Unidad N 1: La funcin financiera

Base de la materia Un peso hoy vale, ms q un peso maana

A la hora de iniciar un negocio propio hay q tener en cuenta 3 cosas importantes:

Qu inversiones a largo plazo emprender?, en que lnea de negocios trabajar?

Presupuesto de capital
De donde obtener el financiamiento? Estructura de capital
Como administrar las actividades financieras diarias (cobranzas a los clientes, pago a los
proveedores)? Administracin del capital de trabajo
Las finanzas corporativas son el estudio de estas preguntas; por lo tanto la matemtica financiera es
como una herramienta de las finanzas corporativas para la toma de desiciones
La meta del gerente financiero es maximizar el valor actual por accin del capital existente. La relacin
q existe entre los accionistas y el gerente financiero es la relacin de agencia
El gerente financiero es el q se encarga de analizar las 3 preguntas anteriores; y en funcin a dichas
preguntas, podemos llegar a las siguientes definiciones:
Presupuesto de capital:
Es el proceso q se sigue para la planeacin y administracin de las inversiones a largo plazo en las
empresas. Con este, el administrador financiero trata de identificar las oportunidades de inversin para
la empresa
Estructura de capital:
Mezcla de deuda a largo plazo y capital contable de una empresa para financiar sus operaciones. El
gerente, debe analizar 2 puntos:
- cantidad de dinero deber solicitar en prstamo
- cuales sern las fuentes de fondos menos costosas
Administracin del capital de trabajo:
Es una actividad cotidiana q asegura a la empresa suficientes recursos para continuar sus operaciones
(es el activo corriente y el pasivo corriente)
Acerca de la administracin del capital de trabajo, debemos tener en cuenta aspectos importantes:
- q cantidad de efectivo tener a mano
- conveniencia de hacer ventas a crdito, y a q plazos
- conveniencia de comprar a crdito
El area de trabajo del gerente financiero es:
- aplicacin de los fondos inversin
- obtencin de los fondos financiacin
- distribucin de los fondos distribucin de utilidades
Circuito financiero de la empresa
Crdito
Externo

Inversin

Dinero

Empres
a

Dinero

Reinversin

Distribucin de utilidad

Socios

Capital Propio

Estado

Impuestos

Unidad N 2: Operaciones financieras: inters y descuento

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Elementos de las operaciones financieras

Co capital inicial
i tasa de inters
n plazo
Cn capital final
Capitalizacin
Cuando una empresa tiene un excedente de dinero, lo invierte en alguna alternativa financiera con el
objetivo de obtener una rentabilidad. Surgen 2 conceptos:
-

Valor presente: suma de dinero q la persona deposita (ej: en un plazo fijo). Este se conoce como
CAPITAL
Valor futuro (monto): importe q la persona recibir luego de adicionarle la rentabilidad obtenida
durante un periodo determinado. Esa rentabilidad se denomina INTERS.
Cuando ese rendimiento hace referencia a la ganancia obtenida por una unidad de capital en
una unidad de tiempo considerada es TASA DE INTERS

Existen 2 tipos de capitalizacin: simple y compuesta

Capitalizacin simple
Los intereses de cada periodo de capitalizacin no se agregan al capital al calcular los intereses del
periodo siguiente
El inters siempre se calcula sobre el capital inicial (o sea no se suma al capital inicial, por lo tanto no
hay capitalizacin).
Caractersticas:

El capital inicial no varia durante todo el tiempo de la operacin financiera ya q los intereses no
se suman al capital

La tasa de inters siempre se aplica sobre el mismo capital (sobre el capital inicial)

Los intereses son siempre iguales en cada periodo

Grfico

Co

Formulas

Co: capital inicial

n: duracin de la operacin
i: tipo de inters en tanto por 1, q representa la cantidad de dinero q se obtiene por cada peso
invertido en un periodo
I: inters para un periodo, q en este caso es constante Co * i
It: inters total (suma de los intereses de cada periodo) I * n
Cn: capital final o monto (suma del Co mas los intereses)
Cn = Co (1+ i *
n)

I = Cn - Co

Co=

Cn

i=

(1+ i * n)

Cn - Co
Co * n

N=

Cn - Co
Co * i

Capitalizacin compuesta

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En este caso, los intereses de cada periodo de capitalizacin se agregan al capital para calcular los
intereses del periodo siguiente; o sea el inters se acumula al capital para transformarse en la base
para determinar los intereses del periodo siguiente, por lo tanto capitaliza
Grafico: tiene crecimiento exponencial
131
0
120
0
1100

1000

Formulas

Co: capital inicial

n: duracin de la operacin
i: tasa de inters. Representa la cantidad de dinero q se obtiene por cada peso invertido en un periodo
Cn: capital final o monto (suma del Co mas los intereses)

Co=

Cn = Co (1+ i)n

Cn
(1+ i) n

1/n

Cn

i=

n=

Co

Log Cn Log Co
Log (1 + i)

Cuando tengo q calcular N o i, y tengo Co y Cn, alguno de estos se pone negativo

Relacin entre tiempo y tasa de inters
La tasa de inters y el tiempo, tienen q ser de la misma unidad de tiempo
Hay q tratar de acomodar las tasas, NO los plazos
Tasas proporcionales y tasas equivalentes
Tasas proporcionales
Una tasa es proporcional a otra, cuando estas corresponden a periodos diferentes, y la relacin entre
una y otra es igual a la relacin q existe entre la unidad de tiempo de una y otra (cuando se calcula en
x cantidad de veces, la mas chica en la mas grande; por ej: una tasa anual es proporcional a una tasa
mensual, cuando la tasa anual es doceavas partes mayor a la tasa mensual)
Tasas equivalentes
Es aquella q, aplicada a un capital produce idntico monto o valor final durante el mismo intervalo de
tiempo, aunque se refieran a diferentes periodos de frecuencia de capitalizacin. O sea cuando
aplicadas en el mismo capital inicial, pero diferentes tasas con igual plazo me dan el mismo resultado

(1+i)
1

Significa fraccin
-

Dato buscado (x)

Pgina 3 de 14 Dato dado (y)

Ejemplo:
1/2

Si i es bimensual y busco la mensual

(1+i)-1

Comparacin entre capitalizacin simple y compuesta

En la tasa de inters simple, la tasa proporcional y la tasa equivalente son
iguales
En la tasa de inters compuesto, las tasas equivalentes no son las tasas
proporcionales (son diferentes tasas aplicadas en un mismo Co por un
periodo diferente)
Capitalizacin simple Cn = Co * (1 + i *n)
n

Capitalizacin compuesta Cn = Co * (1 + i)
La diferencia esta en los factores de capitalizacin
n

0 < n < 1, (1 + i * n) > (1 + n)

n

n > 1, (1 + i * n) < (1 + n)
El monto obtenido en la capitalizacin simple es superior al de la compuesta para periodos inferiores a
la unidad de capitalizacin y viceversa
En las operaciones inferiores a la unidad de capitalizacin es conveniente aplicar capitalizacin simple,
y en la superiores la compuesta
Tasa nominal anual (TNA)
Normalmente, los bancos establecen una tasa de inters anual, aunque los intereses se paguen o
capitalicen en periodos menores al ao. Esta tasa anual q enuncian, es proporcional a la unidad de
tiempo de la tasa de inters real q rige la operacin
Es solo de enunciacin, la usan entidades financieras para publicar; o sea NO se usa para calcular, es
solo para comunicar
Es calculada como proporcional
De esta forma:
Tasa
Tasa
Tasa
Tasa
Tasa

para 45 dias su TNA = (i / 45) * 365

mensual su TNA = i * 12
bimestral su TNA = i * 6
trimestral su TNA = I * 4
semestral su TNA = i * 2

Ejemplo:
TNA = 12% con capitalizacin mensual
Son proporcionales

(12% / 12 meses)= 1% mensual

Tasa efectiva (TE)
Tasa q rige la operacin

TE
=

Si lo pongo en decimales lo dejo

como est

Cantidad de meses/ dias q

abarca el periodo. Ej: bimestral
(6); 15 dias (365)

Si lo pongo en %, al resultado lo
divido por 100

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Tasa equivalente anual (TEA)

x/y

(1 + 0.00) - 1
Ejemplo: TNA 34% con capitalizacin bimestral
TNA

TE

TEA

34%

34% =
5.67%
6

Proporcionales

12/2

(1 + 0.0567) 1

Equivalentes

En conclusin
La TNA es una tasa proporcional y por lo tanto menor q la TEA, para la misma tasa de inters
La TEA ser mayor cuando menor sea el periodo de capitalizacin de la tasa de inters
Relacin entre la TNA y la TEA
Capital
TEA
TN
A

Tiempo (meses)

TE

TEA > TNA

TNA
Regla de 3

TE
m

(1+i)-1

TEA
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cuando busco rendimiento, convienen periodos mas cortos

cuando los % son casi iguales, hay q elegir el plazo mas grande, porque me dan mas
plata
cuando deposito en el banco, me conviene la mas alta
cuando es un prstamo, me conviene las mas baja

Unidad N 2: Operaciones de descuento

El descuento es una modalidad del inters simple. La diferencia entre ambos, es q el inters simple,
generalmente, se paga vencido, y el descuento, anticipado
Una operacin de descuento es cuando tengo un instrumento financiero (pagare, cheque de pago
diferido, etc) q va a vencer de ac a un tiempo, q yo tengo q realizar (hacerlo $) antes de ese
vencimiento
Tasa de descuento
Es el descuento de una unidad de capital en una unidad de tiempo, o sea descontado por cada peso
del valor final del documento
Elementos de la operacin de descuento
Cn capital final (en la calculadora: PV)
Co capital inicial (en la calculadora: FV)
d tasa de descuento (en la calculadora: -i)
n numero de unidades de tiempo, q depende del plazo y la unidad de tiempo de la operacin
D monto del descuento
Tasa de descuento d = ( i ) / (1 + i )
n

Capital final Cn = (Co) / (1 d)

Inters

Descuento

Cn = (1 + i)

Co = Cn ( 1 d)

i= (1 + i) - 1
TNA : proporcional

TNA

i=

d= 1 (1 d)
TNAd: con capitalizacin

TNAD

(1-d)

TEA

d=

i
(1+i)

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TEAD

Unidad N 3: Cuotas
Rentas
Conjunto de pagos en perodos preestablecidos. Tipos

Rentas vitalicias
Estn asociadas a la probabilidad de ocurrencia. Depende de hechos aleatorios (si sucede cobro, sino
no). Ej: seguro de vida

Rentas ciertas
Conjunto de pagos q se realizan en intervalos preestablecidos. Son ciertas, porque NO dependen de un
hecho aleatorio, la condicin es q pase el tiempo. Ej: jubilacin
Operaciones

Valores actuales (amortizacin): se busca el capital o valor actual, de un conjunto de cuotas

o pagos (quiero saber cuanto tengo q pagar por mes) Co

Imposiciones: se busca el capital q se forma al final de un perodo (juntar un valor final). Pongo
dinero para obtener un Cn. (Ej: AFJP) Cn
-

vencida: la cuota esta dada al final del periodo. La ltima cuota no capitaliza. Ej sueldo END

100

100

100

Constante igual monto todos los meses

Distintas distinto monto todos los meses
-

anticipada: capitaliza un periodo mas (por eso tiene ms 4). Ej: son 24 cuotas: la cuota n 24
capitaliza un periodo BEGIN

100

100

100

100

Constante igual monto todos los meses

Distintas distinto monto todos los meses

Relaciones entre imposiciones vencidas y anticipadas

La imposicin anticipada es igual a una imposicin vencida para una cuota mas, menos la cuota
Por ejemplo:
PMT (anticipada)= $100
N= 4
i= 2.5%
FV= 425.63

PMT (vencida)= $100

N + 1= 5
i= 2.5%
FV= 525.63

La imposicin anticipada es igual a una imposicin vencida capitalizada por una unidad de
tiempo

La imposicin vencida es igual a una imposicin anticipada actualizada por una unidad de
tiempo

Factor de actualizacin v

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1
(1+ i) n
Factor de capitalizacin

u
n

(1+ i)

Casos especiales de cuotas

Depsitos adicionales a las cuotas
PMT: $ 300 mensual y vencida
i: 2% mensual
n: 4
Depsito extra: $500 al inicio
Vf ?
500

300

300

300

300

Esto lo resuelvo con

capitalizacin
PV: 500
i: 2
n: 4
Vf? 541.22

Esto lo resuelvo con cuotas

normalmente
PMT: 300
i: 2
n: 4
Vf? 1236.48

1236, 48 + 541.22 = 1777.20

(Vf)
Omisin de un depsito
PMT: $300 mensual y vencida
i: 2% mensual
n: 4
Depsito extra: $500 al inicio
Vf ?

500

300

300

300

300

No deposit, lo omiti

1
PMT: 300
i: 2
n: 4
Vf? 1236.48

2
PV: 300
i: 2
n: 2
FV? 312.12

1236, 48 312.12 =924.36 valor q junt al cabo de 4 cuotas de las cuales uno no
deposit
Importante
Si es ms de 1 la q omite
Consecutivas lo calculo con PMT

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Separadas lo calculo con PV y FV

Cambios en las condiciones originales de la operacin
PMT: $ 300 mensual y vencida
i: 2% mensual y a partir de la cuota n 2 es de 2.5%
n: 4
Depsito extra: $500 al inicio
Vf?

500

300

300

300

300

PMT: 300
i: 2%
n: 2
FV? 606

PMT: 300
i: 2.5%
n: 2
FV? 607.50

PV: 606
N: 2
i: 2.5%
FV: 636. 67
636.67 + 607.5 = 1244.18

Unidad N 4: Sistemas de amortizacin

Los diferentes sistemas respetan el principio bsico de q el inters debe ser percibido en forma vencida
y sobre los saldos de capitales adeudados CUOTA = CAPITAL + INTERS
Elementos q integran estas operaciones
Un capital importe del prstamo, q esta ubicado en el momento 0 (hoy)
Una tasa de inters costo q tiene el dinero q recibimos en prstamo
Una cantidad n de cuotas
Cuotas sus valores pueden ser constantes o no. Estn conformadas por 2 componentes:
amortizacin e inters
Amortizacin es el valor componente de la cuota q contribuye a disminuir el importe de la deuda.
Es decir este importe va devolviendo el monto prestado
Inters es un valor componente de la cuota q abona el costo del dinero, este inters debe ser
calculado sobre el saldo
Saldo es el importe q an resta por pagar
Sistemas de amortizacin de deuda
Es la forma en q una institucin propone la cancelacin de un crdito. Clasificacin:

Financieros
Sistemas de
Amortizacin
No financieros
Financieros
Para considerarlo como tal, debe cumplir 3 condiciones

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Q la suma de los valores actuales de las n cuotas sean igual al monto del prstamo
PV=VA=

Cn
(1+ i) n

Q la importe de los intereses sea calculado sobre el saldo

i
Saldo

Q la tasa enunciada por la institucin financiera q presta el dinero sea igual a la tasa realmente
pagada

Tipos

de sistemas financieros:
Sistema francs
Sistema alemn
Sistema americano

No financieros
No cumplen con 2 de las condiciones q cumplen c los financieros, ya q:

Los intereses no son calculados sobre el saldo, sino q son calculados sobre el total de la deuda,
independientemente de la cuota q se abone
i

Saldo

La tasa enunciada por la institucin q realiza el prstamo es menos a la tasa real de dicha
operacin

Tipos de sistemas NO financieros:

Sistema directo

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S
A
L
D
O

A
M
O
R
T
I
N
T
E
R
E
S
C
U
O
T
A

Francs

Alemn

SALDO ANTERIOR
AMORTIZACIN

SALDO ANTERIOR
AMORTIZACIN

DECRECIENTE
CUOTA INTERS

DECRECIENTE
SE CALCULA SOBRE SALDO

CONSTANTE

DECRECIENTE
SE CALCULA SOBRE SALDO

AMORTIZACIN + INTERS

ES 0, SALVO EN EL LTIMO
PERIODO Q ES IGUAL AL
SALDO

CONSTANTE
SALDO * i %

DECRECIENTE

En todos los sistemas, para verificar los clculos:

-

la suma de todas las amortizaciones debe ser igual al monto del prstamo

el valor de la ltima amortizacin debe ser igual al ltimo saldo

Directo
SALDO ANTERIOR
AMORTIZACIN

CONSTANTE

DECRECIENTE

PV / CANTIDAD DE CUOTAS

CRECIENTE
SALDO * i %

PV, n, i, PMT?

Americano

Es el ms caro de todos, es para

compras pequeas. Ej
electrodomsticos, etc
Se calcula sobre el saldo inicial
PV/ CANTIDAD DE CUOTAS

SALDO * i %

DECRECIENTE
SE CALCULA SOBRE
SALDO
AMORTIZACIN +
INTERS

CONSTANTE, menos
en el ltimo perodo
No devuelve capital, recin
lo hace en la ltima cuota

CONSTANTE
PV * i %

CONSTANTE
SE CALCULA SOBRE EL
TOTAL DE LA DEUDA
AMORTIZACIN + INTERS

CONSTANTE

Sistemas de amortizacin con IVA

El IVA va calculado sobre los intereses
Casos:

IVA incluido en la tasa de la operacin

PV= 1500
IVA= 21%
N= 6
PMT= 265
i? 1.6907 por mes con IVA
VA = valor final 1.6907 = 1.3972 SIN IVA
1 + IVA
1 + 0.21
Saldo

Amortizacin

Inters

IVA

Saldo ant amort

Cuota (inters + IVA)

PV * i %

Inters * 21%

Cuota

PMT
(Constante)

IVA NO incluido en la tasa de la operacin

PV= 1500
IVA= 21%
N= 6
PMT= 265 + IVA
i? 1.468
Se saca con la amortizacin de la calculadora
Saldo

BAL

Amortizacin

PRN

Inters

INT

IVA

Inters * 21%

Cuota

Amort+int.
+IVA

Unidad N 5: Herramientas para la evaluacin de proyectos de inversin

El presupuesto de capital es el aspecto mas importante de las finanzas corporativas al ser, los activos
fijos los q definen el negocio de la empresa
El presupuesto de capital es la materializacin de un plan de inversin y de financiacin, enfocado a
mantener o aumentar el capital de la empresa y su participacin en el mercado
En todo momento se deben tener en cuenta 3 aspectos fundamentales:
- el plan de inversin siempre es a largo plazo y ac todos los recursos son variables
- cuales sern las erogaciones de capital a realizar en los prximos meses, aos, etc
- como ser la forma de obtener el dinero (forma de financiacin)
Inversin
Es un trmino polismico. Es el cambio de una satisfaccin inmediata y cierta a la q se renuncia contra
una esperanza q se adquiere y de la cual el bien invertido es soporte
Invertir es usar bienes para adquirir un conjunto de activos reales o financieros, q son aptos para
proporcionar rentas o servicios durante un cierto perodo de tiempo
Elementos de una inversin
-

sujeto (quien invierte)

objeto (en el q se invierte)

el costo (se renuncia a una satisfaccin inmediata y cierta)
la expectativa futura (esperanza q se adquiere)

Clasificacin de las inversiones

segn el objeto
reales
financieras

segn el sujeto
publicas (realizadas por el estado)
privadas (realizadas por empresas)

segn su funcin
renovacin o reemplazo (sustitucin)
expansin (para enfrentar a mayor demanda)
innovacin (lanzamientos de nuevos productos al mercado)
estratgicas (dependiendo de la competencia)

Proyecto de inversin
Se refiere a la posibilidad de financiacin (obtencin de fondos) o a la posibilidad de inversin
(aplicacin de fondos). Estos 2 aspectos no pueden separarse
Elementos de un proyecto de inversin
-

desembolso inicial, tamao o costo de la inversin

duracin del proyecto, horizonte econmico o periodo de planeamiento (periodo de tiempo q va
desde q se efecta el desembolso inicial hasta cuando se produce el ultimo flujo neto de caja)
corriente de ingresos o egresos de caja (cash flow) referidos a una cantidad de tiempo. Los
mismos se producen durante cada unidad de tiempo, pero se imputan al final de cada unidad de
tiempo
Tasa de costo: tasa de actualizacin de los flujos netos de caja (costo de oportunidad del
inversionista)

Rentabilidad de un proyecto de inversin

Se trata de un valor probable, estimado. La rentabilidad se puede clasificar en:
-

financiera: concepto microeconmico. Es lo q se obtiene luego de cubrir, con los flujos netos de
caja, el costo de la inversin y el costo de la financiacin

econmica: concepto macroeconmico. Indica el aporte de la inversin a la economa en

general

Flujo de fondos
Muestra los movimientos de caja q se producirn en consecuencia de diferentes circunstancias (por ej:
tomar un prstamo, invertir dinero en alguna alternativa q permita obtener una rentabilidad, etc)
Criterios para la seleccin de un proyecto de inversin

Valor actual neto (VAN) o Valor presente neto (VPN)

Es la diferencia entre le valor de mercado de una inversin y su costo
Se estima con base en el clculo del valor presente de los flujos de efectivo proyectados a futuro,
restando su costo
El VAN es el criterio de decisin preferido
REGLA DE DECISIN:
Una inversin es aceptada si su VAN es positivo y debe ser rechazada si es negativo

Tasa interna de retorno (TIR)

Es la tasa q iguala el costo de la inversin o desembolso inicial con la suma de los valores actuales de
los flujos netos de caja

Es el rendimiento q producir una unidad de capital invertido en una unidad de tiempo

REGLA DE DECISIN:
Una inversin es aceptable si la TIR es superior al rendimiento requerido. De lo contrario,
debe ser rechazada

Ventajas
esta relacionada con el VAN, y frecuentemente conduce a desiciones idnticas
es de fcil comprensin y comunicacin
Desventajas
puede dar como resultado respuestas mltiples o pasar por alto los flujos de efectivos no
convencionales
puede conducir a desiciones incorrectas al comparar inversiones mutuamente excluyentes

Si la TIR > tasa de inters de oportunidad del inversionista la inversin es buena

Si la TIR < tasa de inters de oportunidad del inversionista la inversin es mala

Periodo de recupero simple

Es le plazo q deber transcurrir hasta q la suma de los flujos de efectivo de una inversin, sea igual a
su costo. En argentina es el ms usado
REGLA DE DECISIN:
Se debe emprender un proyecto si su periodo de recuperacin es inferior q el plazo
mnimo establecido (punto de corte) de lo contrario debe ser rechazado

Ventajas
es de fcil comprensin
primero ajusta la incertidumbre de los flujos de efectivo q se recibirn posteriormente
esta sesgado hacia la liquidez
Desventajas
pasa por alto el postulado fundamental de matemtica financiera (el valor del dinero en el
tiempo)
requiere de un punto de corte arbitrario
omite los flujos de efectivo q escapan a la fecha de corte
esta sesgada contra los proyectos a largo plazo, como proyectos de investigacin y de
desarrollo

Periodo de recupero descontado

Es la cantidad de tiempo q debe pasar para q la suma de los flujos de efectivo descontados sea igual a
la inversin inicial
REGLA DE DECISIN:
Se debe emprender un proyecto si su periodo de recuperacin descontado es inferior q el
plazo mnimo establecido (punto de corte) de lo contrario debe ser rechazado

Ventajas
considera el valor tiempo del dinero
es fcil de entender y de explicar
no acepta inversiones con un VAN estimado negativo
esta sesgado hacia la liquidez

Desventajas
provoca el rechazo de inversiones con un VAN positivo
se basa en un punto de corte arbitrario
ignora los flujos de efectivo q transponen la fecha de corte
esta sesgado contra los proyectos a largo plazo, como los proyectos nuevos