Ciclo

de vida

Identifi-
cacin

Diagns-
tico

Evaluacin
Temario
1
ILPES
1
Temario
FLUJO DE FONDOS
DPPI/ILPES

Ciclo
de vida

Identifi-
cacin

Diagns-
tico

Evaluacin
Temario
2
ILPES
2
EVALUACIN DE PROYECTOS:
Introduccin
Matemticas Financieras
Flujo de Fondos
Criterios de Decisin
VAN
TIR
Otros

Temario

Ciclo
de vida

Identifi-
cacin

Diagns-
tico

Evaluacin
Temario
3
ILPES
3
FLUJO DE FONDOS
Flujo de beneficios netos de un proyecto
Flujo de Fondos
Estado de Resultados
Depreciacin
Gastos Financieros
Ajustes al Estado de Resultados
Comparacin Flujo Privado Flujo Social
Inversin Inicial
Capital de Trabajo
Horizonte de evaluacin
Momento en que ocurren los flujos
Tratamiento de la inflacin en flujos de fondos
Temario

Ciclo
de vida

Identifi-
cacin

Diagns-
tico

Evaluacin
Temario
4
ILPES
4
Flujos de Beneficios Netos de un proyecto
Para poder evaluar un proyecto necesitamos saber los
beneficios netos (ingresos menos costos) que
entregar durante cada periodo que est en
funcionamiento.
Ejemplo para un agente privado:
Un empresario que est evaluando la instalacin de una
fbrica de empanadas, necesitar saber cunto ganar
cada ao en este negocio.
Ejemplo para un agente social:
Si se quiere evaluar la construccin de una carretera, se
necesita determinar los beneficios netos que se
obtendrn durante cada uno de los aos en que est en
funcionamiento esa carretera.

Ciclo
de vida

Identifi-
cacin

Diagns-
tico

Evaluacin
Temario
5
ILPES
5
Flujos de Beneficios Netos de un
proyecto
En consecuencia, se debe utilizar alguna tcnica que
permita determinar cules sern los beneficios netos que
entregar un proyecto ao a ao.
Sin embargo, la forma en que se determinen estos
beneficios depender si el proyecto se est evaluando
desde un punto de vista privado o uno social:
Evaluacin Privada: cuando un privado evala un
proyecto, para l slo son relevantes los flujos de caja, es
decir los ingresos y desembolsos monetarios que el
proyecto genera periodo a periodo.
Evaluacin Social: considera tambin otros
beneficios y costos que no necesariamente implican
desembolso o ingreso monetario. Por ejemplo, cuando se
construye una carretera, se considera como beneficio el
tiempo que ahorran los usuarios.
...continuacin...

Ciclo
de vida

Identifi-
cacin

Diagns-
tico

Evaluacin
Temario
6
ILPES
6
Flujo de Fondos
Un empresario que evala un proyecto, necesita determinar
cul ser el flujo de fondos que este proyecto generar ao a
ao
Por lo tanto, deber determinar para cada ao, el monto de
sus ingresos y el monto de todos sus egresos.
Sus ingresos estarn dados principalmente por las
ventas del bien o servicio que produce.
Los egresos estarn dados por todos los costos que
debe incurrir para que funcione su negocio
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 .... Ao n
F
0
F
1
F
2
F
3
.... F
n

F
0
corresponde a la inversin inicial
F
1
,F
2
,F
3
,...,F
n
son los flujos durante la vida til del proyecto

Ciclo
de vida

Identifi-
cacin

Diagns-
tico

Evaluacin
Temario
7
ILPES
7
+ INGRESOS POR VENTAS
- COSTO MATERIALES
- COSTO MANO DE OBRA
- GASTOS ADMINISTRATIVOS
- GASTOS FINANCIEROS
- DEPRECIACIN
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
- IMPUESTOS
UTILIDAD DESPUS DE IMPUESTOS
Estado de
Resultados
(Primera
Aproximacin)
El clculo del flujo de fondos (privado) se basa en el esquema que
se conoce en contabilidad como Estado de Resultados que mide
la utilidad que obtiene una empresa en un periodo determinado
Flujo de Fondos
...continuacin...

Ciclo
de vida

Identifi-
cacin

Diagns-
tico

Evaluacin
Temario
8
ILPES
8
+ INGRESOS POR VENTAS 3.000
- COSTO MATERIALES -1.000
- COSTO MANO DE OBRA -800
- GASTOS FINANCIEROS -300
- GASTOS ADMINISTRATIVOS -200
- DEPRECIACIN -600
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 100
- IMPUESTOS (15%) -15
UTILIDAD DESPUS DE IMPUESTOS 85
Ejemplo
Flujo de Fondos
...continuacin...

Ciclo
de vida

Identifi-
cacin

Diagns-
tico

Evaluacin
Temario
9
ILPES
9
Depreciacin:
Distribucin del costo del activo como gasto en
los perodos en que presta sus servicios.

La inversin en activo fijo se transforma
paulatinamente en gasto, a medida que presta sus
servicios. Este gasto se llama depreciacin.
La depreciacin es consecuencia del deterioro u
obsolescencia del activo. Los terrenos no se deprecian.
La depreciacin no es un flujo de efectivo. Es slo un
gasto contable.
...continuacin...
Algunos conceptos asociados:
Flujo de Fondos

Ciclo
de vida

Identifi-
cacin

Diagns-
tico

Evaluacin
Temario
10
ILPES
10
El mtodo de depreciacin ms comn es:

DEPRECIACION LINEAL = Valor Adquisicin -V.residual
Vida til

Ejemplo: Se adquiere mquina en $3.000.000. Tiene vida til
de 12 aos. Se estima que al final de su vida til se vender en
$600.000

Depreciacin = 3.000.000 600.000 = 200.000 anual
12

Tambin existen otros mtodos como la Depreciacin lineal
acelerada (usada para efectos tributarios)
...continuacin...
Depreciacin:
Flujo de Fondos

Ciclo
de vida

Identifi-
cacin

Diagns-
tico

Evaluacin
Temario
11
ILPES
11
Corresponden al pago de intereses por un crdito.

Por ejemplo, una empresa debi cancelar una cuota
de un crdito por $1.200.000, de los cuales $1.000.000
corresponden a amortizacin de la deuda y $200.000 a
intereses. En los gastos financieros del Estado de
Resultado corresponder incluir slo los $200.000

Los $1.000.000 no constituyen un gasto desde el
punto de vista contable, pues slo se est devolviendo
un dinero que se recibi.
Gastos Financieros
...continuacin...
Algunos conceptos asociados:
Flujo de Fondos

Ciclo
de vida

Identifi-
cacin

Diagns-
tico

Evaluacin
Temario
12
ILPES
12
La utilidad despus de impuestos que se obtiene en el
Estado de Resultados no es el flujo de fondos. Esto, por
dos motivos:
El Estado de Resultados tiene incluida la
depreciacin, la cual no constituye en s un flujo
de fondos
El Estado de Resultados no ha considerado otros
ingresos y egresos de fondos que puede haber
tenido la empresa
Por lo tanto, se tendr que realizar algunos ajustes al
Estado de Resultados para obtener el flujo de caja de la
empresa.
Ajustes al Estado de Resultados
...continuacin...
Flujo de Fondos

Ciclo
de vida

Identifi-
cacin

Diagns-
tico

Evaluacin
Temario
13
ILPES
13
+ INGRESOS POR VENTAS
- COSTO MATERIALES
- COSTO MANO DE OBRA
- GASTOS FINANCIEROS
- GASTOS ADMINISTRATIVOS
- DEPRECIACIN
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
- IMPUESTOS
UTILIDAD DESPUS DE
IMPUESTOS
Primera
Aproximacin
Se tena
anteriormente:
Ajustes al Estado de Resultados
...continuacin...
...continuacin...
Flujo de Fondos

Ciclo
de vida

Identifi-
cacin

Diagns-
tico

Evaluacin
Temario
14
ILPES
14
Ajustes al Estado de Resultados
UTILIDAD DESPUS DE IMPUESTOS
+ DEPRECIACIN
- AMORTIZACIONES DE CRDITOS
+ NUEVOS PRSTAMOS OBTENIDOS
FLUJO DE CAJA DEL PERIODO
Ahora:
...continuacin...
...continuacin...
Flujo de Fondos

Ciclo
de vida

Identifi-
cacin

Diagns-
tico

Evaluacin
Temario
15
ILPES
15
Ejemplo: Si la utilidad despus de impuestos de la empresa fue
de $5.600, la depreciacin fue $500; debi pagar la cuota de un
crdito por $800, de los cuales $700 correspondan a amortizacin
del crdito y $100 a intereses. Adems, la empresa solicit un
prstamo a una financiera por $2.000

Ajustes al Estado de Resultado:
UTILIDAD DESPUS DE IMPUESTOS 5.600
+ DEPRECIACIN +500
- AMORTIZACIONES DE CRDITOS - 700
+ PRSTAMOS OBTENIDOS + 2.000
FLUJO DE CAJA DEL PERIODO 7.400
Ajustes al Estado de Resultados
...continuacin...
...continuacin...
Flujo de Fondos

Ciclo
de vida

Identifi-
cacin

Diagns-
tico

Evaluacin
Temario
16
ILPES
16
+ INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
- EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES

= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
- IMPUESTOS

= UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS
+ AJUSTE POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES
- EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS
+ INGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS

= FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
Estructura general de un flujo de fondos para un
privado
...continuacin...
Estado de
Resultados
Ajustes
Flujo de Fondos

Ciclo
de vida

Identifi-
cacin

Diagns-
tico

Evaluacin
Temario
17
ILPES
17
+ INGRESOS POR VENTAS
- COSTO MATERIALES
- COSTO MANO DE OBRA
- GASTOS ADMINISTRATIVOS ...
- GASTOS FINANCIEROS
- DEPRECIACIN
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
- IMPUESTOS
UTILIDAD DESPUS DE
IMPUESTOS
Flujo Privado de una
Inversin
Flujo de Fondos
...continuacin...
Flujo Social de una
Inversin
Comparacin Flujo Privado Flujo Social
+ BENEFICIOS
*
- COSTO MATERIALES
- COSTO MANO DE OBRA
- GASTOS
ADMINISTRATIVOS...
X
X
BENEFICIOS NETOS
X

Ciclo
de vida

Identifi-
cacin

Diagns-
tico

Evaluacin
Temario
18
ILPES
18
La Inversin Inicial
La inversin inicial es el primer flujo de fondos, por lo que
se le denomina flujo del ao 0.
Como corresponde slo a desembolsos, este flujo es
negativo
La Inversin Inicial est compuesta de:
Compras de equipos, maquinarias
Compras de terrenos
Construccin o Compra de Edificios
Inversin en Capital de Trabajo
...continuacin...
Algunos conceptos asociados:
Flujo de Fondos

Ciclo
de vida

Identifi-
cacin

Diagns-
tico

Evaluacin
Temario
19
ILPES
19
Capital de Trabajo
Conjunto de recursos necesarios para la
operacin normal del proyecto durante un ciclo
productivo, para una capacidad y tamao
determinados.
La necesidad de estos recursos se origina en el desfase entre
los egresos de caja y la generacin de ingresos de caja del
proyecto.
El capital de trabajo tiene el carcter de una inversin
permanente, que slo se recupera cuando el proyecto deja de
operar.
Si el proyecto considera aumentos en el nivel de operacin,
pueden requerirse adiciones al capital de trabajo.
...continuacin...
Algunos conceptos asociados:
Flujo de Fondos

Ciclo
de vida

Identifi-
cacin

Diagns-
tico

Evaluacin
Temario
20
ILPES
20
Horizonte de evaluacin:
Queda determinado por las caractersticas del
proyecto (p.ej. Vida til de los activos) y por las
necesidades o intereses de los inversionistas.

Valor residual:
Si el horizonte de evaluacin es menor que la vida til
de los activos de inversin, se debe considerar al final
de ste el valor residual de la inversin, conocido
tambin como valor de rescate.
...continuacin...
Algunos conceptos asociados:
Flujo de Fondos

Ciclo
de vida

Identifi-
cacin

Diagns-
tico

Evaluacin
Temario
21
ILPES
21
Momento en que ocurren los flujos:
Los ingresos y egresos de caja pueden ocurrir
mensualmente, diariamente o en forma continua. Por
simplicidad se adopta la convencin de considerar que
ocurren en un instante: al final de cada ao.
Ao 0: momento en que ocurre la inversin
...continuacin
Algunos conceptos asociados:
Flujo de Fondos

Ciclo
de vida

Identifi-
cacin

Diagns-
tico

Evaluacin
Temario
22
ILPES
22
Los flujos pueden expresarse en moneda real (UF,
UTM o pesos de una misma fecha) o en moneda
nominal ($). Lo importante es la consistencia:
Flujos reales y tasa de descuento real
Flujos nominales y tasa de descuento nominal

Lo ms conveniente y generalmente
sugerido es utilizar flujos reales, es
decir, las proyecciones se realizan
valorndolas a precios del ao 0.
Tratamiento de la inflacin en flujos
de fondos

Ciclo
de vida

Identifi-
cacin

Diagns-
tico

Evaluacin
Temario
23
ILPES
23
Flujo de ingresos y costos
Ordena la
informacin
Facilita
detectar errores
u omisiones
Simplifica los
clculos

Ao I nversin Operacin Mantencin I ngresos Flujo neto
0 -10000 -10000
1 -100 1000 900
2 -110 -1000 2000 890
3 -120 3000 2880
4 -120 -1000 3000 1880
5 -8000 -120 3000 -5120
6 -120 3000 2880
7 -120 -1000 3000 1880
8 -120 3000 2880
9 -120 -1000 3000 1880
10 2000 -120 3000 4880