Daniel Quispe C.

- CEPEBAN 6to Ciclo

FLUJO DE CAJA
El flujo de caja es el estado de cuenta bsico que se utiliza para determinar la
rentabilidad de un proyecto de inversin. Consiste en la agregacin de los flujos de
ingresos y gastos efectivos asociados con la marcha del negocio. Dicho estado se
construye para un nmero especfico de aos, o vida til del proyecto, que
depende de la capacidad del mismo para generar renta econmica.
Existen diferencias sustanciales entre el flujo de caja y otros estados financieros
utilizados tradicionalmente, especficamente el estado de prdidas y ganancias.
Sin embargo, el flujo de caja construye a partir de la informacin que se obtiene de
los mismos.
Existen hasta tres tipos de flujos de caja: el flujo de caja econmico, el flujo de
financiamiento neto y el flujo de caja financiero o total, siendo este ltimo una
agregacin de los dos primeros. Esta diferenciacin responde a la necesidad de
dar sustento a distintos tipos de decisin de inversin respecto a un mismo
proyecto. De esta forma, cada uno de estos flujos se utiliza para llevar a cabo una
determinada clase de evaluacin.
El flujo de caja econmico
En el flujo de caja econmica (FCE) se incluyen los ingresos y gastos del proyecto
como si ste fuera ntegramente financiado por el dueo del mismo, es decir, no
considera el problema de financiamiento del negocio. Este tipo de flujo incorpora
cuentas de capital y operativas.
Dentro de las cuentas de capital tenemos:
a) La adquisicin de activos, sean stos tangibles (edificios, maquinaras, etc.) o
intangibles (patentes, derechos de marca, etc.).
b) El cambio en el capital de trabajo. Esta cuenta se origina en la necesidad de
enfrentar los desfases entre los procesos de produccin y ventas, no slo al inicio
del negocio, momento en el que se requiere contar con los insumos necesarios
para producir las primeras unidades que se piensa vender, sino tambin cada vez
que se enfrente un aumento en el nivel de produccin o inestabilidades en los
volmenes de venta que generen la necesidad de mantener inventarios.
En la prctica, y dada la dificultad para obtener informacin proyectada especfica,
el cambio en el capital de trabajo se estima como un 10 15 por ciento del
incremento en el volumen total proyectado de las ventas. No obstante, y si fuera
posible disponer de una mejor informacin, sera posible utilizar algunos mtodos
alternativos para su clculo y, especficamente, el del perodo de desfase.

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El mtodo del periodo de desfase consiste en estimar los egresos operativos por
perodo as como su coeficiente de rotacin (en nmero de veces en el perodo
que stos debern ser desembolsados, por ejemplo, 12 si la rotacin es mensual a
lo largo de un ao). Luego se obtiene el capital de trabajo dividiendo dichos
egresos entre el mencionado coeficiente, y el cambio en el capital de trabajo,
hallando las diferencias entre los capitales de trabajo de sucesivos perodos.
c) Los gastos preoperativos, entre los que se pueden mencionar los gastos en
reparaciones, acondicionamientos, y otros gastos pagados por adelantado.
Asociados con las cuentas de capital deben determinarse tanto la vida til del
proyecto como su valor de liquidacin. Ntese que en ambos casos nos referimos
al negocio en s y no a los activos que lo componen. La vida til del proyecto se
puede definir como el nmero de aos durante los cuales el proyecto genera
rentas econmicas: beneficios por encima de aquellos que se obtienen con la
mejor alternativa especulativa de igual riesgo. Ellos no impiden que a lo largo de la
vida del proyecto se puedan reponer sucesivamente diversos activos que vayan
quedando obsoletos; lo importante es durante cunto tiempo el desarrollo del
negocio en s mismo le permite al inversionista obtener beneficios extraordinarios.
As, la determinacin de la vida til implica llevar a cabo un anlisis del beneficio
neto de cerrar el negocio en cada uno de los periodos potenciales de liquidacin.
Otra posibilidad es que la vida til est asociada con la adquisicin del activo
principal del proyecto, cuya reposicin, por la magnitud de capital que involucra,
amerite ser evaluada como un proyecto nuevo.
En lo que respecta al valor residual, ste depender de la valorizacin del conjunto
de activos y pasivos con los que cuenta el proyecto al momento de la liquidacin.
Existen diversos mtodos para llevar a cabo dicha valorizacin; el ms simple es
la agregacin de los valores en libros de los activos y pasivos de la empresa. Sin
embargo, un mtodo ms exacto implicara llevar a cabo un pequeo sondeo de
mercado que permitiera determinar el valor real de los activos al momento del
cierre del negocio, dadas las condiciones de uso y su estado de obsolescencia,
as como la situacin financiera de los pasivos.
En lo que se refiere a las cuentas operativas se tienen:
a) Los ingresos, que deben tambin incluir aquellos vinculados con actividades
que no sean del giro del negocio pero que hayan sido generados gracias a la
inversin realizada en l.
b) Los costos de produccin y los costos administrativos.
c) Los impuestos como el IGV, el impuesto a la renta, las contribuciones sociales,
etc. En lo que se refiere al IGV debe recordarse que ste es un impuesto al valor

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agregado, por lo que al monto que la empresa debe pagar por los vienen que se
vende se le descuenta el impuesto ya pagado por los activos y los insumos que
adquiere para la produccin de dichos bienes. Por lo mismo, es posible que exista
un desfase entre el momento en que se producen los ingresos y gastos de la
empresa y aqul en que efectivamente se paga el IGV.
En el caos del impuesto a la renta es necesario tener en cuenta que lo que
efectivamente se paga por este concepto es el impuesto calculado a partir de la
utilidad contable (estado de prdidas y ganancias). Esto es as porque existen
cotos contables que son aceptados como tales por la autoridad tributaria pero que
no son salidas efectivas de dinero, por lo que no deben incluirse en el flujo de caja
del proyecto; el caso ms especfico es el de la depreciacin. Adems, es posible
encontrar una serie de costos y/o ingresos que se asientan en los estados
contables cuando devengan, pero que se hacen efectivos en perodos diferentes a
los consignados en dichos estados, lo que genera sustanciales diferencias entre el
flujo de caja y el estado de prdidas y ganancias; sin embargo, la autoridad
tributaria reconoce como utilidad gravable aquella que se obtiene a partir de este
ltimo.
Otros impuestos, tasas y contribuciones se descuenta de los rubros con los que
estn vinculados teniendo en cuenta solamente que deben ser incluidos en el flujo
de caja en los periodos en los que efectivamente se pagan.
Beltrn A, Cueva H. (2000), Ejercicios De Evaluacin Privada De Proyecto
Universidad del Pacfico