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O perar con xito
en acciones y futuros

FRANCISCO LLINA RES CO LO M A

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O perar con xito
en acciones y fut-uros

EDICIONESPIRMIDE

Pro'Iogo
N o m e ha resultado fcil escribir este pr6logo para el libro
de m iam igo Francisco Llinares Parece jue fue ayercuando nos
conocim os y,sin em bargo,ha transcurrido una dcada de am istad y coiaboraciones em presariales llena de ancdotas y experiencias.
D iez afiosde escucharsusensefianzasy su tilosoffa de vida
en num erosos foros y escenarios;diez afios tam bin de leer sus
artfculos y.erlocasiones,de invertir siguiendo sus sabios parm etros.D iez aiiosdirigiendo e im partiende lassesiones Iectivas
en elrea de AnlisisTcnico deIM ster Bursitily Financiero
de la Fundacin de Estudios B urstilesy Financieros'
.prim era y
nica actividad de posgrado en Valencia y en la C om unidad
Valenciana que ofrece una especializacin en interm ediarios,
productos y servicios financieros.
D espus de num erosas horas de clase Francisco ha escu-

chado jtsconsejosdesusamigosy - porfin- se ha animado

a olaborar una especie de m anual de supervivencia para la
B olsa,que parece contiene todo Io que necesitam os saber a la
hora de preparar nuestras estrategias inversoras
La propia naturaleza deI universo bursitil le Deva a ser
necesariam ente,im predecible altiem po que rlo apto para todos
1os ptiblicos.Pero com o la ignorancia es m uy atrevida la ausencia de la reserva delderocho de adlnisin se cobra vtctinaas en
la raedida en que nunlerosos hnversorespagan su canon de inex-

12 Prlogo

periencia en la form a de m inusval

' fas aprendiendo a espasm os
de m onedero.
Y esto sucede porque,contra lo que cabrfa esperar. num erosas personas sin preparacin previa- se deciden a gestionardirectam ente sus inversionestinancieras sin encom endarse a

tm organismo auditor nidejarseregirporelconsejo delexperto,contiando en la divina previdencia ()en su olfato (enendido

ste com o intuicin ).
C om o resultado,I6gicam ente la m ayorfa de sus decisiones
de inversin resuitan fallidas.alcarecer de estrategia cdterio
globalo sentido com tn.Y lo que es peor,1as que resultan favorables.al no llevar una reflexin previa pasan sin pena ni glo-

ria,sin dejarsedimento inlelectual.

'

D e Ia m ism a m anera que todos podem os conducir un coche

sin tener conocilnientos de m ecnica todos podem os com prar y
vender acciones sin haber estudiado previam ente nzanuales de

inversin.Ahora bien cuando tengam os una averfa (cuando el

m ercado reaccione de form a diferente a Ia esperada)nos encon-

traremospidiendo laayuda- contrarreloj de unm ecnico.

La bisofiez nos puede llevar altpico de creer que los gurtis
se encuentran,necesariam ente,aloLro lado delocano y adem s deben hablar ingls. El papanatism o acaso nos lleve a
m enospreciarlacalidad de lo conocido poraccesible y cercano.
Pero anlbas alternativas son connplenaentarias no excluyentes:

junto a W arren Buffdty George Soros tenemos a Francisco

L linares un especialista en B olsa que accidentalm ente ya sea
porrazonesclinnticas o personales ha decidido echarrafces en
la Com unidad Valenciana.Estas palabras m fas tan slo reclam an un voto de conlsanza.
A la holu de destacarcualidades de Francisco L linares habla-

rfw sin duda,desulenguaje claro y sencillo su a11,111desnlititicador.su taleno para la conceptualizacin abstracta y su generosidad.Sienlpre atento a resolverdudas Francisco Llinares ha traba-

jado duro,y elresultado eseste manualpara elanilisistcnicoa

frutodehorasdeanlisis,trabajocompilatorioyreflexin.
Para aquellos de ustedesa 1os que todavfa lesqueden dudas

sobre la iustiticacin de 1asensefianzltsm ostradasa lo largo de

Prnlogo 13

estas pginas,deben saber que las aval

' :114 veinticinco afios de
experiencia inversora.Veinticinco afios sobreviviendo a los avatares delm ercado.

Sitodo inversor navega en una corriente fluvial sujeto a

inclem encias atm osfrkas com o sise tratara de un corcho flotando Francisco Llinaresha sido un corcho superviviente inclinndose conzo resultado delviento bundindose y enaergiendo
a resultas de las olas pero nlantenindose a note tonaando el

empujea sufavor.Elresultado no puedeserlnlssignificativo.

Si a todo Io dicho ailadim os que el texto se ha viste enriquecido con un peculiar y tino sentido de1 hum or. la im agen
queda com pleta.D eseo que ustedes lo disfruten.alm enos tanto
com o yo. Su lectura independientem ente de que se est de
acuerdo o no con sus planteanentos de iconoclasta es todo
m enos aburrida.
ISABEL G IM IX EZ Z URIAGA
D irectora generai
Fundacin de Estudios Bursstiles
y Financieros

Agradecim ientos
E stoy m uy agradecido a todos 1os que im n m anipulado o
m aquillado inform acin para convertirla en propagandav pues
ellos m e han ayudado a confiaren m fm ism o.
Tam bin estoy en deuda con la m aravillosa m ayorfa que,
esgrim iendo siem pre sus pensam ientos opuestos a 1os m fos lne
ha seiialado elcam ino equivocado.
Pero m i m ayor gratitud es para el M inisterio de H acienda
pues m e ha ayudado enorm em ente en la diffcil y hum anitaria
labor de distribuir m is recursos entre Ios m s necesitados y,
adem s,con los reiterados cam bios en eiIR PF m e ha obligado
a cam biarcontinuam ente m isestrategias lo cualestl cientfiicam ente dem ostrado que es m uy bueno contra elA lzheim er.
Aprovecho para decir que no existe una buena estrategia
burstilque no haya contem plado elim pacto fiscalde la m ism a

paraqueestando totalmentedentro delaley,logrelam ejorrelacirlriesgo/beneficio despusde im puestos.

Introduccio'n
El anlisis tcnico,debido a la fiabilidad de Ias tcnicas
que lo com ponen,cclnsigue el pronto reconocim iento de los
carflbios de tendencia.E s una herrantienta indispensable para
todos aquellos a quienes no les guste verse sorprendidos por
elm ercado.
E1pionero de esta tcnica fue elam ericano CharlesH .D ow

(TeorfaDow ).La prim era publicacin de su teorfa seefectu en

elafio l884.En su honor se conoce el fndice de la Bolsa de
N ueva York cen el nom bre de qD ow Jonesp.Despus Robitrt
Edw ards y John M agee la desarrollaron en su libro Technical

w'
!u(4J)?./.
!'0j'Stock Trends considerado gor 1os profesionales
com o <<1a Biblia de1anrilisis tcnicop.
Para elbuen aprovechalniento de este libro conviene que el
lector ya tenga tm os conocim ientos bsicos delfuncionam iento
de los m ercados y entienda las palabras m lis habittzales del
entorno burstil.H abrfa sido una prdida de tiem po y esfuerzo
para todos explicarIasnocionesbsicas de la cultura linanciera.
Este Iibro trata de sacar Ia esencia de lascosasque interesan
y evaluarlas sep in el grado de inters para la operativa exitosa.
saltndose olfm picam ente tcnicas u osciladores que, cuando
son enfrentados con la cruda realidad de1 m ercado tienen un
rendinziento ia egular o naediocre. Para conapensar esas hea anaientas poco tiles elautor aporta olas de su creacin inditas hasta la publicacin de este libro.

18 lntroduczunn

Las novedades que aporta este libro al anlisis tcnico son

Ias siguientes'
.
-

La relacin existente entre los grticos aritm ticos.los logarftm icos y elcum plim iento de las directrices.
O rficos hom ogneos.
U tilizacin de la dispersin de una m edia.
Un sistem a nuevo y m s rentable de utilizar elosciladorestocsstico.
lndicador de soportes y resistencias reales de cada valor utilizando la acum uiacin de volum en por cotizacin.

Descripcin de lasventajasentre un mercado de derivados y uno de contado.

D escripci6n de los m ecanism osque form an los spreads
entre diferentes vencim ientos de Ios contratos de 1%
1(11ros para disehar una estrategia que aproveche esa ven-

taja.
-

Cosas im portantes a tener en cuenta para el m antenim iento de una base de datospara operaren contratosde
futtu'osde varios m ercados.
Cm o confeccionarun analizadorde spreads.
N orm as generales para que cada persona pueda trazar
su estrategia individualde inversin adaptada a su personalidad, tiem po disponible y necesidades, sin que
caiga en loserrores m s com unes y peligrosos.
C m o aprovechar algunas operaciones especiales
opas,fusiones,bonosconvertibles etc.
U n dec
'logo para evitar 1as prdidas desde el prim er
dfa.

lndicadordeprimaderiesgo,paradetectarlasburbujas
financieras y com pararelPER inverso de cada em presa en relaci6n con elTllk de losbonos.
E xposicin de cada una de 1as intluencias psicolgicas
que recibe un analista y que son lo suficientem ente
im ponantes para cam biar elsigno delresultado de sus

lntroducci6n 19

operaciones.A unque alguien crea que la parte deIlibro

dedicada a lapsicologfa estsfuera de lugar,la experiencia dem uestra que hay m is fracasos por culpa de m anfas,rutinas,defectos personales condicicm am iento o
influencias recibidas que por desconocim iento de las
tcnicas adecuadaspara elbuen uso delafllisislcnico.

E1 Ana'Iisis te-cnico

1.1. Teoria D ow
A unqtle Ia leorfa D ow esm ucho m s am plia y est perfectam ente explieada en otros libros la conclusitbn que hay que
sacar es la siguiente'
.

Un valorqueesten tendenciaalcistadibujarfensusfiltinlos m ovimientos mximos y m fnimos ascendentes y dejar

de ser alcism cuando su cotizaci6n sea m enor que el m fninlo

anterior.Por elcontrario cuando est erd(endencia bajista

trazar
' m tixim os y mfnim os descendentes y dejar de ser
bajista cuando su cotizacia sea mayorque elmximo anterior.
E sto,dicho asf.sirve pitra cada valor individualm ente.Si
lo que querem os es reconocer la tendencia del m ercado,
entonces lo ideal es coger 1os dos o tres fndices sectoriales
m s iluportantes.o los qtle m ss peso especffico Lengan en el

conjtlnto dellnercado y ver si tedos ellos esttin bajisLas o

alcistas,
En caso de que no estijn todos en la m ism a direccitbn no se
tom ar.
n decisiones que afecten a la totalidad delm ercado.En
todo caso.y con m uchasreservas,se operllr en 1os sectoresque
estn m uy claros pero teniendo en cucnta que en m om entos de
indecisin y de incertidun4bre es cuando se presenta la nxayor
cantidad de erroresen elanz isis tcnico.

22 Anllsis rgc/vco

E1utilizar unos pocos fndices sectoriales en vez de1ndice

general es bastante m s seguro. E n el caso de E spafia serfan'
.
Bancos,Elctricas y Com unicacioues.
Si le llevan a una playa que no conoce y le piden que adivine

sien ese mismo momento la marea est subiendo o bajando Ia

tnicaoportunidad de acertarquetendrl
'esutilizando latecd aD ow.
C ada vez que una ola term ine su recorrido sobre la arena
usted clavar un palito en elsitio donde ha term inado elagua de

mojarlaarena.
E n la segunda o1a lzarliexactam ente lo m ism o pero a partir
de este m om ento,que ya tiene dos palitos clavados a dilkrente
altura en la arena.acttlar de la siguiente m anera'
.

1.. M odificarl elpalo de arriba cuando una ola lo sobrepase, para situarlo donde ha term inado la ola que lo ha
sobrepasado.

2. M odificar elpalo de abajo cuando una ola se quede

m s corta que estaba elpalo inferior para situarlo erlel
nuevo nivel.D espus de l00 olas se dar cuenta de que
stslo m odifica uno de los dos palos.
Si el palo que sigue m oditicando es el del caso ntim cro 2

quiere decirque la naarea estbajando poreso cada ola se va

quedando rfu s corta que la anterior aunque de vez en cuando
alguna suba un poco m s que la anterior pero ya nunca supera
la ola m s alta de hace 30 m inutos.
Sielpalo que m oditica es elde1caso ntimero l,Ia m area e.s:4
subiendo.
Exactam ente igualpasa en 1os gr
'ficos de productos cotizados,aunque todos los pequeiios rnovim ientos no son 'alcistas o

bajistas,sf que respetan los mximos y los mfnimos de 1os

m ovim ientos anteriores dependiendo de la tendencia en la que
se encuentren.

Si la tendencia es alcista no traspasarn los m fnim os ante-

riores.Siesbajista no cruzarn losmxim os.

Lgicarnente algtn dfa cam biartt y elm ism o hecho de que
haga un m xim o m kis alto nosestar indicando la term inacin de

Anlisis le rlft;p 23

la tendencia bajista.Porelcontrario cuando la cotizacin sea

nlsbaja que elnlfninlo anteriordarporternlinada la tendencia alcista,
C ualquiera que hubiera apEcado esta teof a durante los iltinnos l00 aios adenzs de ostentar una buena salud para poder
operar durante tanto tiem po, habrfa conseguido un beneticio
superior ,
.1160 por I00 delrecorrido porcentualde todas 1% tendencias habidas en ese plazo.

Stslo ajustlndose a esta teorfa y sin seguirleyendo este

libro 1osresultadosdecualquierinversorm ejorarfan ostensiblenaente,aunque a todos ajuellos que operan en los lnerca-

dos y no les gusta cerrar ejercicios con prdidas Ies reconliendo que terrninen de leer egte libro.

1.2. Filosofia deIanlisis tcnico

El funcionam iento del and isis tcnico se basa en las tres
prem isas siguientes'
.

1.2.1. En Ia cotizacin est todo descontado

solam ente einecio

conpkndevalarconprecio.
C ualquier circunstancia polRica oconm ica fundam entalsetc.,que afecte a tln valor serj inm ediatam ente descontada en su precio.Y si el hecho tiene posibilidades de ocurrir
en elfuturo se descontar la probabilidad de que ocurra y en

elporcentaje en que puedaocurrir.

Si 1os grupos bien inferm ados estn vendiendo el precio

bajar irrem isiblemente con lo cualun analista tcnico.sin

saber por qu esbin vendiendo se verl
' abocado a vender pues
sus grticos le darfm sefiales de venta.U n par de sem anas despuspodr leeren elperidico porqn vendi6 en ese m om entoy
y norm alm ente se alegrar de haberlo hecho,

24 A nui/sfs tcnfco

ElanZ ista Sabe que hay unos nAotivos porlosque losnnerca-

dos suben o bajan pero su conocinento no es necesmio para

poderpredecirla tendencia futura.Teniendo en cuenta que esa tendencia ya se ha iniciado,la previsin ya no es de futuro sino de
proltm gacin de1presente.
Vam os a escenificar Ios m ecanism os que producen que en Ia
cotizacin est siem pre todo descontado.
En nuestra historia tenem os'
.
-

Unsefiorquetrabajaen elsatlite meteorolgico.

U n productor ilnportante de caf.
U n gran m ayorista de caf..

Los dos tltim os ya le han dicho con anterioridad aldelsatlite que sive algo anorm alse lo eom unique que ellos se lo agradecerfn generosam ente.
E l m eteorlogo detecta una probabilidad del20 por l00 de

que se produzca un evento (no importacu

'1)quepuede arruinar
ia cosecha de caf el1una gran zona dedicada a este cultivt).Por
supuesto les com unica a sus generosos am igos la situacin
El productor ha estado vendiendo su cosecha anticipadam ente en el m ercado de futtlros para entregar la recoleccin esto le perm ire sacarun precio m edio bueno y sobre todo

nojugarselosingresosdetode elaiio alprecio queeste)caf

eldfa de la cosecha.
D espus de la noticia deIm eteorlogo.calcula que.sipierde una parte im portante de su cosecha no podr entregartodos
los contratos que tiene vendidos'
,adem s com o habr egcasez de
caf entonces los tendrti que recom prar a un precio sustancialm ente m s alto.V isto lo cualdecide recom prar en elm ercado un
20 por 10()de 1os contratosque tiene vendidospor siacaso.
P1 m ayorista de caf tienc com prom isos de abastecim iento
con clientes habittlales y sabe quea si la cosecha no cubre Ia
dem anda.1no podr abastecera susclientes teniendo adem s
elriesgo de que se vayan a otro proveedor que haya tenido la
precauci6n de cubrir esta eventualidad y disponga de gnero.
Por tanto,em pieza a com prar contratos de futuros de caf.

Anlisl?
s tcnico 25

Las im portantes eom pras del productor y de1 m ayorista

estn haciendo subirelprecio delcaf.cuando en realidad todavfa no ha pasado nada pero el precio del caf ya contiene el
riesgo de un 20 por I00 de un evento dafiino para la cosecha.
Sielriesgo deldaiio aum enta al50 por 100.elproductor y
elm ayorista recibirfm la noticia y aum entar.
n sus com pras.con
lo que elprecio volver'
wia subiry volverJ a contenerelriesgo de1
50 por l00 delposible dafio.
Porlantoaelprecio de algo coLizado en m ercados organizados
siem pre tiene elprecio correcto segtin elpasado elpresente y todo
Lo que el lns preparado pueda vislum brar sobre clfum ro de ese
producto,
Elanalista tcnico se lim itar a hacer lo m ism o que los que
estn bien infonmados,ya que elprecio delcaf har m xim os
ascendentesque no hubiera hecho de no m ediarelriesgo antes
descrito o algtin otro evento que lo provocara. pero no tendr
que hacerle un costoso regalo alm eteorlogo.
A deln s. com o los grandes tienen que com prar m iles de
contratos, no lo pueden hacer en elprim er m inuto que saben la
noticia.y elanalista tcnico que s6lo piensa com prar l0 contratos.sflospuede com praren 1asprim erascentsim asque suba el
precio delm xim o anterior.con lo cualelresto de 1as com pras
de 1os grandes le estarn subiendo elprecio a lo que ya tiene
com prado elanalista que,aunque eseltinico que no sabe lo que

estipasando eselquemejorpreciomedio vaateneren lacompra de sus contratos.

1.2.2. Los precies se m ueven en tendencias,

no aleatoriam ente
U na tendencia prim aria dura entre ( y 10 afios por tanto en
cualquierm om ento de este perfodo es m ueho m '
tis probable que
la tendencia acttlal perm anezca en Iugarde que cam bie.
D e esta form a,operando a favor de la tendencia prim aria el
fndice de aciellos tiene que ser infinitam enfe m ayor jue elde
fallos.

26 Anl
Yis M cnfco

H ay persorms que se atreven a decir incluso a ponerlo por

escrito,que los precios se m ueven aleatoriam ente.
Estas brom as inocentes no necesitan siquiera ser rebatidas
ya que cualquierpersona que se m oleste en ver 100 grficos de
10 aiios de duracitm cada uno ver a sim ple vista y sin ninguna
preparacin acadm ica que todos los valores han tenido una o

variastendenciascladsimasalalzay alabaja,y sin haberestudiado nunca ningfin tipo de anlisis ser capaz de reconocerlas
y vercundo em pezts y term in cada una.
Tam bin he visto estadfsticasquedem ostraban que cualquierdfa

delafio tenfa1% mismasprobabilidadesdequesubieraobajaraun

valor independientem ente de la tendencia en la que se encontrara.
Pero esto tam poco dem uestra que no haya tendencias ya que
una tendencia alcista se form a porque los dfas en que elvalorsube

lo1u-r.eenunm rcentajemayorquelosdfasen quecorrige sinque

tengarelevanciaelnlimerodedfasquebasubidoobajado.Siseestti
com prando durante 2* dfas en una tendencia alcista se ganar

dinero aunquede1os200dfas110 sehayahechouncierrealabaja

pueselporcentajedesubidadelosrestantes90dfassermayorque
eldelos l10 enquehabajado.Deotraforma,estarfamosinmersos
en unatendenciabajistaen laqueseverfan mfnimosdescendentes.
El problem a viene cuando cualquier tem a es analizado o
m edido por alguien que lo desconoce en su totalidad.En esos
casoscualquierconclusi6n ala que se llega tiene elm ism o valor
que un billete de 650 euros.
N o se puede m edir sihay tendencia basndose en elnljm e-

ro dedfasque bajao sube como tam poco se pueden medir1as

distancias en litros o confundirIa gim nasia con elm agnesio.

En Egipto ya predijo Jos una tendencia alcista de 7 afios

seguidade otrabajistade 7 afios,y graciasa que elfaratsn hizo
caso a este analista de tendenciasy guard grano para podercom er

durantelatendenciabajista,pudo sobrevivirelpueblo egipcio.

C onclusin:Es m uy peligroso situarse contra la tendencia
del m ercado,com o tam bin lo es oponerse a la tendencia que
tiene eltren de pasarporla vfa.

Vertlguras 1.1y 1.2 en Iasque se reflejan perfectamente

1as tendencias sin que quede lugar a dudas.

'

28

Anlisis tcnico

1.2.3. Despus de la prim avera llega elverano

;;
.. '' '
. . :
kJ.1
. '
.. ).

f .33
,

.j. ..,

6qy>

H ay Jllgunos veranos m s calurosos que otros pero sielnpre

predecim oscon acierto que har calor.
U na ligura chartista slo es la representacitln grfica de la
psicologfa hum ana y la especie hulnana en sus piLares bsicos
hace m ilesde afiosque no ha cam biado portanto eld(a de ventas de pnico siem pre seguir siendo el ltim t) dfa de un m ovi-

miento bajista.Y laspautasque lo identitican seguirn funciouando dentro de 1()()afios.com o ya funcionaban hace otros 100.
La m ayorla de 1as cosas que tbrm an parte de nuestra vida
diaria funcionan dentro de ciclos.
E1ciclo lunar rige las rnareas elciclo reproductivo com pleto de ios sereshunzanos (ovulacin.em barazo y parto),la circu-

laci4ndelasaviadelosrbolesdelarafzalashojasy.en general,todos 1os lquidosdelplaneta.

El ciclo de la vida invariablem ente se com pone de naci-

rfliento.crecim iento reproduccin envejecimientoy muerte.

Elciclo delagua com ienza con la evaporacin desde elnlar,
ascensitsn a las zonas altas condensacitsn en lluvia y vuelta al
m ara travs de los rfos.Y ttn largo etctcra pues hay m uy pocas

cosasquenoestn sujetasaun deternlinado ciclo.

La gran mnayorfa de estos ciclos son previsibles o en el
tiennpo o en el resultado ; nal y a veces en anxbas cosas.Y el
ciclo econ6lnico y burstil de un pafs ao es una excepcidn.
solanlente que para que sea previsiblc tiene que haber sido

Anlisis tcnico 29

observado durante un largo espacio de tiem po para hallar 1as

pautas o reglas qtze lo m ueven.
En el caso deI anlisis tcnico se aprevecha el hecho de
saber que la historia se repite pues cuando ya se posee elconocinniento esdfstico de lo que pas6 cientos de veces antes slo
tlueda situarse a favorde que se cum pla una vez m tis.
S6lo una bacteria cuya vida dura dos horas serfa capaz de
pensarque en elplaneta Tierra siem pre hace la m ism a tem peratura.error debido a su falta de inforlnacin y de experiencia.
Igualm ente se puede ver personas en la B olsa apostando a
que rem ontar el vuelo un guila disecada dem ostrando con
ello que nieonocen la historia aisaben que se repite.

1.3. G rficos
1.3.1. Tipos de grficos
t/rltz t'
rzr,1le:1v:7J!zl'
ltf':(114d!ttlii;7t:ln1d?,'
:7t
para d/zzsordo.

U n grfico es la representacin de una serie de datos.Estos

datos se pueden m ostrar de diferentes m aneras:
1.
2.
3.
4.

Periodicidad de Ios datos.

Form ato de presentacin.
Fonnato de las coordenadasx.y.
Representacin delresultado de Ftsrm ulas extrafdas de

1osdatos base que forlnan elgrtico (oscilado res m ediasm viles.etc.)

1. H abitualm ente los p 'ficos se representan con una
periodictdad diaria en la que cada barra que form a un dfa ctm tiene el lnfnim o de la sesin, el m ixim o. la apertura o prim er
cam bio de1dfa y elcierre o liltim o carnbio.Tam bin en la parte

inferiorde1gr
'fico se dibuja una barra que representa elvolttm en negociado de ese dfa en nm ero de tftulos o erl volum en
efectivo totalcontratado.

30 Anlisis ll()rlft7o

Para cierta operativa tam bin se utilizan grlices con barras

de 60,30,15. l0,5 y 1m inuto.respectivam ente.
Para visualizar grandes perfodos de tiem po se utilizan grticoscon barras sem anales o m ensuales.
2. A pesar de la abundancia de form atos existentes el
m undialm ente aceptado es el desplazam iento del tiem po de

izquierdaaderecbayde1preciodeabajo haciaarriba,conbarra
de volum en en la parte Inferior de la barra de precios de ese
perfodo.
3. En el form ato de las coordenadas, la perteneciente al
tiem po es igualpara todos,pero la que expresa elprecio tiene
dos posibilidades:

c) Cada centfmetro de altura,la m ism a cantidad de puntos

(grfico linealo arifm tico).

bj Cadacentfmetro de altura,elmismo porcentaje(grtico

logarftm ico o porcentual).
E sto que parece ser irrelevante tiene una ilnportancia capitalen la interpretacin de losgrticos:m uchaspersonashan 11egado a la conclusin de que el anlisis tcnico no era fiable
debido aluso de grticosm alos que inducfan a interpretaciones
errneas;lo prilnero que hay que tener para interpretar figuras
es un grtico que no est desfigurado.

La opcin a)es totalm ente desaconsejable puesen un griico que vaya de 10 /1 l00 puntos.en su parte inferiorun punto
corresponder a un diez por ciento delprecio y en su parte superior a un uno por cien.Por tanto,con esa escaia conform e el
grtk o vaya subiendo aparentarb err6neam ente que la cotizaci6n es m Js voltily la representacin de los m ovim ientos del
precio ser cada vez m s grande.llegando a distorsionar totalm ente 1% figuras y sobre todo las directrices.

1..avisualizacindeesteproblemaseretlejaperfectamenteen
Ias figuras I.3 y I.4'los dos grficos son de una em presa im aginaria que todos los das sube un ! por 100.A lgrfico de 1.3 es

Anjlisis tcnico 31

Figura i.3.--Escala hneal0 antnnfica.

Figura l.4.--.isscala porcentualo logarftnlica.

im posible trazarle una directriz a pesar de jue el de 1.4 en sf

m ism o ya esuna directdz siendo lasdosfigurasIa representacin
de Ia m ism a serie de precios.
Adem ss elm ism o m ovim iento que en la parte inferior del
grtifico de l.3 cmsi no producfa variacin visual en la parte
superiorparece que va a saltarfuera delpapel.
Lgicam ente en rodos los m ercados delm undo se habla de

conseguirporcentajes,no de ganaruneuro o un d6lar.

32 Anlisis lticrl/co

Siun gran banco cotiza a 100 y otro cotiza a l0 un dfa en

que Ia bolsa se m ueva un 2 por 100,elde 100 se m overb alrededor de 2 y el de 10 alrededor de 0,20.ya que el m ovim iento

siempreseren porcentajey nuncaenenteros con locualen la

representacin de un grtifico lineal parecerfa que elbanco que
cotiza a 100 ha subido 10 veces m 5s que elde 10,cuando realm ente se han m ovido igual.
E1autocum plim iento

ste esun factormuy importante a teneren cuenta,pues

si lnuchas personas creen que un valor va a subir todos lo
com pran y entonces sube no porque iba a subir sino porque
todos estn com prando. Por tanto para aprovechar este factor a nuestro favor,tenem osque estar m irando elgrfico que
m ira la m ayorfa, para ques cuando se rom pa Ia directriz
nosotros com prem os. los dem s tam bin y apoyen nuestra
posicin .
D espus de leer elprrafo anterior es bastante fcil extraer
la siguiente conclusin errnea'
. Si todos los que yo conozco
usan grficos 1ineales incluidoslosanalistasde los peridicosy
ia televisin los boletines confidenciales para profcsionales y la
m ayorfa de ios libros de texto qle antilisis tcnico.para pertenecer a esa m ayorfa y aprovecharm e del autocum plim iento debo
usar grllcos lineales.
E I que la m ayorfa de las personas usen grticos lineales se
debe a que no le han dedicado 1as decenas de m iles de horas
suticientes alafll
'lisis tcnico com o para llegar a las conclusiones siguientes'
.

a4 Todos1osgrl
'fico!llinealesdeImism o valorson diferentes entre sfya que cada usuario em plear la escala que
le patrezca oportuna.pero no se pondr nunca de acuerdo con los dem s para em plear la m ism a. Por tanto
alguien en su ordenador tendr elgritico de Teletbnica
con una valiaciibn de un 3 por i00 cada cenlfm etro otro
tendr el 27 por l00 cada centfm etro y otro el 15 por

Anltsl
s tcnico 33

100 y ninguna de estas directrices pasar

' por eln'lism o
sitio en un dfa deterrninado.

b) Si alguien se m olesta en Nacer l00 grficos lineales

con escalas diFerentes del m ism o valor el m ism o dfa
trazar las l00 directrices. tom ar nota de la cotizaci6n
por la que pasa cada una de ellas sum ar 1as I00 cotizaciones y dividirlas por 100 hallar que este precio es
casiidntico alprecio pordonde pasa Ia directriz de ulI
grfico porcentualdelm ism o valorellnism o dfa.
E sto dem uestra que el grfico porcentual es el prom edio de todos los grficos lineales posibles,y el 100
por 100 igual a tildos 1os dem s grficos porcentuales.
Si hace l00 grificos porcentuales con escalas diferentes,la directriz sielnpre pasar por elm ism o sitio.Por
tanto,para gozar de 1as m ieles del autoeum plim iento se
necesitan grlicos porcentuales.
Sino se ffa de lo que le digo,pregunte alm ercado.
trace diez directrices que unan entre sftres lnfnim os o
tres m xim os,en grticos de m .s de dos afios de duracitn para coger la direcrriz prim aria.
Las diez directrices trazadas el1grfficos porcentuales, sin ningtin fallo producirin un buen m ovim iento
delprecio eldia de su rotura.En lastrazadasen grficos
lineales el m ercade s61o reccm ocer la m itad, que son
las que se acercan algo al sitio por donde pasarfa la
directriz verdadera.

c) Sise piensaanalizargran cantidad degr

'ficoscada dfa

son mejor Ios grlficos Ilomogneos la mente se

acostum bra a la pauta que est:iviendo diariam ente.C on
grticos Iinealeshay que detenerse en cada uno para asim ilarprim ero lt7que se est m irando y.despus ap1icar
elanlisis.
4. Las frm ulas que ibrm an rnedias m viles se representan

junto con elprecio.pero con diferentescolores.y lososciladores habitualm tm te en la parte inferiorde1grfico.

34 Anlisls M crljt;o

1.3.2. G rficos hom ogneos

Personalm ente uso grticos porcentuales hom ogneos en

porcentaje.
Esto quiere decir que,sisiem pre que veo un grfico de 300
sesiones hay un l0 por :00 entre cada centfm etro de altura
cuando veo elm ism o grtico de 600 sesiones tendr un 20 por
100 entre cada centfm etro de altura.Todos los grficos m ostradosen este libro m enos elde 1.3 y elde 1.4 que son im agina-

riospara un ejemplo,son homogneos.

Esto perrnite que la relacin de tam aiio de Ias flguras sea
constante en todos los perfodos de tiem po.Tarrlbin Ia m ente se

ajusta mejor a ver siempre elm ismo patrn sobre elque se

dibujan todoslosgrficos.
L as directrices pasan por 1os m ism os sitios.se est viendo
un grfico de 150 sesiones o de 1.200 sesiones.

Paracomprendermejorloquesupcmep:malamenteelmirartodos
los gro cos con escalashomogneas servir elsiguientekjemplo:
Sisedispouedelplano de uncomplejo urbanfstico con una
escala de 1 a l.OOO.y se tiene que buscarurlterreno para su ubicaci6n se har antes sitodos los planos de los diferentes terrenostam bin estn en la escala de la 1.000 que sicada uno tiene
una escala diferente.Ya que sitodos los planos son de Ia m ism a

escala slo lzabr que dejar caer el plano del complejo

urbanfstico sobre cada uno de los plauos de 1os terrenos para
ver a sirnple vista dnde cabe perfectam ente.
1.4. Tendencias
U,lbtten dM'
/lt,caltl#od'liene
que .
?e?'com o 31,1corcho )'

dejalweIlcvarptprla corriente.
1.4.1. Tcnica de determ inacin de tendencias

Es la evolucin que tom an los cam bios en un determ inado espacio de tielnpo.Se pueden distinguir hasta seis tipos de

A nksis lcrpfco 35

tendeneias distintas que se denom inan prim arias secundarias,etc,

Es muy im portante conocerla duracin aproxim ada de cada
tendencia.pues.com o ya se ha dicho anterionnente despus de
iniciada una tendencia se aproveclza la probabilidad de que continiie durante tln determ inado periodo de tiem po.Sino fuera asi
serfa totalm ente inttileste conocim itm to.
L a duracin de cada tendencia suele ser la siguiente:

Tendencia prim aria: E ntre uno y diez afios.

Tendencia secundaria'
. Entre dos y seism eses.
Tendencia terciaria: E ntre diez y treinta dias.
Tendencia cuarta:
Entre dos y cuatro dfas.
Tentlencia quinta'
.
Entre dos y cuatro horas.
Tendencia sexta:
Entre diez y treinta m inutos.

L as dos prim eras lendencias se pueden reconocer con un

grifico en elque cada apunte corresponde a un dfa (grfico histrico norm al).Verfigura 1.I en Ia que se ve claram ente la tendencia prim aria.Para tas secundarias.vertigura 1.2.
Para reconocerla tercera serfa titilun grfico de 60 m inutos,
esro quiere decirque cada apunte en elgrtico se hace intradiariam ente en el perfodo de liem po de 60 m inutos.Tam bin se
puede ver en un grtico diario de barras de 150 sesiones.Ver .
figura l.5 donde se reconocen ias 9 tendencias terciariasen un
grlico de A sturiana de Zinc.

La cuarta tendencia se reconoce lnejorcon un grlilico de

1O m inutos la quinLa de uno o cinco m inutos y para la sexta
es necesario tln grlfico que represente cada m inuto una barra
que contcnga el m fnim o m xim o tltim o y volum en de ese
m inuto.Ver tigura l.6 donde se ve la cuarta tendencia.En la
figura 1.7 se ve la quinta tendencia en un grfico de 1 m inuo.En la figura 1.8 se ve ellatido delcorazn de la sexta tendencia.
Por supuesto esto se suele hacer en tiem po real de form a
que cada m inuto elgrtico autom ticam ente se actualiza con los
cam bios ocurridos.

38 Anliais Ilerlcr

N o se ptlede lnedir ulza tendencia Ins pequeiia que la sexta,

puessta yaesellatido deicorazl'in delvalor,y aligualquev1corazn,en un latido est la contraccidn y ka expansin.E n el grifico
deun m inuto se puc.de apreciarun Ctlzade entrediez y treintam inu-

tosy unabajadelamismaduracidn formandoambasunlatido.

Cualquierestrategia tiene que teneren cuenta la duracin de
eada tendencia y adaptarse a ella en la operativa,pues,aunque
se opere a m s corto o largo plazo sc debe aprovechar ia duracin com pleta de alguna de las tendencias.

Tendenciasalcistaso bajistas
E1peyimista se queja delviento.
W
ce
o

= QI-

Eloptim ista espera que cam bie.

E1analista t.cnico se coloca a favor.

Se defm e prim aria alcista cuando las reacciones secundarias

se suceden en sentido creciente.Esdecir cuando elm fnim o de urla
secundaria es superioralcam bio lnfnim o de la tendencia secundaria anterior.

Sedenominaprimariabajistacuando laspuntasdeIasalzas
se suceden en sentido decreciente. Por tanto cuando contem -

plamos uI1movimiento alcista hay que tijarse en los cambios

mfnimos.ycuandonoshallamosen unmercadobajistahay que
fijarseen IoscRmbiosmximos.
Si para reconocer la tendencia prim aria m iram os 1os m fnim osy m xim osde lassecunda
'rias exactam ente igualpara iden-

tificaruna tendencia secundaria tendrem os que fijarnos en los

m ovim ientos hechos por Ia terciaria y asfirem os descendiendo
hasta poder identilicar la quinta tendencia rnirandcj1as tltim as
sextas que se hayan producido
Es m uy litil saber en cada m om ento si las tendencias son

alcistaso bajistas puesasfpodremosextrapolarqumovimientos probables podelnos esperar y cul puede ser la probable
duracin e intensidad de esos rnovinentos.

iuncay bajoningnpretex(osedebeoperarconektladireccin de las dos tendencias principi es' m atenaticanzente las

Annlisis tcnico 39

posibilidades de ganar serfan pequefias debido a los m otivos

siguientes'
.

aj Esm tsprobable un m ovim iento a favorde Ia tendencia

que en su contra.

bt Los m ovirnientosa favorde la tendenttia son m s grandes

en porcentaje y msduraderosen eltiempo ya que una

tendencia alcista est tbrm ada por m ovim ientos grandes a
favory m ovim ientos pequeikosen su contra.pues si lkera

alrevslatendenciaautom
'ticamenteserfabajista.
1.4.2. D irectrices
L as direclrices se trazan con una lfnea recta sobre Ias coti-

zaciones rnximas en una evoluci6n bajista y Iascotizaciones

nlfnim as en una evolucin a1
' cista.
Eltrazarlasdirectricesque se vayan produciendo en Ia evolucin de un valores m uy im portante pues elcruce de la directriz porlos carnbios porlo general sueltzprodtlcir un cam bio en
la evoluci6n de los precios delvz or.
Si observannos una direchiz alcista conno consecuencia de
una evelucin ascendente de los precios de un vor en cada
correccin elprecio m fnim o m arcado e.s m lks ftlto que elanterior.

En elm omento en que1osprecioscorten aIa bajaladirectriz trazada anteriorm ente el valor dejar de subir producindose un proceso de bajadallasta queste quede agotado y
se produzca un nuevo cam bio erlla evolucin de los precios.

S$ porelcontr'
ario observamosunprocest)bajistaenelcual
ladirectz se 1> haciaabajo en estecaso,para lr arlaprocederem os alcontrario que en elcaso anterior esdecir unirem os
con una lfnea 1os cam biosm xilnos que vayan producindose en

elvalorqueenestecasoserncadavezmsbajos.hastaquecorten la directriz trazadaalalza con Ie cualse prt>ducirziun cam bio

en la evolucin de los precios,que esta vez sers alalza.Ver tiguras 1.9 y k.10 donde aparecen 1asdosdirectrices.

A nlisis llcnr tp 41

1.4.3. Soportes y resistencias

Se llam a soporte al nivelde precios en que es probable que

termine un movimiento bajista,y resistencia,alrtiveldonde

puede term inar un m ovim iento alcista.
Soportesson lasdirectricesrotasalalzw't e)m nim o anterior,la
base de cualquier figura,la base inferior de Ios canales las congesones rotas al < za las concentraciones de volurnen y los
ntim eros redondos.

Resistencias son 1asdirectrices rotas 11Ia baja,elmlximo

anterior eltecho de cualquier figura. la parte superior de los

canales,lascongestionesrotasa Ia baja 1osntimerosredondog

y las concentracione.s de volum en operado que analizarem os
con el indicador de acum ulacin de volum en por cotizaci6n.
1.4.4. Canales
Los canales se trazan tm iendo ias puntas de )as cotizaciones
con una lfnea recta.
Suelen predecir las cotizaciones m xim as que ir m arcando
el valor en un proceso alcista y las lnfnim as en un proceso

bajista.
E l canal suele ser una lfnea paralela a la directriz de
tendencia. Ver figuras I.9 y 1.l0 que representan un canal

alcistay uno bajista.

H abitualm ente 1os canales alcistas term inan rom piendo a

la baja en su gran mayorfaay 1osbajistasalalza.

E sto es debido a que eIl un canalalt:ista elprecio no tiene
que hacer ningtin esfuerzo para seguir subiendo dentro deI

canal,por tanto.ser diffcilque rom pa alalza (lo que supondrfa un gran esfuerzo).Cuando se eanse de subir no tendr;

msremedio que rompera labaja.

E1 caso anterior es perfectam ente vlido para 1os canales

bajistas,que suelen romperalalza.

Cuando Ia rotura va a favor de la tendencia de1canal no
es tan tiable com o cuando va a la contra, inclttso m uchas
veces una rotura a favor deIcanaldebe interpretarse com o un

42 Ansiss lticlvc'o

'xtasis o punto final de la tendencia ya que el m ovim iento

m s fuerte y rpido de una tendencia cualquiera suele ser la
seiialde agotam iento de ese m ovim iento.

1.5. Volum en
1.5.1. Lectura deIvolum en
E s la cantidad de rftulos que se negoeian en cada sesin.L a
norm a generalpara stlinrmpretacin es la siguiente:
E1volum en tiene que aum entaren los rnovim ientos que van
a favor de la tendencia prim aria y descenderen lascorrientes al
lado contrario.
Para recordarlo slo en una frase sta es'
. El volum en se
expande con la tendencia.
Y para explicarlo con m s detalle lo desglosarem os en las
dos posibilidades siguientes'
.
l. En una tendencia prim aria alcista el volum en aum enta-

ren 1% gubidasydescenderen Iasbajadas.Verflgura

l.1l.volum en totalm ente concordante.

2. En unatendenciaprimariabajista.elvolumen aumentar
en1% bajadasydescenderen1% subidas.Verfigura I.12.
U n cam bio ilnpoftante de este com portam iento indicar una
debilidad de la tendencia actual por trm to.l'iabr que estar preVenido ante un posible cam bio de rum bo.
H ay que tener en cuenta que no se puede dar com o aum ent()de volum en un dfaaislado con volum en fuerte puespuede ser
debido a una aplicacidn de efectos contables o fiscales sin ninguna trascendencia para el m ercado
Iil volum en debe m edirse m irando una zona com pleta de1

grfico porejemplo.elvolumen totalde un mes paracompararlo con los otros m eses,

N o im porta la cantidad negociada slo elaum ento o dism inucin respecto al inm ediato pasado.

44 A nlims lcw/co

A la congestin lateralque se fonna antesde una gran subida se le llam a fase de acum ulacin pues los bien inform ados

estn actlm ulando papelapreciosbajos.

La zona de cam bio de tendeneia form ada en La parte alta de!
grifico se llam a fase de distribucin.pues allfes donde se distribuye la m ayor cantidad de tftulos Factible entre elgran ptiblico.Pero com o cuando los precios estn caros y la tendencia se
est agotando no siem pre se puede distribuir todo elpapelque

secompr apreciosbajos.se Nan ido inventando variasformas

de hacerlo de otro m odo pero con los rnism os resultados,

Citaremoslossiguientesejemplos'
.
Se puede haceruna oferta pliblica de suscripcin para poder
colocar un gran paquete.Sielm islno paquete se intentara ven-

derenelmercado,presionarfa Lospreciosalabaja.Esto lo hizo

Banesto en l993,justo antesdeimndirse(verfigura 1.13).
Tam bin se puede hacer una enorm e am pliacin de capital con una prim a de suscripcin desorbilada. E sto lo hizo
Ercros en elaiio 1987 que colizaba a 6.000 pesetas e hizo una
am pliacitjn de l x 1 a 3.000 pesetas de prim a'con esto consigtlits colocar la m itad delcapitalde una tacada y a 3.000 pesetas,cuando en elafio 2000 estaba cotizando a 50 pesetas (ver
figura l.14).
D e hecho,cualquieroferta pkiblica o cualquier arnpliacin
con una prim a fuel'te despus de una gran subida siem pre son
m uy sospechosas.
O tras veces los bancos dan prstam osalptblico con intereses subvencitm ados para que com pren sus propias acciones.Si
ese banco lleva basrante ienapo subiendo ya no es hora de
coger el prstluno.
flespus de fuertes subidas en el precio de un valor. so bre
todo en 1os valorcs nluy especulativos es conveniente ndrar el
volum en en efectivo en vez de1volum en en titulos ya que.suponiendo que se negocien los m ism os tftulos elvolum en efectivo
ser m ucho m ayor.Debido a esta situacin hay veces que algunas descargas pueden pasar inadvelidas para alguien que nRire
slo elvolunaen en tftules.

46 ;nlisl
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Figura 1.15.- Se ve elvolumerlen efecuvo delm ismu valorque en Ia ligun:1.13

dondese apreciauleiorlazunadedistnbutlin apreziesallos.

1.5,2. Explicacidn de Ia interpretaci4n deIvolum en

Poderoso caballero
f/tkrlD inem

Para com prender el m ecanism o que hace que la anterior

exposicin sea itsgica hay que t'undam entar la siguiente hiptesis:
H ay un selecto grupo de personas o instituciones en el
m undo que operan con m iles de m illones de euros o dlares.
Son los ljnicos que pueden contratar grandes volm enes.Y a
continuacin voy a dem ostrar que no se ejuivocan nunca
porque:

aj Eq
- uivocndose rnucho no se Ilega a tener talcantidad de
dinero.

b) Disponen de inforrnacin no m anipulada antes que se

publique y,aunque no se deba operarcon esta inform acin.la historia dem uestra que sfse hace.

Anllsis tcnico 47

c) Si alguien delgnlpo pierde sus facultades,los dem .s

tiburonesIedespojan deIacarrofiaquehabfaatesorado
Portanto.sie)que em pieza a equivoearse pronto sale de ese
grupo,hay que adm itir que todos 1os que form an el m ism o en
cada m om ento nunca se equivocan.
U na vez com prendido esto ya se puede hacer razonalnientos lgicos sobre un volum en fuerte en cualquier situacin.

Veamosvariosejemplos!
Ejemplo I

Vollimenes muy f'uertes despus de una

gran subida.Portanto.elgrupo est im plicado en este volum en.

Pregunta
gctim o puedo saber siel grupo que no se
equivoca est com prando o vendiendo ese
gratlvolum en?
Razonam iento Siextuvieran com prando se habrfan equivocado pues podan haber com prado m s
barato hace poco tiem po.Por tanto.eom o
no se equivocan, tienen que estar vendiendo.
Conclusi6n
Silos que no se equivocan estn vendiendo, yo tam bin tengo que vender aunque
todavfa no s por qu.

Ejem plo2
Pregunla

Una tendencia alcista volumen fuerte en

lassubidasy tlojoen 1ascorrecciones.
La m isma que en elejenlplo l.

Ru onam iento Sielvalorest subiendo elvolum en 9.

4erte son connpras; de oa fornza se estasan

equivocando. Si adennls cuando baja no

venden,pues elvolumaen es Sojo quiere
Conclusin

decirque piensan que todavfa queda subida

y es pronto para vender.
Com prarla prim era vez que ocun'a esto en
una tendencia alcista para asf estar m
's

lejos en el precio y en eitienapo de su

agotanniento.

48 Anisss tcnico

1.6. M edias m viles

12?1elIlrznino rne6lio eJlJ la prlifg/
po'tutp Iodos /tJ.
pal'ido%se Jlrtpcprprlitzrlde ccrllro

Elvalorde una m edia tn6vilse halla sum ando la cotizaci6n

decierrede un conjunto de sesionesy dividiendo eltotalentre

elntm ero de dfas utilizado.Para hacerqtle la m edia varfe se sum a
lanueva cotizaci6n alalista,alm ism o tiem po qtte se le resta la prim era que tenfam os y asf sucesivam ente
Elnlim ero de dfasa utilizarpara Ia confeccin de una m edia
depende deI plazo alque se pretende operar'
.
-

- -

Para especular a una sem ana se usan m edias entre 5 y

10 dfas.
Para la interseccin de tendencias secundari
' as entre 30
y 70 dfas.
Para detectarelcanabio de prinaarias,sobre 200 dfas.

Cuando se utilizan ias nnedias para buscarelcruce con 1as

cotizaciones se usan de la fornna siguientet
La intersecci6n de la cotizaci6n con la m ediaesalcista sila

cotizaci6ncortaalamediadeabajohaciaaniba ybajism cuando lacol'tadearribahaciaabajo.

Esta operativa en valores dem asiado voltiles tiene elinconverliente de que m ucttas veces da una seiial de com pra o venta
falsa, cosa que se puede rem ediar en parte utilizando dos
m edias una norm al y una corta de 3 o 5 dfas que elim ina los
m kw im ientos bruscos de tln solo dfa y evita la m ayoria de las sefiales falsas.
Ctm dosm edias la operativa esla m ism a que con una pero
la interseccin la tiene que hacer la m edia pequefia sobre la
m edia grande en vez de la cotizacin sobre la m edia.Ver figura
l.16 con una m edia de 6 dfas y otra de 33,elegidas por un optim izador de m edias. Esto es lo que se llam a elim inar el efecto

ruido de1valor.Secompraabajo en elcrtlcedeanibasevende

eldoble.paraquedarse vendido enlabajada.

Angsis tdcnfcw 49

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1.uilwik.a

Figura 1.ltix--M ediasde6y 3>.Sepprtwechateda lasulpidaytoda Iabajadamenos

dfaspeljueiiosIlorcentajes.

Cuando la media pequeiia ttorta a la grande hacia abajo y

adem slasdossondescendentes esto seconsideramuy bajista
y cuando la corta hacia arriba y las dosson ascendentes es m uy
alcista.

Flay progrannas de optinqizacin de nnedias que nos dicen

qu nAedia o naedias son las yns idnoas pkol operar en cada
valor lo cualest bien pues adaptan la n;edia a usara la volatilidad de ese valor y no de otro.
Tam bin se pueden usar m edias en las que progresivam ente 1os ltim os dfas tienen m speso que los anteriores en
un intento de que se produzca la intersecci6n lo m lis r
'pidam ente posible.
Sobre este tem a tengo que decir que lo prim ero que corta la
cotizacin cuando llay un cam bio de tendencia es la direclriz.
O perando alcruce de m edias se gana dinero el1 tendencias
m uy verticales y se pierde en las congestiones por tanto, la
reconzendacin es usarlas slo en tendencias nluy dehnidas
claro que,siya sabem os que Ja tendencia es claram ente alcista

o bajista gparaqu necesitamosusarmedias'?

50 Anzl/sfs tcnico

1.6.1. D ispersibn de la m edia

Siel m ercado est congestionado y se lnueve dentro de una
zona Iim itada entonces llay que usar la dispersin de la cotizacin sobre una tnedia.
Este m todo se basa en elhecho de que una m edia m vil
sueie ser elcentro de gravedad del precio de un valor o sea
un precio en elque no hay tensiones nipor parte delpapel,
ni del dinero.
Entonces. cada vez qtle por cualquier m otivo hay un
m ovilniento brusco de1precio de1 valor,la cotizacin se dispersa de la rnedia m vil.Este m ovim iento brusco pilla de sorpresa a la m ayorfa de losagentes de1m ercado que reaccionan
en sentido contrario producindose una vuelta de la cotizacin cercana a la m edia la m ayorfa de las veces en un plazo
inferior a cinco sesiones nntodo nnuy til para la especulacitn sem anal.

E1porcentaje de dispersin alqtle hay que operaresdiferente para cada valorsegtin su volatilidad'ste se sabr poniendo un grfico largo y viendo culha sido su dispersitjn m xim a

habim al tanto porencim acomo pordebajo dela media,

Tam bin es im portante la elecci6n de la m edia pues con

una inferior a l5 dfas se estar operando por porcentajes de

beneficio inferioresal5 por 100.Porelcontrario con una m edia
superiora 50 dfas elbeneticio ser m uy grande,pero Ias operaciones rnuy escasas.
Ver figura 1.l7.Se vende en la dispersin de la parte supelior,y se com pra en elcero.D espusse com pra en la parle infelior y se vende en el cero.
R ecom endacin;A bstenerse de operar con Ia dispersin en

un valorque no est en una congestin y dejarde operarcon

este sistem a sisale de ella.

M ejortodavfa,para operarcon la dispersin de la media.

establecerelntm ero de dfas (nunca supel'ior a seis)en losque
se va a m antener la operacin
En el transcurso de ese tiem po se tiene que deshacer la
operacin ganando o perdiendo ya que elrebote nunca tarda

mnl'
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- .......

Figura l.l7--Dlspersi6llen porc:ntajede unaInediade25 dfas.

m .s de ese tiem po.Sino se ha producido en 6 dfas,ya es m uy

probable que no se produzca.
Lo que no se puede perm itir nicon este sislem a nicon ningtin otro.es que una operacithn fallida se Ileve 1os beneficios de
10 buenas.En elcaso de la operativa sobre la dispersin de una
m edia m enos todavfa ya que estam os tratando de ganar por-

centajespequefios y,aunquesiempre sedebe operarafavorde

Ia tendencia prim aria,este sistem a opera siem pre contra la tendencia terciaria lo cualnoshace tenerque aum entar lasprecauciones.
A ntes de pasara 1ososciladoresquiero expresarm iopinin
sobre eluso de 1as m edias y los osciladores.
Es rrluy cm odo para alguien que no sabe nada de anlisis
tcnico afenurse alem pleo de m edias y osciiadores pues estos
instrum entos no obligan a pensar.e incluso queda bien en las

conversaciones hablar de osciladores complejisim os y de

m edias exponenciales com binados entre sf.
Adem s,dan m ucha seguridad a un principiante de anlisis
tcnico,puesste sabe seguro cEzsndo se ha cortado una m edia

52 Anlisis tcnico

o cundo elRSl(relativcyrrcnglindex)esten 70 pero no se

atreve a asogtzrar sila figura que est viendo es una cabeza con
hom bros o un techo redondeado.
Su m ayor utilidad est en llenar 50 pginas de un libro o
cubrir tres horas en tln curso de anfllisis tcnico.
D esgraciadam ente.1os resultadosque ofw cen en Iargosperfodos de Ciem po no son Io suficientem ente buenos para tenerlos en

cuentaen laoperativadia
'ria puessepueden mejoraramplinmente con otrosm ftodos m uy liablesrhorsu elevado cum plirniento.
M uchosde 1os que lean esto pensarn que aellos1esfue bien
con talo cualoscilador o con una u orra m edia.Yo 1es invito a
pensar sidurante ese tiernpo en que les iba bien estaban inm ersos
en una fuerte 'endencia alcista porque en esos casos va bien todo
inclusive lanzardardt)s alperidico y cornprar la em presa donde
se han clavado.com o todo sube esa em presa tam bin.
Es cuando term ina esa tendencia alcista cuando hace
falta saber anlisis tcnico,para saber que ha term inado y no
perder todo eldinero fcilm ente ganado incluso la lnayorfa
de las veces l'
nucho m
's.
O tra cosa a tener en cuenta es que cuando se rom pe una
directriz correctam ente trazada elm ercado la reconoce prodtlcindose un m ovim iento brusco al cortarla,D icho m ovim iento
brusco no se produce nunca en elcorte de ninguna m edia salvo
que coincida con un soporte tuna directriz.

1.7. O sciladores
Tam bin suelen acom pafiar a los grficos unos osciladores

quese muestran en lapartebajadelapantalla.

Los osciladores son fndices que fluctlian alrededor de una
banda determ inada de valoresposibles.
M uclzosson 1ososciladoresque se utilizan en elanlisistcnico.pero 1os m sconocidos son:
-

Itsl,

M om ento o tasa de cambio (ROC).

E stocstico.

Anllsis tcnico 53

R S1

Estas siglas signilican fndice de fortaleza reiativa (relative

strength index).M sadelante se explicar lo que esla verdadera fortaleza relativa.
ElRSIse usa para deteetarcu
'ndo una accin est sobreva-

lorada (sobrecom prada) o infravalorada (sobrevendida) Por

tanto.se utiliza para obtener sefiales de venta o de com pra.
Su clculo requiere la utilizacin de datos de unasdiez o quince sesiones.D e estas sesiones interesa conocer los increm entos y
dislninuciones de precios que ha habido con relacin a los plrcios
de1cierre ariterior.
Para analizar el R SI se ha de tener en cuenta que cuando su
valor est porencim a de 70 indica que eltftulo est sobrecom pra-

do,ycuando esttipordebajo de 30eltfmlo estsobrevendido.

Esto.porsupuesto,no son cifrasabsolutasnifiables ya que

comprar una valorcuando elRSIest pordebajo de 30 esperando un rebote es una tem eridad puescon un R Slm enorde 30

esaltam enteprobable quelatendenciahayapasado aserbajista.y operarcontra la tendencia con la tinica m eta de aprovecllar
un pequefio rebote es una form a de operar que ext; destinada al
fracaso a m edio y largo plazo.Ver tigura l.l8.
'

Cuando lzay fuertesbajadas.aunque elRSlse ponga en d

nivelque le d la gana,los valores caen obedeciendo la lcy de la
gravedad.
Serfa m slgico aprovechareste osciladorpara no com prar
cuando est en sobrecom pra aunque la tendencia sea alcista
pue.s estando fuera delm ercado sfque nos podem osperm itirel

lujo deesperarlacorreccin paraentrar,

H ay que tener en cuonta que,(lebido a la ftjrm ula original
delRS1que va arrastrado datos de los dfas anteriores,elresultado linal puede var
' iar en 20 putltos porcentuales segtin el
taunafio de la base de datos.
De todas form as.quien quiera conocer bien elRSI y profundizar en eluso de todos Ios osciladores tendrfa que leerse el
libro de J.W elles W ilder.N ew Ct?ace/7l.y in TechnicalTrading
Syskem s.

54. Anlisls tcnico

1
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i7kJIara 1.lil---11;lule I4 c!ias.1.as clc)s veces clkle est5 stlhhreNreIkclidtlel1)recit:sijjut:

M om ento o tasa de cam bio

E ste oscilador trata de m edir la aceleracin o velocidad de

crucerodeunasubidao deunabajada.
Se halla dividiendo la cotizacin de hoy porla cotizaci6n de

hace n dfas (eldfan se determina contando retroactivam ente el

pelodo de tiem po elegido porelinteresado).De esta forma,si
elvalorsube cada dfa m sque eldfa anterior,elosciladorsube;
sisube igualque elotro dfa eloscilador repite y si sube m enos

o baja,elosciladorbaja.
Porejempltx un valorqueestsubiendo 20 puntoscadadfa
sien uno slo subc 5 puntos,har bajareloscilador avisando
que la subida ha perdido velocidad'por eso este oscilador cam bia su tendencia antes que el m ercado.
E lntim ero de dfas a usar ser m uy parecido a la duracin de
la terdencia que se intenta vigilar.
Para una tendencia secundaria se usarn de 40 a 70 dfas y
para una terciaria,de 10 a 20 dfas.Verfigura l.l9,con oscilador m om ento de 40 dfas.

m nlisis llcp/co 55

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Figura 1.lgx--.hdolnento de 40 dfas.hi6tese qoe eI oscliador se adelalhta en 1os

descensos alprecio

Estocstico
Este oscilador m ide Ia situaci6n de la tiltim a cotizacin
entre elrango de1m fnim o y elm i
'
ixim o de n dfas.
Si ia tiltim a cotizacin es igual al m fnim o de esos dfas el
vZ or del oscilador ser cer/ y si es el Inxitao su valor ser
cien.
C olno su naoviniento es nRuy brusco,se suele Z lanar con

una m edia delosciladorde 3 a 5 dfas.Slo es titilpara operar a

m uy corto plazo.
La m ayorfa lo usan de la siguiente form a:com pran elvalor

cuando habiendo estado pordebajo de 20 lo supera otra vez,y

lo venden cuando habiendo estado por encirna de 80 los vuelve
a perder.
A m ,que Ine gusta probarlo todo m e parece,y he podido
com probar,que esta m anera de usarlo no ofrece una rentabilidad
significativa pero he encontrado otra form a de usareste oscilador que sfofrece buenosbeneficioscon riesgos lnuy lim itados.

56 Anlisis tcn/co

Se opera con un perfodo de clculo de 20 sesiones com prando cuando llega a I00 y vendiendo cuando toca elcero.
L a m ectinica de la operativa es asf:
E n tendencia prim aria alcista se inicia la operativa com prando la prim era vez que haga 100 despus de haberseiialado
0.y vendiendo esta com pra cuando vuelva a tocar elcero y no
antes.

En tendenciaprimariabajistaseinicialaoperativa vendiendo a crdito la prim era vez que haga 0 despus de haberm arcado 100. y recom prando esta venta a crdito cuando vuelva a
alcanzar el 100 y no antes.
Esta tcnica funciona bien en todos los casos salvo en m ercados paralizados en una congestin estrecha lo que la convierte en
una herrarnienta tktilpara personasa 1as que 1es d pereza tom ar
decisiones pues a largo plazo tiene un buen prom edio de aciertos

side'
1amosde usarla en lascongestiones.Verfigura 1,20.
Este es un buen m om enro para decirque Ne visto arruinarse
a algunaspersonas tratando de encontraruna f6rm ula m agistral
(lue funcionara bien en todas las tendencias y en todos los m ercados,

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Figura l.20.- Elostkladorm afca 0 ep la Ifneadepuntesy no da scEalde compraen

l00 hastaque rlo lGrm inaelmovimiento bajistaalfinal.

Anllsls lt/cllwctl 57

E sta frm ula m gica ni existe ni puede existir pues.suponiendo que alguien la encontrara su m ism a existencia crearfa
sus contraindicaciones.
Elm ercado es un ente vivo y,por delinicin.en conlinuo
cam bio.Slo pueden estar estticas las cosas m uertas.Com o a
cualquierservivo hay que tratad o segtin elm om ento y lascircunstancias por las que pasa en ese instante.
Por tantoa ninguna buena estratega se puede basar en
algo inerte o esttico sino en un buen aprovecham iento de
cada una de Ias tcnicas o m todos fiables. aplicando cada
uno en el m om ento adecuado y estando preparado para cam biarlo sin ningtin apego en el preciso m om ento en que cam bie el m ercado.
N o se puede tratar igual a una persona que se ha roto una
pierna que a otra que tiene reum a aunque a 1asdos Iesduela en
el nnisnao sio.E s nAs inlportante un buen diagnstico que el
tratanaiento postelior. Si el prinnero no es coa ecto cualquier

acto posterior.lejosdeayudar serdeltodo perjudicial.

1.7.1. A cum ulaci6n de volum en porcotizaci6n
D ebido a que las zonas donde se ha producido m ucho volum en se convierten en soportes y resistencias naturales de1valor
este indicador en vcz de poner elvolam en negociado por cada
dfa,lo m uestra acum ulado a cada cotizacin e inm ediatam ente
se perciben estas zonas operativas.Ver figura l.2 l.
L a lgica de que esto funcione es la siguiente'
.
Sitm a persona vende un valor y ste subc m ucho se arrepiente de haberlo vendido y piensa que,sivolviera alprecio que
lo vendi ko volverfa a com prar.

A la inversa.cuando alguien compra un valory dste baja

m ucho,est esperando que vuelva alprecio lloreique lo com pr para deshacerse de 1.
B asndose en estos colnportam ientos en las zonas en que
se ha operado nRucho volunRen se vuelve a operar nnucho cada
vez que Ia cotizacin llega allf con lo cualesas zonas son diff-

58 Anlisis cflt tl

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Flgtrra l.zl.---/sctlnzulaci4n de volnnlen porcolzacln.

ciles de traspasar. convirtindose en resistencias o soportes

segtinlacotizacin estpordebajo o porencima.

Por tanto,si tenem os dos valores con 1as m ism as posibilidades de subida escogerem os e!que tenga m enos acum ulaein
de volum en encim a del precio que vam os a com prar. En las
zonas en que no hay acum ulacin de volum en la cotizaci6n circula sin hacer congestiones y con m s rapidez ya que nada se
Io im pide.

1.7.2. O nda de Elliott

Los interesados en la onda de Elliott podrn encontrar

extensoslrabajospublicadossobre eltema en otroslibros por

ejemplo Elliottwzzvcprinciple deFrostyPrechter.
Expuesto brevem ente.elprincipio de onda se basa en la leorfa de que en todos los m ercados la tendencia alcista est tbr-

madaporcinco movimientos tresalaizay dosa la baja intercalados y la correccilsn est form ada por tres m ovim ientos dos

alabajay uno alalzaen elcentro de1osdos.

Anlisis lzcrwz'o 59

Esto quedarfa asf'

.
M ovim iento 1 alalza.
M 'ovim iento 2 correccitsn alalza anterior.
M ovim iento 3 alalza superando alm ovim iento 1.
M ovim iento 4 correcci6n al 3 m s alta que la 2.
M ovim iento 5 tiltim o alalza.teeho total
',

L6s tres siguientes son de correccin de loscinco anteriores'

.

M ovimientoA a labaja.
M ovim iento B correccin al
' alza de1A .

M ovimientoC a IabajapordebajodeA.
E stos ocho m ovim ientos form arfan un ciclo com pleto. L a
teoria dice que cada uno de 1os ck los de m ovim ientos grandes
est form ado por ocho ciclos pequefios.
Tendrfam os una tendencia prim aria alcista form ada por

cinco movimientos.los 1,3 y 5 alalza,y 1os2 y 4 a la baja.

Seguida de una tendencia primaria bajista formada por tres
movimientos A yC alabajay B alalzacomocorreccinalalza
deldescenso de A .
.
C ada uno de 1os m ovinzientos del lal5 y deIA alC serfan
tendencias secundarias que a su vez estarfan tbrm adas por las
ondas siguientes'
.
Las tendencias secundarias a favor de la tendencia prim aria
alcisc o sea.1% I 3 y 5 contendrjn cinco ondas que sern tendencias terciarias.
Las tendencias secunda
'rias en contra de Ia tendencia prim aria alcista,o sea,la 2 y la 4,contendrn tresondas.esdecir,tres
tentlencias terciarias.
Las tendencias secunda
'rias a favorde la tendencia prim aria

bajista,osea,laA ylaC.contendrncincotendenciasterciarias.
La tendencia secundaria en conu'a de la tendencia prim aria

bajista,o sea,laB,tendrtresterciarias.
Sivolvem osa leeresta pgina cam biando laspalabras <<prim ariap por <xsecundariayy xxsecundariap por xxterciariap y t<ter-

60 Anltsis tcnico

cialiayy por (tcuaternariayy tendrem os explicado un ciclo inferior.R esum iendo cualquiertendencia pequefia que vaya a favor
de la tendencia inm ediatam ente superior estar form ada por
cinco ondas de la 1 a la 5.Y cualquier tendencia pequefia que
vaya contra la tendencia inm ediatam ente superiorestar; fonnada portres ondas.de la A a la C ,
-

O nda 1.La m ayorfa de estas ondas est integrada en la

jigura de cam bio de tendencia y suelen ser Iasm scortas de todas.
O nda 2.Esta onda de correccin habitualm ente vuelve
casialprincipio de laonda l'eslo que se conoce com o
vuelta a la rotura.
O nda 3.La tercera suele serla m s larga.es Ia que confirm a plenam ente elcam bio de tendencia'nunca puede
ser la m s corta de totlas las ondas.
O nda 4.A qufse hacen m uchas tiguras de continuaci6n o
consolidacin de tendencia com o los tringulos o rectngulos.
O nda 5.Esta onda es la que culm ina el techo de m ereado,por tanto. aquf suele estar el m ovim iento eufrico o especulativo'tiende a ser m s extendida que 1as
otras.

O nda A . C uando esta onda est form ada por cinco

m ovirnientos,indica un cam bio de tendencia en vez de
una correccin.V igilar sielvolum en es coherente.
O rlda B.La tltim a oportunidad de abandonarelm ercado a un precio decente o de iniciarventas a crdito.Esta
onda fonna a veces eldoble techo.
O nda C .Es la confirm acin de1cam bio de tendencia

detinitivo.Puede serlabajadadelsegundo hombrode

una cabeza con hem bros. seguida de un fuerte descen so .

Elproblema esqueparaencontrardosejemploshe tenido

que m irar l.000 grficos.Ver iiguras i.22 y 1.23.N o la uso
nunca por los m otivossiguientes:

62 Anlisis ltw ko

1. No m eparecesuscientem ente objetiva

Por el contrario en el anlisis tcnico cuando un grfico
ronlpe una 5 gura,una directriz o hace un nxxinpo ascendente
es incuestionable y susceptible de ser identiticado incluso en el
supuesto de que se haya producido un m ovim iento porcenttlal
pequeo en elprecio.Por tanto se pueden tom ar las decisicm es

oportunasestando arropadosporun porcentaje allo de xitosy

sin que 1as dudas inunden la m ente.

2. Esdem asiado com pleja

Todos 1os grandes Iogros que han hecho progresar a Ia
hum anidad siem pre han side cosas m uy sencillas.L as cosas

muy com plejasparecen buenas pero despus los problem as

son m ayores que los benetscios.Cualquier m todo para operar en Bolsa slo es bueno sisirve para operar con seguridad
y es altam ente previsible si no.slo es titilpara explicar un
hecho a posteriori o para dar conferencias.Cuando se m iran
l.000 grficos se tiene que ver que elsistem a que se est analizando funciona en 700 y no s6lo en un pufiado de ellos.
3. T iene dem asiadas excepciones
E l enem igo m s grande de un operador es la falta de seguridad en sf m ism o por tanto.cuanto rris claros sean los conceptos que se van a usar y m tis rfgidos y autorriticos sean m s
seguridad darn a Ia operativa siem pre que esosconceptos sean
vlidos y se cum plan de una form a tiable.La tbrm acin clsica
de onda de Elliottno ocurre niel 10 por 100 de lasveces.

1.7.3. La verdadera forlaleza relativa

H ay una lnanera de m edir la fortaleza relativa de un valor
que es anterior aloscilador R S1 de W ilder,aunque l us ese
nom bre para su oscilador.

Anltsts M cnfccl 63

Para ello hay que usar un oscilador que haga una com para-

cin porcentualde dosgrficosdfaa dfay ladibujeen pantalla.

Ver tiguras 1.24 a 1.27.
Esto se utiliza de la siguiente m anera:Se com paran todos1os
indices sectoriales con el ndice general y se vers qu sectores
estn avanzando porcentaalnaente nls que elgeneri y qu sectores van detls'entonces se detecta lo Ins pronto posible qu
sectores son los qtle lideran elm ovim iento que acaba de inieiar-

se.Determ inado qu sector eselm qior.se compara la fortaleza

relativa de ios valores que pertenecen a ese sector contra su pro-

piofndicesectorial'
.asftendremoslosdosvaEoresconmejorfuerza de1sector lfder de ese m ercado y en ese m om ento,y habrem os
selecctonado 1os caballos con tlna posibilidad alta de ganar esa
carrera.

Lgicam ente,usando elraism o escilador cuando veam os que

ese sector o esos valores enlpiezan a perder esa fuerza y entegan
su testigo ao1o sectoru otrosvalores entonces en un acto solenlne de u'aicidn produc;va 1os abandonaren3os a su suerz y aos
nAontarenlos en la grupa de1cabi lo que ha conseguido adelantar
, que inicialnAente nzontjbanlos.Esto. si Io hacenxos bien,nos
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Ftgnl'a I.24.--.J$ntesdr Ia gran subida 7i(:S rnuestra u14yorfortaleza relaliva que el

fndice de conscrqccin.

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. .....
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.
..

Flgura Lz7.--Xlbsrvese que la fuerza dc Ebn7 enapieza a disnlinuir nnienlas el

prccio Lodavfa subc.

dac m uchas oportunidades de llegara Ia m eta en elpelotn de

cabeza que,traducido ktltem a que nosocupa serfa sacar una rentabilidad anualcercana a la m xim a posible.
A dem s de sacar la m xim a rentabilidad,elbuscarelsector hdcista dentro del m ercado y el valor alcista dentro del sectorm s alcista tam bin nos proteger de un gran nljm ero de
fallos.
A pesar de que todos Ios aikos se van a fallar 30 o 40 operaciones y se van a liquidar con prdidas estas operaciones
hay que analizarlas detenidam ente y de una form a im parcial
para versien algtlna de ellas elfallo ha sido por nuestra culpa

y no pertenecealporcentajedefallosque hay queadlnitiren

el anilisis tcnico. A dem s, analizar los fallos es la tiniea
form a de reducirlos paulatinam ente.
Si realizam os corlcienzudam ente esta biopsia de nuestro
com porlam iento operativo para tratar de extirpar nuestros
defectes m s Jlrraigados verem os que lnuchos de 1os fallos se
han producido cuando operanlos en un vZ
' or Z cista pero su

sectoryaestababajista o ctlandoese sectoreraeltnico alcista

delm ercado.

66 A nll'
uY lervco

Esto produce que la gran m asa de valores bajistasacaben

arrastrando alvalor que todavfa estaba alcista a pesar de que
este valor habfa dado seales de co1n pra.
E 1 efecto de que unos valores arrastren a otros incluso
que unos m ercados contagien a los dem s es un hecho seguro.H ay que usarlo en nuestro favor y no despreciar la inercia dts los m ercados.

1.8. Fig uras :techos y suelos

E'n totla evolucin de las cotizaciones se producen Lm as liguras que son de diversos signos unas predicen alzas y otras descensos.Lo m s im portante de la com posici6n de una figura es su
rotura.por tanto,no se debe tom ar una decisi6n hasta no ver la

giguraen sfrnismarota bienseahaciaarribao haciaabajo.

En general,se puede decirque cuanto lnsle cuesta 11un vaior
darla vuelta y cuanto ln.
stiem po tarde en com pletarla figura,m s
suslancioso serfielm ovinliento posterior o sea que elm ovim iento siguiente a la rotura ser porcentualm ente rnayor o m enor
dependiendo dektiunafio de la ligura entendiendo com o tlm aiio el

tiempoen lahorizontalyelporcentajeenlavertical.
Asf,porejemplo.unacabezacon hombrosquehatardadodos
afiosen construirse y de alttuu tiene un 50 por 100 proporcionar un
m ovim iento m ucbo m ayorqueotra de tresm esesy un l0 por 100.
Esta proporcin existe en todos l(As tam aikos y perfodos de
grx cos.Lo que podem os esperar de un doble techo en ua grlico intradiario que ha tardado dos horas en form arse y tiene tln
1 por 100 de altura.es un m tw im iento del3 per 100 o del5 por
100 y nunca de un 50 por l00.
H ay hguras de vtlelta o cam bio de tendencia com o la cabeza con hom bros.doble lecho doble snelo techo o suelo redondeado,vuelta en un dfa e islete.
H ay hgurasde continuacin com o la banderita y los tringulos que rom pen a favor de la tendencia aunque hay tringulos que tam bin se constiluyen en liguras de vtlelta o cainbio de
tendencia.

Anltss licnfc'o 67

V am os a analizar 1as caraeterfsticas y personalidad de cada

una de las giguras.y sus distiritas im plicaciones,
1.8.1. D eble o triple techo

Son puntas altas en el grfifico kltAm o consecuencia de tln

proceso alcista en las cotizaciones.L os teehos pueden ser en
pico o redondeados.
EI doble o tripLe techo son forlnaciones sencillas pero
rnuy im portantes.Son figuras que h;e producen en los cam bies
de tendencia.
El volum en de contratacin suele ser alto en la prim era

punta.Iuego.albajarla cotizaci6n elvolumen se reduce para

volver a subir en la segunda punta,pero ste no suele llegar a ser
superior alde la prim era punta.
La figura es diffcil de diagnosticar antes de verla com plelam ente form ada pues en un m om ento determ inado cualquier
diente dc sierra tienen elaspecto de un doble techo.Para evitar
esta confusin en grficos histricos slo darem os im portancia
aldoble techo que se distancie entre Ias dos puntas m J
's de un

mesy cuando entreellashayaunabajadadeun 10 o un 15 por

100 de la cotizacin.
Esta figura indica un cam bio de tendencia con tm a tiabilidad
alta,superioral80 por l00.A dem slam ayorfa de lasveces la tendencia que cam biar ser Ia prim arja con lo que estar prkm osti-

candobajadasduranteperfodosdetiempo superioresaun afio.

Labaiada m fnim a que se debe esperaresla distaneiapor-

centua1 en
'tre 1os tecbos y el suelo form ado en el centro de
dichos techos aunque hay que decir que la gran m ayorfa de

lasvecesestabajadapucdeserrnuy superior.Verfiguras 1.28

y l.29 de doble y (riple techo.
1.8.2. Doble o triple suelo
A1igualque en la descripcitsn de1doble techo la figura de
doble stlelo se produce a la inversa aunque el desarrollo del

Anltsls tcnlco 69

volnm en es diferente.En la reaccin delprim er suelo elvolu-

men empieza a subir luego se produce otrabajada con poco

volum en para dar la form acin del segundo suelo y cuando
Ia cotizaci6n desde ese punto enzpieza a subir otra vez el
volum en lo suele hacer considerablem ente.
Se suele dar Lam bin Ia form acin de un suelo en pico y
a continuaci6n iniciarse la form acitsn de otro pero en vez de
hacerlo en pico, suele producirse en form a redondeada.Se
puede dar la form acin de m .
s suelos aunque es m uy raro
ver form acsones de m s de tres.

La fonnaci6n de esta figura tiene elmismo porcentaje de

cum plim iento que eldoblc techo y lasnzism as m edidas de recorrido pero alalza.Ver liguras I.30 y 1.3 lde doble suelo.
1.8.3. Techos y suelos redondeados
Ted zos redondeados
Los techos redondeados son tiguras bastante diffciles de
diagnosticar pues la figura en sf no tiene un punto geom trico
exacto donde se indique que su form acirlha term inado por lo
que hay que recurrira la teorfa D ow para dar porconcluida esta

figuraenelmjsm omomentoenjueempiczaadibujarmfnimos
descendentes.Estas figuras.cuando se producen son m uy peligrosas, pues indican un proceso de redistribucin deI papel;
esto quiere decir que las acciones estz
'n cam biando de grupos

fuertesa dbiles y luego se suelen prodtlcirimportantesbajadas de las cotizaciones.

Suelos redondeados

zstossesuelenproducirdespusdeunabajadaimportantede
las cotizaciones y suelen tarda'en com pletarse.Estos procesos
tienden a iracom paiiadosde una paulatina dism inucitn de1volum en hasra llegar alcentro de1 suelo donde dicho volum en llega a
ser insignilicante, para despus poco a poco ir rocuperlndose
hasta llegara tln naonlento delm ism o en elque elcildo voltlm en

Anlisis tcnico 71

aum entaconsidem blem ente,sobre todo alfinalde la form acin de

la figura cuando em pieza a construirm lx
' im os ascendentes.Estas
figuras tam bin se denom in;m soperasp o tqplatillosp.
Verfiguras l.32 y l.33 de techo y suelo redondeados.
1.8.4. Suelo durm iente

Quiero aclltr'
ctrque,aunqueen todosloslibrosdeanlisisttjcnico se lxabla deIsuelo durm iente ste 14()existe y nunca ha existido,s6lo es una defonmacin visual que ocun'e al utilizar grticosIinealesque aplastan literallnentela parte inferiorde1grfico
lo que conlleva qlle Intw im ientos de120 por 100 sc tracen com o
una lfnea recta.
En lam itad 1zquierda de lafigura 1.3parece que hay un suelo
durm iente nonlbre que se usa para seilalar un valor que no se
paueve en absoluto cuando la realidad es que ese gr;co est
evolucionando a la buena velocidad de un uno por ciente diario.
En la figura l.4 que es el m ism o se ve pelfectam ente esa
evolucin y por supuesto se ve que no hay suelo durm iente

Precisam ente en la parte baja de1 grtico y cop precios

pequefiosesdonde mayorvolatiiidad suele haber.puesdesde

siem pre los precios pequefiosde las acciones son los que m ayores atovim ientosporcentualessuelen producir'poreso 1osespeculadores en acciones pre; eren estos valores que suelen Ilannar
xxcllicharrosp
Stslo puede hacer una Ifnea recta en elgrstico un valorque
prcticam ente no cotiza nunca y de1 que el 95 por 10() de sus
accionesesttin en pecasm ants pero este (ipo de valor no interesa para nada.

1.9. Figuras:tring uIos

Las form aciones de tringulos son liguras de equilibrio
tem poralen busca de un nuevt)desequilibrio.
N o pertenecen a las form aciones de un cam bio dtz tendencia. ya que la ruptura de1 equilibrio puede efectuarse en la

Anlisis tdcnico 73

m isrria direccin del m ovirniento anterior pero lalnbin en su

contra.Lo im portante para elinversor es:
l. R econocer la tigura com o talen elgrtico.
2. Reconocerelm om ento de la ruptura deIequilibrio.

E1 m om ento exacto de entrar en elvalor es cumdo se pro-

duce la ruptura.que se darcuando lacotizacin deje eltringulo y escape.

E n q1a ruptura del equilibrioyy hay que seguir ia nueva

corriente.vaya hacia arriba o hacia abajo.Alefectuarse un

escape de un tringulo elm ercado ha tom ado por sfm ism o su
decisi6n sobre elvalor.
Tanto los Lringulos corno e:resto de cengestionesrepresentan una batalla realen un terreno real.Sihay una congestin entre

10y l2euros enlatrincherade1os10eurosestelejrcitocomprador cuya m unicin es el dinero, y en los l2 euros estn las

huestesvendedorasutilizxmdoelpapelct'm oarmaarrojadizacada
vez que elprecio se acerca.L gicam ente esta batalla la ganar
u el
grupo que tenga rns m uniciorles.La llstim a es que esto no lo
sabrem os hasta que term ine la contitm da.aunque todavfa estarem os a tierripo de feiicitaralganadore iagresaren sus tilas.
Esto.en t'rm inos patri6ticos podria parecer una cobardfa,pero en trrninos econm icos tom arpartido antesde ternlinar la refriega serfa una terneridad teniendo en cuenta
que en los m ercados nunca dan m edallas al valor a las personas que m s dinero han perdido.

o u slgnilit;a qtleelprecio haya subido de 12 euros'?

Pues que a Ios que allfestaban apostados no Ies queda papel,
teniendo en cuenta que cuatldo tln valor est un tiem po sin pasar
de un precio determ inado todos los que queran vender m s
caro acaban por ponerse a ese precio para poder vender.C uando
ese precio ha sido superado quedan pocos vendederes cerca de
(%.porlo cualla subida va a encontrarpoca resistencia hasta que
llegue a otra zona donde haya otro batalln arm ado con m s

papel.Entonceselejrcitode1dinero (endrqueparar.consolidar su posicin con otra congestin y librar otra batalla en esa
zona.que podr Sm nar o no

74 Anlisl
s tcnico

1,9.1. Tringulos ascendentes

Se denolninan ascendentes cuando las cotizaciones m fnim as son ascendentes y las cotizaciones m xim as tienen un
m ovim iento horizontal.
E l triingulo ascendenle tiene una tendencia bastante alta a
rom peralalza ya que 1os com pradores tienen m tisprisa que los
vendedores aunque lo dnico que ilnporta com o se ha indicado
anLeriorlnente es la ruptura deI n snlo ya sea hacia arriba o

laaciaabajo,
1.9.2. Tringules descendentes
Se denom inan descendentes cuando las cotizaciones m xim as van en sentido deereciente y 1as m fnirnas tienen un m ovim iento horizontal aunque,com o en elcaso anterior un tri'
tingu-

lo sepuederom perbien haciaarribao haciaabajo.Pero esrns

probableque rompahaciaabajoyaqueaquflosquetienenprisa
son 1osvendedores y eso pttede serdebido a que saben algo que
los com pradores todavfa desconocen y quieren term inar sus
ventas antesque los otros se enteren.Poreso estn dispuestos a
veuder cada vez m s barato conform e va pasando el tiem po,
pues Ia posibilidad de que se dihh nda Ia noticia aum enta con el
tiem po.
Se podrfa establecercom o regla generalque rodoslos n'in-

gulostienden a romperporsu parte plana enun porcentaje de

vecos m ayor que porelotro iado.
C uando un tringulo rom pe continuando la tendencia anterior,lo que se llam a tringulo de continuacin hay una probabilidad m ayordel50 por 100 de que elreconido siguiente des-

pusdelaroturaseaun porcentajemuy parecido almevimiento anterior a la form acin de ese tringulo.

Ver figtu'as l.34 a 1.38 donde se m uestran los tringulos
ascendkm tes,descendentes neutros,de cam bio de tendencia y
dc continuacin.

A#1J#S/s M cll/t7t7 H

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I.... .,... 1 t..lz
Figur; I.38.--7'riingulo de conlinuaein de tendencla con vuelta de la cdzacln
a la rotura.

1.9.3. Tringulo invertido o ensancham iento

L?Lie'lna lieljeaill#pzkJ 6l6bl
cy quien plly Tlfrhcrl
'g Senerlblb.

E sta figura ocurre pocas veces,y siem pre es en m om entos

dc incertidum bre y desconcien o.
Se form a exactam ente alrevs que un eingulo norm al.La
Ifnea que une los m fnim os det m ovim iento es divergente de la
lfnea que une 1os m ixim os.Puede ser tam bin ascendente o des-

cendenle,pero susimplicacionesson bajistas.

Elfndice generalde la Bolsa de M adrid dibuj uno justo
antesde1cras'h de 1987.Vertigura l.39.Esta tsgttra,unido aque
elvolum en de com pras a crdito habfa subidfa exponencialm ente y albecho de que m uchos valores estaban com pletando peligrosas figuras de cam bie de tendencia despus que ellnercado
habfa subido m uy fuerte 1os ljltim os afios m e convencitipara
vender toda la cartera en las dosprim eras sem anas de octubre de
1987.m ientras todos 1osam igos y conocidos m e decfan que m e

ibaaperderla inmineqteymejorsubidadeladcada.

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Flgura 1.39 - -Tritingkllo invertitlo o ensancbllm iento.

Si alguien se m olesta en leer los peridicos econm icos de

ese gerfodo.no encontrar ningtm a noticia uegativa delm ercado,nide ninguna em presa en particular.
Tam bin es interesante recordar que en esa poca en la
B olsa no se podfa entrar de tanta alluencia de gente que venfa
diariam ente cuando unos m eses antes no habfa ni la dcim a
parte de personas.

Un dfa fbamosun amigo y yo a enu'arcuando nosdijeron

qtle n()se poda.pues ya no cabfa rns gente.Entonces nosotros
contestam os'
. Atpronto no se podri salirp y, efectivam ente. asf

fue,puescn laBolsaespafolaen l987 Iabajadafuetan vertical

que no habfa posiciones de dinero y se tenninaba la sesi6n m arcando en la pizarra papelsin operaciones en la gran m ayorfa de
valores.las colupras a crdito se quedaron atrapadas sin poder

vender hasta que sa1i6 dinero a unos precios muy bajos.

Entonces ya era dem asiado tardtzpara evitar la ruina de m uchas
personas que perdieron todo su patrim onio.Ver figura I.29 de
triple techo de Ttlbacex.

Anltsis tcntco 79

1.9.4. C uha
Se denolnina cufia cuando Ias cotizaciones m ix.im as form an
una lfnea ascendente y lascotizacionesm fnim astam bin son ascendentes,o alrevs cuando 1% m ixiruas y nlfnim as son descendentes.
L as cotizaciones seguirn en la direccin en que se haya
prodacido la ruptura de La gura. Jkunque por regla gcneral,
todas ias iigtzras descendentes rom pen rnayoritariam ente por

arriba y lasascendentes.porabajo.Vertigura 1.40.

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Icirtlra 1.zl().---(2ufkabajislarfllaalalza.

1.10. Figuras'
.vafios
1.10.1. Rectngulos
Los rcctngulos son zonas de fluctuacin m tly lim itadas.
E stas zonas hay que vigilarlasconstantem ente.Las cotizaciones

se rnueven como en rieles hacia arriba y hacia abajo.Lazona

m edia de1rectngulo se denom ina neutra.Com o ertotras figuras.lo im portante cslaruptura.M ierltras no rom pen.en 1osrec-

80 Anltsis tcnico

tngulos alcistas slo se puede operarcom prando en la lfnea de

abajoyvendiendoen ladearriba.Enlosbajistashay queempezar vendiendo a crdito en la zona alta.

E1 volum en nos puede ayudar a predecir hacia dtsnde se
rom per elrectsngulo.Sielvolum en es fuerte cada vez que la
cotizaci6n se acerca a la zona alta de1rect
'ngulo nos est indicarldo que hay descargas.Por Lantos lo m s probable es que la

tigura se rompaporla zona de abajo.Si porelcontrario el

aumentodelvolumen se produceenlazonabajade1rectngulo
10 1ns probable es que ste se rornpa alalza.srer 5gura 1.41.

6
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19,15
4.218 KILE:

79Q99 1919l

Flgura l.4 lx
---itectpnguto de isndesa

1.10.2. Islote

E1islotc esuna figura que refleja una especie de eufbria

exeem a.En un dfa de m xirrio optim ism o 1as cotizaciones dan
un trem endo salto hacia arriba quedando la cotizacin com o
desligada de la curva antelior.En los dfas siguientes las cotizaciones vuelven a sus cauces anteriores quedando la cotizacin
de ese dfa com o algo irreal.Esta figura suele ser el anuncio de

Annlisis tcnico 81

tm cam bio de tendencia secundaria y representa elxtasisfinal

de laeuforiade la subida o elcolapso de1pnico de la bajada.

Ver figura l.42.

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F12ura I.4z.---R'res islotesnzarcadoscon cfrculos.

1.10.3. La vuelta en un dia

En un dfa de euforia un valor abre subiendo fuertem ente

para despus enrriarse bajar mucho y terminar cerrando al

m fnim o.H abitualm ente,es en el tiltim o dfa de subida de ese
m ovim iento.C uando esto ocurre en elsuelo delgrfico todo es
exactam ente alrevs.
Cmd todos1osm ovim ientosverticales y desertfrenados suelen term inar con la vuelta en un dfa o con un rango exagerado
enlre el m fnim o y ellnxim o de la sesin.
Es una figura m uy ttil porqtle antes de term irlar la
m ism a sesin de ese dfa ya se sabe que ha term inado la tendencia en vigor y se pueden tom ar Ias m edidas oportunas
para no tener que sufrir el fuerte m ovirniento que puede
suponer la apertura del dfa siguiente,cuando todos Ios que

82

Anlisis fcn/co

no estn asistiendo a la sesin se den cuenta de que todo ha

terlninado.Verfigura I,43,

22,48

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Il'lgtlra 1.43 - Se ptleden verres vueltasen u:ldfa qtle m arcan el11r1de ese movlpziento.

Incluso antes de que paseoalgunasvecesse puede saberqu

va a ocurrir en pocas horas.a base de vigilar elvolum en.
C uando va subiendo y hay grandes volm enes ala colnpra que
nadie satisface se va perpetuando la subida hasta que en un
m om ento alguien vende el suficiente papel para cubrir de golpe
todaslasgrandescom pras;ahfha tenuinado elm ovim iento alcista.

Esto pasaexactam enteigualalabajacon grandesrdenes

de venta.Cuando alguiell1ascompra,termina la bajada con
seguridad. Por grandes voltim enes se entiende 50 veces m fs
de lo que es habitual.
1.10.4. Banderitas

Las banderitas van en sentido contrario aldom inante.Estas

tigurasseform an cen pequefiasoscilacionesde lascotizaciones
en un COFtO CSPRCiO de !ien1PO.

Anlists tcnico 83

E1volumen tiene que bajarctm siderablemente durante su

form acin despus de producirse un im portante m ovim iento

tanto alalza como a la baja.Alrededorde1punto lnedio de la

subidao bajadaapareeeunabanderaque vieneasefialarun descanso m om entneo en la tendencia, asf com e que 'sta se
encuentra en su punttm edit)

zstaesunadelasfigurasmejores,mstitilesj.
'provechosas
que tiene elanilisis tcnico.Es una pena que no se repitan con
m ucha frecuencia
D e la lnislna m anera que una bandera siem pre se cuelga de
un m stil slo se dan en m ovim ientosprcticam ente verticales
de tas cotizaciones'no puede haberbanderita siantes elgrfico
no produce casiuna lfnea vellical.
C uando encontrarnos una y cum ple todos les requisitos
no debenAos desaprovccharla pues nos est diciendo cunto
dinero vam os a ganar.ya jue se va a repetir el Inovim iento
anterior y adem s ello va a ocurrir en un corto espacio de
tiem po,norm allnente no suele durar m sde un m es.Ver figura l.44 donde aparecen dos banderitas. Se aprecia que el
m ovim iento que sigue a la prim era banderita es exacutm ente

zs I 1sz49:,ksfdl1? li2ckk,1:I r 1 ki1Tarlq! I

11.59 '

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Figura l.4zL--.()os bantltrllas.

./L

:4 Annsis M crvco

igualal m stil de la m ism a.El ltim o m ovim iento esttilnis

dilatado por la euforia.

1.11. Figuras: huecos

Son saltos que se producen en Ias cotizaciones en sentido
ascendente o descendente.
Siobservam os un grfico verem tAsque en la evolucin de las
cotiz-aciones se producen unos saltos que distorsionan la ctm tinui-

dad en su conjtlnto general,crendose1osllamadoshuecos.Ilstos

seproducentantoenunaevolucinalcistacomobajista ysondebidos a que hay dfasen losque existe una gran euforia com pradora

o unagran ofertadepapelalaventaenunaevolucin bajista.

H ay que tener k'nuy en cuenta que,en el90 por 100 de los
casos.todos los huecos m s pronto o m s tarde son rellenados
porlas cotizacionesen elsentido contrario alque se han form ado,anulando de esta form a la distorsin creada anterionnente.
Los huecos se dividen en las tres clases siguientes'
.
1.11.1. H ueco de escape

steseproduceen larotura oescapedeunadirectriz oligura.Escasiobligatorio en cualquierrotura fiable.

D e hecho si al cruzar la cotizacin una directriz o rom per
tlna tigura no se produce un hueco Ie m s probable es que el
grl
'fice est destigurado o la directriz est m altrazada.pues el
m ercado siem pre la reconoce.
Es la form a m s iiable de saber sise estn usando grficos
buenos y sise saben trazarlfneas de tendencia.
1.11.2. H ueco de continuacin
En la m itad aproxim ada del m ovilniento se produce el
lzueco de continuaci6n llam ado asf porque est indicando la
m itad de1 cam ino.

Anlisl
s tcnlco 85

1.11.3. H ueco de extinci6n

D espusde unarpida subida y con m ucha euforia hay un dfa

en que elprecio sube m sque erlningtn otro de ese m ovim iento
form ando elhueco de extincin de dicho m ovim iento y dando la
seiialde venta de ese valor a unos txpocoszyque todavfa m antienen
la calm a y a los que los beneticios rpidos no les nublan la vista.
Verligura l.45.

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.Figura l.45.- Hueco de escape,de ctmlinuael6n y ds extlacitjn arriba ''
PalcbltlhI'ay
una bazlderita colzlo n casitodus los uluviraientos verticales.

Este htieco de extincin m uchas veces coincide con el islote que antes se ha m encionado
Cuando los valores se contrataban en corros que duraban l0
m inutos y casino daba tiem po a estorm ldar.habfa m uchos m is
huecos en los grficos.D esde que Ios m ercadoselectrnicoshacen
una contrataci6n continuada durante m uchas horas aldfa m uchos
de los huecos hechos en la apertura se cubren durante la sesitm
con lo cual m irando un grifico de ban'as que incluye en la m ism a
barra el rnfnim o y ellnxim o deIdfa se pueden verpocos huecos.
Lo que sfse ve,eldfa en que llay una rottzra de una directriz o una congestin. es un m ovim iento m ucho m s fuerte y

86 Anulsfs tcnlco

msalnplioenporcontajedentrodelam ismasesi6n.Estel'novim iento fuera de lo norm alservir tle continnacitn de csa rotura
o de salida de congestin.
Si no hay ese fuerte lnovilniento llabr
' que poner en duda
la contnuaci6n de (a tendeucia inaugtlrada.

1.12. Figuras'
.cabeza con hom bros
1.12,1. Cabeza con hom bros
1l(4ttd,Iltlj'ttJ?f'Kf)J(llT?;11J'17CI6I
/JwFpf?Ill'/?l?'fzriltd1/(3.

He dejado la explicacin de esra figuru para ellinaporque

eslamsd'iffcildeproducirsey lamscompleja.pero,alm ismo
tiem po, es la m s fiable de todas 1as anteriorm ente m enciona-

das.Suele tenerun porcentaje de habilidad cercano al90 por

100 y normalmente se daalfinaldeun perfodo alcistao bajista.Son figuras de calnbio de teudencia prim aria,

La figura tiene la forlna siguiente'

. l) U na subida de las
cotizaciones con un vfllum en bastante superior al habitual

2)Unabajadade lasmislnascon unvolumen mucho msbajo.

sta serfa laprimera fase de la figura,(1elhom bro izquierdo.
3)Posterionncnte se produce otra subida de las cotizaciones
que llevar a un nivel supcrior al de1 hom bro izquierdo.
Tam bin esta segunda subida se caracteriza por un volum en

elevado.aunque no tanto com o en elhom bro izquierdo.4)La

bajatlaqueseguirfa aestasegundasubidaque formarfilacabeza sers m lis acentuada llevando las cotizaciones hacia elnivel

alcanzado ms o menos en Ia prinzera bajada de1 hombro.

Tambin esta segunda bajada se cracteriza porun volulnen
bajo decontratacin.Silasegundabajadaesm 4sprofundaque
la primera.esun indicio de mrjsllojedad,Llamaremos<<Ap al
purlto mlssbajo de la primerabajada y <(B>>alpunto mlisbajo
de la segunda.5)De este punto t<Bh>parte una tercera subida
pero cada vez con m enosvolum en de contratacin y poca fuer-

Anlisis tcntco :7

za. ya que llevar 1as cotizaciones hacia la altura aproxim ada

delhombroizquierdo,6)A continuacin seproducirotrabajada en la que ptlede aum entarelvolum en.Este m ovinliento esel
que form a elim m bro derecho y por tanrovla figtu'a habr quedado com pletada.
Los m ovim ientos 1 y 2 form an el hom bro izqtlierdo Los 3 y
4,la cabeza,y los m ovhuienkos 5 y 6 eihom bro derecho.Entre

1aspuntas de 1% bajadas qA>hy <<B h>trazarem os una lfnea que

prolongarem os hasta cruzar los dos hom bros y la cabeza.E sta
lfuea se conoce con eltrm ino de xdfnea clavicularp o f<lfnea de1
cuellop y tiene m xim a im portancia.Elcorte de esta lfnea esel
Inom entt)decisivo
'
Latigura de cabeza y bom brosqueda com pletada cuando la

khltima bajada 6 corte la lfnea clavicuLar.Aiiadireluos un 3 por

l00 de m argen de seguridad y tendrem os la confirm acin de la
ruptura de dicha tigura.
Desptls de com pletarse una l'
igura de txcabeza y hom brosyh
Ias corizacionesdescienden y eldescenso es tanto nls actlsado
cuanto m J
's ftlerte haya sido la subida anterior y m s grande sea
el tam afio de la cabeza con hom bros.

Para determinarla amplitud de la bajada que se espera,se

traza una lfnea verticalentre la punta m lis aita de la cabeza y la
xqlfnea clavicularp.
El descenso despus del punto de ruptura C ser igual o

m ayor(babitualm ente rnucho m ayor)que Ia distancia que hay

entre la lfnea clavicular y la punta de la cabeza.Para represen-

tc
'trlo se aconseja trazaruna nueva lfnea vertical pero esta vez
llacia abajo.
En estebajndespusdelpunto C puededarsealprincipio
una reaccin tcnica alalza que llevari las cotizaciones a acercarse a Ia lfnea clavicular y pueden incluso tocarla.Se trata de
un m ovim iento lfpico de vuelta a la ruptura aunque a continuacin en la m ayorfa de 1os casos las cotizaciones volverln a
descender con m ayor rapidez y volum en, Ver figuras 1.46
y 1.47.

Anlisis rgcnko 89

1.12.2. C abeza con ho m bros invertida

zstaesla lsgura contraria a la anterior.Esalcista y de sem ejanrefiabilidad.Setrata de lamismafigurapero alrevs,con la

cabezay Ioshombroshacia abajo.EIcomportamiento delvolum en de coiizacin en cam bio varfa.D esignarem os 1% fases de
esta tigura corllosm ism osntinzerosy letrasque en la figura ante-

rior.Asf,eneldescenso l)E1volumenbajaparaluego subiren

laplim era reaccin.2)H em oscom pletado asfelhornbro izquierdo,y pasam os a la cabeza que.com o es ldgico se halla colgan-

do alrevs.3)La bajada ser msprofunda que en elhom bro

izquierdo y se efectuar con volumen menorque en la bajada
anterior.4)Lacabezaquedacompletadacon lasubidaquepuede
efectuarse con un volum en superior alde la subida 2 deIhom bro

izquierdo.5) A continuacidn se produce otro descenso de 1as

cotizaciones pero ste es m enor que el de la cabeza y se desa-

rrolla con poco vottlm en.6)Seguidamenteseproduce un alza de

las cotizaciones que da lugar a la form aci6n dcl hom bro dcrecho,quedando asfla figura com pletada.E1volum en de la subida
deIhom bro derecho suele aum entar considerablem ente.
Trazam osetra vez la xrlfnea clavicularp entre 1os picos altos

delacabezayloshombros com oseobservaenelejemploanterior.A partir delpunto de rupm ra elvolum en sube m uchfsim o y

la fiabilidad de la figura depende de eso.
Esta sgura,en general esm sIentay cle fonnam sancha que
su gem ela.especialm kmte sise tratade un cam bio de tendenciaprim aria.En la m encionada figura,com o en la anteritv se suele producirtam bin una vueltaa la roturade la lfneaclavicular pero esta

vezalabaja.A continuacin elvalorsubirmsrpidamente.

Este m om ento es uno de los m 4s seguros para com prar
acciones y Inantenerlas en cartera perfodos de tiem po superiores
a un afio.Verfiguras 1.48 y l.49.
N o Io pueden desaprovechartodosaqtlelloscuyo tipo im positivo est porencim ade la banda del40 por i00,puesesta tigu-

radaren un altfsimo porcentajedecasosuna tendenciaalcista

superior a un afio en la que el tipo im positivo se ver reducido
sustancialm ente.

A nlists tcnjco 91

Quiero aclararquelabandadel40 por l00 no esun grupo

m usical de m oda Ins bien cs la de A lfB abti.
Cuando se em pieza a m irar grficos es bastante habitual

confundirunas figurascon otras porejemplo una cabeza con

hom broscon un techo redondeado o con un Criple techo.
Esto no reviste latngtn peligro,pues todas las ligurasque se
prestan a confusitsn son de1 m ism o signo.
N unca se podr conftlndir un doble (echo con un doble
suelo,que indicarfa una operacitsn de signo contrario.
N o im porta confundirelnom bre de la igura sila posicin
que se tom a en elm ercado es la correcta aunque con eltiem po.
que lo cura todo la experiencia va aportando m ayor seguridad
en lo que se est viendo lo que tarnbin contribuye a afianzar
una actitud m entalpositiva ante elm ercado.
L a m oral de victoria es im ponante para alguien que tiene
que com er de sus aciertos pero es conveniente que est refrendada con un exhaustivo conocim iento de 1as tcnicas a em plear
saber cundo aplicar cada una de ellas y haber dedicado los
m iles de horas sulicientes a vergrlicos para atesoraruna larga
experiencia quc es elbien rlls preciado.

1.13. C m o analizar un grfico

Pltra utiliztr correctam ente el anilisis tcnico no se debe
m irar un grtico y decidirstese valorhay que com pntrlo o vencierjo se tienen que ver m uchos griicos y escoger para operar
solam ente aquellos que nos penuitan predecir un m ovim iento
con una fiabilidad superioral75 por 100.N o se debe eperarcon

porcentajesde ventqja menores.Esuna tonterfa correrriesgos

innecesarios cuando se puede elegir entre m iles de productos y
elm om ento adecuado para entraren cada uno de ellos.
Los pasos a seguirpara analizarcada uno de 1os grticosson
los siguientes;
l. Ver todos los grficos de los que se dispone por lo
m enos una vez al m es.Si se tienen l.OOO.se vern 250
eada sem ana.D e todos los que se ha visto ir haciendo

92 Anlisis lJervco

una lista de los que estn en una situacin que hay que
vigilar qtle se analizar tan a m enudo com o lo im ponga
la estrategia tlue se est siguiendo.
2. M :'
.K prim ero elgrlfico largo de 10 a 15 aiiosdelvalor a
analizar.para observar con clm idad 1as dltim a.
s 4 o 5 tendencias prim arias. Se tendr en cuenta el prom eclio de
duraci6n delastendenclasy elprom edio dem ovim iento en

porcentaje.Lo lgico esque latendencia siguientetenga

una duracin y un m ovim iento porcenm al
' parecidos.
3, Ver si los ltim os m fnim os y m xinzos perm iten trazar
las directrices prim aria y secundaria.Para la directriz
prim aria alcista necesitarem os por lo lnenos dos m fnirrlos de Ias filtim as dossecundarias y sila directriz pri-

mariaesbajista seusarnlosdosm ximos.

4.

5.

6.

7.

8.

Para la directriz secundaria se seguir Ia m ism a

norm a.pero usando los m xim os y los m fnim os de 1%
terciarias.
C om probar si el ltim o m ovim iento est fonnando
alguna figura anterionnente descrita,Sies asf.delirnitarla corllfneas para conrrolar su rotura a sim ple vista.
C erciorarse de que el tiltim o volum en que se est corltratando es concordante con la tendericia en curso y con
la figura.sitlay alguna en fbrm acin.Vigilarcualquier
aum ento anorm al y continuado de volum en y calcular
segtin donde se est produciendo las im plicaciones que
pueda tener.
D efinir claram ente en qu tendencias prim aria y secundaria se encuentra elvalor apoyndose en las directrices y seglin la teorfa D ow .
R evisar que ninguna de las cosas que hem os vsto vaya
contra las posiciones de nuestra cartera o determ inar si
hay m otivos suficientespara tom arposiciones nuevas
Sise quieren utilizar m edias u oskiladores,em plearlos
al final cuando ya se tenga una opinin form ada de la
ttm dencia de1 valor y slo com o ratiticacin nunca en
p m er trnno y conao hec ae enta vinculante para la
tonaa de decisiones.

o M ercados de derivados

e pclldc s'n fezld?'

y se c/zpp ra Jin pcgar
.

/2g5 que ??/ cxis'e

hluchas personas piensan que los nnercados de hznaros y

opcionesson nluy conaplejos,otas,que son dennasiado peligrosossla gran mnayoda dice que no conaprende su funcionanento y
a m uchos les da la sensacin de que no existen en elm undo real.
Pero hay algo que todos tienen en com tin los m ercados de

fuaaros les dan naiedo.Esto es lgico a juzgar por lo que se

puede leer sobre ellos nauchas veces colellas que se parecen
bastante a 1as que llevan los paquetes de tabaco im puestas por
los organisnnos reguladores alenando sobre el riesgo serio de

versubolsillo fuertementeperjudicado,
D a un poco de risa observar que a un ser hum ano adulto que
decide poneruna parte de su dinero en un m ercado de derivados
se le den tantos avisos delriesgo que va a correr,cuando se supone que,siessensato,se inform ar de lasregl;tsdelm ercado antes
de em pezar,com o Io hace cuando se va a sacarelcarn de conducir.Tam bin sorprende que esa m ism a advellencia no est en la
tm trada de los casinos nien los boletos de quinielas o dcim os de
loterfa donde todas Ias sem amtsm ;sde190 por 100 de los pal
'ticipantespierden el 100 por 100 de1dinero que han apostado.

Sinquererabrirviejasheridastengo quedecirquenunca vi
nila m s ligera advertencia cuando Terra cotizaba a I50 euros,

94 Anlisls tcnico

de que en ocho m eses se iban a perder 9 de cada 10 euros invertidos en ese m om ento. L o que aquf pasth fue tlna redundancia

Terrasefueatierra.dejandoam illonesdepersonasl<aterradasp.
Volviendo all.em a los seres hum anos lienen m iedo a lo que
desconocen.poreso elm iedo rrtsgrande se lo tionen a la m uerte.porque es la gran desconocida ya que nadie Na escrito un
libro sobre eltem a con conocim iento de causa y aportando pruebas de sus afirm aciones.
Esto tiene un fcilan'eglo que consiste en adquirirelconocim iento neccsario,que es m uy sim pie, para entender elfuncionam iento de un m ercado dc futuros.Cosa aparte sern 1as tcnicas
adecuadaspara elbuen uso y aprovecham iento de esos m ercados.
D e lnom ento voy a em pezar diciendo que algtlien que sepa
lo que est haciendo operando en lan m ercado de Futuros correr rnenos riesgo que en tm m ercado de contado por la m ism a
raz6n que elque asegure su piso contra incendio correri m enos
riesgo qtle aquelque rlt:llo tiene asegurado a pesarde que elprim ero prticticam ente todos los afios perder la toLalidad de la
prim a que ha pagado por elseguro.
Teniendo en cuenta que la prdida de la prim a im pide riesgos m ucho nayores. m uchas veces en una estrategia de inversin sensata y m editada es m uy titilla filosoffa de1nlercado de
futuros,donde elriesgo se puede lim itaractlalquiernivelque se
desee, y no se est obligado a aceptar siem pre com o riesgo el
l00 por l00 de la inversin.

Se conduce mejor un coche con cinco velocidades y con

lkeno,en elqtle elegim os la velocidad adecuada a cada tram o de
carretera que uno con una sola velocidad
Adem sde lasutilidades m encionadas.un m ercado de derivados tiene las que se exponen seguidam ente

2.1. Ventajas de Ios m ercados de derivados

Losmercados de derivatlos tienen mtlchasventajassobre
los lnercados de contado sin que por ello tenga m s inconvenientes.Pero lo que m
's m iedo da a la m ayorfa es el excesivo

M ercados de derivados 95

riesgo de estos m ercados cuando eldecir eso slo denota un

desconocim iento total deltem a.
tJn sefior que tenga ulla caflera de 100.000 euros sobre va1()res deIlbex-35 y otro que tenga un contrato de futuro del Ibex35 cuando est sobre tm a cotizacitn de 10.000 puntos estn
astzm ierldo exactam ente elm ism o riesgo'claro est que sielque
opera en elm ercado de futuros en vez tIe un contrato com pra
diez tendrli diez veees m s riesgo,pero eso tam bin lo puede
hacer el que opera alcontado.

En resumen,lasprincipalesventajasde operaren un mercado de futuros sobre uno de contado son 1as siguientes:
1. C om isionesm s baratas
C om praro venderuna cartera de l00.000 eurogen un m ercado de contado suele costar entre 200 y 300 euros. hacer lo
nlism o en un m ercado de futuros tiene urlcoste de entre 7 y 15
euros, Por supuesto, todas las im pticaciones de prdidas o
ganancias van a ser exactam ente las m ism as
E sto para espectlladores que hagan una operativa a colo
representa una cifra m uy im portante al fine
'tl de1 ailo. lncluso
podrn operar en un m ercado de futuros con estrategias que no
podran llevara la pr
'cticaen elm ereado de contado porsu elevado coste por com isiones

2,. M ejordiversitlcaci4n
A unque se tenga una cartera de valorts de todos los secto-

resdelaeconomfa nacionalyextranjera,eldfaellquebajan1os
mercados.el90 porl00 delosvaloresdeesacarrerabajars por
tanto hablarde diversilicacitjn de una callera de acciones estan

absurdo eomocomprarvaloresreftlgio cuandolaBolsabaja.

Elmeiorrefugio paraeldinero cuando bajan lasbolsases
estaren liquidez totalo en venta a crdito.

Y lamejordiversificacinesteneracciones divisas,futuros
de tipos de inters y de m aterias prim as algunas com pradas y
oeas vendidas.Yo 1es garantizo que esa cm'tera de activos no

96 Antisis M tlrl/t;o

tendr:i ninglin dfa en el que todos sus com ponentes pierdan

valor.
A dem s.sise puede operar sobre cosastan diferentes entre sf
siem pre hay algunas que estn m uy claras y no se ve uno abocado
a operar siem pre con Endesa y Telefnica aunque no tengan ninguna tendencia definida nise vean posibilidades claras de ganar.

3. M enor riesgo y m s control

Com o ya Nem os dicho antes elm ero hecho de poderlinlitarelriesgo a la cantidad deseada en cada m om ento ya lo reduce por sfm ism o puesun coche sin frenos no tiene ninguna tlrilidad por rpido potente y cm odo que sea.
Igualm ente,la posibilidad de poderasum ir un m ayorriesgo,
si se desea puede hacer operativas estrategias que no serfan

posibles en un nzercado de contado.Ejenlplo Los sistenAas de

siem bra.

4. Liquidez inllnita
Los valorescon poca liquidez en losm ercadossuelen tener
su cotizacin algo penalizada por este m otivo ya que elno tener
la seguridad de poder salir de ese valoren un lnom ento de posible peligro reduce elinters com prador.
Eso no suele ocurriron i()s m ercados de futuros pues ctlalquier futuro de un fndice de m ercado hace 1 solo rrls volum en

que todo elmercado en su conjunto

Porejem plo,elfuturo sobre elbono alemin a diez afios
hace entre 700.000 y l.000.000 de contratos aldfa con un nom inalde l00.000 euros por contrato.A qufse puede entrar o salir
en cualquier Inom ento de1dfa con un m illn de euros sin que el
naercado se m ueva niuna centsim a.
5. N o hay riesgo de quiebra
Yo he visto a un sefiorcom praralas tresdela tarde unosvalores cuya cotizacin fue suspendida m edia hora m is t'
arde pasando

M ercalos de der/vados 97

portanto a ao valernadanunca.(Tam binhay quedecirqueelgrlico no estabaen tendencia alcista;nuncahe visto cerraruna em pre-

sacon un grfico alcistav)

Eso en un contrato de futuros nunca puede pasar.

6. Seis posibilidades de acierto

En un m ercado de (zontado tradicional slo se puede hacer
una operacin'com prary rezarpara que suba.
Todos los dem s m ovilnientos que hacen los valores estr
'in
totalm ente descartados para la operativa.
En un m ercado de futuros se pueden tom ar posiciones ante
la expectativa de que ocurran seis cosas diferentes.

aq
b)
c)
(f)

Que elmercado suba.

Queelm ercado baje.
Que est un tiem po congestionado.
Quetenga m ovirnientosm sfuertesde lo habitual pero
sin saber hacia dnde.

t,) Que subao repita.

X Quebajeo repha.
Etzcualquiera de estas situaciones se puede ganar dinero si
se acierta o perdersise falla pero siem pre es Iui/ fJ
'ci1acercarse lns a la realidad sise ptlede elegirque sihay que estaresperando a que pase solam ente una cosa.
7. Estrategias infinitas
E1nkm ero de estrategias es intinito en elm ercado de futttrosdelEurodtlar(contrato sobre tiposde intersdeldlara tres
m eses),teniendo en cuenta que cotizan 40 vencim ientos trim estralesde los prxim os 10 aiios que cada vencim iento tiene una
cotizacin diferente segdn lasexpecutivas de los tipos de inters para esa fecha y que cada vencin enLo tiene opciones de

colnpra o deventade todoslospreciosdeejercicio de esevencinAiento.

98 Anlisls tcnico

Cuando llegam osalaconclusi6n deque Iostiposde intersvan

abajaro van a subiren 1osprximosdosafios.lasposibilidades

diferentes que tenelnos de hacer uua operacitsn que aproveche ese
prtm tstico son m uy grandes,portanto,podem oselegirlaque tenga
una expectativa de beneficio m uy '
a1ta con relacin alfiesgo de la
operaci6n.Incluso tom ando un verlchniento ctlm prado y otro ven-

dido (a eso se llam aspread).

8. Se aceptan rdenes com binadas
Las operaciones (una com pra y una venta) que im plica un

spread se pueden efectuarmediante una sola orden,Ejenzplo:

Quiero com prarun contrato de futurosdem arzo de 2002 y vender al rnism o tiem po uno de diciem bre de 2003 lim itando la
orden a una diferencia entre 1os dos de 30 centsim as de punto.
En ese caso no im porta elprecio de cada uno sielpronstico es
que en un futuro esa diferencia entre 1os dos aum entar independientem ente de lo que hagan los precios.Realm ente estoy
com prando stslo la diferencia y eso lo puedo hacer con una sola
orden,
9. O perativa con Ios spreads a favor

Esto esunadelasmayoresventajasquetienenalgunosmercadosde futuroseI1dererm inadasocasiones y que explicarem os

detalladam ente en elcapftulo correspondiente a los spreads.
10. Apalancanento
EIpoder operarcon entre 10 y 50 vecesm tis deldinero deI

que se dispone puede seruna ventaja sise sabe io quese esr

haciendo y tom ando las m edidasde seguridad oportunas.Porel
corltrario tm m anos tem erarias puede suponer la ruina de
alguien o incluso de aiguna gran institucin com o ya ha ocurrido algunas veces.
Lo que no se debe hacer es poner dinero en m anos de
alguien para que opere por nuestra cuenla en tln m ercado de

M ercados tse denvados 99

futuros.pues elojo deiamo engorda elganado y aqum

's
que en ningtn otro sitio.
Todo varn prudente

aconsojaen eltiempo conveniente

que es hacer de la ciencia vano alarde

darelconseio cuando llega tarde.

Fir x M ARjA SAMANIEGO

2.2. lnstrum entos disponibles

E l funcionam iento de un m ercado de derjvados es m ucho
m s sim ple de lo que se cree.
Slo cotizan tres clases de instrum entos que son:
l.

C ontrato de futuros.

2. C all(opcitkzde com pra).

3. Put(opci6n de venta).

2.2.1. C ontrato de futuros

C uando se com pra un contrato de futuros de 100 onzas de.oro
la operacitjn es exactam ente igualque si se hubieran com prado al
contado con la diferencia de que hasta eldfa delvencim iento de
ese contrato no se pagar en su totalidad nise recibir la m ercancfa.Por lo dem s es una com pra com pletam ente en firm e en la
que se deposita una tianza para asegtlrar elctlm plilniento de las
partes coneatantes,
E l dfa de1 vencirniento, si no se ha deshecho la operacin
con otra operacin contraria en elm ercado,elcom prador recibir la m ercancfa y pagar el precio por ei que com pr el contrato de fum ros y elvendedorde ese contrato entregar/ la m ercancfa y cobrar elprecio estipulado

100 Anzists llcn/co

La tinica diferencia entre ese contrato o una com pra de

acciones de Telefnica alcontado es que la entrega y elpago
estin apkazados.Porlo derns son exactam ente iguales.

Opciones
Loselem entosque conform an unaopcin son los siguientes'
.
1. A ttivo subyacente
Es elactivo sobre elcualse va a operar y que ya estx
'ipreviam ente detenninado porsu nom bre clase talnafio vencim iento etc.

2. Precio deejercicio
Es elprecio porelque se ejercitar esa opcin cuando 11egue a su vencim iento.
3. Vencim iento
E s el dfa en que expira la opcin y el com prador opta por

ejercitarla o no.segn sielprecio de contado del subyaeente

est'
z'
iporencimadelprecio deejercicio deesaopcin o no.
E l vendedor de la opcin tendr que acatar la decisin del
com prador,pues porello ha cobrado la prim a.

4. Prim a de Ia opcit'in
E s elprecio que paga elcom prador de la opcin por tener el

derecho deejercitarla a su vencimiento sile conviene'en caso

contrario,perder elvalorde la prim a.
Elvendedorde la opcin cobra la prim a a cam bio de adquirir unas obligaciones que despus verem os.
5. T ipo de opci6n

L.ashaydetipoamerieano quesepuedenejercitarencualquier
momento,ydetipoeurolleo.quesloseqiercitana!vencinliento.

M ercados cfe dedvados 101

2.2.2. Call(opcibn de com pra)

E l ccqnprador de una opcitsn call paga la prim a que cotjza

en elm ercado en ese m omento para adquirirelderecho (no la

obligacin)de com prarelactivo subyacente en eldfa de1venci-

miento alpreciodeejercicio.
Elvendedor de una opcin call cobra Ia prim a y contrae la
obligacitsn de vender elactivo subyacente en eldfa del venci-

miento alprecio deejercicio.

Lgicam ente. com o la m ism a palabra opcin indica el
com pradcm que es elque paga la prim aellegade eldfa de1ven-

cim ientopodroptarentreejercimrIaopcin o no.Laeleccin

depender del precio delactivo subyacente de ese dfa sile es

beneficioso laejercitaniysielprecio delactivo stlbyacenteest

'
por debajo delprecio de ejercicio no la eiercitar puespuede
com prarlo m s barato en el m ercado que a travs de la opcin,
EJEMPL.O

U na opciksn de com pra de 100 acciones de Repsolcon pre-

ciodeejerciciode20 euros.vencinliento I5dediciembrey una

prim a de 1 50 euros por acci6n.
Elcom prador paga l,50 euros y tiene el derecho de cornprar 100 acciones de R epsolel 15 de diciem bre a 20 euros.

Si estn a 24 euros el com prador ejercitar Ia opcin y

ganar 4 euros por accin m enos l50 que pag por la prim a.

Siestn a 18 obviamente no ejercitar?ila opcin de compra

a 20 euros y perder la prim a pagada de l 50 euros.Elvendedor cobra l.50 euros y tiene la obligacin de vender a 20

eurosalvencimiente sielcompradorejercita.
2.2.3. Put(opci6n de venta)
Elcom pradorde una opcin putpaga la prim a que cotiza en
elm ercado para adquirireldtxecho de venderelactivo subyacen-

teeneldfade1vencimientoalpreciodeejizrcicio deesaopcin.

102

Anjlisis tdcnico

E1 vendedor de una opci6n put cobra la prim a y contrae la

oblgacin de com prar el activo subyacente en el dfa dei venci-

m iento alprecio de ejercicio

L()m ismo queen laopci4n call elcompradorststoejercitari la opcin si le es beneficioso hacerlo.de otra forrna no har
nada y perder la prim a.
EJEM PLO
U na opci6n de venta de l00 acciones de Endesa con precio

de ejercicio de 20 euros vencilniento (5 de diciembre y una

prim a de 1 50 euros por accin .
Elcom prador paga 1,50 euros poraccin y tiene elderecho
de vender l00 accionesde Endesa el15 de diciem bre a 20 etlros

poraccin.Siesedfa1asaccionesestn a l7euros ejercitarIa

opcin y lasvender a20 ouros.Siestn a22 euros.no ejercitar la opcin y perder la prim a de l 50 euros por accin.
E1 vendedor ha cobrado 1 50 euros por accitkz y tiene Ia
obligacitm de com prar las l00 acciones de Endesa a 20 euros
cada una sielcom prador lo exige.Sie1 com prador de1putno

ejercita la opcin,elvendedor tendr elbeneicio de la prim a

que ha cobrado,
Nliexperiencia sobre eltem a de explicarelfuncionam iento
de 1as opciones es que las prim eras veces que se oye la explicacin en la m ayol'fa de 1os casos el ccrebro se niega a procesar
esa inform acin.
Esto m e im agino que esdebido a (jue no eilt acostulnbrado
a la idea de vender algo que ntA tiene,y m ucho m enos a vender
un derecho de venta de algo que no tienenielactivo nieldereeho.

Laexperienciaesque,despusdeunosdfasdedejarreposar 1as ideas sobre el tem a sin forzar la situacin el cerebro

acaba adm itiendo elhecho.com o acabarfa adm itiendo que los
burros vuelan si estuviera un m es vindolos volar todos los
dfasde 10 a l2 en elparque.

Un pardeejemplosquiz nosayudena entenderreallnente

qu es un cally qu es un put.

u ercados de cse#eadc)s 103

V am os a ver un piso que nos gusta por el cual piden

l00.000 euros. dam os una seikal por ese piso de 5.000 euros
hasta dentro de dos m eses en que se form alizar la escritura de
com praventa.
Hem os com prado un callpagando 5.000 eurosde prim a por
tener ia opcin de com pra de ese piso con vencim iento a dos

mesesaun precio deejercicio de l0().4)00 euros.

Siantes de tjue pasen los dos m eses un terrem oto ha derri-

bado eledificio donde estaba construido elpiso.no ejeroitarem osla opcin de com pra y perderem os Ia prim a de 5.000 euros
pues elsolar no vale 100.000 euros.
E1vendedorse quedar con los 5.000 euros de la prim a de la
opcin y con los escom bros am ontonados en el solar del piso
derribado.
Si no hay terrem oto y antes de que transcul'ran los dos
m eses alguien le ofrece al vendedor 104.000 euros. ste no

podrl
' vendeflo y apesarde teneruna mejoroferta noslo tendr que vender 11
. precio de 100.000 euros com o estaba pactado
en la opcin de com pra.
SEGUNDO FJEMPL,O

H em os com prado t1n coche nuevo que nos ha costado

20.000 euros y lo aseguram osa todo riesgo para un afio pagando una prim a de !.000 euros.
Estnm os com prando un put pues siantes de un al
lo que es
la fecha de vencim iento de1put,cae tln avitsn encim a de nuestro
coche y lo convierte en uua fotocopia enttm ces la com pafifa de
seguros tendr que quedarse con la chatalq'a y pagarnos los
20.000 euros.
En la realidad lzem os obligado a que la com pafifa nos com pre elcoche a precio de nuevo porque tenem os una opcin de
venta de ese coclle duraute un afio.
Por supuesto una opcifsn l1o esexactaluente iguaique un contrato a plazo con elpago de una sofi'
al nique una pliza de seguro,
pero servkn
' para conppnznderqu es una opcin.coraparndola

104 AnllYis lcnFco

con algo a lo que nuestro tterebro est acostum brado a com prender
por lutarst de sinaaciones con las que se es1 nzs fauEahzado.

2.3. Caracteristicas de Ias opciones

De todasformasvamosa ponertodos1osconceptosjuntos
paraquesevean I'
nejorlagdiferencias
Com prador

A ctivo

Vendedor

Ob1igacidn
de com prar

C ontrato
de futuros

O bligacin
de vender

D erecho
de com prar

C all
O pcin de
com pra

O bligacin
de vender

D erecbo
de vender

Put
O pci4n de
venta

O bligacidn
de com prar

Por supuestoa1os derechos y las obligaciones son aldfa del

vencimiento y alprecio de ejercicio.Elcompradorde opciones

siem pre paga la prim a y obtiene un derecho y el vendedor de
opciones cobra la prim a y asum e una obligacidn .

2.3.1. Desglose deIprecio de Ia prim a

E lvalor de la prim a de una opcin est en relacin con los
parm etros siguientes'
.

Precio deejercicio
En elcallelvalordela prima $er mayorcuanto msbajo
seaelprecio de ejercicio y enelpu1elvaloraumentar
'cuanto
m lisalto seaelprecio deejercicio.

M ercados de denvados 105

V ida restante de Ia opcin

C uanto m s tiem po falte para el vencim iento m s cara ser
una opcidn tanto de com pra com o de venta salvo en casos ntrfsim os de diferenciales fuertes del precio de dos vencim entos,
que explicarem os en elcapftulo de los spreads.
V olatilidad deIsubyacente

C uanto m saltasea la volatilidad,m svalortendr Ia prim a

de una opcin tanto de com pra com o de venta pero talnbin
tendr ria
's oportunidad de ganar dinero.
Estilo de la opcidn

El estilo am ericano que se puede eiercitar el1 cualquier

m om ento,y elestilo europeo.slo eldfa de1 vencim iento m arcan m uy poca diferencia en eiprecio de la opcill.

T ipos de inters
U n m ovim iento do m edii)punto en los tipos de inters no
m odificars sustancialm ente la prim a de una opcin.
Hay quesaberque laparte de la prim aque correspondealvalor
tiem po no se va perdiendo de una fonna constante en eltiem po.
Esta parte de1 valor de la prim a decae erl el tiem po de la
siguiente form a:
U n tercio delvalor en 1os prim eros dos tercios deltiem po,
y dostercios delvalor,en elltim o tercio deltiem po.

Porejem plo,una opcin que vale 9 eurosy le quedan tres

m eses de vida siel activo subyacente no cam bia el precio en
tres m eses,perder 3 euros de valor en los dos prim eros m eses
y 6 euros de valor en elliltim o m es.
Pero sivolviram os a dividireltiltim o m esen tres perfedos
de 10 dfas perderfa 2 euros de valoren los prim eros 20 dfas y
4 euros en los t'
iltim os l0 dfas de los cuales perderfa prcticam ente la m itad en 1os tiltim cs dos dfas.

1()6 Anllsis tcnico

Sabiendo esto esmuy ftkilaconsejarque cuando se compren opciones sean de vencinlientoslargos a Iosque no se piensa llegar,vendiendo la opcitsn antes de que Ilegue a su fase term inaly pierda el valor tiem po a m archas forzadas.
Porelcontrario,sise piensa venderopciones siem pre conviene ir vendiendo las del prim er vencim iento que cotiza y

dejarlasexpirar'en caso de irmalla operacin se cubrir; con

contratos de futuros para no entrar en prdidas y asf se lograr
cobrar la prim a en su totalidad sin volver a recom prarla.

2.3.2. Volatilidad

La volatilidad es elm ovim iento total

' que laace elprecio del

subyacenteen porcentaje.sin imporurladireccin de ese movilniento'alque invierte en accionesle interesanalsla direcein deI
m ovim iento que elm ism o m ovim iento.E1que opera en opciones
tiene que tener en cuenta el m ovilniento en sf m edido porcentualm ente.pues si es com prador de opciones cuanto Ins m ovim iento haya.m s posibilidades tendr de que su opcin consiga

1Legarasu objetivo,y siesvendedorde opcicmestienequetener

en cuenta el m ovilniento pues cuanto m s m ovim iento haga el
subyacente.m s recnrsostendr que em plearen cubrirsusposiciones para no entraren situaciones peligrosas.
Podrfalnos decir que la volatilidad son los kilm etros que
hace un coehe por la carretera cada m es independientem ente de
la direccin que lleva y aunque haya pasado diez veces por el
Inism o sitio.
Volatilidad histrica eselm oviluiento porcentualm edido en
las series de precios p% ados.E sto nos ayudar a saber cules
la volatilidad habitualpara un deterlninado valor.
Volatilidad im plfcita es la estilnada para el futuro de ese
valor en la cualest ya incluido cualqtlierhecho previsible por

eieniplo. el resultado de tlnas eleccione: que pueden variar

ostensiblem ente el rum bo de1 m ercado. E sta volatilidad se
puede m edirbasndose en Iosprecios de m ercado de 1as opciones en cada m om ento,

M ercados Js denvados 107

2.3,3. R atios usados en opciones

zstosson losratiosque se usanparacalcularcmo sevan a

ir m oviendo los precios de la prim a y los dem s ratios respecto
a los cam bios deJ m ercado.
D elta. R atie que m ide el cam bio de la prim a de una
opcitsn en relaktin con el carnbio de1 precio de1 subya-

cente'
.elvalores entro 0 y 1.Ejemplo'
.Sieldelta es
0.50 cuando el precio del subyacente se m ueva l00
puntos elprccio de la prim a se m over 50 puntos'
spero
sieldelta es 0,20.elprecio de la prim a se m overli 20
puntos.

Gamma.Ratio delporcentaje tle cambio de delta respecto alporcentajedecambio deisubyacente.

Thela.Porcentajedecambio delpreciodelaprim apartido porelporcentaje de cambio delplazo de expiracin.
C urva de decaim iento del precio cerca del vencilniento
que ya se ha expticado anterionnente.

Vpw.Porcentaje de cambio delprecio de la prima partido porelporcentajedecambio tzn lavolatilidad.

Rho. Tasa de variacin de una opcin respecto a los
tipos de inter's.

Las personasno profesionales que van a usar1as opciones

com o cobertura o especulacitirta col'to plazo s61o deben tener
en cuenta eldelta y la volatilidad.ya que los dem s ratios no
van a influir suficientem ente en elprecio de la opcitsn com o
para que tengan relevancia a efectos de cam biar la estrategia
principal
'.
2.3.4. Liquidacin alvencim iento

A ldfa delvencim iento de los futuros y opciones,Ia liquidacin de la operacin esm tly variada porlo que hay que inform al'se antesde em pezara operaren t1n m ercado.

108 Annllj
sis lticp/co

Porejemplo,la mayorfa de los fndices de acciones eutre

ellosel1bex-35.se liquidan pordiferencias,o sea.que aldfa de1
vencim iento l'tay un perfodo de tiem po en elque se saca un precio de liquidacin que se aplica a todas las posiciones abiertas.
Los Futuros se liquidan a ese precio.Las opcionesque a ese
precio tienen algtn valor tam bin se liqtddan.Lasrestantesexpiran sin valor.
Pero en la m ayoria de 1os lnercados de ftlm ros de bonos y
m ateriasprim as,elm ecanism o de Iiquidacin es diferente.
A l dfa de1 vencim iento de las opciones las que tienen

algtn valorse caniean porcontratosde futuros.Lasopciones

ca11se convierten'en tln contrato comprado alprecio de ejercicio de la opcin que ha vencido, L as opciones put se con-

vierten en tln contrato vendido alprecio de ejercicio delput

que ha vencido,
E l vencim iento del contrato ocurre unos dfas m s tarde (Iel
de 1as opciones por sialguien que tiene contratos no los quiere
llevar a vencinliento.
Ese dfa el contrato se convierte en m ercancfa com prada o
vendida y si stm bonos,se convierten en bonos alcontado que
hay que deselnbolsaren su totalidad.Les recom iendo qtze Ileven
un especialcuidado con esto sino quieren versu recibidorlleno
de m ercanefa.

2.3.5. Garantias y ajuste diario

C uando se opera en un m ercado de futuros se deposium
unas garantfas que respaldan elbuen lin de la operaci6n.
Slo en elcaso de opciones com pradas no hace falta depositar garantfa.pues en ese caso se desem bolsa la prim a de jas
opciones.D ebido a que esta cantidad es la tinica que se puede
perder sitodo saie m al no esnecesaria la aportacin de garantfas suplem entarias.
El resto de operaciones sf hacen necesario el depsilo de
unasgarantfas,tanto la com praventa de futuroscom o la venta de
opciones.

M ercados de derivados 109

La garanta totalde una cmlera se calcula sobre la base del

riesgo de1conjunto de lacallerw puessihay posicionesquetienen un riesgo que se neutraliza este riesgo se descontar; de la

garantfa totalexi
'gida.Poreiemplo sitengo un callcomprado
a 10.000 y un call vendido delm ism o vencim iento a 10.200 esta
operacin no exige ninguna gararltfa pues elriesgo que genera
elcall vendido est cubierto sobradam em e por elcallcom prado.

Apartede1asgarantfasdepositadas sepractica unajustediario de prdidas o ganrlcias deltotz de la cm era en ese naercado.

Este ajuste se nAate/Ziza en la euenta diariannente porlo

que.supcm iendo que seaa favorsestlidisponible para hacerotras
operaciones antes de liquidar la prirnera.

2.4. C om binaciones con varias opciones

Las com binaciones de dos o m s opciones para desarrollar
una sola estrategia pueden ser las siguientes;

1. Opcionesde diferente precio deejercicio.

2. O pcionesde diferente vencim iento.
3. M ezcla de puts y calls con una parte de las epciones
com pradas y elresto vcndidas,
Con estas figuras com puestas por varias opciones se persi-

gue
un ajuste rris fino de la cstrategia para adecuarla lo lntis
exactam e'

nte posible a la expectativa que se tiene de1m ercado,

tratando de potenciar los posibles beneficios o de coneolar

mejor1osriesgos.
2.4.1. Spread

Esta palabra inglesa que se traduce pordesplegar,extender.

esparcir,entre otros signiticados se usa com tinm ente en opcioaeso futurospara definirun diferencialentre dos productoscasi

homogneos.A continuacin seexponen algunosejem plos.

110 Anlsls tcnlco

2.4.2. C allspread

Consiste en un callcom prado y otro callde diferente precio

de ejercicio vendido.Esljtilenelsiguientecaso:
lm aginem os que creo que ellbex que esttia 10.000 va a tener
una subida este m eshasta 10.500 pero jue rlo esprobable que pase
de ahfpues hay una fuerte resistencia en esa zona.Si pienso operaren opciones lo m s ctm veniente es un cal.spread com prado
Se llam a comprado cuando la opcin que com pro es la m s
cara y la jue vendo. la lnss barata.Se llam a vendido cuando
vendo La l'
ns cara y com pro la m s barata.

Entoncescompro uncallprecio deejercicio 10.000 y vendo

un callprecio de ejercicio 10.500.Esto esmejorque comprar
slo elcall 10.000.pueseldinero que recibo porelcall l0.500
lo restl)delprecio delcall 10.000.y.de todasform as pienso que
deesa zona no puede subir con Io cualsino hubieravendido ese
call prscticam ente habrfa tirado a la basura ese dinero.

2.4.3. Putspread
E ste caso eselm ism o que elanterior pero ahora pienso que

ellbex vaabajara9.500 pero poFdebajodeesazonano caer

pues tiene un fuerte soporte.
Com pro elput h0.000 y vendo elput9.500.A unque m uchos

crean que vcmdero?cionesespeligroso,no lo esen este caso,

puesla opci6n vendlda esteubierta sobradarnente porla opcin

colnprada,adem isla estrategia tiene com o objetivo ganarslo

Ia diferencia de los500 puntosrestndoles elcoste de la opcin
com prada y sum sndoles elprecio de la opcin vendida.

2.4.4. Calendario callspread

En este caso se com pra un callalque le quedan tres m eses
dc vida y se vende un callalque Ie queda un m es los dos con

elnzisrno precko deejercicio.

M ercadcs de der/eados 111

L a estrategia se basa en que el call de tres m eses es rrd s

barato que tres callde un m es a causa delefecto de la curva de
expiraci6n dei tiem po restante hasta el vencim icnto.E sto ya se
ha explicado anteriorm ente.
Enttm ces,cuaride vence elcallde un m es se puede volvera
vender otro de otro m es y asft'res veces.E sta estrategia da butm
resuitado cuando despus de la prim era com pra aum enta la volatilidad o cuando el subyacente no se distancia delprecio inicial.
E xactam ente igualse puede hacer ctm puts.

2.4.5. Ratie callspread

Se usa para operar a favor de un gran m ovim iento o para
cuando se piensa que no lo va a haber
Estando elsubyacente a l0.000,se trata de operar con un
callde 10.000 y dosde 10.400 o l0.500 para que 1os dos cuesten igualque elde 10.000.
Si se piensa que se va a superar am pliam ente el 10.800
entonces hay que venderelde 10.000 y com prar1os dos de precio lns alto.Cuanto m s suba dc 10.700 m pis dinero se ganar
sin haber tenido ningtn coste.
Sise piensa que al vencim iento la cotizaci6n quedar por

debajo de t0.500,entoncescon lacombinacin anteriorseperder dinero.En este caso se gana com prando elde l0.000 y vendiendo los otros dosm s altos.

Todo exactnmente igual pero hacia abajo se puede hacer

Con puts.

2.4.6. M ariposa

Esta figtlta de nom bre tan bonito se construye asf:

tz) 1 calide 10.000.

bj 2 callsde t0.100.
c) 1 callde 10.200.

112 Anlisis tacn/co

La m ariposa com prada se form a com prando a'

) y c),y
vendiendo /?).
La m ariposa vendida se hacevendiendo a)y c)py com prando b),
E lprecio a pagar o cobrarde esta figura estar entre 20 y 50
puntos,pero elbenelk io m xim o tam bin estti Iim itado a 10()
puntos m enos lo que se ha pagado.
Elm xim o beneficio para elqne est com prado se consigue
cuando alvencim iento elprecio es de 10.100
E1 rrd xim o benelicio para el que est vendido se obtiene
cuando elprecio al vencim iento ntlllega a I0.000 o cuando
pasa de l0.200.en esosdos casos gana com pletam ehte lo que
ha cobrado de prim a.
En elcaso delvendedorde m ariposaselposible beneticio es
m enor que elriesgo que correopero a su vez la posibilidad de
perder es m uchfsim o m s pequefia que la de ganar.En elcaso
delcom prador ocurre todo io contrario.
2.4.7. C ono o straddle

Se tiene estafiguracom prada cuando se com pra un cally un

putdelmismo precio deejercicio.

Se vende cuando se Liene e!cally elput vendidos.
H ay que estar com prados cuando creem os que vam os a
tener un m ovim iento rpido en el precio del subyacente sin
que se sepa Ia direccin que va a tom ar.Tam bin cuando
creenaos que se est aplkcando una volatilidad dennasiado

bai
'a y que pronto va a aulnentar.
H ay que estar vendidos cuando se est bastante seguro de
que el nzercado no se va a nlover en un pedodo de elnpo o

cuando seesperaquelavolatilidad baje.

2.4.8. Cuna o strangle
Todo exactam ente igaalque en elcono pero en la cuna los

dospreciosdeejercicio sondiferentes.aunqtlecercanosentresf.

klercados de derivados 113

Las posibles eom binaciones que se pueden hacercom prando o vendiendo diferentes opciones dc diferentes vencinlientos
o de diferentes productos relacionados stslo estkin lim itadas por
la im agiriacin ya que,cuando est disefiando una estrategia
para aprovechar una predicci6n de m ovim iento bastante segtlra
las posibilidades de aprovechar el m ism o m ovilniento con operaciones diferentes son intinitas.
En ese m om ento la prctica continuada en diseiio de estrategias, acom pafiada a ser posible de ideas originales le llevarJ
'n a encontrarla form a de conseguirelm xim o beneficio esperado al m fnim o riesgo posible.

2.5. S pread entre dos clm tratos

Tam bin se puede operar con el diferencial de dos contratos,E n case de interesar se puede hacer un gritico de la resta
de 1osdos precios tratndolo com o sifuera un producte norm al.
Ese diferencialentre dos contratos puede ser'
.entre dos contratos del rnism o producto y diferente vencim iento o entre dos
contratos delm ism o vencim iento y de dos productcs que tengan

alguna correlaui4n. Ejemplos'

.bono alemn y bono espaiiol
gasolina y gasleo oro y platino trigo y m afz crudo y brent etc.

Laoperativacondiferencialestienelaventajadequeelriesgo
es bastante lhnitado y no va con elm ercado!cuando un proclucto
sube.eldiferencialpuede dism inuir.Esto esm uy habitual
' ,ya que es
im posible encontrardos contratos delrnism o producto pero de diferenle vencim iento qtte coticen alm ism o precio.L gicam ente este
diferencialva variando en la m ayorfa de loscasosy portanto puede
aprovecllarese m ovim iento.
Este diferencialentre contratos deIm isrno producto nunca es
debido a la casualidad por tanto,lo prim ero que hay que saberes

qurazonesmaevenestosdiferencialesparam derlosmanejarsin
que exploten en la cara y.sobre todo para aprovecharse de ellos
A continuacin se pasar a oxplicar1os m otivosy 1as venta-

jms,tambininconvenientessisedesconocenoseusan malpara
operar con lo que llam arem os spreads entre contratos.

114

Anlisis tcntco

Spreads entre contratos

C ada tipo de prcd ucto provoca o produce un tipo de spread
entre sus contratos de diferente vencim iento.
Las fam ilias de futuros que funcionan igual se podrfan clasificar de ia siguiente m anera:
-

A cciones-fndices de acciones.
M etales preciosos para inversin.
Bonosde distintos plazos.
Contratos de divisas-fonvard.
Resto de m aterias prim as,

A continuacidn vam os a ver qu razones provocan que el

spread de cada una de estas fam ilias se com porte de form a diferente.

A cciones e fndices de acciones

E l spread o diferencial entre dos contratos del lbex-35 de
diferente vencim iento o los de cuktlquier otro fndice de acciones.estar forlnado por'
.
EI interfs de m ercado del valor del fndice en el perfodo
com prendido entre losdos vencim ientos m enos 1osdividendos
que se pagarn durante el lnism o perfodo.

Ejemplo:el1bex-35 est a 10.000 puntos,elinters de

m ercado es el 5 por l00 anual y los dividendos de 1os 35
valoresde1Ibex convertidos a puntos de1 Ibex son 65 puntos

pagaderos en enero y 50 puntos en julio.Para saber en ese

caso qu diferencial terico tiene que tener el m es de abril
respetrto a m arzo,prim ero,verem os ctlinros dfas distan los
dos vencim ientos despus sacarem os el inters correspondiente a esa cantidad de dfas y despus verennos si en ese
vencim iento se pagarln dividendos para restarlos,

En nuestroejemplotenerriosque 10.000puntosal5 por100

anualesiguala 500 puntos.Suponiendo que entre los dos vencirnieluos hay 28 dfas,el resultado ser 500 partido por 365 y
m ultiplicado por 28,El totalser de 38,35 puntos,que es a lo

Mercados de derivados 115

que deberfa cotizar m s cltro el contrato de abril que el de

m arzo.ya que este n3es no tiene dividendos para restarle.

Sihacem oslo lnism o con elm es de iulio respecto de junio.

suponiendo tam bin 28 dfas de intervalo serfan 50 puntos que

hay que restarle alm esdejulio porcausade losdividendos y

38,35 que hay que sunlarle por los intereses,f) sea Nabr que

restarun totalde lt,65 puntosalmesdeju1io,lo cualimplica

queestemesdebeestar 1l65 puntosmsbarato quejunio.
La lgica de estla es la siguiente'
.E1que com pra un ctm trato no desem bolsa la totalidad del precio delcontrato pero sfse
beneflcia exaclam ente igual que si lulbiera desem bolsado el
totalde1dinero.Portantoatendrs que pagarelinters deldinero alque se lo ha vendido que ya no est;i en elm ercado teniendo en cuenta que todavfa no ha recibido eldinero de la venta.
Si no funcionara asf todo el Inundo venderfa su cartera de
valolvs,pondlsa su dinero en bonos delTesoro com prarfa contratos y ganarfa lo que suba la Bolsa m .s I(7s intereses de los

bonos.Lgicamente eseperjuicio irfa acrgo delvendedordel

contrato.y esto en un m ercade eficiente no puede pasarporque

elarbitraje loimpide.
Sabiendo todo esto.si yo tengo una cartera m tzy sim ilar al
Ibex y creo que ha llegado elm om ento de vender pero s que

pormotivosfiscales serfa mejorvenderpasadoscuatro m eses

paraquelasplusvalfasadquieran la vejeznecesariaparatributar
a un tipo im positivo m enor puedo vender los futuros necesiuios

para cubrirInicartera de la posible bajada y esperara que discurraelplazo necesario parabeneliciarmedelarebajafiscal.

M ientras estoy en Ia situaci6n com prado alcontado y ven-

dido afuturo notengo ningtinperjuicio puestoquecadames,al

carnbiar 1os contratos vendidos a) nAes siguiente cobrar los
intereses de ese m es deltotalde m icartera a tipos de m ercado
com o si realm ente la hubiera vendido.
R esum iendo.puedo cam biar una cartera de acciones por la
m ism a cantidad de.dinero invertido en letras delTesoro y ello,
tan s6lo con vender los contratos necesalios.
La diferencia de precio entre dos contrates no es m uy

im portlmte para un inversorjue tiene la cantidad toialdesem-

116 Anltms tcnlco

bolsada pero para un especuladorque tiene m etidos 1.000 puntos de garantfa para operar en tm contrato y al que le da igual

operaralalzao alabaja lasdiferenciaspueden serimportantfsim as.ala vistade1ejemplo que damosacontinuacin.

Vam os a suponer dos tendencias de 1.000 puntos delIbex

una bajistay otraalcista que duran unailo eadauna.En laprim era elIbex ir de 9.000 a 10.000 puntos,y en la segunda,volver de 10.000 a 9.000.Lgicarncnte,la posibilidad de que un

esyeculadoracierte la tendencia es la misma alalza que a la

bala,pero verem os que elresultado finalno es elm ism o.En la
Lendencia alcista que dura un afio elespeculadorquc la ha previsto ganar 1.000 puntosde plusvalfa m enos 500 de 1os intereses por cam bio m ensual de contrato m s l15 de divjdendos
recibidos a lo largo delafio;total una plusvalfa de 6 l5 puntos.
o sea,un 61,5 por l00 de la garantfa de 1.000 puntos deposita-

da.En la tendenciabajista ram bin de un afio tendremosuna

ganancia de l.000 puntosm 5s500 puntos de intereses cobrados
en 1os cam bios de contrato m ensuales Inenos Jl5 puntos pagadospor dividendos'total una piusvala de l.385 puntos,o sea,
un I38 5 por 100 de la garantfa de l.000 puntos depositada.
D esde el m om ento en que vem os que ea las tendencias a la

baja se gana msdeldoble con elmismo riesgo,tenemosque

prestar la atenci6n que se m ereoen Los spreads que es m ucha y
por supuesto. este factor tiene que form ar parte integrante de
nuestra estrategia general. R ecom endam os confeccionar una

listadefuttlrosen1osqueseamucho mejoroperaralalzayetra
de futurosen losque hayaqueoperara la baja.Esto no quiere
decirque no se pueda operaralalza en 1osfuturosdelIbex pero
elgrfico tendr que estaren una situacin en Ia que las probabilidadesa favor sean lnuchfsim o m s altas que para operara la

baja,tcnicaconocidacomo operarconelw read aJtwtzr

F uturos sobre m etales preciosos

En este caso Funciona exactam ente igualjue en fndices

el com prador paga el intelfs de m ercado y el vendedor lo
cobra.

M ercados de cfeykacfos 117

A unque aqutla diferencia para un especulador es todavfa

m s grande que en fndices por des m otivos:
1. Porque 1os m etales no pagan dividendos cen lo cual e!
que esrti vendido cobra los intereses fntegros sin tener
que descontar los dividendos.
2. Porque com o son Inercados m s tranquilos que los de
acciones,1as garantfas a depositar son m uchfsim o m s

bajas.Con lo que perfectamente podrfamos pasar a

ganarcuatro vecesm sen tendencias a la bajaque en
las m ism as tendencias alalza.

Hayquedecirquecuandoelfuturomslejanoesmsbarato que elactual esta situacin se llam a backrwards y sies m ts

caro,se llam a contango.

Futuros sobre bonos

Para determ inar eispread de dos vend m ientos de futuros
de bonos tenem ospor un lado elinters delbono por otro lado
elinters de1Euribor a tres m eses y tam bin hay que tener en
cuenta si entre los dos vencim ientos va a cam biar lo que se
llam a elbono entregable m s barato.
La rentabilidad realdelbono,m enos elinters delEuribor
a tfes m eses,partido por el ntim ero de vencim ientos anuales

(normalmente cualro)eselporcentaje quehabrque restarlea

un bono para saber elprecio terico del vencirniento siguiente.
E lbono entrogable m fis barato es elque hay que entregar a
los que m antengan sus contratos hasta elvencim iento.Cuando
este subyacente carnbia de cm isin norm alm ente cam bia la
duracin de la vida totaldel bono'
,entonces segtn est la ctlrva
de intereses la diferencia de duracin tam bin afectarf a ese
spread.
H abituallnente 1os bonos suelen estar backwards aunque no
se puede descartar que no sea asf por tanto antes de trazar una
estrategia con futuros de borlos habr que ver en qu situacin
est:i elspread.

11i, Anlists tcnico

Fttturos sobre divisas

En este caso es fcilde calcularelspread entre dos contratos

slo tenem os que cogerelintersde m ercado de una divisa y res-

tarle elintersde lnercado de laotra elporcentaje resultante ser'

ei
elsprmtd dedoscontratoscuyo vencinliento diste un afio.Sielvencim iento es inferior a un allo se calcular la pm'te proporcional.

Ejemplo: Contrato de dlar/yen cotizado en el CM E

(Chicago M ercantilExchange).con un valor de l00.000 dtslares.la garantfa depende de la volatilidad del subyacente,pero
vam osa poner6.000 dlaces que es una cifra bastante alta para
ese contrato,con un intersdeldlardel6.25 por 100 anualy el
de1yen de 0.25 por 100.
Entoncestenem os 6,25 por 100 m enos0,25 por 100 igualal
6 por l00.E slo quiere deci.rque elque tenga 1os yenes vendidos

y LosdLarescompradosymantcngaunafioestecontrato.dejantlo aparte lo que haga elprecio delcontrato cobrarii6.000 dlares slo por estar ahf luientras que el que est en situacin
inversa,ctm los yenes com prados y los d6lares vendidos pagar esos 6.000 dlares.
H ay que destacarque 6.000 d6lares son eltotalcle la inversidn en concepto de depsito de garantfa.
Por tanro,suponiendo que cuando term ine el afio el precio
deld6lar/yen est igualque ctiando em pez o sea qtze elque
apostaba al alza tuvo el m ism o error que el que apostaba a ia

baja,babr que concluirque ninguno de 1osdos acert.y sin

em bargo,no est'
csn igualados en su uuenta.
E1 que tenfa 1os yenes vendidos ha ganado 6.000 dlares
que representa un 100 por l00 de revalorizaci6n de su inversitn

inicial a pesarde equivoclzrse en eipronstico que leindujo a

esa operacin.
E1que tenfa 1osyenescom pradoscontra dlares en cam bio
haperdido todo su dinero,el l00 por 100 de su inversin inicial.
Sievaluam os otro supuesto en elque la cotizaci6n haya ido

a favorde losdosun 6 por l00 (porsupuesto en diferentesailos

no puede subiry bajaralrnism oiempo,ess6lo aefectoscomparativos) rentlrem oslossiguientesresultados:

u ercados cfe dertvados 119

E lde los yenes vendidos ha ganado el200 por l00 de su

inversin o sea l2.000 dlares m ientras que elde Ios yenes
com prados no l1a ganado nada. aun habiendo acertado en el
pronstico com o elotro pues 1os 6.000 dlares que ha ganado
1os ha pagado en Ios spreads en concepto de diferencial de
intereses.
Slo quiero que se com prenda lo im portante y rentable que
puede llegar a ser oporarcon los spreads a favor y lo peligroso
que es hacerlo a la contra Ia diferencia puede estribar en ganar
fallando o perder acertando.
Sobre futurosde divisastengo que decirque no llego a com prenderqu pfofundas razones tendrn los m ercados de futuros
europeos para que,a principios delafio 2002 y despu.s de transcunidos tres afios de usareleuro en todos 1os m ercados todavfa
Itinguno haya intentado cotizarun contrato de futurosdolar/euro
y yen/euro.Sobre todo teniendo en cuenta que elvolum en de
opciones y futuros quc se llarfa en esos productos serfa m uy
superiora la m ayorfa de los contratos cotizados y elcoste para
1as coberturas que tienen que hacer 1% em presas m ucho m s
PeMtteiio.
N o creo que sea debido al intento de m onopolizal'las
com isiones del cam bio de divisas pues en ese caso supongo
que elTl'ibunal de D efensa de la C onapetencia harfa algo al
respecto.
Todos 1os nledios de connunicacin dan el precio de un
euro en la otra divisa y lo que interesa sabereselprecio de la
otra divisa en euros.Sino se hace asfen todos los grticosque
se hagan de las diferentes divisas se verfiIa evolacitm de esa

divisa alrevs.Cuando elyen est bajando,elgrfico delyen

estar subiendo,y viceversa.Para evitar esa percepci6n errlv
nea alm irar elgrsfico deldlar y tener la certeza de que ste

sube o baja efectivamente y antes de actualizar la base de

datos,lzay que dividir 1 porelprecio deleuro en la otra divisa, de esa m anera se tendr el precio de la otra m oneda en
euros,y hos gr
'ticos se vern correctam ente Ver tlguras 2 l y
2.2 donde se observa la subida deld6lar y del yen frente al
euro en los aos 1999 y 2000.

lercados de derivados 121

M aterias prim as
Los spreads en los contratos de futuros dc m aterias prim as
esttin influidos por la expectativa de tendencia futura y sobre
todo,porelcoste de oportunidad.
Elcoste de oporturtidad se m erece una explicacin detalladaapues es suficientem ente im portante.V am os a tratar de com -

prenderlocon elsiguienteejemplo.
E 1 contrato de crudo de diciem bre est'
ri a 28 dlares el
barril,pero el de m arzo est a 25 dlares, apor qu6 pagar 28
dlares si puedo gastar los stocks y,m ientras m e llega eJ de
m arzo,lo com pro a 25 d6lares?
La razn es el coste de la oportunidad : si hay un invierno frfo el precio se puede disparar a 35 dlares' si tcngo
crudo de entrega en diciem bre podr venderlo a 35 y pasar el
resto con 1os stocks hasta m arzo'si no tengo crudo de entrega en dicielubre perder la oportunidad de venderlo ganando
7 dlares pero para poder tener esa oportunidad tengo que
pagar elcoste de la m ism a que en este caso es 3 dtslares por
barril.
Porsupuesto,elcoste de la oportunidad estar en relacin
a las posibilidades de que haya un invierno m uy frfo y de qu
precio puede alcanzar en esa situacin.Tam bin hay que tener
en cuenta el ciclo estacional en los cereales' aunque haya
m ucha escasez la prtsxim a cosecha puedc ser m uy buena en
cuyo caso elprim ercontrato en virtud delcualse pueda entre-

garelgrano dela nuevacosecha tendrungran salto alabaja

en elprecio en com paracin alvencilniento anterior.

2.6. Los grficos en derivados

2.6.1. G rficos para operaren futuros
Para operar en futuros sirven exactarnente los m ism os gl'1F
licos que hem os explicado al principio del libro. si bien con
algunas m atizaciones.

122 Anlisis tcnico

En futtlros hay que tener un grslico por cada vencim iento

que se vaya a operar,ya que.com o helnos dicho loscam biosde
precio de un vencim iento al otro pueden ser brutales.
N o sirve lo que hace la m ayorfa que consiste en irem palm ando el prim er vencim iento pues se desvirtlja totalm ente lo
que hay que analizim
Para analizar correclam ente el grfico de G as N atural de
diciem bre de1 2005. hay que tener los datos de ese vencim iento desde que em pez,y no 1os de otros que no tenfan
nada que vercon elprecio de ste.D esde que com enz a cotizar dos afios antes 1os operadores ya descuentan que en

dicienlbre harnasfrfo que en julio.conzo hay una diferencia en el precio de esos dos vencinaientos desde hace dos
ahos,no sirve nnirar un grfico que va a;adiendo elprecio de
enero hasta dicienzbre pues contendrk precios que nunca se
han podido dar en el vencim iento de diciem bre.A dem
's. no
se podr saber dnde estn los soportes y resistencias nitam poco trazar una direetriz coherente.
Para no tener m iles de grlilicos en la base de datos esto se
soluciona de la siguiente form a.
Se ve durante cu
'nto tiem po antesdelvencim ienle em pieza
cada producto a cotizar entonces se le asigna un grtk o para
siem pre com o sigue.
.'N.
los grticos de los productos que suelen com enzara cotizar
un afio antes se 1es identilk a con elm es de vencim iento.C umldo
llega elvencim iento en elm ism o grfico se insella elm ism o m es
delafio siguiente.A efectosde antilisis slo serrlira un aiio.
A los griticos de 1os productos que com ienzan a cotizardos
aihosantes se 1esidentificacon elnaes y sielafio esparo im par.

Poreiem plo:GasNaturaldiciem bre afio irnpar cuando (erm ina

eldiciem breim par,porejem plo,delaiio 2003 entoricessecoloca en el nlisnlo gr; co dicienAbre de! 2005 y de esa fornla se
dispone de dos afios de gr'
z'ilico coherente.
En elcaso de)eurodlary delEuriborque cotizan l0 afios
se les identifica'
. eurodlar diciem bre al
'io 3' cuando term ina
dicielnbre del afio 2003 se em pieza el grfico con diciem bre
del2013.D e esta m anera no hay que ir abriendo nuevos gr-

M ercados de derivados 123

ticos nicam biando nom bres para tener una base de datos de
cada uno de los vencim ientos
E)e esta forlna, si se quiere ver datos atrasados estn a
m ano y seleccionados por ios rfleses que interesan
A dem s de tener un grfico de cada m es hace falta urto

perpetuo que recoia una historia lo m s larga posible pues en

ciellos m om entos y sobre todo en m aterias prim as conviene
saber eu
'les son 1os suelos y los techos de un largo periodo
En 1as rnaterias prim as l1o puede haber valores de 10 centavos com o en las acciones pues aqullas tienen unos preeios de

coste de produccin quees muy diffcilque bajen.Teniendo un

buen historial se puede saber en qu banda de fluetuacin est
cada producto.E sto se puede aprovechltr pues es m uy illfrecuente que elprecio de una m ateria prim a descienda por deba-

'jo delprecio m fnimo dado en lostreinta aiiosprecedentes.

Lo dicho en eiprrafo anterior no sirve para las acciones.
pues stas pueden llegar a valercero'de hecho,ello suele ocurrircon algunas em presastodos losafios,

2.6.2. Confeocidn deIgrfico perpetuo

E1gI'l
'tsck:perpetuo se puede llacer bien o m al.Para hacerlo m alhay m uchas form as pero para hacerlo bien s6lo hay dos,
que son:
l, En futuros en los que cotizan varios vencim ientos con
m ucha liquidez se fabricaun futuro alque siem prelefal-

tanlosrnismosdfasporvencer.Porejemplo en1osbonos
o elEuribor que tienen vencim ientostrim estrales se hace
un ftlturo Cu'tificiala:que siem pre le faltan 90 dfas para su
vencilniento.La cotizacin de este futuro '
artilicialse saca
proporcionalm ente de los prxim osdos vencim ienLos.
SuponganAos que hoy el prim er vencim iento cotiza
a 95 y le faltan 30 dfas para vencer,y que el segundo
eotiza a 95,45 y le faltan i20 dfas para su vencim iento
ia qu precio cotizarfa un futuro al que hoy le faltaran

124 Anliws Mcrll

k?o

90 dfas para su vencim iento? Si entre 1os dos futuros

separados por 90 dfaso la diferencia de precio es 0 45
ello stlpone 0 50 cntim os pordfa.Com o alfuturo perpetuo le faltan 90 dfas m enos 1os 30 que le faltan alprim er vencim iento,nos encontratnos con 60 dfasque.m ul-

tiplicado por0 50 cntimoscadadfa,arrojaun resultado

de 30 cndnnos 1os cuales sunlados al prinner vencim iento dan 95,30 com o cotizacin M gica y rtluy realde
un futuro alque Ie i'
alten 90 dfaspara su vencim iento.
A unque la cotizacin sea im aginaria no est apartada dela realidad pues se ha sacado delnzercado siendo altam ente probable que hubiera sido sa y no etra la
cotizacitsn de ese futuro.

Deestaformano hay saltosniagujerosen elgr

'fico,cuya m ayor utilidad consiste en poder com pararlo
con elcontado.com o m J
's tarde explicarem os.
2. En futurosen losque sle cotiza un vencilniento con liquidez, si aplicram os la tcnica anteriorm ente descritiq
distorsionarfa el grfico. En este caso tom ando el lbex
com o referencia,se saca elvalor te6rico delsiguiente vencim iento com o ya hem os explicado antes se divide la cliferencia porelntim ero totalde dfasentre 1osdosvencilnientosay elresultado se m ultiplica cada d(a porelntim ero de
dfastranscundosdesde queem pez elprim ervencirniento y se le sum a a la cotizacin delprim er vencim iento.
De esta form a tendrem os un futuro alque sienlpre le faltan
30 dfas para vencer una vez elim inada la distorsin delfactor
tiem po,y asf tendrem os una herram ienta m aravillosa que nos
descubrir qtt expectativa de Lendencia lienen 1as m entes m tis
brillantes sobre ese m ercado.
A1 haber elim inado la digerencia de precio por paso del
tiem po y haberconseguido tln grpifico estable podem os com pararlo con elgritlco deIIbex contado y a su vez harem os tzn grtilico con elresultado de restarle alprecio delfuuro la codzacitm
dellbex contado.

M ercados de derlvados 125

C uando este gritico suba el m ercado subir pues estn

pagando porelfuturo m
's de lo habitual.Cuando este grfico

bajeselmercado bajar puesla presin de papeihace que el

futuro quede infravalorado.
Esta predicci6n es a nnuy corto plazo ya que lo lgico es

queelarbitraje acabeigualando Iosdosmercados.

Estos grficos o cualquierotra frm ula tam bin se hacen
en tiem po real para seguir la evolucin del m ercado al rnolnent(). Para operar en futuros, los gr
'ficos intradiarios son casi
im prescindibles.

2.6.3. A nalizador de spreads

Estoy plenam ente convencido de que el spread entre diferentes contratos de futuros se puede utilizarpara anticiparse a
los cam bios de tendencia.
Estoy tratando de desarrollar un m todo para Ia utilizacin
de esa inform acidn queda elm ercado por sfm ism o.D e m om entov he hecho un program a inform tico que m uestra los spreads
de todos los vencim ientosde un m ercado con cortesen profundidad delLiem po,en una sola pantalla.
Voy a explicar cm o se hace por sialguien quiere descubrir
m todos nuevosdc anlisisy no le im porta perderunosm ilesde
horas investigando algo.

Como ejemplo,varnesaanalizartresafiosde contratosde

futurosde1eurodlar:m arzo junio septiem bre y diciembre de1
ajio 200 l.Y losm ism os m eses de los al
-ios 2002 y 2003.
Erltotaltenem os l2 vencim ientos.H agam osun grtico form ado por la ltim a cotizacin de esos 12 vencim ientos y pongm oslo erl pantalla ordenado por fechas en la horizontal y

dibujandolospreciosen la vertical.
M irando este grfico,a sim ple vista podrem os observarqu
espera ellnercado respecko a 1os intereses en los prxim os Lres
afios Io cualya nos ayudar a calcular 1os posibles m ovim ientos en 1()s tiposde intersque puedan afectara la renta variable

y alarelua fija.Vaseligura2.4.

uercados de cfer/pados 127

A dem sen este analizadorsuperpongo grficostrazadosen

diferentes colores.
C ada color corresponde a una profundidad de tiem po deter-

m inada porejelnplo cada diez dfas

Sielprim er grfico corresponde alljltim o dfa de todos los
vencim ientos el segundo grtico superpuesto con otro color
corresponde a la cotizacin de hace diez dfas de todos 1os vencim ientos.EItercero se har con 1as cotizaciones de hace rreinta das y,asf,hasta cuatro o cinco grJficos superpuestos.
M inm do los grtitk os de cada color en la m ism a pantalla se
puede notar a sim ple visLa cm o han evoluuionado 1os Spreads
en !os tiltim os sesenta dfas. C om o adem s por los colores se
pttede saber el orden de fechas.se ve siun diferencialha ido
aum entado o dislninuyendo y eJlqu fechasfuturas aum entarlo
dism inuir.
Lfbgicam ente.de esta pantalia,haciendo una buena estadfstica de pautas de conducta se podrfan sacar conclusiones
interesantes. para lt3 que hace falta un tiem po prolongado
estudiando este analizador.
Espero que en elfutttro seam oscapacesen Expafia de inventar nuevas tcnicas y m .todos para anaiizar los lnercados y no

esperarsiempreaquenosIo den Lodohechodesdeelextranjero,

Pasemosa analizarlosgrfcospuostoscomo ejemplo del
analizador de spreads.
En la figura 2.3 tenem os cuatro cortes de los futuros de1
Euribor.Conlo no se aprecian los colores hay que decir que Ia
lfnea superiorcorresponde alspread de los precios deltiltim o dfa
de cotizacin.A m edida que van descendiendo 1aslfneas corresponden a corteshechos corl10 dfas de separaci6n delliltim o precio hacia atrs en el tiem po.
si a m edida que ha ido pasado el tiem po. la Ifnea que

dibujalosspreadshaidosubiendo sedebeaque 1osinlereses

han estado bajandoen lostiltim osdfas.Esto asuvez esdebido a que elinters del Euribor se obtiene restando de l00 el
precio de1 futuro de1Euribor.
A dem s vem os que el m ereado estzi cotizando una subida

hastaseptiembrede1aiio2001.paradespusbajaren diciembre

128 Anbis tcnico

del200l seguidamente subeen marzo y vuelve abajaren septiem bre del2002.Todo esto porsupuesto lzay que invenirlo para
saber los intereses de cada m ornento

En la figura 2.4 tenemoselmismo ejem plo de1eurodtslar,

tam bin la lfnea superiores la correspondiente altltim o dla.
E ste grfico nos pronostica descensos en los tipos de inters
de Estados U nidos hasta septiem bre delafio 200 l, para luego
volver a subir pauiatinam ente hasta diciem bre del 2003 situndose en ese m om ento alrededordel6 por l00.

2.7. Inclusi6n de opciones en la estrategia

2.7.1. Estrategias con opciones
Lo prim ero que hay que saber de las estrategias con opciones es que 1os que suelen ganar dinero con opciones se dedican
a venderlas y no a com prarlas.
Esto se com prende enseguida pues de 1as tres cosas que

puedehacertm mercado(subir bajarocongestionarse) siempre

tienen dos a favor tanto sivenden calls com o sivenden puts.

E1tiempotarrtbinjuegaafavordequientienelaopcinvendida y en eontra de quien la tiene colnprada pues la prim a de La

optin va perdiendo valor paulatinam ente hasta que en los tiltinlosdfas acelera esta prdidahasta llegara valor0 sino ctm sigue

elprecio deejercicio.
La frase de queelque vende opcionespuede sufrirunasprdidas ililnitadas es m uy exagerada en el caso de vender calls y
com pletam ente en nea en caso de vender putsspues ellfm ite de
prdida de un putes la cotizacin 0 de1subyacente.
H ay que teneren cuenta a la hora de elaborar estrategias ctm
opciones que 1os fndices de acciones pred sam ente por ser una
m edia de todaslas acciones que loscom ponen,suelen tenerm s
congestioncs y m enostendencias ddinidas que los m ism os valoresque los com ponen.

A pesardequeestasituaein ya est reflejadaen elpreeio

de las prim as a travs de la volatilidad hay que tenerlo en cuen-

M er dos de Jer/eados 129

ta a la hora de esperar un naovinRiento futuro.E'ste sien:pre ser

nlenor que el que produckfa el nnisnAo grlco en un valor iadividual.
E ntonces sc buscarn fndices para ese ategias que t aten de
aprovechar 1as congestiones y acciones para estrategias que
necesitan una tendencia delinida.
L a codzacin 0 en m aterias ptim as no se da nunca y casi
riunca en acciones que tienen opciones sobre ellas.
C on esto quiero decir que Ias p.rdidas que se pueden afrontar al vender una opcin son perfectam ente cuantificables por
alguien sensato que no acostum bre a engafiarse a sfm ism o.
incluso se puede usar la cotizaci6n 0 com o lfm ite de prdidas,com o sifuera una orden on stop.
A alguien le parecer que perderhasta el0 esun riesgo dem asiado grande para operar con 1.Eso depender de la segulidad
que se tenga de obtenerbeneficio pues ya he dicho antes que se
puede operarpara ganarpoco,siem pre que la posibilidad de ganar
sea altfsim a.Pero gy sila posibilidad de ganarfuera lotal?En ese
caso cualquier estrategia es correcta aunque incum pla los diez
preceptos deldeclogo aunque otra cosa serliencontraruna estrategia tan buena paraque gane siem pre a pesarde incum plirlos.

Un gran compositordemtisicaclsicadijo quehabfa estudiado todaslasreglasde la m tsicaparam ejorarsu obram edian-

teelincumplirrdentodeaquellasreglasiuetanbiensehabfa
aprendido.
Y ahora para dem ostrarque en B olsa no hay nada absoluto y
m enoslo que yo digo,1esanim o a que no cierren su m ente a cuatro tcnicas o m todos opecativos que cualquier dfa pueden quedar caducos,
V oy a exponer una estrategia con opciones que va contra la
tendencia principa:y atenta contra unas cuantas reglas m s pero
1as veces que perder con esta estrategia a lo largo de su vida las

podr contm'con todoslosdedosdelamano de uno que1abaja

en un asen'adero'
Prim ero.Se hace stslo con valores de prim era ftla de los
que sabem os seguro que dentro de 10 afiosseguirn coti-

130 Anlisis tcn/co

zandos'con lo cualya hem os descartado un vaiordem asiado cercallo al0.

Segundo. Se espera el m om ento en que uno de estos
valores tenga una cafda vertical del 50 por 100. com o
ocurri con el B B VA y elB SC H en ei afio 1998.V ase
tigura l.23.

Com o eldescenso esvertical.la volatilidad estl altfsim a'

.en
ese m om ento la prim a de un puta tres m eses estar sobre el20
por 100 de1 precio toutldel valor en ese m om ento.
Entonces se venden dos lotes de puts (un lote puede serun
put, 10 puts o 100 puts,dependiendo de Ia cantidad con la que
se vaya a operar).
Suponiendo qlle elvalorestaba a 20 eurosantesde em pezar
la cafda se vendern lotes de puts de esta form a'
.
- - -

- --

- --

/$ l0 euros,2 lotes.
?k8 euros,3 lotes.
/t 6 euros,4 lotes,
/k 4 euros 5 lotes.
A 2 euros.6 lotes.

Esta operacin no ge cubrir con nada pues ya estl

' cubierta por la seguridad de que elvalor no se va a acercar a cero
Cuande llegue elvencilniento de losputs,todoslosque tengan
valor se recom pnmc'
in y se vender la m ism a cantidad del venci-

n'liento siguiente almismo precio de qiercicio.De los que llayan

oxpirado sin valor secogereldinero cobrado porlaprim ay sepcm-

drenelcajndelasganancias.
C onviene recordarque un putalque le faltan tresm eses tiene
m s valor que un putque vence hoyasi los dos son de1 m ism o

precio deejercicio.En todos1osvencim ientosen que hayajue

recom prar puts y venderlos con vencim iento siguiente.im plical'n un ingreso en la cuenta pues los puts que se recom pran
cuestan m tis baratos que los puts que se vuelven a vender
D e esta form a y sin ninguna prisa.pues a cada vencim iento
se ingresar dinero se esperartipacientem ente a que ninguno de

M ercados de derivados 131

los puts vendidos tenga ningfin valor cuando el valor del subyacegte sea de l0 euros o m s.
H ay que calcularcunto dinero har falta para depositar las

garantfassielvaiorva bajando.Deestaforma se calcularqu

ntimero dc puts se van a hactzr por cada lote.0 ltimam ente,
mientras escribo este libro. el M EFF (M ercado Espaiiol de
Futuros Financieros) adlnite carteras de valores del Ibex-35
com o garantfa.
Si la eleccin del valor y elm om ento es buene la estrategia

ser innReiorable.
O tra posibilidad para vender puts'
.

Imaginenzosun seiorquedesptlsdequeelBBVA l1abajado de 20 euros a 10 dice:<tA m f m e gustarfa com prarlo a 8

euros.pero casi seguro que no llegar>h.
Puede hacerlo vendiendo un put que valga 2 euros.

Sialvencimiento leejercitan elput,usted tendr que com prar elBB VA a 10 euros,pero,com o ha cobrado 2 de la prim a
delput,realm ente le costar 8 euros,que es lo que usted querfa
Pagar.

Sino le ejercitan elput,ha ganado 2 euroslimpiamente y

sin esfuerzo lo cualtam poco se puede denom inaruna rnala operacin.
La m ism a operacin Ia puede haceralguien que tuviera 1as
acciones a l0 euros y que quisiera venderlas a 12 euros.Vende

elcall,sise lo qiercitan.En realidad ha vendido a l2 euros.que

es lo que querfa y sino llega a 12 euros de todas form as tendrfa 1as accicm es pues no habrfa llegado a venderlas.C om o l1a

cobrado 2 eurospor la prilna delcall est en una nlejorsituacin que antes de enapezar.
Para la venta de calls ya hay que ser nns cautos. Por
suptlesko,siem pre que elm ovim iento vaya en nuestra contra hay
que ir cubriendo los desperfectos con futuros o con elcontado

delsubyacente.Nuncasepuedendejarcallsvendidossincubrir.
Si querem os disefiar una estrategia com prando opciorles
tendrem os que ser m uy precisos en el m om ento exacto de com prar esas opciones pues un error de dos sem anas en las que el
nAercado no se haya nAovido puede suponer m ucho dinero se

132 AnlLsis tcnico

habn'
i perdido valor por elpaso del tiem po y.al no m overse el

mercado.tambin habrkibajado mucho lavolatilidad.

Latinica ventaja que tiene estarcomprado de opcitmeses
que a! terier 1as prdidas lim itadas se aguanta hasta el tinal
pues a veces en otras esLrategias el m ercado nos harii salir y
despus nos darelnos cuenta de que si hubidram os aguantado.
al linalhabrfam os ganado.

No hay nzlis ventaiaspara elcom prador,pueshay quetener

en cucnta que elprecio de la prim a de una opci6n est calculado para que elvendedor se pueda cubrir y adem s obtenga un
beneficio.

Enlamayorfadelasvecesesmejorunacoberturahechapor
uno m ism o,que sobre todo sale m s barata.

2.7.2. C obertura delta neutral

A lgunos creadores de m ercado que se dedican a vender
opciones, para obtener un beneficio en la m ism a venta de 1as
opciones y no en la futura tendencia de1 m ercado usan la cobertura de una cartera de opciones vendidas llam ada delta neutral.
Teniendo en cuenta que ufl put da un delta contrario a un
catl sieldelta de1calles 0,50 y eldelta delputes -0,50 quiere decir que alque tenga un puty un call vendido no le afectar
elprxim o pequefio m ovim iento de1precio delsubyacente pues
sisube 50 ptlntose.
lsubyacente,elcallsubir 25 puntosocasiorlando una prdida alque lo tiene vendido pero alm ism o tiem -

p()elptttbajar25 puntosde valor con lo cualelquetienelos

dos vendidos no sufrir ninguna prdida y m ientras eso ocurre
oblendrj una ganancia por la prdida de valor por el paso de1
tiem po del puty elcall.
Com o siva subiendo elprecio delsubyacente.eldelta del
callir aum entando lnientras eldelputir dism inuyendo.llegar
un m om ento en que ya no se com pensen 1as prdidas en elcall
con los beneticiosen elput,en elcaso de aquelque tiene losdos

vendidos.seeselmomento deajustarlacartera de opciones

u ercados cfe dedvados 133

vendidas para que tenga tm delta neutral siem pre y cuando el

subyacente est subiendo. Se hacfz o com prando contratos o
vendiendo m s puts.
H ay program as que sacan el delta de toda la cartera y nos
dicen qu cantidad de contratos hay que vender o com prar para
que la catlera est en delta neutral.H ay que saberque un contrato siem prc es delta 1.

Ejemplo prtictico decoberturadelta neutral:

Para tjue sea com prensible,no valnos a utilizar un ordenador que nos diga c6m o va m arcllando eldelta de la catlerw adem s redondearem os las operaciones a ntim eros redondos para
que se vea claram ente el m ecanism o de funcionam iento de la

cobertura y no losdetallesdeajustem atemtico.

Supongam osun lbex-35 a 10.000 puntos.En ese m om ento se

venden 10 callsy 10 putsaprecio deejercicio 10.000.Elprecio

depender de la volatilidad pefo vam os a suponer que hem os
cobrado 500 puntos de1lbex por cada uno de Ios calls y los puts.
Hablam os de puntosporque es una tonterfa estarconviniendo los
puntos a dinero en cada uno de 1os pasos de una dem ostracidn.
En este m om ento hem os cobrado 10.000 puntos dellbex35,o sea,20 opcionesa 500 puntos.Sino hiciram osnada m s

no entrarfamosen prdidasrnientraselIbex no baje de 9.000 o

suba de 1l.OOO.En elsupuesto de que ellbex bajarade 9.000,
se perderfan m s de 10.000 puntos correspondientes a 10 put
vendidos a m Js de 1.000 puntosde prdida cada uno.
En el caso de que el lbex pasara de lJ.000 igualm ente se
perderfan m sde 10.000 puntoscorrespondientes a 10 callsvendidos a m s de 1.000 puntos de prdida cada uno.

Comonodebemosjugam osttxloaunacartaesperandoqueno
seproduzcaunasubidaobajadasuperiora1os1.000puntos loque
se debe hacerescom prarun futuro delIbex cadavez que sle suba

l00 puntosy venderlo cadavezquelosbaje.Deestaforma siel

lbex sube de l1.000 no tendrem os ptdidas porque ya tendrem os
los diez faM os conaprados uno porcada 100 puntos de subida.

Sibajade 9.000 tampoco habrprdidas,puestendremos

en ese nAonnento 10 funlros vendidos uno por cada cien puntos

de bajadadesde 10.000.

134 Anlisis tcntco

A sfque en 1os dos casos estarem os cubiertos de las fuertes

prdidasque noshubiera podido ocasionarun ftlere m ovim ien-

to,tanto alalza com o a labaja.debido a que !asopcionescally

putvendidas em pezarfan a tenervalores astronm icos.
LasPrdidas sufridasen 1os l0 callsvendidossielIbex sube a
15.000 estarln totalm ente cubiertas por 1os 10 ctm tratos com prados.A sfcom o tam bin las prdidas sufridas por1os 10 puts vendi-

dossiellbex baja a6.000 estarl

'n totalmentecubiellasporlos 10
contratos vendidos
Portanto.en ningtn caso habrtiprdida y todavfa tendrem os
los 10.000 puntos obtenidos por la venta de 1as opciones.
Lgicam ente cada vez que el Ibex sube l00 puntos y desptls

Iosvuelve abajar tendremosun contrato comprado a 10.100 y

otro vendido a 10.000 con una prdida realizada de l00 puntos.
Habr que teneren cuenta silo que se cobra de lasopciones
cubre con creces la cantidad dc veces que se va a m over 100
puntosdurante eltiem po jue resta hasta elvencim iento de esas
opciones.O sea.sielprecio que se cobra en la prim a en concepto de volatilidad es superior a la volatilidad real que es la
que nos va a obligar a com prar y vender futuros m tis o m enos
veces en elm ism o perfodo de tiem po,
Si se cobra rrls volatilidad de la real.se venden opciones'
en CaSO Contrario Flo Se VeDdcN.
Com prando y vendiendo volatilidad es dende realm ente
gana dinero un creador de m ercado.C uando vende una opcin
es porque le pagan m s volatilidad de la que lespera y cuando la uom pra,porque se la venden a una volatilidad m enorque
la esperada.
Su bend icio est en la di('erencia entre elprecio de com pra
y elprecio de venta.Lo que com tinm ente se llam a la horquilIa
de precios.cuando un creador de m ercado coliza opciones

2,7.3. O pclones y futuros sintticos

Se puede crearttn instrum ento que no existe o no se puede

operar en el m ercado en ese m om ento o no tiene la suliciente

u ex ados de derivados 135

liquidez y portanto,esmejorfabricarlo sinlticamente aparlir

delsubyacente cuando ste sftiene liquidez.
Eriu y'l.o

Querem osvenderacrdito o venderun futuro deunaaccin

de la quc no hay tftulos disponibles para la venta a crdito que
tam poco tiene futuros.aunque sftiene opcioncs cotizando en el
m ercado.

Solucin'
.Comprarputyvendercallalmismo precit)deejercicio que tiene en ese m om ento el subyacente con lo cualprcticam ente pagarem os por el puL tm precio m uy cercano a io que
hem os ingresado porla venl.a de1call.A parlirde este m olnento el
com porarniento del put com prado y del 0 11 vcndido ser igual
que elde ullfuturo vendido o tlna venta acr.dito.G mxarem ostodo

loquebajeyperderemostodoloquesuba sinprcticamentecoste
inicial.

Otro ejemplo:Queremoscomprarun puty su precio en ese

m om ento est m uy caro con relacin a 1os call,N os gustarfa com prar un put,pero '
:11precio de la volatilidad que estrlaplicando a
lasopciones call.
Stllucirl:Vender un futuro o hacer una venta a crdito y
com prar un call.
A partirde ese m om ento todo funcionar exactam ente igual

quegihubiramoscompradounput.tantoalalzacomoalabaja
y con elm ism o coste.
Saber la equivalencia entre diferentes instrum entos es m uy
titilpara poder llevar a cabo operaciones que a la m ayorfa de las
personas les parecen im posibies a silnple vista.
L a siguiente tabla de equivalencias se usar m tis de una
vez, al diseilar operaciones especiales con m agnfficos resultados.

Tambi.n sirve para hacerarbitraje entre unasopcionesdel

m ism o subyacente que estn cotizando caras y otras baratas
aunque sean de signo contrario.

136 Anlisl
tcnico

2.7.4. Tabla de equivalencias entre instrum entos

U n contrato cornprado es iguala:

Elsubyacente com prado alcontado.

U n callcom prado y un putvenddo.

U n contrato vendido esiguala:

E1subyacente vendido a crdito.
U n put com prado y un callvendido.

U n callconlprado es iguala:
-

E1 subyacente com prado y un putcom prado.

U l1contrato com prado y un gutcom prado.

U n call vendido es igual a:

-

E lsubyacente vendido a crdito y un putvendido.

Un contrato vendjdo y un putvendido.

U n putcom prado es igual a:

E1subyacente vendido a crdito y un callcom prado.

U n contrato vendido y un call com prado.

U n putvendido es iguala:
-

E1 subyacente com prado y un callvendido.

U n contrato com prado y un callvendido.

Tam bin se pueden fabricar sintticam ente opciones put y

call sin que tenga que intervenir en el proceso otra clase de
opcin com o en elcaso de las equivalencias anteriores.
Paracrearopcionessintticas se seguir elm ism o sistem a
que siesas opciones se bubieran vendido y hubiera que cubrir

M ercados tze derlvados 137

sus riesgos con la cobertura de venta de opciones en delta

neutral.
Entoncesse irn baciendo 1as com pras y ventasdelcontado
com o si se esttlvieran cubriendo 1as opciones vendidas.A I no
estar vendidas estas opciones se invierte elproceso,la cobertura delta neutrz produce el naisnAo efecto que si se hubieran
com prado aunque quiz elcoste en este caso sea m enor

En elejenlpio anteriorde venta de 10 puts y 10 calls,se

realizarfa cubrindolas con conlpras y ventas de contratos
cada 100 puntos de1 lbex. Si no se venden los 10 puts y
calls pero se actda con los contratos conno si se hubieran
vendido.elresultado es m uy parecido a sise hubieran com prado Ios 10 puts y los 10 calis.
Si.
:1vencim iento elIbex est cerca de 10. 0 puntos,se perder todo eidinero que se ha gastado en lascom pras y ventas de
contratoscada 100 puntos,com o se hubiera perdido eldinero de
Iaprim a delasopciones sise kubieran com prado.Pero sihay una

gran subidao unagran bajada.entoncesseganarmucho dinero

com o sise bubieran tenido los puts o los calls com prados.

2.8. W arrants
H ay w arrantscally put,igtlalque en opciones.
U n w arrant es exactam ente lo m ism o que una opcin'la
Iinica diferencia entre am bos consiste en que una opcin est
em itida por un m ercado de futuros oficial m ientras que un
w arrantlo est por una em presa privada norm alm ente un banco.
E sto crea algunas diferenciaq en 1os m ecanism os de contratacin que no afectan para nada a los de valoracin un warrarlt
ci I de 100 acciones de B B Ar/k,vencinliento 15 de dicienlbre

precio de ejercicio l4 euros debe valerigualque una opcin

calldelmism ovencimiento yprecio deejercicio.
L as diferencias en la contratacin son las que se exponen a
continuacin'
.
La em iqin en elcaso de ofxioneses autom stica y en elde los
warrantstiene que serregistrada y autolizada porla C
por lo

138 Anllsis tcnlco

queunmovinlientofuerteenelpreciode1subyacentepuededejara
todos1oswarrantsexistenteseuese momento conpreciosdeejerciciodemasiadolejanosdelarealidadparaseratractivosparala0perativa a lo que llay que aiiadir que una nueva entisin puede tardar
m eses en poderser rmuizada
L a cantidad de tftulos de la em isitjn en el caso de opciones
es ilim itada, y en el de w arrants est lim itada a Ia em isin inicial por lo que puede darse el caso de que un determ inado
w arrantest agotado y no io podam os com prar.aunque hay que
decirque esto no puede ocurrir con ptlsiciones que ya tenem os
tom adas de antem ano porque el propio em isor de 1os w arrants
se encarga de darles toda la liquidez necesaria.
E n lo referente a las opciones podem os em pezar com pr
'ndolas o vendindolas en ellnercado.
E n el caso de w arrants slo podem os em pezar com prndoselos al m nisor y nicam ente entonces tendrem os la posibilidad de venderlos.
U n creador de m ercado que cotiza precios de opciones a la

comprayalaventatienequeajustarlospreciosdelcentrodela
horquilla de com praventa a la realidad.puescualquiera le puede
sorprender en cualquier m om ento del dia tanto com pr/m dole
colno vendindole a los precios que estn en pantalla.
Su beneficio est en que.sicom pra a 10 y vende a 12 se supone jue elprecio reales 1l y en cuaiquiercaso 1siem pre gana 1.
Entonces lo iinico que nostiene qtle interesaresque Ia horquilla est lo m tis cerrada posible para saber que estam os operando a un precio lgico.
En el caso delennisor de w r mlts que sabe que slo se le
puede com prarpero alque no se le puede vendera rlo serque se
los haya colnprado antes.es posible que no tenga la m islna precauci6n dc que la horquilla est centrada en elprecio real nide

qtteseapliqueuna volatilidad ajustada a1ascircunstancias.

Esto no quiere decir que Llo se puedan usar w arrants para
especularen cualjuieractivo pero procurando no tenerloshasta
el vencim iento.
L ascom isiones de los w arrants stm algo superioresa 1% opcionesporque se contratan y se liquidan eu elnlercado de contado.

v ercados de derivados 139

Loswarrartstam bin tienen algunasventajas.como vamos

a ver a continuacin:

Hay warrantsde valoresextranjeros,dedivisas detiposde

inters.m aterias plim as.etc.Productos con los que norm alm ente no podrfam os operarpor no cotizaren nuestro m ercado
T ienen un tam aiho pequefio.E sto puede venir bien al inversor particular que no tiene el suticiente poder adquksitivo o no
quiere asum ir un riesgo elevado operando con un contzato de
aEgtin prodtlcto cuyo valornom inalse sale de su presupuesto.
Todos cotizan en euros aunque el subyacente est denom jnado en otra m oneda con lo cual no nos vem os obligados a
cam biar divisas y aceptar riesgos de pa
'ridad de las m onedas.
Tienen !iquidez infinita pues elm ism o em isorse encarga de
dar la horquilla de precios.

2.9. O tros productos derivados

H ay otros productos derivados que no se uogocian en m erca-

dos organizadosy cuyo tam afio,vencimiento precio de ejercicio.etc.,tam poco estn estandarizados.A estos productos se Ies
detine con las siglas OTC que quieren decirover r/lc cwunltM
Prcticam ente se configuran a m edida para cada ocasitn.
Vam osadescribirlosbrevem ente,paraclue ellectortenga una idea
generalde qu son y cm o funcionan pero sin quererprofundizar
cn sus im plicaciones ya que por ser productos m uy especializados,quien tenga que usarlos tendr que aprendercosas sobre ellos
que se salen delniveloperativo y prtctico de este libro.

2.9.1. Sw aps
lntercalnbio o porm uta finaneiera lossw apsm is.utilizados son:

1. Penuutade un prstanlo ainter's:jo poroto ainters

va;abie o viceversa.Para que elintercanabio seajusto
para anhbasparresese negociaeltipo deintersNjo.asf

140 Anlisis tcnico

como elporcentaje que se aade alEuriborparacalcular eltipo de inters variable.Los tipos de inters que
finalnlente se contraten en elsw ap pueden no coincidir
con eldelprstam o originalque se ha perm utado.
2. Perm uta de un prstam o en una divisa por otro en una
divisa distinta.
Cuasquier em presa que tenga un prstam o en una divisa o
tenga que efectuar unos pagos por com pras de bienes en una

monedaextranjerapuedeintercambiaresospagosa su moneda
contratarjdo urlsw ap.E s posible que haya otra em presa que se
encuentre en elcaso contrario y qtle ninguna de 1as dos est dispuesta a aceptar riesgos de tipo de carrlbio en su negocio
Por supuesto,se pueden hacer sveaps con varias conlbina-

ciones,porejelnplo,perm uta de prstanlo en tlna divisa atipo

de interssjo poro?o con o1a divisa a tipo variable.lncluso
opciones sobre tm detenninado swap.

2.9.2. Caps
Elcap se usa para ponerle un lecho altipo de intersde un

prstamo aintersvariable.Porejemplo,en un prstamoreferenciado aiEuribor se puede contratarun cap para que nunca tengam os que pagar m s del 7 por l00 de inters aunque el Euribor

supereesenivel.Lgjcanzente paraconsegu1 esaventaja tendrem os que pagar una prim a,com o en la com pra de una opcin.

E1cap nospermite aprovecharlasventajasde un prstamo

de inters variable en elque se paga menos cuando bajan los
intereses,sin elinconveniente de lenerque pagar un interspor
encim a de lo planificado en elcaso de subidas m uy altas.

2.9.3. Floors

Elfloorfjaellfmiteinferiorsobreun tipodeintersvariable,
En ese caso la prim a delfloorla paga elque va a cobrarlosinte-

M ercados de derivados 141

reses,y la cobra elque losva a pagarporrenunciara pagarun tipo

de inters m enor que elde1lfm ite establecido porelfloor.

2,9.4. C ollars

El collar es una com binacitjn de un cap y un tlotm Por

ejemplo,eltomadorde un prstamo de inters variable puede

comprariaventajadeponerun lfmitestlperioralatasadeinterscon un cap vendiendo un floorporelm ism o precio de form a
que elcoste para eltom ador del prstam o sea cel'tl.
Tmnbin se estn contratando con bastante xito del'ivados
sobre m eteorologfa.H ay em presasque pueden tener un grave per-

juicio sihace mucho caloro mucho frfo en canlbio a otrasla

m ism a situacin les puede beneficiar por lo que quiz a las dos
1es interese contratarderivados nzeteorolgicos y com pensarprdidasinesperadascon benetidos alfpicos logrando de esla form a
que susresultadosanualessean m s estables y predecibles.
Los derivados m eteorolgicos que se estn usando son 1os
siguientes:
1. Sobre calor;x euros porcada grado que pasa de n.

2. Sobrefrfo'
.x eurosporcadagrado quebajade rl.
3. Sobre lluvia: puede ser .&7euros por cada litro que pasa
de n o tam bin porcada litro que falta de nbpues la I1uvia puede acarrear dafios tanto por exceso com o por
defecto.
4. Sobre nieve:tam bin puede ser pt'rexceso ()pordefec-

to'
,hay quien lanecesitamientzasqueaotroslesperjudica.

Ea Estrategia y ta-ctica
operativa

3.1. Estrategia y lctica operativa

3.1.1. Leyes de m ercado
L as leyes de todos los m ercados cotizados deI m undo son

bastanteflcilesderecordar,se llaman ofertay demanda.

Sihay m sdem anda que oferta elprecio subir aunque lo que
se ccd za vaya a cerrarm afiana su valorsea cero y todo elm undo

lo sepw y este ejemplo que acabo de ponerno esterico pues se

ha producido en variasocasionesy altfest.'
in 1:1 hem erotecaspara
com probarlo:A ltosH ornos de Vizcaya,Santana M otor.
D e la m islna form a aunque algo no valga casi nada y todo
cl m undo sepa que pierde m iles de m illones y no va a tener

bkmetscifas en tres afios puede subir al cielo: la burbuja de

lnternet de1 afio 2000.

LaexplicacitsndeIaburbujadeestasempresaseslasiguiente7D urante la tiltim a rnitad delafio l999 en todos 1os peri6dicos,eneevistasy program asespecializadossedecfa que elfuLuro estaba en Internet que el potencial era ilim itado que serfa

unarevoluci6n de laque no sepodrfa presciadir.erlsuma,liabfa

que esm r dentro.
Entonces 20 m illones de personas de todo e)m undo Ijegaron
a la conclusi6n de que eso era una buena inversin y habfa qtle

poner por lo m enos 20.000 euros o dlares en ese sector (por

144 Anuisis llcrl/co

supuesto lascifrasson imaginarias) con lo cualelmundo valor

a1% ptw asem presasqueen ese m om ento cotizaban en losm ercados en 400.000 m illones de euros ya que conform e ese dinero
intenlaba entrar en esos valores tenfa que ir subiendo elprecio
para encontrarpapel,hasta que cuando estuvo todo eidinero dentro de estos valoresobttw ieron esa valoracin.
N o hace falta deeir que esa valoracin no tenfa ninglin sentido l6gico ni profesional y que s6lo estaba provocada por la
enonne propaganda que hicieron 1os m edios de un tem a delque
nisiquiera pensaban sacar niagtn rendim iento.Pero sirve m uy

bien deejemplo deio quepuedellegaraproduciren1osmercados la oferta y la dem anda.

Hayunejem plodelimpactoquepuedeproducirlaofertaen
un dfa de pnico.y es elsiguiente'
.
En septiem brede 1987 ErcrosNizo unaarripliacin decapitalde
1 por I con una prim a de 3.000 pesetas.Esto quiere decirque una
vez desem bolsada porelptiblico la suscdpcin de esta am pliacin.
Ercros tenfa en su cuenta del banco 1.500 pesetas por accin en
cizculacin.U nos(16% m starde lleg elcrash de octubl'
e de 1987
y Ercros cotiztb11 l.420 pesetas.80 pesetas m enos por accin de lo
quetenfaen lacuentaen elbanco.Estoesunabuenam uestrade que

elpnico esinucionalaunque todavfalo superan lasburbtjas.

3.1.2. Tipos de brdenes
Para entrar y salir de1m ercado tenem os que dar un m andato a
alguien que est autorizado a operar en ese m ercado pero depen-

diendode1tim deordenquedemos lograremosononuestrosobjetivos,ind uso sila orden no esla correcta en relacitin con nuesta
estrategia losresultadospueden sercontrariosa nuestrosintereses.
Las diferentes rdenes son:

1. Com pra almejoro a preciodem ercado

Con esta orden nos com prarn los tftulos que querem os al
precio alque haya papelen ese m om ento;esto puede serm uy

Estrategia y tctica operativa 145

peligroso sobre todo en valores con poca liquidez en los jtze el

papelpuede eslara una distancia elevada deltiltim o cam bio producido.

2. Venta alm ejoro a precio de m ercado

E s la rnism a orden que la anterior con los m ism os riesgos,
pero para vender.

3. C om pra lim itada

En este caso los tftulos que vam os a com prarya no pueden
contratarse a un precio superior al que Nem os especilicado
pero.a cam bio correm os elriesgo de que no se com pren y perder una buena oportunidad de ganar.
4. Venta llm itada
Concepto sim ilar alprecedente sibien no nos pueden ven-

der los tltulos por debajo delprecio que henlos establecido.

A qufeldesgo de que no nos vendan es nauy superior Z riesgo
anterior de que no nos conlpren,pues cuando no nos conlpran

dejanRos de ganar.pero cuando no nos venden enApezanzos a

perdery.aunque parece lo nsnao 1es puedo asegurarque duele

msperderquedejarde ganar.
5. C om pra on stop a 20 euros
Esta orden signilica com prarcuando elvalor iguale o supere

los20 euros y no mientrasest pordebqio.Lgicamente para

alguien que no utiliza elanlisis tcnico esta orden parece absurda,querercolnprar slo en elcaso de que est caro y nunca l'nls
barato.Para les que ctm oflen elanlisis t.cnico es m uy ljtil pues
no com pran nunca nada nlientras esten una congestin que ade-

msdehacerlesperdereltiempo al5.r1a1podrfaromperalabaja,
cogeneltrencuandoyaestenmarchay viajaenladireccinadecuada,ya saben que eltiem m es oro o,com o m fnim o intereses.

146 Anliws tdcnico

6. V enta on stop a 20 euros

Igualconcepto que elprecedente,pero no se vender m ientras

elprecio sigaporencim a de 20 euros'm uy litilpara cortarlasprdidas por lo sano cuando un valor no hace lo qtze tenfam os en la
m ente cuando lo com pram os.N adie deberfa nunca haceruna com pra sin sabertodavfa a qu precio pondrIa orden de ventaon stop.
7. C om pra on stop a 20 euros Iim itada a 20.50 euros

lgualque hernosdicho respecto a1% rdenesalmejor que

no se pueden darcon valores poco lfquidos las rdenes on stop

tambinsepuedenlimitarcorl1asm ismasventajasyriesgosque
las otras.

8. Venta on stop a 20 euros Iim itada a 19 50 euros

Existe elrnism o riesgo sefialado antes o sea ponerlfm ites
dem asiado cercanos y portanto no pcdervcndercon lasconsiguientes prdidas o no lim itar en un valor pequefie y que la
orden se llaga a un precio m uy m alo,
L gicam ente. la experiencia sers capaz de reconocer la
orden adecuada para cada situacidn y vaLor en concreto teniendo en cuenta 1os pros y los contrasrespectivos.
Tam bin hay que seialar elpiazo de validez cuando se da la
orden teniendo en cuenta que en eltralkscurso de ese plazo puede
lzaber algo que afecte al precio tal com o un dividendo o una
am pliacitsn de capital.
N o se debe evaluar la sittlaciksn de la m ism a form a si la

orden espara entraren elmercado (con lo cualI1o hay riesgo si

no se hace)que sila orden espara cerrar1as posicionesque ya
se tienen.E n este segundo supuesto,y asum iendtlque las pruvisitm esson correctas siLa orden no entra puede proporcionarun
buen descalabro.
Sabiendo que 1os ntim eros redondos son soportes y resistencias naturales del valor se deben evitar para situarse siem pre
gordelante de1gran ptiblico.

Estrategi
y M clfk)a operativa 147

Es l6gico que una gran pal'te del pblico inversor.que no

tiene ninguna preparacitm para actuar en los m ercados d rdenes sobre la base de ntkm eros redondos.C uanto m s redondo
mc
'
isrdenes'm tlcha gente piensa que venderl
' sieltftulo llega a
l0,porsupuesto.sielnm ero es 100 resulta m ucho m s diffcil
resistir la tentaci6n con lo cual en esos ntim eros se acum ulan
rdenes de todo elpafs que llevan m ucho tiem po esperando esa
cifra para vender o para com prar.
Para lal
' ir de ese m ontn de rdenes st$1()hay que situar las

com prasen cifrasquetenninen en 1o en 2 porejemplo l0,01

o 20 02
Para las veotases conveniente que term inen en 8 9 Vendo
a 9,99 o.tam bin.a 99,98 euros.
Para tener xito en B olsa siem pre hay que separarse de la
m asa,aunque stslo sea gorun cntim o

Todaslasrdenesejecutadascadadfasedeben conflrm arde

alguna form a ffsica.Cohnfirlnacin entregada en m ano sise estti

en alguna sala de contratacin'por fax si sc est en el dolnicilio.o por lo m enos con una conversaein de teltfono grabada.
Sialguien com ete un error escasiim posible delnostrarlo 15 dfas
despus,y esto puede ser catastrtico.
Com probarque la orden que se va a dar corresponde exactam ente con lo que se quiere com prar o vender.Sise va a dar
portelfono es conveniente escribirla antes en un papel.
E s bastante usualpara ei principiante decir que quiere com prar.cuando ltA que quiere llacer es vender a crdito.E sto ocurre por inercia m ental ya que cuando se abre una operacin en
elm ercado m ayoritariam ente suele ser com prando.

3.1.3. rdenes piram idales

U na gran m ayoria de personas tiene tendencia a no adm itir
loserrores.Esfundam entaladm itirlasequivocaciones.puesde
no ser asf se eae en situaciones absurdas
A quelque no est preparado para adm iLir30 vecesalafio qae

se ba equivocado es mejorque se dedique a otra cosa.Cuando

148 A nlisl
tgcnlko

una posici6n est en prdidas se Iiqtlida,no se trata de an'

eglar
com prando m s barato para prom ediar elprecio de com pra.E sto
es lo que se Ilam a rdenes piram idales.Cada com pra a un precio

inferiordebe serde m ayorcuantfa paraque consigabqiarelcam bio m edio sustancialm ente.E sto form a una pirm ide.
Slo se puede afiadir a una posicin ganadora sise piensa
que va a tenerm ucho m kisrecorrido pero nunea a una posici6n
perdedora'no hay que afiadir m s lefia a un incendio hay que
sotbcarlo inm ediatam ente y sin buscar ninguna excusa que lo

justifique.
N unca debe form ar parte de una estrategia ninglin sistem a
ni rntodo que pueda provocar el aum ento exponencialde las
prdidas.En cam bio hay que afanarse en encontrar uno que
pueda producir un aum ento inlinito de benelicios.

3.1.4. O pinidn contraria de m ercado

E1anlisistcnico sigue funcionando perfectam ente porque
no lo usarl bien la m ayorfa de los operadores de un m ercado ya
que.sitodo elm undo viera un doble tecllo )'quisiera venderel
m ism o dfa, ello serfa im posible al no haber com pradores y

entonces,latendenciabajistadurarfaun dfa yloscompradores

se situarfan en elpunLo mtis bajo probable de esa tendencia,
A fortunadam ente eso tardar unos pocos siglos en pasar,
Lo jue no cam biar nunca eselfuncionam iento de Ia opinin
contraria de m ercado dentro de l.000 afios funcionarli exactam ente igualque ahora,suponiendo que entonces todavfa estem os
lo suficientem ente atrasados com o para seguir usando dinero
La opinin contvaria de m ercado dice que. si una gran
m ayorfa de los com ponentes de un m ercado esttisegura de que

elmercado vaasubir stebajarirremisiblemente.Y viceversa.

Para com prender por qu ocurre esto,deberlam os silnplilicarreduciendo a diez personaslos com ponentes de un m ercado.
Sinueve de esas diez personasestn plenam ente convencidas de que el m ercado va a subir iqu habrn hecho con su
dinero?'
.gastarlo todo com prando.

Estrategia y lclra oporativa 149

Side losdiez integrantesde ese m ercado nueve ya no van a

aportar m s dinero al m ercado ide dnde saldr el dinero para
que siga subiendo? Resulta obvio que no saldr4 dinero nuevo y
por tanto elm ercado no podr subin
Cuando elm ercado est un tiem po sin subir alguien se pon-

dr;nervibsoyquerrvender entoncesseiniciarlabajada.Con
este inicio de los descensos olos se unirn a las ventas provo-

cando bajas lns profundas debidas a la ausencia de dinero.

C uando todos estn convencidos de que elnzercado va a baiar
ocurrir exactam ente lo contrario pues todos lzabrin vendido ya

y no quedarrrlspapelparaforzarlascotizacionesa Iabaja.
L a di'
ficultad de este tem a estriba en m edirelsentim iento de la
gran m ayorfa sobre elrnercado ya que es lnuy diffcilsaberla opinin de m ucha gente y.adem s saberque no nosestn engafiando.
U na m anera de reconocer lostechos delm ercado es rnidiendo
la cantidad de clientes que asisten a las sttlasde contratacitbn de
valores.Teniendo en cuenta que el98 por l00 de los asistentes son m entalm ente alcistas va subiendo elntim ero de asistentes
acom paihando a la tendencia. EInlim cro m s alto de asistentes
siem pre coincide con eltecho delm ercado ya que.cuando gira
elm ercado ste los va m andando a su casa carentes de recursos
pues en todo m om ento han seguido siendo alcistas.
Estos nuevos inversorespierden eldinero m ucho m ls rpidam ente que lo que 1es ha costado ganarlo debido a que cada
vez que acienan se atreven a ponernas dinero en la siguiente
operacin de fornaa que la ltinna que les si e nnal es de un
inlporte nzs grande que e) de (odas las que han efectuado
soliendo ser las prdidas de.esa operacin superiores a la sum a
de 1as ganancias anteriores.
En E stados U nidos hay un experto que edita un boletfn de
inform acin confidencialbasado en este enfoque.Est suscrico
a todos 1os inform es de todas las casas de anilisis de las que
saca las m ayorfaspara a continuacin recom endar lo contrario.
su xitoadesde hace m uchos afios,ha sido considerable.

ComoejemplopodemoscitarquecuandoTen'aestabaa 150
eufosy antesde que bajaraa5 todaslasrecomendacionesque
pude ofro leereran de com pra sin ninguna excepcitsn.

150 Anllsis tcnico

H ay que advellir que la opinin contraria s6lo sirve para

m ercados de acciones y no para m aterias prim as.E sto se debe a
que,a diferencia de 1as m aterias prim as nadie tiene una vital
necesidad de conapraraccionespara sobrevivir slo para invertir o especular. E n el m ercado del petr6leo se gastan m uchos
m illones de barriles diarios y su com praventa en el m ercado se
tiene que hacerde todas form as aunque los productores m ayo-

ristasyespectlladorespiensenquevaasubirobajar.Repetimos.
la opinin contraiia no sirve para productos que se consum en y
que hay que volver a rcponer.

3.1.5. Estrategia general

tki176)re z'
z)tflc't.b'EIti?zll'
Jznf?

Ia Elp/#J es el/lfga?'lntis czdpx/;)a,'

a p??/:rJ?'Js.

N adie lla conseguido nunca nada im porlante sin una buena

planificacin no exenta de ideas.
En la guerra,Ia estrategia contem pla un plan generalpara

conseguirelobjctivoporclquesehadeclarado ydespus est

la tctica que esctsnlo se planea cada una de 1asbatallas lo cual
esl en funcin de las l nlas ckcunstancias del nAonnento y los
nxediosdisponibles.
Para operar en los nzercados. Ia ese ategia es nlucho mns
necesaria, ya que es la profesin nns conApetitiva del ln undo.
U n lndico o un fontanero aunque no sean nluy brilantes
podrn vivirde su profesin ya que la com petencia se circunscribe a su barrio o ciudad.Pcro alguien que quiera tener rendim ientos positivos operando en B olsa todos Ios aiios tiene com o

competidores a 1os rnejor infonnados ms inteligentes muy

capacitados para hacer previsiones y grandes conocedores de1
m ercado, que adem s disponen de exageradas cantidades de
dinero.Serla insolente querer an'ebatarles un trozo deIpastelsin
ninguna planificacitm ni conocim iento se perderfa el patrim onio que pasarfa a form arparte dedicho pastelque,porcierto,se
com erian otros.

Estrategia .v tctica tw /ral/ea

151

H ay que trazar una estrategia anualo bianual. de m anera

quecorllbrme aesaestrategia se vayaa ejecutarcom o mfnimo

de 50 a l00 operaciones pues si el ntim ero de operaciones es
m uy pequefio.no se cum ple la 1ey de Ios grandes Ialim eros y

podrfaentrarenjuego lam ala suerle.

La cstrategiatiene que adaptarse a la personalidad y circunstancias de cada tm o:hay personas que no sirven o no tienen el
suiicientetiem po dispoaible paraoperara corto plazo.y otrasque
no tienen ta suficiente paciencia o callna para operara un plazo
largo.Tam bin losm todogo tcnicasque se vayan a usarim pondrn sus lim itad ones respecto a plazos y horas de dedicacin.
Pm 'a planificar una buena estrategia habrfa que tener en
cuenta todas las circunstancias siguientes'
.
1. Elegir qu elem entos se va a m edir o a teneren ctlenta
para operar'
.liguras.directrices volum en m edias osciladol'es,teorfaD ow tendenciasprim arias secundarias etc.
2. Se deben elegir4 o 5 elenlentos a teneren cuenta.A ser
p osible 1os de Inayor cunplinniento.para qae el indice
de acienos sea el nls alto posible.Sise quiere vigilar
todo. se diluye elpoder de tonlar decisiones. lo cual
afecczr gravenxente a la eEcacia operava deldfa a dfa.
3, Procurar que las cosas que se eligen sean sencillas de
(nteqpretary no se presten fcillnente a error Estarseguro en cada nlonRento de que cada cosa es positiva o
negativa sin anlbigedad que no sean inconapatibles
entre sf nicon elplazo alque se piensa operar.
4. Elplazo alque se ha decidjdo operartiene que coincidir
con la duraci6n de alguna de 1as tendencias m encionadas anteriorm ente,disponiendo de 1asherram ientasade-

cuadas para trabajarperfectmnente en ese plazo.Por

ejem plo,en plazos m uy cortos'
.datos y operativa en
tiem po real,grlficos intradiarios etc.
5. Pensarqu cantidad de dinero se va a utilizar en totz pana
esta operativa y elvolunlen de cada operacin.Es conveniente que sienRpre gza la nisnAa cantidad en efecvo por
operacin.

152 Anlisi
s tcnico

6. La planiticacilbn fiscal es m uy im portantespues no se

parece en nada una estrategia cuyosbeneficios vayan a
tributaral l8 por i00 portratarse de un pLazo superior a
urlafio a una m uy parecida que tribute el40 por l00 ya
que la relattifbn riesgo/beneficio debe contarse despus
de im puestos.H ay operaciones com binadascon futuros
que convierten una plusvalfa de 6 m eses en una de
14 m eses.sin prcticam ente coste niriesgo adicional.

7, Siempre aconsejo a todosque declaren susbeneticiosal

100 por 100.Teniendo en cuenta que un analista tcnico
siem pre gana m ucho m s de lo que necesita.es absurdo
aniesgarse a ir a la crcel por ahorrarse un dinero que
nunca se podr gastar.E sto lo he visto algunas veces con

personajesfamosos,y siempre he pensado que.aunque

parecfan m uy inteligentes,en la realidad no lo dem ostraban.En todo caso,las inversiones deben planificarse para .
que tengan la m enorrepercusin iiscalposible.
8. H ay que decidir qu riesgo se est dispuesto a asum ir
teniendo en cuenta que el posible beneficio siem pre
suele estar relacionado con el riesgo que se corre.
Operar slo cuando la relacin riesgo/beneficio sea

buena.stase puede medirde dosfonnas:

tz) Que razonablem ente laexpectativa de beneticio sea
cinco veces m ayor que la posible prdida.

b) Que la posibilidad de ganar 100 euros sea cinco

veces superior a la perder 100 euros.

Sila relacin riesgo/benef'icio espeorque cualquiera de estas dos, no se debe operar en esas condiciones
ya que para operaral50 por 100 de probabilidadesestn

1osjuegosde azarpara los que no hace falta perderel

tiem po leyendo este Iibro,niotros peores.
9. D entro de la estrategia anual debe estar im plfcito que,
aunque stslo se acierten la m itad de las operaciones se

debeterminarelejercjcioganandomuchodinero.ypara
eso se necesita ganar cinco euros y perder uno cada vez

Estrategl
y tctlca Dperal/?a 153

l0. Sile palrce difk ilencontrarsuficientes operaciones con

esa relaci6n riesgo/beneficio usted deber aum entar el
nfim ero de valores o el de m ercados a controlar m rque
todos 1os dfas del aiio 1os m ercados ofrecen operaciones

quecumplen sobradamenteesosobjetivos
l1. lluede im ponerelcum plim iento de doso tres factorespara

operar.Ejemplo'
.Que1% tendenciasprknariay secundmia
sean alcistas, que el volum en sea concordante que no
tenga una resistencia fuerte cerca delprecio de com prw
que slo se opere despus de rom peruna ligura alktlza etc.
12. Tiene que estarprevisto qu m edidas va a tom ar en lo
concerniente a las operaciones fallidas sobre la base

de unasimulacitin realistaque retleje resultadospositivos en condiciones norrriaies.

13. Todas lasestrategias se deben basar en que elm ercado
haga lo norm al,lo habitual,lo de siem pre y qte sean
rentables.C ualquier estrategia que necesite acontecirnientos poco probables para que sea rentable est
condenada a un estrepitcso fracaso de antem ano.

!4. Sitiene queelegirentredosestrategiasparecidas elija

aquella en la que la exposicin alriesgo sea m s corta
puesen una exposicin constante eltiem po aum enta la
cantidad de riesgo total.
l5, El grado de solisticacitjn de la cstrategia es inversam ente proporcionala la cantidad de gente con la que
hay que repartirelposible beneficio.
Vam os a ver distintos grados:
-

Prim er grado.N o se piensa nise planitica qu se com pra,niporqu o cuando e porqu se va a vender.C om o
esto lo hacen el95 por l00 de 1os inlegrantes delm ercado,y todosellosno pueden sacartodoslosal
los una ren-

tabilidad superiora Iadelarenta lija losresultadosde

COm POX X Se aSfVan a Ser m tly m alos.
Segtmdo p'ado.Se planifica qu se com pra,cundo.por
qu y hasta cuindo se m anliene.Esto quiz slo lo haga un

154 Anlsis rticofco

5 por 1(X)de losque operan.Sila tcniea que se usadabuenosfrutos.se superarliam pliitm ente la m edia de resultados
de los dem s.

Ejemplo de unc sencilla es'r?'(7rt?,j'kldeJe'glm t!tpgrado a muy

co rto :

Cuando despusde variosdfasde continuasbajadasun dia el

mercado abre aIa baja y en ese dfa se hace un volumen mucho
nlayor de lo habinlal.elprecio ernpieza a subir y.faltando poco
para el cierre dicho precio est cerca de los nlxinAos de1 dia.
Recolnendam os com prar y m antener hasta que un dfa haga un
nlfnim o m enor que eldfa anterior.
M ediante esta estrategia se puede com prar y venderprcticam ente en una o dossem anasy se aprovecha la ilgura de vuelta en un dfa.

Otro ejemplo t'

lcsegundo gradopara una cs/rcllcgitaa largo:
Esperam os a que cam bie la tendencia prilnaria cosa que
sabrelnos porque har dos seeundarias ascendentes adem s

tiene que romperla directrizprimaria bajista alalza.todo ello

con un volum en concordante. Se com pra y se m antiene hasta
que cam bie la tendencia prim aria una operacin cada dos aiios
de prom edio.Se preferir que en el cam bio de tendencia haya
gbrm ado upa figura de vuelta.
N o puede operarigualalguien que se conforrna con sacarun
3 por 100 m s que en bonos deITesoro que elque tiene 10.000
euros y est dispuesto a correr un altfsim o riesgo a cam bio de
poder ganar l00.000. En tzste caso para poder m ultiplicar el
dinero,tiene que '
arriesgarse a perderlo todo.Tiene que usar un
sistem a de sielnbra.

Ejemplo de/c?'cz?'grado#frdificultad:
C on Ia dcim a parte de1dinero se com pra una opcin que,
sise cum plen las expectativas m ultiplicar su valor por diez.

Estrategta J'tctlca cverativa 155

Si sale bien se invierte todo ei beneficio en otra operaci6n

parecida sisale m alse coge otra dcim a ptu're de1dinero y se
vuelve a em pezar.Sise eligen bien las operaciones acertando
dos segtlidas se tendrc
'in 100.000 euros disponiendo de 10
intentos.

k'
trtzzrltp.
sotra de la ?nfxrntzcomplejidud'
Seconstruye tm gr'
eilico sobreeldiferencial
' de losf'uturosde ios
bonosalem n y espafiol.Sobre este grfico que siem pre oscila dentrc;de un rango.se aplica elosciladorde dispersitkldela m edia y se
opera aprovechando l()s pequeilos m ovimientos La operativa se
basa en vender un bono y colnprar elotro,haciendo la operaci6n
ilw ersa allinalizar.Cuanta rfl'issofisticacin m enoscom m tidores.
U na vez teno inado eldiseiio de una estrategia elpaso siguien-

(e sersintentarmejorarla.Para ello se analizarn lostres puntos

siguientes:
1. R iesgo que se asum e

Se analizar cualquier com binacin o lnodilicacin de la

estrategia que dism inuya elriesgo o lo controle con m ayor certeza
sin que porello dism inuyan lasprevisionesde lospuntos 2 y 3.
2. Expectativa de benelicio
Se buscar.siello es posible,la form a de aum entarelbenelicio de cada lm a de las operaciones que com ponen la estrategia

vigilando queello no aumente elliesgo asum ido nirebaje elporcentajedeaciertos.

3. Porcentaje de posibilidades de que cada una de Ias
operaciones que se haga concluya con xito
Se intelxtari
' aum entar el ntm cro de aciertos de 1% operaciones que com ponen la estrategia.Para ello pueden ser Ijtiles
lasobservaciones siguientes:

156 Anzisl
s llcrl/cch

D ependiendo del m ercado, operar slo alalza o a la

bajay no en 1asdossituaciones.
-

A loperar en valores hacerlo sle cuando la tendencia

de1valor sea la m ism a que la tendencia de su fndice.
O perar.sies posible a favorde la tendencia piim ariay
secundaria a la vez
A daptar la posibilidad de cam biosen la estrategia cuando

cambienobjetivamente lascircunstanciasdeImercado.
3.2. Tctica
La (ctica com porta que la operativa diaria se desarrolle sin

fallos. al mejor precio posible y qtle tenga previstos planes

atternativos.Cosas a teneren cuenta'
.
1. Puede fallareltelfono o elordenador,sise opera desde
el propio dom icilio. Puede fallar el intennediario que.
en un d(a de debacle en los m ercados puede verse desbordado por1osclientesen su oficina que le im posibilitan atender eltelfono,Todo ello tiene que preverse sise
quiere que la estrategia generalse lleve a tnnino com o
estaba planilicada.
2. Se decidirs sitom ar toda la posicin en una vez o en tres
veces,conform e se vaya confirm ando elhecho que suscita la tom a de posiein.Si se tom a la posicin en tres
veces,de lasoperaciones fallidas que hay que deshacer
con prdidas slo se perder en una tom a o dos rnientras que en las que den ganancias corno se habr ido
conftrm ando todo se tendrb invejlidas 1as tres tom as.
D e esta m anera las prdidas sern de una parte de la
posici6n y los beneficios sern delrotal.
3. B uscar una m anera de sacar rentabilidad al dinero que
no se usa en cada m om ento,sin que ello le quite disponibilidad.
4. Com parar las cornisiones de cada interm ediario con la

fiabilidad de su trabajo.Tambin lacontisit'

in decusto-

Estrategla y M cljca operativa 157

5.

6.

7.

8.

dia de los tftulos que en determ inadas circunstancias

puede ser superior a Las otras com isiones
Sise opera en t'
uturoshabr que tenercom o m fnim o dos
interm ediarios diferentes con los que poder operar.para
evitaruu bloqueo de uno de ellos.
V igilar1as dltim as m anfas delvalor para saber sielprecio lnfaim o cada dfa lo hace a la apertura,alcierre o a 1as
l1.30 horas.Si se opera en tln valor estrecho,hay que
salx r,o im aginarse,a qu hora se va elcuidador a com er.
Confirm ar ffsicam ente todas 1as operaciones efecttzadas
cada dfa,llevar la contabilidad diariam enle incluyendo
una valoracin de la cartera al cierre del m ercado,para
podercontrolartodo lo que haya pasado durantela sesitsn.
C onfzrm ar que ninguna de las operaciones efectuadas

durante eldfa vacontra elobjetivo previsto en laestrategia generaly que se van cum pliendo las m etas program adas.
En fm ,cuidar todos los detalles para que la logfstica de la
operaliva sea fluida.tiable,gil,barata y sugtituibLe.
U n detalle que no hay que olvidares quc en Bolsa 2 + 2 = 5...
m enosuno,Esto quiere decirque siem pre acaba pasando lo que
tiene que pasar.pero cuando ya nadie lo espera.Es norm alpara
los principiantes cuando ven rom peruna figura de vuelta creer

queesa semanabajar;el50 por100 ctlando larealidad esque

todavfa sube para volvera la zona de rotura y despus tranqui-

lam ente lzacersu recorrido a labaja.

3.3. Em pezar a operar
sc 6m o debe em pezar a operarun aprendiz de analista tdcnico cuando pase a Ia prctica?
Se entiende por aprendiz todo ajuelque no haya estado
im plicado en elm ercado porlo m enos dostendenciasprim a-

rias compleras una alcista y una bajista.o que habidndolo

estado, una tendencia le ha quitado casi todo lo que habfa
ganado en la otra o incluso m ss.

158 Antisis tcnico

Hay que empezar destinando poco dinero (por ejemplo,

10.000 euros)del(Jscualesno seinvertirn m sde l.000 en ningfin valor.En esos 1.000 no se perm itir una prdida m ayor del
1() por 100 en una sola operacin.Si el m fnim o anterior est

mslejosde110 porl00 sebuscaotro vaiorparaoperar,

Algunos aconsqjan em pezar solam ente con papel y lpiz
apuntando qu harfa en cada m om ento y viendo siva acellando o
no,pel'o es m ejorNacerlo con algo de dinero porque sino se arriesga algo,se sigue todavfa en la parte terica deIanlisis tcnico.
Se estars operando en pequeiias cantidades hasta que despusdedostendenciasprim ariascom pletasse haya ganado m tis

de lo que se habrfa sacado en renta 1%'a.Entoncesse puede ir

aum entando con la m ism a progresin que llevan losresultados.
Esto no debesupenerninguna hum illacin pues a ningtin m di-

co ledejan efectuaroperacionesdecerebro en elmismo afioen

que term ina la can'era.
Evitar los grandes fracasos dem asiado prernaturam ente es
m uy recom endable para conseguir confianza en uno m ism o
M is atin sabiendo que la seguridad en sfm isrno es fundam enlal
tanto para operar en acciones com o en cerebros.
SialgLlien tiene m ucba prisa que piense que 1os rnercados

estarn ahsienlpre y que no se necesita nijuventud nifuerza

para dm 'rdenes telef6nicas.Para operar con xito slo se necesita conocim iento de la tcnica experiencia y dinero.Por tanto

no se preocupe de perdersu juventud aprendiendo y lleve cuidado de no perdersu dnero,puesste sfie har falta.
h4ientras dura la prueba y hasta que esl preparado para

jugarerlprim era divisin escolweniente que no lehaga caso a

nadie y mucho menosa losque le den consejossin pedfrselos.
Com o no va a estar toda su vida dependiendo de los dem s es

mejor que aprenda pt>rsfmismo y sobre todo porque asfno

tendr
' a nadie para echarle la culpa de sus fallos.

Todo loquellegaalosojosyofdosdeunoperadordebolsa
se debe pasar por un tupido tam iz que perm ita elpaso de inform acin fiable evitando propagandas y opinkones.
Es m uy cm odo que nos digan ttld()Io que tenem os que
hacer, tanto en los m ercados com o en la soluci6n de otros

Estrategia y tctica operativa 159

problem as. D esgraciadarnene los errores de los que nos

aconsejan tenemosquepagarlosnosotros'portanto,esm ejor

Ctlm eterlo: Personalm ente.

3.4. D iferentes m todos operativos

H ay algunos m todos m atem ticos qlle no tienen nada que
ver eon el anlisis tcnico pero que he querido incluir en este
libro para que ellectorse dd cuenta de que hay m uchas form as
diferentes e ilzeluso incom patiblesentre sfde gana.
rdinero.C on

estospocos ejemplos intento abrirla mente a mls e infinitas

posibilidades et stentes para aprovechar el m ovim iento de 1os
precios.

3.4.1. Sistem a de filtro

Elflltroesunporcentajequehayqueopttmizarconarreglo
a)valorcon elque se va a operar,para sacarel mejor rendim iento.La ogerativa es la siguiente'
.

Cuando desde elmfnimo anteriorha subido elporctmtaje

de1filtro optim izado,se com pra,y cuando desde eltiltim o m J
'xi-

n1o ha bajado e)m ismo porcentaje,se vende.Porsupuesto se

em pieza com prando durante las tendencias alcistas.y despus

se vende.mientras que en las tendencias bajistas se empieza

vendiendo y despus se com pra.
C onsecuentem entescon este m tode nunca se est com pra-

do enunagranbajada nivendidoenunagran subida porloque

se puede decir que es sim ple y seguro.

3.4.2. R egla de Ias cuatro sem anas

E ste m todo es bastante usado en los rnereados de futuros
am ericanos, pero sirve para todos los nlercados de contado
futuros,divisas nxateh as prinlas etc.

160 Anlisi
Ls tcnico

N o necesita base de datos niordenador rtisaber m uldplicarcon decim ales.Se usa una Iibretita de m ano en la que se va
anotando ellnfnirno y elm xim o de cada sesin,C uando se tienen m sde 20 sesiones se guardan slo 1as 20 tiltim as para que

quepaneuunahoja.
Se opera cm prando cuando Ia cotizacin de este m om ento
supera losm xim osde 1osIjltinlos 20 dfas y se vende cuando la

cotizacin bajade1osmfnimosde lasltim as20 sesiones.

N o m e cansar de repetirque esto siem pre se hace a favor
de la tendencia prim aria y nt)en su contra.

3.4.3. C om prar Io que m s sube

zste es rllsfciltodavfa.Se llama alintormediario linanciero diez m inutos antes de cen'ar elm ercado se le pregunta qu

valoreselque mshasubido y cu.

leselquemlishabajado.
Se com pra elque m s ha subido y se vende el que m s ha

bajado.Losquelohan hecho subiro bajaryatendrn susrazones.que a nosotros no nos interesan.

Cuando term irle elafio tendrtilos tres valores que m s han

subido y notendrninguno de losquemshan bajatlo.

Lgicam ente.para que funcione esto hay que hacerlo constantelnente durante un perfodo largo de tiem po.pues sise hicie-

ramuy pocasveces,podrfaentrarIa malasuerteenjuego.

3.4.4. ftFondo de pensioneshhen valores basura

Loslectores que todavfa no hayan traspasado elecuadorde

su vida pueden hacer este qautofondo de pensiouesp que es el
m Jsrentable delm undo.
C ada persona designar una cantidad m ensual segtin susjngre-

sos,pa'ahacerseunfabulosotbndodepensionesparasujubilacin
que,en algtm os casos,gracias a este fondo puede ser anticipada.
Cada vez que tenga500 eurosdisponiblesy le parezca oportuno se los gastar com prando 1.000 acciones de un valor cuyo

Estrategia y lJcl/ra operatlva 161

precio sea infe;or a nledio euro proctlrando que esos valores

sean de sectores diferentes e incluso si es posible de pafses
diferentes sin recargarla m ano con dem asiados valores de un
sectcm

Con esta polftica ir haciendo sus aportaciones a ese fondo

y cuando Iavaloracin de esacm4era arroje la cifra sulciente

para vivirbien elresto de sus dtas lo venderl
' todo y Io invertir en btm os delTesoro para poder ir a la playa tranquilo,
M uchospuedc que tengan la sorpresa de ver a qut edad tan
tem prana se van a retirar ya que aunque esta estrategia es a un
plazo m uy largoaelcapitalse suele m ultiplicarpor 20,por50 y
hasta por 100 veces.
El que crea que esloy exagerando que busque todos los
valores que desde 1980 a 1982 estaban a esos precios,y despus m ire 1os precios de esos m ism os valores en septiem bre de
l987.
Losque subieron poco m ultiplicaron su valor por20 en la

mayorfasemultiplicpor50ayen unpardejoyasbrillantes.por
m s de l00.Eso quiere decir que 15,000 euros invertidos en
esos valores,seisafios m s tarde habrfan tenido una valoracin
cercana a un nlilln de euros.C on lo cualhabrfa personas que

se podrian haberjubilado a Ioscuarenta afios,sihubieran suscrito este fondt:privado y pm icular de pensiones.

gpor qu funciona este m todo'?
Puesporque,a pesarde que algunos de 1os valoresen cartera quiebrfm y pierden ttldo su valor en stos stslo se pierde el
l00 por 100 de los 500 euros m ientras que el1 los que se gana
se puede m ultiplicare!dinero por50.Por lo cual aunque de 20
valores l9 cierren sus puertas,sielque queda se m ultiplica por
50 todavfa hay una ganancia m uy fuene.
L,Y porqu no hacerlo ctm valoresde 30 eurosde precio que
adem is no van a quebrarnunca? Pues porque la posibilidad de

que sc multipliquen por50 es demasiado baja para qtle este

fondo de pensionescumpla su objetivo.
Cuando haya am pliaciones de capitalse suscribirjn todas
las acciones nuevas que se pueda sin efectuar desem bolso de
dinero.Si son gratis se suscribe en su totalidad y si son con

162 Anlisis tcnico

prim a se venden los derechos sulicientes para suscribir el resto

sin desem bolso.A esto se le llam a susttlipcitsn blanca.

3.5. O peraciones especiales

D e vez en cuando en el m ercado hay operaciones que se
salen de lo habitual algunas de ellas se pueden aprovecharusando la lgica'en la m ayorfa no se necesita saber anlisis tcnico.

Voy aponeralgunosejemploslo mlisvariadosposiblepara

que se entienda que para sacar provecho de estas operaciones
hay que tener sentido com n y una m ente abierta a las posibilidades existentes en cada caso.
A l flnal de los aiios ocbenta no recuerdo exactam ente el
al'
io porque las operacionesque salen bien no las guardo U ralita
hizo una em isi6n de bonos convertibles en acciones Estas em isiones son bastante habituales lo que no es tan habituales que

elcanjedelosbonosseaporaccionesvaloradasatlnprecio fijo
precio que ya se sabfa antes de com prar los bonos
En el m om ento de poder colnprar los bonos las acciones
cotizaban un 50 por i00 m s caras que el precio alcualse iban

a entregar1asaccionesprovenientesde1canje
Elcanie tendrfa lugartresmesesdespusde esa fecha,Con
todos esos'datos en la m ano la operacin estaba clarfsim a: se
.

compraban bonos y,apenas se conlirmara Ia adjudicacin de

esos bonos. se vendfa a crdito la m ism a cantidad de acciones

que iban acorresponderen elcanjedeiosbonoscomprados se

ese raba tres nxeses para coger 1as acciones y entonces ya se
poda deshacerla operacitm y I'ecogerel50 por 100 de beneticio que habfa quedado congelado desde el prim er dfa.

Que lasaccionessubieran ()bajarau duranteese perfodo de

tiem po ya no tenfa ninguna repercusin econtbnzica puesto que la

comprasehacfaalpreciodelcanjeanunciadodeantemlmoporla
em presa,y la venta ya estaba hecha alprecio alque se habfan vendido a crdito despus slo restaba devolverlos tftulos,
En elsegundo sem estre de 1992 se em itieron unos bonos con-

vertiblesdeRepsolpero'stosyano seeanjeabanaunpreciofiio.

Estrategia y lltzl/tla operativa 163

Elprecio de canje dcestosbtmosse iba a sacarde la cotizacin m edia de un ntim ero determ inado de sesiones. n() m e
acuerdo oxactam ente de qu fechas se trataba pero eran aproxilnadam ente entre 10 y 15 sesiones.D e esa cotizacin m edia la
em presa aplicarfa un desctlento del l0 por l00 y entregarfa

accionesviejasaeseprecio a Iosposeedoresdeesosbonos.
Tam bin hay que decir que esos bonos faltando dos sem a-

nasparaelcanje,cotizaban al10lpor100 desu valornominal.

Sabiendo esto la operacin em pezaba por pedir dinero prestado a todos los que Io quisienm prestar poniendo de garantfa
todos losbienespropios,aiiadirtedo eldinero disponible y pedir
prestadas las acciones de R epsolque hicieran falta para cubrir la
cantidad totalde dinero conseguido.A continuacin se com praba bonos en elm ercado y,cuando em pezaba elperfodo de dfas

que iban a computarpuu elprecio medio delcanje se vendfa

cada dfa una parte proporcional de acciones. La cantidad de
acciones a vender cada dfa era elresulLado de dividir la cantidad

totaldeaccionesentreelntimero dedasde perfododecanje.

C on esta m anera de proceder,el precio m edio de la venta
deltotalde las acciones que se tenfan prestadas sera casi el

nzismo que eldelprecio oticialdelcanje'de eseprecio oticial

se obtendrfa un descuento de1 10 por 100.
Para euantificar elbeneficio totaide ese l0 por l00,habfa
que restarle el 1 por 100 que se pag de m is por Ia com pra de
los bonos.y otro l por I00 (le intereses sobre eldinero prestado
durante dos o tres selnanas.
Portanto.esta operacin daba un 9 por l00 deldinero propio
y un 8 por l00 deldinero prestado en lnenos de un rnes'cuanto
m
's dinero prestado se fuera capaz de conseguir m s rentable era
esta operad n.
L gicam ente slo se puede haceruna operacin con dinero
preslado, ptm iendo en garanLfa Lodos Ios bienes cuando 1as
posibilidades de que salga bien son de1cien por cien corno en
este caso.

Silasposibilidadesde .xito son del99 por l00,entoncesel

prstam o se tiene que reducirIo bastarlte com o para que sifalla
se pueda seguir haciendo vida nodqnal.

164 Anjllis tcnico

Unespeculadorinternacionalfamoso dijounavezqueaquel
que no se arruina tres veces en su vida no es un buen especulador.Yo estoy en total desacuerdo con l y digo qtle el que se
arruina slo una vez en su vida no tiene la m selem entalidea ni
de la B olsa,nide Ja vida.

Es un acto irracionalponer en jllego todo lo que se tiene

incluida la independencia laborai y la estabiidad de la fam ilia,
para ganar un dinero que no se necesita para nada y que adem s

esbflstante probable que.cuando uno se muera de viejo todavfa

no lo haya podido gastar.
En noviem bre de l996 Endesa lanz una O PA sobre el75
por J00 de Fecsa y el75 por 100 de Sevillana.Para Ios recin
llegados a B olsa dirkhque Fecsa y Sevillana eran dos com pafifas
elctricas que acabaron siendo absorbidas en su totalidad por
Endesaapero en esta O PA slo colupraba hasta ei75 por 100.
La oferta de adquisicin era a un precio de un 10 por 100
superior al de rnercado y esta diferencia se m antuvo hasta el
ltim o dfa de la O PA .
Teniendo en cuenta que Endesa ya era propietaria de tln 25
por 100 aproxim adam ente de las acciones de las dos com pafifas realm enle lo que iba a com prarera un 50 por l00 de)capital.pues elresto hasta el75 por 100 ya lo tenfa.
Por tanto.sicom praba 50 acciones de cada 75 que quedaban en circulacin querfa decir que porcada 100 accionesque
le presentaran a la O PA com prarfa com o m fnim o 66 pero sino
se presentaban todas 1as que quedaban en circulacidn a efectos
de la O PA ,entoncescogeria m gdel66 por l0()de Iasacciones
presentadas.
Sabiendo seguro que de las dos terceraspartes de ias accionesque podfam oscom prarfbam osa ganar seguro un 10 por 100
en m enos de un m es,stslo quedaba el problem a de la tercera

pal4erestante,quedespusdelaOPA podfa bajarmucho.y llevarse las ganancias.

H abfa que cubriresa posibilidad com prando puts.pero sthlo
sobre el 30 por !00 de 1as acciones que eran 1as que podfan
sobrar,Ia cobertura costaba alrededor del4,5 por l00,pero al
tener que efectuarla slo sobre el 30 por l00 de 1as acciones el

Estrategla y Ilitll/fla operativa 165

innpacto sobre el total de las acciones fue nxenor del l50 por
100.
C om o estbam os de nuevo ante una operacin con el 100
por l00 de posibilidades de ganar,otra vez a pedirprstam os
con la garantfa de Ia totalidad de los bienes que sum ados al
dinero disponible se inverlirfan en esta operacitm .
El dfa que term inaba la operacin y E ndesa com unicaba el

porcentaje de aceptacin de Ios tftulos presentados a la OPA yo

esperabaque bajku'an puesto que todoslosquehabfan acudido
a la operacin cuando supieran 1ostftulosque 1es habfan sobrad(x intentarfan venderlos.
E se dfa ctm tra Lodo pronstico los tftulos de Fecsa y
Sevillana subieron m uchfsirrio.
D espus de m ucho pcnsar por qu'estaba pasando eso por
lin m e dicuenta de Io que provocaba esa situacin.H ay perso-

nas que se dedican a hacer arbitraje delftlturo del lbex.35 y

estos se;ores connpollen una cestas de valores que contienen
exactamnente los valores del Ibex y en su nnislna proporci6n'
cuando elfuturo est infravalorado respeeto alconLado com pran
elfuturo y venden estas trestas.y venden elfuturo y com pran las
cestas cuando elfuturo est sobrevalorado.
Las personas e instituciones poseedoras de estas cestas las
presentaron a la O PA puesvefan una posibilidad de ganarlln 10
por 100 flcitm ente y sin correr riesgos pero cuando supieren
1as acciones que les habfan com prado inm ediaLam ente inlentaron recom prarlasen elm ercado.porque no podfan perm itirse el

lujodequesuscestasno representaranalIbex-35conexactitud
ello podrfa costarles m ucho dinero.Los fuluros que tenfan vendidos Lenfan que estar perfectam ente cubiertos con valores de
contadth ya que ellos slo se dedican a ganar las pequeiias diferencias entre futuro y contado.
Con esta leccin aprendlque cuando hay una O PA parcial
sobre un valor que com pone el lbex y acudir a esa O PA es

interesante,no izace faltacubrlrla posible bajada posteriora

la O PA pues las colnpras obligatorias de 1os que hacen arbi-

traje Iparn subirelvalor'incluso se puede trazar una estrategia basada en com praren eldfa en que se vaya a notificar el

166 Anntsis tcnico

porcentaie de aceptacitsn pero doshorasantesde que se notifique.

Para tel-m inar ctm operaciones especiales les hablar de la
fusitbn Terra-taycos en octubre de1 afio 2000.

E1canje que ofreci Terra por accionesdeLycos era bastante ventajoso para Lycosen elmomento de anunciarlo'lgicam ente,en Estados U nidos em pezaron a com prarLycos y vender los A D R de Terra.Los A D R no son acciones sino un recibo de dep6sito.Cuando faltaban quince dfas para la fusin de
las dos colnpaiifas en algunos m om enttls deldfa se podfa com prar Terra en elN asdaq y vender en elm ercado dom stico con
un beneficio del40 por 100 o m s.
Esta barbaridad lleg a oeurrir por varias razones'
.
N o se podfa com prarTerra en e)N asdaq y pedir1os tftulos
para venderlos en E spafia porque Cardaban dos m eses en darlos.
Esto no es norm al.peroscom o la m ayorfa de lasaccionesdepositadas all estaban vendidas a crdito y los clientes no las
recom praban,eldepositario no ptlda entregar los tfttllos ffsicos.

EntoncesIos qtle habitualmente se dedican alarbitraje no

podian hacerlo directam ente,pero sfse podfan hacerotrascosas
que no hizo casi tzadie en E spaiia,y eso dem ostr en plena era
tecnolgica que elm ercado es eticiente slo cuando sus participantes lo sou.
Cosas qtte se podfan haberhecho)
l. Loscom pradoresde alrededorde 80 rnillones de tftulos
de Terra negociados en elm es de octubre en Espafia l()s
podfan haber com prado en elN asdaq.
2. Los que de verdad tenfan tftulos de Ten.a y vendieron
en elN asdaq los podfan haber vendido en elm ercado
espaiiol.
3. Losque tenfan tfttllosde Terra y se quedarorlm irando lo
que pasaba podfan haberlos vendido en Espaila y com prado en ei m isnlo m om ento en el N asdaq. Si alguien
dice que 110 se enter de esa diferencia le dir que el
precio de las acciones de Terra en el lasdaq sale en el

Estrategia y lictftla Qperativa 167

teletexto. y era su obligaci6n com o parte ilnplicada

Preoctlparse POF SIIS illversiorle.s
4, L os que no tenfan nada podfan haber com prado en el
N asdaq y vender en elm ism o m om ento en nuesrro m ercado.Suponiendo que no hubicran conseguido acciones
prestadas para venderlas a crdito,deberfan Naber tenido en cuenta las equivalencias que dicen que el stzbyacente vendido a crdito esiguaia un putcem prado y un

callvendido alrnismo precio deejercicio.

5. Losque no estaban .
c11tanto de las ejuivalencias podfan
com praraccionesen elN asdaq y un puten elM EFF por
m enos dinero de la diferencia.
6. Se podfan hacercestas dellbex-35 com prando todos 1os
dem s valores en el m ercado espafiol y las acciones de
Terra en el N asdaq y al m ism o tiem po vendiendo un
futuro del117u -35.La diferencia era Io bastante grande
com o para que m ereciera la pena.
Porsupuesto,eldfa despusde la fusi6n se igualaron lascotizacionesen losdossitios ya que Ltxlos losqueestaban com prados
de Lycosy vendidosde Terra deshicieron las posicionescon fuertes beneficios.
E n este tipo de operaciones se puede ganar dinero gracias a
que el 90 por 100 de Ios participantes delm ercado no usa ninguna clase de estrategia niplanificaci6n y slo hace operaciones
de prim er grado.
Elgran ptblico com pra algo y conffa cieganzente en que va
a subi.
r sin preocuparse de nada m s.Por tanto cualquier operacin en la que se necesite com binarvarios elem entos con lgica.para trazar una estrategia sofisticada pero viable no existe
para ellos,
En la m ayorfa de 1as operaciones especiales que se hacen

quedan agujerosquesepueden aprovecharparaobtenerbeneficios.Algunas tienen msagujerosque otras,y algunosagujeros son m sfcilesde encontrary mtis rentablesque otros,
pero quien m sventajasacarseraquelquemejorresuelvala
ecuacin.

168 Annlisis tcnico

L as variables de la ecuacitn son:

D isponer de todos los detalles de la operacin lo m J
's
rspidam ente posible y de una fuente fiable.
A segurarse de que la operacin va a llegar a trm ino'
para ello nornzaln4ente se deposita un aval bancario en la
CN M V
B uscarausando la lgica todas 1as com binacitm es posibles
o im posibles que den algtin beneficio seguro.Sila com binacit'
in

que da beneticio esimposible de ejecutar buscarequivalentes

sintticosque produzcan un resultado senAejante.
Si el beuetscio es seguro. pero nnuy pequeio. se puede
aunaentar pidiendo dinero prestado en cuyo caso hay quc ascgurarse de que se sigue ganando dinero despus de pagar Ios
intereses y gastos de1prtjstam o.
Sieltinico problem a esque hay jue vender accionesque
no se tienen y no estn en el m ercado a crdito quiz;i alguna gran canera est dispuesta a prestarlas a cam bio de com pal-tir 1os beneficios.

3.6. Declogo para no perder dinero operando s6lo

en acclones
1. N o poner todos 1os huevos en Ia m ism a cesta
D iversificarelriesgo esla regla m sim portanteen todos Ios
negocios.
N o llam e diversiticara teneraccionesde diferentes sectores

o palses.pueseldfaquetocabajara1osmercadosbajan todas.
Tam bin es nluy conveniente que ninguna cesta por separado contenga m s del 10 por l00 de la cantidad totalde huevos
de que se disponga.
E s m uy im ponante.incluso que todas las operaciones que
se hagan tengan un m ontante en efectivo m uy sim ilar ya que si
se acierta una operacin de 2.000 eurospero se pierde en una de
50.000,a pesarde haberacertado el50 por l00 de Iasveces,1as
prdidas son m uy im portantes.

sslraleg/a y tctica Jparalfla 169

2. N unca se debe especular o invertir

contra Ia tendencia prim aria
Sinna tendencia prim aria est vigente dos ailos de prom edio yendo a su favory haciendo una operacin m ensualse acertar:i23 veces y se fallar una.Intentando adivinar qu va a cam biarantes de que haya cam biado se fallar 23 veces de prom edio
y se acellar una.
A dem s 1os m ovim ientos a favor de la lendencia siem pre
son m s grandes que las con'ecciones que van contra la tendencia, por lo que operando corltra tendend a se tendrl
'n aciertos
pequeiios y errores grandes.

Siesten M adrid y quiere ira Sevilla no coja un tren que

vaya a Santander por m uy buenas prestaciones que tenga ese

tren,incluso aunque le den la com ida delviaje gratis.Sillace

eso,ira Sevilla le costari rns tiem po y m tis dinero que antes,
3. Lim itar siem pre las prdidas sin poner
Em ite a Ios benelicios
U se elm todo de anlisisque quiera,pero antesde com prar
algo piense qu riesgo est dispuesto a correr y no asum a m
's'
cuando haya perdido el lfm ite del riesgo asum ido,venda. N o
pennita nunca que una sola operacin m ala le haga perder lo
que ha ganado en luuchas operaciones con beneficios.

Los m ejores trapecistas de1 mundo trabajan con red.

Seguram ente porque saben que durante su vida se caern
m uchas veces pero slo pueden m orir una
4. Com pare siem pre elriesgo que asum e
con Ia expectativa de benelicio
Si lo que espera ganar en una operacin no es cinco veces
m ayor que elriesgo de prdida que asum e,no haga nada.
Silo que espera ganares la lzlism a cantidad que va a ttrriesgar.asegrese de que dtspttsde haceresa operacin diez veces
habr acertado colno m fnim o ocho.

170 Anlisls M cn/t;w

Se puede operarpara ganarun 5 por l00 pero sicm pre que

razonablem ente no se espere perdernls de un l por 100.
Tenga en cuenta que side 1(X)eurospierde el50 por 1(X) para
I'ecuperarloscon los50quelequethan tendnqueganartm 100por1(X),
5. L a teorfa D ow es antigua!pero todavfa sigue vigente
Jam scom pre nim antenga un valorcuyaltim a cotizacin sea
m enorque eltltim o nlfnim o que hizo en elt'iltilno m ovim iento.
Salvo rarasexcepciones,no venda un valorque va haciendo
nuevos Inxim os
A ntes de com prar un valor asegtirese de que su fndice sectoriales alcista.
6. N unca com pre un valor por la ren tabilidad
deldividendo

I-arentafijasiempredams;cuandoeldividendodeun valor
essuperioralarentabilidaddelarentafija1asposibilidadesdeque
siga pagndolo son m uy escasas.Slo puede haber una razn para
com prar renba variable:tG anar Jf?cm Ap.A cepte esto abiertam ente y.cuando no ocurra lo que usted csperaba venda.
En el m1o 2000.enee todos los valores deIIbex-35.el que
og ecfa rnayor rentabilidad por dividendo era Jkceralia quesdes-

pusde dibujaruna cabeza con Nonlbros en su grico estuvo

todo elaiio bajista.A pesarde que su dividendo '
fue claramente
superioralosbonosde1Tesoro duranteelejerciciomvounabajada del40 por 100,aunque pagara un 3 por 100 m s de dividendo
qtie cualquiera de 1osoeos;para recuperarese 40 por l00 de prdidas.se necesitarn m uchos afios de dividendo.Ver figura 1.46.

7. N unca tenga en cartera algo que no pueda

vender hoy m ism o
Pueden cam biar las circunstancias por lo que tftulos sin
Iiquidez pueden ocasionarle tilceras de estm ago y...de bolsillo
que duelen casiigual.

frsfralegfa y tjctlca eparal/ya 171

Siquiere suscribir una am pliacin de capitalde una em preS1k y laS atlciones nuevas no s'alla Cotizaren ul1OS m eles COm -

prtlebe que puede vender lasacciones viejas a crdito'sino

venda los derechos.

8. L as noticias de Iosperidicos ya estn descontadas

H ay que tener en cuenta que cuando algo se publica sobre
una em presa 1:4.spersonas(:,insritucienesqufzdom inan ese valor
ya lo sabfan hace algn tiem po,por tanto elefecto de la noticia

yaesttidescontado de lacotizacin decsedfa.(No espere ganar

dinero utilizando algo que ya saben otros desde hace dfas.)
Tam bin hay que saberque es elm ercado elque prodtlce las
noticias y no stas Ias que m ueven elm ercado.

Imaginemosque elvalorXYZ el1unasesin ha tmjado el7

por100.Elque va a redactarelcom entario de Ia sesin dispone de
dos datos'
.

tz) Elvalorl'ia aum entado las ventas fuertem ente.

b) Elvalorha aum entado Ios gastos fuertem ente.
C om entario delvalor'
,<4H oy el val
' or X Y Z ha tcnido fuertes

bajasdebidoalacenluadoatlmentodesusgastosdeexplofacitsnyy.
Si e) valor hoy hubiera subido con fuerza el com entalio
dirfa:<<H oy elvalorX Y Z ha tenide lkertes ganancias debido al
fuerte aum ento de sus ventas en elltim o trim estrey).
O sea,el m ercado obliga a que lo que se publica esl en
arm onfa con lo que estl ocuniendo.
Portanto,eselm ercado elque m ueve lasnoticias y no stas
elm ercado.
9. 'rener disciplina y actuar l'rfam ente
H ay m uchas personas que saben lo que tienen que hacer

pero pierden dinero en Bolsa por Falta de disciplina.Q uiz/i

porque vender con prdidas un valor com prado m uy pot'o
antes es asum ir que uno se ha equivocado

172 Anltsis lgclwctl

Y ,precisam ente,no asum ir elerror es elfallo m tis extendido entre elptblico tom aruna posicin con una idea detenninada y,despus de com probar que sale m a1 perm ilirque su capital se desangre.ntirando im pasiblem ente sin hacer nada para
contener la hem orragia

I0. N o tener niprisa niavaricia

Puede que por seguirestas reglas a1
. pie de la letra tenga que

estartem poradassin operar(excepto sise atreve a efecLuarventas acrdito) pero cuando hayaefectuado 100 operaciones que

no 1asinfrinjan puedeestarseguro dequeestarganando dinero con laventajade queeldineroque hayagartado no lo volveraperderen laprximatendenciabajista.
Otro de losdefectos peligrososesquererganardinero todas
las sem tm asoperando en m enosde 100 valores lo cualobliga a
hacer operaciones cuyas probabilidades de aciefto m uchas

vecessesittianpordebajo de150 por100.

Las personas que quieran operar todas las sem anas Lienen
que tener una base de datos de m tis de 5.000 valoresy adem s
han de estar dispuestos a verlder a crddito. Sin que concurran
esas circunstm cias alguna tem porada tendrn que pasarla en la
playa.aurlque no haga dem asiado calor.
Tabla de consulta deldectilogo
1

N o poner todos los huevos en la m ism a tzesta.

Nunua se debe operar contra la tendencia prim alia.

Lim itar siem pre las prdidas sin ponerlfm ite a ltls beneficios.

C om pararelriesgo asum ido con Ia expectaliva de benolicio.

La tcoffa D ow es antigaa.pero todavfa sigue vpgenle.

N unca com prc un valorpor la rentubllidad deldividendo

N unca tenga fm cartera algo que no pueda vender hoy m ism o

lgasnollcias de I(>s pe; dicos ya ustsn desconradas.

Tenerdisciplina y agtuarfrfan)ente.

10

lkq:lenor nipsa niava; cia.

u Otros puntos relevantes

4.1. Corner
Se llam a corner al becho de haber vendido algo cn m ayor
cantidad de laquehabitualm ente hay en elm ercado.Cuando llega
el m om ento de cerrar1as posiciones se crea una sobredim ensin
de la dem anda que catapulta el precio a alturas insospechadas.
Tam bin puede ser un intento de acaparar tln producto.
Esto pasa pocas veces. suele ocurrir con valores que tienen
una cantidad pequefia de capitai cotizando en el m ercado en
m om entos donde hay grandes ventas a crdito.
D onde tia ocurrido m Js vecesesen 1osderechosde suscripcin pues antes se podian venderaldescubierto durante todo el
m es que duraba la am pliacin de capital ya que slo se bacfa la
liquidacin al linal delm es. H abfa personas que pensaban que
alfinaldelperfodo de suscripcifsu elprecio de Ia accin podfa

estarpordebajo dela?rimay1osderechosno valdrfannada.Se

les iba Ia m ano vendlendo estos derechos y el tiltirno dfa a
pesarde no valercasinada seglin su valor terico se disparaba
elprecio para poder recom prartodas las ventas aldescubieno.
Pero esto donde m ;s pasa es con 1% m aterias prim as.
C uando un accidente m eteorol6gico stbitam ente se lleva una
gran parte de una cosecha todos 1os productores que habfan
estado vendiendo una parte de sta se encuentran ctm que no
podrtin cum plirsuscom prom isos'
,a eso se une la subida deIpre-

174 Anltsis tcnico

cio debido a ia escasez delproducto lo que puede term inaren

un salto delprecio hacia niveles sin sentido.
Por este m lltivo Los crash en las acciones se producen hacia

abajoy en nAateriasprimasvhaciaarriba supuestosquesiempre

hay que tenerpresente a la hora de operar para saberde qu lado
puede darsc una sorpresa.

4.2. S plits y am pliaciones de capital

E stas operaciones consisten en una operaciu m atem tiea
sobre elcapitalde una em presa.Es com o sise echa un litro de
agua a cada litro de vino.para despus dardos litros de esa m ezcla alqtle antesera titularde un litro de vino.EIvalory elreparto quedan exactam ente igual que antes de efectuar la m ezcla

aunque cam bie el nfim ero de papelitos (acciones) que posee

cada uno.
Le inico que hay que hacer es corregirelgrfico para que la

serie de precios no tenga tm salto.jue realm ente no ha existido

nunca,ya que hem os dicho que elvalortou lde esa com pafifa perm anece inalterable.

Este ajuste hay quehacerlo delasiguiente forrna'

.
Prim ero se calcula el valor te6rico, para lo cual hay que
saberqu valfa el1itro de vino antes de echarle elagua,

Vamosaponerdosejemplos:
1. Supongam osunaam pliaein decapitalen laque van adar
una accin p utis por cada cuatro qtle se posean.E1 dfa
anterioralde dicha am pliacin elvalorcotiza a 10 euros.
Siesedfatenfam oscuat'ro accionesque valfan 4()eurosen
total, al sigtliente tenem os cinco acciones que siguen
valiendo 40 eurc)s o sea que cada accin vale 8 euros.
Por tanto, el valor terico del derecho valdr 2
euros.que es la resta de I0 euros que valfa ayer m enos
8 que vale hoy.
2. Vam osa verahoraunaam pliaci6n deuna accin porcada
dos,pero pagando 5 eurosde prim a.La corizacin de1dfa

otros puntos relevantes 175

anterioralde la am pliacin es20 eurosporaccitm .20 por

2 iguala 40 m is 5 de prim a sum a 45.que dividido entre
:3acciones que se tienen hoy es iguala 15.Siayer tm a
accin valfa 20 y laoy vale 15,elvalorterico delderecho
es'
.20 - 15 = 5 euros.

Despushayquehallarelporcentajequerepresentaelvalor
te6rico de1 derecho sobre elprecio de cierre de la accin eldfa

antesdeldesdoble.y acontinuacin se restaese porcentajede1

precio de cada uno de los dfas antcriores, Si csta operacin so

resta en puntos lineales en vez de en porccntaje desfigura ei

grfico y adem s puede entraren precios negativos que no han
existido nunca.

Hayperstmase institucitmesqueajustan lasampliacionesy

otras que no,a todos les gustarfa saber quin tiene razn.
Yo s quin tiene razn aunque m e costtsvariosafiosencontrar la soluci6n. M e di cuenta de1 problem a cuando repasando

1asoperacionesen lasque habfafallado (IosaciertostIo hay que

repasarlos,s6lo se puede rneiorarreduciendo losfallos) oncontr que el ntim ero de fallos era m ayor en unos valores que en
otros.Com o esto m atem tlcam ente era absurdo y yo no creo en

losfantasm as(aunque he conocido a m ucllos),decidfencontrar

su causa.Y.despus de un par de prim averas lo encontr'
.el
n;nnero de aciel os era nnayor en Ios valores que nunca habfan
tenido una am pliacin de capital.
Ya fiabfa encontrado la correlacitsn, ahora stsl() faltaba
encontrar por qu ocurrfa cen esos valores,Si a los que habfan
tenido una am placin de capital 1os corregfa perfectam ente
gporqu.tenfa que haber diferencia'?
O tras dos prim averas y un verano m s tarde pensando en el
autocum plim icnto m e dicuenta de que ste slo ocurrirfa con
elgrt'ico que tuviera elcuidador de1 valor.Por tanto en el caso
de un valoren que dicho cuidadortuviera un grtico no corregido en las am pliacionos sera este filtirno grfico elque se cum plirfa y no elcorregido.
C om o no m e parecfa correcto entrarporla noche en las oficinas de todas 1asem presas para verqu grtitico gastaban deci-

176 Anlisis rco/co

dftener los dos grticos de cada valor uno corregido y otro sin
corregir.que adem lssirve para verlacotizacin realde un valor
un dfa determ inado sin que est corregido porlas am pliaciones.
Se cogen los dos grtieos,se ve en cttlil de los dos tienen
sentido lasdirectricesy se cum plen 1os soportes,y se usa se sin
tirar elotro a la basura puespodrfa darse elcaso de que elcuidador de ese valorfuera reem plazado por otra persona con diferente criterio a la hora de correr 1as escalas.
H ay que tener en cuenta que elcuidador de un valor busca
1os soportes en el grfico para ver en qu zona le va a ser m s
fcil controlar la cotizacin esperando encontrar ayuda del
ptiblico para m antener ese sopol-te.A yuda que no tendrfa si no
eligiera un soporte naturaldel valor para m antenerlo.La duda
est en qu grtico usa el cuidador.
Silltppuedes vencer a tu enem igo Jrlcre a tf/

4.3. EIPER y Ias burbujas

En ingls quiere decir Price L trnings Ratio.que para andar
porcasa se traduce com o cantidad de veces que elbenelicio est
contenido en elprefzio.

Ejem plo'
.Un valorcon un PER de40 quiere decirque usted
tardar cuarenta aiios en ganar lo que esl pagando en ese
m om ento.

A un analista tcnico norm alm ente elPER le tiene sin cuidado,pues su obligaci6n esestara favorde la tendencia de un valor.

aunque todoslos que provocan easa tendencia enst.n locos.(Com o

ocun'ecuandoseformanlasburbnjas quesonhechosinucionales.)
Sin em bargo, sf le podr servir de indicador para detectar

cundolasburbujasesttin apuntodeestallar.Paraesto esmejor

usarelPER inverso,que se halla dividiendo 100 entre elPER
siendo elresultado de esta operacin la rentabilidad de losbeneficios de Ia em presa respecto al precio de cotizacin de sus

acciones.En eleiemplo deun PER de40 esaempresaganaun

2,50 por l00 anualdelprecio que se est pagando por ella.

o tm s punlos relevantes 177

Este indicador de rentabilidad es m s titil porque lo podem os com parar con lo que dan en cada m om ento los bonos deI
Tesoro a 3,5 o 10 aiios plazo de tiem po ltsgico para tlna inversim en Bolsa en trm inos de rendim ientos de1capitaly no de
especulaci6n.
En relacitm con cste tem a es conveniente referirse a la prim a

deriesgo deiarenta valiablesobre larenta l'ija,

S i los bonos dan un 5 por 100 anual libre de riesgos,
para correr riesgos com prando renta variable tendrfam os
que com prar una accitsn cuyo PE R inverso fuera superior al
7 por 100 com o nlfnim o para que ese 2 por 100 que gana
m s la em presa que los bonos del Tesoro com pense a Iargo
plazo elriesgo que se asum e de una prdida en la cotizacin
de esa accitm .

En elcaso delejemplo ctm beneficios de tm 2,50 por l00

anual.se est rentlnciando a un benelicio seguro delotro 2 50
por l00 que dan los bonos y,adenaJs,se acepta un riesgo alto
sin ninguaa connpensacin.En este caso en vez de cobrar la
prim a por correr elriesgo de prdida se paga esa prim a.
E sta situacitsn tan absurda ocurro m uchas m s veces de lo
que la gente se piensa.Y cuando se da en m uchos valores ct'm

beneficiosm uypordebajo delosbonosdelTesoro nospuede

indicarla form acia de una burbuja especulativa.Para comprobarlo se puedeusarellndicadorde Prim a de Riesgo (lPR),
explicado a continuacin.
H ay que distinguir entre una eulb ria cspeculativa y una

burbuja.La euforiaescapaz de llevar1ascotizacionesun 30

o 40 por 100 m s all de lo norm al, siendo la correccin

posteriorde esactlantfa.La burbuja multiplica elprecio por

I0 o inciuso por l0()y,cuando estalla.la cafda hace perder
prcticam ente casitodo elvalor de 1os tftulos en cuestin.
C onfeccin de1IPR :

1. Se halla elporcentaje que representa elbeneficio estim ado para lospr6xim os l2 m esesde cadaem presa,respecto a la cotizacin de cierre de cada dfa.

178 Anlisis tcnico

2, Se saca elT lR delfuturo del bono alem n a 10 aiios.

3. De1porcentajehallado en elpunto lserestaelTiltdel

bonos para saber si esa em presa est ganando nlis o

menosquelarentafija.Estamoslzablando de beneficio
de la em presa,no de reparto de dividendos que siem pre
es rriucho m enor.
4. E lresultado puede serpositivo o negativo.Se expresa en
centsim as de punto porcentual.

Ejelnplo:Sielbenetlcio de una accitm esun 2 30 por100

m ayorque losbonos.elresultado ser 230.Y siJa em presagana

un 1.50 por 100 menos@uelosbonos,lacifraser-150.

Este dato cambia dlariamente puesto que elporcentaje de
beneficios de una em presa respecto a su cotizacin cam bia
segtin va cam biando la cotizacin.Y la Tasa lnterna de R endi-

m iento de losbonos(TIR)tam bin cam bia cada dfa.

Por tanto,cada vez que haya un m ovim iento de intereses 1%
acciones que no acom paiien este lnovinliento se quedarn desfasadas y cam biar la prim a de riesgo de la renta variable respeclo a

lade larenta l5ja y este indicadorlo selalarm rfectam ente.

4,4. Ntim ero ureo
EIntinzero ureo o nlim ero de oro Io ha usado la naturaleza
desde elprincipio de los tiem pos y los seres hum anos desde la
grallpirm ide que contiene este nfim ero en pricticam ente todos
1os sitios,desde la cm ara de1rey hasta elrea de los lados.
-

E stc nflm ero es el0,6 18.

1 dividido por0,618 da l,6 I8.
1 dividido por l,6 l8 da 0.618.
1,6 l8 por 0,6 lE4es iguala 1.

Si se hace un rectngulo de 1 x 1.618 es un rectngulo

tzreo,pero sise hace un cuadrado de I6l8 de lado y se afiade
a dicho rectngulo se vuelve a tener otro rectingulo de propor-

O tros ptzoltps relevantes 179

ciones ureas y asi Nasta elintinito.Sidespus se trazan unas

curvas que unan nteriorm ente todos estos rectngulos se tiene
la espiral que siguen para su crecim iento 1as conchas de los
caracoles o las galaxias que adoptan esa form a.
Sise divide la circunferencia en dos ngulos para que uno
sea elnlim ero ureo delotre se obtiene elngulo de crecilniento de nzuchasde las ranaas de 1os rboles.
C onAo esta proporci6n urea est en nAuchos silios de
nuestra vida diaria nuestro subconsciente se ha acostunIbrado a ella y la reconoce com o una proporcin arm nica
Supongo que por eso 10:1grandes m aestros de la antigiiedad la
usaban para sus obras para que elque las m irara sin saberlo,
encontrara arm oniosas todas las form as ya que sintonizaban
con todo lo que form aba parte de stIcultura.
Tam bin est la sesie Fibonaccien la que cualquier ntim ero

representaIasum adelosdosanteriores.Ejemplo'
.
l,2,3.5,8,13.2 l,34,55.89. l44,233,etc.
A qufvem os qtle cualquierntim ero dividido porelsiguiente
da 0 618 siendo el cociente respectivo m ucho m s exacto conform e los ntim eros se van haciendo lnayores.Tam bi.n sicogem os dos ntlneros alternos aldividir elgrande por clpequefio el
resultado serti2.618.Si dividim os elpequefio por el grande,
elresultado ser 0.382,que es iguala l m enos0.6 l8.
Todos los ntinleros que se usan para elrecuento de la teorfa
de la onda de Eiliottson de la serie R bonacci.Los des buscaban una teorfa generalque englobara elcrccim iento de todas las
cosas deluniverso incluidos los m ercados de valores.

Elcrecimiente de 1as hojas de m uchfsimas plantas estl

basado en esta serie,tanto en elndmero de hojas como en el
de nivelesde hojas.
Toda esta explicacin viene a cuento de que los m ercados

son seres vivos.estando sujetos a mucbas leyes universales.

(Como la 1ey de lagravedad sialmercado no lo empujatodos
losdfasdinero nuevosse cae.)

180 ; nitbis tdcnico

SJr/haya?)Jfonpa de#/Y.f?w?'Janaturaleza
y e.
y.
Topgcrffu#tu'c a c/57
hduchos de 1os nRovinaientos peque5os tienen una correccifjn pequegia que corresponde de10.382 por 100 al0,618 por
I00 de la stlbida anterior.Los m ovim ientos grandes form ados
porm uchos m ovim ientos pequefios tienen una correecin grande form ada por m ovilnientos pequefios que corresponde de1
0.382 ptAr l00 al0.6l8 por l00 de1m ovim iento grande anterior.
C uando la tendencia principalesm uy fuelte la correccin es
del0,382 por l00 y sihay una tendencia dbil,el0,6 l8 por100.

Podrkam os cx/pdjclr/rpde este r/3tadfrp'

sluchasveceselnnercado sube dos peldahos porcenbaalnaente
hablando en la escala de la serie Fibonacci,y despuscorrige la

subida,bajando un peldafio de esamism a serie.Com o esto ocurre

m s de lo que serfa ldgico por m ero azar,los buenos analistas lo
tienen en cuenta,y esto Prtw fx a que Pase m s todavfa

Laformamlissegurade sabersiun movim iento alabajaes

unacorreccin o siseha iniciado unatendenciaalabaiaesvigilar eltiltim o m fnim o de la tendencia inferior a Ia tendencia que

estamosvigilando.Cuando se rompa a la baja ese m fnimo se

puededarcomotcndenciaalabajacon unaseguridad alta.
Si ademfts de romper el mfnimo a la baja el mlximo
siguiente que hace es m enor que elm tixim o anterior ya se tiene
la com pleta seguridad.

4.5. Especulacin
La palabra especulacin o especulador se usa casisiem pre
de una m anera peyorativa,no s m uy bien sipor indignaci6n o
por envidia.
La palabra especular viene dellatfn t<specularip y sus acepciones son'
.
-

Registrar m irar con alencin una cosa para reconocerla y exam inarla.

o tros puntos relevantes 181

Nleditar contenaplar,considerar re; exionar.

C em erciar,traticar.

D e todasestas palabras la que peor suena tiln'm anlente es trahcar.aunque no creo que sea nada nlaLo pucs hace unos ahos
Hacienda cobraba elITE que se traducfa com o im puesto sobre el
trtico de em presas.
H ay que aclarar,por sialguien todavfa no lo sabe que sino
hubiera especuladores no habrfa Inercados ta1 y com o los corlocem os, Ellos se encargan con su operativa de dar liquidez al
m ercadospara que elinversor a Iargo pueda entrary salir cuando quiera y sin ningn problem a.

Sicuando alguien vaacom prarunasaccionesiedijeran que

si necesita algtin dfa el dinero puede que tenga que esperar un
m es para encontrar com prador,y adem s le pagarin elprecio que
quieran.verfam os cuntos tendrfan la osadfa de ser accionistasen
esas condiciones.
S6lo porelm ero hecho de que un tftulo tenga poca contratacidn cada dfa su precio se penaliza respecto a otros tftulos de
la m ism a solidez pero con buena liquidez.
Los inversores a largo plazo a 1os que no les gusta especularhiganse la siguiente pregunta;Sisupiera jue un valor va a
subir la sem ana siguiente el50 por 100 y a la prxim a va a vol-

verabajardondeestaba.icomprarfay venderfaerlunasemana?
Sicontesta que sf.es usted un especulador.Sicontesta que no
no ser yo quien ie diga lo que es,pero preglinteselo a algun
arnigo suyo.que lse lo dir.
Losespeculadoresresultan de gran utilidad para echarles la

culpa de todo y m satin cuando baja la Bolsa es un recurso

fcily con buena aceptacin porelptiblico.Sobre esto hay que
decir que los buenos especuladores venden porque la B olsa ya

est bajando.sino no venderfan y qucelalza que provocaron

cuando conRprr'on Io que ahora estn vendiendo nadie se la

adjudic; aellos.
firacias a que hoy en dfa hay lnuchos especuladorcs 1os
dfasde venta de pnico ya no dan tanto ptinico com o arltes,pues

182 Anlisis tcnico

eliossabiendoqueeseltiltimod;adelmovimientobajista cada
vez com pran a un precio m s alto im pidiendo que los inversores incautos y asustados vendan todavfa a tm precio peor.Por
tanto.pido que se les reconozca su laborsocialy casisolidaria
con el resto de 1os com ponentes de1 m ercado y se les respete
com o profesionales de los que no podem os prescindir en llingtin m ercado deLm undo.

4.6. Especularen renta fija

H ay m uchos espeeuladores que piensan que slo se m ueven
@os txchicharrosy: en Bolsa.Esto era antes pues desde la introduccin de losluercadosde futuros cualquiera de ellosse m ueve
porcentualm ente respecto aldinero em pleado m ucho m sque un
xchicharrtm .Ello ha producido elabandono de estos valores por

losespeculadores,queasu vezhandejado demoversefrenticam enle.salvo noticias m uy concretas.

A l pasar esta especulacin a 1os futuros la cobertura de
egos futuros ba obligado a 1os creadores de m ercado a operar
frenticam ente con los llam ados valores estrelIa de Ia Bolsa
o, dicho de otra form a. 1os de m ayor capitalizacin. Por lo
que los grandes valores de todo el m undo ahora se m ueven
m s que antiguam ente los xtchicharrosyy porcentualm ente
hal3lando.
Pero lo que a la m ayorfa de los especuladores les parece

desdefiableesoperaren rentafijadebido astldescorlocimiento

de los m ecanism os que la bacen funcionar.C onviene recordar
que en algunos casosf)m om entoshay m spotencialde benefi-

cio en renta fija alctm tado que en renta variable.

Si operar al contado. a veces tiene m ucho potencial.

im agine elque tendrsiopera en futurosde rentatija donde

el apalancam iento es superior a 50 veces eldinero depositado para la garantfa.Ver figura 4.1 de1bono espafiola I0 afios
que en cuatro aios,de 1995 a I998,subi6 un 70 por 100.Este

porcentaje que subi elcontado hay quem ultiplicarlo porel

apalancam iento.

O tros puntos rolevantes 185

L as rentabilidades sobre cada precio de estos bonos son

nAuy aproxinladas pero no exactas.pues ello depende delsubyacente delfururo en cada m om ento que es el bono ffsico m e
'is
barato autorizado por el m ercado para ser entregado al vencim iento.

Com osepuedeapreciaren elejemplo anterior elpreciodel

bono 11 10 afios se m ueve aproxim adam ente un 7 por 100 por
cada lpor l00 que se m ueve la rentabilidad.En elbono a 5 afios
este m tw im iento es del4 por 100.
El m ovim iento del precio del bono es contrario a los tipos
de inters pueselcup6n que paga cada bono esconstante en el

ejem plo anterior esde16 por 100'cuanto m sbaratos se com -

pran losbonos,msporcentaje representarese6 porl00 sobre

elprecio de com pra.

Portanto.sicreemosquelosinteresesvan a bajarun 2 por

100 com prando un bono a 10 afios alcontado ganarem os un 12
por l00.y com prando un futtlro de ese bono elbeneficio ser
deI600 por l00 debido a su apal
' ancazniento.

LaTAE (TasaAnualEquivalente)se utilizaparasaberelinters real de un prodtlcto que tiene pagos de intereses en plazos
diferentes de un m'
io.La TA E cltlcula elrendirniento de la reinversin de losintereses a efectos de detenuinarelrestlltado Iinal.

La TIR (Tasa lnterna de Rendim iento)eseltipo de inters que se halla alcalcular el rendim iento deIcapitalque se
invierte. con el valor actualizado de todos los cobros que con
la inversin realizada se van a percibiren elfuturo.cada uno
en las fechas previstas.Teniendo en cuenta qutz nfarm alm ente
los bcm os no se com pran en elm ism o dfa en que se ha pagado el tiltim o cup6n y que el procio de adquisiein es siem pre

elde mercado (m salto o m sbajo que elnorninal).pero que

la am ortizacin ser a la par.Ejemplo'
.Se ha comprado un
bono al 87 por 100 de su valor nom inal alque le queda de
vida 8 aiios y dos m eses y rfledio que paga los cupones
sem estralm ente.ie faltan 2 rrieses y J5 dfas para cobrar fntegram ente el prim er cupn (correspondiente alinters de seis

m eses,a un intersnom inaldel6 por l00)y a su vencim iento se recibirtiel 100 por 100 de su valor nom inal.

16 Arlglfs/s tcnico

Com o se ver es im posible saberla rentabilidad de esa inversifhn sino se aplica la frm ula para sacar elTllk de esa operacin.
Para que este libro no resulte pesado para aquellosque des-

putsdeleeresto stguen sin quereroperaren rentafija,1osinteresaclos podrn encontrar todas las frm ulas detaliadam ente
explicadas en las piginas de la W eb del Tesoro Pblico. norm alm ente dentzo de1M inisterio de E conom fa.
No pongo la direccin exacta en lnternetporque estoy seguro de que cam biar de vez en cuando y no quiero que nadie
tenga una frtlstracin.

Loquesfesimportanteparaoperarenrentatija esiaplanificacin fiscaladecuada.D os operacionesque ofrecen elm ism o

T lR pueden ofrecer una rentabilidad financiero-fiscalcom pletam ente diferente.

Veam osdosejemplos:
t7) U n bono a 10 afioscon un intersnonlinalde16 por 100s
que cotiza a 107 75 por 100 con un TlR del5 por l00.

b) U n bono con elmism o dfade1vencim iento,pero con un

inters nom inal del 3 por 100 que cotiza a 84,50 por
100.tam bin ofrece tm T IR del5 por )00.
V am os a suponer que el com prador paga alrededor del
40 por 100 sobre su base im ponible en elIRPF.

Sieligeelbonoajqagartcdoslosafiosimpuestossobreel
6 por l00 que va a recybir en concepto de cupones,cuando la
realidad esque s6lo gana el5 por 100,y aliinalde Iosdiez afios
obtendr una m inusvalfa irregular que le dar serios problem as
para poder com pensarla.El dinero que le va a ser diffcilcom pensar lo lleva pagando de m s en los tiltim os diez afios y
obviam ente perdiendo el (nters dd dinero pagado de m 4s
durante todo ese tiem po,

Sielige elbono bj,pagarl impuestos sobre el 3 por 100

anual.y alvencim iento de Ios diez afios realizar una plusvalta
incgular de aproxim adam ente un 20 por 100 que en vez de coti-

zaral40 porl00,tributarsai18por100 (segln la ley vigente en

estosm om entos.afio 2001).

otros puntos reevantes 187

Con elbono b) se ahorrar dinero por 1os siguientes conceptos:

1, D el 50 por 100 sobre el capital total que va a cobrar

durante los diez afios en concepto de intereses. D iez
afios por 5 por 100.Tributar sobre el30 por 100 a Ia
escala del 40 por 100.
Pero deI20 por !00 de los beneficios restantes tributar al 18 por 100.
2. Este 20 por 100 de beneficios no aum entar la base
im ponible delctm tribuyente porque va a la base especial
de plusvalfasgeneradasen un perfodo superiora un afjo.

Portanto se ahorrarb no tenerque pagar un porcentaje

m ayor por toda su base im ponible a diferencia del

ejemplo de!bono ajen quedicho ingreso habrfaincrem entado su gravam en fiscal

3, Tendr un ftlerte diferim iento deI pago, pues casi la
m itad de todo lo ganado en los diez aios rlo lo pagar
hasta elatlo 11 y con una base m s pequefia de tributacin.Esto quiere decirque tam bin ganar 1os intereses
que hacobrado darante l0 afiosdeldinero que ya hubiera pagado alfisco en todos los afios anteriores.
Por supuesto pltra que la plusvala obtenida por un bono
vaya a la base especial hay unas lim itaciones de tipos m fnim os de inters nom inalque hay que averiguaren cada m om en-

to,con objeto de determinarsila operacin esconveniente o

no.Pero lo que sf les puedo asegurar es que dos operaciones
que parecen iguales, al final puoden presentar unas diferencias sastanciales.

4.7. Fondos de inversi6n

Los fondos de inversin tienen ventajas e inconvenientes

que hay que conocer para pode.r utilizarlos en el rnom enLo adecuado o con la estrategia apropiada.

188 Anjlisjs lclwco

Ventajas
1. En algunos se puede entrar y salir sin cornisicm es de
suscripcin nide reem bolso.Por tener participaciones
de fondos no se paga com isi6n de custodia com o corlIas
acciones.
2. Con una sola operacin se puede entrar o salir de una

carteradem uchosvaloresderentavariableo fija.

3. Pueden convertirrendim ientos delcapitalen plusvalfas'
esto supone un ahorro fiscalim portante.
4. A travs de un fondo se puede operar en valores de olras
divisasu otrospaises sin quetengam osque cam bim'nues-

tradivisalocalo tenercuenlaconunbrokerextratjero.
5. Se puede invertir cantidades pequeias de dinero.Serfa
im posible sise quisiera tener la m ism a cartera que el
fondo,com prar todos los valores con una sum a total tan
pequeha de dinero.
6. Tiene liquidez absoluta pues es la m ism a gestora la que
com pra y vende 1as participaciones alcliente.La seguridad es nluy alta,pues eldepositario es diferente del
gestor delfondo.

Inconvenientes
1. A lgunos fondos cobran com isiones de gestin.suscripcitjn reem bolso y custodia eievadas.En algtlnos casos
lo que hacen no se ptlede llam argesti6n de cartera pues
van peorque elfndice alque se 1es puede com parar,a la
vista de su polftica de inversiones.
2. Esdiffcilsaber qu tienen en cartera en cada m om ento
salvo 1os fondos que se dedican a replicar fndices.
3. EIvalor de la participacin se puede aplicar a 1os dos
dfas despus de com prarlo () venderlo. Se recom ienda
preguntar a la gestora con anterioridad.

Sabiendo estascosas cada persona decidir s;ile interesa operar con aigtin fondo de inversidn en algunos productos o m ercados

O tros puntos relevantes 189

de diffciloperativa.Tam bin se puod

' en usarfondos de dinero para
sacar rentabilidad a la liquidez que se tenga, sin quc por ello se
pierda disponibiliclad.

Paraoperaren fondosde renta variable losmsaconsejables son 1os que replican un fndice.A sf siem pre se sabe cules
la cartera que se est com prando.Estos fondos fndice ya estn
em pezando a cotizar en los m ercados durante toda la sesin'

esto es nauy titil puesen renta variable elporcentaje ente el

jnfninco y el nx
'xinno del dfa puede ser elevado. Si se puede

corapraren cuZ quiernaonaento,tiene ventAjasconsiderables.

Ara hay gestoras que adlniten rdenes Iintadas para colnprary venderparticipaciones.

4.8. Sobre anlisis fundam ental

M uchosanalistas f'undam entales m e han dicho que se deberfan m ezclar Ios dos anlisis utilizando el fundalnental para
escoger un valor con una buena base fundam ental y despus
usar elan
ulisis tcnico pal'a encontrar el lnom ento oportuno de
entrar.

Esto.que en principio parece lgico en la prictica es m uy

diffcil de llevar a cabo,ya que la diferencia tem poralentre 1os
dos lipos de anlisis es siem pre superior a un aiio debido a que
el gr:ifico se adelanta entre 6 y l2 m eses en el tiem po,com o
hem osexplicado anteriorm ente y elfundam entalusa datosatrasados lo cual produce una divergencia de opiniones de diffcil
hom ogeneizacin.
Por otra parte,es rrtuy diffcildesde elpunto de vista funda-

mentalm irarcon buenosojosun valorcon prdidasm ultim illo-

nariasque segtin elanlisis'tcnico representa una com praclara.

o vendera crdito un valorque adem s de ganarm tlcho dinero
est aum entando fue/em ente sus beneiicios de afio en afio
cuando elgrfice diga que hay que venderlo.

190 Anlsis tcnico

r7PIp aro .%epuede cnczznTzm rde un pczpcm ,

Jd6nde ctpurrufrcglsu nido?

D esde la antigiiedad ha sido diffcilservira dos am osy este

caso no es la excepcin que confin'na la regla.
De todas form as cada persona debe trazar una estrategia
lgica y crefble que le d buenos resultados y que posiblem ente
no sirva para otros.

u Psl
'colQg,
1a

5.1. E1pensam iento crea alpensador

5.1.1. Proceso m entalde1gran ptiblico
Vam os a reproducir qu va pensando tm a gran parte del
ptiblico que invierte espordicam ente.sin ninguna preparacin
ni estudio del m ercado duraate dos tendencias prim arias una

alcistaque Ileva1ospreciosde 50 a I00 seguidade otra bajista

que devuelve los precios otra vez a 50.
50. L a B olsa es m uy peligrosa.
60. Esta subida no puede seguir puesla situacin est m uy
m aly todas las noticias del telediario son negativas,

70. Pareceque hay visosde quepueda mejorarlaeconolnfa en el futuro tendr que estar alerta.
80, L a B olsa se est poniendo interesante adem s el
banco m e da m uy pocos intereses por poco que suba
la B olsa, siennpre ganar nns que lo que nne da el
banco.E sta selnana que viene ir para que m e aconse-

jenqudebocomprar.
90. M e han dicho que estos valores estn aum entado sus
benelicios fuertem ente los com pro.
l00. Voy a hacer una com pra im ponante.puesa 90 com pr
poco y ya gano el 11por 100 en un m es,

192 Anlisis tecntco

90. Qu ganga,ha bajado un l0 por 100 porque en el

sudeste asitico estn devaluando sus m onedas (com o

sieso tuviera algo que ver).La genle que controla la

B olsa son bastante exagerados.

80. Bueno estoyanolo dejopasar.voyaaprovecharpara

afiadirposiciones,ademsbajarelprecio medio y la
sem ana qutzviene cuando vaya a 100 vendo la m itad.

Esto no puede salirm alpuesde aqufno puede bajar

con los beneficios que est teniendo.
70. N o com prendo cm o losresponsablesdelvalorpenlliten
que caiga ranro cuando saben que vale inis segurarriente querian com prar y lo han tirado 1t1 suelo para poder
enlrara saco a btlenosprecios.Los poderosos no tienen

escnipulosdeperjudicara1ospequefiosinversores.
60. M e han dicho que la tendencia ha cam biado.Ias ven-

rasempiezan aflojeary vamosatenerunatemporada

m ala en la econom fa no s qu hacer clm sultar con
ese conocido que escribi un libro de anilisis tcnico

averqumeaconsejaparasolucionarelproblemaqtle
tengo.
50. Elanalista tcrlico m e ha dicho que le deba haberllam ado antesdecom prary que ahorayant>existeningunasolucitsn.saivo rezar.D e tcdas form as com o esto va a seguir

bajandoy adenu'tsahoraelbancomedaunosbuenosintereses,voy avender,y cuando bajetodo lo quetengaque

bajarvolver acom prarmsbarato ademsasflne voy a
desgravar las rninusvalfas que tengo,con lo cualelahorro
fiscalde este afio ser im portante.
60. Volver a leer otra vez todo desde el60 anterior.

El gran pliblico est m uy inluenciado y habitualm ente

acaba com prando las cantidades im portantes de dinero cerca
de 1os techos de m ercado. D espus de un tiem po, aburrido
porque elm ercado no sube y cuando le llegan todas 1as noticias m alas por todos los rnedios de com unicacin acaba verl-

diendo a precios m uy bajos y faltando poco tiempo para la

subida siguiente.

Psitologl 193

L as r'
azones que se dan a sfm ism os para com prar en todo lo
alto y vender en los suelos son m uy variadas pero se parecen
m ucho a las expuestas anteriorm ente.
Esto tam bin puede servir de indicador. pues llegar un

momento en que verque todoslosam igosa Iosquejamisse

les habfa ocurrido entrar en Bolsa estn com prando y en sus
conversaciones ya casino se habla de otra cosa.
Esto indica que la tendencia alcista est ya m uy m adura,
digo tendencia alcista porque el gran ptblico nunca entra a la

baja.Sialguien operatanto alalzacomo alabajayademuestra

unniveldeexperienciaburstilalto pero loque mejordemuestra su experiencia es que su patrim onio haya salido de los m ercados.Cuando digo que su patlim onio haya salido de l()s m ercados no lne rdiero a las com isionescobradas por un broker o
algran sueldo de un analista de inversiones sino a.qpe su patrim onio se haya hecho operando en Ios m ercados organizados dei
m undo.
E laviso tinal delcam bio de tendencia viene cuando algunos que hace dos afios decfan que la renta variable era peli-

grosa estn dando consejos sobre elrnercado a alguien que

lleva 30 aiios viviendo de l.Esto se debe a que esros nuevos
adeptos han hecho treg com pras y en 1as tres han ganado
dinero,por ello se sienten elegidos por la diosa Fortuna y su
soberbia 1es obliga a dem ostrar sus vastos conocinlientos de
B olsa a sus congneres lll'
cs inm ediatos sin percatarse de que
algtm o de ellos tiene un conocim iento real y verdadero del
rnercado.
Esto no sen leorfas,pues a todos los que llevan m edia vida
en esto les ha ocurrido.
D e todos los defectos deI ser hum ano la peor y m s peligrosa com binaci6n es cuando la ignorancia se une a la soberbia.

Tambin esjusto decir que,aunque elgran pliblico lo

tiene casi Lodo en contra, tiene dos cosas a favor que al ser
m uy im portantes perm iten que a m uy largo plazo gane un por-

centajealto depersonas'
.

194 Aniisss tiicrp/co

1. Las tendencias m uy Iargas en acd ones siem pre

son alcistas (Yer figura 5.1,de 58 aiios)

Esto es lgico pues laselnpresas que cotizan van generando benescios y esto repercute en llys precios o en las anlpliaciones de capitalque se van descontando delgrtico.
Otra cosa escom pararesosresultadoscon losque se hubie-

ran obtenido erlrenta iija pues cuando decimosque una gran

parte de laspzrsonasganan.no decim osque quiz habrfan ganado m s en letras delTesoro.
Por el contrario en m aterias prim as las endencias a largo
esdn contenidas dentro de un rango cosa que es conveniente
Sabersise Va a Opentren ellas
2. En Bolsa s6lo se puede perder el10(jpor 100 del
dinero que se invierte pero a veces se gana el2.000
por l00 por le cual aunque parezca una alirm aci6n
tm poco absurda sise piensa bien se verihque

le otorga bastante ventaja alque m antiene valores

en Iargos plazos de tiem po

Lo idealesestaren elm ercado cuando sube.Cuando elm er-

cadoestbajistw sinosequierevenderacrdito seeolocaeldinero en renta fija,de esa fonna ganar rlls que elque Na estado
siempl'een Bolsay jueelquehaestado siempreen rentafja.
Se puede ver eldescalabro que stlpuso la crisis delpetrleo
de losafios setenta que carece prcticam ente de rebotes'fue la

tendenciabajistamsdespiadadadelsiglo.
A su lado elcrash de 1987 esslo una ancdota,aunque los
que se arruinarcm en ese aiio no opinan lo m ism o
Lam ayorutilidad deeste gr
'tico esm ostrarque se ptzedeestar
perdiendo en B olsa durante 20 aiios sise elige m alelm om ento.
5.1.2. lntuici6n
A ntes de exponer rnis hiptkesis sobre los m ecanism os que
hacen que ftlncione o no la intuici6n quiero m anifestar que

Psicologs'
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Figura sal.--Reconlposcin (erlca y aproxinaada dc la sgura de11bex.35.Lascedznciones desde que existe elIbex son reales y lasnls antiguas son una proyeccldn de
lo que hu biera sido elIbex en ese nloncrnlo.

nunca he estudiado psicologfa ni ninguna m ateria sim ilar que

pueda dar alguna validez cientffica a todo lo que voy a explicar
en este capftulo.
L as conclusiones a las que he llegado ilan sido extrafdas
uslndom e a m fm ism o colno cobaya delexperim ento lo que en
trm inos cientflicos le otorga m enos valor todavfa. Tam poco
debe extraiiar dem asiado que por deform acin profesionalhaga
anlisis tcnico de la psicologfa,(N ingn dato fundam entaly

anlisisde pautasque provocan resultadoscualltificables.)

D espus de saber csto,ellector tiene dos cam inos a seguir;

1. Saltarse elcapftulo entero por falta de rigorcientflico

COSa que m e Pafecerfa fazonable
2. Y a q ue tiene el libro en la n3ano y cl capfnalo no es
delnasiado largo leerlo y versipuede sacaralgo de provecllo.Puesto que la ciencia tam poco tiene respuostas
totalm ente rotundassobre eltem a quiz alguien que no
haya estadiado psicologfa pueda darle un enfoque dife-

196 Anliss tdcnico

rente.que siem pre vendr bien para am pliar elescenario de investigaciisn.

D icho esto,y si sigue aquftodavfw lo prim ero que hay que
decir es que,para investigar algo,hay que descartartotalm ente

cualquierideapreconcebida de resultado'sino esasf elbagaje

que se lleva alem pezarcualquier investigacin condiciona abso-

lutamentelosresultadosiinaleshastadarselaparadojadequeel
resultado siem pre acaba siendo lo que ya se crefa que iba a salir.
Este preceso de falta de lim pieza de ideaspreconcebidas al
inicio de las investigaciones es el causante de que raras veces
una investigacin concluya con resultadosnovedosos im previstos u originales.
N o creo que nadie tenga reparos en adm itirque el cerebro de
todos 1os anim ales,tam bin eldelserhum ano,se ha ido enriqueciendo a base de m-iadiraplittldes experienciasy funcione/ que se
han ido adoskundo a lo ya existentes coloqi ahnente hablando,
conao capas superpuestas. transluitiendo a los descendientes el
totalacurnulado en cada nlonnento.

Esto se evidencia porejenlplo en que todos1osaninlzes

cuando nacen ya saben nadac puesto que en elcentro de tfadas

lascapasdesucerebrollevanelcerebro de1pezqueun dfalejano fue su ancestro.E1porqu 1oshum anos no saben nadarcuando nacen se com prender m s adelante.
H abitualm ente se hace la divisin entre el consciente y el
subctm sciente com o si estuvieran separados pol' un tabique
cuando reahnente no lo estn. En el consciente que son las
tittim as capas superpuestas.es donde se sittian nuestros conocim ientos y Io que usam os en la vida diaria.El subconsciente o el
centro m ilenario delcerebro es donde estln todos los instintos
atvicos de cualquier ser vivo rodas las funciones autom ticas
de supelwivencia,asfcom o tam bin la respuegta a todos1osproblem as a los que se lza enfrentado la hum anidad.
E1 diccionario dice que intuir es percibir clara e instantneam ente una idea o verdad sin elproceso delrazonam iento.
Supcm go que en este caso elrazonam iento no ha hecho falta
porque la respuesta se ha sacado del subconsciente y ya habfa

Psns ogl
u

197

sido razonadacon anterioridad pornosotrosrllism oso poralgtin

antepasado.
La siguiente pregunta interesante serfa'
.apor qu llo intuyo
la respuesta a todos losproblem asy asftendr m s tiem po libre'
?
M icond usidn no cientfiicaalrespecto esquela falta de intuicil'
in se puede explicarcon una 1ey ffsica conocida'
.la presin.
M uchas actitudes de la vida diaria generan una presin que
em bota elconsciente.im pidiendo Ia entrada de infbrm acin del

subconsciente yaqueaqulbajo elefecto de unafuerte presin

slo puede em itir pero no recibir.
C uando en un recipiente hay nns presin que en otro sta
im pide la entrada en elrecipiente de algo que est a una presitsn

inferior.Ejemplo!Siuna botelladegasesttillenay se abre,no

perm ite la entrada de ai
' re por la abertura hasta que se vacfe
totalm ente delgas que contiene porque est com prim ido a una
presitgn superior a la delaire.
M uchas son las ttausas que generan esa presin pero 1as
principales son:elm iedo y eldeseo.
El m iedo siem pre se produce con relacin a algo,pero a
lo que se tiene m iedo no es im portante.ya que pocas veces
dicho Iniedo est relacionado con algo que est ocurriendo en
ese m om ento'
, la m ayorfa de los m iedos son por algo que
tem em os que pase.Es un problelua irresoluble pues no nes
podem os enfrentarcon algo que todavfa no existe.A Io que de
verdad hay que tenerle m ucho m iedo es a tener lniedo pues
eso sf que trae problem as en el m islno presente.
Sf se com prende elpeligro de tener m iedo con la m ism a
intensidad que se com prende el peligro que colnporta selltarse
en la vfa cuando viene un tren,Esa m ism a com prensin activartiel instinto de supervivencia y la m ism a Inente por autopro-

teccln,desviar Ia sensacin de lniede corrio un acto reflejo

con la rnism a nam ralidad que nuestra m ano espanta Ia m osca
que se posa en la nariz m ientras la m ente estti ocupada resolviendo una ecuacitsn.
Porsu parte.eldeseo en sfm ism o ya es un conflicto entre
la voluntad y la realidad.N o confundir deseos ctm im perativos
vitales tales com o alim entm techo abrigo y reprcduccin.Los

198 Anlisis llcrl/co

tresprim eros son relativosa la supervivencia de1iudividuo y el

tiltim o a la penuanencia de la especie.

Elpresente esjusto elinstante que est entre elpasado y

elfum ro y alque nadie da im portancia.Es eltinico instante en el

que lavidaes.Dejardedisfrutarelpresente.deseandounhecho
futuro que se supone nos dar la felicidad es una tonterla pues
estanlos creando coniicto naental y nnalversando el nlonzento
presente que nuaca volver en aras de un futuro incierto alque
quiz cuando llegue le dem os elm ism o trato.
A 1 m igm o tiem po, el m iedo a que nuestros deseos no se
cum plan o el tem or de no llegar a ser alguien im portante sazonartin con m spresin y conflicto nuestro ctm scienle hecho que
puede ayudara arruinarelfuturo debido alem botam iento lnentalperm anente que im pedirs dar las respuegtasadecuadas a los
retos que desfilarn por los sucesivos m om entos presentes.
N o servir para nada la evasi6n de la realidad cuando sentilnos m iedo o inseguridad.nidesear no tener deseos,que es otro
deseo peor que los dem s.
La com prensin total de1peligro qtle conllevan estos gene-

radoresdepresin,junto asu totalinutilidad,ledarnanuestra

rnente1osrflotivosy la energfa necesariaparadejardeusarlos.
Por supuesto,ese estado no serd pennanente ptles elm ism o
hecho de buscar esa pmnuanencia ya crearfa conflicto.C uando
ese e.stado libre de contlicto est instalado en nuestre cerebro.el
consciente y elstlbconsciente estarn com unicados.
Lo dicho.en principio.no sirve para nada sise quiere usaren
directtx pues igualque elm icroprocesadorde un ordenador hace
todos sus clculos utilizando un edigo binario de unos y ceros.
aunque nosotros nos com uniquem os con l a travs de otl'o len-

guaje.tambinelcerebro secomunicaconsigomismoatrav.sde
sfmbolos aunque usemosotrolenguajeparaentendem osconfl.
Para el disefio de estrategias. sobre todo cuando hacen falta
ideas originales nuestro subconsciente nos puede ofrecer soluciones increfbles pero para ello debem os seguir los pasos siguientes'
.

c;) Entenderperfectam ente elproblerna que querelnos solucionary lasim plicaciones de cada una de sus variantes.

Pslto logt 199

b4 U na vez que tengam os Ia seguridad de que se ha entendido hay que procurar olvidar elproblem a y las ganas
de encontrarla solucin.
c) A Ios pocos dfas.si elconsciente se ha m antenido sin

presi6n o en estado receptivo (pero sin quererrecibir) al

despertar una m afiafla.adem s de saber la solucin.tendrem os una com prensin profunda de por qu esa respuesta es la correcta.(Supongo que a todo elm undo le

ha pasado esto alguna vez.)

A 1 principio ser m uy ditk illlevarelconsciente a un estado de no conflicto,pues la presin acum ulada es m uy grande y

hay que darle tiempo aque se rebaje a base de no aumentarla

eon la invencitsn de problem as diariam ente ya que la m ayorfa
de losproblem as que creem ostenerson inventados pornosotros
m ism os. Tiene que transcurrir un tienlpo para que la m ism a

menterebajelapresitjnacum ulada usando paraelltxlk7ssuefios

conxo verenlos nAs adelante

Siempresehadicho que lasm ujeressonm sintuitivasque

loshombres.Estoquizlhasido verdad hastaquelamujerscha
incorporado plenam ente al m undo laboral y tam bin se laa
enzarzado en la am bicin por elpoder perdiendo de este m odo

laventajaintuitiva ancestral.
Tanto lasmujerescomo 1oshombresgozan de lasm ism as
posibilidades de usar su intuicin si son capaces de vtvir en
annonfa con los dem tisy,sobre todo en paz consigo m ism os.
Para acostum brarnos a Sener una vida intensa pero sin conflicto,nos puede ayudar m ucho ver clno afrontan l()s preble-

m aslosanimalessalvajesen su hbitatnatural.
U na gacela no tiene m iedo pero siun len la ataca corre a
toda la velocidad de la que es capaz'
.cuando ste desiste de la
cacerfa aqulla continda su vida habitual com o sino hubiera
pmsado nada.U na gacela no desea nada ctlando tiene ham bre
com e y.si no hay com ida la busca'cuando la encuentra com e y
no la com para con la que com i la sem ana pasada
Cuando algtn anim alse enfrenta a tln peligro,su cerebro
ordena aum entarla adrenalina para qtle ptleda responderligil-

20: Anlits tlcn/c'o

m ente al reto de evadir ese peligro o luchar para salvar su

vida.
Cuando un ser hum ano se enfrenta a un peligro su cerebro
ordena elm ism o aum ento de adrenalina.elproblem a es que raram ente un ser hunlano se enfrenLa a un peligro donde tiene que
luchar por su vida.El99 por 100 de les peligros a 1os que se
enfrenta son riesgos de perder dinero prestigio im agen. etc.
Esto quiere decirque la adrenalina puesta en circulacin slo ha
servido para envenenar su organism o, com o lo hubiera hecho
cualquier otra droga.ya que no ha habido un suprem o esfuerzo
ffsico en elque elcuerpo haya em pleado dicha adrenalina.
Si la estrategia elegida por usted para operar en algtin

mom entodesuejecucinleaumentalnuchoelritmodeloslatidos de su corazn cm biela por otra con m enos liesgo' es

absurdo arruinar su salud para ganar dinero. Si tiene salud
siem pre podr ganar dinero,pero sislo tiene dste nunca podr
com prar aqulla tnicam ente rem edios.
Tam bin he conocido personas que inconscientem ente buscaban operaciones con m ucho riesgo y poco beneficio posible.
E ran adictes a su propia adrenalina y todos saben que el cuerpo produce m ls adrenalina cuando se pierde dinero que cuando

se gana.Siconoce a alguno aconsjele que se ponga en tratam iento de desintoxicaci6n no por el riesgo de que se arruine
sino para salvarsu vida.
N o le d im portancia aldinero siendo que realm ente no la

tiene,opere con 1como siesttlvierajugando con estampitas

pero asegrese de usar tlna estrategia ganadora ya que.sipierde,ser peor para su salud.
O perar en B olsa debe producirle la rnism a em ocin que
resolver un crucigram a,silo resuelve se alegra y sino em pieza otro m s fcilsin darle im portancia,

5.1,3. Lo s suefios

D urante rnillones de aiios elcerebro se ha servido de 1os

suefios para ensefiar a todos los seres vivos todo lo que tenfan

Pslcologih 201

que saber,aunque ellos no supieran que necesitaban ese ctm ocim iento.

Ejemplo:Un animalhem bra alque lascirclm stanciashan

separado de la m anada y nuqca ha visto parir a las otvas hem bras.cuando vaya a tener cachorros. sofiar todo lo que tiene
que haceren elparto.y no habr ninguna diferencia nisiquiera en los detalles respeeto a otra hem bra que tenga experiencia.
Esto ocurre autom ticam ente porrazcmesobvias un anim alque
no sabe que va a tenercachorros no puede pregtmtarse cksm o l()
harii cuando los tenga,
Este funcionam iento de los suciios es Itsgico pues la naturaleza no se arriesga a que se pierdan unos logrosevolutivos de
m illones de afios slo porque las crfas hayan sido separadas de

susmadresantesde term inarsu aprendizaje.

Enelcasodeloshumanos elaprendizajeatravsde1ossueiios funcionaba exactam ente igual pero cuando un puhado de

hombresy mujeresvieron quejuntossedefendfan mejorde los

depredadores y form aron laprim era tribu ttlvieron querenunciar
a algunas libertades individuales en aras de 1as norm as para
poderconvivir.Paulatinam ente esa sociedad convenida ya en un
ente con vida propia 1es fue arrebalando m s derechos dndoles
a cam bio obligaciones porotra partenecesariasIlaram antenerla
estructura social hasta llegara nuestrosdfas.en losque la m ayorfa de nuestros m iedos tienen com o rafz el rechazo social y la
m ayor parte de nuestros deseos se rd ieren a cosas innecesarias

que esa misma sociedad tlsaeomo cebo para seguirejerciendo

el coneol.
En estas circunstancias adenzs tenenaos la desgracia de
que. debido a la presin reinante el cerebro dcdica todas las

horasdesuefio atralarderebajaresapresin y,apesardeello

en la m ayor parte de los casos no consigue su propsito totaim ente.D ebido a lo cual dfa tras dfa va qtledando relegada la

tareaimportante delaprendizajeatravsdelossuefios.
Lossuefosen su lenguaje simblico intentan convencernos
de que no som ostan m aloscom o nosdicen y tratan de m antener
nuestro equilibrio m ental.A cualquieraque se le im pidiera sofiar
durante dos sem anasacabarfa irreversiblemente loco de atar.

202 Anlist tcnico

L a interpretacin de esos suefios no sirve para nada porque

noseconoceellenguajedesfmbolosy porque.aunqueseconociera slo pondrfa al deseubierto nuestros problem as diarios

m/tsacuciantes.M ejordicho lo quenosotroscreemosque son

problenzas acuciantes
C uando ntlestra m ente pueda tom ar tlnas horas de descanso
todos ios dfas c incluso le sobre tiem po,despus de '
lim piar el

recinto donde trabaja estar preparadapararecibirla sabidurfa

atem poraldeluniverso en elm om ento en que Ia necesite.
C uando 1os sueios se encarguen de la labor principalpara
la que estn diseiados se evitartila m anipulacin interesada en
la transm isin de conocim ientos y tenieas Iitilespara elintegral
desan'ollo del ser hum ano.y se conseguir su perm anencia en
arm onfa con elplaneta de1 que form a parte.

Para solucionarelproblem a ste deberfaseratajado porsu

raiz que se encuentra en la educacin de losnifiosen susprim eros afios. donde se 1es fuerza a com petir y luchar cm busca de
una ehciencia que invarlablem ente com porta crueltlad. Este
com portam iento se enquisla en la tbrm acin de la personalidad
apoyado y ensalzado por la fbm ilia y la sociedad.
Tam bin tiene m ucha gracia que a losllum anos que son los
tinicob anirrlales que pueden razonar se ies obligtle a m em orizar
infinitud de textos que nunca usarn en el oficio que estin

aprendiendo.Y no dejadesermenosgracioso quea losordenadoresyque disponen de capacidades de m em oria grandfsim as se

1es est intentando hacer que razonen a travs de la inteligencia
artiticial.

Serfamslgico y supondrfaun mejoraprovecharniento de

losrecursosdisponiblesenseara losnifios lasventajasy 1os
peligros de su raciocinio aprendiendo alm ism o tiem po a utilizar 1as bases de datos de 1os ordenadores para consultar esladfsticas,historia o geograffa.
El cel'ebro necesita seguridad para su correcto funcionalniento.la am bigiiedad en laexposicin de unaescala de valores crea en la m ente que se est form ando una sensacirlde ditscultad para elegir la opcin correcta lo que provoca lniedo a
tolllar decisiones.

Pszcoiogia 203

Si se encam ina a los nifios a conseguir dinere y poder

com o m
'xim o exponente de1 triunfo individual no deberfa
extrafiarnos si su vida es igualde infeliz y estijrilque la de sus
educadores.
U n nifio tiene que aprender a levanLarse cada dfa dispuesto
a deleitarse con elinm tm so placerde estarvivo y de habitareste
planeta tnico.Tam bin hay que ensefiarle que cada vez que se
le acerque alguien que crea estar cargado de problem as.corlla
intenci6n de com pm irlos con 1,debe declinar am ablem ente la
invitacin instndole a qtae abandone sus problem as en vez de
com partirlos.Y sobre todo un nifio tiene que aprender1os peligros de tener m iedo y de desear cosas absurdas e inalcanzables.
B asar la proyeccin psicolgica de su felicidad futura en que
algtn clfa llegarl a ser elrey de oros es un cam ino seguro para

alcanzarlamejorfrustracitm disptm ble.

Los dos prrafos siguientes intentan resum ir la m anera m s
sencilla de descanarelm iedo y eldeseo.
La vida es una enferm edad de transm isin sexualde la que
nadie se ha salvado'por tanto.es absurdo tener m iedo de algo
tan inevitable com o la m uerre.A dem s nunca la m uerte y un ser
hum ano han llegado a convivir un segundo,

Una persona inteligentces La que ajusta ccmtinuamente su

form a de vivir a las ntlevas circunstancias para seguir siendo
feliz.H ay dos form as de conseguir la felicidad,obteniendo todo
lo que se desea o deseando lo que ya se tiene.L a segunda opcitsn
es la m s segura,

5.1.4. zpara qu sirve eldinero?

Ya jue este libro es para aprendera ganardinero n1e ssento obligado a advertir de antem ano que eldinero no sirve para
m ucho pues no quiero crear falsas expectativas.L a gnica razn
por la que la m ayorfa sobrevalora eldinero es porque no tiene
sufieiente pero una vez conseguido prodtlce la m ism a decepcin que elprim er tren elctrico cuando ya nos hem os cansado

dejugarck'm 1.

204 Anlisl lfign/co

Lgicam ente hay que exeluir a los avartls que se pueden

definircom o fetichistasde1dinero nunca se cansan de acariciar
su cofre lleno de doblones. En este caso el dinero sf tiene
m ucha utilidad.pues 1es da la posibilidad de hacerlo que m s
les gusta.contarlo.
E n cam bio los am biciosos salen de fbrica provistos de un
depsito irrellenable jue les produce un efecto m uy extrafio
cuanto nls lo l1enan nxs vacfos esin.
La propia liberLad es una de las pocas cosas ljtiles que se
puede com prar con dinero m e refiero a no tener que hacer lo
que no nos gtlsta o no tener que esperar a que alguien nos diga
cm indo podem oscoger Vacaciones.
A fortunadam ente las dem s cosas m aravillosas de la vida
son gratis baharse en la playa pasear por la n3ontaha. ver los

pjaros anidaren los boles las puestas de sol.la verdadera

amistad olaconversacin.Estatltimaeseldnicojtlegoenelque
sedaunainteresanteparadoja:E1queparecequehaperdidoesel
que m s ha ganado,puesha descubierto que estaba en un enor,
U n tilsofo de los de arites cuyo nom bre no voy a citar porque s que 1pasaba de esas cosas ya ded a:Lo que beneficia a
la naturaleza delser bum ano es m uy fcilde conseguir y lo que

laperjudica,diffcil.
Esta rrase despusde tanto tiem po sigue estando totalm ente
vigente, los alinaentos nas baratos son 1os lns reconlendables
pm'a nnanteneruna buena salud'frutas verduras acoz pasbk etc
y los nAis caros son les que provocan la nnayoda de las
enfernledades poreso son los phnaeros que prohinen los nldicos
a 1os enfenn os.Sipasam os a productos cadsim os com o las drogasde todo tipo,incluidas las legales eso ya m ata directam ente.
Conclusi6n'
. N o es que se necesite poco dinero para vivir
feliz esque es m uy peligroso para la salud gastarm ucho sobre
todo en cosaq que ge ingieren.
Tam poco se puede gastar nlucho dinero dndoles todos los

caprichos a 1os hijos pues elcariiio que se les tiene deberfa

im pedirnos arruinarsu vida.

Y lo deregalaruncollardediamantesaunamujerparaconquistar su coraztsn m e parece una falta de respeto a su inteligen-

Pstozogt 205

cia y libertad.A aqulla porque elaluorno se puede com prar.y

a sta porque un collar se usa para atar.
Elam erentre dospersonas se tiene que basaren una ausencia de m otivos'siexiste alguno.sea el que sea se convierte en
una transaccin com ercial.
5.1.5. Sentido deIhum or
H ay que desm itificar easo de que la B olsa es una cosa m uy
seria'
, lo ser para los que pierden pero a los que ganan 1es

mejora bastante elsentido delhumor.

E1 sentido del hum or y el arte de ensartar pensam ientos y
hacer una ristra, que es un razonam iento, son las dos tnicas
cosas quo nos diferencian de los anim ales.Y precisam ente son
lasdos que m enos se usan e11los m ercados
R efrse es m uy sano,y ayuda a la digestin de ahf la costum bre de 1os antiguos sefiores feudales de tenerun bufn para
que les divirtiera durante Ia com ida.
Es m uy gracioso elseguirrliento de los nlercados las Iloticiasque stosproducen.su interpretacin a cargo de 1os autoencum brados profesionales que,para dorar la pfldora m ezclan con las noticias alguna fbula de Sam aniego con la intriga de las m ily una noches.
M ientras, el ptiblico. encandilado al principio por ranta
m aravilla pasa seguidam ente $jl m ism o a narrar Ios m ism os

cuentos,aumentndolosparaajuslarlosaltamafiodesufanlasfa.
C tlalquierespectador sensato e im parcialque consiga m antener los pies anclados alsuelo se recrear m ucho con tan divertido
especculo.Aunque elguin principalno cam bia.sflo hacen los
actoresy los m aticesque colorean las historias aporrando nuevos

golpesdeefecto cadavezqueserepitelamismaviejahistoria.
5.2. Influencias externas e internas
C ualquiera que opera en l()s m ercados est continuam enre recibiendo influencias de todas partes'
, dependiendo

20s Anlisls Ilclvco

decmo manejeestasinfluenciastendrxito 0 no en su trabajo,

Para poder m aneiar bien cualqtlier cosa es conveniente
conocerla a fondo en todas sus ralniticaciones,Est()sirve para
las influencias que recibe un operador ya que rnuchos de los
fracasosen Bolsa no son debidosa falta de tcnica o teorfa.sino
a que el individuo tiene una personalidad m uy influenciable y
poco disciplinada,Esto acarrea continues cam bios de opinin a
deshora y tm nulo cum plim iento de la estrategia principal.
Vam os a analizar las principales influencias que recibe un
operadorde B olsa y que pueden sercapacesde cam biarsu estado de Cinim o hasta el punto de hacerle com eter equivocaciones
irreparables.

5.2.1. Inform acin de Ias em presas

Beneficios ptkdidas. rentabilidad, volum en de negocio,
cuota de m ercado.etc. Un analista tctlico no puede tener en

cuenta todosestosdatos ymenosdejarjueellosleinfluencien

hasta el punto de klam biar una decisin basada en una estrategia
avalada por m todos porcentualm ente fiables.N unca hay que
olvidar que todos esos datos estaban contenidos en la cotizacin
desde algunosm eses antesde que se publicasen.

En elafio 2000 sehan visto m uchosejelnplosde empresas

que han m ultiplicado su cotizaein por l0 veces y seguidam en-

le stlprecio ha vuelto a bajarincluso acotizacionestniisbajas

que alprincipio sin que hubiera tln cam bio sustancialnien los
beneficios. nien ningtn otro dato im portante,dndose la para-

dojadequesubieron ybajaron todasigual independientemente

cie las diferencias en stlactividad principaly en sus resulLados.

5.2.2. Recom endaciones y consejos

Un analistatcnico no puededejarsellevarpor1osconsejos
delosdem is aunqueseanpersonajesimportantesyparezcaque

Pwcologi 207

saben m uclao.N orm alznente la m ayorfa de los que varl dando

consejossinqtleselospidan lohacen paraconvencerseasfmism os de que tienen razn porque no quieren adm itir que se han

equivocado.Pero en elmejorde 1oscasos aunfjue elotmsejo

fuera bueno ser;im uy diffciique encaje en nuestra estrategia
principal.Y por supuesto,lo que no podem os haceres cam biar
la estrategia anualcada vez que elvecino de arriba nos llaga partfcipes de su sabiduria.
5.2.3. G ustos personales
H ay quien disfnlta teniendo una cartera de tftulos,no porlo
que pueda ganar,sino por elm ero hecllo de tenerlos.L os quie-

re casicom o a lzijos le parece pecaminoso elpensam iento de

venderalguno y sealegradequebajen,puesasfpuedecomprar
m s.Tam bin le gustan los splits porque asftiene m stftulos.

Esta persona tendrtia sus llijosmuy conlentos,ya que les

dejark unabuenallereaciaen form adecarterade valores.Pero
su carcter y sus gustos personales solx totalrnente incolnpatibles con la operativa exitosa y profesionalde un analista lcnico y, aunque le guste la idea nunca podrkt ser un btlen analista
tcnico porque la influencia de sus gustospersonales lo im pide.
5.2.4. D efectos personales

Lo m s barato en B olsa es reconocer los propios defectos

antes de em pezar a operar.y poner 1os m edios necesarios para
qtte porlo m enos no intluyan en la operativa diaria.Elm iedo a
perder la avaricia de ganar m s el orgullo de no adm itir Ios
errores propios,Ia tem eridad de arriesgarlo todo a una carta la
im paciencia de quererganardinero hoy m ism o la ignorancia de
creer t)ue dedicando una hora aldfa nos harenlos luillonarios
todo ello debe evitarse.
Todas estas cosas hay que tenertas claras desde elprincipio,
para que no tengan influencia en nuestro m odo de operar, ni
puedlm cam biar en ningtin m om ento nuestra estrategia.

208 Anlisis tcnico

5.2.5. C ondicionam iento oultural

La fam ilia,la escuela.la sociedad.ias religiones,los am igos,etc.Todas estas personas e instituciones han estado influyende en nuestra personalidad desde que nacim os y han logrado que pensem os exactam ente com o lo Nacem os.Sin em bargo.
no podrfa asegurarse que todo lo que nos han dicho sea cierto
correcto o tico.
E s conveniente un replanteam iento de ideas y m otivos.para
saberpor qu. vam os a hacer las cosas y sirealm ente vale la pena
el esftlerzo necesario para lograrlas.C on esto evitarem os que Ia
inercia de m uchos afios nos lleve a situaciones absurdas de las
que ser diffcilsalir indem nes.U na persona que sabe qu hace
porqu lo hace qtl espcra conseguir y lo que ello le va a cos-

taresten lnejorsituaeinparatom arladecisin correctacuando surgen problem asque no se podfan prever.

5.2.6. 1nfIuencias astrolgicas

L a astrologfa es m uy parecida al anlisis t.cnico pero las
estadfsticas de las influencias astrolgicas en los seres hum anos
y en la propia naturaleza se rem ontan a m ilesde afios.Igualque
en el anlisis tcnico se han ido cuantiEcando unas pautas que
se repiten continuam ente.ofreciendo unos resultados kitiles por

suporcentajedecunlplim iento.
Lo prim ero que hay que decir es que la astrologfa influye en
el ser hum ano pero no le determ ina en sus actos de tal form a

que conociendo ia influenciaque se va a recibirse est mejor

preparado para evitarlaen caso deque seanegativa,sin perjuicio de que tam bin se reciban influenciaspositivasde los astros
en la m ism a cantidad.
Se puede decirque la astrologfa se cum ple en elindividuo de
form a inversam ente proporcionala stlinteligencia.Una persona
m uy inteligente hace lo que tiene que bacer,indepelxdientem erlte
de las ganasque tiene de hacerlo o de lo feliz que se sentirfa de
hacer lo contrario'portanto,la influencia astrolgica es escasa.

Psttologs 209

Porelcontrarie la persona con pocaslucesse deja Jlevar

por sus em ociones y sensaciones m s prim arias aunque ello le
reporte problem as graves'
,en este caso elcum plim iento de 1as
estadfsticas astzolgicas es elevado.
H ay personas qtle no creen que exista ninguna influencia
astroltgica la m ayorfa no se ha m olestado en hacer una esLadfstica seria lo afirm an com o si fuera un dogm a de fe.H ay m uy
poca inform acin seria deltem a la m ayorfa piensa que la astrologfa es el resunnen que publican Ios peridicos diarianaente
para cada signo que no skve para nada pues es dennasiado
general. Cuando el peridico dice que tenga cttidado con los
accidentes de trtico siusted es tauro,es im posible que Ios 500
m illones de personas de ese signo que hay en elm undo tengan
un accidente esa sem ana.
La influencia astrolgica que recibe un individuo alnacer
slo se puede m edir bien m irando su carta astral que no es ni
m fisnim enosque una fote delcielo en elm om ento en que naci
hecha desde ellugarde nacim iento.
La carta se hace usando las tablas de m ovim ieuto de los
astros.para determ inarla posicin en ellirm am ento de cada uno
en los citados m om ento y lugar.
L os detractores del tem a dicen que el cuerpo de la com adrona.por su cercanfa,influye m s en elrecin nacido que la
L una,cuando es todo lo contrario N unca se ha visto que siete

comadronasjugando alcorro alrededorde un rbolhayantenido influencia en la circulacin de la savia de ese rbol,y sin

erflbargo laLuna queest lejos sfla tiene.Tampoco seconoce ningun caso de que una convencin de com adronas en una
playa haya m odificado en lo m s m fnim o el horario de las
m areas,rnientras que la Luna sflo hace desde que elplaneta

erajovencito.
Y Io m s gracioso de todo es que,desde la fecundacin al
parto,en la gran lnayorfa de !os casos no transcurren nueve
m eses, sino diez lunas de 28 dfas perfodo que coincide con
1os dfas qtle hay entre dos ovulaciones. A dem s todo el
m uudo sabe que en la luna llena hay cola en los paritorios y
no.en Ia nueva.

21() Anltsts lticrl/co

Las influerlcias astrolgicas estbn ahf se ptledcn m edir.Lo

mejor que puede haceralguien inteligente es enterarse con la

debida antelaci6rlde cules son las que le pueden cam biar su
vida.por siacaso elcam bio no le gusta.
N o se puede hacer un diagnstico astrolgico de una persona
sabiendo stslo eldfa en que naci.E s m uy ilnportante conocer la
hora,queeslo que perrnite detenninarelascendente.Esto esdebido a que la T ierra tla una vuclta anualal Solpor lo que cada m es
aproxim adam ente cam bia elsigno zodiaeal pero tam bin da otra
diariam erlte sobre sfm ism a por lo que elascendentc de la persona
cam bia de signo cadadoshoras.
La intluencia de1ascendente es igualo m s im portante que
la de1 propio signo'
,tam bin hay que saber la distribucin de los

planetasy de 1ascasas ycon todo ello se sacar un porcentaje

decada influjo alquese.estsometklo.
N o hay personasque tengan una infltlcncia absoluta de ningn signo en concreto, pero m uchas sf tienen una influencia
m ayoritaria de alguno. que se saca de ir sum ando todas las
infltlencias m enores.
U na vez que sepa que tiene un 70 por l00 de Aries y un 20
por l00 de C ncer,Inezclado con un l0 por 100 de un surtido
de otras m anfas tendrs un conocim iento de las influencias positivas y negativas y la oportunidad de reaccionar consecuenternen te.

Los interesados en saberexactam ente sus influencias pueden hacerse la carta astralo ir a algtn buen profesionalque se
Ia haga.N o Ie digan al astr6logo que quieren que les adivine
elfuturo eso es una tonterfa pues ste s6lo Ie puede decirqu
pasar si usted se abandona totalm enle a las sensaciones
que recibe Lo que realm ente interesa de la astrolegfa aunque
no sea tan divertido. es saber qu influencias vam os a arrastrar durante loda la vida para evaluar si nos interesa potenciarlas o frenarlas.
Vam os a enum erar las influencias puras de cada signo.
aunque,com o ya se ha dicho nadie tiene ninguna alcien por
cien.

Pstcologfa 211

A ries
Todos aquellos que tienen una influencia m ayoritaria de A ries
lienen un espiritu aventurero m ueho valory energfa,son extrem adam ente im pulsivos im pacientes y tem peram entales.D espus de
saber esto,cualquierpersona que se encuenlre en este caso siquiere operaren Bolsa tendd que sacar las siguientes cond usiones'
N o puede serinversora largo,puesstlilnpaciencia y su afri
de aventura se lo im piden term inantem ente.
Su carcter no le perm ite teneruna cartera de valores slidos con poca volatilidad para conseguir una rentabilidad m oderada pero segura.
Le esabsolutam ente im posible trazar una estrategia y m an-

tenerladuranteunasemana.Portanto esmejorqueno lohaga.

Debe dedicarse a la especulacin pura y a m uy eorto espacio de
tiem po. haciendo un esfuerzo suprem o para tratar de seguir
Z gtin m Lodo rpido que ofrezca buenos resultados a corto
plazo precurando no cam biarlo el prim er dfa
Tiene que usartcnicas rentables pero n)uy sinnples,para
evitar que haya que ton;ar alguna decisksn una vez iniciada la
operatsva pues su gusto por el riesgo le llevarfa a actuar de
form a contraria a la que est com probado que esrentable.
Lo idealeg que se dedique a operar intradfa con algn sistem a m atem tico o alguna ftsrm ula que ofrezca buenos resultados.prescindiendo totalm ente cIe tom ardecisiones sobre la m archa,y nom brando a algtn fam iliar com o su vigilante para quc
cada vez que se salga de lo que estaba planeado pueda bloquear
su cuenta hasta quk: se arrepienta de sus actos
Los que nunca han conocido a un A ries bastante puro pensarsn que lo escrito arriba es una exageracin.Les invito a que
lo busquen y pongan dinero en sus m anos para operaren B olsa
entonces lo com prendern.
Tauro
M uy hbil para los negocios. paciente. tenaz con m ucha
fuerza de voluntad y honrado dem asiado poscsivo poca m oderacin inflexible y testarudo m uy dado a la rutina.

212 Anlists M ca/co

stepuedeserinversora largo,su aversin alIiesgo le llevar a buscar valores stlidos que adem '
l.s querrs que tengan
buenos datos fundam entales para sentirse m s seguro.
Tendr serias diticultades para elaborar estrategias a
cortoao que im pLiquen ia venta a crdito o de futuros.Su afn
posesivo le im pedir vender en el m orriento adecuado sin
hacer un esfuerzo,pues desprenderse de algo que le pen enece,para G.l es bastante duro.M ucho m enos contem plar la
posibilidad de vender algo que nisiquiera tiene.
Pocas posibilidades de desarrollar estrategias creativas y
originales para aprovechar situaciones inusuales.

Puede ejercerde creadorde mercado trabajo en elquela

rutina da beneficios peque5os pero seguros'
, tanabin p uede

hacer arbitraie.

N o sirve'para especulacidn r5pida y dura, y diffcilnhente

llegars aestarconvencido totalnaente de Iasventajasoperativas del anlisis tcnico.

Lo que nas le gustar de este libro es elcapftulo sobre el
fondo de pensiones pero que no sea con basura.

G m inis
E s espontneo,verstil ingenioso activo y divertido.Tiene
la snerte de aparentar siem pre diez afios m enosde los que real-

m ente tiene (ldgkamente cuando tiene m tis de cliez) no puede

controlar sus nervios es superGcial intranqujlo y denlasiado
voluble en sus ideas y aficiones.N ingtin gm inis puro practica
elm ism o depon e durante m uchos afios necesita cam bim'y probar cosas nuevas.
N o podr sopod ar estrategias a largo plazo pues le gusta
dem asiado variac por elm ism o m otivo tendr serias dificultadespara m antenerla m ism a estrategia eltiem po suficiente para
que se cum pla la ley de los grandes nthm eros.
D ebe ser consciente de su carcter dual y tratar de buscar
algo que pueda sopollary que alm ism o tiem po se pueda com probar que es rentable.
A unque deberfa irle bien especulando a corto plazo le
resultar diffcil anAoldarse todos 1os dfas a repetir la naismaa

Pslcologl 213

tcnica.La tentacin de cam biar algo que le va bien puede

producirle algtn disgusto.
Tam bin ser dificilque le dedique elsuticiente tiem po al
anlisis (cnico para lograr un nivelde experiencia aceptable
para operar en los m ercados.Tam poco es probable que profundice lo suficiente en el problem a de su inconsecuencia pltra
poder resolverlo.
Es perfecto para periodista econtkuico que tiene que saber
un poco de todo estando aldfa sin profundizar.
C ncer
M uy hogarefio exeesivam ente sensible y em otivo una
gran im aginacin am able com pasivo am ante y protector de

sushijos,dem asiado susceptible con tendenciasautocompasivas y denaasiado expuesto al halago.Se le hiere tan fcilnnente que la luayorfa desarrolla un caparaz6n para estarprotegido en su interior.Elesgraciadanaente esta barrera protectora tanAbin le asla de lo bueno.
Jkunque adnRinista bien el dinero las prdidas pueden
hacorle sufrir no tanto poreldbzero perdido conlo porsu auto-

estima demasiado sensible.No le gusta jugar con eldinero

ajeno.pueslem olestan nzucho 1ascrfticas.
Su gran im aginacit'sn le faculta para desarrollar estrate-

gias sofisticadasy sacareljugo en eircunstancias de diffcil

aprevecham iento. sobre todo haciendo uso de su gran intuici(5n.

Puede trabajarmucllashoras aislado de otraspersonas,lo

cualesuna ventaja.puesde esa manera nadie puede influirle.
Tipo perfecto para operardesde su casa.en la que se encuentra
realizado.
Es bastante alrgico al riesgo,aunque Io puede asum ir si
est controlado.Puede operartanto a corto plazo com o'a largo.
siem pre que vea que ios resultados van a ser buenos Tiene que
llevar cuidado con la inestabilidad de su carcter,que le puede
traicionar y hundirle en la rtlelancelfa.

214 Anlisis M crl/c)o

L eo
Es entusiasta, creativo, se orgalliza m uy bien y es abierto.
debe vigilarsu vanidad inf5nita,su intolerancia y dogm atism o.
D e todos los signos es el que siem pre acaba viviendo bien
se organiza La vida de flm ua que nadie consigue fastidiarle.
Sktele ser cl centro de ias reunioueg el rey.Para el 1eo la

vida esun juego en elque ests acostum brado a ganar.

Siesconsciente de su vanidad y se acostum bra a reconocer
sus errores y a corregirlos de inm ediato puede funcionar bien
operando en B olsa
Su buena organizacitin le harr encontrar los m todos adecuados para ganar operando en los m ercados igtm lque suele
ganar erllos dem s aspeclos de su vida.
Su carcter dogm tico en este caso puede ser positivo si
asum e com o dogm as m todos operativos que ofrezcan buenos
resultados y es intoLerante para cam biarlos por otros no com probados.
Su vanidad le puede ayudara no aceptarotrasopiniones.lo

queesm uy bueno siempre que hayatrabajado para adquirirel

nivelsutlciente de lbrm acitsn y experiencia.
Puede dirigir con acierto un equipo de lm alistas.
V irgo

Demasiado meticuloso ordenado rrabajador analftico y

perspicaz,denlasiado preocupado porelorden y los detalles.Su
casa parece una exposicin ordenada por orden alfabtico tiene
cada cosa en su sitio y le m olesta m ucho que cam bie ese orden.
Puede estar m edia hora lim piando un cristal o arreglando
cualquier detalle.
En la elaboracin de estrategias puede perderse en 1os
detalles y su af.
n de perfeccicm ism o le puede hacer olvidarel
asunto principal.

Su incansable ritmo de trabajo puede proporcionarle un

buen nivelde tfjcnica y experiencia siem pre que se conozca a sf
m ism o lo suficiente para reorientarse hacia el m otivo principal
de vez en cuando.

Psicolog'
a 215

N o tendr problem as en asulnir las herram ientas del anlisis tcnico pues le encantan 1as estadfsticas'despus de desm enuzarlo y haber colllprobado cien veces las probabilidades de
acierto en cada ocasin lo aceptar con todos los sutiles detalles que lo conform an.
Es todo-terreno pal'a los diferentes tipos de operativa aunque este libro le parecerb poco extenso para saciar su ansia de
rebuscar los m s pequefios detalles que expliquen cada uno de
1os porm enores del funcionam iento de las tcnicas y m d odos
que lo com ponen.
Libra

Sobre todo es m uy diplklm tico k) idealista no puede

vivir si a su alrededor no hay arm onfa.H a aprendido a ser
diplom tico para poder reconciliar a las personas que Ie
rodean,pues no soporta que a stIalrededor haya relaciones
tirantes.
C om o su signo es una balanza siem pre est oscilando entre
los dos extrem os,es m uy indeciso y dem asiado crddulo.

No sopona trabajarsolo y alestarcon ms personasest'

vi
dem asiado expuesto a su peor defecto creerse todo lo que le
digan.Se lo cree todo porque es la fonna nzc
'is f'
cci1de no tener
que tom ar la decisin.
Su carcter tan indeciso no le perm itir usar estrategias en
1as que haya que ir corrigiendo el rum bo de las operaciones
segtn eldesarrollo de las cotizaciones.Tendr que lim itarse a
t'cnicas m uy rfgidas que funcitm en y en las que nunca haya
que hacer variaciones.
Ser diffcilque un libra bastante puro se decida a operar tj1

solo,puespreferirtrabajaren equipo y endosarle aotrcjlatarea

de tom ardecisiones.
Su diplom acia le faculta para atenderalptblico puede ser
tln buen relaciones pblicas de alguna gestora de patrim onios.
siem pre que la gestin la hagan otros.

216 Anlisis tcnico

E scorpio
Es bastante im aginativo extrem ado en sus em ociones astuto y con m ucha cnergfa,receloso y obstinado.H ay que procurar
no tenerlo com o enem igo pues es lnuy peligroso,pudiendo llegar a sercruelcon los dem s y tam bin consigo m ism o.
Tiene buena percepcin para encontrar elenfoque correcto
de los problem as siem pre que pueda separarla investigacin de
sus propiag em ociones.

Esnluy trabqjadorypuedeadquirirun nivelaltodetcnicasi

vequeelobjetivofinalessuticientementeatractivo.Enelcasode
laBolsanotentlrproblema,ptleselobjetivofinalesilimitado.
Elproblem a ie puede venirsieonsidera elm ercado com o un

jtlego,en elque acosturnbra a cometerexcesos,Debe utilizar

estrategiasmoderadasy ao abandonarlasbajo ninglin pretexto.
Tiene que vigilar su propensin a hacerse daiio a sfm ism o que
en este caso serfa a su bolsillo.
Le gusta m J
's la investigacin porlo que conlleva de hurgar

enlosentresijosdelproblemaqueporlo quesepuedehatlercon
1os resultados de la m ism a.

Tengacuidado denocometerunainjusticiaconunescorpio
puro.tbise la devolver.

Sagitario
E s m uy am ante de Ia libertad abierto a investigaciones 1110s/cas la sinceridad en les un defecto pues carece de tacto
para decir1asverdades a lotldem s es irresponsablem ente opti-

mista,le gustamliselviajequeIallegada Iosviajestienen que

ser largos no de cercanfas y para ello se prepara con idiomaas

Iejanos.Sino puede viajar disfrutavisitandoelaeropuerto o Ia

estacin de len.
A prende InLly bien de sus ea ores lo q ue le faculta para

mejorarcontinuamente susestrategias aunquetienequevigilar

su tendencia a ser im prudente.
N ecesita un desaffo constante' cuando alcance un nivel
bueno en algo quiztiel aburrim iento le incite a cam biar a pesar

Psttologl
u 217

de su xito en ese tem a.Le atrae m seldesaffo en sfm ism o que

la utilidad de conocerla Solucin alproblem a.
Tiene facilidad para buscar soluciones originales a proble-

mas viejos esperfecto para encontrarla forma de aprovechar

1as operaciones especiales.
Lo que realm ente le gusta es Iilosofar.ser bibliotecario o
gufa de turism o.Siquiere com prarun valoren N uevaYork pensar seriam ente en coger el avin para hacerlo alif m ism o y no
portelfono.

Siesoperadorde Bolsassuprincipalobjetivo no eseldinero.

C apricornio
Es am bicioso pero prudente. disciplinado y perseverantev
con tendencias pcsim istas opinionesrfgidas y exigentes.

Es amante de llegara la ctlmbre a travs deltrabajo o Ia

polftica de que le reconozcan su estatus social.Sino lo consigue,intenta aparentardistinci6n.
Tiene sentido de1 Num or pero puede ser duro si hace falta'

consigtlealcanzarsusobjetivosabasedeunafrrea disciplina.
Planifica m uy bien,y una vez cenvencide de la utilidad de
algo,no lo abandona fcilm ente.
Le encantan las m atem sticas y no tratarlde ganar dinero
dem asiado deprisa,pues necesita segulidad,Io que le obliga a
controlar Ios riesgos.
Puede funcionarm uy bien con estrategi% tranquilasa largo
plazo que den unos beneficios nloderados pero seguros.

Su ansiadenotoriedad quizleempujeaserun analista de

los que salen en los m edios para dar pronsticos pero nunca
propondrd operaciones arriesgadas.
A cuario

Es intelectual idealista,independiente,progresista,original
y excntrico.R ebelde frente a Io convencienal.
Sus defectosson virtudes en elanlisis tcnico.

Tiene ideasoriginalesy la ventajadeque nadieconseguirl

convencerle de algo diferente. Puede desarrollar estrategias

218 Anlsis llcrvt;w

creativas y llevarlas a cabo sin im portarle un com ino la opinitm

de los dem s.
E sta obstinacin que es positiva en B olsa puede llevarle a
no reconocer sus propios ec ores lo cual serfa negavo y peligrose para sus intereses.
Tiene un pensanento analfco y preciso. se adelanta a Ios
acontecinAientos que afronta eientfhcannente.
Para realizarse com o individuo tiene que poderusarsu iniciativa y su originalidad.la rutina le produce hastfo.Le irn bien
estrategias en form a de rbol en las que se va tom ando la decisin ericada desvfo producido por los cam bios en las circunstancias.
Tam bin puede llevar vadas estrategias diferentes a la vez
respetando la operativa de cada una y sin rnezclarlas.
Siem pre serti un analista independiente que aceptarzi m uy

maltrabajarparaurtaempresa.ptzesno sesentirrespaldado por

sus superiores,que la m ayor parte de las veces sern inferiores
intelectualm ente a l.

Piscis
Eshum ilde.com pasivo,sensible,intuitivo,indeciso y sufridor. Suele tener una propensi6n a pagar las facturas de los
dem tis en elterreno psicol6gico.Puede llegar alm asoquism o
inconseiente.
Siquiere operar en B olsa tiene que revisar profundam ente
su form a de enfocar los Lem as y llegar a una idea clara de los
m otivos y los tines que pretende.
Le im presionan dem asiado los acontecim ientos y m uchas
veces busea un escape para no afrontarlos.Sicae en lasdrogas.
le ser diffcilsalir.ya que acentuarn su indecisin.
L a falta de concreci6n en 1os fines que persigtae puede provocar que sus sentim ientos de culpa o m iedo acaben am argndole la vida.
Soporta m uy m al la disciplina y tiene poca facultad para
organizarse. Le ser igual de diffcil trazar una estrategia que
m antenerla.

Psttologia 2 19

D eberfa usar m todos y sistem as m atem licos que tengan

previstt:extirparde rafz lasoperacionesen prdidas con lasque
puede llegar a solazarse.

Eselmejordisptlesto paraque laBolsaarruine su salud.

C om o ya se ha dicho anteriorm ente todas estas descripciones de cada signo slo se rejieren a personas que tengan una

influencia mayoritaria de un signo y no hayan trabajado en

absoluto la ccnnprensin de su personalidad.
L os que tengan dos o tres influencias con parecido peso
especftico debern ellos m ism os analizaren su interiorelctsctel
que se ha form ado y ver qu retoques hay que dar en su perso-

nalidad.Quiz
'algunasinfltlenciasnegativasdeunsignosevean
neutralizadas por las positivas de otro.Tam bi
'n alglin pequefio
deibcto puede haber sido potenciado a niveles peligrosos.
Pero lo que nunca se debe olvsdares que todas las influencias astrolgicas sociales culturales o de cualquier otro tipo
pueden ser neutralizadas por la com prensin inteligente de su
peligro o inutilidad.Esuna labor indispensable,para cualquiera
que pretenda vivir de los m ercados.conocercada rinctsn de sus
sentim ientos em ociones sensaciones m iedos o deseos que
puedan influir en su estado de J
'nim o a la hora de tom ar decisiones.La falta de controly eldesconocim iento de todo su universo psicoltsgico le im pedirn poder tratar con xito las situa-

ciones rris normales y cotidianas rebajando fuertemenre sus

posibilidades de triunfaren su profesin.

5.3. Lim pieza y m antenim iento de la m ente

5.3.1. D iscernim iento

En los m ercados es conveniente tener un criterio que se

dem uestre fiable sobre cada situacin de otra form a se corre el

peligro de dejarse arrasearpor la vorgine que crea eim m ulto

de la m ayorfa cuando estln epcum brando un nuevo fdolo con
Ios pies de barro.

220 Anlisis lcnfco

Hay un viejo proverbio quedice queno sedebecam biarun

cam irio conocido por(110 que se desconoce.
A unque esto suene a m uy conservador hay que hacer una
m atizacin:se pueden aceptarriesgos altos acam bio de grandes
expectativas de beneticios pero basndose en una estrategia de
la que se conozcan perfectam ente sus im plicaciones y resultados bistricos.
D icho de otro m odo. se puede elegir una estrategia con
m ucho riesgo,pero sin correrriesgos alelegirla estrategia.
M ientras se anda el cam ino previsto en eldesarrollo de la
eseategia principal aparecern a nuestro paso noticias situaciones o rum ores que provocarin la tentacin de abandonaresa
estrategia y seguir alnuevo gunj de m oda de1 que todos cuentan m aravillas.
En ese m om ento es cuando hay que usar bien el discel'nim iento para ser eapaees de reconocer la verdad o la lgica entre
todo elrnontn de despropsitos.Porsupuesto,nunca se abandonar Ia estrategia principal a m enosque la m ism a estrategia tuvie-

raprevisto elcambio baio deterrninadascircunstanciasobjetivas,

5.3.2. Estado de nim o
E1 estado de nim o de un operador es fundam entalpara la

correctaconsecucitm delosobjetivostrazados.
N o es conveniente iniciar posiciones en 1os m ercados cuando las circunstancias o los problem as de cualquier fndole han
hundido nuestra confianza en nosotros m ism os o la m oral de
victoria. Si ya se est dentro del m ercado se continuar fielm ente la planificacin que se habfa hecho cuando se tenfa la
m oralalla.procurando no aiterarla en la operativa.
Pero,sobre todo lo que hay que intentar es no llegara una

sittzacin de hundilniento delnim o bajo ninguna circunstancia.

Por durose insolublesque sean los problem asque nos acechan
siem pre ser m sfscilsolucionarlos afrontndoloscon entereza
y a la Iuz delso1 que hundiendo nuestra cabeza en un pozo de
m elancolfa y autocom pasin.

Pslcologl 221

C asisiem pre es m s fcil y necesita m enos esfuerzo afrontarla sltuacin,por dura que sea,que evadirla ignorarla o postergarla en cuyo caso y en la naayorfa de las veces tiende a
em peorar elproblem a por falta de una accin directa y rpida.
Agravndolo el hecho de que,a m edida que pasa eltiem po,el
peso de la incertidum bre va m inando nuestro potencialde tom ar
decisiones ltk idas y correctas.
C om o dice la voz popular, si el problem a tiene soluci6n
gpor qu preocuparse'
?,y.si no la tiene tde ju sirve preocuparse? Siem pre hay que ocuparse de los problem as sin llegar a
la preocupacin.

5.3.3. Fe,creencias y condicionam iento

A parte de tener fe en la Virgen de Lourdes o de Ftim a,y
croer en A l
' o en Jesucristo la m ayorfa de la gente cree tirm em ente en cosasque nunca ha com probado y a pesarde ello dan
com o ciertas.
A lgunasde estascreenciasvienen im puestasporelcondicionam iento cultural otras se deben aldefecto de desviar las conclusiones de nuestos razonam ientos allado que nos interesa y
otrasstm tm intento de convertir1os suefios en realidad.pero todas
tienen en com tin elhecho de encerrar alrazonam iento en elespacio pequeiio y lim itado donde la creencia se desenvuelve.
Lascreeuciasm
uqcom unesentre elpliblico son lassiguientes:

1. Si1osinteresesbajanrIaBolsa tieneque subir

E sto deberfa serasfsila prim a de riesgo de la renta variable

sobreIarentafjafueraconstante,pero sta tambinestcondicionada a la euforia o pnico de cada m om ento.Tam bin hay

que tener en cuenta que cuando los organism os regtlladores

bajan losintereses,muchasvecesesdebido a que 1as som bras

de recesin econm ica planmm sobre Ios m ercados. C om o

ejemplo sepuedeponerlaBolsade Japn,quede 1990 al2000

haestadobajistacon interesesdeI0 al0 25.

222 Anlisis lgcrlfco

Sila Bolsatiene que subirporque han bajado 1osintereses

o porque ha llovido mucho en Cuenca,elgrifico lo avisaren

elm om ento oportuno.Cualquierdecisin precipitada tom ada al
am paro de dognlas no refrendados ocasionar lns fallos que
aciertos.
2. U na com pahfa con buenos datos fundam entales
tiene que subir
Los datos fundam entalesde una em presa siem pre se publican con un cierto retrastA,adem s hay circunstancias que pueden
m odificar gravem ente la situacin de una com pafifa y diffcilm ente se pueden vislkunbrar en un balance.C om o se ha dicho
anterionnente,en la cotizacin est todo descontado. Siem pre
hay alguien que dispone de la infonnacin y 1os conocinlientos
necesarios para valorar una situacin determ inada y asignarle
una valoracin correcta
U n analssta tcnico se debe fiarde lo que dice lacotizacin,
aunque parezca que se contradice con los datos fundam entales
conocidos.
3. E ste valor esttim uy barato cuando su cotizaci4n
vuelva a sus m sxim osdartiun fuerte beneficio
En elaiio 200 l hay en Ia Bolsa espaiiola m js de cincuenLa
valores cuyo precio es irrisorio com parado con elque tenfan en
elaiio 1987.aun habiendo descontado las cantidades de dinero
o acciones que han repartido durante ese perfodo
A esta fuerte prdida hay que afiadirel400 por l()0 que se

Nabrfarevalorizado ese dinero puesto en renta fija con la reinversi6n de los intereses durante esos m ism os afios.N o hay que
basar una inversickl slo en elllecho de que ese valoren elpasado estuvo m ucho m s caro.
4. Sielm ercado est subiendo,elvalor que todavfa no
ha subido pronto Io har
C uando en una subida genem lizada deI rnercado un valor no
sube nada esporque tiene m uy buenasrazones paraello.No setcat'
:t

Psicologi'
a 223

dequenovaasubir,sinodequecuandoelmercadocorrija serde
losquemsbaje.
5. En Bolsa m ientras no se vende no se pierde

Esconderlosel'roisdebajo de laalfom brano esrecomendable en ninguna actividad que se ejerza con nimo de lucro
pues, para qtle cualquier negocio sea rentable hay que frenar
til'm em ente cualquier prdida antes de que sta pueda causar un
dafio irreversible.
6. Estando un poco inform ado y dedicndole un rato
todos losdims se puede ganar dinero en Bolsa
Es curioso que m uchas personas inteligentes que han necesitado diez afios para tener un cierto nivelen su profesin dedicndtlle m s de diez horas diarias crean con toda naturalidad
que,para enfrentarse con eloficio m s com petitivo delm undo
que es la B olsa ser suticiente con algn rato al dfa y ainguna
experiencia anterior.

7. Aunque elm ercado est bajista,siem pre

hay valores que suben
Efectivam ente.pero.sin una bola de cristalpla posibilidad
de acertarlosesdel2 por l00 y Ia de eqtlivocarse de198 por 100.
N unca apueste su dinero a que un oso polar m orir de calor en
el polo norte.
8. Sino inYierto en algo,eldinero que he cobrado
est perdiendo valor
Vale m s que el dinero est seis m eses al 5 por 100 en una
cuenta rem unerada que com prar algo con prisas que en el

mismotiem popuede bajarun20 per 100 ademi

'sdehaberperdido los inlereses de ese pedodo.
Teniendo en cuenta que Iosm ovim ientos porcenuales de la
renta variable son m uy superiores a losintereses que genera el

224 Anlls tcnlco

dinero,es fundam ental entrar en 1os m ercados en elm om ento

oportuno y no por la s()la razn de que se dispone de dinero en
ese nlom ento .

9. La em presa X Y Z sale a cotizar con un descuento

m uy im portan te,Ia em presa ZY X regala acciones
gratis todes los aiios
N inguna de las em presas que cotizan en Bolsa se dedica a
regalar nada. D ar accicm es gratis no es ningljn regalo puesto
que desde ese m om ento lasdem s accionesen circulaci6n valen
m enos que antes.Lo de ofrecer acciones en una oferta ptblica
con un descuento sobre Io que alguien dice que valen es una
brom a. pues s6lo el m ercado es capaz de valorar bien una

empresa,y la mayorfadelasveceslavalorapordebajo delprecio de colocacin.

Serfa absurdo que alguien que ponga un precio unilateral-

mentelo hicieraperjudicando susintereses.Colocaraccionesde

una em presa en B olsa es un negocio com o cualquier otro en el
que lgicam ente no se contem pla la posibilidad de que salgan
beneficiadaspcrsonasdesconocidas salvo que ello sea rentable.

D'
Irecciones de intere's
C ursos de A nlisis Tcnico
Peri6dicam ente la Fundacin de Estudios B urstiles y
Financieros organiza un C urso de Especializacidn en A nilisis
Tcnico en sus instalaciones de1Palau Bold'A rens.sito en la
calle Libreros,2 y 4,46002 Valencia.Este curso con orientacin m uy prctica com plem enta la lectura de1Iibro m ediante el
anlisis de m ultitud de grficos.
Si dosea recibir m ;s inform acin puede dirigirse a la
Fundacin de Estudios Burstiles y Financieros.
Teldfonos:96 387 0 1 48 y 96 387 0 1 49
E-m ail:form acion@ febf.or:
E-m ailestudiosbursatiles@ febf.ore

Bases de datos
Si no dispone de una base de datos Ilistrica con )os afios
suticienres para hacer un anlisis correcto de valores fndices.
divisas futurosde m aterias prim as etc. puede dirigirse a:
Phonochart,S.L .
A partado de C orreos l.l34

46900 Torrente (Valencia)

226 Anlisis tk tnico

Esta em presa dispone de todos1osvaloresdelm ercado continuo desde l986 y griticos de futuros de cada utlo de los vencim ientosy uno perpetuo (la m ayorfa de losperpetuos tienen 30
a:os de historial) de 1odas las nAaterias prinnas y productos
tinancieros.

W eb de Ia C om isin Nacional
deIM ercado de Valores
w w w .cn m v.es

En esta w eb se pueden consultar entre otras las siguientes

inform aciones:
-

H echosrelevantesqtle pueden afectara los valorescotizados.

O fertas Pljblicas de Suscripcin,Venta o A dquisicin de
valores.
N uevas em isiones de valores tanto de renta variable
com o de renta SJ'a.
Lislado de agencias y sociedades de valores registradas
en la CN M V y, por (anto, incluidas en el fondo de
garantfa de inversitm es.Este fondo garantiza un m xim o de 20.000 euros a cada cliente de una sociedad o
agencia de valores cuya insolvencia ilnpida devolver el
capita:de sus clientes.
A dvertencias sobre em presas que estn captando dinero de1 ptiblico sin estar autorizadas por la C N M V.vulgarm ente llam adas (tchiringuilos financieross.La eonsulta de estos listados antes de abrir una caenu con un
interm ediario financiero puede ahorrar dinero y disgustos.

Dtrecciones de Inters 227

W eb deIB anco de Espaha

w w w .bde.es

En esfa web est elIistado de bancos cajasy otraserltidades financieras que estn incluidos dentro del Fondo de
(Jarantia.que tam bin garantiza la sum a de 20.0()0 euros por
cliente.
Tam bithl estfin las estadfsticas sobre todas 1as m agnitudes
m onetarias espafiolas y europeas.boletinesm ensualesde inform acin etc.Esta avalancha de datos a Ios analistas tcnicos no
rlos interesa para nada.puesto que ya esls im plfcita en 1as cotizaciones,pero quiz algtin lector curioso pretiera csta inform acin a la deportiva.

Bibliografia
D/w theoty Shcc RobertBarrons 1932.
En esta teorfa se basa el80 por 100 de1 arllisis tcnico.U tiliza
los m xim os y 1os m fnim os para detectar1os cam bios de tendencia y
reconocerlos soponesy resistencias
Elliou wcvcprinciple,RobertRougelotPrechtery A lfred John Frost,
l978.
Este libro deben leerlo todos aquellos que im parten cursilles de
arllisis ttcnico o dan conferenciassobre eltem a.Tam bin esm uy titil
para explicar 1os m ovim ientos deI m ercado a posterieri.N o es recom endable usarlo para operarcon dinero de verdad.

Introduction tofunzrc.
'iand tp/zlftpz?.markets John C.Hull PrenticeH 2 l.1996.
Libro m uy com pleto con profusi6n de frm ulas m atelnscas.

54uy reconnendableparapersonasquequieranadquirirun nivel?rofesionz de todos 1es m ecanism os que conaponen un m ercade de luturos y opciones. lncluye cliculo de precios tecos, eseatogias de
cobertura y especulativas rboles binonales vz oraci6n de opciones
porelm todo Black-scholes,creaci6n sinttica de opciones,etc.
N ew concepks i?)technicaltrading wyrepu ,J.W ellesW ilder.Jr. 1978.
Este libro explica la construccin y eluso de varios osciladores,
enee ellos elR Sl nonlento sistena parablico lnoviniento direccional,etc.

230 Blbliogratt'
a

Para aquellos a quienes guste jugarcon osciladores con este

libro se pueden diverir desgraciadanaente cuZquier frnAula lnatem tica slo puede dar dinero en un m om ento determ inado de la tendeacia pero no siem pre.
E sto obliga al usuario de osciladores a saber m ucho anslisis

tcnico para dete'fminar qutf oscilador puede elnplear cn cada

m om ento.A unque llegado alpunto de saber qu oscilador es conveniente para ese m om ento.ya casino hace falu ninguno pues ya
se sabe lo m is im portante.

Technii'
alf'zlclylofstock?re??J.
$ R.D.EdwardsyJohnM agee,1957.
ste eselprimerdesarrello de lateorfa Dow en elque se reconocen '
ligtlras o patronesde condueta form ados porlas cotizaciones.

Technicalc'fnzt/yxj.oftheh.
tturesmarkets John J.M urphy.I986.
D e todos los librosqne se han escrito en los ltim os afios ste es
elnss conlpleto.