Evaluacion Económica y Financiera de Proyectos

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Evaluacin Econmica y Financiera de Proyectos

Cruz Lezama Osan cruzlezamao@yahoo.com 1. 2. . $. &. (. ). *. +. 1/. 11. 12. 1 . 1$. 1&. 1(. 1). 1*. 1+. 2/. 21. 22. 2 . 2$. Introduccin Objetivos !estin" resultados e im#acto del cambio !erencia" e%icacia" e%iciencia" calidad y com#etitividad 'eora de sistema La economa ciencia de a#oyo a los #royectos Los diez #rinci#ios de la economa Flujo circular de la economa ,u- es un #royecto y #ara .u- sirve 0n1lisis sistem1tico de un #royecto de inversin 0n1lisis" e identi%icacin de costos y bene%icios Las %inanzas en los #royectos Princi#ios econmico 2 %inancieros Presu#uesto y estados %inancieros Consideracin del valor del dinero en el tiem#o 'asas de inter-s y costo del ca#ital Inter-s sim#le e inter-s com#uesto 3-todos b1sicos #ara evaluar las #royectos 4i%icultades de la tasa interna de retorno 5'I67 Proyectos inde#endientes y mutuamente e8cluyentes Evaluacin de #royectos sociales 0n1lisis del #unto de e.uilibrio 0n1lisis de sensibilidad 9iblio:ra%a
I;'6O4<CCI=; Las inversiones y por lo tanto la produccin de bienes y servicios, no deben hacerse como una aventura, sino que deben tener una slida base en la que se apoyen. Esta base es la evaluacin de proyectos; por supuesto antes de evaluar hay que formular de manera muy clara el proyecto. no de los aspectos m!s importantes de la formulacin es el estudio de mercado, el cual debe describir las cantidades que se demandan as" como otros datos b!sicos sobre proveedores, competencia, etc., sin embargo normalmente el que desarrolla proyectos no tiene la funcin de realizar esta actividad, ya que para ello generalmente e#isten personas o empresas e#pertas dedicadas a efectuar estudios de mercado. $e igual forma el estudio t%cnico tiene como ob&etivo determinar la funcin de produccin ptima para la utilizacin eficiente de los recursos disponibles para la fabricacin de los bienes o prestacin de servicios que se desean. La primera parte del estudio t%cnico es la determinacin del tama'o ptimo de planta, el cual est! asociado a una serie de factores como son( el mercado, los recursos financieros disponibles, as" como la tecnolog"a imperante.
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*tro aspecto importante a considerar es el organizativo, ya que la escogencia de una determinada opcin puede implicar una figura organizativa distinta. +odos los aspectos administrativos se deben estudiar de manera e#haustiva a fin de definir que actividades ser!n contratadas y cuales se realizar!n en la empresa, que al final es lo que definir! la estructura organizativa. ,inalmente el estudio t%cnico recoge la parte &ur"dica, ya que es necesario conocer la legislacin vigente que pueda impactar el proyecto. El estudio econmico determina los costos totales en que incurrir! el proyecto, clasific!ndolos en costos de produccin, administracin, de ventas, financieros, etc. Las inversiones que la empresa requiere son tambi%n de an!lisis en el estudio econmico, las cuales son b!sicamente tres( inversiones en activo fi&o -tangible., inversiones en activos intangibles, ambas su&etas a depreciacin y amortizacin, e inversin en capital de traba&o. /yuda mucho en el estudio econmico, el desarrollo del punto de equilibrio, ya que presenta una idea de los costos, ingresos por ventas y costos total con base en el nivel de produccin. *tro elemento importante a determinar aqu" es la tasa m"nima atractiva de rendimiento -+0/1., la cual depender! de las fuentes de financiamiento. ,inalmente el estudio econmico debe se'alar los estados de resultados pro forma fundamentalmente el Estado de 2anancias y )%rdidas y el 3alance 2eneral, pero es indispensable y ser! con el que se har! la evaluacin econmica EL ,L 4* $E 5/4/ )1*6E5+/$*. La evaluacin econmica viene a definir la rentabilidad del proyecto y para ello se utilizan fundamentalmente la +asa 7nterna de 1etorno -+71. y el 8alor )resente 9eto -8)9., el cual considera un costo de capital o tasa de descuento -+0/1., y ambas t%cnicas suponen que las ganancias se reinvierten en su totalidad y que al reinvertirse ganan la misma tasa de descuento a la cual fueron calculadas. En ning:n momento se recomienda utilizar las razones financieras para evaluar la rentabilidad econmica del proyecto, aunque se tenga el Estado de 2anancias y )%rdidas y el 3alance 2eneral, pues este an!lisis no toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo y esa deficiencia podr"a provocar una toma de decisiones inadecuadas. El fin de un estudio financiero no es la cuantificacin de indicadores, como com:nmente se cree, inclusive en el argot de los evaluadores. El 8alor )resente 9eto, 5osto )resente, +asa 7nterna de 1etorno, etc., no son m!s que una ayuda para evaluar. La parte medular de un estudio financiero m!s bien, es la propia generacin y comparacin de alternativas, que a seme&anza de las opciones t%cnicas u organizacionales, tendr!n que medirse desde varios puntos de vista -social, pol"tico, econmico, etc... En un estudio financiero se define de dnde provienen los fondos, a dnde van, y cmo son recuperados. ;e estudia tambi%n los costos y beneficios derivados de todas las fases del proyecto -especialmente en la construccin y operacin.. /sociado al origen y destino de los recursos( los riesgos involucrados. La 7lustracin que muestra los principales actores en una organizacin, tambi%n e&emplifica las m:ltiples fuentes y fines de los recursos financieros, en donde no slo hay que concentrarse en los esquemas que provengan de los <inversionistas= sino de todos los participantes. En nuestro programa el ob&etivo es centrarse en las decisiones relacionadas con la escogencia entre varias opciones para usar los recursos de capital disponibles de la manera m!s eficiente.
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O9>E'I?O@A General Establecer los fundamentos metodolgicos requeridos para la formulacin y evaluacin de proyectos, ba&o el esquema integral de la toma de decisiones, con base en la elaboracin de e&ercicios y un caso de estudio de factibilidad, t%cnico, econmico y financiero de diferentes opciones de proyectos, estableciendo criterios para la toma de decisiones en proyectos de inversin. Especficos 0ane&ar los conceptos b!sicos inherentes a la formulacin y evaluacin de proyectos, tales como( 8iabilidad, econom"a, toma de decisiones, tipos, etc. /nalizar los comportamientos del mercado desde el punto de vista econmicos y predictivos. /nalizar los costos relevantes y efectos de decisiones como impuestos, subsidios, etc. 0ane&ar herramientas como E#cel para determinar viabilidad econmica y tasas de costos de capital. /n!lisis de ;ensibilidad. /nalizar casos y realizar evaluaciones.
1.2 !E@'I=;" 6E@<L'04O@ E I3P0C'O 4EL C039IO !estin 2estin se puede definir como el an!lisis y la medida y de una actividad, es la base de la accin y esta se debe visualizar y comprender, a fin de que el desempe'o concuerde con lo planificado. !estin Em#resarial La 2estin Empresarial, es un t%rmino utilizado para describir el con&unto de t%cnicas y la e#periencia de la organizacin, tales como( planificacin, direccin y control eficiente de las operaciones y de las otras actividades de las empresas. El t%rmino de gestin de la empresa surgi a finales del siglo >7>, gracias al ingeniero estadounidense ,rederic? +aylor, que desarroll t%cnicas para analizar las operaciones de la produccin y establecer los m"nimos a cumplir en una &ornada laboral. La gestin moderna de la empresa y la teor"a de la organizacin tienden a estudiar el microclima social de las empresas, m!s que los factores econmicos tradicionales, as" como el comportamiento de los individuos dentro de una estructura organizativa, lo cual es tan importante como la propia estructura. La calidad de la gestin -desempe'o., dependen m!s de la actividad gerencial que de las herramientas que se apliquen, y en este sentido ser! e#celente o deficiente.
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Fi:ura ;B 1A 3a#a de !estin y 6esultados
Cambio 5ambio es el estado de lo que evoluciona o se modifica, puede ser provocado o sufrido y se manifiesta en forma r!pida y constante. ;e encuentra en todas partes de la organizacin y cada vez est! m!s presente. El cambio, aparte de la competencia y los clientes, es el otro impulsador de los negocios, este puede ser )rovocado -)laneado. o ;ufrido -*bligante., y genera la necesidad de modificar o planificar. El cambio crea un impacto fundamental en la empresa y generalmente afecta -positiva o negativamente. las metas, ob&etivos y estrategias, la estructura organizacional, los sistemas y flu&os, la cultura y la forma de gerenciar. Los mviles o causas fundamentales del cambio pueden ser e#ternas o internas. E#ternas(
o o o o o o
0ercado. Las acciones de la competencia. La innovacin tecnolgica. Evolucin de la legislacin y la reglamentacin. 0odificacin accionaria de la empresa -visin.. Evolucin de la sociedad de los modos de vida y pensar
7nternas( o El desarrollo y crecimiento de la empresa.
La visin de la direccin.
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2.2 !E6E;CI0" EFIC0CI0" EFICIE;CI0" C0LI404 C CO3PE'I'I?I404 !erenciar <Es un con&unto de actividades -planificacin, toma de decisiones, organizacin, direccin, liderazgo y control. dirigidas hacia los recursos de la empresa, con la finalidad de lograr las metas de la organizacin de una manera eficaz y eficiente=. E%icacia Es la obtencin de los resultados deseados, sin importar los recursos utilizados. n e&emplo de eficacia fue la batalla de @eraclea, ABC a.5., desarrollada por )irro 77, 1ey de Epiro, victoria conseguida a costa de una gran p%rdida lo que hace dudar si realmente es una victoria, esta batalla contra los romanos alcanz a derrotarlos perdiendo a miles de sus soldados. 5uando )irro, cay en la cuenta del costo de su +riunfo, di&o( <*tra victoria como %sta y volver% solo a Epiro=. El caso de 1owan, h%roe de la guerra de independencia de 5 3/, sucedi cuando Estados nidos decide intervenir a favor de los rebeldes cubanos, y se vio la clara necesidad de un entendimiento inmediato entre el presidente norteamericano y el &efe de los patriotas, el general 5ali#to 2arc"a. D5mo lograrloE 2arc"a se encontraba escondido en un lugar le&ano y monta'oso de la isla. Era imprescindible comunicarse con %l para organizar los planes de ataque y defensa. D5mo hacer llegar a sus manos una misivaE /lguien le di&o al presidente; conozco a un hombre llamado 1owan, si hay alguna persona en el mundo capaz de dar con 2arc"a es 1owan. Llaman a 1owan y le dicen que vaya en busca de 2arc"a donde se encuentre y que al costo de cualquier sacrificio le haga llegar la carta. 1owan toma la carta, la coloca en un bolsillo seguro de su tra&e y desembarca a los cuatro d"as en las costas de 5uba, la cual se encuentra en poder de los espa'oles y a las tres semanas llega al otro e#tremo de la isla, cruzando un territorio lleno de peligros y finalmente le entrega la carta al general 5ali#to 2arc"a. Los dos frentes coordinan acciones y finalmente se gana la guerra.
E%iciencia Es la obtencin de los resultados deseados, utilizando el m"nimo de recursos o de insumos. -Lo m!s eficiente no se ha inventado, siempre habr! una forma de hacer algo utilizando menos recursos.. Calidad 0ide el nivel de perfeccin del servicio o producto proporcionado, en t%rminos de evaluar las apreciaciones de sus usuarios sobre la satisfaccin de sus e#pectativas. E#iste una relacin inseparable entre efectividad, eficiencia, calidad, productividad y rentabilidad, lo cual indica que si una organizacin est! cumpliendo sus metas -eficacia., utilizando los recursos m"nimos -eficiencia. y generando productos de calidad, significa buen desempe'o y seguro tendr! una buena productividad, si a este nivel de productividad se a'ade que los traba&adores tengan una calidad de vida laboral acorde y se sume la innovacin y creatividad de los traba&adores, se lograr! una alta rentabilidad y desempe'o e#itoso.
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Fi:ura ;B 2A 6elacin entre E%ectividad" E%iciencia" Calidad" Productividad y 6entabilidad
Com#etitividad ;on las caracter"sticas de un pa"s, una empresa o una persona, que le permiten participar venta&osamente en un mercado. Estas caracter"sticas pueden ser( Para el Pas 7nfraestructura moderna. 1ecursos humanos preparados. )ol"ticas coherentes de estimulo a la empresa privada, al comercio e#terior, a las inversiones e#tran&eras, etc. Para la Em#resa /lta calidad de los productos y servicios. /lta productividad. Eficiencia F 3a&o costo. 3uena gerencia. 1ecursos humanos preparados. 7nsumos de primera calidad. )resentacin inme&orable de sus productos. E#celentes mecanismos de comercializacin. Para una Persona Eficiente. /ctualizado. /gregue valor. )roductivo en la unidad donde se desempe'a.
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.2 'EO6D0 4E @I@'E30@ Ludwig 8on 3ertalanffy -GHIC.. 3ilogo /lem!n. En un sistema cada una de sus partes est! relacionada de tal modo con las otras que una alteracin en una de ellas provoca un cambio en todas las dem!s, es decir, en todo el sistema. n sistema, por lo tanto, es no slo un simple compuesto de elementos independientes( n grupo de elementos que traba&an o apoyan de manera con&unta para alcanzar un ob&etivo o fin com:n. n todo organizado o comple&o; un con&unto o combinacin de cosas o partes que forman un todo comple&o o unitario. na entidad independiente y un todo coherente, no importa que a su vez pertenezca o sea parte de otro sistema mayor. +eor"a de ;istema $esde un )royecto a. Elementos que conforman un sistema( La gente, como usuario, cliente, consumidor, etc. Los competidores. Los proveedores. Las fuerzas del mercado -ofertaJdemanda.. El capital. 2rupos de inter%s. Los procesos. Las estrategias. La Legislacin 8igente. Los inversionistas. *tros. b. )roceso( )uede ser entendido como el desarrollo de las fases sucesivas de un fenmeno, escenario, idea, sue'o. +ambi%n es entendido como m%todo sistem!tico para llegar a un fin. Fi:ura ;B A La Em#resa como un @istema
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1epresentaciones de un )roceso El proceso puede ser representado gr!ficamente, por im!genes, escritos, etc. E&emplos( )ertJ5)0, $iagrama de 2antt, ,lu&ogramas, 7nformes E&ecutivos, )resentaciones. $.2 L0 ECO;O3D0 CIE;CI0 4E 0POCO 0 LO@ P6OCEC'O@ La econom"a es una ciencia social que estudia la distribucin E,757E9+E de 1E5 1;*; E;5/;*; entre un gran numero de usos alternativos= Estudia los actos individuales y sociales relacionados con el uso y logro de los requisitos materiales del bienestar. La econom"a produce eficientemente cuando no puede me&orar el bienestar econmico de una persona sin empeorar el de alguna otra. La econom"a tiene dos grandes ramas, como son la 0icroeconom"a -representada por /dam ;mith, GKKL. y la 0acroeconom"a -representada por 4ohn Meynes, GHNL., cuyas diferencias se muestran a continuacin( 'abla ;B 1A 3icroeconoma y 3acroeconoma
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3icroeconoma Estudio de las leyes y principios que gobiernan o debieran gobernar el funcionamiento de las empresas individuales, as" como el an!lisis del comportamiento del consumidor= Este grupo de teor"as nos ayudan a entender los procesos a trav%s de los cuales los recursos escasos son distribuidos entre diferentes usos alternativos, y el papel que cumplen los precios y mercados en este proceso.
3acroeconoma <Estudio del sistema institucional en con&unto, de las leyes y relaciones que gobiernan su funcionamiento y de los factores que determinan el grado en que dicho sistema es capaz de satisfacer metas econmicas impuestas por el sistema social prevaleciente= Es el estudio global de la econom"a. Es la rama de la econom"a orientada a las pol"ticas gubernamentales. E#amina el nivel general de produccin, empleo y precios de un pa"s. )ermite comprender cmo luchar contra las crisis econmicas peridicas y cmo estimular el crecimiento econmico a largo plazo. ?ariables Econmicas Fundamentales Producto Interno 9rutoA Es el valor de todos los bienes y servicios producidos y vendidos en el mercado en un a'o. El )73 lo registra el 3anco central tomando en cuenta no su costo de produccin sino el gasto realizado por los agentes de la econom"a. 'asa de In%lacinA Es el incremento sostenido en el nivel agregado de precios. Esta se utiliza para comparar con las tasas activas y pasivas del mercado.
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Produccin 9rutaA Es el valor de la sumatoria de todos los renglones de egreso que integran la produccin generada por una empresa; analizando la forma en que est! estructurado ese valor, se puede determinar el aporte que un proyecto de inversin otorga al )73 de la econom"a a trav%s de la utilidad que los factores de produccin incorporan a un bien o servicio. Consumo IntermedioA Es el valor de los bienes y servicios intermedios que la empresa adquiere a terceros ya elaborados; se denominan 79; 0*;( 0aterias primas 0ateriales y repuestos ;ervicios de produccin ;ervicios administrativos ?alor 0:re:adoA Es la utilidad que incorporan los valores de produccin a un bien originario Los factores de produccin son( La tierra, su precio es la renta. El traba&o, su precio es el salario. El capital( fi&o, circulante, financiero, su precio es el inter%s. El empresario, su precio es el beneficio. El Estado, su precio es el impuesto. La sumatoria del valor agregado por cada factor a lo largo de las diferentes etapas de produccin de un bien o servicio, constituye el )73. El incremento del valor agregado en la produccin de un bien o servicio, es decir el incremento del )73 de una econom"a, la beneficia(
&.2 LO@ 4IEE P6I;CIPIO@ 4E L0 ECO;O3D0 En econom"a la escasez es el car!cter limitado de los recursos de la sociedad -se ofrece menosFdeseas m!s. y la econom"a estudia el modo en que la sociedad gestiona esos recursos escasos. )ara ello se apoya en los siguientes diez principios( G.J Los individuos se enfrentan a disyuntivas. +oma de decisiones. Eficiencia( propiedad seg:n la cual la sociedad aprovecha de la me&or manera posible sus recursos escasos. Equidad( propiedad seg:n la cual la prosperidad econmica se distribuye equitativamente entre miembros de la sociedad. A.J El coste de una cosa es aquello a lo que se renuncia para conseguirla. 5oste de oportunidad( aquello a lo que debe renunciarse para conseguir una cosa. N.J Las personas racionales piensan en t%rminos marginales. 5ambios 0arginales( peque'os a&ustes adicionales a un plan de accin O.J Los individuos responden a los incentivos. 5ostesFbeneficios. I.J El comercio puede me&orar el bienestar de todo el mundo. 7nteraccin de las personas( variedad de bienes y servicios. L.J Los mercados normalmente constituyen un buen mecanismo para organizar la actividad econmica.
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Econom"a de mercado( econom"a que asigna los recursos por medio de las decisiones descentralizadas de muchas empresas y hogares conforme interact:an en los mercados de bienes y servicios. K.J El Estado puede me&orar a veces los resultados del mercado ,allo de mercado( situacin en la que un mercado no asigna eficientemente los recursos por el solo E#ternalidad( consecuencias de las acciones de una persona para el bienestar de otra B.J El nivel de vida de un pa"s depende de su capacidad para producir bienes y servicios. )roductividad( cantidad de bienes y servicios producidos por unidad de tiempo. H.J Los precios suben cuando el gobierno imprime demasiado dinero 7nflacin( aumento del nivel general de precios de la econom"a GC.J La sociedad se enfrenta a una disyuntiva a corto plazo entre la inflacin y el desempleo. 5urva de /lban )hillips( disyuntiva o intercambio a corto plazo entre la inflacin y el desempleo
Fi:ura ;B $A La Curva de 0lban PFilli#s
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(.2 FL<>O CI6C<L06 4E L0 ECO;O3D0 E#iste un flu&o de la econom"a, donde interact:an las empresas, los mercados de bienes y servicios, los consumidores y mercados de factores de produccin( Fi:ura ;B $A Flujo Circular de La Economa
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).2 ,<G E@ <; P6OCEC'O C P060 ,<G @I6?E H,u- es un ProyectoI" 4e%inicin )lan para la e&ecucin de una cosa. 5on&unto de escritos, c!lculos, dibu&os y gr!ficos para la e&ecucin de una obra. 7deas, sue'os, proposiciones. 5reatividad, innovacin, direccin, disposicin. )lanificacin, metodolog"a, estrategia. PEl )royecto hace referencia y est! constituido por todo el comple&o de actividades que despliega la empresa para utilizar recursos con el ob&eto de obtener beneficios.P PEl )royecto como componente del proceso de )lanificacin, constituye un instrumento importante, pues al utilizarlo permite alcanzar crecimiento y desarrollo en mayor grado, e#presado ello entre otros por( una mayor produccin, m!s empleos, me&or salud y otros indicadores que evidencian bienestar, progreso y me&oras en los niveles de vidaP. PEl )royecto facilita el proceso de toma de decisin, sobretodo cuando se va a realizar una inversin, si esta es conveniente o no. +oda inversin -privada, p:blica, econmica yFo social. requiere de estudios previos como( verificar la viabilidad t%cnica, comercial, econmica, legal y financiera, todo ello dentro de un conte#to donde se cumplan con par!metros que conlleven a determinar si el proyecto debe e&ecutarse o noP. 9ormalmente un )royecto forma parte clara y distinta de un programa mayor, pudi%ndose analizar como si fuera un solo proyecto, pero en t%rminos generales, es me&or que los proyectos sean reducidos, cercanos al tama'o m"nimo que resulte econmica, t%cnica y administrativamente viable. El proyecto constituye el elemento operativo m!s peque'o de un plan o programa nacional de desarrollo. )resenta un punto de partida y un punto final espec"ficos, que tiene por mira alcanzar ob&etivos tambi%n espec"ficos. HPara .u- sirve un ProyectoI n proyecto busca conciliar los requerimientos de la sociedad con el rendimiento de una inversin. El hombre es quien crea las empresas para poder, colectivamente, satisfacer me&or sus necesidades. Estas empresas coordinan esfuerzos y medios instrumentales para prestar un servicio y ofrecer retribucin a quienes han cooperado para alcanzar los servicios prestados. Estas empresas han de demostrar su utilidad y rendimiento econmico, siempre que sean dirigidas con acierto. na t%cnica especial que denominamos )1*6E5+*, con unos principios cient"ficos b!sicos, permite que los hombres que dirigir!n la empresa, tengan suficiente informacin de los medios de que dispondr!n, de los resultados que obtendr!n y de los ob&etivos que se podr!n alcanzar. H,ui-n 'oma la 4ecisinI La toma de decisin sobre un proyecto debe ser de car!cter multidisciplinario de diferentes especialidades. Entre los especialistas se encuentran los ingenieros, los economistas, los financieros, los traba&adores sociales, legisladores, abogados, etc. El tomar una decisin ba&o este enfoque se conoce como evaluacin de proyectos. ;iempre e#istir! un riesgo en el momento de dar viabilidad al proyecto, pero este disminuir! en la medida de que se tomen en cuenta la mayor y m!s variada cantidad de factores.
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Fi:ura ;B &A 4ecisin en los Proyectos
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*.2 0;JLI@I@ @I@'E3J'ICO 4E <; P6OCEC'O 4E I;?E6@I=; El estudio de diferentes opciones, generalmente toma la forma de un an!lisis sistem!tico, el cual se puede esquematizar de la siguiente forma( Fi:ura ;B (A 0n1lisis @istem1tico de un Proyecto de Inversin
4e%inicin de Objetivos La definicin de los ob&etivos dependen de las finalidades concretas que se persigan o se quieran conseguir. n ob&etivo es aquello que se desea alcanzar de un modo concreto en el espacio y en el tiempo e involucra el esfuerzo que ha de realizarse y los medios que deber!n utilizarse. Los ob&etivos puedes ser generales y espec"ficos, tal como se muestra a continuacin( *b&etivos generales( 5onstituye la formulacin de aquellas metas finales, :ltimas que dar!n como cumplido el programa o proyecto. La formulacin conceptual del ob&etivo debe tener coherencia lgica con el problema planteado, de tal manera que denote suficiencia y viabilidad en cuanto a la solucin del problema. *b&etivos espec"ficos( ;on la formulacin de aquellas metas intermedias, las cuales fortalecer!n el desarrollo del ob&etivo final. La formulacin de ob&etivos espec"ficos debe ser clara, concreta, de tal manera que de dichos ob&etivos se puedan especificar las tareas a desarrollar siendo formuladas en orden lgico y cronolgico.
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Estudio de 3ercado n 0E15/$* es un lugar f"sico donde compradores y vendedores se unen para intercambiar bienes y servicios. Es el con&unto de compradores reales o potenciales -personas u organizaciones. con necesidades o deseos de satisfacer, dinero para gastar y el deseo de gastarlo. 5on&unto de consumidores de un lugar determinado, sobre los cuales confluyen unas circunstancias concretas; %stas pueden ser geogr!ficas, sociales -h!bitos., econmicas -presin e&ercida por la competencia. &ur"dicas -leyes vigentes., etc. )1*$ 5+* es todo aquello que puede ofrecerse en un mercado para su adquisicin, uso o consumo y que adem!s puede satisfacer un deseo o una necesidad. Los productos se clasifican en( 3ienes de consumo 7ndustriales ;on tres ob&etivos principales del estudio de mercado( a. Establecer una relacin clara entre el mercado y el proyecto para tomar una decisin efectiva. b. 5oncretar las restricciones y problemas estrat%gicos referentes al proyecto. c. $ocumentar las opciones estrat%gicas del proyecto. )ara lograr estos ob&etivos se deben organizar las actividades de la siguiente manera( Evaluacin de la estructura del mercado destinatario, /n!lisis de clientes y segmentacin del mercado, /n!lisis de la cadena de distribucin, /n!lisis de la competencia, /n!lisis del entorno socioJeconmico, /n!lisis empresarial a lo interno, )royecciones de datos de comercializacin, 5onclusiones, perspectivas y riesgos. Es importante tomar en cuenta la informacin o datos obtenidos directamente en campo sobre el mercado y el sector o sub sector en el cual se encuentra involucrado el proyecto. Estudio '-cnico El estudio t%cnico( se refiere a la viabilidad t%cnica o eficiencia t%cnica, a fin de determinar el tama'o del proyecto hay pasos iniciales como son( 7dentificar productos, demanda, mercados Estudios de optimizacin )refactibilidad t%cnica )lanificacin de la magnitud del proyecto. El estudio t%cnico tiene las siguientes caracter"sticas( G. $ebe 1esponder a los interrogantes b!sicos( Dcu!nto, dnde, cmo y con qu% producir! mi empresaE A. / trav%s del Estudio +%cnico se dise'a la funcin de produccin ptima que me&or utiliza los recursos disponibles para obtener el producto deseado, sea este un bien o un servicio. N. En este se verifica la posibilidad t%cnica de fabricacin del producto o servicio, y se determina el tama'o ptimo, la localizacin ptima, los equipos e instalaciones y se sugiere la organizacin requerida. O. $e igual forma se refiere a la viabilidad t%cnica o eficiencia t%cnica, la identificacin de productos, demanda, mercados, estudios de optimizacin, prefactibilidad t%cnica e ingenier"a del proyecto.
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Localizacin =#tima del #royecto La localizacin ptima de un proyecto es la que contribuye en mayor medida a que se logre la mayor tasa de rentabilidad sobre el capital -criterio privado. u obtener el costo unitario m"nimo -criterio social.. ;e debe tomar en cuenta factores como( )roveedores de materia prima, acceso a mano de obra suficiente y calificada, distancia a los mercados y la e#istencia de v"as de comunicacin de infraestructuras de servicios que permitan llevar el producto con facilidad hacia el mercado. 0%todo 5ualitativo para la Localizacin optima del )royecto a. $esarrollar una lista de actores relevantes. b. /signar un peso a cada factor para indicar su importancia relativa -los pesos deben sumar G.CC., y el peso asignado depender! e#clusivamente del proyectista. c. /signar una escala com:n a cada factor -por e&emplo de C a GC. y elegir cualquier m"nimo. d. 5alificar a cada sitio potencial de acuerdo con la escala designada y multiplicar la calificacin por el peso. e. ;umar la puntuacin de cada sitio y elegir el de m!#ima puntuacin. Fi:ura ;B )A 3-todo Cualitativo #ara la Localizacin o#tima del Proyecto
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Evaluacin Econmica Financiera Es el estudio m!s acabado, denominado <factibilidad=, se elabora sobre la base de antecedentes precisos obtenidos mayoritariamente a trav%s de fuentes primarias de informacin. a. $ebe orientarse hacia el e#amen detallado y preciso de las opciones que se han considerado viables en la etapa anterior. /dem!s, debe afinar todos aquellos aspectos y variables que puedan me&orar el proyecto, de acuerdo con sus ob&etivos, sean sociales o de rentabilidad. b. En la etapa de evaluacin es posible distinguir tres subetapas( La medicin de la rentabilidad del proyecto( ;obre la base de un flu&o de ca&a que se proyecta sobre la base de una serie de supuestos. El an!lisis de las variables cualitativas( 5omplementa la evaluacin realizada con todos aquellos elementos no cuantificables que podr"an incidir en la decisin de realizar o no el proyecto. La sensibilizacin del proyecto( ;e sensibiliza slo aquellos aspectos que podr"an, al tener mayores posibilidades de un comportamiento distinto al previsto, determinar cambios importantes en la rentabilidad calculada. Fi:ura ;B *A Inte:racin de los 4i%erentes Estudios en un Proyecto
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+.2 0;JLI@I@" E I4E;'IFIC0CI=; 4E CO@'O@ C 9E;EFICIO@ 4e%inicin del 'i#o de 0n1lisis G. /n!lisis econmico( a) 1efle&a los costosFbeneficios para la sociedad. b) 5onsidera imperfecciones del mercado. c) +oma en cuenta las e#ternalidades. d) sa tasas sociales de actualizacin o descuento, y e) +rata los impuestosFsubsidios como transferencias. A. /n!lisis financiero( a) 1efle&a el punto de vista de los individuos -empresas privadas.. b) 5onsidera los precios de mercado de bienes y servicios directos. c) 7mpuestos Q costos; subsidios Q beneficios. d) +asas de descuento del mercado. e) N. E&emplos( /n!lisis financieroFeconmico a) /n!lisis financiero( La rentabilidad de transformar aluminio en ollas -relacin costoFbeneficio.. b) /n!lisis Econmico( La rentabilidad de un programa de vaso de leche en una zona marginal para reducir el nivel de desnutricin de los ni'os. Identi%icacin de Costos y 9ene%icios 5uantificacin de los insumos y productos o salidas. El aumento f"sico en los flu&os de costos y beneficios. +iempo en que ocurren. Identi%icacin de 9ene%icios. a a $irectos( -3eneficios Q )roductos o rendimientos.. 1endimientos, insumos, herramientas, consumibles. Empleo 7nsumos para otras industrias. a a 7ndirectos -E#ternalidades, efectos secundarios. 5osto Evitado es un 3eneficio.. $isminucin del "ndice de pobreza, empleo, etc. 5onservacin de suelos. $esarrollo de nuevas tecnolog"as, innovacin. 1epercusin en el )73. Identi%icacin de Costos Indirectos. a) E#ternalidades 0onocultivo, control de epidemia, basura, aumento de precios de servicios p:blicos. Erosin de ;uelos. b) 5osto de *portunidades )%rdidas de mercado, calidad de servicios y productos, bosques naturales en las tierras originales. ;alarios perdidos de otros traba&os.
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1/.2 L0@ FI;0;E0@ E; LO@ P6OCEC'O@ Las finanzas provienen del lat"n finis, que significa acabar o terminar. Las finanzas tienen su origen en la finalizacin de una transaccin econmica con la transferencia de recursos financieros. El ser humano est! rodeado por conceptos financieros, todos de alguna u otra forma pensamos en t%rminos financieros y de rentabilidad, as" como en precios, costos, negocios buenos malos y regulares. 5ada persona tiene su pol"tica de consumo, cr%dito, inversiones y ahorro.
Fi:ura ;B +A Pensamientos de los 4i%erentes Entes Econmicos
Las finanzas se han definido como <el arte y la ciencia de administrar el dinero= y utiliza a la econom"a como su base terica, se apoya en la contabilidad para obtener datos y en la matem!tica financiera para los c!lculos y cuentas. $efinida las finanzas como el arte de administrar el dinero, la administracin financiera se refiere a las tareas del administrador financiero, el cual tiene como funcin b!sica la planificacin necesaria de los fondos para el funcionamiento de un negocio. Las !reas generales de las finanzas son tres( a) La gerencia financiera -empleo eficiente de los recursos financieros..
b) Los mercados financieros -conversin de recursos financieros en recursos econmicos, o lo

que es lo mismo conversin de ahorros en inversin. c) La inversin %inanciera -adquisicin y asignacin eficientes de los recursos financieros..
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11.2 P6I;CIPIO@ ECO;=3ICO 2 FI;0;CIE6O@ CO3O 90@E 4E LO@ P6OCEC'O@ @ay diez -GC. principios financieroJeconmicos que sirven de base terica al estudiante del an!lisis financiero( G. El dilema entre el riesgo y el beneficio( mientras m!s ganancia espera un inversionista, m!s riesgo est! dispuesto a correr.
A. El valor del dinero en el tiempo( es preferible tener una cantidad de dinero ahora que la misma en el futuro. El due'o de un recurso financiero se le tiene que pagar algo para que prescinda de ese recurso, en el caso del ahorrista, es la tasa de inter%s, en el caso del inversionista la tasa de rendimiento o de retorno. N. 0a#imizacin de la riqueza del inversionista( a largo plazo ma#imizar la ganancia neta, es decir la funcin( ganancia neta Q ingresos J costos.
O. ,inanciamiento apropiado( las inversiones a largo plazo se deben financiar con fondos a largo plazo, y de manera seme&ante se deben financiar inversiones a corto plazo con fondos a corto plazo. I. El dilema entre la preferencia por la liquidez y la necesidad de invertir para realizar ganancias( el ser humano prefiere tener dinero en efectivo, pero sacrifica liquidez con la esperanza de ganar inter%s o utilidades. L. El ciclo de los negocios( el inversionista prudente no debe esperar que la econom"a siga siempre igual. el nivel de los negocios de una empresa o inversionista puede variar respondiendo a fuerzas econmicas locales, regionales, nacionales o mundiales. /lgunos se ven favorecidos en tiempos de bonanzas y otros prosperan en tiempos de dificultad.
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K. /palancamiento -uso de deuda.( el buen empleo de fondos adquiridos por deuda sirve para aumentar las utilidades de una empresa o inversionista. un inversionista que recibe fondos prestados al GIR. por e&emplo, y los aporta a un negocio que rinde ACR, est! aumentando sus propias ganancias con el buen uso de recursos de otro. B. $iversificacin eficiente( el inversionista prudente diversifica su inversin total, repartiendo sus recursos entre varias inversiones distintas. el efecto de diversificar es distribuir el riesgo y as" reducir el riesgo total. H. El desplazamiento de recursos( en una econom"a de libre mercado cada recurso econmico idealmente ser! empleado en el uso que m!s rendimiento promete, sin ning:n tipo de obst!culo. GC. 5ostos de oportunidad( considerar que siempre hay varias opciones de inversin. el costo de oportunidad es la tasa de rendimiento sobre la me&or alternativa de inversin disponible. es el rendimiento m!s elevado que no se ganar! si los fondos se invierten en un proyecto en particular. 12.2 P6E@<P<E@'O C E@'04O@ FI;0;CIE6O@ El presupuesto o formulacin presupuestaria, es un estado cuantitativo formal de los recursos asignados para las actividades proyectadas para plazos de tiempo estipulados en concordancia con el plan. 9ormalmente el flu&o de informacin y recursos se e#pone a continuacin( Fi:ura ;B 1/A Flujo de In%ormacin y 6ecursos" en la Formulacin Presu#uestaria
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El proceso presupuestario tiene un esquema procedimental, donde se realizan los pronsticos econmicos, ob&etivos de ventas y utilidades con sus respectivos cronogramas de accin, y tiene dos formas de hacerse, bien sea de arriba hacia aba&o o de aba&o hacia arriba. $e igual forma el presupuesto, tiene centros de responsabilidad, donde toda funcin o unidad de la organizacin tiene un gerente el responsable de la totalidad de sus actividades, por lo tanto debe mane&ar sus ingresos, egresos o costos, beneficios e inversiones -proyectos.. El presupuesto puede ser de dos tipos( a) )resupuesto de *peraciones( 3ienes y ;ervicios que la *rganizacin espera consumir. b) )resupuesto ,inanciero( $etalla el dinero que la *rganizacin pretende gastar y la fuente de donde se obtendr!. Es aqu" donde se condensa lo que la empresa debe invertir en proyectos.
Fi:ura ;B 11A Presu#uesto
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Estados Financieros Pro Forma Estos permiten vigilar tres condiciones financieras b!sicas de la organizacin( o Liquidez( capacidad de convertir activos en dinero. o ;ituacin financiera general( equilibrio a Largo )lazo entre endeudamiento y capital contable. o 1entabilidad( capacidad de obtener utilidades constantes en un largo per"odo 3!sicamente los Estados ,inancieros )ro ,orma, son el estado de resultados, balance general y flu&o de efectivo -fuente y usos de los fondos., todos proyectados( Fi:ura ;B 12A Estados Financieros Pro Forma
1 .2 CO;@I4E60CI=; 4EL ?0LO6 4EL 4I;E6O E; EL 'IE3PO ;e debe entender que el dinero es un factor din!mico y productivo en los negocios y que, por lo tanto, tiene derecho a una <remuneracin= por su uso. La mayor"a de los estudios econmicos financieros involucran la inversin de un capital durante un tiempo tal, que es necesario e indispensable tomar en cuenta el efecto de este sobre el capital. $e acuerdo al principio del valor del dinero en el tiempo, es me&or percibir los ingresos m!s tempranos que percibirlos m!s tarde, ya que ba&o esta situacin el capital tiene mayor productividad. )or e&emplo, para dos proyectos / 6 3, las utilidades son las siguientes(
+7L7$/$E; -3s.. )royecto
/S* G A N O I +*+/L
)royecto 0 GCC.CCC GAC.CCC GOC.CCC GLC.CCC GBC.CCC KCC.CCC
9 GBC.CCC GLC.CCC GOC.CCC GAC.CCC GCC.CCC KCC.CCC
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;e observa que los dos proyectos rinden utilidades iguales en los I a'os -3;. KCC.CCC., sin embargo para el inversionista el proyecto 3 es me&or porque entran utilidades m!s altas al principio, las cuales se pueden invertir rindiendo nuevas utilidades, lo cual tambi%n se puede hacer con el proyecto /, pero con menor magnitud. $e igual forma para un monto se convertir! en uno mayor dependiendo del rendimiento y el tiempo -per"odos.. 1$.2 '0@0@ 4E I;'E6G@ C CO@'O 4EL C0PI'0L 'asa de Inter-s ;ominal" E%ectiva y 6eal La tasa de inters nominal es la tasa de inter%s anual b!sica, por e&emplo L R anual, y es la que se indica en los documentos de cr%dito y los t"tulos valores. ;i se tiene una tasa de N R por per"odo -y este es de seis meses., se acostumbra a decir que la tasa es de L R capitalizable semestralmente, pero la tasa anual efectiva sobre el principal no es de L R. )or e&emplo( El inter%s -i. Q GCC > C,CN Q N -primeros seis meses. )TQ ) U 7 Q GCC U N Q GCN -al comenzar el segundo semestre. i Q GCN > C,CN Q N,CH -segundo seis meses. +otal 7ntereses al /'o Q N,CC U N,CH Q L,CH +asa de 7nter%s /nual Q L,CH F GCC Q L,CH R Esta tasa de rendimiento sobre el principal se conoce como tasa efectiva. Las tasas de inter%s siempre se computan con base anual a menos que se especifique lo contrario. La tasa de inters real: la tasa de inter%s real es la tasa de inter%s efectiva corregida con la tasa de inflacin, y mide la discrepancia entre ellas. -GU Mn. Q -G U Mr. # -G U . Mn Q 7nter%s nominal Mr Q 7nter%s real Q 7nflacin Ca#ital Pro#io y Ca#ital Prestado 5ualquier factor de produccin empleado en el proceso productivo de una empresa tiene un costo. Esto es as" tanto en el caso de materiales, mano de obra y terrenos como en el caso del capital empleado, ya que es otro factor de produccin. /l igual que todos los otros costos, es necesario conocerlo para evaluar si un producto o proyecto es viable o no. El capital propio es el que pertenece a quienes lo usar!n, mientras que el capital prestado es el obtenido por quienes lo usar!n en un negocio, pidi%ndolo prestado a sus due'os, los cuales recibir!n en compensacin intereses de quienes tomaron el pr%stamo, lo cual implica que los due'os del capital propio reciben utilidades y los due'os del capital prestado reciben intereses. Costo de la 4euda y Costo del Ca#ital Pro#io El Costo de la Deuda: Es el costo que una empresa enfrenta por la deuda que toma es el m!s sencillo de reconocer. na forma estimativa ser"a observar los intereses que la empresa paga( Dqu% porcenta&e de la deuda representan los interesesE Este porcenta&e es una tasa que responde al costo de la deuda( es la tasa de inter%s que paga la empresa por el pr%stamo que adquiere para financiarse. El costo de la deuda es entonces simplemente la tasa que, por e&emplo el banco, pide el banco por el dinero que presta.
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Costo del Capital Propio: corresponde al rendimiento que espera obtener aqu%l que suministra capital a la empresa, es decir, el rendimiento esperado de los inversores o accionistas, o sea que cobran los accionistas -dividendos. sobre el capital que invirtieron. ;in embargo, cabe preguntarse, Dqu% pasa si la empresa no paga dividendos a los accionistasE D;ignifica que no hay ning:n costoE )ensemos entonces, qu% suceder"a si la empresa no pagase ning:n dividendo al accionista( la empresa estar"a reteniendo las ganancias del accionista. /hora bien, el accionista, Dse queda sin gananciaE V)or supuesto que noW El accionista gana con la apreciacin de su accin( la ganancia que la empresa retiene, la invierte, genera mayores flu&os futuros de fondos, y entonces aumenta el precio de la accin hoy. La forma m!s f!cil de ver la ganancia del accionista es suponer qu% pasar"a si %ste vendiera la accin hoy( dado que la accin se apreci, obtendr! m!s de lo que le cost. $e esta manera, el accionista gana con dividendos y con apreciacin. 6endimiento Es#erado del ;e:ocio y 'asa de 4escuento Ponderada Rendimiento Esperado del Negocio: Es la tasa de inter%s que se estima ganar tomando en cuenta la tasa libre de riesgo, el riesgo pa"s y el rendimiento del mercado. )ara el caso venezolano se determina de la siguiente forma( P+asa de inter%s de los bonos del gobierno venezolano a GI a'os o m!s U 3eta del sector # -+asa de inter%s activa m"nima de los seis principales bancos comerciales en 8enezuela J +asa de inter%s de los bonos del gobierno venezolano a GI a'os o m!s. U +asa de riesgo pa"s=. Rentabilidad Esperada ( asa de Descuento Ponderada): Es la rentabilidad esperada de la empresa despu%s de descontar el efecto de la tasa impositiva. Es igual al 5osto del 5apital )ropio U el 5osto de la $euda. Es definida generalmente como X/55 -Xeighted /verage 5ost *f 5apital Y siglas en ingles.. 1&.2 I;'E6G@ @I3PLE E I;'E6G@ CO3P<E@'O Inter-s @im#le $inero obtenido en el tiempo sobre una suma de dinero depositada en una institucin financiera, prestada o utilizada en una actividad en particular, a una tasa de inter%s determinada y en un tiempo definido. 7Q)#M#n 7 Q 7nter%s 2anado -3s.. ) Q )rincipal -5antidad 5olocada F )restada. M Q +asa de 7nter%s n Q +iempo -9:mero de )er"odos. En este caso 7 es el inter%s ganado por el capital colocado, pero el monto al final del per"odo es igual a ) U 7 y se le denominar! ,. na de las caracter"sticas b!sicas del inter%s simple, a diferencia del inter%s compuesto, es que los intereses no generan intereses. Los elementos fundamentales a considerar en los c!lculos, tanto del inter%s simple como del inter%s compuesto son los siguientes( G. La tasa de inter%s se introduce en la frmula en forma num%rica -no porcentual., esto significa que un AI R se introducir! como C,AI. A. La unidad de tiempo en que se e#presa la tasa de inter%s - M . debe ser la misma en que est! e#presado el tiempo - n ..
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Inter-s Com#uesto 7ntereses devengados sobre una suma de dinero depositada en una institucin financiera, prestada o utilizada en una actividad en particular, a una tasa de inter%s determinada y en un tiempo definido, y en donde los intereses devengados por cada per"odo son capitalizados. El monto total , -capital U intereses., ser! el capital inicial para el siguiente per"odo , Q ) -G U M. n , Q 5apital U 7ntereses -3s.. ) Q 5apital 5olocado -3s.. M Q +asa de inter%s n Q 9:mero de per"odos ,rmulas para inter%s compuesto discreto. 8alores presentes y futuros de sumas :nicas. ;eries uniformes -anualidades. y su relacin con el valor presente y futuro. /nualidades diferidas y pagos al iniciarse los per"odos.
Frmulas Inter-s Com#uesto 50#licacin de 3atem1ticas Financieras7 a) !alor "uturo # Presente de un $onto %nico:
) Q ;uma :nica hoy , Q ;uma futura M Q 5osto de capital -tasa de descuento. n Q +iempo
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b) !alor "uturo de una &nualidad Constante (!encimiento al "inal del Per'odo)
c) !alor Presente de una &nualidad Constante (!encimiento al "inal del Per'odo)
d) !alor Presente de un "lu(o !ariable
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'ablas de 0mortizacin Las amortizaciones son una serie de pagos sucesivos, generalmente en montos y per"odos iguales, que se efect:an con el fin de cancelar una obligacin y sus intereses, dentro de un plazo convenido previamente. )or e&emplo( si se adquiere un pr%stamo de bs. G.CCC.CCC, oo, que gana intereses al GC R capitalizable anualmente, para cancelarlo en cinco a'os, se debe calcular la cuota que habr! que pagar y los intereses, todos e#puestos en una tabla -tabla de amortizacin.(
1(.2 3G'O4O@ 9J@ICO@ P060 E?0L<06 L0@ P6OCEC'O@ Los m%todos b!sicos, tradicionales, para evaluar decisiones econmicas son los siguientes( a. )er"odo de 1ecuperacin de la 7nversin. b. +asa de 1endimiento ;obre la 7nversin -+asa de 1endimiento.. c. 5osto /nual niforme Equivalente -5/ E.. d. 8alor )resente 9eto F 8alor /ctual 9eto -8)9.. e. 1elacin 3eneficioJ5osto -3F5.. f. +asa 7nterna de 1etorno -+71..
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Perodo de 6ecu#eracin de la Inversin El per"odo de recuperacin de la inversin, es el lapso necesario para que los ingresos cubran los egresos. Es equivalente conceptualmente al punto de equilibrio. a. 8enta&as o ,!cil de emplear r!pido de calcular. o +oma en cuenta el riesgo en el tiempo, de manera impl"cita, ya que se acepta la opcin que se recupera m!s r!pida. b. $esventa&as o 9o toma en cuenta el costo del capital. o 9o toma en consideracin el valor del dinero en el tiempo. o El riesgo en el tiempo, no se mira por separado para cada opcin. o Las opciones pueden tener vidas diferentes. )or e&emplo para tres proyectos distintos se puede determinar el per"odo de recuperacin de la inversin(
'asa de 6endimiento @obre la Inversin 5'asa de 6endimiento7 0ide el rendimiento medio anual sobre la inversin y su c!lculo se hace de la siguiente forma(
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)or e&emplo(
a) 8enta&as o ,!cil de emplear y r!pido de calcular. o $a como resultado una cifra que indica rendimiento sobre la inversin. a) $esventa&as o 9o toma en cuenta el costo del capital. o 9o toma en consideracin el valor del dinero en el tiempo. o Los flu&os de ingresos y egresos como tales no se toman en consideracin, ya que para el c!lculo se utiliza un promedio. o Las opciones pueden tener vidas diferentes -no tiene importancia.. Costo 0nual E.uivalente Es un m%todo para la evaluacin financiera de proyectos que convierte los ingresos y los costos de estos en una suma anual equivalente, descontada a la tasa de retorno requerida. /l comparar dos opciones ser! m!s atractiva aquella cuyo costo anual sea menor, o cuyos ingresos sean mayores. )or e&emplo( na m!quina 0 cuesta 3s. GL.CCC.CCC y se espera que tenga costos de operacin y mantenimiento de 3s. I.CCC.CCC por a'o, durante sus I a'os de vida, mientras que otra m!quina 9 cuesta 3s. GA.CCC.CCC y se espera que tenga costos de operacin y mantenimiento de 3s. L.ICC.CCC por a'o, tambi%n durante sus I a'os de vida. ;i los valores de salvamento son cero y la tasa m"nima atractiva de inversin es de B R, determine cu!l m!quina debe comprarse.
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Costo 0nual E.uivalente y ?alor de @alvamento El valor de salvamento o de recuperacin -L. es el valor real o estimado de un activo al final de los per"odos considerados o al final de su vida :til. /l comparar dos opciones ser! m!s atractiva aquella cuyo costo anual sea menor, o cuyos ingresos sean mayores, tomando en cuenta el valor de salvamento -L. y las dem!s consideraciones para el m%todo del costo anual equivalente.
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)or e&emplo( una m!quina a cuesta 3s. N.CCC.CCC y s u valor de salvamento ser"a de 3s. GCC.CCC al t%rmino de su vida de AI a'os. ;i la tasa m"nima atractiva de inversin es de GC R, calcular el costo anual equivalente.
Per#etuidades )erpetuidad es una serie uniforme en la cual los pagos -ingresos. se contin:an indefinidamente. ;i hay una cantidad presente P, que devenga intereses a una tasa de K L por periodo, entonces el pago -ingreso. perpetuo 0, al final de cada periodo -en forma de intereses devengados. que se puede hacer a partir de dicho principal es 0 M P N K, entonces el valor presente P de una perpetuidad de pago es P M 0OK. Costo 0nual E.uivalente en Proyectos con ?idas 4i%erentes Esto se visualiza me&or con un e&emplo. na m!quina 0 cuesta 3s. BCC y se espera que tenga costos de operacin y mantenimiento de 3s. LCC anuales, durante sus I a'os de vida. 0ientras que una m!quina 9 cuesta 3s. G.ICC y se espera que tenga costos de operacin y mantenimiento de 3s. ICC anuales, con una vida de GC a'os. ;i los valores de salvamento son despreciables y la tasa m"nima requerida es de B R, cu!l m!quina se debe comprar. En este caso para poder comparar el costo anual equivalente en proyectos con vidas diferentes, se debe obtener un m"nimo com:n m:ltiplo de las vidas :tiles de cada proyecto. En este caso las vidas :tiles don GC y I, por lo tanto el m"nimo com:n m:ltiplo es GC, lo cual significa que para el proyecto a se hacen dos inversiones iguales cada dos a'os, tal como se muestra a continuacin(
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?alor Presente ;eto 5?P;7 ;e puede definir como el valor presente del con&unto de flu&os de fondos que derivan de una inversin, descontados a la tasa de retorno requerida de la misma al momento de efectuar el desembolso de la inversin, menos esta inversin inicial, valuada tambi%n en ese momento. La regla es aceptar toda inversin cuyo valor actual neto -8)9. sea mayor que cero, e#presado matem!ticamente de la siguiente forma(
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)or e&emplo( ;e tiene la oportunidad de hacer una inversin de 3s. GC.CCC.CCC en un proyecto sin valor de salvamento, que producir! ingresos anuales uniformes de 3s. I.BNB.CCC durante I a'os y se espera que tenga costos de operacin y mantenimiento de 3s. A.CCC.CCC anuales y por concepto de alquileres 3s. ACC.CCC, se est! dispuesto a aceptar cualquier proyecto que tenga un rendimiento m"nimo de GC R. $etermine por el 8)9 si se acepta el proyecto.
6elacin 9ene%icio2Costo 59OC7 Es la relacin que se obtiene cuando el valor actual de la corriente de beneficios se divide por el valor actual de la corriente de costos. ;e aceptan proyectos con una relacin mayor que G. En este e&emplo se asume una tasa de GIR
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'asa Interna de 6etorno 5'I67 La tasa interna de retorno es un m%todo para la evaluacin financiera de proyectos que iguala el valor presente de los flu&os de ca&a esperados con la inversin inicial. la tasa interna de retorno equivale a la tasa de inter%s producida por un proyecto de inversin con pagos -valores negativos. e ingresos -valores positivos. que ocurren en per"odos regulares. +ambi%n se define como la tasa -+71., para la cual el valor presente neto es cero, o sea aquella tasa -+71., a la cual el valor presente de los flu&os de ca&a esperados -ingresos menos egresos. se iguala con la inversin inicial. 0atem!ticamente se e#presa, como la tasa M requerida para que la siguiente e#presin sea cero(
)ara el e&emplo visto anteriormente(
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n resumen gr!fico para la toma de decisiones para el 8)9 y la +71, se muestra a continuacin( Fi:ura ;B 1 A 'oma de 4ecisiones con el ?P; y la 'I6
1).2 4IFIC<L'04E@ 4E L0 '0@0 I;'E6;0 4E 6E'O6;O 5'I67 Primera 4i%icultad )royectos donde hay contrastes entre la tasa interna de retorno y el valor presente neto -aumenta el 8)9 a medida que la tasa de descuento aumenta.. )or e&emplo para un proyecto -/. espec"fico(
En condiciones normales el 8)9 desciende en la medida que aumenta la tasa de descuento(
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)ara el proyecto referenciado arriba, contradice el criterio antes e#puesto, ya que para este para el proyecto 0, el 8)9 aumenta en la medida que aumenta la tasa de descuento(
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@e:unda 4i%icultad )royectos con tasas internas de retorno m:ltiples. )or e&emplo para un proyecto espec"fico(
'ercera 4i%icultad )royectos mutuamente e#cluyentes, donde los criterios se enfrentan o se contradicen. )or e&emplo(
$e acuerdo con la +asa 7nterna de 1etorno -+71., se deber"a aceptar el proyecto 0, mientras que ba&o el criterio del 8alor )resente 9eto se deber"a aceptar el proyecto 9. para resolver este dilema se utiliza el criterio de los flu&os incrementales(
Zue en este caso el proyecto 9 ser! m!s conveniente que el proyecto 0, aunque la inversin sea mayor se &ustifica un adicional de [ H.HCC.
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Cuarta 4i%icultad 9o se puede eludir la estructura temporal de los tipos de inter%s. )or e&emplo, el 8)9 para un proyecto cualquiera puede ser(
VPN =
F0 +
+ + +......... + 2 3 ( 1 + Ka ) ( 1 + Kb ) ( 1 + Kc ) ( 1 + Kn ) $onde( Ma \ Mb \ Mc \ Mn
F1
F2
F3
Fn
En este caso con cual tasa de descuento se comparar"a la +asa 7nterna de 1etorno -+71.. El criterio de la +asa 7nterna de 1etorno -+71., como el 8alor )resente 9eto -8)9., es una t%cnica con base en los flu&os descontados, por lo tanto dar! la respuesta correcta si se utiliza correctamente. 1*.2 P6OCEC'O@ I;4EPE;4IE;'E@ C 3<'<03E;'E ENCL<CE;'E@ Proyectos Inde#endientes $os o m!s proyectos son independientes cuando la aceptacin o rechazo de cualquiera de ellos no tiene vinculacin con la aceptacin o rechazo de cualquier otro. )or e&emplo( La compa'"a 30X est! evaluando invertir [ AIC.CCC y tiene cinco posibilidades de inversin(
;i el costo de capital de 30X es de GGR, y la vida :til de los proyectos es de GC a'os, cu!l o cu!les proyectos se deben seleccionar.
En este caso los proyecto de mayor +71 y 8)9 positivo son el 9] A; 9] N; 9] O y 9] I, sin embargo no se tiene el dinero completo para estos O proyectos, entonces lo lgico es que se invierta en los proyectos 9] N; 9] I y 9] A, en este orden ya que se escogen con base en la mayor +71 y mayor 8)9 y con el dinero disponible para invertir. Proyectos 3utuamente E8cluyentes n con&unto de proyectos son mutuamente e#cluyentes cuando de un grupo puede ser aceptado uno solo de ellos. En este caso, el problema se convierte en elegir un solo proyecto, el me&or en el sentido econmico -o rechazarlos todos.. )or e&emplo(
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La compa'"a 30X est! evaluando determinar el me&or tama'o de una m!quina de proceso para su planta. 5ada m!quina tiene una vida de GC a'os y no tiene valor de salvamento. La compa'"a dispone de [ NIC.CCC y el costo de capital es de GIR, cu!l m!quina debe seleccionar si tiene seis posibilidades de inversin(
La m!quina e#tragrande, a pesar de ser aceptable econmicamente no se tiene presupuesto para aceptarla -se e#cluye.. La m!quina econmica no se acepta al tener una +71 ^ GI R y un 8)9 ^ C. ;i hubiese una solucin con m!#imo 8)9 y a su vez con la +71 m!#ima tendr"amos una escogencia a priori, sin embargo no es as". )or lo tanto hay que buscar una solucin por el incremento de la inversin para las O opciones que quedan( )rimero se har! la comparacin entre la m!quina 1egular y ;uper y se escoger! una que luego se comparar! con la $elu#.
$ado que la inversin incremental tiene una +71 ^ GI R y un 8)9 ^ C, entonces se descarta la inversin de la m!quina ;uper. 9uevamente se compara la regular contra la $elu#(
$ado que la inversin incremental tiene una +71 _ GI R y un 8)9 _ C, entonces se descarta la inversin de la m!quina 1egular. 6 ahora se compara la $elu# contra la grande(
$ado que la inversin incremental tiene una +71 ^ GI R y un 8)9 ^ C, entonces se descarta la inversin de la m!quina grande. 6 se selecciona la m!quina $elu#.
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1+.2 E?0L<0CI=; 4E P6OCEC'O@ @OCI0LE@ ,u- es un Proyecto @ocial La evaluacin social de proyectos persigue medir la verdadera contribucin de los proyectos al crecimiento econmico del pa"s. Esta informacin, por lo tanto, debe ser tomada en cuenta por los encargados de tomar decisiones para as" poder programar las inversiones de una manera que la inversin tenga su mayor impacto en el producto nacional. o o o o o la evaluacin social no podr! medir todos los costos y beneficios de los proyectos. La decisin final depender! tambi%n de estas otras consideraciones econmicas, pol"ticas y sociales. @abr! proyectos con altas rentabilidades sociales medidas que a su vez generan otros beneficios que no han sido posible medir -tales como la belleza.. @abr! otros que tienen rentabilidades sociales medidas negativas y que tambi%n generan costos sociales intangibles, los que de ninguna manera querr!n emprenderse. @abr! casos de proyectos que teniendo rentabilidades sociales medidas positivas generan costos intangibles, y otros que teniendo rentabilidades medidas negativas inducen beneficios sociales intangibles.
Es en estos :ltimos casos donde la evaluacin social del proyecto tiene una gran utilidad, puesto que ella arro&a la informacin que es la m!s pertinente para la toma de decisiones. Cmo se EvalPan los Proyectos @ociales
a) 0etodolog"a
de costoJ beneficio( +iene como base el principio econmico, que en t%rminos generales sostiene que un proyecto es e#itoso si el beneficio que genera la inversin en un per"odo determinado, es mayor que la obtenida con otra alternativa durante el mismo per"odo. por otra parte considera que un proyecto es m!s efectivo cuando logra sus productos con un menor costo y los beneficios sociales obtenidos son mayores que la inversin realizada. b) / +rav%s de la Eficiencia( La evaluacin de la eficiencia de los proyectos tiene como ob&eto el an!lisis de los recursos o insumos utilizados para realizar las actividades y obtener los resultados o productos esperados. n proyecto es eficiente si ha tenido un adecuado gasto y no ha producido d%ficit en su operacin. Es decir, si ha optimizado el uso de los recursos materiales y humanos de los que dispone. En los procesos evaluativos actuales se utilizan de manera con&unto criterios cualitativos y cuantitativos de an!lisis de informacin. La evaluacin social de proyectos es as" mismo :til para el caso de tomar decisiones de inversiones que significan un drena&e al presupuesto nacional.
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2/.2 0;JLI@I@ 4EL P<;'O 4E E,<ILI96IO En muchas ocasiones se ha mencionado que alguna empresa est! traba&ando en su punto de equilibrio o que es necesario vender determinada cantidad de unidades y que el valor de ventas deber! ser superior al punto de equilibrio; sin embargo creemos que este termino no es lo suficientemente claro o encierra informacin la cual :nicamente los e#pertos financieros son capaces de descifrar. ;in embargo la realidad es otra, el punto de equilibrio es una herramienta financiera que permite determinar el momento en el cual las ventas cubrir!n e#actamente los costos, e#pres!ndose en valores, porcenta&e yFo unidades, adem!s muestra la magnitud de las utilidades o perdidas de la empresa cuando las ventas e#cedan o caen por deba&o de este punto, de tal forma que este viene e ser un punto de referencia a partir del cual un incremento en los vol:menes de venta generar! utilidades, pero tambi%n un decremento ocasionar! perdidas, por tal razn se deber!n analizar algunos aspectos importantes como son los costos fi&os, costos variables y las ventas generadas. Punto de E.uilibrio O#erativo El estudio de la utilidad de una empresa, se facilita por el procedimiento gr!fico conocido con el nombre de gr!fica del punto de equilibrio econmico, que sirve como base para indicar cuantas unidades deben de venderse si una compa'"a opera sin perdidas. Los ingresos y costos totales, a diferentes vol:menes de ventas, pueden estimarse y graficarse. E&emplo( na empresa presenta los siguientes datos. , I GC GI AC NC C? GCC ACC NCC OCC LCC CF LCC LCC LCC LCC LCC C' KCC BCC HCC GCCC GACC I' NCC LCC HCC GACC GBCC I' 2 C' JOCC JACC C ACC LCC
/. 5alcule el 5osto +otal. 3. $etermine los ingresos totales, mediante la e#presin 7+ Qq # )recio nidad y 5osto 8ariable de AC [ F nidad.. nitario -)recio nitario QAC [ F
*tra forma de determinar el punto de equilibrio es mediante el procedimiento anal"tico, en el cual se requiere hacer estimaciones del costo fi&o, variable y ganancias; frmulas( Punto de E.uilibrio en unidades M Costo %ijo total O Precio <nitario Q Costo ?ariable <nitario. 5abe mencionar que la diferencia entre los ingresos y todos los costos variables se les llama margen de contribucin.
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Punto de E.uilibrio en dlares M Costo Fijo 'otal O 51 2 costo variable O #recio de venta7 *bservaciones( El ob&etivo de an!lisis del punto de equilibrio es el de encontrar el punto en el que el costo iguala a los beneficios. El an!lisis del punto de equilibrio es un modelo muy :til cuando se trata de un solo producto. )ero generalmente supone condiciones de certidumbre, lo cual limita su aplicacin. ;upuestos. G. +odos los costos y vol:menes son conocidos. A. Las relaciones costo J volumen son lineales. N. +oda la produccin puede ser vendida. 8enta&as. G. Es simple y f!cil de visualizar. A. ;e enfoca sobre la rentabilidad. N. sa una presentacin tanto gr!fica como algebraica. La representacin gr!fica del punto de equilibrio operativo se muestra a continuacin( !r1%ica ;B 2A Punto de E.uilibrio O#erativo
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Punto de Econmico O 3onetario 5Punto de E.uilibrio #ara las ?entasI )ara la determinacin del punto de equilibrio debemos en primer lugar conocer los costos fi&os y variables de la empresa; entendiendo por costos variables aquellos que cambian en proporcin directa con los vol:menes de produccin y ventas, por e&emplo( materias primas, mano de obra a desta&o, comisiones, etc. +al como se mencion anteriormente, se entiende por costos fi&os, aquellos que no cambian en proporcin directa con las ventas y cuyo importe y recurrencia es pr!cticamente constante, como son la renta del local, los salarios, las depreciaciones, amortizaciones, etc. /dem!s se debe conocer el precio de venta de %l o los productos que fabrique o comercialice la empresa, as" como el n:mero de unidades producidas. /l obtener el punto de equilibrio en valor, se considera la siguiente formula(
;i se considera el siguiente e&emplo en donde los costos fi&os y variables, as" como las ventas se ubican en la formula con los siguientes resultados(
El resultado obtenido se interpreta como las ventas necesarias para que la empresa opere sin p%rdidas ni ganancias, si las ventas del negocio est!n por deba&o de esta cantidad la empresa pierde y por arriba de la cifra mencionada son utilidades para la empresa. Punto de E.uilibrio Financiero Es el punto donde las utilidades por accin es igual a cero - )/ Q C.. 1epresenta el nivel de las utilidades antes de intereses e impuestos - /7+. que la empresa requiere para cubrir todos sus cargos financieros fi&os.
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)or e&emplo(
21.2 0;JLI@I@ 4E @E;@I9ILI404 0n1lisis de @ensibilidad ;e utiliza para determinar que tan sensible es una situacin o un proyecto a las diversas variables, a fin de que se le asigne a cada una de ellas la importancia y consideracin apropiadas. a) /n!lisis comparativos en que se cambian los datos del an!lisis financiero para determinar los efectos sobre los indicadores financieros. b) D5mo tratar la incertidumbre de datosE c) D@asta qu% punto son sensibles las medidas del proyecto ante cambios en los costos y beneficios estimadosE d) D5u!l es la estabilidad del 8/9, la +71 y la 1elacin 3F5E El an!lisis de sensibilidad se &ustifica, ya que muchos datos son estimaciones yFo promedios, en los proyectos de mediano y largo plazo, hay mucha incertidumbre con respeto a los rendimientos y precios de los productos finales y puede mostrar m%todos para me&orar el dise'o de los componentes de un proyecto.
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4atos '#icos de un 0n1lisis de @ensibilidad de un Proyecto Los datos fundamentales o variables a las cuales generalmente se les realiza un an!lisis de sensibilidad son( o 1elaciones t%cnicas -estimado.( rendimientos, tasas de crecimiento o competitividad, est!ndares. o )recios -productos sobre tiempo. o 5onstruccin y mantenimiento. o $uracinFvida del )royecto. o +asas de descuento. Eta#as de un 0n1lisis de @ensibilidad Las etapas b!sicas de un an!lisis de sensibilidad son( o $eterminar los rangos -sensibilidad estimada. de los costos y beneficios importantes para el )royecto. o @acer los an!lisis -0edidas de valor de proyectos. con datos diferentes. o tilizar muchas combinaciones de escenarios diferentes y combinar los efectos de cambios biof"sicos, sociales, pol"ticos y econmicos. o Evaluar los cambios, magnitud e importancia de los resultados en la clasificacin y evaluacin del proyecto.
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9I9LIO!60FD0 ME+EL@@9, Xerner; 0/179 4os% 9icol!s, 0*9+7EL Eduardo Lu"s, ACCO, 7nversiones -/n!lisis de 7nversiones Estrat%gicas., Editorial 9orma, 0%#ico $.,., KAN p. Edward 8. Mric?, ,undamentos de 7ngenier"a 0%todos, conceptos y resultados, editorial 9oriega L70 ;/, cuarta reimpresin( GHHG -pJp NKJOH.. @urtado, 7. -GHHB.. )aradigmas y 0%todos de 7nvestigacin en tiempos de cambio. 5aracas. /sociacin 8enezolana de e&ecutivos. 2erencia HB. http(FFwww.ipma.chFF. /sociacin Espa'ola de 7ngenier"a de )royectos -/E7)1*.( organizacin sin !nimo de lucro para la profesionalizacin de la 7ngenier"a de )royectos( ;/)/2, 9assir y ;/)/2, 1einaldo, GHBB, ,undamentos de )reparacin y Evaluacin de )royectos, Ediciones 0c2rawJ@ill, 0%#ico . 3/5/, 2abriel, GHHI, Evaluacin de )royectos, Ediciones 0c2rawJ@ill, 0%#ico. ;E) L8E$/, ;* $E1 6 2*++,17E$, GHBI, 7ngenier"a Econmica, teor"a y problemas, Ediciones 0c2rawJ@ill, 0%#ico . $E 2/10*, )a:l y 5/9/$/, 4ohn GHBB, 7ngenier"a Econmica, 5ompa'"a Editorial 5ontinental , ;./. -5E5;/., 0%#ico., LOA p. 31/LE6, 1ichard y 06E1;, ;tewart, GHHA, )rincipios de ,inanzas 5orporativas, Na. ed., 0c 2raw J@ill, 5aracas, G.NCC p . )/;5/LE, 1icardo, GHHN, $ecisiones ,inancieras, 4ohn Xiley ` ;ons, 9.6. 87LL/1E/L, /rturo, GHBB, Evaluacin ,inanciera de )royectos de 7nversin, Editorial 9*10/, 5olombia. 1/))/)*1+, /lfred, GHHB, 5reacin de 8alor para el /ccionista, Editorial $E ;+*, Espa'a. 5*)EL/9$, +om, GHHG, 8aluation( 0easuring and 0anaging the 8alue of 5ompanies, Editorial 4*@9 X7LE6 ` ;*9;, 9ew 6or?, OAB p. 7nstituto niversitario )olit%cnico E#perimental de 2uayana, $epartamento de E#tensin niversitaria, Educacin 5ontinua, 5urso de </n!lisis Econmico de )royectos )ara la Empresa )rivada y *rganismos del Estado=. L/XLE1, $ennis, GHHA, ,inanzas de los 9egocios para /dministradores, 9ELLEa. 2/1/6 rbi ` 2*9a/LEa 0a#imiliano, ACCI, ,inanzas -/plicaciones al 0ercado 8enezolano., Editorial 7nstituto de Estudios ;uperiores /dministracin -7E;/., 8enezuela. ,/3165M6 ` +@ E;E9, GHBI, $ecisiones Econmicas, )renticeJ@all, 9ueva 6or?, OKC p. 79$/5*5@E/ /le&andro. GHHA. ,inanzas en 7nflacin, Ia. ed., )er:, OON p.
docNCO.tmp .doc
7ng. 5ruz L ezama *sa"n
cruzlezamao@ya hoo.com
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L/XLE1, $ennis, GHHA, ,inanzas de los 9egocios para /dministradores, 9ELLEa. 21/9+ Eugene y LE/8E9X*1+@ 1ichard GHBL, )rincipios de 7ngenier"a Econmica, 4ohn Xiley ` ;ons, 9.6.
docNCO.tmp.doc 7ng. 5ru z Lezama *sa"n cruzlezamao@yahoo.com
XE;+*9 4. ,red y 3172@/0, GHHA, ,undamentos de /dministracin ,inanciera, GCa. edicin, 7nteramericana, 0%#ico $.,. )@7L7))/+*; 2eorge, GHHC, /dministracin ,inanciera, +e#tos y 5asos, Na. edicin, 0c 2raw J@ill, 0%#ico $.,., IGB p. In:. Cruz Lezama Osan cruzlezamao@yahoo.com 7ngeniero 7ndustrial J Especialista en ,inanzas Y0ag"ster en 2erencia, 0encin ,inanzas Especialista en *peraciones y )roduccin J $iplomado en ,ormacin y $esarrollo $ocente /;E;*1b/ +c5975/ 6 2E1E957/L E9+1E9/07E9+* 6 ,*10/57d9
5iudad 2uayana, 9oviembre de ACCK
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b) Los mercados financieros -conversin de recursos financieros en recursos econmicos, o lo

Fi:ura ;B 11A Presu#uesto

)royecto 0 GCC.CCC GAC.CCC GOC.CCC GLC.CCC GBC.CCC KCC.CCC

9 GBC.CCC GLC.CCC GOC.CCC GAC.CCC GCC.CCC KCC.CCC

b) !alor "uturo de una &nualidad Constante (!encimiento al "inal del Per'odo)

c) !alor Presente de una &nualidad Constante (!encimiento al "inal del Per'odo)

d) !alor Presente de un "lu(o !ariable

)ara el e&emplo visto anteriormente(

En condiciones normales el 8)9 desciende en la medida que aumenta la tasa de descuento(

7ng. 5ruz L ezama *sa"n

5iudad 2uayana, 9oviembre de ACCK

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