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Calculo de Capital de Trabajo
Calculo de Capital de Trabajo
Toca ahora explicar cmo estimar el capital de trabajo de la empresa. Si bien el caso
desarrollado en esta entrega tiene que ver con un proyecto, las metodologas utilizadas
pueden aplicarse sin inconvenientes a una empresa en marcha.
Antes de empezar quiero enfatizar la importancia de la planificacin financiera. Lo anterior
implica, para el caso del capital de trabajo, determinar los lineamientos bsicos de las
polticas de cuentas por cobrar, inventarios, proveedores y la caja mnima que se desea
mantener. Si no se tienen claros estos puntos, el entorno manejar el negocio.
Dicho lo anterior pasemos a discutir los tres mtodos que se utilizan para determinar las
necesidades de capital de trabajo de la firma, a saber, el contable, el del ciclo de
conversin en efectivo y el de porcentaje de cambio en las ventas.
Para mejorar la comprensin de estos mtodos, vamos a suponer que estamos evaluando un
proyecto de inversin y toca saber ahora cul ser la inversin de capital de trabajo que se
necesitar efectuar a lo largo de sus cuatro aos (uno de inversin y tres de operacin)
Para efectos del clculo se han planificado las polticas financieras siguientes:
Acurdese,
usted debe controlar las principales variables de su negocio. As, por ejemplo, se ha
previsto que en promedio se mantendr caja por el equivalente a dos das de venta (esto es
la caja mnima), de igual manera, se espera que el plazo promedio de pago del crdito
otorgado a los clientes sea de 30 das, en tanto que a los proveedores se espera pagarles en
35 das y como mantener inventarios por 45 das. No olvide: siempre debe pedir ms plazo
a los proveedores que el que se otorga a los clientes.
Por otro lado, se han proyectado las ventas y los costos y gastos del proyecto de la manera
siguiente:
Por si acaso, el
costo de ventas no incluye la depreciacin.
Con todo lo anterior, estamos listos para estimar el capital de trabajo del proyecto.
Por el mtodo contable:
Ahora toca
estimar los componentes de esta ecuacin:
Caja:
Para el ao 1, la caja mnima viene dada por esta expresin:
Inventarios:
S/.85.56 por lo
que slo se necesitar
adicionar S/.10.69 (es decir el CTN incremental). No pierda de vista que para el ao 1 se
necesitar financiar la totalidad del CTN pues recin est empezando el proyecto.
La siguiente pregunta que debemos contestar es para cundo se necesitan esos recursos en
Una ltima atingencia, cuando se evala un proyecto en el FC debe incluirse slo las
necesidades incrementales. Esto es la primera lnea del cuadro anterior. Ojo!, no se incluye
el stock de capital de trabajo. Si lo hiciera entonces estara contabilizando doble. Para el
ao 2, por ejemplo, de consignarse S/.96.25 como las necesidades de CT estaramos
perdiendo de vista que de esa cantidad ya se invirtieron S/.85.56 en el ao 0 y que
solamente se requieren S/.10.69.
Mtodos para estimar el capital de trabajo (Parte 2)
En la entrega anterior se desarrollo el mtodo contable para estimar el CTN de un proyecto.
Se determin que se requera una inversin total en ese rubro de S/.122.99 dividido en tres
partes: S/.85.56 (ao 0), S/.10.69 (ao 1) y S/.26.74 (ao 2).
El cuadro siguiente lo presenta de una manera ms grfica:
Para el ao 1 se
necesitan anualmente S/.640 para operar el negocio. Esa cifra es producto de sumar el costo
de ventas y los gastos operativos (S/.520 y S/.120 respectivamente)
Siguiendo el mismo procedimiento para el ao 2 ese monto asciende a S/.720 y S/.920 para
el ao 3. Note que no se ha incluido la depreciacin en el clculo. La razn ya fue explicada
en la entrega anterior. Pasar las cifras anuales a trminos diarios implica dividir la cifra
anual entre 360. As, entonces, para el ao 1 se necesita gastar S/.1.78 para solventar los
gastos diarios del proyecto.
El prximo paso es sencillo de entender: multiplique el ciclo de conversin en efectivo del
ao 1 (recuerde que esta expresado en nmero de das) por el gasto diario de operar el
negocio en ese mismo ao. Es decir, debe multiplicar 40 das x S/.1.78 por da obteniendo
la cantidad de S/.71.11. Realizando similar procedimiento para los dos aos siguientes se
obtiene estas cifras:
Esas
cifras representan el CTN para cada ao? La respuesta es no, pues falta considerar las
necesidades mnimas de caja para cada ao. Recuerde que el CTN es el resultado del activo
corriente menos el pasivo corriente y que el primero, aparte de las cuentas por cobrar y del
inventario, incluye la caja. Las necesidades de caja del proyecto ya las habamos obtenido
(agradecer revise el post anterior). Por lo tanto, para el ao 1 a los S/.71.11 hay que
adicionarle S/.4.44. La suma resultante, S/.75.55 s representa las necesidades de CTN del
proyecto para el ao 1.
En el cuadro siguiente se detalla el clculo para los aos siguientes:
En
resumen, el proyecto necesitar una inversin total de S/.108.61 en CTN; pero en tres
partes. El momento de la inversin se presenta a continuacin:
En
otras palabras, se necesitarn S/.75.56 en al ao 1 (que tendrn que ser invertidos en el ao
0), S/.9.44 para el ao 2 (a financiarse en el ao 1) y S/.23.61 en el ao 3 (que debern ser
conseguidos en el ao 2). Por qu el CTN del ao n debe ser obtenido en el ao n-1? Para
contestar esta pregunta le pido que revise el ltimo prrafo del post anterior.
Por ltimo, si usted compara las cifras que arrojan ambos mtodos observar que son
diferentes; pero que tienden a converger (S/.85.56 frente a S/.75.56 para el ao 1, S/.96.25
frente a S/.85 en el ao 2 y para el ltimo ao S/.122.99 versus S/.108.61) Esta diferencia se
debe a los supuestos asumidos. Sin embargo, la mayora de administradores financieros
consideran al mtodo contable como el ms exacto.
EMtodos para estimar el capital de trabajo (Parte 3)
Toca ahora explicar la tercera y ltima metodologa: el % de cambio en ventas.
Esta tcnica, vale la pena advertir, aunque menos precisa es ampliamente utilizada cuando
se evala un proyecto. Parte de un simple principio: cuando se incrementan las ventas
tambin aumentan las necesidades de CTN (la razn es fcil de entender: se necesita
financiar ms produccin). Teniendo en cuenta esto lo nico que hay que averiguar es
cuanto se requiere de CTN adicional cuando se incrementan en S/.1.00 las ventas.
Para que lo tenga claro, hagamos ese calculo con las cifras que hallamos aplicando la
metodologa contable - ver el post Mtodos para estimar el capital de trabajo (parte 1):
El incremento en ventas para el ao1 se obtiene restando a las ventas de ese ao (S/.800) las
del ao 0 (S/.0) y as sucesivamente, para financiar esa cantidad adicional de ventas
(S/.800) se necesitan S/.85.56 de CTN (este dato lo obtuvimos aplicando la metodologa
contable). Es decir por cada sol adicional de ventas se requieren S/.0.11 de CTN
(S/.85.56/S/.800).
Lo anterior sirvi para ensear como se obtiene el ratio porcentual (10.69% significa
S/.0.1069 de capital de trabajo por cada sol de ventas). Sin embargo, no podemos utilizar
esa cifra en nuestro proyecto pues estaramos aplicando un razonamiento circular. Lo que
se estila es hallar este dato indirectamente.
As si el proyecto consiste simplemente en una ampliacin de las actividades productivas
del negocio (por ejemplo, adicionar una lnea de produccin de zapatos a una fbrica de
calzado) entonces lo nico que se debe hacer es calcular el promedio histrico de este ratio
tomando como referencia los estados financieros del negocio. Caso contrario (si se produce
calzado; pero el proyecto es una fbrica de chocolates) se debe ubicar empresas parecidas al
proyecto y obtener el promedio histrico con los datos contables de esa industria
(benchmarking que le dicen).
Regresemos a nuestro proyecto. Supongamos que se ha hallado que por cada sol de ventas
adicionales se requiere S/.0.095 de CTN (es decir un ratio de 9.5%). Armado con ese dato
elaboramos una tabla de este tipo:
Es pertinente, ahora, revisar la estimacin de CTN incremental del proyecto con los tres
mtodos explicados:
Tal como se aprecia, los tres mtodos convergen en las cifras de la estimacin del CTN.
Cul utilizar?, simple, emplee aquel con el que se sienta ms cmodo; sin embargo, le
prevengo que el mtodo contable es el ms preciso.
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