Observatori del Deute en la Globalitzaci/

www. odg. cat 1

MERCADOS DE DERIVADOS Y ESPECULACIN FINANCIERA


OLIVIER CHANTRY, PAU MIR, XAVI MASSA Y MNICA VARGAS. Observatorio de la
Deuda en la Globalizacin. Julio de 2012


1. Qu entendemos por especulacin?

La especulacin consiste en el conjunto de operaciones comerciales o financieras que tienen
por objeto la obtencin de un beneficio econmico, basado en la fluctuacin de los precios. Se
trata de una maximizacin de los beneficios apostando sobre la subida o bajada del precio de
un producto
1
.

En sentido extenso, toda forma de inversin es especulativa, pero si se aceptan las teoras
liberales del funcionamiento del mercado se suele acotar el trmino. As, considerando que los
consumidores y vendedores pueden ser racionales y que buscando sus propios beneficios en
un mercado libre descubren o encuentran el precio justo o real, consideraramos
entonces como especulacin nicamente a las acciones que manipulan o distorsionan el
mercado. Dicho de otra manera, se considera especulacin las acciones sobre la oferta o
la demanda de un producto, cuya nica meta es la de manipular los precios. Nos
referiremos, por ejemplo, a la compra especulativa de un producto cuando tiene por objetivo
provocar que el precio suba haciendo aumentar la demanda del producto de manera artificial.
De manera anloga, la venta especulativa de un producto provoca una cada artificial del
precio.

Hasta la creacin al final del siglo XIX de instrumentos financieros (los futuros), la
especulacin se lograba actuando en el mbito de la economa real, por ejemplo mediante el
acaparamiento directo, comprando o almacenando los bienes. Se determin que los
especuladores eran aquellos que no tenan compromiso con la gestin de los bienes reales. Ello
fue as dado que los que tienen, compran o venden en el mercado real y a la vez, estn
presentes en el mercado de los instrumentos financieros. Su presencia en este mercado se
explica porque buscan cubrirse de los riesgos de la fluctuacin de los precios del mercado real.
No obstante, de acuerdo con Hieronymus (PSIUSS, 2009), los futuros no son un seguro, sino
ms bien permiten la especulacin sobre la variacin de los precios en los mercados
financieros y en los mercados de la economa real. No hay diferencia entre los que pretenden
cubrirse y los que se denominan especuladores, puesto que ambos intentan maximizar sus
beneficios.

2. Origen y funcionamiento de los mercados de derivados

La historia de la especulacin financiera en los mercados de futuros se origina al expandirse la
produccin agrcola en los Estados Unidos y abrirse en 1848 la Bolsa de Chicago (Chicago
Board of Trade CBOT), una suerte de club privado en el que no participa cualquiera. Los
socios de la CBOT deben demostrar la suficiente solvencia econmica y pagar una cuota. All se
intercambian contratos de futuros o futuros que son una forma de lo que hoy

1
Fuente: Enciclopedia Wikipedia, http://es.wikipedia.org/wiki/Especulaci%C3%B3n_%28econom%C3%ADa%29
consultada el 9 de julio 2011
Observatori del Deute en la Globalitzaci/

www. odg. cat 2

denominamos derivados financieros. Los futuros consisten en acuerdos que obligan a las
partes contratantes a comprar o a vender un nmero determinado de bienes o valores en una
fecha futura determinada. Otros instrumentos financieros que se intercambian en la Bolsa son
las opciones financieras. El comprador de la opcin obtiene el derecho, pero no la
obligacin, de comprar el producto al cual se refiere la opcin a un precio predeterminado
2
.
Con el tiempo, se han ido elaborando futuros y opciones sobre: hipotecas, bonos, tipos de
inters, divisas, acciones, ndices burstiles y no solamente commodities
3
.

En el mercado de futuros, lo que se compra y se vende son los contratos y no los
productos en s. El precio del contrato cambia segn su oferta y su demanda y su valor se
refiere al precio del bien, valor o mercanca
4
. Se logra as especular con la subida o la bajada
del precio del futuro actuando nicamente en estos mercados financieros. Puesto que esto
afecta al precio real del producto, los que actan en ambos mercados, el real y el financiero, tienen ms
capacidades de sacar beneficios de las fluctuaciones en ambos escenarios.

Todos estos derivados financieros se negocian hoy da en dos espacios: en las Bolsas de
futuros (como CBOT), tambin denominadas mercados regulados o mercados
organizados
5
y en el espacio de las transacciones entre particulares (OTC, Over-the-
Counter). En este mbito, los gobiernos no tienen ninguna autoridad y ni tan siquiera
informacin verificada (Suppan, 2008). En el siguiente Grfico se aprecia el tipo de productos
que se comercian en el OTC.


Grfico 1. Reparticin de los derivados OTC
(cifra total: 582 millones de millones de dlares estadounidenses)
Porcentajes a junio de 2010
Elaboracin propia a partir de BIS (2010)




2
El que s tiene una obligacin, es el vendedor de la opcin: se compromete a ejecutar la transaccin si el comprador
as lo solicita. Aqu se ubica la diferencia con los contratos de futuros, que implican una obligacin de compra y no un
derecho de compra (vase: http://es.wikipedia.org/wiki/Opci%C3%B3n_financiera#Tipos_de_opciones consultada el 9
de julio de 2011)
3
Un commodity es un producto bsico, una materia prima homogeneizada y tipificada, a la cual se le atribuye
un precio vigente a nivel internacional. Se convierte en bien cuyo precio no vara en funcin de su calidad, ni de dnde
o cmo se produce. Existen tres categoras de commodities: a) los productos agropecuarios (esencialmente trigo,
maz, azcar, algodn, soja, caf, cacao y concentrado de jugo de naranja), b) los metales; c) los energticos (ante
todo petrleo y gas).
4
En trminos financieros, la mercanca o el bien al cual se refiere el contrato de futuro es el activo subyacente del
contrato.
5
Por ejemplo, en lo que atae a las commodities alimentarias, entre las principales bolsas de este tipo se ubican
actualmente: Chicago Mercantile Exchange CME, NYSE Euronext (Londres y Pars), RMX (Hannover), Tokyo
Commodity Exchange, Dalian Commodity Exchange (China), el Mercado a Trmino de Buenos Aires, Multi Commodity
Exchange (Mumbai), South African Futures Exchange SAFEX.
Observatori del Deute en la Globalitzaci/

www. odg. cat 3

Especulacin financiera moderna: importancia del OTC

En el OTC, se mueven sumas colosales que representan ms de 10 veces el valor de las
opciones y los contratos de futuros comercializados en los mercados organizados (vase
Grfico 2). A modo de comparacin, el OTC equivale aproximadamente a 10 veces el PIB
mundial actual.
Mar.1993
Dic.1993
Sep.1994
Jun.1995
Mar.1996
Dic.1996
Sep.1997
Jun.1998
Mar.1999
Dic.1999
Sep.2000
Jun.2001
Mar.2002
Dic.2002
Sep.2003
Jun.2004
Mar.2005
Dic.2005
Sep.2006
Jun.2007
Mar.2008
Dic.2008
Sep.2009
Jun.2010
0
100
200
300
400
500
600
700
800

Total OTC
Total Mercados organizados

Grfico 2. Volumen financiero total de los mercados organizados y en OTC (En millones de millones de dlares
estadounidenses)
Elaboracin propia a partir de BIS (2011)

En el OTC, uno de los instrumentos derivados ms usuales es el canje (swap). Se trata de
un acuerdo entre dos partes en el que el vendedor se compromete en remunerar a su cliente
segn las variaciones de los precios de uno o ms activos. A pesar de que la venta consista en
un canje que apuesta a la subida, por ejemplo, del precio de las materias primas, el vendedor
del canje tiene varias posibilidades. Puede invertir el dinero comprado futuros o acciones de
dicha empresa como se ilustra en el siguiente esquema, en el que se muestra cmo se invierte
el dinero en los mercados organizados de futuros de dichas materias primas. Pero tambin,
puede apostar a la subida del precio de otros productos, o incluso, a la cada de los precios de
las materias primas, si as obtiene mayores beneficios. En todo caso, el vendedor invierte
buscando obtener un beneficio mayor a la suma que tiene que retribuir al cliente.

















Observatori del Deute en la Globalitzaci/

www. odg. cat 4

Quin opera en el OTC?

Se estima que entidades financieras como Goldman Sachs, J.P. Morgan, Bank of America,
Citigroup y Morgan Stanley controlan 96% de los 293 millones de millones de dlares de
derivados OTC, que fueron negociados por 25 bancos estadounidenses en 2009. En la Unin
Europea, los principales actores de estos mercados son: Credit Suisse, Deutsche Bank, HSBC,
Rabobank y UBS (SOMO, 2010; 5).

La amplitud de la crisis econmica de 2007-2008 se vincul con el impago de los contratos de
productos derivados en este espacio. Lehman Brothers constituye un ejemplo extremo: la
empresa era contraparte de 134.000 derivados de muy diferentes tipos, pero no tena la
capacidad financiera para asumirlos o asegurarlos en el momento de su colapso en septiembre
de 2008 (WDM, 2010).

3. Primera ilustracin: Especulacin con los precios de los alimentos.

Desde 1990, las regulaciones vigentes en el mercado de futuros fueron debilitadas a partir de
las presiones ejercidas por bancos como Goldman Sachs, que comenzaban a invertir en los
productos bsicos
6
. En un contexto de plena expansin econmica y demogrfica, se vea
como muy improbable que la demanda de materias primas, y sobre todo de alimentos, pudiera
disminuir (PSIUSS, 2009; 90). El capital especulativo lleg al mercado de los productos bsicos
alimentarios tras la explosin de la burbuja punto com (2000), y sobre todo de la burbuja
inmobiliaria y crediticia (2007).

En este mbito, los especuladores suelen basar su inversin en ndices de productos
bsicos (Commodity index). Estos mezclan materias primas muy distintas. Podemos
imaginarlos como una suerte de lasaa o cesta donde cada capa o ingrediente se
refiere a un contrato de futuro de un producto bsico (petrleo, metales, trigo, etc.).

El ndice en s, consiste en un valor calculado matemticamente a partir de los beneficios que
generen los contratos de futuros de cada producto que lo integra. Estos ndices suele ser
gestionados y operados por fondos especulativos (hedge funds
7
) o vendedores de canjes
(Commodity Index Swaps). En el siguiente cuadro se consideran las proporciones por
commodity en los ndices ms conocido a nivel global.











6
Este banco cre en 1991 un fondo para poder invertir en el precio de las materias primas, tal y como si se tratasen
de las acciones de cualquier empresa que cotizara en la bolsa. Ese mismo ao, el fondo fue eximido de las limitaciones
aplicadas a los especuladores (WDM, 2010a; 8). La reduccin de las limitaciones no se detuvo en aquella poca, sino
que ha seguido ocurriendo. En el mercado del trigo de la Bolsa de Chicago, hasta 2006 se ampliaron los lmites de
posicin de seis entidades financieras. stas pasaron de un nmero mximo tolerado de 39.000 contratos
(equivalentes a 5,3 millones de toneladas) a 130.000 (17,5 millones de toneladas) (PSIUSS, 2009; 105). Se trata de
una proporcin no desdeable en un mercado que representa 60 millones de toneladas (Vase:
http://www.cftc.gov/dea/futures/ag_lf.htm).
7
Los fondos de cobertura (Hedge Funds), que muchos denominan fondos especulativos, estn abiertos a un nmero
limitado de socios (frecuentemente grandes fortunas) que pagan una participacin al gestor del fondo. Como su
nombre lo indica, buscan cubrir riesgos inherentes a sus inversiones mediante la diversificacin de los sectores en los
cuales toman posicin, y por ello estn presentes en un muy amplio nmero de sectores. Estos fondos estn eximidos
de un gran nmero de regulaciones que usualmente se aplican a los fondos de inversin. A pesar de su nombre, estos
Fondos no cubren riesgos. Al contrario, realizan las apuestas ms arriesgadas que pueden y buscan obtener un
beneficio mximo en un mnimo de tiempo. Suelen prestarse grandes cantidades de dinero e invertirlo en productos
derivados (WDM, 2010b).
Observatori del Deute en la Globalitzaci/

www. odg. cat 5

ndices de productos bsicos ms conocidos

ndice


Producto
bsico
Deutsche
Bank Liquid
Commodity
Index
Dow Jones
Union de
Banques
Suisses
Thomson
Reuters
Jefferies
RICI S&P GSCI
(Goldman
Sachs)
Energa 55% 33% 39% 44% 70.2%
Metales
industriales
13% 18.8% 13% 14% 8%
Metales
preciosos
10% 12.4% 7% 7% 3.2%
Agricultura 23% 30.2% 34% 32% 14.1%
Ganadera - 5.7% 7% 3% 4.5%

Fuente: Lines (2010, 8)


Las grandes multinacionales agroalimentarias (el Agribusiness) facilitaron la entrada del capital
financiero en los mercados alimentarios. As por ejemplo, Cargill propone a los fondos de
pensin y a los hedge funds, en el apartado de gestin del riesgo de su pgina web, el
abrirles las puertas de los mercados financieros mediante una serie de instrumentos
especulativos. Anuncia al respecto, que cuenta con una experiencia de ms de 10 aos
replicando ndices de commodities en los mercados no regulados (OTC)
8
. Ofrece productos
financieros de especulacin pasiva y activa
9
. Entre ellos, canjes en referencia a las
siguientes cestas de materias primas o ndice: S&P Goldman Sachs Commodity Index, Dow
Jones - USB Commodity Index, Custom Index Swaps, Enhanced Beta Index Swaps y Beta +
Alpha Index Swaps
10
.














8
Vase: http://www.cargill.com/company/businesses/cargill-risk-management/investor-risk/index.jsp
9
Las inversiones pasivas siguen la evolucin de los ndices de productos bsicos, mientras que las activas permiten
al inversor el definir y cambiar continuamente de estrategia.
10
A pesar de ser menos transparente en su participacin en los mercados financieros, el Grupo Louis Dreyfus tambin
anuncia en su pgina web que invierte en estos mercados (vase: http://www.ldcommodities.com/-Finance-.html).
Observatori del Deute en la Globalitzaci/

www. odg. cat 6

Empresas que controlan el
mercado real

En 1999, se estimaba que Cargill
controlaba 45% del comercio
mundial de grano y ADM 30% (Uk
Food Group 2003, 39). Si a estos
dos grupos aadimos a Louis
Dreyfus, Bunge y Glencore,
tenemos a los actores dominantes
del sector. Una sola de estas
multinacionales, aumentando o
disminuyendo la demanda de sus
propias filiales, genera impactos
considerables. Sin embargo, las
empresas no necesitan
encontrarse y conspirar para
manipular los mercados. Les
basta con concentrar la
informacin y saber interpretar las
acciones de sus competidores,
para que inicie el baile de los
elefantes (Schubert, 2002).

La situacin privilegiada que tienen estas
multinacionales (ver recuadro) en trminos de la
determinacin de los precios y del acceso a la
informacin les ha permitido constituirse en socias
prioritarias para el capital financiero. Adems, son las
que ms se benefician con el incremento de la
especulacin y del consecuente aumento de la
volatilidad de los precios. Estas empresas son los
nicos operadores de cobertura de buena fe que
pueden apostar masivamente a la subida o a la cada
de los precios de los futuros. Tienen un margen de
accin determinante en la variacin de estos precios.
Bsicamente: compran ms barato y venden ms
caro, tanto productos bsicos, como futuros. De
hecho, la especulacin fortalece su control sobre la
cadena productiva.

A lo largo de 2008, un ejrcito de fondos de inversin,
fondos de capitales privados, fondos de cobertura y
otros por el estilo han estado comprando vidamente
tierras agrcolas en todo el mundo, tal como lo seala
GRAIN (2008b)
11
. En este nuevo movimiento del
capital financiero hacia la especulacin sobre la tierra,
el Agribusiness no se queda atrs, tal como lo ilustra
la creacin por Cargill de la empresa Black Rivers
12
.
Otro ejemplo radica en el apoyo del Banco mundial a una subsidiaria de Louis Dreyfus, Calyx
Agro, una empresa que adquiere las tierras agrcolas en Amrica Latina en nombre de los
inversionistas extranjeros.
13


4. Segunda ilustracin: La especulacin financiera sobre los bonos de la
Deuda de los Estados

Un Estado emite bonos de deuda que son comprados por entidades financieras. Se
compromete a pagar peridicamente un inters hasta la fecha de vencimiento del bono
cuando reembolsa la totalidad de la suma comprometida
14
.

Los Estados emiten continuamente nuevos bonos para pagar los bonos que llegan a su fecha
de vencimiento, y para compensar un posible dficit pblico. De esa manera, se asumen
nuevas deudas para refinanciar las antiguas. Las tasas de inters que el Estado necesita
proponer para que se compren los nuevos bonos de deuda es crucial ya que determina el
equilibrio de financiacin por la deuda del presupuesto del Estado. El coste de esta fuente de
refinanciacin (la tasa de inters de los nuevos bonos) es tan importante que cabe
cuestionarse qu o quin lo determina. Cmo suben las tasas de inters de los nuevos bonos?
Son dos los criterios principales que entran en juego a la hora de juzgar qu bonos son los
ms interesantes: la remuneracin de la tasa de inters y la seguridad del reembolso. Quien
califica la calidad y la solidez financiera de los bonos pblicos son las agencias de notacin

11
Vase tambin: http://staging.grain.org/es/article/entries/4289-fondos-de-pensiones-actores-claves-en-el-
acaparamiento-mundial-de-tierras-agricolas
12
Vase:http://farmlandgrab.org/post/view/12941 o http://farmlandgrab.org/post/view/18486
13
Vase: Instan al Banco Mundial a que deje de financiar a acaparadores de tierra 10 julio 2011
http://staging.grain.org/es/bulletin_board/entries/4292-instan-al-banco-mundial-a-que-deje-de-financiar-a-
acaparadores-de-tierra
14
A modo de ejemplo, en el Estado espaol, el Tesoro emite bonos a 3, 5, 10, 15 o 30 aos de 1000 Euros
(http://www.tesoro.es/sp/deuda/valores/vls_bonos.asp). Para ms informacin sobre los mercados de futuros y
opciones o el precio de los bonos en el Estado espaol, vase:
http://www.tesoro.es/sp/deuda/mercados/derivados.asp, http://www.bde.es/banota/b0101.txt,
http://www.tesoro.es/sp/home/estadistica.asp
Observatori del Deute en la Globalitzaci/

www. odg. cat 7

como Standard & Poors, Fitch o Moodys
15
. Dicha clasificacin es la que influencia a los
mercados financieros, que son los que tienen la ltima palabra.

Por otra parte, los bonos de la deuda se intercambian en el mercado secundario, en el cual
sus valores varan como cualquier activo segn la oferta y la demanda que existe. En los
mercados organizados existen futuros y opciones sobre los bonos de deudas de Estados. As se
puede especular con los bonos, como con cualquier derivado financiero, tomando posiciones de
compra o de venta futura, apostando a la subida o a la bajada. Asimismo, en el OTC, una
entidad puede comprar seguros sobre posibles fallidos de pago de los bonos a travs de
instrumentos denominados Credit Default SWAP (CDS).

A modo de ilustracin: una entidad financiera compra bonos emitidos por un Estado, por un
valor de 100. En el mercado de futuros, la entidad especula haciendo subir los precios de los
futuros de dichos bonos, hasta que estos alcancen 150. Simultneamente, toma un seguro
comprando un CDS por un precio de 2,5%/ao sobre el valor de los bonos asegurados.
Puesto que el precio del bono (150) es superior a aquel de su emisin (100), el mercado
considera que no es un bono arriesgado. La entidad vende los bonos, apostando a la cada de
su precio en el mercado de futuros. Con esta maniobra especulativa gana, mientras que el
precio se reduce a 80 y el bono es considerado como ms arriesgado.

Desde ese momento, el mercado estima que el Estado emisor de los bonos es un deudor
arriesgado. Por tanto, cuando este Estado aspira a emitir nuevos bonos para refinanciar su
deuda, tiene que subir la tasa de inters que propone. En gran medida, es mediante este tipo
de proceso que un pas como Grecia pas en tan slo un ao (de mayo de 2010 a mayo de
2011) de emitir bonos a 10 aos a un inters del 5% a ms del 18% (Moreno, 2011).

Por si ello fuera poco, la entidad bancaria tiene adems la posibilidad de seguir especulando.
Esta vez vende un nuevo CDS por un precio mayor (10%/ao). Al hacerlo, no corre riesgos,
puesto que sigue estando asegurada ante el riesgo de fallido de pago mediante la compra del
primer CDS que slo le cuesta 2,5%/ao.

A manera de conclusin

El desarrollo del sistema financiero actual se sustenta en un gran nmero de derivados
financieros que son intercambiados en dos espacios: los mercados organizados (o Bolsas) y el
OTC. Los sectores de inversin son cada vez ms diversos, pero es evidente que el capital
financiero mediante la especulacin va migrando de un sector a otro a medida que se crean y
explotan las burbujas especulativas.

Tal como hemos podido verlo, en realidad los mercados de derivados no hacen sino fomentar
la especulacin y el acaparamiento del capital en unas pocas manos. Los diferentes intentos de
regulacin no han funcionado debido principalmente a tres razones. En primer lugar, las
medidas regulatorias aplicadas a los mercados organizados o Bolsas no se aplican a todos los
actores que especulan, dejando total libertad a un gran nmero de estos. Tal es el caso del
Agribusiness en el rea de las materias primas alimentarias. En segundo lugar, estas medidas
han sido histricamente sorteadas por entidades financieras mediante una fuerte presin o
lobby. En tercer lugar, las elites cuentan con un mercado financiero OTC donde especular a su
antojo que est totalmente desregulado. Este mercado, por su gran volumen, tiene una clara
influencia sobre los mercados financieros ms regulados. Por tanto, nos encontramos ante un
sistema financiero fuera de control.

Por otra parte, el desarrollo de los derivados financieros se ha realizado bajo la asuncin de
que permiten mejorar el funcionamiento del mercado. As se pretende que aportando una
cobertura ante los riesgos generados por la fluctuacin de los precios, traen mayor liquidez al
mercado, ayudan a descubrir los precios de manera ms acertada y que por lo tanto incentivan
mayores inversiones en los sectores convenientes. Sin embargo, no podemos obviar que este

15
Para ms informacin vase Zacharie (2011).
Observatori del Deute en la Globalitzaci/

www. odg. cat 8

sistema financiero se basa en relaciones de poder inherentes al capitalismo. Tal y como lo
plantea Hildyard (2011), un buen funcionamiento del mercado es en realidad el
funcionamiento de un sistema puesto al servicio del inters privado, que legaliza y legitima
que uno pueda acumular riqueza a expensas de otras personas. El mercado no es el lugar ni el
medio para recuperar fondos que sirvan el inters pblico. Los derivados financieros
constituyen mecanismos que no hacen sino profundizar el carcter nefasto y antidemocrtico
del mercado. Estas herramientas especulativas agudizan el proceso de erosin de la soberana
de los Estados, tal y como pudimos verlo al considerar la especulacin con la Deuda Pblica; y
amenazan la seguridad y la soberana de los pueblos al actuar en el sector alimentario. Por
tanto, no se trata de hacer este sistema un poco ms justo, sino de desmantelarlo.


Bibliografa

BIS Bank of International Settlements. Quarterly Review [En lnea]. Desembre de 2010
[Consulta: 5 de marzo de 2011]. Disponible en:
http://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt1012.htm

Quarterly Review [En lnea]. Mar de 2011 [Consulta: 28 de abril de 2011]. Disponible en:
http://www.bis.org

CFTC Commodity Futures Trading Commission. Staff Report on Commodity Swap Dealers &
Index Traderswith Commission Recommendations [En lnea]. 2008 [Consulta: 3 de marzo
de 2011]. Disponible en:
http://www.cftc.gov/ucm/groups/public/@newsroom/documents/file/cftcstaffreportonswapd
ealers09.pdf

Base de dades Commodity Index Trader Supplement [En lnea]. 2011 [Consulta: 19 de
marzo de 2011]. Disponible en:
http://www.cftc.gov/MarketReports/CommitmentsofTraders/HistoricalCompressed/index.htm

Chantry, O. y Vargas, M. Navegando por los meandros de la especulacin alimentaria [En
lnea]. Marzo 2011, Informe GRAIN-MUNDUBAT-ODG [Consulta: 4 de abril 2011].
Disponible en:
http://www.odg.cat/documents/publicacions/INFORME_ODG_GRAIN_ESPECULACION.pdf

FAO Organitzaci de les Nacions Unides per a lAgricultura i lAlimentaci. Perspectivas
Alimentarias. Anlisis de los Mercados Mundiales [En lnea]. Noviembre de 2010 [Consulta:
14 de marzo de 2011]. Disponible en: http://www.fao.org/docrep/013/al969s/al969s00.pdf

Garca, F., Rivera, M. y Ortega, M. Precios en aumento. Cuando los rboles no dejan ver el
bosque [En lnea]. 2008 [Consulta: 27 de febrero de 2011]. Disponible en:
http://www.attacmadrid.org/d/9/080511133844_php/F1.pdf

GRAIN. Se aduean de la tierra! El proceso de acaparamiento agrario por seguridad
alimentaria y de negocios en 2008 [En lnea]. Octubre de 2008 [Consulta: 1 de marzo de
2011]. Disponible en: http://www.grain.org/briefings/?id=214

Hildyard, N. Presentation to Food Speculation Workshop. The Corner House. Documento
mecanografiado. Brusselles: 20 de septiembre de 2010.

The Truth Behind Market Systems, a: Afternoon Despatch & Courier, 28 de febrero de
2011.

Lines, T. Speculation in food commodity markets [En lnea]. Abril de 2010 [Consulta: 2
de marzo de 2011]. Disponible en:
http://www.tomlines.org.uk/Speculation_in_food_commodity_markets_Tom%20Lines_final
_04.10.pdf
Observatori del Deute en la Globalitzaci/

www. odg. cat 9


Moreno, M. Las opciones para resolver el caos financiero: quien debe salir de la eurozona?
[En lnea]. 21 de junio de 2011 [Consulta: 2 de julio de 2011]. Disponible en:
http://www.elblogsalmon.com/economia/las-opciones-para-resolver-el-caos-financiero-
quien-debe-salir-de-la-eurozona

PSIUSS Permanent Subcommittee on Investigations of the Unided States Senate. Excessive
Speculation in the Wheat Market. Majority and Minority. Staff Report [En lnea]. Junio de
2009 [Consulta: 14 de febrero de 2011]. Disponible en:
http://hsgac.senate.gov/public/_files/REPORTExcessiveSpecullationintheWheatMarketwoexh
ibitschartsJune2409.pdf

Schubert, R. Bunge seeks bigness [En lnea]. Crop Choice, 3 de septiembre de 2002
[Consulta: 5 de marzo de 2011]. Disponible en:
http://www.cropchoice.com/leadstry8b89.html?recid=904

SOMO Centre for Research on Multinational Corporations. Financing Food. Financialisation
and Financial Actors in Agriculture Commodity Markets [En lnea]. Abril de 2010 [Consulta:
2 de marzo de 2011]. Disponible en: http://somo.nl/publications-
en/Publication_3471/at_download/fullfile

Suppan, S. Especulacin en las bolsas de materias primas: riesgos a la seguridad alimentaria
y la agricultura [En lnea]. Institute for Agriculture and Trade Policy, diciembre de 2008
[Consulta: 20 de marzo de 2011]. Disponible en:
http://www.veterinariossinfronteras.org/mm/especulacion%20en%20las%20bolsas%20de
%20materias%20primas.pdf

UK Food Group. Food Inc. Corporate Concentration from Farm to Consumer [En
lnea]. Octubre de 2003 [Consulta: 5 de marzo de 2011]. Disponible en:
http://www.ukfg.org.uk/docs/UKFG-Foodinc-Nov03.pdf

WDM - World Development Movement. Food speculation campaign: Questions and answers
[En lnea]. 2010 [Consulta: 21 de febrero de 2011]. Disponible en:
http://www.wdm.org.uk/sites/default/files/Tricky%20questions_06.10%20FINAL.pdf

WDM - World Development Movement. The great Hunger lottery: How banking speculation
causes food crises [En lnea]. 2010a [Consulta: 18 febrero 2011]. Disponible en:
http://www.wdm.org.uk/sites/default/files/hunger%20lottery%20report_6.10.pdf

Food speculation: Glossary of financial jargon [En lnea]. 2010b [Consulta: 18 febrero 2011].
Disponible en: http://www.wdm.org.uk/stop-bankers-betting-food/glossary-financial-jargon

Zacharie, A. Les agences de notation ont perdu le Nord [En lnea]. 2011 [Consulta: 9 de
julio de 2011]. Disponible en: http://www.cadtm.org/Les-agences-de-notation-ont-perdu