El mercado cambiario

Cuando se cambia una moneda por otra se emplean un tipo o tasa de

cambio, es decir, el tipo de cambio es el precio de una moneda en
trminos de otra unidad monetaria. Por ejemplo, si se dice que el tipo
de cambio del coln con respecto al dlar es 295 por dlar, esto
quiere decir que el precio de un dlar en Colombia es $1.923 pesos.
Tambin podra expresarse el tipo de cambio del dlar con respecto al
Peso, lo que sera el recproco de la relacin anterior, es
decir USUS$0,00052 por cada Peso.
El mercado cambiario o mercado de divisas es el mercado en el cual
se transan las distintas monedas extranjeras. Este mercado est
constituido por una gran cantidad de agentes alrededor del mundo, que
compran y venden monedas de distintas naciones, permitiendo as la
realizacin de cualquier transaccin internacional. Riehl (1987) afirma
que "no es una localizacin geogrfica" (p.491), ms bien, est
compuesto por un conjunto de agentes, demandantes y oferentes de
divisas, quienes se hallan en distintos sitios alrededor del mundo y que
se comunican haciendo uso del telfono, de redes informticas o de
otros medios tecnolgicos.
Tipo de cambio
El mercado de divisas es un mecanismo que permite, de un modo
impersonal y eficiente, poder adquirir divisas, facilitndose con esto el
comercio internacional, pues se transfiere poder de compra de una
moneda a otra, pudiendo as los agentes de un pas realizar ventas,
compras y otros tipos de negocios con los agentes de otras naciones.
De ese modo, recurren al mercado cambiario exportadores,
importadores, turistas nacionales en el exterior, turistas extranjeros en
Colombia, inversionistas, etc.
El mercado cambiario juega un papel importante para el adecuado
desenvolvimiento de los agentes econmicos en sus transacciones
internacionales, y, en general, para toda la economa. En este sentido
se puede decir que su principal funcin es la de ser un mecanismo a
travs del cual se puede adquirir poder de compra en una moneda
extranjera, es decir, brinda la posibilidad de efectuar pagos
denominados en unidades monetarias de otras naciones. Puede notarse
la importancia de esta funcin del mercado cambiario dentro de las
relaciones econmicas externas, pues como dice Spencer (1976), en
referencia a los mercados de divisas, "sin ellos el comercio
internacional quedara limitado prcticamente al trueque" (p.584).
Por otro lado, realiza una funcin de crdito en el sentido de que gran
cantidad de las transacciones internacionales se efectan empleando
las facilidades de crdito que brinda el mercado cambiario. Esto es
necesario debido a que las mercancas requieren de cierto tiempo para
ser trasladadas de un pas a otro, esa es la razn por la que se ha
creado una serie de mecanismos como cartas de crdito, letras de
cambio, entre otros.

Estructura y organizacin del mercado cambiario

En el mercado de divisas actan una serie de agentes, que la mayora
de los autores coinciden en pueden clasificarse como:

Empresas no financieras (exportadoras, importadoras,

etc.) o bien, turistas, inmigrantes, etc.,
Bancos comerciales, y
Bancos Centrales.
Corredores de cambio.

De ese modo, los empresarios, turistas, etc. son los demandantes y

oferentes finales de divisas. Normalmente estos agentes no comercian
entre ellos, e incluso, no tienen contacto alguno, sino ms bien, lo que
sucede es que stos compran o venden divisas, segn sea el caso, a los
bancos comerciales prioritariamente. Estos ltimos son en realidad los
principales agentes del mercado cambiario.
As cada banco comercial posee una cierta cantidad de divisas
diferentes para cambiar unas por otras. Adems, los bancos mantienen
cuentas en otros, de diferentes naciones, para poder llevar a cabo las
transacciones de sus clientes. En este sentido los bancos comerciales
cumplen una importantsima funcin al actuar como intermediarios
entre oferentes y demandantes de monedas extranjeras, sin embargo,
se puede dar el caso de que un banco acumule ms divisas de las que
vende, o tambin que enfrente una demanda superior a sus reservas.
Es en ese momento cuando los corredores de cambios toman un papel
importante en el mercado, pues los bancos no transan entre s
directamente, sino que son los corredores los que estn en la
capacidad de equilibrar estos desajustes y de desempear un rol
similar al de los bancos comerciales con respecto a los demandantes y
oferentes finales de divisas.
Adems, en el mercado cambiario participan los bancos centrales. De
stos depende, no slo el tipo de cambio, sino, tambin el rgimen o
sistema cambiario, como un todo.

con sus polticas y criterios. De ese modo la autoridad monetaria

asume el derecho de devaluar o revaluar la moneda, segn que el valor
de sta disminuya o aumente, respectivamente, con respecto a un
patrn que puede ser otra moneda o, como se dio por mucho tiempo,
con respecto al oro. Este sistema estuvo en vigencia por muchos aos,
en el transcurso de los cuales tom distintas formas.
Hasta antes de la primera guerra mundial exista el
denominado "patrn oro", consistiendo ste en que se mantena el tipo
de cambio fijo y los desajustes deban saldarse con importaciones o
exportaciones de oro. Los billetes eran convertibles por oro, y los
bancos centrales deban as cambiar oro por moneda y moneda por
oro; adems, deba haber plena libertad para el comercio internacional
del mencionado metal precioso, lo que determinaba que la exportacin
e importacin de oro fuera libre.
Este sistema del patrn oro tena una serie de debilidades,
entre las ms importantes estaba que generaba problemas de inflacin
o deflacin, pues las oscilaciones en las cantidades de oro provocaban
aumentos o disminuciones sobre la oferta monetaria de los pases.
Adems contribua a que se dieran fuertes variaciones en los niveles
de actividad econmica. Luego de la segunda guerra mundial los
pases adoptaran un nuevo sistema, que es el del tipo de cambio
ajustable.
b. Sistema de tipo de cambio fijo ajustable: en 1944 con la
Conferencia de Bretton Woods, se pretendi crear un sistema
monetario internacional que garantizara la estabilidad de los tipos de
cambio y la cooperacin internacional. Fue as como en esa ocasin se
cre el Fondo Monetario Internacional (FMI) y en su convenio
constitutivo se estableca un sistema en el que los pases se obligaban
a adoptar una paridad con respecto al oro o al dlar de los Estados
Unidos.
En este sistema los pases deban declarar una paridad con
respecto al dlar o el oro, y defender sta a travs de la venta o
compra de dlares u oro. Podan variar el tipo de cambio para corregir
desajustes, pero previamente deban contar con la autorizacin del
Fondo para llevar a cabo esta medida, a la vez que el Fondo tambin
se comprometa a colaborar a travs de crditos para estabilizar el
cambio de la moneda.

Sistemas cambiarios
Existen diversos modos a travs de los cuales los tipos de
cambios se fijan en una economa. Estos sistemas han ido
evolucionando con el tiempo y entre los ms conocidos estn:

Sistema de tipo de cambio fijo,

Sistema de tipo de cambio fijo ajustable,

Sistema de tipo de cambio flexible o libre.

a. Sistema de tipo de cambio fijo: Un sistema de tipo de cambio fijo

es aquel en el cual el banco central fija la tasa de cambio de acuerdo

Con el paso del tiempo, y sobre todo a partir de 1960, empez a

acentuarse la crisis del sistema de Bretton Woods, pues las cantidades
de oro que mantena Estados Unidos empezaron a ser cada vez
menores en relacin con las obligaciones adquiridas, a la vez que los
desajustes de balanza de pagos de ste pas crecan ao tras ao. Esto
provoc desconfianza en el sistema y se generaron fuertes
movimientos especulativos.
Las mismas autoridades del Fondo se dieron cuenta de la
necesidad de llevar a cabo ciertas modificaciones tendientes a la
estabilizacin del sistema, y con ese objetivo se llev a cabo la
Primera Enmienda del Convenio Constitutivo del Fondo Monetario
Internacional en julio de 1969, en la que se contemplaba la creacin
de un nuevo activo de reserva al que se denomin "Derechos
Especiales de Giro" (DEG), independiente y complementario de la
produccin de oro y de la creacin de divisas.

A pesar de esto, no se logr superar la desconfianza existente,

y fue en 1971 que se elimina la obligacin a la Reserva Federal
Norteamericana de cambiar dlares por oro, y as los pases se dan a la
bsqueda de un nuevo sistema, y en la Segunda Enmienda del
Convenio Constitutivo del FMI se da libertad a las naciones de elegir
el rgimen cambiario de su conveniencia, tendiendo muchas de ellas a
un tipo de cambio libre.

Los precios: Se podra decir que hay dos razones principales por las
que la devaluacin podra presionar al alza los precios internos. La
primera es que al incentivar las exportaciones y la sustitucin de
bienes importados, entonces se aumenta la demanda agregada
elevando el nivel general de precios. La segunda es con respecto a la
proporcin de insumos que son importados, lo cual genera un aumento
en los costos de produccin, y de ah el aumento de precios.

c. Sistema de tipo de cambio flexible o libre: En un sistema de este

tipo la tasa de cambio vara en funcin de la oferta y la demanda de
divisas dentro del mercado cambiario. El banco central no fija el tipo
de cambio ni interviene en ninguna manera, a la vez que tampoco se
fija ningn tipo de paridad.

La poltica monetaria: Cuando se aplica una poltica monetaria antiinflacionaria generalmente se elevan las tasas de inters, lo que
tender a atraer capitales extranjeros al pas y de ese modo se aumenta
tambin la oferta de divisas, lo que har a su vez que se aprecie la
moneda nacional o que al menos se frene el ritmo de devaluacin. La
situacin contraria se presentar cuando la poltica monetaria sea
expansiva. Estos efectos pueden hacer que las medidas de poltica
monetaria tomadas aumenten o disminuyan su efectividad.

As, por ejemplo, cuando por causas del mercado se requieren ms

colones para adquirir un dlar, se dice que el coln se deprecia con
relacin al dlar, pero si, por el contrario, se necesitan menos colones
para comprar la divisa norteamericana, se dice que el coln se aprecia
con relacin a sta moneda extranjera.
En la prctica, los pases desarrollan lo que se llama un
sistema de "flotacin sucia", que es en realidad un rgimen en el que
las monedas flotan, pero de un modo no completamente libre, sino que
las autoridades monetarias se reservan el derecho de intervenir cuando
as lo consideren, bsicamente con el objetivo de mantener la
estabilidad o de ajustar desequilibrios. Sin embargo, los bancos
centrales intervienen el mercado a travs de operaciones que
modifiquen las cantidades ofrecidas o demandadas de divisas, y no
fijando la paridad.
Efectos en la economa
El tipo de cambio puede afectar de distintos modos algunas
variables econmicas de importancia, lo cual puede motivar a las
autoridades econmicas a tomar diferentes medidas de poltica
cambiaria, esto en conjuncin con otras medidas de poltica fiscal y
monetaria pertinentes para conseguir los objetivos deseados. A
continuacin se describe brevemente cmo el tipo de cambio puede
incidir sobre algunos aspectos macroeconmicos importantes.
Importaciones y exportaciones: Cuando se deprecia la moneda
nacional los precios de los bienes importados se incrementan,
mientras que el precio de los productos exportados se disminuye en
trminos de una moneda extranjera. De este modo la devaluacin
aumenta la competitividad de las exportaciones, lo que de cierto modo
estimula la produccin interna, adems de que al volverse ms caras
las importaciones se tendern a sustituir bienes importados por
nacionales.
La balanza comercial: Aunque una devaluacin de la moneda nacional
tiende a estimular las exportaciones y a desestimular las
importaciones, puede ser que inicialmente el impacto en la balanza de
pagos no sea positivo sino negativo (en moneda nacional), ya que
tambin la devaluacin aumenta el precio de las importaciones y
disminuye el precio de las exportaciones, lo que podra provocar que
el dficit comercial se incremente. Este efecto tender a desaparecer, y
a tener un impacto neto positivo sobre la balanza de pagos (calculada
en moneda nacional), conforme las exportaciones y las importaciones
respondan a la nueva poltica. Esto depende en parte de la elasticidad
precio de las exportaciones y las importaciones.

La poltica fiscal: Cuando, por ejemplo, se da un aumento en los

impuestos, entonces el consumo y la inversin tienden
a desestimularse, lo cual significa que el ingreso disminuye y tambin
una menor demanda de dinero, lo cual podra traducirse en una menor
tasa de inters y en consecuencia habr una salida de capital
extranjero o bien menores entradas de capital. Las autoridades fiscales
deben entonces tomar en cuenta los distintos efectos que tienen estas
medidas sobre el sistema de una economa abierta. Tambin en
ocasiones algunos gobiernos financian parte de su dficit fiscal
devaluando la moneda nacional y gravando las exportaciones
simultneamente, ya que el exportador compensa el impuesto con la
devaluacin.

corriente de la balanza de pagos y el saldo de la cuenta de capital,

todos como porcentajes del producto interno bruto.

COSTA RICA: BALANZA DE PAGOS 1990-1997

(Datos como porcentaje del PIB)

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997

Cuenta
corriente

-7.4 -1.3 -5.5 -8.2

-2.8

-1.1

-1.1 -4.5

Cuenta
comercial

-7.8 -3.5 -7.0 -10.1 -7.3

-4.0

-4.6 -7.6

Exportaciones

23.7 26.6 25.7 24.8 25.5 28.6 30.5 31.2

Importaciones

-31.5 -30.1 -32.7 -34.9 -32.8 -32.6 -35.1 -38.8

El enfoque monetario de la balanza de pagos

El enfoque monetario de la balanza de pagos sugiere un anlisis de la
inflacin para economas pequeas y con un alto grado de apertura.
As este planteamiento indica que un aumento en la cantidad de
medios de pago superior al crecimiento de la produccin, en una
economa con estas caractersticas, no necesariamente genera un
efecto inflacionario, sino que este aumento en la capacidad de compra
se traducir en mayores importaciones, y que entonces esas
importaciones aumentarn agotando el nivel de reservas monetarias
internacionales. De ese modo, mientras se disponga de suficientes
reservas no habr efecto alguno sobre el nivel general de precios, el
cual slo se alterar si no se poseen reservas.
Si en el pas se cuenta con un sistema financiero suficientemente
desarrollado, el exceso de liquidez generar una baja en las tasas de
inters, que a su vez provocar una salida de capitales,
compensndose as el incremento de la oferta monetaria.

La balanza de pagos y la devaluacin en Costa Rica

La economa costarricense tradicionalmente ha padecido de algunos
desequilibrios en su balanza de pagos, ya que generalmente las
importaciones han sido mayores que las exportaciones. Lo anterior se
da por distintas causas y es en buena medida un problema estructural
de la economa del pas. A continuacin se muestra la situacin
anterior, mostrndose el dficit comercial y el saldo de la cuenta

Cuenta
capital

de 1.5

7.5

5.3

3.7

-0.4

3.7

-0.2 5.1

Fuente: Especial de Revista Rumbo. Costa Rica en

Nmeros. 1999. Pg. 46.
Por otro lado, lo que respecta a la devaluacin es algo relativamente
reciente, pues como es sabido, el pas mantuvo un tipo de cambio fijo
durante muchos aos, y no fue sino hasta 1981 que se decidi cambiar
de poltica. En ese perodo el coln sufri una fuerte depreciacin de
alrededor del 300% slo para ese ao. Ms adelante con la aplicacin
del sistema de minidevaluaciones la moneda ha venido siendo
devaluada a tasas generalmente similares a las de la inflacin. A
continuacin se muestra grficamente la evolucin del tipo de cambio
para el perodo 1987-1996, en donde se puede observar claramente la
tendencia que lleva.

Aspectos del mercado internacional de divisas

El mercado cambiario, como se ha dicho hasta ahora, no se limita a un
lugar geogrfico, es ms bien un mercado internacional, pues sus
participantes se mantienen constantemente comunicados a travs de
los medios que la tecnologa ha facilitado para estos casos.
As, el mercado de divisas tiene como principales centros a las
ciudades de Nueva York, Londres, Hong Kong, Tokio, entre otros, y
se mantiene activo las 24 horas del da. Los agentes de stos y todos
los centros financieros del mundo recurren a sofisticadas herramientas
tecnolgicas, para mantenerse en comunicacin constantemente.

Adems, en el mercado cambiario participan los bancos centrales. De

stos depende, no slo el tipo de cambio, sino, tambin el rgimen o
sistema cambiario, como un todo.
Sistemas cambiarios
Existen diversos modos a travs de los cuales los tipos de
cambios se fijan en una economa. Estos sistemas han ido
evolucionando con el tiempo y entre los ms conocidos estn:

Sistema de tipo de cambio fijo,

Arbitraje

Sistema de tipo de cambio fijo ajustable,

Este carcter internacional del mercado cambiario permite que se d el

llamado Arbitraje. Muchas veces se da que el precio de una moneda, en
trminos de otra, es mayor en un lugar que en otro, de modo tal que se
podra comprar sta en donde es ms barata y vendarla donde es ms cara,
y obtener as una ganancia. Eso es el arbitraje, que puede ser definido como
la "compra y venta simultnea de monedas extranjeras en bsqueda de una
ganancia" (Chacholiades, 1992, p.298). Existen dos posibilidades para
poder efectuar el arbitraje, la primera de ellas es cuando los precios de las
monedas son diferentes de un centro a otro, y la segunda es cuando existen
tipos de cambio inconsistentes.

Sistema de tipo de cambio flexible o libre.

Estructura y organizacin del mercado cambiario

En el mercado de divisas actan una serie de agentes, que la mayora
de los autores coinciden en pueden clasificarse como:

Empresas no financieras (exportadoras, importadoras,

etc.) o bien, turistas, inmigrantes, etc.,
Bancos comerciales, y
Bancos Centrales.
Corredores de cambio.

De ese modo, los empresarios, turistas, etc. son los demandantes y

oferentes finales de divisas. Normalmente estos agentes no comercian
entre ellos, e incluso, no tienen contacto alguno, sino ms bien, lo que
sucede es que stos compran o venden divisas, segn sea el caso, a los
bancos comerciales prioritariamente. Estos ltimos son en realidad los
principales agentes del mercado cambiario.
As cada banco comercial posee una cierta cantidad de divisas
diferentes para cambiar unas por otras. Adems, los bancos mantienen
cuentas en otros, de diferentes naciones, para poder llevar a cabo las
transacciones de sus clientes. En este sentido los bancos comerciales
cumplen una importantsima funcin al actuar como intermediarios
entre oferentes y demandantes de monedas extranjeras, sin embargo,
se puede dar el caso de que un banco acumule ms divisas de las que
vende, o tambin que enfrente una demanda superior a sus reservas.
Es en ese momento cuando los corredores de cambios toman un papel
importante en el mercado, pues los bancos no transan entre s
directamente, sino que son los corredores los que estn en la
capacidad de equilibrar estos desajustes y de desempear un rol
similar al de los bancos comerciales con respecto a los demandantes y
oferentes finales de divisas.

desajustes, pero previamente deban contar con la autorizacin del

Fondo para llevar a cabo esta medida, a la vez que el Fondo tambin
se comprometa a colaborar a travs de crditos para estabilizar el
cambio de la moneda.

a. Sistema de tipo de cambio fijo: Un sistema de tipo de

cambio fijo es aquel en el cual el banco central fija la tasa de cambio
de acuerdo con sus polticas y criterios. De ese modo la autoridad
monetaria asume el derecho de devaluar o revaluar la moneda, segn
que el valor de sta disminuya o aumente, respectivamente, con
respecto a un patrn que
puede ser otra moneda o, como se dio por mucho tiempo, con respecto
al oro. Este sistema estuvo en vigencia por muchos aos, en el
transcurso de los cuales tom distintas formas.
Hasta antes de la primera guerra mundial exista el
denominado "patrn oro", consistiendo ste en que se mantena el tipo
de cambio fijo y los desajustes deban saldarse con importaciones o
exportaciones de oro. Los billetes eran convertibles por oro, y los
bancos centrales deban as cambiar oro por moneda y moneda por
oro; adems, deba haber plena libertad para el comercio internacional
del mencionado metal precioso, lo que determinaba que la exportacin
e importacin de oro fuera libre.
Este sistema del patrn oro tena una serie de debilidades,
entre las ms importantes estaba que generaba problemas de inflacin
o deflacin, pues las oscilaciones en las cantidades de oro provocaban
aumentos o disminuciones sobre la oferta monetaria de los pases.
Adems contribua a que se dieran fuertes variaciones en los niveles
de actividad econmica. Luego de la segunda guerra mundial los
pases adoptaran un nuevo sistema, que es el del tipo de cambio
ajustable.
b. Sistema de tipo de cambio fijo ajustable: en 1944 con la
Conferencia de Bretton Woods, se pretendi crear un sistema
monetario internacional que garantizara la estabilidad de los tipos de
cambio y la cooperacin internacional. Fue as como en esa ocasin se
cre el Fondo Monetario Internacional (FMI) y en su convenio
constitutivo se estableca un sistema en el que los pases se obligaban
a adoptar una paridad con respecto al oro o al dlar de los Estados
Unidos.
En este sistema los pases deban declarar una paridad con
respecto al dlar o el oro, y defender sta a travs de la venta o
compra de dlares u oro. Podan variar el tipo de cambio para corregir

Con el paso del tiempo, y sobre todo a partir de 1960, empez a

acentuarse la crisis del sistema de Bretton Woods, pues las cantidades
de oro que mantena Estados Unidos empezaron a ser cada vez
menores en relacin con las obligaciones adquiridas, a la vez que los
desajustes de balanza de pagos de ste pas crecan ao tras ao. Esto
provoc desconfianza en el sistema y se generaron fuertes
movimientos especulativos.
Las mismas autoridades del Fondo se dieron cuenta de la
necesidad de llevar a cabo ciertas modificaciones tendientes a la
estabilizacin del sistema, y con ese objetivo se llev a cabo la
Primera Enmienda del Convenio Constitutivo del Fondo Monetario
Internacional en julio de 1969, en la que se contemplaba la creacin
de un nuevo activo de reserva al que se denomin "Derechos
Especiales de Giro" (DEG), independiente y complementario de la
produccin de oro y de la creacin de divisas.
A pesar de esto, no se logr superar la desconfianza existente,
y fue en 1971 que se elimina la obligacin a la Reserva Federal
Norteamericana de cambiar dlares por oro, y as los pases se dan a la
bsqueda de un nuevo sistema, y en la Segunda Enmienda del
Convenio Constitutivo del FMI se da libertad a las naciones de elegir
el rgimen
cambiario de su conveniencia, tendiendo muchas de ellas a un tipo de
cambio libre.
c. Sistema de tipo de cambio flexible o libre: En un sistema de este
tipo la tasa de cambio vara en funcin de la oferta y la demanda de
divisas dentro del mercado cambiario. El banco central no fija el tipo
de cambio ni interviene en ninguna manera, a la vez que tampoco se
fija ningn tipo de paridad.
As, por ejemplo, cuando por causas del mercado se requieren ms
colones para adquirir un dlar, se dice que el coln se deprecia con
relacin al dlar, pero si, por el contrario, se necesitan menos colones
para comprar la divisa norteamericana, se dice que el coln se aprecia
con relacin a sta moneda extranjera.
En la prctica, los pases desarrollan lo que se llama un
sistema de "flotacin sucia", que es en realidad un rgimen en el que
las monedas flotan, pero de un modo no completamente libre, sino que
las autoridades monetarias se reservan el derecho de intervenir cuando
as lo consideren, bsicamente con el objetivo de mantener la
estabilidad o de ajustar desequilibrios. Sin embargo, los bancos
centrales intervienen el mercado a travs de operaciones que
modifiquen las cantidades ofrecidas o demandadas de divisas, y no
fijando la paridad.
Efectos en la economa
El tipo de cambio puede afectar de distintos modos algunas
variables econmicas de importancia, lo cual puede motivar a las

autoridades econmicas a tomar diferentes medidas de poltica

cambiaria, esto en conjuncin con otras medidas de poltica fiscal y
monetaria pertinentes para conseguir los objetivos deseados. A
continuacin se describe brevemente cmo el tipo de cambio puede
incidir sobre algunos aspectos macroeconmicos importantes.
Importaciones y exportaciones: Cuando se deprecia la moneda
nacional los precios de los bienes importados se incrementan,
mientras que el precio de los productos exportados se disminuye en
trminos de una moneda extranjera. De este modo la devaluacin
aumenta la competitividad de las exportaciones, lo que de cierto modo
estimula la produccin interna, adems de que al volverse ms caras
las importaciones se tendern a sustituir bienes importados por
nacionales.
La balanza comercial: Aunque una devaluacin de la moneda nacional
tiende a estimular las exportaciones y a desestimular las
importaciones, puede ser que inicialmente el impacto en la balanza de
pagos no sea positivo sino negativo (en moneda nacional), ya que
tambin la devaluacin aumenta el precio de las importaciones y
disminuye el precio de las exportaciones, lo que podra provocar que
el dficit comercial se incremente. Este efecto tender a desaparecer, y
a tener un impacto neto positivo sobre la balanza de pagos (calculada
en moneda nacional), conforme las exportaciones y las importaciones
respondan a la nueva poltica. Esto depende en parte de la elasticidad
precio de las exportaciones y las importaciones.
Los precios: Se podra decir que hay dos razones principales por las
que la devaluacin podra presionar al alza los precios internos. La
primera es que al incentivar las exportaciones y la sustitucin de
bienes importados, entonces se aumenta la demanda agregada
elevando el nivel general de precios. La segunda es con respecto a la
proporcin de insumos que son importados, lo cual genera un aumento
en los costos de produccin, y de ah el aumento de precios.
La poltica monetaria: Cuando se aplica una poltica monetaria antiinflacionaria generalmente se elevan las tasas de inters, lo que
tender a atraer capitales extranjeros al pas y de ese modo se aumenta
tambin la oferta de divisas, lo que har a su vez que se aprecie la
moneda nacional o que al menos se frene el ritmo de devaluacin. La
situacin contraria se presentar cuando la poltica monetaria sea
expansiva. Estos efectos pueden hacer que las medidas de poltica
monetaria tomadas aumenten o disminuyan su efectividad.

El enfoque monetario de la balanza de pagos sugiere un anlisis de la

inflacin para economas pequeas y con un alto grado de apertura.
As este planteamiento indica que un aumento en la cantidad de
medios de pago superior al crecimiento de la produccin, en una
economa con estas caractersticas, no necesariamente genera un
efecto inflacionario, sino que este aumento en la capacidad de compra
se traducir en mayores importaciones, y que entonces esas
importaciones aumentarn agotando el nivel de reservas monetarias
internacionales. De ese modo, mientras se disponga de suficientes
reservas no habr efecto alguno sobre el nivel general de precios, el
cual slo se alterar si no se poseen reservas.
Si en el pas se cuenta con un sistema financiero suficientemente
desarrollado, el exceso de liquidez generar una baja en las tasas de
inters, que a su vez provocar una salida de capitales,
compensndose as el incremento de la oferta monetaria.

Cuenta
comercial

-7.8 -3.5 -7.0 -10.1 -7.3

Exportaciones

23.7 26.6 25.7 24.8 25.5 28.6 30.5 31.2

Importaciones

-31.5 -30.1 -32.7 -34.9 -32.8 -32.6 -35.1 -38.8

Cuenta
capital

de 1.5

7.5

5.3

3.7

-0.4

-4.0

3.7

-4.6 -7.6

-0.2 5.1

La balanza de pagos y la devaluacin en Costa Rica

La economa costarricense tradicionalmente ha padecido de algunos
desequilibrios en su balanza de pagos, ya que generalmente las
importaciones han sido mayores que las exportaciones. Lo anterior se
da por distintas causas y es en buena medida un problema estructural
de la economa del pas. A continuacin se muestra la situacin
anterior, mostrndose el dficit comercial y el saldo de la cuenta
corriente de la balanza de pagos y el saldo de la cuenta de capital,
todos como porcentajes del producto interno bruto.

Fuente: Especial de Revista Rumbo. Costa Rica en

Nmeros. 1999. Pg. 46.
Por otro lado, lo que respecta a la devaluacin es algo relativamente
reciente, pues como es sabido, el pas mantuvo un tipo de cambio fijo
durante muchos aos, y no fue sino hasta 1981 que se decidi cambiar
de poltica. En ese perodo el coln sufri una fuerte depreciacin de
alrededor del 300% slo para ese ao. Ms adelante con la aplicacin
del sistema de minidevaluaciones la moneda ha venido siendo
devaluada a tasas generalmente similares a las de la inflacin. A
continuacin se muestra grficamente la evolucin del tipo de cambio
para el perodo 1987-1996, en donde se puede observar claramente la
tendencia que lleva.
Aspectos del mercado internacional de divisas
El mercado cambiario, como se ha dicho hasta ahora, no se limita a un
lugar geogrfico, es ms bien un mercado internacional, pues sus
participantes se mantienen constantemente comunicados a travs de
los medios que la tecnologa ha facilitado para estos casos.

COSTA RICA: BALANZA DE PAGOS 1990-1997

(Datos como porcentaje del PIB)

La poltica fiscal: Cuando, por ejemplo, se da un aumento en los

impuestos, entonces el consumo y la inversin tienden
a desestimularse, lo cual significa que el ingreso disminuye y tambin
una menor demanda de dinero, lo cual podra traducirse en una menor
tasa de inters y en consecuencia habr una salida de capital
extranjero o bien menores entradas de capital. Las autoridades fiscales
deben entonces tomar en cuenta los distintos efectos que tienen estas
medidas sobre el sistema de una economa abierta. Tambin en
ocasiones algunos gobiernos financian parte de su dficit fiscal
devaluando la moneda nacional y gravando las exportaciones
simultneamente, ya que el exportador compensa el impuesto con la
devaluacin.
El enfoque monetario de la balanza de pagos

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997

Cuenta
corriente

-7.4 -1.3 -5.5 -8.2

-2.8 -1.1

-1.1

-4.5

As, el mercado de divisas tiene como principales centros a las

ciudades de Nueva York, Londres, Hong Kong, Tokio, entre otros, y
se mantiene activo las 24 horas del da. Los agentes de stos y todos
los centros financieros del mundo recurren a sofisticadas herramientas
tecnolgicas, para mantenerse en comunicacin constantemente.
Arbitraje
Este carcter internacional del mercado cambiario permite que se d el
llamado Arbitraje. Muchas veces se da que el precio de una moneda,
en trminos de otra, es mayor en un lugar que en otro, de modo tal que
se podra comprar sta en donde es ms barata y vendarla donde es
ms cara, y obtener as una ganancia. Eso es el arbitraje, que puede ser
definido como la "compra y venta simultnea de monedas extranjeras
en bsqueda de una ganancia" (Chacholiades, 1992, p.298). Existen
dos posibilidades para poder efectuar el arbitraje, la primera de ellas

es cuando los precios de las monedas son diferentes de un centro a

otro, y la segunda es cuando existen tipos de cambio inconsistentes.

El mercado cambiario
Cuando se cambia una moneda por otra se emplean un tipo o tasa de
cambio, es decir, el tipo de cambio es el precio de una moneda en
trminos de otra unidad monetaria. Por ejemplo, si se dice que el tipo
de cambio del coln con respecto al dlar es 295 por dlar, esto
quiere decir que el precio de un dlar en Colombia es $1.923 pesos.
Tambin podra expresarse el tipo de cambio del dlar con respecto al
Peso, lo que sera el recproco de la relacin anterior, es
decir USUS$0,00052 por cada Peso.
El mercado cambiario o mercado de divisas es el mercado en el cual
se transan las distintas monedas extranjeras. Este mercado est
constituido por una gran cantidad de agentes alrededor del mundo, que
compran y venden monedas de distintas naciones, permitiendo as la
realizacin de cualquier transaccin internacional. Riehl (1987) afirma
que "no es una localizacin geogrfica" (p.491), ms bien, est

compuesto por un conjunto de agentes, demandantes y oferentes de

divisas, quienes se hallan en distintos sitios alrededor del mundo y que
se comunican haciendo uso del telfono, de redes informticas o de
otros medios tecnolgicos.
Tipo de cambio
El mercado de divisas es un mecanismo que permite, de un modo
impersonal y eficiente, poder adquirir divisas, facilitndose con esto el
comercio internacional, pues se transfiere poder de compra de una
moneda a otra, pudiendo as los agentes de un pas realizar ventas,
compras y otros tipos de negocios con los agentes de otras naciones.
De ese modo, recurren al mercado cambiario exportadores,
importadores, turistas nacionales en el exterior, turistas extranjeros en
Colombia, inversionistas, etc.
El mercado cambiario juega un papel importante para el adecuado
desenvolvimiento de los agentes econmicos en sus transacciones
internacionales, y, en general, para toda la economa. En este sentido
se puede decir que su principal funcin es la de ser un mecanismo a

travs del cual se puede adquirir poder de compra en una moneda

extranjera, es decir, brinda la posibilidad de efectuar pagos
denominados en unidades monetarias de otras naciones. Puede notarse
la importancia de esta funcin del mercado cambiario dentro de las
relaciones econmicas externas, pues como dice Spencer (1976), en
referencia a los mercados de divisas, "sin ellos el comercio
internacional quedara limitado prcticamente al trueque" (p.584).
Por otro lado, realiza una funcin de crdito en el sentido de que gran
cantidad de las transacciones internacionales se efectan empleando
las facilidades de crdito que brinda el mercado cambiario. Esto es
necesario debido a que las mercancas requieren de cierto tiempo para
ser trasladadas de un pas a otro, esa es la razn por la que se ha
creado una serie de mecanismos como cartas de crdito, letras de
cambio, entre otros.