EL BANCO CENTRAL Y LA POLTICA MONETARIA

INTRODUCCIN
Los bancos, al tratar de maximizar sus beneficios, tienden a hacer que la oferta monetaria aumente
rpidamente en los aos prsperos y que no crezca o lo haga muy escasamente durante las
recesiones. Afortunadamente, tal como muestra la evidencia emprica, esto no es lo que ha
ocurrido, y, en buena parte, ello se ha debido al comportamiento de los bancos centrales.

EL BANCO CENTRAL: SUS FUNCIONES

El BCRA es una entidad autrquica (se autogobierna), siendo su capital propiedad del Estado.
Acta como agente financiero del Estado.
La misin primaria y fundamental del Banco Central es preservar el valor de la moneda.
A travs de la Superintendencia de Entidades Financieras y Cambiarias inspecciona y controla
todas las instituciones financieras.
Las funciones estrictamente bancarias que desempea el Banco Central son las siguientes:

1. Custodio y administrador de las reservas de oro y divisas

Centraliza las reservas de oro, divisas y otros activos externos acumuladas. Siendo las divisas una
deuda de las instituciones bancarias extranjeras, esta partida equivale a un crdito concedido por
el Banco Central al pas extranjero.

2. Agente financiero del gobierno nacional

El Banco Central es agente financiero del gobierno nacional y en tal carcter realiza operaciones
de cobro y de pago por cuenta de ste. Tambin es el encargado de la emisin de valores pblicos
del gobierno nacional y de atender el servicio de la deuda pblica nacional.

3. Responsable de la poltica monetaria

A travs de distintos mecanismos, el Banco Central controla la oferta monetaria, regulando para
ello el comportamiento de los bancos comerciales. Asimismo, puede comprar y vender en el
mercado valores pblicos, divisas y otros activos con el fin de regular el mercado monetario.

4. Banco de bancos
El Banco Central acta como banco de bancos y financia marginalmente a la banca, es decir, que
los bancos pueden acudir a l para corregir situaciones de iliquidez.
Los redescuentos y adelantos que el Banco Central puede otorgarles deben serlo slo por un plazo
no mayor de los 30 das corridos y por montos limitados. Estas restricciones tienen su origen en un
uso abusivo de las lneas de redescuentos que sirvi slo para postergar el cierre de bancos con
problemas patrimoniales importantes.

5. Proveedor de dinero de curso legal

El Banco Central es el encargado de la emisin de los billetes y monedas que constituyen la
circulacin monetaria.
Asimismo, el Banco Central retira de circulacin los pesos que recibe a cambio de las divisas que
vende en el mercado cambiario. En efecto, toda vez que la demanda exceda a la oferta de divisa,
el Banco Central est obligado a intervenir abasteciendo al mercado cambiario.

LA BASE MONETARIA, LA OFERTA MONETARIA Y

EL MULTIPLICADOR DEL DINERO
La base monetaria y la oferta monetaria
La base monetaria se define como la suma del efectivo en manos del pblico mas las reservas o
activos lquidos del sistema bancario, siendo estos ltimos igual a la suma del efectivo en los
bancos y los depsitos de stos en el Banco Central.

Factores de creacin de la base monetaria:

La base monetaria experimentar una expansin cuando tenga lugar alguno o algunos de los
siguientes fenmenos:
Los supervit de la balanza de pagos, en cuanto representan un aumento de las reservas
exteriores.
Los dficit presupuestarios, en cuanto se financien mediante la emisin de billetes, se
traducen en un aumento del crdito en la cuenta corriente del Tesoro.
La compra de ttulos de deuda pblica. Este tipo de transacciones se suelen denominar
operaciones de mercado abierto. Una operacin de mercado abierto tiene lugar cuando el Banco
Central compra o vende ttulos del Estado en los mercados financieros.
Los aumentos del crdito al sistema bancario.

Factores de absorcin de base monetaria:

Por otro lado, una absorcin o destruccin de base monetaria ocurre cuando se presentan alguno o
algunos de los siguientes acontecimientos:
Los dficit de la balanza de pagos, ya que stos implican una salida de divisas.
La venta de ttulos de deuda pblica.
La disminucin del crdito al sistema bancario

La base monetaria: factores autnomos y controlables:

Existen dos tipos de factores de creacin de base monetaria:
a. Los factores autnomos, llamados as porque su actuacin no se controla directamente por el
Banco Central. Estos factores son el sector pblico y el sector externo.
b. Los factores controlables, denominados as porque, mediante su manipulacin, la autoridad
monetaria puede influir sobre la evolucin de la base monetaria. Estos son: el crdito al sistema

bancario, factor que controla directamente el Banco Central, y la compra o venta de ttulos pblicos,
cuando desea aumentar o reducir la base monetaria.

El multiplicador del dinero:

Si se denota el total de los depsitos, (esto es, depsitos a la vista + depsitos de ahorro +
depsitos a plazo), por D, y las reservas o activos de caja del sistema bancarios por R, las
definiciones de oferta monetaria y base monetaria se expresan del siguiente modo:

Dividiendo las ecuaciones entre s, y multiplicando ambos miembros por la base monetaria, resulta
que:

La cantidad de dinero existente es un mltiplo de la base monetaria. Este mltiplo, mediante el cual
una variacin de la base monetaria influye en la cantidad de dinero, se denomina multiplicador
monetario.
El multiplicador monetario indica cunto vara la cantidad de dinero por cada peso de variacin
en la base monetaria:

Los factores determinantes del multiplicador de dinero:

El multiplicador del dinero es mayor cuanto menor sea el coeficiente de reservas de los bancos y

menor el cociente entre el efectivo y los depsitos que quieran tener los individuos.
Se llama base monetaria a las deudas del Banco Central integradas por la suma del efectivo ms
las reservas, ya que son los elementos que ponen en marcha el proceso.

EL CONTROL DE LA OFERTA MONETARIA

Para controlar la evolucin de la oferta monetaria, el Banco Central puede recurrir bsicamente a
tres instrumentos:
La manipulacin de los encajes legales.
Las operaciones en el mercado abierto.
Los redescuentos.

La manipulacin de los encajes legales:

El encaje o efectivo mnimo es el dinero que deben mantener los bancos sin utilizar (en caja o
depositado en el Banco Central), o sea, sin conceder crditos ni realizar otras operaciones para
poder, as, atender los derechos de los depositantes.
Los encajes legales son los porcentajes que sobre sus pasivos las entidades financieras han de
cubrir normalmente con depsitos en el Banco Central, siendo el ms significativo el efectivo
mnimo. As, si la autoridad monetaria reduce el efectivo mnimo, la oferta monetaria aumentar, y
lo contrario ocurrir si el efectivo mnimo se incrementa.

Las operaciones de mercado abierto:

Las operaciones de mercado abierto son la compra y venta de ttulos pblicos por parte del Banco
Central.
Cuando el Banco Central desea contraer la oferta de dinero, vende ttulos pblicos a las
instituciones financieras. Esto reduce las reservas de los bancos, ya que stos, para pagar los
ttulos, tienen que reducir sus depsitos en el Banco Central.

Redescuentos y adelantos:
El Banco Central puede suministrar dinero con garantas reales a distintos intermediarios
financieros bancarios por plazos cortos para que stos puedan cubrir deficiencias en las reservas
de efectivo mnimo.
El tipo de inters al que el Banco Central presenta el dinero depende de varios factores, en la
medida en que se eleve, los intermediarios financieros frenarn la concesin de crditos a sus
clientes y destinarn los nuevos depsitos a cubrir requerimientos de efectivo mnimo, para no

acudir a los prstamos del Banco Central.

EL MERCADO MONETARIO
La demanda de liquidez o preferencia por la liquidez:
La demanda de dinero es la proporcin de riqueza que los agentes econmicos desean mantener
en forma de dinero.

Factores determinantes de la demanda:

La cantidad de dinero que los individuos desean tener, es decir, la demanda de dinero, depende
fundamentalmente de tres factores:

1. El volumen monetario de transacciones.

La renta monetaria se relacionar directamente con la demanda de dinero. La cantidad nominal de
dinero demandada vara cuando se alteran los precios, pues el dinero se emplea para comprar
bienes y servicios.
Si se alteran en la misma proporcin los precios y la renta, el individuo desear y podr comprar los
mismos bienes y servicios que antes, con la nica diferencia de que ahora le costarn ms. De lo
contrario, si el individuo mantiene el mismo saldo monetario, adquirir menor cantidad de bienes y
servicios que antes.
Dado que un aumento del nivel de precios eleva la demanda de saldos nominales
proporcionalmente, pero no altera la demanda real de dinero, podemos afirmar que la demanda de
dinero es una demanda de saldos reales. (Se considera saldos reales al valor de las posesiones de
dinero medido en funcin de su poder adquisitivo).

2. La tasa de inters corriente.

Es el costo de oportunidad de mantener dinero en lugar de activos rentables.
Si suponemos que el nico activo rentable alternativo al dinero son los bonos de renta fija con
garanta estatal, una tasa de inters corriente ms alta significar un costo de oportunidad mayor
de mantener dinero en lugar de bonos, y, por lo tanto, tender a reducir la demanda de dinero. As
pues, la relacin entre la tasa de inters y la demanda de dinero es inversa.

3. La tasa de inters esperada.

La tasa de inters esperada para el futuro en relacin al actualmente observado incide tambin
sobre la demanda de dinero.
El pblico especular con las expectativas sobre las tasas de inters para tratar de obtener
ganancias de capital, y, basndose en ello, determinar la composicin de sus activos financieros.
Cuanto mayor (menor) sea la tasa actualmente observada, mayor ser la expectativa de que baje
(suba) en el futuro para situaciones en los valores considerados como normales.
El efecto especulativo reforzar el efecto costo de oportunidad, y la tasa de inters actual se
relacionar inversamente con la demanda de dinero.
El anlisis de los tres factores considerados nos permite afirmar que la demanda de dinero es
funcin creciente de la renta monetaria y decreciente de la tasa de inters.

La oferta monetaria y el equilibrio en el mercado de dinero:

La cantidad demandada de saldos reales es mayor cuanto menor es el tipo de inters, es decir,
cuanto menor es el costo de oportunidad de mantener dinero.
La curva de demanda de dinero, que relaciona la cantidad demandada de saldos reales con la
tasa de inters, tiene pendiente negativa.
El equilibrio en el mercado de dinero se alcanza en un punto en que la cantidad demandada de
saldos reales es igual a la ofrecida.
Si lo representramos grficamente, la curva de demanda de dinero tendra una inclinacin
decreciente, mientras que la curva de oferta sera vertical.

LA POLTICA MONETARIA
La poltica monetaria se refiere a las decisiones que las autoridades monetarias toman para

alterar el equilibrio en el mercado de dinero, es decir, para modificar la cantidad de dinero o la tasa
de inters.
La poltica monetaria es el conjunto de actuaciones que lleva a cabo el Banco Central para
controlar la cantidad de dinero y los tipos de inters y, en general, las condiciones del
crdito.
Las polticas monetarias expansivas aumentan la oferta monetaria y reducen la tasa de
inters.
Est formada por aquellas medidas tendientes a acelerar el crecimiento de la cantidad de dinero y
a abaratar los prstamos (bajar las tasas de inters).
Las polticas monetarias restrictivas contraen la oferta monetaria y elevan la tasa de inters.
Engloba a un conjunto de medidas tendientes a reducir el crecimiento de la cantidad de dinero y a
encarecer los prstamos (elevar la tasa de inters).
Cuando el Banco Central aumenta la cantidad de dinero, los bancos tienen ms fondos para
prstamos y, generalmente, reducirn las tasas de inters, lo que incidir sobre la demanda de
inversin y de consumo.
Asimismo, el proceso de gasto del dinero creado tambin actuar reduciendo la tasa de inters,
pues si parte del mismo se canaliza a la compra de ttulos valores, el precio subir y, por tanto, se
reducir la tasa de inters.

Alteraciones en la renta real y el mercado monetario:

El incremento en la demanda de saldos reales provoca un exceso de demanda de dinero, lo que
har incrementar la tasa de inters de equilibrio.
En el caso de que la renta real en vez de experimentar un incremento se redujese, el efecto sobre
el mercado monetario, y en particular sobre la tasa de inters, se concentrara en una disminucin.

Fines ltimos de la poltica monetaria y objetivos intermedios:

Los fines ltimos de la poltica monetaria, como los de toda poltica de estabilizacin, son el logro
de ciertos objetivos econmicos generales, tales como la estabilidad de precios y el mayor nivel de
empleo posible. Para ello se precisa el establecimiento de una variable monetaria como objetivo
intermedio.
Desde el punto de vista de la poltica monetaria, tanto el inters como la cantidad de dinero son
buenos candidatos a actuar como variable objetivo intermedio.
Existen factores distintos de la poltica monetaria que alteran las tasas de inters, tales como la
existencia de un proceso inflacionario o el hecho que la actividad econmica est experimentando
un auge o recesin.
Para instrumentalizar la poltica monetaria frecuentemente se opta con controlar la cantidad de
dinero.

La asimetra de la poltica monetaria:

La poltica monetaria suele ser ms efectiva para restringir el gasto agregado que para expandirlo.
Esta asimetra de la poltica monetaria se puede justificar por las tres razones siguientes:
1. A las autoridades monetarias les resulta ms fcil presionar al alza de las tasas de inters que a
la baja.
2. El Banco Central puede llevar a cabo una poltica expansiva, comprando divisas o bonos en el
mercado abierto e incrementando las reservas bancarias, pero no puede obligar a los bancos a que
presten ms dinero cuando, por ejemplo, los empresarios no se deciden a invertir. Por el contrario,
si el Banco Central realiza una operacin restrictiva en el mercado abierto, los bancos se vern
obligados a restringir sus prstamos, y, en definitiva, la cantidad de dinero se reducir, pues sus
reservas habrn disminuido.
3. Mediante una poltica restrictiva se puede, incluso, ocasionar un racionamiento del crdito, de
forma que las empresas sean incapaces de obtener los prstamos que desean para financiar sus
inversiones.
Por tales motivos, a la poltica monetaria se la suele comparar con una cuerda, en el sentido de
que si bien puede ser un instrumento adecuado para contraer, no puede utilizarse con la misma
facilidad para impulsar la actividad econmica. Si se adoptan polticas restrictivas, es decir, si la
cuerda se tensa, la inversin se reducir, pero si se desea impulsar el gasto, no se puede forzar a
las empresas a solicitar ms crdito, es decir, la cuerda no puede utilizarse para empujar.