Panorama de la

Administracin del
Capital de Trabajo
8-1

Panorama de Administracin
del Capital de Trabajo
Conceptos
Aspectos

del Capital de Trabajo

del Capital de Trabajo

Financiando

Activos Circulantes:
Mezcla de Corto y Largo Plazo

Combinando

Estructura del Pasivo

y Decisiones s/ Activos Circulantes

8-2

Objetivos de Administracin
del Capital de Trabajo
Calcular

el efectivo que necesita la

organizacin para realizar sus actividades de
operacin.

Reducir

el exceso de inventario y de cuentas

por cobrar.

Identificar

las fuentes de financiamiento a corto

plazo que resultaren ms convenientes.

Conocer

la posicin crediticia de la empresa y

su capacidad de endeudamiento.

8-3

Conceptos Capital Trabajo

Capital de Trabajo Neto
Activos Circulantes - Pasivos Circulantes.

Capital de Trabajo Bruto

La inversin de la firma en activos circulantes.

Administracin del Capital de Trabajo

La administracin de los activos circulantes de la
firma y el financiamiento requerido para sostener
los activos circulantes.
8-4

Importancia de Administracin
del Capital de Trabajo

8-5

El administrador financiero ocupa gran

parte de su tiempo en administrar el
capital de trabajo.
Los activos circulantes necesitan mayor
atencin, ya que pueden representar ms
de la mitad de los activos totales.
Por la estrecha relacin que tiene el
capital de trabajo con el evento ms
importante de la empresa: vender

Importancia de Administracin
del Capital de Trabajo

8-6

En una firma manufacturera tpica, los activos

circulantes exceden la mitad del total de activos.
Niveles excesivos pueden resultar en un subestndar Retorno sobre la Inversin (ROI).
Pasivos circulantes son la principal fuente de
financiamiento externo para firmas pequeas.
Requiere una supervisin gerencial continua,
da a da.
La administracin del Capital de Trabajo afecta
el riesgo, retorno y precio de la accin de la
compaa.

Razones financieras relacionadas

con el Capital de Trabajo

Razn Circulante
Activo Circulante / Pasivo Circulante
Prueba del Acido
Activos lquidos / Pasivo a corto plazo
Razn de Liquidez

Das promedio de cobro

Das prom. CxP das prom. De inventario
Indice de Liquidez
Rotacin de CxC + Rotacin de inventario
Rotacin de CxP
Ventas netas a crdito
+
Costo de Ventas
Promedio de CxC
Prom. De inventarios
Compras netas a crdito
Promedio de CxP

8-7

Polticas del Capital de Trabajo

8-8

La administracin del capital de trabajo lleva al

administrador financiero a enfrentar dos
grandes decisiones que le permitan lograr un
adecuado balance entre los niveles de riesgo y
rentabilidad a los que habr de exponer a las
empresas. Estas decisiones son:
Determinar el nivel apropiado de activos
circulantes tanto en forma global como
especfica ( Polticas de inversin en activos
circulantes)
Especificar la forma en que debern financiarse
los activos circulantes de la empresa ( Polticas
de financiamiento de los activos circulantes).

Aspectos de Capital Trabajo

Asumimos
50,000 unidades
produccin mximo
Produccin continua
Tres polticas
diferentes para
niveles de activos
circulantes son
posibles

NIVEL DE ACTIVO ($)

Cantidad Optima (Nivel)Activos Circulantes

Poltica A
Poltica B
Poltica C

Activos Circulantes

0
8-9

25,000
50,000
PRODUCCION (unidades)

Impacto en Liquidez
Anlisis Liquidez
Poltica
Liquidez
A
Alta
B
Promedio
C
Baja
Grandes niveles de activos
corrientes generan ms
liquidez siendo constantes
otros factores.
8-10

NIVEL DE ACTIVO ($)

Cantidad Optima (Nivel)Activos Circulantes

Poltica A
Poltica B
Poltica C

Activos Circulantes

25,000
50,000
PRODUCCION (unidades)

Impacto en Rentabilidad
Esperada
Retorno s/ Inversin =
Utilidad Neta
Total Activos

Si Activos Corrientes =
(Caja + CxC. + Inv.)
Retorno s/ Inversin =
Utilidad Neta
Activo Corriente + Fijos
8-11

NIVEL DE ACTIVO ($)

Cantidad Optima (Nivel)Activos Circulantes

Poltica A
Poltica B
Poltica C

Activos Circulantes

25,000
50,000
PRODUCCION (unidades)

Impacto en Rentabilidad
Esperada
Anlisis Rentabilidad
Poltica Rentabilidad
A
Baja
B
Promedio
C
Alta
Si los activos corrientes
declinan, los activos
totales declinarn y el
ROI aumentar.
8-12

NIVEL DE ACTIVO ($)

Cantidad Optima (Nivel)Activos Circulantes

Poltica A
Poltica B
Poltica C

Activos Circulantes

25,000
50,000
PRODUCCION (unidades)

Impacto en Riesgo
Reducir

efectivo reduce la
habilidad de la firma de
cumplir sus obligaciones
financieras. Ms riesgo!
Polticas crdito estrictas
reducen ctas.x cobrar y
pueden reducir ventas y
clientes. Ms riesgo!
Bajos niveles inventarios
incrementan faltantes y
ventas perdidas. Ms
riesgo!
8-13

NIVEL DE ACTIVO ($)

Cantidad Optima (Nivel)Activos Circulantes

Poltica A
Poltica B
Poltica C

Activos Circulantes

25,000
50,000
PRODUCCION (unidades)

Impacto en Riesgo
Anlisis Riesgo
Poltica
Riesgo
A
Bajo
B
Promedio
C
Alto
Riesgo se incrementa si
el nivel de activos
corrientes es reducido.
8-14

NIVEL DE ACTIVO ($)

Cantidad Optima (Nivel)Activos Circulantes

Poltica A
Poltica B
Poltica C

Activos Circulantes

25,000
50,000
PRODUCCION (unidades)

Resumen Monto Optimo

de Activos Corrientes
RESUMEN DEL ANALISIS ACTIVO CORRIENTE OPTIMO
Poltica
A
B
C

8-15

Liquidez
Alta
Promedio
Baja

Rentabilidad
Baja
Promedio
Alta

Riesgo
Bajo
Promedio
Alta

1. Rentabilidad vara inversamente con la

liquidez.
2. Rentabilidad se mueve igual que el
riesgo. (riesgo y retorno van de la
mano!)

Clasificaciones del
Capital de Trabajo
Componentes

Efectivo, valores negociables,

ctas. por cobrar, e inventario
Tiempo

8-16

Permanente

Temporal

Capital de Trabajo
Permanente

MONTO DOLARES

El monto de activos corrientes requeridos

para cumplir las necesidades mnimas de
largo plazo de la firma.

Activo Corriente Permanente

TIEMPO
8-17

Capital de Trabajo
Temporal

MONTO DOLARES

El monto de activos circulantes que varan

con requerimientos estacionales.
Activo Corriente Temporal

Activo Corriente Permanente

TIEMPO
8-18

Financiando Activos Circulantes

Mezcla de Corto y Largo Plazo
Financiamiento Espontneo: Crdito
comercial, y otras cuentas por pagar, que
surgen espontneamente en el da a da de
las operaciones de la firma.

8-19

Basado en polticas relativas al pago de

compras, salarios, impuestos y otros gastos.

A nosotros nos interesa la administracin

del financiamiento no espontneo del activo.

Enfoque de Cobertura (o
de Igualar Vencimientos)
Un mtodo de financiamiento donde cada activo sera balanceado
con un instrumento financiero del mismo vencimiento aproximado.

MONTO DOLARES

Financiamiento Corto Plazo**

Activos corrientes*
Financiamiento Largo Plazo
Activos Fijos

TIEMPO
8-20

Enfoque de Cobertura (o
de Igualar Vencimientos)
* Menos monto financiado espontneamente por cuentas x pagar.
** En adicin al financiamiento espontneo (ctas. x pagar y otros).

MONTO DOLARES

Financiamiento Corto Plazo**

Activos corrientes *
Financiamiento Largo Plazo
Activos Fijos

TIEMPO
8-21

Necesidades Financieras
y el Enfoque de Cobertura

8-22

Activos Fijos y la porcin no estacional de

los activos corrientes son financiados con
deuda a largo plazo y capital (la rentabilidad
de largo plazo de la firma cubre los costos
de financiamiento a largo plazo).

Necesidades Estacionales son financiadas

con prstamos de corto plazo (bajo
condiciones normales el flujo de caja
espera cubrir los costos de financiamiento
a corto plazo).

Autoliquidacin de los
Prstamos de Corto Plazo

8-23

Ordenes estacionales requieren la compra de

inventario ms all de niveles corrientes.
Aumento en inventario usado para cumplir
aumento de demanda del producto final.
Ventas se convierten en Cuentas x Cobrar.
CxC son cobradas y se convierten en efectivo.
Los fondos de efectivo resultantes pueden ser
usados para pagar el prstamo de corto plazo
estacional y cubrir los costos financieros
asociados.

Riesgos vs. Compensacin

Costos(Enfoque Conservador)

Beneficios Financiamiento Largo Plazo

Riesgos Financiamiento Largo Plazo

Prestar ms de lo que es necesario

Prestar a un alto costo total (usualmente)

Resultado

8-24

Menos preocupacin en refinanciar obligaciones

de corto plazo
Menos incertidumbre relativa a costos de inters
futuros

Gerente acepta menos utilidades esperadas a

cambio de tomar menos riesgo.

Riesgos vs. Compensacin

Costos(Enfoque Conservador)
Firma puede reducir riesgos asociados con prestar a corto
plazo al usar mayor proporcin de financiamiento largo plazo.

MONTO DOLARES

Financiamiento Corto Plazo

Activos corrientes
Financiamiento Largo Plazo
Activos Fijos

TIEMPO
8-25

Comparacin con un
Enfoque Agresivo

Beneficios del Financiamiento Corto Plazo

Riesgos del Financiamiento Corto Plazo

Refinanciar obligaciones de corto plazo en futuro

Inciertos costos de inters futuros

Resultado

8-26

Financiar necesidades largo plazo con deuda a

corto plazo con un costo de inters ms bajo
Prestar solo lo que es necesario

Gerente acepta mayor utilidades esperadas a

cambio de tomar menor riesgo.

Riesgos vs. Compensacin

Costos (Enfoque Agresivo)
Firma incrementa riesgos asociados con prestar a corto plazo
al usar una mayor proporcin de financiamiento corto plazo.

MONTO DOLARES

Financiamiento Corto Plazo

Activos corrientes

Financiamiento Largo Plazo

Activos Fijos

TIEMPO
8-27

Resumen Financiamiento
Corto vs. Largo Plazo
Vencimiento
Financiam.
Vida
Activo

CORTO PLAZO
(Temporal)
LARGO PLAZO
(Permanente)
8-28

CORTO PLAZO

LARGO PLAZO

Riesgo-Rentabil.
Moderados

Riesgo-Rentabil.
Bajos

Riesgo-Rentabil.
Altos

Riesgo-Rentabil.
Moderados

Combinando Estructura Pasivo y

Decisiones s/Activos Circulantes

El nivel de activos corrientes y el mtodo de

financiar esos activos son interdependientes.

Una poltica conservadora de altos niveles

de activos corrientes permiten un mtodo
ms agresivo de financiar activos corrientes.

Un mtodo conservador de financiamiento

(todo capital) permite una poltica agresiva
de bajos niveles de activos circulantes.

8-29