FORO 2:

Alumno: Ricardo RAFAEL RIVAS

Cdigo: C08264J
CRITERIOS PARA EVALUAR PROYECTOS DE INVERSIN
La utilizacin de cada uno de estos criterios posibilitar la aceptacin, o el
rechazo, de los proyectos individualmente analizados.
1.

Flujo de efectivo descontado (FED) o Mtodo del valor actual: consiste

en determinar si el valor actual (VA) de los flujos futuros esperados,
justifica el desembolso original (A). Si el VA es mayor o igual que el A, el
proyecto propuesto se acepta, en caso contrario, se rechaza. El VA se
calcula por la siguiente expresin:

Donde:
VA = valor actual del proyecto
Qt = flujos de efectivo en el ao t
S = valor de desecho
K = costo de los recursos
Este mtodo se considera el ms apropiado a la hora de analizar la
rentabilidad de un proyecto. Las frmulas para calcular este mtodo son:

Donde:
A = desembolso inicial
Qt = flujo de tesorera en el perodo t
k = costo de capital
n = vida til estimada para la inversin.
2.

Valor Actual Neto (VAN): Consiste en actualizar a valor presente los

flujos de caja futuros, que va a generar el proyecto, descontados a un
cierto tipo de inters (la tasa de descuento), y compararlos con el
importe inicial de la inversin. Como tasa de descuento se utiliza
normalmente, el costo promedio ponderado del capital de la empresa
que hace la inversin. Si VAN> 0: El proyecto es rentable, se acepta. Si
VAN< 0: El proyecto no es rentable, se rechaza. A la hora de elegir entre
dos proyectos, elegiremos aquel que tenga el mayor VAN.

Donde:
A = desembolso inicial
Qt = flujo de tesorera en el perodo t
r = tasa de rendimiento
3.

Tasa interna de rendimiento (TIR): proporciona una medida de la

rentabilidad relativa del proyecto, frente a la rentabilidad en trminos

absolutos, proporcionada por el VAN. Para la TIR, se aceptan los

proyectos que permitan obtener una rentabilidad interna, superior a la
tasa de descuento apropiada para la empresa, es decir, a su costo de
capital. Este mtodo presenta ms dificultades y es menos fiable que el
anterior, por eso suele usarse como complementario al VAN. Si TIR> tasa
de descuento (r): El proyecto es aceptable. Si TIR< tasa de descuento (r):
El proyecto no es aceptable. Es la tasa de descuento capaz de dar al
proyecto un VAN que sea cero, es decir:
4.
5.

Razn Beneficio - Costo (B / C): Compara a base de razones, el VA de

las entradas de efectivo futuras, con el VA del desembolso original y de
otros que se hagan en el futuro; dividiendo el primero entre el segundo.
Se calcula de la siguiente manera:

Donde:
VA = valor actual
A = desembolso inicial
Si la razn B / C es mayor que 1 debe aceptarse el proyecto, si de lo
contrario es menor que 1, debe rechazarse el proyecto. De haber otros
costos, aparte del desembolso original, se deben considerar. La razn B / C
toma en cuenta especficamente esos gastos, comparando el VA de las
entradas, con el VA de todas las salidas, independientemente del perodo en
que ocurran, de manera que:

El mtodo B / C para incorporar las salidas de efectivo, permite separarlas

de las entradas. El tratamiento por separado, posibilita enfocar mejor
la distribucin y la naturaleza de los gastos, pero en la mayora de los casos,
no se altera la decisin de aceptar o rechazar proporcionada por
los mtodos FED, VAN y TIR.
5.
6.

Valor terminal (VT): separa con ms claridad las entradas y salidas de

efectivo y se basa, en la suposicin de que cada ingreso se reinvierte en
un nuevo activo, desde el momento en que se recibe hasta la
terminacin del proyecto, a la tasa de rendimiento que impere. Esto
indicara a donde van los flujos despus de recibidos. La suma total de
los ingresos se descuenta luego de nuevo a la tasa k y se compara con el
valor actual de las salidas. Si el VA de la suma de los flujos reinvertidos
(VAIN), es mayor que el VA de las salidas (VASA), el proyecto se debe
aceptar. La ventaja del mtodo VT, es que permite conocer cmo se
reinvierten los flujos de efectivo, una vez que se reciban y evita cualquier
influencia del costo de capital en la serie de los flujos. La dificultad
radica, en saber cules sern en el futuro, las tasas de rendimiento.

Donde:
UNP = utilidad promedio anual neta (despus de impuestos)
(A + S) = inversin promedio
2
A = desembolso original
S = valor de desecho
El proyecto debe aceptarse si la TRP es mayor que el costo de capital k y
debe rechazarse, si es menor. Aunque la TRP es relativamente fcil de
calcular y de comparar con el costo de capital, presenta varios
inconvenientes como por ejemplo, ignora el valor del dinero en el tiempo,
no toma en cuenta la componente tiempo en los ingresos, pasa por alto
la duracin del proyecto y no considera la depreciacin (reembolso de
capital) como parte de las entradas.
7.
Tasa de rendimiento promedio (TRP): Es una forma de expresar con
base anual, la utilidad neta que se obtiene de la inversin promedio. La
idea es encontrar un rendimiento, expresado como porcentaje, que se
pueda comparar con el costo de capital. La forma de determinarla sera :

8.

Perodo de recuperacin (PR): Se define como el perodo que tarda en

recuperarse la inversin inicial, a travs de los flujos de caja generados
por el proyecto. La inversin se recupera en el ao, donde los flujos de
caja acumulados superen a la inversin inicial. No se considera un
mtodo adecuado si se toma como criterio nico, pero, de la misma
forma que el mtodo anterior, puede ser utilizado complementariamente
con el VAN. Los proyectos que ofrezcan un PR inferior a cierto nmero de
aos (n) determinado por la empresa, se aceptarn, en caso contrario, se
rechazarn.

Este mtodo tambin presenta varios inconvenientes: ignora por completo

muchos componentes de la entrada de efectivo (las entradas que exceden
al PR se pasan por alto), no toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo,
ignora tambin el valor de desecho y la duracin del proyecto. Sin embargo,
el mtodo puede ser aplicable cuando una empresa atraviesa por
una crisis de liquidez, cuando la empresa insiste en preferir la utilidad a
corto plazo y no los procedimientos confiables de la planeacin a largo
plazo, entre otras.
EL CRITERIO APROPIADO DE DECISIN.
La eleccin apropiada depende de las circunstancias en que se tome la
decisin y de la estrategia que siga la empresa. Las empresas tienen
distintas normas de aceptacin que es necesario conocer, adems los
evaluadores de proyectos deben estar preparados para aplicar cualquier
criterio o todos ellos y deben ser consistentes en el empleo de aquel que
haya seleccionado.
En algunos casos y cuando se trata de cierto tipo de empresas se puede dar
preferencia a uno de esos criterios que ser aquel que ms fcilmente se
relacione con el objetivo de la organizacin. La empresa puede aplicar ms

de uno de ellos a su proceso de planeacin de inversiones con el fin de

estudiar los proyectos propuestos desde ngulos diferentes.
1.

Se hace ms efectivo utilizar el criterio del FED cuando las Empresas

tienen por objetivo la maximizacin del patrimonio y reconocen que el
valor actual de la empresa aumentar mediante proyectos cuyo FED
exceda a su costo, el cual encuentra mejor aplicacin cuando la empresa
busca el valor actual absoluto que cada proyecto puede producir y la
ordenacin de los proyectos segn su atractivo no es motivo de
preocupacin y no es necesario considerar especficamente los
desembolsos que siguen a la inversin inicial.

2.

El VAN se adapta mejor a las empresas que buscan el importe

absoluto del valor actual adicional. Es muy apropiado para las empresas
que desean ordenar sus proyectos de acuerdo con el valor actual
agregado. Ofrece una indicacin ms clara del valor adicional del
proyecto y es la forma ms directa de comunicarlo a los dems. Su mejor
aplicacin es en aquellos casos en que no interesa considerar el neto de
las entradas y salidas de un perodo y no se requiere una indicacin
absoluta del costo de cada proyecto.

3.

El criterio VT funciona mejor cuando la empresa busca la

maximizacin del patrimonio. Es muy apropiado cuando existe la
sospecha de que la tasa de inters a la cual se pueden reinvertir los
ingresos que se espera recibir o a la cual se tendrn que financiar los
futuros desembolsos va a ser diferente del costo actual de los recursos.
No permite ordenar los proyectos de acuerdo con su rango, pues slo da
el valor actual absoluto de cada proyecto y no el adicional (que da el
VAN).

4.

La TIR relaciona directamente a las Empresas que tienen por objetivo

la maximizacin de sus utilidades, pues compara directamente el costo
con el rendimiento. Es adecuado en particular para las administraciones
que aplican el criterio rendimiento - aceptacin y es fcilmente
comparable con el costo de los recursos que se acostumbra expresarlo
en trminos de porcentaje. Se puede comparar con facilidad con el costo
de los recursos derivados externamente y expresados en porcentajes,
como pueden ser las tasas de inters que se pagan por los bonos de la
empresa. A veces facilita la comunicacin con quienes toman las
decisiones. Encuentra su mejor aplicacin cuando no hay que
preocuparse especficamente por el tamao absoluto del proyecto ni por
los desembolsos que siguen a la inversin original.

5.

La Tasa de Rendimiento Promedio (TRP) es conveniente aplicarla en

aquellas situaciones en que la empresa busca una utilidad que se
aproxime a cierto promedio anual, a pesar de que no es muy efectiva
debido a que ignora la duracin del proyecto, el efectivo que genera la
depreciacin, el valor del dinero en el tiempo y la ocurrencia de los flujos.

6.

El criterio BC es difcil relacionar directamente con la maximizacin de

utilidades, pues no expresa en forma directa la relacin
costo/rendimiento ni el valor actual. Es ms apropiado cuando las
empresas buscan una indicacin relativa del monto de los beneficios que

se reciben por $ de costo. Es tambin adecuado cuando se quiere

evaluar el efecto de las salidas de efectivo que siguen al desembolso
original y cuando laadministracin desea ordenar los proyectos segn su
rango relativo.
7.

El criterio del perodo de recuperacin es difcil de relacionar con

algn objetivo particular de la empresa; pero es ms apropiado cuando la
empresa da importancia primordial a su liquidez y a la aceleracin a
corto plazo de sus ingresos.

Como se puede ver ninguno de los criterios se puede aplicar todo el tiempo
y a todas las situaciones. De hecho, es probable que se tenga que aplicar
ms de uno para evaluar un conjunto cualquiera de proyectos.
A manera de resumen se puede decir que los criterios que se basan en el
valor actual (FED, VAN, BC, VT) se adaptan a las empresas que tienen como
fin maximizar el patrimonio, mientras que los que se basan en el
rendimiento (TIR, TRP) se adaptan mejor cuando el objetivo es la
maximizacin de utilidades. Se considera que los dos criterios de evaluacin
ms sofisticados son el VAN y la TIR y entre estos consideran que el VAN es
superior en todos los casos a la TIR. Por tanto estos dos criterios como los
dems expuestos anteriormente, ms que ser sustitutivos entre si son
complementarios, ya que en muchos casos miden diferentes aspectos de la
inversin y se relacionan con objetivos distintos de la empresa que
emprende los proyectos.