo de cambio en ascenso

Bajas tasas de inters

Tipo de cambio en descenso

Este patrn sorprendente y sumamente inestable ha caracterizado varias veces las

relaciones entre los Estados Unidos y Alemania occidental en 1980 y 1981. Tal patrn
transforma completamente la polaridad estructural que anteriormente determinaba el tipo de
cambio dlar-marco en el cual se basaban las tendencias. El mismo refleja el profundo
sentido de duda en la comunidad financiera internacional de que diversos pases puedan
superar la estagflacin. Las esperanzas pasadas, fundadas en cambios aparentes en la
poltica econmica, se han frustrado rpidamente y han sido remplazadas por expectativas
ms voltiles. Es, pues, posible que una sbita ampliacin de las diferencias no cubiertas en
los tipos de cambio no sean equilibradas temporalmente por el temor a la devaluacin de la
moneda que se beneficia de la ms alta tasa de retorno nominal. Una situacin de ese tipo
da lugar a un flujo de capital lquido tan considerable a travs de los mercados de cambio
que otros pases se ven obligados a elevar sus tasas de inters.
IV. CUATRO SITUACIONES HIPOTTICAS
En las pginas anteriores hemos tratado de definir las articulaciones macroeconmicas

cruciales de las principales economas capitalistas. Hemos mostrado que las relaciones monetarias y los ajustes en la balanza de pagos estn ntimamente ligados con las tendencias
en la divisin internacional del trabajo, las estructuras industriales y la formacin de precios
e ingresos nacionales, en suma, con todo lo que conforma un sistema de crecimiento. Las
relaciones complementarias o contradictorias entre los sistemas de crecimiento nacionales
ejercen la mayor influencia sobre los cambios en la organizacin monetaria internacional.
Pero tal organizacin dista de ser un fenmeno pasivo. Dota a la constriccin monetaria de
formas precisas que determinan los esquemas posibles combinados en una coyuntura
nacional concreta, as como la sincronizacin o desincronizacin de las coyunturas
nacionales.
El periodo iniciado por la segunda sacudida en el precio del petrleo indica cambios
sustanciales en las relaciones econmicas antes analizadas. Podemos preguntarnos
legtimamente si ahora se est presentando una nueva fase en la transformacin de la
economa mundial. Estas preocupaciones no son ajenas al anlisis del Banco Mundial, que
concluye con la prediccin de que el crecimiento mundial seguir siendo ms bajo a lo
largo de la dcada de los ochentas. Con todo, no compartimos el mtodo empleado por esos
expertos. En nuestra opinin, la presente poca de "crisis grave" est dominada por
cambios cualitativos en gran escala en las relaciones internacionales, cuyas formas y
efectos macroeconmicos precisos son todava poco claros. Actualmente, a diferencia de
Ios periodos en los. que un sistema de crecimiento estaba firmemente establecido, parece
ilusorio formular un curso intermedio de menor tensin. Es incluso imposible definir con
un mnimo de credibilidad una sola hiptesis ms probable que pueda estructurar nuestro
anlisis de las variantes secundarias. La economa mundial no se encuentra ya en un
"corredor" en el que los principios estructuralmente incorporados de regulacin permitan
elegir una opcin de crecimiento medio a travs de mecanismos reductores de tensiones
que nunca dejan de aparecer.
En lugar de ello, parecera ms realista comparar los muy diferentes resultados que
podran derivarse de la competencia global de las principales economas capitalistas en la
actual poca de transicin y crisis. Tales situaciones hipotticas no son tanto un ejercicio en
"futurologa" cuanto un intento de dilucidar los potenciales de maniobra y cambio de frente
que podran ser capturados por diversas estrategias polticas a largo plazo. Basndonos en

nuestro anterior anlisis de los regmenes sucesivos de regulacin monetaria internacional y

de las transformaciones en la divisin internacional del trabajo, podemos proponer cuatro
diferentes conjuntos de hiptesis sobre el posible resultado de la gran inestabilidad
monetaria de los primeros aos de la dcada de los ochentas.
Primera situacin hipottica: estagflacin general
Esta combinacin exhibe los siguientes rasgos principales. Primero, las contradicciones
de la poltica estadounidense mantienen elevadas las tasas de inters, desacelerando la reestructuracin de la industria y estimulando la defensa de beneficios a corto plazo. En
segundo lugar, los pases europeos, cada uno de ellos obligado a responder a la coyuntura
monetaria estadounidense, tambin mantienen altas tasas de inters. En tercer lugar, la
transformacin de la industria manufacturera se retrasa en gran medida por la ausencia de
polticas industriales y por el ambiente financiero desfavorable. A la larga, sin embargo, el
desempleo alcanza un nivel intolerable en Europa occidental, y un proteccionismo
rampante y puramente defensivo suplanta gradualmente al liberalismo a ultranza y conduce
a la introduccin de diversas medidas de racionamiento del trabajo. Como resultado de ello,
la creciente terciarizacin de la economa refuerza las tendencias dualistas que juegan un
papel principal en el crculo vicioso de la estagflacin. Entretanto el Japn es igualmente
incapaz de lograr su desplazamiento hacia el "crecimiento social". Sus exportaciones en
aumento continan imponindole fuertes constricciones al comercio internacional en bienes
manufacturados. La internacionalizacin del yen sigue siendo, pues, un fenmeno de
alcance limitado.
Las polticas monetarias toman ms estrictamente en cuenta la cohesin de las tasas de
inters. Los conflictos entre una poltica presupuestaria que tiene que aceptar dficits
permanentes y una poltica monetaria orientada hacia el mercado de cambios extranjero
puede hacerse menos tensa a medida que se introducen controles. Esta situacin de crisis
hipottica de decadencia gradual puede entraar que, puramente como resultado de medidas
defensivas en Europa occidental (controles cambiarios y acuerdos proteccionistas), la
inestabilidad monetaria conduzca a un fortalecimiento del SME (Sistema Monetario
Europeo) y a la formacin de tres bloques monetarios. Hacia fines de la dcada, esto

cambiara las condiciones para el crecimiento del mismo modo que una inversin de las
tendencias poblacionales estaba atenuando el problema del desempleo en varios pases.
El resto del mundo paga el precio verdaderamente oneroso de una dcada de
estancamiento en los pases industrializados. El comercio mundial reduce su ritmo de
acuerdo con la peor situacin hipottica en lo tocante a la demanda mundial. El
proteccionismo de los pases industrializados, junto con la creciente carga financiera,
reduce considerablemente el poder de compra derivado de las exportaciones disponible
para la acumulacin interna. El nico aspecto favorable es el lento aumento del precio real
del petrleo, el alivio que proporcionan los excedentes de petrleo y la atenuacin de las
tensiones financieras derivadas de los "impactos" petroleros.
Segunda situacin hipottica: el vigor restaurado del capitalismo norteamericano
Los crculos industriales consiguen explotar Ios debates doctrinarios que se desarrollan
en la vida poltica norteamericana a fin de ganar aceptacin para la idea de la regeneracin
industrial. El peligro de perder la supremaca tecnolgica en la electrnica a manos de los
japoneses da lugar a una genuina poltica de oferta industrial. Con esto en mente, la AFLCIO conviene en ajustar Ias demandas salariales a las inversiones masivas garantizadas por
el Estado y parcialmente financiadas por un fondo de reconstruccin industrial.
La difusin de la automatizacin flexible, como un nuevo modelo de organizacin de la
produccin industrial, permite que los avances en la productividad se reconcilien con Ias
jornadas cortas mediante el uso de equipo polivalente que reduce el costo del capital fijo.
Gracias a las nuevas posibilidades abiertas por la diversificacin y la renovacin de los
bienes manufacturados duraderos, el modelo norteamericano tpico de consumo encuentra
una nueva prrroga de vida. El resultado es un crecimiento del aislamiento individual y el
uso de objetos de corta vida. La automatizacin, las telecomunicaciones y el uso cotidiano
de las computadoras se combinan para transformar los principios de los estilos de vida
socializados y para reducir los costos sociales de los servicios mdicos (la preponderancia
del diagnstico anticipado y la proteccin sobre el tratamiento intensivo), la educacin (el
adiestramiento permanente a travs del uso masivo de videos) y la planeacin urbana (la
reorganizacin del espacio permitida por el trabajo a distancia).

El Japn se enfrasca en una competencia global con los Estados Unidos para establecer
un nuevo sistema de crecimiento. Las relaciones tecnolgicas y financieras entre Ios dos
pases se intensifican. El centro del mercado internacional de capital se desplaza hacia la
regin del Pacfico. La apertura financiera del Japn hace del tipo de cambio yen-dlar la
brjula de las relaciones monetarias internacionales. La estructura de las importaciones
japonesas sufre diversificaciones. Todas estas tendencias empujan a Europa occidental a la
decadencia. Las industrias de los pases europeos hacen intentos no coordinados para firmar
acuerdos de subcontratos con las compaas estadounidenses y japonesas. Los pases
europeos se benefician de los efectos colaterales de un nuevo sistema de crecimiento,
especialmente el ms bajo componente estructural de la inflacin. Con todo, se enfrentan a
una dependencia tecnolgica ms aguda y a una autonoma reducida en la organizacin de
la sociedad.
El sistema monetario internacional vuelve a girar una vez ms alrededor de un dlar
fuerte. Despus de un auge del yen, en el que las compaas financieras internacionales se
alejan de las monedas europeas, la relacin yen-dlar tiende a estabilizarse a travs de la
apertura del Japn a las exportaciones estadounidenses y de una marcada reduccin en el
supervit comercial japons. Beneficindose de la inflacin mundial ms baja implcita en
esta situacin hipottica, los pases europeos son capaces de seguir una dbil poltica
monetaria que corresponde a su dependencia tecnolgica en una situacin de crecimiento
renovado. Los que siguen ms resueltamente esta poltica, firmando numerosos acuerdos
tecnolgicos de subcontrato, logran insertarse en los nuevos circuitos internacionales
conformados por la demanda social cambiante en los Estados Unidos y el Japn. La parte
no europea del comercio exterior de la CEE aumenta en tal medida que el Sistema Monetario Europeo pierde su razn de ser. El Mercado Comn se disuelve gradualmente en un
mercado mundial polarizado entre los Estados Unidos y el Japn.
Tercera situacin hipottica: Europa occidental inventa una nueva forma de "economa
mixta"
Este conjunto de hiptesis da por supuesto que la inflacin contina agobiando a los
Estados Unidos y que los conflictos de inters entre los grupos sociales excluyen la cris-

talizacin de un proyecto de "nueva frontera". Una "sociedad de suma cero" dentro de los
Estados Unidos, y divergencias de inters con sus aliados sobre los focos de tensin en el
mundo, dan lugar a la aparicin de un nuevo aislacionismo en la poltica estadounidense. Se
hace imposible mantener la escisin que se produjo en los setentas entre el papel
preponderante del dlar y la decadencia relativa de los Estados Unidos. A medida que se
extinguen las esperanzas suscitadas por la eleccin de Reagan, un violento ataque contra el
dlar inaugura una nueva etapa de rivalidad monetaria.
Esta situacin hipottica, a diferencia de las otras, supone crucialmente un papel activo
para Europa occidental. La inestabilidad monetaria agravada exige una mayor cooperacin
monetaria europea, en tanto que el desempleo creciente exacerba peligrosamente las
tensiones sociales y la reaccin pblica contra las polticas de austeridad. Ya sea porque
una nueva mayora poltica cobre cuerpo en los socios europeos de Francia, o porque los
sindicatos tomen accin enrgica dentro de la CEE las posiciones francesas adquieren
suficientes partidarios para que su aplicacin sea seriamente considerada. La cuestin del
empleo se convierte en una prioridad que da lugar a iniciativas conjuntas: reduccin
coordinada de horas de trabajo, armonizacin de la legislacin social, cooperacin
industrial para dominar la automatizacin y las tecnologas de computadoras, etctera.
Orientada por las prioridades industriales, la tasa de inversin aumenta en la mayora de los
pases de la CEE. Las finanzas a largo plazo de la comunidad se obtienen de los acreedores
externos. La conduccin coordinada de las tasas de inters, junto con la creacin de un
fondo monetario europeo y medidas proteccionistas graduadas contra los competidores no
europeos, les permite a los pases de la CEE atenuar su dependencia respecto de la poltica
monetaria estadounidense.
Desde el punto de vista de la regulacin monetaria internacional, este conjunto de
hiptesis sugiere el surgimiento de un sistema tripolar. Sin embargo, las condiciones de su
operacin siguen siendo muy poco claras. Deberan estimularse los derechos de cobro
como un medio de acuerdos internacionales que reflejaran la simetra de los tres bloques?
Podra el oro regresar a algo parecido al papel que desempe bajo el acuerdo tripartita
posterior a la devaluacin del franco en 1936? Qu reglas del ajuste de la balanza de pagos
le daran una forma precisa a la constriccin monetaria entre los tres polos? Pueden
cualesquiera reglas garantizar tanto la autonoma de las opciones sociales dentro de cada

bloque cuanto la estabilidad relativa de los tipos de cambio interbloque?

Cuarta situacin hipottica: colapso financiero y fragmentacin de la economa mundial
Aun cuando una crisis financiera internacional no se presta a las tcnicas de la
prediccin, no es difcil imaginar Ias condiciones bajo las cuales podra estallar una.
Despus de todo, ha habido varias alertas casi rojas desde el verano de 1974, y una
perspectiva histrica es suficiente para convencernos de que las crisis financieras son una
ocurrencia comn en las relaciones internacionales. No hay nada intrnsecamente extravagante en la idea de que una crisis importante penalizar la actual inestabilidad
monetaria y las tendencias de endeudamiento excesivo. En realidad, a diferencia del caso
de los sistemas bancarios nacionales, no existe ningn prestador de ltimo recurso con
autoridad soberana sobre todos los bancos que operan con monedas extranjeras. Al borde
de la catstrofe, las operaciones de refinanciamiento dependen de una evaluacin comn de
riesgos por diversas autoridades monetarias dotadas de derechos iguales y sin embargo
sujetas tal vez a imperativos polticos ampliamente variantes.
Supongamos, por ejemplo, que el conflicto se agudiza entre las diferentes facciones que
tratan de imponerle sus doctrinas a la poltica econmica estadounidense y que la evolucin
a corto plazo de los tipos de cambio se hace cada vez ms catica. Los prestadores, los
prestatarios y los intermediarios se desorientan entonces a causa de las fluctuaciones sbitas
en las tasas de inters y del resultante desorden de los tipos de cambio. El uso de la
demanda de dinero se hace cada vez ms inestable, puesto que Ios factores especulativos
dominan los motivos de las operaciones financieras. Los flujos de la liquidez internacional
se hacen tan abruptos y los reflujos tan imprevisibles que los bancos centrales resultan
incapaces de controlar los mercados de cambio. Los prestatarios se enfrentan a un riesgo
creciente de calcular mal las tendencias de la tasa de inters y de tomar una decisin en el
momento equivocado. Algunos prestatarios, obligados ya a presentar los pagos, sufren un
enorme aumento en su endeudamiento. Las tasas interbancarias y los programas de deudas
a corto plazo fluctan tan desordenadamente que las clusulas de indexacin dejan de
operar y algunos bancos tienen que incurrir en fuertes prdidas al contratar prstamos a
muy corto plazo.

En esta situacin, es muy probable que la insolvencia de un prestatario estatal ponga

inmediatamente en dificultades a varios bancos. Actualmente, a diferencia de crisis
financieras anteriores, la organizacin tcnica y las lneas de crdito le permiten al banco
central de la compaa matriz acudir al rescate de los bancos que operan en euromonedas.
Pero este mecanismo no ser aplicable necesariamente en todas las situaciones. Si el
desorden monetario alcanza cierto nivel, exacerbar las disputas que hemos visto entre
gobiernos occidentales en 1981. Los acuerdos de refinanciamiento de deudas, las prcticas
dilatorias y las discusiones laboriosas pueden ser necesarias para establecer una cadena de
crdito multunonetaria, en un momento en que se requiere una reaccin casi instantnea. La
crisis financiera asumira entonces su forma clsica: destruccin de los eurobancos y
conversin de los euro-depsitos en depsitos en los bancos de los componentes principales
de ciertos sistemas bancarios; una aguda contraccin de los euromercados y el colapso de
los consorcios bancarios internacionales ms dbiles; una oclusin del refinanciamiento de
los prestatarios y un descenso del comercio mundial que desencadene una desinflacin
internacional de precios.
Una crisis financiera en gran escala conducira probablemente a una fracturacin de la
economa mundial. Se formaran bloques monetarios, pero no en las condiciones favorables
a la cooperacin que caracterizaron el tercer conjunto de hiptesis. Los bloques rivales no
estaran cerrados los unos a los otros, puesto que Europa y el Japn seguiran dependiendo
militarmente de los Estados Unidos. Con todo, el proteccionismo sera ms pronunciado
que en otras hiptesis, y habra un marcado descenso en los niveles de vida. Ciertamente
haran su aparicin los elementos de una economa de guerra: por ejemplo, una extensin
del sector pblico en Europa occidental (ms nacionalizaciones en Francia) ; una
reestructuracin ms avanzada de la industria sobre una base nacional; una recentralizacin
de la planeacin; y un control de precios e ingresos.
V. EL PARTEAGUAS DE LA CRISIS?
Estas situaciones hipotticas a mediano plazo implican representaciones contrastantes del
proceso histrico. Comparndolas entre s, podemos ahora intentar definir las encrucijadas
a que est expuesto a enfrentarse el sistema econmico mundial.

El anlisis que sirve de base a estas situaciones hipotticas le ha dado un contenido

preciso a la nocin de jerarqua de la cual depende la cohesin de las relaciones econmicas
internacionales. Claramente, la jerarqua debera concebirse dinmicamente y no definirse
estticamente por referencia a una imagen militar. La jerarqua en la organizacin
monetaria internacional se deriva de dos tendencias que coexisten conflictivamente entre s:
una fuerza fracturante que es resultado de la lucha de las naciones para establecer y
salvaguardar las bases econmicas de su soberana, y una fuerza integradora ligada con las
funciones monetarias ms all de las fronteras nacionales. Un orden monetario mantiene un
equilibrio entre estas tendencias mientras las reglas restrictivas que determinan la forma del
ajuste monetario internacional son compatibles con la renovacin de Ias condiciones para el
crecimiento. Cuando el proceso de renovacin toca races profundas, las rgidas reglas
monetarias que aseguraban la cohesin del sistema empiezan a acumular tensiones. En la
crisis de un patrn jerrquico de relaciones internacionales, las restricciones monetarias se
desintegran bajo el impacto de las tensiones en puntos crticos del sistema monetario
existente. Este proceso debilita la fuerza unificante de las funciones monetarias
internacionales y fortalece las tendencias fracturantes. Las monedas nacionales vuelven a
convertirse en armas polticas que responden a la intensificacin de la competencia. La
bsqueda de posibles patrones futuros presupone que uno puede identificar la etapa
alcanzada en la desintegracin del viejo orden monetario. El parteaguas de los ochentas ha
trado a primer plano el proceso de fracturacin como resultado de la reaccin de los
acreedores frente a la devaluacin de sus activos. Esa reaccin marca los limites de la
expansin incontrolada de las liquideces internacionales por parte de los deudores. Las
situaciones hipotticas Dos y Tres presagian una reorganizacin del sistema econmico
mundial impulsada por los Estados Unidos y Europa occidental respectivamente: una
reorganizacin que nos lleva a percibir sistemas de crecimiento muy distintos. Las
situaciones hipotticas Una y Cuatro describen dos maneras en que el proceso de
fracturacin puede seguir dominando la crisis: un proceso insidioso en el que la
fracturacin se desarrolla en un clima de proteccionismo rampante (situacin hipottica
Una) y/o un proceso violento desencadenado por la inestabilidad financiera internacional
(situacin hipottica Cuatro).
Puede preguntarse por qu hemos propuesto estas cuatro situaciones hipotticas y no

otras. La delimitacin, de hecho, es resultado de nuestra perspectiva temporal relativamente

corta, la dcada de los ochentas, y de nuestro diagnstico de la fase actual de la crisis. Para
ser ms precisos, las situaciones hipotticas estn apuntaladas por tres hiptesis centrales:
a] Las incertidumbres de la poltica econmica estadounidense. Estas se refieren al
impacto de las innovaciones financieras privadas que han obligado a la poltica monetaria a
asumir una postura deflacionaria. Existe una gran incertidumbre en cuanto a los impulsos
discordantes de la poltica presupuestal y monetaria y la accin retardada de los elementos
de la poltica de oferta. Particularmente, no se sabe cmo respondern las tasas reales de
inters a la desinflacin probable, o cmo una contraccin prolongada de las condiciones
financieras afectar la inversin a largo plazo.
b]El grado de la inestabilidad financiera. Esto determinar si la tendencia
fracturante entraa una desinflacin progresiva bajo el impacto del estancamiento
prolongado o si asume la forma de una deflacin abrupta provocada por una crisis
financiera. Tal posibilidad presupone que el congelamiento de la cooperacin entre
las autoridades monetarias de los pases acreedores da rienda suelta a las fuerzas
privadas. Si la deflacin se expresa en una conjuncin de altas tasas reales de inters
y trminos de intercambio deteriorados para los prestatarios ms grandes, entonces
el poder de compra derivado de las importaciones puede resultar insuficiente, a un
ritmo constante de crecimiento interno, para cubrir las cargas financieras ms
pesadas debidas a una franca renovacin de las deudas.
c]La percepcin de las tensiones sociales dentro de Europa. Ms que sus
competidores norteamericanos y japoneses, Europa es sensible a una exacerbacin
de las tensiones sociales resultantes del estancamiento prolongado. Los
tambaleantes regmenes polticos en ciertos pases, la mayor susceptibilidad para el
surgimiento de luchas polticas frontales entre grupos sociales, la existencia de
proyectos nacionales incompatibles de crecimiento sostenido, todas esas
condiciones hacen de Europa el lugar en que una ruptura en el acuerdo tcito basado
en el reavivamiento del crecimiento anterior puede tener consecuencias peligrosas.
Los principales indicadores de la tensin en Europa son por consiguiente el nivel de
desempleo y la reduccin del poder de compra familiar. El rea principal de
incertidumbre es el lmite de tolerancia en cada pas.

El lector habr observado que nuestras hiptesis centrales no toman en cuenta el bloque
oriental, el Japn o los pases de la OPEP. Por lo que toca al bloque oriental, podemos
visualizar un clima de tensin continua, reflejado en un debilitamiento de los vnculos
econmicos con el Occidente forjados en el periodo de la dtente. Se acepta, sin embargo,
que este deterioro no bastar para alterar significativamente las relaciones entre los pases
occidentales expresadas en las situaciones hipotticas expuestas. En cuanto al Japn,
creemos que en el mediano plazo tendr dificultades para lograr la transformacin social
necesaria para un crecimiento endgeno renovado. De hecho, las limitaciones en la
demanda interna japonesa no se deben tan slo a opciones reversibles de poltica
econmica, sino a un nmero de bloqueos estructurales importantes: las constricciones de
espacio y contaminacin, una legislacin social inadecuada, el apoyo a la agricultura y altas
rentas de la tierra. En cuanto a los pases de la OPEP, parece improbable una tercera
sacudida en el precio del petrleo en vista del esfuerzo de los pases industrializados para
ahorrar energa y para satisfacer una mayor proporcin de las necesidades energticas con
recursos internos.. La persistencia del bajo crecimiento en un clima deflacionario tampoco
opera en favor de los productores de petrleo. Es incluso posible que los precios reales de
los energticos decaigan en el mediano plazo, sin duda con fluctuaciones que los acercarn
ms a las tendencias de otras materias primas.
Finalmente, el futuro de la economa mundial continuar dependiendo sobre todo de que
la preponderancia estadounidense se reconsolide o de que un nuevo sistema de economas
regionales suplante a la actual jerarqua. En nuestra opinin, es esta segunda posibilidad la
que ofrece el mayor potencial para el relanzamiento de la acumulacin sostenida de capital;
con todo, la misma tambin entraa los mayores riesgos de conflictos de clases explosivos
y de rivalidad intercapitalista destructiva. Slo una fracturacin en regiones, combinada con
un sistema de relaciones monetarias interregionales administrado por los Estados de los
polos dominantes podra dar al capitalismo europeo la libertad necesaria para adelantar un
nuevo modelo de crecimiento. Con todo, es sumamente dudoso que los propios partidos
capitalistas puedan emprender este estupendo proyecto; lo que es imaginable, en lugar de
ello, sera una sntesis original de democracia social y planeacin descentralizada y
contractual que transformara el contenido mismo del crecimiento. Tal es la visin que
cautiva a amplios sectores del Partido Socialista francs. Pero, huelga decirlo, los

obstculos a que se enfrenta este proyecto son inmensos y sus presupuestos mnimos
implicaran una reorientacin de la economa social de mercado en Alemania occidental,
una mayor unificacin de la CEE, el establecimiento de un verdadero grado de autonoma
monetaria respecta de las influencias depresivas de las polticas norteamericanas, y lo
que es ms importante una solidaridad sin precedentes y una accin poltica conjunta de
la izquierda europea.
[Tomado de New Left Review n. 136, noviembre-diciembre de 1982. Traduccin de Jos
Luis Gonzlez].