Notascrazut 70 Años

Clsicos del Pensamiento Econmico Contemporneo de Venezuela
el banco central de venezuela

Notas sobre su historia y evolucin en sus 70 aos de actividades
rafael j. crazut
Directorio Nelson J. Merentes D. Bernardo Ferrn Jorge Giordani Jos S. Khan Fernndez Armando Len Rojas Jos Flix Rivas Alvarado Administracin Presidente Nelson J. Merentes D. Primer Vicepresidente Gerente (e) Eudomar Tovar Comit Permanente de Publicaciones Armando Len Rojas (Presidente) Rafael Rosales Carlos Mendoza Potell Ivn Giner Txomin las Heras
EL BANCO CENTRAL DE VENEZUELA

Notas sobre su historia y evolucin en sus 70 aos de actividades
Rafael J. Crazut
Catalogacin en fuente de Biblioteca Ernesto Peltzer Crazut, Rafael J. El Banco Central de Venezuela : notas sobre su historia y evolucin en sus 70 aos de actividades / Rafael J. Crazut. Caracas : Banco Central de Venezuela (BCV), 2010. xxxvii., 644 p. Clsicos del Pensamiento Econmico Contemporneo de Venezuela. Quinta edicin de la obra. Incluye Referencias Bibliogrficas e ndice. isbn: 978-980-394-061-4. 1. Banco Central de Venezuela 2. Banco Central de Venezuela Historia 3. Venezuela Historia econmica 4. Leyes bancarias Venezuela 5. Venezuela Poltica econmica siglo xx 6. Venezuela Poltica econmica siglo xxi i. Ttulo. Clasificacin Dewey: 332.110987/C911/2010 Clasificacin JEL: E50 ; E58 ; E59 ; E31 ; O21
De esta edicin: Banco Central de Venezuela, 2010 Coordinacin Vicepresidencia de Estudios, BCV Produccin editorial Gerencia de Comunicaciones Institucionales Departamento de Publicaciones, BCV Avenida Urdaneta, esquina de Las Carmelitas Torre Financiera, piso 14, ala sur Caracas 1010, Venezuela Telfonos: 801.5514 / 8380 / 5235 Fax: 536.9357 publicacionesbcv@bcv.org.ve www.bcv.org.ve Elaboracin del ndice analtico lvaro Agudo Diseo grfico de la coleccin Felipe Saldivia Diagramacin Felipe Saldivia Correccin de textos Rosa Arvalo Orzero Jos Ramn Cova Espaa Impresin Editorial Arte Hecho el Depsito de Ley Depsito legal: lf44020109001007 ISBN: 978-980-394-061-4 Impreso en Venezuela Printed in Venezuela
Un banco central de emisin para el cual se aprovechara nuestra propia experiencia y la de otros pases y que siguiera los mejores modelos, podr dar mayor solidez y al mismo tiempo mayor flexibilidad a nuestro sistema monetario, y permitir la unidad y la efectividad del control sobre la tasa de descuento y de nuestro cambio. Alberto Adriani, 1939
ndice
Prlogo Introduccin primera parte Origen y evolucin (1940-1970) captulo i Antecedentes histricos La Venezuela de los aos treinta Pluralidad de emisin Bancos privados emisores Convenio Tinoco y rgimen cambiario Arraigada tradicin respecto al oro Regmenes autocrticos, economa liberal Banco de Venezuela, auxiliar de la Tesorera La idea de crear un banco central: adversarios y defensores Sntesis y discusin de los primeros proyectos Proyecto Alvarado Silva Proyecto Prez Dupuy Mritos e importancia de ambos proyectos Conceptos y opiniones del doctor Egaa Nuevo Proyecto de Ley ante las Cmaras Legislativas Aspectos generales Capital Objetivos Asamblea, Directorio y Administracin Operaciones xxi xxvii
3 3 7 9 10 11 12 12 12 21 21 24 27 28 31 34 35 36 38 39
el banco central de venezuela Prohibiciones Fuerte oposicin de los sectores afectados Disposiciones transitorias del proyecto: entrega del oro al Banco Central 40 42 43
captulo ii Creacin del Banco Central Aprobacin y promulgacin de la ley La Comisin Organizadora Masiva suscripcin de acciones Nuevos tropiezos y dificultades Asamblea Constitutiva Demanda de nulidad Sentencia de la Corte Federal y de Casacin: constitucionalidad del Banco Central Reconocimiento a meritorios venezolanos captulo iii Evolucin institucional Etapa inicial (1940-1950) Proceso de consolidacin (1950-1960) Nuevas atribuciones y responsabilidades (1960-1970) La dcada de los setenta Comentarios finales apndice al captulo iii Reformas legales Reforma Parcial de 1943 Proyecto de Reforma de 1948 Ley de 1960 Ley de 1974
45 45 46 48 50 51 53 61 62
67 67 72 74 78 86
89 89 90 93 96
ndice captulo iv Centralizador de la emisin y guardin de las reservas internacionales Introduccin Centralizador de la emisin Conceptos sobre emisin Disposiciones contenidas en la Ley del Banco Central Reservas internacionales Comentarios generales Reservas internacionales de Venezuela apndice al captulo iv El mecanismo de la oferta monetaria captulo v El rgimen cambiario Antecedentes: dlar petrolero y sobrevaluacin del bolvar Los cambios diferenciales El Convenio de Bretton Woods y nuestro rgimen cambiario Experiencias de otros pases en materia de cambios diferenciales Devaluacin y proceso de unificacin (1960-1964) Retorno a la libre convertibilidad (1964) Otras modificaciones cambiarias Revaluaciones de 1971 y 1973 Flotacin conjunta con el dlar y eliminacin del sistema de paridades Nacionalizacin petrolera y unificacin cambiaria
XI
99 99 101 101 103 106 106 111
123
135 135 138 140 143 147 150 153 153 154 155
XII
captulo vi Prestamista de ltima instancia Consideraciones generales sobre la poltica de redescuento Dificultades que plantea la utilizacin del redescuento en pases insuficientemente desarrollados El Banco Central de Venezuela como prestamista de ltima instancia Limitaciones del redescuento como instrumento de control monetario: opiniones sobre la materia Disposiciones legales Tasas de redescuento y sus variaciones Otros elementos de apreciacin Algunas evidencias histricas Conclusin captulo vii Mercado abierto y otros instrumentos de control monetario Introduccin Mercado abierto Encajes flexibles Persuasin moral Control selectivo Intereses activos y pasivos Conclusin captulo viii Consejero y agente financiero del Gobierno nacional Introduccin Controversias entre gobiernos y bancos centrales
157
157 169 173 174 177 178 183 188 192
195 195 196 204 208 210 212 213
217 217 220
ndice Prestigio y eficiencia de nuestro Banco Central: estudios, opiniones y asesoramiento al Gobierno nacional Agente financiero del Gobierno nacional Agente de la Tesorera nacional Conclusin captulo ix Crditos y anticipos al Gobierno nacional Algunos antecedentes histricos Evolucin de nuestro rgimen legal Comentarios finales apndice al captulo ix El Fondo Anticclico captulo x Posibilidades y limitaciones para financiar o contribuir al desarrollo econmico Consideraciones generales Mecanismos ortodoxos y heterodoxos Breve anlisis de las alternativas planteadas Modernizacin del sistema financiero Contribucin a la planificacin econmica Financiamiento de las exportaciones Creacin de un mercado de capitales Control selectivo del crdito Mayor contribucin al financiamiento del sector rural Crditos a mediano y largo plazo Adquisicin de valores de empresas privadas Fondos de Desarrollo Posible utilizacin de reservas internacionales Conclusiones
XIII
223 230 233 238
241 241 246 250
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XIV
captulo xi Cooperacin financiera internacional Introduccin Relaciones con el Fondo Monetario Internacional Cooperacin con Amrica Latina y otros pases segunda parte Sntesis de actividades relevantes (1970-2000) nota preliminar Cambios fundamentales experimentados por el BCV a partir del decenio de los setenta Breves conceptos fundamentales Problemas metodolgicos captulo xii Altibajos de la economa venezolana durante el perodo 1973-1983 Introduccin La crisis energtica y sus repercusiones econmicas Impacto inicial sobre la economa venezolana Desajustes internos Endeudamiento externo Estancamiento y devaluacin Crisis estructural o coyuntural Ajustes y rectificaciones captulo xiii El Banco Central de Venezuela ante la crisis del Sistema Monetario Internacional y la devaluacin del dlar Introduccin
291 291 294 303
311 313 313 313 317
321 321 322 324 327 328 331 334 336
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ndice Responsabilidades y actuaciones del Banco Central Breve recuento de la estructura y funcionamiento del Sistema Monetario Internacional Planes de reforma Accidentado y complejo proceso de reforma Creacin de los derechos especiales de giro (DEG) El Comit de los 20 y el proceso de reforma Devaluaciones del dlar Transitoriedad y proceso evolutivo El Grupo de los 24 en asuntos monetarios internacionales Apreciaciones finales: Venezuela ante el colapso de Bretton Woods captulo xiv Banco Central y sistema bancario. Evolucin jurdico-institucional Introduccin Nueva Ley del Banco Central de Venezuela (1987) Nueva Ley General de Bancos y Otros Institutos de Crdito (1988) Creacin del Fondo de Garanta de Depsitos y Proteccin Bancaria (1985) Observaciones finales captulo xv Poltica cambiaria Introduccin Expectativas y contradicciones ante el problema cambiario El control de cambios (1983) El caso de la deuda privada externa Evolucin de la balanza de pagos y rgimen cambiario (1984-1988) Unificacin cambiaria (1989)
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340 342 345 346 346 347 349 350 351 353
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XVI
el banco central de venezuela Conversin de la deuda pblica en inversin Comentarios finales 394 396
captulo xvi Poltica monetaria Introduccin Objetivos y lineamientos generales Expansin moderada (1980-1982) Cambios de orientacin (1983-1984) Nuevos instrumentos y objetivos (1985-1986) Rasgos predominantes del perodo (1987-1990) Poltica monetaria y dficit fiscal Poltica monetaria y administracin de los tipos de inters Poltica monetaria y limitaciones del sistema financiero captulo xvii Polticas complementarias y actividades operativas Introduccin Emisin de billetes y acuacin de monedas Administracin de las reservas internacionales Contribucin al refinanciamiento de la deuda externa Colocacin y rescate de valores pblicos Fondo de Financiamiento de las Exportaciones (Finexpo) Sistema de Informacin Central de Riesgos Bancarios (Sicri) Poltica en materia de sucursales Administracin de recursos de terceros Otras actividades operativas Estudios y publicaciones
399 399 400 400 404 407 409 413 414 419
425 425 427 429 430 434 435 437 438 439 440 441
ndice captulo xviii Cambios de orientacin en la poltica econmica: el Plan de Ajuste Estructural de 1989 y sus implicaciones monetarias y cambiarias Consideraciones previas Sntesis del plan objeto de consideracin Participacin especfica del Banco Central Crticas adversas Dificultades de instrumentacin Continuidad de algunas polticas El Banco Central y la reforma integral de la legislacin financiera captulo xix El Banco Central de Venezuela y la crisis bancaria de 1994 Antecedentes econmicos y sociopolticos de la crisis Actuaciones inmediatas del Banco Central Las crisis financieras y sus caractersticas relevantes Sinopsis de la crisis venezolana Causas determinantes Colapso del Banco Latino y propagacin de la crisis Legislacin financiera de emergencia Los auxilios financieros del BCV Costo econmico y social de la crisis Apndice: colaboracin de funcionarios y ex funcionarios del BCV al estudio de la crisis bancaria
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443 443 444 446 450 452 453 454
459 459 461 463 464 465 466 469 469 472 473
XVIII
tercera parte Nuevas orientaciones de la poltica y actividades del Banco Central a comienzos del siglo xxi captulo xx Reformas legales y polticas fundamentales Introduccin Constitucionalidad del Banco Central Ley del Banco Central de Venezuela de 2001 Propsitos y objetivos Disposiciones fundamentales El Plan Estratgico Institucional como gua de accin Actuaciones en materia de poltica cambiaria y monetaria Consideraciones previas Poltica cambiaria Poltica monetaria Contribucin a la creacin del Fondo de Desarrollo Nacional (Fonden) Nivel adecuado de reservas Polticas en materia de oro y diversificacin de reservas internacionales Modernizacin del sistema de pagos Centralizacin del mercado interbancario Compensacin electrnica Nuevas reformas legales en el mbito monetario y financiero Motivaciones fundamentales Reforma de la Ley del BCV, noviembre de 2009 Reforma de la Ley del BCV, abril de 2010 Ley Orgnica del Sistema Financiero
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477 477 478 479 479 481 483 484 484 486 487 489 492 494 497 501 501 503 503 504 505 507
ndice captulo xxi: Reconversin monetaria y otras actuaciones relevantes en el mbito econmico y social La reconversin monetaria Antecedentes y objetivos El Decreto Ley de Reconversin Monetaria Estrategia comunicacional Resoluciones del Banco Central Adecuacin tecnolgica Contribuciones de la Casa de la Moneda Cumplimiento de metas y lapsos establecidos Creciente atencin a los estudios econmicos Ctedra Andrs Bello: revisin del convenio con la Universidad de Oxford Jornadas de Economa Poltica Latinoamericana, 2009-2010 Poltica comunicacional y editorial Poltica comunicacional Poltica editorial Ao del Oro y El libro del oro de Venezuela Estudios e iniciativas en materia de integracin latinoamericana y caribea Contribucin al estudio e instrumentacin del Sucre Actividades socioculturales y responsabilidad social Modernizacin y ampliacin de la Casa de la Moneda Conjunto arquitectnico Manzana Norte En memoria del doctor Gastn Parra Luzardo captulo xxii La crisis global de 2008-2009: repercusiones econmicas y actuaciones del Banco Central Antecedentes y caractersticas generales de la crisis Polticas adoptadas por Estados Unidos y pases desarrollados
XIX
509 509 509 510 511 512 513 514 514 515 519 520 521 521 522 524 525 527 532 535 538 540
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XX
el banco central de venezuela Repercusiones previsibles para la economa nacional Respuestas del Ejecutivo Nacional y del Banco Central Comportamiento de la economa venezolana de 2008 y 2009 Algunas lecciones y experiencias derivadas de la crisis 547 549 551 552 555 556 561 563 569 569 577 589
a manera de eplogo Multiplicidad de regmenes cambiarios Dificultades predominantes en el mbito cambiario y monetario La alternativa de la Caja de Conversin apndice Presidentes y primeros vicepresidentes del Banco Central en sus 70 aos de existencia Bibliografa ndice analtico
Prlogo
El presente trabajo fue publicado originalmente en 1970 bajo el ttulo El Banco Central de Venezuela. Notas sobre su historia y evolucin, 19401970, despus de lo cual se han publicado varias reediciones actualizadas. En el prlogo de la primera edicin se exponen los siguientes conceptos sobre el origen e inicio de actividades del Instituto, as como sobre las caractersticas y propsitos de la obra que se publica:
Al finalizar el ao 1970 se habrn cumplido tres dcadas de la creacin del Banco Central de Venezuela. El Instituto fue constituido mediante ley sancionada por el Congreso Nacional el 13 de julio de 1939, promulgada por el entonces presidente de la repblica, general Eleazar Lpez Contreras, el 8 de septiembre del mismo ao. Comenz luego el proceso de promocin, organizacin y redaccin de estatutos que concluy con la Asamblea Constitutiva celebrada el 15 de agosto de 1940. El Banco inici sus operaciones durante el mes de octubre de 1940 y fue inaugurado oficialmente en enero de 1941.
Con este texto, contina exponindose en el prlogo:

se pretende, aun cuando en forma muy modesta, llenar un vaco existente en la literatura econmica del pas, como la ausencia de una obra suficientemente actualizada que condense los aspectos ms resaltantes de la historia y evolucin del Banco Central de Venezuela. Sobre esta materia se ha publicado, como bien se sabe, la obra de don Jess Mara Herrera Mendoza, quien, con su conocida visin e indiscutible capacidad intelectual, recopil y orden la documentacin bsica referente a los primeros ocho aos de vida de la institucin. Pareca plantearse, sin embargo, la necesidad de un enfoque ms amplio, especialmente si se toma en cuenta la creciente importancia que ha experimentado el Instituto y las numerosas atribuciones que
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le han sido asignadas en razn de reformas legales gracias a lo cual ha comenzado a ejercer ms cabalmente sus funciones de banco central.
En lo que atae a la sistematizacin del trabajo, se expone que para agrupar el material, que nos ilustra sobre la historia y evolucin del Banco Central, se ha seguido un esquema ms o menos tradicional, as:
El primer captulo est destinado a resear los aspectos concernientes a su creacin, haciendo especial referencia a las dificultades y tropiezos iniciales. Le sigue un recuento sobre los aspectos ms resaltantes del perodo 1940-1970, para luego examinar por separado sus atribuciones especficas de acuerdo con el criterio que agrupa las funciones de los bancos centrales en conceptos tales como el de centralizador de la emisin, guardin de las reservas internacionales, prestamista de ltima instancia y otras que le son propias. Para concluir, se presenta un captulo donde se examinan las posibilidades y limitaciones que tiene el Banco para financiar el desarrollo econmico del pas; y otro relacionado con su posicin frente a los problemas de cooperacin financiera internacional.
Finalmente, se advierte que se trata de un trabajo predominantemente descriptivo, con propsitos de divulgacin y no una obra de tipo analtico, escrito en trminos sencillos por estar dirigido a lectores interesados en el tema pero no a especialistas, y se admiten sus numerosas deficiencias y limitaciones. Gracias a la generosidad de los directivos del Banco Central, as como a la indulgencia del pblico lector, esta obra ha sido objeto de varias reediciones. La primera, como se ha dicho, se public en 1970 como parte de las obras conmemorativas del XXX Aniversario del Instituto. La segunda edicin, publicada en 1980, con motivo de la conmemoracin de los 50 aos del Banco, incorpora distintos conceptos y apreciaciones vinculados con la vida de la institucin, registrados en el decenio 19701980, tanto en el mbito interno como en el externo, entre ellas, la estatizacin o nacionalizacin del Banco con motivo de la Ley de 1974, promulgada durante la primera administracin del presidente Carlos Andrs Prez, en donde se establece que, con excepcin del Estado, ninguna persona natural o jurdica podra ser propietaria de acciones del Banco. En 1986, posiblemente en razn de que las existencias de
prlogo
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la obra en el Banco Central se encontraban agotadas, la Academia Nacional de Ciencias Econmicas, con la anuencia del Instituto, public una nueva edicin en cuyo prlogo se expresa mi agradecimiento a los miembros de esa corporacin en la siguiente forma:
Agradezco a la Academia Nacional de Ciencias Econmicas la gentileza de patrocinar una nueva edicin de este trabajo cuyos pocos mritos y limitaciones son evidentes, gentileza que atribuyo, fundamentalmente, a la escasa bibliografa existente sobre la materia; a la generosidad y benevolencia de los Individuos de Nmero de esta corporacin, siempre proclive al estmulo y a la crtica constructiva; as como posiblemente al deseo de contribuir a destacar la labor realizada por el Banco Central de Venezuela, institucin que ha cumplido sus objetivos con una serenidad y eficiencia poco comunes en nuestro medio.
Para la conmemoracin de los 50 aos del BCV, se public una nueva edicin referida a la historia y evolucin del Instituto durante el perodo 1940-1990, con una actualizacin de su texto que se explica en el correspondiente prlogo, as:
Esta nueva edicin conserva bsicamente la misma estructura que la anterior, de la cual difiere slo porque se ha agregado una nueva seccin titulada El decenio de los ochenta, en donde se intenta examinar la variada y compleja situacin que ha tenido que afrontar el Banco Central en este perodo, caracterizado por cambios de tipo radical en nuestra economa. La nueva seccin se inicia con una especie de marco de referencia previo, cuyo propsito es resear y destacar las nuevas condiciones en que se desenvuelve la economa venezolana, y la evolucin jurdico-institucional del Banco Central y el sistema bancario en general, para luego pasar a la consideracin del tema principal, relacionado con la poltica monetaria y cambiaria, as como otras polticas y actividades que constituyen responsabilidades especficas de esta institucin.
En reiteradas ocasiones amigos y colegas del Banco Central me han sugerido o planteado la necesidad de actualizar esta obra, la cual en su muy noble apreciacin presenta un panorama bastante interesante y didctico sobre la creacin y evolucin de ese Instituto durante sus primeros decenios de existencia, cuyo contenido tambin en su generosa opinin debe ponerse al da debido a la importancia de los temas
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que aborda. Ante las honrosas sugerencias de actualizacin que se me han hecho, he formulado distintas observaciones, entre ellas: en primer lugar, que en mi modesto parecer, dicha obra cumpli con el cometido para el cual fue escrita, como fue el de resear y analizar un proceso histrico de apreciable inters pero ya superado; en segundo trmino, que futuros trabajos sobre la materia deben corresponder a las nuevas generaciones de economistas y otros profesionales formados en el Banco Central, ms capacitados para ese propsito, a quienes deben dejarse las mayores oportunidades para poner en evidencia su indiscutible talento y capacidad creativa; en tercer lugar, que desde la publicacin original de la obra, la economa y la sociedad venezolana han experimentado cambios de apreciable significacin, adems de que la filosofa y la tcnica de la banca central han venido cambiando tambin considerablemente. Destaqu, asimismo, que la obra original se haba estructurado de acuerdo con las actividades especficas de los bancos centrales, tales como centralizadores de la comisin, guardianes de las reservas internacionales, prestamistas de ltima instancia y otras, pero que en los ltimos aos se haba asignado tan variada gama de atribuciones al BCV que ya no era posible utilizar esa sistematizacin. Frente a las dificultades planteadas, y dada la insistencia del Comit Organizador de la Conmemoracin de los 70 aos del BCV, con la anuencia de tan distinguidas personalidades, me he permitido optar por una solucin intermedia: mantener el texto original que presenta una visin aproximada del Banco desde su fundacin hasta comienzos del decenio 1970-1980, al cual se anexa una sntesis de actividades relevantes para el perodo comprendido entre mediados de 1970, aproximadamente, y finales de 2010 cuando se cumplen los 70 aos del Instituto. Dentro de esta idea, el trabajo se ha agrupado en tres grandes secciones: 1) Origen y evolucin (1940-1970); 2) Sntesis de actividades relevantes (1970-2000); y 3) Cambios de orientacin a comienzos del siglo xxi; todo ello sin olvidar que el tiempo histrico constituye una variable que no admite separaciones tajantes, y que siempre se presentan solapamientos entre unos perodos y otros. Cada seccin va precedida de notas preliminares sobre el perodo objeto de estudio, las cuales constituyen una suerte de introduccin o marco de referencia previo sobre
prlogo
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conceptos histrico-econmicos necesarios para interpretar y valorar las actuaciones del Banco en esa nueva etapa. Esta solucin, a mi entender a pesar de sus notables imperfecciones, podra cumplir con la doble finalidad de satisfacer las exigencias del pblico lector y, a la vez, servir de orientacin y constituir una recopilacin de material bsico para que las nuevas generaciones de economistas y profesionales del BCV, con su reconocida capacidad de anlisis, se encarguen de realizar un enfoque de conjunto ms profundo y actualizado de la historia de la institucin, tarea que yo no he podido acometer, entre otros aspectos, porque los esfuerzos que he realizado al respecto se desactualizan rpidamente ante los cambios tan dinmicos que ha venido experimentando la economa nacional, el sistema financiero y, muy especialmente, el Banco Central. Finalmente, cabe advertir que, con la finalidad de evitar confusiones de tipo bibliogrfico, se ha credo conveniente modificar el subttulo de la obra, con lo cual sta adquiere la denominacin completa de El Banco Central de Venezuela. Notas sobre su historia y evolucin en sus 70 aos de actividades. Para concluir, quiero expresar mi agradecimiento al Directorio y la Administracin del Banco, as como al Comit Permanente de Publicaciones, la Biblioteca y compaeros de trabajo del Instituto por el apoyo que me han brindado para la actualizacin y publicacin de esta modesta contribucin a la historia del Banco Central.
Rafael J. Crazut
Introduccin
Mantener la estabilidad del poder adquisitivo interno y externo de la moneda, a travs de una adecuada regulacin de la liquidez, constituye el objetivo tradicionalmente asignado a los bancos centrales, para lo cual suele dotarse a estas instituciones de una serie de privilegios y responsabilidades que varan de acuerdo con los pases, pero que se orientan bsicamente a la centralizacin de la emisin de las reservas internacionales y las operaciones cambiarias. Tales funciones suelen complementarse con otras no menos importantes como son: actuar como prestamistas de ltima instancia, promover la liquidez y solvencia del sistema bancario, realizar operaciones de mercado abierto, fijar encajes mnimos, establecer determinados tipos de inters que puedan cobrar los bancos en sus operaciones activas o pasivas, servir de agentes, banqueros y consejeros de los gobiernos de sus respectivos pases, vigilar el comercio del oro, actuar como cmaras de compensacin y, finalmente, servir de guardianes de las reservas en efectivo de la banca comercial. En las ltimas dcadas, sin embargo, ha venido prevaleciendo el criterio de que la atencin predominante de estas instituciones debe centrarse en objetivos econmicos y sociales de mayor significacin, como son el logro de la ocupacin plena, el crecimiento econmico y el uso adecuado de los recursos productivos, por lo cual las dems atribuciones y responsabilidades tienen, segn se estima, carcter accesorio y deben estar supeditadas a la consecucin de estos ltimos objetivos bsicos.
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Se asigna tambin a los bancos centrales la responsabilidad de financiar ciertos desequilibrios fiscales o asegurar al Estado que tales dese quilibrios puedan ser adecuadamente cubiertos mediante el uso de la deuda pblica, cuya administracin suele constituir tambin una de sus atribuciones especficas. El banco central debe actuar, adems, como consejero del Gobierno y mantener una actitud firme y decidida a fin de imponer su criterio en cuestiones monetarias y asimismo financiar desequilibrios presupuestarios, pero ha de asegurarse de que estas prcticas no conduzcan a la inflacin y debe, por ltimo, adquirir y conservar un elevado prestigio y autoridad moral a fin de utilizarlos como arma de persuasin. Como si todas estas atribuciones fuesen pocas, en las economas no desarrolladas o en vas de desarrollo se aspira a que la institucin desempee un papel decisivo en el financiamiento de ese proceso, utilizando para ello las ms variadas modalidades, entre las cuales no se descarta el crdito directo y a largo plazo. Tambin se espera en estos pases que los bancos centrales contribuyan eficazmente a la modernizacin del sistema financiero, a incrementar el hbito bancario, a estimular el ahorro, a agilizar el mercado monetario, a mejorar o a estructurar el mercado de capitales y a mantener tipos de inters acordes con las necesidades del crecimiento econmico. Tan variada y compleja gama de atribuciones pone de relieve las dificultades que plantea la conduccin de un instituto de esta naturaleza, ya que en la prctica pareciera esperarse de los mismos la solucin a todos los problemas econmicos. Adems, como resulta evidente, muchos de sus objetivos tienen carcter incompatible y en determinadas ocasiones plantean graves conflictos al colidir los unos con los otros. Los bancos centrales se encuentran, igualmente, sujetos a fuertes presiones por parte de sectores que desean aprovechar al mximo su capacidad de emisin. Sus actuaciones suelen tener numerosos crticos y adversarios, algunos de los cuales razonan con sorprendente propiedad tcnica, pero quienes en el fondo actan en defensa de intereses creados. Se espera siempre que el Gobierno respete las decisiones e independencia del banco central, pero tambin es imprescindible que ste acte bajo la suprema direccin del Gobierno. La tarea encomendada a estas instituciones no es, pues, nada fcil ni claramente definida, requirindose en
introduccin
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consecuencia que sus directivos posean condiciones excepcionales, que van desde la prudencia y el don de persuasin hasta la astucia y agresividad para llevar a cabo con buen xito tan complejos objetivos. Tanto la teora como la prctica de la banca central proceden fundamentalmente de Inglaterra. As, por lo menos, lo sealan casi todos los tratadistas, sin desestimar la importante colaboracin que al respecto han prestado otros pases. El Banco de Inglaterra ha constituido, al parecer, una especie de laboratorio donde se han experimentado la mayora de los principios que hoy en da orientan la actuacin de estas instituciones. Fue, asimismo, un destacado financista britnico, sir Walter Bagehot quien, aprovechando las experiencias obtenidas en ese pas, sintetiz en su obra Lombard Street, publicada en 1873, conceptos fundamentales sobre banca central que hoy en da son universalmente admitidos. La historia de la banca central es pues, en gran parte, la historia del Banco de Inglaterra, organismo que adquiri el privilegio de emitir billetes hace ya casi 300 aos a cambio de conceder prstamos a la Corona britnica. Dicho instituto continu realizando operaciones de esta naturaleza durante el transcurso del siglo xviii hasta convertirse en banquero y agente financiero del Gobierno. Asumi, posteriormente, la posicin de prestamista de ltima instancia, con lo cual contribuy a solucionar graves problemas que confrontaban los dems bancos y fue el primero en poner en prctica una poltica de redescuento. Convencidos de su liquidez y prestigio, los dems bancos comenzaron a mantener saldos en el Banco de Inglaterra, el cual adquiri de ese modo la condicin de guardin de las reservas en efectivo del sistema bancario, as como de depositario del oro de la nacin. La liquidacin de deudas interbancarias, mediante el traspaso de saldos depositados en dicho banco, le asign funciones de cmara de compensacin, las cuales comenz igualmente a realizar en forma progresiva. Todas estas actividades, llevadas a cabo exitosamente y, al parecer, sin tropiezos significativos, hicieron que la vieja institucin de Threadneedle Street se convirtiera gradualmente en un organismo de alto inters pblico y respondiera al concepto de lo que hoy llamamos banco central. Las prcticas del Banco de Inglaterra llamaron poderosamente la atencin de los gobernantes europeos. La mayora de ellos, deseosos de
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contar con una organizacin de esta naturaleza, comenzaron a seguir el ejemplo britnico. Como consecuencia de ello, se crearon numerosos bancos con privilegios especiales o se otorgaron privilegios a instituciones ya existentes. Son representativos de este perodo el Banco de Francia, fundado en 1800; el Banco de los Pases Bajos, en 1814; los Bancos de Austria y Noruega, en 1817; el Banco Nacional de Blgica, en 1850; el Banco de Espaa, en 1856; y el Reichsbank que surgi en 1875 como Banco de Prusia. Al finalizar el siglo xix ya casi todos los pases europeos contaban con bancos especiales que, en mayor o menor grado, desempeaban las funciones que hoy se asignan a los bancos centrales. El monopolio o centralizacin de la emisin y la facultad de servir de agentes financieros de los gobiernos constituan su caracterstica ms resaltante. Salvo contadas excepciones, a comienzos del siglo xx la banca central era una institucin esencialmente europea. Plantebanse para entonces, en Estados Unidos, graves desajustes monetarios, derivados de la existencia de un sistema bancario cuya peculiaridad ms sobresaliente era la descentralizacin. Frente a tal situacin las autoridades del pas decidieron estudiar y adaptar las experiencias del viejo continente, lo que condujo a la promulgacin del Federal Reserve Act, el 23 de diciembre de 1913, de acuerdo con lo cual se estableci el Sistema de la Reserva Federal. Doce bancos relativamente independientes, con facultades de emisin y posibilidades de actuar como prestamistas de ltima instancia, dentro de sus respectivas zonas de influencia, integran el aludido sistema, cuya mxima autoridad reside en una junta de gobernadores (Federal Reserve Board), designada por el Gobierno y ratificada por el Congreso. Como otra caracterstica especial cabe aadir que slo los bancos afiliados pueden recibir los beneficios directos de este sistema y que las funciones de guardin de las reservas internacionales corresponden a la tesorera. El Federal Reserve System fue, posiblemente, la primera institucin creada con la expresa finalidad de llevar a cabo las funciones de un moderno banco central, ya que las dems organizaciones haban llegado a esa posicin por evolucin gradual. Al finalizar la Primera Guerra Mundial, pocas de las economas, que hoy se clasifican como subdesarrolladas, haban establecido bancos
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centrales. Se atribuye a tres grandes bancocentralistas (lord Montagu Norman, gobernador del Banco de Inglaterra; Benjamin Strong, del Banco de la Reserva Federal de Nueva York; y Hjalmar Schacht, del Reichs bank), el haber desarrollado una campaa mundial que exaltara las ventajas de los bancos centrales y estimulara a los pases que carecan de ellos para que procediesen a crearlos. Asimismo, una convencin financiera internacional celebrada en Bruselas, en 1920, puso de relieve las ventajas de estas instituciones, recomendando su creacin para acelerar el proceso de rehabilitacin y garantizar una mayor estabilidad monetaria. En Amrica Latina, como ms adelante se comenta, se establecieron algunos institutos de ese tipo durante el transcurso de esa dcada, pero la mayora de ellos surgieron a partir de la depresin de los aos treinta, la cual demostr con ms convincentes argumentos la necesidad de su creacin. Un nmero proporcionalmente mayor de bancos centrales se ha establecido despus de la Segunda Guerra Mundial, como consecuencia de la independencia que han alcanzado numerosos pases africanos y asiticos, as como por el estmulo que se deriva de las medidas de cooperacin internacional que actualmente prevalecen. Los regmenes legales que gobiernan la actuacin de estas instituciones creadas en economas de bajos ingresos y sin mercado monetario organizado son, bsicamente, similares a las que existen en las economas avanzadas, ya que en la prctica han sido calcadas de tales pases o han sido elaboradas por tcnicos procedentes de aqullos. Adecuar cabalmente todos estos principios y experiencias a las economas en desarrollo es uno de los ms graves problemas que se plantean. Materia que no puede omitirse en estas notas introductorias es la relativa a la propiedad, control y grado de independencia que conservan o deben conservar las instituciones cuyo estudio nos ocupa. Los viejos e independientes bancos centrales, creados y administrados por el sector privado, han cedido ya al poder del Estado. Dos razones bsicas parecen justificarlo: en primer lugar, la creciente intervencin gubernamental en la actividad econmica que ha ido debilitando progresivamente los clsicos principios de laisser faire y laisser passer, con los cuales se estructur y fortaleci el Banco de Inglaterra; y, en segundo, el abandono del patrn oro, en cuya etapa dorada o aparentemente dorada no tena cabal
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justificacin la intervencin en el campo monetario, por cuanto todos los ajustes se realizaban automtica o casi automticamente con reducida participacin gubernamental. La mayor responsabilidad del Estado en la conduccin de la poltica econmica, as como la clara conciencia de que la facultad de emisin y el control monetario son materia de inters pblico, ha demandado un mayor control gubernamental sobre los bancos centrales. Muchas de las ms prestigiosas organizaciones han sido nacionalizadas y las que se han creado en perodos recientes suelen estar constituidas con capital mixto, del pblico y/o de la banca y del Gobierno, pero siempre con participacin mayoritaria de este ltimo. La propiedad total del Estado resulta tambin prctica comn en muchos de los bancos recientemente creados. El Sistema de la Reserva Federal constituye una de las pocas organizaciones cuyo capital pertenece a entidades privadas, como son los bancos afiliados. No obstante, conviene apuntar que tanto en ste, como en otros casos similares, se determina claramente que los accionistas no tienen los derechos y privilegios que comnmente poseen quienes adquieren acciones de empresas privadas. La Junta de Gobernadores, como se ha dicho, es designada por los poderes pblicos, lo que constituye la ms severa limitacin al derecho de propiedad. A pesar de esa tendencia a la estatizacin, la mayora de los bancos centrales conservan un alto grado de independencia frente a los gobiernos, siendo frecuentes las discrepancias entre gobiernos y bancos centrales en materias de tipo fiscal y monetario. La designacin de las autoridades que gobiernan a la institucin resulta tan variada como la estructura del capital: el presidente o gobernador, como ms frecuentemente se le llama, suele ser designado por el jefe del Estado, mientras que en el caso de los directores o miembros del Consejo de Administracin, tienen mayor participacin los accionistas privados, aunque siempre con especiales limitaciones a fin de que dicha junta sea representativa de los ms variados sectores de la economa. Casi todos los bancos centrales revisten carcter de compaa annima y muchos de ellos se han organizado de acuerdo con la llamada estructura departamental, mediante la cual se establecen dos o ms departamentos relativamente independientes, normalmente el departamento de emisin y el bancario. La distribucin de utilidades tiene tambin
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ciertas restricciones como sucede en el caso de la eleccin de los directivos. Por regla general, los accionistas privados se encuentran limitados a un porcentaje mximo a fin de que el grueso de los beneficios sea percibido por el Estado, por ser ste quien aporta el privilegio de emisin. La designacin o eleccin de los presidentes, gobernadores o directores, suele hacerse por perodos fijos, comnmente largos, a fin de garantizar la adecuada continuidad administrativa y dotar a estas instituciones de un razonable grado de autonoma. A pesar de su extraordinaria proliferacin actual, la literatura sobre banca central es nueva. Sorprende, por ejemplo, el hecho de que la primera obra que lleva en su ttulo las palabras banca central, la de Kisch y Elkin, haya aparecido prcticamente en la dcada de los treinta. La conocida obra de M.H. De Kock, Central Banks, fue publicada en 1938, y son de esos mismos aos la obra de Sayers, Central Banking After Bagehot y la de Hawtrey, The Art of Central Banking. Muchos otros trabajos han aparecido con posterioridad, pero pocos donde se enfoque la totalidad del problema, por lo menos con aportes originales. Un economista indio, S.N. Sen, es posiblemente el primero en publicar un trabajo completo sobre la banca central en los pases subdesarrollados, Central Banking in Underdeveloped Money Markets (Calcuta, 1952). De igual forma, corresponde a Lester Chandler el mrito de analizar el problema de la banca central y el desarrollo econmico, Central Banking and Economic Development (Bombay, 1962). Frank Tamagna hace un aporte significativo al enfocar en conjunto el problema de la banca central en Amrica Latina; y un distinguido funcionario del Fondo Monetario Internacional, Hans Aufricht, realiza un considerable esfuerzo en el campo de la legislacin comparada de banca central. A partir del surgimiento de esa ltima institucin se han venido publicando peridicamente trabajos bien documentados sobre la materia. Adems, el Fondo Monetario ha creado un servicio de banca central, con la finalidad de asesorar a los pases que aspiran a crear instituciones de este tipo o a modernizar las existentes. Por ltimo, si de reconocimiento de mritos se tratase, sera ilgico pasar por alto los trabajos patrocinados por el Sistema de la Reserva Federal de Estados Unidos, as como la importante labor de investigacin y divulgacin realizada por el Centro de Estudios Mo-
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netarios Latinoamericanos (Cemla). Otra obra de Chandler, Benjamin Strong, Central Banker, constituye una valiosa contribucin al estudio de la materia. En Venezuela, gracias a la previsin del doctor Manuel R. Egaa, se encuentra abundante material sobre los estudios preliminares y el apasionante debate que suscit la creacin de nuestro principal instituto emisor. Las Memorias, Informes Econmicos y otras publicaciones del BCV son las fuentes bibliogrficas ms importantes de que se dispone en el pas, pero, como ms adelante se comenta, existen tambin valiosos aportes realizados por personas que han estado vinculadas a la institucin. Hasta hace pocos aos, como acaba de indicarse, la literatura sobre banca central dejaba, indudablemente, mucho que desear. Al abordar este problema, la mayora de los tratadistas seguan fielmente el esquema del Banco de Inglaterra y describan sus operaciones y procedimientos como si fuesen comunes o adaptables a todas las economas o a todos los pases. Se hablaba enfticamente de las manipulaciones en la tasa de redescuento y de sus efectos sobre el tipo de inters, el crdito o la balanza de pagos y se sealaba, asimismo, con igual generalidad y dogmatismo, que las operaciones del mercado abierto tenan efectos decisivos sobre la expansin o contraccin del circulante, ya que la adquisicin o venta de valores por parte del banco central permita lograr efectos similares. Se omitan, sin embargo, las profundas diferencias que existen entre los pases de alto desarrollo financiero y las condiciones que prevalecen en otras economas, sin mercado organizado de dinero a corto plazo, en donde la influencia de los bancos centrales es extraordinariamente reducida y en algunos casos inoperante, salvo en lo que respecta a la centralizacin de la emisin y de las reservas internacionales que constituyen en la prctica sus nicas funciones bsicas. La realidad es que en los pases insuficientemente desarrollados, la banca central confronta serias limitaciones para influir sobre la actividad econmica a travs de sus procedimientos clsicos de operacin. Dervanse tales limitaciones de la ausencia de un mercado monetario organizado, capaz de llevar el crdito del instituto emisor a todos los sectores de la economa, y que, en razn de su propia estructura y necesidades, site a este ltimo en la cima de un sistema financiero
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cabalmente interrelacionado que responda a su poltica, directrices y orientaciones. Un esquema as concebido no suele encontrarse en nuestras economas, debido a la incipiente estructura del sistema bancario, al predominio que todava conservan los prestamistas no institucionales como proveedores de fondos, al reducido hbito bancario y a la existencia de grandes sectores de la poblacin no incorporados cabalmente a la economa monetaria. La banca, por su parte, acta con grandes prejuicios frente al redescuento, conserva normalmente elevada liquidez y no est suficientemente provista de papel redescontable, pues la modalidad favorita del crdito es el sobregiro en cuenta corriente. Ante una situacin como la planteada no es posible esperar que las variaciones en la tasa de redescuento tengan influencia decisiva sobre la actividad econmica, como sucede en economas ms avanzadas. Frecuentes son los casos en que las autoridades monetarias han modificado los tipos de redescuento y no se han registrado efectos significativos sobre el inters y el crdito bancario a corto plazo. Las funciones de prestamista de ltima instancia permiten slo cubrir apremios de la banca, pero no constituyen un medio habitual de financiamiento que pueda ser utilizado como instrumento de control monetario. Las operaciones de mercado abierto, que constituyen otro elemento decisivo, carecen tambin de la necesaria efectividad. En economas avanzadas, al tener acceso a un mercado de valores organizado e intensamente utilizado, el banco central puede adquirir en poco tiempo grandes cantidades de obligaciones gubernamentales como medio de incrementar las reservas y liquidez de la banca. Puede, asimismo, colocar igual nmero de obligaciones en el mercado a fin de inducir el fenmeno inverso, siempre con la seguridad de que los efectos de tales operaciones se transmitirn a todo el sistema financiero en virtud de la estrecha interrelacin existente. En las economas subdesarrolladas, la ausencia de un mercado de valores, la escasez de obligaciones derivadas del crdito pblico y los reducidos hbitos y posibilidades de ahorro de la poblacin hacen prcticamente inoperante la poltica de mercado abierto. Normalmente, los bancos centrales compran o venden obligaciones gubernamentales, pero en tan reducida cantidad que no influyen decisivamente sobre la liquidez. Las operaciones que se realizan tienen,
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ms que todo, propsitos educativos, orientadas a crear y desarrollar el mercado o responden a la conveniencia de estabilizar la cotizacin de los valores gubernamentales. En la mayora de los casos, el banco central no puede lanzar al mercado un volumen significativo de obligaciones sin influir negativamente sobre los precios, y tal limitacin le impide adoptar una poltica ms firme al respecto. Ante perspectivas tan poco favorables, algunos autores han llegado a preguntarse hasta qu punto existe necesidad de crear bancos centrales en estos pases, en los cuales dichas instituciones tienen tan escaso radio de accin. La respuesta a esta interrogante es sencilla, aun cuando admite cierta discusin: una corriente en extremo conservadora niega la posibilidad de que los bancos centrales sean universalmente necesarios, y sustenta el criterio de que los mismos tienen slo cabida en pases de gran desarrollo financiero. Se exponen argumentos similares a los anteriormente esbozados y se aduce que, al no existir en los pases subdesarrollados un sistema bancario y financiero cuya conducta pueda ser orientada o dirigida por el banco central, las funciones de este ltimo se encuentran prcticamente fuera de lugar. Este planteamiento resulta indudablemente errneo y peca de exageracin, por cuanto desestima la importancia que tiene la centralizacin de la emisin y de las reservas internacionales, as como la colaboracin que pueden prestar estas instituciones al servir de banqueros, consejeros o agentes financieros de los gobiernos de sus respectivos pases. Con sus escasos medios de accin, el banco central debe procurar la estabilidad del poder adquisitivo interno y externo de la moneda, y contribuir a solucionar muchos de los problemas que en la esfera monetaria pueden plantearse. Con muy buen sentido ha sealado un distinguido autor que la creacin de bancos centrales en estos pases es respaldada ampliamente por polticos y economistas, quienes llegan por distintas vas a idntica conclusin. Para los primeros, el establecimiento de un banco central resulta imprescindible con la finalidad de proteger la estabilidad monetaria frente a la agresividad y astucia de los bancos extranjeros. Para los segundos, un instituto de esta naturaleza tiene amplia justificacin por cuanto contribuye a proteger dicha estabilidad de las decisiones de los polticos. Obviamente, en esta confrontacin de opi-
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niones entre polticos y bancos centrales, los primeros suelen aparecer como abanderados del crecimiento econmico y el pleno empleo, y los segundos, de la estabilidad monetaria. Otro elemento que debe considerarse en la discusin del problema radica en el hecho de que los pases subdesarrollados posiblemente dejarn de serlo o, por lo menos, es esa la meta que se han trazado o habrn de trazarse. En este caso, el establecimiento de un banco central resulta la clave de la organizacin monetaria y la institucin bsica que habr de orientar al sistema financiero en su desenvolvimiento futuro. As sucedi en Venezuela, en donde, como sabemos, se cre un banco central frente a una estructura financiera que no pareca justificarlo, ya que prevalecan todas las caractersticas de las economas sin mercado organizado de dinero a que se ha hecho referencia. Un economista norteamericano, Constantine McGuire, contratado por el Gobierno nacional en 1938 a fin de prestar asesoramiento sobre la materia, descart totalmente la tesis de que en nuestro pas pudiera requerirse de la creacin de un banco central. Seal en esa oportunidad argumentos similares a los que aqu hemos citado sobre la poca efectividad de tales instituciones para influir sobre el circulante y el crdito en economas poco avanzadas. Su argumentacin era tericamente correcta, pero olvidaba la importancia que reviste la centralizacin de la emisin y de las reservas, as como la conveniencia de prever el futuro y abordar los problemas venideros con mayores recursos tcnicos y con una organizacin ms adecuada. El vigoroso crecimiento y las transformaciones que experiment la economa venezolana con posterioridad al surgimiento de nuestro Banco Central, as como la participacin que dicha institucin ha tenido dentro de ese proceso, ponen de relieve lo oportuna que fue su creacin y lo til que pueden resultar estas instituciones, aun en economas de mercado monetario no desarrollado.
primera parte
Origen y evolucin (1940-1970)
captulo i
Antecedentes histricos
La Venezuela de los aos treinta Arruinada por las guerras civiles, los regmenes despticos, el peculado, la malaria, el latifundio y otros males no menos graves en el orden poltico, econmico y social, la Venezuela que precedi a la creacin del Banco Central presentbase en el panorama mun dial como uno de los pases ms atrasados de Amrica Latina. Exista, indudablemente, la perspectiva favorable del petrleo, pero los mercados no se haban desarrollado como ahora; las tcnicas de exploracin y explotacin eran ms primitivas, las refineras se haban instalado fuera del pas y las percepciones que reciba la nacin por este concepto eran relativamente limitadas, ya que no se contaba con un rgimen fiscal adecuado. No se haba promulga do la Ley de Impuesto sobre la Renta ni exista una tributacin uniforme en materia de hidrocarburos, y todava intereses privados podan adquirir jugosas regalas del negocio petrolero y aspiraban a consolidar este sistema en detrimento de las grandes mayoras. Adems, el mundo haba salido de una poca de depresin durante la cual haba descendido la demanda de combustibles y eran limitadas las posibilidades de financiamiento que podan obtener empresas petroleras para explotar los ricos yacimientos descubiertos en el pas. Se haban debilitado, igualmente, los precios del caf y del cacao, y la ganadera se encontraba
en ruinas debido a las condiciones sanitarias prevalecientes en las zonas ms propicias para esta actividad. La Venezuela de la poca poda ubicarse sin temor a errores en la etapa que Rostow denomina sociedad tradicional, cuya estructura haba alcanzado un grado elemental de desarrollo dentro de funciones de produccin limitadas1. En el orden externo, el poder poltico de las grandes potencias era proporcionalmente ms eleva do que ahora, razn por la cual las naciones jvenes se sentan poco inclinadas a reclamar sus derechos. Por ello los tratados de comer cio, en lugar de favorecer al pas, lo perjudicaban. No existan, por supuesto, ni la cooperacin financiera internacional ni las teoras de desarrollo econmico, por lo menos en su forma actual. Casi la mitad de los pases del mundo eran colonias de Francia, Inglaterra y Holanda, y la diplomacia de los fuertes para con los dbiles se basaba predominantemente en el bloqueo y los caones2. En el orden interno, era difcil precisar si el pas acababa de salir de una dictadura que lo haba arruinado o haba entorpecido su progreso; o si, por el contrario, se trataba de un rgimen desptico que lo haba unificado y haba impuesto ms de 20 aos de paz a base de crceles, destierros y sangre, bajo un real o aparente objetivo poltico de unin, paz y trabajo. Slo la historia podr juzgar tales hechos, pero las cifras acerca del grado de desarrollo econmi co y social eran marcadamente dramticas. He aqu algunos de los aspectos ms resaltantes:
1 Alfredo Machado Gmez, en un ensayo titulado Consideraciones gene rales sobre el desarrollo econmico de Venezuela y la poltica y actividades del Banco Central, recogido posteriormente en su obra Crisis y recuperacin (1972), analiza las etapas de desarrollo econmico de Venezuela de acuerdo con el esquema de Rostow para llegar a la conclusin de que el perodo antes citado corresponde a la sociedad tradicional. Vase igualmente Rostow W.W. (1961). 2 Con tales afirmaciones se ha querido hacer referencia a una conocida etapa de la historia diplomtica mundial (gunboat diplomacy), en la cual colonialistas e imperialistas del siglo pasado y comienzos del presente solan dirimir sus problemas con los pases dbiles a travs de este sistema. Venezuela no fue una excepcin al respecto. Posiblemente muchos de los ciudadanos que participaron en el proceso de creacin del Banco Central tenan todava presente la frase del general Cipriano Castro: La planta insolente del extranjero..., para referirse a la embestida de la que haba sido objeto nuestro pas en el primer decenio del siglo xx, cuando naves extranjeras, en accin punitiva por el atraso en el pago de deudas, bloquearon y atacaron nuestros principales puertos. Venezuela haba sido tambin objeto de una agresin reciente por parte de Gran Bretaa, en confabulacin con las grandes potencias, al ser despojada de la Guayana Esequiba. Esta etapa relativamente olvidada de nuestra historia ha sido revivida elocuentemente por Ramn J. Velsquez en su obra La cada del Liberalismo Amarillo (1973). Vase igualmente Hood, M. (1975).
antecedentes histricos
La poblacin era, aproximadamente, de 3 millones de habitantes. Cerca de 75% viva en zonas rurales y 25% restante, en centros poblados y zonas intermedias. Ms de 70% de los pobladores del pas eran analfabetas y se encontraban en condiciones econmicas posiblemente ms precarias que los marginados de la actualidad. Caracas, la capital de la repblica, no sobrepasaba los 200.000 habitantes, y las dems ciudades de importancia, Maracaibo, Barquisimeto y Valencia, no alcanzaban los 100.000. El paludismo azotaba a ms de 50% de la superficie del pas y a l se unan la fiebre amarilla, la anquilostomiasis y otras enfermedades endmicas que hacan inhspito el medio rural y los propios centros poblados. El rgimen de tenencia de la tierra era extraordinariamente injusto, aun cuando no tanto como el que prevaleca y an subsiste en otros pases de Amrica Latina; pero como consecuencia del latifundio, los bajos salarios, el sistema de conucos y la escasa productividad de la agricultura de exportacin y sus bajos precios, ms de la mitad o quizs las tres cuartas partes del pas no estaban incorporadas a lo que podra llamarse la economa monetaria. En fin, haciendo abstraccin de muchos otros problemas que sera largo enumerar, Venezuela era una especie de esquema caracterstico de economa subdesarrollada o, ms concretamente, uno de esos prototipos de pases atrasados que con tanta propiedad describen los autores de hoy en da que estudian esta materia. En l estaban presentes el crculo vicioso de la pobreza, la ocupacin disfrazada, el deterioro de la relacin de intercambio, el analfabetismo, el aislamiento econmico, el desempleo, el latifundio y la carencia de las ms elementales facilidades de infraestructura. Un alto grado de subordinacin econmica respecto a otras naciones, era tambin rasgo caracterstico de aquella Venezuela primitiva y empobrecida. La escasez de vas de comunicacin creaba, adems, un serio problema para estimular la produccin industrial y explorar el mercado interno. Los obstculos para el intercambio eran de tal naturaleza que en algunas zonas costaneras y fronterizas era ms frecuente comerciar con el exterior que con el resto del pas. Tres o cuatro ferrocarriles obsoletos, de va angosta y sin interconexin alguna entre unos y otros, transportaban exiguos renglones agrcolas de los centros de produccin a los de consumo. Las carreteras eran escasas, angostas y slo existan dos
tramos pavimentados, el de Caracas a Puerto Cabello y el de Caracas a La Guaira; las dems eran transitables adecuadamente slo en la poca de sequa, y al llegar el invierno muchas regiones del pas quedaban aisladas. Por otra parte, no existan las ms elementales facilidades portuarias3; no se conocan empresas industriales de mediana significacin ni se haba comenzado a operar el fenmeno de concentracin de la poblacin en las ciudades, que era ya caracterstico de otros pases de Amrica Latina. Con respecto a la capacidad tcnica, cientfica o empresarial del venezolano de la poca, una frase del entonces presidente de la Repblica, general Eleazar Lpez Contreras, lo sintetizaba todo al afirmar que en Venezuela exista crisis de hombres. Absurdo era pensar en la existencia de un mercado monetario en aquella economa tan primitiva, donde los jornaleros agrcolas reciban todava sus sueldos en fichas y permanecan atados a la tierra como los antiguos siervos feudales. Para 1936 y 1937, los agricultores de importancia manejaban todava su dinero a travs de casas comerciales como Blohm, Boulton, Kolster y otras, algunas de las cuales financiaban cosechas, reciban depsitos y hasta realizaban transferencias de fondos como si se tratase de instituciones especializadas. Venezuela era, pues, un pas esencialmente campesino donde privaba en cierta forma la autarqua, poco circulaba el dinero y, por razones obvias, no poda existir ese anhelado mercado monetario que, en opinin de algunos expertos extranjeros, era imprescindible para la creacin del Banco Central. Las instituciones financieras no podan ser ms que un fiel reflejo de lo que se registraba en el campo de la produccin y en el orden social. Para 1940, es decir, cuando inici sus operaciones el Banco Central
3 Las limitaciones en materia de infraestructura y el grado de subordinacin econmica en que se encontraba el pas respecto a otras naciones, se pona de relieve, entre otros aspectos, por el hecho de que el puerto de La Guaira estaba en poder de intereses britnicos, como resultado de negociaciones que se haban reali zado para construir las obras portuarias existentes. Si a ello se agrega que durante muchos aos las rentas aduaneras permanecieron hipotecadas a favor de terceros pases para responder al pago de obligaciones contradas, bien podra concluirse que en Venezuela intereses forneos no slo controlaban las operaciones de nuestro principal puerto, sino tambin las recaudaciones aduaneras. Para poner fin a esta situacin, el gobierno del general Juan Vicente Gmez cancel la deuda pblica externa y el del general Lpez Contreras nacionaliz la Corporacin del Puerto de La Guaira.
de Venezuela, existan en el pas 11 bancos comerciales4 con un total de 11 sucursales y 24 agencias. El circulante monetario en poder del pblico se situaba en un promedio anual de alrededor de los 300 millones de bolvares, y los depsitos de la banca comercial en cerca de 200 millones de bolvares; el capital y reservas de la banca privada eran de menos de 80 millones de bolvares, y los ingresos de divisas del pas slo en 1944 llegaron a alcanzar la respetable suma de 100 millones de dlares. Por su parte, la gestin fiscal, motor de la economa y de la expansin o contraccin monetaria, se caracterizaba por ingresos que comenzaron a acercarse a los 300 millones slo en los ltimos aos ms prsperos de la dcada de los treinta. Se conocan, indudablemente, las compaas annimas, las cuales eran reducidas y controladas como en la actualidad por grupos familiares. Las pocas acciones que salan al mercado se compraban o se vendan en las esquinas de La Bolsa y San Francisco, donde se colocaba adems el dinero para hipotecas y se realizaban las operaciones en inmuebles. Slo siete aos despus de establecido el Banco Central, inici sus operaciones la todava incipiente Bolsa de Comercio de Caracas. Para profundizar un poco ms en el marco institucional financiero, por ser ste el mbito dentro del cual habra de operar en el futuro el proyectado Banco Central de Venezuela, de seguidas se analizarn algunos aspectos: Pluralidad de emisin Como haba sido caracterstico en otros pases que carecan de banco central, rega en Venezuela un sistema de pluralidad de emisin, mediante
4 En 1940 exista en el territorio de la repblica un total de 14 bancos, de los cuales 11 eran privados y 3 gubernamentales o semigubernamentales. De los 11 bancos privados, 6 eran nacionales y 5 extranjeros. El capital de los bancos privados era el siguiente: Banco de Venezuela, Bs. 24 millones; Banco de Maracaibo, Bs. 2,5 millones; Banco Caracas, Bs. 6 millones; Banco Comercial de Maracaibo, Bs. 2 millones; Royal Bank of Canada, Bs. 1,5 millones; National City Bank of New York, Bs. 2 millones; Banco Venezolano de Crdito, Bs. 6 millones; Banco Mercantil y Agrcola, Bs. 8 millones; Banco Holands Unido, Bs. 1,5 millones; London & South America Ltd., Bs. 1 milln; y Banco Alemn Antioqueo, Bs. 1 milln. Los bancos gubernamentales eran: el Banco Agrcola y Pecuario, el Banco Obrero y el Banco Industrial de Venezuela.
el cual algunos bancos comerciales podan emitir sus propios billetes. La Ley de Bancos del 20 de julio de 1936 (ltima en vigencia antes de la promulgacin de la Ley del Banco Central) estableca que la facultad de autorizar la emisin de billetes de curso libre, con suficientes seguridades para su reintegro a la par, a la vista y al portador, corresponda a la nacin5, la cual poda conferir permiso para ese propsito slo a bancos nacionales que, adems de estar constituidos con carcter de compaas annimas, se establecieran con arreglo a las leyes del pas y tuviesen un capital constituido por monedas de oro de curso legal. Asimismo, sus acciones deberan ser nominativas y no menos de las dos terceras partes del capital pertenecer a personas naturales o jurdicas residenciadas en Venezuela. Tales bancos podan ser autorizados para emitir billetes hasta por el doble de su capital enterado en caja6. Se contemplaba, adems, que el total de billetes pudiese estar respaldado parcialmente por moneda de curso legal o por activos exigibles a la vista en plazo menor de 30 das; pero, en todo caso, la existencia de oro acuado en caja debera representar una tercera parte por lo menos de la emisin. Esta reserva poda disminuir en la medida en que se retirasen billetes de la circulacin, siempre que los mismos no figurasen en las cuentas de caja como efectivo. El Ejecutivo Federal se reservaba, igualmente, la posibilidad de fijar una cuota en efectivo mayor que la anteriormente sealada y, cuando lo juzgase conveniente, poda autorizar la emisin de billetes hasta por el triple de su capital, e incluso fuera de los lmites establecidos, siempre y cuando se tomasen otras previsiones de caja. Los billetes emitidos deberan representar el valor de las monedas nacionales o de sus mltiplos, pero el mayor monto no poda exceder de 1.000 bolvares ni el menor de 10 bolvares7. Por lo dems, la ley reglamentaba a suficiencia lo concerniente a los bancos de emisin, a los cuales dedicaba un extenso articulado, previndose todo lo relativo a las caractersticas de las emisiones, incluyendo lineamientos acerca de los
5 Artculo 18 de la ya citada Ley de Bancos del 20 de julio de 1936. 6 Artculo 24 ejusdem. 7 Artculo 26 ejusdem.
grabados, numeracin, firmas y trmites que deberan realizarse en cada caso ante el Gobierno nacional, y establecindose las prohibiciones a que estaban sometidos los directores o gerentes de estos bancos. Dichos billetes no eran de obligatorio recibo8. Los bancos de emisin estaban obligados, sin embargo, a recibir y a canjear sus propios billetes en la oficina principal o en sus agencias. Para ello se establecan incluso las horas mnimas de caja que deberan dedicarse a este propsito. Por ltimo, el permiso de emisin poda ser revocado en cualquier momento por el Ejecutivo Federal cuando as lo requiriesen los intereses generales de la nacin, en cuyo caso se dara a los bancos un plazo prudencial para retirar sus emisiones. Bancos privados emisores Por los aos 1939 y 1940 circulaban en el pas billetes emitidos por el Banco de Venezuela, el Banco Venezolano de Crdito, el Banco Mercantil y Agrcola, el Banco de Maracaibo, el Banco Comercial de Maracaibo y el Banco Caracas. Tambin el Banco Industrial de Venezuela estaba autorizado por su ley para emitir billetes, materia que la Ley del Banco Agrcola y Pecuario no contemplaba en el caso de esa institucin. El monto de las emisiones que circulaban en el pas se situaba en alrededor de 150 millones de bolvares, de los cuales 100 millones, aproximadamente, eran emitidos por el Banco de Venezuela, organizacin que tena un capital de 12 millones de bolvares y mantena en su poder reservas para emisiones que alcanzaban a ms de 80 millones. Los dems institutos, con menor capital y reservas, tenan proporcionalmente menores emisiones. As, el Banco Mercantil y Agrcola mantena en circulacin
8 Artculo 27 ejusdem. Conviene, adems, hacer referencia a algunos comentarios del doctor Alberto Adriani sobre esta importante materia: Como dijimos arriba, tanto la Constitucin como la Ley de Bancos prohben el curso forzoso del billete de banco. Pero una prohibicin legal slo es efectiva si se realiza en la prctica. Ahora bien, de hecho cuando en una regin el billete de banco forma buena parte del numerario en circulacin y no existe ninguna agencia del banco emisor, como sucede en esta regin andina en el caso de todos nuestros bancos de emisin, excepto uno, el billete de banco circula como si fuera de obligatorio recibo. La persona que deba recibir un pago puede negarse, y algunas veces lo hace al recibirlo en billetes de banco, y la ley le dar la razn. Pero en la mayora de los casos el pagador no dispone de otro numerario y el rehso resulta inoficioso (1939b).
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slo alrededor de 12 millones, el de Maracaibo 5 millones y el Comercial de Maracaibo 4 millones. Este sistema de emisin mltiple, a cargo de los bancos comerciales y por delegacin del Gobierno, haba estado en boga en numerosos pases en los que contaba con apasionados defensores frente a la otra modalidad que prevaleca, la cual consista en reservar la emisin a los propios gobiernos, generalmente a travs de sus tesoreras. Se aduca que, en este ltimo caso, los gobernantes podan emitir billetes de acuerdo con necesidades fiscales, polticas e incluso militares pero no con criterio estrictamente monetario, con lo cual los peligros de inflacin estaban siempre latentes. En cambio, la emisin delegada a un selecto nmero de bancos privados contaba siempre con el respaldo metlico adecuado, con la reglamentacin de las leyes y con la siempre presente supervisin gubernamental. Para la poca que hemos venido considerando, ya la emisin mltiple se encontraba totalmente superada y haba cedido paso a la centralizada o, para ser ms exactos, a la creacin de bancos centrales. En efecto, el sistema de emisin mltiple planteaba el problema de que las reservas se diluan, perdan su eficiencia y posibilidades de rpida movilizacin. Adems, exista el peligro de que en aquellos momentos en que el sistema bancario contase con mayor provisin de oro podan proliferar las emisiones de billetes, influidas siempre por la competencia entre los bancos para imponer y consolidar su prestigio o para realizar mayores beneficios. La objecin fundamental al sistema de pluralidad de emisiones radicaba, no obstante, en la falta de una autoridad central que ajustase las mismas a las necesidades efectivas del mercado monetario y que controlase el circulante, ya que los bancos privados al cumplir los requisitos mnimos legales podan lanzar a la circulacin cuantos billetes quisiesen, creando una anrquica competencia entre unos y otros que poda distorsionar el sistema econmico. Convenio Tinoco y rgimen cambiario Las operaciones cambiarias se canalizaban preferentemente a travs del Banco de Venezuela y se reglamentaban por el llamado Convenio Tinoco, celebrado en 1934 con motivo de la devaluacin del dlar de Estados
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Unidos. Segn este convenio, el Gobierno nacional se comprometa a adquirir, a travs del citado banco, las divisas que tuviesen que vender las compaas petroleras al precio de Bs. 3,90 por dlar, siempre que el total de dlares provenientes de la exportacin de caf y cacao, sumado al que adquiriese de las empresas petroleras, no excediera de las demandas del mercado. En 1937, el bolvar experimenta una revaluacin y el tipo de compra del dlar se establece en Bs. 3,09, fijndose un tipo de venta de Bs. 3,17 por dlar, adems de un subsidio compensatorio para las exportaciones de caf y cacao. Exista, igualmente, una Junta Nacional Centralizadora de Cambios, la cual fue suprimida por decreto de fecha 15 de octubre de 1940, absorbiendo sus funciones, segn el mismo decreto, el propio Banco Central de Venezuela. Arraigada tradicin respecto al oro Prevaleca en el pas la ms arraigada tradicin con respecto al oro y al patrn oro, del cual se afirmaba tena bases constitucionales9. La Ley de Monedas del 24 de junio de 1918 estableca, como la derogada en 1974, que nuestra unidad monetaria era el bolvar oro, el cual equivala a doscientos noventa mil trescientas veintitrs millonsimas de gramo de oro fino (0,290323 gr). La paridad de nuestro signo monetario, con respecto al dlar devaluado en 1934, era de Bs. 3,061 y las reservas ureas de los bancos comerciales para garantizar la convertibilidad de sus billetes alcanzaba cerca de 90 millones de bolvares. Se crea como dogma fundamental en la libre transferencia de oro y en el libre juego de los gold points, todo ello a pesar de que el sistema de patrn oro haba experimentado un fuerte colapso. Se tena poca confianza en la banca y se atesoraba el oro y la plata como en las economas ms primitivas, siempre ante el temor de las guerras civiles, las confiscaciones y, muy especialmente, las crisis que poda experimentar el sistema bancario, frecuentes en algunos pases del mundo para los aos de la dcada de los treinta.
9 Vase, por ejemplo: Prez Dupuy, H. (1948); Adriani, A. (1939a); y Mayobre, J.A. (1964).
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Regmenes autocrticos, economa liberal El Estado no tena facultad constitucional para intervenir en la actividad econmica, por lo que se consagr un rgimen esencialmente liberal que, por lo dems, privaba en la mentalidad de los hombres e instituciones de la poca. Naturalmente, las constituciones eran poco respetadas, pero estos principios servan de lineamientos a los gobernantes autcratas quienes los acataban fielmente. Por ello, la intervencin gubernamental en materia monetaria y cambiaria, adems de legalmente discutible, era mal vista y considerada como una intromisin innecesaria del Estado. No se tena idea exacta de lo que era un banco central y se aduca que los que se haban creado en Amrica Latina haban demostrado ser inoperantes para enfrentarse a la crisis del oro, cuando en realidad lo que haba fracasado era el propio rgimen de patrn oro y no los bancos centrales. Banco de Venezuela, auxiliar de la Tesorera Finalmente, segn convenio celebrado con el Ejecutivo Federal en 1920, renovado posteriormente en 1930, el Banco de Venezuela desempeaba las funciones de banco auxiliar de la Tesorera, autorizndosele, por lo tanto, para recaudar impuestos, previa liquidacin de los mismos por parte de funcionarios fiscales, y para realizar los pagos correspondientes a la ejecucin presupuestaria en todo el territorio de la repblica. El Banco de Venezuela realizaba, en consecuencia, importantsimas funciones como banquero del Gobierno, ya que adems de las que le sealaba el Convenio Tinoco en materia cambiaria, serva de Agente Fiscal y de Agente Financiero. Igualmente, segn el contrato celebrado con el Gobierno nacional, el Instituto se comprometa a procurar la regulacin de la circulacin monetaria de acuerdo con los principios del patrn oro. La idea de crear un banco central: adversarios y defensores En 1931, el joven economista Alberto Adriani, en un artculo titulado La crisis de los cambios y nosotros, analizaba la consecuencia que para
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Venezuela haba tenido la depresin que afectaba entonces a la economa mundial, y al referirse a la actuacin que en aquella oportunidad llevaban a cabo los bancos centrales en otros pases, as como a la ausencia de un Instituto de esta naturaleza en el nuestro, anotaba:
Un banco central de emisin para el cual se aprovechara nuestra propia experiencia y la de otros pases y que siguiera los mejores modelos, podr dar mayor solidez y al mismo tiempo mayor flexibilidad a nuestro sistema monetario, y permitir la unidad y la efectividad del control sobre la tasa de descuento y de nuestro cambio (1939).
En el plano internacional, la literatura econmica prevaleciente destacaba la existencia de dos corrientes de opinin respecto a la creacin de nuevos bancos centrales (Sayers, 1957): una, ms generalizada y optimista, que exaltaba las ventajas de estas instituciones y estimulaba su creacin en los pases que carecan de ellas; y, otra, de tipo tradicionalista, segn la cual los bancos centrales eran slo tiles en economas con mercados monetarios desarrollados y que, por lo tanto, no eran universalmente necesarios. Segn opinin de don Jess Mara Herrera Mendoza (1960), la idea de crear un banco central se haba hecho sentir en Venezuela desde haca muchos aos, pero no empez a discutirse sino a partir de la muerte de Gmez, con motivo de los profundos cambios polticos, econmicos y sociales que se esperaban como secuela del advenimiento de un nuevo rgimen de orientacin democrtica. Fue entonces cuando el nuevo presidente de la Repblica, general Lpez Contreras, prometi modernizar las instituciones financieras y establecer un banco central, como parte de su programa de gobierno presentado en febrero de 1936. Sin embargo, durante esos mismos aos tambin se afirmaba que no exista necesidad de crear tal institucin, puesto que se careca de la presencia de un mercado monetario que lo justificase y no se planteaba, como en otros pases, la necesidad de que dicho banco prestase su auxilio crediticio al Gobierno. Los partidarios de esta corriente de opinin sustentaban que la nueva institucin responda slo a una concepcin demaggica; al simple deseo de cambiar por cambiar o innovar por innovar, o a la necesidad de monopolizar la emisin con finalidades de
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tipo fiscal para robustecer el poder poltico del Estado y debilitar y empobrecer a los particulares. La corriente progresista, por el contrario, defenda ardorosamente la tesis del banco central por considerarlo una impostergable necesidad nacional. Ya en Amrica Latina se haban constituido algunos bancos centrales como resultado, se presume, de las recomendaciones formuladas en este sentido por la Convencin Financiera Internacional de Bruselas, celebrada en el ao 1920. En efecto, adems del Banco de la Repblica Oriental del Uruguay, que se estableci en 1896 siguiendo el ejemplo del Banco de Inglaterra, mucho antes, por cierto, que el propio Sistema de la Reserva Federal de Estados Unidos, existan en Amrica Latina los siguientes bancos centrales: el Banco Central de Reserva del Per, fundado en 1922 y constituido como el del Uruguay por un departamento bancario y un departamento de emisin; el Banco de la Repblica de Colombia establecido en 1923; el Banco Central de Chile, el Banco de Mxico y el Banco Central de Guatemala, fundados en 1925; el Banco Central de Bolivia en 1929, y el Banco Central de El Salvador y el Banco Central de la Repblica Argentina en 1934 y 1935, respectivamente (Tamagna, 1963). Con excepcin del Banco de la Repblica Oriental del Uruguay que, a pesar de haberse creado tomando el ejemplo del Banco de Inglaterra, fue al parecer uno de los primeros bancos centrales pertenecientes al Estado, los dems institutos establecidos en Amrica Latina eran organizaciones semipblicas, constituidas generalmente con capital mixto del Estado, la banca y los particulares. Segn criterio de quienes han reseado el inicio y evolucin de estos bancos, influy decisivamente en su creacin una misin norteamericana presidida por un experto de nombre Edwin Kemmerer, profesor de Economa y Finanzas de la Universidad de Princeton, reputado para la poca como destacado conocedor de la materia. Kemmerer asesor en el establecimiento del Banco de la Repblica de Colombia y en casi todo el proceso de reorganizacin que experimentaron en la dcada de los veinte algunos bancos centrales de Amrica Latina10. En el caso de Argentina es reconocida la colaboracin
10 Se ha credo oportuno sealar, adems, que el profesor Edwin Kemmerer (1875-1945) fue un
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prestada por sir Otto Niemeyer, alto funcionario del Banco de Inglaterra, quien colabor en la creacin del Banco Central de ese pas, mediante la transformacin de la antigua Caja de Conversin que conjuntamente con el Banco de la Nacin venan funcionando como una especie de departamento de emisin y un departamento bancario, respectivamente11. Se atribuye a la influencia de otro economista britnico la constitucin del Banco de El Salvador; y, por ltimo, al economista Hermann Max, el asesoramiento correspondiente al Banco Central de Costa Rica y al Banco Central de Venezuela. El doctor Max fue persona ntimamente ligada a Venezuela; as lo demuestran, por lo menos, los distintos ar tculos y opiniones que emiti respecto a nuestro sistema financiero. Contrariamente a lo que sucedi en otros pases latinoamericanos, donde los bancos centrales confrontaron problemas con regmenes autocrticos, el nuestro cont siempre con la simpata y el respaldo gubernamentales, y sus tropiezos iniciales fueron ms bien con el sector privado que alegaba su carcter injustificado y su no constitucionalidad. De todos los bancos centrales a que se ha hecho referencia, slo el de Mxico se encontraba previsto desde 1917 como mandato constitucional12 y, segn las evidencias existentes, fue uno de los pocos que se estableci en forma ms o menos autnoma, en el sentido de que no cont con la intervencin o lineamientos trazados por misiones extranjeras. En la dcada de los treinta, con motivo de la desaparicin del patrn oro y la gran depresin universal, los bancos centrales experimentaron un fortalecimiento apreciable y consolidaron su autoridad y prestigio.
destacado economista norteamericano nacido en Scranton, Pennsylvania y educado en Cornell, donde obtuvo el grado de Ph D en 1903. Fue profesor de varias universidades, entre ellas las de Purdue, Cornell y Princeton, y tuvo destacada actuacin como consejero del Gobierno de Estados Unidos, el cual le encomend numerosas misiones en el exterior. Es autor de distintos trabajos, entre ellos los siguientes, citados en la literatura econmica: Money and Credit Instruments in their Relation to General Prices (1907); Seasonal Variation in the Relative Demand for Money and Capital (1910); Modern Currency Reforms (1916); The Abc of the Federal Reserve System (1918). 11 Sir Otto Niemeyer fue gobernador del Banco de Inglaterra a principios de la dcada de los treinta y su informe sobre la creacin del Banco Central de la Repblica Argentina es comnmente citado como una contribucin significativa a la literatura sobre banca central. Vase, por ejemplo, Prados Arrarte J. en un trabajo incluido como un anexo en la obra de M.H. De Kock (1963). Vase, igualmente, Herrera Mendoza, J.M. (1960) y el Informe de la Misin EgaaBeiner-Lope-Bello, Revista de Fomento, Nmero Extraordinario A. 12 Martnez Ostos, R. El Banco de Mxico, 1925-1946. Trabajo incluido igualmente como anexo en la ya citada obra de De Kock (1963).
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En los das felices o aparentemente felices del patrn oro, los institutos emisores tenan en realidad poca influencia sobre el sistema econmico, ya que la regulacin monetaria se realizaba, por lo menos en teora, automtica o casi automticamente. El oro, segn expresiones de la poca, constitua la sangre del sistema financiero y su transferencia, aunada a la libertad irrestricta de comercio que se propiciaba, permita llevar a cabo en forma sencilla todas las complicadas operaciones para ejercer el control monetario que corresponden hoy en da al Banco Central. Por razones que son de todos conocidas, la Primera Guerra Mundial golpe fuertemente la tradicin del oro. Hubo un resurgimiento en su favor durante los aos 1925 y 1926, pero la depresin universal acab en forma definitiva con el sistema. En 1931 Inglaterra abandon el patrn oro y dej que la libra fluctuase en torno al dlar. En 1933 y 1934, Estados Unidos confronta serios trastornos financieros y en febrero de ese ltimo ao se realiza la conocida devaluacin del dlar, al situar su paridad como la treintaicincoava parte del valor de la onza de oro fino. Posteriormente, en el perodo 1934-1936, surge una etapa de conciliacin gradual de las restantes monedas del mundo con el dlar, y en 1934 se celebra en nuestro pas el llamado Convenio Tinoco. Tal era el panorama que en el plano mundial se presentaba antes de la creacin de nuestro principal instituto emisor. Por consiguiente, cuando en esos mismos aos muere el general Juan Vicente Gmez y comienzan a surgir en el pas nuevas ideas en el campo poltico, econmico y social, nada de raro tiene que se haya planteado la necesidad de creacin de un banco central, especialmente cuando estas instituciones parecan estar de moda. En efecto, la cada del patrn oro, la devaluacin del dlar y la libra esterlina, la quiebra y situaciones de apremio que vivieron los bancos norteamericanos eran situaciones conocidas en Venezuela, donde los bancos extranjeros haban presionado fuertemente a sus deudores para remesar fondos al exterior y contribuir al salvamento de sus casas matrices. Tambin en el campo interno haban surgido situaciones de desconfianza con respecto a los bancos. Precisamente en los dos aos anteriores al establecimiento del Banco Central, el pblico se negaba a recibir los billetes emitidos por una conocida institucin privada, en virtud de que se rumoraba que confrontaba dificultades de tipo financiero.
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Aquella situacin, aunada a una corriente de pensamiento que planteaba en el plano mundial la necesidad de una mayor disciplina monetaria para evitar que se repitiesen los infortunados sucesos experimentados en Estados Unidos, haca pensar en la banca central como una especie de panacea capaz de garantizar la estabilidad monetaria, la confianza en el dinero y la banca, y la garanta de que no se repetira la crisis13. Por ello, cuando se sugiri la probabilidad de creacin de un instituto de esta naturaleza y se dio difusin al proyecto, a travs del novedoso sistema que representaban la libertad de prensa y la libre discusin de las ideas, la posibilidad de constituir el Banco Central de Venezuela se convirti, como se ha dicho, en una especie de aspiracin nacional. Esta idea fue cobrando fuerza hasta aglutinar la conciencia del pas en torno a la misma. Existan, naturalmente, quienes discrepaban; pero sos eran, en opinin popular, los intereses creados, los dueos del oro y de los bancos, los gomecistas o a quienes as se les llamaba y, en general, todos aqullos que haban detentado las riquezas y el poder en la nacin. En consecuencia, no es aventurado afirmar que la creacin del Banco Central y el debate que surgi en torno al mismo constituyeron la primera manifestacin o el surgimiento de una conciencia nacional respecto a la necesidad de contar con un Estado que protegiera a los econmicamente dbiles y que reglamentara la economa a favor de las grandes mayoras del pas. Las constituciones de la poca, como anteriormente se coment, estaban inspiradas en los ms arraigados principios de libertad econmica, descartndose en consecuencia la intervencin del Estado, pero cuando se planteaban problemas de esta ndole, la balanza de la justicia siempre se inclinaba a favor de los poderosos y en detrimento de los desposedos. En 1937 fue introducido al Congreso Nacional el primer Proyecto de Ley del Banco Central que se conoci en esa poca de grandes
13 Sealaba, por ejemplo, un artculo de la poca: Las principales ventajas que se aducen en favor de la actuacin de los bancos centrales consisten en afirmar que para estos organismos no existe, si se hallan debidamente respaldados por el Estado, el peligro de quiebra, mientras que en el caso de la libre emisin puede quebrar cualquier banco y salir perjudicados, no tan slo los clientes, sino tambin todas aquellas personas que en el momento de la quiebra posean billetes de dicho banco, aunque nunca hayan efectuado con l ninguna operacin. Vase: La actividad bancaria en Venezuela, Revista de Fomento, 10, marzo de 1939.
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transformaciones polticas. Dicho proyecto fue presentado por varios parlamentarios, pero firmado en primer lugar por el doctor Julio Alvarado Silva, razn por la cual se le conoci y discuti con el nombre de Proyecto Alvarado, todo ello sin prejuzgar acerca de la mayor o menor participacin que pudo tener este ltimo en su estudio y redaccin14. Al iniciarse la discusin sobre la materia, tanto en el Congreso como en el Poder Ejecutivo, el cual en ltima instancia tena poder decisivo sobre su aprobacin o desaprobacin, se solicit la opinin del doctor Constantine McGuire, quien se mostr poco receptivo, y contrario ms bien a la idea de que en Venezuela se estableciera un banco central. Argumentaba que los bancos centrales haban surgido siempre como necesidades de la deuda gubernamental a cuyo desarrollo estaban siempre histricamente ligados, y que al no existir en el pas un mercado monetario ni un mercado de valores, la institucin no poda influir significativamente sobre la circulacin monetaria o sobre el costo del dinero15. Por ltimo, formulaba algunas objeciones de tipo secundario al Proyecto Alvarado que, por lo dems, haba sido redactado ntegramente por venezolanos, sin la intervencin de tcnicos o de misiones extranjeras y que, segn respetadas opiniones, constitua un inestimable aporte a la discusin e incluso a la propia solucin del problema. Se conoci igualmente en esa poca un segundo proyecto elaborado por el seor Henrique Prez Dupuy, quien
14 Acompaaban al doctor Alvarado Silva en la presentacin de este proyecto los diputados Ambrosio Oropeza, Enrique Arap, Diego Godoy Troconis, Csar Camejo, Carlos Rodrguez Rincones, Oscar Veracoechea y Francisco Bereciartu. 15 Opinaba el ya citado experto que mientras no se tomara una serie de medidas de poltica econmica tendiente al mejoramiento cuantitativo y cualitativo de la poblacin, no se hubiesen establecido facilidades de transporte ni otorgado crditos a largo plazo para la formacin de empresas nacionales, no debera pensarse en establecer un banco central. Para ello resultaba imprescindible, adems, como condicin previa, que el Gobierno con su ejemplo excitara a la nacin al ahorro y que se practicasen las reformas legislativas necesarias para modernizar el sistema monetario y bancario, as como las finanzas pblicas. Sin embargo, recomendaba algunas medidas alternativas. En primer lugar, propona la creacin de un Consejo Bancario Nacional, cuyo carcter sera de tipo consultivo y que se debera reunir peridicamente para cruzar ideas sobre el desenvolvimiento de la banca y la economa en general. Dicho Consejo debera estar constituido por siete miembros, tres de los cuales deberan ser banqueros, adems de un representante de los intereses cafetaleros, otro de los dems intereses agrcolas, uno del comercio y otro de las industrias. Propona, igualmente, la creacin de una compaa de descuento capaz de absorber parte de la cartera de los bancos cuando stos requiriesen aumentar su liquidez. Dicha compaa debera tener un capital suscrito fundamentalmente por la banca y constituira la base futura para la creacin del banco central (Revista de Hacienda. iii, 5, julio-septiembre de 1937).
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manifestaba haberlo elaborado segn la experiencia y conocimiento del medio, as como a travs de un examen minucioso de las leyes y la prctica que en materia de banca central prevaleca en otros pases. En opinin del distinguido banquero venezolano, un banco central poda ser muy til o daino, segn la orientacin legal que se le diese. Mientras tanto, el general Lpez Contreras continuaba firme en su propsito de modernizar las instituciones financieras del pas y de establecer un banco central, tal como lo haba prometido a la nacin en su programa de gobierno presentado en febrero de 1936 (Programa de Febrero), todo ello a pesar de la fuerte oposicin de los sectores afectados y de las observaciones en el sentido de que en Venezuela no existan todava las condiciones necesarias para establecer una organizacin de ese tipo. Asimismo, en el mensaje que present al Congreso Nacional en 1938, ratific una vez ms el inters de su gobierno en la creacin de un instituto emisor, cuando expuso:
Una misin fue enviada a Estados Unidos y a diversos pases de Amrica Latina, con el fin de realizar investigaciones de carcter financiero y, en especial, sobre la estructura y funcionamiento de los bancos centrales, institucin sta que puede rendir al pas beneficios ingentes si se le establece sobre bases adecuadas a su objeto y fundadas en los requerimientos y posibilidades nacionales, como es el firme propsito de mi gobierno.
Dicha misin estuvo constituida por el doctor Manuel R. Egaa y los seores Emilio Beiner y Xavier Lope Bello. Su informe presentado al Gobierno nacional fue de apreciable inters y constituy un aporte decisivo a la creacin del Instituto. En su aparte final conclua expresando: Si el presente trabajo contribuye al establecimiento del Banco Central de Venezuela y, por lo tanto, a la realizacin de una de las ms trascendentales promesas del seor Presidente de la Repblica, quedar en los suscritos la conviccin de haber cumplido labor de patria. Del informe presentado por esta misin surgi un tercer proyecto de ley que fue conocido con la denominacin de Proyecto Oficial, as como tambin Proyecto Egaa, quiz como reconocimiento a una de las personas que con mayor inters estimul la creacin del Banco Central desde los puntos de vista tcnico, empresarial y poltico.
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Finalmente, para poner an ms de relieve la situacin que prevaleca en el pas en la esfera monetaria y las dificultades que tuvieron que afrontarse para llevar a cabo la entonces temeraria idea de crear un banco central, se ha credo oportuno traer a colacin el testimonio de un conocido poltico venezolano: nos referimos al ex presidente Rmulo Betancourt, quien en artculos de prensa, publicados durante los ltimos aos de la dcada de los treinta, recopilados posteriormente en su obra Problemas venezolanos, expona:
En materia bancaria, como en tantas otras, el rgimen gomecista fue incapaz de ninguna preocupacin progresista. As, Venezuela pudo gozar del nada halagador privilegio de ser el nico pas en el mundo donde exista la pluralidad de bancos emisores, esto es, que estaban capacitados todos los bancos nacionales para emitir billetes a su nombre con slo cumplir determinados requisitos legales La tasa de inters de los prstamos agrcolas hipotecarios jams se limit, y el famoso reinado terico de la libre concurrencia se tradujo en los hechos a la soberana posibilidad de la banca privada y de las casas comerciales semibancarias para prestar a tipos de inters prcticamente ilimitados. La relacin cambiaria entre el bolvar y las divisas extranjeras estuvo sometida al arbitrio de los bancos y de las compaas extranjeras que aportaban dlares y libras esterlinas en nuestro mercado de cambio. As, la crisis cclica iniciada con el pnico de 1929 en la Bolsa de Nueva York nos encontr incapacitados para sortear el vendaval... La particular agudeza con que repercutieron en Venezuela los efectos de ese profundo colapso hizo sentir la necesidad urgente de un organismo bancario central, capaz de asumir en momentos crticos un papel director.
Ms adelante agregaba:
Mientras que toda la gente progresista de Venezuela respald de inmediato la iniciativa gubernamental, los sectores que desde la colonia vienen usufructuando y transformando en riqueza particular el malestar econmico de las mayoras venezolanas insurgi contra esa idea. Posiblemente no ha habido otra iniciativa progresista del presidente Lpez Contreras que haya encontrado tan solapada y sistemtica oposicin como la del Banco Central (Betancourt, 1940).
antecedentes histricos Sntesis y discusin de los primeros proyectos
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Vistos a la luz de hoy en da, nadie podra dudar de la bondad de los proyectos Alvarado Silva y Prez Dupuy, los cuales, con algunos ajustes, constituyeron la fuente bsica de la ley que en definitiva fue aprobada. Ambos contaban con exposiciones de motivos bastante explcitas, as como con un articulado preciso. Aspectos relevantes de estos proyectos, as como de las crticas que les fueron formuladas, se sintetizan a continuacin: Proyecto Alvarado Silva Segn el Proyecto Alvarado16, el Instituto tendra la facultad de emitir billetes para ser canjeados por los que circulaban en el pas, derivados del sistema plural de emisiones existente, as como para adquirir oro y descontar o redescontar instrumentos de crdito. Su capital, se haba previsto, deba ser de 40 millones de bolvares, dividido en 80.000 acciones de Bs. 500 cada una, las cuales se clasificaran en clase A, clase B y clase C, para ser adquiridas por el Gobierno, los bancos y los particulares. Correspondera al Gobierno adquirir una cantidad no menor de 51%, ni mayor de 75% de las acciones; hasta 24,5% a la banca nacional y el resto a los particulares. Los bancos nacionales deberan comprar y mantener acciones en proporcin a su capital y reservas, pero se establecan indirectamente limitaciones para los bancos extranjeros. Se acoga el sistema departamental, caracterstico del Banco de Inglaterra y establecido ya en algunas instituciones de Amrica Latina, cuando se sealaba que el Banco Central de Venezuela tendra tres departamentos que llevaran su contabilidad por separado, los cuales seran los siguientes: Departamento de Emisin de Billetes y de Regulacin del Cambio, Departamento de Operaciones Bancarias en General y Departamento de Tesorera nacional. La Administracin estara a cargo de una Junta Directiva integrada por un presidente y un vicepresidente, quienes actuaran a la vez como
16 Texto completo en la Revista de Fomento, 12, mayo de 1939.
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presidente y vicepresidente del Banco, y de siete directores designados as: dos por las acciones clase A; uno por las acciones clase B; uno por las acciones clase C; un representante de la industria agrcola; un representante de la industria pecuaria y un representante de las Cmaras de Comercio y de la industria fabril. El presidente del Banco sera designado por el Gobierno nacional de una terna presentada por la Asamblea de Accionistas. En cuanto a los objetivos del Instituto, adems de los ya citados relacionados con la emisin de billetes, se sealaban los siguientes: a) regular el volumen del crdito y la circulacin monetaria; b) centralizar las reservas bancarias; c) centralizar las reservas de oro; y d) actuar como cmara de compensacin. Para que la nueva institucin cumpliera con sus finalidades especficas, se estableca que los bancos emisores que actuaban en el pas entregaran al Banco Central las reservas de oro que tenan como respaldo de billetes, previndose que el saldo deudor para con el Banco Central por la sustitucin de dichos billetes se cancelara en un plazo de cinco aos. Las operaciones se clasificaban en tres categoras, segn se realizasen con los bancos asociados, con los institutos de crdito de la nacin y con los bancos extranjeros u otros asociados que se estableciesen en el pas. El Banco Central se declaraba enfticamente sera el Agente de la Tesorera nacional y el rgano del Gobierno para sus operaciones bancarias y financieras y para la contratacin de emprstitos externos e internos. Por ltimo, uno de sus aspectos ms audaces y, por lo tanto, ms combatidos, radicaba en que en su artculo 50 autorizaba a la institucin para conceder crditos al Gobierno a fin de cubrir deficiencias transitorias de Tesorera, hasta por un plazo de un ao y por un monto no mayor de 25% de los ingresos fiscales segn el cmputo de los ltimos tres aos inmediatamente anteriores, siempre y cuando el monto de esas obligaciones no excediese del capital pagado del Banco. El Instituto poda igualmente adquirir valores del Estado. El Proyecto Alvarado fue objeto de duras crticas, entre ellas las de McGuire, como anteriormente se expuso, basadas en el criterio de que en Venezuela no estaban dadas las condiciones mnimas para establecer un banco central en vista de las limitaciones del mercado monetario. Olvidaba el mismo experto que en otros pases se haban establecido
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instituciones de esta naturaleza sin mercado monetario que lo justificara, y que en el nuestro slo se quera superar la etapa de emisiones mltiples y prever, adems, el desarrollo monetario futuro, en una nacin que comenzaba a despertar de largos aos de letargo y de dictaduras para iniciar un desarrollo ms avanzado segn su explotacin petrolera. Llamaba poderosamente la atencin de McGuire la previsin contenida en el artculo 13, mediante la cual se prohiba el traspaso de acciones a gobiernos extranjeros y a personas que en una u otra forma fuesen agentes de dichos gobiernos. Sobre el particular aduca que esta modalidad impeda la adquisicin de acciones por los bancos extranjeros residenciados en Venezuela. Tal aspecto es quizs uno de los ms avanzados del proyecto en consideracin, ya que en Amrica Latina, la prctica de que el capital de los bancos centrales fuese adquirido en significativa proporcin por la banca privada, equivala en ltima instancia al control del instituto emisor por los bancos extranjeros que eran los ms prominentes. Por ello, cuando aos despus un gobernante de la Repblica Argentina nacionaliz el Banco Central (Pern, 1954), con criterio irnico o quiz reflexivo, expres en su discurso cuando as lo anunci al pas, que nacionalizar un banco de esta naturaleza equivala en la prctica a algo as como a nacionalizar el propio Gobierno. Otros expertos sealaban que el Proyecto Alvarado tena demasiada o quizs excesiva amplitud. Veamos, por ejemplo, lo que deca uno de ellos al referirse al artculo 37, donde se autorizaba al Instituto a emitir billetes para los fines especficos a que se ha hecho referencia:
Ello representaba naturalmente una potencialidad inflacionista por dos conceptos: en primer lugar, porque si no fija lmite al oro que necesita el banco, ste podr emitir cantidades crecientes de billetes comprando metal amarillo; y en segundo lugar, porque la facultad de emitir billetes para el descuento y redescuento de instrumentos de crdito representa otro peligro de impresin ilimitada de billetes (Vandellos, 1939).
Ms adelante, refirindose al Banco Central como si fuese una institucin privada que actuaba slo con fines de lucro, o tena motivaciones similares a las de los bancos comerciales que emitan billetes en plano de competencia con otros, el mismo comentarista aada:
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Ya hemos hecho notar en estos artculos que en diversas pocas ha habido en Venezuela un exceso de billetes, precisamente porque tambin exista un exceso de oro y que debido a las influencias contrapuestas de la moneda de papel y la moneda de plata y las dificultades existentes para la expansin del crdito esta influencia no haba tenido efectos muy desfavorables a la economa nacional, pero que precisamente habr de evitar en el futuro situaciones semejantes en lugar de favorecerlas en el estatuto legal del Banco Central (ibdem).
Tales expresiones corroboran la afirmacin ya expuesta de que el criterio que se tena en Venezuela acerca de un banco central era sumamente restringido. Se crea que el organismo era slo un instrumento para centralizar la emisin por razones de tipo fiscal, por un simple criterio estatista o por la necesidad de ofrecer mayor garanta al pblico en el canje de sus billetes, pero en ningn momento se pensaba que la finalidad esencial era la de adecuar el circulante a las necesidades efectivas de la economa. Otra objecin al Proyecto Alvarado radicaba en la cuanta del capital, excesivamente elevado para un banco central en nuestro pas. Las instituciones de esa naturaleza, como posteriormente se demostr, requeran slo de aportes iniciales muy reducidos. Cuarenta millones de bolvares representaba una cifra realmente fabulosa para la economa de la poca, aun cuando no es descartable la idea de que los proyectistas queran con ese slido capital obtener la confianza del pblico. Por ltimo, se argumentaba que la institucin no deba realizar operaciones con el pblico, tal como se consagraba en el proyecto. Proyecto Prez Dupuy El Proyecto Prez Dupuy17 fijaba un capital de 20 millones de bolvares en moneda de oro, dividido en 2.000 acciones de Bs. 10.000 cada una, suscrito en proporciones iguales por el Gobierno nacional y la banca privada, descartndose enfticamente a los bancos extranjeros, ya que las acciones slo podran ser suscritas o adquiridas por venezolanos.
17 Texto completo, Revista de Fomento, 12, mayo de 1939.
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Adems, ningn banco, institucin o persona natural o jurdica, poda ser accionista por un valor nominal superior a 25% suscrito por los bancos. La finalidad de la institucin se estableca claramente en el artculo 3 en la siguiente forma:
El Banco tendr por objeto: a) concentrar reservas suficientes en oro para controlar o moderar las fluctuaciones del cambio, el crdito y las actividades comerciales, todo con el fin de mantener el valor ntegro y legal de la moneda; b) regular el volumen del crdito y la consiguiente demanda del circulante, siempre con el fin de mantener estable el valor interno y externo del bolvar; c) promover y asegurar la mayor liquidez del crdito y las inversiones bancarias; y d) actuar como agente financiero y consejero del Gobierno nacional en las operaciones de crdito y en la contratacin y emisin de emprstitos pblicos.
La Administracin estara a cargo de una Junta Administradora compuesta por un presidente, un vicepresidente y cinco directores. Los dos primeros seran designados por el Gobierno nacional de una lista de cinco personas escogidas por la Asamblea, mientras que los segundos seran electos por la Asamblea de Accionistas, con la limitacin de que de ellos uno deba ser un criador, otro un agricultor y otro un comerciante. El Banco mantendra en todo momento en oro o divisas extranjeras una reserva para garanta de la emisin, equivalente como mnimo a 30% de sus billetes en circulacin. El oro debera hallarse libre de todo gravamen y pertenecer en propiedad al Banco sin restriccin alguna. El Banco poda realizar todas las operaciones tpicas de descuentos y redescuentos, materia que se encontraba muy bien reglamentada, y estaba obligado en todo caso a cambiar sus billetes por barras de oro o divisas extranjeras en las cantidades mnimas que se establecan. Poda, igualmente, el Instituto hacer adelantos por tiempo limitado al Gobierno nacional para cubrir deficiencias transitorias del presupuesto hasta por una cantidad que no excediese de 25% de la renta nacional por ao, tomando como base el transcurso de los tres ltimos aos. Tales anticipos deberan ser cancelados en un plazo de 12 meses, ya que, de lo contrario, no poda utilizarse nuevamente el crdito del Banco. En sus comentarios al articulado, el proyectista sealaba que al darle a la nueva institucin el privilegio exclusivo de emitir billetes, haba
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que fijar un plazo prudencial para que los bancos privados recogiesen sus emisiones sin causarles perjuicios ni ocasionar perturbaciones en el mercado. Como se trataba de intereses ya creados, aada, era menester darles como compensacin la facultad de aumentar sus depsitos, por lo cual debera establecerse que slo los bancos nacionales podran recibir depsitos. Sobre el particular destacaba la poltica seguida en otros pases, y expona:
Esta disposicin no es nueva y ya se ha aplicado en otros pases. Tenemos el ejemplo de Estados Unidos donde existe la prohibicin de recibir depsitos a todo banco que no sea nacional, pues adems el legislador ha considerado que puede llegar a ser un peligro para la economa nacional, si el ahorro es manejado por elementos extraos al pas.
Finalmente, contena este ltimo proyecto interesantes apreciaciones sobre la funcin que debera desempear el Banco Central como inspector fiscal de los dems bancos. Sealaba que esa inspeccin debera ser una funcin regular, lo que representara ventajas evidentes. La inspeccin regular, aada, permitir seguir la marcha de cada banco a fin de compenetrarse en sus operaciones y facilitar la cooperacin recproca. Este tipo de inspeccin debera estar a cargo de departamentos tcnicos especializados, lo cual facilitara, adems, las operaciones de redescuentos y anticipos por la ventaja evidente que significara tener un conocimiento adelantado de la situacin de cada banco. El Banco Central, conclua exponiendo el autor del proyecto, servir tambin en cierto modo de consejero de los bancos comerciales a fin de orientarles y contribuir a una mejor regulacin del mercado monetario. El Proyecto Prez Dupuy fue tambin objeto de fuertes crticas, aducindose que representaba la modalidad conservadora y tradicionalista. Se sealaba, por ejemplo, que en caso de que el oro perteneciese en su totalidad al Banco, al producirse una posible devaluacin del bolvar y consecuente revaluacin de ese metal, los beneficios que se obtuviesen perteneceran slo a dicha institucin. Adems, se objetaba que la composicin paritaria del capital dejaba al Estado escaso control sobre el Instituto, lo cual, si bien era cierto, no era un exabrupto para esa poca, cuando el Banco de Inglaterra se encontraba controlado totalmente por
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intereses privados. Por otra parte, refutaba enfticamente el proyectista la tesis que se haba planteado igualmente en el pas realmente regresiva y sin ningn sentido prctico mediante la cual se propiciaba transformar uno de los bancos comerciales existentes en banco central. Sobre el particular, aduca, que ello constituira un error indiscutible de apreciacin, pues las finalidades de los bancos centrales eran muy distintas de las de los bancos comerciales. Mritos e importancia de ambos proyectos Un somero examen de estos dos ltimos proyectos Alvarado Silva y Prez Dupuy pone de relieve que cualquiera de ellos, con escasas modificaciones, hubiera llenado a cabalidad el cometido deseado. Es por esta razn que se ha hecho hincapi en sus indiscutibles mritos, reflejo de la capacidad de quienes intervinieron en su elaboracin. As lo reconoci, adems, la Misin Egaa, Lope Bello, Beiner, cuando despus de viajar a Estados Unidos, Canad y distintos pases latinoamericanos, expona en su informe:
Lejos de ir a buscar para tener como inspiracin o fundamento alguno a muchas de las ms modernas leyes de bancos centrales que existan en el mundo, la misin ha tenido siempre a la vista los dos proyectos formulados en Venezuela que son los esfuerzos ms grandes que se han hecho hasta ahora en el pas para ofrecer la sistematizacin completa y razonada de un banco central: el presentado al Congreso Nacional en sus sesiones de 1937 por los diputados Julio Alvarado Silva, Ambrosio Oropeza, Enrique Arap, Diego Godoy Troconis, Csar Camejo, Carlos Rodrguez Rincones, Oscar Veracoechea y Francisco Bereciartu y el elaborado por el seor Enrique Prez Dupuy. La misin se complace en presentar su aplauso a ambos proyectos y su reconocimiento por los principios que de ellos ha tomado.
Efectivamente, el proyecto presentado por esta misin acoga un elevado porcentaje de las sugerencias contenidas en los trabajos anteriores elaborados por el seor Prez Dupuy y el grupo de parlamentarios que encabezaba el doctor Alvarado Silva. El proyecto presentado por la misin era, sin lugar a dudas, ms avanzado en algunos aspectos, pero tambin ms conservador en otros. Cabe sealar, por ejemplo, que tanto
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Prez Dupuy como Alvarado Silva consagraban en sus proyectos la facultad de que el Banco Central pudiera conceder prstamos al Gobierno a fin de cubrir deficiencias transitorias de tesorera, lo cual se restringa o se negaba prcticamente en el proyecto oficial. Era presumiblemente por esta circunstancia que ambos proyectistas planteaban un capital sustancialmente elevado a fin de que sirviera como fuente y a su vez como lmite para tales prstamos. Adems, Alvarado Silva propona la estructura departamental caracterstica del Banco de Inglaterra, adoptada por otros numerosos bancos centrales. Conceptos y opiniones del doctor Egaa Dentro de la extensa y muy variada literatura que surgi con motivo del proceso de discusin de la Ley del Banco Central, pocos documentos resultan tan bien razonados y coherentes como los escritos por el doctor Manuel R. Egaa, quien, como apasionado defensor de la idea, public numerosos artculos, dict conferencias y elabor trabajos de mayor alcance, los cuales present en distintas oportunidades al Gobierno nacional y a los poderes pblicos en general. De todos ellos hemos credo oportuno destacar por considerarlo excepcionalmente valioso su conferencia leda en el paraninfo de la Universidad Central de Venezuela el da 14 de diciembre de 1938, la cual constituy, sin lugar a dudas, un aporte significativo al estudio y discusin de la materia (Revista de Fomento, 1939). Comenz en esa oportunidad el conferencista haciendo referencia al problema de los bancos centrales en general, y a la necesidad que prevaleca en el pas de centralizar la emisin y controlar el circulante. Seal que existan dos proyectos de leyes para la creacin de un instituto de esa naturaleza: el presentado a la consideracin de las Cmaras Legislativas por el doctor Julio Alvarado Silva y otros parlamentarios, as como el elaborado por el seor Henrique Prez Dupuy, que haba sido publicado en esos das junto con su correspondiente Exposicin de Motivos en la prensa local. Puntualiz que cualquier nuevo proyecto que se formulase en lo sucesivo debera tomar en consideracin los dos anteriores, los cuales, en su concepto, constituan los esfuerzos ms valiosos que se haban realizado en Venezuela para ofrecer una sistematizacin
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completa y razonada de un banco central. Finalmente, refut con argumentos de gran peso a quienes se oponan a la creacin de este Instituto, haciendo especial referencia al economista norteamericano Constantine McGuire y al Banco de Venezuela, organizacin que haba presentado a su Asamblea General de Accionistas, celebrada el 15 de septiembre de 1937, un informe donde se hacan serias crticas al Proyecto Alvarado Silva. Despus de resumir y analizar las crticas formuladas, la argumentacin del doctor Egaa a favor de la creacin del Banco Central fue lgica y convincente: a) expuso que, en su opinin, la circunstancia de que el pas careciera de deuda pblica, no era razn para negar las posibilidades de establecimiento de un banco central, ya que dicha deuda poda surgir en el futuro y seal como ejemplo el hecho de que el Congreso Nacional haba sancionado una ley mediante la cual se autorizaba al Ejecutivo a emitir bonos hasta por la cantidad de 27 millones de bolvares, destinados al financiamiento del Plan Trienal; b) manifest que el Banco Central poda prestar un valioso aporte al servir de agente financiero al Gobierno nacional en la contratacin de emprstitos externos, debido a su mayor conocimiento del mercado monetario, adems de que en estos casos las operaciones que se realizasen resultaban menos onerosas para la nacin; c) destac que la colocacin de la deuda pblica interna resultaba ms atractiva para los inversionistas en caso de que la misma se efectuase a travs de un banco central; d) admiti que las variaciones en el tipo de redescuento tendran escasa influencia sobre la circulacin monetaria, por ser reducida la cartera de documentos redescontables en poder de los bancos, pero no dudaba que tal situacin se superara a corto plazo con la evolucin econmica y financiera del pas y la propia presencia del Banco Central que coadyuvara a la realizacin de tales operaciones; e) pronostic que a corto plazo la institucin estara en capacidad de influir en el mercado monetario comprando o vendiendo valores del Gobierno; y f) hizo hincapi en que era necesario contar con un organismo que llevase a cabo la poltica monetaria para no seguir actuando mediante improvisaciones, y seal al respecto que el Convenio Tinoco y la Oficina Centralizadora del Cambio eran ejemplos palpables de esas improvisaciones. Por ltimo, subray la conveniencia de proceder oportunamente
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a la creacin del Instituto, al afirmar que el personal de un banco central no se improvisaba, ya que ello requera prctica y experiencia, y que ese personal deba ser formado en la propia institucin. Analizaba, asimismo, el doctor Egaa los proyectos Prez Dupuy y Alvarado Silva en lo concerniente al otorgamiento de crditos al Gobierno por parte del Banco Central, y destacaba la coincidencia de que en ambos se autorizaba a la institucin para conceder crditos de este tipo hasta por 25% de los ingresos fiscales, siendo en este caso mucho ms riguroso el seor Prez Dupuy en cuanto a las previsiones adicionales que contena su proyecto. Esta coincidencia de opiniones era, segn el conferencista, bastante significativa y aceptaba, por lo tanto, la conveniencia de mantener tales operaciones. Adverta, sin embargo, los riesgos en que poda incurrirse al acogerse esta modalidad, y sealaba que el posible otorgamiento de crditos por una cantidad como la prevista poda colocar al Banco en situaciones difciles, particularmente en sus primeros aos de funcionamiento. Si bien las ya comentadas apreciaciones resultaban tcnicamente inobjetables y elocuentes, no es de dudar que las mismas hayan tenido un carcter demasiado terico o acadmico para aquella Venezuela todava semirrural que no tena ni poda tener idea de lo que era un mercado monetario. Posiblemente muchos de los asistentes a dicha conferencia quedaron desorientados o quizs escpticos. Slo el tiempo se ha encargado de demostrar la visin del conferencista, ya que todos o casi todos los planteamientos expuestos en aquella oportunidad han demostrado ser valederos. En realidad es posible admitir que la creacin de un banco central no fuese imprescindible para esa poca, debido a que las condiciones prevalecientes en el pas podran no justificarlo. Incluso es hasta probable que no haya sido necesario en toda la dcada de los cuarenta y parte de la del cincuenta. Pero tambin es cierto que cuando el pas requiri con urgencia de una institucin de esa naturaleza, es decir, durante el perodo crtico 1958-1963, ya la misma estaba formada y contaba con tradicin y experiencia, as como con personal tcnico calificado para afrontar la situacin planteada. Se cumpla en esta forma la ltima profeca del doctor Egaa cuando deca que un banco
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central no poda improvisarse y que deba, por lo tanto, crearse con suficiente antelacin para afrontar situaciones futuras. Al cumplirse cuatro dcadas de la fundacin del Banco Central de Venezuela, la conferencia dictada por el doctor Manuel R. Egaa en diciembre de 1938, cobra extraordinaria validez e importancia, especialmente si se considera que el Instituto ha venido evolucionando prcticamente dentro de los lineamientos esbozados en aquella oportunidad. Quizs uno de los mayores mritos de la citada conferencia fue el de demostrar que la existencia de un mercado monetario organizado no era condicin previa para la creacin del Banco Central, y que este ltimo debera ms bien contribuir al establecimiento de dicho mercado. Nuevo Proyecto de Ley ante las Cmaras Legislativas El da 5 de junio de 1939, el entonces titular del Despacho de Fomento, doctor Manuel R. Egaa, introduce ante las Cmaras Legislativas un proyecto ms refinado de Ley del Banco Central, fruto de los estudios, experiencias y observaciones en el exterior de la misin designada por el Gobierno nacional, integrada, como se ha dicho, por los seores Egaa, Beiner y Lope Bello. El doctor Egaa se dirige en esa oportunidad a la Cmara de Diputados y despus de la presentacin y dems trmites de rigor, da lectura a la Exposicin de Motivos y articulado del proyecto. Asimismo, en la sesin vespertina de ese mismo da, para abrir la discusin, se concede el derecho de palabra al diputado Julio Alvarado Silva, quien inicia su intervencin as:
Los diputados que tuvimos el honor de presentar a la consideracin de esta cmara en sus sesiones de 1937 un Proyecto de Ley similar al que se acaba de leer, debemos sentirnos justamente orgullosos de ver cmo reaparece ahora la idea de aquel proyecto respaldado por la valiosa opinin de indiscutibles autoridades en la materia. No alcanz a condensar en ley nuestro proyecto de 1937; pero su presencia en la Cmara dio origen a que el Gobierno nacional enviase una misin de destacados financistas nacionales a estudiar en pases de Norte y Sur Amrica el sistema y funcionamiento de
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tales instituciones. Los trabajos realizados por esta misin han culminado en el valioso proyecto que se acaba de leer18.
El nuevo proyecto contaba, pues, con el ms amplio apoyo oficial y en el orden tcnico con el aval del economista Hermann Max, con quien la misin lo haba discutido en detalle. Tambin existan dictmenes del profesor Pierre Denis, del doctor Ren Charron, del propio Constantine McGuire y del doctor Cristbal Mendoza. Todos estos recaudos fueron introducidos igualmente al Congreso Nacional para estudio e informacin de los legisladores y como respaldo moral, tcnico y cientfico al aludido proyecto. Su Exposicin de Motivos era, sin embargo, relativamente sencilla, lo cual se compensaba en gran parte con la amplia documentacin que se anexaba. En ella, se haca un recuento de la preocupacin del ciudadano Presidente de la Repblica para crear un banco central de emisin y se formulaban algunas consideraciones histricas sobre los antecedentes del problema, haciendo nfasis en los estudios realizados y en los dos proyectos previos, de los cuales se haban obtenido valiosas ideas. Contena la citada Exposicin de Motivos conceptos precisos acerca de la naturaleza y funciones de un banco central y los problemas iniciales que poda confrontar dicha institucin en nuestro pas. Comenzaba sealando al respecto que la materia en cuestin era poco susceptible de innovaciones y que, por lo tanto, el proyecto era slo una adaptacin de los principios universales de la prctica y teora de la banca central a un pas de incipiente grado de desarrollo como el nuestro. El Banco Central de Venezuela, se sealaba, deba responder a la necesidad de centralizar la poltica monetaria en un organismo especialmente capacitado para ejercer un control constante y eficaz sobre la moneda, destinado, asimismo, a centralizar la emisin y a suprimir el sistema mltiple que haba venido prevaleciendo, el cual, si bien haba cumplido su cometido en perodos anteriores, resultaba excesivamente rgido e inoperante para defender al pas contra la influencia de factores adversos.
18 Cmara de Diputados de Estados Unidos de Venezuela. Diario de Debates, 37, 10 de junio de 1939.
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La creacin de un instituto de la naturaleza propuesta, segn ms adelante se aada, responda en nuestro pas a la suprema finalidad de garantizar una relativa estabilidad en su vida econmica y a amortiguar influencias perturbadoras, tanto internas como externas. Al abordar el problema cambiario, haca alusin a las experiencias de los ltimos 10 aos y a las continuas fluctuaciones de los mercados internacionales que originaban repercusiones adversas sobre la balanza de pagos, y con ellas sobre el sistema econmico en su conjunto, todo lo cual debera ser abordado por la institucin a fin de obtener soluciones en beneficio del pas. Se admitan las limitaciones derivadas de la ausencia de un mercado monetario, pero se afirmaba con cierto optimismo que la institucin estaba destinada a constituir la columna vertebral de la vida econmica de la nacin, y que tales limitaciones habran de superarse con el tiempo. En relacin con la posicin del instituto emisor frente al Gobierno, se expresaba que los poderes pblicos deban considerarlo siempre como un aliado consciente y responsable, y no como una organizacin que obedeciera, siempre sin anlisis y sin rplica, sus instrucciones y requerimientos. Los proyectistas se mostraban confiados en que eso no sucedera y que el Banco Central de Venezuela no deba ni poda ser jams un instrumento para lograr el equilibrio presupuestario o satisfacer conveniencias polticas a costa de la estabilidad econmica y los intereses generales de la nacin. Por ltimo, conclua acertadamente la parte expositiva afirmando que los bancos centrales solan tener dos grandes categoras de adversarios: en primer lugar, aqullos que se sentan, aunque sin razn, amenazados por la institucin; y, en segundo, otra categora tan frecuente como la primera, pero an ms peligrosa, constituida por quienes consideraban al organismo como una especie de panacea para resolver todos los problemas. Con ello se quera quizs apaciguar los nimos y hacer un llamado a la objetividad, frente al inusitado debate de opinin que se haba creado con respecto al Banco, el cual segn algunos era la salvacin del pas o el inicio de su orientacin definitiva hacia una etapa de prosperidad y de progreso, mientras que para otros, sentaba las bases de la ruinosa intervencin totalitaria del Estado en la economa privada, con efectos adversos que era difcil predecir.
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El informe del doctor Hermann Max destacaba que el proyecto sometido a la consideracin del Congreso Nacional contena todos los elementos esenciales para la organizacin y funcionamiento de un moderno banco central, y que proporcionaba a la institucin suficiente flexibilidad para ajustarse a cualquier situacin favorable o desfavorable que pudiera presentarse. Adems de analizar en detalle casi todos los aspectos esenciales del articulado, el conocido economista haca un recuento sobre el rgimen de patrn oro, sus ventajas y desventajas, as como las causas que haban influido en su cada y, muy especialmente, acerca de la experiencia que se haba confrontado en otros pases latinoamericanos de economa semejante a la nuestra que contaban ya con un banco central. Refutaba categricamente a quienes en Venezuela se empeaban todava en el mantenimiento de ese sistema en su forma antigua, puesto que el mismo se encontraba totalmente superado y haba probado ser inoperante. Afirmaba que para poder cumplir con sus finalidades especficas, el Banco Central de Venezuela debera contar con cierta autonoma y no mantenerse atado al principio de una rgida estabilidad cambiaria, en razn de lo cual debera drsele la facultad para modificar las paridades prcticas cada vez que as lo exigiesen las condiciones econmicas prevalecientes, atribucin esta ltima que, como era natural, debera llevarse a cabo de comn acuerdo con el Gobierno. Un somero repaso del proyecto presentado a la consideracin de las Cmaras Legislativas pone de manifiesto, entre otros, los siguientes elementos fundamentales: Aspectos generales Acoga casi textualmente en sus disposiciones generales la proposicin de los proyectos Prez Dupuy y Alvarado Silva en cuanto a nombre y domicilio. La institucin llevara el nombre de Banco Central de Venezuela, tendra su domicilio en Caracas, as como una duracin de cincuenta aos. Sobre este ltimo aspecto se aduca que la duracin que se estableciera en el texto legal era un problema secundario, ya que mientras el Banco cumpliese con sus finalidades esenciales y fuera til al pas, continuara existiendo aun cuando la ley le fijase un trmino menor.
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Se autorizaba igualmente al Instituto a crear sucursales y agencias, y se destacaba que las mismas deberan establecerse slo en casos verdaderamente justificados. Sobre esta ltima materia se haca referencia al testimonio de sir Otto Niemeyer, en su informe sobre el Banco Central de la Repblica Argentina, quien se mostraba muy conservador respecto a las agencias y sucursales en virtud de la posible competencia que poda realizarse en esta forma con la banca privada. Esta recomendacin inicial ha sido, indudablemente, bien acogida por nuestro principal instituto emisor, no por temor a competir con la banca, sino porque se ha credo improcedente fundar oficinas que no se justifiquen. Slo 30 aos despus de fundado se cre la primera sucursal en la ciudad de Maracaibo19. Capital El capital sera slo de 10 millones de bolvares. El Proyecto Alvarado Silva, como ya se expuso, propona la creacin del Instituto con un capital de 40 millones de bolvares, mientras que el Proyecto Prez Dupuy limitaba el capital slo a 20 millones. El nuevo proyecto oficial destacaba, sin embargo, que un banco central no requera prcticamente de capital, salvo la cantidad mnima necesaria para su instalacin y funcionamiento inicial hasta tanto comenzara a obtener utilidades. La legislacin y prctica sobre la materia, aada la Exposicin de Motivos, han demostrado que debido a los grandes privilegios que se otorgan a los bancos centrales, el capital requerido para este tipo de instituto es problema secundario. Por ello, se fij inicialmente un capital de 5 millones de bolvares; pero tomando en consideracin las reiteradas observaciones que se formulaban a los proyectistas en el sentido de que ese escaso capital no creaba suficiente confianza en la institucin, se elev el mismo a 10
19 Dice textualmente la Memoria de 1968 (p. 43): En el transcurso del ao 1968 el Directorio adopt la significativa decisin de establecer la primera sucursal del Banco Central de Venezuela en el interior de la repblica. Esta sucursal habr de instalarse en la ciudad de Maracaibo, donde en base a los estudios realizados existe una serie de condiciones que la justifican, tales como el crecimiento de las operaciones financieras; la necesidad de mejorar la cmara de compensacin; el elevado volumen de recaudaciones y pagos gubernamentales, as como la necesidad de mejorar el proceso de canje y recoleccin de billetes usados.
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millones de bolvares antes de la presentacin definitiva del documento al Congreso Nacional. La comisin dejaba constancia, en todo caso, de que en un futuro inmediato podra requerirse de un aumento de capital, lo cual, como se sabe, no ha sucedido, ya que ni siquiera se ha cobrado la segunda cuota del monto originalmente suscrito20. En cuanto a la composicin del capital se analizaban en el anteproyecto las distintas modalidades a que se haba recurrido en otros pases y las experiencias positivas o negativas de cada una de ellas. Se descartaba la frmula tripartita, Gobierno-banca-particulares, recomendada en el Proyecto Alvarado Silva o la frmula Prez Dupuy, quien propona que la institucin perteneciera slo al Gobierno y a los bancos nacionales, y se acoga la modalidad menos peligrosa, la cual consista en asignar al Gobierno nacional 51% de las acciones y el restante 49% al pblico en general. Se descartaba a la banca como una categora especial, al aducirse que la misma poda adquirir acciones como cualquier otro particular. Por ltimo, para evitar que el capital pudiera concentrarse en pocas manos, se establecan estrictas limitaciones en cuanto al nmero de acciones que podra poseer cualquier persona natural o jurdica, y se prohiba al Gobierno nacional enajenar las que adquiriese de acuerdo con la ley. Objetivos Se estableca que el objetivo principal de la institucin era el de centralizar la emisin de billetes, destacndose la idea de que ya no exista en ningn otro pas un sistema plural de emisiones como el que prevaleca en Venezuela. En estrecha relacin con la facultad de centralizar la emisin, se sealaba otra finalidad esencial, ntimamente vinculada con la
20 El profesor Ren Charron, de la Liga de las Naciones, al considerar este punto expona: Los autores del artculo han fijado sin duda el capital del banco en 5 millones de bolvares, por motivos plausibles, tomando en cuenta el grado de desarrollo del pas, el volumen general del crdito interno, las posibilidades de suscripcin de acciones, etc. Aunque el monto del capital de un banco central no sea uno de los factores determinantes de su estructura, la cifra fijada da la impresin de que ha sido colocada en un nivel demasiado bajo. Es cierto que el Banco est autorizado a aumentarla en caso necesario, pero si poco tiempo despus de su creacin tuviera que constatar que su capital es demasiado exiguo especialmente si tiene que abrir nuevas sucursales sera poco oportuno que hiciera un aumento del capital en esas condiciones (Revista de Fomento, Nmero Extraordinario A, enero-julio de 1939).
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primera, como la de regular el circulante monetario, tratando de ajustarlo a las legtimas necesidades de la economa. En la parte expositiva del proyecto se haca referencia al hecho de que la Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal de Estados Unidos, al responder a una encuesta formulada por el Gobierno de ese pas, haba expresado que el objetivo esencial de un instituto de esta naturaleza deba ir ms all de la estabilidad monetaria para garantizar la propia estabilidad econmica. A esta suprema finalidad, segn se expona, deba propender el Banco Central de Venezuela. Con respecto a la emisin se formulaba una serie de apreciaciones acerca de la diferencia que exista entre un banco central, creado sin finalidades lucrativas y con el expreso objetivo de coadyuvar al mantenimiento de la estabilidad econmica, y los antiguos bancos privados de emisin, los cuales ponan normalmente en circulacin cantidades significativas de billetes sin adecuacin a las necesidades del pas, siempre y cuando cumpliesen los requisitos mnimos de encaje oro que les estableca la ley. Al Banco Central de Venezuela no se le preestableca lmites para poner en circulacin sus propios billetes, slo se condicionaba la emisin a la compra de oro, compra de divisas o recibo de documentos de crdito. Siempre que diese cumplimiento a esas disposiciones legales, el Instituto poda expandir o restringir el circu lante, de acuerdo con las necesidades econmicas prevalecientes, ya que esa era su finalidad especfica. Consagraba igualmente el proyecto que la centralizacin de las reservas monetarias internacionales y la vigilancia del comercio de oro y divisas correspondera al Banco Central. Para cumplir esa atribucin el Instituto comenzara centralizando las reservas monetarias del Gobierno y luego las que respaldasen las emisiones de los bancos comerciales, en la medida en que stas fueran canjeadas por billetes de la nueva institucin. Finalidad importantsima era la de vigilar el poder adquisitivo tanto interno como externo de nuestra moneda21. Sobre el
21 El profesor Pierre Denis (1939) formulaba una serie de consideraciones acerca de las funciones que deberan corresponder a los bancos centrales en pases de mercado monetario estrecho. Sealaba, por ejemplo, que Suecia haba escogido para su banco central una poltica cuya norma consista en el mantenimiento de la estabilidad de los precios. Despus de formular algunas consideraciones sobre el caso de Venezuela, aada: En consecuencia, creo que el Banco Central de Venezuela se ver obligado a colocar en el primer rango de sus preocupa-
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particular se haca referencia al elevado poder adquisitivo externo del bolvar y a los distintos problemas cambiarios que se haban confrontado en el pas, algunos de los cuales se haban resuelto mediante improvisaciones. La promocin de la liquidez y buen funcionamiento del sistema bancario era otra de las importantes atribuciones que se le asignaba a la nueva institucin, la cual debera llevar a cabo este ltimo objetivo a travs de una adecuada poltica de redescuentos y de anticipos. Finalmente, se haca especial nfasis al analizar el ttulo ii del Proyecto de Ley, relacionado con el objeto de la institucin, en el cual se expresaba que no poda existir en el pas un organismo ms capacitado para actuar como agente financiero del Gobierno que el propio Banco Central, debido al conocimiento que habra de adquirir tanto de los mercados monetarios internos como de los externos. La comisin redactora se mostraba, sin embargo, poco optimista acerca de la posibilidad de que el Banco Central actuase como agente de la Tesorera nacional. Este tipo de servicios requera, en su opinin, de una organizacin extensa y complicada, y de muchos aos de tanteos y experiencias. Sobre el particular expona textualmente: La misin est convencida de que el sistema actual de utilizar los servicios del Banco de Venezuela como banco auxiliar de la Tesorera es satisfactorio para el erario y que debe conservarse. Un cambio del sistema traera, inevitablemente, perjuicios que pueden ser de muchsima consideracin. Asamblea, Directorio y Administracin En el orden administrativo se sealaba que despus de la Asamblea de Accionistas, la mxima autoridad correspondera al Directorio, el cual debera estar constituido por una amplia representacin de los sectores econmicos nacionales. Este material, segn se afirmaba, haba constituido especial preocupacin para los proyectistas, quienes esperaban
ciones inmediatas, el mantenimiento del valor del bolvar en el exterior, sea que considere el equilibrio del mercado como el objeto fundamental de su actividad o bien que este equilibrio le aparezca como el indicio ms cierto de que ha llenado efectivamente su funcin con respecto al mercado interior del pas y que ha logrado adaptar el volumen del crdito y de la circulacin a las necesidades del momento.
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poder lograr el ms justo equilibrio entre Gobierno y sectores de la produccin, a fin de evitar los eventuales peligros que pudieran derivarse del predominio de cualquiera de ellos. El Instituto tendra un Directorio compuesto por un presidente y ocho directores. El primero sera electo por la Asamblea de Accionistas, de una terna presentada al efecto por el ciudadano Presidente de la Repblica, mientras que los segundos seran elegidos o designados as: cuatro por el Poder Ejecutivo, cuya escogencia debera realizarse entre personas vinculadas al comercio, agricultura, ganadera e industria, tres por la Asamblea de Accionistas y uno por el Consejo Bancario Nacional. El presidente debera durar cinco aos en sus funciones y los dos vicepresidentes que se prevean, siete aos. Se argumentaba que el largo perodo establecido para estos ltimos obedeca a la necesidad de velar por el mantenimiento de la tradicin y continuidad administrativa. Llegado el caso de designacin de un nuevo presidente, se expona, que la cooperacin de los vicepresidentes sera altamente efectiva y beneficiosa, no slo en la administracin sino en la propia direccin del Banco. Operaciones Las operaciones se clasificaban en tres categoras: con el Gobierno, con la banca y con el pblico. Se estableca que el Instituto sera el nico agente financiero del Gobierno nacional en todas sus operaciones de crdito, tanto internas como externas, y que igual servicio podra prestar a los estados federales y a las municipalidades. Dichos servicios seran gratuitos, sin otra obligacin de los organismos mencionados que la de reembolsar los gastos originados por ellas. El Banco Central sera igualmente el depositario de los fondos del Tesoro y los administrara en la forma que conviniere con el Ejecutivo Federal. En sus relaciones con la banca, adems de recibir depsitos, aceptar la custodia de valores y comprar o vender cambio extranjero, el Instituto poda efectuar las clsicas operaciones de descuentos, redescuentos y anticipos, agrupndose las primeras en tres categoras: a) descuentos y redescuentos de letras de cambio u otros documentos de crdito provenientes de operaciones de legtimo carcter comercial, para los cuales se estableca un plazo no mayor de 90 das; b)
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descuentos o redescuentos de letras de cambio o pagars provenientes de operaciones relacionadas con la elaboracin o negociacin de productos agropecuarios o industriales, para los cuales se fijaba un plazo mximo de 180 das, pero en casos excepcionales y tratndose solamente de productos agropecuarios poda extenderse dicho plazo a un lmite mximo de 270 das; y c) adquisicin o redescuento de letras de cambio sobre el exterior con plazo no mayor de 90 das. En todos los casos se exiga que los documentos llevasen no menos de dos firmas responsables, salvo en este ltimo, siempre y cuando se diese al Banco el control de mercaderas en proceso de exportacin22. Respecto a los anticipos, respaldados con una serie de documentos de crdito u otros activos como oro amonedado o en barras, o valores pblicos o privados, se estableca un plazo no mayor de 90 das. El Banco Central de Venezuela poda realizar, asimismo, operaciones directas con el pblico, modalidad que se presentaba en la Exposicin de Motivos con grandes reservas debido a la posible competencia con la banca privada. Se sealaba, sin embargo, que casi todos los bancos centrales tenan tales facultades y que las utilizaban normalmente con gran prudencia, slo en casos de absoluta necesidad y para dar cumplimiento a sus finalidades especficas. Prohibiciones De modo preciso y detallado utilizando las propias palabras contenidas en la Exposicin de Motivos se sealaban cules eran las operaciones incompatibles con la esencia misma de la institucin, las cuales le estaban, por esa razn, expresamente vedadas. Dichas prohibiciones, segn se indicaba, tenan por expresa finalidad evitar que el Instituto pudiera transformarse en un instrumento del Gobierno para lograr aparentes equilibrios presupuestarios23 o que se convirtiera en competidor
22 Haca hincapi el doctor Max en la urgencia de que el redescuento se originase en necesidades efectivas del desarrollo de los negocios, y lo clasificaba en orgnico e inorgnico. Orgnicas eran aquellas operaciones que acreditaban la realizacin de un acto de cambio (letra de cambio) o que se realizaran directamente con la produccin y negociacin de bienes, mientras que eran inorgnicas las que no llenaran esta condicin. Sealaba que las primeras tenan efecto neutral sobre el circulante, en tanto que en las segundas los efectos eran marcadamente expansivos o inflacionarios. Recomendaba, por lo tanto, una estricta reglamentacin al respecto (ibdem). 23 Sealaba el doctor Hermann Max al respecto: Esta prohibicin parece muy severa pero
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de los dems bancos o realizara operaciones que no fueran completamente lquidas y seguras. Se prohiba, pues, en primer lugar al Banco Central de Venezuela hacer prstamos o anticipos al Gobierno nacional para cubrir desajustes de Tesorera y se le autorizaba slo para adquirir valores gubernamentales que le fueren presentados por los bancos o por el pblico, es decir, no directamente por el Gobierno, y por un monto total no superior al doble del capital pagado de la institucin24. Se impeda, adems, redescontar documentos que tuviesen un inters superior al tope mximo que hubiere fijado el Banco Central, y redescontar obligaciones o hacer anticipos sobre ellas, cuando no llenasen una serie de requisitos bsicos de seguridad o no cumpliesen con la finalidad de reflejar operaciones efectivamente realizadas. En sus disposiciones transitorias se estableca que una vez promulgada la ley, se constituira una Comisin Organizadora del Banco, la cual actuara como promotora de la compaa annima y dara los pasos necesarios para la suscripcin de las acciones. Destacbase la importancia de esta comisin cuando se deca que la misma debera entregar al pas un Banco apto para abrir sus puertas. Por ltimo, se prevea el rgimen de canje de los billetes, derivados del sistema mltiple prevaleciente en el pas, por los nuevos emitidos por el Banco Central y la forma como los bancos comerciales saldaran las obligaciones originadas por este concepto.
est justificada por el hecho de que emisiones del Banco Central en forma de crditos al fisco u otras reparticiones pblicas, nunca corresponden a exigencias espontneas del mercado y de desarrollo de los negocios, sino que son siempre emisiones inorgnicas y, por lo tanto, tambin siempre de carcter inflacionista. Sin embargo, casi todas las leyes de bancos centrales suramericanos y otros contienen disposiciones referentes a crditos que estos bancos pueden otorgar al fisco; pero la regla general es que ellos otorguen esos crditos nicamente con su capital pagado por los accionistas y dentro de ciertos lmites (ibdem). 24 El ltimo informe del doctor C.E. McGuire, al conocer el Proyecto de la Misin EgaaBeiner-Lope Bello, consignaba, por el contrario, las siguientes apreciaciones al respecto: La primera recomendacin que me atrevo a ofrecer es que se fortalezcan las provisiones del proyecto relativas a crditos al Estado. En su admirable Exposicin de Motivos, los autores del proyecto someten varias consideraciones prudenciales sobre el peligro de los crditos excesivos. Los hombres tienden en todas partes a creer que lo que confrontan hoy o maana es una crisis de las peores, que justifica cualquier medida. As es que hemos visto en nuestra vida el desmontaje de casi todo el sistema monetario en el mundo; y la historia monetaria del pasado es todava ms triste. Por esto cree el suscrito que el proyecto debe garantizar, anticipadamente en la forma ms terminante, que lo relacionado con los crditos al Estado en esta ley asuma casi el carcter de una ley fundamental de la nacin (ibdem).
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el banco central de venezuela Fuerte oposicin de los sectores afectados
La Ley del Banco Central fue objeto de un intenso, aun cuando relativamente corto, debate ya que su discusin se estimaba poda ser objeto de un proceso ms largo o posponerse para futuras sesiones del Congreso, especialmente si se tomaba en cuenta que simultneamente con la misma el Gobierno nacional haba sometido a consideracin de las Cmaras Legislativas otro proyecto de gran importancia como era la nueva Ley de Bancos, la cual se reformaba con la finalidad especfica de ponerla en concordancia con la primera y adaptarla a la evolucin que vena registrando el pas. Se trataba, por lo tanto, de una reforma integral de la legislacin bancaria o, para ser ms comedidos, de las disposiciones que reglamentaran nuestras incipientes organizaciones financieras. La confrontacin de estas dos leyes y el debate surgido en torno a las mismas, as como los numerosos artculos de prensa que se publicaban casi a diario, clarificaban en forma definitiva las razones por las cuales se combata a la nueva institucin. Al parecer no era slo cuestin de principios, no era que el pas careciese de un mercado monetario organizado, como deca McGuire, ni que el sistema de emisiones mltiples o que el patrn oro fuesen ms convenientes a la economa nacional. Privaba, en ltima instancia, el hecho de que la nueva institucin lesionaba a sectores poderosos de la comunidad, cuyos intereses se vean seriamente afectados. Los bancos comerciales perdan, en efecto, el privilegio de emisin que se les haba concedido en virtud de las anteriores leyes y autorizaciones especficas del Gobierno nacional, lo cual, por razones obvias, constitua un fuerte impacto negativo para dichas instituciones que, como se expuso, podan emitir billetes hasta por el doble de su capital e incluso hasta por el triple de la cantidad de oro que mantuviesen en caja para la convertibilidad de los mismos. Sin embargo, la situacin se tornaba an ms grave cuando se examinaban las disposiciones transitorias del proyecto, en las cuales se estableca la mecnica de adaptacin al nuevo rgimen de emisin centralizada.
antecedentes histricos Disposiciones transitorias del proyecto: entrega del oro al Banco Central
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Contemplbase en las disposiciones transitorias que el Banco Central de Venezuela se encargara de recoger los billetes que hasta entonces venan circulando en el pas para canjearlos por los nuevos que emitiese. No obstante, como haba sucedido en otras naciones que haban adoptado semejantes procedimientos, los bancos privados de emisin deberan entregar al Banco Central todo el oro que respaldaba a sus billetes en circulacin. Tal proposicin, contenida inicialmente en el Proyecto Alvarado Silva y acogida casi en forma textual en el que se haba sometido a consideracin del Congreso, constitua, segn expresiones de la poca, una inslita arbitrariedad, que se calificaba igualmente de expropiacin o de embargo25. Canjear el oro que mantenan en su bveda por billetes de un nuevo instituto no pareca un buen negocio para nadie. Los proyectistas de la ley argumentaban al respecto que, si aos atrs se hubiese propuesto a los particulares que se desprendiesen de ese metal para guardarlo en los bancos y canjearlos por monedas o billetes, se hubieran producido con justificacin los mismos recelos. Por ltimo, una vez entregado el oro y recogidos los billetes por el nuevo instituto emisor, los bancos comerciales quedaran adeudando a este ltimo la diferencia existente entre el valor del oro entregado y el de sus billetes emitidos, ya canjeados por el Banco Central, lo que constitua igualmente otro impacto econmico desfavorable para las referidas instituciones. Surgi as una suerte de segunda etapa en el proceso de discusin, vinculada con la entrega del oro al Banco Central, materia sobre la cual se produjeron numerosos escritos y opiniones a favor y en contra. Evidentemente, aquel traspaso no tena el carcter de expropiacin que se le atribua, pues las reservas metlicas en poder de los bancos emisores
25 El informe del doctor Cristbal Mendoza contena al respecto las siguientes apreciaciones: En la Exposicin de Motivos se alude en este particular al oro de los bancos que es prcticamente el existente en el pas. Pero aun siendo concretado el alcance a la disposicin, las razones dadas en aqulla no son convincentes en presencia de una situacin de mercado libre y de disposiciones fundamentales opuestas a aquella finalidad. No se justifica tampoco esa especie de expropiacin del oro de los bancos particulares para hacer con l emisiones de billetes con los cuales se har la competencia a los mismos bancos (ibdem).
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no eran de stos, ni de sus accionistas, sino fundamentalmente del pblico, por constituir los billetes emitidos un pasivo del sistema bancario para la colectividad. Adems, en caso de que se hubiese recurrido al procedimiento alternativo adoptado en situaciones semejantes como era el de obligar a los bancos privados a recoger sus propias emisiones para dar curso a las nuevas provenientes del Banco Central, se hubieran planteado a aquellas instituciones idnticos problemas, ya que en ese caso tendran igualmente que desprenderse de sus reservas metlicas para satisfacer la demanda del pblico, todo lo cual reafirma, una vez ms, que dichas reservas no eran propiedad de los bancos, sino de quienes le haban brindado la confianza de recibir los billetes por ellos emitidos26. Por ltimo, frente a cualquiera de las soluciones que se hubiesen adoptado, es decir, entrega del oro al Banco Central o conversin de billetes por parte de los propios bancos interesados, crebase para stos una dificultad financiera adicional, por cuanto tenan que cubrir la diferencia existente entre el monto de sus emisiones y el de las reservas que mantenan para garantizarlas. El saldo deudor constitua as otra razn adicional de peso que originaba oposicin al proyecto, puesto que el oro no se expropiaba en realidad, como pretenda afirmarse, sino que se adquira con billetes de curso legal, aun cuando se argumentaba que este metal se haba revalorizado y que el pago que se recibira no resultaba adecuado. Como resulta evidente, frente a tal situacin, la creacin del Banco Central no poda ser bien vista por los banqueros.
26 Conviene destacar que desde 1934 exista en Estados Unidos la prohibicin de que ningn particular sujeto a la jurisdiccin de ese pas pudiese poseer oro en barras o en forma monetaria. Dicho metal concentrado exclusivamente en la Tesorera vena siendo utilizado como activo de reserva y como respaldo a las emisiones de los bancos de la Reserva Federal. En este ltimo caso, su utilizacin se realiza no en forma directa como metal, sino a travs de certificados oro emitidos por la Tesorera. Sin embargo, una proposicin ms conservadora se calificaba en Venezuela como arbitraria, no obstante que el pas de ms arraigada tradicin capitalista y de mayor respeto a la propiedad privada haba tomado medidas ms radicales para defender la estabilidad de su signo monetario (vase, Board of Governors, The Federal Reserve System: Purpose and Functions, Washington, 1963; y Gold Reserve Act, 1934).
captulo ii
Creacin del Banco Central
Aprobacin y promulgacin de la ley Dentro del ambiente de tensin y expectativa antes comentado se discuti y aprob la Ley del Banco Central. Afortunadamente, los parlamentarios, a cuya consideracin fue sometido el proyecto, parecan estar conscientes de la situacin, de la necesidad que tena el pas de contar con una institucin de esa naturaleza y de las razones por las cuales se le combata, as como de los peligros que podran derivarse de una demora o posposicin de las discusiones en razn de las fuertes y reiteradas presiones adversas existentes. Por consiguiente, poco caso hicieron a quienes pretendan alargar innecesariamente el debate utilizando absurdos argumentos, unas veces de buena fe, por desconocimiento de la materia o por temor de que el Gobierno pudiese abusar del privilegio de emisin y conducir al pas a la inflacin y a la ruina como sola afirmarse; y otras, como resultado de una abierta defensa a los intereses afectados. Numerosos elementos de juicio nos ilustran sobre la manera como se condujo aquel debate y sobre las presiones de todo gnero a que estuvieron sometidos los parlamentarios y el propio Gobierno nacional. No obstante, recurramos a una versin simplificada y digna de confianza, por provenir de un documento oficial:
Durante todo este proceso, los honorables diputados y senadores fueron punto de referencia para la batalla campal librada en el Capitolio Federal
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entre las dos corrientes formadas por los que venan, sin declararlo, en nombre de las oligarquas econmicas, cuyas raigambres encontramos a cada paso en los estratos polticos del colonialismo social de Venezuela, y aquellos personeros de los intereses del pueblo, identificados con las fuerzas renovadoras que impulsa en nuestra patria el gobierno presidido por el seor general E. Lpez Contreras1. Nunca fuera tan ostensible, tan revelante, la pugna contra las Cmaras Legislativas como en esta vez; pero los ciudadanos senadores y diputados, animados de sentido positivista, penetrados de la urgencia de crear ese Instituto, no omitieron voluntad ni tiempo para hacer del proyecto una realidad legal2.
En todo caso, la discusin fue acelerada. El Proyecto de Ley fue introducido a las Cmaras Legislativas el da 5 de junio de 1939 y admitido a discusin ese mismo da3. El 26 de junio se inici la segunda discusin en Diputados, la cual concluy rpidamente para iniciar la tercera el da 30 del mismo mes. En la Cmara del Senado la discusin fue igualmente breve, como resultado de la misma el Congreso Nacional sancion dicho instrumento legal el 13 de julio de 1939. Posteriormente, el 8 de septiembre la ley fue promulgada por el Ejecutivo Federal, pero quedaba todava un largo proceso de promocin y organizacin para establecer el Banco Central, durante el cual los enemigos de la institucin continuaron oponindose a su creacin. La Comisin Organizadora Estableca la recin promulgada ley en sus disposiciones transitorias (artculo 78), que dentro de los 30 primeros das seguidos a su publicacin se constituira una Comisin Organizadora del Banco, compuesta por siete miembros as: el ministro de Hacienda, el ministro de Fomento, el contralor general de la repblica, dos personas de experiencia en asuntos bancarios, una persona de experiencia en contabilidad bancaria
1 Nuevo rgimen cambiario. Revista de Fomento, Nmero Extraordinario A, enero-julio de 1939, p. 252. 2 Ibdem. 3 Vase: Cmara de Diputados de Estados Unidos de Venezuela, Diario de Debates, 37 del 10 de junio de 1939; 58 del 30 de junio de 1939; y 59 del 6 de julio de 1939.
creacin del banco central
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y un abogado quien actuara como secretario. Adems de los doctores Francisco J. Parra, Manuel R. Egaa y Gumersindo Torres, miembros natos de la comisin en su carcter de ministro de Hacienda, ministro de Fomento y contralor general de la repblica, respectivamente, el Gobierno nacional design para ocupar los dems cargos a los doctores Cristbal L. Mendoza, Gustavo Herrera, Alfredo Machado Hernndez y seor Xavier Lope Bello. El doctor Hermann Max asista igualmente a las sesiones en calidad de asesor. Este selecto grupo de personas, segn ha sido reconocido pblicamente, actu con gran prontitud y eficiencia al llevar a cabo en breve plazo un proceso que se crea poda requerir ms de dos aos4. Comenz la citada comisin presentando a la nacin informes mensuales de sus actividades. El da 6 de octubre de 1939, la Oficina Nacional de Prensa da a conocer el primer boletn. En l se indicaba que para esa fecha, es decir, menos de un mes despus de haber sido promulgada la ley, se haban celebrado varias reuniones en las cuales se haban discutido aspectos sobresalientes relacionados con la emisin y otras materias. Se sealaba que los billetes seran de un tamao semejante a los que circulaban en Estados Unidos y que se haban cruzado ideas acerca de los diseos, vietas, lecturas, etc. Tambin se daba cuenta de las gestiones que se haban llevado a cabo para obtener un local adecuado y de los pasos dados para la elaboracin de un proyecto de estatutos que sera presentado a la Asamblea Constitutiva. La comisin decidi igualmente elaborar un prospecto que fue publicado en distintas oportunidades en la prensa local. Dicho prospecto constitua, sin lugar a dudas, una modalidad novedosa en el pas. Adems de presentar
4 A partir del da 15 de septiembre de 1939 fecha en la cual fueron designados los restantes miembros que, conjuntamente con el ministro de Hacienda, el ministro de Fomento y el contralor general de la repblica, deban integrar la Comisin Organizadora, celebr la citada comisin un total de 46 reuniones ordinarias, la ltima de las cuales fue efectuada el 12 de agosto del siguiente ao en el sitio denominado Pabelln del Hipdromo, con el fin de inspeccionar las facilidades que all se haban instalado para celebrar la Asamblea Constitutiva del Banco, la cual se llev a cabo tres das despus. Dicha comisin, como ya se ha expuesto, se encarg no slo de las labores de promocin propiamente dichas, sino de todos los trabajos necesarios para ofrecer a la nacin un Banco prcticamente listo para abrir sus puertas y tuvo, adems, que enfrentarse a los problemas que se suscitaron con motivo de la demanda de nulidad. Las actas de dicha comisin, publicadas en la Revista de Fomento, 26-31, correspondiente a los meses de julio a diciembre de 1940, dan fe de la extraordinaria labor realizada.
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una visin de conjunto acerca de la institucin cuya promocin se llevaba a cabo, inclua consideraciones adicionales sobre el inters que ella tendra para la nacin. En uno de sus prrafos sealaba:
El financiamiento del Banco Central no puede ni debe considerarse como el lanzamiento de una empresa comercial o industrial ordinaria en la que los promotores se dirigen al pblico, nica y exclusivamente con el fin de proponerle un negocio, cuyos rendimientos y ventajas para los suscriptores se procura exaltar en el prospecto de la suscripcin. Se trata, desde luego, e indudablemente, por parte de la comisin promotora, de dirigirse al ahorro nacional para proponerle una inversin que se considera slida y productiva, pero al mismo tiempo, y en mayor grado, se solicita la cooperacin y buena voluntad del pblico para una empresa de alto inters general que habr de redundar, sin duda, en prestigio para la nacin.
La elaboracin de este prospecto haba sido propuesta, segn consta en las actas de la Comisin Organizadora, por el ciudadano ministro de Hacienda, doctor Francisco J. Parra, pero fue el doctor Machado Hernndez quien expuso la conveniencia de destacar en su contenido el inters de la institucin, a fin de causar mayor impacto entre los posibles suscriptores5. Masiva suscripcin de acciones La respuesta de los pequeos y medianos ahorristas al llamado de la Comisin Organizadora fue casi inmediata. En plazo relativamente breve, comerciantes, industriales, agricultores, obreros, maestros de escuela, empleados pblicos y, en general, representantes de todos los estratos sociales comenzaron a suscribir acciones y a depositar 25% del capital requerido segn las disposiciones legales pertinentes para la instalacin del nuevo organismo. El Banco de Venezuela, incluyendo no slo su ofi5 Dice el Acta de la Comisin Organizadora, celebrada el da 18 de septiembre de 1939: El ministro de Hacienda sugiri que era conveniente hacer un prospecto a fin de demostrar a los futuros compradores de acciones del Banco Central de Venezuela la conveniencia de la inversin que van a hacer; el doctor Machado opin que deba tambin advertrseles que ante todo se trata de un fin patritico y de inters general. A tales fines se propuso elaborar un prospecto para el lanzamiento de la suscripcin de acciones y se comision a los Drs. Machado y Mendoza para que hicieran este trabajo (Revista de Fomento, 26-31, julio a diciembre de 1940).
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cina principal de Caracas, sino tambin sus agencias y sucursales en el pas, haba sido designado para este propsito especfico. El respaldo moral que proporcion en esa oportunidad la colectividad venezolana al proyecto de Banco Central, y junto con ste al Gobierno nacional, a la Comisin Organizadora y a todas aquellas personas que haban contribuido a materializar la idea, fue en hechos y cifras realmente elocuente: ms de 12.000 solicitudes fueron recibidas para suscribir las 50.000 acciones que segn la ley podan ser ofrecidas al pblico, en virtud de lo cual tuvo que realizarse un prorrateo. El capital, o ms concretamente la porcin que correspondera a los particulares, qued en poder de 10.818 personas residenciadas en todo el pas, ya que se colocaron acciones en los 20 estados, en los 2 territorios federales e incluso entre un reducido grupo de venezolanos residentes en el exterior6. Ms de la mitad de los suscriptores privados haban adquirido acciones por un nmero menor de 5, mientras que la mayor porcin adjudicada individualmente no sobrepasaba las 10, todo ello a pesar de que la ley permita un lmite mayor7. El Banco Central surga as como la compaa annima con mayor nmero de accionistas establecida en el pas y quizs la nica constituida mediante suscripcin popular, hecho realmente admirable en aquella Venezuela donde tales instituciones y procedimientos eran prcticamente desconocidos. El reducido valor de las acciones, las limitaciones en cuanto al nmero que poda poseer cada persona natural o jurdica, el carcter popular que se haba dado al Banco y el extraordinario inters que haba surgido en torno a su creacin constituan la base para esta masiva suscripcin; aun cuando, en todo caso, no puede desestimarse la eficaz labor de promocin de la Comisin Organizadora, la cual
6 En trminos porcentuales las acciones fueron suscritas en las distintas regiones del pas, as: Distrito Federal, 41,92%; Anzotegui, 3,62%; Aragua, 3,04%; Barinas, 0,87%; Bolvar, 2,62%; Carabobo, 2,88%; Cojedes, 0,54%; Falcn, 2,14%; Gurico, 2,43%; Lara, 2,91%; Mrida, 1,69%; Miranda, 3,14%; Monagas, 5,43%; Nueva Esparta, 3,35%; Portuguesa, 0,93%; Sucre, 3,70%; Tchira, 3,74%; Trujillo, 2,65%; Yaracuy, 1,79%; Zulia, 6,83%; Territorios Federales Amazonas y Delta Amacuro, 0,33% y 0,46%, respectivamente; y residentes en el exterior, 0,40%. Total: 100% (ibdem). 7 Clasificados de acuerdo con el nmero de acciones adquiridas, los 10.818 suscriptores del capital se agrupaban de la siguiente manera: de una accin, 2.381 accionistas; de dos acciones, 2.256; de tres acciones, 370; de cuatro acciones, 952; de cinco acciones, 1.570; de seis acciones, 155; de siete acciones, 18; de ocho acciones, 936; de nueve acciones, 5; y de 10 acciones, 2.175 (ibdem).
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capitaliz hbilmente el inters del pblico y lo materializ en la forma de adquisicin de acciones de la nueva y controversial institucin. Nuevos tropiezos y dificultades Obviamente, las manifestaciones de respaldo que haba recibido el Gobierno nacional eran slidas y convincentes. Sin embargo, los enemigos del Banco Central no parecan estar plenamente convencidos de la bondad de la institucin, ni tampoco los poderosos intereses econmicos se haban resignado a perder sus privilegios. En efecto, ya la ley haba sido sancionada por el Congreso Nacional y promulgada por el Ejecutivo Federal; ya se haba designado la Comisin Organizadora, se haban redactado los estatutos y el pblico haba concurrido masivamente a suscribir acciones y a depositar la porcin del capital requerido para constituir la institucin, cuando surge el primer tropiezo legal: una posible demanda de nulidad de dicha ley, basada en supuestos errores de procedimiento en el proceso de discusin y aprobacin por parte de las Cmaras Legislativas, as como en la inconstitucionalidad de algunas de sus disposiciones bsicas. El da 21 de junio de 1940, el doctor Manuel R. Egaa eleva a consideracin del ciudadano Presidente de la Repblica un detenido informe sobre la materia (ibdem), el cual es ledo en la sesin del Gabinete Ejecutivo de ese mismo da. En dicho informe el distinguido ministro a su vez miembro de la Comisin Organizadora e incansable defensor de la idea de crear un banco central expone que la aludida comisin haba realizado un anlisis detenido del proyecto de libelo de demanda y que no se encontraban suficientes razones para detener las labores de promocin que se estaban realizando, mucho menos para temer por la suerte de la institucin. En cuanto al primer aspecto del libelo, o sea, los supuestos errores o vicios de procedimiento, presenta informes de los doctores Alberto Lossada Casanova, Alfredo Machado Hernndez y Cristbal Mendoza, quienes opinan que los argumentos expuestos no son suficientemente valederos para alegar la nulidad de la ley. En lo que atae al segundo aspecto, es decir, los supuestos defectos de fondo, hace referencia a varios informes presentados a la Comisin Organizadora, entre ellos, uno elaborado por el doctor Machado
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Hernndez, al cual se haban adherido los doctores Uslar Pietri, Lossada Casanova y Egaa, y otro presentado por el doctor Uslar Pietri, cuyas conclusiones eran igualmente compartidas por todos estos distinguidos abogados. En todos estos informes, expona el ministro de Fomento, se sostena con los ms slidos y cientficos argumentos la completa legalidad de la Ley del Banco Central de Venezuela. Contena igualmente el documento ledo ante el Gabinete Ejecutivo una informacin detallada acerca de las labores realizadas por la Comisin Organizadora, la cual estaba a punto de concluir sus actividades. Se sealaba que ya se haba elaborado el Proyecto de Estatutos; que se tena depositada en el Banco de Venezuela la cantidad de Bs. 1.250.000 correspondiente a 25% del capital suscrito por los particulares; que se haba celebrado un contrato con la American Bank Note Co. para la impresin de los primeros billetes, por valor nominal de 210 millones de bolvares; que se haban llevado a cabo otras previsiones de tipo administrativo, tales como ordenar una mquina para imprimir firmas y gestiones para la adquisicin del mobiliario; que se haba incluso conseguido un local adecuado para el funcionamiento del Instituto y que se estaban dando los toques finales al Proyecto de Reglamento Interno. En vista de las consideraciones expuestas y tomando en cuenta que la demanda de nulidad no pareca procedente, propona el doctor Egaa que el Gobierno nacional pusiese a la orden de la Comisin Organizadora la cuota correspondiente a 25% del capital que deba ser suscrito por el Estado. Finalmente, argumentaba que era imprescindible proceder de inmediato y sin retardos a la constitucin del Banco an con el riesgo de que se intentara la accin de inconstitucionalidad a que se haba hecho referencia, pues se confiaba en que el ms alto tribunal de la repblica la rechazara. Asamblea Constitutiva Una vez enterado en caja el 25% del capital requerido para la instalacin del Banco y concluida la redaccin de los estatutos, se convoc a la Asamblea Constitutiva, la cual se reuni en la tarde del 15 de agosto de 1940 en el local conocido con el nombre de Pabelln del Hipdromo, al
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lado del antiguo Hipdromo Nacional de El Paraso. Por ausencia del titular del Despacho de Hacienda, la asamblea fue presidida por el doctor Manuel R. Egaa. Asistieron adems los miembros de la Comisin Organizadora, el superintendente de Bancos, dirigentes empresariales, polticos, parlamentarios, una fuerte representacin de los accionistas y, en general, una nutrida concurrencia que, segn comentarios de prensa de la poca, alcanzaba a 3.000 o 4.000 personas. Se dio lectura a la convocatoria as como a la comunicacin suscrita por el entonces presidente del Banco de Venezuela, doctor Vicente Lecuna, donde se participaba que dicho banco haba recibido y abonado a la cuenta de la Comisin Organizadora la suma requerida por el Cdigo de Comercio para constituir la compaa, en virtud de lo cual la asamblea declar aprobado el capital e igualmente, sin modificacin alguna, el Proyecto de Estatutos. De la terna de candidatos presentada por el Gobierno nacional para ejercer la presidencia del Banco, integrada por los seores Jess Mara Herrera Mendoza, Juan Ignacio DAlta y el doctor Alfredo Machado Hernndez, result electo el seor Jess Mara Herrera Mendoza por una votacin superior a los 5.000 votos. Se dio igualmente lectura a una comunicacin suscrita por el ministro de Hacienda donde participaba que el Poder Ejecutivo haba designado a las siguientes personas para integrar el Directorio: doctor Alfredo Machado Hernndez y doctor Nicmedes Zuloaga con carcter de principal y suplente, respectivamente, para un perodo de cuatro aos; seor Carlos Henrique Revern y seor Andrs Rodrguez Azprua, con el mismo carcter de principal y suplente, respectivamente, para un perodo de tres aos; doctor ngel Biaggini y seor Manuel Garca Tellechea, principal y suplente para un perodo de dos aos; y seor Miguel Ron y doctor Ivn Daro Machado para el perodo de un ao. El Consejo Bancario, segn comunicacin que fue igualmente leda, design al seor Andrs Velutini como principal y al seor Servio Tulio Fara como suplente. Realizada la votacin para los directores correspondientes a la Asamblea de Accionistas, resultaron electos el doctor Pedro Ignacio Aguerrevere, Ramn Eduardo Tello y Manuel Felipe Nez como principales, y como suplentes, el doctor Eduardo Tamayo Garca, doctor Germn Surez Flamerich y seor Rodolfo Rojas. Actuaron como escrutadores los seores W. Acedo
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Toro, Alejandro Loynaz Sucre, Vctor Espinoza Ramrez, Rafael Ypez Trujillo y Manuel Mara Mrquez. El presidente de la Comisin Escrutadora fue el seor Eduardo Arnal y el secretario de la Asamblea, el doctor Numa Quevedo. Concluido el acto, el presidente electo invit a los directores a tomar posesin de sus puestos, y qued as constituido el Banco8. Demanda de nulidad Fue el doctor Octavio Romero Snchez, senador por el estado Anzotegui, quien solicit la nulidad de la Ley del Banco Central, cuestionando seriamente la constitucionalidad del Instituto y poniendo incluso en peligro su propia estabilidad, precisamente en aquellos lgidos momentos en que se realizaba el proceso de promocin, organizacin e inicio de actividades9. Segn la documentacin analizada por la Comisin Organizadora, el demandante haba demostrado con anterioridad preocupacin por el problema y por la forma relativamente apresurada con la cual se haba discutido y aprobado el referido instrumento legal. En sesin del Senado correspondiente al 3 de julio de 1939, haciendo referencia a que el proyecto recibido de la Cmara de Diputados no llenaba las formalidades del caso, expuso la siguiente opinin:
En otras ocasiones he expresado mis patriticas inquietudes de que el destino no nos reserve en el porvenir la bancarrota y una situacin econmica
8 Ibdem. Vase igualmente, Memoria del Banco Central de Venezuela, correspondiente al ao 1940. 9 El demandante actuaba en su nombre y en representacin de su propio derecho y no como apoderado de ningn banco o institucin afectada por la nueva ley. En el libelo expona claramente esta situacin cuando deca: Yo, doctor Manuel Octavio Romero Snchez, abogado, domiciliado en Caracas, por mi propio derecho y en cumplimiento de mi ineludible deber de ciudadano ya que ningn otro lo ha ejercido y adems por haber sido infructuosos mis esfuerzos como senador principal por el estado Anzotegui para defender la Constitucin y los intereses generales del pas, sin mvil personal alguno ni poltico ni econmico, comparezco ante la corte, guardin de la Constitucin y la observancia de las leyes y respetuosamente expongo. Sealaba, asimismo, que no era accionista ni deudor de banco alguno ni defenda sus intereses, y que del estudio imparcial que haba realizado durante el proceso de discusin de la ley y durante el ao subsiguiente, haba llegado al convencimiento de que la misma era radicalmente nula por vicios de procedimiento y por vicios sustantivos, y que podra traer consecuencias desastrosas establecer el mencionado Banco, sin subsanar tales irregularidades (ibdem. Vase igualmente: Banco Central de Venezuela, Memoria, 1940).
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similar a la de Chile donde impera el papel moneda. Hoy os anuncio que, por desgracia, la bancarrota, el papel moneda y la dictadura bancaria estn a las puertas del Senado bajo el disfraz seductor de un Proyecto de Ley del Banco Central. Cumplamos con el deber de rechazar tal proyecto.
Sealaba, igualmente, que, en vista de que los riesgos eran inconmensurables y grave la responsabilidad de sancionar una ley acerbamente criticada por notables juristas venezolanos, crea oportuno que la documentacin recibida de la Cmara de Diputados pasase al estudio de una comisin especial antes de iniciar la primera discusin. La Constitucin Nacional estableca, por otra parte, que una vez admitido un proyecto de ley, ste sera objeto de tres discusiones con intervalo de un da por lo menos y conforme a las normas que se establecieren en el Reglamento de Debates. Una adecuada discusin expona el doctor Romero Snchez era requisito fundamental para decidir acerca de la conveniencia o no de una ley, lo cual implicaba necesariamente el debate contradictorio de opiniones tanto favorables como adversas; pero en el caso especfico de la Ley del Banco Central no parecan haberse llenado a cabalidad todos estos requisitos, ya que la misma haba sido admitida en Diputados el da 5 de junio, prcticamente despus de una lectura del articulado y de su Exposicin de Motivos, lo cual se haba asimilado a la Primera Discusin establecida en el Reglamento de Debates. Con respecto a la Tercera Discusin que se efectu el da 30 de junio, aduca que aqulla era contraria no slo a los reglamentos internos, sino tambin a las ms elementales prcticas parlamentarias por cuanto, segn denunciaba, se haba comenzado en ella dando lectura a todos los ttulos y artculos contenidos en el proyecto, pero que, posteriormente y para ganar tiempo, se daba lectura slo al encabezamiento de los artculos, lo cual constitua igualmente otra grave irregularidad, adems de que los artculos se votaban en conjunto cuando lo normal era que se discutiesen, votasen y aprobasen separadamente. En el Senado tambin se haba incurrido, segn el demandante, en graves irregularidades originadas en el apresuramiento con que se realizaba la discusin. Haca referencia, por ejemplo, a la documentacin recibida de Diputados, entregada a los miembros de la Cmara Alta en borrador y con numerosas correcciones
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a mano. Y como quiera que iguales vicios se haban suscitado, en su opinin, durante la segunda y tercera discusin, conclua sustentando que el Proyecto de Ley del Banco Central slo haba experimentado una discusin vlida en la Cmara de Diputados y ninguna en el Senado10. Cualquier revisin, por somera que sea, del Diario de Debates de la Cmara de Diputados corrobora en gran parte lo expuesto anteriormente; no obstante, en libelo definitivo, el demandante omiti la mayora de las consideraciones relacionadas con los vicios de forma y se refiri con preferencia a los aspectos de fondo del problema acerca del cual argumentaba as: en primer lugar, el Proyecto de Ley del Banco Central de Venezuela adoleca, en su opinin, de los elementos caractersticos de una ley, ya fuese de tipo general o de tipo especial, por cuanto no se diriga a todos los venezolanos, ni siquiera a algunos de ellos, ni obligaba al Ejecutivo Federal, al cual pretenda imponerle el compromiso de contratar. Sealaba, adems, que todos los ttulos que agrupaban su articulado se referan a la organizacin de una compaa annima y a sus atribuciones especficas, y que el Poder Legislativo careca de facultades para autorizar al Ejecutivo a promover una compaa de esta naturaleza. La ley, segn expona, deba ser general en su objeto, ya que la generalidad era lo que la distingua de los contratos, y el acto legislativo
10 Distintas opiniones fueron suscitadas con respecto a estas irregularidades registradas en el proceso de discusin que el demandante agrup en los captulos i y ii del proyecto de libelo. El doctor Cristbal L. Mendoza, consultado por la Comisin Organizadora, comparta el criterio del demandante en el sentido de que se haban violado las disposiciones del Reglamento de Debates, debido no slo a la omisin de la lectura de los artculos en la Cmara de Diputados, sino a la forma como se distribuy el proyecto en el Senado; sin embargo, conclua exponiendo: Pero opino tambin que la omisin de esta formalidad, as como la forma incorrecta en que se hizo la discusin no vician sustancialmente el procedimiento, es decir, que no puede alegarse que no hubo discusin. La discusin s la hubo aunque irregular y esta irregularidad de simple procedimiento no puede ser sancionada con la pena de nulidad. El doctor Alberto Lossada Casanova era todava ms enftico en su opinin cuando expona: Ante todo es necesario dejar constancia de que la prctica parlamentaria no ha sido jams la que pretenden ahora los distinguidos colegas. Ellos mismos, como senadores de la repblica saben muy bien que en el Senado ninguna ley, ningn artculo, absolutamente ninguno ha sido ledo antes de la votacin y ni despus discutido como lo ordena el artculo que invocan. De manera que de prosperar ste, todas las leyes sancionadas en Venezuela, incluso la Constitucin que nos rige, debern ser declaradas nulas y sin valor. El doctor Alfredo Machado Hernndez comparta el criterio del doctor Lossada Casanova en el sentido de que las Cmaras Legislativas interpretaban soberanamente sus propios reglamentos y expona que, de lo contrario, siendo tan frecuente la no observancia de dichos reglamentos, se corra el riesgo de una gran inestabilidad legislativa en el pas, ya que muchas leyes podan ser declaradas nulas (Revista de Fomento, 26-31).
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bajo consideracin careca de esa generalidad que era imprescindible para que las leyes tuviesen carcter de tales. Despus de formular distintas consideraciones sobre los contratos y aquellas leyes que, como las que autorizaban emprstitos, tenan carcter ms restringido las cuales en su criterio no deberan denominarse leyes, sino ms bien actos legislativos, conclua afirmando en la primera parte del libelo que el Congreso Nacional al aprobar el Proyecto de Ley del Banco Central se haba extralimitado en sus facultades y atribuciones. Si bien estos elementos eran en opinin del demandante suficientemente slidos para declarar la nulidad, prosegua en su escrito con un extenso anlisis del articulado para destacar aquellas disposiciones especficas que, a su juicio, no estaban en concordancia con la Constitucin Nacional, y expona sobre el particular lo siguiente: a) consideraba anticonstitucional la facultad que se otorgaba al Banco Central para regular la circulacin monetaria, aduciendo que la misma se regulaba bien fuera por acuacin de monedas nacionales o por la admisin de extranjeras cuando fueren escasas las primeras, y que la acuacin de monedas era facultad que corresponda al Gobierno nacional, la cual poda ejercer slo mediante autorizacin del Poder Legislativo; b) consideraba igualmente objetable la centralizacin de las reservas internacionales, ya que con ello se menoscababa la garanta de la propiedad privada, argumentando, adems, que tal facultad era imposible de asignar al nuevo Instituto mientras estuviere en vigencia la Constitucin Nacional que atribua al Congreso legislar sobre monedas. La Ley de Monedas, consecuencia de esa facultad legislativa, estatua la circulacin ilimitada de monedas nacionales de oro y la proporcin de las de plata y nquel, razn por la cual se estimaba ilegal tal centralizacin; c) planteaba sus dudas acerca de la forma como el Estado podra centralizar las reservas monetarias de los particulares, en vista de que las mismas eran propiedad inviolable de stos, y slo por causa de utilidad pblica, mediante juicio contradictorio y previa indemnizacin podan expropiarse; d) negaba la facultad de vigilar el comercio de oro, argumentando al respecto que el referido metal tena un valor invariable fijado por la Ley de Monedas, valor que influa decisivamente sobre el oro no acuado, que era una mercanca sujeta a las leyes de la oferta y la demanda, cuyo libre
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comercio garantizaba la Constitucin Nacional; e) objetaba la centralizacin de las reservas del erario pblico por considerar que las mismas deberan ser depositadas solamente en la Tesorera nacional de acuerdo con las disposiciones especficas que sobre el par ticular contena la Ley Orgnica de Hacienda; y f) se mostraba contrario a que los billetes del Banco Central fuesen recibidos sin limitacin alguna y a la par para el pago de obligaciones pblicas y privadas por considerar que tal disposicin los converta prcticamente en moneda de curso legal, colidiendo as con disposiciones constitucionales y con la vigente Ley de Monedas. Respecto a la convertibilidad de los billetes, argumentaba que stos slo podan canjearse por monedas de oro, en virtud de que las barras de ese metal no tenan ni podan tener fuerza liberatoria en Venezuela y de que el tercer medio de conversin previsto, o sea, letras a la vista contra bancos del exterior, colida con las ms elementales disposiciones constitucionales. Finalmente, consideraba ilegales las previsiones que se establecan, mediante las cuales se autorizaba al Banco Central para recoger los billetes que circulaban en el pas emitidos por bancos privados, por cuanto estimaba que los tenedores de tales instrumentos haban celebrado un contrato con los bancos que los haban emitido, contrato ste que la nacin haba autorizado al facultar a las referidas instituciones para realizar actividades de ese tipo. Fundado en las razones expuestas, peda se declarase nula e ineficaz la Ley del Banco Central de Venezuela de fecha 8 de septiembre de 1939, publicada en la Gaceta Oficial N 19.974, copia de la cual anexaba al libelo, y suplicaba a la corte proceder de urgencia por tratarse de asuntos de trascendencia nacional. Justicia que esperaba en Caracas al 1 de julio de 194011. La defensa de la ley estuvo a cargo del doctor Juan Jos Abreu, procurador general de la nacin, y del doctor Alfredo Machado Hernndez, comisionados especialmente por el ciudadano Presidente de la Repblica para asumir esta importante responsabilidad. En escrito presentado ante la Corte Federal y de Casacin, de fecha 15 de julio del mismo ao, comenzaban los citados abogados haciendo un recuento de los
11 Texto completo del libelo en la Revista de Fomento, 26-31, julio a diciembre de 1940.
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antecedentes del Banco Central de Venezuela, refirindose a los proyectos previos, y a las consultas que sobre el particular haba formulado el Gobierno nacional, as como a las opiniones de destacados tcnicos del exterior, entre ellos el economista norteamericano Constantine McGuire12 y los doctores Ren Charron y Pierre Denis, estos dos ltimos de la Sociedad de las Naciones. Se incluan consideraciones de tipo econmico relacionadas con la necesidad de establecer un banco central en el pas y sobre el inters que haba demostrado el Gobierno nacional por esta materia. Se expona, asimismo, que el Ejecutivo Federal con el propsito de asegurarse de que la ley era jurdicamente sana, haba designado una comisin de abogados a fin de que analizasen las denuncias formuladas en torno a la misma, y que, despus de un concienzudo estudio, la citada comisin haba concluido expresando su criterio de que tales denuncias no eran procedentes. Se enfocaban y refutaban los argumentos expuestos por el demandante, comenzando por aqullos donde se alegaba que la ley era inconstitucional debido a que no tena carcter general ni especial, ni se diriga tampoco a todos los venezolanos. Aduca sobre el particular la defensa que los actos legislativos no necesariamente deban tener el carcter de leyes en el sentido corriente de la expresin, es decir, de reglamentaciones dirigidas a todos los ciudadanos, y consideraba que las cmaras, al dictar la Ley del Banco Central haban realizado un acto legislativo en
12 La referencia al doctor Constantine McGuire trajo como resultado que en la rplica a los alegatos del procurador general de la nacin y del doctor Alfredo Machado Hernndez, el doctor Romero Snchez hiciese alusin a la conferencia dictada por el doctor Egaa en el paraninfo de la Universidad Central el da 14 de diciembre de 1938, en la cual, como hemos comentado anteriormente, el conferencista refut los argumentos de McGuire. Argumentaba, en consecuencia, el doctor Romero Snchez que las opiniones de los tcnicos extranjeros no haban sido tomadas muy en cuenta, ni eran tampoco en todos los casos favorables al proyecto de ley, pues el doctor Egaa haba expuesto en esa oportunidad las siguientes palabras que fueron transcritas en la citada rplica: En resumen, el autor opina que todava no es tiempo de establecer un banco central en la Repblica de Venezuela () Mucha labor preliminar tiene que hacerse antes de que el desarrollo de la nacin sea tal que permita crear y llenar con regularidad la mgica reserva de fondos lquidos que llamamos mercado monetario, reserva que proporcionar la sangre vital de la industria y del comercio, o el torrente abrumador de la especulacin segn la manera como lo manejamos. No obstante, en la contrarrplica del procurador general de la nacin y del doctor Machado Hernndez, se transcribieron a la corte algunos prrafos del segundo informe del doctor Constantine McGuire, donde formulaba apreciaciones muy favorables en torno al proyecto definitivo de ley elaborado por la misin especial designada por el Gobierno nacional (ibdem).
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materia de bancos, moneda e institutos de crdito, con plenas facultades para ello, por tratarse de aspectos que segn la Constitucin eran de la competencia del Poder Federal. Para los defensores carecan de solidez y eran incluso sofsticos los argumentos de que el Congreso Nacional obligaba al Gobierno por medio de este instrumento legal a celebrar un contrato, como lo expona el demandante, pues lo que la ley dispona era en realidad que se crease un banco central de emisin y que esa entidad, emanada de un acto legtimo, revistiese el carcter de compaa annima. Tampoco era anticonstitucional la facultad que se otorgaba al nuevo Instituto para regular el circulante y ajustarlo a las legtimas necesidades de la economa, ya que en ese caso no se delegaba la facultad para acuar monedas, sino que se autorizaba al Instituto a emplear los instrumentos clsicos de la banca central para este propsito especfico, como eran los de redescuento y otros previstos por dicha ley13. Se rechazaban los argumentos en contra de la centralizacin de las reservas internacionales exponiendo, entre otras razones, que en el lenguaje propio de la materia el significado del texto legal implicaba slo que el Banco Central concentrase en sus bvedas la mayor cantidad posible del oro que se encontraba disperso tanto en poder de los bancos como del Gobierno y del pblico, a fin de que el referido metal, que constitua un patrimonio de la nacin, no se atesorase intilmente o emigrara al exterior como haba sucedido en numerosos pases que no tuvieron la previsin necesaria para impedirlo. De igual modo, se formulaban interesantes consideraciones acerca de la necesidad de que el Banco Central sirviese de agente de la Tesorera y actuase como agente financiero del Gobierno, y se rechazaban las argumentaciones que contra estas atribuciones especficas expona el demandante.
13 Sobre este aspecto el doctor Arturo Uslar Pietri, en el informe elaborado sobre el particular, expona: La confusin ha surgido posiblemente del concepto que el autor del libelo se forma del fenmeno econmico conocido con el nombre de circulacin monetaria. Parece ste creer, en efecto, que la circulacin monetaria de un pas consiste en la totalidad de los signos monetarios legalmente emitidos. Si ello fuese as, es indudable que el Banco Central no podra regular la circulacin monetaria, sino como lo expresa el libelo, por medio de la acuacin de monedas nacionales y por admisin de las extranjeras... La realidad es muy distinta. En primer lugar, la circulacin monetaria de un pas no se compone exclusivamente de su moneda metlica, sino que a sta hay que aadir la llamada moneda representativa, constituida por los billetes y el volumen de los crditos concedidos por los bancos, cuya sola expresin de aspecto monetario es el cheque (ibdem).
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La emisin de billetes y el rgimen de convertibilidad aplicable a tal fin no era tampoco materia objetable que colidiese con la Constitucin o las leyes. Al abordar este problema, se analizaba el rgimen de patrn oro y el patrn oro cambio, ilustrndose la materia con citas de destacados economistas de la poca. Se expona la imposibilidad de volver al patrn oro puro y se sealaba que si bien exista en la Ley de Monedas una especie de patrn que se acercaba a este ltimo, ya en la prctica en todos los pases se haba suprimido el curso del oro como medio interno de pagos y que la nueva legislacin, haciendo gala de sinceridad, vena slo a colocar el derecho en concordancia con la realidad. Por ltimo, respecto a la facultad otorgada al Banco Central para recoger las emisiones de los bancos privados, materia igualmente cuestionada, la defensa replicaba que en esa oportunidad, como en varias otras, el escrito de denuncias se empeaba en aplicar principios de derecho comn a cuestiones de naturaleza econmica y administrativa. El billete de banco, aadan los defensores, es cosa muy distinta a una obligacin cualquiera de las que se formulan por medio de vales o de ttulos, y no puede considerarse como un simple exponente de relaciones privadas entre el instituto emisor y el portador14. Si bien en este caso el banco emisor acta por delegacin del Poder Pblico, es slo con la finalidad especfica de dotar a la comunidad de los medios de pago requeridos para sus transacciones, en virtud de lo cual el Estado debe intervenir en esta materia cuando as convenga al inters general, entre otras razones por el hecho de que los tenedores de billetes no slo son acreedores del banco, sino detentadores de bonos contra la riqueza nacional. Se argumentaba, adems, que segn la recin derogada Ley de Bancos, el Gobierno nacional poda suspender el privilegio de emisin a los bancos privados cuando lo considerase conveniente y que si tal procedimiento era lcito y legal, tambin lo era el que se adoptaba mediante ley especial, mxime
14 Tambin el doctor Uslar Pietri haba refutado en distintas ocasiones la tesis sustentada por el demandante en el sentido de que los billetes de banco que circulan como monedas, representaban exclusivamente relaciones privadas entre el tenedor y el banco emisor. El criterio que expona sobre el particular, as como el del doctor Machado Hernndez, constituyeron valiosos elementos para la defensa. Junto con el escrito presentado a la corte por los abogados defensores se incluy un estudio elaborado por el doctor Uslar Pietri donde se enfocaba el problema del Banco Central tanto en su aspecto jurdico como econmico (ibdem).
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cuando los antiguos billetes se convertan en otros que llenaban la misma finalidad y tenan tanta o mayor garanta. La entrega de las reservas de oro al Banco Central era, segn el escrito en referencia, consecuencia de las obligaciones que adquiran los bancos privados con este ltimo como resultado de las operaciones de canje antes citadas. Se adverta que el texto legal no obligaba a los bancos a entregar todas sus reservas de oro como se haba sealado, sino nica y exclusivamente la parte de aqullas que respaldaba a los billetes en circulacin. Esas reservas metlicas, se aada, deban ser separadas del patrimonio de los referidos institutos por estar afectadas al respaldo de sus emisiones. Se rechazaba, igualmente, la tesis expuesta por el demandante en el sentido de que el oro tena un valor mayor que el registrado en la contabilidad de los bancos, y se llegaba a la conclusin de que, en caso de existir plusvala, la misma corresponda a los tenedores de billetes, quienes en ltima instancia eran los propietarios de ese metal. Sentencia de la Corte Federal y de Casacin: constitucionalidad del Banco Central Con la sentencia de la Corte Federal y de Casacin dictada en el mes de diciembre de 1940, mediante la cual se declaraba sin lugar la demanda de nulidad intentada por el senador Octavio Romero Snchez, concluy el dramtico proceso iniciado prcticamente desde el ao 1936 para dotar al pas de un banco central, y se superaron todos o la mayora de los escollos que encontr en su camino la idea renovadora que se tradujo en la promulgacin de la ley y subsecuente creacin del Instituto. Ms de cuatro aos transcurrieron desde el momento en que el entonces Presidente de la Repblica anunci su firme propsito de modernizar el sistema bancario, hasta el momento en que el ms alto tribunal de la repblica reconoca la constitucionalidad de la ley y, por lo tanto, el derecho que tena la nacin de contar con una institucin que regulase el circulante a travs de la centralizacin de la emisin y de las reservas, y que actuase a la vez como agente de la Tesorera y agente financiero del Gobierno. Tales funciones haban sido ya asumidas por los bancos centrales en la casi totalidad de los pases civilizados, presumiblemente con
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excepcin del nuestro, el cual, por haber permanecido durante largos aos sumido en la anarqua o el despotismo, se encontraba extraordinariamente atrasado y no haba podido abordar el problema de modernizacin de sus instituciones. Gracias a la diligente actuacin de la Comisin Organizadora que, como se dijo, no slo se encarg de las labores de promocin, sino que cumpli con el cometido de entregar a la nacin un Banco prcticamente listo para abrir sus puertas, el Instituto comenz a funcionar durante el mes de octubre del mismo ao, es decir, algo ms de un mes despus de haberse celebrado la Asamblea Constitutiva, ya que la citada comisin, adems de encargarse de los aspectos de mayor trascendencia, haba previsto todos los detalles, desde el diseo de los billetes hasta la consecucin del local, dotacin de mobiliario y reclutamiento de parte del personal. Para esa fecha pesaba todava la amenaza que implicaba la demanda de nulidad, pues el dictamen de la corte no se haba producido, pero se confiaba firmemente en que se superaran todas esas dificultades y que la institucin saldra an ms robustecida de ellas. La inauguracin oficial se realiz el da 1 de enero de 1941, cuando ya la constitucionalidad de la ley estaba decidida. Asistieron a tan notorio acontecimiento adems de los sectores ms representativos de la economa del pas el Gabinete Ejecutivo y el presidente de la Repblica, general Eleazar Lpez Contreras, quien cumpla as su promesa anunciada en febrero de 1936 de propender al mejoramiento de nuestro incipiente sistema financiero a travs de un rgimen legal adecuado, y de la creacin de instituciones como la que se pona en esa oportunidad al servicio del pas. Reconocimiento a meritorios venezolanos Cualquier trabajo que resee la creacin del Banco Central de Venezuela no puede omitir el reconocimiento que debe la nacin a un grupo de distinguidos compatriotas, quienes enfrentaron decidida y valientemente la tarea de estudiar el problema y combatir con slidos argumentos a los adversarios de la institucin. Merecen especial reconocimiento, en primer lugar, el doctor Julio Alvarado Silva, quien, junto con otros distinguidos parlamentarios Ambrosio Oropeza, Enrique
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Arap, Diego Godoy Troconis, Csar Camejo, Carlos Rodrguez Rincones, Oscar Veracoechea y Francisco Bereciartu introdujeron el primer Proyecto de Ley a las Cmaras Legislativas; proyecto ste que junto con el elaborado por el seor Henrique Prez Dupuy, sirvieron de base y de orientacin al que en definitiva fue sancionado, con la relevante circunstancia de que estos dos ltimos contenan disposiciones ms avanzadas que slo en 1960 se incorporaron a la Ley del Banco Central. Muchos otros venezolanos prestaron, igualmente, considerables aportes, tanto desde la prensa como desde la tribuna o el debate parlamentario, con lo cual contribuyeron a la pronta y cabal materializacin de la idea. No debe omitirse en ningn momento la labor conjunta de la Misin Egaa-Beiner-Lope Bello, ni mucho menos la fructfera actuacin de los miembros de la Comisin Organizadora, cuyo eficaz trabajo ha sido reiteradamente comentado. Mencin especial merece el doctor Manuel R. Egaa: en efecto, justo es reconocer que ninguna otra persona demostr tan destacada actuacin en este proceso como l, para entonces titular del Ministerio de Fomento, quien como apasionado defensor de la idea no tuvo prcticamente descanso hasta verla convertida en realidad. Fue, como se sabe, uno de los miembros de la misin oficial designada por el Gobierno nacional en 1938 y, posiblemente, quien ms contribuy al xito de la misma. Tambin fue quien introdujo el Proyecto de Ley a las Cmaras Legislativas, quien dirigi el trabajo de la Comisin Organizadora, quien presidi la Asamblea Constitutiva y quien desempe un papel decisivo en la defensa de la ley. Pero es ms an, cualquier revisin de la extensa literatura que se produjo en el pas como resultado del debate sobre la creacin del Banco Central de Venezuela pondr siempre de relieve la opinin, los estudios y la preocupacin de este distinguido ciudadano sobre tan importante materia. Su conferencia dictada en el paraninfo de la Universidad Central en diciembre de 1938 fue, como se dijo, de tipo visionario, ya que en ella traz la evolucin del Banco Central prcticamente en la misma forma en que se ha desarrollado durante casi cuatro decenios. Fue, igualmente, quien tuvo la previsin de reproducir en distintos nmeros de la Revista de Fomento la documentacin
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bsica que ha servido y servir para historiar la vida de nuestro principal instituto emisor. Los tcnicos extranjeros, cuya opinin fue recabada, prestaron una colaboracin pero indudablemente de tipo secundario, pues los trabajos ms valiosos se haban realizado ya en Venezuela. Uno de ellos, el doctor McGuire, estuvo a punto de hacer fracasar el proyecto, ya que su autorizada opinin en materia econmica pero quizs no acertado criterio acerca de las funciones de la banca central en un pas como el nuestro se sumaba a la de quienes en Venezuela abrigaban temores acerca de los peligros de la nueva institucin. Los informes de estos expertos, si bien contenan aportes positivos, tambin caan en errores de apreciacin quizs mayores de los que pueden imputarse a los venezolanos. El doctor Hermann Max fue una excepcin al respecto, aun cuando en su informe confiaba demasiado en el redescuento como medio de control monetario, lo cual no se ha producido en Venezuela como tampoco en ningn otro pas de incipiente desarrollo. En todo caso, haciendo abstraccin del doctor Max, quien estaba situado en un plano tan elevado como el de Egaa o Alvarado Silva, ninguno de los economistas extranjeros que actuaron en el proceso tuvo la clara visin de estos dos ltimos venezolanos con quienes la nacin tiene una deuda de gratitud. Asimismo, al reconocer los mritos de quienes intervinieron en la creacin de nuestro principal instituto emisor, no puede omitirse el que corresponde al entonces presidente de la Repblica, general Eleazar Lpez Contreras, gobernante democrtico, pero de un rgimen esencialmente presidencialista, sin cuya decidida actuacin y apoyo no hubiera podido materializarse la idea. La creacin del Banco Central de Venezuela fue, indudablemente, uno de los aportes ms positivos y revolucionarios de su gobierno. Conviene destacar, finalmente, que un grupo de conocidos intelectuales y polticos de la llamada Generacin del 28, la mayora de ellos opuestos al rgimen del general Lpez Contreras, le respaldaron ampliamente en su propsito de modernizacin de nuestras instituciones financieras, y contribuyeron a despertar la conciencia nacional en torno a la necesidad de creacin del Banco Central. Los artculos y editoriales del diario Ahora, as como los que aparecieron en los ms modestos
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diarios, semanarios y publicaciones quincenales del interior de la repblica, constituyen prueba de esa encomiable labor15. De este modo, pudo contrarrestarse la fuerte y tenaz campaa periodstica llevada a cabo por poderosos y respetables sectores de la vida nacional, quienes utilizando los ms absurdos y falaces argumentos propagaban la tesis de que el Banco Central de Venezuela conducira al pas a la inflacin y a la ruina, y sentara las bases de una totalitaria e injustificada intervencin del Estado en la actividad econmica.
15 Vase la Coleccin de artculos de prensa sobre creacin del Banco Central, donados a la biblioteca del Instituto por el Ministerio de Fomento.
captulo iii
Evolucin institucional
Si bien en captulos subsiguientes se examinan las actividades del Banco Central dentro de su campo especfico, orientadas a llevar a cabo las funciones propias de una institucin de esta naturaleza, por razones metodolgicas se ha credo conveniente preceder a esos captulos de una sntesis tendiente a proporcionar una visin retrospectiva y de conjunto sobre aspectos relevantes en la vida de la institucin, incluyendo apreciaciones sobre la evolucin de su rgimen legal y acerca del medio en el cual se han venido desarrollando sus actividades, todo lo cual constituye un marco de referencia previo para abordar las materias que posteriormente se incluyen. Etapa inicial (1940-1950) Durante los 10 primeros aos que configuran el perodo que podra calificarse como de etapa inicial, el Banco Central de Venezuela no pudo, por razones muy evidentes, ejercer influencia significativa sobre el dinero y el crdito, y mucho menos sobre el desarrollo econmico del pas. El Instituto haba comenzado a dar sus primeros pasos dentro de un medio relativamente hostil que le imposibilitaba, segn respetables opiniones, ejercer cabalmente funciones de prestamista de ltima instancia. Las limitaciones impuestas por la ley original de su creacin restbanle posibilidades para iniciar una poltica que condujera a la larga a operar en
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mercado abierto. No poda conceder crditos al Gobierno para solucionar deficiencias transitorias de tesorera, y el contrato celebrado entre el Ejecutivo Federal y el Banco de Venezuela le impeda desarrollar las ms elementales funciones de agente fiscal y agente financiero del Gobierno. A pesar de estos problemas, el perodo 1940-1950 fue positivo, en el sentido de que durante ese lapso el Instituto consolid su prestigio y se dot de los instrumentos tcnicos, humanos y financieros necesarios para abordar ms cabalmente las funciones especficas de su competencia. Vivi la institucin en esos primeros 10 aos experiencias realmente interesantes que es imposible omitir. En efecto, apenas haba iniciado sus operaciones cuando se plante el problema de la nulidad de la ley a que se ha hecho referencia. Se realiz el proceso de canje del oro, no sin antes confrontar algunas dificultades que dieron origen a un nuevo proceso judicial. Se reform la ley en 1943 y se estudi y discuti un proyecto ms ambicioso de reforma durante el ao 1948. Se organizaron los estudios econmicos y se adecuaron las estructuras administrativas a las necesidades de la institucin1. Finalmente, en el plano mundial surgi el problema de la guerra y el de la posguerra, y se inici el ms ambicioso programa de cooperacin internacional: la creacin del Fondo Mo netario y del Banco Internacional para la Reconstruccin y Fomento. La Memoria correspondiente al ao 1941 da cuenta del traspaso de las emisiones de los bancos privados. Todos los bancos emisores del
1 Ha sido ampliamente reconocida la labor que en este sentido desarroll el doctor J.J. Gonzlez Gorrondona, mientras desempeaba el cargo de primer vicepresidente gerente de la institucin. Refirindose a esta labor, el seor J.M. Herrera Mendoza, en su discurso de despedida como presidente del Banco Central, expuso lo siguiente: Es obligado que haga mencin particular de la colaboracin que en todo instante me ha prestado el primer vicepresidente del Banco, doctor Jos Joaqun Gonzlez Gorrondona. Su ciencia profesional, su extraordinaria capacidad de trabajo, sus singulares dotes de direccin y de mando, han estado siempre a mi alcance y me han sido otorgadas con una esplendidez nicamente comparable a su bondad natural y al alto concepto que este compaero de trabajo tiene del cumplimiento de la obligacin y de los deberes de la amistad. (Historia de las actuaciones del Banco Central de Venezuela en sus primeros ocho aos de vida. Caracas, 1960). Por su parte, el doctor Alfredo Machado Gmez, en discurso pronunciado con motivo de la inauguracin del nuevo edificio para el Banco, expres: En esa etapa se consolid la estructura administrativa del Banco, robustecindose en particular las actividades de investigacin econmica y financiera inherentes a su finalidad bajo el impulso que les diera el doctor Jos Joaqun Gonzlez Gorrondona desde su cargo de primer vicepresidente gerente. As fue surgiendo el instrumental analtico que se ha utilizado para seguir el curso de la nueva economa. (Cfr. Banco Central de Venezuela, Discursos, conferencias y declaraciones con motivo de la inauguracin de la nueva sede. Ediciones Banco Central, Caracas, 1966).
evolucin institucional
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pas, excepto uno, expone dicho documento, han cumplido ya con la imperativa disposicin de entregar las reservas de oro que guardaban como garanta de sus emisiones. Luego agrega:
El Banco Venezolano de Crdito ha sido el nico que no ha acatado las prescripciones de los artculos 86 y 87 de la Ley del Banco Central. Sostiene que puede invocar derechos adquiridos que lo exoneran de hacerlo y sustenta, adems, la tesis de que tales disposiciones no son obligatorias por una interpretacin que ha dado a la sentencia de la Corte Federal y de Casacin.
El Banco Central, segn se indica en la misma Memoria (1941), no tuvo otra alternativa que insistir en la ejecucin pura y simple de las ci tadas disposiciones legales y se neg a aceptar el arbitramiento propuesto por el banco en referencia, no por prurito de litigar por litigar, ni por ser indiferente a la conveniencia de soluciones amistosas, sino por el convencimiento que tena de que se trataba de una disposicin de orden pblico (ibdem). En consecuencia, durante ese ao present formal demanda contra el Banco Venezolano de Crdito por la entrega de las reservas de oro que garantizaban sus emisiones2. Dificultades de tipo cambiario condujeron al establecimiento de una Comisin de Control de Importaciones recomendada por el Directorio del Banco Central y creada mediante decreto presidencial de fecha 25 de octubre de 1940, la cual se encarg en esos primeros aos de la distribucin de los medios externos de pago para satisfacer las necesidades de importacin y otras transacciones externas. La disminucin en las ventas de divisas por parte de las empresas petroleras y el descenso en la exportacin de los productos agrcolas tradicionales fueron la causa determinante de esa situacin. En julio de 1941 se establece un sistema de cambio diferencial, a cuyas caractersticas se har referencia en captulos posteriores, y se elimina el sistema de primas a la exportacin que
2 El Banco Central de Venezuela no tuvo xito en esta gestin. As se desprende de la declaracin oficial de prensa emitida por su Presidente el da 23 de abril de 1947, en la cual se expona, entre otros, los siguientes conceptos: En el litigio contra dicho instituto de crdito, el Banco Central se ha limitado a pedir la ejecucin, por parte de aqul, de obligaciones legales de cuyo cumplimiento est encargado y cuya ejecucin no representa para el Banco Central ningn provecho pecuniario... La reciente sentencia de la Sala Accidental de Casacin, que desconoce y contradice el fallo anterior de la misma corte, ha causado desconcierto general (Herrera Mendoza, J.M., 1960).
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vena operando desde 1936. La Segunda Guerra Mundial trajo como resultado algunas experiencias en el campo monetario que fueron debidamente reseadas en las publicaciones de la institucin y analizadas, adems, con gran propiedad por el doctor Ernesto Peltzer en su conferencia dictada en la Sociedad de Estudios Econmicos y Sociales en noviembre de 1943. Durante ese perodo, como resulta fcil suponer, las dificultades de abastecimiento externo impedan que el dinero, crea do como resultado de las compras de divisas a las empresas petroleras, regresase oportunamente a las taquillas de la institucin. Peltzer expona: La existencia de un excedente de dinero estancado en las cajas de los bancos tiene una razn inmediata muy clara, la imposibilidad de convertir en mercancas de importacin todos los fondos que afluyen al comercio (1965) . Los problemas de posguerra merecieron igualmente la atencin del Banco Central y fueron objeto de distintos estudios y de recomendaciones al Gobierno nacional. En materia de cooperacin financiera internacional, Venezuela estuvo representada en la Conferencia de Bretton Woods y suscribi el tratado correspondiente. El Convenio Constitutivo del Fondo Moneta rio Internacional, aprobado como haba sido por el Congreso Nacional antes de los cambios polticos ocurridos en 1945, fue ratificado por decreto de la Junta Revolucionaria de Gobierno en 1946 y pas as a formar parte de las leyes de la repblica. Surgieron casi de inmediato dificultades para el pas, debido a que el Rgimen de Cambios Diferenciales que para entonces prevaleca, no se ajustaba a los principios y filosofa del ya citado organismo internacional. El doctor J.J. Gonzlez Gorrondona, para entonces primer vicepresidente de la institucin y gobernador por Venezuela ante el Fondo Monetario Internacional, asumi en distintas oportunidades la defensa de los cambios diferenciales, aduciendo que los mismos cons tituan un reflejo de la peculiar estructura econmica del pas y que la eliminacin de este mecanismo no resultaba todava oportuna3.
3 El Boletn del Banco Central de Venezuela, nmeros 89-94 correspondiente al perodo juliodiciembre de 1952, al referirse a la sptima reunin del Fondo Monetario Internacional, expone, entre otros, los siguientes conceptos: A nuestra representacin, presidida por el doctor J.J. Gonzlez Gorrondona, acompaado por el doctor E. Peltzer, le cupo el honor de defender la tesis venezolana en relacin con nuestro sistema de cambios diferenciales, tesis que a la postre
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En el orden econmico, el pas experiment durante esos aos un acentuado proceso de crecimiento que se deriv, bsicamente, del incremento en la produccin petrolera y de las reformas progresistas iniciadas a principio de la dcada, cuando se promulg la nueva Ley de Hidrocarburos y se realiz el proceso de conversin y adaptacin de las antiguas concesiones otorgadas de acuerdo con el Cdigo de Minas y otras leyes anteriores. Posteriormente, durante los aos 1945 y 1946, nuevas disposiciones legales tienden a incrementar la participacin de la nacin en las actividades extractivas. Se modifica entonces la Ley de Impuesto sobre la Renta y se establece el llamado impuesto adicional con la fina lidad de propender al logro de 50% en las utilidades de la indus tria. Tal fue el llamado rgimen del fifty-fifty que se mantuvo en vigencia hasta 1958. Todas estas reformas, aunadas al aumento en los precios del petrleo, a las mayores exportaciones, al cese del conflicto blico, a los cambios polticos internos y a la necesidad de satisfacer la demanda diferida durante el perodo de la guerra, trajeron como resultado fuertes impactos expansivos sobre nuestra economa. En el orden social se registraron igualmente progresos de gran significacin. En efecto, durante esos mismos aos se llev a cabo una extensa campaa de saneamiento que reincorpor a la economa nacional numerosas zonas que se encontraban prcticamente abandonadas como resultado de la malaria y otras enfermedades. Se intensificaron los programas educacionales al crearse numerosas escuelas urbanas y rurales; se propendi en todo momento a lograr una ms justa distribucin del ingreso y de la riqueza; y se promulg una nueva Ley del Trabajo. Finalmente, en esa misma dcada comenz a llegar a los puertos del pas una fuerte corriente inmigratoria que ha contribuido a solucionar muchos de los problemas nacionales. Durante ese perodo se hizo, adems, especial hincapi en la conveniencia de que el Estado prestase mayor atencin a los problemas de crecimiento y diversificacin de la economa, y se responsabilizase en parte por el financiamiento de este proceso. Se
fue admitida ntegramente en la Sptima Reunin del Fondo Monetario Internacional, verificada en septiembre en Ciudad de Mxico, y que ya haba merecido la recomendacin de la propia comisin de consultas del mismo organismo.
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cre la Corporacin Venezolana de Fomento y se robusteci la actividad crediticia de otras instituciones gubernamentales. Con motivo de la inauguracin del edificio sede situado en la esquina de Santa Capilla, y de algunas mejoras en la organizacin y servicios, la Memoria correspondiente al ao 1947 sintetiz los aspectos ms resaltantes de la labor realizada por el Banco Central de Venezuela en sus primeros siete aos de vida, haciendo especial referencia a las dificultades que se haban confrontado para la creacin del Instituto y a las indiscutibles ventajas que el mismo haba trado para la economa nacional. Adems de un breve recuento acerca de las operaciones iniciales, creacin de los primeros departamentos y de la cmara de compensacin, el referido documento contiene interesantes conceptos que dan idea del prestigio alcanzado por la institucin:
Aquella actividad, que contemplada hoy a distancia acusa aspectos extraordinarios, continu desarrollndose ininterrumpidamente sin que se registrara el ms leve signo de estancamiento o de retroceso; y as, de etapa en etapa, pronto se hizo sencillo demostrar que el Banco Central de Venezuela es un Instituto que rinde efectivamente a la economa nacional, a la organizacin financiera del pas y al Gobierno, beneficios y colaboracin an superiores a los que haban concebido sus propios promotores. Los mismos adversarios de la institucin han venido persuadindose de que sta no se ha creado para establecer competencia ni para medrar a costa de actividades ya establecidas, sino para servir las necesidades del creciente ritmo econmico del pas, regular el mercado monetario y colaborar en la defensa de los intereses colectivos. Son ya considerables los servicios y facilidades que el Banco Central ha brindado a los organismos econmicos del pas y su actuacin ha venido desenvolvindose en una atmsfera de creciente comprensin.
Proceso de consolidacin (1950-1960) Buena parte del perodo que se inicia en 1950 podra considerarse como una etapa de consolidacin del Banco Central, particularmente en lo que concierne a demostrar la bondad de la institucin y a robustecer su prestigio y autoridad moral, puesto que sus atribuciones y responsabilidades continuaron siendo reducidas, en razn de las limitaciones legales prevalecientes y al escaso desarrollo del mercado monetario.
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No obstante, a finales de dicho perodo la situacin comienza a experimentar algunos cambios, como consecuencia de la evolucin econmica del pas. Durante esos aos continu intensificndose an ms el crecimiento econmico. La produccin petrolera pas de un promedio diario de 1.400.000 en 1950, a ms de 2.600.000 a mediados de 1960, lo que trajo como resultado aumentos de extraordinaria significacin en las recaudaciones fiscales e ingresos de divisas. La balanza de pagos registr crecientes y consecutivos saldos favorables en casi todo el perodo. En 1957, a consecuencia del otorgamiento de nuevas concesiones petroleras, las reservas internacionales se situaron en una cifra superior a los 1.300 millones de dlares. El ingreso nacional pas de 8.000 a 26.000 millones de bolvares. Venezuela comenz a figurar como un caso excepcional de pas de escaso desarrollo con elevado ingreso per cpita4. A finales de esa misma dcada la poblacin se haba duplicado con respecto a 1940. Haban surgido centros poblados de importancia y Caracas alcanzaba su primer milln de habitantes. Adems se haban construido numerosas obras de infraestructura y se iniciaba un proceso de industrializacin. El sistema bancario, como casi todas las dems instituciones, experiment un considerable robustecimiento, tanto en lo que respecta a su capital y reservas como en lo concerniente a su distribucin geogrfica. Al finalizar el ao 1960 haba en el pas un total de 464 oficinas bancarias, frente a 46 que existan en 1940 cuando inici sus actividades el Banco Central de Venezuela. El capital y reservas de la banca se haban incrementado en forma inusitada hasta alcanzar cifras del orden de los 1.000 millones de bolvares, y las colocaciones e inversiones haban pasado de menos de 200 millones de bolvares en 1940 a ms de 4.000 millones en 1960. El Banco Central de Venezuela haba incrementado, asimismo, sus operaciones activas y pasivas en forma apreciable, reflejo del crecimiento que haba experimentado la economa y las transacciones exteriores del pas. La circulacin monetaria alcanzaba a cifras del orden de los 4.000 millones de bolvares. Las reservas internacionales, como se ha dicho, haban llegado a lmites superiores a los 1.000
4 Vase, por ejemplo, Gonzlez Gorrondona, J.J. (1959).
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millones de dlares, y los billetes emitidos por el Instituto haban pasado de 110 millones de bolvares en 1940 a ms de 1.000 millones en 1958. La estructura financiera del pas continuaba siendo, en cambio, relativamente atrasada debido a que las disposiciones legales que reglamentaban sus principales instituciones y procedimientos no eran las ms adecuadas. El incremento en el nmero y volumen de operaciones de la banca haca pensar ya en una saturacin bancaria. Sin embargo, exista a la vez una apremiante necesidad de lograr una diversificacin en ese campo, la cual no haba podido materializarse en razn de que el rgimen legal existente no lo permita. El mercado de valores continuaba siendo incipiente y requera de mayores estmulos, tales como los que podan surgir del establecimiento de un Fondo de Estabilizacin de Valores o de la presencia de un banco central que pudiese comprar y vender un mayor volumen de obligaciones en mercado abierto. Como consecuencia de transformaciones polticas y sociales ocurridas en los ltimos aos de esa dcada, se produce un debilitamiento en la confianza de la economa nacional que se traduce en fuertes salidas de divisas y saldos adversos en la balanza de pagos, lo que da origen al establecimiento de un control de cambios. Surgen deficiencias de tipo fiscal, as como problemas de liquidez en el sector bancario y otras perturbaciones de tipo monetario y financiero, con lo cual comienza a sentirse la necesidad de un Banco Central que participe ms activamente en la actividad econmica. En diciembre de 1960 se modifica la Ley del Banco Central y se amplan de manera significativa las atribuciones del Instituto. Nuevas atribuciones y responsabilidades (1960-1970) Con la promulgacin de la Ley de 1960, el Banco Central de Venezuela sale de la etapa que podramos llamar formativa e inicia el proceso de madurez. La nueva ley no slo le asigna un cmulo de nuevas atribuciones y de responsabilidades, sino que la situacin econmica prevaleciente le obliga a utilizarlas casi de inmediato. Otras disposiciones legales como la Ley de Crdito Pblico, la Ley General de Bancos y Otros Institutos de Crdito, la Ley de Seguro Social y los distintos decretos, convenios y reglamentaciones del sistema cambiario, comienzan
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a incidir directamente en las labores de la institucin que tiende a convertirse as en eje del sistema financiero nacional. En 1960 se promulga, igualmente, una ley que autoriza al Banco Central para ejercer los derechos y asumir las obligaciones que corresponden a Venezuela en el Fondo Monetario Internacional, y en 1964 se le designa agente de la Tesorera nacional con jurisdiccin en todo el territorio de la repblica. La crtica situacin que atraviesa el pas durante los aos de 1959 y 1960, como resultado del desequilibrio fiscal y de las salidas de capitales y del consecuente desequilibrio de la balanza de pagos, tiene que ser abordada rpidamente por la institucin. El Banco Central hace uso en esa oportunidad de las facultades que le confiere la nueva ley para financiar, a travs de la compra de valores pblicos, parte sustancial de los dficits de caja de la Tesorera nacional e, igualmente, como resultado de esa modalidad y del desequilibrio presupuestario, tiene que estimular la creacin de un mercado para las obligaciones gubernamentales y estabilizar sus cotizaciones. Las salidas de capitales le imponen otros problemas no menos graves que debe afrontar. A partir de noviembre de 1960, comienza a administrar un complejo sistema de control de cambios que es objeto de sucesivas modificaciones. Pero mayor responsabilidad que la de administrar dicho sistema es la de observar el desenvolvimiento de la balanza de pagos y estudiar y aplicar soluciones permanentes. Bancos en situacin de precaria liquidez le obligan a poner en prctica sus funciones de prestamista de ltima instancia. Adems, como resultado de esa poltica, tiene que celebrar convenios que se traducen en la recepcin de pago de numerosos activos, cuya administracin implica una nueva responsabilidad. Otro aspecto de relevante inters, que se registra durante esta ltima dcada, es el concerniente a la cooperacin financiera internacional, materia que fue objeto de numerosos estudios y de reuniones tanto de gobernadores como de personal tcnico con otros bancos centrales del continente e incluso de Europa y de las Filipinas. A mediados de 1965, el entonces presidente, doctor Alfredo Machado Gmez, propuso la creacin de un Fondo Comn de Reservas para la Amrica Latina que obedeciera al doble propsito de gestionar conjuntamente la colocacin de dichas reservas, a fin de obtener mayor rendimiento; y a desplegar una actividad crediticia a favor de los pases miembros de dicho
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fondo. Tambin se propuso en 1966 un mecanismo que aliviara los problemas de liquidez de nuestros pases mediante el compromiso recproco de adquisicin de bonos del Banco Interamericano de Desarrollo, que eventualmente poseyeran los bancos centrales latinoamericanos. El Banco Central de Venezuela concert acuerdos bilaterales de crdito recproco con la Tesorera de Estados Unidos de Amrica y con el Banco de Pagos Internacionales de Basilea, y abord algunos de los problemas que en el campo monetario planteaba el ingreso de Venezuela a la Asociacin Latinoamericana de Libre Comercio (Alalc). En 1965, al cumplirse los primeros 25 aos de la fundacin del Instituto, se haba superado ya la mayora de las dificultades que en materia fiscal y de balanza de pagos confront el pas en perodos inmediatamente anteriores. Para esa poca se haba recuperado la confianza en la economa nacional, se haban paralizado las salidas de capitales y se haba vuelto a la libre convertibilidad. El Banco Central sala as exitoso de una dura prueba, como era la que se derivaba de la reforma de la ley y aplicacin casi simultnea y urgente de las nuevas atribuciones contenidas en la misma, adems de otras adicionales que le haba encomendado el Gobierno nacional o haba tenido que asumir en razn de sus propias operaciones. Para esa fecha, el Banco Central era ya una organizacin que intervena activamente en el mercado de valores, actuaba como agente de la Tesorera nacional, estaba facultado para financiar de sequilibrios transitorios de Tesorera, prestaba servicios relacionados con la administracin de la deuda pblica y actuaba como agente financiero del Gobierno nacional. En esa oportunidad, el Instituto se traslad a su nuevo edificio situado en la esquina de Carmelitas, en la avenida Urdaneta, ya que el apreciable crecimiento de sus operaciones y servicios le imposibilitaba continuar desarrollando sus actividades en aqul que haba sido construido en los aos de la guerra e inaugurado en 1947. El nuevo edificio marc una nueva etapa en la vida de la institucin. As lo afirm el entonces presidente, doctor Alfredo Machado Gmez, cuando en su discurso inaugural destac la trayectoria del Banco y su influencia sobre la economa nacional. Por su parte, el presidente fundador del Instituto, J.M. Herrera Mendoza, quien se encontraba presente y fue uno de los oradores de orden, rememor viejos tiempos a fin de
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poner de relieve el apreciable progreso registrado en el pas. Su discurso corrobor muchas de las apreciaciones que hemos venido anotando. En esa oportunidad, refirindose a los aos en que el Banco inici sus actividades, expuso algunos conceptos que merecen especial atencin:
Comenz ste a actuar cuando los presupuestos de la nacin, partiendo de unos cuantos centenares de millones de bolvares, avanzaban tmidamente hacia la cota de los 500 millones; cuando los ingresos petroleros y la recaudacin tributaria en general acusaban progresos significativos; cuando las reservas internacionales empezaban a revelar evidente tendencia aumenta tiva; cuan do las cifras del circulante registraban ininterrumpidas expansio nes...; cuan do se efectuaban modestas transacciones de valores en las esquinas de La Bolsa y San Francisco y cuando observamos con cierto asombro que la capital de la repblica, dejando atrs las exiguas cifras de poblacin que durante decenios se hicieron tradicionales, se enrumbaba victoriosamente hacia la conquista de su primer medio milln de habitantes.
Los resultados de la poltica monetaria puesta en ejecucin durante la ltima dcada, as como la posicin del Banco Central frente a la cooperacin financiera internacional, han sido resumidos por el doctor Benito Ral Losada (1968), quien ha sido presidente de la institucin en dos oportunidades, en los siguientes trminos:
La circunstancia de que dispongamos de un sistema monetario estabilizado, de un signo monetario fortalecido, de altas reservas internacionales, de un funcionamiento agrego ahora ms sano de nuestras instituciones financieras y de crdito, y que ello se haya logrado dentro de un desarrollo econmico ms balanceado y con una muy moderada elevacin de precios no son resultados accidentales. Cierto que en la raz de todo ello influye decisivamente la peculiar estructura de nuestra economa, dentro de la cual el petrleo sigue jugando papel esencial, factor ste, por otros respectos, que deber irse equilibrando a medida que avancemos en nuestro proceso de diversificacin. Pero los elementos subyacentes hubieran sido insuficientes de no haberse dado la afortunada coordinacin de la poltica monetaria encomendada al Banco Central de Venezuela con la poltica econmica desarrollada por el Gobierno nacional.
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el banco central de venezuela La dcada de los setenta5
Varios aspectos relevantes vinculados con el Banco Central de Venezuela o con el campo de sus actividades especficas pueden destacarse en la dcada de los setenta. Son ellos las nuevas dimensiones que adquiere la economa nacional, particularmente en el mbito monetario y financiero como resultado del alza en los precios del petrleo; la nacionalizacin del Banco, conjuntamente con la cual se le asignan nuevas atribuciones y responsabilidades, entre ellas la de acuar monedas; las perturbaciones que experimenta el ordenamiento monetario internacional y que inciden sobre la ruptura del llamado Sistema Bretton Woods y sobre el predominio del dlar de Estados Unidos como moneda de reserva; el proceso de reforma del Sistema Monetario Internacional; y, por ltimo, la inflacin mundial, con su secuela de perturbaciones econmicas y financieras. Examinemos brevemente algunas de estas materias: 1. Al finalizar el ao 1973, los precios del petrleo se cuadruplicaron respecto al nivel prevaleciente en el ao anterior, como resultado de circunstancias favorables que permitieron a los pases de la OPEP practicar una revisin de dichos precios a fin de compensar el deterioro que venan experimentando en su relacin de intercambio. El precio promedio del crudo pasa de 3 a 12 dlares por barril y comienzan a surgir especulaciones acerca de la existencia de una crisis energtica mundial. Las consecuencias de este aumento de precios para la economa venezolana pueden sintetizarse en pocas cifras, as: mientras la produccin y exportacin petroleras se mantienen relativamente estacionarias, los ingresos de divisas derivados de esa actividad se incrementan significativamente al pasar de un monto del orden de los 3.000 millones a 12.000 millones de dlares anuales. Asimismo, en el lapso de tres aos comprendidos entre 1973 y 1976,
5 Los conceptos sobre el decenio de los setenta del pasado siglo, contenidos en la presente seccin, constituyen enfoques preliminares que se amplan en varios captulos de la segunda parte del trabajo titulada Sntesis de actividades relevantes (1970-2000). Vanse comentarios metodolgicos contenidos en el prlogo.
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las recaudaciones fiscales ordinarias pasan en nmeros redondos, de Bs. 16.000 millones a Bs. 38.000 millones; la liquidez monetaria de Bs. 21.000 millones a Bs. 51.000 millones; las colocaciones e inversiones de la banca de Bs. 15.800 millones a Bs. 41.700 millones y las reservas internacionales de USD 2.400 millones a USD 9.300 millones. El ingreso nacional a precios corrientes se acrecienta en dicho perodo en cerca de 80% y la demanda agregada interna, en alrededor de 25% anual. Adems, como resultado de estas alzas en el valor de las exportaciones petroleras, se incrementa sustancialmente el papel que esta actividad ejerce sobre la economa nacional, y la participacin del petrleo en las recaudaciones fiscales ordinarias pasa de alrededor de 60%, en el decenio de los sesenta, a 85% en 1974. A fin de atenuar el impacto que sobre la economa nacional hubiera podido ejercer el ingreso extraordinario de divisas y dado que al reformarse la Ley del Banco Central se eliminan las disposiciones sobre el Fondo Anticclico, el Gobierno nacional decide crear el Fondo de Inversiones de Venezuela, concebido con la mltiple finalidad de: 1) represar parte de los ingresos extraordinarios a fin de segregarlos del circulante interno y evitar as perturbaciones en el nivel de precios; 2) colocar temporalmente dichos recursos en los mercados internacionales, mientras se logran condiciones ms favorables para invertirlos racionalmente en el pas; y 3) llevar a cabo programas de cooperacin financiera internacional, tendientes a aminorar la carga que para algunas naciones representaba el incremento de los precios del petrleo. Se establecieron, igualmente, el Fondo de Crdito Industrial, el Fondo de Crdito Agropecuario y el Fondo de Desarrollo Urbano, con la finalidad de conceder crditos para los sectores productivos y estmulo a la construccin. Conjuntamente con la situacin de auge, derivada del aumento en los precios del petrleo, el Gobierno nacional inicia un programa de endeudamiento externo con la finalidad de acelerar ciertos planes de desarrollo econmico vinculados especialmente con la ampliacin de la industria siderrgica e hidroelctrica y la construccin de plantas reductoras de aluminio. Son dignos de mencin en este proceso el Plan IV de Sidor, para incrementar la produccin de
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el banco central de venezuela acero en cerca de 5 millones de toneladas anuales; la ampliacin de la represa del Guri, cuya capacidad instalada final llegara a alrededor de 10 millones de kilovatios, as como plantas de aluminio que aprovecharan los recursos hidroelctricos existentes en el pas y los yacimientos de bauxita recientemente descubiertos. En dicho perodo se toman tambin las decisiones de nacionalizar la industria petrolera y la del hierro. La significativa y acelerada expansin del gasto pblico se traduce en presiones sobre los recursos fsicos y humanos, y en un incremento sustancial de la demanda que, al no poder ser satisfecha por el aparato productivo interno, tiene que cubrirse mediante adquisiciones en el exterior. Las importaciones crecen en un promedio de alrededor de 30% durante el lapso 1974-1976, y si bien inciden negativamente sobre la balanza de pagos, contribuyen a aliviar presiones inflacionarias al convertirse en elemento decisivo para atenuar el crecimiento de la liquidez y solucionar problemas de abastecimiento interno. Se ponen en evidencia de ese modo las contradicciones que son caractersticas entre distintos objetivos econmicos, tales como el crecimiento acelerado de la produccin, la estabilidad monetaria y el equilibrio de la balanza de pagos, situacin que el entonces presidente del Banco Central destac as:
Hoy, quizs ms que nunca, se palpa en Venezuela la dificultad de escoger entre dos objetivos igualmente importantes pero, aparentemente, contradictorios: la aceleracin del desarrollo econmico y la consecucin de una razonable estabilidad de precios. Mltiples iniciativas se han tomado para promover la consecucin de mayores niveles de ingreso y empleo, diversificar la produccin y aumentar los niveles de oferta, a la vez que la demanda agregada ha recibido un significativo impulso. Todo ello se enmarca en el deseo de estimular un proceso de desarrollo acelerado y autosostenido; sin embargo, puede llevar a un desequilibrio interno que repercuta negativamente sobre las transacciones del pas con el resto del mundo y a la vez generar presiones alcistas sobre los precios internos, si se basa primordialmente en la ingente disponibilidad de recursos financieros (Lafe, 1976).
2. Con la promulgacin de la Ley de 1974 el Banco Central fue nacionalizado, al consagrarse en dicho texto legal que ninguna persona
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natural o jurdica puede poseer acciones de la institucin. Ello constituye el reflejo de una tendencia de los gobiernos a establecer un control ms directo sobre los bancos centrales, materia que se discute en otros captulos y sobre la cual privan dos corrientes contrapuestas: una que propicia la mayor independencia posible de los bancos centrales frente a los gobiernos como medio de garantizar la estabilidad monetaria; y otra, segn la cual la mayor intervencin de los gobiernos en los bancos centrales resulta necesaria en la medida en que se asignan al sector pblico ms amplias responsabilidades para promover y planificar el crecimiento econmico. Ha surgido tambin la tesis de que, si bien los bancos centrales no pueden ser independientes de los gobiernos, dichos institutos deben ser, por lo menos, autnomos dentro del sector gubernamental. La vigente Ley del Banco Central de Venezuela, por cuyas disposiciones fue nacionalizado el Instituto, tuvo la peculiaridad de que no fue objeto de debate parlamentario, pues fue decretada por el Presidente de la Repblica basado en poderes especiales que le fueron conferidos por el Congreso Nacional. Por la misma razn no se cont con una Exposicin de Motivos que hubiera sido de gran utilidad para el anlisis de la materia. Sin embargo, al conocerse el proyecto de nacionalizacin se sustentaron importantes opiniones que fueron recogidas por la prensa local. Veamos algunas de ellas:
Un Banco Central manejado exclusivamente por representantes del sector pblico podra ser tan negativo como otro influido predominantemente por grupos privados. Las usuales controversias entre el Gobierno y sus bancos centrales en escala mundial son un hecho comn en la literatura econmica. Bajo el esquema de organizacin del Banco Central, el Gobierno tiene una injerencia significativa en la marcha y el manejo del instituto emisor (Silva, 1974).
Tambin se enfatiz en el hecho de que la nacionalizacin tena poco sentido, dada la elevada proporcin del capital que conservaba el Gobierno nacional por mandato de ley, as como la amplia
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el banco central de venezuela distribucin de las acciones que se encontraban en poder del sector privado y las limitaciones que tenan los accionistas particulares para la eleccin de directores. A este respecto es de inters consignar el criterio del doctor Manuel R. Egaa, quien, como hemos visto, tuvo participacin decisiva en la creacin y estructuracin original del Banco Central.
Yo s que la tendencia universal es a que el patrimonio de los bancos centrales pertenezca exclusivamente al Estado. Tambin lo sabamos los que elaboramos el primer Proyecto de Ley, pero encontramos una frmula que result ser feliz: la de que el capital fuera suscrito y pagado por mitad entre el Estado y el mayor nmero de venezolanos, mediante acciones de muy poco valor, y as sucedi que cuando se celebr la Asamblea General Constitutiva, el Banco tena 10.818 accionistas domiciliados en todos los distritos de la repblica. Nunca el representante de estos accionistas present obstculos en el Directorio, en cuanto a la poltica monetaria o crediticia que quera seguir el Gobierno. Por el contrario, como era siempre escogido entre los ms conscientes, ilustrados y prudentes miembros de la comunidad bancaria, industrial y agrcola, sus opiniones estaban signadas de experiencia, sensatez y patriotismo. Esta situacin, nica en el mundo, ha debido conservarse (Egaa, 1979).
Como se comenta en la seccin correspondiente a reformas legales, la nueva ley mantiene cierto equilibrio en la composicin del Directorio, al establecer mecanismos para que sean designados representantes de la banca, de las actividades empresariales y del sector laboral. Dado que la Ley de 1960 proporcionaba al Ejecutivo Nacional mayora en la composicin del Directorio, con el doble voto del Presidente, resulta difcil afirmar que la nueva estructura tenga diferencias de gran significacin respecto a la anterior. Por otra parte, la inclusin de un representante del sector laboral se ha juzgado positiva, especialmente en una organizacin que tiene por objeto vigilar el poder adquisitivo de la moneda. Si bien durante el perodo 19741979 fueron designados varios ministros para integrar el Directorio lo cual fue interpretado como indicio de mayor control gubernamental, voceros del sector pblico destacaron en distintas oportunidades que con ello se propenda a lograr mayor coordinacin entre la poltica fiscal y la monetaria, situacin que, segn exponan,
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resultaba fundamental en razn de la compleja situacin econmica por la cual atravesaba el pas. Posteriormente, durante el perodo constitucional que comienza en 1979, el Gobierno nacional inici una poltica de no designar miembros del Gabinete Ejecutivo para integrar el Directorio. Segn calificadas opiniones, esta modalidad constituye un medio de devolver al Banco su necesaria autonoma y ha sido objeto de favorables crticas. He aqu una de ellas:
La eliminacin de los ministros (cuatro en total) como miembros del Directorio del Banco Central de Venezuela, reivindica en grado considerable la independencia que ha de conservar este Instituto de emisin y protege las decisiones financieras y monetarias del mismo frente a la innegable influencia poltica (Machado, 1979).
Obviamente, resulta prematuro emitir juicios definitivos sobre la nacionalizacin en razn del corto tiempo transcurrido y porque esta materia es altamente controversial, no slo en el pas, sino tambin en el mbito de la literatura sobre banca central. No obstante, en principio resulta posible afirmar que los gobernantes que se han sucedido en el ejercicio de la Administracin, durante la vigencia de este rgimen de nacionalizacin, han continuado respetando la autonoma e institucionalidad del Banco Central, tal como sucede en el caso de las naciones ms avanzadas, y que la nueva estructura no ha lesionado el prestigio y la eficiencia del Banco, ni la objetividad de sus publicaciones. 3. La crtica situacin que experimenta el Sistema Monetario Internacional demanda la atencin del Banco Central, no slo por la necesaria cooperacin que deben prestar estas instituciones para dar solucin a problemas de tal naturaleza, sino tambin por la inestabilidad que comienzan a presentar los activos de reserva. A este respecto, puede sealarse que, como resultado de los continuos dficits que vena experimentando la balanza de pagos de Estados Unidos y de la imposibilidad del Gobierno de ese pas para contrarrestar dicha situacin, se debilita la confianza en el dlar, aumentan los precios
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el banco central de venezuela del oro y se registran movimientos especulativos de capitales que producen graves distorsiones en el plano mundial, todo lo cual pone en evidencia las imperfecciones del llamado Sistema Bretton Woods, al cual se le atribuyen deficiencias para solucionar problemas fundamentales de liquidez, confianza y ajuste y, por lo tanto, para regir el ordenamiento monetario internacional. Despus de ponerse en prctica las ms variadas medidas para apuntalar al dlar y de estudiarse numerosos planes de reforma del Sistema Monetario Internacional tanto en el campo terico como en el prctico, se llega a la conclusin de que el dficit de balanza de pagos de Estados Unidos tiene carcter fundamental, y se realiza una devaluacin del dlar de 7,9%, lo cual se hace conjuntamente con la suspensin de la convertibilidad oro de ese signo monetario y con una realineacin de paridades de las monedas europeas y de Japn (Acuerdo Smithsoniano, diciembre de 1971). Se toman tambin decisiones destinadas a ampliar el margen de fluctuacin de otras monedas respecto al dlar, lo que constituye una modificacin de hecho del Convenio Constitutivo del Fondo Monetario Internacional. Tales medidas, sin embargo, no logran solucionar los problemas de confianza planteados, como consecuencia de lo cual se acentan los movimientos especulativos de capitales, con repercusiones desfavorables tanto para la balanza de pagos de Estados Unidos como para los pases receptores de esos fondos. Se llega as a la conclusin de que el dlar continuaba sobrevaluado y se realiza una segunda devaluacin de esa moneda (10% respecto a la anterior), medida que tampoco soluciona los desajustes prevalecientes. Para estudiar la posibilidad de estructurar un nuevo orden monetario mundial, el Fondo Monetario Internacional design una comisin integrada, de manera relativamente equilibrada, por pases desarrollados y en desarrollo (Comit de los 20). Adems, los subde sarrollados constituyen una organizacin (Grupo de los 24 para Asuntos Monetarios Internacionales), con la finalidad de estudiar el proceso de reforma desde el punto de vista de estas naciones, hacer valer sus intereses dentro de los esquemas propuestos y contrarrestar las decisiones unilaterales del llamado Grupo de los 10, integrado
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por representantes de los pases altamente industrializados. El doctor Carlos Rafael Silva, para entonces primer vicepresidente del Banco Central, fue por varios aos presidente del ya citado Grupo Intergubernamental de los 24 para Asuntos Monetarios Internacionales. Despus de numerosas reuniones y estudios sobre la problemtica monetaria, se lleg a la conclusin de que resultaba difcil estructurar en tan corto plazo un nuevo ordenamiento monetario internacional, y que la reforma tena necesariamente que realizarse en forma gradual y evolutiva. Al acogerse esta tesis, los miembros del Comit de los 20 y otras personas involucradas en el proceso de reforma se limitan a recomendar una serie de lineamientos para solucionar los problemas planteados, tales como la adopcin de un sistema de paridades fijas pero ajustables, el cual sustituira los mecanismos de paridades fijas difcilmente ajustables que venan prevaleciendo hasta entonces. Asimismo, dentro de dichos lineamientos se propici una reduccin progresiva del papel que debe desempear el oro como activo de reserva y un fortalecimiento de los derechos especiales de giro para ese mismo propsito, todo lo cual se acogi en una reforma del Convenio Constitutivo del Fondo Monetario aprobada en 1976, despus de cuya entrada en vigencia continuaron registrndose tambin fuertes desequilibrios cambiarios y marcada inestabilidad en las monedas de reserva. 4. Dentro de este ambiente de inestabilidad interna y externa se desarrollan las actividades del Banco Central de Venezuela durante buena parte de la dcada de los setenta, con la caracterstica peculiar de que si bien el Banco se ha fortalecido de manera apreciable y ha llevado a cabo exitosamente numerosas labores, todava tiene poca influencia sobre la economa nacional, como resultado de las limitaciones del mercado monetario, y porque en nuestro medio la accin del sector fiscal es mucho ms determinante. Obviamente, el Banco no estaba preparado para contrarrestar el efecto de los apreciables ingresos de divisas que se registraron como consecuencia del aumento en los precios del petrleo, los cuales determinaron incrementos significativos de la liquidez en los aos 1975, 1976 y 1977. Por
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el banco central de venezuela ello, tuvo que recurrirse a una accin coordinada entre la poltica fiscal y la monetaria (caso del Fondo de Inversiones). Durante este lapso el Banco elabor numerosos estudios y recomendaciones al Ejecutivo Nacional, y dict resoluciones encaminadas a moderar la tasa de crecimiento de liquidez y a orientar el crdito hacia sectores prioritarios. Por primera vez en la historia del Banco Central se hizo uso de la atribucin de elevar los encajes de la banca comercial. Asimismo, el Banco ha confrontado los problemas de administrar un elevado volumen de reservas internacionales en un perodo de alta inestabilidad monetaria externa, y llevar a cabo distintos programas de cooperacin financiera internacional. Comentarios finales
No es de dudar que, durante un largo perodo, el Banco Central de Venezuela se desenvolvi como una slida y respetable institucin, sin problemas ni responsabilidades de mayor alcance. Uno de sus antiguos presidentes, el doctor Alfonso Espinosa, lleg incluso a afirmar que el Instituto era en la prctica slo una gran casa de cambios y no propiamente un banco central. Tales apreciaciones que parecieran darle la razn a quienes desde un principio se opusieron a su creacin no son del todo inexactas, especialmente si se toman en cuenta las limitaciones legales y de distinta ndole con que se enfrentaba la institucin para llevar a cabo sus finalidades. Durante aquellos aos el Banco Central se limitaba en la prctica a centralizar la emisin y las reservas y a realizar operaciones cambiarias. La banca escasamente acuda al redescuento y no confront situaciones de apremio como resultado de salidas de capitales o retiros de fondos. No exista un mercado de valores que requiriera la intervencin y constante atencin del Instituto, ni tampoco recursos especficos o previsiones legales adecuadas para afrontar este problema. El Banco Central no actuaba como agente de la Tesorera a escala nacional ni tena responsabilidades en materia de deuda pblica, ya que la misma no exista, por lo menos, en la forma reglamentada como se conoce en la actualidad. No se contrataban emprstitos y, por lo tanto, las funciones de agente financiero del Gobierno nacional eran prcticamente insigni-
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ficantes. Finalmente, el Banco no confrontaba los problemas de la administracin y liquidacin de activos, recibidos en pago como resultado de sus operaciones, ni haba surgido el proceso de integracin econmica con sus correspondientes implicaciones de cooperacin financiera y otros aspectos monetarios. Durante esos aos la liquidez monetaria se ajust sin mayores problemas a las necesidades de la economa y los precios fueron relativamente estables. Los mayores problemas y responsabilidades surgieron, como se ha dicho, en forma simultnea con la promulgacin de la Ley de 1960, debido al mayor dinamismo que adquiri la economa nacional y porque conjuntamente con dicha ley, y a travs de otros instrumentos legales, se asignaron al Banco las ms variadas atribuciones. En el decenio de los setenta se intensifica an ms el radio de accin del Banco Central. Con tales apreciaciones no quiere significarse que las anteriores administraciones no hayan desempeado una labor positiva. Por el contrario, aquella labor fue extraordinariamente valiosa, puesto que prepar al Instituto, a su personal, y a sus cuadros tcnicos para afrontar con xito la nueva situacin. Posiblemente quienes dirigieron la institucin en esos aos tuvieron siempre en mente la idea de que el Banco Central de Venezuela llegara algn da a desempear funciones de mayor alcance, tal como lo haban concebido sus proyectistas, y que tarde o temprano habra de afrontar los problemas propios de economas de mayor desarrollo. La estabilidad institucional es una de las caractersticas ms resaltantes del Banco Central. El Instituto ha tenido siempre gran respeto por la ley y ha merecido adems el respeto del Gobierno nacional, de la banca, de los sectores econmicos y de la colectividad en general. Su autoridad moral y prestigio tcnico son ampliamente conocidos. En sus 40 aos el Banco ha tenido slo un reducido nmero de presidentes y de primeros vicepresidentes gerentes. El presidente fundador, como ya se ha comentado, fue J.M. Herrera Mendoza, electo por la Asamblea Constitutiva y quien dur en sus funciones hasta el ao 1948, cuando fue elegido el doctor Carlos Mendoza. Al doctor Mendoza le sucedi el doctor Aurelio Arreaza y a ste, en orden cronolgico, los doctores Alfonso Espinosa, Alfredo Machado Gmez, Benito Ral Losada, Alfredo Lafe, Benito Ral Losada (en un segundo perodo), y el doctor Carlos Rafael
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Silva, quien previamente haba desempeado el cargo de primer vicepresidente durante 18 aos. En las oportunidades en que se han registrado cambios de gobiernos en el pas, ya sea por golpes de Estado o por elecciones, la estabilidad institucional del Banco ha sido respetada y los presidentes de la institucin han concluido los perodos para los cuales fueron elegidos. El cargo de primer vicepresidente gerente lo ocup por primera vez el seor Xavier Lope-Bello, quien haba sido uno de los redactores del Proyecto de Ley del Banco Central, as como secretario de la Comisin Organizadora del Banco. Le sucedi el doctor J.J. Gonzlez Gorrondona, quien tuvo una larga y meritoria actuacin en la etapa formativa del Banco. Han desempeado ese cargo, adems, los doctores Enrique Salas Mantilla, Hernn Avendao Monzn, Carlos Rafael Silva y el doctor Hugo Romero Quintero. Constancia de las experiencias adquiridas en el Instituto, o de su preo cupacin por los problemas vinculados a ste, han dejado algunos de los citados presidentes o vicepresidentes en obras que constituyen, adems, aportes significativos a la literatura econmica del pas. Citaremos slo algunas: de J.M. Herrera Mendoza es, por ejemplo, la obra Historia de las actuaciones del Banco Central de Venezuela en sus primeros ocho aos de vida, en la cual consign muchos de sus escritos, discursos y comentarios, as como otros documentos relacionados con la institucin durante ese perodo. El doctor Alfonso Espinosa condens sus experiencias en El proceso monetario: Venezuela 1930-1960, y el doctor Alfredo Machado Gmez lo hizo en Crisis y recuperacin (1961-1968). Del doc tor Be nito Ral Losada es el trabajo titulado Sntesis monetaria, y el doc tor Carlos Rafael Silva, quien particip en el proceso de reforma del Sistema Monetario Internacional, public una obra titulada El Sistema Monetario Internacional, su reciente evolucin y perspectivas, adems de otros trabajos tales como Temas financieros venezolanos y concepto, composicin y funcin de las reservas monetarias internacionales. Anlisis pormenorizados del caso venezolano. Pero es indudable que la mayor contribucin, que han prestado estos distinguidos ciudadanos al estudio de los problemas econmicos venezolanos, est contenida en las Memorias, Informes Econmicos y otras publicaciones de la institucin.
apndice al captulo iii
Reformas legales
La Ley del Banco Central de Venezuela (originalmente Ley de Banco Central) ha experimentado una serie de modificaciones a fin de subsanar deficiencias del texto legal original o con el propsito de ponerla en concordancia con la evolucin y necesidades del pas: Reforma Parcial de 1943 En el ao 1942 el Directorio plante la posibilidad de una reforma de la ley basada segn se expona en la experiencia registrada en dos aos de operacin. La Memoria correspondiente a ese ejercicio contiene la siguiente informacin al respecto: Despus de dos aos de experiencia, tenemos la firme conviccin de que ha llegado el momento de pedir al Ejecutivo Federal que proponga al Congreso Nacional aquellas modificaciones de nuestra ley orgnica que consideramos urgentes y necesarias (Herrera Mendoza, 1960). Dichas reformas fueron introducidas y aprobadas por el Congreso Nacional en sus sesiones correspondientes al ao 1943. Segn J.M. Herrera Mendoza, presidente fundador de la institucin, tales modificaciones obedecan ms que todo a cuestiones de detalle (ibdem, p. 157) y respondan, entre otras, a las siguientes finalidades:
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1. Se modificaron los ordinales 1, 4, 5, 7 y 8 del artculo 47 relacionado con las operaciones que el Banco Central poda efectuar con el pblico. La modificacin del ordinal 1 tenda a facilitar las operaciones de compensacin. La reforma del ordinal 4 permita al Instituto adquirir letras del Tesoro en poder de los bancos. Los ordinales 5 y 6 facilitaban las operaciones de redescuento al eliminar algunos requisitos innecesarios. En el ordinal 8 fue eliminado el lmite superior impuesto al Banco para conceder anticipos garantizados con valores del Gobierno nacional; 2. Se modificaron, asimismo, por razones anlogas, los ordinales 3 y 4 del artculo 48 relacionado con las operaciones que el Banco puede realizar con el pblico; y
3. Se practicaron algunas reformas en el artculo 49 que estatua lo referente a prohibiciones. La ms importante fue la relacionada con el ordinal 3 que fue modificado a fin de permitir al Banco invertir en valores del Gobierno nacional que se cotizasen en el mercado hasta los lmites fijados en la ley original6.
Proyecto de Reforma de 1948 Un Proyecto de Reforma de la Ley de Banco Central fue elaborado a mediados de 1948 por el Comit de Legislacin Bancaria de la Comisin de Estudios Financieros y Administrativos del Ministerio de Hacienda (CEFA). Contemplbase en aquella oportunidad una reforma integral de la legislacin bancaria y se solicit la opinin de algunos expertos extranjeros, as como de las autoridades del Banco Central. Segn informaciones disponibles, este proyecto fue motorizado por el entonces
6 Otras modificaciones de menor importancia se referan, en primer lugar, a la supresin de una disposicin mediante la cual se estableca que el presidente o los directores del Banco no deban tener parentesco con el ministro de Fomento. Tal disposicin se impona originalmente por la circunstancia de que antes del ao 1940 las materias concernientes con la actividad bancaria se encontraban adscritas a ese despacho. En segundo lugar, se suprimi una disposicin relacionada con la constitucin de un Fondo de Inmigracin y Colonizacin previsto en la ley anterior (Herrera Mendoza, 1960, pp. 270-271).
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titular del Despacho de Hacienda, doctor Manuel Prez Guerrero, quien colabor personalmente en su estudio y redaccin7. Entre los asesores extranjeros figuraba en primer lugar el doctor Eduardo Montealegre, quien elabor un Anteproyecto de Ley Orgnica del Banco Central de Venezuela que sirvi para el estudio y discusin del problema. El doctor Ral Prebisch, distinguido economista argentino, emiti un dictamen favorable. Este proyecto no pudo ser sancionado en aquella oportunidad por las Cmaras Legislativas, pero muchos de sus lineamientos sirvieron de base para la estructuracin de la Ley del Banco Central de 1960. Aspectos resaltantes de las reformas propuestas por Montealegre eran, entre otros, los siguientes: Se modificaba la composicin del Directorio con la finalidad de vincu lar ms adecuadamente la poltica monetaria con la poltica econmica del pas. La estructura de gobierno de la institucin no responda, segn el proyectista, a los elevados objetivos, que son caractersticos de un banco central, ya que los directores lejos de constituir un grupo de funcionarios pblicos, eran en realidad un conjunto de personas privadas, representativas de intereses particulares. Por ello, se estableca que dos directores deberan ser designados por los ministerios de Hacienda y Fomento, respectivamente y, otro, electo por los institutos de crdito del Estado. Se reduca la representacin de los accionistas privados aduciendo que la misma tena poco sentido y se mantena la correspondiente al sector bancario. Tres directores que representasen al comercio, a la industria y a las actividades agropecuarias seran designados por el Presidente de la Repblica, escogidos entre ternas que al efecto presentara el Consejo de Economa Nacional.
7 La Revista de Hacienda, 28, ao xiii, correspondiente al mes de septiembre de 1948, contiene la siguiente documentacin relacionada con este Proyecto de Reforma: 1) Charla dictada por el ministro de Hacienda en la Federacin Venezolana de Cmaras y Asociaciones de Comercio y Produccin el da 13 de septiembre de 1948, acerca de los proyectos de Ley de Bancos, Banco Central y otras materias. 2) Memorndum explicativo acerca de las razones que fundamentan el Anteproyecto de Ley Orgnica del Banco Central de Venezuela, por el doctor Eduardo Montealegre C. 3) Anteproyecto de Ley Orgnica del Banco Central de Venezuela. 4) Dictamen del doctor Ral Prebisch acerca de los anteproyectos de leyes del Banco Central y Ley de Bancos.
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Adems de algunas modificaciones que buscaban perfeccionar las clsicas atribuciones relacionadas con la centralizacin de la emisin, las reservas internacionales y las operaciones cambiarias, se establecan mecanismos que permitan ampliar y agilizar las operaciones de redescuento. Se propenda a establecer mayor coordinacin entre la poltica y actividades del Banco Central con la de las instituciones de crdito gubernamental. El proyecto contena un captulo relacionado con la unificacin de la poltica crediticia del Estado, materia a la cual se prestaba especial atencin. El gerente del Banco Central era, por ejemplo, miembro ex oficio del Directorio de la Corporacin Venezolana de Fomento. Se facultaba al Banco Central para adquirir, en situaciones normales, valores gubernamentales por una cantidad que no excediese de la suma de su capital y reservas. Cuando el medio circulante experimentase una reduccin que no fuese de carcter estacional, el Instituto podra adquirir obligaciones de esa naturaleza hasta por una cantidad que no sobrepasase 25% de los ingresos fiscales en los tres ltimos aos. Se creaba un Fondo de Estabilizacin de Valores que tendra por objeto fomentar la inversin de capitales privados en ttulos de crdito del Estado. Este fondo se nutrira del remanente de utilidades que quedase despus de realizar los apartados de ley, y cuando alcanzase a un lmite considerado aceptable, el remanente de utilidades se destinara a aumentar el capital de instituciones de crdito del Estado. Se reconoca la necesidad de que los encajes de la banca fuesen variables a fin de detener cualquier expansin del crdito capaz de poner en peligro la estabilidad monetaria del pas. El Banco Central tendra la facultad de modificar dichos encajes dentro de lmites que no fuesen inferiores a 10% ni mayores de 50%. En materia de controles directos, el Instituto establecera las tasas de inters que los bancos podran cobrar en sus operaciones activas y pasivas. El Banco Central quedaba, igualmente, facultado para fijar topes o porcentajes de crecimiento para determinadas categoras de prstamos o inversiones de la banca, y ejercera, asimismo, las funciones de agente fiscal y banquero del Gobierno. Finalmente, se transferan al Banco Central las funciones de vigilancia e inspeccin de los bancos privados, estatales o semiestatales, instituciones financieras y casas de cambio. El Instituto asumira as las funciones de la Superintendencia de Bancos,
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las cuales ejercera a travs de su departamento de Revisin y Control. Los bancos pagaran al Banco Central el costo de este servicio. El Proyecto de Reforma Parcial de la Ley del Banco Central, elaborado por la comisin anteriormente citada, incorporaba, con algunas modificaciones, las reformas propuestas por el doctor Montealegre y aada la creacin de un fondo especial que se denominar Fondo Anticclico, el cual se constituir en fideicomiso en el Banco Central de Venezuela. El Gobierno nacional aportara una suma inicial de 100 millones de bolvares para constituir dicho fondo, el cual continuara incrementndose, ya fuese con aportes extraordinarios o con 50% del supervit fiscal que se registrase en ejercicios futuros. Su finalidad era compensar fluctuaciones desfavorables en la actividad econmica, para lo cual el Banco Central de Venezuela concedera, con cargo al aludido fondo, prstamos al Gobierno nacional8. Ley de 1960 Despus de un intenso, pero relativamente corto, debate de opinin, en el cual numerosos sectores econmicos del pas expusieron criterios adversos9, el 5 de diciembre de 1960 se promulg una nueva Ley del Banco Central. Dicho instrumento, que conservaba la misma estructura de capital y
8 El dictamen del doctor Ral Prebisch sobre los anteproyectos de reforma de la Ley de Bancos y Ley del Banco Central haca especial nfasis en la materia concerniente al Fondo Anticclico. Al enfocar este problema expona: Ahora llegamos al punto ms difcil de todo este dictamen, no por su complejidad tcnica sino por la serie muy larga de experiencias desfavorables de que estn llenos nuestros pases. Luego aada: Venezuela tiene por cierto el privilegio nico de no tener deuda pblica. El Estado, adems de la considerable recaudacin de impuestos que el petrleo le permite realizar, recibe una regala importante. Y con ello no slo puede hacer sus propias inversiones en el sector pblico, sino tambin invertir sumas cuantiosas en el sector privado por medio de la Corporacin Venezolana de Fomento y otros organismos. 9 La oposicin que se registraba en esta oportunidad no obedeca, como en 1939, al injustificado temor de que el Banco Central pudiese lesionar los intereses de la banca, sino ms que todo a la creencia de que la reforma podra conducir a la inflacin o debilitar la confianza en nuestro signo monetario. Los argumentos que se exponan eran bsicamente los siguientes: a) la situacin econmica que prevaleca no era la ms oportuna para proceder a una reforma de la Ley del Banco Central; y b) la situacin de apremio fiscal, aunada al mayor control que ejercera el Gobierno nacional en la poltica de la institucin, pareca indicar la posibilidad de utilizacin inmoderada del crdito para financiar desequilibrios presupuestarios. Sin embargo, como lo han demostrado los hechos, tales vaticinios han resultado hasta ahora infundados, ya que el Directorio ha utilizado con gran prudencia las facultades que en esta materia le confiere la ley.
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otras disposiciones bsicas de la ley original, modific la composicin del Directorio y proporcion al Instituto mayor flexibilidad para llevar a cabo su poltica monetaria y otras atribuciones especficas. Caractersticas de este nuevo ordenamiento legal eran, entre otras, las siguientes: 1. El Directorio estaba integrado por un presidente y seis directores. El presidente era elegido por la Asamblea General de Accionistas de una terna que al efecto presentaba el ciudadano Presidente de la Repblica y los directores designados as: tres por el Ejecutivo Nacional, uno por la Asamblea General de Accionistas, uno por la banca privada y uno por los sectores del comercio y de la produccin. De los directores designados por el Gobierno nacional, uno deba ser escogido entre los presidentes o directores gerentes de los institutos de crdito del Estado. El director que corresponda a la banca era elegido por el Consejo Bancario, y el que corresponda al comercio y la produccin, por la Federacin Venezolana de Cmaras y Asociaciones de Comercio y Produccin. 2. El Banco estaba obligado a mantener, para fines de convertibilidad de sus billetes, un encaje legal no inferior a 33% de sus obligaciones. Dicho encaje poda estar constituido por oro amonedado nacional o extranjero, en barras o depsitos a la vista en bancos de primera clase del exterior. Poda computarse en el encaje legal el monto de la posicin crediticia neta de Venezuela en el Fondo Monetario Internacional. El Instituto estaba autorizado a mantener parte de las reservas internacionales excedentes del mnimo legal en valores pblicos extranjeros que tuviesen un mercado estable, denominados en moneda convertible, as como en documentos de crdito pagaderos sobre el exterior. 3. El Banco estaba facultado a realizar operaciones con el Gobierno, con la banca, otros institutos de crdito y con el pblico. Se le autorizaba conceder al Gobierno nacional prstamos destinados a cubrir deficiencias transitorias en la caja de la Tesorera nacional, los cuales tenan que ser cancelados dentro del mismo perodo de ejecucin
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del presupuesto. El monto total de estos crditos, sumados a la cartera de valores pblicos de la institucin, no deba exceder de 10% del promedio de los ingresos ordinarios del Estado en los ltimos 10 aos. En casos excepcionales poda llegarse a 20%. Se consagraba que el Banco era administrador del Fondo Anticclico establecido de acuerdo con los lineamientos del Proyecto de Ley de 1948. Este fondo estaba previsto a constituirse con 50% de todo supervit fiscal y sera destinado a conceder crditos al Gobierno nacional en las situaciones previstas por la ley. Se mantuvo el principio de que el Banco Central sera el nico agente financiero del Gobierno nacional y el depositario de los fondos de la Tesorera. 4. Se ampliaron las facultades para operar con la banca. El Instituto tena facultad para conceder descuentos, redescuentos y anticipos dentro de mrgenes ms flexibles y a mayores plazos. Tambin para prestar auxilio crediticio extraordinario a bancos en situacin de precaria liquidez. 5. Con la finalidad de regular el volumen de la circulacin monetaria y de moderar fluctuaciones errticas en el mercado de valores, el Banco estaba autorizado a adquirir en mercado abierto distintas obligaciones pblicas y privadas. Los beneficios derivados de estas operaciones, incluyendo los intereses, se acreditaran a un fondo especial denominado Fondo de Estabilizacin de Valores. 6. En materia de controles directos, el Banco Central fue autorizado para fijar las tasas mximas de intereses activos y pasivos que los bancos podan cobrar o pagar por sus distintas operaciones. El Banco Central poda tambin establecer porcentajes mximos de crecimiento del total de prstamos e inversiones para determinados perodos, as como topes o lmites generales de cartera para tales prstamos o inversiones. Se mantuvieron las mismas disposiciones que, en materia de modificacin de los encajes de la banca, contena la ley anterior.
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el banco central de venezuela Ley de 1974
La Ley del Banco Central de Venezuela promulgada en 1974, adems de consagrar la nacionalizacin del Banco, corrige deficiencias de la legislacin anterior, actualiza ciertas disposiciones a fin de ponerlas en concordancia con la evolucin del Sistema Monetario Internacional y, en general, proporciona al Instituto ms amplias facilidades para cubrir su objetivo: 1. El Banco conserva la estructura jurdica de compaa annima, pero se excluye la posibilidad de que personas distintas al Estado puedan ser propietarias de acciones. Quienes posean dichas acciones debern venderlas a la nacin en las condiciones establecidas. 2. Se modifica la composicin del Directorio, el cual qued integrado por un presidente y siete directores designados por el Presidente de la Repblica. Cuatro de estos directores deben ser escogidos entre funcionarios de varios organismos pblicos, y los tres restantes, de ternas que presentarn al Presidente de la Repblica el Consejo Bancario Nacional, la Federacin Venezolana de Cmaras de Comercio y Produccin y la Confederacin de Trabajadores de Venezuela. 3. Se eliminan las disposiciones relacionadas con el Fondo Anticclico, en razn de que las finalidades que deberan cumplirse con dicho fondo fueron asignadas al Fondo de Inversiones de Venezuela. 4. Se subsana una omisin existente en la ley anterior, al facultar al Instituto para recibir depsitos del Gobierno nacional, los estados, municipalidades, institutos autnomos y organismos internacionales. 5. Se amplan las facultades en materia de crdito pblico, al establecerse que el Banco deber emitir opinin, no slo cuando sea el Estado el que proyecta realizar este tipo de operaciones, sino tambin cuando vayan a ser efectuadas por los estados, municipalidades, institutos autnomos y empresas oficiales.
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6. Se uniforma en 360 das el plazo mximo al cual puede otorgarse la asistencia crediticia a las instituciones financieras a travs de descuentos, redescuentos y anticipos. No obstante, cuando se trate de programas de promocin de exportaciones, el Directorio podr autorizar la compra y descuento de documentos de crdito sobre el exterior con vencimiento mayor al sealado. 7. Se autoriza al Banco Central para fijar, adems de los tipos mximos, como nicamente los estableca la ley anterior, los tipos mnimos de inters que los bancos y otros institutos de crdito puedan cobrar y pagar por las distintas operaciones activas y pasivas que realicen, as como tambin las comisiones y recargos mximos y mnimos relacionados con dichas operaciones. 8. Se concede al Banco Central de Venezuela el derecho exclusivo de acuar monedas de curso legal en todo el territorio de la repblica, para lo cual se deroga la Ley de Monedas y se incorporan a la Ley del Banco Central las disposiciones en ella contenidas. 9. Se establece que la convertibilidad externa de los billetes y monedas de curso legal se realizar nica y exclusivamente en divisas o moneda extranjera de las que el Instituto pueda disponer libremente, y se elimina el encaje de 33% que deba mantenerse. Se incorporan disposiciones destinadas a fortalecer la posicin de los derechos especiales de giro como reserva monetaria internacional, y se restringe el papel del oro al eliminarse la porcin de encaje que debera mantenerse en dicho metal. 10. Finalmente, se establece un rgimen transitorio, segn el cual dentro de un plazo de dos aos, a partir de la promulgacin de la ley, todos los titulares de acciones debern ofrecerlas en venta al Estado por rgano del Ministerio de Hacienda. Vencido este plazo, las acciones que no hubieren sido ofrecidas en venta pasarn a formar parte del patrimonio nacional, previo el cumplimiento de los requisitos de la Ley de Expropiacin por Causa de Utilidad Pblica.
captulo iv
Centralizador de la emisin y guardin de las reservas internacionales
Introduccin La responsabilidad que hoy se asigna a los bancos centrales como guardianes de las reservas internacionales de sus respectivos pases ha sido consecuencia directa de la centralizacin de la emisin, e incluso de su actuacin como depositarios de las reservas en efectivo de los bancos privados. Como bien lo expone De Kock, en la medida en que aquellas instituciones fueron obteniendo el monopolio parcial o total de emisin, comenzaron a concentrar en sus bvedas oro y otros metales para hacer frente a la convertibilidad de sus billetes. Igualmente, en la misma forma en que asumieron la custodia de las reservas metlicas, adquirieron la responsabilidad de garantizar el valor de la moneda y del patrn monetario adoptado por el Estado. Tal ha sido, por lo menos, la situacin de conocidas instituciones que, como el Banco de Inglaterra, llegaron a convertirse en bancos centrales por evolucin gradual. El privilegio de emisin se obtuvo, en la mayora de los casos, como recompensa por el otorgamiento de crditos u otros servicios prestados a los gobiernos o gobernantes. En otras oportunidades fue necesario delegar estas funciones en bancos privados como resultado del envilecimiento de los billetes emitidos por el Estado y de la desconfianza en los mismos.
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Tan estrecha es la vinculacin existente entre las funciones que realizan los bancos centrales como guardianes de las reservas internacionales y como centralizadores de la emisin que resulta difcil estudiarlas por separado. En efecto, comenzando por admitir que los mecanismos de creacin de dinero resultan ms complejos, y planteando el problema de manera simplificada, puede afirmarse que en la mayora de los casos, los bancos centrales emiten billetes derivados de la adquisicin de medios externos de pago, o sea, dentro de un proceso que implica acumulacin de reservas; y que, por el contrario, el dinero creado como resultado de esas emisiones vuelve a las bvedas del Banco Central en la medida en que se readquieren esas reservas o parte de ellas para saldar compromisos con el exterior. Obviamente, no se pasa por alto que las citadas instituciones emiten tambin dinero a travs de otras operaciones no vinculadas con el sector externo de la economa, y que no tienen contrapartida inmediata en la recepcin de medios externos de pago tales como redescuentos, anticipos o adquisicin de valores en mercado abierto, pero estas operaciones suelen o deben hacerse con sujecin a las disponibilidades de reservas, tomando en cuenta que la liquidez as creada ejerce normalmente presin sobre los medios externos de pago. Por otra parte, las funciones orientadas a centralizar la emisin y las reservas han estado siempre tan asociadas que las responsabilidades bsicas que originalmente se asignaban a los bancos centrales eran la de regular la emisin de billetes y garantizar su convertibilidad metlica, para lo cual estaban obligados a acumular suficientes reservas en oro o divisas. Hoy en da debemos tener presente que el concepto de centralizacin de la emisin o regulacin de la emisin de billetes, como decan los antiguos tratadistas, no es ms que un privilegio que se otorga a los bancos centrales para llevar a cabo un objetivo ms amplio como es el de controlar los medios internos de pago y que esos medios de pago no slo estn representados por billetes, sino tambin por depsitos, o sea, asientos contables en el sistema bancario, los cuales generan su propia dinmica, y que si bien los bancos centrales tienen el privilegio exclusivo de emitir billetes, no disponen de la exclusividad absoluta en lo que concierne a la creacin de dinero, mecanismo en el cual influyen, ade-
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ms, en forma decisiva el sector fiscal y el crdito bancario. Sin embargo, limitmonos por ahora slo al problema de la centralizacin de la emisin y de las reservas internacionales, para luego formular algunas apreciaciones sobre la oferta monetaria en su conjunto. Centralizador de la emisin Centralizar la emisin fue la primera actividad especfica que asumi el Banco Central de Venezuela, el cual, para dar cumplimiento a las disposiciones establecidas en la ley original de su creacin, tom a su cargo las emisiones de los bancos privados, recibi el oro que las respaldaba y concedi a dichos bancos el plazo previsto en las disposiciones transitorias de la ley para cancelar la diferencia existente entre el monto de cada emisin y el valor del oro utilizado como respaldo. Este proceso se llev a cabo con extraordinaria prontitud y eficiencia, salvo los trastornos comentados en captulos anteriores, respecto a una institucin que por haber recogido sus billetes, se neg a entregar el oro que las respaldaba. Conceptos sobre emisin Uniformidad, seguridad y elasticidad son condiciones fundamentales que requiere la emisin a fin de poder ajustarse a las necesidades de la economa. Por razones obvias, la seguridad y la elasticidad son elementos contradictorios difciles de conciliar, ya que una mayor elasticidad slo puede lograrse en detrimento de la seguridad o viceversa. Sin embargo, economistas, legisladores y financistas han ideado distintos mecanismos que, en mayor o menor grado, contemplan ambos aspectos. El primero de ellos es el que corresponde a la llamada emisin fiduciaria parcial, adoptado inicialmente en Inglaterra a mediados del pasado siglo, de donde pas a otros pases. Caracterstica esencial de este mecanismo es la determinacin generalmente basada en disposiciones legales de una cantidad fija de billetes que el banco o los bancos emisores pueden poner en circulacin. Fuera de ese lmite se permiten emisiones adicionales siempre que las mismas estn respaldadas ntegramente por oro. Como podr comprenderse, el sistema en referencia es uno de los
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menos flexibles, ya que no contempla adecuadas posibilidades de expansin para afrontar determinadas situaciones caractersticas de la dinmica de la economa (De Kock, 1955). Para solucionar el problema de la rigidez que presentaba aquel sistema se adopt en Francia un mecanismo similar, pero que difera del anterior en el sentido de que se autorizaba a la Tesorera para incrementar, dentro de determinados mrgenes y de acuerdo con las necesidades, el monto de la emisin que haba sido fijado previamente en la ley. Un tercer mecanismo fue el que se utiliz en Estados Unidos para regular la emisin de los bancos nacionales antes de la creacin del Sistema de la Reserva Federal. Su caracterstica consista en que la cobertura estaba basada en bonos del Estado, emitidos para ese propsito especfico y dentro de un monto total que guardase siempre relacin con el capital y reservas de dichos bancos. Por razones evidentes era una modalidad tan inflexible o quizs ms rgida que el mecanismo de emisin fiducia ria parcial (ibdem). Por ltimo, la necesidad de incrementar la flexibilidad en la oferta monetaria determin la adopcin de un nuevo sistema, el cual consiste en garantizar la emisin segn un porcentaje de oro, complementado con valores del Estado u otros activos. Dentro de esta modalidad surgieron algunas variables como la que limita la cobertura slo al oro y a las divisas y la que la restringe exclusivamente al oro (ibdem). La proporcin que debe mantenerse para asegurar la convertibilidad ha venido registrando una tendencia decreciente. El Sistema de la Reserva Federal, que fue uno de los primeros en adoptar dicha modalidad, estableci originalmente 40% para billetes y 35% para depsitos. Igual prctica siguieron numerosos pases durante los aos posteriores a la Primera Guerra Mundial, pero la depresin de los aos treinta, la cada del patrn oro y, fundamentalmente, la necesidad de hacer todava ms flexibles las emisiones, trajo como resultado una reduccin de estos porcentajes hasta situarse en una cifra promedio de 25% (ibdem). Hoy en da, con motivo del proceso de desmonetizacin del oro, la situacin ha cambiado radicalmente. La tercera condicin que requiere una sana poltica de emisin, o sea, la uniformidad, ha sido resuelta universal o casi universalmente
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mediante la centralizacin. Como se ha expuesto, durante muchos aos prevaleci el criterio de delegar estas facultades en un selecto nmero de bancos, cuya seriedad y solvencia fuese garanta de convertibi lidad. Este sistema de emisin mltiple desplaz, en cierto modo, otra modalidad que tena gran vigencia, como era la de reservar estas facultades al Estado, el cual las ejerca a travs de su Tesorera. Pero la conveniencia de adecuar ms cabalmente el circulante a las necesidades de la economa, sin que influyese el inters lucrativo de los bancos privados o los posibles apremios fiscales en que poda incurrir el Estado, dio origen a la creacin de los bancos centrales. En la actualidad, casi todos los pases cuentan con un banco central que, adems de centralizar la emi sin, acta como guardin de las reservas internacionales. Disposiciones contenidas en la Ley del Banco Central Tanto la ley original de su creacin como las subsiguientes leyes que han regido al Banco Central de Venezuela contienen los siguientes conceptos que no han experimentado modificaciones, salvo en su ordenacin y en la numeracin del articulado: 1. El Banco Central de Venezuela tendr el derecho exclusivo de emitir billetes en todo el territorio de la repblica. 2. Ni el Gobierno nacional, ni los bancos, ni ninguna otra institucin pblica o privada podrn emitir billetes u otros documentos que tengan carcter de tales. 3. Los billetes del Banco Central de Venezuela sern recibidos a la par y sin limitacin alguna en el pago de impuestos, contribuciones o cualquiera otra obligacin pblica. La nica reforma que han experimentado estas disposiciones legales es la adicin que se hizo en la Ley de 1974, segn la cual el Banco Central no slo tendr el derecho exclusivo de emitir billetes, sino tambin el de acuar monedas. Asimismo, la ley establece que el Banco Central slo
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podr poner en circulacin billetes y monedas, mediante la compra de oro, la compra de cambio extranjero o a travs de las dems ope raciones previstas en ella. En lo que concierne a la convertibilidad externa, se seala que los billetes y monedas de curso legal sern libremente convertibles al portador y a la vista, y que su pago ser efectuado por el Banco Central de Venezuela en letras o giros a la vista, extendidos sobre fondos depositados en bancos de primera clase del exterior y denominados en monedas extranjeras, de las cuales se pueda dispo ner libremente. No obstante, el Banco Central de Venezuela, en cir cunstancias excepcionales y en defensa de la continuidad de los pagos internacionales del pas o para contrarrestar movimientos perjudiciales de capital, podr establecer las limitaciones o restricciones que considere convenientes a la libre convertibilidad de la moneda nacional, previo acuerdo con el Ejecutivo Nacional. Es conveniente destacar que la Ley de 1974 trajo algunos cambios de significacin en lo relativo a convertibilidad y encajes. En efecto, las leyes anteriores consagraban que los billetes del Banco Central de Vene zuela seran convertibles al portador y a la vista, y que su pago se efectuara, a opcin del Directorio, ya fuese en moneda legal venezolana, en barras de oro de un peso no inferior a 10 kilogramos o en letras o giros a la vista extendidos sobre fondos depositados en bancos de pri mera clase del exterior. Por otra parte, se estableca la obligacin de mantener un encaje no inferior a 33% de las obligaciones exigibles a la vista, el cual podra consistir en oro amonedado o en barras, tanto en bvedas como en el exterior, o en depsitos a la vista en bancos de pri mera clase del exterior. Se determinaba, adems, que el oro en bvedas no poda ser inferior a la cuarta parte del encaje. Semejantes disposiciones, segn se ha comentado, resultaban excesivamente conservadoras. El propio doctor Hermann Max, en su informe sobre la creacin del Banco Central rendido hace ms de 40 aos, expona:
El encaje legal mnimo ha perdido, ya desde hace mucho tiempo, su primitivo sentido histrico de servir de garanta para la convertibilidad de los billetes. Hoy, ningn banco central mantiene el principio de la libre convertibilidad de sus billetes en oro o slo en teora; prcticamente, este principio ha pasado definitivamente a la historia. Para el Banco Central de Venezuela
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regirn las mismas condiciones a este respecto que para todos los dems bancos centrales y, por eso, la fijacin de un encaje legal mnimo carece para l de toda importancia prctica.
Por su parte, la convertibilidad interna haba dejado de tener vigencia universal desde los aos de la cada del patrn oro, y si bien se mantena en algunos regmenes legales, tales principios resultaban en la prctica letra muerta, pues ningn banco central daba curso a solicitudes de esta naturaleza o las evada a travs de distintos procedimientos. Por otra parte, si bien el Directorio del Banco Central nunca lleg a autorizar la conversin de billetes en barras de oro, la inclusin de aquellas disposiciones en la ley resultaba un anacronismo. Finalmente, las normas relacionadas con la obligatoriedad de mantener una determinada proporcin de oro en el encaje, contenidas en la anterior Ley del Banco Central, comenzaron a hacerse de difcil cumplimiento desde finales de la dcada de los cincuenta, como resultado de la virtual paralizacin del llamado mercado monetario del oro y, por ende, de la imposibilidad de adquirir ese metal al precio de 35 dlares la onza troy, al cual, segn convenios internacionales, deberan realizarse las transacciones entre bancos centrales. Por consiguiente, la nueva ley slo vino a poner en concordancia las normas legales con la realidad, adems de que sus proyectistas encontraron un asidero para estas reformas en las recomendaciones del Fondo Monetario Internacional, destinadas a disminuir progresivamente el papel del oro dentro del ordenamiento monetario mundial. De este modo, Venezuela como la gran mayora de los pases puso fin a la llamada tradicin del oro o disciplina del oro en lo atinente a su mecanismo de creacin de dinero, y habr de confiar ms en la racionalidad humana que en el apego a un metal que, segn un distinguido economista, no es ms que una reliquia brbara1. Las nuevas emisiones, al no estar sujetas a encajes, debern ajustarse al principio tericamente inobjetable de que la creacin de dinero debe adaptarse a las
1 Expresin atribuida a John Maynard Keynes, citada frecuentemente, en especial cuando se incrementa el precio del oro y parece robustecerse el culto que la humanidad rinde a dicha reliquia.
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necesidades de la economa, y que ha de ser compatible con la estabilidad interna y externa. Reservas internacionales Comentarios generales Por reservas internacionales se entiende el conjunto de recursos y de facilidades financieras de que disponen los pases para afrontar sus pagos externos y saldar su dficit de balanza de pagos. Por consiguiente, es condicin fundamental que esos recursos sean lquidos, tengan aceptacin universal y se encuentren en poder de las autoridades monetarias. El oro, las divisas, la posicin crediticia neta ante el Fondo Monetario Internacional y los derechos especiales de giro son en la actualidad sus componentes fundamentales. A estos activos deben aadirse las lneas secundarias de reservas, constituidas por crditos otorgados, real o potencialmente, mediante acuerdos multilaterales o bilaterales. Si bien el tema es vasto y complejo, nuestro propsito es referirnos especficamente a las reservas internacionales de Venezuela, cuya composicin y administracin estamos obligados a examinar con mayor detalle, aun cuando no podemos evadir un breve comentario introductorio sobre algunos conceptos bsicos referentes a las reservas internacionales2, dentro de su concepcin general: 1. Servir de respaldo a la circulacin interna, as como de medio para saldar transacciones con el exterior, es la funcin que normalmente se asigna a las reservas internacionales (Silva, 1965). Fcil es comprender que la primera de estas funciones se encuentra ntimamente asociada a la tradicin del oro o, ms especficamente, a la convertibilidad metlica que tan esencial resultaba en perodos ya superados, pero que an mantiene vigencia con las modificaciones que son de todos conocidas. Algunos pases, con criterio posiblemente ms avanzado, han comenzado a reaccionar en contra de la
2 Vanse por ejemplo: International Monetary Fund (1970); Silva, Carlos R. (1965).
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convertibilidad metlica y han derogado prcticamente ese requisito con la finalidad de dejar el oro slo para saldar compromisos internacionales3. Otros, por el contrario, lo han soslayado hbilmente, tal como ha sido el caso de Estados Unidos, pas que mantuvo la libre convertibilidad, pero impuso severas limitaciones para evitar que sus residentes poseyesen oro en barras o en forma monetaria4. De todos modos, existe una corriente de opinin proclive a la necesidad de relacionar la emisin con las reservas metlicas a fin de imponer cierto freno a la creacin de dinero y resguardar as a la economa contra posibles tendencias inflacionarias5. Dicha poltica, segn se estima, contribuye a garantizar la confianza debido a que aminora el extraordinario poder que en materia de creacin de medios de pago se confiere a las autoridades monetarias. La segunda funcin que se asigna a las reservas internacionales es indudablemente la ms importante, ya que la misma est ligada a la continuidad del comercio exterior y a la posibilidad de cubrir desajustes que puedan ocurrir en la balanza de pagos. Como norma general se estima que las transacciones externas de un pas deben cubrirse con ingresos ordinarios de divisas, sin recurrir al uso de las reservas (ibdem). Tal situacin sera, indudable3 En Australia el requisito de reservar oro fue suprimido en 1945 debido a que se estimaba que no era necesaria la convertibilidad interna y que la totalidad de las reservas del Commonwealth Bank deberan estar disponibles para ser utilizadas de acuerdo con los compromisos externos. (Vase: De Kock, 1955, pp. 87, 88). En Guatemala, la ley de diciembre de 1945 tampoco impone al Banco Central un mnimo concreto de reservas de oro o de divisas y dispone que el Banco de Guatemala utilizar sus reservas internacionales con el objeto de defender la estabilidad monetaria frente a desequilibrios temporales de balanza de pagos. En Venezuela, como se ha expuesto, dicho requisito fue eliminado en 1974. 4 Prohibicin establecida desde la promulgacin en 1934, del Gold Reserve Act 1934. (Vase The Federal Reserve System: Purpose and Functions). Posteriormente, durante la administracin del presidente Eisenhower, se dict un decreto por medio del cual se prohbe a los ciudadanos norteamericanos o empresas controladas por los mismos, comprar o poseer oro fuera de Estados Unidos, obligndoseles a vender a la Tesorera las cantidades que mantuviesen en su poder. (Vase: Silva, Carlos R., 1965). 5 En opinin de Joseph C. Mills, una de las mejores explicaciones que se han dado sobre la necesidad de mantener una reserva interna de oro fue la de Randolph Burgess, quien expuso ante el Congreso de Estados Unidos las siguientes razones sobre la materia: primero, impone algunas limitaciones al gran poder que la Ley de la Reserva Federal concede a unas pocas personas; segundo, sirve como luz roja cuando una gran expansin del crdito tiene lugar, ya que tal expansin es peligrosa. (Vase: Mills, Joseph, 1963).
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el banco central de venezuela mente, la ideal, pero sucede que aun las naciones de mayor podero econmico y financiero no estn exentas de desajustes en sus transacciones internacionales, ya sea por disminucin de sus exportaciones, aumento de importaciones, salidas de capitales o necesidad de saldar compromisos previamente adquiridos. En los pases en vas de desarrollo, cuya economa se basa generalmente en la produccin agrcola o explotacin de materias primas, plantase con frecuencia el problema de la baja estacional de los precios en los productos de exportacin o de la dis minucin de sus cosechas por razones de tipo biolgico y meteorolgico, lo que hace ms perentoria la necesidad de contar con adecuados recursos para afrontar tales situaciones. Lamentablemente, son estos los pases que cuentan con menor posibilidad de acumular y mantener reservas. En sntesis, la funcin que en este segundo aspecto se asigna a las reservas monetarias internacionales es la de financiar desequilibrios pasivos transitorios en los pagos internacionales originados por causas como las anteriormente citadas. Tal afirmacin plantea, sin embargo, la necesidad de calificar lo que se entiende por desequilibrio transitorio. Al respecto suele distinguirse entre los dficits reversibles que obedecen a fluctuaciones pasajeras de los saldos adversos en la cuenta corriente y/o cuenta capital de la balanza de pagos, los cuales pueden atenderse mediante la utilizacin de las reservas, y aqullos que son atribuibles a causas ms determinantes que afectan la estructura de la produccin de un pas y su relacin de intercambio, y que demandan, por lo tanto, medidas correctivas de mayor alcance como son normalmente las devaluaciones monetarias y los controles de cambio. Tales son los llamados desequilibrios estructurales o fundamentales (ibdem).
2. Numerosos problemas plantea la administracin de las reservas internacionales. Segn estiman algunos especialistas, las mismas deben mantenerse conforme a tres criterios fundamentales: seguridad, liquidez y rentabilidad. Para atender el requisito de seguridad suele mantenerse una razonable proporcin de las reservas en oro u otros metales preciosos, depositados tanto en bvedas como en el exterior,
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ya que en esta forma existe cierto grado de diversificacin que constituye an mayor garanta. La liquidez resulta esencial para el giro normal de las operaciones de divisas, lo que implica la necesidad de colocaciones a la vista. Por ltimo, se estima que las reservas deben producir cierta rentabilidad, aun cuando sea para cubrir el deterioro que normalmente se registra como consecuencia de las alzas de precios y de la desvalorizacin de las monedas. Para ello suele recomendarse la colocacin de una determinada cantidad en depsitos a plazo fijo o en inversiones seguras denominadas en monedas libremente convertibles (ibdem). Se ha llegado a afirmar que una sana poltica de colocacin de las reservas internacionales puede resultar an ms conveniente que el mantenimiento de tales activos en metales preciosos, ya que la rentabilidad que en aquel caso se obtiene puede compensar y aun sobrepasar los beneficios que se produciran de la revaluacin del oro. 3. Otro problema que no puede pasarse por alto es el de la adecuacin; es decir, el de determinar cul es el volumen ms conveniente de reservas que debe mantener un pas para hacer frente a las eventuales contingencias de balanzas de pagos. Sobre el particular existen algunas directrices ms o menos conocidas. Se estima, por ejemplo, que las reservas deben guardar cierta relacin con el volumen normal de importaciones, con el ingreso y el producto nacional, con los pasivos respecto al exterior y, fundamentalmente, con la experiencia que se ha registrado en ocasiones pasadas en lo concerniente a demandas extraordinarias de medios externos de pago. El profesor Robert Triffin, quien es posiblemente uno de los autores que ha prestado mayor atencin al problema de las reservas internacionales, seala que el indicador ms comnmente aceptado es aqul que se deriva de relacionar el monto de las reservas con el volumen anual de importaciones. Agrega, sin embargo, que ese criterio se ha venido aceptando sin oposicin y sin mayor anlisis, ms que todo por el hecho de que el Fondo Monetario Internacional ha realizado algunos estudios sobre la materia y ha elaborado cuadros donde se incluyen cifras de reservas y de importaciones para un nmero apreciable de pases y en
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el banco central de venezuela un perodo de varios aos, gracias a lo cual este concepto ha servido de base para la discusin en varias reuniones internacionales. En todo caso, conviene destacar que, en opinin de este experto as como de otros distinguidos economistas, no puede existir un criterio estadstico suficientemente digno de confianza para cuantificar el volumen de reservas que precisa una determinada economa, debido a dos razones fundamentales: en primer lugar, por el hecho de que las necesidades de reservas internacionales tienen que ser ms elevadas en los pases de economa inestable que en aqullos que disfrutan de una mayor estabilidad poltica y econmica; y, en segundo, porque los requerimientos de reservas varan segn el grado especfico de desarrollo de los distintos pases. En efecto, se aduce que por causa de su menor estabilidad econmica y de las fluctuaciones estacionales y tendencia a la baja en los precios de sus productos de exportacin, la carga que representa la acumulacin de reservas internacionales suele ser proporcionalmente ms onerosa para las economas en desarrollo que para los pases altamente desarrollados6.
4. No se pasa por alto que un lector acucioso pudiera pensar que los criterios antes expresados sobre adecuacin de reservas son hoy en da anacrnicos, puesto que fueron formulados durante los aos en que el ordenamiento monetario internacional se caracterizaba por el predominio de las paridades fijas, y por cuanto se haba estimado que las necesidades de reservas eran diferentes en un rgimen de aquella naturaleza y en uno de cambios variables o de flotaciones como los que prevalecen en la actualidad. Fueron numerosas las teoras segn las cuales en rgimen de flotaciones las necesidades de reservas se reduciran a un mnimo o desapareceran, en razn de que los desbalances en los pagos internacionales se corregiran automticamente a travs de las fluctuaciones en el tipo de cambio, y por ello sola recomendarse la adopcin de este sistema como medio de reducir las necesidades de liquidez internacional que para entonces estaban planteadas.
6 Vase, por ejemplo: Triffin, Robert (1961), as como: International Monetary Fund. The Adequacy of Monetary Reserves, Staff Papers, iii, octubre 1953.
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Si bien las argumentaciones anteriores parecen tericamente correctas , la experiencia no ha demostrado todava que se hayan reducido las necesidades de reservas, o la avidez de los pases por acumular medios externos de pago, como lo demuestran las crecientes cifras de reservas internacionales que presentan las estadsticas de la mayora de los pases desarrollados y no desarrollados (excluyendo por razones obvias de estas comparaciones a los pases petroleros), situacin que el Fondo Monetario Internacional ha atribuido a motivos de distinta ndole, que pueden sintetizarse as: primero, parecen existir motivos para acumular reservas distintas de las que se relacionan con la cancelacin de los dficits en balanza de pagos, tales como el prestigio financiero externo e interno. Segundo, dentro del rgimen de flotaciones se registran fuertes necesidades de reservas para estabilizar los tipos de cambio frente a los continuos movimientos especulativos. Tercero, no es descartable que muchos pases aspiren a volver al rgimen de paridades fijas; y, por ltimo, las naciones, cuya moneda no flotan independientemente en los mercados cambiarios, tienen necesidad de mantener reservas, particularmente de la moneda de acuerdo con la cual fijan su tipo de cambio (FMI, 1974). En consecuencia, se carece por ahora de suficientes razones de peso para descartar los criterios que se haban formulado en prrafos anteriores sobre necesidades y adecuacin de reservas internacionales para determinados pases, en especial, para los no desarrollados, cuya moneda no flota libremente en los mercados cambiarios internacionales.
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Reservas internacionales de Venezuela Los fuertes supervits de la balanza de pagos que ha obtenido Venezuela como consecuencia de la explotacin petrolera se han traducido en volmenes significativos de reservas internacionales, a cuya elevada cuanta siempre aluden las publicaciones del Banco Central, as como las de algunos organismos internacionales especializados. De una cifra aproximada a los 40 millones de dlares existentes cuando se cre
7 Vanse, por ejemplo: Heller, H. y Mohsin Khan (1978); Fleming, M. (1975).
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el instituto emisor, hemos pasado a cifras del orden de los 8.000 y 9.000 millones de dlares en los ltimos aos, con la caracterstica adicional de que el pas cuenta con segundas y terceras lneas de reserva que elevan esos montos a niveles superiores. Como contrapartida a esta situacin, debemos tambin tener presente que las necesidades de reservas de nuestro pas son igualmente elevadas, en razn del carcter monoexportador de la economa venezolana y de la urgencia de diversificar la produccin, lo cual requiere de inversiones que normalmente tienen un alto componente importado, as como de los problemas de abastecimiento que frecuentemente surgen, y de los pasivos para con el exterior vinculados con la recepcin de capitales forneos por concepto de prstamos o inversiones. La Ley del Banco Central de Venezuela establece, en su artculo 2, que corresponde al mencionado Instituto centralizar las reservas monetarias internacionales del pas, y vigilar y regular el comercio de oro y divisas, atribuciones stas que se especifican en mayor detalle en el artculo 91, el cual consagra que el Banco Central de Venezuela regular, dentro de los trminos de la autorizacin que para tal efecto le otorgue el Ejecutivo Nacional: a) las operaciones de importacin, compraventa y gravamen de oro y sus aleaciones tanto amonedado como en barras, fundido, manufacturado o en cualquier otra forma; b) la negociacin de divisas en el pas; y c) los convenios internacionales de pagos. Asimismo, en su artculo 94, el aludido texto legal pauta que las reservas internacionales del Banco Central estarn representadas en la proporcin que el Directorio estime conveniente, en la siguiente forma: 1. En oro amonedado, nacional o extranjero, y en barras, depositado en sus propias bvedas. 2. En oro amonedado y en barras, depositado en custodia en bancos de primera clase del exterior. 3. En depsitos a la vista o a plazo, en bancos de primera clase del exterior.
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4. En documentos de crdito suscritos por firmas de primer orden y pagaderos sobre el exterior. 5. En valores pblicos extranjeros o valores emitidos por instituciones financieras pblicas internacionales, en las cuales la repblica tenga participacin o inters, denominados en monedas libremente convertibles, que tengan un mercado estable o sean de fcil realizacin. 6. En derechos especiales de giro u otra moneda fiduciaria internacional que adquiera por cualquier ttulo. 7. Asimismo, se considera como parte de las reservas internacionales el monto de la posicin crediticia neta de la repblica en el Fondo Monetario Internacional. A mayor abundamiento, las reservas internacionales en poder del Banco Central han de estar representadas en oro, saldos en divisas y derechos especiales de giro (DEG), en la posicin crediticia neta del pas ante el Fondo Monetario Internacional, as como en documentos o valores pblicos extranjeros y ttulos a que anteriormente se alude. Hoy en da la situacin de los ms importantes medios externos de pago presentan una serie de caractersticas que interesa examinar someramente antes de referirnos a la composicin de nuestras reservas y a la poltica que ha venido adoptando el Banco Central en lo concerniente a su administracin. En efecto, como resultado de la ruptura del ordenamiento monetario creado en Bretton Woods, o Sistema Bretton Woods, tanto el oro como las divisas y los DEG han experimentado cambios en la normativa relacionada con su utilizacin o valoracin, pero antes debemos recordar que el ya citado sistema se basaba en la utilizacin del oro y el dlar de Estados Unidos como activos de reserva; que exista una suerte de identidad entre ambos, determinada por el hecho de que el dlar estaba definido como la treintaicincoava parte de la onza de oro fino y, consecuencialmente, el precio del oro monetario fijado a 35 dlares la onza, a lo cual se agregaba el compromiso de Estados Unidos de convertir en oro los saldos en dlares que le fueran presentados por las autoridades
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monetarias del resto del mundo, lo que robusteca an ms la identidad entre tales activos. Veamos la situacin actual: 1. En lo que concierne al oro, el panorama resulta poco claro. A pesar de que, segn las directrices del Comit de los 208, ese metal debe disminuir progresivamente su participacin como activo de reserva para ceder paso a los derechos especiales de giro, y no obstante que la mayora de los pases han aceptado tal criterio, parecen existir poderosas razones para pensar en la posibilidad de que dicho metal pueda volver a ocupar un lugar prominente en el ordenamiento monetario. He aqu algunas de esas razones: a. Casi todos los pases conservan parte de sus reservas en oro y no se muestran muy inclinados a desprenderse de l, posiblemente en razn de que consideran que es el nico activo internacional que tiene valor por s solo. b. La inflacin mundial y la inestabilidad de las monedas de reserva han sido causa determinante para que se robustezca la confianza en el oro, cuyos precios se han incrementado apreciablemente en el transcurso del tiempo. c. El Convenio Constitutivo del Fondo Monetario Internacional no descarta la posibilidad de que, cuando las condiciones econmicas lo justifiquen, pueda volverse a un rgimen de paridades. Adems, segn la interpretacin de expertos, resulta bastante ambiguo en lo que concierne al oro, al cual le ha quitado su funcin como numerario denominador comn del sistema, pero no su papel como activo de reserva. d. Existen todava poderosas corrientes de opinin a favor de la utilizacin del oro como metal monetario y acerca de las ventajas que puedan derivarse de la llamada disciplina del oro como medio de evitar o moderar las corrientes inflacionarias.
8 Comit para la Reforma del Sistema Monetario Internacional y cuestiones afines.
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e. Las excepcionales condiciones monetarias del oro le permiten mantener una posicin preponderante entre los dems activos de reserva. 2. Con la ruptura del Sistema Bretton Woods, el dlar dej de tener una paridad fija vinculada con el oro y ha dejado tambin de ser convertible en ese metal. Su inestabilidad y su depreciacin son bien conocidas; no obstante, dicha moneda contina ejerciendo un papel predominante como medio para saldar transacciones internacionales y como activo de reserva, debido a que: a. El dlar proporciona acceso al mercado nacional ms amplio y diversificado que existe en la actualidad, condicin que no llenan a cabalidad las restantes monedas de reservas. b. La rentabilidad que se obtiene por la colocacin de saldos en dlares a travs de intereses es superior a la de otras monedas. c. El mercado monetario de Estados Unidos es el que ofrece las ms amplias oportunidades de inversin, y es posiblemente el que tiene mayor diversidad de instrumentos, a lo cual se aaden las facilidades que ofrece el eurodlar. 3. Los derechos especiales de giro constituyen una especie de moneda internacional, creada por acuerdo entre los pases que integran el Fondo Monetario Internacional, emitida y controlada por ese organismo. Su propsito es complementar o, eventualmente, sustituir el papel que tradicionalmente han desempeado el oro y las monedas de los pases ms poderosos, como activos de reserva y medio de pago internacional. Su origen se remonta al Plan de Estabilizacin presentado por lord Keynes, quien concibi al Fondo Monetario Internacional como una suerte de banco central mundial facultado para emitir una moneda denominada bancor que llevara a cabo tales finalidades. Sin embargo, los DEG slo vinieron a surgir a partir de la Primera Enmienda del Convenio Constitutivo del Fondo
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el banco central de venezuela Monetario Internacional aprobada en 1967 y propiciada con la expresa finalidad de crear este nuevo activo de reserva para solucionar los problemas de liquidez internacional para entonces planteados. Si bien en su primera etapa fueron valorados en trminos de oro, sobre la base de que un DEG equivala a una porcin de ese metal igual a la del dlar de Estados Unidos (0,888671 g), lo que creaba una identidad entre ambos, despus de la Segunda Enmienda del Convenio Constitutivo su valoracin se hace de acuerdo con una cesta de monedas de los 16 pases miembros del fondo con mayor participacin en el comercio mundial, ponderada segn la importancia relativa de cada uno de ellos. La utilizacin de los DEG ha estado bsicamente supeditada al principio de la necesidad de saldar dficits de balanza de pagos. Dentro de la terminologa propia de estos activos de reserva existen palabras caractersticas tales como activacin, o sea, la decisin de la Junta de Gobernadores del Fondo Monetario Internacional de crear una determinada cantidad de DEG para satisfacer necesidades de liquidez internacional; asignacin, es decir, su distribucin entre los pases miembros del fondo, generalmente en proporcin a sus cuotas; designacin, trmino equivalente a la eleccin de un determinado pas con supervit de balanza de pagos para que, dentro de determinadas condiciones, reciba DEG de otro que confronte problemas de dficit; y reconstitucin u obligacin de acumular una determinada cantidad de DEG para un perodo especfico. Durante el proceso de reforma del Sistema Monetario Internacional se abog insistentemente por la necesidad de liberalizar las condiciones o requisitos, designacin, reconstitucin y necesidad de balanza de pagos para la utilizacin de estos activos, segn lo cual se ampliaron las facultades al Directorio del Fondo Monetario Internacional para tomar medidas que progresivamente los conviertan en el principal activo de reserva internacional. Hoy en da se estima que su futuro no slo depende de la manera en que el fondo ejerza estas facultades, sino tambin en la aceptacin que tengan los DEG en el mbito
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mundial, y de que su liquidez y rentabilidad se hagan competitivas, en otros activos de reserva9. 4. Relativamente escasa es la informacin contenida en las Memorias e Informes Econmicos del Banco Central sobre la poltica del Instituto en lo concerniente a administracin y tenencia de reservas internacionales, aun cuando existen referencias muy valiosas sobre la materia en discursos, conferencias o declaraciones de prensa de algunos presidentes del Banco. El doctor Alfredo Machado Gmez, por ejemplo, puso de relieve esta solucin as:
Consecuente con los anteriores lineamientos, el Banco Central ha mantenido la tesis de que la composicin de sus reservas internacionales deber estar integrada en una forma tal que asegure la permanencia de su valor, y que por lo tanto, queden menos expuestas a cambios en el valor de las monedas internacionales. Tal es la razn de que, en la actualidad, ms de la mitad de las mismas se conserven en oro. Adems, el Instituto ha venido estudiando con la mayor atencin los desarrollos de las balanzas de pagos de las principales economas industrializadas y las diversas opiniones expuestas en las discusiones que se han venido llevando a cabo en torno a las posibles reformas del Sistema Monetario Internacional, todo esto con el objeto de poder actuar inmediatamente con un criterio de seguridad en materia de reservas, en caso de que fuere necesario. Es evidente que no puede mantenerse en oro la totalidad de las reservas, no obstante ser este tipo de activo el nico que ofrece mayor margen de seguridad, a la vez que algunas posibilidades de revalorizacin monetaria. Razones operativas y de costos de financiamiento obligan a mantener ciertos mrgenes de disponibilidades a la vista. De esta forma, se cuenta con una masa operativa suficiente para cancelar las distintas obligaciones adquiridas con motivo de las compras al extranjero de bienes y servicios, as como para atender al cumplimiento de los compromisos financieros aceptados de antemano. Las autoridades
9 El DEG constituye la unidad de cuenta del Fondo Monetario Internacional en funcin de la cual se expresan las cuotas de los pases miembros y se mantienen los activos y pasivos de la institucin. Otras organizaciones internacionales tambin lo han adoptado como unidad de cuenta o estudian la posibilidad de hacerlo en vista de lo equilibrado de su valoracin. El Fondo Monetario Internacional ha autorizado su uso para una serie de operaciones, tales como liquidar obligaciones financieras entre distintos pases, realizar prstamos en DEG a tipos de inters y vencimiento convenidos entre las partes y garantizar el cumplimiento de obligaciones financieras.
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del Banco Central, por otra parte, se han preocupado por colocar los excedentes marginales de sus reservas en activos que reportan cierta rentabilidad al Instituto, como por ejemplo depsitos a plazo fijo, certificados negociables de depsitos, letras de la Tesorera norteamericana y otros activos de caractersticas similares (Machado Gmez, 1972).
Durante el decenio de los setenta, el Banco Central ha tenido que prestar atencin prioritaria al problema de las reservas internacionales, como consecuencia de varios factores que han operado en forma casi simultnea: a) la ruptura del ordenamiento monetario internacional, el establecimiento del rgimen de flotaciones y las distintas crisis cambiarias, que han obligado al Instituto a tomar decisiones de inversin destinadas a proteger el valor de dichos activos; b) el fuerte incremento que han experimentado las reservas internacionales como consecuencia de las alzas en los precios del petrleo, lo cual ha aumentado apreciablemente los excedentes por encima de los niveles operativos que pueden colocarse con miras a elevar la rentabilidad; c) la creacin del Fondo de Inversiones de Venezuela, parte de cuyos medios externos de pago son administrados por el Banco Central; y d) los cambios experimentados en los mercados monetarios internacionales. Para abordar los ms complejos problemas derivados de estas situaciones fue creada una Unidad de Poltica de Reservas y un Comit de Poltica de Reservas, tal como se resea en la Memoria correspondiente al ao 1974:
A mediados del ao 1974 se cre la Unidad de Poltica de Reservas, cuya funcin bsica es asesorar al Comit de Poltica de Reservas creado con el propsito de examinar pormenorizadamente criterios y bases de la inversin de reservas con miras a alcanzar los objetivos de seguridad, liquidez y rentabilidad que deben orientar el manejo de las reservas internacionales del pas. Adems de este propsito, la creacin de la unidad ha permitido adelantar de manera eficiente la funcin de agente financiero del Fondo de Inversiones que le fue asignada al BCV por los instrumentos legales que crearon esa institucin. La obtencin de los objetivos referidos ha implicado que en la Unidad de Reservas se analicen permanentemente los aspectos econmicos, financieros, polticos y sociales de aquellos pases que tradicionalmente han sido receptores de nuestras inversiones, as como la posibilidad de ampliar nuestra esfera de accin hacia nuevos mercados.
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En consecuencia, la administracin de las reservas internacionales ha adquirido mayor complejidad y requerido mayor atencin por parte del Banco Central, lo que ha llevado al Instituto a crear unidades especializadas en el seguimiento de los principales mercados internacionales a fin de tomar con mayor acierto las decisiones correspondientes a tan importantes materias. Bsicamente podra decirse que los lineamientos generales sobre administracin de nuestras reservas, esbozados por el ex presidente Machado Gmez, continan teniendo plena vigencia, a pesar de los cambios que se han producido en los mercados internacionales y las alteraciones en la importancia relativa de algunos activos de reserva, y que, adems, tales lineamientos se identifican plenamente con los criterios de liquidez, seguridad y rentabilidad a que se alude en la antes citada Memoria del Banco Central. A mayor abundamiento, cabe sealar que el criterio de liquidez contina siendo prioritario, atendindose mediante la colocacin de recursos a la vista, cuya disponibilidad inmediata permite satisfacer la demanda de medios externos de pago de la economa nacional y complementndose estas colocaciones por otras a corto plazo con vencimientos escalonados, lo que en la prctica tiene un efecto similar a las que se hacen a la vista, as como por instrumentos de fcil negociacin en los mercados financieros. El criterio de seguridad suele abordarse, entre otros aspectos, a travs de una poltica de diferenciacin de reservas que implica no slo diversificacin en monedas y otros activos, sino tambin en instrumentos, instituciones y mercados. Como es de suponer, la diversificacin en monedas ha adquirido particular importancia despus de la devaluacin e inconvertibilidad urea del dlar, el establecimiento del rgimen de flotaciones y las continuas crisis cambiarias, lo que obliga a los pases a mantener sus reservas en una especie de cesta de monedas a fin de que las eventuales depreciaciones de unas puedan ser compensadas con las apreciaciones de otras. En el caso presente de Venezuela este tipo de diversificacin se justifica, adems, por el hecho de que la deuda externa ha sido contrada en distintas monedas. Asimismo, el mantenimiento de parte significativa de nuestras reservas en oro se ajusta a los criterios de seguridad y diversificacin. Sin embargo, el mayor volumen de las reservas en divisas del
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pas se mantiene en dlares de Estados Unidos, por razones comentadas en prrafos anteriores, y por el hecho de que el grueso de nuestro comercio se realiza con esa nacin. Finalmente, la diversificacin en instrumentos se realiza a travs de la colocacin de las reservas en distintos activos, tales como certificados de depsito, letras de tesorera, fondos federales y acuerdos de recompra. La diversificacin en instituciones se explica por s sola y no requiere comentario especial. El otro criterio de importancia que priva en la colocacin de reservas es el de rentabilidad. A este respecto consideran los especialistas que las reservas internacionales deben producir beneficios, entre otras razones para compensar el costo social o la carga que para una determinada economa tiene la acumulacin o mantenimiento inactivo de medios externos de pago. Hoy en da, la rentabilidad tiene una justificacin adicional: contrarrestar la prdida de poder adquisitivo de las reservas ante el deterioro que experimentan por causa de la inflacin mundial y de las desvalorizaciones que se producen en los mercados cambiarios. El criterio de rentabilidad ha sido tambin adecuadamente atendido en la poltica de colocacin de reservas del Banco Central, tal como se desprende de la elevada proporcin que representan los ingresos por colocaciones externas en los estados de ganancias y prdidas del Instituto. Debe tenerse presente, adems, que una determinada porcin de las reservas internacionales se ha venido colocando en funcin de programas especficos de cooperacin financiera internacional, ya sea a travs de la adquisicin de valores de organismos internacionales, colocacin de recursos en otros bancos centrales y acuerdos de swap. La rentabilidad obtenida de estas colocaciones es normalmente similar a la de otros activos. Sin embargo, esta materia se comenta con mayor detalle al referirnos a la cooperacin financiera internacional. En resumen, resulta posible afirmar que el Banco Central de Venezuela ha venido administrando acertadamente sus reservas, de acuerdo con criterios tcnicos universalmente admitidos y a travs de una cuidadosa observacin de los mercados financieros internacionales, lo que ha permitido dotarlas del deseado grado de liquidez, de una alta seguridad y tambin de gran rentabilidad. Desde este ltimo punto de vista puede afirmarse que, como resultado del elevado volumen de reservas
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internacionales y de la poltica de colocaciones que se ha venido llevando a cabo, la rentabilidad obtenida de ellas ha sido notoria, a tal punto que los beneficios alcanzados por concepto de operaciones en el exterior han llegado a representar cerca de 90% de los ingresos brutos del Banco.
apndice al captulo iv
El mecanismo de la oferta monetaria

I Como hemos visto en prrafos anteriores, los bancos centrales no tienen poderes absolutos en lo que concierne a la creacin de medios de pago, sino que dependen, en gran parte, de variables relativamente exgenas y ajenas a su control, como son los resultados de las transacciones externas y el comportamiento de la gestin fiscal. En oportunidades en que ocurre un supervit de balanza de pagos, sea por aumento de las exportaciones o de sus precios, o por afluencia de capitales forneos, los institutos emisores se ven obligados a adquirir medios externos de pago a cambio de moneda nacional, lo que expande la oferta monetaria, mientras que en el caso contrario, las compras de divisas por parte de la comunidad, en cuanta superior a las adquisiciones que de stas hace el Banco Central, reducen la provisin de dinero de la economa. En tales casos, los bancos centrales actan como rganos de enlace entre el sector externo y el interno y su funcin es relativamente pasiva. El Gobierno constituye una poderosa fuente autnoma capaz de influir sobre la oferta monetaria a travs de la accin impositiva y el gasto pblico, lo cual suele concretarse en supervit o dficit fiscales, cuyos efectos monetarios son evidentes. Por otra parte, adems de la creacin de medios de pago como resultado de las operaciones externas, los bancos centrales inyectan o restringen dinero de la circulacin por medio de operaciones internas, tales como anticipos, redescuentos y mercado abierto, las cuales se realizan preferentemente con el propsito de adecuar la
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masa monetaria a las necesidades de la economa y contrarrestar la accin expansiva o contractiva de los factores cambiarios y fiscal, pero con la caracterstica especial de que en la gran mayora de los pases estas operaciones tienen menor influencia sobre la liquidez que las que se producen como resultado de la accin cambiaria y fiscal, lo cual depende del grado de apertura externa de la economa y de la organizacin y eficiencia del mercado monetario. Al dinero creado como resultado de las operaciones antes sealadas o sea, de la accin combinada del sector externo y el fiscal a travs de las emisiones del Banco Central, as como aqul que proviene de redescuentos, anticipos y mercado abierto suele denominrsele base monetaria, dinero primario o dinero base10. Adems, debe considerarse que ese dinero al ingresar a la circulacin monetaria contribuye a incrementar los depsitos bancarios y comienza a inducir su propia dinmica mediante los crditos que concede la banca, los cuales generan nuevos depsitos y stos nuevos crditos a travs del mecanismo conocido como Principio Multiplicador de los Depsitos Bancarios. Por consiguiente, resulta de inters un breve parntesis para referirnos de manera muy general a los conceptos de base y de multiplicador:
1. La base monetaria, como lo hemos sealado, corresponde al dinero
creado por las autoridades monetarias, generalmente Banco Central y Tesorera, y suele estar representada por billetes, moneda fraccionaria y depsitos de la banca en el Banco Central. Expresado en trminos contables, se afirma que la base monetaria es igual a los pasivos monetarios de los organismos emisores de dinero primario (Banco Central y Tesorera), y que estos pasivos, a la vez, enfocados desde otro punto de vista constituyen los activos lquidos del sistema bancario y del pblico, quienes los utilizan como medios de pago de la economa11.
10 Generalmente se enfatiza en el hecho de que no todos los componentes de la base forman parte de la liquidez en poder del pblico. Algunos de ellos se clasifican como reservas bancarias. 11 De all que ha de distinguirse entre Fuentes y Usos de la Base, variables iguales entre s, pero con sentido diferente, pues del lado de las fuentes se incluyen los activos y pasivos no monetarios de las Autoridades Monetarias, y del lado de los usos, los activos lquidos de la comunidad: billetes, moneda fraccionaria y depsitos bancarios.
el mecanismo de la oferta monetaria
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2. Al multiplicador podra definrsele como la medida en la cual el dinero primario o dinero base se incrementa y origina la creacin de dinero secundario, a travs de la concesin de crditos por parte de la banca, mecanismo en el cual intervienen no slo decisiones del sistema bancario, sino tambin del pblico y de las autoridades monetarias. En trminos ms explcitos, el multiplicador es un coeficiente que multiplicado por la base resulta igual a la liquidez. Dicho coeficiente, a su vez, est determinado por una serie de variables tales como el coeficiente de reservas bancarias, el de preferencia del pblico por efectivo y el de preferencia por el circulante. Los cambios que se registran en estos ltimos influyen sobre el multiplicador y, por ende, sobre la mayor o menor expansin secundaria de la oferta monetaria12. El Banco Central ha venido utilizando tres modelos para determinar las variaciones de la oferta monetaria: a) el Modelo de Activos Lquidos en Poder del Pblico, fundamentado en una reagrupacin de las partidas del balance consolidado del sistema bancario, a travs de la cual se presenta la liquidez total y sus componentes; b) el Modelo Base Multiplicador, mediante el cual se reagrupan las partidas del balance del Banco Central para determinar la base monetaria, la cual se asocia
12 En su Boletn Mensual, el Banco Central ha venido publicando cmputos del multiplicador de la liquidez Kl y multiplicador del circulante K2, estructurados as: K1 = K2 = en donde: r: c: s: Coeficiente de reservas bancarias. Se calcula dividiendo el encaje mantenido total del sistema bancario (excluido el BCV) entre los depsitos totales en poder del pblico. Coeficiente de preferencia del pblico por el efectivo. Se calcula dividiendo el efectivo en poder del pblico entre la liquidez monetaria. Coeficiente de preferencia del pblico por el circulante. Se calcula dividiendo el circulante entre la liquidez monetaria. 1_____ r+c-rc s_____ r+c-rc
Vase: Informe Econmico, 1972. Apndice sobre multiplicadores monetarios, pp. 86-89 e Informe Econmico, 1977, Apndice metodolgico, pp. 47-51.
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al multiplicador dadas las relaciones existentes entre ambos. Como es obvio, mide la liquidez a travs de la creacin de dinero base y los efectos que sobre sta ejerce el multiplicador; y c) el Modelo Factores de Expansin y Contraccin de la Liquidez, cuyo propsito es cuantificar esa variable por medio del efecto neto que sobre ella ejercen los factores cambiario, fiscal y bancario. Dichos modelos se complementan entre s y explican de manera satisfactoria los cambios que experimenta la oferta monetaria, enfocados desde distintos puntos de vista, y proporcionan un vasto material de anlisis para los especialistas en la materia. Sin embargo, sera demasiado prolijo utilizar estos modelos con todos sus detalles para presentar una panormica de la oferta monetaria en Venezuela como es nuestro propsito, ya que slo se aspira a centrar la atencin en la dinmica de creacin de dinero y no en la cuantificacin de causas y efectos, lo cual requiere explicar numerosos clculos y ajustes que deliberadamente hemos tratado de evitar, aun cuando estamos conscientes de su importancia13. II Para explicar la oferta monetaria venezolana debemos comenzar por puntualizar que nuestro pas tiene un alto grado de apertura externa, reflejado no slo en exportaciones e importaciones, sino tambin en transferencias de capital, a lo cual se agrega la circunstancia de que el grueso de los ingresos ordinarios de divisas proviene del sector petrolero a travs de ventas que dicho sector hace al Banco Central para cancelar impuestos y cubrir gastos en moneda nacional. Tenemos que asentar, igualmente, que el presupuesto nacional depende en proporciones altamente significativas de la tributacin petrolera, que el gasto pblico es factor determinante de la actividad econmica nacional, y que existen otros ingresos de divisas de importancia proporcionalmente menor no
13 El cmputo de las estadsticas monetarias basado en los Modelos de Activos Lquidos en Poder del Pblico y Modelo Base Multiplicador se publica en el Boletn Mensual del Banco Central, mientras que el Modelo Factores de Expansin y Contraccin de la liquidez se utiliza en el Informe Econmico. Si bien el primero de dichos modelos presenta el saldo final de la liquidez y sus componentes para un momento dado, los restantes tienen un carcter ms dinmico, en el sentido de que determinan las causas que influyen en !as modificaciones que experimenta dicha variable.
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canalizados por la va del Banco Central. De all que nuestra dinmica monetaria est influida fundamentalmente por el sector externo, el cual transmite su impacto por medio de los factores cambiario y fiscal, los que, a su vez, juegan papel decisivo en la creacin del dinero primario o base monetaria. La forma como inciden las operaciones de los sectores antes mencionados es conocida y ha sido esquematizada de manera simplificada ms o menos as: en la medida en que las empresas petroleras y mineras traen divisas al pas para cancelar impuestos y desarrollar operaciones, el Banco Central adquiere tales divisas para lo cual emite moneda nacional en las formas de billetes y depsitos (base monetaria). Estos medios de pago despus de cumplir un proceso al cual nos referimos en pginas siguientes regresan a la institucin como resultado de las compras de divisas que hacen el sector pblico y el privado para cumplir sus compromisos externos, lo cual cierra un ciclo de creacin y destruccin de dinero. En consecuencia, podemos apuntar que saldos activos de balanza de pagos traen, en principio, como resultado, una expansin de masa monetaria, mientras que los saldos pasivos originan una contraccin. El Gobierno, a travs de la gestin fiscal, constituye el segundo sector de importancia, aun cuando en la prctica podra calificrsele como un intermediario del sector externo. Cuando los ingresos pblicos se ajustan a los egresos, el efecto fiscal sobre la liquidez es neutral; cuando se obtiene un supervit que se deposita en el Banco Central el efecto es restrictivo, y cuando se gasta ms que lo que se recibe, generalmente mediante el uso de supervit o emprstitos externos, el efecto es indudablemente expansivo. La banca, a su vez, tiene un conocido efecto de expansin de la base monetaria en la medida en que aumenta sus colocaciones, dado el efecto multiplicador de los depsitos bancarios a que hemos hecho referencia. Y, por ltimo, el Banco Central pone en circulacin medios de pago como resultado de su poltica de redescuentos y anticipos a fin de promover la liquidez y solvencia del sistema bancario, y/o compensar la accin expansiva o restrictiva de los dems sectores14.
14 Sobre oferta monetaria en Venezuela, vase: Peltzer, E. (1971); Velsquez, R. (1978); Da Costa, M. y Lucenti, . (1978); Ablan de Len, E. y otros (1978); Sardi, R. y Lovera, A. (1979).
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Tal como se observa claramente en los cuadros que presenta en sus publicaciones el Banco Central para fines de anlisis monetario (Modelo Factores de Expansin y Contraccin de la Liquidez), la incidencia de los sectores ya sealados puede ser contrarrestada entre s o puede tener carcter acumulativo, en cuyo caso su efecto ser ms acentuado. Al examinar nuestra dinmica monetaria, el doctor Domingo F. Maza Zavala (1962) en su obra Problemas de la economa exterior de Venezuela, clarifica y sintetiza estos conceptos as:
Cuando estos factores combinan su accin de modo que los resultados de la misma se desenvuelven en el mismo sentido, el efecto sobre la oferta monetaria es acumulativo. Pero existe la posibilidad de neutralizar total o parcialmente los efectos procedentes de alguno(s) de los factores mediante un movimiento en sentido contrario de otro(s). Por ejemplo, si la balanza de pagos registra un excedente de ingresos, de modo que las tenencias netas de medios de pago internacionales del pas aumentan, el volumen de dinero nacional en circulacin se ampliara si no intervinieran otros factores para restringirlo; si, al mismo tiempo, el movimiento de caja de la Tesorera resulta en un supervit, de modo que las tenencias de dinero de aqulla se incrementan, el importe de este aumento debe restarse del primero para calcular el efecto neto sobre el circulante; por ltimo, si suponemos que la oferta de crdito bancario se ampla durante el perodo observado, esta variacin debe agregarse al resultado obtenido anteriormente para calcular, abstraccin hecha de ciertos ajustes de menor significacin, el importe del cambio neto en la oferta de dinero.
Despus de esta presentacin esquemtica de nuestra dinmica monetaria, en la cual hemos puesto de relieve el importantsimo papel que corresponde al sector externo, por medio de los impulsos que transmite el resto de la economa, se tratarn de precisar algunos conceptos sobre la funcin que desempean el Banco Central, el fisco, la banca comercial y la poltica monetaria, comenzando por el Banco Central como centralizador de las operaciones cambiarias. Obviamente, por razones metodolgicas, se abordarn primero las causas que influyen sobre la creacin de dinero primario, para luego referirnos al multiplicador y, por ltimo, a la poltica monetaria y las posibilidades que sta ofrece para moderar la expansin o contraccin creada por los dems sectores.
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1. El Banco Central de Venezuela, como se desprende de consideraciones formuladas anteriormente, sirve de enlace entre el sector externo y el interno de la economa a travs del mecanismo cambiario, del cual se derivan, adems, otros aspectos no menos importantes, como son: a) al realizar operaciones de compra-venta de divisas dota a las empresas petroleras y mineras de los medios internos de pago para cancelar impuestos y obligaciones derivadas de sus operaciones e inversiones; b) como resultado de las operaciones anteriores, crea medios internos de pago, que si bien constituyen pasivos de la institucin, al ingresar a la circulacin monetaria desempean el papel de activos lquidos de la comunidad; c) proporciona al sistema bancario las divisas que demanda la economa nacional para cancelar compromisos externos, a travs de lo cual drena la liquidez creada como resultado de la adquisicin de esos mismos medios externos de pago, lo que constituye un mecanismo autorregulador de la oferta monetaria; d) acumula reservas internacionales con miras a compensar efectos adversos derivados de fluctuaciones que puedan producirse en la oferta y demanda de divisas y en general, para llevar a cabo las funciones que corresponden a dichas reservas; y e) por ltimo, crea medios de pago al efectuar operaciones de redescuentos y anticipos para promover la liquidez y solvencia del sistema bancario o llevar a cabo la poltica de estabilizacin monetaria propia de los bancos centrales. 2. El fisco constituye la va a travs de la cual se canaliza a la economa nacional la mayor proporcin del dinero creado como resultado de las operaciones cambiarias, por ser ste el principal receptor del contravalor en moneda nacional de esas operaciones. Tal como lo enfatiza en distintas publicaciones el doctor Ernesto Peltzer (1966), el impacto del sector externo sobre la dinmica monetaria interna no se hace sentir de manera directa, sino por medio de la accin fiscal, en la medida en que el Gobierno nacional gasta los recursos que percibe de dicho sector, en el proceso de la ejecucin presupuestaria. Por consiguiente, los cronogramas de pago del Gobierno tienen importancia decisiva sobre la inyeccin de dinero en la economa, y
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el banco central de venezuela la posibilidad de posponer o escalonar adecuadamente ese gasto difiere o modera su efecto sobre la liquidez. Si bien el gasto pblico tiene la ms variada incidencia sobre la actividad econmica (al influir sobre la inversin, el consumo, el empleo y la distribucin del ingreso, entre otras variables), desde el punto de vista monetario y dentro de una visin simplificada del problema podemos destacar que: a) a travs del gasto pblico el fisco lanza dinero a la circulacin, parte del cual es utilizado por la comunidad como medio de pago en sus transacciones de menor cuanta (efectivo), mientras que otra porcin ingresa a la banca en forma de depsitos, que son utilizados por el sistema bancario para desarrollar su accin crediticia; b) dentro de este esquema, el fisco constituye indudablemente el principal proveedor de liquidez del sistema bancario; c) el gasto pblico as financiado tiene un carcter marcadamente expansivo, por cuanto no proviene de la exaccin interna de la economa a travs de la accin impositiva; y d) ese efecto expansivo es contrarrestado por el propio sector externo, en la medida en que dicho gasto pblico ejerce presin sobre la balanza de pagos. En vista del fuerte impacto que en determinadas ocasiones pueden tener sobre la dinmica monetaria interna ingresos fiscales extraordinarios provenientes del sector externo, se ha credo en la conveniencia de contar con mecanismos legales e institucionales que permitan represar transitoriamente dichos ingresos. Dentro de este orden de ideas se previ la existencia de un Fondo Anticclico en la anterior Ley del Banco Central, y se cre el Fondo de Inversiones de Venezuela en 1974, con miras a diferir el impacto que sobre la liquidez tendran los ingresos derivados de las alzas en los precios del petrleo, todo lo cual pone de relieve la apreciacin ya expuesta de que el sector externo incide sobre la dinmica monetaria interna fundamentalmente a travs del fisco, salvo en algunas operaciones, hasta ahora de importancia proporcionalmente menor, en las cuales dicho sector influye de manera directa15.
15 Debe advertirse que al analizar la influencia que sobre nuestra dinmica monetaria tiene el sector externo, el fisco y el Banco Central, suele caerse normalmente en repeticiones y muchas veces en aparentes contradicciones, no slo en descripciones de tipo general como es el caso
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3. El crdito bancario ha venido adquiriendo durante los ltimos aos considerable dinamismo, y tiende a convertirse en una variable relativamente autnoma con fuerte efecto expansivo sobre la liquidez, como resultado de las elevadas reservas que mantiene la banca, as como de la mayor utilizacin que el pblico hace del sistema bancario, tanto del lado de las operaciones activas como pasivas. Dentro de esta expansin ha sido relativamente moderada la influencia del Banco Central, la cual se corrobora al examinar las cifras del dinero creado a travs de redescuentos y anticipos, en razn de lo cual la explicacin del fenmeno tendramos que buscarla en el proceso de expansin crediticia derivado del efecto multiplicador. Desde este punto de vista se observa que el multiplicador de la liquidez (K1) ha pasado de un promedio de 2,55 durante el perodo 1966-1972 a valores del orden de 3,55 y 3,74 en el ao 1979, con tendencia casi siempre ascendente, lo que significa que la relacin entre la base monetaria y la liquidez se ha venido expandiendo, adems de que el dinero creado por expansin secundaria es de cuanta bastante superior al dinero base. Por otra parte, al examinar la evolucin de la variable (K1) se observa tambin que su incremento est ntimamente relacionado con la disminucin de la preferencia de pblico por efectivo, atribuible a la mayor confianza que ha venido adquiriendo en el depsito bancario. 4. La poltica monetaria, como bien se sabe, constituye un elemento adicional que puede ser utilizado para contrarrestar o modificar la accin de los factores antes sealados cuando la conveniencia del pas
presente, sino tambin en los propios modelos explicativos. Durante muchos aos los lectores del Informe Econmico del Banco Central han observado con cierto escepticismo que a pesar de que el gasto pblico es normalmente expansivo, al utilizar el Modelo Factores de Expansin y Contraccin de la Liquidez, dicho gasto aparece como contractivo y se le asigna carcter expansivo al sector externo cambiario, aun cuando el contravalor de las divisas adquiridas por el Banco Central no ha salido de la caja de la institucin. La materia ha sido objeto de interesantes discusiones en el mbito tcnico, tanto en el Banco Central como en nuestras universidades, y fue abordada con gran propiedad por el economista Anbal Lovera en un trabajo indito titulado La inclusin de las empresas petroleras dentro del cmputo del pblico y el efecto de tal tratamiento sobre la liquidez monetaria. Dicho estudio no slo analiza el problema, sino que propone una metodologa para su solucin.
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el banco central de venezuela as lo requiera. Lamentablemente, por razones que se examinan en captulos subsiguientes, el Banco Central de Venezuela no tiene influencia decisiva para llevar a feliz trmino una poltica de esa naturaleza, ya que el carcter predominantemente exgeno de la creacin de los medios internos de pago as lo determina. En caso de un descenso agudo de la liquidez, el Banco puede dejar sentir su influencia a travs del redescuento y, presumiblemente, de las operaciones de mercado abierto, pero en situaciones contrarias, tales como aumento excesivo de liquidez debido a la influencia expansiva del sector externo, el Instituto cuenta con menores posibilidades de regulacin, salvo la de utilizar el recurso de elevacin de los encajes bancarios. Por ello, existe un consenso casi unnime, en el sentido de que en nuestro pas el Gobierno nacional, a travs de su poltica fiscal, tiene mayores posibilidades de influir sobre la oferta monetaria, as como de adecuar su monto a las necesidades de la economa. Veamos algunos criterios expuestos al respecto: En la ya citada obra, Problemas de la economa exterior de Venezuela, el doctor Maza Zavala (1962) expone las siguientes con sideraciones:
La poltica fiscal tiene, en nuestro pas, mayor significacin como medio de regulacin monetaria y, por ende, del equilibrio de la balanza de pagos en cuanto ste depende de factores endgenos. El desarrollo de la exportacin toma preferentemente la forma, para nuestro pas, de aumento del ingreso fiscal derivado directamente de la actividad exportadora. Si la autoridad fiscal decide aplazar el gasto correspondiente a los incrementos en el ingreso, el efecto de aquella expansin primaria en la circulacin interna se retarda o se difiere.
Al analizar la poltica y actividades del Banco Central de Venezuela durante el perodo 1940-1965, el doctor Alfredo Machado Gmez (1972) pone igualmente de manifiesto las limitaciones que confronta el Instituto para influir eficazmente sobre la liquidez:
Para explicar la posicin peculiar del Banco Central de Venezuela, es necesario poner de relieve que en la dinmica monetaria nacional, el circulante creado mediante las operaciones crediticias del propio Instituto tiene menor importancia en comparacin con la que corresponde
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al circulante originado por la compra de divisas extranjeras. De all que, frecuentemente, el Banco Central haya confrontado dificultades para desarrollar una poltica compensatoria de las fluctuaciones que se originan en el sector externo de la economa. La estructura de nuestra balanza de pagos pone de manifiesto que la gran mayora del contravalor en bolvares de las divisas que ingresan al pas pasa directamente, por la va fiscal, del sector petrolero y minero al erario nacional. Es, pues, este ltimo el principal e inmediato beneficiario del contravalor en moneda nacional del considerable volumen de divisas que entra al pas. Por consiguiente, a travs de su poltica de gastos, el fisco ejerce una funcin monetaria fundamental y se encuentra, adems, en capacidad de influir sobre el desarrollo econmico.
Muchos otros elementos de juicio podran traerse a colacin en esta oportunidad para destacar la poderosa influencia que tienen en nuestro medio las operaciones cambiarias y la gestin fiscal como causas de expansin o contraccin de los medios de pago. Al abordar este problema no podran omitirse, por ejemplo, los escritos y opiniones del doctor Ernesto Peltzer, recopilados en su obra Ensayos sobre Economa, quien ilustra adecuadamente esta situacin. Tambin el profesor Manuel Pernaut abord este tema en distintas oportunidades y, en su Teora econmica, consigna el criterio de que el Banco Central tiene menos poder que el necesario para regular la circulacin monetaria, todo lo cual se corrobora, adems, al examinar las estadsticas monetarias y distintas apreciaciones contenidas en las publicaciones del Banco, aun cuando se espera que esta relativa imposibilidad de nuestro instituto emisor para regir cabalmente el mercado monetario, tienda a superarse con el desarrollo econmico y financiero del pas. El fuerte crecimiento del crdito bancario, como resultado de la intensificacin de su efecto multiplicador, es prueba de que ese desarrollo ha venido producindose.
captulo v
El rgimen cambiario
El sistema cambiario que ha prevalecido en Venezuela durante los aos de existencia del Banco Central a cuyos aspectos ms relevantes nos limitaremos en el presente captulo, ha sido un reflejo de la peculiar estructura econmica del pas, caracterizada por un sector extractivo de alta productividad y dinamismo, frente a otros de tipo primitivo o en lento proceso de modernizacin. Por ello, ha resultado difcil la consecucin de un tipo de cambio de equilibrio capaz de conciliar tales extremos, y ha tenido que recurrirse a expedientes como las primas de exportacin y los cambios mltiples. Slo en la medida en que ha podido lograrse una mayor integracin de la economa nacional y se han reducido las apreciables diferencias entre los sectores antes indicados, ha sido posible avanzar en el camino de la unificacin cambiaria. El predominio de la libre convertibilidad ha sido tambin rasgo sobresaliente de nuestro rgimen cambiario durante el perodo que se examina. Antecedentes: dlar petrolero y sobrevaluacin del bolvar A raz de la devaluacin del dlar americano realizada en 1934, celbrase en Venezuela el llamado Convenio Tinoco, mediante el cual el Gobierno nacional se comprometa a adquirir, al precio de Bs. 3,90 por dlar, las divisas que las empresas petroleras tuviesen que vender en el pas, siempre que las mismas, sumadas a las que proviniesen de otras exportaciones, no sobrepasaran la demanda interna del mercado cambiario.
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Las que excediesen dicha demanda seran adquiridas al precio de paridad entre el bolvar y el dlar. Segn la autorizada opinin del doctor Carlos Miguel Lollet (1962), este convenio se llev a cabo debido a las gestiones inicialmente realizadas por el doctor Vicente Lecuna, para entonces presidente del Banco de Venezuela, quien invit a los representantes de las empresas petroleras que operaban en el pas a celebrar una reunin el da 10 de julio de 1934, con la finalidad de estudiar mecanismos tendientes a levantar el cambio, destinando el sobrante de dlares que acusaba el mercado a la compra de monedas de oro en el exterior, con lo cual, segn se estimaba, poda prestarse una apreciable colaboracin en favor de la agricultura nacional. Como acertadamente lo ha reseado el ya citado autor (ibdem), hasta el ao 1934 la Ley de Monedas de Estados Unidos defina al dlar como el equivalente a 25,8 gramos de oro de una fineza de 0,900. La paridad del bolvar con respecto al dlar era de Bs. 5,1825 por dlar y las cotizaciones de esta ltima moneda se situaban en nuestro pas para el perodo comprendido entre 1920 y 1933 en cifras que oscilaban entre Bs. 5,14 y Bs. 7,23. En enero de 1934 el presidente Roosevelt, de acuerdo con los poderes que le confiri el Congreso en la Enmienda Thomas, dicta las medidas que conducen a la reduccin del contenido metlico del dlar, con cuya reduccin la paridad de nuestro signo monetario se sita en Bs. 3,061. Durante los primeros meses de 1934, las cotizaciones del dlar en Caracas descendieron hasta situarse en Bs. 3,03. Por otra parte, la oferta de divisas de las empresas petroleras que el mercado no estaba en capacidad de absorber tena incidencia negativa sobre el cambio al debilitar an ms dichas cotizaciones (ibdem). Tal situacin perjudicaba evidentemente a la produccin de caf, cacao y otros renglones tradicionales de exportacin, cuyo contravalor en moneda nacional se reduca considerablemente. Como resultado de ulteriores conversaciones con las empresas petroleras se lleg a un acuerdo que fue aprobado por el Gobierno nacional. El 25 de agosto de 1934, el Ministerio de Hacienda se dirigi oficialmente al Banco de Venezuela comunicndole que
en atencin a la gran oferta y poca demanda de giros en moneda extranjera se haba venido observando una baja acentuada en los tipos de cambio de
el rgimen cambiario
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dichas monedas en relacin con el bolvar, lo cual, adems de causar trastornos en el curso del cambio, redundaba en perjuicio de los exportadores que sufran prdidas en el precio de los frutos exportables vendidos todos en mercados externos y en moneda extranjera.
y que el Ejecutivo Federal haba resuelto adoptar medidas y arreglos que corrigieran la situacin. Se instruy, por lo tanto, al Banco de Venezuela para adquirir divisas petroleras en las condiciones a que se ha hecho referencia anteriormente, lo que constituy la primera intervencin oficial en el mercado de cambios. El convenio celebrado en esa oportunidad con las empresas petroleras fue de tipo verbal (ibdem), atendiendo slo a la palabra de los obligados y sujeto a la condicin de que en cualquier momento tanto el Gobierno nacional como cualquiera de los obligantes poda darlo por terminado. Con las gestiones realizadas por el doctor Vicente Lecuna cumpla el Banco de Venezuela una de las atribuciones que le sealaba el contrato celebrado con el Ejecutivo Federal, mediante el cual esa institucin se comprometa a procurar la regulacin de la circu lacin monetaria en el pas de acuerdo con los principios del patrn oro. Sin embargo, es oportuno destacar que el entonces ministro de Relaciones Interiores, doctor Pedro R. Tinoco, tuvo decisiva participacin en la materializacin de este acuerdo. De ah que se le haya venido conociendo con el nombre de Convenio Tinoco. Durante el ao 1935 se ratific el tipo de compra de divisas y se rea lizaron algunas modificaciones en cuanto a los tipos de venta. En 1937, con motivo de un nuevo convenio, el bolvar experiment una revalua cin con respecto al dlar al fijarse un tipo de compra de Bs. 3,09, el cual, segn se ha indicado, corresponda al punto de exportacin oro. El tipo de venta a los bancos se fij en Bs. 3,17 y el de stos al pblico en Bs. 3,19. Esta revaluacin del bolvar contrastaba evidentemente con la devaluacin que aun las monedas ms slidas experimentaron durante ese mismo perodo. El doctor Jos Antonio Mayobre (1944) comentaba esta situacin as:
Las medidas devaluacionistas de Estados Unidos elevan el tipo de cambio de nuestro signo monetario que llega hasta Bs. 3,03 en 1934. Es claro que tan extremas variaciones haban de afectar seriamente los diferentes sectores
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de la economa nacional y ocasionar, en consecuencia, una reconsideracin acerca de la ms ventajosa posicin del bolvar, tanto ms cuanto que, unos tras otros, la mayor parte de los pases se decidan o se vean forzados a efectuar manipulaciones monetarias.
La sobrevaluacin del bolvar comenzaba a tener incidencia negativa sobre las exportaciones venezolanas, distintas a las correspondientes del sector petrolero, y demandaba una solucin adecuada, cnsona con los intereses de las mismas. A partir de 1936 comenz a operar un sistema de primas para la exportacin de caf, cacao, azcar, papeln, ganados, pieles y madera, cuyo monto y caractersticas fueron objeto de modificaciones y reajustes de menor importancia durante los aos siguientes. Una Oficina Nacional Centralizadora de Cambios fue establecida el 3 de febrero de 1937. Dos decretos de trascendental importancia en materia de cambios aparecen a principios del mes de octubre de 1940, cuando inicia sus operaciones el Banco Central de Venezuela: mediante el primero, se ordena suprimir la Oficina Nacional Centralizadora de Cambios y se traspasan sus atribuciones al Banco Central de Venezuela; y, en el segundo, se establece que las divisas provenientes de la exportacin de productos venezolanos deben negociarse exclusivamente con el citado organismo y se seala, adems, que aqullas que procedieran de la exportacin de hidrocarburos y dems minerales combustibles continen sujetas al rgimen previamente establecido, asignndose al Banco Central las funciones que hasta entonces llevaba a cabo la Oficina Nacional Centralizadora de Cambios (BCV, Memoria, 1940). A finales de ese mismo mes se establece un nuevo mecanismo para la distribucin de divisas a travs de la Comisin Nacional de Control de Importaciones, la cual operaba conjuntamente con el Banco Central. Los cambios diferenciales ntimamente ligada a la historia y evolucin del Banco Central de Venezuela se encuentra la poltica de cambios diferenciales, la cual se pone en ejecucin casi en forma simultnea con la creacin del instituto emisor. Este mecanismo, como bien se sabe, data en sus aspectos bsicos del
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mes de julio de 1941, es decir, pocos meses despus que el Banco abriera sus puertas al pblico. Coincidencialmente, el doctor Hermann Max, quien, como hemos expuesto, asesor al Gobierno nacional en lo concerniente a problemas de banca central, era decidido partidario de su adopcin. En el apndice de su trabajo Las bases tericas de la poltica monetaria, inclua recomendaciones acerca de la poltica que en materia de cambios debera adoptar nuestro pas. Al respecto expona varios conceptos que pueden sintetizarse as: a) Venezuela no tiene una economa homognea, pues en ella se encuentran presentes dos sectores que se caracterizan por diferencias notables: uno, el petrolero que es en realidad una economa extranjera, y otro, la economa propiamente nacional; b) la poltica monetaria debe ser diferente para ambos sectores de la economa venezolana; c) como el tipo de cambio que rige para la economa petrolera no es aplicable a los dems sectores sin que se paguen primas de exportacin, deben crearse para estos ltimos tipos especiales de cambio; y d) el tipo de compra correspondiente al sector petrolero debe establecerse de acuerdo con las condiciones que imperen en los mercados externos con respecto a dicho producto (Revista de Fomento, 1939). Para aquella poca los cambios diferenciales o monedas mltiples parecan estar de moda. Tal mecanismo era preconizado por los entonces reputados economistas de la Alemania hitleriana y tena un fascinante atractivo en ciertos medios financieros, debido a que estaba ligado a la recuperacin y creciente podero de ese pas1. Este atractivo pareca an ms acentuado en los llamados pases del Cono Sur, en donde, segn se ha comentado, la poltica econmica se inspiraba en las ideas de Schacht y se haban establecido numerosos cambios diferenciales al parecer con bastante xito. Max era un distinguido economista de origen alemn que proceda de esos pases. Acogiendo presumiblemente sus ideas, Venezuela elimin el tradicional sistema de primas a la exportacin de caf y cacao, y adopt este nuevo mecanismo. La Memoria del Banco Central de Venezuela, correspondiente al ao 1941, expone:
1 Vase, por ejemplo: Laufemburger, H. (1942); Schacht, H. (1927).
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Nuestro sistema cambiario queda sustancialmente modificado con el Decreto de 23 de julio de 1941 al crear el mercado libre de cambios con funcionamiento independiente del controlado; nicamente quedan incorporadas a este ltimo las divisas provenientes de las actividades petroleras y las de las exportaciones de caf, cacao y ganado vacuno. Las primas de exportacin quedan suprimidas, bonificando en cambio las exportaciones que acabamos de mencionar con tipos diferenciales de Bs. 4,60 por dlar para el caf y Bs. 4,30 para el cacao y ganado vacuno.
Sealaba, asimismo, el referido decreto que las divisas provenientes de las exportaciones petroleras continuaran adquirindose al tipo establecido de Bs. 3,09 por dlar y que, en virtud de un acuerdo entre el Gobierno nacional y el Banco Central de Venezuela, se incrementaban los tipos de venta al pblico de Bs. 3,19 a Bs. 3,35 con el objeto de compensar las prdidas que se originasen en la adquisicin de las correspondientes al caf y al cacao. Estos tipos de cambio experimentaron modificaciones de menor importancia y tenan una reglamentacin especial, par ticularmente en el caso de estos cultivos, cuyo tipo ms elevado slo era pagadero cuando los precios bajasen de cierto lmite. El mecanismo en referencia funcion satisfactoriamente por varios aos con cierto beneplcito del Gobierno nacional y de casi todos los sectores econmicos del pas, pues al parecer haba solucionado todos los problemas. El bolvar, segn se ha expresado, tena de este modo dos poderes adquisitivos: uno relativamente favorable que permita a Venezuela adquirir artculos procedentes del exterior a precios reducidos; y, otro, el que podramos llamar bolvar de exportacin, que permita colocar nuestros productos tradicionales en los mercados externos a precios relativamente remuneradores. De esta forma se separaba el sector petrolero del resto de la economa, como lo haba propuesto Max, y se protegan los intereses de la agricultura de exportacin. El Convenio de Bretton Woods y nuestro rgimen cambiario Con la creacin del Fondo Monetario Internacional comenz a prevalecer una nueva filosofa en materia cambiaria, radicalmente opuesta a la que hemos venido comentando. El Convenio de Bretton Woods,
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como se sabe, propende a la creacin de condiciones monetarias ms sanas que tiendan a facilitar el comercio internacional y permitan la ms amplia movilidad de capitales en el plano mundial. En su artculo viii estableci que ningn pas participante entrar en ningn arreglo monetario injusto, ni en prcticas monetarias mltiples, ni permitir que lo hagan ninguno de sus organismos fiscales y que, en caso de existir prcticas de esa naturaleza, el pas participante consultar con el fondo sobre la manera de eliminarlas progresivamente. Por otra parte, en su artculo xiv consagr que cualesquiera de estas prcticas debera ser suprimida en un plazo de cinco aos, vencidos los cuales tendra que consultarse al fondo sobre la posibilidad de mantenerlas. El Convenio de Bretton Woods vino a constituir, por lo tanto, la anttesis de las teoras que sustentaban los economistas del Tercer Reich, que tanto influyeron en el pensamiento econmico y prcticas monetarias de Amrica Latina en las dcadas de los treinta, cuarenta y cincuenta. Venezuela, como lo hemos expuesto, suscribi el tratado en referencia, el cual fue ratificado posteriormente por el Congreso Nacional y promulgado como ley por la Junta Revolucionaria de Gobierno en 1946. Tambin nuestro pas convino con el Fondo Monetario Internacional una paridad de Bs. 3,35 por dlar, pero no pudo cumplir oportunamente sus compromisos relacionados con la eliminacin de los tipos mltiples de cambio. En las oportunidades en que se realizaron las reuniones de consulta previstas en el artculo xiv, se adujo bsicamente que nuestro sistema de cambios diferenciales no tena carcter discriminatorio contra pases, ni contra productos de importacin, ni obedeca al inters de competir deslealmente con otras economas, sino que se derivaba de una necesidad imperiosa como era la de permitir que subsistieran los tradicionales productos agrcolas de exportacin, frente al impacto de la economa petrolera. El Fondo Monetario Internacional fue, en cierto modo, receptivo ante ese planteamiento, basado en lo cual Venezuela continu manteniendo su mecanismo cambiario. En todo caso, las autoridades monetarias del pas estaban plenamente conscientes de que los cambios diferenciales no constituan una prctica monetaria sana, y que tarde o temprano habra necesidad de adoptar otra solucin. Un estudio
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elaborado a mediados de 1946 por los doctores Ernesto Peltzer y Jos Antonio Mayobre planteaba el problema en los siguientes trminos:
Desde un punto de vista terico, dado que cada moneda es un patrn de valor dentro de cada Estado, lo lgico es la existencia de una sola paridad entre cada moneda y las dems, paridad que se basa en el contenido oro de cada moneda o las diferencias de poder adquisitivo. Un sistema donde coexistan varios tipos de cambio, como el nuestro, no puede ser sino artificial y temporal. Los sistemas de moneda mltiple tienen su origen, ms que en condiciones monetarias, propiamente dichas en otras necesidades de la poltica econmica En algunos pases como en la Alemania hitleriana los fines que se perseguan con varios tipos de moneda eran manifiestamente perjudiciales para la armona en las relaciones comerciales y la confianza internacionales (Peltzer, 1966).
La necesidad de hacer frente a los compromisos derivados de la adhesin al Fondo Monetario Internacional, pero, fundamentalmente, la de establecer un sistema ms simplificado y conveniente a la economa, trajo como resultado que las autoridades monetarias, conjuntamente con el Gobierno nacional, examinasen varias posibles alternativas de solucin, entre ellas, las siguientes: a) una devaluacin del bolvar hasta un lmite tal que permitiera exportar satisfactoriamente el caf, cacao y otros renglones que tuviesen posibilidades en el mercado mundial; b) una unificacin de los tipos de cambios de acuerdo con los tipos de compra y venta de divisas por parte de la banca; y c) una unificacin segn la paridad oro con el dlar o referida al tipo de compra de divisas a las empresas explotadoras de hidrocarburos. La devaluacin de nuestro signo monetario, hasta un nivel que permitiese la exportacin de caf, cacao y otros renglones, no solucionaba los problemas. En caso de adoptarse esta alternativa, se producira, segn se haba estimado, una baja en los ingresos de divisas del pas, puesto que las empresas petroleras requeriran de menor cantidad de dlares para realizar sus operaciones. Se registrara, asimismo, un encarecimiento proporcional en el contravalor en bolvares de los productos de importacin, sin que tales sacrificios pudiesen ser compensados por el posible incremento que experimentaran las exportaciones de caf y cacao. La unificacin aplicable al tipo de compraventa de la banca, si
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bien no encarecera el abastecimiento interno, disminuira en cerca de 8% los ingresos de divisas petroleras; no garantizara la exportacin de caf y cacao en condiciones aceptables y eliminara toda posibilidad de beneficios cambiarios. Por ltimo, la unificacin sobre la base de la paridad del oro con el dlar, si bien no afectara sensiblemente los ingresos de divisas petroleras, acentuara sustancialmente la propensin a importar, lo cual colocara en dificultades a la industria nacional o frustrara definitivamente su desarrollo. Una unificacin sobre esta base impedira, adems, exportar cualquier otro producto distinto del petrleo. Tal era el enfoque del problema durante la dcada 1940-1950 con respecto a una posible unificacin cambiaria (ibdem). Experiencias de otros pases en materia de cambios diferenciales Muchas otras naciones, adems de Venezuela, han recurrido al uso de cambios diferenciales, particularmente en el perodo de posguerra: Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, Indonesia, Laos, Pakistn, Afganistn, Filipinas, Vietnam y Uruguay son comnmente citados en las publicaciones del Fondo Monetario Internacional como exponentes de este sistema2. Ms an, se tiene conocimiento de que hasta el ao 1955 todos los pases sudamericanos, y algunos de Centroamrica, como Costa Rica y Nicaragua, mantenan sistemas mltiples de mayor o menor complejidad. Fuera de Amrica Latina eran conocidos los casos de Espaa, Israel, Turqua, Repblica rabe Unida, Repblica de China, Grecia y Yugoslavia, casi todos los cuales han adoptado medidas de simplificacin (De Vries, 1965). Se ha dado, asimismo, el caso de pases que han unificado su sistema cambiario y han tenido que recurrir de nuevo al uso de monedas mltiples, todo ello a pesar de los compromisos adquiridos internacionalmente de propender a la creacin de condiciones monetarias ms sanas. El mecanismo en referencia parece, pues, tener cierto atractivo para determinadas economas, especialmente aqullas que se encuentran en etapas relativamente atrasadas de desarrollo
2 Annual Report on Exchange Restrictions.
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o confrontan serios problemas de balanza de pagos. Veamos las razones que parecen explicar la preferencia por este tipo de cambios. Desde el punto de vista de las importaciones, no cabe duda de que el establecimiento de tipos de cambio ms elevados para adquirir determinados productos disminuye automticamente el ingreso de los mismos por causa de los mayores precios que habrn de pagarse. Al imponerse tipos de cambio ms altos para determinados artculos, particularmente para aqullos de tipo no esencial o suntuario, adems de restringirse la demanda de divisas por estos conceptos, se logran varios objetivos secundarios de gran inters, como son: en primer lugar, se evita el problema de las decisiones administrativas que normalmente involucran los cupos de importacin, as como la necesidad de mantener costosas organizaciones burocrticas para ese propsito; en segundo lugar, el mecanismo cambiario resulta una modalidad mucho ms gil y expedita que los cupos de importacin o de otorgamiento de divisas; y, por ltimo, permite obtener beneficios por el diferencial de cambio que contribuyen a robustecer los ingresos pblicos o a subsidiar la importacin de artculos que requieren un tratamiento especial. El aspecto fiscal se encuentra, por lo tanto, ntimamente ligado a esta poltica, lo que hace que su aplicacin sea normalmente ms atractiva que la de cupos. Tambin se puede utilizar como mecanismo antiinflacionario, lo cual resulta especialmente valedero cuando se esterilizan los ingresos fiscales que se registran como resultado de su aplicacin (ibdem). La adopcin de sistemas mltiples no plantea, en consecuencia, problemas significativos en lo que concierne a las importaciones. Por el contrario, como lo hemos visto, la utilizacin del tipo normal de exportacin conjuntamente con otro u otros ms elevados para determinadas importaciones, adems de restringir la demanda excesiva de divisas, puede servir para propsitos fiscales o para frenar determinados movimientos inflacionarios. Claro est que existen polticas alternativas que, como la elevacin de los aranceles aduaneros, permiten llevar a cabo los mismos objetivos sin necesidad de intervenir en el valor de la moneda o crear peligrosos artificios cambiarios. Una reforma fiscal constituira en este caso la solucin ortodoxa que posiblemente recomendara el Fondo Monetario Internacional, pero sucede que muchos de los problemas
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de escasez de medios externos de pago que confrontan las economas en desarrollo tienen carcter predominantemente cclico, en cuyo caso resultara desacertado modificar la estructura fiscal, cuando puede recurrirse a soluciones transitorias ms flexibles. En estos casos la utilizacin de los mecanismos de precios, en lugar de la elevacin de los aranceles o el establecimiento de cupos, parece lo ms aconsejable. El propio Triffin se pronuncia a favor de los tipos mltiples o, ms especficamente, por la creacin de dos mercados para abordar situaciones de este tipo: un mercado controlado que permita satisfacer las necesidades esenciales de la economa; y otro de tipo libre que se establezca mediante la oferta en licitacin de los excedentes de divisas, los cuales se colocaran as entre los mejores postores y se utilizaran para las importaciones no esenciales y ciertas transferencias que no tengan carcter preferencial (ibdem). Un mecanismo de esta naturaleza presenta una serie de ventajas respecto al tradicional de cambios mltiples con tipos previamente establecidos, ya que adems de eliminar, en cierta forma, el llamado mercado negro, crea una vlvula de escape para los movimientos de capitales y permite al erario pblico obtener el mximo beneficio por las operaciones cambiarias. Desde el punto de vista de las exportaciones el problema tiene caractersticas diferentes. Plantase aqu un peligro que puede debilitar la economa de cualquier pas o deteriorar su balanza de pagos. Tal peligro est dado por la posibilidad de mantener sobrevaluado el tipo de cambio aplicable a los principales productos de exportacin, lo cual suele hacerse ya sea con la finalidad de ampliar la diferencia entre los tipos de compra y de venta de divisas para incrementar el beneficio cambiario o bien con el propsito de crear otros tipos de compra para ciertas exportaciones marginales que se desea fomentar. En este caso resultara penalizado el sector de exportacin ms eficiente, o sea, el producto que tenga mayores posibilidades competitivas en el exterior, ya que sobre l recaera toda la carga financiera del sistema. Dicho producto recibe el menor contravalor en moneda nacional, con lo cual pretende hacerse una especie de justicia distributiva similar a la que se lograra con la tributacin. Algunos pases han utilizado mecanismos de esta naturaleza con la finalidad de propender a una diversificacin de sus exportaciones, pero los resultados no han sido siempre satisfactorios, ya que se ha
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gravado fuertemente el principal o los principales productos de exportacin, y se ha incidido desfavorablemente sobre su produccin. Como consecuencia lgica, ha disminuido el valor de las exportaciones en su conjunto y se han confrontado mayores problemas de balanza de pagos. Por el contrario, cuando se han unificado los tipos de cambio se han registrado experiencias ms satisfactorias. En general, puede decirse que la utilizacin de tipos de cambio mltiples ha trado numerosas experiencias tanto favorables como adversas. Entre las favorables se cita comnmente, entre otros casos, el de Tailandia, pas que confront serios problemas de balanza de pagos entre los aos 1947 y 1955, y utiliz mecanismos de esta naturaleza para solucionar problemas de transicin (ibdem). Tambin Costa Rica y Nicaragua han adoptado cambios diferenciales con razonable xito para contrarrestar procesos inflacionarios. Experiencias menos favorables han sido las de Bolivia, en donde la utilizacin de este mecanismo en lugar de contrarrestar la inflacin contribuy a acelerarla (ibdem). Indonesia ha mantenido, al parecer, el ms complejo de los sistemas mltiples con numerosos tipos de compra y venta de divisas, situacin que en opinin de especialistas, ha trado como resultado consecuencias altamente desfavorables, debido a que la produccin destinada a la exportacin ha sido afectada negativamente (Kanesa, 1960). En todo caso, quienes han analizado a fondo estos mecanismos han llegado siempre a la conclusin de que las posibilidades de xito o de fracaso en su aplicacin dependen, fundamentalmente, de la mayor o menor disciplina monetaria y fiscal que se adopte conjuntamente con los mismos. En el caso de las exportaciones surge una serie de problemas que ameritan ser cuidadosamente estudiados y que plantean interrogantes, as: en primer lugar, hasta qu punto el principal o los principales productos de exportacin pueden resistir la carga financiera que se les impone? En segundo trmino, cules son los productos marginales que tienen verdaderas posibilidades de exportacin? Y, por ltimo, cules seran los tipos de cambio que ms convendran para estos propsitos? Como podr comprenderse, cualquier error de apreciacin en que se incurra puede conducir a graves fracasos con daos difciles de reparar.
el rgimen cambiario Devaluacin y proceso de unificacin (1960-1964)
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Los tipos de cambio que se fijaron pocos meses despus de la creacin del Banco Central, continuaron en vigencia por ms de 20 aos. No obstante, ante la progresiva desaparicin de las exportaciones de caf y cacao fueron disminuyendo tambin las compras de divisas procedentes de la exportacin de esos renglones a los tipos preferenciales establecidos (dlar caf y dlar cacao), como consecuencia de lo cual el mecanismo cambiario qued reducido en la prctica a dos niveles bsicos: compra de dlares a las empresas petroleras por parte del Banco Central a Bs. 3,09 por dlar, y ventas al pblico a travs de la banca a Bs. 3,35 por dlar. Consecuencialmente, el diferencial obtenido de tales operaciones se convirti en una fuente significativa de ingresos fiscales y el sistema cambiario qued as atado a las finanzas pblicas. Surgi entonces la teora de que los cambios diferenciales constituan un medio para obtener beneficios adicionales de las empresas petroleras, en contraposicin a su funcin original de contribuir a la diversificacin de las exportaciones. Durante aquellos aos los resultados de la balanza de pagos fueron predominantemente favorables, lo que permita la acumulacin de reservas y el mantenimiento de la libre convertibilidad. A partir de 1958, como consecuencia de los hechos polticos ocurridos, se produjo una crisis de confianza que se tradujo en fuertes salidas de capitales y, por ende, en saldos adversos en la balanza de pagos. Los esfuerzos destinados a solucionar el problema mediante una adecuada coordinacin de la poltica fiscal y la monetaria resultaron inoperantes y, en noviembre de 1960, se impuso un control de cambios. Esta medida no logr paralizar las salidas de capitales ni el deterioro de las reservas internacionales, lo que trajo consigo una modificacin del sistema establecido. En marzo de 1961 se crea un mercado libre oficial al tipo de Bs. 4,70 por dlar y un mercado controlado al tipo tradicional de Bs. 3,35. En esa oportunidad slo se pasan al mercado libre las importaciones no esenciales y suntuarias, as como algunas transferencias y gastos de viaje, pero el desequilibrio de la balanza de pagos no lleg a superarse. Por consiguiente, en abril de 1962, por Decreto N 724 se transfieren al mercado libre cerca de
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80% de las importaciones, as como prcticamente todas las repatriaciones de capital y sus servicios financieros. Con la adopcin de las medidas antes indicadas, comenz a restablecerse el equilibrio de la balanza de pagos y se iniciaron estudios para un retorno a la libre convertibilidad, conjuntamente con una unificacin o simplificacin cambiaria y una devaluacin formal de nuestro signo monetario. La Memoria del Ministerio de Hacienda correspondiente al ao 1963 incorpor en sus pginas un trabajo de gran inters para la economa nacional titulado Simplificacin del sistema cambiario, cuya redaccin ha sido atribuida al propio ministro de Hacienda de la poca, doctor Andrs Germn Otero. En dicho trabajo se demostraba con cifras y datos bastante fehacientes que el pas haba superado las condiciones que haban dado origen al establecimiento de cambios diferenciales, y que era necesario adoptar otra modalidad cnsona con la nueva situacin. Este trabajo se public slo a ttulo ilustrativo, no contena proposiciones especficas ni sealaba cul era la posicin del despacho sobre la materia; sin embargo, su presentacin fue positiva en el sentido de que orient a la opinin pblica calificada y contribuy de ese modo a la solucin del problema. Los principales argumentos que se exponan a favor de la eliminacin de los cambios mltiples en beneficio de un sistema unificado, eran los siguientes: 1. Antes de la reforma de la Ley de Hidrocarburos practicada en 1943, la participacin del fisco en la industria petrolera dependa bsicamente del llamado impuesto de explotacin o regala, el cual se calcu laba de acuerdo con una suma de bolvares por unidad de petrleo producido. Privaba, por lo tanto, en esa oportunidad, el criterio de que mientras ms bajo fuese el tipo de cambio del dlar con respecto al bolvar, mayor sera el ingreso de divisas por este concepto. A partir de 1943, como resultado de las reformas antes citadas, el impuesto de explotacin comienza a pagarse segn el valor mercantil del petrleo venezolano en el mercado mundial, calculado en dlares. En consecuencia, el tipo de Bs. 3,09 por dlar aplicado a las divisas provenientes del sector petrolero traa como resultado que el contravalor en moneda nacional que obtena el fisco fuese reduci-
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do. Una unificacin de los tipos de cambio tendera necesariamente a elevar la participacin en bolvares del Gobierno nacional, lo cual no constitua de por s un objetivo despreciable. 2. Cuando se estableci el sistema de cambios diferenciales no exista en el pas legislacin de Impuesto sobre la Renta, en virtud de lo cual las utilidades de las empresas explotadoras de hidrocarburos no tenan incidencia sobre los ingresos fiscales. Gravar a la industria petrolera a travs de una manipulacin monetaria y en beneficio de otros sectores de la economa pareca razonable, pero no as despus que se promulg y perfeccion la Ley de Impuesto sobre la Renta, puesto que el aumento en los costos, derivado de la obligatoriedad de vender divisas al tipo de Bs. 3,09 por dlar, restringa los beneficios de la industria y, por lo tanto, la participacin en los mismos por parte del Gobierno nacional. 3. Cuando se estableci el sistema de cambios diferenciales, Venezuela tena una estructura predominantemente agrcola. Slo interesaba en aquella oportunidad garantizar la exportacin de caf y de cacao, de cuyo cultivo viva el grueso de la poblacin econmicamente activa, pero no se pens que el pas adquirira cierto grado de desarrollo industrial y que la industria nacional pudiese llegar a interesarse por aprovechar la extraordinaria potencialidad de compra de las empresas petroleras. 4. El sistema cambiario vigente era totalmente contrario al objetivo de vincular la industria petrolera a la economa del pas, en razn de que dicha industria, al estar obligada a colocar sus divisas al tipo de Bs. 3,09 por dlar, tena poco inters en adquirir artculos nacionales que le resultaban extraordinariamente costosos. El propio Gobierno nacional, que durante mucho tiempo se beneficiaba de un tipo de cambio similar para pagar sus importaciones y servicios en el exterior, tampoco se interesaba por adquirir productos del pas y prefera recurrir a importaciones.
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Finalmente, el estudio presentado por el Ministerio de Hacienda contena datos bastante precisos acerca de la forma en que se modificaran las recaudaciones fiscales e ingresos de divisas en caso de recurrirse a la unificacin. Bsicamente desapareceran las utilidades cambiarias que constituan para la poca uno de los ms importantes arbitrios rentsticos, pero su eliminacin quedaba compensada por el mayor contravalor en bolvares del royalty o regala y por el aumento que experimentara el Impuesto sobre la Renta, todo lo cual se haba determinado segn estados hipotticos de ganancias y prdidas de las empresas petroleras calcu lados a distintos tipos de cambio. Las empresas petroleras, segn se demostraba, tampoco se vean afectadas en sus intereses y los ingresos de divisas del pas no se alteraban en forma significativa. Por otra parte, las experiencias que se haban obtenido del control de cambios eran realmente lamentables, debido a las evasiones y a otras prcticas no saludables que se derivaban del sistema. Se daba, por ejemplo, el caso de inversionistas extranjeros que vendan sus divisas en el mercado libre al tipo de Bs. 4,60 o Bs. 4,70 por dlar y luego recurran al Banco Central a adquirir la misma cantidad al tipo de Bs. 3,35 para importar maquinaria y equipos. La industria siderrgica nacional, que haba comenzado a producir tubos y otros renglones, tena grandes dificultades para colocarlos en el sector petrolero, debido al tipo de cambio que prevaleca para las empresas explotadoras de hidrocarburos. En varias oportunidades se recurri al expediente de calificar las ventas de la siderrgica a las empresas petroleras como una exportacin de la primera y una importacin de las segundas para as obviar el problema cambiario3. Retorno a la libre convertibilidad (1964) Como resultado de los estudios y apreciaciones a que se ha hecho referencia, pero, muy especialmente, de la recuperacin de la confianza y consecuente disminucin de las salidas de capitales, durante el mes de
3 Vase, por ejemplo: Machado Gmez, A. (1963); Woodley, J.R. (1964).
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enero de 1964, mediante Decreto N 1.159, se elimin el control de cambio que se mantena en vigencia desde noviembre de 1960. El nuevo decreto mantuvo en vigencia la obligatoriedad de vender al Banco Central de Venezuela las divisas provenientes de la explotacin de hidrocarburos y otros minerales combustibles, as como de las empresas explotadoras de mineral de hierro. Estableci, asimismo, que los tipos de compra y venta de divisas seran fijados por el Ejecutivo Nacional de comn acuerdo con el Banco Central. Como resultado de esa facultad se fijaron los tipos de compra en Bs. 4,40 por dlar para las divisas provenientes de las empresas petroleras y explotadoras de mineral de hierro, y en Bs. 4,485 para las del caf y el cacao. Igualmente se fij un tipo de venta al pblico de Bs. 4,50 por dlar. Conjuntamente con este decreto se dict otro que creaba un sistema de bonificacin a la importacin de ciertas mercancas esenciales, consistente en el reintegro de Bs. 1,15 por cada dlar que pagasen los importadores por concepto de adquisicin de las mismas. Este decreto fue modificado posteriormente quedando slo el sistema de bonificacin para dos productos esenciales, las leches conservadas y el trigo. El Decreto N 1.159 no logr, por lo tanto, la unificacin de los tipos de cambio, pero constituy un extraordinario avance en este sentido. La adopcin de las medidas de unificacin y simplificacin no constituy tarea fcil. El pas estaba demasiado aferrado al Rgimen de Cambios Diferenciales, del cual, segn se afirmaba, podan derivarse grandes beneficios, pues, adems de obtenerse mayor provecho de las empresas explotadoras de hidrocarburos, se lograban las ventajas de una moneda dura que facilitaba la importacin de maquinarias y equipos para el desarrollo industrial. El Gobierno nacional, el ministro de Hacienda y las propias autoridades del Banco Central fueron objeto de numerosas crticas por parte de sectores calificados de la opinin pblica. Lleg incluso a afirmarse que la adopcin de estas medidas obedeca a presiones del Fondo Monetario Internacional, en razn de que dicha organizacin normalmente insista en que Venezuela cumpliese los compromisos contrados en Bretton Woods. Estos nuevos tipos de cambio no produjeron efectos adversos sobre la economa nacional como se
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haba vaticinado. Por el contrario, el balance de su adopcin ha sido positivo. En efecto: 1. No se produjo un incremento en el costo de la maquinaria y equipos industriales capaz de obstaculizar el crecimiento econmico, tal como se haba temido en algunos sectores. 2. Se aminor el problema de la competencia exterior en el mercado interno, puesto que se encarecieron numerosos renglones cuya importacin no se justificaba. 3. No se observ un incremento de significacin en el costo de la vida que pudiera atribuirse al nuevo rgimen cambiario. Como se sabe, el proceso inflacionario comenz a afectar a nuestro pas desde 1974, como consecuencia de la inflacin mundial y del aumento de la liquidez interna, derivado del alza de los precios del petrleo. 4. No se registr incidencia desfavorable sobre los ingresos fiscales debido a que, tal como estaba previsto, la elevacin del Impuesto sobre la Renta del sector petrolero y el mayor contravalor en bolvares de la regala compensaron cabalmente la desaparicin de las utilidades cambiarias. Tampoco se observaron bajas en los ingresos de divisas del pas que ameritasen consideracin especial. 5. Fue posible lograr una mayor integracin de la industria petrolera con el resto de la economa, por cuanto se estableci un mecanismo para que las empresas explotadoras de hidrocarburos tuviesen mayor inters en la adquisicin de productos nacionales. 6. Gracias a la adopcin de los nuevos tipos de cambio, el pas ha comenzado a dar sus primeros pasos en lo concerniente a la diversificacin de exportaciones. Algunas industrias, como la siderrgica, no confrontan problemas significativos para colocar sus excedentes de produccin en el exterior y han elaborado planes para intensificar sus exportaciones.
el rgimen cambiario Otras modificaciones cambiarias Revaluaciones de 1971 y 1973
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Con motivo de las devaluaciones experimentadas por el dlar de Estados Unidos en los aos 1971 y 1973, que implicaron una reduccin del contenido oro de esa moneda en 7,9% y 10%, respectivamente, con las cuales el precio oficial de dicho metal pas a 38 dlares y luego a 42,2 por onza, regstranse en Venezuela sendas revaluaciones del bolvar, orientadas a compensar la prdida de poder adquisitivo de nuestro signo monetario frente a las monedas ms importantes de los pases europeos y la del Japn. En sus Memorias correspondientes a 1971 y 1973, el Banco Central adems de analizar la problemtica planteada en el Sistema Monetario Internacional destaca que se han estudiado las repercusiones que estas devaluaciones puedan tener sobre la economa nacional y se han considerado distintas alternativas destinadas a compensar la prdida de poder adquisitivo de los ingresos de exportacin del pas, as como tambin a evitar un encarecimiento de las importaciones que podra ejercer repercusiones adversas sobre los precios. Como consecuencia de tales estudios se lleg a la conclusin de que era conveniente proceder a la revaluacin del bolvar, celebrndose a tal efecto convenios cambiarios entre el Ejecutivo Nacional y el Banco Central, en los cuales se mantiene la estructura de cambios mltiples y en donde los tipos de compra de divisas al sector petrolero y minero, y de venta de stas al pblico quedan determinados as: 1. Convenio Cambiario de diciembre de 1971: venta de las empresas de petrleo y mineras al Banco Central, Bs. 4,30 por dlar. Venta de la banca comercial al pblico, Bs. 4,40 por dlar. 2. Convenio Cambiario de febrero de 1973: venta de las empresas petroleras y mineras al Banco Central, Bs. 4,20 por dlar. Venta de la banca comercial al pblico, Bs. 4,30 por dlar.
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Flotacin conjunta con el dlar y eliminacin del sistema de paridades Durante los aos siguientes continuaron los desajustes del Sistema Monetario Internacional y se intensificaron los esfuerzos por lograr una reforma de dicho sistema, todo lo cual se traduce en modificaciones de criterios y de normas en cuanto a las paridades de las monedas y al papel que dentro de l deben desempear el oro y las monedas claves. Del rgido esquema de las paridades fijas, establecido en Bretton Woods, se pasa al de las paridades fijas, pero ajustables, y de ste al rgimen de flotaciones, as como a la recomendacin de que el oro debe disminuir progresivamente su papel como activo de reserva y como numerario o denominador comn del sistema para ceder paso a los derechos especiales de giro. Por ltimo, al legalizarse y generalizarse el sistema de flotaciones, se establecen de hecho dos variedades: las llamadas flotaciones independientes, que como su nombre lo indica, estn constituidas por monedas que fluctan con relativa libertad en el mercado cambiario, como seran el dlar de Estados Unidos y el marco alemn, y las llamadas flotaciones conjuntas o vinculadas, constituidas por monedas en las cuales, como en el caso del bolvar, su tipo de cambio est fijado respecto a una tercera moneda que flota independientemente en el mercado y que, por lo tanto, se aprecian o deprecian en la medida en que lo hace la primera. Por consiguiente, como consecuencia de esta situacin, de la reforma del Convenio Constitutivo del Fondo Monetario Internacional, as como de las disposiciones contenidas en la Ley del Banco Central de Venezuela promulgada en 1974, la cual incorpora un captulo sobre el sistema monetario nacional, se introducen los siguientes elementos en nuestro sistema cambiario: 1. Queda virtualmente suprimido el mecanismo establecido en el Convenio de Bretton Woods, de fijar la paridad de las monedas en relacin al oro o al dlar de Estados Unidos. 2. Al promulgarse la Ley del Banco Central de Venezuela y derogarse la Ley de Monedas se eliminan las disposiciones segn las cuales el bolvar representaba un contenido oro equivalente a 0,290323 gr, lo
el rgimen cambiario
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que estableca una paridad respecto a otras monedas que no guardaba relacin con los tipos de cambio. 3. Como consecuencia de la fijacin de nuestro tipo de cambio, vinculado con el dlar de Estados Unidos, el bolvar comienza a flotar indirectamente en el mercado cambiario internacional en la medida en que lo hace aquella moneda. 4. La nueva Ley del Banco Central de Venezuela autoriza a dicha institucin para que, cuando lo considere conveniente y previo consentimiento del Ejecutivo Nacional, permita que los tipos de cambio flucten libremente en el mercado, de acuerdo con la oferta y demanda de divisas y los convenios internacionales. Nacionalizacin petrolera y unificacin cambiaria Con motivo de la nacionalizacin de la industria petrolera y del hierro parecen haber cesado las causas que justificaban el mantenimiento de tipos especiales de cambio para la adquisicin de divisas procedentes de ambos sectores. Por consiguiente, en julio de 1976 se celebra un nuevo Convenio Cambiario entre el Ejecutivo Nacional y el Banco Central de Venezuela, que contempla bsicamente los siguientes tipos para compra y venta de divisas: a) adquisicin de divisas por parte del Banco Central provenientes de las empresas de petrleo y hierro, Bs. 4,28 por dlar; b) adquisicin de divisas por parte del Banco Central proveniente de cualquier otra fuente, Bs. 4,28 por dlar; y c) ventas de divisas al pblico por parte de la banca, Bs. 4,30 por dlar. Por ltimo, es de destacar que la adopcin de estas medidas puso fin a la etapa de cambios mltiples o diferenciales que se mantenan en vigencia prcticamente desde la creacin del Banco Central y que fueron unificndose en forma progresiva. Su adopcin determin adems la aceptacin, por parte de Venezuela, de los compromisos previstos en el artculo viii del Convenio Constitutivo del Fondo Monetario Internacional, o visto desde otro ngulo, la inclusin de nuestro pas en la lista de naciones comprendidas en dicho artculo.
captulo vi
Prestamista de ltima instancia
Consideraciones generales sobre la poltica de redescuento1 Si bien su importancia y prestigio se han venido debilitando durante los ltimos aos, el redescuento constituye el ms antiguo y generalizado de los instrumentos de control monetario. No se concibe, por lo tanto, un banco central que no est plenamente facultado para la realizacin de operaciones de este tipo, como tampoco una institucin de esa naturaleza que no establezca una determinada tasa de redescuento y la modifique con cierta frecuencia, aun cuando tales cambios no tengan la efectividad ni los resultados deseados. Dicha tasa, llamada en algunos pases tasa del banco debido a su origen ingls (bank rate), constituye en ltima instancia, el costo que para la banca privada implica tomar recursos prestados del banco central. Sus variaciones, estudiadas por regla general con especial detenimiento, tienen como finalidad inmediata estimular o restringir el crdito bancario y se encuentran asociadas a propsitos expresos de las autoridades monetarias destinadas
1 La especial atencin que se presta a la poltica de redescuento en este captulo radica en que durante los primeros aos de actuacin del Banco Central, los redescuentos y los anticipos eran el medio fundamental de asistencia crediticia del BCV al sistema financiero, debido a la virtual ausencia de valores pblicos que pudieran servir para este propsito. Hoy en da el redescuento, considerado un mecanismo sumamente lento y engorroso (por la necesidad de examinar cada instrumento redescontable) ha venido siendo sustituido por las operaciones de reporto consistentes en las transacciones de valores pblicos con pacto de recompensa.
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a combatir presiones inflacionarias o a activar el ritmo de los negocios. Una baja en el tipo de redescuento acta normalmente como incentivo para estimular el crdito, ya que acenta la diferencia existente entre ste y el inters que la banca puede cobrar por sus operaciones activas. Una elevacin contribuye, por el contrario, a restringirlo, debido a que en tal caso se opera el fenmeno inverso. Naturalmente que en la prctica la mayora de los bancos centrales no establecen un solo tipo de redescuento sino varios, segn los sectores de la economa de donde emanen los respectivos documentos de crdito y el plazo de vencimiento de los mismos2. De esta forma se aspira a establecer un tratamiento diferencial de acuerdo con la importancia relativa de dichos sectores y sus necesidades de financiamiento. Como su nombre lo indica, el redescuento se materializa mediante la recepcin de documentos a corto plazo que han sido descontados por instituciones financieras privadas e ingresan al banco central por endoso. Presenta, normalmente, el problema de la elegibilidad de los documentos, debido a que, de acuerdo con normas y reglamentos que tienen caractersticas bastante comunes, no todas las letras o pagars que descuentan
2 Cabe aadir al respecto que en los pases altamente desarrollados ha prevalecido el criterio de establecer una sola tasa, mientras que en las naciones en desarrollo suelen fijarse varias, de acuerdo con el origen de los documentos y su plazo. En los ltimos aos, sin embargo, las tasas mltiples y diferenciales han venido a constituir un fenmeno comn en pases de alto desarrollo financiero. Publicaciones del Fondo Monetario Internacional ilustran esta situacin as: en Austria, el Banco Nacional fija una sola tasa. El Banco Central de Holanda mantiene dos, una para redescuentos y otra ligeramente mayor para los anticipos. En Blgica el Banco Nacional establece varias de acuerdo con la garanta ofrecida y la posibilidad de que los documentos presentados se originen en operaciones de importacin o exportacin. En la Repblica Federal Alemana existen normalmente dos ratas, una para redescuentos y otra para anticipos. En Suiza, adems de la tasa ordinaria, se establecen dos ms, una para anticipos garantizados con valores y otra para el redescuento de documentos que contribuyan a incrementar los inventarios de materias primas bsicas. El Banco de Canad, siguiendo la tradicin britnica, mantiene una sola y lo mismo sucede en la Unin Sudafricana. En Australia, normalmente, no se publican tasas de redescuento y se consideran las distintas solicitudes segn las circunstancias prevalecientes y en forma discrecional. En Amrica Latina resultan representativos los casos de Colombia, en donde se fijan 10 tipos de redescuento; as como tambin el de Costa Rica que mantiene 10, Ecuador 9 y Paraguay 3. Vase, por ejemplo, Jaramillo, R. (1966). Cuando se utilizan varias tasas de redescuento en lugar de una sola, las tasas subordinadas suelen estar vinculadas a la principal de diversas maneras o por medio de diferencias fijas o variables. De esta forma se pretende lograr una mayor vinculacin entre las distintas actividades crediticias del Banco Central. Adems, resultan menos complejas las variaciones en los tipos de redescuento, ya que los cambios en la tasa principal son acompaados de otros en proporcin ms o menos fija para las tasas subordinadas (Garvy, G., 1969).
prestamista de ltima instancia
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las referidas instituciones llenan los requerimientos necesarios para ser redescontados3. Por ello, se ha creado otra modalidad ms flexible de crdito constituida por anticipos, o sea, adelantos que se otorgan generalmente con garanta de ttulos de la deuda pblica u otros activos no elegibles para el redescuento. Si bien esta ltima modalidad es mucho ms gil que la anterior, el costo de financiamiento resulta normalmente ms elevado, pues los intereses que se aplican suelen ser superiores, y menores, tambin, los plazos de vencimiento establecidos4. Descuentos, redescuentos y anticipos influyen sobre la liquidez monetaria al afectar el costo del dinero, mientras que los dems instrumentos lo hacen elevando o disminuyendo su disponibilidad. Histricamente, se atribuye a Bagehot el mrito de analizar, reconocer y difundir la idea de que el redescuento debera ser una de las funciones esenciales de la banca central, con el objetivo preciso de auxiliar a los dems bancos en momentos que podan calificarse de astringencia monetaria y solucionar as algunos de los problemas de liquidez
3 Expone al respecto George Garvy (1969): La regulacin del acceso al mecanismo de redescuento se funda tradicionalmente en requisitos de elegibilidad respecto a propsito, vencimiento y solvencia crediticia del girado y el endosante. Los plazos y condiciones, incluidos los requisitos de elegibilidad y el vencimiento, suelen ser especificados en trminos generales por las leyes y administrados por las autoridades monetarias, que formulan los objetivos de poltica y promulgan las reglas de funcionamiento. En la mayor parte de los pases, la tasa de redescuento aplicable depende de la ndole de los efectos ofrecidos. 4 Resulta, en todo caso, delicado generalizar sobre la materia: en principio se estima que el redescuento constituye el canal ms importante de suministro de crdito por parte de la banca central y que los anticipos representan un instrumento secundario que ofrece mayor flexibilidad para ser usado en casos de emergencia. En algunos pases, sin embargo, esta ltima modalidad ha adquirido tan relevante importancia que se considera la forma habitual de satisfacer las necesidades de la banca privada. El caso de Estados Unidos constituye, quizs, uno de los ms significativos al respecto, ya que en ese pas los anticipos son el medio ms generalizado, como lo demuestra el hecho de que los bancos afiliados al Sistema de la Reserva Federal suelen depositar parte de su cartera de valores en las correspondientes oficinas de este ltimo, a fin de que les sirva de garanta permanente y poder hacerse de liquidez en casos de emergencia. Cfr. Federal Reserve Board. The Federal Reserve System. Purposes and Functions. En su estudio sobre la poltica de redescuento en once pases altamente industrializados, George Garvy (1969) expone, por el contrario, lo siguiente: En la mayora de los pases de que aqu nos ocupamos, los anticipos se consideran como una forma menos normal o menos conveniente de suministrar fondos y se otorgan a una tasa mayor (como en Alemania Occidental y Austria, por ejemplo) y/o por tiempo limitado solamente. Ms adelante, despus de sealar otros ejemplos que robustecen este criterio, el mismo autor agrega: Algunos pases han dado un alcance bastante lato a la distincin conceptual y operativa entre redescuentos y anticipos. En otros (Italia y Holanda) son los anticipos y no el redescuento lo que se ha convertido en la tcnica ms comn de otorgar crditos del banco central, especialmente donde el uso de los anticipos se estimula proporcionndolos en condiciones idnticas al redescuento.
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planteados o, con el propsito contrario, en caso de que las condiciones econmicas imperantes as lo demandaran5. El Banco de Inglaterra, segn las evidencias existentes, comenz a realizar operaciones de esta naturaleza prcticamente desde su fundacin, pero al parecer sin orientacin definida, con motivaciones puramente lucrativas y en forma espordica. Fue slo a partir de la dcada 1870-1880, precisamente cuando el aludido financista publica su obra Lombard Street y concibe la frase, prestamista de ltima instancia, cuando se admite que tal actividad constituye una de las atribuciones normales de dicho banco y que, por lo tanto, debe llevarse a cabo en forma permanente con las finalidades de propiciar la expansin o contraccin del crdito bancario a que se ha hecho referencia (De Kock, 1963). Posteriormente, todos los bancos centrales que se establecen en los pases europeos acogen sin discusin esta idea y el redescuento se convierte de ese modo en una de las funciones bsicas de la banca central. La literatura econmica, por otra parte, no ha dejado de teorizar acerca de los alcances y limitaciones de este recurso que, si bien originalmente se crea limitado en sus propsitos, hoy se admite que los mismos pueden ser de mayor significacin, por cuanto su influencia no slo se restringe al simple auxilio de bancos afectados por problemas de liquidez, sino que pretende alcanzarse, con su uso, objetivos de mayor significacin. Despus de numerosas experiencias aplicables, tanto al rgimen de patrn oro puro como a los sistemas monetarios existentes en la actualidad, se estima que las manipulaciones en la tasa de redescuento se realizan para lograr objetivos tanto a corto como a mediano y largo plazo, as: a corto plazo se espera que las citadas variaciones influyan positiva o negativamente sobre el crdito y el inters bancario, finalidad que se considera hasta ahora la ms inmediata y generalizada. En una segunda etapa se pretende ejercer por esta va influencia sobre los precios, la balanza de pagos y el mercado cambiario, especialmente contribuir a limitar la demanda excesiva de divisas a fin de lograr el equilibrio en las transacciones externas o sobre los movimientos de capital a corto plazo. Como meta final se aspiran objetivos de mayor significacin, tales como
5 Vanse, por ejemplo: De Kock (1963); Sayers, R.S. (1957).
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influir sobre el inters a largo plazo, el ingreso nacional, el volumen de inversin y el nivel de empleo (Sen, 1967). Naturalmente que para materializar estos objetivos finales, o los de tipo intermedio, resulta imprescindible que las aludidas manipulaciones tengan efectos decisivos sobre el crdito y el inters a corto plazo, ya que es a travs de esos elementos como se transmite en cadena la influencia sobre la actividad econmica en general. De no lograrse los objetivos ms inmediatos, tampoco podrn alcanzarse los finales. Normalmente las variaciones en la tasa de redescuento crean expectativa en la comunidad financiera y son interpretadas como signo de la orientacin que debe darse a los negocios, en virtud de las perspectivas que, segn se estima, han sido previstas por las autoridades monetarias para el desenvolvimiento econmico. Una conocida publicacin del Sistema de la Reserva Federal de Estados Unidos plantea el problema en los siguientes trminos:
La comunidad financiera piensa que los tipos de redescuento constituyen el eje del mercado crediticio. La funcin clave que se les asigna depende fundamentalmente del hecho de que los mismos han sido establecidos por un acto administrativo emanado de una organizacin que tiene adecuada informacin y competencia para juzgar si el dinero se encuentra en concordancia con las necesidades de la economa. A la luz de tales hechos es que los hombres de negocios interpretan tales cambios6.
Algunos autores han comparado las variaciones en los tipos de redescuento con las luces que controlan el trfico citadino. Las bajas en dichas tasas equivalen a la luz verde que indica que no existen peligros y que, por lo tanto, los negocios pueden avanzar sin obstculos significativos que los entorpezcan. La luz anaranjada que precede a la roja constituye una seal de advertencia y un llamado a la prudencia y a la reflexin a fin de que no haya necesidad de registrar nuevas alzas que, comparadas igualmente con las luces de trfico, equivaldran a la roja que lo detiene (De Kock, 1963). Coinciden los autores en afirmar que el redescuento aumenta la elasticidad y liquidez del sistema bancario para el otorgamiento de
6 Board of Governors. The Federal Reserve System. Purposes and Functions.
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crditos. Los bancos comerciales disponen as de un medio rpido, seguro y normalmente econmico de transformar en efectivo algunos de los renglones ms importantes de su activo cuando se ven afectados por problemas de liquidez o cuando sus reservas bajan o tienden a acercarse a los lmites mnimos legales o acostumbrados. La demanda de efectivo por parte del pblico resulta, como es sabido, bastante variable y en no pocos casos tiene un carcter estacional perfectamente predecible. A finales de mes o de quincena se retiran fuertes sumas de los bancos para pagar sueldos y salarios o para liquidar deudas que se saldan normalmente en esos perodos. En los meses de vacaciones tambin se recurre a la banca para sufragar los gastos extraordinarios que de ellas se derivan. En los pases donde la agricultura tiene gran peso sobre la actividad econmica, los perodos de siembra y recoleccin inciden sobre los depsitos bancarios. Influyen igualmente sobre los referidos depsitos los cambios de estacin, las costumbres, los ciclos normales de mayor exportacin o importacin, las navidades, los perodos de auge en las ventas y, en nuestro pas, hasta la Semana Santa. Al actuar como prestamista de ltima instancia, el banco central contribuye a que los bancos e instituciones financieras privadas puedan afrontar todos estos cambios sin mantener necesariamente elevadas disponibilidades de caja. La banca puede colocar parte sustancial de sus depsitos, siempre con la seguridad de que el banco le prestar adecuado auxilio financiero, para lo cual slo requiere mantener en cartera un volumen adecuado de papeles que llenen los requisitos normalmente exigidos por el instituto emisor para ser redescontados. Claro est que las disponibilidades del banco central no son ilimitadas. Sus posibilidades de emisin dependen de las reservas internacionales que se mantengan o de ciertas disposiciones legales, pero normalmente dicha institucin tiene con qu afrontar la demanda normal de los bancos7.
7 El establecimiento de lmites cuantitativos o topes mximos al volumen de crdito que los bancos centrales pueden facilitar a la banca comercial, resulta prctica comn en algunos pases. Con ello se aspira a controlar el volumen de crdito y a influir sobre su distribucin. Algunos bancos centrales fijan peridicamente lmites absolutos tanto para el volumen total de sus colocaciones, como para la distribucin de las mismas entre los distintos bancos comerciales (Costa Rica, El Salvador, Guatemala y Honduras). Otros, por el contrario, relacionan el volumen de crdito con el capital, las reservas o el total de depsitos de cada institucin.
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La limitacin fundamental est dada slo por la poltica de redescuento que se lleva a cabo, la cual, segn se afirma, no puede ni debe ser sorpresivamente modificada, sino, por el contrario, en forma gradual como mecanismo de aviso, ya que si se acepta la tesis de la persuasin moral y la mutua cooperacin como instrumentos de control monetario, resulta deseable que el banco central pueda orientar previamente a las instituciones financieras antes de tomar decisiones de mayor alcance8. Otros elementos que deben ser tomados en consideracin al abordar el problema del redescuento son los siguientes: 1. Si bien se trata de una prctica ampliamente generalizada, existen diferencias de significacin en la forma de llevarla a cabo, de acuerdo con la legislacin, las costumbres, el desarrollo del mercado monetario e incluso la coyuntura econmica prevaleciente. Normalmente los autores agrupan para el estudio de esta materia a los distintos pases en varias categoras, as (Jaramillo, 1966): un primer grupo, constituido por el Reino Unido y aquellas naciones que han heredado
En Suecia, por ejemplo, el tope se establece en esa forma (50% de capital de cada banco). En Finlandia se pueden otorgar redescuentos por un volumen no superior al doble de los activos de cada banco, y en Colombia hasta el 45% del capital y reservas. En los pases donde existen tipos de redescuento de carcter penal no suelen establecerse lmites mximos en razn de que la rata ms elevada constituye el instrumento que frena automticamente las solicitudes de la banca. Segn estudios del Fondo Monetario Internacional, las naciones que no establecen limitaciones formales al total de crditos del Banco Central son, entre otras, Afganistn, Australia, Birmania, Canad, Etiopa, Irlanda, Italia, Jamaica, Holanda, Estados Unidos y Venezuela. (Vase, por ejemplo, Jaramillo Rodrigo, 1966). Cabe aadir, sin embargo, que casi todos los especialistas coinciden en afirmar que los apremios y las situaciones de urgencia privan, en muchas ocasiones, por sobre los reglamentos y que son pocos los bancos centrales que no han quebrantado sus normas para atender situaciones de esta naturaleza (Cfr. Garvy, G., 1969). 8 Garvy George (1969, pp. 39-40) expone al respecto: Difieren, segn los pases, los montos mnimos por los cuales pueden modificarse las tasas, y ello es reflejo de la tradicin y de los usos comerciales, as como de objetivos polticos. Por lo general, las modificaciones tienen lugar para un monto mnimo de %, pero algunos bancos practican tambin cambios escalonados de %, y existe cierta tendencia a efectuar los aumentos por el monto mayor y las reducciones por el monto menor. (En Japn, la modificacin de las tasas se hace por 0,365% o mltiplos de esta cifra, la cual equivale a una tasa de una milsima de 1% al da). La accin decisiva se suele simbolizar por cambios de un punto porcentual completo en uno u otro sentido, y, en los aos ltimos, ha habido casos de cambios ms amplios (Reino Unido) para afrontar serios desequilibrios externos. En conjunto, las medidas implantadas por motivos externos determinaron modificaciones en las tasas por montos relativamente mayores que las derivadas de razones simplemente internas, sobre todo siempre que el banco central ha manifestado una tendencia a seguir, ms que a encabezar, la marcha del mercado.
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el banco central de venezuela ms directamente la tradicin britnica en materia de banca central. En dichos pases, segn se admite, las autoridades monetarias desempean con mayor propiedad sus atribuciones de prestamistas de ltima instancia, al proporcionar a la comunidad financiera fondos lquidos a muy corto plazo y generalmente a un solo tipo de inters. El Reino Unido constituye por s solo un caso separado por ser las casas de descuento de Londres que forman el llamado London Discount Market Association, quienes ocurren al Banco de Inglaterra en solicitud de redescuento. La actividad predominante de dichas casas consiste en tomar dinero prestado del ya citado banco y colocarlo en otras instituciones financieras. Su funcin es, pues, la de servir de intermediarias y sus beneficios se derivan de la diferencia entre los intereses que cobran y los que pagan. La tasa de redescuento, o tasa del banco, se sita normalmente por encima del inters que prevalece para el mismo tipo de operaciones en el mercado crediticio, de modo que se ocurre a este recurso slo cuando las dems fuentes son escasas. No existe lmite mximo al volumen del redescuento, sino ratas ms elevadas de tipo penal. La segunda categora est constituida por los pases europeos de mayor desarrollo, en donde los bancos centrales proporcionan directamente fondos lquidos a la banca privada, mediante el redescuento de documentos de crdito que llenen los requisitos establecidos en los respectivos reglamentos. Normalmente se aplica ms de una tasa de redescuento de acuerdo con el tipo de documentos de que se trate y no existen lmites o topes mximos al volumen del crdito, pero s intereses ms elevados para frenar la demanda de recursos de este tipo. Debido a su peculiar estructura de banca central, Estados Unidos normalmente se considera como una categora especial. En dicho pas el Sistema de Reserva Federal slo concede redescuentos a los bancos afiliados. Cada uno de los doce bancos que integran el sistema puede establecer su tipo de redescuento de acuerdo con las condiciones imperantes en la zona de influencia de los mismos, pero debido al mejoramiento en las comunicaciones y a la mayor vinculacin de los distintos mercados, se ha registrado en los ltimos aos una tendencia hacia la uniformidad. Como norma general priva el
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principio de la prudencia. Cada caso es examinado separadamente y se accede a las solicitudes de acuerdo con una serie de directrices, en las cuales se toma en consideracin no slo la situacin individual del solicitante, sino tambin la situacin econmica del pas o de la regin. Como instrumento de control monetario, el redescuento ha demostrado relativamente poca eficiencia, en virtud de lo cual ha sido necesario complementarlo con otras medidas. Finalmente, como una cuarta y ltima categora se encuentran los pases subdesarrollados, cuyo caso se ha credo oportuno examinar por separado a fin de poner ms de relieve la situacin imperante en Venezuela. 2. Ms de un siglo ha transcurrido desde la dcada en que Bagehot puso de relieve que el redescuento deba ser un instrumento normal de financiamiento. Sin embargo, todava existen fuertes prejuicios en contra del uso de este recurso. En los pases en desarrollo, donde la banca mantiene generalmente elevada liquidez y sus directivos actan con prcticas en extremo conservadoras, no es extrao que tal fenmeno ocurra. Pero sucede que aun Estados Unidos, pas de avanzada estructura financiera, no est libre de tales prejuicios. La literatura econmica norteamericana hace continua referencia al problema y el propio Sistema de la Reserva Federal as lo admite en sus publicaciones9. Numerosos banqueros de esa nacin consideran que acudir con frecuencia al redescuento no es una prctica sana, adems de que revela debilidad por parte de quien lo haga. Por ello, un grupo apreciable de bancos evita a toda costa el uso de este recurso y trata de resolver sus problemas de liquidez por otros medios. El Sistema de la Reserva Federal ha tratado, segn lo exponen sus voceros, de estimular el uso de dicho instrumento, pero ha encontrado escasa receptividad en un grupo apreciable de sus afiliados. 3. Como quiera que el redescuento contribuye a hacer ms efectiva la poltica monetaria adems de otros efectos indudablemente favorables sobre el crecimiento econmico, se estima que los bancos
9 The Federal Reserve System. Purposes and Functions; Aschheim, J. (1967).
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el banco central de venezuela centrales deben propiciar su utilizacin por parte de la banca privada, especialmente en aquellos pases donde existe mayor resistencia en tal sentido. Una actitud receptiva frente a las exigencias de la banca, que no colida con los objetivos de la poltica monetaria, resulta en consecuencia saludable y se justifica en muchas oportunidades con finalidades puramente educativas, como medio para lograr objetivos de mayor significacin como podra ser, entre otros, una mejor organizacin del mercado monetario. Por otra parte, es a travs de su actuacin de prestamista de ltima instancia como el banco central puede conocer ms adecuadamente la poltica crediticia llevada a cabo por la banca comercial, y palpar ms de cerca las necesidades de financiamiento de la economa. Distintos autores hacen hincapi en el hecho de que el anlisis de los documentos presentados al redescuento proporciona a las autoridades monetarias una nocin de la poltica de colocaciones de los bancos, lo cual resulta especialmente valedero tanto en los pases donde el banco central no realiza operaciones con el pblico, como en aqullos en donde, por existir un nmero apreciable de instituciones financieras, el nico contacto del banco central con la economa privada se realiza a travs de los citados documentos (Garvy, 1969). Estimular el uso del redescuento constituye, pues, segn criterio de especialistas, una de las responsabilidades bsicas de la banca central.
4. Prestar rpida y oportuna asistencia a bancos con problemas especiales de liquidez es otra importantsima funcin que no puede omitirse. Como se sabe, cuando un banco experimenta una disminucin de sus depsitos tiene que reajustar sus colocaciones, vender ttulos de la deuda pblica, utilizar financiamiento interbancario o acudir al redescuento. En circunstancias normales, este proceso de ajuste se cumple satisfactoriamente y sin mayores problemas, pero existen casos excepcionales de insuficiencia de liquidez por inmovilizacin de activos, imprudencia en las colocaciones u otros casos fortuitos. Surgen, adems, retiros injustificados de fondos debido a la prdida de confianza por parte del pblico, situacin que afecta incluso a instituciones de gran solidez. En tales casos la asistencia
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financiera del banco central no puede hacerse esperar, ya que de lo contrario podra registrarse una crisis de grandes proporciones capaz de lesionar el sistema bancario y la economa en general. Experiencias sumamente desfavorables se han registrado en algunos pases por la simple demora en atender las peticiones de un banco con reducida liquidez. Adems, generalmente se concibe que la funcin de prestamista de ltima instancia se encuentra ntimamente vinculada a la solucin de problemas de esta naturaleza, y que el banco central constituye la garanta de solidez y solvencia del sistema bancario. Su asistencia oportuna, as como su orientacin y sus consejos son elementos en los cuales descansa la confianza del pblico y de la comunidad financiera. Naturalmente, no puede esperarse que las autoridades monetarias puedan continuar prestando ayuda indefinida a una institucin que se mantenga en situacin de permanente iliquidez o que no haga esfuerzos razonables por alcanzar su recuperacin. Se impone en estos casos la necesidad de tomar las ms drsticas medidas que autoricen las leyes, teniendo siempre en cuenta que el inters de la comunidad est por encima de la institucin que origina el problema. 5. Se estima que el redescuento debe reflejar operaciones efectivamente realizadas, pues de lo contrario la utilizacin de este instrumento proporcionara a la banca una especie de capital de trabajo adicional, ms all de sus propias disponibilidades, que incrementara la liquidez por encima de los requerimientos de la economa. La necesidad de mantener este principio es comnmente citada en la literatura sobre redescuento. Por ello se insiste en el principio de la letra de cambio genuina y en la autoliquidabilidad de los instrumentos de crdito. El doctor Hermann Max, cuyas ideas, como es sabido, contribuyeron a orientar la estructuracin del Banco Central de Venezuela y la poltica desarrollada por el Instituto en sus primeros aos, enfatizaba en sus informes la necesidad de actuar de acuerdo con estas reglas (Max, s/f). Segn el distinguido economista, la manera ms adecuada para medir las legtimas necesidades de circulante que demandaba la economa y que no conduca a apreciaciones erradas,
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el banco central de venezuela era la oferta espontnea de documentos de crdito para su descuento o redescuento. Tales necesidades, aada, surgen de los negocios mismos y aumentan o disminuyen con la expansin o contraccin de la actividad econmica. Destacaba que la emisin de los bancos centrales se clasificaba en orgnica e inorgnica. Orgnicas eran aquellas operaciones que se realizaban mediante el redescuento de documentos que acreditaban la realizacin de un acto de cambio o se relacionaban con la produccin o negociacin de bienes, e inorgnicas aqullas que no reflejaban tales operaciones. Las emisiones orgnicas, segn expona, tenan efecto neutral sobre el circulante y no acarreaban peligro inflacionario, lo cual no suceda con las inorgnicas en virtud de que las mismas equivalan a lanzar dinero adicional a la circulacin10. La legislacin latinoamericana sobre banca central acogi durante mucho tiempo estas ideas con todo el rigor del caso, pero en los ltimos aos, segn expone Tamagna (1963), las prcticas sobre redescuento se han liberalizado considerablemente en funcin de necesidades ms generales de la economa. De todos modos, quienes sustentan la tesis conservadora estiman que a medida que
10 La materia en referencia fue analizada por el doctor Carlos Miguel Lollet en un estudio que, sobre la poltica de redescuentos, present al Directorio del Banco Central en 1954. Insista el distinguido economista en ajustar dicha poltica al principio orgnico de la emisin, y al respecto expona: Si se asienta en la doctrina de que en principio las operaciones de redescuento deben basarse en documentos de crdito nacidos de operaciones de legtimo carcter comercial, es porque se quiere garantizar la existencia de la necesidad de circulante manifestada a travs del crdito concedido entre comerciantes particulares. Si se procede en esta forma, se logra dar gran elasticidad al sistema monetario y slida liquidez al instituto emisor. Los documentos de crdito, que pormenorizadamente se analizan en los anexos citados, ofrecen la garanta de crear capacidad de pago en el trmino de su vigencia, es decir, con documentos de crdito autolquidos. Cuando las operaciones de redescuento no tienen esta motivacin, el circulante creado no es absorbido por el mercado y su consecuencia lgica es una alza inusitada de los precios y posibles desequilibrios en la balanza comercial. Insista, asimismo, en la necesidad de distinguir los verdaderos efectos comerciales surgidos de transacciones entre hombres de negocios y los llamados prstamos cambiarios; es decir, prstamos directos del banco al cliente, quien firma slo un pagar que documenta el crdito. Sealaba que los documentos descontables o redescontables eran slo los primeros, los cuales deban llevar por lo menos dos firmas distintas de la bancaria y que ingresaban al Banco Central por endoso. Para corregir muchos de los abusos en que se haba incurrido y evitar que el crdito del Banco Central sirviera de capital de trabajo a la banca comercial, desvirtuando as la funcin del redescuento, propona una reglamentacin sobre la materia. Dicha reglamentacin no lleg a adoptarse, aun cuando en la prctica se acogieron muchas de sus sugerencias. (Cfr. Lollet, Carlos Miguel, Memorndum del DIFC, relativo al Proyecto de Reglamentacin de Redescuentos del Banco Central de Venezuela. Archivos y biblioteca del BCV).
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se desarrolla la actividad econmica surge mayor cantidad de documentos de crdito genuinos, y que la actuacin del banco central de acuerdo con estos principios resulta siempre justificada. 6. Al conceder un determinado volumen de crdito a la banca privada, por pequeo que sea, el Banco Central ha de tener en cuenta para fines de su poltica monetaria el principio que se ha venido llamando poder multiplicador de las reservas bancarias, segn el cual, cualquier crdito que se otorgue a la banca engendra una capacidad adicional de crdito, debido a que los crditos originan depsitos y stos, a su vez, nuevos crditos, tal como se comenta con mayor detalle en el captulo sobre oferta monetaria. Como caso ilustrativo puede sealarse que en Estados Unidos se ha estimado que la banca puede aumentar sus prstamos o inversiones en 40.000 millones de dlares11, si por accin del Sistema de la Reserva Federal se aaden 10.000 millones de dlares a sus reservas. Dificultades que plantea la utilizacin del redescuento en pases insuficientemente desarrollados En pases altamente industrializados que cuentan con un mercado monetario bien estructurado, el redescuento opera en forma relativamente satisfactoria como instrumento de control monetario, salvo las limitaciones que ms adelante se examinan. En algunos de esos pases la economa responde casi automticamente a los estmulos que se derivan de un cambio en la tasa de redescuento, mientras que en otros la influencia del referido instrumento es ms restringida, aun cuando en todo caso el balance general es positivo. En los pases no desarrollados la situacin es mucho menos satisfactoria al respecto. La mayora de los autores que han abordado el problema concluyen en afirmar que el redescuento tiene importancia secundaria en esas regiones del mundo, debido a que su influencia sobre el tipo de inters y el crdito bancario es reducida. De ser as, tambin lo sern las posibilidades que ofrece este
11 The Federal Reserve System, ob. cit.
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instrumento para contribuir al equilibrio de la balanza de pagos y para alcanzar los objetivos econmicos y sociales de mayor significacin que normalmente se le asignan. De igual modo, se admite que las variaciones en el tipo de redescuento carecen del efecto psicolgico que se atribuye a las mismas en economas ms avanzadas, y que las funciones del banco central como prestamista de ltima instancia son menos frecuentes; y menores, por lo tanto, las vinculaciones que mantienen las autoridades monetarias con la banca privada y la economa en general. Al abordar los aspectos concernientes a la banca central en los pases de mercado monetario insuficientemente desarrollado, el economista hind S.N. Sen (1952) plantea una serie de interrogantes acerca de la efectividad que ofrece el redescuento en tales mercados. Seala, por ejemplo, casos como el de Nueva Zelanda, en donde el Banco de Reserva de ese pas modific siete veces su tasa de redescuento en un perodo de 12 aos, sin que se registrara como consecuencia de ello modificacin alguna en el inters bancario a corto plazo. Apreciaciones semejantes destaca el mismo autor en el caso del Commonwealth Bank of Australia y el Banco de Reserva de la Unin Sudafricana, aun cuando en estos pases la situacin parece haber cambiado en aos recientes como resultado de mayor desarrollo financiero. El Banco de Reserva de la India ha confrontado, igualmente, dificultades para influir sobre el inters y el crdito bancario (ibdem). Por supuesto que tales experiencias no son suficientemente slidas para generalizar sobre la materia, pero observaciones y estudios realizados por varios expertos confirman la existencia de una situacin similar en Amrica Latina. En nuestros pases, como es sabido, tampoco ha podido el redescuento operar en forma efectiva como instrumento de control de la liquidez, debido a la ausencia de un mercado monetario organizado y a la relativa importancia que conservan todava los prestamistas no bancarios como proveedores de fondos. Mxico, que sin lugar a dudas es una de las naciones de mayor desarrollo financiero, se encuentra todava influido por esta situacin (Martnez Ostos, s/f). Lo mismo sucede en Argentina en donde se ha recurrido a la emisin de bonos como medio ms efectivo de restringir el exceso de liquidez que en determinadas ocasiones ha mantenido la banca (Sen, 1952). En otros pases las experiencias han sido todava menos satisfac-
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torias. Por ello se tiende a la utilizacin de instrumentos ms directos de control del crdito. Para que el redescuento opere satisfactoriamente como instrumento de control monetario se requiere que su uso constituya una prctica habitual de la banca y no un medio espordico de obtener liquidez en casos de emergencia como sucede en nuestras economas. Si los bancos utilizan en forma permanente este recurso, las variaciones en la tasa de redescuento influirn en esa misma forma sobre el costo de sus operaciones y se reflejarn en el inters y el crdito. En tal caso, las autoridades monetarias podrn ejercer por este medio un control ms directo sobre el crdito a corto plazo, las operaciones de compra-venta de divisas y la balanza de pagos. Una mayor vinculacin entre banco central y bancos comerciales a travs del redescuento requiere, sin embargo, de una serie de condiciones que normalmente se encuentran dadas en los pases avanzados, pero que son menos frecuentes en las economas en desarrollo. La primera de dichas condiciones es la presencia de un sistema bancario muy bien organizado, con extensa red de sucursales y agencias, capaz de llevar el crdito a todos los sectores de la economa. Otros requisitos no menos fundamentales que el anterior son los siguientes: a) que los bancos no tengan prejuicios contra el redescuento; b) que mantengan una liquidez mnima para atender slo sus necesidades habituales de caja; c) que las prcticas y costumbres financieras existentes le permitan proveerse de un volumen apreciable de documentos elegibles para el redescuento; d) que el redescuento constituya un derecho automtico y no una facultad discrecional, y que la poltica del banco central proporcione a la banca privada mayor confianza en el uso de estos instrumentos; y e) que exista un mercado monetario que permita a la banca dotarse de liquidez por otros medios en caso de no obtener acogida favorable en el banco central (ibdem). Finalmente, como complemento de todo este mecanismo se requiere de una cadena de instituciones jerrquicamente estructuradas que se encuentren siempre dispuestas a tomar o a dar en prstamo dinero a corto plazo. De existir todas estas condiciones, el banco central se mantendr en la cspide de un sistema financiero fuertemente interrelacionado y sus funciones
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como prestamista de ltima instancia tendrn carcter decisivo, pues cualquier cambio en su poltica afectar a todo el sistema. En las economas subdesarrolladas no existen mecanismos bancarios capaces de satisfacer la primera de las condiciones establecidas, ni tampoco, una interrelacin tan estrecha en el sistema financiero. Son frecuentes, adems, los prejuicios contra el redescuento, hasta el punto de que numerosos bancos se abstienen de utilizar este recurso por temor a ser calificados de insolventes. Por su parte, la banca suele mantener elevada liquidez a fin de depender de s misma en casos de emergencia, y no existe un mercado monetario que le permita dotarse de recursos por otros medios distintos de los que proporciona el banco central. Asimismo, como el redescuento se utiliza en forma ms o menos espordica para solucionar problemas excepcionales de liquidez, tal procedimiento acenta los prejuicios contra su uso. En muchos pases en desarrollo, la no utilizacin del redescuento por parte de un banco suele constituir sinnimo de liquidez, solvencia y prestigio financiero. Cada banco se convierte as en su propio banco central y los depositantes se sienten muy satisfechos con ello. La economa en su conjunto suele, sin embargo, resentirse por estas prcticas, ya que no se obtiene el mximo provecho de los recursos financieros existentes y se obstaculiza el desarrollo de una adecuada poltica monetaria. Existen, adems, otros factores que restan efectividad al redescuento en estos pases. El primero de ellos est dado por la diferencia sustancial que se observa entre las llamadas economas de centro y las de periferia. En las primeras, o sea, en las naciones avanzadas, el ritmo de los negocios y la actividad econmica dependen en mayor grado de factores endgenos, como pueden ser, entre otros, cambios tecnolgicos e innovaciones que se traducen normalmente en un aumento en la tasa de inversiones, en incremento en el consumo o en cambios en los hbitos de los consumidores. En tales oportunidades se incrementan, como es natural, las solicitudes de crdito, y la banca, que conserva normalmente reducida liquidez, se ve obligada a recurrir al banco central. La poltica desarrollada por las autoridades monetarias tiene entonces carcter decisivo y las manipulaciones en el redescuento pueden acelerar, moderar o detener la expansin. En las economas de periferia, por el contrario,
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el ritmo de la actividad econmica depende en mayor grado de factores externos, generalmente del aumento de las exportaciones o del alza en los precios de los productos de exportacin. Al registrarse cualquiera de estos fenmenos, la banca privada aumenta casi de inmediato su liquidez y escapa, por lo tanto, a la influencia del banco central. Adems, los pases altamente desarrollados suelen ser centros bancarios internacionales, en donde los movimientos de capital a corto plazo en la forma de depsitos o inversiones en cartera son frecuentes. Un alza en el tipo de redescuento se traduce normalmente en ingresos de capitales a corto plazo, mientras que una baja puede propiciar la salida de los mismos. En los pases en desarrollo se registran tambin, como es natural, movimientos de capital, pero ellos asumen ms comnmente la forma de inversiones directas a largo plazo y poco tienen que ver con las manipulaciones del redescuento, Finalmente, un factor adicional que hace poco operante el redescuento en los pases atrasados es la preponderancia que tienen en esas economas los prestamistas no institucionales, debido al escaso desarrollo y diversificacin del sistema bancario. El Banco Central de Venezuela como prestamista de ltima instancia Cualquier lector que haya seguido el curso de las publicaciones, discursos, conferencias, notas de prensa y opiniones de banqueros sobre el tema del redescuento en nuestro pas, habr podido percatarse de la existencia de apreciaciones y puntos de vista de la ms variada ndole, algunos de ellos divergentes, entre los cuales se destacan: 1. Se ha venido admitiendo como vlida la tesis de que en Venezuela, como sucede en la mayora de los pases de escaso desarrollo financiero, la banca mantiene prejuicios en contra del redescuento y, por lo tanto, poco acude al Banco Central en solicitud de asistencia crediticia, lo que ha impedido que el redescuento haya podido convertirse en un instrumento efectivo de control monetario.
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2. Suele afirmarse tambin que el Banco Central mantiene una posicin altamente conservadora en materia de redescuento, y que es demasiado exigente en la calificacin de los documentos elegibles para ese propsito, lo cual ha impedido que la banca haga uso ms generalizado de dicho recurso. 3. Existe la opinin de que el redescuento debera canalizarse preferentemente en funcin del desarrollo econmico, as como, la presuncin de que en no pocas ocasiones ha sido utilizado indirectamente para financiar salidas de divisas o estimular la importacin de artcu los no esenciales y suntuarios. 4. Predomina un alto grado de consenso respecto a que las variaciones en la tasa de redescuento por parte del Banco Central han tenido poca influencia sobre el volumen de crdito y los tipos de inters. 5. La asistencia crediticia del Banco Central ha sido decisiva para solventar problemas de bancos en situacin de precaria liquidez. Examinemos estos planteamientos conforme a la muy escasa informacin disponible, comenzando por algunas opiniones sustentadas en torno a la poca efectividad del redescuento como instrumento de control monetario. Limitaciones del redescuento como instrumento de control monetario: opiniones sobre la materia Debido a la presencia de factores que son comunes a la mayora de las naciones de escaso desarrollo, la poltica de redescuento no ha tenido en nuestro pas los alcances deseados como instrumento de control monetario. El Banco Central, como prestamista de ltima instancia, pareciera estar relegado a un plano secundario y por ello no ha podido influir decisivamente sobre el circulante y el crdito como sucede en economas ms avanzadas. Tales afirmaciones no tienen carcter novedoso sino que, por el contrario, han sido reiteradamente sealadas por tcni-
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cos y especialistas en cuestiones monetarias y, muy especialmente, por aquellas personas a quienes ha correspondido la responsabilidad de actuar como presidentes o directivos del Instituto. Consignamos algunos criterios expuestos al respecto: Una de las primeras opiniones sobre esta materia, quizs la ms antigua, es la del economista norteamericano Constantine McGuire, formulada en 1938 al ser consultado sobre el Proyecto de la Ley del Banco Central que haba sido sometido a la consideracin del Congreso Nacional por el grupo de parlamentarios que encabezaba el doctor Julio Alvarado Silva. McGuire, como lo hemos expuesto, se mostr contrario a la idea de establecer un banco central en el pas debido a que, en su opinin, no exista en Venezuela un mercado monetario que justificase la creacin de un instituto de esta naturaleza. Al refutar la tesis de McGuire, el doctor Manuel R. Egaa en su conferencia dictada en el paraninfo de la Universidad Central, a la que ya hemos aludido admita igualmente estas limitaciones, pero no dudaba que las mismas se superaran lentamente con la creacin del Instituto, el cual, por su propia naturaleza, influira favorablemente en el desarrollo de ese mercado. J.M. Herrera Mendoza (1960, p. 338), presidente de la institucin durante sus primeros aos, expone su criterio en la siguiente forma:
En Estados Unidos, la aplicacin del redescuento como instrumento de regulacin monetaria ha resultado en general poco satisfactorio. Numerosos elementos han ocasionado esta tendencia, entre ellos, la rigidez del sistema de precios y costos, la mayor influencia del Tesoro en los mercados, la especulacin y los movimientos anormales de capital, etc. En pases sin un mercado monetario avanzado, y donde las operaciones de crdito se hacen principalmente a base de sobregiros en cuenta corriente y no en letras de cambio, menos puede el redescuento servir como arma de regulacin.
Veinte aos despus de haber sido promulgada la Ley del Banco Central, el entonces presidente de la institucin, doctor Alfonso Espinosa (1963, p. 52), al analizar la situacin monetaria predominante en el pas reconoce que subsisten todava las mismas limitaciones planteadas originalmente:
Nuestro Banco Central slo ha desempeado, como lo dije en otra poca y en otra ocasin, las funciones de una casa de cambio con las
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caractersticas y deficiencias propias del tipo de casa, oficina, fondo o junta de conversin de cambios que liquid el perodo de los regmenes de papel moneda en Amrica Latina, en la segunda mitad del siglo xix. Su trabajo ha consistido en expandir la provisin nativa de dinero por medio de la adquisicin de los saldos activos del cambio exterior. En poca desfavorable no sabemos hasta qu punto el Banco Central de Venezuela estara en condiciones de forzar una deflacin interna en beneficio de la estabilidad del bolvar, o si, como fue la conducta de las casas de cambio en otros tiempos, en poca de dificultades, se encontrara constreido, como es lo probable por sus escasos instrumentos de control, a abandonar las operaciones de cambio exterior y a transferir las consecuencias de una desfavorable balanza de pagos de la deflacin interna a la depreciacin de la moneda, si el Gobierno nacional no arbitra otro medio de control ms eficaz.
Para el ao 1962 el doctor Ernesto Peltzer, en un estudio sobre el redescuento y el sistema monetario y cambiario, formula interesantes consideraciones y llega a conclusiones similares a las antes expuestas respecto a la poca efectividad de este instrumento como medio para influir sobre la dinmica monetaria, lo que atribuye al poco uso que la banca hace del crdito del Banco Central, salvo en casos excepcionales por retiro de fondos o inmovilizaciones de su cartera. Para aquella poca, segn asienta en su exposicin slo 15 bancos de los 37 que operaban en el pas haban recurrido a la utilizacin del redescuento y de ellos apenas seis tenan saldos deudores de consideracin (Peltzer, 1965). En 1965, con motivo de cumplirse los 25 aos de fundado el Instituto, el doctor Alfredo Machado Gmez, en el prlogo de una obra editada para conmemorar ese acontecimiento (1966), se refiere igualmente a las limitaciones existentes para que el redescuento constituya un instrumento eficaz de la poltica monetaria y dice:
Para regular la cantidad de dinero en circulacin, el Banco Central cuenta, en primer lugar, con uno de los instrumentos clsicos sobre la materia, cual es el redescuento. La utilizacin de este instrumento por parte de la banca comercial en su conjunto ha sido, como bien se sabe, relativamente limitada. Su poca efectividad como medio para regular el circulante se deriva fundamentalmente del hecho de que el dinero creado a travs de este instrumento es relativamente reducido en comparacin con el que se crea a travs de las operaciones cambiarias.
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En 1974 el doctor Roosevelt Velsquez, en un trabajo sobre oferta de dinero y poltica monetaria en Venezuela, pone de relieve que todava continan las mismas limitaciones:
Prcticamente desde sus orgenes, el Banco Central de Venezuela ha realizado operaciones de redescuentos y anticipos, pero ms como auxilio financiero a la banca en momentos crticos, o como instrumento de estmulo al sector agropecuario, que como un efectivo instrumento de poltica monetarias con fines estabilizantes de la economa.
Disposiciones legales La vigente Ley del Banco Central de Venezuela autoriza al Instituto para realizar las siguientes operaciones en materia de redescuento: a) descontar, redescontar o adquirir letras de cambio, pagars u otros documentos de crdito relacionados con operaciones de legtimo carcter comercial, cuyo plazo de vencimiento no sea superior a 360 das; b) comprar o descontar letras de cambio u otros documentos de crdito sobre el exterior con plazo no mayor de 360 das, salvo en caso de promocin de exportaciones, cuando dicho plazo pueda ampliarse; y c) descontar, redescontar o adquirir letras de cambio, pagars o documentos provenientes de operaciones relacionadas con la produccin, elaboracin, almacenamiento, transporte o venta de productos agrcolas, pecuarios, pesqueros, forestales o industriales de carcter nacional con plazo no superior a 360 das. Asimismo, el Banco Central de Venezuela puede acordar anticipos por plazo fijo, que no excedan de 360 das, as: a) sobre valores del Gobierno nacional, hasta por 90% de la cotizacin de dichos valores en el mercado; b) sobre cdulas hipotecarias y otros ttulos de crdito de organismos del Estado u otras instituciones bancarias o de crdito, cuando fuesen ofrecidos por terceros distintos del emisor, hasta por 85% de la cotizacin de dichos valores en el mercado; c) sobre letras de cambio, pagars u otros documentos elegibles para el redescuento, hasta por 80% del valor nominal de tales efectos; d) sobre obligaciones o bonos de compaas venezolanas, hasta por 75% de su cotizacin en el mercado; y e) sobre ttulos valores emitidos por organismos
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financieros internacionales en los cuales Venezuela tenga participacin, hasta por 85% de su cotizacin en el momento del anticipo. En casos excepcionales el Banco Central de Venezuela, previo voto favorable de seis de los miembros del Directorio, y con la finalidad de asegurar la debida liquidez de un banco o instituto de crdito en dificultades transitorias, puede suministrarle fondos a plazo no mayor de 90 das, prorrogables, con garanta de otros elementos de su activo, distintos a los enumerados anteriormente. La ley prohbe al Banco Central conceder prstamos a los bancos e instituciones de crdito cuando las dificultades por las que atraviesen se deban, en opinin del Directorio, a mala administracin o inadecuada inversin de sus recursos. Por otra parte, se desprende del texto de la ley que el otorgamiento de redescuentos y anticipos por parte del Banco Central tiene carcter discrecional, y que el Instituto toma las correspondientes decisiones sobre la materia en funcin de la conveniencia econmica general del pas y la situacin financiera del banco o institucin de crdito solicitante. A este respecto, el instructivo para la tramitacin de redescuentos y anticipos elaborados por el Banco Central, destaca los siguientes aspectos fundamentales:
El Banco Central de Venezuela tomar en cuenta la situacin de la cartera y la poltica de prstamos e inversiones de los institutos solicitantes dentro del marco de la coyuntura econmica, para determinar el grado de acceso al crdito del instituto emisor que tendr cada solicitante. Para los mismos efectos, examinar tambin el fiel cumplimiento por parte del banco solicitante de las disposiciones legales que lo rigen.
Tasas de redescuento y sus variaciones Desde el mes de mayo de 1941, fecha en la cual se establecen los primeros tipos de redescuento, las Memorias, las Revistas y otras publicaciones del Banco Central de Venezuela dan cuenta de distintas modificaciones al inters aplicable a operaciones de redescuentos y anticipos, as como a la diferencia mxima que puede existir entre dichos tipos y los que pueden cargar los bancos pblicos. Desafortunadamente, no existe informacin acerca de las razones que privaron para estas modificaciones.
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Una muestra de los principales tipos de inters aplicables a operaciones de redescuentos y anticipos por parte del Banco Central de Venezuela se incluye a continuacin: Mayo de 1941. Comienzan a regir los primeros tipos de redescuento, as: para efectos garantizados con certificados de primas de exportacin se estableci un plazo de 90 das y un tipo de redescuento de 2%. La diferencia mxima entre el tipo de redescuento y el inters que podran cobrar los bancos al pblico se fij en un 3%. Para efectos provenientes de otras operaciones de legtimo carcter comercial: plazo, 90 das; tipo de redescuento, 2,5%; diferencia mxima, 3%. Documentos de crdito provenientes de operaciones relacionadas con la produccin, elaboracin o negociacin de productos agrcolas, pecuarios o industriales: plazo mximo, 180 das; tipo de redescuento, 2,5%; diferencia mxima, 3%. Redescuento de documentos de crdito provenientes de operaciones agrcolas exclusivamente: plazo, 270 das; tipo de redescuento, 3%; diferencia mxima, 3%. Noviembre de 1943. Entra en vigencia una nueva reglamentacin que contempla los siguientes tipos y plazos: redescuento de letras del Tesoro nacional, 180 y 270 das, 2% anual. Redescuento de operaciones de legtimo carcter comercial, hasta 90 das, 2,5% anual. Redescuento de documentos de crdito proveniente de operaciones relacionadas con la produccin, elaboracin, almacenaje, transporte o venta de productos agropecuarios o industriales, hasta 180 das, 2,5% anual. Redescuento de documentos de crdito provenientes de operaciones agrcolas o pecuarias exclusivamente, de 181 a 360 das, 3% anual. Anticipos sobre letras del Tesoro, hasta 90 das, 2% anual; sobre oro amonedado o en barras, 90 das, 2% anual; sobre letras de cambio, pagars u otros documentos negociables, 90 das, 3,5% anual; sobre obligaciones garantizadas con bonos o acciones de compaas venezolanas, 3,5%, 90 das. No se estableci en esa oportunidad el lmite mximo de inters que podan cobrar los bancos al pblico en operaciones de esa naturaleza.
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Mayo de 1947. Los redescuentos y anticipos se modifican en la siguiente forma: redescuento de efectos provenientes de operaciones de legtimo carcter comercial, hasta 90 das, 2% anual. Redescuento de documentos de crdito provenientes de operaciones relacionadas con la produccin, elaboracin, almacenaje, transporte o venta de productos agropecuarios o industriales, hasta 180 das, 2% anual. Redescuento de documentos de crdito provenientes de operaciones agrcolas o pecuarias exclusivamente, de 181 a 366 das, 2,5% anual. Anticipos sobre ttulos de la deuda pblica, hasta 90 das, 2% anual; sobre oro amonedado o en barras, hasta 90 das, 3% anual; sobre obligaciones garantizadas con bonos o acciones de compaas venezolanas que se coticen en el mercado y que no hayan dejado de pagar dividendos, hasta 90 das, 3% anual. Se estableci en esa oportunidad que los bancos comerciales no podan cobrar un inters superior a 6% para aquellas operaciones de crdito cuyos documentos podan ser admitidos al redescuento. Noviembre de 1959. Comenzaron a regir los siguientes tipos y plazos: redescuento de efectos provenientes de operaciones de legtimo carcter comercial, hasta 90 das, 4,5% anual. Redescuento de documentos de crdito provenientes de operaciones relacionadas con la produccin, elaboracin, almacenaje, transporte o venta de productos agrcolas, pecuarios o industriales, hasta 180 das, 4,5%. Redescuento de documentos de crdito provenientes de operaciones agrcolas o pecuarias exclusivamente, de 181 a 360 das, 4,5%. Anticipos sobre ttulos de la deuda pblica, hasta 90 das, 4%; sobre oro amonedado o en barras, hasta 90 das, 4%; sobre letras de cambio, pagars u otros documentos, hasta 90 das, 4,5%; sobre obligaciones garantizadas con acciones o bonos de compaas venezolanas, hasta 90 das, 5%. Diciembre de 1960. Comienzan a regir los siguientes tipos: redescuento de efectos provenientes de operaciones de legtimo carcter comercial, hasta 180 das, 4,5%. Redescuento de documentos de crdito por operaciones relacionadas con la produccin, elaboracin, almacenaje, transporte o venta de productos agrcolas, pecuarios o industriales, hasta 180 das, 4%. Redescuento de documentos de crdito derivados de
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operaciones de la misma naturaleza anterior, pero con plazos de 181 a 360 das, 4,5%. Anticipos sobre ttulos de la deuda pblica, hasta 180 das, 4%; sobre oro amonedado o en barras, hasta 90 das, 4%; sobre letras de cambio o pagars, hasta 180 das, 4,5%; sobre obligaciones garantizadas con bonos o acciones de compaas venezolanas, hasta 180 das, 5%. Septiembre de 1962. Se modifican algunos plazos y tipos de inters vigentes desde diciembre de 1960, en la siguiente forma: redescuento de efectos provenientes de operaciones de legtimo carcter comercial, hasta 180 das, 4,5%. Redescuento de documentos de crdito provenientes de operaciones relacionadas con la produccin, elaboracin, almacenamiento, transporte o venta de productos industriales de carcter nacional, hasta 180 das, 4% anual. Redescuento de documentos de crdito por operaciones relacionadas con la produccin, elaboracin, almacenaje, transporte o venta de productos industriales de carcter nacional, de 181 a 360 das, 4,5% anual. Redescuento de documentos de crdito derivados de operaciones agropecuarias relacionadas con la siembra, cultivo, recoleccin, almacenamiento, transporte y venta de productos agropecuarios, hasta 360 das, 2% anual. Anticipos sobre oro amonedado o en barras, hasta 90 das, 4% anual; sobre valores del Gobierno, hasta 180 das, 4% anual; sobre cdulas hipotecarias hasta 180 das, 4% anual; sobre letras de cambio, pagars u otros documentos de crdito, hasta 180 das, 4,5% anual; sobre obligaciones garantizadas con bonos o acciones de compaas venezolanas, hasta 180 das, 5% anual. Se estableci en esa oportunidad que la diferencia entre el tipo de redescuento y el inters que podan cobrar los bancos al pblico, incluidas las comisiones, no poda exceder del 4,5%. Junio de 1969. Entra en vigor la siguiente reglamentacin: redescuentos de documentos de crdito provenientes de operaciones de legtimo carcter comercial, hasta 180 das, 5,5% anual. Redescuento de documentos de crdito por operaciones relacionadas con la produccin, elaboracin, almacenamiento, transporte o venta de productos industriales de carcter nacional, de 180 a 360 das, 6% anual. Redescuento de
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documentos de crdito derivados de operaciones agropecuarias relacionadas con la siembra, cultivo, recoleccin, almacenamiento, transporte y venta de productos agropecuarios, para las instituciones de crdito del Estado, hasta 360 das, 2% anual. Redescuento de documentos de crdito por operaciones agropecuarias para otras instituciones distintas de las organizaciones de crdito del Estado, 5% anual. Anticipos sobre oro amonedado o en barras, hasta 90 das, 5,5% anual; sobre valores del Gobierno, hasta 180 das, 5% anual; sobre cdulas hipotecarias, hasta 180 das, 5% anual, sobre obligaciones garantizadas con bonos o acciones de compaas venezolanas, hasta 180 das, 6% anual. Finalmente, a partir de 1974 comienza a prevalecer un mecanismo mediante el cual el costo de los redescuentos no est determinado por una tasa fija, sino por un diferencial respecto al inters que cargan la banca comercial e instituciones financieras al pblico. Dentro de este esquema se fijan, con ligeras variables, tipos para redescuento y anticipos en 1974, 1976 y 1979. La resolucin correspondiente a 1979 establece que: para operaciones de descuentos y redescuentos sobre letras de cambio y pagars relacionados con operaciones de legtimo carcter comercial, la tasa de inters que regir ser la que resulte de restar 2% a la tasa de inters cobrada por los bancos o institutos de crdito en las operaciones que hayan dado origen a los documentos presentados; para descuentos o redescuentos provenientes de documentos relacionados con la produccin, transporte o almacenamiento de productos agropecuarios, el diferencial se fija en 2,5%; y para anticipos con garanta de valores pblicos o privados, se determina que la tasa de inters ser igual a la tasa nominal de los correspondientes valores. Asimismo, la resolucin establece lmites mnimos absolutos tanto para redescuentos como para anticipos. En febrero de 1980 se dicta una nueva resolucin en la cual se mantienen los mismos tipos de inters aplicables a las operaciones de redescuento que se haban fijado en 1979. En materia de anticipos se mantiene en vigor el criterio de que el inters aplicable ser igual a la tasa de inters nominal de los valores dados en garanta, pero se agrega una disposicin segn la cual el inters cobrado en el caso de operaciones de esa naturaleza no ser inferior a 11%.
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Se desprende de las informaciones precedentes que ha existido un tratamiento preferencial para redescuentos provenientes de operaciones agropecuarias e industriales. Asimismo, en las Memorias e Informes Econmicos se pone de relieve el inters del Banco Central en canalizar la mayor cantidad de recursos hacia esos sectores y se destacan las acciones que se han tomado en ese sentido. No obstante, esta materia se examina con mayor detalle en el captulo sobre Posibilidades y limitaciones para financiar o contribuir al desarrollo econmico. Otros elementos de apreciacin Cuantificar los efectos del volumen de redescuentos sobre el tipo de inters y el crdito bancario constituira, sin lugar a dudas, la base ms slida para reafirmar los argumentos expuestos. Ello resulta difcil por la carencia de informacin estadstica adecuada y, fundamentalmente, por algunas razones decisivas como son, en primer lugar, el hecho de que el Banco Central de Venezuela ha cotizado tradicionalmente una serie de tasas mltiples, no directamente interrelacionadas, que dificultan los clcu los y apreciaciones al respecto. En segundo lugar, porque, conjuntamente con las variaciones en los tipos de redescuento, se han alterado tambin los plazos aplicables a algunas operaciones; y, finalmente, por el hecho de que el inters bancario que registran nuestras estadsticas no es totalmente representativo del costo del dinero, debido a la influencia de comisiones, avalos y otras cargas financieras. En aquellos pases donde existe una sola tasa de redescuento y el plazo aplicable a la realizacin de operaciones de esta naturaleza ha permanecido invariable, resultan frecuentes las estimaciones sobre la interrelacin existente entre el crdito del Banco Central y el crdito e inters bancario a corto plazo, lo cual no se ha abordado cabalmente en Venezuela por las circunstancias ya sealadas. De todos modos, cualquier observacin superficial del problema pone de relieve que los intereses bancarios han tenido pocas variaciones en virtud de los cambios registrados en la tasa de redescuento del Banco Central. Esta situacin parece demostrar la presuncin de algunos autores en el sentido de que, en los pases insuficientemente desarrollados como un todo, los tipos de inters juegan
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un papel poco relevante en la expansin de la demanda de crdito y que tanto los plazos como las condiciones de elegibilidad de los documentos suelen ser en muchas ocasiones ms importantes que las variaciones en la tasa de redescuento. Por consiguiente, sera indudablemente exagerado pretender demostrar que las variaciones en la tasa de redescuento han tenido en nuestro medio influencia decisiva sobre el tipo de inters, el crdito o la circulacin monetaria, aun cuando no puede desestimarse que en determinados momentos de la coyuntura dichos cambios han sido necesarios y tiles. Venezuela, por su condicin de pas de mercado monetario insuficientemente desarrollado, se encuentra afectada por todos o la gran mayora de los obstculos ya comentados que impiden a los bancos centrales ejercer influencia decisiva sobre la actividad econmica a travs de su poltica de prestamistas de ltima instancia. En efecto, muy poco uso se hace del redescuento como instrumento habitual de refinanciamiento de la banca. Ms de la mitad de los bancos de depsito que operan en el pas no utilizan el crdito del Banco Central y los que lo hacen, que constituyen la minora, han recurrido a las autoridades monetarias slo en forma espordica, frente a necesidades extraordinarias de liquidez por retiro de depsitos o ante situaciones depresivas de la economa. Corroboran estas afirmaciones, entre otros datos y cifras conocidos, el hecho marcadamente notorio de que, al cierre del decenio de los setenta, alrededor de las tres cuartas partes de los saldos deudores de la banca comercial con el Banco Central correspondan a cuatro o cinco instituciones crediticias que fueron afectadas por problemas de liquidez durante el perodo 1959-1962, y que confrontaban dificultades para alcanzar su recuperacin definitiva. Por otra parte, a finales de 1979 la prensa local destac en varias oportunidades que ms del 50% de los redescuentos concedidos por el Banco Central correspondan a una institucin bancaria que haba experimentado dificultades y tuvo que ser intervenida. La posibilidad de que el rgimen legal existente sea causa directa o indirecta de la escasa utilizacin del Banco Central de Venezuela como prestamista de ltima instancia debe descartarse. La ley, como anteriormente se ha sealado, tiene suficiente amplitud y flexibilidad en esta materia. As lo han reconocido, adems, las propias autoridades de
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la institucin, cuando en la Memoria Especial 1961-1965 (p. 93) se exponen los siguientes conceptos:
Nada impide, en efecto, manipular la tasa de redescuento con finalidades preferentemente cambiarias o de control cuantitativo de la oferta de crdito; extender la emisin con base en el descuento o redescuento de documentos originados en la comercializacin y produccin de la renta nacional, inclusive a travs de operaciones directas con el pblico en algunos casos. Tambin es posible seleccionar el crdito mediante tasas diferenciales de inters. Los requisitos de elegibilidad de los papeles redescontables son de por s un instrumento selectivo de control del crdito. Tan variado alcance sugiere, en principio, la existencia de un marco jurdico lo suficientemente amplio y flexible como para permitir el desarrollo de una poltica gil y fluida, con una gran capacidad de adaptacin al curso de los acontecimientos.
Por consiguiente, se concluye en dicho documento que los problemas que pudiere confrontar la poltica de redescuento, as como el xito de sus resultados, no pueden atribuirse a deficiencias del rgimen legal. Tambin resulta errnea la afirmacin de que la poltica llevada a cabo por el Banco Central haya sido en extremo conservadora y que por esa causa la banca poco haya acudido al redescuento. Puede que en determinadas ocasiones, ante la necesidad de proteger la estabilidad interna y externa, el instituto emisor haya sido poco receptivo ante las aspiraciones del sector bancario, pero en lneas generales resulta difcil aplicarle el calificativo de conservador. Al respecto debe tenerse presente la apreciable asistencia crediticia otorgada a los bancos en situacin de precaria liquidez a que se ha hecho referencia, as como las renovaciones de documentos y ampliaciones de plazo. Refirindose al crdito otorgado a varias instituciones financieras durante el decenio de los sesenta, el doctor Ernesto Peltzer (1966) expona: La liquidacin de esta posicin deudora constituye evidentemente un problema a largo plazo, lo que significa que los redescuentos y anticipos se han convertido en colocaciones a largo plazo. Asimismo, al hacer referencia a la asistencia crediticia que se prestaba a la banca comercial en ocasiones en que se registraban salidas de capitales, este distinguido economista sola afirmar
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que el Banco Central no slo venda divisas a la banca de manera irrestricta, sino que tambin le suministraba crdito para adquirirlas12. Por consiguiente, parece poco sensato aceptar la hiptesis de que el Banco Central haya sido en extremo conservador en su poltica de redescuento, en especial si se toma en consideracin la amplia asistencia crediticia que ha otorgado a bancos con dificultades de liquidez, como lo demuestran los porcentajes de concentracin del redescuento en pocas instituciones bancarias que ha prevalecido en distintas oportunidades, as como las ampliaciones de plazo a que se ha hecho referencia. Naturalmente, es evidente que el Instituto tiene que examinar los documentos presentados y analizar tanto la situacin del banco solicitante como la coyuntura econmica imperante, lo cual puede crear expectativa e incertidumbre por parte de los sectores afectados y dar origen a crticas sobre el conservatismo del Banco Central. Asimismo, frente a las quejas que han surgido de algunos banqueros, debe tenerse presente que planteamientos de ese tipo resultan comunes en muchos pases donde el redescuento tiene carcter discrecional. Veamos, por ejemplo, algunos conceptos que se han expresado respecto al Sistema Federal de Estados Unidos en su carcter de prestamista de ltima instancia:
Ha sido motivo de gran irritacin para los bancos miembros del Sistema de la Reserva Federal la incertidumbre que existe acerca del monto y duracin del crdito que pueden recibir. Como prestamistas en un mercado crediticio competitivo, dichos bancos aspiran a informar a sus clientes sobre las facilidades de crdito que pueden otorgar y sobre los plazos de las mismas (Young, 1973).
De los elementos de juicio antes expuestos parece desprenderse que las causas por las cuales el redescuento no ha adquirido importancia como instrumento de control monetario son semejantes a las que han in12 Dentro de este mismo orden de ideas, resultan de apreciable inters unas declaraciones de prensa formuladas por el doctor Carlos Rafael Silva (El Nacional, 7 de febrero de 1979), quien manifest que en Venezuela se haba venido registrando un proceso de paulatina nacionalizacin de la banca, no por voluntad expresa del Estado sino por la mala administracin que de sus bancos haban hecho algunos banqueros. Se refera, indudablemente, a la recepcin de acciones de bancos privados por parte del Banco Central como pago de obligaciones derivadas de redescuentos y anticipos.
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fluido en otras economas de estructura similar a la nuestra. La primera de ellas radica en el incipiente desarrollo del sistema bancario, el cual, a pesar del crecimiento y diversificacin registrados en los ltimos aos, no parece estar suficientemente bien estructurado para aprovechar al mximo la liquidez existente en el pas y para llevar el crdito del Banco Central a todos los sectores de la economa. Tal responsabilidad no puede atribuirse por supuesto slo a la banca y a los banqueros. Influyen tambin en forma determinante los hbitos de la poblacin y las costumbres y prcticas mercantiles. Adems, se carece de organizaciones que estn siempre dispuestas a tomar y a dar dinero prestado, ya que las prcticas de refinanciamiento son poco comunes y no existe tampoco una cabal interrelacin entre todos los sectores financieros de la economa, en cuyo caso la influencia del Banco Central a travs del redescuento podra ser decisiva. La banca, por su parte, ha mantenido tradicionalmente en nuestro pas una elevada liquidez, como lo demuestran los excedentes de reservas no colocados que comnmente registran nuestras estadsticas monetarias. Cada banco trata, por lo tanto, de depender de s mismo en situaciones de emergencia, pues se carece de mecanismos de refinanciamiento interbancario distintos de los que presta el Banco Central. Causas aparentes de esta situacin son los prejuicios contra el redescuento que, como es sabido, son bastante comunes en nuestras economas y que posiblemente son an ms acentuados en Venezuela. El sistema bancario tampoco parece estar siempre suficientemente provisto de papeles elegibles para el redescuento o para garantizar anticipos, lo que parece evidenciarse por el elevado volumen de documentos no admitidos por el Banco Central. Tampoco los valores gubernamentales representan un fuerte rengln de la cartera de los bancos. Sin embargo, la causa fundamental que determina esta escasa vinculacin financiera con el Banco Central puede ser la elevada liquidez que, en su conjunto, mantiene el sistema. Slo en situaciones de emergencia acuden algunos bancos a la asistencia crediticia del Banco Central. En muchas ocasiones se ha recurrido al crdito externo antes de solicitar redescuentos o, lo que es ms grave an, se han restringido las colocaciones. Naturalmente que esta reticencia no es comn a toda la banca. Algunas instituciones se han
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excedido incluso en sus solicitudes de redescuento y en muchas ocasiones ha habido necesidad de atender su requerimiento por situaciones de apremio. Tales casos son indudablemente aislados y no constituyen elementos representativos de una poltica de redescuentos orientada a influir sobre la actividad econmica. La actuacin del Banco Central de Venezuela como prestamista de ltima instancia no ha tenido, pues, la amplitud ni generalidad caracterstica de instituciones semejantes de otros pases, incluso de aqullos de igual o menor desarrollo econmico que el nuestro. A ello se agrega otro fenmeno ntimamente ligado al anterior o, presumiblemente, su efecto inmediato como es el de que el dinero creado a travs del redescuento es reducido en comparacin con el que generan las operaciones cambiarias, la gestin fiscal o el propio crdito bancario, alimentado preferentemente por depsitos y recursos propios de dichas instituciones. Frente a una situacin como la planteada, resulta difcil pretender que la tasa de redescuento pueda haber tenido influencia sobre la expansin o contraccin del crdito bancario en su conjunto o sobre los tipos de inters, mucho menos el efecto psicolgico de influir como mecanismo de aviso en la conduccin de los negocios privados. Algunas evidencias histricas Un breve recuento histrico corrobora en gran parte los argumentos expuestos. Dicho enfoque pone de relieve que el Banco Central de Venezuela ha realizado operaciones de redescuentos y anticipos prcticamente desde su fundacin, pero en cuanta relativamente moderada, tanto en lo que respecta a su nmero como a su monto global. Escasamente haban transcurrido cuatro meses desde la fecha en que el Instituto abri sus puertas al pblico cuando se registra la primera operacin, la cual se llev a cabo el 17 de febrero de 1941 y correspondi a efectos provenientes del Banco Agrcola y Pecuario por una cantidad ligeramente superior a los 200.000 bolvares. La actividad crediticia continu incrementndose durante el transcurso del ao hasta alcanzar un monto de 8 millones de bolvares al cierre del segundo semestre. En esa oportunidad hicieron uso de las facilidades del redescuento tres bancos
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nacionales y dos extranjeros y se realiz un total de 419 operaciones, de las cuales la mayora correspondi a documentos agropecuarios (BCV, Memoria, 1941). En 1942 el volumen de redescuentos alcanz a 30 millones de bolvares, pero en 1943, debido a un aumento de la liquidez bancaria, su monto descendi nuevamente a 8 millones. En ese ltimo ao se reforma la Ley del Banco Central, entre otras finalidades, con la de eliminar algunos requisitos que se consideraban innecesarios en materia de redescuento. Tambin se modificaron las tasas fijadas originalmente en 1941 y se establecieron algunas condiciones ms liberales. No obstante, el incremento de los aos subsiguientes no puede considerarse significativa. Ya la Memoria del Banco Central, correspondiente al ao 1941, haba previsto la imposibilidad de alcanzar a mediano plazo aumentos de significacin en el volumen de redescuentos, debido a la existencia de una serie de factores contrarios a la utilizacin de ese instrumento. Entre dichos factores destacbanse los siguientes: a) el fortalecimiento que haba experimentado la banca en virtud de los crditos recibidos del Banco Central por traspaso de emisiones; b) los elevados recursos propios de que dispona el sistema, cuyo monto alcanzaba a ms de 300 millones de bolvares, de los cuales 62% se haba destinado a colocaciones e inversiones; y c) el uso excesivo del crdito en cuenta corriente. Se sealaba que el comercio venezolano estaba habituado a la cuenta corriente como instrumento predilecto de crdito y que, mientras perdurara esa tendencia, no era posible desarrollar un mercado monetario propiamente dicho. Se haca un llamado a las Cmaras de Comercio a fin de que contribuyesen a modificar esa situacin y se destacaba el hecho de que ms de 40% de las colocaciones de la banca estaba constituido por crditos en cuenta corriente. La provisin de papel redescontable no era, pues, en esa oportunidad, una de las caractersticas ms resaltantes del sistema. Al finalizar la dcada de los cuarenta, la situacin no haba cambiado sensiblemente a pesar del acentuado desarrollo que haba experimentado la economa y del crecimiento de la banca, tanto en su aspecto geogrfico como en el nmero de institutos y en el monto de su capital y reservas. El sistema bancario continuaba utilizando las mismas
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prcticas de financiamiento y su liquidez se haba incrementado apreciablemente como resultado de los consecutivos saldos activos de la balanza de pagos. Durante la dcada en referencia el volumen ms elevado a que alcanz el redescuento fue de 149 millones de bolvares y correspondi a 1948. En 1950 la cifra se situ en 124 millones de bolvares y en 1952 lleg a 217 millones. A partir de esa fecha se registran algunas bajas que tienen su punto culminante en 1953, cuando el volumen de operaciones se situ en 74 millones de bolvares (BCV, 1965). En 1954 un mayor nmero de bancos acude al redescuento y se comienza a intensificar tanto el volumen como el nmero de operaciones. Algunos funcionarios del Banco Central comienzan a expresar preocupacin por algunas irregularidades observadas en los mecanismos empleados, as como por los abusos en que se incurra al utilizar indebidamente el crdito proveniente del Instituto. En esa oportunidad el Directorio deroga la decisin original adoptada en 1941 de conceder redescuentos slo hasta un mximo de 30% del capital pagado y reservas de cada institucin, y se establece un nuevo mecanismo mediante el cual los cupos individuales para cada banco deberan calcularse como 50% del capital pagado y fondos de reserva hasta los primeros 10 millones, ms 40% de los mismos fondos cuando excedieran de 10 millones. Esta reglamentacin tuvo pocos aos de vigencia efectiva, ya que a partir de 1959, al tornarse pasiva la balanza de pagos y producirse la conocida crisis de confianza con su correspondiente salida de capitales, las situaciones de apremio privaron por sobre las reglamentaciones y el Banco Central tuvo que conceder crditos individuales por cantidades superiores a las originalmente previstas. En el lapso 1959-1964 se registra la ms intensa actividad crediticia conocida en la historia del Banco Central. El monto de los redescuentos y anticipos otorgados en 1960 se situ en Bs. 1.925 millones. Dicha cifra se increment en 1961 hasta alcanzar un tope mximo de Bs. 2.816 millones. En 1962 se otorgan crditos por un monto de Bs. 2.427 millones y en el ao siguiente Bs. 1.171 millones. La Memoria Especial 1961-1968, al referirse a esta situacin, anota lo siguiente:
El auxilio financiero prestado por el Banco Central a la banca comercial y otros institutos de crdito registr durante los aos 1959 a 1964 cifras sin pre-
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cedentes en toda la historia del banco emisor. Entre 1941 y 1958, o sea en diecisiete aos, ste otorg crditos por un monto de Bs. 2.173 millones, mientras que slo en 1961 dichos crditos alcanzaron un valor de Bs. 2.816 millones.
Esta poltica crediticia constituy una respuesta a la baja en los depsitos que se registraba como consecuencia de las salidas de capitales, aun cuando se estima que el crdito del Banco Central constituy en algunas ocasiones elemento adicional de financiamiento de las compras de divisas. Por ello, el Instituto tuvo que asumir una actitud cautelosa y analizar con gran cuidado las solicitudes presentadas para no contribuir indirectamente a agravar el problema que se deseaba solucionar. Muchos de los crditos otorgados en esa oportunidad no pudieron ser cancelados en los plazos previstos y se convirtieron prcticamente en colocaciones a largo plazo. Por tales razones se ha apuntado muy sensatamente que el grueso de las colocaciones registradas en ese perodo no se deriv de una poltica de redescuento expresamente destinada a influir sobre la actividad econmica, sino de acciones individuales de salvamento de bancos que confrontaban agudos problemas de liquidez. A partir de 1963 comienza a experimentarse un proceso de recuperacin financiera que restringe de nuevo la posicin del Banco Central como prestamista de ltima instancia. Sin embargo, en 1974 y 1975 el Banco tuvo que atender de nuevo problemas de escasez de liquidez de la banca, como consecuencia de salidas de capitales, tal como se evidencia en la Memoria Especial 1971-1975 (p. 152), que dice:
En el lapso 1974-1975 la intervencin del Banco Central estuvo dirigida a solventar problemas transitorios de liquidez en algunas instituciones financieras, como resultado de la cuantiosa salida de divisas que se produjo en el mes de mayo de 1974, cuyos efectos contractivos se prolongaron hasta agosto siguiente.
Se destaca, asimismo, que esta intervencin se concret en operaciones de anticipos y redescuentos, y que se modificaron las normas que regulan dichas operaciones. Por otra parte, se indica en dicha Memoria que durante ese lapso el Instituto adquiri por primera vez cdulas hipotecarias de los bancos hipotecarios, con el objeto de proporcionar liquidez a esas instituciones y evitar que se produjera una situacin recesiva en la industria de la construccin.
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el banco central de venezuela Conclusin
En conclusin, puede afirmarse que las funciones del Banco Central de Venezuela, como prestamista de ltima instancia, tienen en nuestro medio un alcance reducido y que el redescuento no ha constituido ni constituye un instrumento efectivo de control monetario. Las Memorias e Informes Econmicos del Banco Central, con criterio bastante objetivo, as lo sealan y algunos directivos del instituto emisor han dejado constancia de sus impresiones al respecto. Sin embargo, tal situacin no es privativa slo de Venezuela sino fenmeno bastante comn en las economas en desarrollo, donde la ausencia de un mercado monetario adecuadamente estructurado impide a los bancos centrales ejercer influencia decisiva sobre la actividad econmica a travs de la tasa de redescuento. La elevada liquidez de la banca, la escasez de papel redescontable, el predominio del sobregiro en cuenta corriente como instrumento predilecto de crdito y el reducido hbito bancario, son causas determinantes de esa situacin. Desde luego que en los ltimos aos muchos de estos problemas han sido superados. El sistema bancario ha adquirido un desarrollo y diversificacin bastante significativos; las instituciones se han modernizado; han mejorado los hbitos de ahorro y la poblacin se ha concentrado en centros urbanos, lo que permite utilizar ms cabalmente los recursos financieros de la economa. Nuestro mercado monetario parece, por lo tanto, ms gil y flexible que el que predominaba en la Venezuela todava semirrural de los aos treinta y cuarenta, y los prestamistas no institucionales han cedido paso a la banca y otras instituciones de crdito. Predominan, sin embargo, algunos fenmenos decisivos que determinan la escasa utilizacin del crdito del Banco Central, como son la elevada liquidez que en su conjunto mantiene el sistema bancario y ciertos prejuicios contra el redescuento por parte de algunos bancos, lo que hace que la utilizacin de este instrumento no tenga la uniformidad deseada. Desde otro punto de vista, es indudable que el redescuento ha sido un medio efectivo para promover la liquidez y solvencia del sistema bancario, tal como lo establece la Ley del Banco Central, y que la po-
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ltica de dar un tratamiento preferencial a los documentos provenientes de operaciones agropecuarias e industriales ha permitido canalizar apreciables recursos hacia esos sectores, favoreciendo as su desarrollo. Asimismo, no puede pasarse por alto que los anticipos sobre valores pblicos y cdulas hipotecarias han contribuido de manera apreciable a proporcionar liquidez a dichos instrumentos y a sostener sus cotizaciones, de lo cual se han derivado, a la vez, importantes beneficios para el sistema financiero y la economa nacional en su conjunto. No parece acertada la tesis de que el conservatismo del Banco Central haya sido causa de la escasa utilizacin del redescuento por parte de la banca comercial, en especial, si se toma en cuenta la considerable asistencia crediticia otorgada al sector bancario en situaciones de apremio, con la caracterstica muy especial de que muchos de esos apremios obedecieron a retiros de fondos por salidas de capitales, en cuyo caso la liquidez adicional inyectada por ese mecanismo contribua tambin a financiar nuevas salidas de divisas y creaba un crculo vicioso que daba origen a problemas de difcil solucin. Tambin, en no pocas ocasiones, se ha prestado asistencia financiera especial y extraordinaria a instituciones, cuyas dificultades han obedecido a inmovilizacin de recursos como consecuencia de una inadecuada poltica de colocaciones. Ante situaciones de este tipo, el Banco Central se ha visto obligado a recibir numerosos activos en dacin de pago, incluyendo la totalidad o buena parte de las acciones de los bancos afectados y, frente a tales evidencias, no puede calificrsele de conservador. Como sucede en otros pases, el sector bancario aspira a que el redescuento funcione de manera ms automtica y que sea menos discrecional por parte de las autoridades monetarias. Es obvio que los banqueros deben contar con la garanta de que los documentos, que llenen las condiciones de elegibilidad para el redescuento, les sean aceptados, ya que su poltica de colocaciones puede estar supeditada a la eventual asistencia financiera que reciban del Banco Central. Pero sucede que el crdito basado en documentos inobjetables para el propsito mencionado, puede ser utilizado para financiar actividades no prioritarias o contrarias a la economa nacional. Nuestro Banco Central, segn se desprende de sus Memorias e Informes Econmicos, siempre ha de-
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seado que el redescuento se vincule ms efectivamente al financiamiento de actividades productivas y ha hecho esfuerzos en ese sentido, a la vez que ha abrigado temores ante la posibilidad de que este recurso sea utilizado indirectamente para financiar salidas de capitales y que, por lo tanto, incida negativamente sobre la balanza de pagos. Por tales razones, el automatismo no resulta siempre posible. En consecuencia, es fundamental intensificar los esfuerzos dirigidos de manera ms adecuada a orientar a la banca con respecto a la direccin que debe imprimirle al crdito para contar con la asistencia del instituto emisor. Asimismo, dado el mayor desarrollo que ha adquirido nuestro sistema financiero, parece oportuno comenzar a explorar las posibilidades de creacin de mecanismos de refinanciamiento interbancario, semejantes a los fondos federales que funcionan en Estados Unidos, con lo cual se lograra una ms adecuada utilizacin del potencial crediticio de la banca.
captulo vii
Mercado abierto y otros instrumentos de control monetario

Introduccin La poltica de redescuento, como ya se expuso, constituy durante muchos aos el instrumento decisivo de control monetario, segn el cual se estructur y fortaleci el Banco de Inglaterra y se adquirieron las primeras experiencias en materia de banca central. Dicha poltica presenta, sin embargo, las deficiencias y limitaciones a que se ha hecho referencia, las cuales se han puesto de relieve tanto en las economas desarrolladas como no desarrolladas, aun cuando han sido ms notorias en estas ltimas. De ah que haya surgido la necesidad de crear y poner en ejecucin otros mecanismos de control que, adecuadamente combinados con la tasa de redescuento, proporcionen a las autoridades monetarias mayor flexibilidad para abordar los problemas especficos de su competencia. Tales mecanismos son, en primer lugar, las operaciones de mercado abierto, modalidad que comenz a cobrar importancia en Inglaterra (Sayers, 1957) durante la Primera Guerra Mundial y que fue adoptada por el Sistema de la Reserva Fede ral de Estados Unidos desde el ao 1922 como complemento fundamental de su poltica monetaria; en segundo lugar, se destaca la variacin en los encajes de la banca (encajes flexibles), cuyo origen se encuentra igualmente vinculado al Sistema de la Reserva Federal desde 1933,
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cuando se le autoriz por ley1 a modificar los encajes de los bancos asociados con el objetivo expreso de influir sobre la capacidad crediticia de los mismos; y, en tercero, la persuasin moral, o sea, la adecuada orientacin de la banca por la va del convencimiento y de la razn, utilizando para ello el prestigio tcnico e idoneidad que normalmente caracterizan o deben caracterizar a las autoridades monetarias. Por consiguiente, tanto la poltica de mercado abierto como la variacin de los encajes y la persuasin moral, conjuntamente con la de la tasa de redescuento, constituyen los mecanismos tradicionales o ms comnmente aceptados de control monetario por parte de la tcnica de banca central que algunos autores suelen llamar convencional (Aschheim, 1967). De estos ins trumentos, slo dos, la poltica de mercado abierto y la variacin de los encajes, permiten a las autoridades monetarias propiciar la expansin o contraccin del crdito por propia iniciativa, ya que en el caso del redescuento la iniciativa depende en gran parte de la banca (ibdem). Cabe aadir, finalmente, que la utilizacin de estos instrumentos afecta en forma indiscriminada al volumen de crdito, situacin que en determinadas oportunidades puede resultar desaconsejable, debido a la eventual conveniencia de dar un tratamiento especial a determinados sectores de la economa. Por ello, la tendencia moderna propende a sustituir el control, que con tales mecanismos puede realizarse (control cuantitativo), por otro ms racional pero de ms difcil aplicacin, denominado usual mente selectivo o cualitativo. Mercado abierto 1. Tal como parece derivarse de su nombre, las operaciones de mercado abierto son aquellas intervenciones que realizan los bancos centrales en el mercado de valores mediante la adquisicin o venta de obligaciones pblicas o privadas, con la finalidad primordial de lle1 Modalidad utilizada por primera vez en Estados Unidos durante el ao 1933 cuando, en virtud de una disposicin provisional, se autoriz al Sistema de la Reserva Federal para modificar los encajes de los bancos asociados dentro de determinados lmites aplicables con distintos porcentajes a varios tipos de instituciones. En 1935 este instrumento se incorpor definitivamente a las normas legales que rigen la organizacin del ya citado sistema.
mercado abierto...
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var a cabo sus objetivos relacionados con la estabilidad monetaria. La mecnica de estas operaciones, relativamente sencilla en su esencia, nos indica que cuando las autoridades monetarias adquieren las ya citadas obligaciones, deber producirse, por razones muy evidentes, una expansin de las reservas de la banca, incrementndose as la capacidad generadora de crdito de la misma. Contrariamente, cuando el instituto emisor se desprende de su cartera de valores o de parte de ella, habr de registrarse el fenmeno inverso, ya que en tal oportunidad se drenan recursos financieros del sistema bancario y se restringen, por lo tanto, las reservas y capacidad crediticia de este ltimo. De lo expuesto se deduce que cualquier tipo de papeles que se coticen en el mercado podr resultar elegible para el propsito en referencia, aun cuando en la prctica numerosos pases, Estados Unidos entre ellos, suelen llevar a cabo su poltica de mercado abierto slo a travs de la compraventa de ttulos de la deuda pblica2. Si bien se trata de una modalidad relativamente nueva3, el mercado abierto ha adquirido tal importancia y prestigio que resulta frecuente encontrar referencias sobre la necesidad de implementar la poltica monetaria fundamentalmente a travs de este instrumento,
2 Segn De Kock, tanto los valores pblicos como privados pueden ser utilizados para llevar a cabo operaciones de esta naturaleza. En Estados Unidos, sin embargo, ha prevalecido el criterio de utilizar slo letras de Tesorera, presumiblemente en virtud de que el mercado de las mismas es suficientemente amplio y activo para los fines de la poltica monetaria. Tal es la llamada bills only doctrine puesta en prctica por el Sistema de la Reserva Federal. No obstante, el criterio que predomina en las economas en desarrollo es, por el contrario, de mayor amplitud, posiblemente en razn de las limitaciones del mercado. Al respecto expone Tamagna (1963): ...los bancos centrales de Amrica Latina registran en sus libros gran variedad de valores y operan muy ampliamente en oro y divisas. Esta situacin refleja una diferencia fundamental en las operaciones de los bancos centrales de los dos grupos de pases. En los pases con mercado de dinero y capital desarrollados, los bancos centrales operan marginalmente con valores para los que existe un trfico privado, amplio y activo, con vistas a reducir al mnimo los efectos sobre los precios y llevar al mximo los efectos monetarios de las operaciones; por el contrario, en los otros pases el banco central debe esforzarse inicialmente por desarrollar un mercado. 3 Aun cuando existen evidencias de que el Banco de Inglaterra comenz a realizar operaciones de esta naturaleza prcticamente desde principios de siglo o, segn algunos autores, desde finales del pasado, fue slo durante los aos de la Primera Guerra Mundial cuando adquirieron suficiente importancia. La experiencia que se obtuvo durante el perodo 1914-1918, as como la ms abundante y variada provisin de obligaciones pblicas y privadas, fue lo que determin su utilizacin como mecanismo de control monetario. Originalmente, el Banco de Inglaterra utiliz el mercado abierto como medio de hacer ms efectiva la tasa del banco. Hoy en da constituye una modalidad relativamente autnoma. (Vase De Kock, 1963).
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el banco central de venezuela quedando el redescuento en un plano secundario. Estudios ms detenidos sobre la materia demuestran irrefutablemente la poca efectividad de este mecanismo en pases de escaso desarrollo (Sen, 1967). Ms an, existen evidencias de que en el mercado abierto slo se ha demostrado verdadera efectividad como instrumento de control monetario en Estados Unidos, Canad e Inglaterra (Fousek, 1957). Efectivamente, bien podra sealarse que el citado mecanismo resulta adecuado para aquellos casos en los cuales el exceso de liquidez de la banca hace poco operantes los estmulos que se derivan de las variaciones en la tasa de redescuento o cuando existen prejuicios en contra de la utilizacin del banco central como prestamista de ltima instancia. Desde ese punto de vista, el mercado abierto constituye, al parecer, un instrumento ideal, diseado para llenar las lagunas que presenta la poltica de redescuento, lo cual es sin duda acertado en el caso de pases avanzados con tradicin y experiencia en materia de ahorro y de transacciones basadas en obligaciones pblicas y privadas. Pero, en cambio, cuando se trata de economas en desarrollo, el uso del mercado abierto resulta posiblemente el menos adecuado de los instrumentos de control monetario, debido a que la conduccin de una poltica de esta naturaleza requiere, como condicin previa, la existencia de un mercado de valores que, por razones obvias, debe ser organizado y razonablemente activo. Para algunos autores, por el contrario, la calificacin que hemos hecho de razonablemente activo no satisface cabalmente las exigencias que plantea la conduccin de una eficiente poltica de mercado abierto. Se necesita, en opinin de calificados especialistas, de un mercado muy bien estructurado en el cual el flujo de fondos para la inversin alcance un volumen significativo y se realice en forma relativamente constante, lo que implica la necesidad de un elevado nivel de ahorros por parte de la colectividad. De lo contrario, dicho mercado no tendra un carcter verdaderamente realista y, por consiguiente, intervenciones de cierta magnitud, realizadas por los bancos centrales, podran traer como resultado acentuadas alzas o bajas en las cotizaciones que resultaran contraproducentes (Dorrance, 1965). Condicin fundamental para el xito de estas operaciones pa-
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rece ser, pues, la de que el mercado sea poco sensible en sus precios a las compras o ventas que realicen los bancos centrales con finalidades exclusivamente de control monetario. En todo caso, y a pesar de las limitaciones impuestas, resulta posible afirmar que en la mayora de los pases en desarrollo, los bancos centrales han comenzado en mayor o menor grado a realizar operaciones de mercado abierto con la mltiple finalidad de: a) crear un mercado de valores que a la larga pueda ser utilizado eficientemente como instrumento de control monetario; b) estabilizar la cotizacin de las obligaciones pblicas y privadas; y c) estimular y canalizar ms adecuadamente el ahorro hacia propsitos de inversin reproductiva. Por tales razones, las operaciones que realizan las autoridades monetarias de estos pases suelen ser, por regla general, mucho ms liberales y flexibles que aqullas que se llevan a cabo en economas avanzadas, ya que en el caso planteado, el carcter educativo suele prevalecer sobre los dems objetivos. Presumiblemente, como consecuencia de esta situacin, observan algunos especialistas que la cartera de valores de algunos bancos centrales latinoamericanos est constituida por documentos de la ms variada ndole (Tamagna, 1963), situacin contraria a la que prevalece en Estados Unidos o Europa, en donde, como lo hemos indicado, la intervencin en el mercado abierto se lleva a cabo preferentemente de acuerdo con las obligaciones gubernamentales. A juicio de conocidos autores, operaciones como las antes citadas no pueden denominarse propiamente de mercado abierto y prefieren llamarlas simplemente operaciones con valores, pues slo en pocas oportunidades coinciden los objetivos de la poltica monetaria con las compras o ventas que realizan los bancos centrales (ibdem). Argentina ha sido posiblemente uno de los pocos pases en desarrollo que ha tenido experiencias positivas en materia de mercado abierto mediante la utilizacin de bonos emitidos por el Banco Central, colocados preferentemente en el sector bancario (ibdem). Tal modalidad ntimamente ligada al nombre del doctor Ral Prebisch tuvo gran auge durante el lapso 1935-1939, en el cual contribuy a moderar las fluctuaciones del circulante como resultado de
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sucesivos perodos de balanzas de pago favorables o desfavorables. La experiencia argentina, en este sentido, ha sido ampliamente comentada en la literatura econmica, la cual atribuye grandes posibilidades a dicha modalidad para abordar el problema monetario en las economas en desarrollo4. 2. Dos causas fundamentales impidieron al Banco Central de Venezuela abordar el problema del mercado abierto, prcticamente durante los primeros veinte aos de su fundacin. Ellas fueron, en primer lugar, las limitaciones impuestas por la ley original, la cual estableca prohibicin de adquirir obligaciones gubernamentales por una cantidad que excediese del doble del capital pagado y fondos de reservas de la institucin; y, en segundo, la escasez de instrumentos negociables en nuestro mercado, debido a la ausencia de mecanismos que facilitasen el uso racional del crdito pblico interno. El comparativo retardo con que nuestro Instituto enfrent este problema lo pone de manifiesto un distinguido autor, cuando al abordar la situacin prevaleciente en otros pases de Amrica Latina expone:
Algunos bancos centrales estaban en el pasado sujetos a lmites muy estrictos para la adquisicin de valores gubernamentales, pero en realidad nicamente el Banco Central de Venezuela se ha abstenido de estas operaciones hasta pocas muy recientes. Por la antigua ley de este Banco limitaba sus prstamos al Gobierno y sus compras de valores a una cantidad que no excediera del doble de su capital y reservas, y no pudo operar en valores hasta 1959, fecha en que la Tesorera efectu su primera emisin de letras (ibdem).
En realidad, fue slo a partir de 1960 cuando comienza a modificarse esta situacin. La Ley del Banco Central, promulgada durante el mes de diciembre de ese ao, con una visin ms dinmica del crecimiento econmico del pas y de sus futuras necesidades, sustituye el arcaico concepto de relacionar el monto de estas operaciones con
4 En su obra sobre la banca central en los pases de mercado monetario insuficientemente desarrollado, el economista hind, S.N. Sen, incluye un apndice sobre la experiencia argentina, The Argentine Experiment 1935-1939. Apndice al captulo IV, op. cit.
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el capital y reservas de la institucin, como si se tratara de un banco privado, y establece otra modalidad ms lgica y flexible:
El monto total de la cartera de valores pblicos que el Banco Central de Venezuela tenga, de conformidad con el artculo 62, sumado al monto de los prstamos en vigor que hubiere hecho al Gobierno nacional conforme al artculo 42 no podr exceder del diez por ciento (10%) del promedio de los ingresos ordinarios anuales del Estado en los ltimos 5 aos. Cualquier excedente de este lmite requerir el voto favorable de no menos de cinco de los siete miembros del Directorio del Instituto, pero en ningn caso dicho monto podr ser mayor del veinte por ciento (20%) del promedio de los ingresos indicados anteriormente5.
La Ley del Banco Central de 1960 fue complementada con otro instrumento jurdico que abra grandes posibilidades a la conduccin de una poltica de mercado abierto. Tal fue la Ley de Crdito Pblico sancionada a mediados de 1959, la cual reglamentaba ms cabalmente lo concerniente a la emisin de obligaciones gubernamentales. Esta situacin, aunada a la existencia del dficit fiscal que para entonces prevaleca y al propsito anunciado por el Gobierno nacional de sincerar el endeudamiento de la nacin, trajo como resultado distintas emisiones de ttulos de la deuda pblica que comenzaron a flotar en el mercado. Surgi as la necesidad de estabilizar la cotizacin de esos valores y la posibilidad de que el Banco Central comprase y vendiese en mercado abierto. Desde el ao de 1962, cuando se organiza el Departamento de Valores, el Instituto ha venido dando cuenta en sus Memorias e Informes Econmicos de las distintas operaciones que realiza con las finalidades anteriormente sealadas. En uno de los documentos referidos expone claramente los lineamientos de su poltica al respecto:
Tal como se ha sealado en informes anteriores, el Banco Central de Venezuela viene realizando operaciones de mercado abierto con dos objetivos distintos y, en algunos casos, de alcances incompatibles a saber: regular el volumen de circulacin monetaria y moderar fluctuaciones errticas en las cotizaciones de ciertos valores. Al actuar dentro de las
5 Artculo 64, Ley del Banco Central de 1960.
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primeras motivaciones, el Instituto llena cometidos clsicos de la banca central consistentes en inyectar o retirar fondos de la circulacin mediante sus transacciones en valores. En otros casos, la accin del Banco Central se dirige a evitar la cada de los precios de algunos ttulos de deuda pblica, a fin de ajustar su rendimiento a tipos de inters cnsonos con los plazos, modalidades de rescate, inters nominal y otros beneficios accesorios de que usualmente estn investidas estas obligaciones gubernamentales. Con ello, adems, el Instituto ha procurado dotar de un razonable grado de liquidez a dichos valores, facilitando as la negociabilidad cuando sus tenedores lo han requerido. En ningn momento el Banco Central ha adquirido tales ttulos a su valor nominal, porque no debe confundirse la aspiracin del mantenimiento de un grado de liquidez con la garanta del valor a la par (BCV, 1967).
3. La vigente Ley del Banco Central de Venezuela establece que, con el fin de regular el volumen de la circulacin monetaria y moderar fluctuaciones errticas en el mercado de valores, el Instituto podr comprar y vender en mercado abierto: a) los ttulos de crdito que est autorizado a emitir; b) valores emitidos o garantizados por la repblica; c) obligaciones de institutos autnomos de la Administracin Pblica nacional y de empresas cuyo capital pertenezca total o parcialmente a la repblica, a institutos autnomos o empresas del Estado; d) valores emitidos por bancos e institutos de crdito regidos por la Ley General de Bancos y Otros Institutos de Crdito y por leyes especiales; e) valores emitidos por instituciones financieras pblicas internacionales en las cuales la repblica tenga inters o participacin; y f) obligaciones directas de los bancos relacionadas con genuinas operaciones comerciales. Asimismo, dicha ley contiene las siguientes disposiciones fundamentales en materia de mercado abierto: a) las operaciones relacionadas con las adquisiciones de los ttulos anteriormente aludidos, debern realizarse a travs del mercado de valores y no como medio de financiacin directa; b) el monto de la cartera de valores pblicos del Banco, sumado al de prstamos concedidos al Gobierno nacional no podr exceder de 10% del promedio de los ingresos fiscales en los ltimos cinco aos. Cualquier excedente de ese lmite requerir el voto de no menos de seis de los miembros del Directorio y
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no podr exceder de 20% del promedio de los ingresos antes indicados; y c) el Banco deber destinar una proporcin de sus utilidades (25% despus de realizar una serie de apartados) a la constitucin de un Fondo de Estabilizacin de Valores, al cual se cargarn o abonarn los beneficios o prdidas obtenidos en las operaciones de mercado abierto. 4. Quizs resulte exagerado pretender que las operaciones de mercado abierto del Banco Central de Venezuela se han llevado a cabo con la doble finalidad de regular el volumen de la circulacin monetaria y de moderar fluctuaciones errticas en el mercado de valores, como suele indicarse. Un examen ms realista del problema parece poner en evidencia que las citadas operaciones han respondido ms que todo a la segunda finalidad, es decir, a mantener la cotizacin de los valores pblicos dentro de parmetros razonables, ya que el mercado interno resulta todava muy incipiente como para que las compras o ventas del Instituto tengan efectos decisivos sobre la circulacin monetaria. Esta orientacin en la poltica de mercado abierto se pone de manifiesto en casi todas las Memorias de la institucin. La que corresponde al ao 1966 expone, por ejemplo:
La actuacin del Banco Central en el mercado abierto fue particularmente significativa en el transcurso del ao 1966. El Instituto se mantuvo alerta ante cualquier debilitamiento en las cotizaciones de los valores pblicos y privados, y efectu operaciones de compraventa de los primeros en cada uno de los meses transcurridos.
Una afirmacin no menos enftica sobre este aspecto se encuentra en la Memoria de 1967: Como anteriormente se expuso, la intervencin en el mercado de valores estuvo orientada a aliviar las presiones sobre los precios, derivadas de la oferta de valores pblicos, y a evitar posibles fluctuaciones errticas en las cotizaciones de los mismos. Slo en pocas oportunidades parecen haber coincidido los objetivos de la poltica monetaria con el criterio de sostenimiento en las cotizaciones de obligaciones gubernamentales. A este respecto, en la Memoria de 1964, despus de sealar que no hubo
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necesidad de intervenir en el mercado con el propsito referido, se expone:

Por el contrario, en razn de las condiciones que rigieron en el mercado a partir de abril de 1964, caracterizadas por una escasez de ttulos pblicos y una tendencia al alza de los mismos, el Instituto decidi liquidar parte de su cartera de valores, porque as lo aconsejaba la situacin monetaria prevaleciente caracterizada por la expansin registrada en el circulante.
Encajes flexibles 1. Las limitaciones que plantea la poltica de redescuento y las operaciones de mercado abierto han trado como resultado la creacin de un mecanismo adicional de control monetario ms directo y aparentemente ms efectivo que los anteriores. Tal es la variacin de los encajes de la banca (encajes flexibles), mecanismo cuya aplicacin lleva consigo la necesidad de que los bancos comerciales mantengan en el banco central una determinada proporcin de sus depsitos y que este ltimo se encuentre autorizado para variar esa proporcin de acuerdo con las condiciones prevalecientes. Fcilmente se comprende que una elevacin de este porcentaje tendr influencia restrictiva sobre la capacidad de prstamos del sistema bancario y que una reduccin actuar en sentido inverso. De este modo el banco central puede alterar las posibilidades crediticias de la banca, prcticamente de un solo plumazo (Aschheim, 1967), sin necesidad de recurrir al mercado abierto o de utilizar la tasa de redescuento y sin que se realicen cambios en la composicin de sus activos. Para algunos autores este mecanismo presenta condiciones excepcionales como medio para abordar el problema del control monetario en las economas en desarrollo, en las cuales, tanto la poltica de redescuento como las operaciones de mercado abierto carecen de la necesaria efectividad, debido a las limitaciones a que se ha hecho referencia. Desde este punto de vista, la variacin de los encajes parece solucionar muchos de los problemas que se plantean en esos pases, en donde los prejuicios contra el redescuento, la elevada liquidez de la banca y la ausencia de un mercado organizado de
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valores dejan muy escaso margen de accin a los bancos centrales para la conduccin de su poltica monetaria (Sen, 1952). Posiblemente por estas causas, el ya citado mecanismo ha adquirido extraordinaria popularidad en Amrica Latina en donde existe, al parecer, gran inclinacin por los encajes flexibles. En Mxico, por ejemplo, los encajes fijos comenzaron a ser desplazados por los flexibles desde el ao 1936, cuando la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico autoriz al Banco de Mxico para variar la proporcin de los encajes contra depsitos entre 3% y 15% (Tamagna, 1963). En Argentina se intent, en ese mismo ao, establecer una modalidad similar de persuasin moral (ibdem). En casi todos los dems pases, tanto las leyes originales de creacin de los bancos centrales como las reformas practicadas, permiten a las autoridades monetarias alterar la proporcin en referencia. Sobre el alcance de estas facultades cabe sealar que en algunos casos se establecen lmites que van desde 10% hasta 50% para toda clase de depsitos, como sucede en Honduras, Costa Rica y Mxico (ibdem). En otras naciones ms conservadoras, Colombia, por ejemplo, la proporcin vara entre 10% y 30%. Adems, resultan frecuentes los casos en que se permite elevar hasta en 100% el encaje aplicable a determinados incrementos en los depsitos. Tambin se registran autorizaciones para alterar los encajes de acuerdo con las regiones donde operen las respectivas instituciones bancarias (ibdem). En otras economas en vas de desarrollo, particu larmente las de la comunidad britnica, los bancos centrales han sido dotados de facultades para alterar los encajes, aun dentro de lmites ms estrechos (Karunatilake, 1963). Casi todas las leyes que analiza Aufricht en su Legislacin comparada de banca central contienen disposiciones de esta naturaleza. La literatura econmica resulta, sin embargo, controversial respecto a la utilizacin del mecanismo estudiado, debido a ciertos puntos dbiles que plantea. Sus ms encarnizados opositores que, como es natural, son los banqueros, comienzan por aducir que la variacin de los encajes constituye una prctica arbitraria que limita la libertad de accin, introduce un alto grado de rigidez en el negocio bancario y plantea numerosas injusticias, por cuanto no todos
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los bancos pueden ser tratados por igual. En segundo lugar, existe cierto consenso ya no slo entre banqueros sino tambin al mbito que podramos llamar acadmico en el sentido de que la banca puede mantener, deliberadamente, encajes relativamente elevados en previsin de cualquier alza que proyecten realizar las autoridades monetarias, lo cual constituye una prctica que restringe innecesariamente el crdito en situaciones normales y encarece el costo del dinero. Otros argumentos que comnmente se exponen son: a) el carcter estacional de los depsitos, en vista de lo cual una elevacin de los encajes puede resultar innecesaria en algunos perodos, pero constituir una carga extraordinariamente gravosa en otros; b) slo en caso de que los depsitos mantengan siempre una relacin constante con las reservas puede la variacin del encaje tener efectos razonablemente predecibles; c) la adopcin de una poltica de esta naturaleza puede afectar ms intensamente a los bancos nuevos que carecen de recursos necesarios para afrontar los cambios que se registran (Goode, 1959). Debido a tales razones, la hostilidad con que la banca enfoca el problema ha sido tradicional. De ah que se haya sealado que la adopcin de este mecanismo equivale en la prctica a poner una chaqueta de fuerza a los banqueros, mientras que otros elementos del sistema monetario particularmente el sector fiscal permanecen sin control alguno. En contraposicin a estos argumentos suele citarse el caso de que en Estados Unidos se han utilizado los encajes flexibles como instrumentos de poltica monetaria, y no se han producido los graves desajustes que se vaticinan. Tal afirmacin es indudablemente correcta, aunque conviene tambin destacar que el Sistema de la Reserva Federal ha sido relativamente cauteloso en la utilizacin de este mecanismo. En una de sus ms importantes publicaciones plantea las deficiencias de este sistema, destacando los problemas que acarrea en el caso especfico de algunos bancos, debido a la composicin de su cartera y las limitaciones que se derivan por el hecho de que una elevacin de los encajes debe ser siempre anunciada con suficiente anterioridad, lo que puede restar eficiencia a la medida (Federal Reserve Board, 1963). Para algunos autores, la variacin de los encajes consti-
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tuye slo un instrumento de emergencia que debe ser utilizado nicamente en momentos de crisis o en situaciones prximas a la misma. 2. Especficamente referida al problema venezolano, la materia de encajes flexibles no es totalmente novedosa, por lo menos en lo que a su aspecto legal concierne. El Banco Central de Venezuela fue, despus del Banco de Mxico, uno de los primeros que en Amrica Latina estuvo facultado para intervenir en la modificacin de los encajes de la banca. Adems, nuestra legislacin result mucho ms radical en este aspecto, ya que si bien se establecen lmites mnimos, no se sealan topes mximos. La Ley de Bancos de 1940 sealaba en su artculo 13 que el Ejecutivo Nacional quedaba facultado para aumentar la cuota de encaje mnimo y para rebajarla nuevamente a los lmites establecidos en el artculo 12 de la misma, cuando el Banco Central de Venezuela, en uso de las facultades que le confera su ley, solicitase la aplicacin de esta medida. Por su parte, la Ley del Banco Central sealaba que una de las atribuciones del Instituto era la de pedir autorizacin al Ejecutivo, cuando lo estimase necesario, para ejercer la facultad de regular el encaje mnimo de los bancos comerciales. En esa oportunidad los encajes mnimos establecidos eran de 15% para los depsitos a la vista y de 8% para los depsitos a plazo. La Ley General de Bancos y Otros Institutos de Crdito, sancionada en 1961, conserv idnticas disposiciones al establecer que el Banco Central de Venezuela estaba facultado para aumentar las proporciones del encaje mnimo estipulado en los artculos 16 y 17, y en el numeral 1 del artculo 25, o para reducirlos nuevamente hasta los lmites fijados en dichos artculos. Por otra parte, la vigente Ley de Bancos resulta ms enftica y precisa, cuando faculta al Banco Central para aumentar las proporciones de los encajes bancarios, ya sea en forma global, o de manera selectiva o progresiva. Sin embargo, a pesar de la amplitud del rgimen legal que ha prevalecido, el Banco Central de Venezuela ha sido relativamente cauteloso en la utilizacin de las facultades que le han sido confiadas en esa materia. Refirindose a tales facultades, el ex ministro de Hacienda, doctor Toms Enrique Carrillo Batalla, en una obra publicada en 1964, expona:
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En realidad todava no ha sido puesto en prctica, y creo que se necesitar mucha cautela por parte del Gobierno y del Banco Central cuando usen este instrumento, en vista de los efectos psicolgicos adversos que podra producir de parte de la banca.
Resulta asimismo de inters el criterio expresado durante esos mismos aos por el doctor Carlos Rafael Silva (1965):
La facultad de variar los encajes mnimos de la banca en funcin de la coyuntura monetaria y de la poltica que propicie el Banco Central es un instrumento, si bien eficaz tcnicamente, de compleja aplicacin prctica a causa de los diferentes niveles de encaje que habitualmente mantienen los bancos, lo que dificulta ordenar una elevacin uniforme a toda la banca sin afectar con mayor intensidad a los institutos con menores recursos ociosos respecto a aqullos de mayor holgura financiera.
Fue slo en abril de 1976, con motivo del fuerte crecimiento observado en la liquidez monetaria y ante el convencimiento de que la expansin del crdito bancario se derivaba fundamentalmente del aumento de los depsitos oficiales, cuando el Banco Central decidi elevar los encajes mnimos, previstos en la Ley General de Bancos y Otros Institutos de Crdito, en una proporcin adicional equivalente a 25% para los depsitos constituidos por la repblica, los estados, municipalidades, institutos autnomos y empresas gubernamentales. Posteriormente, en julio de 1977, se modific la resolucin dictada sobre la materia, a fin de aumentar nuevamente los requisitos de encaje, establecindose en esa oportunidad que la sumatoria del encaje legal ms el adicional debera representar 75% del total de los depsitos oficiales. Estas medidas tuvieron vigencia relativamente corta, en razn de que el crecimiento de la liquidez comenz a normalizarse poco tiempo despus de su adopcin. Persuasin moral Modalidad relativamente nueva en materia de control monetario es la persuasin moral. Implica, como ya lo hemos expuesto, orientar la po-
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ltica de colocaciones de la banca por la va del convencimiento y de la razn, utilizando el prestigio tcnico y la idoneidad que normalmente caracteriza o debe caracterizar a las autoridades monetarias. Para algunos especialistas este mecanismo slo ha tenido xito en Inglaterra y en los pases escandinavos, donde se confa seriamente en su aplicacin (Nadler, 1955). Para otros, por el contrario, se han registrado notables experiencias en varias naciones adems de las ya citadas, particularmente Estados Unidos, Alemania y Japn (Aschheim, 1967). En todo caso, la literatura econmica ha comenzado a incluir definitivamente a este instrumento como una de las armas de regulacin al alcance de la banca central. Su aplicacin puede orientarse ya sea al sistema bancario en su conjunto, mediante estudios, informes, exhortaciones y cruces de ideas a fin de poner en evidencia los peligros que pueden derivarse de una determinada expansin o contraccin de la liquidez; o bien, puede dirigirse a una institucin en particular con la finalidad de persuadirla a reajustar sus colocaciones de acuerdo con el inters colectivo. Como podr comprenderse, la efectividad de este instrumento depende de varios factores. Se necesita, en primer lugar, que las autoridades monetarias adquieran y conserven un slido prestigio derivado de la conduccin de su poltica, y que se encuentren siempre dispuestas a or y analizar los puntos de vista sustentados por la banca a travs de reu niones que deben constituir una prctica habitual. En segundo lugar, se requiere que el banco central no realice operaciones con el pblico, ya que en tal caso aparecera como un eventual competidor de la banca. Pero, fundamentalmente, como muy bien lo seala Aschheim (ibdem), las posibilidades de xito se encuentran supeditadas, ms que todo, a la estructura y caractersticas del sistema bancario. Resulta fcil ser persuasivo en pases como Inglaterra y Canad en donde existe un nmero reducido de grandes bancos; pero, muy difcil en aqullos como Estados Unidos en donde el nmero de bancos alcanza una cifra superior a los 13.000 (ibdem). En Amrica Latina existen algunos precedentes con respecto a la utilizacin de esta modalidad, particularmente en el caso del Banco de Mxico y del Banco Central de la Repblica Argentina. En Venezuela se apel con reiterada insistencia a la persuasin moral durante los aos
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crticos de 1959 y 1960, cuando se estimaba que las colocaciones de la banca constituan una de las causas que financiaban las salidas de capitales. En esa oportunidad el propio ministro de Hacienda, en reunin celebrada en el Consejo Bancario Nacional, exhort a los banqueros a reajustar sus colocaciones. No existen, sin embargo, elementos de juicio que permitan valorar el xito alcanzado como resultado de esos intentos. Control selectivo Orientar el crdito hacia aquellos sectores que ms convengan a la economa constituye la esencia del control selectivo, modalidad que implica, adems, restringir su utilizacin en otros campos de actividad donde se presenten condiciones diferentes. Con el uso del control selectivo se ha pretendido solucionar algunos de los problemas que plantean los llamados controles generales o cualitativos debido a que, frente a una poltica que propenda a restringir o a ampliar el crdito en su conjunto, pudiere privar la conveniencia de propiciar el fenmeno inverso para ciertos sectores. Obviamente, el control selectivo presenta dificultades en su aplicacin, pues no resulta difcil contratar crditos para un propsito especfico y utilizarlo para otro. En todo caso, y a pesar de estas limitaciones, se han registrado y se registran experiencias bastante satisfactorias en algunos pases para determinadas categoras de financiamiento6. El Banco Central de Venezuela est dotado de instrumentos que le permiten llevar a cabo una poltica de esta naturaleza. Puede el Instituto
6 El control selectivo afecta normalmente slo a tipos especficos de crdito y no a su totalidad. Puede ser aplicado a todos los bancos o a un banco en particular, as como a prestamistas no bancarios. Algunos instrumentos de control selectivo limitan el incremento del total de crditos que los usuarios de fondos pueden obtener para un propsito especfico, en lugar de establecer un tope mximo como ha sido la modalidad tradicional. Este instrumento no necesariamente reduce el total de recursos que pueden aplicarse a una actividad especfica, ya que siempre resulta posible obtener crdito con garanta de un determinado tipo de activos y utilizarlo para financiar actividades diferentes. En Estados Unidos se ha utilizado el control selectivo con relativo xito para restringir los prstamos destinados a especulaciones en valores. Otros pases utilizan este instrumento con la finalidad de favorecer el desarrollo econmico, preferentemente a travs de prioridades para aquellas industrias que sustituyen importaciones o contribuyen al fomento de las exportaciones.
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establecer porcentajes mximos de crecimiento para el total de crditos que conceda la banca en perodos determinados, as como topes o lmites de cartera para tales crditos, medidas stas que puede aplicar en forma selectiva, por sectores, zonas, bancos e institutos de crdito o utilizando cualquier otro criterio de seleccin que determine el Directorio. Segn estas disposiciones, as como otras contenidas en la Ley General de Bancos y Otros Institutos de Crdito, se han venido llevando a cabo en Venezuela interesantes experiencias de control selectivo del crdito. Entre ellas pueden destacarse: 1. Las resoluciones a travs de las cuales se limita el crdito que pueden conceder los bancos e instituciones financieras a empresas cuyo capital pertenezca, directa o indirectamente, en una determinada proporcin a personas naturales o jurdicas residenciadas o domiciliadas en el exterior, y cuya finalidad ha sido la de evitar la preferencia que algunos bancos han venido dando a las empresas multinacionales en el otorgamiento de crditos, en razn de su mayor poder de contratacin y de las ms amplias garantas que suelen ofrecer tales empresas. 2. Las distintas resoluciones que obligan a los bancos hipotecarios y sociedades financieras a destinar una determinada proporcin de su cartera al financiamiento de viviendas o construcciones de inters social, con miras a impedir que dichas instituciones orienten el grueso de sus recursos a construcciones de tipo suntuario, en las cuales suele obtenerse una rentabilidad ms elevada. 3. El Reglamento N 3 de la Ley General de Bancos y Otros Institutos de Crdito y disposiciones conexas, por medio de las cuales se establece que los bancos comerciales debern destinar al financiamiento del sector agrcola no menos de 20% del monto de sus colocaciones. 4. Ciertas medidas destinadas a limitar el crdito al consumo, particu larmente de tipo suntuario, a travs de las cuales se ha propendido a restringir las ventas con reserva de dominio o el financiamiento
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el banco central de venezuela de pasajes y viajes al exterior por medio de la reduccin de plazos o aplicacin de un encaje sobre el crdito concedido.
5. Finalmente, aun cuando el redescuento no suele clasificarse normalmente como instrumento de control selectivo, debe destacarse que a travs del establecimiento de tasas diferenciales para documentos que provengan de distintas actividades, el Banco Central ha propiciado una poltica crediticia a favor del sector agropecuario. Intereses activos y pasivos La corriente que propicia la conveniencia de otorgar a los bancos centrales facultades para fijar los tipos de inters, que los bancos pueden cobrar en sus operaciones activas o pasivas, estuvo motivada originalmente por la necesidad de contribuir al suministro de dinero barato para fines de desarrollo o por el deseo de restringir la usura. En algunos pases ha sido necesario fijar la tasa mxima de inters para las operaciones pasivas, a fin de evitar que la competencia entre los bancos por la captacin de depsitos pueda debilitar su posicin financiera. Por consiguiente, son numerosos los casos en los cuales las autoridades monetarias tienen poderes para controlar las tasas de inters por va administrativa. En nuestro pas, el Banco Central de Venezuela est facultado para fijar las tasas mximas y mnimas de inters que los bancos e instituciones financieras pueden cobrar y pagar por las distintas clases de operaciones activas y pasivas que realicen, facultad que se hace extensiva tambin al cobro de comisiones o recargos mximos y mnimos causados por tales operaciones. El Banco Central de Venezuela ha venido haciendo uso frecuente de las facultades de fijacin de tasas de inters para operaciones activas y pasivas del sistema financiero, lo cual se explica por distintas necesidades de reglamentacin del mercado monetario que se han presentado, as como por el hecho conocido de que el Instituto no puede ejercer influencia decisiva sobre el costo del dinero a travs del redescuento. En efecto, adems de la conveniencia de propiciar una poltica de dinero razonablemente barato para fines de desarrollo econmico, y garantizar
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que se pague una justa remuneracin a los ahorristas por sus depsitos, el Banco ha tenido que recurrir a este expediente para armonizar los tipos de inters externos e internos a fin de impedir que los diferenciales entre unos y otros se traduzcan en ingresos o salidas de capitales capaces de producir perturbaciones monetarias y de balanza de pagos. A mayor abundamiento, han sido numerosas las oportunidades en que han ingresado al pas fuertes corrientes de capitales atrados por los altos intereses prevalecientes internamente, mientras que en otras ocasiones particularmente a finales del decenio de los setenta, las alzas en los tipos de inters de los mercados internacionales, dentro de niveles superiores a los nuestros, no slo han dificultado el ingreso de capitales, sino que han estimulado la salida del ahorro nacional. Lo anterior ha obligado al Banco Central a dictar numerosas resoluciones sobre la materia. Tan variadas y persistentes han sido las discrepancias entre los tipos de inters internos y externos, que en opinin de algunos especialistas resulta imposible lograr su armonizacin por la va administrativa a travs de resoluciones, en razn de lo cual estiman que la solucin del problema debe dejarse a las fuerzas del mercado. Conclusin Las limitaciones que plantea la poltica de redescuento como instrumento de control monetario particularmente acentuadas en el caso de las economas de escaso desarrollo han trado como resultado la creacin de otros mecanismos complementarios, aun cuando no sustitutivos de la citada poltica. Ellos son: las operaciones de mercado abierto, la variacin de los encajes de la banca y la persuasin moral. La poltica de mercado abierto que, en orden de importancia apareci despus del redescuento, comenz a utilizarse en Inglaterra como medio de hacer ms efectiva la tasa del banco, pero luego demostr tan extraordinarias posibilidades que se convirti en una modalidad relativamente autnoma. Hoy en da se le considera el principal instrumento de control del circulante para los pases de alto desarrollo financiero. En las economas en desarrollo, sin embargo, la utilizacin de este mecanismo resulta poco prctica y en algunos casos inoperantes, debido a la ausencia de un mercado de capitales
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que permita a los bancos centrales adquirir o vender valores en cantidades significativas, sin alterar sustancialmente sus cotizaciones. A travs de la variacin de los encajes, los bancos centrales pueden ejercer influencia decisiva sobre las actividades crediticias de la banca, prcticamente de un solo plumazo, sin tener que recurrir al mercado abierto o utilizar la tasa de redescuento. Este instrumento ofrece al parecer grandes posibilidades para las economas en desarrollo, pero plantea algunos problemas de carcter tcnico. Sus ms encarnizados enemigos, los banqueros, aducen numerosas razones en contra de su aplicacin. El argumento de mayor peso radica en que normalmente se restringe el potencial de crdito de la banca y no se toman medidas para controlar otros sectores que, como el gubernamental, pueden influir ms intensamente sobre la expansin del circulante. Como sucede en otras economas de estructura similar a la nuestra, el Banco Central de Venezuela ha comenzado a realizar tentativamente operaciones de mercado abierto, con la mltiple finalidad de estabilizar la cotizacin de las obligaciones gubernamentales, estimular el ahorro interno y crear un mercado que a la larga pueda ser utilizado efectivamente como instrumento de control monetario. Durante ms de 20 aos, el Instituto estuvo prcticamente imposibilitado de abordar este problema, debido a las limitaciones impuestas por la ley original de su creacin. La Ley del Banco Central sancionada en 1960 sustituy el arcaico criterio de relacionar con su capital y reserva, el monto de obligaciones que poda adquirir el Instituto e introdujo una modalidad ms flexible. Incorpor, asimismo, los mecanismos necesarios para la creacin de un Fondo de Estabilizacin de Valores. Prcticamente en forma simultnea se promulga la Ley de Crdito Pblico que reglamenta ms adecuadamente el endeudamiento de la nacin, y comienzan a aflorar las primeras obligaciones gubernamentales. El Banco Central de Venezuela inicia as sus operaciones con valores, aun cuando todava no puede ejercer influencia significativa sobre la liquidez a travs de ese medio. El Banco Central dispone de amplias facultades para modificar los encajes de la banca, las cuales han sido poco utilizadas, presumiblemente en razn de la estabilidad monetaria que ha existido en el pas, pero constituyen un recurso de emergencia para detener cualquier expansin
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del crdito capaz de poner en peligro la estabilidad del bolvar. El Instituto ha comenzado a propiciar una poltica de control selectivo del crdito, particularmente con la finalidad de restringir la utilizacin del financiamiento interno por parte de las llamadas empresas multinacionales; y, en general, para orientar parte de las colocaciones de la banca hacia sectores prioritarios. Tambin se ha hecho uso de la facultad de fijar los tipos de inters activos y pasivos del sistema financiero para alcanzar distintos propsitos, especialmente el de armonizar los intereses internos y externos, a fin de evitar movimientos indeseables de capitales por causa de los diferenciales que suelen registrarse entre ambos. Del examen que se ha hecho del mercado abierto y otros instrumentos de control monetario, puede concluirse que el Banco Central cuenta con los medios legales para llevar a cabo una poltica basada en tales mecanismos, pero que no ha podido hasta ahora obtener resultados satisfactorios, debido a las limitaciones de nuestra estructura financiera, particularmente en lo concerniente al mercado abierto. En caso de una acentuada tendencia inflacionaria podra recurrirse al expediente de elevacin de los encajes; sin embargo, puede suceder que el crdito bancario no sea la causa primaria o determinante del fenmeno. En el supuesto de que la tendencia sea de signo contrario, el campo de actuacin del Banco, mediante la utilizacin de los instrumentos aqu considerados, es igualmente restringido. A pesar de estas limitaciones, es evidente que las distintas medidas adoptadas dentro de estos esquemas especficos han estado bien orientadas y han resultado positivas. Como es de suponer, su efectividad habr de incrementarse en la medida en que se produzca un mayor desarrollo econmico y financiero que permita al instituto emisor influir de manera ms decisiva sobre el mercado monetario.
captulo viii
Consejero y agente financiero del Gobierno nacional

Introduccin Se admite universalmente que los bancos centrales, adems de sus funciones tradicionales ya comentadas, desempean otras de carcter accesorio, pero de indiscutible importancia en el orden monetario y fiscal, como son las de servir de agentes, banqueros y consejeros de los gobiernos de sus respectivos pases. Razones poderosas de inters colectivo suelen aducirse para justificar esta actuacin por parte de la banca central, destacndose entre ellas la notoria vinculacin que existe entre las finanzas pblicas y los asuntos monetarios, as como la circunstancia de que por ser el Estado la entidad que recibe, cancela, adeuda o mantiene los saldos individuales de mayor consideracin dentro de la comunidad financiera, sus operaciones con la banca, la forma como mantiene sus depsitos y la prontitud o eventual retardo con que realiza sus pagos, tienen indiscutible trascendencia econmica, hasta el punto de que podran crear eventuales desajustes, a menos de que se logre una adecuada coor dinacin entre tales operaciones y los instrumentos de la poltica monetaria. Las funciones que corresponden al instituto emisor, en el campo especfico de prestar servicios al Estado, se encuentran claramente delineadas en la clsica obra de De Kock (1963), cuando dice:
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Los bancos centrales desempean en todas partes las funciones de banquero, agente y consejero del Gobierno. Los ms antiguos las desempearon, de hecho, an antes de convertirse en verdaderos bancos centrales; y fue como bancos con el privilegio exclusivo o principal de la emisin que llegaron a ser banqueros de sus respectivos gobiernos. En el caso de los nuevos, por lo tanto, las funciones de emisin y de banquero del Gobierno se aceptan automticamente.
Adems de las consideraciones anteriores, relacionadas con la necesidad de coordinar la poltica fiscal y monetaria, se aducen razones de economa y eficiencia en la prestacin de servicios al Gobierno por parte de los bancos centrales, lo cual resulta especialmente valedero si se toma en cuenta que tales organismos se encuentran total o parcialmente controlados por el Estado y que no persiguen finalidades de tipo lucrativo, sino que se orientan a desempear funciones de inters colectivo. Algunos autores (Aufricht, 1964) atribuyen al banco central dos funciones bsicas como agente fiscal o agente financiero del Gobierno: a) administrador de ciertas cuentas y depsitos gubernamentales; y b) administrador de la deuda pblica. A ello suelen aadirse otras funciones bien conocidas, tales como la de recepcin de impuestos, transferencias gubernamentales y contratacin de emprstitos internos o externos por parte del Gobierno. Un servicio adicional caracterstico del banco central es el de proporcionar al Gobierno las divisas necesarias para el pago de la deuda externa o para la compra de bienes en otros pases, o el de adquirir cualquier excedente de divisas de emprstitos externos o de otra fuente obtenidas por el Estado (De Kock, 1963). Finalmente, en la misma forma en que los bancos comerciales conceden crditos a sus clientes en momentos en que stos confrontan problemas de liquidez o desean expandir sus negocios, plantase igualmente la posibilidad de que los bancos centrales puedan, por analoga con la banca comercial, otorgar crditos al sector gubernamental a fin de equilibrar el presupuesto de gastos o cubrir deficiencias transitorias de Tesorera. Tal planteamiento constituye uno de los temas controversiales que analiza la literatura sobre banca central, ya que el uso inmoderado de este recurso puede dar origen a presiones inflacionarias, especialmente si se considera la elevada capacidad de emisin que suele caracterizar a
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los bancos centrales y la circunstancia de que los gobiernos, como accionistas mayoritarios o propietarios nicos de esos institutos, podran encontrar escasa resistencia para la consecucin de tales crditos. La necesidad de que el banco central preste asistencia tcnica y proporcione adecuada y oportuna orientacin, tanto al Gobierno como a la comunidad financiera, es igualmente admitida por los especialistas en este importante campo de la economa y ha sido consagrada en la legislacin de los ms importantes pases. La banca central, segn expresin contenida en la obra de Sen1, debe ser no slo un centro de redescuento, sino tambin de autoridad moral en momentos de crisis, capaz de ejercer esa autoridad y expresar su crtica orientadora y constructiva en situaciones de exagerado optimismo o desmedido pesimismo. Joseph Aschheim (1967) dedica un captulo de su obra a la importancia que reviste la persuasin moral, ejercida a travs de las autoridades monetarias, como medio de adecuar la liquidez a las necesidades efectivas de la economa y seala que esa persuasin debe ejercerse por todos los medios idneos discursos, exhortaciones, informes peridicos e incluso pronunciamientos pblicos por parte del instituto emisor. Refirindose a la necesidad de asesorar al Gobierno, Sayers (1963) indica que, en la misma forma en que el hombre de negocios consulta a sus banqueros sobre problemas de financiamiento, el Gobierno podra derivar cuantiosos beneficios si utilizase el mismo procedimiento, es decir, consultando a su propio banquero que en la mayora de los casos es el propio banco central. No es extrao, por lo tanto, que las normas legales que reglamentan la actuacin de los bancos centrales contengan disposiciones relacionadas con la posibilidad de que dichas instituciones acten como asesores financieros de los gobiernos de sus respectivos pases, ya sea al establecerse la obligatoriedad de recabar la opinin del instituto emisor sobre determinados problemas de poltica econmica, o bien al sealarse que este ltimo debe elevar informes peridicos al Poder Ejecutivo sobre la situacin monetaria y fiscal o la poltica econmica en general.
1 Sen, S.N. (1952). El autor hace referencia a una expresin de sir Theodore Gregory contenida en Minutes on Evidence, Royal Commission on Banking and Currency in Canada.
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el banco central de venezuela Controversias entre gobiernos y bancos centrales
Aparte de sus indudables efectos positivos, plantanse tambin situaciones controversiales como resultado de las actuaciones de los bancos centrales dentro de las reas que hemos venido examinando. En efecto, puede suceder que los puntos de vista y apreciaciones sustentados por los bancos centrales no sean compartidos por los gobiernos, en cuyo caso surgen discrepancias entre unos y otros, que son comunes en la mayora de los pases y que pueden dar origen a conflictos de difcil solucin. Tales conflictos pueden surgir por razones puramente conceptuales vinculadas con la orientacin que debe darse a la poltica econmica, o pueden originarse por causas de tipo ms tangible o material, como sera el inters que eventualmente puedan tener los gobiernos en hacer uso del crdito del banco central para solucionar desequilibrios presupuestarios. Por regla general, las discrepancias del primer tipo son comunes en los pases altamente desarrollados, mientras que las del segundo son, ms bien, propias de los no desarrollados. Asimismo ha de tenerse presente, adems, que la opinin objetiva, imparcial y de rigor puramente tcnico, que en esos casos demandan el inters colectivo y el propio espritu de las leyes, lleva consigo la necesidad de que los directivos de dichos bancos posean amplia independencia de criterio frente a los gobiernos, lo cual tropieza con la dificultad de que, generalmente, el accionista mayoritario o propietario nico de esas instituciones es el Gobierno y, como tal, designa presidentes o directores, controla asambleas y aprueba o desaprueba las cuentas. Por consiguiente, se admite que quienes aceptan la responsabilidad de dirigir una institucin de esa naturaleza adems de ser personas idneas y capaces, deben poseer suficiente integridad y autoridad moral para mantener sus puntos de vista en situaciones conflictivas. Es imprescindible que los gobernantes sean suficientemente receptivos como para acoger y respetar la posicin asumida por el banco central; y, por ltimo, que las leyes garanticen un rgimen de adecuada estabilidad para dichos funcionarios en el desempeo de sus cargos. Esa estabilidad, como es sabido, alcanza su mxima expresin en el Sistema de la Reserva Federal
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de Estados Unidos, organizacin en la cual los miembros de la Junta de Gobernadores son designados para un perodo de catorce aos2. No obstante, aun en el supuesto de que los hombres que tienen responsabilidades directivas en los bancos centrales sean suficientemente honestos y capaces, no puede esperarse que siempre les asista la razn o que sus puntos de vista sean necesariamente los correctos. Si bien existe una tradicin y vocacin bancocentralista, orientada por sanos principios, tambin es cierto que el material humano que dirige estas instituciones, los cuadros medios y los equipos tcnicos, que tan poderosa influencia tienen en la formulacin y ejecucin de la poltica, no estn siempre inmunes a la estrechez de criterio o a las deformaciones profesionales de quienes enfocan los problemas desde un solo ngulo especfico, y quienes pueden, por esa causa, perder la visin de conjunto. Como se sabe, la responsabilidad bsica que se asigna a los bancocentralistas es la de garantizar la estabilidad monetaria y la libre convertibilidad, objetivos que llevan consigo la necesidad de vigilar, e incluso dosificar el crecimiento de la liquidez, lo que podra eventualmente resultar contrario a metas de crecimiento econmico, especialmente en aquellas oportunidades en que ese crecimiento demanda una provisin de recursos lquidos superior a la que las autoridades monetarias juzgan adecuada. Bien podra decirse que las diferencias de criterio que normalmente surgen entre gobiernos y bancos centrales radican en que mientras los primeros parecen inspirarse en las llamadas teoras estructuralistas, los segundos, por su propia naturaleza, se acogen a la tesis monetarista3. En esta controversia de opiniones, el Gobierno suele siempre aparecer
2 La independencia o autonoma del Sistema de la Reserva Federal, no slo frente a los gobiernos, sino tambin en relacin con los poderosos intereses financieros existentes en Estados Unidos, ha sido detenidamente analizada por A. Jerome Clifford en su obra: The Independence of the Federal Reserve System. University of Pennsylvania Press, Philadelphia, 1965. 3 En el prlogo de su obra Ensayos sobre Economa, el doctor Ernesto Peltzer (1965), conocido y valioso economista que durante largos aos contribuy a orientar la poltica del Banco Central, expone su criterio sobre esta materia, as: El lector que se sienta inclinado a ubicar al autor, en la contienda actual de opiniones, encontrar que l est ms del lado de los monetaristas que de los estructuralistas, no porque considere que no debe sacrificarse fcilmente la estabilidad monetaria a favor de un desarrollo ms acelerado, sino al contrario, porque la experiencia ha mostrado que la estabilidad monetaria misma es la base de un desarrollo ms equilibrado y a la larga ms satisfactorio.
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preo cupado por reactivar la economa o lograr un desarrollo ms acelerado. El banco central, por el contrario, se refugia conservadoramente en la tesis de la estabilidad monetaria y trata de que la expansin de la liquidez no distorsione los precios. Ambas tesis son en extremo respetables y resulta difcil asumir posiciones en favor de un lado o del otro. Puede suceder, sin embargo, que los gobernantes estn interesados en una desmedida expansin de la liquidez para equilibrar el presupuesto de gastos o crear una aparente prosperidad que a la larga podra transformarse en inflacin. En tales casos las advertencias del banco central o su negativa a seguir una poltica expansiva se traducen en discrepancias con el Gobierno. Sin embargo, la opinin pblica suele confiar ms en el criterio de los bancos centrales y dar la razn a estos organismos, aun en el caso de que no estn en lo correcto. Al respecto, son de inters unas apreciaciones de John Kenneth Galbraith (s/f), contenidas en su obra Money, en relacin con el Sistema de la Reserva Federal de Estados Unidos:
El Sistema de la Reserva Federal no es totalmente ajeno a la crtica. Dicho sistema comete errores, pero tales errores son considerados como interesantes enfoques de apreciacin. Por consiguiente, no son juzgados en forma severa, sino ms bien de manera respetuosa, tratando de discernir por qu hombres talentosos e intuitivos no aciertan en las soluciones correctas.
Ms adelante, con la fina irona que le es caracterstica, agrega:

En Estados Unidos, como en la mayora de los pases, mientras los burcratas ordinarios son censurados por sus errores, los diplomticos y los bancocentralistas son, por el contrario, generalmente elogiados por sus desaciertos.
Obviamente, no existe un mecanismo satisfactorio para dirimir controversias entre gobiernos y bancos centrales, y mucho menos para precisar a cul de ellos corresponde la verdad. En los pases no desarrollados las situaciones conflictivas entre gobiernos y bancos centrales suelen traducirse en reformas de las leyes o en destitucin o renuncia de los directivos del banco central, pero no as en los altamente desarrollados, donde son frecuentes tales divergencias, las cuales son estudiadas con extraordinario inters por los analistas econmicos y donde se hacen generalmente grandes esfuerzos para discernir cul de
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las posiciones es la correcta. Si bien casi todas las leyes de bancos centrales contienen previsiones para lograr una adecuada coordinacin entre la poltica fiscal y la monetaria, son pocas las que incorporan mecanismos que permitan decidir sobre las discrepancias a que se alude. La experiencia canadiense resulta de gran inters en esta materia. En efecto, como resultado de una controversia entre el Gobierno y el Banco Central de ese pas, durante el decenio de los sesenta, surgi una reforma de la Ley del Banco de Canad que incorpor las siguientes disposiciones:
El ministro y el gobernador del Banco establecern consultas frecuentes sobre aspectos de poltica monetaria. Si a pesar de tales consultas surgen diferencias de opinin entre el ministro y el gobernador en relacin a la poltica que debe adoptarse, el ministro, despus de consultas adicionales con el gobernador, enviar a ste un instructivo por escrito sobre la poltica que debe seguir el Banco para un determinado perodo. El Banco deber cumplir tales instrucciones. Las directivas a que anteriormente se alude, sern publicadas en la Gaceta de Canad y remitidas al parlamento durante los quince das siguientes a su adopcin4.
Como es de suponer, la alta responsabilidad que asume el Gobierno al suministrar un instructivo escrito y en trminos precisos al Banco Central sobre la poltica monetaria que debe seguirse, cuyos resultados pueden no ser los ms satisfactorios, hace que este mecanismo sea utilizado con poca frecuencia y que su efectividad sea limitada.
Prestigio y eficiencia de nuestro Banco Central: estudios, opiniones y asesoramiento al Gobierno nacional
Tal como sucede en otras naciones, nuestro Banco Central tiene la responsabilidad de actuar como consejero del Gobierno nacional a travs de la presentacin de informes, opiniones y dictmenes sobre materias que interesan a la consecucin de metas de estabilidad monetaria y crecimiento ordenado de la economa. Si bien la ley original de su creacin
4 Ley del Banco de Canad reformada en 1966-1967 (c. 88).
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contena algunas disposiciones al respecto, puede afirmarse que las ms amplias atribuciones que hoy se le asignan en este campo las ha adquirido en forma progresiva, gracias al impulso que sus directivos han dado a los estudios econmicos, as como a la objetividad de sus publicaciones y, en general, al prestigio de la institucin. Antes de referirnos a la forma como se ha venido cumpliendo este proceso, veamos algunas apreciaciones formuladas por el doctor Manuel R. Egaa (1979) que corroboran en gran parte lo antes expuesto:
Ha surgido en el Banco, por otra parte, una funcin que no se le dio en el estatuto primitivo: la de constituir la ms variada y abundante fuente de informacin econmica que existe en Venezuela. No es posible escribir sobre ningn aspecto de la economa venezolana, escribir fundadamente, quiero decir, sin consultar publicaciones del Banco Central. Su Informe Econmico anual ha llegado a colocarse en la cabecera de los economistas venezolanos.
1. A finales de la dcada de los cuarenta, es decir, antes de haber cumplido los 10 aos de su creacin y de haber podido realizar las ms elementales funciones de agente financiero del Gobierno o influir moderadamente sobre la liquidez a travs del redescuento, el Banco haba ganado un merecido prestigio ante el Gobierno nacional, la banca y los particulares, gracias a su organizacin interna, a los estudios que haba realizado, a su independencia de criterio frente al sector pblico y a la objetividad y elevado nivel tcnico de sus publicaciones. Alcanzar y consolidar ese prestigio no ha sido tarea fcil. Para lograrlo, se comenz poniendo en ejecucin un programa de seleccin y capacitacin de personal que se materializ a travs del envo de economistas venezolanos a realizar cursos de especializacin en prestigiosas universidades del exterior o mediante la contratacin de calificados asesores nacionales y extranjeros, quienes, adems de desempear determinadas funciones en el Banco, supieron transmitir sus conocimientos y experiencias a las nuevas generaciones. Con el personal as formado se organiz un Departamento de Investigaciones Econmicas y Financieras, el cual progresivamente se fue ampliando, y en donde se estructur el instrumental de trabajo y se seleccionaron y adaptaron las tcnicas y metodologas para ana-
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lizar no slo la problemtica monetaria y financiera, sino tambin el comportamiento de la economa nacional en su conjunto. Hoy en da se cuenta con varios departamentos de estudio, as como con una vicepresidencia que se encarga de coordinar las labores en este campo. La Memoria y el Informe Econmico constituyen los ms importantes medios de divulgacin de que dispone el Instituto para hacer conocer sus estudios y opiniones. Desde los primeros aos de su fundacin, el Banco comenz a incluir en su Memoria anual apreciaciones sobre el desenvolvimiento de la economa nacional o sobre aspectos relevantes de la misma, muchas veces en forma de monografas aisladas. Posteriormente, en la medida en que se han ido mejorando las estadsticas y los estudios econmicos, dicho documento comenz a presentar un enfoque global y sistemtico de la economa y de sus diferentes sectores, reales y monetarios (ingreso y producto nacional, balanza de pagos, liquidez monetaria, instituciones financieras, flujos financieros, as como el comportamiento de la actividad agropecuaria, la industria manufacturera y los servicios, para citar slo los ms importantes). Dentro del propsito de cumplir satisfactoriamente con este cometido, el Banco ha trado al pas y ha adaptado a la realidad nacional las tcnicas de investigacin econmica utilizadas en las naciones ms avanzadas, adems de que en la mayora de los casos se ha visto obligado a producir sus propias estadsticas, en razn de deficiencias que han sido caractersticas del sistema estadstico nacional. En 1962 se adopt la poltica de circunscribir la Memoria, predominantemente, a aquellos aspectos sobre los cuales existe obligacin de informar a los accionistas y se inici la publicacin del Informe Econmico. Adems de estas publicaciones regulares, y de sus revistas y Boletn Mensual, el Banco Central edita numerosas obras que agrupa en colecciones de distinta ndole, segn su naturaleza, con lo cual contribuye no slo a divulgar el pensamiento econmico nacional, sino tambin otras importantes facetas de la cultura y tradicin histrica del pas. 2. Todos estos elementos han contribuido a consolidar el prestigio del Banco Central, y a que sus estudios y opiniones sean respetados
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y requeridos normalmente, tanto por los gobiernos, como base para la formulacin de su poltica, como por los particulares que suelen utilizar datos y cifras del Banco para adoptar decisiones empresariales. Quizs uno de los factores que ms ha contribuido a la eficiencia de esta organizacin ha sido la acertada escogencia de su personal directivo, en especial, sus presidentes y directores, quienes en lneas generales y, salvo raras excepciones, se han preocupado siempre por la seleccin del personal, por la adopcin de los ms modernos procedimientos administrativos y por mantener la independencia de criterio de nuestro instituto emisor. La labor realizada por el Banco Central ha tenido amplio reconocimiento del Gobierno nacional, la prensa, los organismos empresariales y la opinin pblica en general. Veamos algunos testimonios de ello, comenzando por la importante opinin de los doctores Ral Leoni, Rafael Caldera y Luis Herrera Campns, en su condicin de primeros magistrados de la repblica:
Los gobiernos venezolanos, sobre todo los de origen popular, han respetado siempre la independencia funcional del Banco Central, y se han empeado en fortalecerla, en ampliarla y en dotarla de todos los medios e instrumentos necesarios para que el Banco Central pueda cumplir a cabalidad con la delicada funcin que la ley le encomienda (Leoni, 1966). La opinin del Banco Central, aunque no haya sido vinculante, ha sido objeto de un gran respeto, tanto para el Poder Ejecutivo como para el legislativo. Slo en contadas circunstancias y por razones excepcionales, derivadas ms bien de motivaciones que no son las especficamente econmicas, esta opinin del Banco Central no ha sido compartida, ntegramente, por el Gobierno y por el legislador (Caldera, 1973). Yo quiero, en la oportunidad de cumplir el Banco Central de Venezuela sus primeros 40 aos de vida, rendir, en nombre del pas y de su pueblo, un tributo de reconocimiento a la labor patritica, eficiente y constante cumplida, no solamente en el difcil y exigente campo de la economa y de las finanzas, sino tambin debo encomiar la otra actividad trascendente que ha desarrollado el Banco: la serie de publicaciones especficas sobre temas de finanzas pblicas que ha editado y las de toda ndole que ha patrocinado y difundido (Herrera Campns, 1979).
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En lo concerniente a la prensa, han sido numerosas las notas y artculos que destacan la labor realizada. Por ejemplo, al cumplirse 30 aos de haberse celebrado la Asamblea Constitutiva, uno de los diarios de mayor circulacin y prestigio destac entre sus titulares: El Banco Central de Venezuela llega a sus 30 aos con elevado prestigio tcnico y gran autoridad moral, para aadir despus de una bien documentada informacin sobre la materia:
Repasando la historia de nuestro principal instituto emisor, puede afirmarse sin incurrir en demasas, sino justa y equitativamente, que el pas puede sentirse orgulloso de su actuacin independiente ante los gobiernos, tcnica, imparcial y veraz, por lo que merecidamente ha conquistado el respeto de propios y extraos que le dan a sus documentos un gran valor en cuanto reflejan con exactitud y sinceridad la situacin econmica y financiera del pas5.
La exitosa trayectoria alcanzada ha sido, pues, como hemos visto, producto de la estabilidad institucional y de la continuidad administrativa, en una organizacin que ha tenido considerable xito en formar y conservar su personal, as como en crear una mstica de trabajo y una vocacin bancocentralista semejante a la de los pases de ms arraigada tradicin en este campo. El rgimen autnomo consagrado en la ley, as como el respeto que los gobernantes han tenido por dicho rgimen, han sido decisivos en la consecucin de estas metas. 3. En la ley original de su creacin, reformada parcialmente en 1943, las facultades del Banco Central para servir de asesor al Gobierno nacional estaban circunscritas, por no decir diluidas, dentro del artculo 77, donde se estableca que el Instituto poda proponer al Ejecutivo Nacional las medidas de emergencia requeridas por circunstancias excepcionales para evitar el entorpecimiento de su marcha normal o de la vida econmica y financiera del pas. Tales atribuciones fueron ampliadas considerablemente en la Ley de 1960 y luego nuevamente en la vigente Ley de 1974, la cual establece que el Banco deber:
5 El Nacional, viernes 14 de agosto de 1970.
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el banco central de venezuela a. Elevar al Ejecutivo Nacional informes peridicos acerca de la situacin monetaria y financiera, interna y externa, y hacer las recomendaciones pertinentes cuando lo juzgue oportuno. b. Cooperar en la coordinacin de la poltica monetaria y crediticia con la poltica fiscal del Gobierno. c. Emitir opinin razonada al Ministerio de Hacienda cuando el Estado y las entidades, a que se refiere el pargrafo primero del artculo 40, proyecten operaciones de crdito pblico, en los trminos y condiciones sealados por la ley de la materia. d. Cooperar en la armonizacin de la poltica crediticia de los institutos del Estado con la del Banco Central. e. Coordinar con el Ejecutivo Nacional las colocaciones de depsitos oficiales en bancos e institutos de crdito. f. Absolver y emitir dictmenes en los casos previstos por la ley.
Asimismo, la Ley General de Bancos y Otros Institutos de Crdito asigna al Banco Central la responsabilidad de emitir opinin en numerosos casos, tales como en lo concerniente a solicitudes de promocin y autorizacin de nuevos bancos e instituciones financieras, autorizacin de emisin de cdulas hipotecarias y otros ttulos, adems de otras actuaciones que involucran opiniones y trabajo coordinado con la Superintendencia de Bancos y el Consejo Bancario Nacional. Por ltimo, la Ley de Crdito Pblico consagra la obligatoriedad de or la opinin del Banco Central en los proyectos de leyes sobre contratacin de emprstitos que se sometan a la consideracin del Congreso Nacional. Tales disposiciones aparecieron originalmente en la Ley de 1959 (artculos 27, 28 y 29), y han permanecido sin alteracin en las reformas posteriores de este instrumento jurdico, salvo en lo concerniente a la numeracin del articulado: Artculo 27. Las operaciones de crdito pblico, cualquiera que sea su cuanta, que proyecte celebrar la nacin, debern ser consultadas previamente por el Ejecutivo Nacional con el Banco Central de Venezuela y debern ser enviadas al Congreso Nacional por el Eje-
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cutivo Nacional al solicitar la correspondiente autorizacin para la operacin proyectada. Artculo 28. El Ejecutivo Nacional deber or la opinin del Banco Central de Venezuela antes de otorgar cualquier fianza o garanta o de autorizar, en los trminos establecidos en la presente ley, operaciones de crdito pblico de los estados, municipalidades e institutos o establecimientos autnomos. Artculo 29. El Banco Central de Venezuela estudiar la conveniencia econmica y fiscal de cada operacin de crdito pblico proyectada. A tal fin el Banco, adems de estimar los efectos que ocasionar el respectivo emprstito u operacin de crdito pblico en los trminos exigidos por el artculo 14, tomar en cuenta la situacin monetaria y financiera interna e indicar, en particular, los recursos y capacidad de pago de la entidad que propone negociar el emprstito. Con la inclusin de estas disposiciones quisieron los proyectistas de la ley que el Congreso Nacional contase con adecuado asesoramiento al adoptar la significativa decisin de autorizar la contratacin de emprstitos, as como con suficientes elementos de juicio para poder evaluar sus posibles consecuencias sobre la economa nacional, amn de la capacidad de los entes solicitantes para cancelar las obligaciones involucradas. Por ello se estableci, adems, que el Gobierno nacional indicar en la Exposicin de Motivos que presente al Congreso, con la aproximacin que permitan los datos existentes y el nivel de la tcnica de anlisis econmico, los efectos que ocasionar el emprstito de que se trate, sobre aspectos tales como la circulacin monetaria, el ingreso y producto nacional, la balanza de pagos y la formacin de ahorro interno. Desafortunadamente, la premura con que se han tramitado algunas operaciones de esta naturaleza han impedido que el Ejecutivo pueda presentar una Exposicin de Motivos con todos los requisitos exigidos por la ley, lo que ha obligado al Banco Central a realizar grandes esfuerzos para emitir opinin suficientemente orientadora sobre tales proyectos.
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el banco central de venezuela Agente financiero del Gobierno nacional
Circunstancias bien conocidas justifican la actuacin de los bancos centrales como agentes financieros de los gobiernos de sus respectivos pases, las cuales hemos comentado en las notas introductorias al presente captulo en donde se ha destacado que tales instituciones, por la naturaleza de las funciones que realizan, mantienen permanente contacto con la banca y con los mercados financieros internos y externos, y han de tener, por lo tanto, suficiente conocimiento de ellos. A mayor abundamiento, en su condicin de guardin de las reservas internacionales, el instituto emisor suele mantener elevados depsitos en el exterior, lo que le proporciona un poder ms amplio de contratacin que puede utilizar para el xito de las gestiones que realice. En el caso de las operaciones internas, la posicin favorable del Banco Central para negociar a nombre del Gobierno se explica por razones obvias. En consecuencia, con criterio indudablemente previsivo, la ley sancionada en 1939 estableci que el Banco Central de Venezuela sera tanto el nico agente financiero del Gobierno nacional, como el depositario nico de los fondos federales (artculos 44 y 45, respectivamente). Dichas atribuciones fueron confirmadas y ampliadas, posteriormente, en la Ley de 1960 (artculo 52), la cual, en forma ms enftica, seala que, en todo el trmino de su duracin, el Banco Central de Venezuela ser el nico agente financiero del Gobierno nacional en sus operaciones de crdito tanto externas como internas. Por su parte, la vigente Ley de 1974 ratific el contenido del artculo anterior con su mismo texto y aadi un pargrafo que dice: Los estados, municipalidades, institutos autnomos y empresas oficiales debern utilizar para la colocacin y servicio de emprstitos que contraten, los servicios del Banco Central de Venezuela6. Sin embargo, a pesar de todos los antecedentes legales,
6 La Ley de 1960 no estableca obligatoriedad de que estos servicios fuesen realizados a travs del Banco Central de Venezuela. No obstante, por resolucin del Consejo de Ministros, adoptada en junio de 1965, se decidi: primero, que tanto los ministerios como los institutos autnomos y empresas del Estado, en las cuales la nacin tenga ms del 50% de acciones, debern abstenerse de gestionar cualquier tipo de operaciones de crdito pblico en el exterior; y, segundo, que las operaciones de ese tipo que los mencionados organismos requieran gestionar, debern tramitarse con el Banco Central de Venezuela, a travs del Ministerio de Hacienda (vase: Banco Central de Venezuela, Memoria, 1965).
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estas atribuciones no vinieron a ser confiadas al Instituto sino despus de varios aos de su creacin, como resultado de la evolucin financiera del pas y la utilizacin del crdito pblico como medio normal de financiamiento. De manera muy general, podran distinguirse dos etapas en lo que concierne a la actuacin del Banco Central como agente financiero del Gobierno nacional. Una primera etapa que ira desde su fundacin hasta 1958 aproximadamente, durante la cual los servicios del instituto emisor eran escasamente utilizados, en razn de que el grueso de las operaciones gubernamentales se contraan por va administrativa, a travs de contratos de gestin ordinaria con proveedores y contratistas de obras, lo que daba origen a la llamada deuda flotante que se adquira, refinanciaba y cancelaba de la manera ms anrquica; y, una segunda etapa, que se inicia en 1959 con la promulgacin de una nueva Ley de Crdito Pblico, cuyo propsito fue el de poner orden al endeudamiento de la nacin y de los entes pblicos descentralizados. Por consiguiente, se establecieron en dicha ley numerosos requisitos para la contratacin de emprstitos y se asignaron al Banco Central distintas atribuciones en este campo, tales como la de emitir opinin sobre la materia a la que ya hemos hecho referencia, adems de la utilizacin de sus servicios para la colocacin y cancelacin de las obligaciones contradas y para el pago de intereses. Por consiguiente, las atribuciones relacionadas con la contratacin de emprstitos, pago de inters, amortizaciones y, en general, todas las actuaciones relacionadas con el servicio de la deuda, slo asumen verdadera intensidad e importancia a partir del ao 1959, como resultado de la promulgacin de la Ley de Crdito Pblico ya mencionada. Asimismo, en razn de las dificultades que confrontaba el pas, se comienza a hacer uso de recursos extraordinarios para lograr el equilibrio presupuestario, pagar deudas atrasadas y financiar algunos proyectos de desarrollo. Las facultades para recaudar impuestos y efectuar pagos por cuenta del Gobierno nacional en todo el territorio de la repblica se inician, como ms adelante se comenta, a partir del ao 1962 con motivo de la denuncia del contrato celebrado entre el Ejecutivo y el Banco de Venezuela y
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la posterior designacin del Banco Central como agente de la Tesorera nacional. Es interesante mencionar que ninguna de las atribuciones fueron transferidas al Banco Central en forma progresiva o que hubieran comenzado a desarrollarse de manera incipiente para acumular experiencias y mejorar despus los servicios. Por el contrario, en plazo relativamente breve, asumen extraordinaria magnitud e importancia y demandan gran atencin del Instituto, obligndole a realizar rpidos reajustes internos y a crear toda una organizacin especializada en estos servicios. El crdito pblico, por ejemplo, adquiere un volumen inusitado en perodos de uno o dos aos. La deuda pblica (entendindose como tal aqulla que haba sido aprobada por el Congreso y cumplido los requisitos exigidos por la recin promulgada ley), pasa de un total de Bs. 323 millones en 1959 a Bs. 1.203 millones a finales de 1960, y contina incrementndose hasta situarse en cifras del orden de los Bs. 2.700 millones en 1962, cifras considerablemente elevadas en comparacin con los presupuestos de la poca. Entre los aos de 1962 y 1965 contina todo un proceso de refinanciamiento de la deuda y de consolidacin y reconversin de obligacio nes de rivadas de la llamada deuda flotante, constituida por obligacio nes administrativas tanto del Gobierno nacional como de institutos autnomos y la municipalidad del Distrito Federal, en el cual el Banco Central se encuentra igualmente presente y desarrolla gran actividad e iniciativa. De igual forma, por haberse llegado al convencimiento de que el problema de la deuda pblica venezolana no radicaba tanto en su monto sino en su corto vencimiento, se comenzaron a contratar obligaciones a ms largo plazo con organismos internacionales de financiamiento. En los aos subsiguientes continan intensificndose estas actividades. La Memoria de 1968, por ejemplo, pone de relieve que en ese perodo se siguieron prestando los servicios correspondientes a las siguientes emisiones: bonos de la deuda pblica nacional, deuda pblica municipal, Banco Obrero, C.A. Telfonos de Venezuela, Centro Simn Bolvar e Instituto Nacional de Obras Sanitarias. Asimismo, informa la referida Memoria que, durante ese ejercicio, se asume la administracin de
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siete nuevas emisiones de la deuda pblica correspondientes a la cuarta y quinta emisiones de la deuda pblica para atender el pago de obligaciones administrativas; la primera emisin de bonos de la deuda pblica nacional para el fondo de asistencia financiera; la tercera emisin de bonos del Instituto Nacional de Obras Sanitarias; la tercera emisin de bonos del Banco Obrero y otras de no menor importancia. Por ltimo, dentro de este breve recuento cronolgico, no puede omitirse que, durante la segunda mitad del decenio de los setenta, el Gobierno nacional solicita y obtiene autorizacin del Congreso para contratar una serie de emprstitos destinados a intensificar programas de desarrollo econmico, particularmente en la regin de Guayana, adems de otros vinculados con la cancelacin de obligaciones contradas por entes descentralizados de la Administracin Pblica (Ley de Inversiones en los Sectores Bsicos de la Produccin, por un monto de Bs. 25.384 millones, y Ley de Financiamiento y Refinanciamiento, por Bs. 9.463 millones). Tales emprstitos se colocan predominantemente en los mercados financieros externos a travs de emisiones de bonos y prstamos sindicados. En esa oportunidad, las actuaciones del Banco Central no slo se limitan a emitir opiniones sobre la conveniencia de cada una de las operaciones autorizadas por estas leyes o sus cargas financieras, sino que tambin realiza gestiones conjuntamente con el Ministerio de Hacienda para la consecucin de los fondos, as como para elaborar prospectos, particularmente para las emisiones de bonos, adems de informes y estudios sobre la situacin econmica del pas y acerca de la capacidad de pagos y perspectivas de las empresas del Estado, a las cuales deban ser aplicados los recursos obtenidos, todo ello para cumplir los requisitos exigidos por los bancos e instituciones financieras prestamistas y por los gobiernos de los pases donde habran de flotar las correspondientes emisiones. Agente de la Tesorera nacional Como anteriormente se expuso, las funciones de agente de la Tesorera nacional por parte del Banco Central de Venezuela se encontraban
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claramente previstas en la ley original de su creacin (artculo 44), donde se estableca que el Banco sera el depositario de los fondos nacionales y los administrara en la forma en que conviniese con el Ejecutivo Nacional. Dicha disposicin se mantuvo con su mismo texto en la Ley de 1960. Sin embargo, a pesar de lo explcito que resultaba el articulado de la ley, estas importantes atribuciones no pudieron ser asumidas plenamente por el Banco Central sino hasta mediados de 1962, cuando por Decreto Ejecutivo N 779, de fecha 26 de junio del mismo ao, se le design agente de la Tesorera nacional, autorizndole para efectuar dentro y fuera de la repblica el servicio de recaudacin de impuestos y efectuar los pagos previstos en el presupuesto nacional. Como es sabido, con anterioridad a la creacin del Banco Central, concretamente desde 1920, una institucin privada, el Banco de Venezuela, mediante contrato celebrado con el Gobierno nacional, vena de sempeando las funciones de banco auxiliar de la Tesorera. Este contrato, ntimamente vinculado a las reformas fiscales progresistas, realizadas en los aos inmediatamente anteriores, autorizaba a ese instituto para percibir recaudaciones directamente de los contribuyentes, previa liquidacin por parte de funcionarios fiscales y expedicin de las correspondientes planillas. Dicho contrato resultaba indudablemente positivo para la Venezuela de la poca, donde se careca de las ms elementales facilidades bancarias, donde algunos impuestos se remataban todava al mejor postor o al mejor amigo del rgimen y donde los funcionarios de Hacienda tenan facultades para liquidar y percibir directamente algunas recaudaciones fiscales, procedimientos stos que, por razones obvias, no eran los ms convenientes al inters nacional. El aludido instrumento legal comenz as a presentarse como una medida progresista y de grandes alcances. Fue renovado en los aos 1930, 1940 y 1950, y prorrogado en 1954. El Banco de Venezuela, por su parte, realizaba los pagos gubernamentales, tanto en el interior como en el exterior de la repblica, y presentaba mensualmente al Ejecutivo relacin detallada de ingresos y egresos. Perciba una comisin por los ingresos que recaudaba, pero no as por los pagos que efectuaba por cuenta del Gobierno nacional, los cuales, segn apreciaciones contenidas en sus informes semestrales, le ocasionaban grandes gastos, ya que si bien los primeros se concentraban
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en pocas zonas del pas: La Guaira, Maracaibo, Puerto Cabello y Puerto La Cruz, los segundos tenan una amplia distribucin geogrfica y le obligaban a mantener apreciables sumas en el interior o a trasladarlas por cuenta y riesgo del instituto. Sin que pretenda profundizarse en el contenido y alcance de este convenio, parece oportuno hacer mencin al hecho de que una de sus clusulas ms conocidas era la exencin de impuestos nacionales, estadales y municipales susceptibles de afectar las operaciones o beneficios del instituto objeto de consideracin7. Se argumentaba como criterio para otorgar este tratamiento especial el hecho de que resultaba difcil para el Banco de Venezuela separar las funciones inherentes al negocio privado y a las de auxiliar de la Tesorera, las cuales estaban ntimamente ligadas. Este criterio era sustentado incluso por el propio doctor Romn Crdenas, quien, ante una reclamacin por pago de impuestos municipales, en comunicacin dirigida al ciudadano ministro del Interior, expona:
En su misma institucin bancaria, el Banco de Venezuela lleva envuelta la condicin de banco auxiliar de la Tesorera y en el negocio privado del instituto estn englobadas las operaciones que aqul practica para cumplir sus deberes fiscales. De modo que el carcter de instituto mercantil y el de auxiliar de la Tesorera de que est investido dicho Banco no pueden separarse prcticamente para los efectos de que se trata (Banco de Venezuela, 1950).
Los informes presentados por el Directorio del Banco de Venezuela a sus Asambleas de Accionistas parecen, sin embargo, demostrar que aquel contrato no resultaba en extremo beneficioso para la institucin, salvo por las ventajas que derivaba por el tratamiento preferencial que reciba en materia tributaria. Adems de la desigual distribucin geogrfica de las zonas donde se recaudaban los impuestos y se realizaban
7 Segn distintas publicaciones del Banco de Venezuela, este contrato fue elaborado y suscrito originalmente por el doctor Romn Crdenas. Su renovacin en 1940 fue aprobada por el Congreso Nacional y su texto publicado en la Gaceta Oficial de fecha 8 de octubre del citado ao. En su artculo 20 estipulaba que el Banco de Venezuela, sus sucursales y agencias, en virtud del servicio fiscal que prestaban, quedaban equiparados a las oficinas de la Tesorera nacional y, en consecuencia, exentas de impuestos. (Vase, por ejemplo, Informe correspondiente al segundo semestre de 1958).
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los pagos, se argumentaba que el monto de estos ltimos era de una cuanta muy superior a los primeros y que la exencin tributaria equivala slo en la prctica a la remuneracin de servicios prestados. El instituto lleg incluso a gestionar ante el Poder Ejecutivo la posibilidad de que el convenio fuese modificado, con la finalidad de eliminar las clusulas sobre exencin de impuestos y revisar las tarifas o comisiones previstas, para dar cabida a un pago por concepto de las erogaciones que realizaba el banco por cuenta del Gobierno nacional. Sin embargo, tales gestiones no llegaron a cristalizar. Simultneamente, algunos sectores de la opinin pblica, funcionarios fiscales y entidades ligadas al Gobierno nacional, formulaban crticas al sistema establecido y se mostraban adversos al tratamiento que se otorgaba al citado banco auxiliar de la Tesorera, calificndosele como privilegio inusitado que no tena justificacin alguna en un pas igualitario y democrtico como el nuestro. El contrato con el Banco de Venezuela lleg a convertirse as en materia altamente controversial, hasta tal punto que el propio Ministerio de Hacienda, sin tomar en consideracin su contenido y su carcter de ley de la repblica, comenz a liquidar a la institucin que nos ocupa las correspondientes planillas de Impuesto sobre la Renta, las cuales eran devueltas por esta ltima segn consta en sus memorias e informes a los accionistas. Presumiblemente, como resultado de estos precedentes, la municipalidad del Distrito Federal introdujo ante la Corte Suprema de Justicia una demanda de nulidad con respecto a las disposiciones de exoneracin de impuestos municipales que contena dicho instrumento legal. La Corte emiti fallo favorable a la municipalidad y, ante tal perspectiva, los directivos del banco, en previsin de que dicho fallo pudiera hacerse extensivo a otro tipo de impuestos, decidieron revocar el contrato. En su Informe correspondiente al primer semestre de 1962, el Banco de Venezuela hace referencia a la situacin ya expuesta y da cuenta a sus accionistas de la resolucin del contrato, la cual se hace efectiva el 30 de junio de 1962. En dicho Informe la conocida y prestigiosa institucin bancaria seala, adems, que para evitar trastornos en el cambio de administracin de esos servicios y con la buena voluntad de cooperar para
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el logro de la mayor eficiencia de los mismos, ha celebrado un convenio con el Banco Central de Venezuela, mediante el cual continuar percibiendo recaudaciones fiscales y realizando pagos gubernamentales, esta vez como corresponsal del instituto emisor, pero cobrando por dichos servicios una remuneracin tanto por el monto global de ingresos como de egresos (Banco de Venezuela, 1962). El da 28 de junio de 1962, la Gaceta Oficial inserta en su contenido el Decreto N 779, mediante el cual se designa al Banco Central de Venezuela agente de la Tesorera nacional, autorizndolo, en consecuencia, para efectuar dentro y fuera de la repblica, el servicio de recaudacin de los productos numerarios de los ingresos nacionales, as como para efectuar los pagos que ordene el Ejecutivo, conforme a lo establecido en la correspondiente Ley de Presupuesto. Estos servicios los vena llevando a cabo el Instituto en jurisdiccin del Departamento Libertador del Distrito Federal. El nuevo decreto hace extensivos dichos servicios a todo el territorio nacional y se faculta al Banco para realizarlos, ya sea directamente o a travs de corresponsales. El texto de los primeros artcu los del decreto nos proporciona una idea de las nuevas atribuciones: Artculo 1. Se designa al Banco Central de Venezuela agente de la Tesorera nacional para efectuar, dentro y fuera de la repblica, en conformidad con las disposiciones legales pertinentes, el servicio de recaudacin de los productos numerarios de los ingresos nacionales y para hacer los pagos, tambin numerarios, que ordene el Ejecutivo Nacional, conforme a la Ley de Presupuesto, sin perjuicio de las otras agencias y receptoras actualmente establecidas. Artculo 2. El servicio a que se refiere el artculo anterior lo desempeara el Banco Central de Venezuela directamente y a travs de sus sucursales, agencias y corresponsales que fueren menester, donde no existieren aqullas. Artculo 3. De acuerdo con las necesidades del servicio, el Banco Central de Venezuela queda facultado para situar entre sus sucursales,
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el banco central de venezuela agencias y corresponsales, los fondos que la Tesorera nacional mantenga en dicho Instituto.
La Memoria del Banco Central de Venezuela, correspondiente al ao de 1963, informa a la nacin acerca de las nuevas atribuciones asignadas y expone que, como resultado de ellas, el Banco Central, adems de continuar desempeando las antiguas funciones de Agencia del Tesoro en el Departamento Libertador del Distrito Federal, se encarg de la revisin y control de la recaudacin de impuestos en el resto del pas, para lo cual tuvo necesidad de reorganizar sus servicios internos y comisionar a bancos corresponsales de la realizacin de actividades de igual naturaleza en el resto del pas. Por otra parte, aade dicho documento que desde la fecha de promulgacin del citado decreto, el Instituto adopt la poltica de asumir una cantidad de pagos cada vez mayor en el rea metropolitana y como resultado de ello absorbi rdenes permanentes de la gobernacin del Distrito Federal e institutos autnomos por un monto mensual de Bs. 60 millones, aproximadamente, y que para enero de 1963 haba asumido unas nuevas 2.000 rdenes de pago por un monto mensual de Bs. 70 millones, aproximadamente (BCV, 1963). A partir de 1964, el Banco Central ha venido dando cuenta en sus Memorias de las actividades que desarrolla anualmente en su carcter de agente de la Tesorera nacional. Estas operaciones han crecido de manera apreciable. En 1969, por ejemplo, se indica que durante ese ao se efectuaron recaudaciones por un monto superior a los 7.000 millones de bolvares y se efectuaron pagos por 6.120 millones, para lo cual se realizaron un total de 649.864 recaudaciones y cancelaron 193.310 rdenes de pago. En 1979, las recaudaciones y los pagos se situaron en cifras del orden de los 50.000 millones de bolvares. Conclusin La experiencia universal ha demostrado que los bancos centrales pueden cumplir una importantsima misin al servir de asesores o consejeros de los gobiernos de sus respectivos pases, modalidad sta que es reconocida y defendida por importantes tratadistas y se encuentra consagrada en
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las leyes que rigen la actuacin de casi todos los institutos emisores. Las afirmaciones contenidas en la obra de Sen, en el sentido de que el banco central debe ser un centro de autoridad moral y de orientacin de la economa, reflejan claramente esta corriente de pensamiento y refuerzan la tesis de que dichas instituciones deben mantenerse siempre neutrales, en un plano de altura y de objetividad, ya que slo en esta forma sus dictmenes pueden ser respetados y acatados por la comunidad financiera. Asimismo, slo con una elevada posicin doctrinaria y emitiendo opiniones de rigor esencialmente tcnico, el banco central es capaz de ejercer persuasin moral sobre el sector pblico y sobre el privado, y cumplir as la misin orientadora que normalmente se le asigna. Mantener la objetividad en sus apreciaciones constituye la prueba decisiva a que normalmente se encuentran sometidos los bancos centrales como consejeros del sector pblico. Como se expuso, resulta difcil ser objetivo ante el Gobierno y el propio sector privado, especialmente cuando stos constituyen las fuerzas que normalmente controlan a dichas instituciones y, como tales, designan presidentes y directores, y aprueban o desaprueban las cuentas que se presentan a las asambleas. Por otra parte, el poder inusitado de crear dinero y la conciencia de que no se puede abusar de esas facultades, exigen un elevado grado de responsabilidad a sus directivos; pero tales problemas, indudablemente delicados, no son menos graves que los que surgen cuando por extremado celo con respecto a la estabilidad monetaria se formulan diagnsticos errados o se toman decisiones excesivamente conservadoras que pueden detener o aminorar la marcha de la economa. Refirindonos a nuestro instituto emisor, el consenso general le atribuye extraordinaria seriedad y prestigio, en razn de lo cual ha venido ganando una creciente importancia en el pas. Sus publicaciones son consultadas sin reserva por casi todos los sectores y sus dictmenes normalmente acatados por el Gobierno nacional. Por ello, en muchas de las leyes econmicas o financieras, que se han sancionado en los ltimos aos, se ha establecido la obligatoriedad de consultar al Banco Central de Venezuela. Lamentablemente, no se le ha asignado una participacin ms prominente en materia de planificacin, ya que de esta forma podra establecerse una mayor coordinacin entre la poltica fiscal y la
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monetaria y, en general, con los programas de desarrollo econmico que normalmente adelanta el pas. Las funciones de servir como agente financiero del Gobierno, depositario de los fondos gubernamentales y administrador de la deuda pblica, son prcticamente comunes a todos los bancos centrales. Tales funciones se justifican no slo por la eficiencia con que suelen prestarse, sino por el hecho de que, siendo el Estado la entidad que recibe, adeuda o mantiene el mayor volumen individual de fondos dentro de la comunidad financiera, sus operaciones en este sentido deben guardar cierta armona con la poltica monetaria y ser coordinadas adecuadamente. Si bien tanto la vigente Ley del Banco Central, como la original de su creacin, asignaban al Instituto un importante papel en este sentido, tales responsabilidades no le fueron confiadas sino despus de varios aos, con motivo de la evolucin financiera del pas, la revisin de ciertas prcticas existentes y la utilizacin del crdito pblico como un medio normal de financiamiento. As, las atribuciones relacionadas con la contratacin de emprstitos y servicio de la deuda, slo adquieren verdadera importancia a partir del ao 1959, como resultado de las dificultades financieras existentes en la poca y de la promulgacin de la nueva Ley de Crdito Pblico. Por otra parte, las atribuciones para recaudar impuestos y efectuar pagos por cuenta del Gobierno en todo el territorio de la repblica se asumen slo a partir de 1962, con motivo de la resolucin del contrato que haba suscrito el Ejecutivo Nacional con el Banco de Venezuela en 1920, y la consecuente designacin del instituto emisor como agente de la Tesorera nacional. Como acotacin final, conviene agregar que ninguna de estas funciones le fueron encomendadas al Banco Central de manera progresiva, como hubiera sido lo deseable, sino en plazo relativamente breve y que, adems, asumieron apreciable intensidad en razn de la coyuntura econmica prevaleciente y de los apremios fiscales que para entonces existan. Sin embargo, con inusitada rapidez, el Instituto practica reorganizaciones internas, crea departamentos especializados y comienza a operar con eficiencia en estas nuevas actividades.
captulo ix
Crditos y anticipos al Gobierno nacional

Algunos antecedentes histricos La posibilidad de que los bancos centrales puedan conceder crditos al Gobierno, ya sea en forma directa mediante anticipos o, indirectamente, a travs de la adquisicin de letras o bonos de la Tesorera, aun cuando constituye una prctica muy antigua y bastante generalizada, es materia que todava despierta temores y suscita controversias, debido a la posible influencia negativa que el uso inmoderado de este recurso puede ejercer sobre la estabilidad monetaria de los pases. Por otra parte, cabe destacar que tal procedimiento se encuentra ligado a la tradicin y al propio origen de la banca central. El Banco de Inglaterra, como bien se sabe, obtuvo en el ao 1694 el privilegio de emitir billetes a cambio de conceder al Gobierno un emprstito equivalente al monto de su capital. Posteriormente, en casi todas las oportunidades en que la Corona britnica ha necesitado de recursos extraordinarios, generalmente para hacer frente a guerras u otras necesidades militares, la vieja institucin de Threadneedle Street1 le ha otorgado emprstitos y en la mayora de ellas ha elevado su capital para afrontar tales contingencias. Desde el ao 1718 comenz a hacer prstamos transitorios como anticipos de impuestos,
1 La institucin es conocida por tradicin con el nombre de The Rich Old Lady of Threadneedle Street, por haber permanecido en esa calle prcticamente desde su fundacin.
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y en 1877, como una prctica ms refinada y de mayores alcances, inici la adquisicin de letras de Tesorera para financiar las crecientes y ya menos espordicas necesidades gubernamentales. Por ello, sus historia dores han destacado siempre la circunstancia de que la concesin de prstamos al Exchequer de Su Majestad, especialmente en momentos difciles, ha guardado estrecha relacin con la vida de esta institucin y ha dado origen a todos los privilegios que ha obtenido e incluso a su propio prestigio y evolucin progresiva como banco central. Siguiendo el ejemplo del Banco de Inglaterra, y ante circunstancias similares, el Banco de Francia concedi importantes emprstitos al Gobierno de ese pas para contribuir al financiamiento de la guerra franco-prusiana y, posteriormente, como consecuencia de la misma, para hacer frente a las reclamaciones e indemnizaciones que tuvieron que cance larse a Alemania. De todos estos emprstitos, la institucin deriv importantes privilegios gubernamentales, y la propia renovacin de la autorizacin para emitir billetes estuvo siempre supeditada a la prrroga o refinanciamiento de tales emprstitos. Por ltimo, el Reichsbank fue autorizado antes de 1914 para descontar letras de Tesorera, presumiblemente para financiar los preparativos blicos, y en ese perodo adquiri significativas cantidades de este tipo de valores. Como comentario adicional conviene sealar que durante esa pri mera etapa las posibilidades de hacer uso inmoderado de este tipo de crdito no eran siempre las ms amplias, ya que la mayora o la casi totalidad de esas instituciones se encontraban controladas por intereses privados o por reducidos grupos familiares que obtenan el mximo beneficio de estos emprstitos. En opinin de destacados historiadores, los propios gobernantes: reyes, emperadores o primeros ministros, se sentan impotentes ante los poderosos intereses que controlaban dichos bancos, los cuales ejercan, adems, poderosa influencia sobre la poltica y las guerras de la poca2.
2 El Banco de Inglaterra permaneci controlado por intereses privados hasta el ao 1946, cuando con motivo del advenimiento del Gobierno laborista fue nacionalizado. El Banco de Francia, por el contrario, fue establecido en 1800 con fondos mixtos del Estado y de particulares, pero con mayor participacin del capital del sector privado. Los restantes bancos centrales europeos iniciaron sus actividades como instituciones privadas.
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Pero, como quiera que la evolucin de los bancos centrales europeos parece haber estado ntimamente ligada a las contiendas blicas3, tanto de tipo colonial como las propias guerras entre pases del continente, ya que de ellas han derivado indirectamente sus privilegios y solidez econmica, la Primera Guerra Mundial constituye, en opinin de re pu tados autores, la prueba ms fehaciente del uso y abuso de este tipo de financiamiento a los gobiernos por parte de los bancos emisores. En tales oportunidades, el esfuerzo blico exige tan apreciables recursos tcni cos, humanos y financieros que se olvidan los problemas de la estabilidad monetaria, los potenciales peligros de inflacin y las prcticas orto doxas de la economa, y se conceden importantes y continuos emprstitos a los gobiernos. El propio Sistema de la Reserva Federal, cons tituido apenas en 1913, con lineamientos mucho ms conservadores en este sentido, comienza a adquirir letras de Tesorera tan pronto como Estados Unidos participa en la ya citada guerra mundial y asume una posicin ms o menos similar en todas las dems contingencias militares que a partir de 1914 ha confrontado ese pas4. Con posterioridad a la Primera Guerra Mundial y como resultado de las infortunadas experiencias que se derivaron de este tipo de financiamiento, tanto durante esa contingencia como despus de ella, surgie ron a escala mundial dos grandes tendencias con respecto a estos emprstitos: una, excesivamente conservadora que negaba prcticamente toda
3 Como la teora monetaria de la cual forma parte, la prctica y la teora de la banca central han sido el producto de pocas turbulentas de guerra y de perturbaciones sociales (afirmacin contenida en la obra de Sen, citada por Alfredo Machado Gmez en su ensayo Consideraciones sobre el desarrollo econmico de Venezuela y la poltica y actividades del Banco Central, 1966, p. xl). 4 Corroboran estas afirmaciones, entre otras, las siguientes notas tomadas de la obra de De Kock (1963, pp. 55, 56 y 58): Durante la guerra de 1914-1918 se oblig al Banco de Francia a hacer prstamos enormes al Estado ya que, por varias razones, no se recurri a aumentar los impuestos como medio importante de financiar la guerra. Estos mtodos inflacionarios continuaron despus de ella, cuando una serie de dficits presupuestarios oblig al Gobierno a recurrir a nuevos emprstitos. El Reichsbank tambin se vio llevado a desempear un papel importante en el financiamiento de la guerra 1914-1918 y en la satisfaccin de las necesidades gubernamentales de la posguerra, usndose el procedimiento de descontar letras y certificados de Tesorera. Cuando Estados Unidos intervino en la guerra en diciembre de 1941, las tenencias de valores pblicos de los bancos de la Reserva Federal eran de USD 2.184 millones. Como en 1917-1919, el Sistema de la Reserva Federal hubo de ayudar a financiar el esfuerzo del Gobierno aumentando sus tenencias de valores pblicos, ya fuera por operaciones de mercado abierto o mediante adelantos a los bancos miembros contra valores oficiales.
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posibilidad de crditos a los gobiernos o los restringa al mnimo, mientras que otra, ms liberal, abogaba por una cuidadosa reglamen tacin en este sentido. Frente a estos planteamientos tericos, la depresin econmica de los aos treinta trajo como resultado nuevas presiones sobre los bancos centrales, amplindose como consecuencia de este fenmeno sus facultades para financiar a los gobiernos y hacer frente a la nueva situacin planteada. Fue as como muchas de las rgidas reglamentaciones mediante las cuales se constituyeron o modificaron las instituciones de esa primera posguerra, y en general de la dcada 19201930, tuvieron que ceder y hacerse ms flexibles en cuanto al otorgamiento de crditos gubernamentales. En esa ltima oportunidad, sin embargo, las consecuencias no fueron tan negativas como en aos anteriores, sino que, por el contrario, se demostr la bondad de los bancos centrales y la conveniencia de que los mismos, en determinados momentos de la coyuntura, pudiesen prestar asistencia financiera a los gobiernos para solucionar algunos problemas fiscales o para reactivar la economa en situaciones difciles. Esas experiencias han continuado desarrollndose en forma relativamente satisfactoria y, con las reservas que el caso plantea, son universalmente admitidas en la actualidad. En general se estima que, en situaciones normales, los crditos de los bancos centrales al sector pblico deben efectuarse a corto plazo, como anticipo de impuestos y pagaderos dentro del mismo perodo de ejecucin presupuestaria, puesto que de esa forma no pueden constituir fuente de inflacin. Por consiguiente, estos anticipos realizados de mutuo acuerdo entre autoridades fiscales y monetarias, y estudiados tomando en consideracin la situacin econmica prevaleciente y las posibilidades existentes para su cancelacin oportuna, a fin de que no generen otros emprstitos que puedan tener efectos acumulativos y transformarse en una deuda crnica resultan beneficiosos tanto para el Gobierno, que incurre en menores costos de financiamiento, como para el propio banco central. Tambin, por razones obvias, no se descarta la posibilidad de que en momentos de depresin los institutos emisores puedan conceder emprstitos de mayor alcance y a ms largos plazos. No obs tante, previendo la eventualidad de que se pueda hacer uso injustificado de este recurso, es decir, recurrir a l en momentos en que
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la coyuntura econmica no los requiera, en cuyo caso dichos prstamos se convertiran en una fuente adicional de liquidez no justificada, la doctrina y el pensamiento econmico en general se muestran conservadores al respecto. Hoy en da, despus de numerosos altibajos y de experiencias tanto favorables como adversas en la materia, la concesin de crditos al Gobierno se encuentra prevista en casi todas las leyes que rigen a los bancos centrales y es prctica corriente en la mayora de los pases. Dichos prstamos se materializan, bien sea mediante anticipos, como ya se expuso, es decir, emprstitos, generalmente sin garantas, a plazo menor de un ao y para ser cancelados en los perodos de ms elevada recaudacin fiscal; o a travs de la adquisicin de valores gubernamentales, letras y bonos de la Tesorera, modalidad ms gil, ms cnsona con las necesidades del mercado monetario, y por lo comn, ms frecuentemente utilizada. El lmite mximo de los crditos que el banco central puede otorgar al Estado mediante cada una de estas modalidades, o ambas a la vez, depende de numerosos factores, aun cuando por regla general se establece que el mismo se calcula bien sea relacionndolo con el capital y reservas de la institucin, lo cual constituye la modalidad conservadora, prcticamente en desuso; o, ms comnmente, como porcentaje de los ingresos fiscales obtenidos por el pas, ya sea durante el ao anterior a aqul en que se concede el emprstito, o en un grupo determinado de aos, por regla general, los ltimos cinco. Si bien las condiciones que prevalecen en los distintos pases son en extremo variables en cuanto a su estructura financiera, organizacin tributaria y cuanta porcentual de las recaudaciones fiscales que son percibidas por el Gobierno central, los estados y las municipalidades, una muestra de legislacin comparada, que, como podr comprenderse, tiene validez muy relativa por las razones antes expuestas, pone en evidencia los siguientes datos en cuanto a los lmites mximos que deben alcanzar estos emprstitos en algunos pases subdesarrollados o en proceso de ms avanzado crecimiento. En Norteamrica, por ejemplo, el Banco de Canad puede conceder emprstitos por un monto equivalente a 33,5% de los ingresos fiscales previstos para el ao. En Indonesia, hasta 30% de los ingresos del ao anterior; en Honduras y Filipinas 15%; en
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Ceiln y Birmania 10% y 15% de las rentas del ao en curso, respectivamente; y en El Salvador 15% de los ingresos fiscales de los ltimos cinco aos (Aufricht, 1964). Evolucin de nuestro rgimen legal La concesin de crditos al Gobierno por parte del Banco Central ha sido, por razones anlogas a las ya comentadas, materia sujeta a grandes controversias. Conviene recordar, sin embargo, que tanto el Proyecto Prez Dupuy como el presentado al Congreso Nacional por el doctor Alvarado Silva, contenan disposiciones sumamente avanzadas sobre el particular, al permitir que el Instituto pudiese financiar desequilibrios transitorios de Tesorera hasta por un monto equivalente a 25% de los ingresos fiscales registrados en el ltimo o ltimos aos. El proyecto oficial era, por el contrario, mucho ms conservador en este sentido, ya que en su propia Exposicin de Motivos destacaba que el Banco Central no deber constituir un instrumento destinado a cubrir desequilibrios presupuestarios. Por ello, no es extrao que la ley original no contemplase la posibilidad de otorgar anticipos al Gobierno, acogindose, por lo tanto, la modalidad de crdito indirecto a travs de la adquisicin de valores pblicos, cuyo lmite mximo se supeditaba al capital y reservas de la institucin, como si se tratase de un banco comercial. En consecuencia, el ttulo viii de la ley sancionada en 1939, relacionado con las prohibiciones a que se encontraba sometido el Instituto, comenzaba exponiendo en su artculo 49, lo siguiente:
Queda absolutamente prohibido al Banco Central: 1) Hacer prstamos o anticipos directos al Gobierno nacional. 2) Hacer prstamos o anticipos directos o indirectos, a los estados, territorios federales o municipalidades.
Con respecto al monto global de los emprstitos indirectos que podan otorgarse a travs de la adquisicin de valores pblicos, el mismo artculo 49 aada en su numeral 3), como una segunda prohibicin:
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Adquirir, bajo cualquier forma, ttulos u obligaciones del Gobierno nacional, fuera de los indicados en el ordinal 8 (letra c) del artculo 47; y letras del Tesoro, indicadas en el ordinal 4 del artculo 47 y el ordinal 2 del ar tculo 48 que excedan, en conjunto, de un monto igual al doble de su capital pagado y fondos de reserva.
El proyecto de reforma de 1948, con un criterio ms audaz, incorpora nuevas e importantes atribuciones en su articulado5 al establecer que, con la finalidad de financiar desequilibrios de carcter transitorio, el Banco podr conceder al Gobierno de la repblica, o a otras entidades oficiales, crditos con plazo no menor de un ao, cuyo monto sumado al de otros ttulos de crdito del Estado no podr exceder de 10% del promedio anual de los ingresos fiscales en los ltimos tres aos. Por ltimo, los proyectistas de la vigente Ley de 1960 abordaban esta materia en la correspondiente Exposicin de Motivos presentada al Congreso Nacional, destacando la circunstancia de que, con el expreso objetivo de regularizar y sistematizar debidamente las relaciones financieras entre el Gobierno y el Banco Central, que por su propia naturaleza es el banco de depsitos del Estado y su agente financiero, se proyectaba autorizar al Instituto para conceder prstamos al Gobierno, destinados tanto a cubrir deficiencias transitorias de tesorera, como a compensar contracciones de la actividad econmica y a adquirir valores gubernamentales cuando la institucin lo considerase conveniente. Con respecto a la posible peligrosidad de estas medidas o sus riesgos inflacionarios, la ya citada Exposicin de Motivos destacaba:
El temor tradicional de que el Banco Central puede generar tendencias inflacionarias al convertirse en fuente de recursos financieros del Gobierno, fue tomado en cuenta por los proyectistas sin incurrir en la excesiva rigidez de la ley anterior, y en este sentido ha establecido una limitacin de los poderes del Banco que aparece relacionada no con el capital y la reserva del Instituto, como sera el caso si se tratase de un banco comercial, sino con los ingresos ordinarios anuales del Estado en los ltimos cinco aos, o sea, con la presunta capacidad de pago del prestatario y el volumen de dinero que ste pone en circulacin a travs del presupuesto.
5 Artculo 17 de la versin publicada en la Revista de Hacienda, septiembre de 1948.
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Si bien estas disposiciones encuadraban dentro de los lineamientos generales que rigen la actuacin de los bancos centrales en otros pases de estructura y grado de desarrollo econmico similares al nuestro, es oportuno destacar que, precisamente en razn de esas nuevas atribuciones que se concedan al instituto emisor, el Proyecto de 1960 despert quizs tantos temores como el original de 1939 y fue objeto, igualmente, de encarnizada oposicin por parte de los sectores econmicos. En esa oportunidad, tanto la Federacin Venezolana de Cmaras y Asociaciones de Comercio y Produccin6, como la Cmara de Comercio de Caracas y otras respetables asociaciones empresariales formularon severas crticas al proyecto. De igual forma, el Consejo de Economa Nacional expres sus temores al respecto, y tanto la prensa como la opinin pblica en general no fueron lo suficientemente receptivas ni acogedoras con respecto a este proyecto7. Tal oposicin se produjo, como es natural, por la circunstancia de que el ao 1960, no era, indudablemente, el ms adecuado para reformar o debatir una ley de esta naturaleza, en vista de la situacin econmica que prevaleca, caracterizada por continuas y persistentes salidas de capitales y, muy especialmente, por el acentuado dficit fiscal que haca pensar en el uso desmedido de este recurso como nica va para equilibrar el presupuesto de gastos de la nacin. Privaba, igualmente, en el nimo de estos sectores el hecho de que en el proyecto en discusin se modificaba la composicin del Directorio, aumentndose la participacin del sector gubernamental en detrimento del privado, todo lo cual pareca corroborar la hiptesis anterior. A pesar de
6 La Federacin Venezolana de Cmaras y Asociaciones de Comercio y Produccin, en memorando dirigido en agosto de 1960 a la Comisin de Finanzas de la Cmara de Diputados, expona: Desde su fundacin el Banco Central, por ley tiene expresa prohibicin de hacer prstamos al Gobierno (artculo 49 de la ley vigente). Esta sana prohibicin, que constituye tradicional poltica del Banco Central y que impide el eventual ejercicio abusivo de la facultad de emitir billetes para cubrir gestiones fiscales deficitarias, est rectamente encaminada a mantener slidamente los fundamentos de nuestro rgimen monetario que descansa en la libre convertibilidad y estabilidad del valor de nuestra moneda. 7 Sobre esta misma materia, el Consejo de Economa Nacional expuso: Bien sabido es que la posibilidad de que el Banco Central conceda prstamos al Gobierno constituye una va demasiado peligrosa, pues aun cuando el anteproyecto contempla que tales prstamos sean reintegrados dentro del mismo ejercicio fiscal, resulta posible que los mismos puedan transferirse en obligaciones a largo plazo. Por otra parte, es evidente que un Instituto con facultades de emisin, con el solo propsito de satisfacer requerimientos gubernamentales, podra incrementar
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la oposicin existente, dicha ley fue sancionada por el Congreso Nacional y promulgada en diciembre de 1960. La Ley de 1960 cambi por consiguiente, de forma significativa, la orientacin conservadora que en materia de financiamiento al Gobierno contena el anterior texto legal constitutivo del Instituto. En su ar tculo 42 autoriz al Banco para conceder al Gobierno nacional, dentro de los lmites del artculo 64, prstamos destinados a cubrir deficiencias transitorias en la caja de la Tesorera nacional, los cuales, aada el mismo artculo, tenan que ser cancelados dentro del mismo perodo de ejecucin del presupuesto. Estos prstamos podan ser concedidos tanto en forma de crditos documentados como en ttulos no negociables o en letras de la Tesorera de carcter transferible. La nica limitacin que se estableca era la prohibicin de conceder emprstitos que tuviesen por objeto aumentar los gastos presupuestados para el ejercicio fiscal en vigencia. Asimismo, en el artculo 62, con la finalidad principal de regular la circulacin monetaria y de moderar fluctuaciones errticas en el mercado de valores y presumiblemente con la finalidad accesoria de contribuir al financiamiento gubernamental, se facult al Banco para comprar y vender obligaciones del Estado en mercado abierto. La limitacin al monto global del crdito al Gobierno, la cual, como dijimos, suele estar normalmente relacionada casi siempre con el monto de los ingresos fiscales, la contemplaba dicha ley estableciendo dos lmites, as: en primer lugar, el monto de los prstamos efectuados al Gobierno en virtud del artculo 42, es decir, prstamos directos o anticipos, sumado
el circulante por encima de las necesidades de la economa, dando lugar a fenmenos inflacionarios (Consejo de Economa Nacional. Informe sobre Actividades Realizadas en 1959, p. 18). Por otra parte, en su informe correspondiente a 1960, aada: En anteriores oportunidades este Consejo present una argumentacin detallada para impedir que se consagre la posibilidad de dar prstamos directos al Gobierno y la reitera nuevamente en los siguientes trminos: a) la legislacin de otros pases donde se ha adoptado tal modalidad ha conducido a la inflacin, a la inconvertibilidad y a la prdida de las reservas monetarias; b) se abre una posibilidad de financiamiento a los gastos del Estado que podra convertir al Banco Central en instrumento generador de tendencias inflacionarias de difcil control, debilitando as el poder adquisitivo de la moneda y creando una situacin totalmente adversa a los intereses generales; c) los prstamos directos son innecesarios para un pas como el nuestro, que puede acudir al crdito pblico interno o externo (Consejo de Economa Nacional. Informe sobre Actividades Correspondientes al Ao 1960, p. 43).
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a la cartera de valores pblicos de la institucin, no podr exceder de 10% del promedio de los ingresos fiscales obtenidos en los ltimos cinco aos; y, en segundo lugar, se autorizaba para que, con el voto favorable de no menos cinco de los siete miembros del Directorio, dicho monto pudiere incrementarse, pero en ningn momento sobrepasar 20% del promedio de dichos ingresos en los cinco ltimos aos. La Ley de 1974 mantiene las mismas disposiciones en sus artculos 38 y 54, respectivamente, con ajustes de menor importancia. Comentarios finales Contrariamente a lo que se haba pensado y a los temores de algunos sectores econmicos del pas, el uso del crdito del Banco Central por parte del Gobierno nacional ha sido suficientemente comedido, por lo menos hasta la presente fecha. El Poder Ejecutivo no ha abusado de este recurso como se haba planteado insistentemente durante el proceso de discusin de la ley. Por otra parte, no se han producido los vaticinados efectos contrarios a la estabilidad monetaria y, adems, los presidentes, directores y administradores de la institucin han mantenido una actitud enrgica ante las solicitudes gubernamentales dirigidas a elevar el lmite de tales crditos, como se desprende de la siguiente acotacin:
En los aos de recientes dificultades econmicas que vivi el pas, hubo un momento en que el Gobierno nacional gestion un crdito que exceda de 10% del promedio de los ingresos fiscales durante los cinco aos precedentes, y que, conforme a la ley, poda llegar hasta 20% con aprobacin de una mayora calificada del Directorio. En aquella oportunidad, el Directorio del Banco Central mantuvo la posicin de que el Instituto slo estimaba procedente echar mano a tal recurso en casos de verdadera emergencia nacional que, a su juicio, no era el caso. Tal posicin fue acatada y respetada por el Gobierno de la repblica, hecho que bien merece mencionarlo por pertenecer ya a la historia del pas y como reconocimiento a quienes, en uno y otro campo actuaron con el comedimiento que exiga el inters nacional8.
8 Declaraciones de prensa del doctor Carlos Rafael Silva, recopiladas en la obra Discursos y conferencias con motivo de la inauguracin de la nueva sede (Ediciones Banco Central de Venezuela, Caracas, 1966).
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De igual forma, por tratarse de un Presidente, cuya actuacin se desenvolvi en los momentos en que el pas confront grandes apremios financieros, parece oportuno traer a colacin algunas apreciaciones formuladas por el doctor Alfredo Machado Gmez, acerca del respeto que siempre ha mantenido el Gobierno nacional por el Banco Central:
En el lapso de siete aos que abarcan, a su vez, buena parte de dos perodos constitucionales de Gobierno, e integrado este ltimo alternativa o conjuntamente por cuatro de nuestros partidos polticos ms importantes, el Banco Central ha sido considerado y respetado como institucin que sirve a los altos intereses de la nacin, al margen de las controversias ideolgicas y en concordancia con los sanos principios de autonoma y colaboracin con que fue establecido hace 28 aos. Ello ha permitido contribuir en forma concordante con las polticas monetaria y financiera del Ejecutivo, manteniendo a la vez, a fin de que su aporte sea ms eficaz, una razonable independencia en su criterio y actuacin9.
En sntesis, las disposiciones que permiten al Banco Central de Venezuela conceder crditos al Gobierno nacional, ya sea en forma directa o indirectamente a travs de la adquisicin de valores pblicos en el mercado, encuadran dentro de las atribuciones que son propias de los bancos centrales. stas han sido llevadas a cabo con estricta sujecin a las normas legales y con suficiente cautela para evitar posibles impactos negativos sobre la estabilidad monetaria. Tales disposiciones, adems de permitir el financiamiento transitorio de dficit de caja en la Tesorera nacional (lo cual en determinadas oportunidades ha constituido una valiosa contribucin a la economa del pas), han tenido el efecto favorable de coadyuvar a la estructuracin de un mercado para los valores gubernamentales que, por razones obvias, resulta fundamental para el desarrollo financiero y para crear los mecanismos a travs de los cuales el Banco Central pueda llevar a cabo con mayor eficiencia las funciones que le son propias.
9 Discurso pronunciado ante la Asamblea de Accionistas del Banco Central de Venezuela, el da 31 de enero de 1968. Revista del Banco Central, 275-180 (enero-junio de 1968), p. 13.
apndice al captulo ix
El Fondo Anticclico
Cualquier enfoque histrico sobre el Banco Central de Venezuela difcilmente puede dejar de hacer mencin a las disposiciones relacionadas con la constitucin del Fondo Anticclico previstas en la Ley de 1960, segn las cuales el Gobierno nacional debera destinar 50% de todo supervit entre ingresos recaudados y gastos realizados a la constitucin de un fondo de esta naturaleza que sera administrado por el Banco Central, y tendra como finalidad conceder prstamos al propio Gobierno en situaciones de apremio para moderar fluctuaciones adversas en la actividad econmica. Por causas de diversa ndole dicho fondo no lleg a constituirse; sin embargo, resultan de inters algunos comentarios sobre sus caractersticas y mecnica operativa, no slo por el hecho de que fue ste el antecedente del Fondo de Inversiones de Venezuela, sino tambin porque demuestra que en nuestro pas ha prevalecido siempre la idea de represar parte de los recursos obtenidos de la actividad extractiva para invertirlos cuando las condiciones sean ms oportunas o exista mayor necesidad de ello, en razn de la coyuntura econmica prevaleciente. Numerosas evidencias ponen de relieve que la posibilidad de crear un fondo de esta naturaleza, con el fin especfico de contrarrestar fluctuaciones adversas en la actividad econmica, tanto recurrentes o cclicas, como estructurales o fundamentales, constituy durante varios aos una especie de legtima aspiracin nacional. Esta tesis era preconizada y defendida por algunos de nuestros ms conocidos economistas y
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dirigentes empresariales, quienes sustentaban el criterio, que an mantiene vigencia, de que el Estado venezolano debera ser ms previsivo, en razn de que sus ingresos provenan de un recurso agotable, adems de que exista la necesidad de contar con adecuados mecanismos de defensa contra tendencias desmedidas de inflacin o deflacin. No obstante, dicha iniciativa comenz a adquirir difusin e importancia, con motivo de la conferencia dictada por el entonces titular del Despacho de Hacienda, doctor Manuel Prez Guerrero, en la Federacin de Cmaras y Asociaciones de Comercio y Produccin el da 13 de septiembre de 194810, quien en esa oportunidad destac la debilidad estructural de nuestra economa y su dependencia de la explotacin y exportacin de un solo producto, as como los peligros que aun para pases ms avanzados se derivaban de las fluctuaciones cclicas. Manifest que era propsito del Gobierno nacional crear un fondo de este tipo; esboz su posible mecnica administrativa y constitucin inicial, y concluy afirmando que el aludido instrumento anticclico sera, quizs, nico en el mundo. Por consiguiente, no sera exagerado anotar que la necesidad de disponer de un instrumento legal para la creacin de ese fondo constituy, quizs, una de las razones que indujeron a la reforma de la Ley del Banco Central, tanto en lo que respecta al proyecto inicial de 1948 como al posteriormente sancionado en 1960, ya que en ambos casos sus correspondientes exposiciones de motivos hacan especial hincapi en esta parte especfica de la reforma. Por otra parte, tanto las autoridades monetarias y fiscales de la poca, como los partidos polticos que compartan la responsabilidad del poder, defendan calurosamente esta importante modificacin legal que, en opinin de numerosos dirigentes polticos y empresariales, sentara las bases para la futura estabilidad econmica y fiscal del pas.
10 Expuso el conferencista: La economa, no la economa terica sino la prctica, nos ensea que esos perodos de auge son sucedidos en su oportunidad por otros de depresin. No hay que ser pesimistas, pero hay que tener eso presente para que no nos tome de sorpresa este perodo malo. En vista de ello, hemos pensado que dentro del Banco Central deberamos crear mecanismos de defensa contra esas tendencias exageradas de inflacin en un perodo y de deflacin en otro, mediante mecanismos niveladores que permitan acumular ciertas fuerzas para desatarlas en los momentos que ms se necesitan (Revista de Hacienda, 28, septiembre de 1948).
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En consecuencia, como resultado de todos estos antecedentes, la Ley del Banco Central de 1960, en sus artculos 43, 44 y 45, estableci: Artculo 43. Para coadyuvar al mantenimiento de la estabilidad econmica del pas se crea un fondo especial que se denominar Fondo Anticclico. Dicho fondo se constituir en el Banco Central de Venezuela y ser administrado por este Instituto por cuenta de la nacin, a los fines y en las condiciones determinadas por la presente ley. Artculo 44. Para constituir e incrementar el Fondo Anticclico, el Estado aportar, a partir de la promulgacin de esta ley, el cincuenta por ciento (50%) de todo supervit, entre ingresos recaudados y gastos realizados, resultante de los sucesivos ejercicios fiscales. Artculo 45. El Fondo Anticclico tendr como nivel mximo, el monto mayor de gastos efectuados por el Gobierno nacional en cualquier ejercicio fiscal durante los diez aos anteriores. Se estableci, adems, que los recursos del Fondo Anticclico slo podran ser utilizados en la compra de letras del Tesoro u otros ttulos de la deuda pblica, o para efectuar prstamos directos al Gobierno, cuando las reservas del Tesoro no permitiesen ejercer, por medios exclusivamente fiscales, la poltica compensatoria requerida. Como mecnica de amortizacin se previ que las cantidades suministradas al Gobierno nacional por este concepto deberan ser reembolsadas en un plazo no mayor de cinco aos. Asimismo, con la finalidad de que los recursos acumulados en el Banco Central por este concepto pudiesen cumplir efectivamente su propsito: compensar fluctuaciones adversas en la actividad econmica y servir como complemento adicional de regulacin monetaria, el pargrafo nico del artculo 46 de la ley contemplaba:
Al resolver sobre las solicitudes de crdito del Gobierno, el Directorio del Banco Central de Venezuela, como administrador del fondo, tomar en cuenta los descensos que hayan sufrido los activos monetarios en poder del pblico, los saldos de la compraventa total de divisas por el Banco Central de Venezuela y la banca privada, as como los dems ndices y elementos de
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juicio que tenga a su disposicin y las distintas medidas y polticas alternativas que puedan adoptarse para compensar la contraccin.
Ms adelante, en los pargrafos primero y segundo del mismo artcu lo, se definan y precisaban conceptos sobre lo que deba entenderse por activos en poder del pblico. Se sealaba tambin que la parte no utilizada del Fondo Anticclico deba mantenerse en la misma forma que se expresaba en el artculo 72 de la ley, o sea, en oro, divisas o colocaciones en bancos de primera clase en el exterior. Por ltimo, en caso de que el Gobierno nacional no pudiese cancelar los prstamos concedidos en el plazo mximo previsto, se autorizaba al Directorio para conceder las prrrogas necesarias, de acuerdo con las condiciones econmicas y financieras prevalecientes. De lo antes expuesto se desprende que la administracin del Fondo Anticclico y el consecuente otorgamiento de crditos derivados del mismo constituy una de las mayores responsabilidades que se asignaron al Banco Central en la Ley de 1960, por cuanto el Ejecutivo Nacional no poda hacer uso libre de estos recursos sin el consenso del instituto emisor, a quien corresponda calificar la posible etapa recesiva de la economa. Por otra parte, si bien se establecan algunos lineamientos y se sealaban los indicadores econmicos que deban tomarse en cuenta, no es menos cierto que la decisin final corresponda al Directorio del Banco, a quien competa, adems, considerar las polticas alternativas a adoptarse. Ahora bien, cuando se incorporaron estas disposiciones en la Ley del Banco Central, la situacin fiscal era marcadamente deficitaria y, por lo tanto, no poda pensarse en la constitucin inmediata de dicho fondo, el cual era visto para entonces como una posibilidad futura. A partir de 1962 comenz a mejorar la situacin de las finanzas pblicas y a registrarse supervit presupuestarios que se incrementan progresivamente en los aos siguientes. Se inician entonces cruces de ideas entre el Ministerio de Hacienda y el Banco Central sobre la posibilidad de dar cumplimiento a la norma anticclica, pero los resultados fueron infructuosos por distintas razones, entre ellas, la concerniente a las imprecisiones de tipo legal.
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En efecto, cuando la ley estableci que el fondo se constituira con 50% de todo supervit entre ingresos recaudados y gastos realizados, no se precisaron con exactitud estos dos importantes conceptos fiscales. La nocin ingresos recaudados, como es de suponer, puede llevar implcita la idea tanto de ingresos ordinarios como extraordinarios, constituidos los primeros por la imposicin directa e indirecta, mientras que los segundos se derivan, como es sabido, de la contratacin de emprstitos y otros arbitrios de menor importancia. Obviamente, no pudo ser intencin del legislador que pudieran contratarse emprstitos o utilizarse parte de ellos para la constitucin de un fondo de reserva, pero qued este elemento de imprecisin que, interpretado por el Ejecutivo, le permita abstenerse de tomar decisiones al respecto. Por otra parte, el concepto gastos realizados resultaba igualmente susceptible de varias interpretaciones y poda manejarse deliberadamente para hacer inoperante la ley, pues, aun cuando se tuviese una clara definicin de los ingresos y se conociera su monto, el supervit resultante de la ejecucin presupuestaria se alterara segn se adoptasen distintos criterios respecto a los egresos: por ejemplo, podra computarse slo el monto de las erogaciones fiscales realizadas durante el perodo normal de vigencia del ejercicio fiscal. Tambin cabra pensar en adicionar a esa ltima cifra el monto de los pagos realizados durante el semestre complementario, los que en ltima instancia determinan el monto efectivo de egresos; y, por ltimo, se planteaba tambin la posibilidad de que, antes de concluir el ejercicio fiscal, el Estado tuviese un monto apreciable de deudas pendientes, en cuyo caso podra resultar mucho ms lgico proceder a su cancelacin y evitar as el pago de intereses u otros costos de financiamiento, antes de proceder a esterilizar estos recursos previendo posibles contingencias futuras11. Aparte de estas dificultades legales, que no es de dudar hubieran sido resueltas por un reglamento, pudo haber sucedido que los gobiernos de la poca perdieron el inters en la creacin de este fondo, o que
11 Vase: Sandoval, Marcos. El Fondo Anticclico en la legislacin venezolana. Trabajo indito presentado para fines de escalafn docente en la Facultad de Economa de la Universidad Central de Venezuela (Archivos de la Comisin Clasificadora y Biblioteca Central de la Universidad Central).
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aspirasen a destinar los excedentes presupuestarios al financiamiento de determinados proyectos de desarrollo, o a satisfacer necesidades de tipo social o, posiblemente, que los supervits obtenidos no fuesen de gran significacin, ni que ofrecieran peligros para la estabilidad monetaria; pero lo cierto es que el Fondo Anticclico nunca lleg a constituirse. Posteriormente, a partir de 1973, con motivo del aumento de los precios del petrleo, comenzaron a obtenerse ingresos fiscales extraordinarios que la economa nacional no estaba en capacidad de absorber eficientemente, sin que se produjeran cuellos de botella o perturbaciones de tipo monetario, en razn de lo cual tuvo que pensarse de nuevo en la posibilidad de represar parte de esos recursos, pero en tal oportunidad se modific la Ley del Banco Central (entre otros motivos para eliminar las disposiciones relacionadas con el Fondo Anticclico), y se cre el Fondo de Inversiones de Venezuela, cuya mecnica operativa es ligeramente diferente del primero, en razn de que este ltimo no est concebido solamente para hacer prstamos al Gobierno, sino para llevar a cabo proyectos de desarrollo en su sentido ms amplio.
captulo x
Posibilidades y limitaciones para financiar o contribuir al desarrollo econmico
Consideraciones generales Despus de examinar las posibilidades que tiene nuestro instituto emisor para financiar al sector gubernamental, surge una interrogante adicional que ha sido planteada en la mayora de las economas no desarrolladas y que comienza a cobrar fuerza en nuestro medio. Nos referimos al financiamiento del desarrollo econmico por parte de la banca central, materia novedosa y controversial, pero que en ningn momento puede dejarse de lado, ya que todos los medios idneos para llevar a cabo el progreso material y el bienestar social de nuestros pases deben ser objeto de especial consideracin y anlisis. En relacin a este planteamiento, importantes sectores de la vida nacional han comenzado a preguntarse: Debe el Banco Central de Venezuela constituir un testigo presencial del crecimiento econmico y responder slo en forma pasiva a las necesidades de liquidez que demanda la economa? O debe, por el contrario, convertirse en motor o eje impulsor del desarrollo? Como podr comprenderse, este interesante reto que se plantea a nuestro Banco Central tiene que ser examinado con el mayor inters y objetividad posibles, tomando en cuenta sus eventuales aspectos positivos y riesgos
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potenciales, as como las experiencias que sobre el particular se han registrado en otras naciones. 1. Sealaba un ex presidente del Banco Central de Venezuela (Machado Gmez, 1966) que, con la reserva que toda generalizacin merece, los bancos centrales de las naciones que los han creado podan agruparse en dos grandes categoras, as: la primera de ellas responde a la concepcin tradicional de que el banco central debe ser una institucin responsable slo de la estabilidad monetaria y de la continuidad de los pagos internacionales, sin obligacin, por lo tanto, de desempear un papel activo en el crecimiento econmico; mientras que la segunda propende a que el instituto emisor deje de ser un organismo puramente regulador del circulante para intentar convertirse en motor del desarrollo. Como es de suponer, la primera de estas tendencias es la ortodoxa, conservadora y tradicionalmente sustentada por las autoridades en materia de banca central, quienes estiman que la estabilidad monetaria debe estar por encima del crecimiento econmico, ya que la misma es una condicin fundamental para lograr ese objetivo. Tal es el criterio normalmente acogido por los directivos y gobernadores de los ms respetables bancos centrales norteamericanos y europeos, a quienes se les acusa de olvidar que las instituciones a las cuales se encuentran vinculados, han pasado por alto los sanos principios de estabilidad monetaria cuando ha sido necesario financiar el esfuerzo blico. Por consiguiente, si se parte del principio de que los bancos centrales han contribuido a la destruccin de mquinas, equipos e instalaciones productivas, no parece descabellado preguntarse hasta qu punto pudiera resultar factible que las aludidas instituciones las cuales se han desviado de sus principios en las situaciones ya expuestas se orientasen ms bien a estimular el crecimiento econmico y a prestar una mayor contribucin al bienestar humano, en cuyo caso tendra ms amplia justificacin el riesgo involucrado, pues una finalidad de ese tipo s podra justificar los medios empleados. Tales inquietudes tienden a adquirir mayor vigencia no slo por la gravedad de los problemas del subdesarrollo, sino tambin por la amplia difusin que ha tenido la literatura sobre esta materia y las li-
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mitaciones que confrontan nuestros pases para contar con un flujo de inversiones cnsono con sus necesidades de crecimiento, sin recurrir a emprstitos externos o a las inversiones extranjeras. Frente a esta situacin resulta justificado el inters de analizar las posibilidades que ofrecen los institutos emisores como medios de alcanzar un crecimiento ms autnomo y menos ligado al financiamiento exterior. Esa tendencia, o por lo menos esa aspiracin, la plantean algunos economistas, cuando exponen que, en los pases en desarrollo, la opinin popular ha venido considerando ltimamente al banco central no slo como una entidad destinada a controlar el mercado monetario, sino como una organizacin capaz de traer consigo una nueva era de dinero abundante y barato y ms acelerado desarrollo (Sen, 1952). Ha surgido, adems, en los ltimos aos una corriente de opinin que desafa las normas tradicionales de la estabilidad monetaria en beneficio de un desarrollo ms acelerado. Se escribe y se teoriza con frecuencia acerca de la inflacin y el desarrollo econmico, y en no pocas ocasiones se llega a la conclusin de que puede resultar ms conveniente a los pases atrasados correr los riesgos de la inflacin, con todos los peligros que de ella se derivan, antes que quedar sumidos en una continua situacin de estancamiento. Desde luego que esos planteamientos no provienen de economistas consagrados, ni siquiera conocidos internacionalmente, sino bsicamente de autores que han permanecido en mayor contacto con la pobreza y el estancamiento econmico, y desean combatir dichos males con todos los medios posibles, recurriendo incluso a soluciones desesperadas. 2. Economistas de gran prestigio han examinado la posibilidad de que los bancos centrales contribuyan al financiamiento del desarrollo econmico, as como las consecuencias favorables o desfavorables que pudieran derivarse de sus actuaciones en este campo. Nicholas Kaldor (1961), en un ciclo de conferencias dictadas en Mxico bajo el patrocinio del Cemla, analiz con gran propiedad el problema del llamado financiamiento inflacionario: destac que utilizar la inflacin como medio para financiar el crecimiento econmico no era
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una posicin muy ortodoxa, ni siquiera respetable, puesto que ese fenmeno al incidir negativamente sobre el ahorro y la inversin, y crear perturbaciones de la ms variada ndole, era considerado tradicionalmente como contrario al desarrollo. Admiti, sin embargo, que algunos pases han experimentado prolongados procesos inflacionarios durante perodos de rpida expansin y que luego, de alcanzar un alto grado de prosperidad material, lograron recuperar la estabilidad monetaria, pero enfatiz en que no siempre resulta fcil detener un proceso inflacionario1. Otro economista de renombre, Lester V. Chandler, asume una actitud ms conservadora. Expone que uno de los ms graves problemas que confrontan estos pases es, como bien se sabe, la escasez de capitales, y aade que el deseo de acumular capital sin aumentar la tasa de ahorro o hacer sacrificios de cierta consideracin suele dar origen a fuertes presiones para incrementar la oferta monetaria. En su opinin, tales presiones encuentran terreno relativamente fcil debido a la mayor flexibilidad que existe actualmente para aumentar la emisin. Durante la poca del patrn oro e incluso en aos anteriores a la Segunda Guerra Mundial no poda emitirse dinero sin contar con un fuerte respaldo metlico. Hoy en da las previsiones para afrontar la convertibilidad interna y externa se han liberalizado considerablemente. Nadie ocurre al banco central a canjear sus billetes en oro, y la convertibilidad externa suele soslayarse a travs de restricciones a la importacin o a los movimientos de capitales o, en forma ms directa, mediante controles de cambio. Emitir billetes es,
1 A mayor abundamiento, seal en su exposicin: Si recurriendo a la inflacin un pas puede conseguir un incremento apreciable de su capacidad productiva y, en particular, de la de los sectores bsicos para asegurar el crecimiento general de la economa, es decir, de la capacidad de las industrias de bienes de inversin y de exportacin, es posible que el aumento de la produccin resultante haga que tarde o temprano el proceso inflacionario llegue a su trmino. En apoyo de este argumento podra citarse el ejemplo de pases que atravesaron por prolongados procesos de inflacin durante perodos de rpido desarrollo y que luego, una vez alcanzado un ms alto nivel de prosperidad material, consiguieron recuperar la estabilidad monetaria. Despus de lo cual agreg: Pero, por otra parte, cuanto ms se prolongue el proceso inflacionario, mayores sern las probabilidades de que sus efectos nefastos superen a los positivos. Adems, normalmente no es posible que un Gobierno, por juicioso y previsor que sea, pueda detener la inflacin en el momento en que haya dejado de ser til (Kaldor, 1961, pp. 59-60).
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pues, mucho ms fcil, y tal facilidad suele dar origen a grandes presiones por parte de intereses creados. A juicio de este conocido economista, los nicos medios idneos de acumular recursos para financiar el desarrollo son el ahorro interno y la importacin de bienes y servicios, los cuales pueden complementarse con las inversiones forneas o con los prstamos o ayudas del exterior. Descarta, por lo tanto, la llamada teora del crdito productivo muy popular segn l en los pases subdesarrollados cuya finalidad es la de justificar o pretender justificar que la expansin monetaria destinada al fomento de la produccin no tiene carcter inflacionario. Argumenta que tal planteamiento es errneo y peligroso por dos razones: en primer lugar, porque no existe seguridad de que el dinero creado se destine a inversiones puramente reproductivas; y, en segundo, por el hecho de que el incremento en la oferta monetaria suele ser mayor que el que se alcanza en el incremento de la produccin de bienes y servicios (Chandler, 1962). 3. En Amrica Latina ha tenido gran acogida la tesis de que los bancos centrales presten mayor atencin al desarrollo econmico. Una ponencia presentada sobre esta materia, ante la XVI Reunin de Gobernadores de Bancos Centrales del Continente Americano, se inicia as:
Del fin de la dcada de los veinte a las dos ltimas, especialmente a partir de los aos cuarenta, la banca central latinoamericana ha ido dando pasos en forma progresiva y firme que la han transformado de una institucin regida por principios ortodoxos, a una con responsabilidades directas en el desarrollo econmico y social (Cemla, 1979).
Por consiguiente, en nuestros pases se aspira a que la banca central proporcione recursos para el desarrollo en las ms variadas formas, entre las cuales no se descarta el crdito a largo plazo, la promocin de industrias para ser luego transferidas a particulares, la adquisicin de acciones y bonos de empresas privadas, adems de una participacin ms decisiva en el financiamiento del sector rural.
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Ante la posibilidad de asignar a los bancos centrales tan variada gama de atribuciones adicionales a las ya de por s bastante complejas que tradicionalmente ejecutan, algunos autores expresan preocupacin por el hecho de que stas puedan colidir con objetivos de poltica monetaria. No obstante, como respuesta a ese sealamiento, se argumenta tambin que en los pases en desarrollo los bancos centrales no rigen adecuadamente el mercado monetario porque no existe un mercado de dinero y de capitales suficientemente integrado que permita a los institutos emisores ejercer influencia decisiva sobre la liquidez, y por el hecho de que en esas economas la creacin de medios de pago depende fundamentalmente de los resultados del comercio exterior2. Mecanismos ortodoxos y heterodoxos En consecuencia, nos encontramos frente a posiciones contrapuestas: una corriente ortodoxa, segn la cual los bancos centrales slo tienen la responsabilidad de mantener el poder adquisitivo interno y externo de la moneda, a travs de sus instrumentos tradicionales de actuacin; y otra, que demanda de esas instituciones una mayor participacin en el crecimiento econmico. Sin embargo, dentro de la propia corriente ortodoxa se juzga que los institutos emisores pueden desempear un papel muy importante en este campo, sin desviarse de sus objetivos fundamentales y sin llegar a situaciones extremas. Al abordar esta materia, un distinguido economista latinoamericano (Pazos, 1965) destaca que corresponde a los bancos centrales, como rganos de poltica monetaria, desempear tres funciones bsicas: a) proporcionar a la economa la liquidez necesaria para inducir un volumen de inversin y consumo capaz de absorber la produccin del pas a plena capacidad; b) conservar
2 Sobre esta materia se expone en la ponencia anteriormente citada: De ah que, con sobrada razn, muchos autores opinan que la poltica monetaria en su aspecto de regular la oferta monetaria y de influir en la demanda de dinero no existi en Amrica Latina en las dcadas de la banca ortodoxa. Las exportaciones, constituidas bsicamente por materias primas, cuya demanda y precios estaban sujetos a grandes variaciones en los mercados internacionales, eran el elemento determinante en las reservas internacionales, de la base monetaria y de la demanda de dinero. Sin embargo, como ms adelante se comenta, esta ponencia no tuvo gran acogida.
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la estabilidad de los precios internos; y c) mantener una relacin entre precios internos y externos que facilite un crecimiento equilibrado del comercio externo. Evidentemente, como lo enfatiza dicho autor (ibdem), el solo cumplimiento efectivo de esas tres funciones constituye un invalorable aporte al desarrollo econmico de cualquier pas. Asimismo, se piensa que los bancos centrales de las naciones en vas de desarrollo pueden y deben: 1. Inducir a los individuos y a las empresas a acumular el mayor volumen de ahorro que sea compatible con el mantenimiento de un grado aceptable de consumo, y garantizar la transferibilidad de esos ahorros hacia la inversin reproductiva a travs de la creacin de un eficiente sistema financiero o de la modernizacin del existente. 2. Proporcionar a la banca la mayor asistencia financiera que sea compatible con la estabilidad interna; y, en general, dotar a la economa de una asignacin ptima de recursos mediante la expansin no inflacionaria del crdito. 3. Canalizar buena parte del financiamiento privado hacia objetivos prioritarios de desarrollo a travs de un adecuado control selectivo del crdito. 4. Contribuir a la creacin y fortalecimiento de un mercado de capitales, para lo cual deben realizar estudios, propiciar la creacin de instituciones especializadas, as como de estmulos para los ahorristas. 5. Crear mecanismos o fondos especializados para el financiamiento de las exportaciones, y concertar sistemas internacionales de pago que permitan una mayor fluidez del comercio exterior. 6. Colaborar con el Gobierno en las actividades relacionadas con la planificacin econmica, en razn de que los institutos emisores suelen mantener sistemas permanentes de observacin del desenvolvimiento de la economa y realizan estudios tcnicos de gran objetividad.
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7. Administrar racionalmente las reservas internacionales, no slo para garantizar la continuidad de los pagos externos, sino tambin para mantener una disponibilidad adecuada de medios externos de pago para la importacin de maquinarias y equipo. La corriente heterodoxa se inclina porque los bancos centrales, adems de desempear todas o la gran mayora de las funciones antes indicadas, participen de manera ms directa en el financiamiento del desarrollo, a travs de actividades tales como: 1. Otorgamiento de crditos a mediano y largo plazo. 2. Creacin de fondos de desarrollo. 3. Adquisicin de acciones y bonos de empresas privadas. 4. Mayor participacin en el financiamiento del sector agrcola. 5. Utilizacin de reservas internacionales para programas crediticios. 6. Asignacin de utilidades cambiarias y beneficios del banco central para financiamiento de la produccin. 7. Establecimiento de cambios diferenciales como instrumento de de sarrollo. En todo caso, antes de avanzar en esta materia resulta necesario puntualizar el hecho de que no todos los pases en desarrollo pueden ser calibrados por igual, pues si bien hay algunos en etapas considerablemente atrasadas, para los cuales muchas de las afirmaciones contenidas en prrafos anteriores son valederas, tambin existen otros en donde los mercados monetario y de capitales han comenzado a desarrollarse, y los bancos centrales pueden prestar una apreciable colaboracin a travs de la aplicacin de medidas calificadas como ortodoxas. Asimismo, es interesante mencionar que las experiencias obtenidas en varias naciones
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latinoamericanas, al utilizar recursos de la banca central para financiar su desarrollo, han resultado bastante negativas, y que algunas de ellas han tenido que volver a la ortodoxia monetaria3. Posiblemente por esas razones, la mayora de los autores, que han venido enfocando este tema en los ltimos aos, suelen abordarlo preferentemente bajo ttulos tales como Contribuciones de los bancos centrales al desarrollo econmico, y no bajo la modalidad de Financiamiento al desarrollo econmico por parte de la banca central, como se haca anteriormente. Breve anlisis de las alternativas planteadas Examinemos someramente las principales modalidades que, segn la mayora de los autores (ortodoxos y heterodoxos), deberan asignarse a los bancos centrales para financiar el desarrollo econmico o para coadyuvar al logro de objetivos de desarrollo, haciendo especial referencia a las posibilidades y limitaciones que tiene para ello nuestro Banco Central, as como a las actuaciones que ha acometido en esa direccin en aquellos casos en que su ley se lo permite y la conveniencia econmica del pas as lo demanda. Modernizacin del sistema financiero Suele enfatizarse en que los bancos centrales se encuentran en posicin extraordinariamente favorable para asesorar al Gobierno y a los sectores econmicos sobre los cambios y mejoras que deben hacerse en el sistema financiero con la plausible finalidad de estimular el ahorro y garantizar una adecuada transferibilidad de recursos hacia actividades productivas (Pazos, 1965). De este modo, segn se admite, dichos
3 En la ya citada XVI Reunin de Gobernadores de Bancos Centrales del Continente Americano, celebrada en Caracas en 1979, al considerarse una ponencia titulada Funciones de la Banca Central en el Financiamiento del Desarrollo, se pusieron en evidencia los resultados negativos que se haban obtenido en algunas naciones latinoamericanas al utilizar recursos de la banca central para este propsito. Como quiera que la ponencia se iniciaba con un captulo titulado La superacin de la doctrina ortodoxa, al concluir las discusiones, el presidente del Banco Central de la Repblica Argentina, doctor Adolfo Diz, expuso: as como el documento contiene un captulo sobre la superacin de la doctrina ortodoxa, debera agregrsele otro acerca del renacimiento de dicha doctrina.
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institutos pueden prestar una valiosa colaboracin para el logro de un desarrollo econmico estructurado sobre bases ms slidas, compatible con los objetivos de crecer con estabilidad, y con cierta independencia de la inversin extranjera y de los emprstitos externos. Posiblemente, su contribucin a la modernizacin del sistema financiero ha sido uno de los mayores aportes que ha prestado nuestro Banco Central al desarrollo econmico del pas, pues tal como se desprende de sus publicaciones, ha demostrado gran preocupacin por esta materia, ha realizado estudios, ha formulado recomendaciones concretas al Gobierno nacional y ha dado amplio apoyo al sistema financiero para crear nuevos instrumentos de captacin de ahorro y asegurar su liquidez. Por otra parte, segn lo han puesto en evidencia los medios de comunicacin, directivos y funcionarios tcnicos del Banco Central han estado presentes en todas o en la gran mayora de las comisiones que han preparado los proyectos de leyes mediante los cuales se han materializado esas reformas. Obviamente, el apreciable desarrollo y diversificacin, que ha tenido el sistema bancario venezolano, han constituido una de las bases ms slidas para estimular el crecimiento econmico y ello ha sido, en buena medida, producto de las orientaciones, sustentacin tcnica y apoyo financiero del Banco Central. Tambin, como ms adelante se comenta, el instituto emisor ha tenido participacin decisiva en la creacin del mercado de capitales y en la canalizacin de los recursos del sistema bancario hacia actividades prioritarias. Contribucin a la planificacin econmica Tambin se juzga que los bancos centrales pueden prestar un valioso aporte en el campo de la planificacin, en razn de la seriedad y objetividad de sus estudios y de los diagnsticos que frecuentemente realizan sobre el desenvolvimiento de la economa de sus respectivos pases. Pazos afirma que los bancos centrales estn continuamente tomando el pulso de la economa, tanto en su actividad interna como en sus relaciones con el exterior y que, adems, estn en permanente observacin de los conflictos entre distintos objetivos de poltica econmica (ibdem), de lo cual se desprende que sus experiencias suelen ser muy va-
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liosas y que su participacin en la planificacin econmica se encuentra plenamente justificada. Asimismo, un autor que ha estudiado este problema en Amrica Latina seala, por ejemplo, que el Banco Central de Chile est representado en el Comit de Programacin Econmica que revisa los planes de desarrollo nacional, regional y sectorial aprobado por la Corporacin de Fomento; que el Banco Central de la Repblica de Colombia tiene un representante en el Consejo Nacional de Poltica Econmica; y que el Banco Central del Ecuador comparte responsabilidades dentro de la Junta Nacional de Planificacin (Tamagna, 1963). Como es sabido, el Banco Central de Venezuela no ha tenido competencias directas en materia de planificacin, y aun cuando ha sido consultado con gran frecuencia para la formulacin de los planes nacionales, su contribucin en este campo ha estado dada bsicamente por los estudios que realiza sobre la evolucin econmica del pas y, muy especialmente, por el hecho de que es el organismo que se encarga de los cmputos y anlisis de las cuentas nacionales, lo cual resulta decisivo, no slo para la planificacin propiamente dicha, sino tambin para la evaluacin de los resultados. Financiamiento de las exportaciones Contribuir al financiamiento de las exportaciones constituye otro de los campos en los cuales, segn opinan incluso los autores ms ortodoxos, los bancos centrales pueden prestar una colaboracin significativa, sin poner en peligro la estabilidad monetaria ni desviarse de sus objetivos fundamentales. En Amrica Latina, este tipo de actividad tiene directa o indirectamente gran relacin con los bancos centrales, algunos de los cuales administran fondos para ese propsito o estn representados en su administracin (Rolando, 1977). En nuestro pas, segn ley del 23 de septiembre de 1973, se cre el Fondo de Financiamiento a las Exportaciones (Finexpo), as como un sistema de bonificaciones para aquellas personas que exporten artculos producidos en el pas, vinculado al valor agregado nacional (Lange, 1979). Este fondo opera bsicamente con aportes del Ejecutivo Nacional y acta bajo la direccin de una junta integrada por representantes del Instituto de Comercio Exterior, Banco Industrial
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de Venezuela, Corporacin Venezolana de Fomento, Banco Central de Venezuela y Asociacin de Exportadores. Sin embargo, su administracin corresponde al Banco Central de Venezuela, tal como lo seala la correspondiente ley, en su artculo 14, que dice: Artculo 14. EI Banco Central de Venezuela, como administrador del fondo, tendr las siguientes funciones: a) Administrar el fondo dentro de los lineamientos fijados por la Junta Directiva. b) Asumir la representacin jurdica del fondo en todos los actos judiciales o no que as lo requieran. c) Someter a consideracin de la Junta Directiva el proyecto de presupuesto del fondo. d) Aprobar los crditos y dems operaciones del fondo. e) Prestar todas las facilidades necesarias para el funcionamiento del fondo. f) Informar mensualmente a la Junta Directiva de los crditos otorgados. g) Solicitar asesoramiento de la Junta Directiva en los asuntos que considere pertinentes. Asimismo, el Banco Central ha prestado una positiva colaboracin en la creacin y funcionamiento del Sistema de Pagos de la Alalc, mecanismo ideado para financiar las exportaciones entre pases de Amrica Latina y al cual se hace referencia en el captulo Cooperacin financiera internacional. Creacin de un mercado de capitales La posibilidad de que los bancos centrales, utilizando sus recursos tcnicos y financieros, contribuyan a la creacin de un mercado de capitales, constituye, segn normalmente se admite, otro de los efectivos aportes que pueden prestar al desarrollo econmico, especialmente en pases como el nuestro, donde se encuentran presentes una serie de condiciones favorables para esta finalidad, tales como el elevado in-
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greso per cpita, la existencia de cierto nivel de ahorro y el fortalecimiento de la clase media, as como la redistribucin que se ha venido observando en el ingreso nacional a favor del sector trabajo y en detrimento de los sectores capital y empresario. La promocin de un mercado de capitales lleva consigo, como es natural, las posibilidades de un crecimiento econmico ms autnomo y ms slido por cuanto permite utilizar recursos financieros internos en mayor proporcin, evitndose as los peligros que podran derivarse de las dems modalidades, a que se ha hecho referencia, y sin las cargas sobre la balanza de pagos y dems implicaciones polticas y financieras que pueden surgir como resultado de las inversiones extranjeras y de los emprstitos externos. Numerosos bancos centrales latinoamericanos han iniciado actividades en este sentido, bien sea mediante la adquisicin de valores emitidos por instituciones gubernamentales o por empresas industriales con la finalidad de transferirlos con posterioridad al sector privado, o a travs de la constitucin de Fondos de Estabilizacin de Valores destinados a estimular el mercado, mantener las cotizaciones y evitar fluctuaciones errticas. Tales fondos se nutren, por regla general, de las utilidades o reservas de los institutos emisores, como ha sido el caso del Fondo de Estabilizacin de Valores de nuestro Banco Central e igualmente el del Banco Central de la Repblica Dominicana, o se han constituido con aportes mixtos del Gobierno y del Banco Central. En esta ltima forma opera el Fondo Regulador de Valores establecido en El Salvador. Se han ensayado tambin modalidades ms autnomas, como el caso de la Repblica Argentina, donde se constituy una organizacin separada del Gobierno y del Banco Central, pero administrada por ambos sectores, para cumplir con la ya citada finalidad de estimular el mercado de capitales (Tamagna, 1963). He aqu los ms importantes aportes del Banco Central de Venezuela a la creacin de un mercado de capitales en el pas: 1. Contribuy de manera significativa a la fundacin de la Bolsa de Comercio de Caracas, tal como se desprende de la introduccin de la
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el banco central de venezuela Memoria correspondiente al ao 1947, leda por el presidente del Instituto a la Asamblea de Accionistas, en donde se asienta:
Cabe mencionar que la Bolsa de Comercio de Caracas, cuya creacin fue decididamente auspiciada por el Banco Central, empez a funcionar el 21 de abril prximo pasado bajo la vigilancia de la Cmara de Comercio de Caracas. Entre esa fecha y el resto del ao se efectuaron, por su intermedio, operaciones sobre bonos y acciones por un valor de Bs. 12,68 millones (Herrera Mendoza, 1960, p. 382).
2. Desde los primeros aos de su creacin expres preocupacin por la conveniencia de establecer en el pas un Fondo de Estabilizacin de Valores, lo cual fue tambin expuesto en la ya citada introduccin de la Memoria de 1947:
El fondo, dotado de un capital relativamente reducido y manejado por una autoridad independiente tendra la finalidad de absorber valores y liquidarlos de acuerdo con la situacin y tendencia general del mercado, suavizando as las fluctuaciones y eliminando aquellas variaciones espordicas de las cotizaciones que causadas por ofertas y demandas relativamente reducidas se observan con frecuencia en los pases de incipiente desarrollo burstil como el nuestro (ibdem, p. 384).
3. Su inters por los problemas relacionados con el mercado de capitales, as como las iniciativas tomadas en ese sentido, quedaron tambin consignados en la Memoria presentada en 1968, en la cual se informa haber creado una comisin para el estudio de la materia:
El Banco Central ha venido siguiendo con el mayor inters la situacin de nuestro mercado de capitales, consciente de la necesidad de activarlo y de crear las bases necesarias para su futuro desenvolvimiento. Con ese objeto el Instituto design un grupo de trabajo que ha venido examinando las posibles soluciones tanto a corto como a largo plazo, y especialmente considerando cul podra ser el aporte del Banco Central de Venezuela al robustecimiento del mercado de capitales (ibdem, pp. 36-37).
4. El Banco Central tom activa participacin en las iniciativas que condujeron a la realizacin de un estudio detenido sobre mercado de
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capitales en Venezuela, el cual fue patrocinado conjuntamente por el Banco Interamericano de Desarrollo y el Banco Central de Venezuela. No es de dudar que dicho estudio haya sido decisivo para que se promulgara en el pas la vigente Ley de Mercado de Capitales, pues esa era una de sus recomendaciones concretas4. 5. A travs de sus intervenciones en mercado abierto (comentadas en otros captulos) ha contribuido apreciablemente a estabilizar las cotizaciones de valores pblicos y a crear un mercado estable para ellas. Sin embargo, a pesar de todas estas iniciativas y de otras que se han realizado en el pas, nuestro mercado de capitales contina en una etapa relativamente incipiente. Control selectivo del crdito Otro instrumento que ofrece grandes posibilidades a los bancos centrales para contribuir al desarrollo econmico es el control selectivo del crdito. La aplicacin de este tipo de control trae consigo, como es de esperarse, la canalizacin prioritaria de recursos hacia aquellas actividades que ms contribuyan al incremento de la produccin, al aumento del nivel de empleo o a la sustitucin de importaciones o estmulo a las exportaciones. Hoy en da se piensa que el control cuantitativo, es decir, aqul que se aplica en su conjunto a las distintas categoras de crdito, no constituye la solucin adecuada, por cuanto afecta por igual a todos los sectores de la economa que en mayor o menor grado dependen del financiamiento bancario. En vista de ello se aboga por la sustitucin del control cuantitativo por el cualitativo o selectivo. Claro est que el control selectivo, como instrumento de aplicacin general, plantea dificultades prcticas, hasta el punto de que, segn respetadas opiniones, slo puede implantarse exitosamente en pases de gran tradicin bancaria, como podra ser el caso de Inglaterra, donde la mayora de las operaciones se concentran en un grupo pequeo de grandes bancos con
4 Dicho trabajo fue encomendado a la firma Deltec Panamericana y publicado posteriormente por el Centro de Estudios Monetarios Latinoamericanos (Cemla). Vase: Deltec Panamericana, 1968.
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notoria disposicin a cooperar con las autoridades monetarias. En todo caso, numerosos bancos centrales han intentado este tipo de control para orientar los recursos financieros hacia determinados sectores de la economa o para restringir la inversin o el gasto en aquellas reas en donde se estime necesario. Una de las experiencias ms interesantes en materia de control selectivo es, quizs, la del Banco de Mxico, organizacin que, desde hace varios aos, ha implantado un sistema mediante el cual los institutos de crdito pueden sustituir parte de sus reservas o encajes por documentos que se relacionen con el financiamiento de actividades industriales agrcolas o ganaderas, o que se deriven de actividades de exportacin. Tambin el Banco de Mxico, con criterio bastante firme, ha advertido a la comunidad financiera que slo tendrn derecho a utilizar el redescuento aquellas instituciones que mantengan una cartera integrada por lo menos en un 60% con documentos representativos de operaciones relacionadas con el fomento de la produccin. Tal modalidad resulta, al parecer, tan frecuente en ese pas que las operaciones del aludido Banco se han venido clasificando en la prctica en dos grandes grupos, as: operaciones de produccin que deben representar normalmente 60% de la cartera, y operaciones comerciales que constituyan el restante 40%. Para dar mayor vigencia a esta poltica, el Instituto ha sealado que, ni aun en caso de retiros extraordinarios de fondos, contarn con su apoyo crediticio aquellos bancos que no hayan satisfecho ese requisito esencial (Martnez Ostos, s/f). Las medidas adoptadas por el Banco Central de Venezuela en materia de control selectivo del crdito, tomadas individualmente o a travs de resoluciones conjuntas con el Ejecutivo Nacional, ya han sido comentadas anteriormente (captulo vii), destacndose bsicamente las siguientes: a) limitaciones al monto del crdito que puede ser concedido a empresas multinacionales; b) otorgamiento de crditos prioritarios para viviendas de inters social; c) obligatoriedad, por parte de los bancos comerciales, de destinar 20% de su cartera a colocaciones agropecuarias; y d) limitaciones al crdito para el consumo no esencial o suntuario.
posibilidades y limitaciones para financiar... Mayor contribucin al financiamiento del sector rural
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Una mayor participacin del banco central en el financiamiento del sector agrcola resulta siempre deseable, ya que dicho sector no es atendido, normalmente y en forma satisfactoria, por la banca privada. La escasa rentabilidad de la agricultura y los riesgos a que se encuentra sometida en virtud de condiciones biolgicas y climatolgicas aunados al hecho de que la mayora de los productos agrcolas son perecederos y experimentan acentuadas fluctuaciones de precios, debido a que la oferta no puede ajustarse rpidamente a los cambios de la demanda hacen que esta actividad no sea precisamente la preferida por los banqueros para operaciones de crdito. Por esas razones, el crdito agrcola ha sido calificado por los especialistas como la cenicienta del mercado monetario, y su otorgamiento corresponde en un elevado porcentaje a instituciones gubernamentales o de capital mixto. Instituciones de esta naturaleza conceden normalmente crditos a corto, mediano y largo plazo para financiar las cosechas y los planes de expansin de los productores rurales, adems de soportar parte de la carga financiera que se deriva del costoso sistema de mercadeo. Sus recursos provienen normalmente del erario pblico, el cual acta en estos casos como una especie de vaso comunicante que transfiere a los sectores ms dbiles de la economa parte de los ingresos que obtiene de actividades ms remuneradoras como son la industria, el comercio y la minera. Ahora bien, como quiera que la agricultura requiere igualmente de asistencia tcnica, sanidad animal y vegetal, investigaciones cientficas y reajustes en la estructura de la tenencia de la tierra, adems de extensin agrcola, subsidios y otras erogaciones a ttulo gratuito, surge en muchas ocasiones la necesidad de contar con recursos adicionales a los que normalmente aporta el Estado, en cuyo caso la colaboracin del banco central es siempre bien recibida y no menos valiosa. Dicha colaboracin suele materializarse a travs de una poltica de redescuentos relativamente liberal para las instituciones de crdito agrcola o para los documentos de crdito provenientes de actividades agropecuarias en su ms amplio sentido. Como antecedente puede citarse el caso del Sistema de la Reserva Federal de Estados Unidos, que fue autorizado prcticamente
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desde su fundacin para realizar este tipo de operaciones, las cuales se intensifican con posterioridad al ao 1930, por haberse llegado al convencimiento de que la depresin que se registr en ese perodo estuvo ntimamente ligada en sus causas a problemas de desajustes en la produccin y comercializacin agropecuaria. De igual forma, numerosos bancos centrales, con mayor o menor xito, contribuyen al financiamiento de la agricultura, de manera indirecta, a travs de la asistencia crediticia a organizaciones del Estado o mediante una poltica de redescuentos ms liberal o ms activa. El Banco Central de Venezuela no ha permanecido ajeno a estas prcticas que propician una mayor participacin de los institutos emisores en el financiamiento del sector rural. En efecto: 1. Desde los primeros aos de su creacin comenz por prestar asistencia financiera al Banco Agrcola y Pecuario a travs de redescuentos y anticipos, con lo cual ha contribuido a la siembra, recoleccin y comercializacin de productos agropecuarios. 2. Ha concedido importantes lneas de crdito a la Corporacin Venezolana de Fomento para distintos propsitos vinculados con el aumento de la produccin agropecuaria, entre ellos para el financiamiento de la zafra azucarera. 3. Contina prestando similar asistencia a las nuevas instituciones de crdito agrcola que se han creado, despus de la eliminacin o divisin de funciones del Banco Agrcola y Pecuario. 4. Mantiene un tipo de redescuento ms bajo para documentos provenientes de operaciones agropecuarias. 5. Ha desempeado un importante papel en la promulgacin del Reglamento N 3 de la Ley General de Bancos y Otros Institutos de Crdito, a travs del cual se establece que dichas instituciones deben destinar no menos de 20% de sus colocaciones al crdito agropecuario.
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6. Ha implementado mecanismos para proporcionar liquidez a bonos emitidos por instituciones gubernamentales de crdito agrcola. Crditos a mediano y largo plazo El otorgamiento de crditos a mediano y largo plazo suele ser considerado como la menos aconsejable y peligrosa de las alternativas planteadas, en razn de sus potenciales riesgos para la estabilidad interna y externa y porque impone, adems, fuertes limitaciones a los bancos centrales para alcanzar objetivos de poltica monetaria. En general, se estima que el crdito directo es una modalidad que puede llevarse a cabo preferentemente en los llamados bancos centrales departamentales, como son, en Amrica Latina, el de Bolivia y el de la Repblica del Uruguay, los cuales mantienen un Departamento de Emisin y un Departamento Bancario, independientes el uno del otro, pero administrados bajo una misma autoridad central, y estructurados con la posibilidad de que el segundo pueda obtener crditos del primero para llevar a cabo las finalidades que le son propias. En Amrica Latina varios bancos centrales han desarrollado actividades en este sentido, pudiendo citarse entre ellos los de Chile, Bolivia y el Banco de la Repblica de Colombia. Segn Tamagna, el primero de dichos bancos ha tenido participacin significativa en el financiamiento de distintas empresas industriales; el segundo ha otorgado fuertes crditos al sector minero estatal, a la vez que el Banco de la Repblica ha prestado asistencia financiera a varias empresas gubernamentales. En su conjunto, las experiencias no han sido satisfactorias. Adems, como lo exponen algunos especialistas, Amrica Latina, por su caracterstica de inestabilidad monetaria, difcilmente puede ser el campo apropiado para demostrar las bondades de este sistema5. En lo que concierne a
5 Al respecto expone Tamagna (1963, p. 429): Pero es lo cierto que la experiencia de los bancos latinoamericanos no permite, en general, dar por buena semejante presuncin. En Bolivia, la principal causa de inflaciones resida en el hecho de que el Departamento Monetario otorgaba crditos al Gobierno y al sector minero, de propiedad pblica, en tanto que el Departamento Bancario segua una poltica financiera restrictiva para los sectores privados de la economa.
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Venezuela, la ley que rige las actividades del Banco Central prohbe a dicha institucin el otorgamiento de crditos de este tipo. Adquisicin de valores de empresas privadas La adquisicin de acciones o bonos de empresas industriales u otras de inters colectivo, por parte de los bancos centrales, si bien puede tener efectos sobre el crecimiento econmico, similares a los que podran derivarse del crdito directo, tambin implica una mayor inmovilizacin de recursos. Desde otro punto de vista, se juzga que esta modalidad, adems de contribuir al establecimiento de nuevas fuentes de produccin o de ampliar y mejorar las existentes, coadyuva al desarrollo del mercado de capitales, especialmente cuando estos valores son adquiridos en el momento de promocin de las empresas, para ser transferidos a intereses privados tan pronto como adquieran caractersticas rentables o comiencen a tener demanda en el mercado. Algunos bancos centrales latinoamericanos estn facultados para realizar operaciones de este tipo, pero los resultados alcanzados no han sido totalmente satisfactorios. Haciendo abstraccin de sus implicaciones de carcter monetario, cabe aadir que las posibilidades de xito de esta alternativa de financiamiento se encontraran determinadas bsicamente por la seleccin que se realice de las empresas en las cuales se invierte. En Venezuela, como se sabe, el Banco Central no ha desarrollado ni puede desarrollar actividades en este campo, pues su ley le prohbe adquirir acciones de empresas bancarias, comerciales, industriales, mineras o agropecuarias, o tener inters alguno en las mismas, o participar en su administracin, exceptundose naturalmente de esta disposicin, los valores adquiridos en virtud de operaciones de mercado abierto, en cuyo caso priva como objeto central el de regular el volumen de circulante y/o el de moderar fluctuaciones errticas en el mercado de valores. Tambin quedan exentos los activos que el Instituto se vea obligado a adquirir en virtud de sus operaciones6.
6 Es interesante observar que el estatuto original de la Corporacin Venezolana de Fomento asignaba a ese organismo, entre otras facultades, la de promover empresas para transferir sus acciones a los particulares cuando las mismas comenzaran a marchar sobre bases rentables,
posibilidades y limitaciones para financiar... Fondos de Desarrollo
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Para evitar los problemas involucrados en el otorgamiento de crditos a largo plazo, algunos pases, en una ms avanzada etapa de crecimiento y con mayor respeto a la tradicin y a la estabilidad monetaria, han recurrido al establecimiento de empresas subsidiarias del banco central para abordar de manera ms racional problemas de financiamiento a largo y mediano plazo. Tal es el origen de los Fondos de Desarrollo7. Canad estableci desde el ao 1944 una institucin subsidiaria del instituto emisor para llevar a cabo esta finalidad. Dicha organizacin, administrada por los propios directivos del Banco de Canad, est autorizada para emitir obligaciones negociables que pueden ser adquiridas o redescontadas por este ltimo. Siguiendo este mismo ejemplo, tanto la India como Sudfrica han creado instituciones separadas, con participacin tanto del banco central como de la banca privada y otros organismos financieros, para conceder crdito a mediano plazo8. En Amrica Latina los Fondos de Desarrollo han adquirido gran popularidad en los ltimos aos. Muchos de ellos estn construidos con aportes del Banco Central y del Gobierno, as como con recursos adicionales derivados del ahorro interno y externo y, en algunos casos,
o adquirir acciones de empresas en proceso de promocin con semejantes finalidades; sin embargo, como se sabe, estas actividades no se han realizado. En varias oportunidades la Corporacin Venezolana de Fomento estuvo sometida a fuertes presiones para adquirir acciones de empresas que tenan pocas posibilidades de xito, y no ha podido desprenderse de las que promovi de acuerdo con las disposiciones antes sealadas, en razn de la oposicin registrada por sectores que propugnan el mantenimiento de ellas bajo el control del Estado. 7 Se atribuye al Banco de Inglaterra haber dado los primeros pasos en este campo con la creacin de dos instituciones subsidiarias: The Securities Management Trust y The Bankers Industrial Development Company. Citado por el Cemla en Funciones de la banca central en el financiamiento del desarrollo. (Ponencia presentada ante la XVI Reunin de Gobernadores de Bancos Centrales del Continente Americano, Caracas, 1979). 8 La citada organizacin lleva el nombre de Industrial Development Bank Ltd., y fue creada originalmente con un capital de 25 millones de dlares. Tiene autorizacin para emitir bonos y documentos que pueden ser redescontados en el Banco de Canad, y en opinin de especialistas constituye prcticamente un departamento de dicho banco que opera separadamente de ste y cuyas funciones son similares a las del Departamento Financiero del Commonwealth Bank of Australia. En la India y en Sudfrica se han constituido, por el contrario, dos organizaciones independientes, en las cuales los bancos centrales han adquirido un determinado nmero de acciones y designan a algunos de sus directores. Ellas son: la Industrial Finance Corporation of India y la National Finance Corporation of South Africa (Sen, 1952).
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funcionan de manera paralela a las instituciones gubernamentales de fomento a la produccin. Tales fondos no slo se limitan a actividades de financiamiento propiamente dichas, sino que tambin prestan gran atencin a investigaciones sobre materias agropecuarias e industriales, evaluacin de proyectos y otros campos afines. Segn documentos del Cemla (Sen, 1952), la constitucin de estas organizaciones puede ser el resultado de diversos factores tales como la capacidad tcnica de los bancos centrales; la imagen y prestigio de dichos bancos, en el mbito nacional e internacional; la confianza que en ellos tienen casi todos los pases y, fundamentalmente, su independencia de criterio, lo que hace suponer que los crditos que conceden se encuentran ajenos a presiones polticas (ibdem). Tambin se juzga que en estos fondos se combinan la solidez que representa el respaldo financiero del Estado y la eficiencia de una Administracin autnoma y apoltica (Nevin, 1961). Posiblemente sea Brasil el pas latinoamericano que cuenta con mayor nmero de fondos de este tipo, tanto para el desarrollo econmico en su conjunto, como para atender problemas de crecimiento econmico en determinadas regiones, pudiendo citarse entre ellos: el Programa Especial de la Regin de Brasilia (Polo Brasilia); el Programa de Desarrollo de las Regiones del Noreste (Polo Noreste); el Fondo Especial para el Desarrollo de la Agricultura e Industria (Funagri); el Fondo Especial de Desarrollo Agropecuario (Fundag); el Fondo de Democratizacin del Capital de las Empresas (Fundece), adems de otros menos relevantes. Casi todos los pases latinoamericanos han creado fondos de financiamiento a las exportaciones y fondos de crdito agropecuario. En Venezuela contamos con numerosos fondos nutridos con recursos gubernamentales, en los cuales no existe participacin financiera del Banco Central, pues su ley no le permite ejecutar actividades en este campo, adems de la circunstancia ampliamente conocida de que el Estado ha podido asignar recursos suficientes para la promocin del desarrollo econmico. Entre dichas organizaciones podemos citar el Fondo de Inversiones de Venezuela, el Fondo de Crdito Industrial, el Fondo de Desarrollo Urbano, el Fondo para la Pequea y Mediana Industria y el Fondo de Financiamiento a las Exportaciones.
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El Fondo de Inversiones de Venezuela constituye una organizacin de apreciable inters dentro del contexto de los temas que hemos venido abordando, y ello por varias razones fundamentales: a) por haber sido creado en sustitucin del Fondo Anticclico previsto en la Ley del Banco Central de 1960, el cual, como lo hemos indicado, no lleg a constituirse; b) porque desempea importantes funciones de tipo monetario, como son las de represar transitoriamente ingresos fiscales extraordinarios para invertirlos cuando las condiciones sean ms oportunas, evitando de esa manera eventuales impactos desfavorables sobre la liquidez, as como estrangulamientos o cuellos de botella en las inversiones que se efecten; c) por el hecho de que puede desempear todas o casi todas las funciones que se aspira deben asignarse a los bancos centrales para financiar el desarrollo econmico; y d) porque pone en evidencia que los problemas de Venezuela son, en cierto modo, diferentes a los que confrontan otras economas en desarrollo, pues nuestro pas ha contado hasta el presente con adecuados recursos financieros y slo requiere invertirlos racionalmente para alcanzar importantes metas de crecimiento. Este fondo fue creado en 1974 con un aporte inicial de 13.000 millones de bolvares, y sus atribuciones fundamentales son las siguientes: 1. Financiar el componente externo de determinadas inversiones reproductivas internas en renglones tales como hidrocarburos, energa qumica, petroqumica, siderrgica, metalrgica y otras de similar naturaleza. 2. Suscribir acciones y cuotas de participacin en las empresas pblicas o mixtas que operen en los sectores antes indicados. 3. Complementar el financiamiento de grandes proyectos de inversin agrcola y manufacturera, o el de programas de exportacin, mediante crditos globales a travs de instituciones financieras del sector pblico. 4. Realizar programas de cooperacin financiera internacional destinadas a promover el desarrollo de naciones amigas a travs del
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el banco central de venezuela otorgamiento de crditos, con la limitacin de que el monto asignado para estos fines no exceda de 15% de los activos del fondo.
5. Adquirir acciones y cuotas de participacin en empresas extranjeras o mixtas establecidas en el pas cuando ello fuere necesario, para dar cumplimiento a normas que reserven al capital nacional determinadas actividades econmicas. 6. Financiar directa o indirectamente proyectos en el exterior, en los cuales participen los sectores pblico o privado venezolanos. 7. Invertir en valores extranjeros que cuenten con un mercado externo estable y proporcionen mrgenes adecuados de rentabilidad. 8. Participar con instituciones bancarias internacionales en el financiamiento de proyectos en el exterior. 9. Realizar operaciones de arrendamiento, cuentas de participacin o suscripcin en los mercados de crdito internacional. Posible utilizacin de reservas internacionales Se ha indicado anteriormente que uno de los medios que pueden utilizar los bancos centrales para contribuir al desarrollo econmico es a travs de una adecuada poltica de acumulacin y administracin de reservas internacionales, que permita garantizar la continuidad de los pagos con el exterior y mantener un tipo de cambio de equilibrio. Sin embargo, en Venezuela, pas que tradicionalmente ha contado con suficiente provisin de medios externos de pago, algunos sectores han esbozado la posibilidad de que las reservas internacionales deberan utilizarse en funcin del desarrollo, a travs del otorgamiento de crditos a los sectores internos de la economa. Desde un punto de vista conceptual, la utilizacin de las reservas monetarias internacionales, o el probable excedente de stas para financiar el desarrollo a travs del crdito directo, se encuentra en contradic-
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cin con las funciones que normalmente se atribuyen a dichas reservas, y que son, en ltima instancia, las de garantizar la continuidad de los pagos internacionales. Aparentemente puede resultar un contrasentido que el Banco Central de Venezuela haya otorgado crditos a otros pases, especialmente cuando en el nuestro no estn suficientemente cubiertas las necesidades de financiamiento que se ha pretendido solucionar con tales crditos en el exterior. Ello se debe a que la posible utilizacin de activos lquidos internacionales para fines de crdito interno, hace que los mismos, por razones obvias, pierdan el carcter de tales y no puedan desempear su funcin especfica de saldar compromisos derivados del intercambio internacional. Cabra observar, por otra parte, que el propio crecimiento econmico requiere de un volumen apreciable de reservas para garantizar la importacin de maquinarias, equipos y otros insumos procedentes del exterior, as como para el pago de servicios financieros y no financieros. Las reservas internacionales, segn el criterio que ha venido prevaleciendo hasta ahora, deben administrarse de acuerdo con las clsicas directrices de liquidez, rentabilidad y seguridad, siendo indispensable, en todo caso, que no lleguen a inmovilizarse por largos perodos, en vista de que ellas constituyen una especie de capital de trabajo de la economa. Este criterio ya fue expresado por un presidente del Banco Central de Venezuela cuando expuso: En consecuencia, no se justifica la inversin de las reservas internacionales a travs del otorgamiento de crditos, cuya recuperacin se lograra tardamente, acarreando la consecuente inmovilizacin de lo que hemos dado en llamar capital de trabajo de la economa (Machado Gmez, 1963). La posibilidad de destinar los beneficios obtenidos por los bancos centrales para financiar programas de desarrollo no es un objetivo que pueda descartarse. Sin embargo, la utilizacin de cambios mltiples, en funcin del desarrollo econmico, resulta una materia mucho ms compleja, cuyas implicaciones se comentan someramente en el captulo sobre el rgimen cambiario.
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el banco central de venezuela Conclusiones
La perentoria e inaplazable necesidad que tienen algunos pases de lograr un crecimiento econmico ms acelerado o de salir del estancamiento en que se encuentran sumidos, ha hecho pensar en la posibilidad de que los bancos centrales desempeen un papel ms activo en el financiamiento del desarrollo. Hasta el presente, dichas instituciones han venido siendo consideradas como entidades encargadas slo de la estabilidad monetaria y de garantizar la continuidad de los pagos internacionales, sin intervencin ni responsabilidad alguna en materias como las citadas. Tal es el criterio que sustentan tcnicos y directivos de los ms prestigiosos bancos centrales, quienes estiman que la estabilidad monetaria debe estar por encima de la poltica de desarrollo econmico, por considerar que aqulla es condicin sine qua non para lograr y consolidar ese ltimo objetivo. En algunos pases atrasados, y muy especialmente en los de Amrica Latina, se ha venido creyendo, por el contrario, que los bancos centrales deben desempear un importante papel en los planes de desarrollo de sus economas o que deben orientar parte de sus recursos a esa finalidad. Dentro de este orden de ideas se ha propuesto que tales instituciones contribuyan a ese propsito en las ms variadas formas, recomendndose incluso el otorgamiento de crditos directos y a largo plazo, as como la adquisicin de acciones de empresas industriales agropecuarias o mineras, todo ello adems de una serie de medidas adicionales, tales como una mayor participacin en los programas de financiamiento del sector rural, o la posibilidad de contratar o avalar emprstitos en el exterior para fines de desarrollo. Se ha credo, por otra parte, que las reservas internacionales deben tener un carcter ms dinmico en funcin del crecimiento econmico y se ha propuesto, incluso, que las utilidades o los beneficios cambiarios se destinen a esta finalidad. Desde luego que la adopcin de medidas de esa naturaleza puede acarrear serios peligros inflacionarios, entre otras razones por el hecho de que se restringen al mnimo las posibilidades que tiene el banco central para poner en ejecucin una efectiva poltica monetaria cuando las condiciones internas o externas as lo requieran. El crdito a largo plazo y la
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adquisicin de acciones de empresas privadas trae como resultado una inmovilizacin de activos lquidos, situacin que, por razones obvias, se encuentra en contradiccin con la necesaria flexibilidad que debe tener esa poltica. De igual forma, la posible utilizacin de las reservas internacionales para financiar algunos programas de expansin econmica, puede resultar a la larga contrario a los objetivos mismos del desarrollo. En efecto: cmo podra garantizarse la continuidad de los pagos externos si las reservas se encuentran comprometidas o inmovilizadas por haber sido colocadas a largo plazo? Y, cmo podra lograrse un desarrollo acelerado si no se dispone oportunamente de los medios necesarios para hacer frente a tales contingencias? En opinin de especialistas la adopcin de medidas como las propuestas, adems de lesionar la estabilidad monetaria y el crdito externo, podra distorsionar el sistema cambiario, llevando a los pases involucrados en esta poltica a una situacin de inestabilidad econmica y financiera que no es precisamente la condicin idnea para alcanzar los objetivos que se aspira a lograr. La corriente conservadora se inclina por la tesis de que la estabilidad monetaria es condicin previa y fundamental para el desarrollo. Sostienen sus partidarios que cuando los bancos centrales actan como prestamistas de ltima instancia y proporcionan liquidez al sistema bancario, contribuyen de esa forma a financiar actividades productivas, con lo cual influyen favorablemente sobre la expansin econmica. Se argumenta, adems, que es ese uno de los medios ms viables mediante los cuales el instituto emisor puede coadyuvar al desarrollo sin interferir o entorpecer la poltica monetaria, debido a que, como el crdito que se otorga a la banca privada es normalmente a corto plazo, existe as mayor flexibilidad para realizar los ajustes necesarios en momentos en que se requiera expandir o contraer la masa monetaria. Asimismo, como se ha puesto en evidencia, los bancos centrales tienen numerosas posibilidades para contribuir de manera efectiva al crecimiento econmico, sin salirse de las atribuciones que les son propias o convertirse en bancos de desarrollo como se ha pretendido en algunos casos. Tales posibilidades son, entre otras, la promocin de una estructura financiera nacional que permita estimular el ahorro interno y orientarlo hacia actividades reproductivas, la modernizacin del sistema financiero, la creacin de
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un mercado de capitales, la canalizacin de recursos hacia actividades prioritarias a travs del control selectivo del crdito, la promocin de la liquidez y solvencia del sistema bancario y, en general, el cumplimiento adecuado de sus funciones de banca central para garantizar la estabilidad interna y externa. Consideramos respetable el criterio de quienes estiman que conviene ms a los pases atrasados correr el riesgo de la inflacin con los peligros que de ella se derivan, antes que permanecer sumidos en un continuo estancamiento. Como podr comprenderse, resulta difcil oponer argumentos convincentes a quienes se suman a esta corriente de pensamiento, ya que el empobrecimiento progresivo de algunas regiones del mundo, como resultado del crecimiento de la poblacin, el deterioro de la relacin de intercambio y la disminucin del ingreso real suelen ser males an mayores que el ms grave de los peligros inflacionarios. Claro est que ste no es el problema planteado en Venezuela. Nuestro pas no se encuentra en situacin de estancamiento ni tampoco inserto en el crcu lo vicioso de la pobreza. Por el contrario, desde hace varios aos fuerzas dinmicas han venido impulsando su crecimiento, hasta tal punto que calificados especialistas lo sitan prcticamente en la llamada etapa del despegue, es decir, aqulla en que, segn Rostow, una determinada economa comienza a experimentar un crecimiento autosostenido, impulsado preferentemente por fuerzas endgenas para alcanzar niveles ms elevados de desarrollo. Venezuela no puede, por lo tanto, ubicarse al lado de las naciones que eventualmente estaran dispuestas a adoptar soluciones desesperadas, ni puede incurrir en los riesgos desmedidos que sealan algunos economistas para financiar su desarrollo, debido a que el pas cuenta con extraordinario potencial de financiamiento que, de ser adecuadamente canalizado, le permitir evitar todas esas contingencias. La vigente Ley del Banco Central as como la original de su creacin resultan conservadoras frente a las exigencias de que el Instituto preste una mayor colaboracin al desarrollo econmico a travs de las modalidades de financiamiento que hemos venido considerando. El Banco Central de Venezuela, como se ha sealado, tiene expresa prohibicin de conceder crditos a largo plazo y de invertir en acciones de empre-
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sas privadas; tampoco puede colocar el excedente de sus reservas internacionales, que sobrepasen del mnimo legal, sino en obligaciones externas o denominadas en monedas libremente convertibles, y tiene igualmente otras limitaciones que le impiden, incluso, establecer un ms adecuado control selectivo del crdito. La propia facultad de conceder crditos al Gobierno nacional para solucionar problemas transitorios de Tesorera ha sido, como lo hemos expuesto, una modalidad relativamente novedosa que se introdujo slo en 1960 y que todava es vista con cierto recelo dentro de la colectividad nacional por el eventual peligro inflacionario que puede derivarse de esa prctica. Una eventual modificacin de la Ley del Banco Central, que permita orientar la poltica del Instituto hacia metas ms definidas de desarrollo, no es un objetivo descartable, como tampoco lo sera la posibilidad de poner en prctica medidas ms audaces dentro del marco legal existente. Pero es indudable que antes de correr el riesgo de adoptar los esquemas que se han venido propiciando en algunos pases de Amrica Latina, cuyos resultados prcticos no han demostrado todava su eficacia, valdra la pena asumir una actitud conservadora frente al problema y examinar las distintas posibilidades que tiene Venezuela de contar con otros recursos ms inmediatos, ms prcticos y menos peligrosos que los que podran derivarse de financiamientos de esta naturaleza. Para nadie es extrao el hecho de que una moderada reestructuracin de las erogaciones gubernamentales que tienda a restringir los gastos innecesarios o superfluos de la Administracin Pblica y a evitar las cuantiosas prdidas en que incurren los institutos autnomos y empresas del Estado puede proporcionar economas tan sustanciales como para solucionar parte apreciable de los problemas de financiamiento que plantea nuestro desarrollo. Por otra parte, no puede omitirse la importante colaboracin que podra derivarse de una adecuada organizacin del mercado de capitales. Como anteriormente se ha sealado, la existencia de un elevado nivel de ingreso y el fortalecimiento de la clase media son, entre otros, indicios que hacen presumir un potencial de ahorro de apreciable magnitud, no utilizado eficientemente para el desarrollo por falta de mecanismos que lo canalicen hacia esa finalidad. Aprovechar esos recursos
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para fines de inversin, a travs de incentivos, educacin, instituciones especializadas y, muy especialmente, de un rgimen legal que proteja ms adecuadamente a los pequeos y medianos inversionistas, constituye igualmente una solucin ms viable que las de tipo inflacionario que hemos venido analizando. Otro elemento que no puede descartarse es el concerniente al capital extranjero, cuya colaboracin ha sido hasta el presente positiva a pesar de los problemas que han surgido, tales como el uso intensivo del crdito interno para financiar actividades de empresas extranjeras y la inversin de estos capitales en actividades suficientemente desarrolladas en el pas. Una reglamentacin ms elstica en la cual, adems de proporcionar garantas e incentivos a los inversionistas forneos, se trate de evitar problemas como los planteados, resultara de apreciable inters para incorporar mayores recursos al financiamiento de actividades productivas. Frenar la desmedida importacin de bienes no esenciales o suntuarios es otra alternativa que debera contemplarse con urgencia. Nuestro pas, sometido continuamente al efecto demostracin y a los llamados fenmenos de emulacin social, ha venido asimilando los hbitos de consumo de las naciones de mayores ingresos, con lo cual se lesiona fuertemente su potencial de ahorro interno y su balanza de pagos. Una poltica que contrarreste esa situacin, por lo menos en forma parcial, se traducira indudablemente en mayores recursos para la inversin y en mayor provisin de divisas para la adquisicin de maquinarias, equipos e insumos provenientes del exterior. En sntesis, numerosas son las posibilidades que existen en Venezuela de incrementar los recursos disponibles para fines de inversin o de lograr una mayor eficiencia de los mismos. Frente a posibilidades como las planteadas, resultara contraproducente acoger las soluciones que se han venido propiciando en otros pases a favor de un financiamiento directo por parte del Banco Central, especialmente si se toma en cuenta la gravedad de los riesgos en que se incurre y el carcter aleatorio que tienen las posibilidades de xito. La colaboracin que debe prestar nuestro Banco Central al desarrollo econmico del pas debe, por lo tanto, continuar ejercindose dentro de los principios ortodoxos a fin de que con ello no se lesione la estabilidad monetaria ni se entorpezca la adopcin
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de polticas que propendan a garantizar este objetivo. De acuerdo con el ordenamiento legal vigente, una de las modalidades ms recomendables estara dada por una persistente y tenaz actuacin a favor de la organizacin del mercado monetario, con la finalidad de que el Instituto pueda influir ms eficientemente sobre el circulante y el crdito y, de esa forma, sobre el fomento de la produccin, tal como ocurre en economas ms avanzadas. Para concluir, parece oportuno traer a colacin el pensamiento de Chandler sobre la banca central y el desarrollo econmico, cuando en su obra citada en el presente captulo, expone: Si el crecimiento econmico pudiera adquirirse slo con dinero, los bancos centrales podran resolver fcilmente el problema y resolverlo incluso a corto plazo, ya que as lo permiten las facilidades de emisin que comnmente tienen dichas instituciones. Sucede, sin embargo, como muy bien lo apunta el mismo autor, que el incremento de la produccin de bienes y servicios clave fundamental del desarrollo slo puede lograrse con recursos reales adecuadamente combinados y utilizados con criterio de mxima eficiencia. Los bancos centrales deben, en consecuencia, atender ciertas necesidades de financiamiento del desarrollo econmico, pero si no existe garanta de que el dinero creado pueda transformarse en recursos reales, dicha colaboracin lejos de ser positiva, resulta notoriamente contraproducente.
captulo xi
Cooperacin financiera internacional

Introduccin La necesidad de mantener una adecuada cooperacin entre los bancos centrales, as como cierto grado de coordinacin en sus polticas, ha sido tema que ha ocupado la atencin de casi todos los especialistas. Ya desde el ao 1928 Kisch y Elkin, quienes, como se ha sealado, fueron los primeros en publicar una obra que incluye en su ttulo las palabras banco central (Kisch and Elkin, 1928), exponen su preocupacin por esta materia y dedican uno de los captulos de su obra a destacar la importancia que reviste esa cooperacin. Su argumentacin al respecto, bastante lgica y convincente, pone de relieve los beneficios recprocos que pueden derivarse de una accin conjunta en ese sentido. Destacan dichos autores la circunstancia de que el surgimiento, para esa poca, de numerosos bancos centrales, abra oportunidades de ayuda mutua, no slo en el campo de las transacciones internacionales y mantenimiento de la estabilidad monetaria, sino tambin en lo referente al intercambio de ideas y de experiencias a fin de evitar errores y poder llevar a cabo una poltica ms constructiva (ibdem). Finalmente, para apoyar su argumentacin, hacan referencia a las resoluciones aprobadas en la Conferencia Financiera de Gnova celebrada en el ao 1922, una de las cuales dice:
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Las medidas de reformas monetarias se facilitaran apreciablemente si la cooperacin entre los bancos centrales de emisin o instituciones que regulan la poltica crediticia de los distintos pases pudiera intensificarse. Dicha cooperacin entre bancos centrales, no necesariamente confinada a los pases europeos, proporcionara oportunidades de coordinar sus polticas sin menoscabar la libertad de los distintos bancos. Se sugiere, por lo tanto, que en las futuras reuniones de representantes de esas instituciones se hagan los esfuerzos necesarios para hacer efectiva esa recomendacin (ibdem, p. 146).
La cada del patrn oro, la depresin universal, las devaluaciones que se produjeron en la poca de los aos treinta, las manipulaciones monetarias con fines de competencia comercial; y en fin, la inestabilidad y desconfianza en casi todas las monedas, as como la conveniencia de tomar medidas que condujeran a un ms sano equilibrio monetario, trajeron como resultado mayores contactos entre los distintos pases a fin de intensificar esa cooperacin (Clarke, 1967). A todos estos problemas se aaden, posteriormente, los que se derivan de la Segunda Guerra Mundial, as como de la posguerra y de la necesidad de reconstruir las economas devastadas por la contienda blica. Surge as un mayor inters por la cooperacin a escala mundial, que cristaliza en junio de 1944 con la conferencia de Bretton Woods y consecuente creacin del Fondo Monetario Internacional y del Banco Internacional para la Reconstruccin y Fomento. Para ese entonces la poltica de cooperacin se orienta bsicamente hacia la reconstruccin europea; pero la eliminacin del colonialismo y el surgimiento de nuevas naciones independientes, as como el progresivo deterioro en la relacin de intercambio de las llamadas economas de periferia, ponen de manifiesto la precaria situacin en que viven ms de las dos terceras partes de la poblacin mundial. La preocupacin por el subdesarrollo absorbe, desde entonces, gran parte de los esfuerzos comunes de los principales pases y organismos internacionales, sin que hasta el presente se hayan alcanzado resultados significativos como consecuencia de los esfuerzos realizados. En los ltimos aos, nuevos problemas han puesto de relieve la necesidad de intensificar la cooperacin entre los pases y sus bancos centrales. El primero de ellos se relaciona con la crisis del Sistema Monetario Internacional, la inestabilidad de los activos de reserva, las
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perturbaciones cambiarias y la inflacin mundial; mientras que el segundo, no menos importante que el anterior, est dado por la tendencia hacia la integracin econmica que se ha registrado no slo en Europa sino tambin en Amrica Latina, as como por el surgimiento de organizaciones tales como el Mercado Comn Europeo, la Asociacin Latinoamericana de Libre Comercio, el Mercado Comn Centro Americano y otras de similar naturaleza. La cooperacin tcnica y financiera entre los bancos centrales se hace, por lo tanto, ms necesaria y frecuente a fin de solucionar problemas de inters comn que se derivan de situaciones como las planteadas. El Banco Central de Venezuela no ha permanecido indiferente ante ese movimiento de cooperacin financiera internacional. Por el contrario, en sus Memorias y dems publicaciones, as como en declaraciones de prensa, discursos y otros documentos emanados de la organizacin o de sus directivos, se observa un acentuado inters por esa materia. ste se ha puesto de manifiesto, en primer lugar, a travs de las relaciones con el Fondo Monetario Internacional y otros organismos internacionales, en las cuales se refleja una firme y creciente tendencia a la cooperacin, aun cuando no se espere lograr beneficios inmediatos de la misma. Venezuela, como se ha sealado en captulos anteriores, fue uno de los primeros pases en suscribir el Acuerdo de Bretton Woods. Ha participado activamente en todas las reuniones propiciadas por el Fondo Monetario Internacional y ha cumplido con los compromisos contrados, sin haber requerido asistencia financiera de esa organizacin. Asimismo, debido en gran parte a la iniciativa de las autoridades monetarias de nuestro pas, se han celebrado varias reuniones de gobernadores de bancos centrales latinoamericanos, con la finalidad de discutir problemas de inters comn y presentar, adems, el criterio unificado de Amrica Latina frente a problemas monetarios y financieros internacionales. En una de esas reuniones el Banco Central de Venezuela present, por intermedio de su presidente, un proyecto para la creacin de un Fondo Comn de Reservas Latinoamericano mientras que en otra anunci el inicio de un programa de asistencia financiera y propuso medidas destinadas a dar mayor liquidez a los bonos del Banco Interamericano de Desarrollo que se encontraran en poder de los bancos centrales
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de Amrica Latina. Desde el ao 1966 el bolvar forma parte de las pocas monedas utilizadas por el Fondo Monetario Internacional en sus operaciones de giro y se han realizado varias transacciones como resultado de esa poltica. La adhesin de Venezuela a la Asociacin Latinoamericana de Libre Comercio ha puesto de relieve la necesidad de establecer mayor cooperacin y contactos con los bancos centrales de la zona. Pero la poltica desarrollada en este sentido no se ha limitado slo al aspecto multilateral, sino que se han celebrado tambin importantes convenios bilaterales. Relaciones con el Fondo Monetario Internacional El Convenio Constitutivo del Fondo Monetario Internacional representa el paso de mayor avance que se ha dado en el campo de la cooperacin financiera internacional, a tal punto que, segn se ha afirmado, los pases suscriptores decidieron autolimitar parte de su soberana en cuestiones monetarias y cambiarias para acoger ciertas normas y directrices que configuran un ordenamiento monetario mundial, el cual funciona bajo la vigilancia de esta organizacin. En consecuencia, de este convenio, suscrito en Bretton Woods en 1944, emanaron dos importantes mecanismos: por una parte, una normativa monetaria internacional, o un sistema monetario que sustituy al rgimen de patrn oro, y al cual se le denomin patrn oro cambio manipulado o Sistema Bretton Woods; y, por la otra, una organizacin supranacional encargada de implementar el buen funcionamiento de ese sistema, el cual es el Fondo Monetario Internacional, al que se le asignaron tres funciones bsicas en ese sentido: a) una funcin reguladora, o sea, la de actuar como guardin del buen comportamiento monetario internacional; b) una funcin crediticia, orientada a proporcionar asistencia financiera a los pases miembros para solucionar problemas de balanza de pagos; y c) una funcin consultiva, de asesoramiento y de asistencia tcnica. El fondo constituye, adems, una especie de foro para la discusin de los problemas monetarios internacionales. En sus decisiones participan todas las naciones asociadas de acuerdo a un sistema de votacin vinculado a las cuotas suscritas.
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El Fondo Monetario Internacional fue creado con la finalidad de evitar que se repitiesen situaciones como las ocurridas en la dcada de los treinta; y, segn criterio de algunos de sus detractores, fue concebido e implantado por los pases altamente industrializados de la poca para resolver sus propios problemas, sin tomar en cuenta la situacin peculiar ni los intereses de las naciones de escaso desarrollo. El articulado que consagra sus objetivos pone de relieve que dicha institucin est orientada a: a) promover la cooperacin monetaria internacional, mediante el establecimiento de una organizacin permanente dotada de suficientes recursos tcnicos y financieros; b) facilitar la expansin y desarrollo del comercio mundial con la finalidad de propender al logro de altos niveles de empleo; c) promover la estabilidad cambiaria y a evitar depreciaciones en los cambios con fines de competencia; d) ayudar a establecer un sistema de pagos multilaterales; y e) bsicamente a inspirar confianza en los pases participantes al poner a su disposicin recursos financieros y asistencia tcnica para contribuir a corregir desajustes de pagos que puedan incidir desfavorablemente sobre sus economas y sobre el comercio internacional. De especial significacin resulta, asimismo, la clusula en la cual se establece que ningn pas entrar en arreglos monetarios injustos o en prcticas monetarias mltiples, ni permitir que participe en ellos ninguno de sus organismos fiscales. Examinemos algunos de los aspectos ms relevantes de la problemtica del Fondo Monetario Internacional, desde el punto de vista de nuestro pas y del Banco Central de Venezuela, el cual constituye el rgano de enlace con dicha institucin, con la advertencia de que algunos de los tpicos que habrn de abordarse han sido ya esbozados en otros captulos, en razn de la estrecha vinculacin que tienen con las materias que en ellos se tratan. 1. A la Conferencia de Bretton Woods, celebrada, como se ha dicho, en Bretton Woods (New Hampshire, Estados Unidos de Amrica) en junio de 1944, asistieron en representacin de Venezuela Rodolfo Rojas (ministro de Hacienda de la poca), Alfonso Espinosa, J.J. Gonzlez Gorrondona y Cristbal L. Mendoza, quienes suscribieron el acuerdo correspondiente. El Convenio Constitutivo del
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Fondo Monetario Internacional fue aprobado por el Congreso Nacional antes de los cambios polticos ocurridos en 1945 y, posteriormente, promulgado mediante decreto de la Junta Revolucionaria de Gobierno en fecha 25 de septiembre de 1946. El instrumento de ratificacin previsto en el acuerdo fue depositado en Washington durante el mes de diciembre de ese mismo ao. Venezuela suscribi en esa oportunidad una cuota de 15 millones de dlares. Asimismo, durante el mes de abril de 1947, nuestro pas convino con el FMI que la paridad del bolvar sera de Bs. 3,35 por dlar de Estados Unidos. Muy reducida informacin contienen las Memorias y otras publicaciones del Banco Central sobre tan importantes acontecimientos, presumiblemente por el hecho de que para ese entonces el Instituto no tena injerencia directa en la materia, ya que las negociaciones haban sido llevadas a cabo por el Gobierno nacional. Es oportuno destacar, sin embargo, que en la obra de J.M. Herrera Mendoza aparecen interesantes documentos que reflejan un alto grado de preocupacin por tales problemas. El entonces presidente del Banco Central de Venezuela formula algunas apreciaciones sobre los planes que fueron objeto de consideracin en la Conferencia de Bretton Woods, y expone el siguiente criterio que hemos credo oportuno consignar:
Respecto a lo que a Venezuela interesa decidir, entiendo que a la hora presente lo que ms conviene destacar es que cuenta con nuestra simpata todo lo que represente colaboracin internacional y todo lo que signifique preocupacin por resolver los graves problemas econmicos y monetarios que pesan sobre nuestros pueblos. Nuestro pas tal vez no est interesado en anticipar el criterio que le merecen los planes de Londres y Washington, pero quiero suponer que le conviene dejar establecido que concurrir a cualquier clase de conferencias en las que el asunto de la estabilizacin cambiaria haya de ser tratado (Herrera Mendoza, 1960, p. 219).
A fin de dar participacin al Banco Central de Venezuela en los problemas vinculados a las relaciones entre nuestro pas y el Fondo Monetario Internacional, durante el ao 1960 se promulg una ley que autoriz al Instituto a ejercer los derechos y asumir las obligaciones que corresponden a Venezuela ante el Fondo Monetario Interna-
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cional. Posteriormente, al promulgarse la Ley del Banco Central de 1960, tales disposiciones se incorporaron al referido texto legal. 2. El sistema creado en Bretton Woods como hemos visto en captulos anteriores se basaba en la utilizacin del oro y del dlar de Estados Unidos como activos de reserva y denominador comn para fijar la paridad de las monedas. De hecho, se haba establecido una especie de identidad entre el dlar y el oro segn un precio fijo para ese metal, complementado con el compromiso de la Tesorera de Estados Unidos de convertir en oro los saldos en dlares que le fueran presentados por las autoridades monetarias del resto del mundo. Otra de sus caractersticas eran las paridades fijas entre las monedas, las cuales deberan ser convenidas con el fondo y slo podran modificarse con autorizacin de ese organismo. Dicho sistema como tambin lo hemos comentado funcion satisfactoriamente por ms de 20 aos, despus de lo cual comenz a revelar una serie de debilidades e imperfecciones, bsicamente en razn de que: 1) la provisin de liquidez internacional dependa fundamentalmente de los dficits de la balanza de pagos de Estados Unidos; 2) en la medida en que aumentaban dichos dficits se incrementaba la liquidez, pero se debilitaba el dlar y, por ende, la confianza en dicha moneda; y 3) el mecanismo de paridades fijas implicaba que los ajustes de balanza de pagos se hiciesen en forma relativamente tarda. Tales fueron los problemas de liquidez, confianza y ajuste que se atribuan a dicho sistema y que condujeron a dos enmiendas del Convenio Constitutivo del Fondo Monetario Internacional: la primera para crear los derechos especiales de giro, los cuales vinieron a complementar los otros activos de reserva; y, la segunda, para corregir deficiencias de mayor alcance, surgidas como consecuencia de las devaluaciones del dlar y el cese de la convertibilidad urea de esa moneda. La Primera Enmienda se formaliz en 1968, y la Segunda, en 1978. 3. La cuota original suscrita por Venezuela ante el Fondo Monetario Internacional fue de USD 15 millones, y ha sido objeto de incrementos
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de significacin en cada uno de los aumentos generales acordados por dicha institucin: en 1959, al aprobarse el primer aumento de cuotas, la nuestra pas a USD 150 millones; en 1966, a USD 250 millones y en 1970, a USD 330 millones. En 1978 (cuando se inicia el cmputo de estas operaciones en derechos especiales de giro), un nuevo incremento la eleva a DEG 660 millones y en la actualidad se realizan los trmites necesarios para llevarla a DEG 990 millones. En lo concerniente a las relaciones entre Venezuela y el Fondo Monetario Internacional, ninguna otra materia ha suscitado mayor inters y controversias como la poltica de cambios diferenciales que mantuvo nuestro pas por largos aos, por ser sta una prctica completamente ajena a la filosofa del FMI y al espritu de Bretton Woods, pero que en el caso concreto de nuestra economa tena adecuada justificacin por las razones que se han comentado (vase captulo v). En las oportunidades en que se realizaron las consultas previstas en el artculo xiv del Convenio Constitutivo se concedieron a Venezuela los correspondientes plazos para el mantenimiento de esta poltica. Con la unificacin definitiva de nuestros tipos de cambios realizada en 1976, Venezuela cumpli con el compromiso adquirido en Bretton Woods y pas as a formar parte del grupo de pases a que se refiere el artculo viii del convenio. 4. En noviembre de 1966 el Banco Central de Venezuela anunci que, de comn acuerdo con el Fondo Monetario Internacional, se haban establecido las normas para la utilizacin de las tenencias de bolvares por parte de ese Instituto en la realizacin de transacciones internacionales. El anuncio oficial sobre la materia destaca la circunstancia de que, en virtud de ese acuerdo, el bolvar pasaba a ser una de las pocas monedas elegibles para dicho propsito. Tal situacin, segn se indicaba, constitua una nueva prueba de la solidez de nuestro signo monetario. Posteriormente, la Memoria correspondiente al ao 1967 da cuenta de operaciones de esa naturaleza realizadas con Chile por un monto equivalente a 5 millones de dlares, as como con Espaa, por la misma cantidad. En 1968 se efecta una operacin con el Reino Unido por un total de 8 millones de dlares,
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como una contribucin de Venezuela al sostenimiento de la libra esterlina. En 1969 se llevan a cabo dos operaciones: una con Francia, por la cantidad de 6 millones de dlares contribucin al sostenimiento del franco y otra con Colombia por la cantidad de 5 millones de dlares. 5. Durante el decenio de los sesenta, las Memorias del Banco Central de Venezuela ponen de relieve el inters del Instituto por los problemas de liquidez internacional, materia que, segn se indica en dichas publicaciones, fue objeto de numerosos estudios y cruces de ideas con representantes de bancos centrales de otros pases de Amrica Latina, no slo con el deseo de contribuir al logro de una adecuada solucin al problema, sino tambin con el propsito de que cualquier solucin que se adoptase tomara en cuenta los intereses de las economas en desarrollo. Esta preocupacin del Banco Central se observa, por ejemplo, en la Memoria correspondiente al ao 1966, en la cual, despus de referirse a los aspectos fundamentales que plantea la insuficiencia de liquidez en el plano mundial, expone:
En consecuencia, la solucin de este problema no debe enfocarse slo hacia el logro de una expansin adecuada del volumen del financiamiento del comercio externo, sino que resulta imprescindible crear el marco necesario para que las reservas internacionales de los pases en desarrollo puedan ejercer su funcin amortiguadora todo ello con miras a lograr el crecimiento econmico y elevacin del nivel de vida de sus habitantes.
Asimismo, la Memoria Especial 1961-1965 analiza los distintos planes de reforma del Sistema Monetario Internacional, e incluye algunas consideraciones preliminares acerca de las soluciones que parecen resultar ms convenientes a los pases en desarrollo. Finalmente, en la Memoria de 1966 se seala que el Banco Central favorece la creacin de unidades de reserva que amplen la liquidez internacional, siempre y cuando su distribucin se efecte segn un criterio objetivo como podra ser el de la cuota ante el Fondo Monetario Internacional.
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Consecuente con el criterio anteriormente sealado, Venezuela apoy la proposicin presentada por los representantes de los pases que constituyen el llamado Grupo de los 10, sobre la creacin de derechos especiales de giro. En efecto, despus de examinar las distintas alternativas que se haban presentado para contribuir a la solucin del problema de la liquidez internacional, los ministros de Hacienda y los gobernadores de los bancos centrales de estos diez pases convinieron en la creacin de un nuevo activo de reserva conocido con el nombre de derechos especiales de giro. Su proposicin al respecto fue presentada a la Asamblea de Gobernadores del Fondo Monetario Internacional, reunida en Ro de Janeiro durante el ao 1967, en la cual result aprobada. Pero, como quiera que esa aprobacin implicaba una reforma del Convenio Constitutivo del Fondo Monetario, fue necesaria una ratificacin por los parlamentos o cuerpos legislativos de los pases que integran el citado organismo internacional. En nuestro pas la Ley Aprobatoria de la Reforma Parcial del Acuerdo Constitutivo del Fondo Monetario Internacional fue sancionada por el Congreso de la repblica en agosto de 1968. Una vez que se cont con la mayora requerida para materializar esa reforma, vino el proceso de activacin de estos derechos y el de su distribucin, para lo cual, de acuerdo con lo propuesto originalmente, se adopt el criterio de las cuotas suscritas ante el Fondo Monetario. 6. A partir de 1971, con motivo de la devaluacin del dlar y la crisis del Sistema Monetario Internacional, las necesidades de cooperacin entre los bancos centrales se hicieron mayores. Como resultado, se intensificaron las consultas y reuniones para lograr acuerdos que condujeran a la identificacin de los problemas planteados y a la bsqueda de soluciones mutuamente satisfactorias. El Banco Central de Venezuela particip activamente en esas reuniones y estuvo representado en el Comit de la Junta de Gobernadores del Fondo Monetario Internacional para la Reforma del Sistema Monetario Internacional y Cuestiones Afines (Comit de los 20), as como
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en el Grupo Intergubernamental de los 24 para Asuntos Monetarios Internacionales. De especial significacin fue la participacin y actividades llevadas a cabo por nuestra representacin en el Grupo de los 24, el cual se constituy en Caracas, en 1972, por mandato de la Tercera Asamblea General de la Conferencia Mundial de Comercio y Desarrollo. Dicho grupo tena por finalidad analizar los problemas monetarios internacionales desde el punto de vista de los pases no desarrollados, as como defender los derechos de stos en las decisiones relacionadas con el nuevo ordenamiento monetario internacional para contrarrestar, en cierto modo, las decisiones que las naciones altamente industrializadas (Grupo de los 10), tomaban fuera del Fondo Monetario e imponan a los restantes pases como cuestiones de hecho. Por consiguiente, este grupo sustent el criterio de democratizar los aspectos relacionados con la toma de decisiones monetarias internacionales, respald al Fondo Monetario Internacional como foro para la discusin de esos problemas y propugn el establecimiento de un vnculo entre la creacin de los derechos especiales de giro y el financiamiento del desarrollo, o dicho en otras palabras, que parte de los nuevos derechos especiales de giro que se creasen contribuyeran a ese propsito1. Una vez que cesaron las labores del Comit de los 202, nuestro pas continu representado a travs del Banco Central de Venezuela en el Comit Provisional de la Junta de Gobernadores del Fondo
1 Correspondi a Venezuela el honor de presidir esta organizacin por varios aos, tanto por ministros como por alternos, en las personas de sus ministros de Hacienda y presidente y primer vicepresidente del Banco Central de Venezuela. El doctor Carlos Rafael Silva, presidente de los alternos, dej consignadas sus experiencias dentro de dicha organizacin en su obra El Sistema Monetario Internacional, su reciente evolucin y perspectivas (Ediciones Banco Central, Caracas, 1975). 2 El Comit de los 20 fue designado por la Asamblea de Gobernadores del Fondo Monetario Internacional para elaborar un proyecto de reforma del Sistema Monetario Internacional durante un plazo aproximado de 2 aos. Dicho Comit inici sus labores en 1972 y no pudo cumplir cabalmente su objetivo en razn de las perturbaciones monetarias que se produjeron durante esos aos, tales como la inflacin mundial, la crisis energtica y otras condiciones desfavorables. Sin embargo, present un bosquejo de reforma y una serie de recomendaciones que fueron en gran parte adoptadas. Sus labores cesaron en 1974, despus de lo cual fueron creados los dos comits a que se ha hecho referencia.
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Monetario Internacional (Comit Interino), y en el Comit Ministerial Conjunto de la Junta de Gobernadores del Fondo Monetario Internacional y Banco Mundial (Comit de Desarrollo) para proseguir la bsqueda de soluciones al ordenamiento monetario internacional y tomar decisiones sobre problemas a corto plazo que surgieran. Durante esos aos las publicaciones del Banco Central resean los acontecimientos y resultados de las reuniones efectuadas, y ponen de manifiesto la preocupacin del Instituto por la necesidad de intensificar los esfuerzos para sumar voluntades y lograr acuerdos, as como la firme posicin de Venezuela al lado de las naciones en desarrollo. A comienzos de 1976, en reunin celebrada en Jamaica, se lleg a un acuerdo para la modificacin del Sistema Monetario Internacional conforme a los distintos lineamientos sobre proceso evolutivo de la reforma que se haban discutido en el Comit de los 20 y en el Comit Interino, el cual condujo a la Segunda Enmienda del Convenio Constitutivo del Fondo Monetario Internacional. Este acuerdo, como se seala en captulos anteriores busca bsicamente: a) reducir las funciones monetarias del oro para convertir los derechos especiales de giro en el principal activo de reserva; b) crear un nuevo rgimen cambiario en el cual quedaran legalizadas las flotaciones; y c) eliminar el sistema de paridades y sustituir ste por acuerdos cambiarios concertados entre cada pas y el FMI. Tales decisiones fueron aprobadas posteriormente por la Junta de Gobernadores en 1978, y el Convenio Constitutivo del Fondo Monetario Internacional qued as reformado. 7. Durante el proceso de reforma del Sistema Monetario Internacional (as como tambin ulteriormente), el Banco Central de Venezuela particip en diversos mecanismos de cooperacin financiera llevados a cabo a travs del Fondo Monetario, como fueron: la facilidad petrolera, la cuenta subsidio, el crdito suplementario y el Fondo Fiduciario. La facilidad petrolera, recomendada por el Comit Interno, fue concretada en agosto de 1974 y tena como objetivo prestar ayuda a los pases miembros del fondo para financiar su
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dficit de balanza de pagos, originados por el aumento de los precios del petrleo y sus derivados. Mediante esta facilidad, el Banco Central desembols USD 780 millones, los cuales fueron recuperados a mediano plazo y devengaron un inters ligeramente inferior al del mercado, en razn de las caractersticas muy especiales de estas operaciones, vinculadas a propsitos de cooperacin. La cuenta subsidio fue creada para ayudar a los pases miembros ms gravemente afectados por el alza en los precios del petrleo que no estaban en capacidad de pagar el costo de los recursos ofrecidos por la facilidad petrolera. Venezuela de sembols por este concepto USD 7 millones. El crdito suplementario se estableci con el objeto de ampliar la asistencia del fondo a los pases miembros que enfrenten desequilibrios de pagos de considerable magnitud en relacin con sus economas y sus cuotas. El monto comprometido es el equivalente a USD 580 millones; tales colocaciones devengan un inters ajustable, cnsono con el del mercado. Por ltimo, el Fondo Fiduciario se inici en mayo de 1976 con la finalidad de prestar ayuda complementaria de balanza de pagos en condiciones concesionales, a travs de los beneficios que se obtengan de las ventas de oro del fondo acordadas en la Reunin de Jamaica, y a las cuales renunciaron determinados pases en beneficio de los ms necesitados. Por consiguiente, el monto total de esta cooperacin depende de las ventas de oro que se realicen. La contribucin de Venezuela, por ese concepto, ha sido hasta ahora de USD 30 millones. Cooperacin con Amrica Latina y otros pases Posiblemente ningn otro banco central latinoamericano haya tenido tan activa participacin en materia de cooperacin financiera con los restantes bancos centrales de la zona, como lo ha hecho el Banco Central de Venezuela, el cual ha adoptado, adems, numerosas iniciativas para acrecentar esa cooperacin y crear mecanismos permanentes de asistencia recproca. He aqu algunos de los aspectos ms resaltantes:
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1. La proposicin de crear un Fondo Comn Latinoamericano de Reservas. 2. La recomendacin de establecer un mecanismo para proporcionar liquidez a los bonos del Banco Interamericano de Desarrollo. 3. La celebracin de numerosos convenios de corresponsala y facilidades crediticias recprocas con otros bancos centrales lati no americanos. 4. La concertacin de convenios multilaterales de pagos, orientados a contribuir a la solucin de problemas financieros del proceso de integracin econmica. 5. La celebracin de acuerdos swap con otros bancos de la zona. 6. La asistencia financiera a otros pases a travs de prstamos o colocacin de depsitos en sus bancos centrales. 7. La participacin en el Fondo Andino de Reserva; y 8. Una activa intervencin en las reuniones de Gobernadores de Bancos Centrales Latinoamericanos a fin de intercambiar ideas sobre problemas comunes y presentar posiciones unificadas en los foros monetarios internacionales. Si bien existen varios posibles criterios para agrupar las distintas medidas y proposiciones que configuran este esquema de cooperacin, quizs sea ms acertado recurrir al ordenamiento cronolgico, el cual pone en evidencia la continuidad de la accin, as como cierta tendencia a sustituir los mecanismos bilaterales por los multilaterales como resultado de la integracin econmica3.
3 Salvo indicacin contraria, las informaciones que a continuacin se incluyen proceden de las Memorias del Banco Central correspondientes a los aos que se citan.
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1. En la Reunin de Gobernadores de Bancos Centrales del Continente Americano celebrada en la ciudad de Antigua, Guatemala, durante el ao 1964, el entonces presidente del Banco Central de Venezuela, doctor Alfredo Machado Gmez, esboz los lineamientos de un programa de cooperacin financiera orientado a la creacin de un Fondo Comn Latinoamericano de Reservas que respondiese, fundamentalmente, a la necesidad de gestionar la colocacin de dichas reservas en forma conjunta a fin de obtener el mximo rendimiento de las mismas. Contemplbase, adems, de ese primer objetivo, la posibilidad de que el fondo prestase asistencia crediticia a los pases miembros que confrontasen problemas de balanza de pagos derivados de fluctuaciones estacionales de sus exportaciones, as como la de avalar operaciones de crdito relacionadas con el financiamiento de proyectos especficos de desarrollo econmico, todo lo cual, aunado a la conveniencia que se impona de coordinar la poltica monetaria de las naciones participantes en dicho proyecto, redundara en indiscutibles beneficios para las mismas. Naturalmente que en la creacin de este fondo, Venezuela como pas de ms elevadas reservas, as como posiblemente el nico con significativos excedentes de reservas no comprometidos para fines de encaje o para saldar apremiantes compromisos externos prestara la mayor colaboracin y asumira igualmente los mayores compromisos. Para la elaboracin del proyecto definitivo se cont con la colaboracin de dos reputados economistas contratados especficamente para ese propsito: Robert Triffin y Edward M. Bernstein. El primero de ellos, despus de reconocer los mritos del proyecto, elabor un programa para ser llevado a cabo en varias etapas que iran desde las ms sencillas hasta las ms complejas, en las cuales se requera mayor grado de cooperacin. Dichas etapas seran las siguientes: a) intercambio de informacin entre los bancos centrales acerca de los beneficios que podran derivarse del proyecto; b) creacin de un organismo conjunto que podra denominarse Agencia, al cual se confiara la colocacin de un mnimo de 25% de las reservas de cada uno de los bancos participantes; y c) despus de superada esta etapa, que
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el autor califica como de prueba, sugiere la creacin de un organismo de mayor alcance, autorizado para actuar por propia iniciativa. Segn la informacin disponible, el esquema antes delineado no implicaba compromisos crediticios y se refera slo a la colocacin de reservas, aun cuando no descartaba la posibilidad de llegar a acuerdos de mayor alcance, siempre en forma progresiva y conforme a los resultados de las experiencias obtenidas. Por su parte, Bernstein coincide tambin con el criterio de que la colocacin conjunta de las reservas puede resultar ventajosa, y admite la posibilidad de que el fondo preste asistencia financiera a los pases miembros, limitada slo a desajustes derivados de fluctuaciones cclicas de balanza de pagos. Estima, asimismo, que el fondo podra contribuir al establecimiento de un sistema ms eficaz de pagos internaciones, lo cual, a su juicio, puede resultar de gran inters, ya que Amrica Latina suele tradicionalmente cancelar con retraso las obligaciones contradas como resultado de sus importaciones4. 2. En la Reunin de Gobernadores de Bancos Centrales del Continente Americano celebrada en Montevideo, durante el mes de mayo de 1965, el presidente del Banco Central de Venezuela expuso los lineamientos de un programa de asistencia financiera, que llevara a cabo la ya citada institucin mediante la utilizacin de sus excedentes de reservas. Este programa, segn se expuso en aquella oportunidad, estaba orientado, en parte, a compensar los efectos desfavorables que para la Amrica Latina podran derivarse de las restricciones al crdito impuestas por la banca comercial de Estados Unidos. De acuerdo con la mecnica propuesta, Venezuela considerara la posibilidad de otorgar crditos garantizados por bancos de primera clase de Estados Unidos, con las condiciones adicionales de que el prestatario fuese un organismo oficial o privado de un pas latinoamericano; que el plazo no fuese superior a un ao, y que los intereses se ajustasen a los que prevalecan en el mercado financiero internacional. Pocos meses despus se reali4 Si bien este fondo no lleg a constituirse, es indudable que muchas de las ideas de la proposicin venezolana se materializaron en el Fondo Andino de Reservas y en el Acuerdo de Santo Domingo, los cuales se comentan posteriormente.
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zaron operaciones de esa naturaleza con Per y Brasil por las cantidades de 250.000 dlares y 2 millones de dlares, respectivamente. 3. En la Reunin de Gobernadores de Bancos Centrales Latinoamericanos celebrada en Jamaica, durante el mes de abril de 1966, adems de continuarse la discusin del problema de la liquidez internacional y del Fondo Comn Latinoamericano de Reservas, se aprob una proposicin del presidente del Banco Central de Venezuela, cuya finalidad era la de incrementar la liquidez de los bonos del Banco Interamericano de Desarrollo que se encontrasen en poder de los bancos centrales latinoamericanos. Posteriormente, en las Reuniones Financieras Latinoamericanas y Filipinas celebradas en Caracas, a finales del mismo ao, se lleg a un entendimiento de carcter voluntario, mediante el cual los bancos centrales, representados en dicha reunin, se comprometan recprocamente a adquirir bonos de aquella institucin que poseyese cualquiera de ellos, y que por dificultades de balanza de pagos de su pas tuviese necesidad de colocar en el mercado financiero. 4. En 1967 el Banco Central de Venezuela, de comn acuerdo con el Gobierno nacional, y actuando de conformidad con la poltica de cooperacin internacional que ha venido propiciando, concedi asistencia financiera a la Repblica de Colombia por un monto equivalente a USD 10 millones en la siguiente forma: a) se adquiri del Banco de la Repblica la cantidad de 1,5 millones de dlares en bonos del Banco Interamericano de Desarrollo; b) se concedi un emprstito por la cantidad de USD 1,5 millones a una empresa colombiana de servicio pblico; y c) se situaron depsitos a plazo fijo en el ya citado Banco de la Repblica por la cantidad de 7 millones de dlares a cambio de la expedicin de certificados negociables de depsito, que el Banco Central de Venezuela cobrara a travs de uno de sus corresponsales en Estados Unidos. Segn se indica en la Memoria, correspondiente a ese ejercicio, la primera fase de estas operaciones se encontraba acorde con la proposicin aprobada en la Reunin de Jamaica, con la finalidad de dotar de mayor liquidez a los bonos del
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Banco Interamericano de Desarrollo. La segunda fase, segn el mismo documento, corresponda a las operaciones que normalmente realiza el Instituto con sus excedentes de reserva. Finalmente, destacaba la ya citada Memoria, que a la fecha de presentacin de la misma, el Banco de la Repblica de Colombia haba cancelado anticipadamente todas las obligaciones que por ese concepto haba asumido con el Banco Central de Venezuela. 5. Con motivo de la Reunin de Gobernadores de Bancos Centrales del Continente Americano celebrada en Jamaica, se firm un Convenio de Corresponsala y Facilidades Crediticias Recprocas entre el Banco Central de Venezuela y el Banco de Mxico, en virtud del cual ambas partes se comprometen a otorgarse una lnea de crdito recproco hasta por un monto equivalente a USD 1,5 millones. Al referirse a este convenio, la Memoria correspondiente al ao 1966 expone el siguiente criterio:
En esta forma se estableceran los mecanismos y seguridades bancarias y crediticias para el financiamiento a corto plazo, destinado a cubrir desniveles de intercambio en los pagos de ambos pases, con vista a facilitar la progresiva adaptacin a un rgimen de compensacin multilateral.
6. En 1966 se firm con la Tesorera de Estados Unidos un acuerdo swap por un monto de 50 millones de dlares o su equivalente en bolvares. Despus de describir la mecnica, segn la cual funcionara este convenio, la Memoria correspondiente a ese mismo ao destaca lo siguiente:
Como resultado de esta operacin el Banco Central puede utilizar una lnea de crdito en dlares por la cantidad antes mencionada, lo cual permite aliviar eventuales presiones sobre la balanza de pagos del pas, adems de la experiencia que se obtiene al realizar este tipo de operaciones.
Se seala, igualmente, que con dicho acuerdo se contribuye a robustecer el prestigio de nuestro pas y de su signo monetario.
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7. En junio de 1967 se firm un Convenio de Corresponsala y Facilidades Crediticias Recprocas con el Banco Central de Chile, cuyas caractersticas, segn se indica en la Memoria correspondiente al ao en referencia, son similares a las del acuerdo celebrado con el Banco de Mxico. Tambin, en ese mismo ao, se celebr un acuerdo swap con el Banco de Arreglos Internacionales de Basilea por la cantidad de 50 millones de dlares. Dicho convenio tiene caractersticas similares al que fue celebrado con la Tesorera de Estados Unidos. 8. En 1968 se firm un Convenio de Crdito Recproco en Dlares con el Banco Central de la Repblica Dominicana, y se modificaron los acuerdos celebrados con el Banco de Mxico y el Banco Central de Chile, y en 1969 se renov el acuerdo con el Banco de Arreglos Internacionales de Basilea. Este ltimo convenio, segn se indica en las Memorias y otras publicaciones del Instituto, tiene especial importancia pues, en virtud de su celebracin, el bolvar pasa a formar parte del reducido nmero de monedas utilizadas en la red mundial de arreglos de cooperacin financiera internacional. 9. Con motivo del ingreso de Venezuela a la Asociacin Latinoamericana de Libre Comercio (Alalc), el Banco Central de Venezuela se adhiri al Acuerdo de Pagos y Crditos Recprocos entre los Bancos Centrales de la Alalc, llamado tambin Acuerdo de Mxico, por haber sido suscrito en esa ciudad en 1965. Este convenio dio origen al sistema de pagos de esta asociacin, el cual permite que los pagos y transferencias derivadas de las relaciones intrazonales puedan canalizarse a travs de los bancos centrales, eliminndose con ello los movimientos de divisas, salvo en lo concerniente a la cancelacin de los saldos adversos por encima de las lneas de crdito mutuamente concedidas, las cuales se compensan cada cuatro meses. Una vez adherido al Acuerdo de Mxico, el Banco Central de Venezuela inici un proceso de concentracin de convenios bilaterales con los dems bancos centrales de la zona, o de adaptacin de los ya suscritos al nuevo mecanismo de pagos. En la actualidad se han firmado 11 convenios de este tipo.
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10. En 1969 el Banco Central de Venezuela suscribi el Acuerdo Multilateral para Atenuar Diferencias Transitorias de Liquidez o Acuerdo de Santo Domingo, cuyo propsito es el de establecer un mecanismo recproco de apoyo para cubrir deficiencias transitorias de liquidez que el proceso de integracin econmica latinoamericana pueda causar a los bancos centrales, para lo cual dichas instituciones se comprometieron a otorgarse lneas de crdito, cuyo monto habra de determinarse segn el reglamento de dicho acuerdo. Posteriormente, en 1973, el Banco Central de Venezuela firm un convenio con los restantes bancos centrales miembros del Acuerdo de Santo Domingo, concedindoles importantes lneas de crdito con las cuales pueden financiar el dficit o disminucin del supervit en la compensacin del sistema de pagos de la Alalc, cuando stos no puedan ser cubiertos por las lneas ordinarias de crdito. 11. En 1978 el Banco Central de Venezuela suscribi el Acuerdo Constitutivo del Fondo Andino de Reservas, cuyo objetivo es el de acudir en apoyo a las balanzas de pago de los pases del Pacto Andino a travs del otorgamiento de crditos o mediante la concesin de garantas para obtener prstamos de terceros. Asimismo, el Banco Central ha tenido activa participacin en la adquisicin de bonos de varios organismos internacionales como el Banco Interamericano de Desarrollo y la Corporacin Andina de Fomento, a fin de proporcionar liquidez a dichos instrumentos y contribuir as a los programas que llevan a cabo las referidas instituciones. 12. Adems, el Banco Central ha celebrado varios acuerdos swap con el objeto de contribuir a financiar bajas en los niveles de reservas o desequilibrios de balanza de pagos, entre los cuales pueden citarse los concertados con los bancos centrales de Per, Bolivia y los pases de Centroamrica. Dichos convenios han sido activados en distintas oportunidades por parte de estos bancos centrales y han sido tambin renovados a su vencimiento.
segunda parte
Sntesis de actividades relevantes (1970-2000)
nota preliminar
Cambios fundamentales experimentados por el bcv a partir del decenio de los setenta
Breves conceptos fundamentales A partir del decenio de los setenta del pasado siglo, el Banco Central de Venezuela comienza a experimentar una serie de transformaciones fundamentales en su estructura jurdica, polticas y filosofa gerencial, as como en el entorno econmico y social dentro del que desarrolla sus actividades, todo lo cual interesa destacar como marco de referencia previo a los captulos que se presentan a continuacin. Durante el perodo que se resea en esta seccin1, el Banco Central de Venezuela ha estado regido por las siguientes leyes bsicas que han sido objeto de reformas parciales: a) Ley del Banco Central de 1974, promulgada por el presidente Carlos Andrs Prez durante su pri mera administracin, a travs de la cual se estatiza el Banco segn la disposicin en donde se establece que slo el Estado puede ser propietario de acciones del Instituto. Mediante esta ley se faculta, adems, al Banco para acuar monedas, derogndose la Ley de Monedas que vena rigiendo
1 En el captulo iii titulado Evolucin institucional, se hace una resea preliminar sobre los aos setenta y ochenta del pasado siglo, la cual no se ha eliminado, dentro de la idea expuesta en el prlogo, de no alterar esa primera parte del trabajo y examinar el perodo 1970-2010 en forma separada, con mayor informacin y sistematizacin diferente.
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la materia. De igual modo, se flexibilizan los requisitos de encaje y composicin de las reservas internacionales para la emisin de bille tes, adaptados a las nuevas modalidades prevalecientes a escala mundial; b) Ley del Banco Central de 1987, considerada como un paso de avance en la modernizacin del Instituto al incorporar una serie de disposiciones como las de regular al mercado interbancario y reglamentar los llamados fondos de activos lquidos que haban tenido gran auge durante la poca; y c) Ley del Banco Central de 1992, concebida dentro de Programa de Reforma Integral de la Legislacin Financiera propiciada por el Plan de Ajuste Estructural del presidente Carlos Andrs Prez, uno de cuyos propsito fue el de deslastrar al Banco de funciones no propias de su competencia a fin de que pudiese cumplir ms eficientemente sus atribuciones de banco central. Como en el perodo anterior, 1940-1970, la economa venezolana continu dependiendo fuertemente de la produccin petrolera y de las fluctuaciones en los precios de ese combustible. Nada pareci detener esa dependencia y los esfuerzos que se hicieron para contrarrestarla resultaron poco efectivos. Durante el decenio de los sesenta (del pasado siglo), la llamada crisis energtica increment considerablemente los precios petroleros crendose una prosperidad inusitada con fuertes supervits de balanza de pago y aumentos sustanciales del gasto pblico. A finales de ese decenio, los precios se reducen, circunstancia que, aunada a la necesidad de cancelar la elevada deuda externa, se traduce en reajustes, devaluaciones y en una situacin altamente recesiva que afecta a todos los sectores de la vida nacional. Para comienzos del siglo xxi los precios se recuperan, registrndose de nuevo fuertes supervits de balanza de pagos y robustecimiento de las finanzas pblicas con el correspondiente optimismo y recuperacin de la confianza en la economa nacional. La crisis econmica mundial de 2007 crea nuevos trastornos a la economa nacional, y pone en evidencia de nuevo la vulnerabilidad de una economa predominantemente monoproductora y monoexportadora. Finalmente, cabe observar que si bien durante el perodo objeto de consideracin prevalece una economa poco diversificada en el sector productivo real, el sector financiero se incrementa y diversifica
cambios fundamentales...
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considerablemente en ese mismo lapso, lo que aumenta las responsabilidades del Banco Central en el campo monetario y cambiario. Si bien durante sus primeros aos de existencia el Banco Central fue objeto de crticas por sus posiciones predominantemente monetaristas, atribuibles posiblemente a la influencia del doctor Ernesto Peltzer2, durante el perodo que se inicia en esta seccin han privado, por el contrario, nuevas corrientes de pensamiento en materia de banca central, entre ellas las calificadas como estructuralistas que, sin desatender los problemas relacionados con la estabilidad monetaria, no omiten la necesidad de que estas instituciones presten tambin especial atencin a la llamada economa real y necesidades de fomento a la produccin. El BCV parece haberse apartado, tambin, de los esquemas tericos tradicionales de los bancos centrales europeos y norteamericanos, y presta atencin a los nuevos conceptos sobre banca central en las economas no desarrolladas. En algunas etapas de este nuevo perodo se observan posiciones de apego a los principios ortodoxos contenidos en el Convenio Constitutivo del Fondo Monetario Internacional y a las polticas de ese organismo, mientras que otras registran rechazos a tales polticas por no estar en concordancia con las peculiaridades de nuestra economa y el inters nacional. El respaldo a la cooperacin monetaria y financiera internacional, particularmente dentro de Amrica Latina, ha sido una constante en los estudios y actuaciones del Banco. Hoy da, despus de la entrada en vigencia de la Ley de 2001, priva el criterio de que el Banco Central debe desempear un papel ms activo en el desarrollo econmico, en la inclusin social y en la transformacin de la economa y sociedad venezolana en general.
2 El doctor Ernesto Peltzer, quien se estima influy significativamente en la poltica y actuaciones del Banco Central de Venezuela, expresa su pensamiento al respecto en el prlogo de su obra Ensayos sobre economa (1965), cuando dice: El lector que se sienta inclinado a ubicar al autor en la contienda actual de opiniones, encontrar que l est ms al lado de los monetaristas que de los estructuralistas, no porque considere que no debe sacrificarse fcilmente la estabilidad monetaria a favor de un desarrollo ms acelerado, sino por el contrario, porque la experiencia ha demostrado que la estabilidad monetaria misma es la base de un desarrollo ms equilibrado y a la larga ms satisfactorio. El prestigio intelectual del mencionado autor y su influencia en las polticas y actuaciones del BCV constituye la base de tales afirmaciones.
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La autonoma del Banco Central ha sido objeto de un debate permanente en la literatura especializada en estas materias, sobre la cual, en una u otra forma, se han pronunciado casi todos los presidentes de la institucin a travs de discursos, conferencias, ensayos y declaraciones de prensa. El concepto de autonoma, de vieja data, cobra importancia especial durante este ltimo perodo; fue incorporado por primera vez en la Ley del Banco Central de 1974 y consagrado, posteriormente, en la Constitucin de 1999 como un desidertum en materia de banca central. Dicho concepto no est totalmente claro ni reglamentado; sin embargo, ha privado la idea (admitido tanto en la literatura econmica mundial como nacional) de que si bien los bancos centrales no puedan constituir un Estado dentro del Estado, estas instituciones deben contar con suficiente autonoma, conceptual, tcnica y administrativa para alcanzar los objetivos que les son propios, y, adems, trabajar en estrecha coordinacin con los gobiernos. Desde el punto de vista jurdico, la coordinacin entre el Banco Central de Venezuela y el Ejecutivo Nacional se resuelve e instrumenta mediante el Acuerdo Anual de Polticas previsto en la ley. En materia operativa, no pueden pasarse por alto las transformaciones experimentadas por la economa venezolana, particularmente la evolucin del sistema financiero y los progresos en la tecnologa de la informacin, aspectos que han incidido de manera determinante en las actividades del Banco. As, por ejemplo, se observa que, durante sus etapas iniciales (tal como se comenta en captulos previos), las labores de asistencia financiera a la banca se realizaban a travs del redescuento debido a que para la poca prcticamente no existan papeles pblicos en el mercado. Hoy en da, estas operaciones se realizan mediante la utilizacin de dichos papeles, de manera prcticamente automatizada, a travs del mecanismo de reporto. De igual manera, deben destacarse la modernizacin y automatizacin del sistema de pagos, la creacin de un mercado interbancario bajo la centralizacin y control del Banco Central y la compensacin electrnica. Si bien la Ley de 1992 cumpli con el objetivo de deslastrar al Banco Central de operaciones que no le son propias a fin de que pudiese concentrarse en aqullas que le son propias, el crecimiento de estas ltimas ha obligado a realizar distintas reorgani-
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zaciones internas basadas en las ms modernas tcnicas gerenciales y la experiencia de otros bancos centrales con dimensiones y problemas similares al nuestro. Con fundamento en su nuevo ordenamiento legal, el Banco planifica sus actividades a travs de sus planes operativos anuales y coordina sus polticas con el Ejecutivo Nacional, como se ha dicho, a travs del Acuerdo Anual de Polticas. Por ltimo, no puede omitirse la importancia que tiene la impresin de billetes y acuacin de monedas en el pas mediante la creacin de la Casa de la Moneda. Problemas metodolgicos El intento que se hace en esta seccin de examinar separadamente actividades y polticas del Banco Central durante el perodo 1970-2010 tiene, en cierta forma, justificaciones metodolgicas y analticas vinculadas con los cambios que ha experimentado nuestra economa en ese perodo, a los cuales se les ha atribuido un carcter estructural, as como a las reformas en la normativa legal que rige a esa importante institucin, diseadas indudablemente para dotarle de medios de accin apropiados para enfrentar las nuevas realidades. En todo caso, debe tenerse presente que en materia histrica y econmica, el tiempo es una variable abstracta que no admite separaciones tajantes, y que muchos de los hechos que aqu se comentan o resean tienen un origen o estn relacionados con situaciones que comenzaron en perodos inmediatamente anteriores, a los cuales necesariamente hay que hacer referencia. En concordancia con los criterios antes expuestos, las consideraciones que se formulan sobre la historia de nuestro instituto emisor durante este intervalo, no necesariamente preciso en el tiempo, se inician con apreciaciones sobre el desenvolvimiento de la economa venezolana como marco de referencia previo, conjuntamente con una sntesis de los desajustes del Sistema Monetario Internacional. Despus, se comentan las modificaciones en su ordenamiento jurdico as como las del sistema bancario, para luego pasar a la consideracin de la poltica cambiaria y monetaria y a otras actividades complementarias que le son propias, realizadas para alcanzar los importantes objetivos que la ley le asigna como organismo rector del sistema financiero, llamado a crear
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condiciones monetarias, crediticias y cambiarias cnsonas con las necesidades de desarrollo y crecimiento ordenado de la economa. Es de hacer notar que en esta seccin no se adopta la misma sistematizacin utilizada en la anterior, en donde se sigui el criterio de agrupar y resear por separado las reas de actividad y medios de accin de la competencia del Instituto, como es el caso de sus funciones de centralizador de la emisin, guardin de las reservas internacionales, prestamista de ltima instancia y otras, debido a que si bien ese sistema tiene la ventaja de que permite puntualizar claramente esas reas y destacar su importancia, resulta menos apropiado para el cometido a que se aspira en esta oportunidad: presentar una especie de sntesis cronolgica de los aspectos ms relevantes de la poltica monetaria y cambiaria en el contexto de la nueva situacin econmica. Razones de distinta ndole justifican iniciar este recuento sobre las actividades del Banco Central durante el perodo en estudio con unas apreciaciones sobre el desenvolvimiento de nuestra economa, lo cual resulta aconsejable no slo por la conveniencia de presentar una visin sintetizada del entorno en donde se desarrollan tales actividades, sino porque el Banco Central y la economa nacional constituyen elementos claves e indisolubles de una problemtica que no puede estudiarse separadamente sino en conjunto. En relacin con esto, debe tambin tenerse presente que la actividad econmica constituye la variable que determina y a la vez es determinada por la poltica trazada y puesta en marcha por esa importante institucin, todo lo cual viene a cobrar mayor significacin en los ltimos aos por causa de los cambios estructurales que ha experimentado nuestra economa, en donde se observa una mayor interaccin entre estos dos elementos objeto de consideracin, o sea, actividad econmica y Banco Central. Desde otro punto de vista, se observa que la poltica y actividades desarrolladas por ese Instituto en los ltimos aos han estado dominadas en muy alto grado por la materia cambiaria y los desequilibrios de balanza de pagos, derivados del debilitamiento de los precios del petrleo y el endeudamiento externo sobre los cuales gravitan, prcticamente, los dems problemas de su competencia en el campo monetario,
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financiero y fiscal, e incluso en el de la cooperacin internacional en sus relaciones con el Fondo Monetario. La especial importancia que en este caso se atribuye a ese sector y a la poltica cambiaria, en general, dervase del hecho de que nuestro pas ha confrontado problemas de ajuste en la ms amplia acepcin de la palabra, y a que el mecanismo de ajuste no slo se relaciona con la bsqueda de un nuevo equilibrio en la balanza de pagos, sino con el comportamiento de la economa en su conjunto, dentro de una compleja y variada gama de relaciones en las cuales las teoras suelen resultar poco consistentes y la experiencia de otros pases no siempre es aplicable al nuestro. Abordar adecuadamente esta problemtica ha sido una ardua y complicada tarea que ha demandado gran atencin de las autoridades monetarias, y ha colocado al Banco Central al frente de la responsabilidad de la situacin, ya sea como consejero del Gobierno o como brazo ejecutor de buena parte de sus decisiones en materia de poltica econmica. Las recomendaciones y propias decisiones del Instituto no han resultado tarea fcil, debido a que, como bien se sabe, algunos objetivos de poltica monetaria resultan contradictorios o aparentemente contradictorios frente a otros, o se encuentran vinculados a situaciones estrechamente relacionadas en donde se confunden causas y efectos, y cuyas soluciones parciales lesionan intereses creados, muchos de los cuales a la larga podran beneficiarse con soluciones finales y de conjunto que se adopten, capaces de conducir a un nuevo equilibrio o a un crecimiento ms armnico de la economa.
captulo xii
Altibajos de la economa venezolana durante el perodo 1973-1983
Introduccin Durante el perodo comprendido entre 1973 y 1983, la economa venezolana experiment fuertes tensiones financieras y altibajos en sus distintas variables econmicas como resultado de la llamada crisis energtica y el inusitado incremento en los precios del petrleo, los cuales a partir de 1973 prcticamente se cuadruplicaron al pasar de 2 dlares por barril, aproximadamente, a ms de 12 dlares, lo que trajo como consecuencia un flujo extraordinario de divisas e ingresos fiscales que la economa nacional no estaba en capacidad de asimilar eficientemente. Adems, como resultado de ello, se producen niveles excesivos de liquidez y gasto pblico, as como estrangulamientos o cuellos de botella en numerosos sectores de la economa, dentro de una situacin que algunos analistas calificaron como crisis de riqueza. Para contrarrestar esta situacin y aprovechar esos ingresos en el estmulo y diversificacin de la produccin, se improvisaron distintos planes financiados con ingresos petroleros y con emprstitos externos, los cuales no fructificaron adecuadamente y originaron un fuerte endeudamiento externo que el pas no estaba en capacidad de pagar al declinar los precios del petrleo. Desde otro punto de vista, la economa experiment los impactos e incertidumbre de la crisis del Sistema Monetario Internacional que vena
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sintindose desde haca varios aos, pero que se manifest con toda su intensidad a comienzos del citado decenio con la devaluacin del dlar de Estados Unidos anunciada en 1971, as como los cambios registrados en el sistema de paridades fijas; establecimiento de un rgimen de flotaciones y otras modificaciones en las reglas del llamado Sistema Bretton Woods y del Fondo Monetario Internacional. Cabe observar que los altibajos que se registraron en esa poca tienen lugar durante la gestin administrativa de los presidentes Carlos Andrs Prez y Luis Herrera Campns (1973-1983), pero las decisiones que se adoptaron en ese perodo, as como los cambios estructurales registrados, van a afectar la economa nacional por largos aos, prcticamente hasta finales del siglo xx, y tendrn influencia determinante en las polticas monetarias, cambiarias y fiscales que se examinan en los siguientes captulos. La crisis energtica y sus repercusiones econmicas La crisis energtica de comienzos de los aos setenta no se produjo como resultado de desajustes normales en la produccin y el consumo de petrleo, sino, fundamentalmente, como consecuencia de la retaliacin de los pases rabes por el apoyo de Estados Unidos a Israel durante la llamada guerra del Yom Kippur, as como por el embargo petrolero a Occidente, al cual le siguieron otros conflictos en el Medio Oriente que hicieron que los precios del petrleo pasaran de alrededor de 2 dlares por barril, a comienzos de la dcada de los setenta, a cerca de 50 dlares a finales de la misma. Este aumento de precios no fue, pues, un fenmeno puramente econmico, sino tambin poltico, que fue propiciado y llevado a cabo por parte de los pases rabes conjuntamente con una serie de embargos y planes de reduccin de produccin hasta tanto cesara la ayuda a Israel. Venezuela, como es sabido, no tom posicin en este conflicto, pero se favoreci considerablemente, no slo por las alzas de precios propiamente dichas, sino porque demostr ser un suplidor ms seguro de petrleo para Estados Unidos y dems pases del continente. El alza de los precios del petrleo tuvo impactantes repercusiones internacionales y nacionales. En el mbito internacional, cre una
altibajos de la economa...
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situacin temporalmente recesiva, estimul la inflacin mundial la cual ya se haba iniciado, y produjo trastornos en el sistema financiero internacional al incidir negativamente sobre las balanzas de pagos de los pases industrializados y no industrializados que dependan de la importacin de ese combustible. Por otra parte, y como lgica consecuencia, se produjo un flujo adicional de recursos financieros hacia los pases petroleros de una magnitud jams prevista, que se tradujo en fuertes supervits en las cuentas corrientes de sus balanzas de pagos y en una muy elevada acumulacin de reservas internacionales. Surgi, entonces, la tesis conocida como reciclaje de los petrodlares que plantea la necesidad de iniciar una accin econmico-financiera, orientada a hacer retornar esos considerables flujos de divisas hacia el resto del mundo y, especialmente, hacia los pases deficitarios en balanza de pagos por causa del aumento de los precios del petrleo, a fin de restablecer as la continuidad de los pagos internacionales y el comercio mundial. Ahondar en cifras sobre la influencia del alza de los precios del petrleo en la economa mundial, resultara fuera de lugar. Basta sealar que, segn el Fondo Monetario Internacional, el supervit conjunto en cuenta corriente de los principales pases petroleros se situ para 1974 en USD 65.000 millones, lo cual incidi aproximadamente en la misma magnitud en el dficit de los principales importadores de petrleo por concepto de pago de sus facturas petroleras. Asimismo, estim esa organizacin que el alza de los precios del petrleo se traducira en un descenso de 2% en el ingreso nacional de los pases altamente industrializados, integrantes de la Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmico (OCDE); en un descenso superior a 3% para los pases en desarrollo no petroleros y en un alza de 50% en el correspondiente a los pases integrantes de la Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo (OPEP). Pero no debe olvidarse que a ese primer incremento de precios se sumaron otros aumentos, por cuanto los pases productores se dieron cuenta de que tenan un control absoluto sobre el mercado, debido a sus grandes reservas, a la inelasticidad de la demanda petrolera y a la circunstancia de que las posibilidades de sustitucin del petrleo por otros combustibles parecan bastante remotas.
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el banco central de venezuela Impacto inicial sobre la economa venezolana
El incremento en los precios del petrleo coincide cerca de la primera administracin del presidente Carlos Andrs Prez, la cual se inici en un ambiente calificado de deslumbrante optimismo ante tan asombroso y sorpresivo caudal de riqueza que superaba todas las expectativas y previsiones. Frente a planes de la nacin ms modestos, que se venan ejecutando durante la administracin del presidente Caldera, el pas se encuentra con ingresos fiscales que, a precios de la poca, pasan de alrededor de 10.000 a 50.000 millones de bolvares, aproximadamente. Ante la dificultad para disear y poner en ejecucin nuevos planes, se piensa en la cancelacin por anticipado de la deuda externa, despus de lo cual surge la idea de represar transitoriamente esos recursos en un Fondo Anticclico para invertirlos, posteriormente, de manera racional y planificada cuando las condiciones fuesen ms adecuadas. Sin embargo, despus de numerosos estudios y debates, se decide destinarlos aceleradamente en planes de desarrollo. Para acometer la inversin de tan considerables recursos en el fomento y diversificacin de la produccin, se puso en ejecucin un Plan de Inversiones en los Sectores Bsicos de la Produccin, cuyos aspectos fundamentales se incorporan en el V Plan de la Nacin. Asimismo, dada la dilacin de los procesos legislativos normales para llevar a cabo la transformacin que requera el pas, cnsona con sus nuevas dimensiones, se autoriza al Presidente de la Repblica para legislar en materia econmica y financiera. Las inversiones se orientan bsicamente al desarrollo de la regin de Guayana centradas en la industria siderrgica, as como en la industria petroqumica, carbonfera y otros importantes proyectos. Durante ese mismo perodo se nacionaliza la industria petrolera y la de mineral de hierro. A las inversiones para financiar grandes proyectos se les califica como megaproyectos o megainversiones, y a los emprstitos requeridos para ello, como megaemprstitos. La idea de complementar los abundantes recursos fiscales internos con endeudamiento externo fue considerada en principio como desacertada, pero, es de advertir que esas apreciaciones (o mejor dicho, esa suerte de error colectivo) no se circunscribiran slo a un grupo de
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optimistas venezolanos, sino que eran compartidas o quizs estimuladas por la banca internacional, cuyos dirigentes consideraban que nuestro pas estaba en capacidad de asimilar eficientemente un gran volumen de crdito externo para estimular su desarrollo; que los programas de inversin que se acometan eran sanos y generaran suficientes medios internos y externos de pago para cancelar las obligaciones contradas o que pudieran contraerse; y, fundamentalmente, que los crditos otorgados a Venezuela estaban plenamente garantizados porque los precios del petrleo aparentemente creceran ad infinitum, a una rata de alrededor de 10% anual, y que el mercado petrolero no estara sujeto a reajustes a corto o mediano plazo. Tales previsiones resultaron incorrectas y condujeron a la toma de decisiones poco acertadas, tanto por los banqueros internacionales como por los polticos y dirigentes econmicos nacionales. Las repercusiones que para la economa nacional tuvo esta repentina alza de los precios petroleros fueron de la ms variada ndole. Como primer impacto, el pas vio cuadruplicar prcticamente sus ingresos de divisas y recaudaciones fiscales durante el ao 1974, al recibir un extraordinario flujo de recursos financieros no esperados y para cuyo racional aprovechamiento no se haban elaborado planes, ni se haban tomado las necesarias previsiones. En un primer momento se pens que tal afluencia de divisas podra traer consigo un fuerte proceso inflacionario y se disearon medidas para contrarrestarlo. Dentro de esta idea se comenz a cancelar por adelantado parte de la deuda pblica externa y se cre el Fondo de Inversiones de Venezuela, organismo llamado a represar parte de esos inmensos recursos, con la doble finalidad de evitar su impacto inflacionario y, a la vez, poder invertirlos cuando las condiciones fuesen ms oportunas. Sin embargo, las numerosas presiones internas y externas a que estuvo sometido el Gobierno nacional y la necesidad de atender problemas de ndole social, hicieron inevitable el aumento del gasto pblico, cuyo impacto inflacionario fue reducido al ser contrarrestado su efecto por la creciente demanda de divisas creada por la accin del mismo gasto pblico. De este modo, comenzaba a cumplirse el vaticinio del Fondo Monetario Internacional, segn el cual la capacidad de gasto de los pases petroleros se incrementara tan rpidamente
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como lo haban hecho sus ingresos, y que en poco tiempo el supervit de balanza de pago se reducira o desaparecera. Simultneamente, dentro de aquella aparente prosperidad gravitaban, alrededor de nuestra economa, una serie de hechos y desajustes subyacentes que no fueron suficientemente atendidos y que afloraron o cobraron mayor significacin con posterioridad, cuando contbamos con menores recursos para atenderlos, y que nos condujeron a una situacin recesiva. Sin embargo, la prosperidad petrolera, el auge del gasto pblico, las importaciones suntuarias y los proyectos de inversin no se detienen sino que se mantienen a ritmo creciente. Concluida la administracin del presidente Carlos Andrs Prez se inicia el perodo constitucional del presidente Luis Herrera Campns, en 1979. En esta oportunidad, las perspectivas de la economa nacional eran mucho menos satisfactorias, puesto que se registraba un debilitamiento en los precios del petrleo que, aunado a la necesidad de cancelar obligaciones de la gestin anterior, comenzaban a incidir desfavorablemente sobre algunas variables econmicas. De igual modo, la nueva administracin reciba una serie de proyectos industriales y agropecuarios que no podran paralizarse, salvo peligro de graves daos para la nacin. Ante esa situacin de pesimismo y de reajustes improvisados se produce un nuevo repunte en los precios petroleros como consecuencia de nuevos conflictos en el Medio Oriente, esta vez con motivo del derrocamiento del sha de Irn y el establecimiento de un gobierno teocrtico en ese pas. Se registra el llamado segundo shock petrolero y los precios de ese combustible se incrementan de 12 dlares por barril, aproximadamente, hasta cerca de 50 dlares. Como consecuencia de ello, los planes de reajuste se archivan; se estructuran nuevos proyectos y se contina la poltica de endeudamiento; vuelven los megaproyectos y megaemprstitos, pero en un plazo relativamente moderado los precios petroleros se debilitan y comienza una tendencia decreciente con graves repercusiones para la economa.
altibajos de la economa... Desajustes internos
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El alza de los precios del petrleo trajo numerosos beneficios para el pas y proporcion una oportunidad extraordinaria para transformar nuestra economa; pero tambin cre los problemas que normalmente suelen originar los ingresos extraordinarios y sustanciales de capitales que no pueden ser absorbidos eficiente mente, y cuyo carcter distorsionador de la actividad econmica es bastante conocido a travs de las experiencias histricas. Estos ingresos repentinos o flujos desequilibradores, como suele llamrseles con mayor propiedad, contribuyeron a incrementar nuestra dependen cia del sector petrolero; a acentuar la psicologa de riqueza fcil que haba venido prevaleciendo en el pas o, dicho en otras palabras, a afianzar la tendencia de parasitismo rentista de la Venezuela petrolera, como lo seal en alguna oportunidad el doctor Uslar Pietri. Numerosas han sido las razones esgrimidas para explicar por qu estos ingresos no tuvieron mayor incidencia favorable sobre la economa nacional, algunas de las cuales se confunden con el debate poltico y las acusaciones recprocas. Hubo, en efecto, desa ciertos en la conduccin de la economa, pero tambin estuvieron presentes rigideces y presiones sobre la actividad productiva que explican buena parte de la problemtica planteada. Dentro de la concepcin ms general, puede decirse que los recursos extraordinarios derivados de las alzas de los precios del petrleo, al ingresar al pas en forma tan violenta y repentina, distorsionaron lo que en el lenguaje de los especialistas se ha convenido en llamar las condiciones de equilibrio para el creci miento, o sea, la necesaria adecuacin y armona entre los factores de produccin y el sistema social, capaz de permitir la ptima combinacin de recursos para lograr la mayor productividad y eficiencia. En este orden de ideas, resulta notorio que el crecimiento explosivo que se produjo, inicialmente estimulado por tan cuantio sas inyecciones de capital, cre una fuerte presin sobre los recursos humanos, fsicos y sobre la infraestructura existente, que condujo a la creacin de estrangulamientos o cuellos de botella que dificulta ban el cabal desenvolvimiento de las actividades productivas. En la Venezuela de aquellos aos, segn se ha comentado, el nico
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recurso abundante era el capital, especialmente, el dlar. Los conges tionamientos portuarios, que se produjeron, constituyeron una buena muestra de los estrangulamientos o cuellos de botella. Desde otro punto de vista, las estadsticas revelaban una expansin acelerada del PTB, pero es evidente que esa expansin no era totalmente sana, por cuanto se concentraba, preferentemente, en el sector terciario o de los servicios, lo cual, si bien corresponde al patrn de crecimiento de las economas des arrolladas, no resulta el ms adecuado para nuestro pas, urgido de diversificar su produccin y, por tanto, en una mayor expansin del sector industrial y agropecuario. En el mbito demogrfico y social, la fuerte inyec cin de recursos extraordinarios estimul las migraciones internas y la concentracin de la poblacin en ncleos urbanos, y atrajo gran cantidad de inmigrantes no calificados de pases vecinos, situacin que alivi en parte la escasez de mano de obra, pero contribuy a crear una extraordinaria presin sobre los servicios pblicos. Por ltimo y para referirnos slo a los aspectos de mayor importancia, la tradicional sobrevaluacin de nuestra moneda dificultaba que Venezuela pudiese estimular sus exportaciones no tradicionales, por lo cual la economa continuaba basando su creci miento dentro del modelo tradicional de sustitucin de importacio nes, pero al comenzar este modelo a dar sntomas de agotamiento, la expansin se concentr en los servicios. De haberse logrado un robustecimiento de la actividad agropecuaria e industrial, los resul tados hubieran sido verdaderamente positivos. Endeudamiento externo Venezuela haba venido haciendo uso moderado del crdito pblico externo para financiar determinados programas de desarro llo e incluso para solventar problemas fiscales y de balanza de pagos, como sucedi en 1960, pero la mayora de tales crditos se circunscriban al financiamiento de programas especficos por parte de los organismos internacionales como el Banco Mundial y el Banco Interamericano de Desarrollo. La nica excepcin impor tante eran los crditos contrata-
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dos con la banca privada internacio nal por parte de las entidades descentralizadas del Estado. No obstante, a partir de 1974 se concibi la idea de poner en ejecucin un programa de inversiones en los sectores bsicos de la produccin, con miras a acelerar y diversificar el crecimiento eco nmico, el cual se financiara con recursos del Fondo de Inversio nes represados previamente para tal finalidad, adems de aportes especficos del Ejecutivo Nacional y la contratacin de crdito externo. Este programa comprenda 18 importantes proyectos vincu lados con el V Plan de la Nacin, entre los cuales se destacaban la ampliacin de la planta siderrgica de Guayana, los trabajos rela cionados con las etapas finales de la represa del Guri y los desarro llos para modernizar y ampliar la infraestructura industrial, agro pecuaria, de transporte y comunicaciones, y mejoramiento social. El endeudamiento externo previsto estaba destinado, bsicamente, a cubrir el componente importado de los proyectos, y se situaba en cifras del orden de los 32.000 millones de bolvares, cantidad que, al tipo de cambio prevaleciente, alcanzaba a menos de 10.000 millo nes de dlares para ser recibidos e invertidos en un plazo de varios aos. Como justificacin para la contratacin de estos nuevos emprstitos se esgrimieron en aquella oportunidad distintos argu mentos, tales como la conveniencia de adelantarse a las tendencias inflacionarias, construyendo para ese entonces lo que ms tarde podra resultar mucho ms costoso, por alzas previsibles en la maquinaria y los equipos procedentes del exterior, y porque esa deuda habra de cancelarse con ingresos petroleros futuros, cuyo incremento era de esperarse por las alzas de los precios de este combustible. Tambin se contrajeron en esos aos obligaciones con motivo de la nacionalizacin de la industria petrolera y la del mineral de hierro. En concreto, se trataba de programas que, de llevarse a cabo racionalmente, deberan conducirnos a metas de crecimiento econmico y a cambios estructurales de carcter posi tivo. Desde otro punto de vista, el gasto pblico trajo como resul tado un crecimiento paralelo de la inversin privada y una aprecia ble expansin de la actividad econmica, obstaculizada en cierto modo por los estrangulamientos o cuellos de botella a que se ha hecho referencia.
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A este tipo de endeudamiento relativamente racional y planifi cado, le siguieron nuevos emprstitos, no siempre racionales y planificados, contratados por los entes descentralizados, general mente al margen de la Ley de Crdito Pblico y sin contar con adecuadas disponibilidades presupuestarias para su cancelacin. Fue ste el caso de la llamada deuda flotante que comenz a pesar fuertemente sobre las finanzas y que obedeci a muy variadas razones, entre ellas, la situacin crnicamente deficitaria de nume rosos organismos descentralizados, la prctica de encomendar la ejecucin de proyectos o solucin de problemas sin dotarles de suficientes recursos y, fundamentalmente, la ausencia de controles fiscales adecuados. En su conjunto, la deuda flotante lleg a ser casi siempre tan elevada como la autorizada por el Congreso, y en varias ocasiones hubo necesidad de consolidarla y refinanciarla; se toma ron numerosos correctivos para evitar que estas prcticas continua sen repitindose, pero no se lograron los resultados deseados. Para comienzos de la dcada de los ochenta, los Informes Econmicos del Banco Central y las Memorias de Hacienda sealaban la existencia de tres tipos de endeudamiento pblico: a) obligaciones contradas conforme a la Ley de Crdito Pblico; b) obligaciones contradas al margen de la Ley de Crdito Pblico, generalmente en proceso de consolidacin como el caso de la deuda flotante; y c) obligaciones contradas por los bancos del Estado, organismos stos no sujetos a la Ley de Crdito Pblico, pero que indirectamente comprometan a la nacin, como en efecto llegaron hacerlo. Como resulta obvio, se conoca con exactitud el monto y carac tersticas de la deuda contratada segn la Ley de Crdito Pblico, por tratarse de obligaciones que haban cumplido una serie de trmites legales y que se encontraban registradas y controladas por el Ministerio de Hacienda, pero generalmente no se conoca el de la deuda flotante por haber sido negociada en forma descentralizada por entes gubernamentales, algunos de los cuales se negaban incluso a reportar estas obligaciones al Ministerio de Hacienda. Por ello, la verdadera magnitud de este tipo de endeudamiento slo llegaba a ser de conocimiento pblico en casos muy especiales, como cuando presentaba notoria
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morosidad o se adoptaban acuerdos polticos para su consolidacin y refinanciamiento. A pesar de las numerosas reformas de la Ley de Crdito Pblico, diseadas especialmente para suprimir estos vicios, el endeuda miento anrquico de los entes descentralizados nunca lleg a erradi carse, pues al parecer el Gobierno central careca de autoridad o de voluntad poltica para corregir esta situacin. No pocas de las obligaciones contradas bajo este esquema resultaban ilegales, pero a los acreedores no pareca importarles, pues la nacin siempre haba honrado sus compromisos, y la deuda flotante constitua una especie de crdito rotativo a corto plazo que se renovaba automti camente en la medida en que se cancelaba. Por consiguiente, slo despus de la devaluacin registrada en 1983 pudo conocerse que el endeudamiento del sector pblico consoli dado alcanzaba a USD 27.000 millones, de los cuales una cifra ligeramente superior a los USD 10.000 millones corresponda con propiedad a obligaciones contradas segn la Ley de Crdito Pblico y el resto a la deuda flotante de los entes descentralizados, a lo cual se agregaba la deuda de los bancos del Estado, particular mente el Banco Industrial y el Banco Nacional de Ahorro y Prs tamo, que se situaba en cifras del orden de los USD 6.000 millones. Al iniciarse el proceso de consolidacin y refinanciamiento de tales obligaciones, se adquiri conciencia del elevado peso que el servicio de la deuda representaba para la balanza de pagos y las finanzas pblicas. Estancamiento y devaluacin Las apreciables cantidades de recursos financieros que se inyec taron a la economa nacional a finales de la dcada de los setenta y comienzos de los ochenta derivados tanto de los mayores ingresos fiscales como de los emprstitos externos no continuaron ejerciendo el efecto expansivo sobre la actividad econmica que se logr en el perodo 1974-1976, como lo demuestra, entre otros aspectos, la circunstancia de que a partir de ese ltimo ao el PTB comenz a experimentar una tendencia declinante que no se corresponda con los niveles de gasto pblico. Ms an, esta variable lleg incluso a no registrar crecimiento o a estabilizar-
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se en los aos inmediatamente posteriores a 1979, cuando se produjo el segundo gran aumento de consideracin en los precios del petrleo, como consecuencia de lo cual se incrementaron los ingresos y gastos pblicos, pero no con la actividad econmica. Numerosas apreciaciones y enfoques tericos han surgido para explicar analticamente este singular proceso que algunos especia listas han calificado como la paradoja del estancamiento en medio de la abundancia (Rodrguez, 1987) y otras expresiones simila res. La ms generalizada, emprica pero ms evidente de las explicaciones, vincula este estancamiento a filtraciones del gasto, originadas como consecuencia del alza sustancial de las importacio nes de bienes de consumo, muchos de ellos no esenciales y suntua rios, as como tambin a las fuertes salidas de capitales que se registraban prcticamente en la medida en que ingresaban los flujos adicionales de fondos por concepto de endeudamiento externo. El crecimiento de las importaciones se produce, como es obvio, a consecuencia del incremento de la demanda interna derivado del mayor gasto pblico, as como de la rigidez del aparato productivo interno, no suficientemente flexible para expandirse y atender esa demanda. Esa notoria rigidez del aparato productivo tuvo su mayor expresin en el caso de la agricultura, cuyo estancamiento acentu nuestra dependencia como pas importador de alimentos, con alta vulnerabilidad en ese campo. Las salidas de capitales obedecieron a las ms variadas causas, entre las cuales comenzaron a sealarse, en primer lugar, algunas limitaciones para invertir en el pas, como consecuencia de la competencia externa asociada a la sobrevaluacin del bolvar y la falta de una proteccin arancelaria efectiva, argumentaciones que tuvie ron vigencia hasta finales de los aos setenta. A partir de entonces, comenz a prevalecer el criterio de que se trataba de un problema de confianza en la economa del pas, y en el futuro se expuso que se deba al poco xito o virtual fracaso de los planes de diversificacin de la economa. Finalmente, el problema adquiri la forma de simple especulacin cambiaria ante la expectativa de que tarde o temprano se registrara una devaluacin.
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Otras explicaciones del proceso recesivo atribuyen sus causas a las polticas contractivas anunciadas o puestas en prctica por el Gobierno nacional a comienzos de los aos ochenta, con la finali dad de evitar lo que en esa oportunidad se llam un recalenta miento excesivo de la economa, a la vez de reorientar la actividad econmica en trminos ms realistas, ya que los modelos de crecimiento hasta entonces vigentes se consideraban inadecuados. Por otra parte, tambin se ha argumentado que no haba tal poltica de frenar el crecimiento, puesto que la contraccin se haba regis trado por s sola, ante lo cual los voceros gubernamentales, con el fin de justificar el fracaso de la poltica econmica, adujeron que se trataba de un acto deliberado de frenar la expansin o para dar un nuevo viraje a la economa. Sea cuales fueren las razones, este viraje no pudo producirse porque sobrevino el colapso del mercado petrolero. En resumen, el proceso de auge y recesin de la economa venezolana, a que se ha hecho referencia, tuvo una duracin de aproximadamente 10 aos, desde 1973 y hasta 1983, perodo en el cual el comportamiento de las principales variables macroeconmicas puede sintetizarse as: en 1973, al cuadruplicarse los precios del petrleo, se registra un saldo activo en la cuenta corriente de la balanza de pagos de casi 6.000 millones de dlares, y el producto territorial bruto (PTB), petrolero y no petrolero, se incre menta considerablemente, fenmenos que se repiten en 1974 y 1975, pero a partir de ese ltimo ao comienza a declinar el ritmo de crecimiento del PTB, as como el saldo de su cuenta corriente, el cual presenta resultados negativos en 1977 y 1978. A partir de 1979 se produce el segundo incremento de importancia en los precios del petrleo, con lo cual se detiene el saldo deficitario que vena regis trando la cuenta corriente, pero la tendencia declinante del PTB no se detiene y comienza a presentar resultados negativos. Para 1981, como resultado de las favorables condiciones del mercado petrolero, el valor total de las exportaciones alcanz una cifra ligeramente superior a los 20.000 millones de dlares, mientras que el saldo activo de la cuenta corriente fue de 4.000 millones de dlares. En 1982, al comenzar el debilitamiento de los precios del petrleo, las exporta ciones totales se reducen a 16.500 millones de dlares; el saldo negativo de la cuenta corriente se sita en 3.400
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millones de dlares y la cuenta capital del sector privado registra tambin un saldo negativo del orden de los 3.000 millones de dlares, frente a otro saldo de signo negativo de ms de 2.000 millones de dlares, observado en 1981, que se atribuye a las salidas de capitales. Como resultado de esa situacin, en febrero de 1983, se suspendi la libre convertibilidad y se impuso el control de cambios. A partir de ese entonces, la economa venezolana entra en franco proceso recesivo, caracterizado por grandes desequilibrios cambiarios, fiscales y de balanza de pagos, con agotamiento progre sivo de sus reservas internacionales y deterioro de su crdito externo, situacin derivada de nuevos desajustes del mercado petro lero y de la elevada carga impuesta por el servicio de la deuda externa, as como por la ausencia de decisiones oportunas y correctivos adecuados. Tales problemas se examinan en los siguientes captulos, conjuntamente con la poltica cambiaria y monetaria puesta en prctica por el Banco Central. Crisis estructural o coyuntural En el examen y discusin de la crisis que ha venido experimen tando la economa venezolana en los ltimos aos del presente decenio, han surgido interesantes planteamientos tericos acerca de la posibilidad de precisar, con razonable aproximacin, si sus causas son de tipo coyuntural o estructural. Hasta ahora ha privado el enfoque coyuntural, pero existen suficientes elementos de juicio para pensar que la economa venezolana ha venido experimen tando cambios profundos y de mayor significacin y que, por tanto, esta problemtica debe estudiarse con ms detenimiento, para que los correctivos que se apliquen estn en concordancia con el diagnstico que se realice. El enfoque coyuntural tiene una fundamentacin emprica muy clara, al atribuir la crisis a la reduccin sustancial que han experimentado los precios del petrleo y a la contratacin de una elevada deuda externa, cuyo servicio absorbe parte significativa de los ingresos que recibimos por concepto de exportaciones petro leras y no petroleras. Obviamente, quienes sustentan este criterio parten del principio siguiente: si no se hubieran experimentado reduc ciones en los precios del petrleo, la economa
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venezolana hubiera continuado desenvolvindose satisfactoriamente, y generando exce dentes para avanzar hacia metas de diversificacin de la produccin y crecimiento autosostenido, capaces de independizarnos o hacer nos menos dependientes de la actividad petrolera. Una aproximacin o enfoque ms realista tiende a mezclar elementos estructurales y coyunturales para explicar el problema. Segn esta corriente, que parece cobrar bastante fuerza en las Memorias e Informes Econmicos del Banco Central, han surgido indudablemente factores coyunturales, como ha sido el debilita miento del mercado petrolero y la reduccin de los precios del petr leo; pero tambin existen en nuestra economa factores de tipo estructural, como el aumento del gasto pblico, que incide fuerte mente sobre la demanda de divisas, as como la acentuada depen dencia que ha venido experimentando el sector moderno de la economa respecto a la importacin de insumos y materias primas, lo que demanda una creciente disponibilidad de medios externos de pago para satisfacer tales necesidades. Esta tesis est vinculada con el hecho de que nuestra actividad industrial parece circunscrita, en alto grado, al ensamblaje de productos semimanufacturados, proceden tes del exterior y no se ha podido integrar ms eficientemente a la economa nacional. Tambin la creciente tendencia de concentra cin de la poblacin en las ciudades, el crecimiento relativamente moderado de la produccin agrcola y la alta y crnica dependencia que tiene el pas de la importacin de alimentos, han sido conside rados como factores de tipo estructural. No pocos estudiosos de la economa y de las ciencias sociales, en general, se inclinan por la idea de que la crisis tiene carcter estruc tural por agotamiento del modelo de crecimiento econmico que ha venido prevaleciendo, basado en la fuerza dinmica de la industria petrolera y en la sustitucin de importaciones. Dentro de ello surge una tercera posicin que califica esta crisis como de carcter fundamentalmente estructural y atribuye sus causas al agota miento del patrn capitalista rentstico, de que haba venido dis frutando Venezuela por largos aos. Entre los ms destacados exponentes de esa nueva posicin se encuentran los doctores Asdrbal Baptista y Armando Crdova, quienes en
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distintos escri tos sostienen que en nuestro pas ha venido existiendo una estruc tura cuya dinmica descansa, en un alto grado, en la utilizacin para fines de crecimiento econmico, de unos excedentes que no han sido generados por la economa nacional propiamente dicha. En otras palabras, se refieren al excedente petrolero, que si bien se deriva de la explotacin de una propiedad territorial venezolana, no son stos producto del esfuerzo de la sociedad nacional. Sin que necesariamente tengan que aceptarse estas posiciones extremas, de la formulacin de cada una de ellas, bien podra concluirse ya sea que los ingresos procedentes de la actividad extractiva petrolera han per dido dinamismo o resultan insuficientes frente a las nuevas dimen siones y necesidades de la economa, o bien, que la utilizacin de tales ingresos se ha efectuado de manera irracional y que no los hemos venido aprovechando cabalmente. Si se acepta la primera tesis, la crisis podra tener carcter estructural, pero si se acoge la segunda, su carcter se acercara ms a lo coyuntural. Ajustes y rectificaciones A comienzos de 1989 se adoptaron una serie de polticas tendientes a reorientar la actividad econmica, a travs de las cuales se inici un proceso de rectificacin de polticas del pasado, conside radas como determinantes del estancamiento y desajustes econmi cos registrados a lo largo del decenio. Tales polticas han estado asociadas en alto grado a la conveniencia de sanear la economa para obtener asistencia crediticia del Fondo Monetario y de otros organis mos internacionales para refinanciar la deuda externa bajo condiciones ms favorables y, posiblemente, con ellas lograr una reduccin de su monto dentro de esquemas que han venido aplicndose en el caso de otros pases. Esta nueva orientacin de la poltica econmica comprende acciones de tipo monetario, fiscal, de poltica comercial interna y externa, as como de sinceracin de precios y costos. Como es obvio, su examen detallado resultara fuera de lugar en este marco de referencia previo, donde slo puede darse cabida a una simple enumeracin y breve descripcin de las mismas.
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Las medidas de tipo monetario y cambiario se relacionan con la unificacin cambiaria o el establecimiento de un tipo de cambio nico y flexible, determinado por la oferta y la demanda, as como por la liberacin de las tasas de inters activas y pasivas del sistema financiero, a fin de estimular la competitividad con la banca y lograr, en lo posible, la obtencin de tasas de inters pasivas de tipo positivo, capaces de estimular el ahorro para contribuir en mayor medida con el financiamiento del desarrollo y evitar las salidas de capitales. En el campo fiscal se espera, por una parte, modernizar el sistema impositivo mediante una reforma de la Ley de Impuesto sobre la Renta y la creacin de un impuesto sobre las ventas o valor agregado en su conjunto y, por otra parte, establecer metas de mayor disciplina en el gasto para lograr un equilibrio presupuesta rio y reducir el dficit consolidado del sector pblico. En materia de poltica de comercio exterior, el objetivo trazado es el de revisar los aranceles aduaneros y suprimir una serie de controles como licencias y cupos de importacin, a fin de que el arancel aduanero se convierta en el verdadero instrumento de proteccin a la industria y se proporcione, a la vez, mayor flexibilidad para el comercio importador. El propsito de que Venezuela ingrese en el GATT (siglas en ingls del Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio) configurara una poltica de comercio exterior ms competitiva y libre de trabas. En el campo de la poltica comercial interna, la meta fundamental es la liberacin de precios como medio de crear incentivos para la produccin mediante el libre juego de oferta y demanda, y fuerzas del mercado general. Finalmente, para sincerar costos y precios, as como para mejorar los ingresos del sector pblico, se proyecta incrementar progresivamente el precio de la gasolina y otros combustibles, suprimir numerosos subsidios a la produccin y privatizar empre sas del Estado que no tengan carcter de industrias bsicas ni presten servicios pblicos esenciales. Con la adopcin de estas medidas que representan un viraje sustancial en la poltica econmica y filosofa del sector pblico en general, se aspira a lograr metas tales como: a) generar una entrada sostenida del ingreso nacional de acuerdo con los recursos del pas y su capacidad
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de endeudamiento; b) lograr el equilibrio de la balanza de pagos en su cuenta corriente y cuenta capital; c) corregir el proceso regresivo de la distribucin del ingreso; y d) solucionar el creciente dficit fiscal. Tambin entre los objetivos trazados se encuentra el de atraer inversiones forneas y estimular la repatriacin de capita les nacionales. En sntesis, de los medios de accin seleccionados para la consecucin de los objetivos propuestos pareciera desprenderse que Venezuela se inicia dentro de una economa ms liberal, menos intervencionista y paternalista, con menor participacin del Estado empresario, con un mayor grado de apertura hacia el exterior e importante concurrencia de la competencia externa e interna.
captulo xiii
El Banco Central de Venezuela ante la crisis del Sistema Monetario Internacional y la devaluacin del dlar
Introduccin Dos de los acontecimientos ms relevantes del decenio 1970-1980 que afectaron la economa mundial y se convirtieron en objeto de especial atencin por parte de los bancos centrales, as como de nuestro propio instituto emisor fueron los desajustes del Sistema Monetario Internacional (SMI) y la devaluacin del dlar, moneda que vena constituyendo el eje indiscutible del mencionado sistema como patrn de valor, activo de reserva y medio de pago internacional. Al efecto, en agosto de 1971 el presidente de Estados Unidos, Richard Nixon, anunci una serie de medidas extraordinarias de poltica monetaria para equilibrar la balanza de pagos de ese pas, entre las cuales sobresale la devaluacin del dlar, as como, de hecho, el cese del compromiso de esa nacin de comprar y vender oro al precio de 35 dlares la onza, mecanismo en el cual se basaba su paridad monetaria y se fundamentaba el Sistema Monetario Internacional establecido en Bretton Woods, en 1945. Con el anuncio de estas medidas pareca concluir una larga etapa de incertidumbre monetaria y cambiaria a escala mundial e intensificarse, a la vez, los estudios, publicaciones, foros y conferencias intergubernamentales orientados a
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configurar y dotar a la comunidad mundial de un Sistema Monetario Internacional ms estable, que fuese producto de decisiones razonadas de dicha comunidad y no dependiese (como se haba establecido de manera intencional o no intencional en Bretton Woods) del inters de los banqueros norteamericanos y de los dficits de balanzas de pagos de Estados Unidos. La devaluacin del dlar tuvo y ha tenido un impacto altamente desfavorable para nuestro pas al tener constituida parte sustancial de sus reservas internacionales en esa moneda y al realizar su comercio exterior dentro de la llamada rea del dlar. Responsabilidades y actuaciones del Banco Central El inters especfico o la responsabilidad del Banco Central en la problemtica del Sistema Monetario Internacional se explica plenamente por variadas razones: en primer lugar, porque desde el punto de vista legal, el Instituto ha sido el organismo encargado de ejercer los derechos y asumir las obligaciones que correspondan a Venezuela en el Fondo Monetario Internacional (FMI) y, como tal, tiene una participacin (aunque modesta) en el gobierno de esa institucin y en la supervisin del adecuado funcionamiento del Sistema Monetario Internacional. En segundo trmino, porque como consecuencia de la adhesin de Venezuela al FMI, nuestro pas, a travs de su Banco Central, adquiere la obligacin de instrumentar su poltica monetaria y cambiaria dentro de la normativa general, establecida en el Convenio Constitutivo de esa institucin; y, en tercero y ltimo lugar, por el inters universal, compartido por todas las naciones, de que el sistema de pagos internacionales se desenvuelva con la mayor fluidez, eficiencia y equidad posible. Frente a los desajustes y crisis del mencionado sistema, el Banco Central de Venezuela manifest especial preocupacin por la situacin planteada, como se desprende de sus Memorias, Informes anuales y otras publicaciones. El presidente del Banco en ese entonces, doctor Alfredo Machado Gmez, particip activamente en casi todos los foros internacionales en donde se discutieron estas materias, y demostr especial inters por los problemas de liquidez internacional, as como por la reforma monetaria en su conjunto, y dej constancia escrita de ello en su
el banco central de venezuela ante la crisis...
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obra Crisis y recuperacin (1973), contentiva de una suerte de memoria de sus actuaciones en el Instituto. Por su parte, el primer vicepresidente, doctor Carlos Rafael Silva, centr su atencin en la defensa de los intereses de los pases en desarrollo en el proceso de reforma del Sistema Monetario Internacional; presidi el Grupo Intergubernamental de los 24 para Asuntos Monetarios Internacionales, y consign su experiencia al respecto en la obra El Sistema Monetario Internacional, su reciente evolucin y perspectivas (1974). Por otra parte, cabe sealar que el proceso de reforma del Sistema Monetario Internacional, que se inici a consecuencia del colapso de Bretton Woods, ha constituido una actividad en donde han participado y participan casi todas las autoridades monetarias internacionales (sin excluir, como se ha dicho, a las nuestras), y en donde no se ha podido todava estructurar un nuevo sistema monetario definitivo, en razn de la complejidad de los problemas planteados: la existencia de numerosos intereses contrapuestos, la falta de voluntad poltica y los nuevos desa justes que surgen dentro del nuevo sistema. Ante tal situacin, ha privado el concepto de reforma evolutiva, de acuerdo con los problemas que vayan surgiendo, lo que implica que el Banco Central de Venezuela haya tenido que permanecer atento a la nueva situacin y mantenerse activo en estos debates, en defensa de los intereses del pas y de las economas no desarrolladas en general. De ah que el Banco Central mantenga una gerencia altamente especializada para hacer un seguimiento continuo a la dinmica del Sistema Monetario Internacional, la cual realiza importantes estudios que orientan las posiciones que sustenta el Instituto al respecto. El permanente inters que el BCV ha demostrado sobre estas materias, se pone en evidencia, asimismo, por la recopilacin de las decisiones del Grupo de los 24, realizada durante la presidencia del doctor Antonio Casas Gonzlez y prologada l mismo en la obra Communiqus of the Group of 24 (1998). Por las razones antes expuestas, parece justificarse la incorporacin en esta seccin de un breve recuento sobre los problemas del Sistema Monetario Internacional, que permanecen prcticamente en vigencia, as como sobre los esfuerzos que se han venido haciendo para sustituirle por otro mecanismo de pagos internacionales ms equilibrado
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y equitativo, que tome en cuenta las peculiaridades especficas de las economas de menor desarrollo como es el caso de la nuestra. Por elementales razones metodolgicas, este recuento comienza con una breve descripcin del Sistema Monetario Internacional estructurado en Bretton Woods, sus caractersticas relevantes y sus desajustes, para luego referirse a su colapso y a los proyectos de reforma de dicho sistema. En una recapitulacin final se sintetiza la posicin de Venezuela ante la problemtica en referencia. Breve recuento de la estructura y funcionamiento del Sistema Monetario Internacional El vigente Sistema Monetario Internacional, conocido tambin con la denominacin de Sistema Bretton Woods o Patrn Oro Cambio Modificado (hoy en proceso de reforma), fue establecido por una suerte de acuerdo internacional patrocinado por Estados Unidos e Inglaterra a finales de la Segunda Guerra Mundial para ordenar el Sistema de Pagos Internacionales, dado el convencimiento prevaleciente en esas naciones de que la situacin relativamente anrquica en materia de pagos internacionales existente, despus de la cada del patrn oro y en el perodo llamado de interguerras, fue una de las causas determinantes de la crisis econmica de los aos treinta as como el propio conflicto blico para entonces vigente. Tal fue la importancia de esa manera de pensar que, segn se ha expuesto, la Conferencia de Bretton Woods, orientada a organizar el Sistema Monetario de posguerra, se celebr antes de la Conferencia de San Francisco, dirigida a atender el ordenamiento poltico internacional mediante la creacin de las Naciones Unidas. Desde el punto de vista institucional, el SMI cuenta con un organismo rector, el Fondo Monetario Internacional, organizacin de carcter multilateral encargada de otorgar asistencia crediticia a sus pases miembros para cubrir deficiencias de balanza de pagos, y de actuar como guardin del buen comportamiento monetario internacional de acuerdo con una serie de principios monetarios y cambiarios establecidos en su Convenio Cambiario. En lo que concierne a su filosofa operativa, el sistema se basa en tres postulados fundamentales: predominio
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del dlar, identidad oro-dlar y paridades fijas. La primera y ms relevante caracterstica o postulado fundamental del sistema lo constituye el predominio del dlar, como resultado de una serie de ventajas que presenta el pas emisor de esa moneda, ampliamente analizadas y discutidas en la Conferencia de Bretton Woods, como son la solidez econmica de Estados Unidos debido a sus abundantes recursos naturales, amplio mercado interno, ventajas comparativas y posicin preponderante en el comercio y finanzas internacionales. A las ventajas anteriormente indicadas se aade la llamada identidad oro-dlar, caracterizada por el compromiso de la Tesorera de Estados Unidos de comprar y vender oro al precio de 35 dlares la onza a fin de garantizar la estabilidad en el precio de ese metal, compromiso apuntalado por los, generalmente, elevados resultados superavitarios de la balanza de pagos de esa nacin, adems de sus gigantescas reservas internacionales. No menos importante, desde el punto de vista terico, fue el establecimiento de paridades fijas. De acuerdo con el Convenio Constitutivo, cada pas miembro estaba obligado a convenir con el FMI una paridad fija para su moneda con basamento en el oro y el dlar, patrones de referencia del sistema, y no poda modificarla sin la autorizacin expresa de esa institucin, despus de un rgimen de consulta y estudios. Dicho en otras palabras, las devaluaciones de monedas de los pases miembros deban ser autorizadas por el Fondo Monetario Internacional con fundamento en la conveniencia de la economa mundial en su conjunto y en la de los pases miembros. A esto debe aadirse que la poltica de asistencia crediticia (compra y recompras de monedas) tiene por objeto el mantenimiento de esas paridades, mientras se corrigen los desequilibrios que las originan. Sin omitir sus indudables mritos de ordenamiento de los mecanismos de pagos internacionales, el Sistema Bretton Woods presentaba tambin una serie de inconsistencias y debilidades que no fueron posiblemente advertidas en la oportunidad de su creacin, pero que fueron surgiendo en aos posteriores con la evolucin de la economa mundial y de los pagos internacionales. Tales inconsistencias han sido clasificadas por los especialistas en tres grandes categoras: problemas de liquidez, de confianza y de ajuste. Los problemas de liquidez se relacionan
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con el hecho de que la liquidez mundial dependa, bsicamente, del dficit de balanza de pagos de Estados Unidos, los cuales constituan el medio fundamental que determinaba la expansin de dicha liquidez. En la medida en que la balanza de pagos de esa nacin resultaba deficitaria, la liquidez internacional se expanda como consecuencia de la emisin de dlares para financiar dicho dficit. Por el contrario, cuando la balanza resultaba superavitaria, la liquidez internacional se reduca. Evidentemente, este mecanismo tena poca racionalidad, puesto que las necesidades de liquidez internacional no necesariamente coincidan con los resultados de la balanza comercial norteamericana. El otro componente del sistema, el oro, presentaba el problema de que su produccin dependa, fundamentalmente, de factores tecnolgicos y geolgicos vinculados con el descubrimiento de nuevas minas o agotamiento de las existentes, lo cual no se corresponda con las crecientes necesidades de pagos internacionales, adems de que el precio fijo de 35 dlares la onza, estipulado para este metal, constitua un de sestmulo para incrementar su produccin dados los crecientes costos. De ah que a pesar de los esfuerzos para mantener la identidad oro-dlar, ambos activos tendan a fluctuar en sus cotizaciones, lo que originaba tendencias especulativas que deterioraban la estabilidad y confianza al sistema, y ponan en evidencia la necesidad de una reforma. Con sus fortalezas y debilidades, el Sistema Monetario Internacional creado en Bretton Woods funcion de manera relativamente satisfactoria durante sus primeros 20 aos de existencia, aproximadamente; perodo en el cual cumpli su cometido de estimular el comercio mundial y contribuir con la reconstruccin de los pases devastados por la guerra; pero, posteriormente, se convirti en una permanente preocupacin para Estados Unidos, pas que, paradjicamente, obtena los mayores beneficios de su funcionamiento. En efecto, durante los primeros aos del sistema, los dficits de balanza de pago de Estados Unidos eran escasos y la inyeccin de dlares a la economa mundial reducida, con la cual la estabilidad en el precio del dlar estaba garantizada; no obstante, en la medida en que comienzan a incrementarse dichos dficits, la provisin mundial de dlares se incrementa, la confianza en dicha moneda se debilita, comienza una tendencia a convertir dlares en oro y a
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registrarse intensas propensiones especulativas con esos activos de reservas. Por otra parte, aparece la ms intensa literatura econmica sobre los problemas de liquidez internacional, as como foros en donde se responsabiliza a Estados Unidos de los trastornos de la economa mundial y se plantea la necesidad de una reforma del Sistema Monetario Internacional. Planes de reforma Para acometer la solucin a los problemas del Sistema Monetario Internacional se elaboraron y discutieron los ms variados planes de reforma, tanto desde el punto de vista, predominantemente, acadmico abordado por destacados economistas e institutos de investigacin como los ms pragmticos con participacin o ideas de banqueros, financistas, ex ministros de Hacienda y organizaciones gubernamentales. En buena medida, puede afirmarse que tales planes tienen como sustrato las dos grandes corrientes ideolgicas que se enfrentaron en Bretton Woods: por una parte, la visin idealista de Keynes, de crear una especie de banco central universal o cmara de compensacin universal y la emisin de una moneda tambin universal, el bancor, destinada a de sempear el papel atribuido al dlar; y, por la otra, la concepcin ms pragmtica de White, quien propiciaba un sistema basado fundamentalmente en el dlar, posiblemente por la dificultad de llegar a acuerdos ms amplios en tan corto plazo y por la necesidad de dotar a la comunidad monetaria internacional de un mecanismo de pagos ms prctico que pudiese estar estructurado antes de concluir la Segunda Guerra Mundial. La visin idealista de Keynes todava permanece vigente y, segn algunos analistas, constituye la solucin ideal para un sistema monetario futuro, en una etapa ms avanzada de la economa mundial y de la cooperacin internacional. Desde otra perspectiva, el Fondo Monetario Internacional permaneci atento ante estos programas de reforma y elabor distintos documentos que fueron discutidos tanto en sus reuniones anuales como en numerosos foros convocados al respecto. Tan abundantes y variados fueron los planes de reforma del Sistema Monetario Internacional que
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los autores que los han estudiado en su conjunto han tenido que agruparlos en categoras, segn los elementos comunes que contengan, as: planes de ampliacin del patrn oro cambio, entre los cuales sobresalen el Plan Roosa, el Plan Bernstein y el Plan CRV francs; planes de centralizacin de reservas, como el Plan Keynes (modificado), el Plan Triffin y el Plan Stamp; planes fundamentados en aumento del precio del oro, entre ellos, Plan Harold, Plan Ruelf y Plan Heilperon. Por otra parte, fueron numerosas las propuestas (no clasificadas como planes especficos) relacionadas con el establecimiento de tipos de cambio flexibles, cuya aplicacin facilitara considerablemente el mecanismo de ajuste, el cual se realizara prcticamente de manera automtica y reducira sustancialmente la necesidad de mantenimiento de elevados volmenes de reservas internacionales por parte de los pases. Accidentado y complejo proceso de reforma Dejando a un lado los esfuerzos concretados en los planes de reforma anteriormente mencionados, atribuibles, como se ha dicho, a sectores predominantemente tericos y acadmicos, la reforma del SMI creado en Bretton Woods ha requerido los ms variados estudios y reuniones internacionales, por largos perodos, especialmente durante el decenio comprendido entre 1970-1980, y ha dado origen a la ms extensa literatura sobre la materia sin llegar a acuerdos especficos de significacin, salvo lo concerniente a la creacin de los derechos especiales de giro y a otras modificaciones en el Convenio Constitutivo del FMI. Creacin de los derechos especiales de giro (DEG) La creacin de los derechos especiales de giro constituye, indudablemente, el mayor paso de avance que se dio en los distintos intentos de reforma al Sistema Monetario Internacional, por constituir un nuevo activo monetario creado por la decisin razonada de la Comunidad Monetaria Internacional, no dependiente del oro ni del dlar de Estados Unidos. Su origen se remonta a una propuesta del Grupo de los 10 ante la Junta de Gobernadores del FMI celebrada en Estocolmo en 1970
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y aprobada posteriormente en la reunin de gobernadores de dicha institucin que tuvo lugar en Ro de Janeiro a finales del mismo ao. Ello implic una reforma del Convenio Constitutivo del Fondo, necesaria para ese propsito. Conjuntamente con esas decisiones se acord, igualmente, que el nuevo activo de reserva tendra como finalidad la de complementar al dlar y al oro como medio de pago internacional y no a sustituirle, y que su distribucin se hara entre los pases miembros del FMI en proporcin a sus cuotas. Los DEG no constituyen un mecanismo expedito y fcil de utilizar en las transacciones internacionales por estar sujetos a una serie de requisitos para su uso. Entre ellos sobresale la necesidad de saldar dficit de balanza de pagos; puesto que, segn lo establecido en el Convenio Constitutivo, slo pueden usarse para ese propsito mediante una serie de regulaciones bajo supervisin del Fondo Monetario Internacional. Otros aspectos relacionados con la normativa de este nuevo instrumento son los de asignacin, designacin y reconstitucin. La asignacin se refiere, bsicamente, a la creacin y distribucin de este nuevo activo de reserva, mientras que la designacin se relaciona con la aceptacin y adquisicin que debe hacer un pas superavitario de este nuevo medio de pago, para satisfacer las necesidades del pas deficitario que necesita utilizarlo. Por ltimo, la reconstitucin implica la obligacin del pas deficitario de readquirirlos en un plazo determinado. Por todas estas limitaciones, los DEG han sido considerados como un mecanismo sumamente temido para resolver los problemas de pago internacional y han sido calificados como un simple paliativo. El Comit de los 20 y el proceso de reforma Ante el conjunto de dificultades planteadas en el Sistema Monetario Internacional, el Fondo Monetario Internacional, despus de numerosos estudios y consultas, acord propiciar una reforma integral de dicho sistema para cuyo propsito design, en 1972, un Comit de la Junta de Gobernadores para la Reforma del Sistema Monetario Internacional y Cuestiones Afines, conocido posteriormente con la denominacin de Comit de los 20. La idea implcita en la creacin de este comit
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fue la de estructurar un nuevo sistema monetario que corrigiese las deficiencias del para entonces en vigencia y proporcionar una estructura para que la economa mundial pudiese desenvolverse con adecuada fluidez en los pagos y coadyuvase al desarrollo de la inversin reproductiva. Se estableci, igualmente, que la reforma debera tener un carcter tripartito, abordando no slo los problemas monetarios, sino tambin los comerciales y de desarrollo. El comit comienza a trabajar a finales de ese mismo ao, trazndose como objetivo presentar un proyecto de reforma, basado en los lineamientos expuestos, en un plazo de alrededor de dos aos, objetivo que no pudo cumplirse debido a las numerosas dificultades existentes en ese perodo de turbulencia monetaria y financiera. Una de las mayores dificultades que se present para elaborar este proyecto de reforma fue la complejidad de la situacin. Al respecto, se esgrima como argumento fundamental que cuando se estructur el Sistema Bretton Woods, los problemas monetarios internacionales eran mucho ms sencillos. Prevaleca, para esa poca, un predominio absoluto de la economa de Estados Unidos y del dlar, frente a una Europa empobrecida y desarticulada, deseosa de obtener la ayuda de ese pas para iniciar su proceso de reconstruccin, as como de la reconstitucin del sistema de pagos y comercio mundial en general. Para el nuevo perodo en que se aspiraba a reformar el sistema, los pases europeos contaban con mayor poder poltico y econmico, y el dlar se haba debilitado considerablemente. Dentro de esa perspectiva, la reforma se presentaba como una compleja mezcla de intereses econmicos y polticos. Otra no menos importante dificultad se relaciona con los continuos desajustes y crisis dentro del mismo sistema, entre ellos, el progresivo debilitamiento del dlar, las tendencias especulativas, los desajustes de balanza de pagos, los procesos inflacionarios y, por ltimo, los cambios que se registraron en las finanzas internacionales como resultado de la llamada crisis energtica y el aumento de los precios del petrleo. De no menor importancia fueron los intereses contrapuestos y la falta de voluntad poltica. En lo que respecta a intereses contrapuestos, las distintas publicaciones sobre la materia destacan que, frente al inters comn de lograr un ordenamiento monetario, cnsono con las
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necesidades de pagos internacionales, se planteaba el problema de que ese ordenamiento afectaba e incida de manera diferente sobre los distintos pases o grupos de pases. En tal sentido, los pases europeos insistan en un sistema monetario que no dependiese de los intereses de la banca comercial norteamericana ni de los dficits de la balanza comercial de Estados Unidos. Los pases no desarrollados estimaban que el nuevo sistema monetario debera corregir las asimetras e injusticias que los afectan, mientras que a Estados Unidos se le acusaba de tratar de desviar la atencin para no discutir la posicin favorable que vena disfrutando como pas centro de reserva. Por ltimo, la falta de voluntad poltica se relaciona con el hecho de que, si bien la mayora de los pases involucrados parecan interesarse en llegar a un consenso, a la hora de materializarlo, en un acuerdo especfico, surgan problemas tcticos y dilaciones que alargaban indefinidamente el proceso. Devaluaciones del dlar Dentro de los imprevistos que se produjeron, mientras se realizaban los estudios y consultas para llevar a cabo una reforma integral del Sistema Monetario Internacional, se registra la devaluacin del dlar de Estados Unidos, anunciada como se ha dicho, por el presidente de ese pas en 1971. Esto cambi totalmente la perspectiva de llegar a un acuerdo para establecer un sistema monetario sobre las bases deseadas, y la atencin del Comit de los 20 y del Fondo Monetario Internacional se concentraron en la bsqueda de soluciones de emergencia a travs de improvisaciones que se tradujeron, por una parte, en la instrumentacin de un sistema de flotaciones y, por la otra, en la aprobacin de la idea de que la reforma tendra un carcter evolutivo y que se llevara a cabo en forma progresiva de acuerdo con las circunstancias prevalecientes a las experiencias que se fuesen obteniendo. En el informe final del Comit de los 20 se expone la conveniencia de dividir la reforma en dos etapas: una para abordar la solucin de los problemas inmediatos o los que vayan surgiendo, y otra, a ms largo plazo, orientada a estructurar un nuevo sistema monetario que satisfaga las exigencias de la comunidad internacional. En dicho comunicado se
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admite que transcurrir algn tiempo antes de que pueda llegarse a un acuerdo sobre un sistema reformado que quede definitivamente establecido, y se propone que antes de llegarse a ese acuerdo, en un perodo considerado como transitorio, los pases orienten sus polticas conforme a los objetivos y mecanismos establecidos en el proyecto de reforma; que adopten las medidas para llevar a cabo un proceso de reforma evolutiva, y que contribuyan con el FMI para poner en marcha mecanismos que conduzcan a un mejor ordenamiento monetario en el perodo de transicin. De igual modo, se recomienda que los pases miembros continen respetando los principios contenidos en el convenio en materia de pagos, que no impondrn restricciones comerciales ni adoptarn prcticas monetarias injustas y que slo, en situaciones urgentes y por motivos de balanza de pagos, podrn utilizarse tales prcticas, con carcter transitorio y previa autorizacin del fondo. Se acord, asimismo, adoptar un nuevo mecanismo de valoracin de los derechos especiales de giro, fundamentado en una cesta de monedas para sustituir el sistema de valoracin anterior basado en el oro. En materia de tipos de cambio y flotaciones, se reafirma que seguir siendo objeto de estudio, observacin y consulta, que debe evitarse toda depreciacin con fines competitivos y se aprueban una serie de directrices para el rgimen de flotaciones. Transitoriedad y proceso evolutivo Despus de concluir sus funciones el Comit de los 20, se adopt una serie de directrices que guiaran el Sistema Monetario Internacional, mientras se llegaba a estructurar un mecanismo definitivo. Primero: adopcin de un perodo transitorio para solucionar los problemas urgentes que se vayan presentando, sin pasar por alto la necesidad de una reforma global a ms largo plazo. Segundo: eliminacin del rgimen de paridades fijas, que haba constituido la base fundamental del sistema, y sustitucin del mismo por un sistema de flotaciones bajo la supervisin del Fondo Monetario Internacional, a fin de que las mismas se realicen sobre bases razonables y no se conviertan en prcticas discriminatorias que afecten negativamente el comercio y los pagos internacionales.
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Tercero: obligacin de los pases miembros, con monedas flotantes, de intervenir en el mercado cambiario para moderar la fluctuacin de sus monedas y mantenerlas dentro de parmetros razonados. En materia de activos de reservas internacionales, se acord fortalecer la posicin de los derechos especiales de giro a fin de que constituyan el fundamento bsico del sistema, y se fija su valor en una cesta de monedas y no en oro como se haba establecido anteriormente. Dentro de este mismo contexto, se estableci asignar al oro y a las monedas nacionales un papel declinante dentro del sistema de pagos internacionales, y se disearon programas para que el FMI y los pases se desprendieran de sus reservas de oro. Asimismo, frente a las reiteradas posiciones de los pases no desarrollados, con respecto a las injusticias del sistema, se decidi por una parte, estudiar y propiciar una mayor simetra en el proceso de ajuste, a fin de que la carga de este proceso no incidiera tan fuertemente sobre los pases no desarrollados; y por la otra, se exhort a las naciones industrializadas a incrementar las transferencias a los pases de menor desarrollo. El Grupo de los 24 en asuntos monetarios internacionales En las reuniones que se haban venido celebrando para estudiar los problemas monetarios internacionales y sobre la posibilidad de estructurar un nuevo sistema monetario, los pases no desarrollados venan participando activamente, pero de manera aislada, sin ninguna organizacin y sin presentar posiciones unificadas como lo venan haciendo los pases altamente industrializados a travs del Grupo de los 10. Para hacer frente a esta situacin se constituy el Grupo Intergubernamental de los 24 en Asuntos Monetarios Internacionales, producto de distintas conversaciones previas entre los miembros de Grupo de los 77, y cuya creacin se remonta a la Carta de Lima, documento aprobado en esa ciudad, en 1971, en donde qued establecido. Por una parte, el Grupo de los 77 delegara sus funciones relacionadas con los problemas monetarios internacionales en un grupo ms reducido y especializado: el Grupo de los 24, y, por la otra, ese nuevo grupo debera seguir la coyuntura monetaria internacional, examinar los estudios y proyectos elaborados por el
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FMI y defender la posicin de los pases subdesarrollados en ese proceso de discusin. Con fundamento en esos lineamientos generales, el Grupo de los 24 se constituy oficialmente en Caracas, en 1972. En esa oportunidad, el doctor Carlos Rafael Silva fue designado presidente del grupo a nivel de alternos, y se le encomend como relator de la reunin de ministros. Asimismo, se estableci lo concerniente a integracin y mecnica operativa. Se aprob que el grupo estara constituido por 24 pases de los cuales 8 corresponderan a Amrica Latina, 8 a frica y 8 a Asia. Por Amrica Latina los integrantes designados fueron Argentina, Brasil, Colombia, Guatemala, Mxico, Per, Trinidad y Tobago, y Venezuela. Por Asia: Sri Lanka, Filipinas, India, Irn, Lbano, Pakistn y Siria; y por frica: Argelia, Costa de Marfil, Egipto, Etiopa, Gabn, Ghana, Nigeria y Zaire. Se acord, igualmente, que el grupo trabajara independientemente del Grupo de los 77 del cual dependa; que celebrara reuniones cuando y donde fuese conveniente, segn el inters de los pases no desarrollados en el proceso de reforma, pero que se reunira oficialmente antes de las reuniones anuales de gobernadores del FMI. En materia de estrategia y objetivos, se reiter que los pases miembros no podran permanecer aislados frente a los problemas monetarios internacionales, que deberan presentar posiciones unificadas ante dichos problemas y evitar que la solucin a los mismos fuese impuesta unilateralmente por otros pases. Otras recomendaciones y estrategias especficas fueron: En primer lugar, el grupo manifest su apoyo al Fondo Monetario Internacional y al Comit de los 20 en sus actuaciones sobre el proceso de reforma del sistema monetario. Reiter que la reforma debera efectuarse dentro de ese mismo comit, de acuerdo con las ideas predominantes, y que los directivos del grupo actuaran como enlaces entre este ltimo grupo y el Comit de los 20. Desde otro punto de vista, se analiz cuidadosamente las asimetras e injusticias a las cuales se encontraban sometidos los pases no desarrollados dentro del prevaleciente Sistema Monetario Internacional, y se enfatiz la necesidad de establecer un vnculo entre la creacin de los derechos especiales de giro y el financiamiento al desarrollo. En sus reuniones posteriores, ha mantenido
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una posicin altamente coherente en esas materias. Los comunicados anuales del grupo, como se ha expuesto en el presente captulo, han venido siendo recopilados por el Banco Central. Apreciaciones finales: Venezuela ante el colapso de Bretton Woods Venezuela fue uno de los primeros 15 pases que suscribieron el Convenio Constitutivo del Fondo Monetario Internacional, lo cual, segn documentos oficiales de la poca, se hizo dentro de un ambiente de gran optimismo por el futuro de la nueva institucin, llamada a eliminar las injusticias y asimetras del patrn oro, y a imponer un rgimen monetario ms fluido que estimulara el comercio y la actividad productiva mundial. Sin embargo, a los pocos aos de entrar en vigencia dicho convenio, nuestro pas confront problemas con el Fondo Monetario Internacional por el mantenimiento de un sistema de cambios diferenciales que no tena caractersticas agresivas ni discriminatorias, sino que obedeca a la simple estructura de nuestra economa, caracterizada por un sector petrolero de alta productividad y eficiencia, frente a un sector agropecuario primitivo que requera de un tipo de cambio diferente (ver captulo v). El FMI no pudo o no quiso interpretar esa situacin y de manera relativamente dogmtica, desempeando su papel de guardin del buen comportamiento monetario internacional, presion a Venezuela para que eliminase ese mecanismo cambiario, basado en las previsiones del Convenio Consultivo, segn las cuales ningn pas miembro puede imponer restricciones cambiarias o prcticas monetarias injustas. Frente a esta rigurosa actitud con respecto a nuestro pas, se acusa al Fondo Monetario de mantener una situacin relativamente indulgente ante las prcticas monetarias injustas o frecuentes violaciones al convenio por parte de las naciones ms poderosas. Debido a su bonancible situacin econmica y elevados ingresos de divisas, Venezuela prcticamente no hizo uso de las facilidades crediticias del Fondo Monetario Internacional, salvo el caso de 1989 cuando se firm un acuerdo con esa institucin para contribuir al financiamiento del Plan de Ajuste Estructural del presidente Carlos Andrs Prez. Para
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otorgar ese financiamiento, el FMI impuso a Venezuela, como es lo habitual, su rigurosa poltica de condicionalidad, caracterizada, fundamentalmente, por la obligacin del pas receptor de ayuda, de aceptar los criterios de poltica econmica que propicia esa institucin. Tales polticas, consideradas asimtricas e injustas, fueron objeto del ms fuerte y generalizado rechazo en el pas tal como se resea en el captulo xviii correspondiente al mencionado Plan de Ajuste Estructural. En lo que concierne a la suspensin de la convertibilidad oro-dlar y a la devaluacin de esa moneda, Venezuela ha experimentado los efectos adversos de esa situacin, por cuanto, como se dijo, nuestro pas mantiene la casi totalidad de sus reservas internacionales operativas en dlares y realiza su comercio exterior dentro de la llamada rea del dlar. Cuantificar las prdidas ocasionadas en nuestras reservas por concepto de esa devaluacin resulta tarea difcil, puesto que el dlar ha sido objeto de nuevas y sucesivas devaluaciones frente a las monedas tradicionales europeas y japonesas (y ms recientemente frente al euro), lo que debilita nuestra capacidad de compra frente a esos pases y nos ata de manera ms firme al rea del dlar. Para hacer frente a esta situacin, el Banco Central ha venido propiciando una poltica de diversificacin de reservas, cuyas caractersticas se examinan en otras secciones del presente trabajo. Segn se desprende de numerosos documentos oficiales, Venezuela a travs de sus voceros calificados, los presidentes del Banco Central, ha expresado su respaldo a la propuesta de una reforma del Sistema Monetario Internacional, preferentemente sobre la base de sustituir el dlar por un nuevo activo de reserva, creado por decisin razonada de la comunidad monetaria internacional, de acuerdo con las necesidades de liquidez prevalecientes, para estimular el comercio y la actividad econmica mundial. En ese sentido, nuestro pas respald la creacin de los derechos especiales de giro y comparti la tesis sustentada por varios pases de que ese nuevo activo de reserva (u otro de similar naturaleza que pudiera crearse) debera perfeccionarse a fin de convertirlo progresivamente en el eje fundamental del sistema internacional de pagos. Conjuntamente con esa posicin sobre la reforma del Sistema Monetario, el Banco Central de Venezuela hizo especial nfasis en corregir las
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injusticias y asimetras a que estaban sometidas las economas no desarrolladas en el aludido sistema, y respald la idea de que debe existir un vnculo entre la creacin de los derechos especiales de giro y el financiamiento del desarrollo. La mayora de estos criterios fueron sustentados, de manera aislada, originalmente por el BCV; pero, posteriormente, se hizo de forma unificada dentro del Grupo Intergubernamental de los 24 en Asuntos Monetarios Internacionales, dentro del cual nuestro pas ejerci un liderazgo significativo y tuvo el honor de ocupar la presidencia por varios aos.
captulo xiv
Banco Central y sistema bancario Evolucin jurdico-institucional

Introduccin Cambios de considerable importancia experimenta el sistema financiero venezolano durante el perodo de expansin y contraccin econmica antes reseado, lo cual conduce a una modificacin de sus estructuras legales y administrativas a fin de ponerlas en concordancia con las nuevas realidades del pas. Como resultado de estas necesidades de armonizacin entre sistema financiero y la actividad econmica, se registran, entre otras, dos importantes reformas legales: la reforma a la Ley del Banco Central de Venezuela sancionada en julio de 1987, y la reforma de la Ley General de Bancos y Otros Institutos de Crdito aprobada por el Congreso Nacional en diciembre de ese mismo ao. El esquema se complementa con el Estatuto Orgnico del Fondo de Garanta de Depsitos y Proteccin Bancaria (Fogade), promulgado en 1985. Obviamente, no puede ser nuestro propsito examinar de una manera detenida esos instrumentos legales, pero s destacar en forma muy general aquellos aspectos de mayor relevancia o incidencia sobre las materias que sern objeto de consideracin posterior.
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el banco central de venezuela Nueva Ley del Banco Central de Venezuela (1987)
No resultara aventurado afirmar que el Banco Central de Venezuela ha llegado a desempear las funciones de un moderno banco central a travs de un largo proceso de evolucin legal, por cuanto la ley original, mediante la cual fue creado, resultaba excesivamente conservadora, aparentemente ante el temor de que ese Instituto pudiese competir con los dems bancos o hacer uso desmedido de sus facultades de emisin para conceder prstamos al Estado. Dentro de este orden de ideas, la mencionada ley no slo le estableca prohibiciones de financiar al sector gubernamental, sino que, al restringir apreciablemente las posibilidades de adquirir valores pblicos, impeda tambin la intervencin en mercado abierto. Estas deficiencias fueron corregidas en buena medida por la Ley del Banco Central de 1960, cuando se dot al Banco del instrumental jurdico necesario para conceder al Estado, dentro de ciertas limitaciones, prstamos destinados a cubrir deficiencias transitorias en la caja de la Tesorera nacional, los cuales deberan cancelarse en el mismo ejercicio presupuestario, establecindose, igualmente, un tope para el monto total de estos prstamos y la cartera de valores pblicos. Desde luego, la Ley de 1960 trajo consigo otras importantes modificaciones que llevaron al Banco Central a influir ms decisivamente sobre la actividad econmica, pero stas fueron relativamente menores, puesto que el conservatismo de la ley original se circunscriba, ms que todo, a las operaciones del Banco con el Gobierno y no a las que podan realizarse con el sistema bancario y el pblico. Dos leyes del Banco Central rigieron las actividades de esa institucin durante el decenio de los ochenta, objeto de consideracin en esta resea: la de 1974 y la de 1987. La primera de ellas fue sancionada de acuerdo a la autorizacin que le fue concedida al Presidente de la Repblica para dictar medidas extraordinarias en materia econmica y financiera, y estuvo vigente hasta 1987, cuando el Congreso Nacional sanciona una nueva Ley del Banco Central de Venezuela promulgada en agosto del mismo ao. Otras reformas de menor importancia se practicaron a dicha Ley en 1983 y 1984, respectivamente.
banco central y sistema bancario...
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La Ley del Banco Central de 1974 modific radicalmente la estructura, funcionamiento y atribuciones del Banco, al establecer que las acciones, que hasta entonces se encontraban en manos de los particulares, seran adquiridas por el Gobierno nacional, con lo cual la institucin pas en su totalidad a poder del Estado, conservando su carcter de compaa annima, pero manteniendo cierta representacin del sector privado en el Directorio. Por otra parte, esta ley corrige deficiencias de la legislacin anterior, desliga al Banco Central de ciertas rigideces derivadas de la convertibilidad y respaldo en oro de sus emisiones y le autoriza para acuar monedas, facultad reservada hasta esa fecha al Ejecutivo Nacional, previa autorizacin del Congreso de la Repblica. Especial relevancia tiene una nueva seccin que se incorpora en esta ley titulada Del Sistema Monetario Nacional, donde se reglamenta todo lo relacionado con emisin de billetes, acuacin de monedas, circulacin de especies monetarias de curso legal y convertibilidad externa, as como operaciones cambiarias y manejo de las reservas internacionales. En el primer artculo de esta nueva seccin se define al bolvar simplemente como la unidad monetaria de Venezuela, eliminndose as el anacronismo de la anterior Ley de Monedas (derogada por esta Ley del Banco Central), la cual defina a nuestra unidad monetaria en trminos de equivalencia con un determinado peso en oro. Asimismo, en concordancia con el proceso de desmonetizacin del oro y de la plata, que viene registrndose a escala mundial, se establece, en primer lugar, que el Banco slo puede emitir billetes mediante la compra de oro, mediante la compra de cambio extranjero o a travs de la realizacin de las dems operaciones previstas en su ley, pero se eliminan los requisitos de encaje previstos en la ley anterior. En segundo trmino, los billetes continan siendo libremente convertibles al portador y a la vista; no obstante, su pago o convertibilidad est ahora previsto en giros o transferencias sobre depsitos bancarios en el exterior, eliminndose las alternativas de la anterior ley que permita realizar la convertibilidad en barras de oro, moneda de curso legal o giros sobre el exterior. Por lo dems, esta ley incorpora una seccin sobre las reservas internacionales, elimina las disposiciones sobre Fondo Anticclico, contenidas en la
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Ley de 1960, y flexibiliza la realizacin de distintas operaciones con la banca. La Ley de 1987 conserva la misma estructura que la anterior y mantiene todas las disposiciones acerca del sistema monetario nacional antes citadas, pero incorpora varios aspectos novedosos como lo son, entre otros, la facultad de reglamentar las actividades de los fondos de activos lquidos; la creacin del Fondo de Reserva para Operaciones Monetarias y Cambiarias; la posibilidad de realizar operaciones de reporto y la inembargabilidad de los encajes legales. Desde otro punto de vista, se ampla considerablemente la asistencia financiera que el Banco Central puede conceder al Gobierno nacional y se establece un mayor control gubernamental sobre el Directorio y Administracin del Instituto, que incluye la posibilidad de que el Presidente de la Repblica, en Consejo de Ministros, pueda remover de su cargo al presidente del Banco por causas debidamente justificadas, contempladas en la ley. La facultad de reglamentar el mercado interbancario constituye uno de los ms positivos aspectos de la reforma y est previsto en el artculo 48 donde se consagra que el Banco Central queda autorizado para dictar normas que servirn de base para el funcionamiento del mercado interbancario, as como para regular las operaciones que dentro del mismo mercado realicen los bancos. Esta disposicin tiende a facilitar la creacin de un verdadero mercado de la naturaleza citada, como existe en los pases de mayor desarrollo, y a travs del cual los bancos con excedentes de liquidez pueden auxiliar a aqullos que confrontan deficiencias, dentro de ciertos mecanismos y a un determinado tipo de inters. El resultado de esta regulacin no puede ser otro que un mayor grado de eficiencia en la utilizacin de los recursos y una mayor solidez del sistema financiero. La regulacin de los fondos del mercado monetario fue una facultad transitoria que se le otorg al Banco Central, mientras se establecan disposiciones permanentes sobre la materia en la Ley General de Bancos y Otros Institutos de Crdito. Esta situacin se encuentra claramente especificada en el artculo 103 de la Ley del Banco Central que dice:
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Hasta tanto sea sancionada y promulgada la reforma a la Ley General de Bancos y Otros Institutos de Crdito, el Banco Central regular el proceso de promocin, organizacin y funcionamiento de los fondos de activos lquidos, los fondos fiduciarios y cualquier otro fondo que se dedique a captar recursos del pblico mediante la cesin o venta de participaciones.
En todo caso, el artculo 50 faculta al Banco Central de manera permanente para regular las condiciones financieras destinadas a captar recursos del pblico a travs de esos fondos. La medida provisional, antes comentada, obedeci al extraordinario desarrollo que haba adquirido ese mecanismo de intermediacin financiera en nuestro pas y a la ausencia de regulaciones especficas sobre la materia. En efecto, estos fondos, segn nos ilustra el doctor Hctor Esteves en su Introduccin al estudio de la Ley del Banco Central de Venezuela (s/f), aparecieron en Estados Unidos en 1987 con el nombre de money market funds; fueron introducidos en Venezuela ese mismo ao y adquirieron desde entonces gran popularidad debido a su liquidez inmediata y alta rentabilidad, con incidencia bastante desfavorable para los restantes instrumentos e instituciones de intermediacin financiera existentes en el pas. Su funcionamiento, bastante conocido, se vincula generalmente con las operaciones de un banco o grupo financiero de prestigio, cuya sociedad financiera acta como fideicomitente y ofrece al pblico participaciones en valores con pacto de recompra a la vista. El fideicomiso se constituye en el banco comercial del mismo grupo. Como es obvio, la falta de regulaciones sobre esta materia constitua una especie de vaco en nuestra legislacin financiera, por ello se dot al Banco Central del instrumental jurdico necesario para resolver la situacin. Las siguientes reformas del articulado de la nueva Ley del Banco Central como la inembargabilidad de los encajes bancarios, la auto rizacin para realizar operaciones de reporto y la creacin del Fondo de Reserva para Operaciones Monetarias y Cambiarias, as como la ma yor amplitud para prestar asistencia a la banca, fueron, indudablemente, aportes positivos para que el Banco Central cumpliera a mayor cabali dad su funcin de rector del sistema financiero, los cuales se acogie ron favorablemente desde que se inici la discusin o consulta pblica sobre este proyecto de reforma. La nica disposicin controversial que
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contiene esta ley es la fa cultad de incrementar las posibilidades de financiamiento al sector pblico por parte del Banco Central, contenidas en una disposicin transitoria (artculo 102) que dice:
No obstante lo dispuesto en el artculo 56 de esta ley, el Directorio del Banco Central de Venezuela con la ma yora calificada exigida en dicho artculo (...), podr elevar hasta el 40% el promedio de los ingresos ordinarios del fisco en los ltimos cinco aos, el porcentaje de la cartera total de valores pblicos que puede adquirir el Instituto.
Seguidamente, en el primer aparte, seala que la autorizacin all otorgada puede ser utilizada por el Banco Central dentro de los prximos cinco aos siguientes a la promulgacin de dicha ley. Como se sabe, el artculo 56 establece que el monto total de la car tera de valores pblicos en poder del Banco, sumado al monto de los prstamos que ste hubiera otorgado al Gobierno, no podr exceder en condiciones ordinarias de 10% del promedio de los ingresos anuales del Estado en los ltimos cinco aos. Excepcionalmente, y con una votacin calificada por parte del Directorio, ese monto puede incrementarse pero no por encima de 20%. El temor que ha suscitado la modificacin, antes comentada, radica en que la ampliacin de las posibilidades de conceder prstamos al sector gubernamental podra conducir eventualmente a convertir al Banco Central en un medio expedito para financiar los dficits del presupuesto nacional y, de este modo, crear presiones inflacionarias contra rias a la buena marcha de la economa. Pero el carcter de transitoriedad con el cual se estableci dicha disposicin parece indicar que la medida fue slo concebida para prever contingencias asociadas a los desequilibrios fiscales registrados como consecuencia del deterioro del mercado petrolero. Nueva Ley General de Bancos y Otros Institutos de Crdito (1988) El sistema bancario fue posiblemente el sector de la economa que ms se expandi y robusteci durante el perodo bonancible de mediados de los aos setenta y comienzos de los ochenta, y por esa razn, pue-
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de resultar tambin ms vulnerable a la crisis. Su estructura actual data prcticamente de la Ley de 1961, en cuyo texto se previ y reglament el establecimiento de bancos comerciales, bancos hipotecarios, sociedades financieras y sociedades de capitalizacin. La Ley de 1961 fue reformada en 1975, pero la estructura diversificada del sistema permaneci prcticamente sin alteracin. Adems de esa diversificacin contemplada en la ley, el sistema se caracteriza igualmente por el alto grado de concentracin bancaria y por su integracin en lo que se ha convenido llamar grupos o circuitos financieros, mecanismo mediante el cual un nmero determinado de accionistas, con mayora de capital, controla un grupo integrado de bancos de distintas especialidades, que comienza con el banco comercial y se extiende vertical y horizontalmente con el banco hipotecario, la sociedad financiera, arrendadora financiera, empresas de seguros y, ltimamente, los fondos de activos lquidos. Dos peculiaridades de nuestro sistema bancario cobraron especial importancia durante el perodo que se examina y despertaron la atencin de los poderes pblicos, autoridades monetarias y colectividad en general. Fueron ellos, en primer lugar, el considerable desarrollo de los fondos del mercado monetario (materia no regulada hasta entonces por nuestra legislacin bancaria, ya comentada al referirnos a la Ley del Banco Central); y, en segundo trmino, las desviaciones del verdadero sentido de la intermediacin financiera a travs de las llamadas prcticas de autocrdito, que contribuyeron al colapso de ciertas instituciones bancarias, algunas de las cuales fueron intervenidas y puestas en liquidacin. Bsicamente, con la idea de contribuir a la solucin de estos dos ltimos problemas, el Ejecutivo Nacional elabor y someti a consulta y discusin entre organismos especializados un Proyecto de Reforma de la Ley General de Bancos y Otros Institutos de Crdito, el cual, segn su correspondiente Exposicin de Motivos, obedeca a objetivos tales como: a) actualizar dicha ley para incorporar la reglamentacin de nuevas prcticas derivadas de la reciente evolucin del sistema financiero, como era el caso de los fondos de activos lquidos, las mesas de dinero y las arrendadoras financieras; b) evitar la desviacin de las funciones de intermediacin financiera, por cuanto se haba venido observando que un porcentaje significativo de los recursos captados del pblico eran
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colocados entre empresas que directa o indirectamente pertenecan a los administradores o accionistas mayoritarios de los bancos; c) establecer requisitos ms rigurosos en el proceso de promocin de nuevos bancos, as como requisitos de capacidad y honradez para ser administrador bancario; d) desestimular la concentracin excesiva de las acciones en determinados grupos y proteger los derechos de los accionistas minoritarios; y, por ltimo, e) mejorar la supervisin bancaria, elevando la jerarqua institucional de la Superintendencia de Bancos a fin de que pueda cumplir cabalmente sus objetivos. La necesidad de mejoramiento en los mecanismos de supervisin bancaria fue planteada como uno de los objetivos prioritarios de la reforma, por considerar que muchas de las prcticas poco ortodoxas, que haban conducido al colapso a algunos bancos, se realizaban fundamentalmente por falta de adecuada supervisin. Tambin se proyectaba en esta reforma agilizar, mejorar y definir los procedimientos para la intervencin, por parte del Estado, de los bancos que as lo requiriesen, y permitir que este proceso pudiera ser realizado con la mayor discrecin posible a fin de no daar la confianza del pblico en el banco intervenido. Como era de esperarse, este proyecto cont con amplio respaldo en la mayora de las organizaciones donde fue examinado, algunas de las cuales formularon valiosas observaciones y recomendaciones encaminadas a subsanar errores, corregir imprecisiones y, en general, a mejorar su texto para encuadrarlo ms cabalmente dentro de la realidad econmica nacional y el desarrollo reciente del sistema financiero. La oposicin que se hizo provino, fundamentalmente, del sector bancario, cuyos dirigentes admitan la necesidad de la reforma y la mayora de las soluciones propuestas en el articulado, pero no estaban de acuerdo con las sanciones penales que se haban previsto. Por consiguiente, despus de un perodo de consulta y de maduracin del proyecto fue aprobado por el Congreso Nacional y sancionado en diciembre de 1987. La nueva Ley General de Bancos y Otros Institutos de Crdito conserva la misma estructura que la anterior, pero registra cambios en su articulado e incorpora varias secciones o ttulos destinados a reglamentar aspectos, tales como los concernientes a fondos del mercado monetario y otras modalidades de intermediacin, as como a las arrendadoras
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financieras. De igual modo, el antiguo ttulo donde se contemplaban las sanciones, se divide ahora en dos, para separar sanciones administrativas de las penales. Entre las modificaciones ms relevantes del articulado se encuentran las contenidas en el artculo 15, en donde se dispone que todo traspaso de acciones bancarias, en virtud del cual el adquiriente o personas naturales o jurdicas a l vinculadas, pase a poseer ms de 10% del capital de la institucin, debe ser autorizado por la Superintendencia de Bancos. Ello con la finalidad de evitar traspasos en bloque de acciones y desestimular la excesiva concentracin en la propiedad y control de las instituciones bancarias. Tambin entre las reformas del articulado deben citarse las mayores precisiones que se hacen para decidir y actuar en las oportunidades en que un banco tenga que ser intervenido, as como las referentes a prohibiciones y limitaciones para conceder crditos a directivos, accionistas o a sus empresas, de manera directa o por interpuesta persona. El ttulo ix de esta nueva ley contempla la materia concerniente con los fondos del mercado monetario, modalidad introducida en el pas durante los ltimos aos bajo la denominacin de fondos de activos lquidos y participaciones, los cuales se han convertido en uno de los instrumentos ms importantes de captacin de fondos del pblico y que por ser un mecanismo financiero de reciente data, su funcionamiento no estaba previsto en nuestra Ley de Bancos. Para establecer un mayor control y supervisin gubernamental sobre este tipo de actividad, la ley dispone bsicamente: a) la obligatoriedad para las personas que se dediquen a vender al pblico ttulos o valores, as como derechos o participaciones sobre los mismos en fondos de activos lquidos, de constituirse en compaas annimas, con reglamentaciones precisas sobre el capital mnimo requerido y nmero mnimo de accionistas, entre otras disposiciones; b) los ttulos o valores adquiridos por tales empresas slo podrn ser instrumentos de reconocida solidez como ttulos emitidos o avalados por la repblica, certificados de depsito, bonos quirografarios y otros instrumentos de captacin autorizados por la ley; c) los ttulos o valores as adquiridos debern mantenerse en fideicomiso o en custodia en un banco comercial; d) las actividades de las personas que se dediquen a este tipo de funcin estarn sujetas al control de la
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Superintendencia de Bancos; y e) el monto total de los activos en forma de fondos no deber ser inferior al monto de los derechos o participaciones sobre los mismos en poder del pblico. El ttulo viii, en donde se regulan las actividades de las arrendadoras financieras, comienza por definir estas actividades como una operacin mediante la cual una empresa de la naturaleza antes mencionada, adquiere un bien mueble o inmueble conforme a las especificaciones indicadas por el interesado, a quien arrienda por un perodo determinado, a cambio de una compensacin monetaria y generalmente con opcin de compra al concluir el contrato de arrendamiento. Despus de precisar el concepto de arrendamiento financiero, la ley determina las caractersticas que deben tener estas empresas en cuanto a monto mnimo y composicin del capital, monto mximo de sus obligaciones y compromiso de presentar informes peridicos a la Superintendencia de Bancos, a cuya supervisin quedan sometidas. Finalmente, el ttulo xix, relacionado con sanciones penales, contempla prisin por perodos que oscilan entre 2 a 6 aos para los directivos, funcionarios de bancos, interventores u otras personas en los casos siguientes: de 2 a 6 aos de prisin para directores o administradores que autoricen el reparto de dividendos que no se deriven de legtimas actividades; de 2 a 6 aos para el liquidador de un banco que reparta el activo social entre los accionistas, sin antes haber pagado a los depositantes ahorristas y acreedores; de 2 a 5 aos para quien dolosamente suscriba, elabore o autorice la publicacin de estados financieros que no sean fiel reflejo de la verdadera situacin patrimonial o solvencia de la respectiva institucin financiera. Tambin se contempla prisin de 3 a 6 aos para quien forje o emita documentos con el propsito de cometer u ocultar fraudes o desfalcos bancarios, y de 2 a 5 aos para los administradores o empleados que obtengan crditos con falsas garantas. De este modo, se aspira a poner coto a una serie de irregularidades que se cometieron en el pas y que condujeron al colapso de varias instituciones bancarias con graves perjuicios para los depositantes, para el fisco y para la propia confianza en el sistema bancario. En lo que respecta a las sanciones administrativas, la reforma ms importante consiste
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en que la multa que se impone a los bancos por quedar fuera de encaje se establece como porcentaje del dficit semanal respectivo. Creacin del Fondo de Garanta de Depsitos y Proteccin Bancaria (1985) La creacin del Fondo de Garanta de Depsitos y Proteccin Bancaria (Fogade) constituye otro de los ms notables avances en la normativa legal e institucional que conduce a la modernizacin de nuestro sistema financiero en el decenio de los ochenta. Surge este fondo mediante el decreto de fecha 3 de marzo de 1985, basado en la Ley Orgnica que autoriza al Presidente de la Repblica para Adoptar Medidas Requeridas por el Inters Pblico en Consejo de Ministros. Sus principales atribuciones, segn el estatuto orgnico que lo rige, son, en primer lugar, garantizar los depsitos pblicos constituidos en las instituciones financieras regidas por la Ley General de Bancos y Otros Institutos de Crdito; en segundo trmino, actuar como instrumento de apoyo para el funcionamiento y solvencia de los bancos que sean objeto de intervencin de acuerdo con las disposiciones de la ya mencionada ley; y, por ltimo, prestar apoyo financiero a los bancos e institutos de crdito cuando dicha ayuda sea necesaria para la proteccin del sistema financiero y la preservacin de los depsitos del pblico. Su mxima autoridad est constituida en una Asamblea General, presidida por el ministro de Hacienda, en tanto que su administracin la ejerce una junta directiva compuesta por un presidente y cuatro directores. El patrimonio del fondo est constituido por las aportaciones que, segn el mencionado estatuto, deben realizar los bancos e institutos de crdito de acuerdo con una tarifa all establecida, calculada como porcentaje de los depsitos del pblico, as como de los aportes que reciba del Ejecutivo Nacional y de los beneficios que obtenga. No obstante, sus operaciones se iniciaron con un anticipo de 5.000 millones de bolvares recibido del Banco Central de Venezuela, garantizado por los aportes futuros previstos a ser recibidos de la banca. Tales aportes tienen la finalidad de garantizar los depsitos del pblico hasta por un monto de
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Bs. 250.000 por depositante, cantidad que puede ser elevada hasta Bs. 500.000 por el Ejecutivo Nacional, oda la opinin favorable del Banco Central de Venezuela, y la cual se relaciona con depsitos a la vista, de ahorro, a plazo fijo, certificados de depsitos y bonos quirografarios, todos ellos nominativos y en moneda nacional. Por otra parte, se dispone que el patrimonio de esta organizacin puede ser invertido para la realizacin de operaciones de auxilio financiero a la banca, tales como otorgar crditos hasta por un plazo de 10 aos con garanta de cualquier activo; efectuar aportes de capital mediante la adquisicin, suscripcin de acciones o reposicin de capital; y adquirir toda clase de bienes muebles o inmuebles provenientes de operaciones realizadas con bancos e institutos de crdito. Una serie de disposiciones complementarias regulan estas operaciones de auxilio financiero a los bancos, contemplndose, incluso, la posibilidad de que el Ejecutivo Nacional puede autorizar al fondo para que exija, previo a la realizacin de tales operaciones, que se constituya garanta a favor de este ltimo sobre las acciones que confieran el control del banco o institucin financiera intervenida, o que tales acciones sean ofrecidas en venta a la mencionada organizacin. En ocasin en que por la realizacin de este tipo de operaciones, Fogade adquiera el control accionario de un banco, tales acciones deben ser ofrecidas en venta al pblico, en cuyo caso los compradores deben comprometerse a regularizar la situacin patrimonial del banco o instituto de crdito respectivo, previndose que en determinadas situaciones los adquirientes de las acciones establezcan garanta solidaria respecto a las obligaciones del banco frente al fondo. De especial inters resulta la coordinacin y complementacin de operaciones entre Fogade y el Banco Central de Venezuela, as como la definicin de sus respectivos campos de accin. El Banco Central de Venezuela, como todo banco central, est diseado para prestar asistencia financiera al sistema bancario a corto plazo, preferentemente, dentro de los objetivos de poltica monetaria, y slo incidentalmente ha de dedicar su atencin a operaciones de salvamento de bancos; Fogade, por el contrario, responde a esta ltima finalidad, por cuanto su rgimen legal y estructura le permite atender no slo las dificultades transitorias de liquidez del sistema bancario, sino tambin aquellos problemas
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de solvencia que pueden confrontar las instituciones financieras cuando sus activos no tienen capacidad de respuesta inmediata, aun cuando sus colocaciones e inversiones sean relativamente slidas y el banco tenga buenas posibilidades de recuperacin. Consistente con todos estos objetivos, se contemplan programas de asistencia financiera, tanto para bancos en etapa operativa como en el caso de bancos que hayan sido intervenidos, funciones que el Banco Central vena realizando slo con carcter excepcional, dentro de un marco legal inadecuado y, en ocasiones, en contradiccin con objetivos de poltica monetaria. La necesidad de coordinacin entre Fogade, la Superintendencia de Bancos y el Banco Central resulta obvia, dado que los mecanismos para emprender programas de estabilizacin de instituciones crediticias y la proteccin de los depsitos estn ntimamente vinculados con los sistemas de control y vigilancia de la banca que ejerce el Estado. En este sentido, mientras la Superintendencia emprende acciones legales preventivas o correctivas de saneamiento bancario, a Fogade como al Banco Central le corresponden las acciones de asistencia financiera. La Superintendencia de Bancos es por excelencia el rgano de control y vigilancia de nuestro sistema bancario. Al Banco Central le corresponde la promocin de la liquidez y solvencia del sistema bancario dentro de los trminos de su ley; en tanto que a Fogade le atae la asistencia excepcional asociada, preferentemente, con la solvencia y el buen funcionamiento econmico y financiero del sistema. La estrecha coordinacin que debe existir entre estos tres organismos est presente en varios artcu los del Estatuto Orgnico de Fogade, en uno de los cuales se establece que esta ltima organizacin debe cooperar con la Superintendencia de Bancos y el Banco Central de Venezuela en la creacin de un sistema de informacin que permita la evaluacin permanente de la situacin financiera, administrativa y contable de los bancos e institutos de crdito, as como de sus empresas filiales, afiliadas o subsidiarias. La asistencia financiera del Banco Central a Fogade, a travs de anticipos bajo condiciones especiales, complementa este esquema de cooperacin. Recapitulando, puede concluirse que con la reforma de la Ley del Banco Central de Venezuela y la creacin del Fondo de Garanta de Depsitos y Proteccin Bancaria, la banca se encontrara en posibilidad de
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recurrir a varias fuentes de financiamiento. En primer lugar, al Banco Central de Venezuela, cuyas posibilidades de asistencia en la forma de anticipos y redescuentos, tiene ahora mayor flexibilidad para la solucin de problemas de liquidez. En segundo trmino, se encuentra la asistencia, a ms largo plazo, para afrontar situaciones ms complejas a travs de Fogade; y por ltimo, se dispondr del mercado interbancario que, de acuerdo con su nueva ley, el Banco Central est facultado a organizar, todo lo cual debe contribuir a un mayor fortalecimiento de nuestro sistema bancario dentro de un esquema ms moderno, integrado y flexible. Observaciones finales Con la reforma casi simultnea de la Ley del Banco Central y la Ley General de Bancos y Otros Institutos de Crdito, se materializ un esfuerzo importante de adecuacin de nuestra legislacin financiera con las nuevas realidades del pas, se llenaron vacos existentes en esa normativa legal, a la vez que se trat de establecer una mayor vinculacin entre el Banco Central y el sistema bancario, fortaleciendo adems las relaciones de estas instituciones con el Estado y dando mayor fluidez a las que se llevan a cabo con la economa nacional, todo lo cual debe conducir a una mejor captacin y asignacin de recursos para el financiamiento de las actividades productivas. Estas reformas, sin embargo, deben ser objeto de algunos comentarios adicionales vinculados con la evolucin reciente del sistema financiero, sus tropiezos y problemas an pendientes de su solucin. La vigorosa expansin de la banca privada constituye posiblemente el fenmeno ms relevante que requiere atencin. Sin embargo, poco sentido tendra hacer un recuento acerca del significativo desarrollo de ese sector mediante la comparacin de sus balances consolidados durante el perodo que se ha venido considerando, por cuanto el proceso inflacionario distorsiona las cifras al revelar crecimientos desmedidos que no se corresponden con la realidad y que tienen un simple carcter nominal, pero an sin hacer el esfuerzo analtico de deflactar cifras y establecer comparaciones a precios corrientes, las ms elementales apreciaciones cualitativas, basadas en informaciones fragmentarias, ponen
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de relieve que el sistema bancario y financiero, en general, ha sido uno de los sectores de la economa que ms se ha fortalecido, modernizado y diversificado1, as como el que menos ha sido afectado por la recesin. Ello puede ser resultado no slo de la capacidad gerencial de sus dirigentes, sino tambin de la oportuna asistencia gubernamental y las no menos oportunas reformas legales para racionalizar sus operaciones, adaptarlas a las cambiantes circunstancias y evitar excesos que desvirtan el verdadero propsito de intermediacin financiera. La capacidad e iniciativa de los dirigentes del sector se ha puesto de manifiesto, entre otros aspectos, por la modernizacin del sistema, actualizacin de prcticas y servicios, as como por la rpida utilizacin de nuevos instrumentos para sustituir a otros que perdieron vigencia, como fue el caso de la sustitucin de las cdulas hipotecarias por los bonos quirografarios y certificados de ahorro o la puesta en ejecucin de nuevos mecanismos de captacin y utilizacin de recursos, como las mesas de dinero y los fondos de activos lquidos y participaciones, calificados estos ltimos como soluciones bastantes ingeniosas para estimular simultneamente la captacin de ahorros y fortalecer la emisin y comercializacin de valores pblicos y privados. Con la reglamentacin que se ha hecho de estos fondos, es de esperarse que los mismos adquieran an un mayor desarrollo. El comparativo retraso que exista en el pas por la ausencia de un mercado interbancario organizado de fondos a corto plazo, deber ser solucionado prximamente gracias a las disposiciones que sobre la materia contiene la nueva Ley del Banco Central de Venezuela. La intensa competencia que ha existido en el sector bancario, puede ser causa decisiva de este mejoramiento y modernizacin. Esta competencia se observa, entre otros aspectos, por la vigorosa extensin territorial de la banca, la cual atiende a las ms apartadas regiones del pas,
1 Posiblemente el indicador que, de manera ms sinttica, pone de relieve el desarrollo de nuestro sistema financiero es el grado de monetizacin, o sea, la participacin de la liquidez monetaria como porcentaje del PTB, materia tratada con gran amplitud por Ricardo Hausmann y Carlos Stark Rausseo en un artculo titulado Algunas consideraciones para la modernizacin de nuestro sistema financiero, en donde destacan que esta variable se ha venido comportando en Venezuela en aos recientes prcticamente a la altura de los pases de gran desarrollo. Vase: Revista del Banco Central de Venezuela, 3, julio-septiembre de 1987.
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as como por los ms eficientes servicios. Pero adems de los factores citados, no puede pasarse por alto la siempre oportuna asistencia financiera del sector pblico. El Banco Central ha tomado muy en serio sus funciones de prestamista de ltima instancia, y de promover la liquidez y solvencia del sistema bancario, lo que ha hecho a travs de anticipos de redescuentos, mercado abierto y, en general, de todos los recursos que le proporciona su ley. Quizs, los casos ms representativos de esa asistencia financiera sean las operaciones extraordinarias para asistir a bancos en situacin de precaria liquidez, y el amplio respaldo que se proporcion a las cdulas hipotecarias como medio de captacin de recursos a largo plazo. Al parecer, el Banco adquiri una especie de compromiso de estabilizacin a la par de este instrumento financiero para darle suficiente liquidez, pero cuando dej de tener aceptacin, por causa de su bajo rendimiento, el Instituto termin adquiriendo prcticamente todas las emisiones de cdulas al 8,5% que fueron puestas en circulacin por los bancos hipotecarios. Tanto en este caso como en muchos de los anteriores, el Banco Central se ha desviado de los objetivos de poltica monetaria para prestar asistencia al sistema bancario. Entre los aspectos negativos que deben lamentarse, y que hay que corregir, se encuentran las desviaciones del verdadero sentido de la intermediacin financiera y las prcticas irregulares que condujeron a la intervencin y cese de actividades de importantes institutos bancarios. Tal situacin, segn los informes hechos pblicos por los propios interventores y por el Gobierno nacional, obedeci a la alta concentracin del crdito en empresas poco solventes, vinculadas a los directivos o accionistas mayoritarios de estas instituciones, con evidente perjuicio para los depositantes, para la confianza en el sistema y para el fisco nacional, que tuvo que hacerse cargo de las obligaciones con el pblico. Como se sabe, en estos casos estuvo tambin presente la lenidad del Gobierno y la deficiente supervisin, as como las irregularidades en el proceso de intervencin, pero de todas estas experiencias surgieron dos hechos positivos que acentuaron la confianza en el sistema, como fueron la reforma de la Ley de Bancos y la creacin del Fondo de Garanta de Depsitos y Proteccin Bancaria.
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Se ha comentado que la reforma de la Ley del Banco Central de Venezuela y la de la Ley General de Bancos y Otros Institutos de Crdito, obedecieron a razones casusticas o al propsito de dar solucin a problemas de emergencia. En el caso de la Ley del Banco Central, la reforma se atribuye a la conveniencia de dotar al Instituto de medios legales para incrementar la asistencia financiera al Gobierno nacional, mientras que en el caso de la Ley de Bancos, se cita la necesidad de poner coto a las prcticas abusivas de ciertos administradores bancarios como causa determinante. Tales motivaciones no pueden negarse, pero de la mayora de las consideraciones que anteceden se desprende que ambas leyes tienen un razonable grado de integracin y organicidad que responden tambin a otros propsitos y solucionan problemas de importancia. Sin embargo, es de observar que estas dos leyes no estn totalmente en concordancia con la nueva orientacin que se est dando a la poltica econmica a partir de 1989, una de cuyas metas es liberar una serie de controles, a fin de estimular el efecto favorable de la libre competencia y la regulacin automtica, o ms o menos automtica, de la oferta y la demanda. En ese sentido, se han comenzado a discutir nuevas reformas del sistema financiero que deberan conducir, por una parte, a permitir mayor acceso a las operaciones de la banca extranjera en el pas y, por la otra, a desligar al Banco Central de la normativa relativamente rgida de fijar intereses activos y pasivos del sistema bancario.
captulo xv
Poltica cambiaria
Introduccin Con la suspensin de la libre convertibilidad y consiguiente devaluacin experimentada por nuestro signo monetario en febrero de 1983, se inicia un intenso proceso de ajuste y de controles fundamentado en un sistema de cambios mltiples o diferenciales, cuyo mantenimiento se consideraba fundamental por razones de tipo econmico y fiscal, y el cual se elimina a comienzos de 1989 para dar cabida a una unificacin cambiaria conjuntamente con el retorno a la libre convertibilidad. Tales medidas, sin embargo, no logran restaurar el equilibrio en los pagos externos ni detienen la vertiginosa cada de las cotizaciones del bolvar, el cual desciende durante el decenio reseado de Bs. 4,30 por dlar en 1980, a alrededor de Bs. 45,00 por dlar a mediados de 1990. La devaluacin registrada cobra mayor significacin si se toma en cuenta que, durante el mismo perodo, el dlar experiment una baja significativa en relacin con la mayora de las monedas europeas y el yen japons, todo lo cual conduce a un mayor deterioro de nuestra capacidad adquisitiva con respecto al exterior1.
1 Como es obvio, resulta difcil establecer una separacin tajante entre la poltica cambiaria y la poltica monetaria. En principio, puede afirmarse que todas las acciones del Banco Central, destinadas a influir sobre la balanza de pagos y el tipo de cambio, caen dentro del campo de la poltica monetaria, mientras que las acciones ms especficas, vinculadas con la administra-
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Expectativas y contradicciones ante el problema cambiario Adems del debilitamiento en los precios del petrleo y la contratacin de una elevada deuda externa para fines poco reproductivos, as como las fuertes salidas de capitales fenmenos ya examinados anteriormente, influyeron en los desequilibrios que nos condujeron a la devaluacin otras causas, quizs menos determinantes, pero cuyo control se encontraba ms dentro del mbito de accin de las autoridades monetarias. Tales causas se vinculan a la ausencia de ciertas decisiones apropiadas en el campo de la poltica econmica en general y monetaria en particular, cuya adopcin hubiera podido atenuar el impacto negativo de la situacin y fueron, bsicamente, en primer lugar, las demoras en adoptar el control de cambios; en segundo trmino, la falta de medidas oportunas para armonizar los intereses internos y externos; en tercer lugar, las demoras en refinanciar la deuda externa; y, por ltimo, la relativa indiferencia ante las salidas de capitales. Las demoras en adoptar el control de cambios y la consiguiente devaluacin son perfectamente explicables, tanto en el caso especfico de Venezuela como en el de cualquier otro pas, y constituyen una de las mayores desventajas del sistema de paridades fijas, puesto que todos o casi todos los gobiernos suelen posponer este tipo de ajustes hasta ltima hora, por considerar que el establecimiento de un control de cambios o una devaluacin significan la materializacin del fracaso de una poltica econmica, y que tales medidas suelen ser generalmente traumticas y antipopulares. Por ello, los retardos en adoptarlas, pensando que la situacin puede corregirse por s sola o que se puede dejar la decisin al siguiente Gobierno o al siguiente ministro de Hacienda o presidente del Banco Central, constituyen casi una regla general a escala mundial. Lo lamentable es que mientras no se adopta la decisin se pierden valiosas reservas internacionales, que pueden ser utilizadas ms racionalmente para afrontar compromisos externos ya contrados o futuros, y evitar as
cin de los tipos de cambio, corresponden a la poltica cambiaria. De acuerdo a ese criterio y por razones de sistematizacin, se ha credo que, en una resea de este tipo, resulta ms claro examinar la materia cambiaria de manera separada, aun cuando ello no sea lo ms adecuado desde el punto de vista analtico.
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que el impacto de la medida sobre la balanza de pagos y sobre el nuevo tipo de cambio sea menos acentuado. En el caso de nuestro pas, la decisin se tom despus de haber perdido un gran volumen de reservas, tanto del Banco Central como de Pdvsa y del Fondo de Inversiones, reservas stas que comenzaron a centralizarse en el Banco Central, ya sea para manejarlas ms racionalmente o para dar mayor impresin de solidez, pero esa poltica no produjo los resultados deseados. La falta de una adecuada y oportuna decisin para armonizar los tipos de inters internos y externos, se cuenta entre los factores determinantes que acentuaron las salidas de capitales y precipitaron los desequilibrios en la balanza de pagos que condujeron a la devaluacin. Este fenmeno se registra en los aos 1980, 1981 y parte de 1982, cuando los esfuerzos para combatir la inflacin en Estados Unidos se materializaron en una poltica de dinero escaso y en la consecuente elevacin de las tasas de inters, dentro de niveles prcticamente desconocidos en ese pas. En Venezuela, por el contrario, durante varios lapsos se mantiene una poltica de intereses bajos, los cuales en promedio llegaron a situarse muy por debajo de los prevalecientes en los mercados financieros internacionales. De este modo, al debilitamiento de la confianza en la economa nacional se sum el atractivo de mayores rendimientos para los ahorros que se alejaban del pas y buscaban colocacin en el exterior. Las demoras en refinanciar la deuda externa han sido tambin consideradas como causas que acentuaron los desequilibrios existentes. En agosto de 1981 el Congreso Nacional autoriz el refinanciamiento de USD 13.000 millones, ya convenido en trminos de plazo e inters con los bancos acreedores, y en momentos en que el crdito exterior del pas permita lograr condiciones bastante favorables. Sin embargo, por aparentes discrepancias dentro del sector pblico venezolano, estas negociaciones no llegaron a concretarse, lo que trajo como resultado que al producirse la reduccin de los precios del petrleo, el pas se encontrase frente a una deuda en gran parte vencida que no estaba en capacidad de honrar, puesto que no se haba logrado la reestructuracin de los pagos. Ante tal situacin se registr un deterioro en el crdito externo del pas y se paraliz virtualmente el financiamiento procedente del exterior.
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La argumentacin de que hubo relativa indiferencia ante las salidas de capitales nacionales, se basa en el hecho de que en distintas oportunidades voceros oficiales sustentaron pblicamente el criterio de que tales salidas estaban en concordancia con una poltica deliberada del Gobierno, cuya finalidad era evitar el impacto inflacionario de la excesiva liquidez interna. Esto origin numerosas controversias, entre otras razones, porque no se vislumbraba claramente el sentido antiinflacionario de dejar salir capitales nacionales y, a la vez, contratar financiamiento externo. En todo caso, la ausencia de decisiones apropiadas sobre los importantes aspectos de poltica monetaria antes comentados, cont con explicaciones ms o menos razonables. La demora en adoptar la devaluacin o control de cambios se explica perfectamente por las causas antes anotadas; la no armonizacin de intereses internos y externos se atribuy a que una elevacin significativa en el pas podra crear obs tculos para el financiamiento de las actividades productivas, y las demoras en refinanciar la deuda externa pueden haber obedecido tambin a los elevados tipos de inters prevalecientes en el exterior. Una de las medidas ortodoxas, a la que normalmente se recurre para evitar las salidas de capitales, es una reduccin de la liquidez, pero ello origina tambin dificultades para el financiamiento de las actividades productivas internas. Esta ltima materia era objeto de intensas discusiones cuando sobrevino la baja en los precios del petrleo. Finalmente, cuando se lleg al convencimiento de que el desequilibrio en los pagos externos haba adquirido un carcter irreversible y que era necesario adoptar urgentes medidas de tipo cambiario, surgieron en el Ejecutivo Nacional y Banco Central dos tendencias contrapuestas: una, posiblemente influida por la filosofa del Fondo Monetario Internacional, segn la cual debera realizarse una devaluacin lineal suficientemente fuerte para detener las salidas de capitales y restaurar el equilibrio en la balanza de pagos; y, otra, que se inclinaba por el establecimiento de un control de cambios. A favor del control de cambios se adujo que este mecanismo evitara o reducira el impacto inflacionario que habra de derivarse de la devaluacin lineal, a la vez que permitira el reconocimiento de los pagos de la deuda pblica y privada externa al mismo tipo de Bs. 4,30 por dlar al cual se haban contrado. Esta tesis
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priv sobre la primera al adoptarse un sistema de cambios diferenciales; pero la controversia continu, decidindose que el pas debera marchar progresivamente hacia una tasa nica determinada por las fuerzas del mercado. El control de cambios (1983) El control de cambios que se estableci en febrero de 1983 contemplaba la creacin de un mecanismo administrativo encargado de la distribucin de divisas, as como el establecimiento de dos tipos de cambio. El primero de ellos a Bs. 4,30 por dlar para la amortizacin de intereses de la deuda externa pblica y privada, as como para la importacin de bienes considerados esenciales por el Ejecutivo Nacional; mientras que el segundo tipo de cambio, de Bs. 6,00 por dlar, estaba destinado a la importacin de bienes no declarados esenciales ni cuya importacin estuviese reservada al Ejecutivo Nacional. Conjuntamente con esos tipos de cambios se permiti el establecimiento de un mercado libre flotante de divisas, concentrado preferentemente en las Bolsas de Valores de Caracas y nutrido en buena parte por las intervenciones del Banco Central. Las cotizaciones en este mercado para el perodo en que se inici se situaron en un promedio de alrededor de Bs. 8,50 por dlar. El esquema adoptado se fundamentaba, por tanto, en el mecanismo de cambios mltiples o diferenciales, modalidad que haba prevalecido en el pas en ocasiones anteriores y sobre la cual se haban registrado experiencias relativamente positivas para enfrentar situaciones como la planteada. Por ello fue acogido satisfactoriamente, ya que presentaba tambin la ventaja de ser bastante flexible y no lesionaba intereses creados. En efecto, al mantenerse un tipo de cambio de Bs. 4,30 por dlar para importaciones consideradas esenciales, se garantizaba su abastecimiento a los mismos niveles de precios que habran prevalecido en el pas para tales renglones, lo que aminoraba el efecto que sobre el costo de vida hubiera tenido una devaluacin lineal. Por otra parte, el tipo de cambio ms elevado para productos no esenciales o suntuarios pareca justificarse plenamente ante los desequilibrios de balanza de pagos y la necesidad de hacer sacrificios para enfrentarlos. Tambin se consider
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positivo el establecimiento de un mercado libre sostenido por el Banco Central a travs del cual se financiaran las salidas de capitales y se colocaran las divisas provenientes de los que retornaran al pas; y, fundamentalmente, se negociaran los medios externos de pagos obtenidos por las exportaciones no tradicionales, las cuales al beneficiarse de un nuevo tipo de cambio, deberan estimularse sustancialmente. El nuevo sistema cambiario fue igualmente recibido con beneplcito por los organismos empresariales, dadas las disposiciones mediante las cuales se otorgaran divisas al tipo preferencial para la cancelacin de obligaciones derivadas de la deuda privada externa. Por ltimo, resultaba del mismo modo beneficioso para el fisco por el mayor diferencial cambiario que obtendra. El marco legal, dentro del cual se desarroll el control de cambios durante su primer ao de vigencia, fue objeto de distintas modificaciones, explicables por la necesidad de dar cabida a situaciones no previstas y a reglamentar ms adecuadamente el funcionamiento de los esquemas adoptados. Estas modificaciones se realizaron a travs de distintos decretos relacionados, ms que todo, con el registro de la deuda externa privada, las caractersticas o definicin del mbito de dicha deuda, las remesas a estudiantes, el funcionamiento del Puerto Libre de Margarita y el establecimiento del mercado libre de cambios. Pero tambin hubo necesidad de otras modificaciones y precisiones. Los resultados de las transacciones externas realizadas durante el ao 1983 fueron efectivamente compatibles con las medidas que se adoptaron, al reducirse sustancialmente las importaciones y detenerse las salidas de capitales. En ese ao se registr un supervit en cuenta corriente ligeramente superior a los 3.000 millones de dlares, gracias a ello se cumpli con numerosos compromisos externos y se logr una recuperacin de las reservas internacionales del orden de los 500 millones de dlares. Sin embargo, el Informe Econmico del Banco Central, al analizar el desenvolvimiento de la economa nacional bajo el rgimen de control de cambios, contiene una serie de consideraciones de las cuales parece desprenderse que, segn ese Instituto, el mecanismo adoptado no resultaba el ms conveniente a los intereses del pas. En efecto, apunta dicho informe, que el mantenimiento del tipo de cambio de Bs. 4,30 por dlar para la
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gran mayora de los bienes considerados como esenciales para el Ejecutivo Nacional, si bien tiene la ventaja de que minimiza los efectos alcistas sobre los precios que hubieran tenido una abierta devaluacin, tambin sacrifica la posibilidad de iniciar una efectiva sustitucin de importaciones por produccin nacional, lo cual hubiera podido lograrse con una paridad comercial ms representativa. Destaca, igualmente, que el nuevo sistema cambiario, al no conceder atencin preferente a los factores generadores del desequilibrio interno, tiende a potencializarlo, y agrega:
Este inters del Ejecutivo Nacional en compatibilizar la preservacin de un alto nivel de reservas internacionales con la minimizacin de las presiones alcistas de los precios, le imprimi desde un principio falta de organicidad al esquema cambiario, lo cual se manifest en continuas modificaciones que se le fueron incorporando al diseo inicial, as como en indefiniciones que se evidenciaron a partir de su implantacin, especialmente en lo relativo al tratamiento que se dara al pago del servicio de la deuda privada y a la imprecisin respecto al tipo de cambio que se aplicara al resto de las importaciones no favorecidas con los tipos de cambio preferenciales (pp. 114-115).
La notoria lentitud y complejidad de los procedimientos administrativos para la adjudicacin de divisas preferenciales es otra materia que aborda el Banco Central en el ya mencionado documento. Esta lentitud segn se enfatiza no slo condujo a una depreciacin del signo monetario ms alto de lo que para entonces se juzg como una paridad comercial del bolvar representativa y libre de sobrevaluacin, sino que cre presiones sobre el mercado libre de divisas que vena funcionando en la Bolsa de Valores, puesto que los importadores o quienes tenan que cumplir con obligaciones externas, mientras esperaban el otorgamiento de divisas preferenciales, tenan que recurrir a este mercado. Esto, a su vez, origin presiones especulativas y distorsiones que obligaron al Banco Central a suspender su intervencin en la Bolsa de Valores y a vender divisas a la banca en forma directa al tipo de cambio que prevaleca en ese ltimo mercado.
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el banco central de venezuela El caso de la deuda privada externa
El reconocimiento de obligaciones derivadas de la deuda privada externa, de acuerdo con el principio establecido originalmente en febrero de 1983, ha sido una de las materias ms complejas y controversiales que han tenido que abordar nuestras autoridades monetarias, as como la fuente determinante de numerosos abusos, injusticias y conflictos. Por ello, para abordar esta problemtica con el mayor grado de racionalidad, han tenido que dictarse distintos decretos y resoluciones complementarios de la normativa cambiaria original, sin que an as se hayan podido lograr soluciones totalmente satisfactorias. Las causas de la complejidad de esta materia son numerosas y de la ms variada ndole. Como norma general, se parti del principio de que no pocas empresas del sector privado deben haber tenido obligaciones legtimas con el exterior, ya sea de largo plazo para financiar planes de expansin o tambin dentro de sus operaciones habituales. Esta posibilidad no puede descartarse, pues el financiamiento externo del sector privado era prctica bastante conocida, la cual tuvo que haberse acentuado por causa de las restricciones crediticias internas que precedieron al control de cambios. Por consiguiente, el reconocimiento de esas obligaciones se encontraba plenamente justificado, aun cuando en otros pases la norma general suele ser la de que quienes contraen obligaciones externas asumen el riesgo cambiario. No obstante, frente a situaciones de endeudamiento legtimo y justificado, cuyo pago al tipo de cambio preferencial era procedente, no resultaba totalmente descartable la posibilidad de que pudieran adjudicarse divisas preferenciales para propsitos ilegtimos, mediante la justificacin de falsas obligaciones con el exterior por parte de empresarios inescrupulosos. De ah, que el Gobierno nacional y el Banco Central tuvieran que ser particularmente cautelosos en esta materia para evitar posibles fraudes a la nacin, que hubieran podido derivarse de situaciones como las siguientes: En primer lugar, exista la posibilidad de que algunos empresarios e importadores, ante la experiencia obtenida en 1960, cuando se reconocieron con amplia liberalidad las obligaciones externas del sector
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privado, hubiesen estado documentando obligaciones ilegtimas para obtener divisas al tipo preferencial, a fin de colocarlas posteriormente en el mercado libre con el consiguiente beneficio cambiario. En segundo trmino, se aduce que resultaba poco probable, para no decir irregular, que el sector privado hubiese contrado un fuerte volumen de obligaciones externas ante la sospecha de un inminente control de cambios o de una devaluacin, como parecieran demostrarlo las fuertes salidas de capitales que se registraban y aconsejaban prudencia frente al endeudamiento externo. Pero las mayores sospechas acerca de posibles irregularidades en la deuda privada externa se derivaban, precisamente, de las fuertes salidas de capitales privados que haban tenido lugar antes del control de cambios y que hacan pensar que el sector privado venezolano era acreedor neto frente al exterior. De estas salidas de capitales parecan desprenderse dos posibilidades: por una parte, que un gran nmero de empresas nacionales tenan fondos en el exterior por razones de elemental previsin, para hacer frente a sus obligaciones, o por fines puramente especulativos; y, por la otra, que muchos empresarios endeudaron sus empresas con bancos del exterior para hacerse de fondos que posiblemente colocaron tambin fuera del pas, a nombre de otras personas naturales o jurdicas, con la seguridad de que el Gobierno nacional les reconocera tales obligaciones como legtimas y les asignara divisas preferenciales para su cancelacin. A todo ello se agregaba el caso de las empresas transnacionales residenciadas en el pas, cuyos vnculos con sus casas matrices podran eventualmente prestarse para la documentacin de obligaciones con esas sedes o compaas del mismo grupo, a fin de obtener beneficios cambiarios. Por ltimo, las discrepancias entre las cifras de endeudamiento externo del sector privado venezolano, realizadas originalmente por los bancos del exterior, y las que comenzaron a aparecer en el pas, acentuaban las sospechas o dudas sobre posibles irregularidades. Desde otro punto de vista, el sector privado a travs de sus organizaciones empresariales ejerca fuerte presin para lograr un reconocimiento de la deuda objeto de consideracin, en los trminos ms amplios, sin demoras y con la menor cantidad de trmites burocrticos, aduciendo
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su legitimidad y los grandes riesgos en que incurra el pas de no cancelarse estas obligaciones en forma oportuna, tales como: quiebra masiva de empresas y paralizacin de la produccin por falta de suministros procedentes del exterior. Este problema origin algunos enfrentamientos o discrepancias conceptuales dentro del sector pblico como pareca desprenderse de las numerosas declaraciones de prensa, conferencias y exposiciones de voceros oficiales. La posicin ms conservadora o cautelosa fue la del Banco Central, cuya Administracin sustentaba el criterio de que resultaba difcil dar un tratamiento preferencial a la deuda externa privada por razones como las siguientes: a) la condicin de acreedor neto frente al exterior que se atribua al sector privado venezolano, en razn de sus grandes salidas de capitales y, en particular, de las empresas financieras transnacionales y los grandes consorcios industriales y comerciales; b) las dificultades prcticas para analizar cabalmente las numerosas solicitudes y determinar los saldos netos frente al exterior de cada una de las empresas solicitantes; c) el desconocimiento del perfil exacto de la deuda privada venezolana en cuanto a la magnitud, plazo de vencimiento y tipos de inters, elementos fundamentales para programar una razonable poltica sobre la materia; y, por ltimo, d) la circunstancia de que los ingresos de divisas y reservas internacionales del pas se haban venido deteriorando sustancialmente y no poda darse cabida a un nmero indeterminado de solicitudes. Todos estos elementos condujeron a la configuracin e implementacin sobre la marcha de una serie de polticas cautelosas y, a la vez, flexibles, en las cuales se ratificaron y rectificaron decisiones contenidas en los decretos originales. Como es obvio, el punto de partida fue el registro de la deuda privada externa elaborada por Recadi, organizacin que recibi en 1983 solicitudes por un monto de USD 14.364 millones, y que despus de un primer anlisis se redujo a una cifra del orden de los USD 6.000 millones, considerada como procedente. Un paso importante de rectificacin fue el de ampliar la definicin o el concepto restrictivo de deuda externa privada contenido en el decreto inicial, a fin de reconocer nuevos tipos de endeudamiento que fueron clasificados como deuda financiera del sector financiero, deuda financiera del sector no financiero y deuda comercial del sector no financiero. Asimismo, en
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1984 se cre una comisin integrada por los representantes del sector pblico, sector empresarial (Fedecmaras) y la Confederacin de Trabajadores de Venezuela para estudiar ms cabalmente la situacin, y formular recomendaciones especficas sobre el registro de la deuda pblica externa elaborada por Recadi. Adems, ante las demoras en la aprobacin definitiva del registro de la deuda externa, se implementaron mecanismos provisionales para el otorgamiento de divisas destinadas a la cancelacin de intereses, previa garanta bancaria por parte de las empresas solicitantes. Una modalidad que tuvo bastante acogida entre el sector empresarial, por considerrsele un mecanismo ingenioso para contribuir a aliviar la carga de la deuda externa privada, fue el llamado bono cero cupn, implementado a raz del Convenio Cambiario N 5, suscrito entre el Ejecutivo Nacional y el Banco Central en 1985. Este convenio permita a las empresas de servicios pblicos y a las sociedades financieras que tuviesen obligaciones con el exterior adquirir divisas en el Banco Central para comprar bonos denominados en dlares a descuento, y cuyo valor a 10 aos fuese igual al monto del principal adeudado. El Informe Econmico del Banco Central correspondiente a 1985 (p. 45) aclara cabalmente la materia cuando dice:
Esta modalidad consiste en la adquisicin a descuento, por parte de los entes deudores mencionados, de bonos emitidos por el Departamento del Tesoro de Estados Unidos, por un valor que no deber ser mayor de 30% del saldo pendiente de la deuda externa reconocida por la Oficina de Rgimen de Cambios Diferenciales (Recadi).
Despus de lo cual agrega que, con el tiempo, los bonos adquiridos se revalorizarn de forma tal que al concluir su perodo de maduracin, estimado entre 10 y 12 aos, su valor sera igual al monto de la deuda, lo cual permitira utilizarlos para cancelarla. Este mecanismo, al parecer, estaba diseado para solucionar el problema de importantes empresas de servicios como La Electricidad de Caracas y no estuvo totalmente exento de controversia, pues adems de la favorable acogida que tuvo en el sector empresarial fue tambin objeto de crticas basadas en dudas acerca de la legitimidad de esos endeudamientos.
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Posteriormente, a comienzos de 1986 se disea un nuevo esquema para el pago de la deuda privada externa basada en la utilizacin del Fondo de Compensacin Cambiaria (Fococam), consistente en la emisin de bonos en moneda extranjera por parte de este organismo, los cuales seran entregados por cuenta de los deudores privados a sus correspondientes acreedores, previo pago de su contravalor en bolvares al tipo de cambio de Bs. 7,50 por dlar, pero tal mecanismo fue descartado en el mismo ao de su creacin, por causa de la baja en los ingresos del sector petrolero y la presin que poda ejercer sobre las reservas internacionales. Por ltimo, en diciembre de ese mismo ao, surge el esquema de concertacin de contratos de suministro de divisas para deudores privados, a travs del cual resultaba posible obtener una garanta de tipo de cambio para el pago del principal, previa entrega de una prima de cobertura y mediante la constitucin de un fideicomiso irrevocable en el Banco Central. El Informe Econmico de 1986 (p. 43) plantea esta situacin as:
La eliminacin del Fococam dej el pago de la deuda privada externa en una situacin de indefinicin hasta diciembre de 1986, cuando, luego de un laborioso proceso de bsqueda y evaluacin de mecanismos alternativos, qued definitivamente establecido un esquema de pago para la deuda privada externa registrada en Recadi. En trminos generales, dicho esquema consisti en la concertacin de contratos de suministros de divisas con los deudores privados, dentro de los cuales se contempl la opcin de obtener una garanta del tipo de cambio de Bs. 7,50 por dlar para el pago de capital en un plazo de 8 aos, mediante cuotas crecientes y consecutivas, previa entrega de una prima de cobertura.
Posteriormente, se indica que los fondos, obtenidos de la figura del fideicomiso, podrn ser invertidos por el Instituto de acuerdo con sus lineamientos de poltica monetaria. Tambin se previ la posibilidad de obtener garanta cambiaria para la cancelacin de los intereses, hasta un mximo de 9% anual, mediante el pago de una prima variable en funcin de la tasa de inters asegurada.
poltica cambiaria Evolucin de la balanza de pagos y rgimen cambiario (1984-1988)
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1. La tendencia a la recuperacin de las cuentas externas, que se haba iniciado con el control de cambios establecido en 1983, continu de manera firme en 1984. Durante ese ao la balanza de pagos registr un saldo global favorable de 2.405 millones de dlares, determinado fundamentalmente por un aumento en las exportaciones, pues las importaciones se recuperaron frente a la cifra registrada en el ao precedente, cuando presentaron su nivel ms bajo. Por su parte, las reservas internacionales crecieron de manera significativa, al situarse en USD 12.469 millones, frente a USD 11.149 millones en 1983. La poltica cambiaria, segn el Informe Econmico del Banco Central (p. 51), se orient a la bsqueda de un mejoramiento de la competitividad externa a travs de la correccin de la sobrevaluacin del tipo de cambio, orientado a crear condiciones para alcanzar una posicin superavitaria en cuenta corriente, basada en la produccin de bienes transables internacionalmente. Posiblemente dentro de este contexto, a travs del Convenio Cambiario celebrado en el mes de febrero, se realiz una nueva devaluacin del bolvar, al establecerse un nuevo tipo de cambio de Bs. 7,50 por dlar para la gran mayora de los artculos que anteriormente se importaban a la tasa preferencial de Bs. 4,30. Esta ltima tasa qued slo para una proporcin minoritaria del total de las importaciones. Asimismo, se fij un nuevo tipo de cambio de Bs. 6,00 por dlar para la compra por parte del Banco Central de las divisas provenientes de las exportaciones petroleras, y se permiti que las divisas procedentes de las exportaciones de las empresas del Estado pudiesen ser negociadas en el mercado libre, lo cual en el rgimen cambiario anterior slo era aplicable a la Siderrgica del Orinoco (Sidor). El establecimiento de ese tipo de cambio de Bs. 6,00 para la industria petrolera se justificaba, segn voceros oficiales, por la necesidad de asegurar a esta industria autosuficiencia financiera y contribuir a diversificar las fuentes de financiamiento fiscal. La incorporacin de las divisas provenientes de la exportacin de las empresas del
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el banco central de venezuela Estado al mercado libre tuvo como propsito incentivar las exportaciones de estas empresas, a fin de que pudiesen mejorar su situacin financiera y facilitar la cancelacin de sus obligaciones externas. Durante ese ao, 44,5% de los egresos de divisas correspondi a transacciones realizadas al tipo de cambio de Bs. 7,50 por dlar, pero se mantuvo una proporcin significativa a Bs. 4,30 por dlar segn indica el Informe Econmico por el retardo que supone la transferencia progresiva de importaciones al nuevo tipo de cambio, y porque se realizaron crecientes erogaciones a Bs. 4,30 por dlar para la cancelacin del servicio de la deuda externa contrada por las empresas del Estado.
2. La poltica cambiaria que se llev a cabo en 1985 continu dentro del propsito de garantizar un adecuado nivel de reservas internacionales y estimular las actividades nacionales de bienes comercializables internacionalmente, dndose prioridad al suministro oportuno de divisas para la importacin de insumos requeridos por las actividades productivas internas. Durante ese ao el panorama econmico nacional se mantuvo bajo la influencia de expectativas poco favorables, vinculadas al deterioro del mercado petrolero, las dificultades para la renegociacin de la deuda pblica externa y el incremento en la cotizacin del dlar en el mercado libre de divisas. La balanza de pagos present un nuevo saldo favorable de USD 1.883 millones, bastante similar al del ao precedente, a pesar del menor saldo activo en las transacciones corrientes, debido a la situacin del mercado petrolero. Por ello, el resultado global favorable en la balanza de pagos fue atribuido al diferimiento del pago de la cuota de la deuda externa previsto a ser cancelado ese ao, as como al ahorro de divisas originado por la baja en los tipos de inters en el mercado internacional. Al concluir el ao 1985, las reservas internacionales se situaron en USD 13.750 millones. En lo que concierne a las modificaciones en la normativa legal para el otorgamiento de divisas, se suscribi un nuevo Convenio Cambiario con el Ejecutivo Nacional y se adoptaron dos decisiones de apreciable importancia. En lo correspondiente al pago de la
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deuda privada externa, contrada por las empresas de servicios pblicos esenciales y las sociedades financieras, se dio comienzo a la implementacin del mecanismo conocido como cero cupn, el cual se ha descrito someramente en las referencias que se hacen sobre la mencionada deuda. La otra medida de gran inters fue la aprobacin de un certificado de disponibilidad de divisas para el pago de las importaciones autorizadas por Recadi, creado para garantizar el financiamiento comercial. Este mecanismo estableci que las instituciones financieras del pas recibiran, a la fecha de emisin de dicho certificado, 20% del total de las divisas autorizadas por Recadi, mientras que el 80% restante se hara efectivo una vez fueren presentados al Banco Central todos los documentos que comprobaran el ingreso al pas de la referida importacin. Con esta medida se aspiraba a lograr una mayor eficiencia en el manejo de los activos externos y agilizar el proceso de pagos por concepto de importaciones. 3. Los resultados de las cuentas externas correspondientes a 1986 estuvieron marcadamente determinados por la situacin del mercado petrolero y la sensible reduccin que se produjo en los precios de los hidrocarburos. La balanza de pagos registra ese ao un dficit de USD 3.803 millones como resultado del saldo adverso de USD 2.011 millones en cuenta corriente, determinado por una baja de alrededor de 50% en el precio promedio de realizacin de las exportaciones petroleras. Este comportamiento del sector externo se traduce en una reduccin de las reservas internacionales, cuyo monto a finales de ao se sita en USD 9.858 millones. A consecuencia de la situacin antes expuesta, el bolvar experimenta una nueva devaluacin, la cual se materializa a travs del Convenio Cambiario suscrito entre el Ejecutivo Nacional y el Banco Central en diciembre de 1986, en donde se dispone que la totalidad de las transacciones comerciales y financieras se efecten a travs del mercado controlado de divisas, al tipo de Bs. 14,50 por dlar, con excepcin de las operaciones cambiarias del sector petrolero, del hierro y de un grupo limitado de productos esenciales. Adems, se estableci que las divisas provenientes de las exportaciones no tradicionales
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deberan ser vendidas al Banco Central al tipo de cambio establecido de Bs. 14,50 por dlar. Asimismo, debido a la creciente presin sobre el tipo de cambio del mercado libre, el Banco Central dict un conjunto de resoluciones en donde se estableci, por una parte, que los bancos con activos en moneda extranjera deberan enterar en el Banco Central un encaje especial equivalente al 100% de dichos activos, y, por la otra, que los bancos que concediesen prstamos a las empresas inscritas en el registro de operadores cambiarios deberan constituir un encaje especial del 100%. Tambin en esa oportunidad se regularon las actividades de corretaje e intermediacin realizados por los operadores cambiarios en el mercado de divisas. 4. Un mejoramiento de cierta significacin se observa en los resultados de la balanza de pagos de 1987, cuando el dficit global se reduce a USD 876 millones, frente al saldo negativo ya sealado de 3.803 en el ao precedente. El incremento en el precio promedio de realizacin de las exportaciones de hidrocarburos resulta el factor fundamental de esta nueva situacin, acompaada tambin por menores pagos por concepto de intereses de la deuda externa, puesto que las importaciones no se redujeron sino que experimentaron un nuevo incremento, aunque de menor cuanta. Las reservas internacionales se sitan al cierre del ao en USD 9.376 millones. La poltica cambiaria, segn el Informe Econmico de ese ao, se orient a consolidar la unificacin al tipo de cambio de Bs. 14,50 por dlar, as como a la eliminacin de factores especulativos en el mercado de divisas que continuaban creando fluctuaciones errticas en la cotizacin del dlar. En concordancia con el primero de los objetivos citados, se continu el traspaso al mercado de Bs. 14,50 por dlar de los pocos renglones cuya importacin poda realizarse a Bs. 7,50 por dlar; se estableci el tipo de cambio de Bs. 14,50 para las operaciones de la industria petrolera y del mineral de hierro, y se dispuso que las divisas que ingresen al pas por concepto de inversiones extranjeras y crditos externos sean vendidas, con carcter de obligatoriedad, al Banco Central al mismo tipo de cambio de Bs. 14,50. Para lograr el
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segundo objetivo se adoptaron una serie de medidas que tenan por finalidad reducir en forma gradual la actividad de los operadores cambiarios. En este sentido, se prohibi la venta de divisas a personas no domiciliadas en el pas; se establecieron normas para evitar que la banca extranjera intervenga en dicho mercado y, finalmente, se decidi excluir a los operadores cambiarios del mercado de divisas, con lo cual slo los bancos y casas de cambio quedaron autorizados para actuar en dicho mercado de manera organizada. 5. Durante el ao 1988 se registra un nuevo dficit en la balanza de pagos. El saldo negativo se sita en USD 4.672 millones, derivado, fundamentalmente, de una reduccin de 17% en el precio de realizacin de las exportaciones de hidrocarburos, frente a un aumento del orden de 30% en el valor total de las importaciones. Ese saldo en las operaciones externas trajo como consecuencia un apreciable descenso en las reservas internacionales, cuyo monto se sita al final del ao en USD 6.671 millones, correspondiendo slo alrededor de 2.000 millones de dlares a reservas operativas. Adems de la reduccin en los precios de realizacin de petrleo se citan como determinantes de estos desajustes el incremento registrado en la liquidez de la banca, lo cual contribuy al financiamiento de mayores importaciones, as como las expectativas acerca de una nueva devaluacin que, asociada al aumento de la liquidez y al mantenimiento de tasas de inters negativas, estimul las salidas de capitales. Como es obvio, de la situacin expuesta pareca desprenderse, bien sea que el tipo de cambio de Bs. 14,50 por dlar ya no era realista o que el control de cambios no funcionaba satisfactoriamente. En vista de ello se adoptaron nuevas soluciones. Unificacin cambiaria (1989) El propsito de unificar el tipo de cambio haba sido anunciado por el Gobierno nacional y el Banco Central prcticamente desde que se estableci el sistema de cambios mltiples o diferenciales en 1983, al cual se le atribuy siempre carcter de transitoriedad para solucionar
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problemas a corto plazo, mientras se lograba un equilibrio ms permanente en la balanza de pagos y se avanzaba de manera ms firme hacia el cambio unificado. El propio presidente de la Repblica, doctor Luis Herrera Campns, esboz claramente esta situacin en 1984 cuando dijo que el pas debera caminar, pero no correr hacia la unificacin. Por otra parte, la idea de la unificacin estaba implcita en los compromisos adquiridos por Venezuela en su condicin de pas suscriptor del Convenio Constitutivo del Fondo Monetario Internacional, donde se establece que los pases miembros de esa organizacin deben de abstenerse de llevar a cabo prcticas monetarias injustas o contrarias al libre de senvolvimiento del comercio mundial, entre los cuales se encuentran los tipos de cambio mltiples. Adems, se juzg que la unificacin constituye una prctica sana, capaz de contribuir no slo a evitar muchos de los problemas que planteaba el control de cambios, sino tambin a crear un ambiente propicio para lograr un refinanciamiento ms favorable de la deuda externa y restaurar el crdito internacional del pas. En concordancia con esta situacin, as como con la nueva poltica econmica anunciada por el Presidente de la Repblica en febrero de 1989, el Ejecutivo Nacional, mediante Decretos N 76 y N 77 del 13 de marzo de ese mismo ao, elimin el Rgimen de Cambios Diferenciales que vena operando desde 1983, y autoriz al Banco Central de Venezuela para permitir que el tipo de cambio para las operaciones de compra y venta de divisas flucte libremente segn la oferta y la demanda. De acuerdo con la autorizacin contenida en ese decreto, as como en el nuevo Convenio Cambiario, el Banco Central fij un tipo de cambio nico y flotante que se inici con una cotizacin de Bs. 36 por dlar y que experiment posteriormente ligeras alzas hasta situarse en un promedio del orden de los Bs. 40 para el resto del ao. Como resulta evidente, estas decisiones implicaron no slo una unificacin cambiaria, sino tambin una nueva devaluacin, en la medida en que las importaciones y pagos que antes se realizaban con dlares al tipo de cambio de Bs. 14,50 se realizaran ahora al nuevo tipo de cambio que se inici a Bs. 36 por dlar. El Convenio Cambiario N 1 suscrito entre el Ejecutivo Nacional y el Banco Central de Venezuela con fecha del 15 de marzo de 1989, precisa las condiciones en que habr de desenvolverse el nuevo rgimen cam-
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biario. Adems de reiterar, en su clusula dcima tercera, que el tipo de cambio fluctuar de acuerdo con la oferta y la demanda de divisas. Dicho convenio dispone que las divisas provenientes del sector hidrocarburos continuarn siendo de venta obligatoria al Banco Central al tipo de cambio que rija conforme a la oferta y la demanda de divisas, establecindose, adems, una centralizacin de las reservas de ese sector en el Banco Central, as como las previsiones necesarias para que las mismas puedan ser movilizadas. Tambin sern de venta obligatoria al Banco Central los ingresos de divisas del Fondo de Inversiones, as como los derivados de operaciones de crdito pblico externo. Las divisas provenientes de exportaciones y otras operaciones del sector privado podrn as ser negociadas libremente en el sistema bancario, para cuyo caso los bancos que realicen operaciones de esta naturaleza estn obligados a anunciar pblicamente el tipo de compra y de venta aplicables a tales operaciones. En sus disposiciones transitorias, el convenio contempla el tipo de cambio que habr de aplicarse para importaciones ordenadas segn el rgimen cambiario derogado. Para tales efectos, se estableci una tabla donde se fija el porcentaje de divisas que se asignar al tipo de cambio anterior, lo cual se vinculaba con la fecha de nacionalizacin o ingreso al pas de las respectivas mercancas. As, por ejemplo, para mercancas que ingresaron al pas hasta el 31 de mayo de 1988 se previ la entrega de 100% de las divisas a Bs. 14,50 por dlar, porcentaje que comienza a decrecer de acuerdo con la fecha de ingreso de la mercanca hasta en 17% para las que ingresaron hasta el 31 de octubre de 1988. El porcentaje restante debera ser adquirido al tipo del mercado libre. Tambin se establecieron disposiciones para el pago de importaciones prioritarias que tenan acceso al tipo de cambio de Bs. 7,50 por dlar. En el caso de importaciones amparadas por cartas de crdito abiertas con los bancos nacionales, respecto a las cuales para la fecha del nuevo Convenio Cambiario hubiese vencido el plazo para que el Banco Central hiciese la transferencia de divisas, se contempl que el Instituto entregara a dichos bancos ttulos de crdito denominados en moneda extranjera, a cuyos fines deberan presentar constancia de que los interesados aceptaban esta forma de pago. Posteriormente, mediante Decreto N 300 del
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mes de junio de 1989, implementado por el Convenio Cambiario N 2 celebrado en ese mismo mes, se dispuso que el Banco Central, en la medida de sus posibilidades, vender las divisas necesarias para el pago de la deuda externa registrada, contrada bajo la modalidad de prstamos directos, garantas o seguros otorgados por agencias gubernamentales destinadas a la promocin de las exportaciones de sus respectivos pases de origen. El Directorio del Banco Central elabor distintos reglamentos en donde se desarrollaba y precisaba con mayores detalles estas ltimas normativas en materia cambiaria. El tratamiento que se dio a las cartas de crdito y, en general, al tipo de cambio, aplicable a las importaciones realizadas antes de la unificacin, origin las ms variadas controversias que condujeron incluso a una demanda de nulidad del Decreto N 76, as como del Convenio Cambiario N 1, ya citados, aduciendo la inconstitucionalidad de algunas de sus disposiciones, al considerar que las obligaciones que el sector privado haba contrado en el exterior por estos conceptos, se haban efectuado al amparo de decretos y decisiones administrativas tales como las conformidades de importacin y los certificados de disponibilidad de divisas, cuyos poseedores consideraban se trataba de derechos adquiridos que les permitiran comprar divisas al tipo de cambio anterior, a fin de efectuar los pagos correspondientes derivados de esas obligaciones. A comienzos de marzo de 1990, la corte declar sin lugar esta demanda de nulidad por considerar, bsicamente, que las nuevas disposiciones cambiarias no tenan carcter retroactivo como planteaban los demandantes, por cuanto su contenido estaba dirigido a regular situaciones jurdicas hacia el futuro y derogar el sistema de cambios diferenciales hasta entonces vigente. Con esta sentencia aparentemente se solucion la mayora de los problemas jurdicos asociados a la situacin de transitoriedad entre el control de cambios y la unificacin, pero quedaron pendientes las ms graves implicaciones derivadas del proceso de ajuste. Conversin de la deuda pblica en inversin Un mecanismo bastante ingenioso para reducir el peso de la deuda externa y, a la vez, estimular la actividad econmica interna, radica en la
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modalidad conocida como conversin de deuda externa en inversin, utilizada con razonable xito en otros pases y establecida en Venezuela por decreto del mes de abril de 1987, modificado y ampliado por el Decreto N 86 del 15 de marzo de 1989. El principio general involucrado en esta operacin, consiste en la adquisicin de obligaciones externas emitidas por el sector pblico venezolano para ser convertidas en bolvares por el Banco Central, e invertir los correspondientes montos en el pas en determinadas reas consideradas como prioritarias. De este modo, deberan lograrse tres objetivos de gran importancia como son: la reduccin progresiva de la deuda externa, el mejoramiento de su cotizacin en los mercados secundarios y el incremento de la inversin en el pas para sustituir importaciones o promover exportaciones en determinados sectores. Dentro de la normativa legal establecida, corresponde a una Comisin Especial (integrada por los ministros de Hacienda, de Fomento, de Estado y por el presidente del Fondo de Inversiones de Venezuela) autorizar la conversin de la deuda pblica externa en inversiones cuando stas se orienten al desarrollo de las reas especficas en el ya mencionado decreto, despus de lo cual el Banco Central comprar al inversionista, de acuerdo con el procedimiento establecido, crditos representativos de la deuda pblica externa a fin de proveerlo de los bolvares necesarios para efectuar la inversin autorizada. El decreto contempla tanto la conversin de la deuda pblica externa en inversin nacional, como la conversin de dicha deuda en inversin extranjera. En el primer caso, se contempla que los inversionistas nacionales pueden realizar operaciones de conversin de deuda pblica externa para financiar el componente nacional requerido en la ejecucin de proyectos de inversin en actividades prioritarias establecidas, siempre que se acojan a las disposiciones sobre la materia. En el caso de conversin de deuda externa en inversin extranjera, se establecen disposiciones para conciliar el rgimen de conversin con las disposiciones legales sobre inversiones extranjeras, tales como el correspondiente registro ante el organismo legal competente y la normativa para la transformacin de la inversin extranjera en mixta o nacional. El inversionista deber convenir en no remesar al exterior, por un plazo de tres aos a partir de la fecha del registro, los dividendos o beneficios
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correspondientes a las acciones o cuotas de participacin por un monto que no exceda de 10% anual de la parte de la inversin objeto de conversin. Tambin deber convenir en no reexportar el capital procedente de la conversin durante los primeros cinco aos. La reexportacin de capital permitida durante los ocho aos subsiguientes no debe exceder de un monto de 12% anual no acumulativo. En el caso de la conversin de deuda externa tanto en inversin nacional como extranjera, el componente importado para la ejecucin de los respectivos proyectos debe ser cubierto por fuentes externas de financiamiento. Tambin mediante el Decreto N 1.200 del mes de julio de 1986, se previ la posibilidad de capitalizacin de crditos externos. Segn el Informe Econmico de 1987, esa modalidad asume la forma de capitalizacin directa, debido a que las acreencias slo pueden convertirse en participacin accionaria de la respectiva empresa deudora, mecanismo que permite disminuir la carga financiera de dicha empresa por concepto de deuda externa. Asimismo, debe anotarse que en los casos de conversin de deuda pblica externa en inversin nacional o extranjera, las cantidades en bolvares que erogue el Banco Central por concepto de compra de obligaciones externas se transforman en deuda pblica interna, en las condiciones que determinen el Ministerio de Hacienda y el Banco Central de Venezuela. Comentarios finales De lo expuesto se evidencia que los cambios estructurales que ha experimentado nuestra economa en los ltimos aos, asociados al endeudamiento excesivo, as como a las dificultades para realizar un diagnstico preciso de la situacin y tomar correctivos oportunos y adecuados, agravaron, al parecer, el comportamiento del sector externo de la economa venezolana y se tradujeron en una nueva y notoria disminucin de nuestra capacidad adquisitiva frente al exterior, evidenciada por sucesivas devaluaciones que en unos pocos aos han hecho pasar la cotizacin del bolvar de Bs. 4,30 por dlar a alrededor de Bs. 46 por dlar. La paralizacin de los flujos de capitales procedentes del exterior y las
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salidas de recursos financieros internos han sido tambin causa determinante de la situacin. Los cambios mltiples o diferenciales constituyeron un mecanismo bastante identificado con nuestras prcticas cambiarias tradicionales. Con su utilizacin comedida se obtuvieron experiencias relativamente favorables en perodos anteriores, pero al parecer no funcionaron satisfactoriamente en esta ltima oportunidad, posiblemente por el apreciable margen de diferencia que se registr entre los tipos de cambio del mercado libre y el controlado. Estas diferencias comenzaron a dar origen al surgimiento de una actividad exportadora fundamentada en bases poco firmes, al depender en gran medida de la importacin de materias primas, maquinarias y tecnologas a un tipo de cambio relativamente bajo, para colocar su produccin en el exterior con el beneficio de un tipo de cambio sustancialmente ms elevado. Simultneamente con este florecimiento en las exportaciones no tradicionales se registraban problemas de abastecimiento interno o encarecimiento excesivo de algunos renglones de produccin nacional, debido a que por causa del diferencial cambiario resultaba ms conveniente a sus productores colocarlos en el mercado externo y no en el nacional. De este modo, parecan haber surgido en el pas dos economas contrastantes: por una parte, una bastante deprimida que funcionaba al tipo de cambio oficial; y, por la otra, una ms prspera, constituida por los exportadores de bienes y servicios o sectores vinculados, la cual operaba al tipo de cambio libre, sin que se observaran posibilidades de nivelacin a corto plazo entre una y otra. Fue ste el fenmeno que comenz a conocerse como dolarizacin de la economa, el cual funcionaba aparentemente bien del lado de los precios, pero no del lado de los salarios. Desde otro punto de vista, la poltica de cambios diferenciales resultaba tambin poco sana en la medida en que se haba convertido en un instrumento fiscal, debido a los apreciables ingresos que obtena el fisco de la diferencia al adquirir divisas del sector petrolero a tipos de cambio reducido, para colocarlos a tipos ms altos en otros sectores de la economa, prctica capaz de conducir a devaluaciones no justificadas por causas no vinculadas al sector externo, pero s por razones fiscales. Por ltimo, el mecanismo de control de cambios en lo que concierne a
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la asignacin de divisas a los importadores funcionaba con apreciables deficiencias, tanto por su lentitud como por la generalizacin de prcticas poco ortodoxas que normalmente condujeron a otorgar divisas para importaciones y otros pagos muy por encima de las disponibilidades existentes, con efectos marcadamente desfavorables para la balanza de pagos y las reservas internacionales del pas. Aparentemente, como resultado de la complejidad y poca conveniencia de las situaciones antes descritas, el Gobierno nacional se vio precisado a tomar medidas globales de ajustes para enfrentar la situacin del sector externo, en cuyo mbito no slo se incluye la unificacin cambiaria propiamente dicha, sino tambin una nueva poltica de comercio exterior y negociaciones con el Fondo Monetario Internacional y la comunidad bancaria internacional para el refinanciamiento de la deuda.
captulo xvi
Poltica monetaria
Introduccin Aun cuando las Memorias e Informes Econmicos del Banco Central siempre han presentado, de manera explcita o implcita, informacin sobre la poltica monetaria llevada a cabo por ese Instituto, es a partir del decenio de los ochenta, cuando comienza a aparecer, en el ltimo de los documentos citados, un captulo introductorio donde se esbozan los objetivos y alcances de la poltica econmica del sector pblico en general y se inserta de manera ms o menos sistemtica una seccin titulada poltica monetaria, destinada a condensar los objetivos que se persiguen en ese campo y los medios de accin que se han venido empleando para alcanzarlos. Evidentemente, esta significativa modificacin en el Informe Econmico constituye un reflejo de la importancia que adquiere la poltica monetaria ante el mayor dinamismo de nuestra economa, y subraya tambin la complejidad de las nuevas atribuciones que tiene que abordar el Banco Central1.
1 La circunstancia de que en perodos anteriores no se incluyera una seccin sobre poltica monetaria en las publicaciones del Banco, podra interpretarse como una tcita admisin, de que hasta entonces, ese Instituto (por las limitaciones del mercado monetario interno comentadas en captulos precedentes) se limitaba slo a ejercer las funciones ms elementales de un banco central, pero no estaba en capacidad de ejercer un conjunto de acciones coordinadas para influir sobre la economa nacional, capaces de calificarse con la denominacin de poltica monetaria. El hecho de que a partir de los aos ochenta se hable con mayor amplitud sobre la poltica monetaria, constituye una justificacin adicional para que este perodo se examine por separado.
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Como se ha comentado en captulos anteriores, la influencia del sector externo est presente entre las causas determinantes que originan la mayora de las acciones en el rea de poltica monetaria, as como en las distintas orientaciones que esa poltica ha tenido durante los ltimos aos. Esos cambios de orientacin comienzan con los mayores ingresos fiscales y de divisas derivados de las alzas en los precios del petrleo, cuando el objetivo fue el de tratar de contrarrestar la posible incidencia inflacionaria que podran acarrear esos flujos de capitales. Poste riormente, sobrevienen otros fenmenos que demandan nuevas polticas, como fue la necesidad de contrarrestar las salidas de capitales a consecuencia de las diferencias entre los tipos de inters internos y externos, as como tambin del debilitamiento de la confianza en la economa nacional, situacin que junto con otros factores conducen a la devaluacin de 1983. Cumplido este proceso, surgen otros problemas de balanza de pagos que demandan correctivos, as como necesidades de compatibilizar la liquidez con los nuevos tipos de cambio. Como es de suponer, esta variable o relativamente errtico comportamiento del sector externo hace necesario un uso ms intenso de los instrumentos de poltica mo netaria, as como cambios frecuentes en la orientacin de las polticas que se han venido instrumentando, con la lamentable consecuencia de que el nfasis o centro de atencin de nuestras autoridades monetarias haya estado, preferentemente, dirigido a contrarrestar efectos adversos de flujos financieros que entran o salen del pas y, en menor grado, a la creacin de condiciones crediticias tendientes a estimular la produ ccin en un ambiente ms propicio para tales fines. Objetivos y lineamientos generales Expansin moderada (1980-1982) Al iniciarse este decenio, los lineamientos de poltica monetaria del Banco Central estaban orientados, en primer lugar, a la creacin de condiciones monetarias favorables para dinamizar las actividades productivas internas a travs de la accin del crdito bancario, as como a coadyuvar la recuperacin de bancos que haban confrontado gran-
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des dificultades de liquidez y haban sido intervenidos por el Gobierno nacional. En segundo trmino, el Instituto centraba su atencin en cumplir con el compromiso que haba adquirido de comprar cdulas hipotecarias, a travs de la Bolsa de Valores, con miras a contribuir a la solucin de los graves problemas que confrontaba la banca hipotecaria, por la escasa aceptacin que tena este instrumento debido a su baja rentabilidad. El tercer objetivo trazado era el de armonizar las tasas de inters internas y externas, a fin de frenar las salidas de capitales ante los significativos incrementos de los tipos de inters registrados en el exterior. Adems, estaban tambin presentes los objetivos de contribuir a moderar fluctuaciones errticas en el mercado de valores, a travs de sus intervenciones en el mercado abierto; prestar asistencia financiera al Gobierno nacional para solucionar problemas transitorios de caja en la Tesorera nacional; dotar al sistema financiero de instrumentos ms flexibles y de mayor aceptacin en el mercado; prestar asistencia crediticia por va excepcional a bancos con apremios de liquidez, y, en general, contribuir al logro de una mayor fluidez y dinamismo en las actividades de los intermediarios financieros y estimular su competitividad para beneficio de la economa2. La adquisicin de cdulas hipotecarias a travs del mercado de valores constituy un problema, bsicamente, derivado de las alzas en los tipos de inters que se venan registrando para entonces, puesto que dichas cdulas haban sido emitidas al 8,5% y exista cierto compromiso por parte de las autoridades monetarias de estabilizar la cotizacin de estos instrumentos a la par para estimular su adquisicin, pero con motivo del alza en los tipos de inters, sus tenedores comenzaron a desprenderse de ellos y el Banco Central se vio obligado a adquirirlos dentro de una poltica de soporte a la banca hipotecaria. No obstante, se observ que esa poltica al incrementar la liquidez, contribua tambin a estimular las salidas de capitales por los diferenciales entre intereses internos y externos ya mencionados. Para sustituir estas cdulas hipotecarias al 8,5%, se disearon otras de inters variable, pero fueron los
2 Salvo indicacin contraria, todas las afirmaciones sobre los objetivos de la poltica monetaria, que ha sido puesta en prctica en el pas durante el perodo que se examina, han sido tomadas casi literalmente de las Memorias e Informes Econmicos del Banco Central.
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bonos quirografarios el instrumento que sustituy a las cdulas hipotecarias como medio de captacin de fondos. La materia correspondiente a la administracin de los tipos de inters domin, en buena medida, la atencin del Banco Central durante los aos 1980 y 1981, cuando la economa mundial en su conjunto confront graves desajustes a consecuencia de las bruscas alzas en los tipos de inters originados por la inflacin mundial y los desequilibrios de pagos internacionales. En Estados Unidos este problema cobr proporciones alarmantes, ya que como resultado de la poltica monetaria restrictiva puesta en prctica para combatir la inflacin, el costo del dinero lleg a alcanzar niveles de hasta 20% con abruptos altibajos de acuerdo a los cambios de esa poltica. Al permanecer los intereses sin modificaciones significativas en nuestro pas, comenzaron a registrarse flujos de recursos financieros venezolanos hacia el exterior, atrados por la mayor rentabilidad, lo cual resultaba estimulado por la alta liquidez interna, la sobrevaluacin del bolvar y el rgimen de libre convertibilidad prevaleciente para la poca. Para hacer frente a esta situacin, el Banco Central dict varias resoluciones elevando los tipos de inters, tarea que no resultaba fcil por cuanto acarreaba mayores costos para el financiamiento de las actividades productivas y porque haban surgido dudas acerca de la legalidad de autorizar intereses por encima de 12% consagrado en varias disposiciones legales. Por otra parte, resultaba difcil lograr una armonizacin o acoplamiento ms o menos adecuado entre intereses internos y externos, por los continuos cambios que se registraban en el costo del dinero en los mercados internacionales, cuyo dinamismo es bien conocido en contraste con la rigidez implcita en la fijacin de inters por decretos o decisiones oficiales. Presumiblemente por esta situacin, en agosto de 1981 el Banco Central decide sustituir el control discrecional de las tasas de inters por un sistema de tasas flotantes, en donde se deja mayor libertad al mercado financiero, ya que se comenz a actuar a travs de instrumentos clsicos de poltica monetaria como mercado abierto, tasas de redescuento y encajes mnimos de reservas. Los resultados de la aplicacin de estos mecanismos, segn el Informe Econmico de ese ao, fueron bastante positivos debido a que la reaccin del mercado doms-
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tico fue la de aumentar las tasas de inters activas y pasivas, lo que a su vez determin una mejora progresiva del diferencial de inters entre Venezuela y los principales mercados internacionales, que tendi a desestimular las salidas de capitales, aun cuando se admite el efecto desfavorable que para la economa nacional tuvo el encarecimiento del crdito bancario. Durante el ao 1982, con motivo de registrarse una tendencia al debilitamiento del mercado petrolero, reflejada en menores ingresos de divisas y recaudaciones fiscales, el Banco Central orienta su poltica monetaria a compensar la influencia desfavorable del sector externo, a travs de una mayor dinamizacin del interno por medio de la accin del crdito bancario. Se inicia, por tanto, una poltica de tipo expansivo, bsicamente por la va de una reduccin en las tasas de redescuentos y una mayor flexibilizacin de la asistencia financiera a la banca, pero los resultados de esa poltica, segn se asienta en el Informe Econmico de ese ao (p. 65), no estuvieron acordes con las expectativas que se haban trazado las autoridades monetarias, por cuanto buena parte de los recursos inyectados a la circulacin contribuyeron a estimular las salidas de divisas con efectos bastante adversos sobre las reservas internacionales. El Banco redefine entonces su poltica de redescuento, condicionndola a la evolucin de las ventas de divisas por parte de los bancos interesados, con lo cual no logra detener las salidas de capitales, ya que el mercado petrolero contina debilitndose y con ello la confianza en el tipo de cambio. Se decide entonces que el objetivo fundamental de la poltica monetaria debe ser la defensa del sector externo y se adoptan tres medidas fundamentales: a) limitar cualitativamente el acceso de la banca a las operaciones de redescuento; b) permitir que los bancos nacionales pudiesen recibir depsitos en moneda extranjera de residentes en el pas a las tasas de inters del mercado; y c) establecimiento de un encaje equivalente a 40% para las operaciones activas en moneda nacional realizadas por los bancos en el exterior. Paralelamente, con la idea de sincerar la verdadera situacin de las reservas internacionales y, posiblemente, tambin con el propsito de contribuir a la solucin de los apremios fiscales, se toman otras medidas calificadas como de ajuste contable:
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1. Revaluacin del oro: segn acuerdo adoptado por la Asamblea de Accionistas, de fecha 21 de septiembre, se decide revaluar las reservas de oro monetario en poder del Instituto, el cual pasa de USD 42,22 por onza troy a USD 300, cantidad que se estim conservadora en ese momento, por cuanto el precio internacional del oro estaba por encima de los 400 dlares por onza troy. Desde otro punto de vista, esta revaluacin estaba acorde con recomendaciones de tipo general formuladas por el Fondo Monetario Internacional. 2. Centralizacin de reservas: mediante Convenio Cambiario suscrito con el Ejecutivo Nacional, se acord la centralizacin de la mayor parte de los activos en moneda extranjera en poder de los institutos autnomos y empresas del Estado, incluyendo los que estaban en poder de Petrleos de Venezuela, S.A. y excluyendo los del Fondo de Inversiones de Venezuela, en razn de que su rgimen legal no lo permita. 3. Fondo de Estabilizacin de Valores: por decisin del Directorio se estableci un lmite mximo al Fondo de Reserva Especial de Estabilizacin de Valores y se entreg al fisco nacional la diferencia entre el tope mximo establecido y el total acumulado, medida calificada como un medio para contribuir a aliviar la estrechez de liquidez. Los ajustes cambiarios, segn se indica, no tuvieron incidencia sobre la oferta de dinero, limitndose a incrementar las reservas internacionales del Banco Central en 2.995 millones de dlares por concepto de revaluacin del oro y en 3.674 millones de dlares por el traspaso de los activos externos de Pdvsa. Con este fortalecimiento de las reservas internacionales se aspiraba a enfrentar, ms cabalmente, la difcil situacin del sector externo y a robustecer la confianza en la economa. Cambios de orientacin (1983-1984) Despus de la adopcin del control de cambios en febrero de 1983, la atencin del Banco Central se libera de las presiones inmediatas aso-
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ciadas a los desequilibrios del sector externo, lo que permite adoptar un cambio de orientacin en la poltica monetaria calificado de explcitamente expansivo, con el objeto de estimular la actividad econmica y contribuir a la solucin del dficit fiscal. A esta poltica se le imprime tambin un carcter selectivo, dirigindola al financiamiento de sectores considerados como claves para la recuperacin de la actividad econmica, como era el caso de la agricultura y la industria de la construccin. Dentro de este orden de ideas, se implement una apertura gradual de las operaciones de redescuentos y anticipos a la banca comercial, y se redujo al mismo tiempo la tasa bsica de redescuento a 11% anual; se fij un lmite mximo al otorgamiento de redescuentos y anticipos equivalente a 5,1% de los depsitos captados, y se decidi no conceder asistencia financiera a aquellos bancos que tenan un nivel de reservas excedentarias superior a su posicin deudora con el Banco Central. Asimismo, en lo que concierne a la asistencia especfica a sectores claves de la economa como medio de contribuir a la recuperacin, se adoptan las siguientes medidas, destinadas a favorecer la situacin del sector agrcola y el de la construccin de viviendas: 1. Sector construccin: se aprob un programa especial de adquisicin de cdulas hipotecarias a 8,5% anual pertenecientes a la cartera de Fondur, a fin de que ese organismo destine los fondos as obtenidos a la compra de nuevos instrumentos emitidos por la banca hipotecaria. Por otra parte, se aprob autorizar a la banca hipotecaria para aumentar su capacidad de endeudamiento de 15 a 20 veces su capital y reservas, mediante la emisin de certificados de ahorro y bonos quirografarios. 2. Sector agropecuario: se estableci una tasa preferencial de 9% para operaciones de redescuentos y anticipos garantizados con documentos representativos de prstamos otorgados a los sectores agrcola, pesquero y forestal, que fuesen otorgados a una tasa mxima de 12%. Adems, el Banco Central puso en prctica un mecanismo de asistencia indirecta al Sistema Nacional de Ahorro y Prstamo a travs de
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la adquisicin de certificados de ahorro por la va de la banca comercial de depsito, emitidos por el Banco Nacional de Ahorro y Prstamo y se continu la poltica de adquisicin de cdulas hipotecarias a 8% a travs de la Bolsa de Valores. En 1984 contina la orientacin expansiva de la poltica monetaria, as como tambin la aplicacin de criterios selectivos para contribuir a la recuperacin econmica de sectores prioritarios. Dentro de los objetivos expansivos generales, se fortalecieron las operaciones de redescuentos y mercado abierto. En materia de redescuentos, no slo se actu con mayor amplitud y liberalidad, sino que, en vista de las pocas solicitudes recibidas, el presidente del Banco exhort a hacer un mayor uso de este instrumento como va para ampliar las posibilidades de otorgamiento de crdito a la economa. En el caso de las operaciones de mercado abierto, se continuaron adquiriendo valores pblicos, especialmente ttulos derivados de la Ley Habilitante y de la cartera del Fondo de Pensiones del Seguro Social; se prosigui la poltica de adquisicin de cdulas a 8,5% de la cartera de Fondur y otros valores para auxiliar al Sistema Nacional de Ahorro y Prstamo. Por ltimo, se autoriz una emisin de bonos del Banco Central con miras a estimular la liquidez y a la vez imprimir mayor flexibilidad a la poltica monetaria. Tambin se agiliz el uso de operaciones de reporto para solucionar problemas de instituciones crediticias con requerimientos temporales de liquidez. Para cumplir con los objetivos de orientacin selectiva, se acordaron medidas complementarias a favor de la actividad agropecuaria y la industria de la construccin. En cuanto a la construccin, adems de las operaciones de adquisicin de cdulas hipotecarias a travs de la Bolsa de Valores y la asistencia al Sistema Nacional de Ahorro y Prstamo, se estableci un programa adicional de asistencia a la banca hipotecaria mediante el otorgamiento de anticipos a la central hipotecaria. Para intensificar la asistencia selectiva al sector agrcola se adoptaron varias medidas de importancia. En primer lugar, se estableci un tope mximo de 8,5% a la tasa de inters aplicable a los prstamos del sector bancario a la actividad agropecuaria. En segundo trmino, se instrumentaron medidas para incrementar de 20% a 22,5% la cartera de prstamos que
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la banca debe destinar al financiamiento agropecuario, establecindose que de este ltimo porcentaje, 17% debe corresponder a los crditos agropecuarios propiamente dichos y 5,5% a la agroindustria. Finalmente, se aument de 5 a 10 aos el plazo mximo para el cual los bancos pueden otorgar prstamos con garanta real al sector agropecuario, y se aument por encima de 365 das el plazo para las operaciones de redescuentos y anticipos garantizadas con documentos de crdito provenientes de dicho sector. Tambin en 1984 se adoptan varias decisiones de importancia en materia de tipos de inters, aparentemente con la finalidad de ejercer un control ms directo sobre la materia. En este sentido, el Informe Econmico (pp. 82-83) destaca la sustitucin del sistema de tasas flexibles establecido en 1981 por un sistema mixto, mediante el cual la autoridad monetaria fija las tasas activas mximas, permitiendo a las instituciones financieras la libre determinacin de las activas. Asimismo, se hace referencia a un perfeccionamiento del sistema de administracin de tasas de inters vigente desde 1981 para crear tasas reales positivas, capaces de desestimular la demanda de divisas. Nuevos instrumentos y objetivos (1985-1986) Entre los aspectos ms relevantes de la poltica monetaria puesta en prctica a partir de 1985, se destaca el fortalecimiento de la orientacin expansiva por va indirecta, a travs de la administracin realizada por el Banco Central de la cartera del Fondo de Compensacin Cambiaria (Fococam), y el Fondo de Garanta de Depsitos y Proteccin Bancaria (Fogade). El primero de dichos fondos, destinado a compensar las prdidas originadas al Banco Central por operaciones cambiarias a Bs. 4,30 por dlar, fue creado en 1984, pero comenz a funcionar en 1985; mientras que el segundo, creado en 1985, tiene como propsito garantizar los depsitos bancarios al pblico y prestar asistencia a las instituciones regidas por la Ley General de Bancos y Otros Institutos de Crdito. El Informe Econmico de 1985, en el captulo iv correspondiente a Agregados monetarios (p. 71), enfatiza la importancia de estos fondos en la expansin de la liquidez, cuando dice:
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En efecto, adems de la mayor accin expansiva generada por los gastos del Gobierno, se produjo igualmente una importante inyeccin de recursos al sistema bancario a travs de la asistencia financiera prestada por el Fondo de Garanta de Depsitos y Proteccin Bancaria (Fogade) y de las operaciones activas del Fondo de Compensacin Cambiaria (Fococam). Adicionalmente, las reservas bancarias tambin se incrementaron a causa de los mayores pagos por servicio de deuda pblica interna recibidos por la banca y dems instituciones financieras del pas.
Sin embargo, el aspecto ms relevante de ese perodo radica no slo en la administracin de la cartera del Fondo de Garanta de Depsitos y Proteccin Bancaria (Fogade), sino en el surgimiento mismo de esta organizacin. En primer lugar, porque su creacin fue prcticamente financiada por el Banco Central mediante el otorgamiento de un anticipo de 5.000 millones de bolvares, garantizado con las aportaciones previstas a ser efectuadas por los bancos para cubrir el seguro de depsitos; y, en segundo trmino, porque tal como se comenta en captulos anteriores, al examinar la evolucin jurdico-institucional del Banco Central y sistema bancario, este fondo est llamado a desempear una importante funcin en el sector financiero venezolano, al poner en ejecucin programas de estabilizacin de bancos que confronten dificultades y, por tanto, permitir liberar al Banco Central de las actividades que vena realizando por va excepcional. La creacin e inicio de operaciones de esta organizacin implica necesariamente una redefinicin de la poltica monetaria, en el sentido de que mientras al Banco Central corresponde la asistencia financiera a la banca a corto plazo, para solucionar problemas transitorios de liquidez, a Fogade le corresponde preferentemente la responsabilidad de asistir al sistema bancario a largo plazo para afrontar dificultades de mayor alcance. Sin embargo, ello no excluye totalmente al Banco Central de su funcin de prestamista de ltima instancia, por cuanto el Estatuto Orgnico de Fogade contempla la posibilidad de que el Banco otorgue anticipos a esta organizacin hasta por un plazo de 5 aos, prorrogables por una sola vez y pagaderos mediante cuotas anuales, equivalentes a 20% de las utilidades lquidas que arroje la colocacin e inversin de tales cantidades por el fondo, previnindose
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asimismo que en las operaciones que el Banco Central realice con ste no estar sometido a las limitaciones establecidas en su ley. Por otra parte, en 1985 y 1986 continan los programas especficos de apoyo a la actividad agropecuaria, industrial y de la construccin, iniciados en aos anteriores, as como las adquisiciones de cdulas hipotecarias y bonos gubernamentales a travs del mercado de valores, todo ello conjuntamente con la ampliacin del crdito directo al sistema bancario por medio de redescuentos y anticipos. El Informe Econmico de 1986 (p.46), tambin hace hincapi en la creciente importancia que adquieren las carteras de Fogade y Fococam cuando en la seccin de poltica monetaria expone:
En adicin a los mecanismos de financiamiento del Banco Central de Venezuela al sistema bancario por la va del crdito, continuaron utilizndose mecanismos indirectos de expansin monetaria a travs de los entes especiales que inciden sobre la creacin de la base monetaria, como son los casos de Fococam y Fogade. Las inyecciones de liquidez se materializaron mediante la adquisicin por parte del Banco Central de Venezuela de ttulos pblicos y privados de las carteras de los mencionados entes, con el objeto de que tales recursos se utilizasen, como el caso de Fogade, para prestar asistencia a la banca en lo que respecta a Fococam, para financiar el Plan Especial de Inversiones Pblicas.
Rasgos predominantes del perodo (1987-1990) Desde el punto de vista institucional, el aspecto ms importante que se registra en 1987 est constituido por la promulgacin de la reforma de la Ley del Banco Central de Venezuela, instrumento que ampla considerablemente las atribuciones del Banco. No obstante, ni la Memoria, ni el Informe Econmico correspondiente a ese ao hacen mencin a la utilizacin de las facultades adicionales consagradas en el nuevo rgimen legal. La poltica monetaria se orienta
...a regular la expansin de la oferta de dinero, tratando de conciliar el objetivo de proveer los medios de pagos requeridos para el financiamiento de la actividad econmica, con la necesidad de evitar que se generen estmulos adicionales que pudieran originar presiones alcistas sobre los precios y sobre el tipo de cambio en el mercado libre de divisas (Informe Econmico, 1987, p. 39).
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Se continu, por tanto, prestando asistencia moderada a la banca a travs de los mecanismos de anticipos y redescuentos, y mediante la adquisicin de cdulas hipotecarias. En relacin con los fondos administrados por el Banco Central se registran dos operaciones con efectos monetarios adversos: la creacin de Ficam y la liquidacin de Fococam. 1. Liquidacin de Fococam: creado por Ley del 13 de diciembre de 1984, este fondo, adscrito al Ministerio de Hacienda, tuvo por finalidad compensar al Banco Central de las prdidas en que incurriera el Instituto con ocasin del diferencial cambiario por la venta de divisas al tipo de cambio de Bs. 4,30 por dlar establecido en los convenios cambiarios firmados en 1983, y la adquisicin de divisas a tipos de cambio ms elevados segn nuevos convenios cambiarios. Su patrimonio estaba constituido por aportes de 40% de las utilidades cambiarias obtenidas por el Banco Central a partir de 1984, cantidad que poda ser invertida a fin de proporcionar recursos lquidos para el estmulo de actividades prioritarias. Su liquidacin en 1987 se tradujo en una inyeccin de recursos del orden de los 17.000 millones de bolvares, cantidad que fue transferida al fisco, donde se constituy el frente para el financiamiento del Plan Trienal de Inversiones. 2. Creacin de Ficam: el Fondo de Fideicomiso Cambiario (Ficam), se crea con recursos provenientes de la prima exigida a las empresas pblicas y privadas, a los fines de obtener la garanta del tipo de cambio de Bs. 7,50 por dlar para la adquisicin de divisas necesarias destinadas al pago de la deuda privada externa, mecanismo ya comentado en el captulo sobre poltica cambiaria. El cobro de estas primas origin una absorcin neta de recursos durante el ao 1987 del orden de los 3.000 millones de bolvares. El Informe Econmico de 1988 indica, como el del ao anterior, que la poltica monetaria estuvo dirigida a facilitar el crecimiento de los medios de pago acorde con las necesidades de financiamiento de la economa, procurando al mismo tiempo reducir presiones de demanda, capaces de influir sobre los precios y sobre las cotizaciones del dlar en
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el mercado libre de divisas, pero asienta tambin dicho documento que a finales de ao, con motivo del lento crecimiento de la liquidez (y posiblemente como resultado de la devaluacin registrada) el Banco Central ampli el flujo de asistencia financiera a la banca y flexibiliz sus polticas en la siguiente forma: a) ampliacin a 30 das del plazo de otorgamiento de asistencia financiera a la banca comercial; b) aceptacin de ttulos pblicos a un 90% de su valor facial y de ttulos privados a un 80% de dicho valor en operaciones de reporto; c) mayor apertura en la evaluacin de documentos elegibles para la asistencia financiera del sector agrcola; d) ampliacin del financiamiento al sector hipotecario; y e) reduccin de la tasa de inters pagada a los depsitos en la mesa de dinero del Banco Central. Esto ltimo, con el fin de estimular la canalizacin de los recursos excedentes de la banca comercial hacia el otorgamiento de crditos. Finalmente, se registran, en 1988, dos hechos de apreciable inters en el campo monetario como fueron las apreciables compras de oro no monetario por parte del Banco Central y las atribuciones que otorga a ese Instituto la reforma de la Ley de Bancos y Otros Institutos de Crdito. 1. Compras de oro nacional: con motivo de los nuevos tipos de cambio prevalecientes en el pas y la intensificacin de las explotaciones aurferas, particularmente por parte de las empresas filiales de la Corporacin Venezolana de Guayana, se produjo un incremento apreciable en la produccin de oro nacional. El Banco Central inicia una poltica de adquisicin de oro no monetario con lo cual inyecta recursos adicionales a la circulacin y a la vez acumula reservas aceptadas como medios externos de pago. En 1987 el Instituto adquiri oro no monetario por valor de Bs. 6.738 millones. 2. Nuevas atribuciones legales: la Ley General de Bancos y Otros Institutos de Crdito, promulgada en febrero de 1988, adems de facultar al Banco Central para reglamentar lo concerniente a la creacin de un mercado interbancario, dej a discrecionalidad del Instituto el establecimiento de los encajes legales de los bancos e instituciones de crdito regidas por dicha ley. En lo que concierne a esta disposicin,
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el banco central de venezuela el Directorio del Banco Central de Venezuela acord mantener los encajes mnimos requeridos para las operaciones pasivas de la banca comercial en los mismos niveles establecidos en la ley anterior.
La poltica monetaria de 1989, se encuentra ntimamente vinculada a la consolidacin de la unificacin cambiaria y a la complementacin de los objetivos de la nueva poltica econmica, dentro de los mecanismos de ajuste anunciados por el Gobierno nacional en febrero de ese ao, ya comentados en captulos precedentes, as como en la carta de intencin suscrita con el Fondo Monetario Internacional para perfeccionar y complementar esas polticas de ajuste y tener acceso a las facilidades crediticias de esa institucin, as como del Banco Mundial. En efecto, despus de haberse adoptado el nuevo tipo de cambio nico y fluctuante y el sistema de libre convertibilidad, se pusieron en prctica algunas polticas complementarias. La primera de ellas fue la eliminacin de los controles que se haban establecido para los intereses a cobrar y pagar por las operaciones pasivas y activas del sistema financiero, sustituyndose dichos controles por un acuerdo con la comunidad bancaria para la fijacin, con carcter provisional, de una tasa mxima a ser sustituida progresivamente por las fuerzas del mercado en un rgimen de libre oferta y demanda. Dentro de este contexto, la intervencin del Banco Central tendra slo carcter indirecto, a travs de la aplicacin de los instrumentos de poltica monetaria, pero dificultades de tipo jurdico impidieron el funcionamiento de este mecanismo en la forma en que se haba previsto, en razn de lo cual se practicaron otros reajustes en los tipos de inters. Consistente con los dems objetivos de poltica econmica, el Banco Central puso en prctica una poltica monetaria cuya orientacin era limitar incrementos excesivos de la liquidez para evitar presiones alcistas sobre los precios y el tipo de cambio, sin desatender los requerimientos normales de financiamiento de la actividad econmica. Adems de la utilizacin de los instrumentos tradicionales como redescuentos, anticipos y mercado abierto, en ese perodo comienzan a jugar un papel determinante la mesa de dinero del Banco Central y los llamados bonos cero cupn, emitidos por el Instituto, utilizados preferentemente para evitar
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que los excedentes de reservas bancarias fuesen utilizados para operaciones cambiarias de tipo especulativo. La recuperacin de las reservas internacionales fue otro importante objetivo de poltica monetaria. Poltica monetaria y dficit fiscal Dentro de los aspectos relevantes de la poltica monetaria reseados en las publicaciones del Banco Central en los ltimos aos, se encuentra la importante responsabilidad de prestar asistencia financiera al Gobierno nacional para compensar la incidencia desfavorable que sobre la actividad econmica puede tener la reduccin del gasto pblico por bajas en los ingresos fiscales. Esta materia vena siendo tratada de manera poco explcita en anteriores publicaciones, lo cual puede atribuirse tanto a la poca cuanta de la asistencia prestada, como a la relativa aprehensin que exista en el pas acerca del crdito al sector gubernamental por parte de esta institucin. Sin embargo, como ha sido expuesto en otros captulos, las posibilidades de financiamiento al sector pblico por parte del Banco Central, de manera directa o indirecta, se han ampliado considerablemente a travs de sucesivas reformas legales, gracias a lo cual ha sido posible la utilizacin de este expediente, con motivo de la reduccin de los precios del petrleo experimentada en el pas a partir de 1983, y las dificultades para una mayor utilizacin del crdito pblico. El Informe Econmico correspondiente a 1983 en la seccin de Poltica econmica (p. 52) incluye referencias acerca de esta nueva orientacin cuando expone: en lo que concierne al financiamiento parcial del dficit del sector pblico, el Banco Central particip a travs de varias operaciones, entre las cuales se seala: a) adquisicin de letras de tesorera por Bs. 3.500 millones para ser colocadas en sustitucin de parte del encaje legal mantenido por la banca comercial en ese Instituto; b) adquisicin de una nueva emisin de letras del Tesoro para la cartera del Banco por Bs. 3.460 millones; y c) adquisicin, por parte del Instituto, de distintos valores pertenecientes a Petrleos de Venezuela, S.A., con la finalidad de mejorar la liquidez de esa empresa. Por otra parte, a partir de ese ao comienzan a realizarse operaciones de mayor alcance, mediante la emisin de bonos para ejecutar programas de
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reactivacin de la actividad econmica, conjuntamente con lo cual se arbitran nuevos mecanismos para incrementar la capacidad de absorcin de valores pblicos y financiar as tales programas. En razn de las crecientes dificultades de tipo fiscal en 1984 se promulga la Ley Orgnica que autoriza al Presidente de la Repblica para adoptar medidas econmicas y financieras requeridas por el inters pblico (Ley Habilitante), en donde se contemplaba la emisin de ttulos de la deuda pblica interna hasta por un monto de Bs. 30.000 millones, fundamentalmente, para cancelar obligaciones vencidas del Gobierno central e institutos autnomos. Los ttulos emitidos conforme a esta ley fueron absorbidos principalmente por el Fondo de Compensacin Cambiaria (Fococam) creado, como se ha expuesto anteriormente, para compensar prdidas cambiarias y el cual, de acuerdo con su normativa legal, estaba obligado a mantener por lo menos 50% de sus recursos invertidos en valores pblicos. Posteriormente, se pone en vigencia el Plan Especial de Inversiones formulado para el perodo 1986-1988, el cual comienza a financiarse con recursos obtenidos de Pdvsa a travs de un fideicomiso constituido en el Banco Central, pero al liquidarse (Fococam) en 1987, parte sustancial de los activos lquidos de este fondo se transfieren al fisco y son utilizados en gran parte para el financiamiento del ya mencionado plan especial de inversiones. Pero, adems de Fococam, dos nuevos fondos han incrementado, de manera apreciable, la capacidad de absorcin de valores pblicos a travs del Banco Central, como ha sido el caso de Ficam y Fogade (ambos administrados por ese Instituto), con lo cual puede contribuirse sustancialmente al financiamiento del sector pblico muy por encima de las posibilidades que la ley le asigna al Banco Central.
Poltica monetaria y administracin de los tipos de inters La fijacin directa de las tasas de inters que el sistema financiero puede cobrar y pagar por las operaciones que realiza, es una actividad que se identifica preferentemente con las autoridades monetarias de los pases no desarrollados. En las economas de alto desarrollo, como bien se
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sabe, el Banco Central no fija tipos de inters sino que influye indirectamente sobre stos a travs de las variaciones de la tasa bsica, o sea, la de redescuento, complementada con las operaciones de mercado abierto y otros instrumentos de poltica monetaria. En esas condiciones, el tipo de inters no parece ser un objetivo en s mismo, sino ms bien un indicador o un resultado de las polticas de expansin o contraccin que se lleven a cabo, pero como se ha expuesto en captulos anteriores, en los pases de mercado monetario insuficientemente desarrollado las variaciones en el tipo de redescuento y la poltica monetaria en general tienen mucho menor influencia sobre el costo del dinero, lo que puede justificar la utilizacin de mecanismos ms directos. Desde otro punto de vista, la facultad que la ley otorga al Banco Central de Venezuela para fijar los tipos mximos y mnimos que los bancos pueden cobrar y pagar por las operaciones que realizan, se ha convertido en una de las ms complejas y controversiales tareas que ha tenido que asumir el Instituto en el curso de los ltimos 10 aos. Histricamente, la facultad de fijar en forma directa los intereses del sistema financiero data de la ley original del Banco Central, no obstante, tal normativa se ampla o perfecciona en posteriores reformas legales. En tal sentido, la ley de creacin del Banco slo le facultaba para fijar de acuerdo con la Superintendencia de Bancos, los tipos mximos de inters que los bancos pueden pagar sobre los distintos tipos de depsitos que reciban. La Ley de 1960 consagra como atribucin del Directorio la de fijar los tipos mximos de inters que los bancos, regidos por la ley especial de la materia, pueden cobrar y pagar sobre las distintas operaciones activas y pasivas que realicen. Por ltimo, la Ley de 1974 ampla an ms este concepto al referirse a la facultad de fijar tasas mximas y mnimas para las distintas operaciones activas y pasivas, disposicin que se mantiene en la vigente ley. Como se ha expuesto en distintas oportunidades y artculos sobre esta materia, la adopcin de resoluciones vinculadas con la regulacin de los tipos de inters por el Banco Central llam poco la atencin hasta finales del decenio de los setenta y comienzos de los ochenta, cuando con motivo de la necesidad de armonizar los intereses internos y externos para evitar las salidas de capitales, se lleg al convencimiento de que
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se requera fijar los primeros por encima del mximo legal de 12% anual, tradicionalmente aceptado en el pas por estar consagrado en el Cdigo Civil, Cdigo de Comercio y posteriormente reforzado en el Decreto Ley N 274 sobre la Represin de la Usura del ao 1946 y la Ley de Proteccin al Consumidor de 1974. El ya mencionado Decreto Ley N 274, en su artculo 1, dispone: Sin perjuicio de la limitacin que establece el Cdigo Civil en su artculo N 1.746 se considerar constitutivo del delito de usura el prstamo de dinero en el cual se estipule o de alguna manera se obtenga un inters que exceda del 1% mensual. Pero, segn opinin de distinguidos juristas, la Ley del Banco Central haba derogado implcitamente tales disposiciones en la materia especfica de la competencia del Instituto, no slo por ser posterior a aqullas, sino porque la ley especial priva sobre la general. En consecuencia, despus de detenidos estudios y consultas y tomando en cuenta la impostergable necesidad de conciliar los tipos de inters internos con los externos, debido a que (tal como se ha comentado anteriormente) el incremento apreciable registrado en los ltimos aos se haba convertido en causa determinante de salidas de capitales con grandes trastornos para la economa nacional, el Directorio del Banco Central se vio obligado a adoptar distintas resoluciones en donde se estipulaban intereses y comisiones a cobrar por el sistema bancario que en su conjunto excedan de 12% anual. Tales decisiones no slo crearon gran controversia, entre otras razones, por el hecho de que el alza en el costo del dinero lesionaba la economa del pas por cuanto poda frenar las actividades productivas, sino que dieron origen a una demanda de nulidad introducida ante la Corte Suprema de Justicia en noviembre de 1980 por el abogado Henry Pereira Gorrn. Segn el correspondiente libelo, el demandante actu en su propio nombre y por va de accin popular por cuanto estimaba que las resoluciones del Banco Central eran violatorias de varias leyes de la repblica (BCV, 1986). En escrito adicional, el demandante planteaba algunos problemas que podran surgir en caso de que la demanda se declarase a lugar. Por ejemplo, qu pasara con los bancos y entidades financieras que hubiesen cobrado intereses por encima de 12%? Estaran los directivos de los bancos incursos en el delito de usura por haber acogido una decisin del
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Banco Central? Todo lo cual pone en evidencia la grave situacin de indefinicin existente en la materia, derivada posiblemente del hecho de que en la Ley del Banco Central no se incluy una disposicin donde se derogasen las anteriores reglamentaciones sobre tipo de inters. En sentencia del mes de febrero de 1981, la corte declar sin lugar la demanda de nulidad intentada, por considerar que las facultades otorgadas al Banco Central de fijar las tasas mximas y mnimas de inters estn ajustadas a derecho y porque, en opinin de ese alto tribunal, las resoluciones impugnadas no han tenido otro propsito sino el de regular el mercado crediticio, de acuerdo con las realidades nacionales e internacionales y las necesidades de la economa del pas, materia acorde con las responsabilidades del Banco Central. Con la sentencia que declar sin lugar la demanda de nulidad antes sealada, qued suficientemente clara la facultad del Banco Central de fijar los tipos de inters bancarios, pero surgi otra controversia sobre la materia que bien puede plantearse en los siguientes trminos: est obligado el Banco Central a fijar siempre los tipos de inters como una norma legal? o, puede tambin el Instituto, dentro de sus facultades legales, dejar libres dichas tasas a objeto de permitir que acten las fuerzas del mercado? Con slidos argumentos jurdicos, distintos profesionales del derecho sustentaban posiciones adversas. Para unos, el Banco Central no poda abstenerse de fijar el tipo de inters por ser esa una facultad imperativa no delegable, mientras que otros aducan que tal facultad quedaba al arbitrio del Instituto, el cual poda ejercerlas o no. De acuerdo con esa ltima interpretacin, a comienzos de 1989, por razones de poltica monetaria que se han esbozado anteriormente, el Banco Central dej que el tipo de inters quedara libre de regulacin directa, pero apuntalado por mecanismos indirectos, lo que ocasion que el mismo abogado, doctor Pereira Gorrn, introdujera una nueva demanda de nulidad, esta vez sobre las resoluciones que permitieron la liberacin de las tasas de inters, aduciendo razones jurdicas de distinto orden, muchas de ellas contenidas en la anterior sentencia. En esta oportunidad, la corte sentenci a favor de las tesis de que el Banco debe fijar expresamente los tipos de inters y que tal facultad no es delegable, como resultado de lo cual el Banco Central adopt la poltica de establecer
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topes mximos y mnimos dentro de los cuales pueden fluctuar los tipos de inters bancarios. De este modo se conciliaran en cierta forma las rigideces establecidas en la ley y la posibilidad de una fluctuacin moderada de acuerdo con la oferta y la demanda, en donde puede actuar la competencia bancaria. No menos relevante que las controversias y problemas de tipo jurdico acerca de la fijacin de las tasas de inters por el Banco Central, ha sido el debate de tipo econmico conceptual acerca de la conveniencia e inconveniencia de la fijacin directa del costo del dinero por nuestras autoridades monetarias. Las dos opiniones existentes sobre la materia, es decir, el llamado rgimen de tasas de inters administradas y el rgimen de tasas libres, cuentan con decididos partidarios y opositores que han dejado constancia de sus ideas en numerosos escritos. Posiblemente, el mayor defensor de la fijacin de los tipos de inters por parte del Banco Central es el doctor Carlos Rafael Silva, cuya tesis central radica en la idea de que la fijacin de los tipos de inters y el tipo de cambio han llegado a ser variables tan importantes que estn parcialmente sustradas de las fuerzas del mercado3, en razn de lo cual se justifica la vigilancia y accin permanente de los bancos centrales, los cuales por va directa o indirecta deben intervenir para corregir desviaciones inmoderadas que registran tales variables. No cree este distinguido economista en la posibilidad de que la liberacin de las tasas de inters estimule el ahorro o favorezca la repatriacin de los capitales, por cuanto en su opinin, la verdadera causa de estos fenmenos ha sido el temor de los capitalistas y ahorristas de la prdida de capacidad adquisitiva de sus activos lquidos frente a eventuales devaluaciones. Por otra parte, considera que la nica manera viable de estimular el ahorro y crear tasas de inters positivas consiste en reducir de manera significativa los niveles de inflacin, por ser esta la causa fundamental de los desajustes existentes en materia de ahorro e inversin. Desde otro punto de vista, est tambin presente la tesis de que en los pases de
3 Silva, Carlos Rafael, Discurso pronunciado con motivo de la Conmemoracin del Trigsimo Aniversario de la Promocin Ernesto Peltzer. Boletn de la Academia Nacional de Ciencias Econmicas, 9, enero, 1989. Vase, igualmente, su intervencin en el Foro titulado Una estrategia para Venezuela, publicacin de la Academia Nacional de Ciencias Econmicas, Caracas, 1990.
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mercado monetario insuficientemente desarrollado no siempre resulta posible el control de la tasa de inters por va indirecta, debido a la poca influencia que ejerce la autoridad monetaria a travs de sus polticas, precisamente, por lo limitado y poco flexible que resulta ese mercado. A favor de la liberacin de las tasas de inters se encuentran quienes adversan el control excesivo de la economa por parte del Estado y propugnan una mayor libertad de las fuerzas del mercado como medio para modernizar nuestro sistema financiero. Segn esta corriente, deben hacerse serios esfuerzos para ejercer un control sobre la tasa de inters a travs del redescuento y mercado abierto, lo que puede lograrse de manera progresiva con el desarrollo del mercado monetario y, muy especialmente, del mercado interbancario, cuyas cotizaciones podan servir de marco referencial. Los adversarios de la fijacin o administracin de los intereses por el Banco Central destacan la lentitud de ese proceso frente al dinamismo de una economa como la nuestra, lo cual puede conducir en corto plazo a serios desequilibrios por falta de armonizacin de intereses internos o externos, tales como desalentar el ingreso de capitales o propiciar su salida del pas. Adicionalmente, consideran que esa poltica tiene efectos adversos sobre el ahorro; que tiende a desestimular la competencia bancaria y a premiar a los menos eficientes; a restringir la oferta de crditos y a la acumulacin de encajes excedentarios, as como a la desviacin de fondos corporativos del sistema bancario, canalizndolos por mesas de dinero. Finalmente, se aduce que la lentitud y la poca objetividad en la fijacin de los tipos de inters se debe a que las autoridades monetarias estn sujetas a las ms variadas presiones polticas para decidir sobre esta materia, por cuanto un alza en los tipos de inters suele ser siempre una medida poco popular, aunque con ella puedan lograrse objetivos de mayor alcance que beneficien a la economa en su conjunto. Poltica monetaria y limitaciones del sistema financiero Despus de haber examinado los esfuerzos realizados por el Banco Central durante los ltimos aos para influir sobre la actividad econmica
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y balanza de pagos a travs de la poltica monetaria, valdra la pena formular algunos comentarios adicionales sobre el grado de efectividad de esa poltica para alcanzar los objetivos deseados. En captulos anteriores se ha afirmado que durante buena parte de su existencia, ese Instituto ha venido desempeando de manera eficiente sus atribuciones de centralizador de la emisin, guardin de las reservas internacionales, prestamista de ltima instancia, agente financiero del Gobierno nacional y otras que le son propias, pero que no ha ejercido la influencia deseada sobre la actividad econmica, en razn de la ausencia de un mercado monetario organizado, adems del predominio de la poltica fiscal sobre la monetaria para alcanzar objetivos econmicos, caracterstico de muchos pases y muy especialmente del nuestro. No cabe duda que durante el decenio de los ochenta, las condiciones han variado de manera apreciable con motivo de la expansin del sistema financiero (cuya evolucin y situacin actual ya se ha comentado), pero es evidente que todava subsisten, aunque relativamente atenuados en algunos casos, elementos que determinan una escasa efectividad de la poltica monetaria en el pas, atribuibles a limitaciones de nuestra economa e instituciones fundamentales en el campo financiero. La primera y ms importante limitacin se relaciona con el escaso desarrollo y diversificacin de los sectores reales de la economa, as como al hecho de que el sector petrolero nacionalizado sigue teniendo un peso decisivo en las exportaciones, generacin de divisas e ingresos fiscales, lo que hace que una importantsima proporcin del ahorro nacional se capte y canalice al margen del sistema financiero, puesto que el Estado es el principal perceptor y distribuidor de la riqueza petrolera. Conjuntamente con esta situacin, o como consecuencia de ella, los planes de desarrollo industrial, agrcola, habitacional y otros de gran importancia propiciados por el Gobierno nacional, se financian a travs de una serie de entidades gubernamentales, bsicamente con aportes presupuestarios y no con el ahorro privado. Tal es el caso de los Fondos de Desarrollo Agropecuarios, Desarrollo Industrial y Desarrollo Urbano, para citar los ms relevantes. Una segunda y no menos importante limitacin se relaciona con el escaso desarrollo del mercado de capitales. A pesar de las valiosas ini-
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ciativas que han surgido en esta materia, atribuibles en muchos casos al Banco Central, y no obstante la vigencia de una Ley de Mercado de Capitales donde se establecen las bases jurdico-institucionales necesarias para avanzar en esta direccin, nuestro mercado de capitales contina siendo relativamente incipiente y no ha sido posible canalizar, a travs de este medio, una porcin importante del ahorro hacia la inversin reproductiva. Numerosos y variados obstculos existen en este campo que escapan al mbito de esta resea y cuya solucin se estudia, pero el estancamiento resulta notorio. El financiamiento empresarial a travs de este mercado es prcticamente inexistente, ante lo cual el sector privado parece haberse orientado ms a la bsqueda de recursos en los mercados financieros del exterior, como lo indican las elevadas cifras de deuda privada externa y el poco movimiento de obligaciones de este tipo en las Bolsas de Valores, cuyas operaciones se circunscriben con preferencia a ttulos pblicos. Adems, la captacin de recursos a largo plazo resulta prcticamente nula en el sistema financiero venezolano, salvo el caso de las cdulas hipotecarias, instrumento que tuvo bastante aceptacin en algunos aos, pero cuyas emisiones terminaron siendo adquiridas por el sector pblico. De una manera u otra, el Estado se ha constituido en la fuente ms importante de provisin de recursos a largo plazo, ya sea a travs del crdito que proporciona a travs de sus instituciones especializadas o por medio de la adquisicin de obligaciones del sistema financiero privado. Dentro del esquema antes comentado, resulta difcil que la utilizacin del mercado abierto pueda ser efectivo como instrumento de control monetario, aun cuando no deja de serlo como medio de evitar fluctuaciones errticas en el mercado de valores. En lo que concierne al redescuento, parece haberse superado la poca en la cual los bancos no acudan a este instrumento por temor a que se les considerase poco solventes. Por el contrario, muchos bancos han hecho uso y abuso del redescuento en perodos recientes, aunque ms que todo con propsitos de solventar situaciones excepcionales. Contina, por tanto, existiendo consenso entre los especialistas que a pesar de los menores perjuicios en su contra, este mecanismo no constituye un instrumento utilizado de
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manera ms o menos uniforme y regular por la banca, ante lo cual las alzas o reducciones del tipo de redescuento no puedan considerarse como instrumento confiable de control monetario. De estas apreciaciones pareciera desprenderse que, no obstante la evolucin reciente, no existen todava en el pas condiciones para alcanzar efectividad en la poltica monetaria a travs de los llamados instrumentos generales, como redescuentos anticipados y mercado abierto. Por ello, las autoridades monetarias han tenido que acudir a medidas complementarias como elevacin de encajes, emisin de bonos del Banco Central y mesas de dinero, adems de algunos controles selectivos; estos ltimos con propsitos de orientar el crdito hacia ciertas actividades prioritarias como financiamiento agropecuario y viviendas de inters social. A travs de la utilizacin conjunta de todos los mecanismos citados, parecen haberse logrado metas aceptables segn apreciaciones de tipo cualitativo contenidas en las publicaciones del Banco Central. Es de advertir, sin embargo, que el decenio de los ochenta, en razn de los numerosos desajustes econmicos, resulta un perodo bastante difcil para formarse una idea de la efectividad de la poltica monetaria, pues, como se ha indicado, en los aos en que se pusieron en prctica acciones de tipo expansivo para estimular la actividad econmica, hubo necesidad de restringirlas porque se estaba financiando indirectamente las salidas de capitales. Inversamente, las medidas contractivas que se ensayaron para evitar las salidas de capitales, incidieron desfavorablemente sobre el financiamiento de las actividades productivas internas, todo lo cual requiri distintos ajustes, entre ellas el limitar la asistencia crediticia a los bancos que registraban mayores volmenes de venta de divisas. Finalmente, como quiera que las posibilidades de xito de la poltica monetaria estn ntimamente asociadas a la existencia de un moderno y eficiente sistema financiero, basado en un razonable grado de especializacin e interdependencia y vinculado en mayor grado de la accin del Banco Central como prestamista de ltima instancia, es de esperarse que en la medida en que se avance en el objetivo de modernizar nuestras instituciones financieras se avanzar tambin en la esfera de la poltica monetaria. En este sentido, es de hacer notar la importancia de
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los estudios que se realizan en la actualidad anunciados por el presidente del Banco Central a comienzos de 1990 con el propsito de presentar al Ejecutivo Nacional un proyecto integral de reforma del sistema financiero venezolano, dentro del cual se aspira a superar muchos de los escollos existentes, por va de reformas legales y acciones administrativas. La adecuacin del sistema financiero a los cambios estructurales recientes constituye la sustentacin bsica de este proyecto, una de cuyas hiptesis fundamentales reside en la idea de que el sistema no funciona satisfactoriamente por exceso de regulaciones y desmedida intervencin oficial. Dentro de esa concepcin y segn informaciones que se han dado a la prensa se proyecta llevar a cabo distintos ajustes que comenzaran con una reforma parcial de la Ley del Banco Central de Venezuela para permitir que las tasas de inters flucten de acuerdo con las fuerzas del mercado, con intervenciones indirectas del Banco Central para moderar tales fluctuaciones. En segundo lugar, se encuentra el propsito de redimensionar la actividad crediticia oficial, reducir la participacin del sector pblico en el sistema bancario, privatizar algunos bancos que se encuentran en poder del Estado y eliminar la amplia gama de tasas de inters que rigen en el mercado. Para estimular el mercado de valores se implementar una poltica mediante la cual el sector pblico deber emitir ttulos con rendimientos competitivos con los de otros sectores y se establecern nuevos mecanismos para la conduccin de las operaciones de mercado abierto. Tambin se contemplan revisiones y mejoras en los mecanismos de supervisin bancaria, entre otros aspectos, con la finalidad de adecuar la Superintendencia de Bancos al desarrollo tecnolgico y al dinamismo de los sectores por ella supervisados. Evidentemente, no es de dudar que con la puesta en prctica de estas medidas, deber lograrse una mayor organicidad y flexibilidad de nuestro sistema financiero, capaz de mejorar la captacin y asignacin de recursos y, a la vez, traducirse en una mayor eficiencia en la aplicacin de los instrumentos de poltica monetaria.
captulo xvii
Polticas complementarias y actividades operativas
Introduccin Adems de sus actuaciones relacionadas con la conduccin de la poltica monetaria y cambiaria, el Banco Central lleva a cabo diversas actividades, algunas de las cuales estn vinculadas con privilegios y responsabilidades que la ley le asigna para cumplir adecuadamente sus funciones, mientras que otras se derivan de convenios celebrados con el Gobierno nacional e instituciones gubernamentales. La naturaleza y alcance tanto de las primeras como de las segundas han sido ya examinados en captulos anteriores, en razn de lo cual resulta slo procedente formular unos breves comentarios relacionados con los cambios de orientacin o intensidad experimentados durante el ltimo decenio en ese conjunto de importantes actividades, algunas de las cuales tienen carcter puramente operativo, pero que, en la mayora de los casos, resultan fundamentales por constituir instrumentos o medios de accin para el logro de objetivos que ataen al instituto emisor. Entre los privilegios y responsabilidades que la ley confiere al Banco se encuentran, entre otros, las facultades de centralizar la emisin y actuar como guardin de las reservas internacionales, las cuales, adems de constituir medios de accin para la conduccin de la poltica monetaria y cambiaria, involucran aspectos operativos que deben examinarse
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por separado, como es el caso de la emisin de billetes y colocacin de reservas. Lo mismo podra decirse de la acuacin de monedas. La manera como han variado algunas de estas actividades ltimamente est asociada a los cambios experimentados en la economa. Basta sealar, por ejemplo, que durante el decenio de los setenta, la mayor preocupacin existente en materia de reservas internacionales radicaba en administrar eficientemente una voluminosa cartera de inversiones y colocaciones en moneda extranjera, en tanto que hoy en da la atencin se centra en el manejo adecuado de reservas limitadas para atender los compromisos externos. Las actuaciones como agente financiero del Gobierno nacional han cambiado, tambin, radicalmente de direccin, pues mientras en el decenio de los setenta, el Instituto se encargaba de contratar numerosos emprstitos externos, hoy se dedica a realizar pagos por esos conceptos y a negociar prrrogas y refinanciamientos. Del mismo modo dentro del contexto de las polticas y actividades complementarias, deben comentarse nuevas actuaciones diseadas e implementadas para afrontar las nuevas realidades econmicas del pas, tanto en materia fiscal como de la balanza de pagos. No cabe duda que uno de los instrumentos ideales para formarse una idea de tipo general acerca de la evolucin del Banco Central y sobre las ms importantes actividades operativas que estn vinculadas con la poltica monetaria y cambiaria o que constituyen un reflejo de ellas, son los balances de dicha institucin y sus demostraciones de ganancias y prdidas. Prestigiosos economistas han afirmado que la historia econmica de los pases puede leerse en los balances de sus bancos centrales. De ah que una comparacin sistemtica de esos estados financieros debera arrojar bastante luz sobre los cambios ocurridos en estos ltimos aos, adems de corroborar, e incluso permitir, la cuantificacin de algunos de los hechos comentados. Desafortunadamente, esa deseable comprobacin contable de los fenmenos econmico-monetarios no puede acometerse de manera totalmente satisfactoria por dos grandes limitaciones. La primera radica en el carcter suficientemente sintetizado del balance de nuestro Banco Central, el cual slo presenta grandes rubros con poca desagregacin, mientras que la segunda y no menos importante, se deriva de las devaluaciones, los cambios diferenciales y el
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propio proceso inflacionario que distorsionan cifras y dificulta su comparacin o que hacen necesaria la realizacin de numerosos ajustes. De no ser por esas limitaciones, el contenido de los estados financieros ya mencionados debera constituir nuestra fuente inicial de informacin para las consideraciones que se formulan en esta seccin. Emisin de billetes y acuacin de monedas La Ley del Banco Central de Venezuela de 1974 ratific el principio de que el mencionado Instituto es el nico organismo encargado de emitir billetes en el pas, y le encomend, adems, la facultad de acuar monedas, derogando as la Ley de Monedas de 1941, la cual asignaba estas facultades al Ejecutivo Nacional previa autorizacin del Congreso de la Repblica. La centralizacin de la emisin, como resulta obvio, constituye la responsabilidad primaria del Banco Central y el medio de accin fundamental para cumplir sus elevados objetivos, aun cuando la creacin de dinero, tanto primario como secundario, tiende cada da ms a realizarse mediante asientos contables que no necesariamente guardan una relacin consistente con el volumen de billetes puestos en circulacin. Desde otro punto de vista, las emisiones de billetes no constituyen indicadores determinantes de actividad econmica, dado que existen otros factores que inciden sobre el volumen de tales emisiones, como pueden ser los procesos inflacionarios, los cambios en la denominacin de las piezas y la mayor o menor utilizacin que se haga del sistema bancario. Billetes y monedas tienden a utilizarse en cantidades proporcionalmente menores en la medida en que se desarrolla la economa, el sistema financiero y los modernos instrumentos de pago. Las Memorias del Banco Central presentan una relacin detallada acerca de la emisin y retiro de billetes de la circulacin, que examinada con detenimiento revela aspectos de inters en el proceso econmico, pero desde el punto de vista puramente operativo basta sealar que, durante el perodo a que se contrae esta resea, el nmero de piezas en circulacin pas de 194 millones en 1980 a 450 millones en 1989 (ambas cifras al cierre del ao). El volumen de piezas incineradas durante el
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mismo perodo pas de 88 millones a 214 millones. Las Memorias indican mejoras apreciables en el proceso de recepcin, seleccin e incineracin y destruccin mecnico-computarizada de especies. La prdida del poder adquisitivo de la moneda pudo haber sido la causa determinante para que a principios del decenio, se pusiera en circulacin un billete de Bs. 500, mientras que las dificultades en cuanto a moneda metlica hicieron imperativa la emisin temporal de billetes de muy baja denominacin a partir de 1989. La acuacin de monedas para satisfacer los requerimientos del pas en este campo continu siendo llevada a cabo por el Banco Central de acuerdo con las facultades que le asign la Ley de 1974, previa realizacin de los estudios tcnicos correspondientes para determinar necesidades presentes y futuras. En materia de suministro de monedas, se confront una situacin difcil a finales del decenio, debido a que las monedas de nquel puro o de alto contenido de este metal, cuya acuacin se inici desde mediados de los aos sesenta para sustituir a las de plata, comenzaron a desaparecer de circulacin, posiblemente a causa de que su valor real, vinculado al contenido metlico, super su valor nominal. En esta situacin influy de manera decisiva el aumento internacional de los precios del nquel, ciertas dificultades de abastecimiento de ese metal y las devaluaciones de nuestro signo monetario. Para dar solucin a estos problemas, el Directorio del Banco Central acord acuar monedas de acero con bao de nquel y emitir billetes de Bs. 5,00, as como de Bs. 2,00 y Bs. 1,00, los cuales comenzaron a circular en 1989. Estas emisiones, segn se inform en los medios de comunicacin, tendran slo carcter temporal, mientras se regularizaba la acuacin y suministro de nuevas monedas sustitutivas de las de nquel puro, puesto que la utilizacin de billetes de baja denominacin resultaba costosa por el continuo deterioro de los mismos. Dentro del contexto de las actividades comentadas, cabe destacar los estudios que se han venido efectuando para la creacin de la Casa de la Moneda en Venezuela, a la cual se hace referencia en las ltimas Memorias, lo que conducira a que la impresin de billetes y acuacin de monedas se realice en el pas con importantes ahorros de divisas y creciente capacitacin y utilizacin de personal venezolano. Finalmente, desde el
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punto de vista numismtico, no puede omitirse que el perodo que se comenta fue bastante notorio por la acuacin de monedas conmemorativas de grandes efemrides nacionales. Administracin de las reservas internacionales La administracin de las reservas internacionales conjuntamente con la emisin de billetes y la acuacin de monedas constituyen las actividades operativas ms directamente asociadas con las atribuciones fundamentales del Banco Central. Liquidez, seguridad y rentabilidad han sido, como se ha visto en captulos precedentes, los criterios bsicos que han guiado la colocacin de tales reservas. A mediados de los aos setenta, el creciente volumen de reservas internacionales hizo necesario crear una unidad administrativa especializada para atender los requerimientos en este campo, as como un Comit de Poltica de Reservas, encargado de formular recomendaciones y tomar ciertas decisiones relacionadas con la administracin de una voluminosa cartera de colocaciones, integrada por los instrumentos ms variados y sofisticados de los mercados monetarios internacionales. Tambin se implement un mecanismo de seguimiento y evaluacin continuos de un grupo de importantes bancos internacionales, a fin de determinar su confiabilidad para la colocacin de depsitos, asignndoles ciertas puntuaciones para colocar en ellos determinadas porciones de nuestras reservas. Dada la actual tendencia declinante de las reservas internacionales, existe la impresin de que las actividades al respecto han disminuido considerablemente, pero tal apreciacin no es correcta, puesto que administrar recursos escasos suele resultar tan difcil como la administracin de grandes excedentes de reservas. En este sentido, no cabe duda de que las complejas situaciones que han tenido que afrontarse, dada la escasez de medios externos de pago para cumplir compromisos perentorios, as como por el establecimiento y modificaciones del control de cambios, han requerido tanta o mayor atencin que la administracin de la cuantiosa cartera de aos precedentes. La centralizacin de las reservas de Pdvsa en el Banco Central ha sido tambin una fuente adicional de operaciones puesto que, segn los
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ltimos convenios cambiarios, la totalidad de las divisas originadas por la actividad petrolera son de venta obligatoria al instituto emisor, previndose mecanismos para que ste venda divisas en funcin de satisfacer las necesidades de operacin e inversin de las empresas nacionales de hidrocarburos. Por ltimo, con motivo de la creciente participacin del Banco Central en la comercializacin de oro nacional ha sido necesario crear una Unidad de Anlisis y Comercializacin del Oro, encargada de atender las actividades vinculadas con la compra de oro refinado y las exportaciones de dicho metal. En sntesis, es evidente que si bien se ha registrado una disminucin en determinadas reas de accin relacionadas con la administracin de las reservas internacionales, como es el caso de la colocacin de depsitos en el exterior, esa disminucin ha sido compensada o quizs superada por incrementos en otras actividades asociadas con las propias reservas internacionales y el sector externo en general. Dicho en otras palabras, ha habido cambios en la naturaleza de los problemas, pero no en la labor y atencin que se requiere para acometer su solucin. Contribucin al refinanciamiento de la deuda externa En su carcter de nico agente financiero del Gobierno nacional, el Banco Central ha tenido mltiple participacin en materia de deuda externa, como ha sido la de emitir opinin sobre las distintas operaciones de crdito pblico, sometidas a la consideracin del Congreso de la Repblica; gestionar y contratar los respectivos emprstitos una vez que su autorizacin ha sido concedida y, por ltimo, recibir y cancelar, por cuenta y orden del Gobierno nacional, los montos acordados en las correspondientes operaciones. En los ltimos aos, sin embargo, la atencin predominante del Banco ha estado orientada a contribuir al refinanciamiento de la deuda externa. Si bien para las negociaciones que han conducido a los distintos refinanciamientos se han designado comisiones especiales, por razones obvias, la presencia del Instituto ha sido determinante en tales comisiones, del mismo modo que sus estudios y opiniones sobre la materia, como se desprende de la informacin conte-
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nida en sus publicaciones, donde se incluye un seguimiento pormenorizado de tan importante problema. El Informe Econmico, correspondiente a 1982 (p. 58), plantea la situacin del endeudamiento externo venezolano en la siguiente forma:
El patrn de crecimiento econmico adoptado en el pas, sustentado sobre ingresos petroleros crecientes, ha supuesto adems para el financiamiento de gastos del sector pblico alto endeudamiento externo, el cual ha venido alcanzando, progresivamente, niveles superiores a los tradicionalmente mantenidos por las economas en desarrollo: esta situacin ha contribuido a intensificar la caracterstica vulnerabilidad de la economa venezolana (...) la cual no se haba evidenciado hasta ahora en toda su magnitud (...). Sin embargo, la cada de los ingresos fiscales provenientes de la actividad petrolera, puso de relieve la especial vulnerabilidad que significa para la economa venezolana el alto nivel de endeudamiento externo...
Destaca tambin dicho informe que en los ltimos aos se ha hecho palpable otro elemento adicional de sensibilidad en el endeudamiento exterior venezolano, representado por el alto volumen de obligaciones a corto plazo. En cuanto a las posibilidades inmediatas de reestructuracin de la referida deuda para convertirla en largo o mediano plazo, agrega:
Durante el ao reseado se registraron diversos acontecimientos que en definitiva se reflejaron en un endurecimiento de las condiciones exigidas por la banca internacional para el refinanciamiento de la deuda externa. Especial importancia tuvo la crisis de insolvencia confrontada por la economa mexicana, as como los elevados niveles de endeudamiento de otros pases del rea latinoamericana como Argentina y Brasil (que unidos al deterioro del mercado petrolero) constituyeron importantes elementos restrictivos sobre las negociaciones que hasta ese momento haba venido adelantando el Gobierno nacional (p. 59).
Como se ha indicado en el marco de referencia previo (al examinar lo referente al desenvolvimiento de la economa venezolana en el decenio de los ochenta), fue slo despus de establecido el control de cambios cuando se tuvo idea clara de la verdadera magnitud del endeudamiento externo del sector pblico. La deuda externa contrada, conforme a las disposiciones de la Ley de Crdito Pblico y registrada en el Ministerio de Hacienda, alcanzaba para comienzos de 1980 Bs. 41.735
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millones, o sea, alrededor de USD 10.000 millones al tipo de cambio de Bs. 3,35 por dlar, prevaleciente para la poca, pero que al computar y precisar el endeudamiento de los entes descentralizados, as como el de bancos del Estado, dicho monto subi a ms de 27.000 millones de dlares, con la caracterstica adicional de que la mayora de esas obligaciones se haban contrado a corto plazo o se encontraban vencidas. Por consiguiente, ante la difcil situacin de balanza de pagos en 1983, el Gobierno nacional solicit formalmente ante la banca acreedora internacional el diferimiento en el pago de las obligaciones vencidas, a la vez que se constituy un Comit Asesor, integrado por representantes de los principales bancos acreedores para discutir las posibilidades de refinanciamiento. De estos primeros contactos se lograron slo diferimientos en las cancelaciones previstas, pero no una reestructuracin de pagos o refinanciamiento, situacin que ha sido atribuida a distintos factores, entre ellos: a) el retraso en el pago de los intereses de la deuda del sector pblico; b) la ausencia de un programa de ajustes, cnsono con la situacin del pas; c) la poca voluntad expresada por el Gobierno nacional de celebrar un acuerdo de crdito contingente con el Fondo Monetario Internacional y consecuente programa de ajustes; y d) el retraso en el reconocimiento de la deuda privada externa, as como la circunstancia de que la banca insista en vincular el refinanciamiento de la deuda pblica con el reconocimiento de la deuda privada externa. Sin embargo, en 1984, se lleg a un acuerdo para refinanciar USD 20.750 millones a ser cancelados en el perodo 1983-1988, con un pago inicial de USD 750 millones previsto para 1985, y el resto en pagos consecutivos cuyo monto mximo no deba exceder de USD 5.000 millones por ao. Entre los aspectos dignos de mencin en ese acuerdo se encuentra la inclusin de una clusula de contingencia, propuesta por nuestro pas y aceptada por los banqueros, mediante la cual Venezuela poda diferir determinados pagos en casos de emergencia nacional, tales como desastres naturales o situaciones econmicas adversas e imprevistas. En todo caso, el cumplimiento de los trminos contenidos en el ya mencionado acuerdo result poco viable. En 1986, por ejemplo, cuando culminaron las negociaciones y se inici el proceso de elaboracin de
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los respectivos contratos, el Ejecutivo Nacional, en virtud de dificultades de pagos, se vio en la necesidad de solicitar cuatro moratorias de 90 das cada una, durante el perodo comprendido entre enero y septiembre de ese ao, adems de moratorias adicionales de 30 das a partir del mes de octubre. En 1986, cuando se firma el Acuerdo de Reestructuracin y se procede a la firma de las tablas de crdito con cada uno de los bancos acreedores, se produce una nueva baja en el ingreso petrolero que obliga al Gobierno nacional a invocar la clusula de contingencia, lo que implicaba, prcticamente, la reiniciacin de las negociaciones. Asimismo, ante la nueva coyuntura, el pas solicita el diferimiento de los pagos de capital previstos para 1987, 1988 y parte de 1989, cancelando slo, en 1988, parte de la cuota inicial de USD 750 millones convenida para el primer ao de la firma del acuerdo. En 1988 se actualizan pagos por concepto del endeudamiento pblico y privado, pero el monto cancelado, segn el Informe Econmico de ese mismo ao, alcanz 51% de los ingresos de divisas provenientes de las exportaciones petroleras. Obviamente, los efectos fueron bastante adversos para la economa del pas y las reservas internacionales, puesto que las cancelaciones efectuadas no se tradujeron en nuevos ingresos de capitales o flujos de crdito como se haba credo. En consecuencia, tales experiencias parecan indicar que: a) Venezuela no estaba en capacidad de atender las obligaciones derivadas de la deuda externa sin incurrir en graves sacrificios; b) el pas no poda aislarse de la comunidad financiera internacional, por el contrario, necesitaba de su apoyo para atraer inversiones y menor flujo de crditos que compensaran o hicieran menos gravosa la carga de las cancelaciones; c) era imprescindible adoptar un programa de ajustes lo ms coherente y racional posible; y d) de la adopcin y racionalidad de ese programa dependan no slo las posibilidades de refinanciamiento de la deuda, sino tambin las de obtener asistencia financiera de organismos multilaterales y cooperacin econmica de los pases altamente desarrollados para aliviar el problema del endeudamiento. De la consideracin de todos estos elementos surgi la nueva estrategia que cristaliz en la carta de intencin suscrita con el Fondo Monetario Internacional, y la adopcin del programa de ajustes (ya comentado en secciones anteriores) con las
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cuales se abrieron las posibilidades de iniciar algunos refinanciamientos, crditos puentes y crditos a largo plazo de organismos financieros internacionales. La responsabilidad principal de conducir estas complejas negociaciones, as como la implementacin de los programas de ajustes de balanza de pagos, ha correspondido al Banco Central en su condicin de guardin de las reservas internacionales, organismo de enlace con el Fondo Monetario Internacional y consejero y agente financiero del Gobierno nacional. Colocacin y rescate de valores pblicos Desde el punto de vista de la deuda interna, la actividad ms relevante del Banco Central, como agente financiero del Gobierno nacional, ha estado constituida por la colocacin y rescate de valores pblicos, operaciones que se han incrementado en los ltimos aos a consecuencia de las dificultades para utilizar el crdito externo y por la mayor capacidad de absorcin de estos valores en el mercado. La Memoria correspondiente al ao 1989 resulta bastante indicativa de esta situacin: Durante el ao 1989 el Banco Central de Venezuela coloc ttulos valores pblicos por un monto de Bs. 75.791 millones, cifra que representa un importante crecimiento de 374% respecto al ao precedente, despus de lo cual agrega que ese comportamiento expansivo se debi, principalmente, al aumento en la colocacin de letras del Tesoro y bonos de exportacin, correspondiendo Bs. 16.381 millones a las primeras y Bs. 11.512 a los segundos. En cuanto a rescates, la misma Memoria de 1989 informa que el monto total de rescate de valores pblicos (...), se situ en Bs. 59.830 millones, cifra superior en Bs. 34.712 a la registrada en el ao 1988. Las Memorias de los aos precedentes contienen tambin informacin acerca de importantes incrementos registrados en esta actividad, pero no es de dudar que las cifras ya expuestas constituyen una muestra bastante representativa del elevado volumen de estas operaciones. Sin embargo, es importante observar que tales colocaciones no necesariamente obedecen a aumentos en el capital de absorcin del mercado privado, por cuanto muchas de ellas corresponden a adquisiciones del Banco Central tanto para su propia cartera como para otras que administra.
polticas complementarias... Fondo de Financiamiento de las Exportaciones (Finexpo)
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El Fondo de Financiamiento de las Exportaciones (Finexpo) constituye un organismo del Estado administrado por el Banco Central1, cuya funcin es la de proporcionar asistencia crediticia para incrementar y diversificar las exportaciones no tradicionales de bienes y servicios. Este mecanismo, conjuntamente con el crdito fiscal previsto en la Ley de Incentivo a las Exportaciones, mediante el cual se otorgan bonos de acuer do con el valor agregado nacional de las mercancas exportadas configura una poltica de apreciable importancia para el logro de los objetivos mencionados, en donde se le asignan al instituto emisor res ponsabilidades compartidas con otros organismos gubernamentales. Finexpo, cuya creacin data de comienzos de los aos setenta, ha ido introduciendo y perfeccionando progresivamente distintas modalidades para mejorar su asistencia crediticia al sector exportador con resultados bastante satisfactorios. Entre las modalidades de financiamiento, que hoy en da se ofrecen al mencionado sector, se encuentran las relacionadas con crditos para inversiones fijas, capital de trabajo, estudios de factibilidad y mercadeo; financiamiento de inventarios, financiamiento de efectos, financiamiento al importador y financiamiento de servicios prestados al exterior. A travs del financiamiento de efectos, el exportador puede obtener el cobro anticipado de los efectos originados por la exportacin de bienes y servicios, toda vez que las operaciones realizadas generen documentos con plazos no mayores de un ao. El financiamiento de inventarios tiene por objeto asistir financieramente a los exportadores, cuando por
1 El Fondo de Financiamiento a las Exportaciones (Finexpo) fue adscrito al Banco Central de Venezuela desde 1973, fecha de creacin de este fondo, hasta 1997. Al crearse el Banco de Comercio Exterior (Bancoex), en esa ltima fecha, dicho fondo fue transferido a esa nueva institucin bancaria, dando as cumplimiento a disposiciones legales sobre la materia contenida en la Ley de Bancoex, dentro de una poltica orientada a concentrar en una institucin altamente especializada todo lo concerniente a promocin y diversificacin de las exportaciones no tradicionales. Con esas disposiciones se contribuira, asimismo, al objetivo de descongestionar al Banco Central de actividades que no eran de su especfica competencia, a fin de que pudiera concentrarse en sus funciones propias de banca central. Por consiguiente, como resulta obvio, las actividades aqu reseadas se refieren al perodo de administracin de Finexpo por el BCV. Vase, Banco Central de Venezuela, Informes correspondientes al primero y segundo semestre de 1997.
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razones especficas vinculadas a su produccin y comercializacin tengan que mantener elevados inventarios en el pas o en el exterior. El financiamiento al importador se otorga a travs de lneas de crdito que slo pueden ser utilizadas en la compra de bienes y servicios venezolanos. Tambin resulta de inters destacar las lneas de crdito a instituciones financieras del exterior, cuyos clientes realizan importaciones de productos venezolanos, as como las cartas de intencin. Estas ltimas se expiden a las empresas venezolanas a fin de que puedan participar con posibilidades de xito en licitaciones internacionales. Finalmente, el esquema se complementa con un seguro de crdito a la exportacin, establecido desde 1977, mediante decreto del Gobierno nacional e instrumentado a travs de Finexpo. Adems de la asistencia crediticia otorgada con recursos propios, el Fondo de Financiamiento a las Exportaciones ha realizado numerosas gestiones para obtener y canalizar mayores recursos hacia los propsitos especficos de su competencia. En este sentido, se han suscrito convenios con los bancos comerciales, mediante los cuales se estableci una modalidad de financiamiento conjunto de posembarque con plazo hasta de un ao y con inters preferencial. En 1982, Finexpo firm un contrato de crdito global para el financiamiento de exportaciones no tradicionales con el Fondo de Inversiones de Venezuela, lo cual le permiti incrementar de manera significativa su capacidad crediticia. En los ltimos aos, se firmaron acuerdos de pre y posembarque con bancos nacionales y del exterior, y se hizo una amplia campaa de informacin y divulgacin, que incluye la presencia del sector exportador venezolano en ferias internacionales, as como la edicin de distintas publicaciones y catlogos sobre productos venezolanos a cargo de Finexpo. Como es de suponer, todo este conjunto de importantes esfuerzos orientados a incrementar y diversificar las exportaciones no tradicionales, confrontaba con el serio obstculo que representaba la sobreva luacin del bolvar respecto a otras monedas, cuando se mantena el tipo de cambio de Bs. 4,30 por dlar. Pero a partir de 1983, con motivo de las sucesivas devaluaciones experimentadas por nuestro signo monetario, se abri una nueva perspectiva para los exportadores venezolanos, derivada del mayor contravalor en bolvares de sus ven-
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tas realizadas en el exterior. Desde esa fecha comenz a incrementarse el volumen de exportaciones no tradicionales y con ellas, las actividades de Finexpo. Sistema de Informacin Central de Riesgos Bancarios (Sicri) El Sistema de Informacin Central de Riesgos Bancarios (Sicri) constituye un servicio administrado por el Banco Central2, cuya finalidad es proporcionar informacin a los bancos sobre el endeudamiento que pueda tener un determinado solicitante de crdito con el resto del sistema bancario, con el propsito de precisar si aqul se encuentra en capacidad de asumir nuevas obligaciones. Tal mecanismo fue creado por el Banco Central para dar cumplimiento a un mandato de la Ley General de Bancos y Otros Institutos de Crdito, promulgada en 1975, la cual dispuso, por una parte, que el Banco Central debera elaborar un reglamento sobre esta materia, con el propsito de someterlo a la consideracin del Ejecutivo Nacional; y, por la otra, que los bancos e institutos de crdito se encuentran en la obligacin de enviar una relacin pormenorizada de sus deudores. En ocasiones anteriores, el Consejo Bancario haba planteado la necesidad de contar con un mecanismo de esta naturaleza, capaz de limitar los riesgos en la concesin de prstamos, pero surgieron dudas en cuanto a su implementacin, debido a que algunos banqueros consideraban que ese sistema podra prestarse a una competencia poco sana entre las distintas instituciones financieras. La posibilidad de que el Banco Central se encargara de este servicio resolvi las controversias relacionadas con esas dudas.
2 En 1998, las actividades del Sicri fueron transferidas a la Superintendencia de Bancos. As se desprende de la informacin contenida en el informe del Banco Central correspondiente al primer semestre de ese ao, donde se expone: Al trmino del semestre, el Banco Central de Venezuela, de conformidad con lo previsto en el artculo 304 de la Ley General de Bancos y Otras Instituciones Financieras, y del Decreto Presidencial N 2.558, del 10 de junio de 1998, transfiri el Sistema de Informacin Central de Riesgos a la Superintendencia de Bancos. De igual modo, se expone en dicho documento que en el marco de esta transferencia se traspas la base de datos contentiva de la informacin crediticia al 31 de mayo de 1998, as como los manuales operativos y los diferentes modelos empleados para la recopilacin de la informacin. Vase: Banco Central de Venezuela, Informe correspondiente al primer semestre de 1998, p. 70.
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El reglamento que al efecto fue elaborado y aprobado por el Ejecutivo Nacional a finales de 1975, adems de definir claramente el sistema y sus alcances, estableci que su administracin estara a cargo del Banco Central, organismo que velara por su correcto funcionamiento y confidencialidad, y dispuso, asimismo, que dicho Instituto respondera, sin costo alguno y hasta por un cupo mximo mensual, las consultas que se le formulasen, despus de lo cual podra establecer una tarifa. La mecnica para obtener informacin y las medidas para garantizar la confidencialidad fueron objeto de cuidadosa atencin en este reglamento. De igual forma, la experiencia acumulada durante los primeros aos de funcionamiento del sistema, permiti elaborar programas de mejoras y ampliaciones con procedimientos computarizados de mayor alcance, lo cual condujo a una revisin del reglamento original a fin de adaptarlo al desarrollo del sistema financiero. Fue as como en 1986 se promulg, por decreto del Presidente de la Repblica, un nuevo reglamento del Sicri que derog al anterior, y se ampli y mejor el radio de accin y procedimientos del sistema, al incorporar no slo a los bancos sino tambin a las entidades de ahorro y prstamo y al Fondo de Garanta de Depsitos y Proteccin Bancaria (Fogade). Poltica en materia de sucursales Si bien la ley original autoriz al Directorio para crear sucursales en el interior del pas cuando las condiciones lo requiriesen, fue slo en 1977 cuando se estableci la sucursal de Maracaibo, primera y nica en crearse hasta el presente. Las Memorias de los ltimos aos indican un crecimiento generalizado en las operaciones de esta sucursal, la cual, en 1987, fue objeto de una reorganizacin interna, cuya estructura no haba sido revisada desde que inici sus operaciones. Dicha sucursal, que originalmente comenz slo realizando operaciones de la Tesorera nacional, cmara de compensacin y distribucin y canje de billetes, ha venido asumiendo progresivamente un conjunto de actividades que anteriormente se encontraban centralizadas en Caracas. En 1987, con ocasin de la creacin de la Bolsa de Valores de Maracaibo, esta sucursal comenz a realizar operaciones de mercado abierto en esa ciudad.
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Con motivo del crecimiento que se ha venido registrando en otras regiones del pas y la conveniencia de descentralizar actividades, se ha venido estructurando un programa de instalacin de nuevas sucursales en varias regiones. Segn la informacin contenida en las ltimas Memorias, el Directorio estima que la regin oriental y suroriental merecen prioridad al respecto y que la localizacin en el estado Anzotegui parece ms conveniente no slo por el creciente volumen de actividad econmico-financiera, sino por su proximidad a la regin insular y sus buenas comunicaciones con la regin de Guayana. Dentro del estado Anzotegui apunta la Memoria de 1987 la escogencia estara en el eje Barcelona-Puerto La Cruz. Administracin de recursos de terceros La Administracin de Fondos y Recursos de Terceros ha sido una de las actividades que ha registrado mayor expansin en los ltimos aos, tanto en volumen como en nmero de las carteras administradas. La Memoria correspondiente a 1989, al referirse a este punto (p. 43), expone que al cierre de 1989, el patrimonio de las 14 carteras administradas por el Instituto se cifr en Bs. 34.378,3 millones. Entre dichas carteras cabe citar, adems del Fondo de Compensacin Cambiaria (Fococam) y el Fondo de Fideicomiso Cambiario (Ficam), las siguientes: Petrleos de Venezuela, S.A.; Fondo de Prestaciones Sociales de la Industria Petrolera; Fondo de Garanta de las Ex Concesiones de Hidrocarburos; Fondo de Pensiones del Instituto Venezolano de los Seguros Sociales; Instituto de Previsin y Asistencia Social del Ministerio de Educacin y Fondo de Garanta de Depsitos y Proteccin Bancaria (Fogade). Parte importante de los recursos de estas carteras se ha venido dedicando a la adquisicin de ttulos pblicos, con lo cual la capacidad de absorcin de este tipo de valores del mercado interno se ha incrementado considerablemente, como se ha comentado en el captulo correspondiente a la poltica monetaria.
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el banco central de venezuela Otras actividades operativas
Otras numerosas e importantes actividades operativas, que ha venido realizando el Banco Central durante los ltimos aos, se desprenden de una lectura cuidadosa de sus Memorias. Por ejemplo, las actividades como agente de la Tesorera nacional (ya comentadas en un captulo especial) se han incrementado considerablemente en cuanto al volumen de fondos movilizados, tanto por concepto de recaudaciones como de pagos. Lo mismo puede decirse de lo concerniente a las cmaras de compensacin, cuyo mayor movimiento es reflejo del desarrollo del sistema bancario, pero en muchos casos, salvo el mayor volumen de operaciones o la mayor intensidad de las labores realizadas, dichos documentos no revelan cambios sustanciales en cuanto a la naturaleza de los servicios prestados o acerca de modificaciones en las unidades administrativas que los llevan a cabo o en los sistemas y procedimientos empleados. Tambin se registra el caso de actividades que han declinado. La administracin y liquidacin de activos es uno de ellos. En efecto, las Memorias de comienzos del decenio dedicaban cuidados y atencin a esta materia al sealar que, como resultado de la asistencia crediticia excepcional prestada al sistema bancario, el Banco Central se haba visto en la necesidad de recibir numerosos activos a travs de convenios especiales con los bancos afectados, pero no cabe duda de que las labores en ese campo desapareceran progresivamente con la creacin del Fondo de Garanta de Depsitos y Proteccin Bancaria (Fogade), cuya ley establece que todos los bienes que haya adquirido el Banco Central en sus labores de salvamento de bancos, que hayan sido intervenidos en los ltimos diez aos..., pasarn a propiedad de ese fondo, establecindose tambin en ese texto legal los correspondientes mecanismos de reembolso del valor de dichos bienes. La unificacin cambiaria y la desaparicin del rgimen de control de cambios debern traducirse en una sustancial reduccin de actividades que venan desarrollando algunas unidades administrativas.
polticas complementarias... Estudios y publicaciones
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Obviamente, las actividades en materia de estudios no tienen el mismo carcter predominantemente operativo de las actuaciones antes comentadas, pero los esfuerzos que se acometen en este campo resultan fundamentales como medio de identificar los problemas econmicos del pas e instrumentar soluciones cnsonas con su naturaleza. Desde este punto de vista, no puede dudarse que los estudios econmicos constituyen la sustentacin bsica de las polticas y actividades del Banco Central, y que su importancia cobra mayor significacin durante la presente coyuntura, cuando se requiere de diagnsticos ms precisos y de soluciones ms perentorias para afrontar las dificultades planteadas. Las Memorias indican y enumeran una gran cantidad de estudios, clasificados como trabajos de investigacin e informes tcnicos, estos ltimos, al parecer, ms modestos o menos detenidos, realizados como medio de apoyo permanente a la gestin del Instituto. Los trabajos de investigacin tienen, por regla general, mayor alcance y amplitud y, en la mayora de los casos, son objeto de publicacin. Las metodologas para la realizacin de los estudios tienen tambin notoria importancia, muchas de las cuales se publican en los Informes Econmicos o por separado. Entre los estudios especiales de mayor relevancia, realizados durante los ltimos aos, se encuentran los relacionados con el cambio del ao base del sistema de cuentas nacionales, los levantamientos de encuestas sobre presupuestos y gastos familiares para ampliar y mejorar los ndices, el seguimiento de los programas de ajustes macroeconmicos, as como numerosos informes para el Fondo Monetario Internacional y la comunidad bancaria para lograr el refinanciamiento de la deuda externa. Desafortunadamente, muchos de estos estudios no se publican, pero proporcionan material estadstico y analtico que se incluye en las publicaciones peridicas. El Informe Econmico, la Memoria Anual y el Boletn Mensual han sido objeto de revisiones y actualizaciones, as como de incorporacin de nuevos instrumentos estadsticos y analticos que les permiten continuar siendo la fuente ms importante de informacin econmica con que cuenta el pas.
captulo xviii
Cambios de orientacin en la poltica econmica: el Plan de Ajuste Estructural de 1989 y sus implicaciones monetarias y cambiarias
Consideraciones previas Para hacer frente a la crisis que vena experimentando el pas desde finales del decenio 1970-1980, a raz de la cada de los precios del petrleo y de la necesidad de cancelar la elevada deuda externa contrada en anteriores aos de abundancia, el presidente Carlos Andrs Prez, al comenzar su segunda administracin, en 1989, inicia un cambio radical en la poltica econmica calificado como Gran Viraje o Viraje Neoliberal, segn sus crticos y adversarios, orientado a propiciar un crecimiento y diversificacin de la produccin a travs de una mayor apertura externa y una reduccin del papel del Estado en la actividad econmica. Como caracterstica muy especial, este plan se dise y comenz a ejecutarse bajo la filosofa y principios rectores del Fondo Monetario Internacional, as como con la asistencia financiera de ese organismo. Paradjicamente, el mencionado presidente, durante su primera administracin haba propiciado y llevado a cabo una poltica predominantemente estatista y nacionalista, adems de que, en reiteradas ocasiones, haba hecho pblico su pensamiento y posiciones antifondomonetaristas.
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Las razones de este cambio radical en el pensamiento presidencial han sido objeto de diversos enfoques y opiniones por parte de socilogos, psiclogos y politlogos. Para sus amigos y partidarios, se trataba de una gran capacidad de rectificacin frente a las cambiantes circunstancias, mientras que sus adversarios lo consideraban una traicin a sus principios tradicionales y al de los electores que lo haban llevado al poder, dado que la puesta en vigencia de ese plan no haba sido mencionada en la campaa electoral. Desde otro punto de vista, la idea de un cambio de orientacin en la poltica econmica no pareca desacertada. En efecto, despus de numerosos experimentos econmicos, el pas pareca encontrarse a la deriva, sin rumbo cierto, con un elevado endeudamiento, con planes de la nacin que no funcionaban y con una poblacin acostumbrada a un excesivo paternalismo estatal. Para fortalecer la argumentacin a favor del nuevo plan, se aduca que otros pases latinoamericanos haban abandonado sus tradicionales polticas estatistas, intervencionistas y de crecimiento hacia adentro, adoptando polticas de mayor libertad econmica y apertura externa con el apoyo tcnico y financiero del Fondo Monetario Internacional, lo que les haba permitido detener los procesos inflacionarios y enrumbarse hacia metas de crecimiento y diversificacin de sus economas. Obviamente, las actividades del Banco Central tuvieron que orientarse a apuntalar y/o compensar los efectos monetarios, cambiarios y fiscales, favorables o desfavorables, que experiment la economa nacional frente a tan dinmicos cambios. Su ley fue objeto de una modificacin para adaptarse a stos, as como tambin la poltica monetaria y cambiaria. De igual forma, el Banco Central desempe una importantsima labor en la reforma del sistema financiero que tuvo que llevarse a cabo como consecuencia del Plan de Ajuste Estructural citado. Sntesis del plan objeto de consideracin Las polticas vinculadas con el Plan de Ajuste Estructural, del presidente Carlos Andrs Prez, han sido objeto de numerosos estudios y de apasionadas crticas en contra y a favor. En este caso, parece oportuno sintetizarlas con el doble propsito de que nos sirvan como marco de re-
cambios de orientacin...
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ferencia previo a conceptos que ms adelante se exponen, as como con la idea de reexaminarlas de manera ms serena y objetiva en la medida en que el tiempo aminora las pasiones con las cuales fueron consideradas originalmente. Acuerdo con el Fondo Monetario Internacional: para la instrumentacin del plan se celebr un acuerdo preliminar o carta de intencin con el Fondo Monetario, mediante el cual Venezuela se comprometa a adoptar determinadas polticas y el FMI a prestarle asistencia tcnica y financiera, todo ello mediante las clusulas de condicionalidad de dicha institucin. Con fundamento en dicho convenio, Venezuela comenz a recibir asistencia crediticia del FMI de acuerdo con la llamada Facilidad Crediticia Ampliada, pero, por otra parte, se parta del supuesto de que al suscribir ese acuerdo, reciba tambin del organismo una especie de aval o un certificado de buena conducta financiera que le ampliaba las posibilidades de obtener crditos de otras instituciones y de recibir inversiones del exterior. Compromiso por parte de Venezuela: nuestro pas se comprometi bsicamente a: a) eliminar el control de cambios prevaleciente y adoptar un rgimen de libre convertibilidad; b) sincerar precios mediante la eliminacin de los numerosos controles existentes sobre la materia y eliminacin de subsidios al consumo, as como sincerar el precio de la gasolina; c) redimensionar el Estado a fin de disminuir el costo de la Administracin Pblica y privatizar empresas gubernamentales que incurriesen en elevadas prdidas; d) poner en prctica una reforma integral de la legislacin financiera para adecuarla a los principios de la economa de mercado, reduciendo la intervencin del Estado y los controles en esa actividad; e) instrumentar una reforma fiscal integral orientada a incrementar los ingresos pblicos y evitar o disminuir la evasin; y, por ltimo, f) poner en prctica una mayor apertura externa de la economa, a travs de una reduccin progresiva de aranceles, eliminacin de cupos de importacin e ingreso de Venezuela en el GATT, hoy Organizacin Mundial del Comercio.
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Terapia o tratamiento de shock: se convino en adoptar la poltica de terapia o tratamiento de shock que consiste en la aplicacin simultnea e inmediata de todas las medidas, a fin de lograr mayor efectividad, en lugar de una aplicacin progresiva de las mismas de acuerdo con los resultados obtenidos. Se parti del principio de que la poblacin aceptara los sacrificios iniciales del plan, los cuales se compensaran con beneficios tangibles y a muy corto plazo. Metas y objetivos: se anunciaron y cuantificaron numerosas metas y objetivos; se estim que, como resultado de la sinceracin de precios y eliminacin de subsidios, la inflacin durante el primer ao del plan se incrementara en un 30% pero que luego se estabilizara. El tipo de cambio tambin se estabilizara o disminuira en razn de una mayor confianza en la economa nacional y en el ingreso de capitales extranjeros; se reducira el dficit fiscal y se mejorara la situacin de balanza de pagos. Todas estas variables estaban cuidadosamente cuantificadas en metas trimestrales que seran objeto de un cuidadoso seguimiento. Tutelaje del Fondo Monetario Internacional: el FMI ejerci el tutelaje financiero e intelectual del plan al aportar los recursos necesarios para su ejecucin y condicionar su asistencia financiera a la puesta en ejecucin de una poltica econmica, por parte de Venezuela, basada en la filosofa de ese organismo, calificada de neoliberal y poco cnsona con los intereses del pas. Participacin especfica del Banco Central Hasta donde se tiene conocimiento, no existen evidencias documentales de que el BCV haya tenido participacin en el diseo de este plan ni que haya sido consultado oficialmente sobre la materia. Segn comentarios de prensa, se presume que directivos de dicha institucin, conjuntamente con funcionarios del Ministerio de Hacienda y del Fondo Monetario Internacional, tuvieron participacin en la elaboracin y discusin de la carta de intencin suscrita por Venezuela con el FMI para la puesta en marcha del mencionado plan; pero el carcter relativamente confiden-
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cial o secreto, con el cual se llevaron a cabo esas discusiones, impidi tener mayor informacin al respecto. Restitucin de la libre convertibilidad: en su carcter de autoridad monetaria, la primera y ms importante participacin del Banco en esa nueva estrategia econmica fue la suscripcin de un nuevo Convenio Cambiario con el Ejecutivo Nacional, mediante el cual se eliminaba el control de cambios vigente y se estableca la libre fluctuacin del dlar de acuerdo con la oferta y la demanda. En tal sentido, correspondi tambin al BCV la tarea administrativa de desmantelar el Rgimen de Cambios Diferenciales existente, con la difcil secuela de cancelacin de cartas de crdito y otras obligaciones pendientes. En general, el retorno de la libre convertibilidad y la eliminacin del control de cambios tuvieron una acogida favorable en casi todos los sectores. Como objecin formal, se citaba que de acuerdo con el texto del convenio y las declaraciones oficiales el dlar flotara libremente en el mercado segn la oferta y la demanda. Esto resultaba tericamente imposible dado que segn los convenios cambiarios, las divisas que recibe Pdvsa son vendidas al Banco Central, quien se convierte prcticamente en el nico oferente de divisas al pblico. Mayor informacin sobre el Convenio Cambiario celebrado en esa oportunidad est contenida en el captulo xiv de este libro. Desregulaciones en materia de tipos de inters: la fijacin de los tipos de inters, que los bancos y dems instituciones financieras deben cobrar y pagar por las operaciones activas y pasivas, ha sido una materia relativamente discutida y estudiada, en la cual el legislador ha dado cada vez mayores potestades al Banco Central. En efecto, la Ley de 1960 ampli las disposiciones sobre la materia contenidas en la ley original, al contemplar entre las atribuciones del Instituto: Fijar los tipos mximos de inters que los bancos y otras instituciones de crdito regidas por la ley especial de la materia pueden cobrar y pagar sobre las distintas clases de operaciones activas y pasivas que realicen. Esta disposicin ha ido cambiando de redaccin en las nuevas leyes, aparentemente con la idea de ampliar y fortalecer las actuaciones del Banco en tan importante materia. La Ley de 1975, por ejemplo, con-
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fi al Instituto la atribucin de fijar no slo las tasas mximas, sino tambin las mnimas sobre las citadas operaciones. De igual modo, ante la posibilidad de que los bancos evadieran estas disposiciones mediante el cobro de recargos por tarifas y comisiones, se autoriz al Banco Central para fijar tambin dichas tarifas y comisiones. En todo caso, se plantearon dudas sobre la interpretacin exacta de las facultadas del BCV en materia de fijacin de tipos de inters, puesto que, segn algunas interpretaciones de la ley, el instituto emisor era el nico facultado para fijar dichas tasas cuando las condiciones econmicas as lo requiriesen, mientras que para otros estaba obligado a fijarlas en toda oportunidad. Con los cambios de orientacin en la poltica econmica, vinculados con desregulaciones y menor intervencin del Estado en la actividad financiera, el Banco Central dict, a comienzos de 1989, una resolucin mediante la cual se derogaban disposiciones anteriores sobre fijacin de tipos de inters y se dejaba a la banca la facultad de fijar dichas tasas segn las leyes del mercado. Ante tal situacin, un particular interesado solicit ante la Corte Suprema de Justicia la nulidad de estas disposiciones del BCV. La Corte en sentencia, de fecha 30 de mayo de 1989, decidi que el Banco Central estaba obligado a fijar dichas tasas, por lo que el Instituto dict nuevas resoluciones mediante las cuales las tasas activas y pasivas se establecieron dentro de bandas de fluctuacin, con tipos mximos y mnimos tan amplios que en la prctica equivalan a la no fijacin, la cual fue calificada como una burla a la ley y a la sentencia de la Corte Suprema de Justicia1.
1 La demanda de nulidad fue introducida por el abogado Henry Pereira Gorrn, quien, actuando en su propio nombre y en defensa del inters colectivo, solicit la nulidad de las resoluciones del Banco Central en donde se derogaban resoluciones anteriores sobre fijacin de tipos de inters, y se dej que dichos tipos fluctuaran libremente de acuerdo con las condiciones del mercado. La Corte, en plazo relativamente breve, fall a favor del demandante, argumentando, entre otros aspectos, que el Banco Central, por errnea aplicacin, haba infringido las responsabilidades que le otorgaba la ley en materia de fijacin de tipos de inters. Casi de manera inmediata, el Banco dict las nuevas resoluciones mediante las cuales los tipos de inters podran fluctuar entre bandas tan amplias que en la prctica equivalen a la no fijacin. Con posterioridad, los nuevos Directorios del BCV han reconocido la necesidad de fijacin de tasas de inters por parte de la autoridad monetaria y han actuado en esa direccin.
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Menores regulaciones financieras: con la promulgacin de la Ley del Banco Central de 1992 y bajo la presidencia del doctor Pedro Tinoco, hijo, el Instituto se orienta de manera ms efectiva al cumplimiento de los objetivos del Plan de Ajuste Estructural. Dicha ley, como se ha indicado, adems de descongestionar al Banco de una serie de funciones que no eran de su especfica competencia, fue concebida bajo las directrices del antes mencionado plan, que pretenda, entre otros aspectos, transformar un sistema financiero, fuertemente intervenido por el Estado, en otro regulado por el mercado. El nuevo presidente, en discursos, conferencias y declaraciones de prensa, destac los beneficios de la nueva poltica del Banco Central, orientada a eliminar las excesivas regulaciones a que estaba sometido el sistema financiero y a colaborar con la banca para que desarrollase una actividad crediticia ms dinmica y competitiva en beneficio del pas; flexibilizar o eliminar las llamadas gavetas o cupos de crdito dirigidos a actividades especficas e intensificar la asistencia financiera para bancos con problemas de liquidez. La visin sobre la nueva filosofa y dinmica del BCV la condens en un discurso pronunciado en octubre de 1990, con ocasin de celebrarse los 50 aos de creacin del Instituto, cuando expres, entre otros, los siguientes conceptos:
En el rea financiera y monetaria se flexibilizaron los mecanismos de determinacin de la tasa de inters y se dio inicio a una ms activa utilizacin de las operaciones de mercado abierto, en sustitucin progresiva de los anticipos y redescuentos como instrumentos de poltica monetaria. En el rea cambiaria, se adopt un tipo de cambio nico y flotante, se modernizaron los mecanismos de intermediacin del Banco Central en el mercado cambiario y se eliminaron las regulaciones que inhiben o limitan las operaciones a futuro en mercado abierto. Finalmente, dentro del nuevo esquema cambiario, la participacin del Banco Central se limit a intermediar las divisas originadas en la actividad prevista, con el objeto de abastecer las necesidades del mercado, tratando al mismo tiempo de evitar fluctuaciones errticas en el tipo de cambio (Tinoco, 1990).
Reforma integral de la legislacin financiera: como se ha expuesto en la sntesis del Plan de Ajuste Estructural, uno de los compromisos que asumi Venezuela con el FMI fue el de practicar una reforma integral
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a la legislacin monetaria y financiera, a fin de adecuarla a la economa de mercado y eliminar los numerosos controles que obstaculizaban su funcionamiento. Los estudios y elaboracin de proyectos de leyes para instrumentar esta medida fueron encomendados al Banco Central de Venezuela y se comentan al final de este captulo. Actuaciones adicionales del Banco Central: adems de cumplir con los compromisos relacionados con la instrumentacin de una poltica monetaria y cambiaria basada en los lineamientos del Plan de Ajuste Estructural, el instituto emisor tuvo, igualmente, que cumplir con disposiciones establecidas en este plan en materia de privatizaciones, como resultado de lo cual tuvo que desprenderse de la mayora accionaria de tres bancos privados que se encontraban en su poder. Estas acciones bancarias las haba recibido el BCV como pago de la asistencia financiera que haba otorgado al Banco Nacional de Descuento, y se encontraba en su poder por un plazo superior al establecido en la ley para mantener este tipo de activo. De este modo, el Banco Central cumpla, adems, con los objetivos contemplados en la Ley de 1992, segn la cual el Instituto debera desprenderse de actividades que no le eran propias para concentrarse en sus funciones especficas de banco central. Crticas adversas El Plan de Ajuste Estructural fue objeto de variadas reacciones adversas en el plano conceptual o terico, tanto de parte de los sectores polticos como de los acadmicos y comunidad en general. Una de las primeras reacciones de tipo conceptual estuvo constituida por el discurso pronunciado por el doctor Rafael Caldera ante el Congreso Nacional, con motivo de los intentos de golpe militar en contra del presidente Carlos Andrs Prez. Igualmente, significativas fueron las llamadas Cartas de los Notables encabezadas por el doctor Arturo Uslar Pietri y la carta de los militares disidentes, material recopilado en la Revista Politea, 15, 1992. El periodista y acadmico doctor Domingo F. Maza Zavala public una serie de artculos sobre lo que l denomin
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desajustes del Plan de Ajuste Estructural, la mayora de los cuales recopil en su obra Crisis y poltica econmica (1996). El doctor Malav Mata condens sus crticas en El reduccionismo econmico del Gran Viraje. Paradojas y frustraciones de la Poltica de Ajuste en Venezuela 1989-1993 (1995). Planteamientos semejantes fueron formulados por la Academia Nacional de Ciencias Econmicas y el Consejo de Economa Nacional. Entre las principales crticas adversas caben sealar las objeciones a los planes de ajuste propiciados por el Fondo Monetario Internacional a razn del dogmatismo caracterstico de dichas polticas, su carcter regresivo y los escasos resultados de su aplicacin en otros pases. En cuanto a las polticas especficas contempladas en el plan, las crticas adversas se centraron en la eliminacin de controles de precios y de subsidios al consumo por razn de su potencial incidencia inflacionaria, as como en la absoluta apertura externa de la economa por cuanto la industria nacional no estaba en capacidad de competir libremente con el exterior. El aumento en el precio de la gasolina se objet por considerarse que una de las pocas ventajas comparativas que tena el pas era el bajo precio de sus combustibles. La terapia o tratamiento de shock fue objeto de duras crticas por los sacrificios que se imponan a la poblacin, sin tener certeza de los resultados que podran obtenerse con ello. La defensa del plan correspondi al Gobierno nacional y en alta medida a profesores y egresados del Instituto de Estudios Superiores de Administracin (IESA), algunos de los cuales participaron en su redaccin. Las objeciones fueron hechas, predominantemente, por economistas y socilogos vinculados con la Universidad Central de Venezuela y otras universidades nacionales, quienes parecieron hacer un frente comn en contra de dicho plan. Casi todos los medios impresos del pas se alinearon en contra del plan. En lo que concierne a los sectores empresariales, las reacciones fueron mixtas: los comerciantes manifestaron su acuerdo con la eliminacin de los controles de precios; los industriales, con las desregulaciones, pero no con la excesiva apertura externa; mientras que el sector bancario respaldaba plenamente la intervencin gubernamental en el sistema financiero.
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el banco central de venezuela Dificultades de instrumentacin
Como es ampliamente conocido, la instrumentacin del Plan de Ajuste Estructural confront las ms intensas reacciones populares adversas, as como intentos de desobediencia civil y rebelin militar. El solo anuncio de las medidas desat una serie de marchas de protesta, de srdenes, saqueos y otras alteraciones del orden pblico poco comunes en el pas, conocidas con la denominacin popular de El Caracazo, que ocasion numerosas vctimas. A ello le siguieron los intentos de golpe militar de febrero y noviembre de 1992. Las protestas se centraban en contra del Fondo Monetario Internacional, por la impopularidad de sus polticas, y en contra del presidente Prez, por cuanto se le acusaba de haber despilfarrado abundantes recursos durante su primera administracin y tratar de imponer grandes sacrificios a la poblacin, mediante la aplicacin de un plan que tena escasas oportunidades de xito. Frente a la intensidad de las protestas surgieron indicios de rectificacin. En ese sentido, se design un Consejo Consultivo de la Presidencia de la Repblica integrado por personalidades de las ms variadas tendencias, encargado de estudiar la situacin y presentar soluciones alternativas. Este Consejo con asombrosa rapidez procedi al estudio de la materia, se entrevist con los ms variados sectores de la vida nacional y present un informe cuyas recomendaciones no pudieron ser atendidas2. Comenz luego una corriente de opinin proclive al enjuiciamiento del Presidente de la Repblica que culmin con su destitucin. Evidentemente que, frente a todos estos contratiempos, el plan no pudo funcionar de manera articulada y coherente, lo cual constituy la causa de sus escasos resultados. Por otra parte, resulta posible afirmar que dentro de la historia de los planes de ajuste estructural del FMI ninguno haya tenido tantas repercusiones polticas negativas como el adop2 Este Consejo Consultivo integrado por destacadas personalidades de la vida nacional entre ellos, Ramn J. Velsquez, Domingo F. Maza Zavala y Ruth de Krivoy (estos ltimos, ex funcionarios del Banco Central), present un informe contentivo de un valioso anlisis econmico y sociopoltico de la situacin del pas y sobre la aplicacin del Plan de Ajuste Estructural. Formul recomendaciones a corto y largo plazo para solucionar estos problemas. En lo atinente al ya mencionado plan, destac su elevado costo social y las injusticias derivadas de la aplicacin del ajuste en los grupos socioeconmicos de menores ingresos.
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tado en Venezuela, a juzgar por el nmero de muertes en las protestas populares y la destitucin de un Presidente de la Repblica. Continuidad de algunas polticas Con la destitucin del presidente Carlos Andrs Prez y la designacin del doctor Ramn J. Velsquez, el Plan de Ajuste Estructural qued en una suerte de relativa indefinicin, puesto que el nuevo mandatario no quiso pronunciarse pblicamente a favor o en contra del plan, aun cuando en la prctica continu ejecutando algunas de sus directrices, especialmente en materia fiscal y bancaria. En materia fiscal, dict por Decreto la Ley de Impuesto al Valor Agregado (IVA), la Ley de Impuesto a los Activos Empresariales y modific un conjunto de leyes para actualizar el cobro de tributos y tasas de acuerdo con las recomendaciones del Fondo Monetario Internacional. El doctor Rafael Caldera, electo para ocupar la presidencia en el nuevo perodo constitucional, rechaz, en principio, los postulados tericos del Plan de Ajuste Estructural, pero finalmente elabor un nuevo plan conocido con el nombre de Agenda Venezuela, con el visto bueno del FMI que acogi y profundiz las indicaciones sobre aumento en los impuestos, privatizaciones y aumento en el precio de la gasolina. En materia fiscal, posiblemente por las dificultades de instrumentacin a corto plazo, se derog la Ley de Impuesto al Valor Agregado y se le sustituy por una Ley de Impuesto al Consumo Suntuario. Finalmente, se decret un moderado incremento en el precio de la gasolina. La poltica de privatizacin de empresas pblicas se implement con la privatizacin de Sidor, Cantv, bancos privados que haban cado en poder del Banco Central y otras empresas. Sin embargo, no se llev a cabo el redimensionamiento del Estado ni la reforma de la Administracin Pblica. Uno de los acuerdos con el FMI, que se materializ con relativo xito, fue la reforma integral de la legislacin financiera, la cual se examinar con mayor detalle por tratarse de un programa que correspondi implementar al Banco Central.
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el banco central de venezuela El Banco Central y la reforma integral de la legislacin financiera
Posiblemente uno de los aspectos positivos del Plan de Ajuste Estructural fue la reforma integral a la legislacin financiera, convenida con el Fondo Monetario Internacional como parte de dicho plan y delineada por el presidente Carlos Andrs Prez en su alocucin de 1983. En efecto, segn distintos estudios realizados, la legislacin financiera venezolana requera de una revisin a fondo y de conjunto de su normativa legal, a fin de propender a su modernizacin, corregir fallas que le han impedido ejercer una mayor participacin en el proceso de crecimiento y diversificacin de la economa y, en general, lograr una ms cabal utilizacin del ahorro interno hacia actividades reproductivas. Asimismo, se estimaba que entre los mayores problemas que confrontaba el sistema financiero venezolano se encontraba la excesiva intervencin del Estado en ese sector, lo que le dificultaba beneficiarse de las inversiones y la competitividad, requisitos fundamentales para mejorar su eficiencia y lograr a cabalidad sus importantes objetivos. En principio, se consideraba que la reforma propuesta debera propender al logro de tres grandes objetivos: en primer lugar, aumentar la solidez del sistema para garantizar su estabilidad y asegurar su capacidad para responder plenamente sus obligaciones con depositantes y ahorristas; en segundo lugar, mejorar su eficiencia en beneficio de los usuarios y economa en general y, finalmente, ampliar su competitividad a fin de obtener los mejores beneficios posibles para el sector y para toda la economa. Evidentemente, dentro de los lineamientos generales de esta reforma estaban implcitos los principios del Plan de Ajuste Estructural referentes a la mayor apertura externa, al mayor apego a las leyes del mercado y a la desregulacin de la actividad econmica3. Supervisin e instrumentacin: para orientar y supervisar la instrumentacin de esta reforma, se cre un Comit Especial, integrado por
3 Los estudios relacionados con la reforma financiera fueron recopilados y publicados por el Banco Central de Venezuela en la Revista Extraordinaria del Instituto, 1, correspondiente a 1992.
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el ministro de Hacienda, el presidente del Banco Central, el superintendente de Bancos y el jefe de la Oficina Coordinadora de la Reforma. Los estudios correspondientes se iniciaron en 1990. El apoyo tcnico y logstico fue encomendado al Banco Central de Venezuela, organismo que cre una oficina especializada para tales fines, denominada Oficina Coordinadora de la Reforma Financiera. Adems de los estudios de carcter tcnico, se implement un rgimen de consultas con el sector financiero privado y se cont con la asesora del Fondo Monetario Internacional y del Banco Mundial, a travs de misiones especializadas que visitaron al pas en varias oportunidades. Como resulta obvio, se comenz con un diagnstico de la situacin del sistema financiero, orientado a corroborar las hiptesis de trabajo sobre las deficiencias del sistema, anteriormente mencionadas. En su diagnstico sobre la materia, el Comit Superior de la Reforma comienza por destacar que el sistema financiero venezolano se ha caracterizado por su rigidez, por presentar bajos niveles de eficiencia y poseer baja capacidad de adaptacin a los cambios en la dinmica de la economa. En cuanto a su estructura, destac que
...se trata de un sistema financiero formalmente especializado, con un rgimen legal que ha venido mostrando sntomas de agotamiento, integrado por distintos tipos de bancos, conjuntamente con una serie de empresas relacionadas, entre ellas, compaa de seguros, sociedades financieras y arrendadoras financieras, entre otras.
A los problemas relevantes del sistema los calific de endgenos y exgenos. Entre los factores endgenos, atribuibles a la propia estructura y organizacin de la banca, se destac, por una parte, el sobredimensionamiento del sistema, caracterizado por la existencia de casas matrices con un nmero excesivo de agencias y sucursales; y, por la otra, la base patrimonial inadecuada poco cnsona con el crecimiento y volumen de operaciones y evolucin de la economa. Entre los problemas exgenos, atribuibles al sector pblico y a la legislacin vigentes, se detectaron: en primer lugar, una poltica monetaria carente de instrumentos adicionales para controlar la liquidez y hacer frente a impactos negativos que pueden provenir del sector externo y fiscal; en segun-
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do lugar, fijacin administrativa de la tasa de inters, generalmente por debajo de la tasa de inflacin, con consecuencias adversas para las operaciones activas y pasivas; y, tercero, mecanismos de regulacin ineficientes y costosos que no llevan a cabalidad su cometido. Tambin como factor exgeno importante, se enfatiz en el control gubernamental de una parte del crdito, a travs de decisiones que obligan a la banca a destinar determinados porcentajes de recursos a ciertas actividades especficas, tales como industria, agricultura y viviendas de inters social. Carcter integral: en los estudios realizados se enfatiz el carcter integral de la reforma. En tal sentido, se analizaron las reformas al sistema financiero puestas en prctica en el pas desde la creacin del Banco Central de Venezuela, en 1939, llegndose a la conclusin de que casi todas ellas tuvieron un carcter relativamente desarticulado y poco cohe rente, como resultado de lo cual no se alcanzaron los objetivos propuestos. El nuevo proyecto de reforma, segn se enfatizaba, tendra un carcter ms coherente caracterizado por circunstancias como las siguientes: a) responde a la necesidad de solucionar viejos problemas de nuestro sistema financiero no atendidos en la legislacin anterior, orientndose a modernizar dicho sistema dentro de la nueva concepcin de menores regulaciones gubernamentales, menor proteccin estatal y mayor libertad de accin; b) constituye parte de una reforma estructural ms amplia que abarca no slo el sector financiero, sino tambin el sector real de la economa; c) se ejecuta de acuerdo con un programa previamente trazado con fundamento en numerosos estudios y consultas con sectores involucrados; y d) su carcter integral se pone de manifiesto, adems, por cuanto incluye no slo la intermediacin financiera pblica sino tambin la privada, as como los segmentos de corto, mediano y largo plazo. Objetivos generales y especficos: en concordancia con el diagnstico realizado se expusieron los objetivos generales y especficos de la reforma. En relacin con los primeros, se destac como propsitos fundamentales: a) crear un marco ms preciso y transparente para lograr el mejor desenvolvimiento de la actividad financiera; b) lograr un ra-
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zonable equilibrio entre liberacin financiera y mayor libertad de accin de la banca, con una adecuada supervisin bancaria; c) disminuir los costos de la intermediacin financiera, propendiendo a una mejor adaptacin del sistema al entorno econmico, jurdico y tcnico administrativo; y d) mayores beneficios para los ahorristas, inversionistas y comunidad en general. Entre los objetivos especficos relevantes se destacaron: el logro de una mayor flexibilidad operativa, el fortalecimiento del sistema bancario, el establecimiento de un orden ms competitivo y la racionalizacin en materia de tipo de inters. En cuanto a la mayor flexibilidad operativa se seala: en primer lugar, que nuestro sistema financiero ha estado sobrecargado en forma casustica de operaciones que la ley le permite, lo que en la prctica significa que nuestro universo financiero slo puede realizar las operaciones bancarias conocidas a mediados de los aos sesenta, cuando se promulgaron las ltimas leyes sobre la materia; y, en segundo lugar, que de mantenerse las anteriores disposiciones, el sistema financiero venezolano quedara prcticamente congelado al no permitrsele la innovacin y los avances tecnolgicos en materia bancaria. En lo que concierne a tipos de inters, los proyectistas estimaron que deba propenderse a la mayor flexibilidad operativa y que el principio, consagrado en la vigente Ley del Banco Central, de asignar al Instituto la fijacin de las tasas de inters activas y pasivas no constituye un enfoque suficientemente flexible y cnsono con el inters del pas, puesto que, de acuerdo con las ms sanas experiencias, los bancos centrales slo influyen de manera indirecta sobre el tipo de inters a travs de sus operaciones activas y pasivas con la banca. Finalmente, se contemplan, como objetivos especficos de la reforma, el estmulo a la libre competitividad y el fortalecimiento de los mecanismos de crdito a largo plazo. Todos estos conceptos quedaron consagrados en los siguientes proyectos de leyes que se elaboraron y presentaron al Ejecutivo Nacional como prioritarios, as como en las exposiciones de motivos correspondientes: Anteproyecto de Ley Orgnica del Banco Central de Venezuela. Anteproyecto de Ley General de Bancos y Otras Instituciones Financieras.
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Anteproyecto de Ley de la Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras. Anteproyecto de Ley de Fondo de Garanta de Depsitos y Proteccin Bancaria. Anteproyecto de Ley del Sistema Nacional de Ahorro y Prstamo. Anteproyecto de Ley del Fondo de Crdito Industrial. Anteproyecto de Ley de Crdito Agropecuario. Anteproyecto de Ley de Reforma Parcial de la Ley Orgnica de Crdito Pblico. Los proyectos de leyes antes citados respondan a los objetivos generales de la reforma. A la Ley del Banco Central, por su mayor importancia, se le asignaba carcter orgnico. Para regular la actividad bancaria privada, se disearon tres proyectos de leyes: la Ley General de Bancos y Otras Instituciones Financieras; la Ley de la Superintendencia de Bancos y la Ley del Fondo de Garanta de Depsitos y Proteccin Bancaria. En las correspondientes exposiciones de motivos se exponen los detalles de esta separacin de leyes, orientadas a regular la actividad bancaria privada. Cabe observar, sin embargo, que la posible promulgacin de estas tres leyes, para regir la materia bancaria, fue objeto de largas discusiones en las Cmaras Legislativas, en donde priv la idea de fundirlas en un solo texto con la denominacin de Ley General de Bancos y Otras Instituciones Financieras. La Ley del Banco Central de Venezuela fue aprobada con ligeras modificaciones4.
4 La Ley General de Bancos y Otras Instituciones Financieras fue promulgada en 1993 por el Presidente de la Repblica, de acuerdo con la autorizacin que le otorg el Congreso para dictar medidas extraordinarias en materia econmica y financiera. La Ley del Banco Central fue sancionada por el Congreso Nacional en 1992.
captulo xix
El Banco Central de Venezuela y la crisis bancaria de 1994
Antecedentes econmicos y sociopolticos de la crisis Posiblemente dentro del mbito de los desajustes econmicos y polticos derivados del Plan de Ajuste Estructural surge la crisis bancaria de 1994, en el perodo comprendido, aproximadamente, entre el final de la administracin del doctor Ramn J. Velsquez y el comienzo del segundo perodo presidencial del doctor Rafael Caldera, escasamente a unos meses de haber entrado en vigencia la Ley del Banco Central de Venezuela de 1992, promulgada en diciembre de ese ltimo ao. La crisis bancaria de 1994 se produce dentro de un ambiente de trastornos polticos, econmicos y sociales que se venan registrando durante esos aos, perodo que algunos autores han denominado como la crisis de finales del siglo xx. La Academia Nacional de Ciencias Econmicas en un estudio sobre la materia calific esta crisis como una de las ms graves experimentadas por la economa, la sociedad y la poltica venezolana, cuando expuso: La crisis actual no es slo de carcter econmico, sino tambin de tipo social, poltico, institucional y moral, factores altamente interrelacionados que interactan entre s y se confunden como causas y efectos, para luego aadir: Es una crisis de credibilidad en las instituciones, en el liderazgo, en la conduccin del Estado, en la planificacin gubernamental y en la palabra oficial. De
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igual modo, otras importantes instituciones y destacados analistas hicieron pronunciamientos semejantes, y generalmente se ha clasificado esta crisis en varias categoras: econmica, social, poltica, moral e institucional. La crisis econmica, como reiteradamente se ha expuesto, ha sido el resultado de la baja en los precios del petrleo y el elevado endeudamiento externo, pero en ltima instancia ha sido consecuencia de la imposibilidad de haber podido transformar esa riqueza extractiva en otras fuentes permanentes de produccin y en una economa diversificada. La crisis social se asocia con el estancamiento en el producto interno bruto, la creciente inflacin, la regresiva distribucin del ingreso y el aumento de la pobreza crtica. La crisis poltica, no menos grave que la econmica y social, segn distinguidos politlogos, constituy una crisis de representatividad, caracterizada por una significativa reduccin del respaldo popular a gobernantes electos para la poca, una crisis de obediencia a la autoridad que se inicia con los disturbios ocurridos como protesta a las medidas de ajuste estructural y a los acuerdos con el Fondo Monetario Internacional, as como una crisis de consenso que se manifiesta por el agotamiento de la aceptacin en relacin con el sistema poltico y sus objetivos generales. En otras palabras, se trataba de una grave crisis de gobernabilidad. Conjuntamente, se planteaba, igualmente, la influencia negativa de la crisis moral e institucional, caracterizada por una costosa e ineficiente Administracin Pblica, una inversin de los valores y una creciente corrupcin administrativa, circunscrita no slo al sector pblico, sino tambin al privado, como parece demostrarlo la crisis bancaria que se examina en el presente captulo. Cabe aadir finalmente que la crisis bancaria de 1994 fue de tal magnitud que distorsion y estuvo a punto de paralizar el sistema de pagos, incidi sobre casi todos los sectores de economa nacional, origin pobreza y desgracia para numerosos venezolanos e influy fuertemente sobre el proceso inflacionario. Su gravedad fue tal, que oblig al Congreso Nacional a dictar leyes de emergencia y al Presidente de la Repblica a suspender las garantas constitucionales.
el banco central de venezuela y la crisis... Actuaciones inmediatas del Banco Central
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El Banco Central de Venezuela, dada su responsabilidad como autoridad monetaria y en su condicin de prestamista de ltima instancia, prest la ms cuidadosa atencin a esta crisis para evitar un colapso de mayores proporciones, capaz de afectar de manera ms profunda la economa y la sociedad venezolanas. Adems de coordinar los esfuerzos conjuntos entre el Ejecutivo Nacional, el BCV, Fondo de Garanta de Depsitos y Proteccin Bancaria (Fogade) y la Superintendencia de Bancos, el Instituto puso en ejecucin un amplio programa de asistencia financiera a los bancos afectados por problemas de liquidez, lo que le ocasion controversias y enfrentamientos con el Ejecutivo Nacional y la Contralora General de la Repblica. Con el Ejecutivo Nacional, por su insistencia para que el Banco ampliase y agilizase su poltica de auxilios financieros; y con la Contralora General de la Repblica, por cuanto ese organismo sustentaba el criterio de que el BCV se extralimitaba en su potestad legal para conceder tales auxilios. Desde otro punto de vista, cabe observar que el Estado y las autoridades monetarias venezolanas en general no se encontraban adecuadamente preparados para enfrentar una crisis de esta naturaleza. Se contaba con un incipiente mecanismo de proteccin a los depsitos bancarios (Fogade), que no dispona de los recursos necesarios ni la experiencia para afrontar un problema de semejante magnitud y naturaleza, adems de que sus fondos estaban depositados en bancos afectados por la crisis. Ante tales circunstancias, toda la responsabilidad pareca recaer sobre el Banco Central, dadas las disposiciones contenidas en su ley de promover la estabilidad y solvencia del sistema bancario y el crecimiento armnico de la economa. Como resulta evidente, la situacin de encontradas y controversiales opiniones puso en serias dificultades al Directorio del Banco Central; origin, como se ha sealado anteriormente, la renuncia de su presidenta, la doctora Ruth de Krivoy; y, como resulta evidente, demor an ms la posibilidad de instrumentacin de una poltica coordinada para atender la solucin de la crisis. El Banco Central elabor y public interesantes estudios en los cuales se examinaban los aspectos econmicos y jurdicos que
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le condujeron a otorgar estos auxilios financieros. De igual forma lo hicieron calificados funcionarios del Instituto, entre ellos, Luis Rivero en Interpretacin econmica de los auxilios financieros, y Eddy Reyes Torres en Actuacin del Banco Central de Venezuela durante la crisis financiera de 1994, todo ello sin pasar por alto la interesante obra escrita por la doctora Ruth de Krivoy (ya mencionada en captulos anteriores), en donde justifica su renuncia y reafirma la legalidad de las intervenciones del BCV y sus actuaciones sobre aspectos especficos de esta crisis. A mayor abundamiento y con el fin de destacar la gravedad de la situacin y la necesidad de la intervencin del BCV, conviene sintetizar los criterios de algunos directivos del Instituto que tuvieron responsabilidades importantes en el manejo de estas crisis, comenzando por la doctora Ruth de Krivoy, quien en el captulo inicial de su obra Colapso: la crisis bancaria venezolana de 1994, expone:
El da 16 de enero de 1994 colaps una de las ms poderosas instituciones financieras de Venezuela. Los venezolanos quedaron estupefactos. El Banco Latino era el segundo ms grande de Venezuela, con el 10 por ciento de los activos del sistema bancario nacional. Su presidente por muchos aos, Pedro Tinoco, haba sido mi predecesor en la presidencia del Banco Central y se le consideraba amigo cercano del presidente Carlos Andrs Prez. Aunque el Banco Latino vena dando seales de debilitamiento durante meses, la mayor parte de la gente tena la visin optimista de que una institucin que luca tan importante, y polticamente segura, nunca llegara a verse en peligro.
Posteriormente, despus de describir el colapso del Banco Latino, se refiere al efecto contagio sobre el sistema bancario y a las consecuencias de la crisis:
El sistema bancario comenz a derrumbarse como un castillo de naipes. En un perodo de tres semanas, casi un tercio de los bancos venezolanos estaba cerrado, como el Banco Latino, o bien se mantenan abiertos gracias a un oneroso respaldo financiero oficial. Casi 2.000 millones de dlares salieron del pas en ese corto lapso. Dieciocho meses ms tarde, el Gobierno venezolano tena a su cargo 58 instituciones financieras quebradas, forzado a controlar adems millares de empresas asociadas. Unos 7 millones de depositantes ms de un tercio de la poblacin haba sufrido una enorme incertidumbre y, en algunos casos, tambin una prdida financiera.
el banco central de venezuela y la crisis...
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El doctor Luis Rivero, en su obra anteriormente citada, contina desarrollando ideas sobre la magnitud y caractersticas de la crisis y, muy especialmente, sobre lo que hubiese ocurrido en el pas ante una negativa del Banco Central de asistir financieramente a las instituciones bancarias en crisis. Al respecto expone:
Si en enero de 1994 el BCV no hubiera accedido a ofrecer anticipos a Fogade, se hubiese producido una secuencia de hechos al no poder el Banco Latino cubrir sus compromisos de pago en la cmara de compensacin. Esto hubiera extendido una ola de temor entre depositantes y acreedores que se habra convertido en pnico al transcurrir el tiempo sin que las autoridades ofrecieran una respuesta oportuna.
Por su parte, el doctor Eddy Reyes, en su trabajo sobre los auxilios financieros del BCV (tambin citado), califica esta crisis como un cataclismo econmico y justifica ampliamente las medidas adoptadas por el Banco Central. Las crisis financieras y sus caractersticas relevantes Las crisis financieras constituyen un fenmeno altamente consubstanciado con la economa capitalista contempornea que afecta no slo a ahorristas y depositantes, sino que pueden, segn su intensidad y recurrencia, producir graves colapsos econmicos y conflictos sociales. Se les atribuye tanto a causas macroeconmicas, llamadas tambin exgenas, como a causas microeconmicas o endgenas, as como a deficiencias en la supervisin bancaria. Pueden afectar a una sola institucin o a un conjunto de ellas. Cuando se trata de un conjunto de instituciones se les califica generalmente de crisis sistmicas, en cuyo caso tienden en muchas ocasiones a generalizarse a travs del efecto contagio, afectando a la actividad econmica con consecuencias impredecibles y con grandes dificultades para su control por parte del Estado. La literatura econmica ha prestado especial atencin al estudio de esta materia. Tericamente, se parte del principio de que la intermediacin financiera constituye una actividad riesgosa, que supone asumir contingencias imprevistas que no son percibidas con claridad y rapidez por parte de
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los administradores bancarios ni por los entes supervisores. Tambin, desde el punto de vista terico existen corrientes divergentes de pensamiento que tienden a explicarlas. Para algunos autores, dichas crisis estn ntimamente vinculadas con las fluctuaciones del ciclo econmico, mientras que para otros se derivan fundamentalmente de variaciones errticas de la liquidez monetaria, atribuibles a desaciertos de la poltica econmica. Frente a estas causas calificadas como macroeconmicas o exigencias se plantearon, adems, las llamadas causas microeconmicas o endgenas, atribuibles a deficiencias administrativas por parte del sector bancario1. Sinopsis de la crisis venezolana La crisis bancaria de 1994 se inicia con el colapso del Banco Latino experimentado en enero de ese ao, pocos das despus de la entrada en vigencia de la nueva Ley de Bancos, desde donde se extiende por efecto contagio hacia otras instituciones desencadenando una serie de quiebras bancarias no vistas hasta ahora en el pas. Cualquier analista que examine esa situacin tendra suficientes bases para afirmar que esta crisis no obedeci a las causas macroeconmicas tradicionales, puesto que, segn la informacin estadstica prevaleciente, durante ese ao ni en el anterior, se registraron situaciones recesivas especficas en la actividad econmica, tales como devaluaciones, prdidas en la capacidad competitiva del pas o contracciones en el gasto pblico capaces de afectar la actividad financiera en tan elevadas proporciones. Las causas exgenas predominantes parecan ms bien vinculadas con la incer1 Las causas de carcter macroeconmico se relacionan, generalmente, con situaciones recesivas de la actividad econmica, desequilibrios de balanza de pagos, prdidas de competitividad externa, devaluaciones y reajustes del gasto pblico que tienen la ms variada incidencia sobre las operaciones de la banca tanto activas como pasivas, tales como reduccin de depsitos, retiros imprevistos de fondos o dificultades para la recuperacin de los crditos otorgados o las inversiones efectuadas. Las causas microeconmicas se relacionan, predominantemente, con deficiencias en la planificacin y administracin bancarias, con insuficiencias de capital y reservas. Influyen tambin de manera determinante, las prcticas crediticias inadecuadas y las asociadas con la corrupcin administrativa y la poca flexibilidad de algunos banqueros para adaptarse a las cambiantes circunstancias de la actividad econmica, asimismo las referidas a la concentracin excesiva de prstamos, prstamos a los propios banqueros o a empresas relacionadas, balances cosmticos y prcticas fraudulentas, entre otras.
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tidumbre y expectativas creadas por el Plan de Ajuste Estructural, as como con los cambios polticos originados por la destitucin del presidente Carlos Andrs Prez y con la transitoriedad existente entre el gobierno del doctor Ramn J. Velsquez y el nuevo perodo constitucional del doctor Rafael Caldera. En todo caso, no es descartable la idea de que estas expectativas y cambios polticos hayan tenido influencia determinante sobre las debilidades estructurales en la banca. Causas determinantes Prcticamente todas las causas que la literatura econmica seala como determinantes de las crisis bancarias estuvieron presentes en la crisis venezolana de 1994. En efecto, adems de los factores de ndole predominantemente poltico antes mencionados, se citan como causas de carcter macroeconmico determinantes de la crisis: a) un crecimiento del sector bancario proporcionalmente ms acelerado y elevado que el de los dems sectores de la economa, as como la excesiva proteccin del Estado al sector financiero; b) una poltica econmica inestable y contradictoria por parte del Estado, determinada por numerosas improvisaciones con poco xito en el estmulo y la diversificacin de la produccin; c) marcadas deficiencias en el mbito de la supervi sin bancaria, caracterizadas en alta medida por la llamada supervisin complaciente; d) existencia de vnculos entre polticos y banqueros para llevar a cabo operaciones financieras poco ortodoxas y hacer inoperantes las medidas de supervisin bancaria; y e) falta de voluntad poltica para mejorar los sistemas de supervisin en el Poder Ejecutivo y en el Legislativo. Entre las causas de carcter microeconmico se destacan: a) las insuficiencias de capital y reservas de la banca para adaptarse al crecimiento econmico del pas, as como al proceso inflacionario y los mayores riesgos; b) la excesiva concentracin del crdito en empresas relacionadas o empresas propiedad de directivos accionistas o familiares de banqueros; y c)la elaboracin y presentacin de balances insinceros o cosmticos que no permitan conocer la verdadera situacin de la banca.
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En todo caso, como resulta evidente, surgieron tambin numerosos planteamientos y opiniones divergentes, vinculados con intereses y puntos de vista de distintos sectores. Frente a los planteamientos del sector oficial, que atribuan la crisis a factores microeconmicos o endgenos, el sector bancario insista en factores exgenos atribuibles al sector oficial, entre ellos, la poltica restrictiva mantenida por el Banco Central para hacer frente al proceso inflacionario y proteger las reservas internacionales; las incoherencias en la aplicacin del Plan de Ajuste Estructural, ya que las medidas previstas se ejecutaban en forma aislada sin coordinacin entre unas y otras; la demora en poner en ejecucin la reforma financiera; el retardo en los pagos gubernamentales; el elevado dficit fiscal; y, por ltimo, las respuestas demasiado tardas del sector gubernamental ante la inminencia de la crisis. Desde otro punto de vista, se acusaba al sector oficial de numerosos desaciertos en el manejo de la crisis, tales como la tardanza en intervenir el Banco Latino, la intervencin a puerta cerrada, el excesivo uso de auxilios financieros sin adecuada supervisin, los diagnsticos errados y las polticas incoherentes, as como la llamada poltica de aprender sobre la marcha en el manejo de tan delicada situacin. Las desavenencias entre el Ejecutivo Nacional y la presidenta del Banco Central, ya comentadas, ponen en evidencia las contradicciones y puntos de vista divergentes en el sector oficial. Por ltimo, como causa de la crisis, se seala el hecho de haber pasado, repentinamente, de una poltica de rigurosa intervencin del Estado y control gubernamental, a una situacin de libertad econmica absoluta regida por el mercado y la competitividad. Colapso del Banco Latino y propagacin de la crisis El colapso del Banco Latino en enero de 1994 se origina segn la numerosa informacin documental existente como consecuencia de los ms variados factores tcnicos y polticos, entre ellos deficiencias gerenciales, crecimiento demasiado acelerado, crditos e inversiones riesgosas, autocrditos, prdida casi repentina del favor oficial, campaas
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de rumores mal intencionados y errores gubernamentales en el manejo de su intervencin2. Evidentemente, resulta difcil jerarquizar estas causas o establecer una cronologa exacta de hechos que se encuentren altamente interrelacionados y que acten unos sobre otros. En principio, se estima que la mencionada institucin bancaria experiment un crecimiento extraordinariamente acelerado durante la segunda administracin del presidente Carlos Andrs Prez, a quien se le atribua tener intereses en dicho banco, citndose tambin en este caso, como accionista mayoritario, al doctor Pedro Tinoco, hijo, quien desempeaba la presidencia del Banco Central3. Con la separacin del doctor Tinoco del BCV y el enjuiciamiento del presidente Carlos Andrs Prez, comienza una ola de rumores sobre las debilidades financieras y polticas del Banco Latino, que se traduce en persistentes salidas de depsitos que no pueden paralizarse a pesar de los desproporcionados intereses que la institucin pagaba a sus ahorristas. Ante tal situacin, el Banco Latino recibe asistencia del BCV a travs de redescuentos y anticipos, pero los papeles redescontables se agotan, el banco no puede cumplir sus compromisos con la Cmara de Compensacin y se decide su intervencin, la cual se realiza a puerta cerrada en medio de protestas y disturbios por parte de los depositantes que claman por sus ahorros. Frente a las tmidas y contradictorias respuestas del sector oficial, se produce rpidamente el efecto contagio; la
2 El colapso del Banco Latino se produce en una coyuntura poltica sumamente peculiar, caracterizada por la terminacin del perodo presidencial del doctor Ramn J. Velsquez y el comienzo del segundo perodo constitucional del doctor Rafael Caldera, en donde resultaba difcil precisar las responsabilidades que correspondan a uno y otro mandatario. Al iniciarse la presidencia del doctor Rafael Caldera, la presidenta del BCV se dirige al nuevo gobernante para exponerle la gravedad de la situacin en comunicacin que se inicia as: Seor Presidente, la percepcin que tiene este Instituto sobre la velocidad de los fenmenos aludidos en esta comunicacin, nos lleva a sugerirle, muy respetuosamente, que tome usted en cuenta estos planteamientos en la oportunidad de su asuncin a la Primera Magistratura, para dar a conocer al pas las medidas destinadas a afrontar tan difcil situacin (Krivoy, 2002). 3 Esta tesis ha sido sustentada por la mayora de los autores que han escrito sobre la crisis. El economista Gustavo Garca, por ejemplo, expone: En el caso del Banco Latino fue ms que obvia la estrecha vinculacin de importantes personeros del Gobierno de turno con directivos de dicho banco, as como fue evidente la ausencia total de vigilancia por parte de los organismos reguladores, cuyos directivos tambin tenan vnculos con el Banco Latino (Garca, G., 1997, pp. 268-269).
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ola de rumores se extiende a otras instituciones asociadas al Banco Latino y luego al sistema bancario en general; el Gobierno nacional pone en marcha una amplia poltica de auxilios financieros que al parecer no calmaba el pnico bancario existente, puesto que se acusaba reiteradamente a los banqueros de apropiarse de esos fondos para nutrir sus cuentas personales en el exterior. Se produce un amplio debate pblico sobre las inconsistencias gubernamentales en el manejo de la crisis y se acusa al Gobierno o a las autoridades monetarias de aprender sobre la marcha y/o actuar segn simpatas polticas o intereses creados. Se origina la renuncia de la presidenta del Banco Central por las razones ya comentadas. La inconsistencia de la poltica adoptada por el Gobierno nacional se caracteriz por la adopcin de distintas modalidades de auxilios financieros: a) auxilios financieros sin intervencin, realizados posiblemente para recuperar la confianza del pblico y disipar rumores sobre las debilidades del sistema y poner de manifiesto la pronta respuesta oficial; b) intervencin a puerta cerrada, con la idea de reorganizar y reflotar los bancos y venderlos a otras instituciones, pero con grandes daos para el sistema al acelerar el pnico bancario; c) intervencin a puertas abiertas; y, por ltimo, d) intervencin a puertas abiertas con estatizacin, lo cual result a la larga la solucin ms exitosa. Segn los recuentos sobre la crisis bancaria que se han realizado, la misma se produjo en varias fases: la primera constituida por el cierre e intervencin del Banco Latino en enero de 1994. La segunda que se inicia en febrero de ese mismo ao, con el colapso de ocho bancos y sociedades financieras, entre ellos, el Banco de Maracaibo, el Banco Construccin, el Banco La Guaira, el Banco Barinas y el Banco Amazonas. En una tercera fase, comenzada a mediados de 1994, colapsan los bancos de Venezuela, Consolidado, Latinoamericano y Progreso. En la cuarta, iniciada en el ltimo trimestre de 1994, se desploman los bancos talo Venezolano, Principal y Profesional. Por ltimo, a comienzos de 1995, caen los bancos Andino y Empresarial. En total, 45% de las instituciones financieras venezolanas fueron afectadas por esa crisis y casi todas fueron liquidadas y sus activos pasaron al Gobierno nacional.
el banco central de venezuela y la crisis... Legislacin financiera de emergencia
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Ante la imposibilidad de detener la crisis con los auxilios del Banco Central y del Gobierno nacional, se procedi a dictar leyes y decretos de emergencia as como la suspensin de las garantas constitucionales. Como primera respuesta del Congreso Nacional (frente a la pasividad atribuida al Poder Ejecutivo), se promulga, en marzo de 1994, la Ley Especial de Proteccin a los Depositantes y Regulacin de la Emergencia de las Instituciones Financieras, con una serie de disposiciones orientadas a regular esa urgencia, llenar vacos en la legislacin bancaria existente y elevar de manera sustancial la garanta de depsitos del pblico por parte de Fogade. Frente a las debilidades de la Ley de Emergencia Financiera, entre ellas su posible inconstitucionalidad y la necesidad de actuar con mayor energa en el manejo de la crisis, el Presidente de la Repblica, tambin en marzo de 1994, procede a suspender las garantas constitucionales relacionadas con la garanta de comercio y propiedad e inviolabilidad del hogar, justificando esa medida como un medio para proteger los intereses de la colectividad frente a situaciones delictivas de los protagonistas de la crisis. Entre julio y agosto de 1994, se dictan los decretos 278 y 301 sobre Aseguramiento de Bienes a Favor de la Repblica, encauzados a crear mecanismos ms adecuados para garantizar los cuantiosos recursos asignados a los bancos para atender la emergencia financiera, presuntamente utilizados en beneficio de los directivos de dichas instituciones. Finalmente, ya con mayor experiencia en el manejo de la crisis, en 1995 se dicta la Ley de Emergencia Financiera, en la cual se reglamenta ms adecuadamente la proteccin a los depositantes, se establecen responsabilidades y sanciones y se dispone la creacin de una Junta de Emergencia Financiera para el manejo de la crisis. Los auxilios financieros del BCV Los auxilios financieros prestados a la banca por el Banco Central para enfrentar la crisis se convirtieron, como se ha dicho, en una materia altamente controversial, por la insistencia del Ejecutivo Nacional para acelerar e intensificar esa poltica y por las objeciones de la Contralora
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General de la Repblica, organismo que sustentaba la tesis de extralimitacin de funciones del BCV en la concesin de tales auxilios. Como resulta conocido, ante la gravedad de la situacin, el Gobierno nacional y el Banco Central, a travs de una accin conjunta, pusieron en prctica una poltica de auxilios financieros para la banca orientados al suministro de recursos para pagar a los depositantes, cubrir compromisos con acreedores y, en general, suministrar las necesidades de caja y liquidez requeridos. Estos auxilios se canalizaban bsicamente a travs de anticipos que se concedan a Fogade, institucin que, a su vez, suministraba recursos a los bancos que los solicitaban. A travs de este mecanismo, el Banco Central provey recursos a Fogade por un monto de 798.697 millones de bolvares que sumados a la asistencia de 600.000 millones de bolvares, suministrada por el Gobierno nacional, arroj un total aproximado de 1,4 billones de bolvares a precios de 1994, cantidad ligeramente superior a la del presupuesto nacional de dicho ao, y que fue inyectada a la circulacin para nutrir el proceso inflacionario y las salidas de divisas. La asistencia financiera del Banco Central y del Gobierno nacional para atender la situacin se llev a cabo a travs de varias modalidades: a) anticipos concedidos por el Banco Central a Fogade para auxiliar al Banco Latino, conforme al mandato legal contenido en la Ley de Proteccin a los Depositantes y Emergencias de las Instituciones Financieras ya mencionadas; b) anticipos otorgados por el Banco Central a Fogade para proporcionar asistencia financiera a las instituciones que confrontaron problemas despus del colapso del Banco Latino, segn la poltica anunciada por el Gobierno de prestar la ms amplia asistencia financiera a la banca sin tomar medidas de intervencin; c) emisin de bonos de la deuda pblica nacional por Bs. 400.000 millones (bonos DPN, 1994) para pagar garantas a los depositantes en los bancos intervenidos y capitalizar al Banco de Venezuela y al Banco Consolidado; y d) emisin de Bs. 200.000 millones adicionales (bonos DPN, 1996) para complementar el pago de las obligaciones anteriores. A todo ello se agregaran los intereses causados por estas sumas, cuyo monto se incrementara de manera significativa. Evidentemente, el monto de las cifras involucradas fue objeto de especial atencin y dio origen a un intenso debate de opinin pblica, fun-
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damentalmente por el hecho de que la crisis no cesaba, a la vez que los medios de comunicacin insistan en que la asistencia financiera otorgada no beneficiaba a los depositantes, sino que sala al exterior para nutrir las cuentas personales de los banqueros. El propio Presidente de la Repblica pareci consciente de la situacin cuando expuso:
El dinero que entreg en auxilios financieros Fogade a los bancos no se dio a los banqueros para que los dispusieran a su antojo, sino que ha sido una operacin crediticia sui gneris realizada por intermedio del Banco Central, y al mismo tiempo represaba la defensa de los intereses de los grandes sectores populares que tienen dineros, en esas instituciones y reclaman que el Estado vele por ellos (Reyes, 1995).
La defensa de la posicin del Banco Central con respecto a estos auxilios financieros ha sido condensada, como se ha expuesto, en los trabajos publicados por distinguidos funcionarios del Banco, los doctores Luis Rivero, Pablo Guzmn y Eddy Reyes. Los dos primeros se concentran en aspectos predominantemente econmicos, mientras que el tercero centra su atencin en los aspectos jurdicos. El estudio realizado por el doctor Rivero, relacionado con la interpretacin econmica de los auxilios financieros, se fundamenta en el concepto de que el sistema de pago constituye un bien pblico, conforme al cual analiza los posibles efectos sobre la economa nacional ante una posible negativa del BCV de proveer recursos a Fogade. Contiene, adems, amplia informacin sobre la crisis, las responsabilidades del Banco Central como prestamista de ltima instancia, las actuaciones del Instituto ante la situacin planteada, as como la informacin cuantitativa de los auxilios financieros otorgados. El doctor Pablo Guzmn, quien fuera funcionario destacado del Banco Central y ex directivo de Fogade, despus de analizar la gravedad de la crisis, se pronuncia igualmente a favor de la legitimidad de los auxilios financieros, as como sobre las responsabilidades asumidas por el Banco Central y Fogade ante tan grave situacin. El doctor Eddy Reyes por su parte, despus de examinar la naturaleza jurdica del BCV y de Fogade e interpretar las funciones que el texto y el espritu de la ley le asignan a las autoridades monetarias en situaciones de esta naturaleza, expone que:
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La poltica de asistencia financiera del BCV se inscribe dentro del marco de sus funciones como prestamista de ltima instancia, se ejerce en el contexto definido de la poltica monetaria y se desarrolla fundamentalmente a travs de operaciones de crdito de ese Instituto a los bancos e instituciones financieras.
Agrega que, ante la gravedad de la situacin, la Ley Especial de Proteccin a los Depositantes y Regulacin de Emergencias de las Instituciones Financieras otorg nuevas responsabilidades al Banco Central para proporcionar asistencia crediticia a los bancos afectados por la crisis. Asimismo, pone de relieve que, a los fines de salvaguardar la estabilidad del sistema financiero, el Gobierno nacional y las instituciones pblicas involucradas en la instrumentacin de auxilios financieros decidieron llevar a cabo mecanismos coordinados para que las instituciones afectadas pudieran disponer del tiempo necesario para atender las causas de fondo de la crisis bancaria, sin correr el alto riesgo de un colapso en el sistema. Costo econmico y social de la crisis Cuantificar el costo econmico y social de la crisis resulta una de las ms difciles tareas que puedan acometerse. Casi todos los estudios realizados sobre la materia se refieren a su costo en trminos puramente cuantitativos, relacionados con su influencia negativa sobre las variables macroeconmicas conocidas, pero generalmente evaden al considerarlo imposible, su evaluacin en trminos ms amplios vinculados con sus impactos sociales, psicolgicos, polticos y humanos. En trminos puramente cuantitativos, las cifras correspondientes a 1994 solamente reflejan una prdida de las reservas monetarias internacionales del orden de 50%, una devaluacin estimada en 60%, una inflacin cercana a 100% y una reduccin del PIB no petrolero del orden de 6%, con un costo estimado para el sector pblico de 1,4 billones de bolvares a precios de 1994. A ello se agrega el cierre de 759 oficinas bancarias en todo el pas, as como la circunstancia de que cerca de la mitad de los bancos privados pasaron al poder del Estado, lo cual ha sido calificado como una nacionalizacin involuntaria. Fogade se hace cargo de un caudal
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de activos que no estaba en capacidad de administrar, a la vez que contrae una deuda con el Banco Central que no estaba en capacidad de pagar. En trminos cualitativos, no resulta posible evaluar el sufrimiento humano, la prdida de una considerable proporcin de los ahorros de la colectividad, el desestmulo al ahorro, la prdida de confianza en la intermediacin financiera, as como en las polticas econmicas gubernamentales y en la eficiencia y responsabilidad del Estado. Por otra parte, la crisis puso en evidencia que la corrupcin administrativa no se circunscribe slo a la Administracin Pblica, sino tambin al sector bancario, al acusarse a los banqueros de mal administrar los recursos de la comunidad en su propio beneficio y de utilizar parte significativa de los auxilios financieros para nutrir sus cuentas bancarias en el exterior. La suspensin de las garantas constitucionales y los Decretos sobre Aseguramiento de Bienes a favor de la Repblica parecen poner en evidencia el alto componente de corrupcin administrativa que estuvo presente a lo largo de la crisis. Apndice: colaboracin de funcionarios y ex funcionarios del BCV al estudio de la crisis bancaria La crisis financiera venezolana de 1994 ha sido ampliamente atendida en la literatura econmica nacional a travs de informes periodsticos, revistas especializadas y obras de mayor alcance. Refirindonos a autores con mayores vnculos con el Banco Central, cabe sealar que la primera obra sobre la materia corresponde a dos economistas ex funcionarios del Instituto, titulada La crisis bancaria venezolana. Anlisis preliminar por Francisco Faraco y Romano Suprani, editorial Panapo, Caracas, 1995. El economista Gustavo Garca escribe Lecciones de la crisis bancaria venezolana, editorial IESA, Caracas, 1997. Otro economista del Banco Central, Pablo Guzmn, publica La crisis financiera venezolana y la poltica de auxilios financieros, ediciones Faces, UCV, Caracas, 1995. El economista Luis Rivero, ex director del Banco, escribe Interpretacin econmica de los auxilios financieros, ediciones BCV, Serie Cuadernos, 1997. Eddy Reyes Torres, antiguo vicepresidente del Instituto, publica Actuaciones del Banco Central de Venezuela durante la crisis financie-
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ra de 1994, contenida en la misma serie Cuadernos, ya citada. Se publica asimismo, la obra de Ruth de Krivoy, ex presidenta del BCV, titulada Colapso: La crisis bancaria venezolana de 1994, editorial IESA, 2002, as como un artculo de Carlos Rafael Silva, tambin ex presidente del Banco y ministro de Hacienda durante la crisis, titulado La crisis financiera, en la Revista del BCV, Nmero Especial, 1993-1994. En la continuacin de tan interesante proceso, el ex presidente del Instituto, Diego Luis Castellanos, se ocupa de las repercusiones internacionales de la crisis en el artculo La crisis financiera venezolana y el comercio exterior, en la revista Nueva Economa, 5, 6; y el ex director del BCV, Carlos Hernndez, presenta un trabajo titulado Poltica monetaria y crisis bancarias en el foro patrocinado por la Academia de Ciencias Polticas y Sociales denominado Aspectos Fundamentales de la Emergencia Financiera, Caracas, 1996. Obviamente, no pueden pasarse por alto otras importantes colaboraciones bibliogrficas realizadas fuera del BCV, las cuales se incluyen en la bibliografa general.
tercera parte
Nuevas orientaciones de la poltica y actividades del Banco Central a comienzos del siglo xxi
captulo xx
Reformas legales y polticas fundamentales
Introduccin Con el inicio del siglo xxi, el Banco Central de Venezuela experimenta cambios de apreciable significacin relacionados, no slo con la orientacin de sus polticas, sino tambin con su mecnica operativa, tcnicas gerenciales y compromisos con el Estado y la sociedad. En esta nueva etapa, el Instituto adquiere nuevas responsabilidades y orientaciones vinculadas con los cambios polticos, econmicos y sociales que experimenta el pas; con los nuevos conceptos sobre la teora y la prctica en materia de banca central y con los progresos en el rea de organizacin e informtica, entre otros. En lo que concierne a la actividad econmica, el BCV tiene que enfrentar problemas relacionados con las nuevas dimensiones de la economa venezolana, con la existencia de un sistema financiero altamente dinmico caracterizado por su rpido crecimiento y diversificacin, y asimismo con varias leyes fiscales y mecanismos de ingresos y gastos pblicos igualmente dinmicos y de acelerado crecimiento. En el campo poltico, debe actuar de acuerdo con la nueva organizacin del Estado, as como en un nuevo sistema constitucional que le otorga autonoma, pero que le exige mayores responsabilidades en materia econmica y social. Para adecuarse a la dinmica situacin de la economa y la sociedad venezolanas, el Instituto adems de alinear
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su poltica monetaria en concordancia con la situacin predominante comenz por instrumentar una reorganizacin interna y planificar sus actividades a travs de un Plan Estratgico Institucional. Basado en esa nueva estructura, el Banco en un perodo relativamente corto reglamenta y centraliza las actividades del mercado interbancario; crea un sistema de compensacin electrnica; lleva a cabo una reconversin monetaria; moderniza y ampla la Casa de la Moneda; intensifica y aumenta sus programas de estudios para ofrecer al pas nuevos instrumentos de anlisis econmico; lleva a cabo seminarios para el estudio de diversos problemas; y pone en vigencia programas educativos y sociales para contribuir de manera ms eficiente con el desarrollo humano del pas. Finalmente, comienza a desprenderse de la orientacin monetarista de sus primeros aos y, sin olvidarse de sus responsabilidades en el campo monetario y cambiario, se orienta a contribuir de manera ms efectiva con el desarrollo econmico nacional. Constitucionalidad del Banco Central Con la promulgacin de la Constitucin de la Repblica Bolivariana de Venezuela en 1999, la autonoma del BCV adquiere rango constitucional. La nueva carta magna en su ttulo vii, relacionado con el sistema socioeconmico, artculo 318 que se refiere al sistema monetario nacional consagra que las competencias monetarias del Poder Nacional corresponden al Banco Central de Venezuela, organismo cuyo objetivo fundamental es lograr la estabilidad de precios y preservar el valor interno y externo de la unidad monetaria, a lo cual se aaden otros conceptos fundamentales, al estipular, igualmente, que el mencionado Instituto es una persona jurdica de derecho pblico con autonoma para formular y ejecutar las polticas de su competencia, y que ejercer sus funciones en concordancia con el Ejecutivo Nacional. En el artculo 319, relacionado con la coordinacin macroeconmica, se delinean los objetivos y las caractersticas generales del Acuerdo Anual de Polticas, que debe suscribirse entre el Ejecutivo Nacional y el Banco Central, a travs del cual se ejerce esa coordinacin. Se reconoce ampliamente que la constitucionalidad del instituto emisor ha sido
reformas legales y polticas fundamentales
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una idea promovida por el doctor Gastn Parra Luzardo, ex presidente del BCV, as como un compromiso contrado por l como candidato a la Asamblea Nacional Constituyente, la cual se incorpor al proyecto de Constitucin de 1999, como se desprende de la siguiente acotacin:
En este orden de ideas, propiciamos y as lo hemos propuesto en la Comisin de lo Econmico y Social de la Asamblea Nacional Constituyente (ANC) elevar a rango constitucional la autonoma del BCV, especificando, de manera muy clara, que sea independiente de los poderes pblicos y que tenga plena autonoma para la formulacin, ejecucin y seguimiento de las polticas de su competencia, las cuales deben coordinarse necesariamente con las polticas pblicas del Estado en materia fiscal, econmica y financiera, para alcanzar los objetivos superiores del Estado y de la nacin (Parra, 2002).
La Exposicin de Motivos del mencionado texto constitucional, aprobada y publicada por la Asamblea Nacional Constituyente, contiene amplia informacin para interpretar las nuevas atribuciones y responsabilidades que se otorgan al Banco Central. Destaca que la autonoma del Instituto implica que ste debe ser independiente del Gobierno y se prohbe constitucionalmente toda prctica que obligue al BCV a convalidar polticas fiscales deficitarias, as como la emisin de dinero sin respaldo. De igual modo, se enfatiza que la autonoma implica tambin asumir responsabilidades ante la sociedad, y exige la instrumentacin de un riguroso mecanismo de rendicin de cuentas ante el Poder Nacional y en particular ante la Asamblea Nacional como representacin de la voluntad popular. Ley del Banco Central de Venezuela de 2001 Propsitos y objetivos La Exposicin de Motivos del Proyecto de Ley del Banco Central de Venezuela, promulgado en octubre de 2001, comienza por sealar que el nuevo instrumento legal obedece a la necesidad de compatibilizar objetivos con el texto y espritu de la Constitucin de la Repblica Bolivariana de Venezuela, as como la modernizacin de dicha institucin e
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incorporacin de los instrumentos jurdicos necesarios para que la banca central venezolana pueda desempear con rigor y eficiencia el nuevo papel que le requieren los objetivos del Estado y la sociedad venezolana. Adems, se enfatiza en los siguientes aspectos que orientan el Proyecto de Ley del Banco Central. En primer lugar, pone de relieve que la Constitucin de 1999 incorpora una serie de cambios que afectan no slo formalmente, sino en los fundamentos, a la misma nocin del Estado y la sociedad venezolana, determinada por notables modificaciones en la estructura de Gobierno y en las funciones del Estado, destinadas a promover una sociedad ms justa con mayor prosperidad y bienes tar para el pueblo. En segundo lugar, se destaca que el nuevo texto constitucional se ocupa del Banco Central de Venezuela por primera vez en la historia jurdica venezolana, y ste deviene por ello en rgano constitucional autnomo de los diferentes poderes del Estado, asignndose las competencias monetarias especficas de Poder Nacional. En tercer lugar, que una de las exigencias de la Ley del Banco Central es compatibilizar adecuadamente la autonoma del Banco con las funciones del Estado y lograr una mayor coordinacin de polticas que redunde en beneficios de la colectividad. Despus de una serie de consideraciones sobre las caractersticas de la moderna banca central, se expone que la normativa que se dicte debe armonizar con las nuevas funciones de transformacin de la sociedad que se atribuyen al Estado. Al respecto, se subraya que el Banco Central no puede ni debe permanecer ajeno a esa nueva concepcin del Estado, sino que tiene por funcin, como integrante del Estado, impulsar el cambio en la sociedad y dar respuesta acertada a aquellas necesidades que le sean requeridas en el ejercicio de sus funciones. Para finalizar, la Exposicin de Motivos enfatiza que la Constitucin configura un nuevo modelo de Banco Central que debe tener en cuenta, en su adopcin de decisiones, las necesidades del pas; que el nuevo texto constitucional eleva el rango de las funciones que le son asignadas y que el Instituto debe contar con una ley que, en concordancia con la Constitucin, la dote de los instrumentos jurdicos y tcnicos necesarios para llevar a cabo de manera eficiente los objetivos que le han sido encomendados. Despus de estos planteamientos generales, se examinan con mayor detenimiento distintos aspectos especficos del Proyecto de Ley:
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Apego a la voluntad constitucional: sobre esta materia, ya comentada en prrafos anteriores, se puntualiza que la adaptacin de la ley a la Constitucin se ha realizado con la minuciosidad necesaria, tomando en cuenta el texto constitucional como un todo, a fin de evitar interpretaciones parciales o incompletas que no proporcionen una visin de conjunto. En tal sentido, se aade que el Proyecto de Ley considera no slo los elementos nuevos que deben incorporarse por mandato constitucional, sino tambin aqullos otros que se desprenden de la voluntad constitucional, aun cuando no forman parte de la norma expresa. Actualizacin y modernizacin del Banco: para lograr los objetivos relacionados con la modernizacin de la normativa sobre el Banco Central, se examinaron las experiencias de otras instituciones, as como la literatura especializada. Se revisaron, adems, las normas reguladoras del Banco que durante varios aos haban sido objeto de reformas parciales que incorporaban cambios respecto al texto original, pero que conservaban la misma estructura y contenido de leyes anteriores. El nuevo Proyecto de Ley concibe de forma moderna y global una banca central adaptada a los nuevos tiempos, tomando en cuenta tanto las peculiaridades de nuestro pas como el derecho comparado. Racionalizacin del concepto de autonoma: se precisaron algunas ideas sobre el concepto de autonoma previsto en la Constitucin. Se destaca al respecto que el texto constitucional concibe la autonoma como la no subordinacin a ninguno de los poderes pblicos y prohbe la posibilidad de ejecutar o consolidar financiamientos al Gobierno nacional, junto con lo cual exige un riguroso mecanismo de rendicin de cuentas. De acuerdo con estos preceptos constitucionales, se incorporan en el Proyecto de Ley distintos artculos que desarrollan esos conceptos. Disposiciones fundamentales La nueva Ley del Banco Central de Venezuela fue promulgada el 3 de octubre de 2001, publicada en la Gaceta Oficial Extraordinaria N 37.296. En cuanto a su estructura, el instrumento consta de nueve
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ttulos divididos en sus correspondientes captulos, con un total de 129 artculos. Aun cuando los proyectistas insisten en que se trata de un texto novedoso, en la prctica contiene, bsicamente, las mismas atribuciones y caractersticas de leyes anteriores, con los siguientes cambios fundamentales: Los objetivos continan siendo prcticamente los mismos: Lograr la estabilidad de precios y preservar el valor de la moneda, as como, contribuir al desarrollo armnico de la economa nacional, atendiendo al rgimen socioeconmico de la repblica. Sin embargo, cabe observar que en el artculo 89, relacionado con la coordinacin macroeconmica, se consagran objetivos comunes con el Ejecutivo Nacional, de mucha mayor amplitud, cuando se expone que el Banco Central de Venezuela actuar coordinadamente con el Ejecutivo Nacional con el fin de promover y defender la estabilidad econmica del pas y evitar la vulnerabilidad de la economa, para asegurar un bienestar social y desarrollo humano consistente con las metas trazadas en los programas de poltica econmica nacional. En cuanto a direccin y administracin, se elimina la Asamblea de Accionistas y el Consejo Asesor. El nmero de directores se mantiene igual, pero se establece que dos de los directores sern designados por la Asamblea Nacional, entre personas de reconocida competencia, escogidas mediante concurso pblico. Las operaciones del Banco se regirn por el principio de transparencia. Al respecto, seala el artculo 31 que, sin menoscabo de sus responsabilidades institucionales, el Banco deber mantener informado al Ejecutivo Nacional y dems instancias del Estado, a los agentes econmicos pblicos y privados nacionales y extranjeros y a la poblacin en general acerca de la ejecucin de sus polticas y de las decisiones y acuerdos del Directorio. A tal efecto, debe realizar reuniones peridicas de poltica monetaria y publicar las actas de dichas reuniones en los medios de comunicacin que estime apropiados. En cuanto a la coordinacin macroeconmica, se dispone que el Banco actuar conjunto con el Ejecutivo Nacional en la ejecucin de sus polticas y que tal coordinacin se concretar en un Acuerdo Anual de Polticas, cuyas caractersticas generales se precisan en el articulado.
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En materia de rendicin de cuentas y controles, el BCV deber informar de sus actuaciones, metas y resultados de su poltica a la Asamblea Nacional, a travs de informes cuyas caractersticas y fechas se precisan. El Instituto estar sujeto al control posterior de la Contralora General de la Repblica y a la vigilancia de la Superintendencia de Bancos. Asimismo, se prev que los estados financieros del instituto emisor estarn sujetos a una auditora externa que versar sobre sus cuentas administrativas y operativas. De igual modo, el presupuesto de gastos del Banco debe ser aprobado por la Asamblea Nacional. El Plan Estratgico Institucional como gua de accin Con la entrada en vigencia de la Ley del Banco Central de 2001, el Instituto comienza a planificar sus actividades de acuerdo con el Plan Estratgico Institucional contemplado en dicha ley. Al respecto, el ya citado instrumento legal dispone, en su artculo 59, que las actividades del Banco deben planificarse y ejecutarse a travs de un plan estratgico institucional plurianual, que se centre en los objetivos fundamentales de la institucin y planifique su ejecucin para determinados perodos. Este plan constituye un instrumento destinado a orientar la direccin y gestin interna con la finalidad de que se adopten decisiones ms acertadas a los fines de cumplir sus funciones en forma eficiente y oportuna y coadyuvar al desarrollo armnico de la economa y la sociedad venezolanas. Dentro de este contexto, el plan ha sido definido como el conjunto de esfuerzos institucionales e iniciativas que debe emprender la organizacin y sus dependencias, para contribuir de esa manera a orientar la organizacin en torno a sus metas. Aun cuando la ley se refiere a planes plurianuales, el BCV ha escogido el horizonte de planes trianuales, por considerar que ese plazo se adapta ms cabalmente a su dinmica interna y a las experiencias del pas en materia de planificacin. Estos planes se han venido diseando y aprobando para perodos de tres aos a partir de 2001, con actualizaciones anuales, segn los cambios previsibles en las actividades del Banco y en los proyectos de presupuesto de gastos que deben presentarse a la Asamblea Nacional.
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El Plan Estratgico Institucional, actualmente en vigencia, correspondiente al perodo 2009-2011, interpreta claramente las disposiciones de la ley en cuanto a planificacin interna y objetivos del Instituto. Comienza con una presentacin general relacionada con la organizacin del BCV y sus aportes a la sociedad venezolana, para luego referirse al componente estratgico institucional y la filosofa de gestin en donde se desarrollan conceptos sobre evolucin del entorno, principios y valores, retos, polticas institucionales, agenda de asientos prioritarios y gestin institucional por rea. Dicho instrumento se encuentra estructurado bsicamente de la siguiente forma: una primera parte referida a la organizacin del Banco en trminos de procesos y aportes a la sociedad venezolana; una segunda relacionada con el componente estratgico como marco de actuacin y gua de la gestin plurianual; una tercera en donde se consideran los aspectos relacionados con la gestin por reas de actuacin y, finalmente, se incluyen aspectos vinculados con el presupuesto de gastos operativos como expresin cuantitativa del plan. El contenido de estos planes incorpora, adems, una sntesis de normas administrativas relacionadas con la gestin institucional, entre ellas, poltica presupuestaria, poltica de recursos humanos, poltica de sistemas e informtica y poltica para el suministro de bienes y contratacin de servicios. Evidentemente, en el diseo del PEI, no slo se toman en cuenta las atribuciones especficas del Banco Central, sino tambin lo concerniente a la coordinacin macroeconmica, el Acuerdo Anual de Polticas y los fines superiores del Estado contemplados en esos instrumentos. Actuaciones en materia de poltica cambiaria y monetaria Consideraciones previas Segn se desprende de sus distintas publicaciones oficiales, la poltica cambiaria y monetaria del Banco Central, durante el perodo que se examina en el presente captulo (desde el ao 2000 hasta mediados de 2010 aproximadamente), se ha venido desarrollando en funcin del crecimiento del pas, de la evolucin del sector externo y de las polticas pblicas instrumentadas por el Gobierno nacional, todo ello funda-
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mentado en los principios de coordinacin macroeconmica y en los acuerdos anuales de polticas previstas en la ley. Durante el lapso en referencia, la economa venezolana experiment una vigorosa expansin con promedios de crecimientos cercanos a 10% anual, con dos importantes excepciones registradas en los aos 2003 y 2009. En 2003, como resultado de una huelga general que paraliz prcticamente la produccin y las exportaciones petroleras, con su incidencia contractiva sobre los ingresos de divisas y finanzas pblicas; y a comienzos de 2009, con motivo de la crisis econmica mundial que afect a casi todas las naciones. En ambos casos, los impactos desfavorables sobre la balanza de pagos, finanzas pblicas y actividad econmica en general, fueron compensados en alto grado por la utilizacin de recursos acumulados en fondos creados para esos propsitos especficos, como han sido el Fondo de Estabilizacin Macroeconmica y el Fondo de Desarrollo Nacional (Fonden). En trminos generales, la liquidez monetaria se mantuvo en niveles relativamente elevados como resultado del contravalor en bolvares de nuestras exportaciones, lo que se tradujo en fuertes presiones inflacionarias. Tal situacin oblig al Instituto a mantener una poltica monetaria de carcter predominantemente contractiva, caracterizada, bsicamente, por operaciones de absorcin, pero, a la vez, orientada a favorecer la expansin crediticia para estimular el crecimiento de actividades productivas de tipo prioritario con la finalidad de satisfacer las necesidades de la colectividad. En materia cambiaria, la volatilidad del sector externo determin que, durante buena parte del perodo, se mantuviese un sistema de administracin de divisas que asign numerosas responsabilidades al Banco Central. El sistema financiero se caracteriz por un vigoroso crecimiento y diversificacin, y el Instituto se mantuvo en permanente observacin para regular intereses activos y pasivos, encajes y comisiones bancarias, as como para favorecer la bancarizacin, proteger a los ahorristas y usuarios de fondos, y propender al fortalecimiento y modernizacin de dicho sistema. Asimismo, se colabor ampliamente con el Estado en materia de diseo, colocacin y rescate de la deuda pblica.
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El objetivo fundamental de la poltica cambiaria ha sido el de armonizar las necesidades reales de la economa con los flujos de medios externos de pagos, contribuyendo, a la vez, al equilibrio monetario interno y al desarrollo armnico de la economa. Durante el perodo bajo consideracin se instrumentaron distintos mecanismos cambiarios: libre convertibilidad, bandas cambiarias, esquemas de flotacin y rgimen de administracin de divisas o control de cambios. En los aos 2000 y 2001, los Informes Econmicos y otras publicaciones del BCV contienen, amplia informacin sobre el rgimen de bandas cambiarias y sobre un sistema de deslizamientos de la paridad central de entre 2% y 7%. A comienzos de 2002, la notable presin del mercado impone la necesidad de sustituir el sistema de bandas cambiarias, que haba estado vigente desde 1996, por un esquema de flotacin, apuntalado por medidas de poltica fiscal encaminadas a mantener el anclaje cambiario dentro de lmites razonables. El Informe Econmico correspondiente al ao 2002 puntualiza que la prioridad de la poltica cambiaria pas a ser la proteccin de las reservas internacionales y la estabilizacin del sector externo y que, despus de examinar distintas opciones para sustituir el rgimen de bandas, se seleccion el de flotacin como el ms adaptable y conveniente a las necesidades de la economa. De igual modo, para garantizar la transparencia y eficiencia de este sistema, se adopt un mecanismo operativo caracterizado por la fijacin de un monto diario de suministro de divisas al mercado, distribuido a travs de subastas. Adems, para evitar la excesiva concentracin de la oferta de divisas en pocos operadores, se estableci un monto mximo a ser adjudicado por operador y se dictaron varias regulaciones al respecto. Por ltimo, el BCV se reserv la potestad de moderar volatilidades excesivas en el mercado mediante intervenciones discrecionales, cuando las circunstancias as lo requiriesen. El rgimen de flotaciones cumpli con el objetivo de satisfacer las necesidades de medios externos de pago de la economa y mantener las reservas internacionales dentro de niveles adecuados. En el ao 2003, sin embargo, como resultado de limitaciones en la oferta de divisas y de
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nuevas presiones en el mercado cambiario, se elimina el mencionado sistema y se le sustituye por un rgimen administrado de divisas o control de cambios, crendose la Comisin de Administracin de Divisas (Cadivi) a los fines de encargarse de la distribucin de esos activos externos en coordinacin con el Ejecutivo Nacional y el Banco Central. El nuevo Convenio Cambiario, suscrito entre el BCV y el Ejecutivo Nacional, asigna al Instituto la centralizacin de las operaciones cambiarias y la determinacin del monto de divisas a ser distribuidas por Cadivi, el cual debe mantenerse en concordancia con los flujos de medios exitosos de pago y las necesidades de la economa nacional. El nuevo mecanismo cambiario ha confrontado dificultades iniciales adaptndose progresivamente a las necesidades del pas. Poltica monetaria Los lineamientos generales de la poltica monetaria seguida por el Banco Central se perfilan en el Informe Econmico y en el Mensaje de Fin de Ao del Presidente de la institucin, correspondiente al ao 2002, cuando a raz de la eliminacin de los mecanismos de bandas cambiarias y de flotacin se expone que el Instituto anunci y puso en prctica una estrategia monetaria flexible, que si bien incorpora elementos del tipo de inflacin objetivo, al establecer especficamente metas de inflacin, basa sus decisiones en indicadores monetarios y reales, flexibles y cnsonos con los cambios del entorno macroeconmico. Sin embargo, los resultados de esa poltica no han sido los ms satisfactorios, a tal punto de que los niveles de inflacin han sobrepasado las metas establecidas. Ello, segn se indica, obedece a variados factores externos e internos entre los cuales se destacan: la elevada monetizacin de los ingresos de divisas, la inflacin internacional, el debilitamiento del poder adquisitivo del dlar y, fundamentalmente, las rigideces del aparato productivo interno, as como la circunstancia de que la demanda agregada interna tiende a sobrepasar a la oferta agregada interna. Para contrarrestar la situacin planteada se han adoptado variadas medidas. Entre ellas la ms permanente ha sido el incremento de las operaciones de absorcin para drenar la liquidez de la banca, poltica altamente costosa por los intereses
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que tienen que cancelarse por las operaciones que se realizan, pero que ha demostrado gran efectividad. Segn se expone en el Mensaje de Fin de Ao del Presidente del BCV, correspondiente a 2006, diversos estudios matemticos y estadsticos sobre el costo-beneficio de esa poltica ponen en evidencia que, de no haberse llevado a cabo la misma, el ndice de precios se hubiese incrementado sustancialmente y que, por lo tanto, el costo de la poltica monetaria ha significado una transferencia real de beneficios a la sociedad. De especial significacin para limitar el crecimiento de la liquidez monetaria ha sido la creacin del Fondo de Desarrollo Econmico Nacional (Fonden), cuyos objetivos generales y mecanismos operativos se examinan posteriormente. En el Mensaje de Fin de Ao del Presidente del BCV para 2005 se expone:
El funcionamiento de ese fondo ha permitido que una cantidad apreciable de recursos financieros en moneda extranjera dejara de monetizarse en el Banco Central y pasara directamente de Pdvsa a dicho fondo para contribuir con la atenuacin de la presin sobre los precios internos.
Otro mecanismo utilizado con relativo xito para drenar la liquidez excedente ha sido las operaciones de mercado abierto, puestas en prctica por el BCV y la colocacin de instrumentos financieros pblicos negociables en el exterior. Conjuntamente con la adopcin de estas medidas, el Banco ha desarrollado una poltica monetaria orientada a acompaar al Ejecutivo Nacional en sus esfuerzos para sostener el crecimiento de la actividad econmica e incrementar la demanda interna procurando, al mismo tiempo, que la mayor actividad no se traduzca en un incremento de las presiones inflacionarias. En materia de encajes se han adoptado diversas decisiones con miras a reducir la liquidez bancaria y las presiones inflacionarias. En tal sentido, se acord la constitucin de un encaje marginal de 30% sobre las obligaciones sujetas a encaje con respecto al nivel de referencias de 2006, y un encaje sobre los derechos de participacin comnmente conocidos como certificados de participacin y fondos de activos lquidos. El Banco Central realiza un seguimiento semanal de estas medidas para hacer los ajustes corres-
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pondientes y, de acuerdo con su ley, elabora y publica semestralmente los lineamientos de poltica monetaria, con explicacin de las medidas adoptadas en este contexto. Sin embargo, estima que los esfuerzos realizados han sido poco fructferos y se estudia nuevas medidas y polticas a ser adoptadas individualmente o en forma conjunta con el Ejecutivo Nacional. La materia concerniente a fijacin de tipos de inters ha demandado especial atencin del BCV. Al respecto, se indica que
una medida de gran referencia en el mbito social ha sido la regulacin de las tasas de inters activas y pasivas que no slo han contribuido al beneficio de los ahorristas, consumidores e inversionistas, sino que ha propiciado la ampliacin y profundidad de la actividad bancaria.
En ese contexto, se enfatiza en que el sostenimiento de tasas mnimas ofrecidas por el sistema financiero a los depsitos de sus clientes y el acotamiento de las que rigen para los crditos ha repercutido en un crecimiento notable en el nmero de cuentas de ahorro y en sus montos, con lo cual se ha beneficiado al sistema bancario y a los ahorristas, y se han incrementado notablemente los crditos para adquirir vivienda, financiar la produccin y el consumo, y contribuir al proceso de inclusin social. Contribucin a la creacin del Fondo de Desarrollo Nacional (Fonden) La Ley del Banco Central de Venezuela de 2001 fue objeto de una reforma parcial durante el ao 2005, con el objeto de dar paso a la iniciativa relacionada con la creacin del Fondo de Desarrollo Nacional (Fonden). En este sentido, conviene puntualizar que la idea de contar con fondos de estabilizacin y desarrollo ha sido objeto de especial atencin en el pas, como se desprende del Fondo de Estabilizacin Macroeconmica (FEM), creado con el propsito de garantizar la estabilidad de los gastos del Estado a escala nacional, regional y municipal ante fluctuaciones de los ingresos ordinarios. El Fonden responde tambin a esa filosofa pero tiene un mecanismo diferente, orientado al doble propsito de reducir
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la excesiva monetizacin de divisas del sector petrolero y, a la vez, acelerar los programas de desarrollo econmico y social del pas. La excesiva monetizacin de divisas del sector petrolero, si bien tenda a incrementar las reservas internacionales, se traduca en aumentos desproporcionados de circulante con su correspondiente presin inflacionaria. En tal sentido, se concibi la idea de que un determinado porcentaje de divisas petroleras no se convierta en reservas internacionales y, a la vez, en incrementos en los niveles de liquidez, sino que fuesen transferidas directamente por Pdvsa a este nuevo fondo, establecindose, adems, mecanismos sobre el nivel adecuado de reservas internacionales a mantenerse en el Banco Central. La Exposicin de Motivos al Proyecto de Reforma de la Ley, ya mencionado, clarifica adecuadamente esta situacin cuando expone:
Los actuales arreglos de la circulacin monetaria de la renta petrolera limitan la posibilidad de que el liderazgo de la nacin, en escenario de reservas internacionales crecientes, utilice las fortalezas del sector externo para potenciar su estrategia de crecimiento econmico-social, formacin del capital humano y manejo eficiente de la deuda pblica externa. El Banco Central de Venezuela centraliza por ley los dlares que se generan en el negocio petrolero, por tanto, para entregar uno de ellos al Estado, ste tiene que ceder los correspondientes bolvares de acuerdo con el tipo de cambio vigente. He ah la limitacin de usar las reservas internacionales acumuladas en exceso a favor del pas. El modelo actual cre una ruta segn la cual las divisas por exportaciones petroleras se convierten, va Banco Central de Venezuela, en reservas internacionales.
Por otra parte, en el Informe Econmico del Banco, correspondiente al ao 2005, se precisan conceptos sobre el mencionado fondo y se indica que su creacin se sustenta, en alta medida, en recomendaciones del Banco Central:
Un cambio importante en materia cambiaria y de reservas internacionales se dio con la Ley de Reforma Parcial de la Ley del BCV. Esta reforma se sustent en las importantes recomendaciones que el Directorio del BCV elev al Ejecutivo Nacional, en cuanto a las alternativas para el manejo ms adecuado de los ingresos petroleros, de acuerdo con lo previsto en el ar tculo 5 de la Ley del BCV, que compromete al Instituto a contribuir con el
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desarrollo armnico del pas. En estas recomendaciones se incluy la propuesta de creacin de un fondo de divisas del ingreso de la comercializacin de hidrocarburos para limitar la monetizacin de los ingresos petroleros y, al mismo tiempo, asegurar una cantidad mayor y continua de recursos externos destinados al desarrollo nacional, en conformidad con lo previsto en el artculo 311 de la Constitucin y 5 de la Ley Orgnica de Hidrocarburos.
La creacin del Fondo de Desarrollo Nacional (Fonden) fue, como se ha expuesto, una iniciativa del Banco Central de Venezuela en donde se realizaron los primeros estudios, pero luego fue objeto de consultas y debates en medios especializados, entre los cuales sobresale el Foro o Jornada de Reflexin patrocinado por la Comisin Permanente de Finanzas de la Asamblea Nacional en 2004, cuyas ponencias y deliberaciones fueron recogidas bajo el ttulo de Reservas excedentarias de Venezuela: una propuesta (2005), en donde participaron, entre otros, los doctores Rodrigo Cabeza, presidente de la Comisin de Finanzas de la Asamblea Nacional; Tobas Nbrega, ministro de Finanzas; Luis Rivero, asesor del Banco Central de Venezuela; Hugo Fara, economista investigador del IESA y Luis Mata Mollejas, economista investigador de la Universidad Central de Venezuela. En los trabajos presentados y debates realizados, se examinaron con lujo de detalles y con enfoques empricos y cientficos los posibles efectos positivos y negativos de la iniciativa. Los Informes Econmicos y otras publicaciones del BCV abundan en informacin sobre la filosofa, propsitos y mecnica operativa del Fonden. En sus declaraciones de fin de ao, correspondientes a 1995, el entonces presidente del Banco, doctor Gastn Parra Luzardo, expres su satisfaccin por esta solucin que se ha dado a los excedentes de reservas internacionales; indic que el Proyecto de Ley cont con el respaldo y la opinin favorable del Instituto y enfatiz que el decidido aporte dado por el BCV a la creacin de ese fondo constituye un testimonio evidente del permanente inters del Instituto de asegurar el financiamiento justo y adecuado al desarrollo nacional con la mayor cantidad de recursos posibles, a fin de facilitar las transformaciones que requiere la economa y la sociedad venezolanas. En otras publicaciones se destaca que las funciones encomendadas al Fonden responden a la misma orientacin que se confiere actualmente a la distribucin del ingreso
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petrolero, para hacerla ms expedita y directa al desarrollo econmico del pas y al cambio estructural que requiere la poblacin venezolana. Dentro de este razonamiento se agrega, surgi la conveniencia de una nueva orientacin del manejo del ingreso petrolero para cumplir objetivos que la Constitucin y la Ley de Hidrocarburos asignan a tales recursos, subrayndose, adems, que la caracterstica fundamental del Fonden radica en que se nutrir de un flujo continuo de recursos que ser utilizado en proyectos de desarrollo econmico y social, especficamente en la inversin productiva, la educacin y la salud. Obviamente, se admite que los mecanismos involucrados en la creacin y mantenimiento de este fondo tendrn cierto grado de complejidad, por involucrar tanto al Ejecutivo Nacional como a Pdvsa y al Banco Central, pero se menciona, igualmente, que el diseo y puesta en prctica de una institucionalidad pblica de esta naturaleza perfeccionar la coordinacin macroeconmica, que tanto la Constitucin como la ley disponen debe existir entre el Ejecutivo Nacional y el Banco Central. Desde otro punto de vista, cabe observar que las transferencias a Fonden no han estado exentas de crticas, fundamentalmente por sectores que consideran que la funcin de las reservas internacionales es garantizar la continuidad de los pagos externos y servir de garanta al circulante monetario interno. Desde esta perspectiva, consideran que el debilitamiento de dichas reservas da origen a una devaluacin indirecta de nuestro signo monetario. Se aduce, adems, que como quiera que Pdvsa no cumpla con regularidad sus compromisos de transferencias al Fonden, las reservas internacionales se seguirn acumulando en el Banco Central, organismo que tiene que transferir las reservas excedentarias a dicho fondo con el peligro de doble monetizacin. Para solucionar estos problemas se insiste en una ms adecuada reglamentacin. Nivel adecuado de reservas Como complemento a las disposiciones relacionadas con las transferencias a Fonden, contenidas en la Ley del Banco Central de Venezuela en su artculo 112, segn las cuales el Instituto, a los efectos de la estimacin del nivel adecuado de reservas establecer una metodologa cuyos par-
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metros se adecuarn a las caractersticas de la economa venezolana, el Banco Central, atendiendo a esos planteamientos, ha realizado variados estudios que ha presentado a las instancias jerrquicas correspondientes. En un documento titulado Informe sobre los niveles de reservas internacionales de Venezuela (2004), se resumen los conceptos ms recientes sobre composicin, formacin, funciones y utilizacin de las reservas monetarias internacionales, para pasar luego a la materia concerniente al nivel adecuado de las mismas. Al respecto, se expone:
El concepto de nivel ptimo de reservas constituye, fundamentalmente, una referencia para cuantificar los costos y beneficios de acumular o desacumular reservas internacionales, determinndose as si el nivel de las mismas en un momento determinado es relativamente bajo o elevado en funcin de las perspectivas macroeconmicas existentes.
Despus de esta definicin inicial se seala que el primer autor que estableci un criterio para calcular el nivel adecuado de reservas internacionales fue Robert Triffin, en 1974. Este destacado economista parti del principio de que la principal funcin de las reservas internacionales era transaccional, por lo cual sugiri la conveniencia de que cada pas mantuviese niveles de reservas internacionales que creciesen al mismo ritmo del comercio mundial. En tal sentido, consider que el nivel adecuado de reservas internacionales debera coincidir aproximadamente con el nmero de meses de importaciones que pueden financiarse con las mismas, en caso de que el flujo de entrada de divisas se suspendiera. La metodologa Triffin ha sido objeto de numerosas crticas como resultado de las cuales surgieron nuevos enfoques y recomendaciones, entre ellos las de H. Heller quien considera que las reservas internacionales constituyen un instrumento financiero para suavizar choques del sector externo y que deben mantenerse por motivos precautelativos, a los fines de atenuar los efectos de un dficit en la balanza de pagos. Las nuevas metodologas se basan, fundamentalmente, en el enfoque costo-beneficio, al analizar los beneficios asociados al costo de oportunidad de mantener elevadas reservas y obtener rendimiento de ellas, frente a la posibilidad de utilizarlas en el fomento de actividades productivas. Todas estas metodologas han sido objeto de crticas
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favorables y adversas, en razn de lo cual se advierte que no hay unanimidad de criterios para determinar el nivel adecuado de reservas; que ninguno de los criterios est exento de crticas y que no existe una metodologa nica, dados los enfoques divergentes de los distintos autores y las diferencias sustanciales en las economas de los distintos pases. Como resultado de lo expuesto, para determinar el nivel adecuado de reservas de nuestro pas, la Vicepresidencia de Estudios del BCV ha hecho ejercicios en los cuales se aplican las ms importantes metodologas en el caso venezolano, ha analizado la consistencia de cada una de ellas y ha observado dispersiones significativas. Despus de esto y sopesando los distintos resultados, ha presentado varios rangos de nivel ptimo de reservas para los aos de vigencia de las disposiciones legales sobre la materia. Estos resultados han sido presentados y discutidos con el Poder Ejecutivo y la Asamblea Nacional, de acuerdo con lo cual se han tomado las decisiones correspondientes. Los clculos sobre el nivel adecuado de reservas basados en esta metodologa han dado como resultado cifras de alrededor de 30.000 millones de dlares para el perodo 2005 a 2009 aproximadamente. Tales montos parecen razonables, especialmente si se toma en cuenta la existencia de un control de cambios y la circunstancia de que el componente importado de los proyectos de inversin del Fonden se financian con medios externos de pago acumulados en ese fondo, lo que reduce la presin sobre las reservas internacionales del BCV. Polticas en materia de oro y diversificacin de reservas internacionales Como sucede en el caso de la mayora de los bancos centrales, las leyes que han venido rigiendo las actividades del Banco Central de Venezuela asignan al Instituto la facultad de participar, regular y efectuar operaciones en el mercado del oro, atribuciones ampliamente justificadas no slo por la utilizacin de ese metal para fines monetarios, como componente de las reservas internacionales y medio de pago de aceptacin universal, sino tambin por el elevado potencial aurfero existente en nuestro pas. En tal sentido, la participacin del BCV en el mercado
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interno del oro se inici en forma relativamente tarda, en 1986, cuando a travs de dos decretos del Poder Ejecutivo (1.048 y 16.499), se dispuso que el Banco estableciera un mecanismo de comercializacin del oro en todo el territorio nacional con los importantes objetivos de
organizar una estructura de comercializacin transparente para garantizar precios adecuados para los productores, ordenar un mercado anrquico con dificultades de autorregulacin, restriccin del contrabando de extraccin y generacin de divisas al instituto emisor, como producto de la venta en el mercado internacional del oro adquirido localmente.
En consecuencia, fundamentado en tales disposiciones, el BCV crea una Unidad de Anlisis y Comercializacin del Oro, la cual inicia los estudios correspondientes y disea los medios de accin para dar cumplimiento a tan importante objetivo. En concordancia con los estudios y recomendaciones de la Unidad del Oro y otros equipos de trabajo, el BCV comenz a desarrollar una poltica que consisti en establecer un Registro de Proveedores de Oro y la creacin de centros de acopio para la adquisicin de ese metal en el territorio nacional. Se cre, igualmente, un Comit Evaluador del Mercado del Oro y se dictaron resoluciones contentivas de las Normas Sobre Exportacin de Oro y sus Aleaciones, segn las cuales el oro en barras producido en el pas no poda ser exportado a menos que fuera para su refinacin y posterior uso por parte de la industria nacional, establecindose, adems, determinados porcentajes de exportacin. De igual modo, se iniciaron las compras a Minerven y otras empresas nacionales. A partir de 1988, se inici el programa de compras de oro a travs de los centros de acopio, localizados en las zonas mineras del estado Bolvar y operados por bancos comerciales nacionales bajo control del Instituto. Tales centros comenzaron a cumplir con el objetivo de racionalizar el mercado en el sentido de que pagaban al productor un precio muy prximo a 98% del precio internacional, cancelaban en efectivo de manera inmediata, y el peso del oro adquirido y la determinacin de la ley se hacan en laboratorios aprobados por el Banco Central y a la vista del minero. El oro adquirido a travs de estos centros o por otras vas,
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pasaba a las bvedas del Banco Central, luego de lo cual se enviaba al exterior para su refinacin en centros altamente especializados y acreditados para ese propsito. All adquira la condicin de Good Delivery, necesaria para ser negociado en los mercados internacionales. El metal, as refinado y certificado, se negociaba en el mercado mundial y los ingresos en dlares, producto de su venta, formaban parte del flujo de divisas del Banco Central que se utilizaban para el pago de transacciones externas o para incrementar las reservas monetarias internacionales, o ambos casos a la vez. Simultneamente, mientras se realizaban estas ventas, posiblemente influidas por las ideas predominantes en el FMI sobre desmonetizacin del oro, el Directorio del BCV comienza a expresar preocupacin por el progresivo deterioro del poder adquisitivo de nuestras reservas internacionales constituidas en dlares, como consecuencia del debilitamiento de la cotizacin de esa moneda en los mercados mundiales; y en consecuencia, se aboc al estudio de medidas para diversificar las mencionadas reservas. En efecto, como es ampliamente conocido, Venezuela mantiene sus reservas internacionales en dlares, fundamentalmente porque su comercio internacional se realiza dentro de la llamada rea del dlar y, por lo tanto, los pagos por el contravalor de sus exportaciones los recibe en esa moneda. Todo ello, sin pasar por alto las tradicionales y reconocidas funciones de esa divisa como activo de reserva y medio de pago internacional. Obviamente, la acelerada devaluacin del dlar frente a otras monedas, particularmente el euro, determina que la capacidad adquisitiva de nuestras reservas para la compra de productos europeos o asiticos se ha reducido en alrededor de 30% o ms, especficamente, para la importacin de productos de zonas distintas de Estados Unidos. Ante las circunstancias expuestas, la necesidad de instrumentar una poltica de diversificacin de reservas resulta impostergable, en cuyo caso una de las alternativas ms inmediatas y viables se encuentra en la utilizacin del oro producido en el pas como componente de nuestras reservas internacionales. En consecuencia, se acord que el oro nacional refinado en el exterior debera incorporarse a las reservas internacionales.
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Como consecuencia de las circunstancias expuestas, el Banco Central comienza a prestar atencin prioritaria a los problemas del oro, lo cual se materializa, en primer lugar, en la designacin de un Comit del Oro, integrado por varios directores y tcnicos en la materia, encargado de supervisar ese mercado, estimular la produccin de dicho metal y promover su utilizacin en el mbito de las reservas internacionales. Dentro de esa idea, se han realizado numerosos estudios, se han enviado misiones tcnicas al exterior para observar el funcionamiento del mercado del oro as como los procesos de refinacin, y cruzar ideas con directivos de importantes bancos centrales europeos sobre la utilizacin y perspectivas de ese metal como medio de pago internacional. De igual modo, con el propsito de contribuir a la creacin de una conciencia nacional sobre la potencialidad aurfera del pas, se decidi acoger la idea de designar al ao 2010 como Ao del Oro, as como la publicacin de El libro del oro de Venezuela por parte del Banco Central. La idea del Ao del Oro tiene como finalidad la realizacin de estudios, investigaciones, foros, conferencias y publicaciones sobre la temtica en referencia. Por su parte, El libro del oro de Venezuela constituye un esfuerzo editorial destinado a condensar, en un solo volumen, la historia y trascendencia de este metal en la historia de la humanidad, su utilizacin con fines monetarios e industriales y artsticos, as como los problemas ambientales que genera su produccin en el mbito mundial y nacional. Modernizacin del sistema de pagos La modernizacin del sistema de pagos constituye uno de los mayores retos que ha venido experimentando el Banco Central en perodos recientes de gran dinamismo y cambios tecnolgicos. La vigente Ley del BCV, en su captulo iii, relacionado con objetivos y funciones, establece como atribucin del Instituto la de velar por el correcto funcionamiento del sistema de pagos del pas y establecer sus normas operativas. A falta de mayor especificidad en el texto legal o en su Exposicin de Motivos, se ha venido partiendo del principio consagrado en la literatura especializada en la materia, segn la cual un sistema de pagos constituye un mecanismo de comunicacin que permite el intercambio de la informacin
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necesaria para efectuar transferencias de fondos, as como tambin que el sistema nacional de pagos es una infraestructura compuesta de instituciones, instrumentos, reglas, procedimientos, estndares y medios tcnicos, establecidos para efectuar las transferencias de valores monetarios entre distintas partes, descargando obligaciones mutuas, nacional o internacionalmente. Se interpreta, igualmente, que esta competencia asignada al BCV, se relaciona con las transferencias de fondos y valores que comiencen o finalicen en una institucin con incidencia en el sistema financiero, y que se haga mediante una plataforma aceptada por las partes involucradas para efectuar la operacin. Se estima que un adecuado sistema de pagos reduce el tiempo ocioso del dinero, permite aumentar la eficiencia y seguridad de las transacciones monetarias, minimiza los riesgos, ordena los pagos en funcin de determinadas prioridades y repercute en una utilizacin ptima de la liquidez. De lo expuesto se desprende, igualmente, que dada la amplitud del concepto sistema de pagos, la materia en referencia no parece corresponder slo al Banco Central, sino a un conjunto de instituciones pblicas y privadas, en las cuales el BCV ha venido asumiendo el papel de coordinador. En todo caso, se infiere del texto legal que el Banco est obligado a asegurar que el sistema de pagos funcione de manera eficiente, dentro de los ms altos parmetros de seguridad para los participantes y el pblico en general. La preocupacin del Banco Central por esta materia comienza a materializarse a partir de 1999, cuando se designa un Comit Asesor para la Reforma del Sistema de Pagos, integrado por el primer vicepresidente gerente del Instituto, encargado de presidirlo, conjuntamente con representantes de la Superintendencia de Bancos, el Consejo Bancario y la Comisin Nacional de Valores a la vez que, mediante Resolucin N 99-07-01, se dicta el reglamento para su funcionamiento. En los considerados de esta resolucin, se sintetizan conceptos fundamentales sobre la modernizacin del sistema de pagos y se destaca que con ello
se incrementar la eficiencia del sistema financiero del pas, al contar con un sistema de transferencia de fondos en tiempo real y una compensacin electrnica de instrumentos financieros a nivel nacional, lo que redundar en mayor rapidez, seguridad y menores costos.
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Se indica, asimismo, que a los fines expuestos resulta necesario contar con la participacin de todas las instituciones a fin de identificar todos los aspectos del proceso, requirindose de una amplia cooperacin y coordinacin, en la cual el BCV actuar como coordinador. En lo que concierne a los objetivos del Comit Asesor, se expone que consistirn en la preparacin de las recomendaciones para la reforma de aspectos vinculados con el sistema de pagos, los cuales sern elevados a la consideracin de los organismos competentes en dicha materia. De lo expuesto se desprende que la designacin de un Comit Asesor as como la circunstancia de dictarse un reglamento para el funcionamiento de dicho comit evidencian que la reforma del sistema de pagos constituira un proceso relativamente complejo que ha venido tomando y tomar un plazo relativamente largo para su cabal instrumentacin. Algunos de los problemas que han venido requiriendo mayor atencin en este campo lo constituyen los avances que se registran en el llamado comercio electrnico, la incorporacin de nuevas tecnologas en los medios de pago tradicionales, la progresiva sustitucin del cheque y rdenes de pago tradicionales por transacciones electrnicas y el uso generalizado de las tarjetas de dbito y de crdito. Evidentemente, tales cambios imponen mayor dinamismo a la actividad econmica, reducen costos, mejoran la competitividad y, a la larga, se traducen en grandes beneficios para la comunidad en general, pero imponen nuevos problemas para las autoridades monetarias, entre ellas el de la seguridad. El BCV ha venido siguiendo con gran atencin estos avances y problemas a travs de una cuidadosa observacin de las nuevas tecnologas, y ha llevado a cabo distintos foros y seminarios con la participacin de especialistas altamente calificados, tanto del pas como del exterior. Entre ellos, cabe sealar el foro bajo la denominacin de Bancarizacin y Sistemas de Pago. Fundamentos para el Crecimiento y Bienestar Social, celebrado en el ao 2007, as como el foro Seguridad en los Sistemas de Pago. Hechos y Reflexiones, en 2008; ambos contentivos de valiosas ponencias y discusiones sobre variados aspectos de la temtica en referencia. La posicin del Banco Central sobre las nuevas tecnologas en materia de sistemas de pago, fue resumida por el entonces presidente de
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la institucin, doctor Gastn Parra Luzardo, en las palabras de apertura del foro sobre Bancarizacin y Sistemas de Pago, cuando expuso:
El Banco Central de Venezuela ve con buenos ojos las iniciativas que se orienten a la ampliacin del uso de los sistemas de pago innovadores, independientemente de la institucin que los provea, siempre y cuando se cumplan dos requisitos bsicos: que slo la banca ejerza la intermediacin financiera y que slo el Banco Central de Venezuela pueda crear dinero.
La modernizacin del sistema de pagos impone, adems, la necesidad de modernizacin institucional de la banca y del sistema financiero en general, as como la conveniencia de propiciar un incremento de la bancarizacin o accesibilidad de la poblacin a los servicios del sistema financiero, materia en la cual el Banco se encuentra permanentemente interesado en la bsqueda de soluciones. A partir del ao 2001, los Informes Econmicos del Banco Central contienen informacin detallada de la poltica financiera del Instituto, cuyo objetivo fundamental, segn se expone, es contribuir al proceso de modernizacin institucional y regulatorio de la banca y dems instituciones financieras, con la meta principal de avanzar en su desarrollo institucional y marco jurdico para adaptarlos a los retos que impone la cambiante naturaleza del negocio bancario, el comportamiento de los ahorristas e inversionistas y a la economa en general (Informe Econmico de 2001). En ese contexto, la poltica financiera tiene un carcter mucho ms amplio que no puede llevarse a cabo slo por el Banco Central, sino conjuntamente con el Ejecutivo Nacional y la Superintendencia de Bancos. En todo caso, el BCV informa peridicamente en sus publicaciones sobre actuaciones individuales o conjuntas orientadas al proceso de modernizacin, diversificacin y perfeccionamiento del sistema financiero. En ese contexto, cabe enfatizar que dos importantes iniciativas de carcter tecnolgico y organizacional han sido puestas en marcha por el Banco Central para modernizar el sistema financiero. Ellas son la centralizacin del mercado interbancario y la compensacin electrnica.
reformas legales y polticas fundamentales Centralizacin del mercado interbancario
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La reglamentacin, centralizacin y computarizacin de las actividades del mercado interbancario se iniciaron en el segundo semestre de 2001. Este mecanismo electrnico de gran rapidez y eficiencia constituye un avance altamente significativo en materia de tecnologa de la informacin. Fue desarrollado por el BCV para agilizar y modernizar las operaciones del sistema bancario. Desde sus inicios, el Instituto ha venido actuando siempre como prestamista de ltima instancia para auxiliar a los bancos con problemas de liquidez, actividad complementada por un mercado de prstamos interbancarios que hasta hace pocos aos funcionaba de manera primitiva, generalmente a travs de contactos telefnicos entre banqueros demandantes y oferentes de fondo sin adecuado control por parte de las autoridades monetarias. A partir de la fecha antes indicada, como resultado de la organizacin y reglamentacin correspondiente, este mecanismo comienza a operar a travs de un mercado ciego que utiliza la plataforma electrnica del BCV, en donde ofertantes y demandantes de fondos consignan sus requerimientos sobre montos y tipos de inters, despus de lo cual, utilizando el Sistema Electrnico de Transferencia del Banco (SET), se realiza la operacin en la cual el sistema hace los cargos y abonos correspondientes. Para garantizar el pago de los saldos deudores que se originen por tales operaciones, el Reglamento dictado a estos fines establece que los bancos participantes en el sistema deben depositar las garantas necesarias en el BCV, constituidas generalmente en ttulos de la deuda pblica. Compensacin electrnica De especial significacin para la modernizacin del sistema financiero y la actividad econmica en general, resulta la creacin de la Cmara de Compensacin Electrnica a mediados de 2006, lo que constituye un apreciable esfuerzo tecnolgico realizado por el Banco Central que, segn sus Informes Econmicos y otras publicaciones, nos coloca en un nivel altamente avanzado en materia de sistema de pagos. En el Mensaje de Fin de Ao del Presidente del BCV correspondiente a ese perodo,
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en una seccin titulada Tecnologa, Ciencia y Sociedad, se informa sobre el inicio de las operaciones de la referida Cmara de Compensacin, destacando que este servicio reafirma el liderazgo del BCV como realizador de transformaciones cualitativas de enorme relevancia para las actividades econmicas y de amplia proyeccin social. Prcticamente desde sus inicios, el Banco Central comienza a realizar operaciones de compensacin en la ciudad de Caracas mediante recopilacin, seleccin de cheques y abonos y cargos a los bancos en forma manual, utilizando casilleros y mensajeros que traan y llevaban los cheques. En la medida en que progresaba la actividad econmica y se incrementaban las operaciones bancarias, se abrieron nuevas cmaras de compensacin en el pas, a tal punto, que para el ao 2000 se encontraban en funcionamiento 50 cmaras de compensacin que operaban en forma primitiva con el consiguiente retardo en las compensaciones, elevado costo para la banca, molestias para los usuarios y entorpecimiento de las actividades econmicas en general. En mayo de 2005, despus de ese gran esfuerzo tecnolgico y organizacional, entra en funcionamiento la Cmara de Compensacin Electrnica del Banco Central, constituida por un mecanismo con cobertura nacional a travs del cual los bancos e instituciones financieras compensan transacciones electrnicamente, centralizadas en la plataforma tecnolgica del BCV y mediante el envo de imgenes de cheques, eliminndose prcticamente el traslado y la seleccin manual. La Cmara funciona durante 24 horas al da; se rige por el Reglamento de la Cmara de Compensacin Electrnica del BCV y sus operaciones han permitido que la acreditacin de cheques depositados en otros bancos est disponible para los usuarios en menos de 24 horas, reducindose ampliamente los plazos de cobro que oscilaban entre 72 horas en Caracas y ms de dos semanas para compensaciones de cheques a escala nacional. El costo en que se incurre por concepto del servicio de compensacin electrnica es cubierto por la banca mediante el pago de tarifas establecidas al respecto. En sntesis, se trata de servicios fundamentales para la comunidad que hasta muy recientemente funcionaban de manera relativamente primitiva y que se han modernizado de acuerdo con las ms
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avanzadas tecnologas para adecuarlos al acelerado desarrollo de la actividad bancaria y la economa nacional. Nuevas reformas legales en el mbito monetario y financiero Motivaciones fundamentales En trminos generales, resulta posible afirmar que las reformas recientes a la Ley del Banco Central y la legislacin financiera venezolana, en su conjunto, estn vinculadas o influenciadas directa o indirectamente por las infortunadas experiencias registradas, a escala mundial, derivadas de la crisis global de los aos 2007 y 2008, as como por los cambios de orientacin en la filosofa y polticas de los bancos centrales de distintos pases altamente industrializados para contribuir a superar dicha crisis. Al respecto, pueden citarse numerosas operaciones consideradas hasta entonces poco ortodoxas o impropias de dichas instituciones, como han sido: a) asistencia financiera extraordinaria y de emergencia de los bancos centrales a los gobiernos, mediante la compra directa de valores pblicos a las tesoreras; b) asistencia financiera de emergencia a la banca para resolver problemas de liquidez y solvencia a travs de crditos, reposicin de capitales, compra de acciones; c) estatizacin de bancos y empresas de seguros; y d) adquisicin de los llamados activos txicos. Conjuntamente con esas medidas se propiciaron reformas legislativas encaminadas a lograr una mayor intervencin del Estado en la actividad financiera, mediante un control ms rigoroso y de supervisin para evitar prcticas excesivamente riesgosas y poco transparentes, como la emisin de valores con escasas garantas (ver captulo xxii), que venan predominando en dicha actividad a travs de empresas relacionadas. Evidentemente, muchas de las ideas o enseanzas derivadas de las crisis antes expuestas estuvieron presentes en las exposiciones de motivos y debates sobre las reformas de la Ley del Banco Central del mes de noviembre de 2009 y de abril de 2010, as como en la Ley Orgnica del Sistema Financiero. A mayor abundamiento, se infiere que en el pas se
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haban identificado situaciones similares a las registradas en el exterior que requeran inmediata atencin legislativa, como eran, por una parte, la perentoria necesidad de dotar al BCV de medios de accin ms eficientes para fortalecer la economa nacional y llevar a cabo una adecuada poltica anticclica; y, por la otra, la no menos urgente conveniencia de impedir o contrarrestar las prcticas poco ortodoxas que se venan observando en el sector bancario a travs de la constitucin de los llamados grupos financieros, lo cual dificultaba una adecuada supervisin bancaria, originando graves desajustes en el sector y poniendo en riesgo los ahorros de la comunidad. Reforma de la Ley del BCV, noviembre de 2009 La Ley del Banco Central de Venezuela fue objeto de una reforma parcial, sancionada el 5 de noviembre de 2009, la cual, segn la correspondiente Exposicin de Motivos obedece al propsito fundamental de dotar al Instituto de medios para que pueda prestar una mayor contribucin al desarrollo armnico de la economa nacional, asignndole mayor margen de maniobra para el otorgamiento de crditos y la realizacin de operaciones con ttulos valores emitidos por determinadas empresas del Estado. Este conjunto de operaciones se agrupan en varias grandes categoras, relacionadas con el mejoramiento de la actividad crediticia, la profundizacin y ordenamiento del mercado de ttulos pblicos y el manejo estratgico de las reservas internacionales y activos de la repblica. Para la creacin de condiciones que propendan a mejorar la actividad crediticia, se modifica el numeral 6 del artculo 48 para flexibilizar requisitos de plazo y autorizar al Directorio a establecer condiciones especiales para el financiamiento de operaciones, basadas en programas calificados por el Ejecutivo Nacional como prioritarios para el pas, correspondientes a los sectores agrario, manufacturero, de la construccin, as como aqullos destinados a la formacin de oro monetario. A travs de la reforma del numeral 8 del mismo artculo, se establecen condiciones especiales para las operaciones de descuentos y redescuentos celebradas con fondos del Estado, constituidos para el desarrollo de programas especiales patrocinados por el mismo.
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Con el propsito de contribuir a la profundizacin y ordenamiento del mercado de ttulos pblicos y al mejoramiento del portafolio de activos del BCV, se modifica el artculo 58 a los efectos de permitir que el Instituto pueda adquirir ttulos de Pdvsa emitidos previa autorizacin del Ejecutivo Nacional, lo que permitir al instituto emisor tambin segn la Exposicin de Motivos ampliar sus disponibilidades de ttulos para el ejercicio de las polticas de su competencia, a la vez que, en caso de ttulos en moneda extranjera, podran cumplir la finalidad adicional de fortalecer las reservas internacionales. Finalmente, con el fin de corregir deficiencias del texto legal anterior relacionadas con el mecanismo de transferencias de divisas a Fonden por parte de Pdvsa y estudios sobre el nivel adecuado de reservas por parte del Banco Central, se cambian los artculos 113 y 114. Se reforma, asimismo, el artculo 115 relacionado con las reservas internacionales a fin de precisar conceptos sobre la materia, agregar lineamientos sobre los criterios de liquidez, rentabilidad y seguridad, con los cuales deben colocarse dichas reservas y ampliar las disposiciones que autorizan al Banco a realizar operaciones que puedan atenuar los riesgos existentes en los mercados financieros internacionales donde se inviertan las reservas del pas. Reforma de la Ley del BCV, abril de 2010 La reforma parcial a la Ley del Banco Central sancionada en abril de 2010 profundiza en las atribuciones y responsabilidades asignadas al Instituto para contribuir al desarrollo econmico y reducir la vulnerabilidad externa del pas. Asimismo, cabe observar que la Exposicin de Motivos de este proyecto de reforma resulta mucho ms precisa en cuanto a los vnculos existentes entre la crisis financiera mundial, las nuevas orientaciones en materia de banca central y las reformas en el campo financiero que se llevan a cabo en el pas, cuando se expone:
De la crisis financiera internacional y del evento de estrs financiero nacional reciente, se desprenden importantes lecciones en cuanto a la actuacin de los bancos centrales y del resto de los organismos encargados de velar por el adecuado funcionamiento del sistema financiero, habida cuenta de su relacin con el empleo y la actividad econmica.
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Se enfatiza, adems, por una parte, que el Estado debe reforzar su papel de supervisin y regulacin para preservar la estabilidad de los sistemas de pagos; y, por la otra, la necesidad de que la reforma parcial de dicha ley est orientada a reforzar la actuacin coordinada con los poderes pblicos, a fin de alcanzar los objetivos superiores del Estado y de la nacin con el mltiple propsito de evitar desajustes en la esfera real y mejorar el bienestar social. Para la instrumentacin de los objetivos expuestos, se modifican distintos artculos de la ley con varios propsitos especficos, entre ellos, fortalecer las competencias de poltica monetaria, cambiaria y rectora del sistema de pagos; crear un sistema estratgico de informacin financiera y cambiaria; as como fortalecer las posibilidades del BCV para estimular el desarrollo. En el campo de la poltica monetaria, se precisa y ampla la facultad exclusiva y excluyente de regular las tasas de inters y el volumen del crdito. Asimismo, a la luz de los acontecimientos en materia financiera tanto en el mbito internacional como el local, se amplan considerablemente las facultades del Instituto para actuar como prestamista de ltima instancia en las coordinaciones all especificadas, a fin de estimular la produccin de sectores considerados prioritarios, dentro de la idea de que los recursos a ser colocados correspondan a las necesidades de cada sector productivo () reduciendo el riesgo de que se desven fondos a actividades financieras improductivas. Dada la importancia del sistema de pagos y las limitaciones existentes en la ley actual para el adecuado mejoramiento y supervisin de dicho sistema, se incorpora un ttulo relacionado con los sistemas de pago, compensacin y liquidacin de valores y otros instrumentos financieros. En dicho ttulo, se definen conceptos sobre sistemas de pagos; se precisan las atribuciones del BCV y se prev, incluso, la posibilidad de que el Instituto establezca un aporte anual por la funcin supervisora de los mencionados sistemas. El sistema estratgico de informacin financiera y cambiaria tiene por objeto fortalecer las capacidades de actuacin del Banco, e institucionalizar en un solo sistema que permita el seguimiento de las transacciones de los agentes econmicos por parte de las autoridades competentes, a fin de facilitar la toma oportuna de decisiones. Por ltimo, en lo que concierne a la materia relacionada con
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la banca central y desarrollo econmico, se amplan las facultades para que el Banco Central, en coordinacin con el Ejecutivo Nacional, promueva el desarrollo de sectores prioritarios y motores, contribuyendo as al crecimiento econmico, con el aumento de la produccin y su consecuente impacto favorable en la generacin de empleo y reduccin de las tensiones inflacionarias. Desde otro punto de vista, se modifican distintos artculos a los fines de precisar conceptos y clarificar disposiciones bsicas contenidas en el antiguo texto legal. Ley Orgnica del Sistema Financiero La Ley Orgnica del Sistema Financiero sancionada en marzo de 2010 tiene, igualmente, como motivacin fundamental las ideas expuestas sobre los cambios de orientacin en materia de banca central y supervisin bancaria anteriormente mencionados. Su propsito es evitar prcticas riesgosas y poco transparentes, hasta ahora comunes en las instituciones financieras, encubiertas o favorecidas por la existencia de grupos financieros que llevan a cabo entre s diversas operaciones difcilmente controlables por los entes reguladores, y que han venido poniendo en peligro los ahorros de la comunidad. Segn su Exposicin de Motivos, el objeto de esta ley es controlar y regular el desarrollo de todas las actividades que aglutina este sector, a fin de garantizar el uso e inversin de sus recursos hacia el inters pblico y desarrollo econmico y social en la creacin real de un Estado social de derecho y justicia. Dicha ley extiende su aplicacin a toda la actividad bancaria, aseguradora, mercado de valores y cualquier otra forma de organizacin que se considere enmarcada dentro de dicho sector. En su artculo 6, comienza por definir a las instituciones financieras como aquellas entidades u organizaciones colectivas o individuales que de modo habitual realizan actividades de intermediacin relacionadas con la captacin de ahorros y depsitos del pblico para otorgar prstamos y realizar inversiones. El propsito fundamental de esta ley est contenido en el artculo 7, en donde se establece que las empresas financieras que integran el sistema no podran conformar grupos financieros entre s o con empresas de otros sectores de la economa nacional o internacional; se define
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claramente y se separan las actividades que debe realizar la banca, las empresas de seguros y los operadores burstiles, y se establecen pautas que deben ser cumplidas por la Superintendencia de Bancos, la Superintendencia de Seguros y la Comisin Nacional de Valores. Para regular lo concerniente a la aplicacin de esta ley, se crea el rgano Superior del Sistema Financiero Nacional (Osfin) integrado por el ministro competente en finanzas, quien lo presidir; el presidente del Banco de Venezuela y tres directores. En sntesis, para evitar las irregularidades que se han venido planteando con la existencia de grupos financieros, la nueva legislacin separa los negocios de banca, seguros y corretaje de valores, y prohbe alianzas nacionales e internacionales en actividades conexas; crea un sistema de coordinacin y supervisin, y establece diversas sanciones para garantizar su efectivo cumplimiento.
captulo xxi
Reconversin monetaria y otras actuaciones relevantes en el mbito econmico y social
La reconversin monetaria La reconversin monetaria fue uno de los mayores retos asumidos por el Banco Central y se llev a cabo con gran rapidez y eficiencia gracias a circunstancias favorables como la capacidad y mstica de su personal, la efectiva coordinacin entre los poderes pblicos, las autoridades monetarias, el sistema financiero y la comunidad en general. Todo ello conjuntamente con una campaa educativo-comunicacional que concientiz a la colectividad venezolana acerca de la necesidad y urgencia de adoptar esa medida. Antecedentes y objetivos Desde hace varios aos, el BCV haba previsto la posibilidad de llevar a cabo una reconversin monetaria en el pas con la idea, bsicamente, de reordenar el cono monetario a fin de ajustar los medios de pago a las nuevas realidades de precios despus de aos de creciente inflacin. En tal sentido, se realizaron estudios preliminares, se recopil informacin y se enviaron misiones tcnicas al exterior para investigar el caso de
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pases que confrontaban problemas similares. En perodos recientes, se realizaron cruces de ideas con el Ejecutivo Nacional sin haber llegado a conclusiones definitivas, en razn de lo cual la institucin no estaba suficientemente preparada para acometer ese proceso de inmediato y en un plazo tan corto (alrededor de ocho meses) como el que lleg a acordarse. Procesos similares realizados en otros pases han requerido lapsos superiores a dos aos. Segn reiteradas declaraciones oficiales, esta medida obedeci al propsito fundamental de facilitar el uso, manejo y comprensin de la moneda nacional y reforzar la confianza en nuestro signo monetario, as como a mejorar la eficiencia del sistema de pagos y los registros contables mediante la utilizacin de cifras ms pequeas. Tambin se insista en que esta medida constitua un medio para fortalecer la moneda, reafirmar el objetivo de estabilidad de la economa, fundamentado en un conjunto de polticas orientadas a favorecer el crecimiento armnico de la economa y la justicia social. El Decreto Ley de Reconversin Monetaria Desde el punto de vista jurdico, la reconversin monetaria se llev a cabo con fundamento en el Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Reconversin Monetaria de fecha 6 de marzo de 2007, dictado por el Presidente de la Repblica de acuerdo con la autorizacin que le concedi la Asamblea Nacional. Esta modalidad de Decreto Ley aceler considerablemente un proceso que, posiblemente, hubiera experimentado demoras en el mbito de la discusin parlamentaria. En su artculo 1, establece una menor escala para la unidad monetaria venezolana, al dividir entre 1.000 o eliminar tres ceros a la moneda a partir del 1 de enero de 2008. En su artculo 2, determina como condiciones fundamentales que a partir de esa fecha las obligaciones en moneda nacional debern contraerse en el bolvar reexpresado, as como tambin que las obligaciones de pago en moneda nacional se solventarn mediante la entrega por su valor nominal de signos monetarios que representen al bolvar reexpresado. De igual modo, el mencionado texto legal dispuso que la reconversin monetaria estara regida por los principios de igualdad de valor, equivalencia nominal, fungibilidad y gratuidad. Autoriz al Banco Cen-
reconversin monetaria y otras actuaciones...
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tral para regular, mediante resoluciones, todo lo relacionado con esa materia, previ reglas de redondeo, normas contables y fiscales, lineamientos para la campaa divulgativa que deba realizarse y disposiciones sobre la colaboracin que deban prestar a ese proceso los organismos de la Administracin Pblica, adems de disposiciones transitorias relacionadas con un perodo de doble circulacin y desmonetizacin definitiva de especies del antiguo cono monetario, que se norm mediante resolucin del Banco Central. Transitoriamente, el bolvar reexpresado se denominara bolvar fuerte hasta tanto concluyera el proceso de reconversin, cuando comenzara a llamarse nuevamente bolvar. Segn el Decreto Ley y las resoluciones del BCV, las medidas de reconversin monetaria deban llevarse a cabo en tres etapas: una primera, calificada como de familiarizacin, prevista para comenzar en octubre de 2007, y en la cual los bienes y servicios ofrecidos al pblico deban anunciarse en la antigua y en la nueva unidad monetaria. En una segunda etapa, llamada de transicin, se pondran en circulacin las nuevas especies monetarias y circularan simultneamente la antigua y la nueva familia de billetes y monedas por un plazo no menor a seis meses; y, finalmente, una etapa de consolidacin en la cual circulara slo la nueva familia despus de haberse recogido la anterior. Estrategia comunicacional A juicio de numerosos analistas, la reconversin monetaria venezolana difcilmente se hubiera llevado a cabo de manera tan exitosa de no ser por la amplia campaa educativo-comunicacional que se dise y ejecut con el fin de informar, clara y objetivamente, sobre la materia; sensibilizar a la poblacin sobre la importancia y utilidad de la medida; informar sobre la nueva escala; facilitar el conocimiento de las equivalencias entre la nueva y la vieja familia de billetes y monedas; favorecer la cooperacin entre entes pblicos y privados; y, en general, coadyuvar a que el proceso de reconversin fuese bien entendido por los distintos actores econmicos, polticos, administrativos y educativos del pas, entre otros.
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Para llevar este mensaje a la comunidad, se instal una Sala de Control Estratgico Territorial, se dividi el pas en regiones y se utilizaron varios medios segn las caractersticas de las distintas audiencias. Asimismo, se publicaron numerosos folletos, desde los ms sencillos y educativos dirigidos a maestros y nios de todas las escuelas del pas, hasta manuales de reconversin, diseados para contadores, especialistas, banqueros y gerentes empresariales. Entre las numerosas conferencias didcticas, resultaron de apreciable inters los encuentros cara a cara con la comunidad, concebidos no slo para transmitir el mensaje, sino tambin para medir la receptividad de las distintas audiencias. Se dictaron cursillos y ciclos de conferencias para periodistas, banqueros, tesoreros de empresas, jueces y registradores, entre otros, y se destin una pgina web, as como una lnea telefnica para informar sobre la materia. Para medir los resultados del esfuerzo comunicacional, se levantaron encuestas de opinin en casi todas las regiones del pas. Segn estas encuestas, para mediados de diciembre de 2007, ms de 80% de la poblacin estaba enterada del proceso de reconversin. Resoluciones del Banco Central Las disposiciones contenidas en el Decreto Ley, segn las cuales el BCV deba reglamentar el proceso de reconversin, se fueron cumpliendo con gran rapidez en la medida en que se fueron identificando los problemas y se realizaron de emergencia los estudios econmicos y jurdicos correspondientes. En ese sentido, entre julio y noviembre de 2007, se dictaron las siguientes resoluciones, que tuvieron que difundirse entre los sectores interesados y la comunidad en general con gran rapidez: a) normas sobre reexpresin monetaria y redondeo; b) reglas aplicables al cheque en el proceso de reconversin; c) normas sobre los aspectos comunicacionales de la reconversin monetaria; d) normas relativas a los documentos que se presentan ante registros y notaras y tratamiento del precio de las acciones que se coticen en el mercado burstil; e) normas sobre los aspectos relativos a salarios y dems prestaciones sociales en el marco de la reconversin monetaria; y f) normas sobre el apoyo y la colaboracin de los entes pblicos en el proceso de reconversin monetaria.
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De igual modo, la funcin asignada al BCV de planificar, en forma conjunta con otras instituciones pblicas y privadas, las actividades vincu ladas con la reconversin, se llev a cabo con fluidez y eficiencia. El Tribunal Supremo de Justicia se encarg de contactos con los jueces y registradores; el Ministerio de Educacin coordin la distribucin de folletos en las escuelas del pas; el Servicio Nacional de Administracin Tributaria (Seniat) agiliz los procedimientos aduaneros para el ingreso de billetes y monedas al pas, y las Fuerzas Armadas nacionales custodiaron los voluminosos cargamentos de billetes y monedas que fueron distribuidos en los centros de acopio y bancos del pas. En lo que concierne a la colaboracin de entes privados, se destac la prestada por la Asociacin Bancaria y la Federacin de Contadores de Venezuela. Adecuacin tecnolgica Conjuntamente con la estrategia informativa dirigida a la poblacin en general, el Instituto tuvo que dirigirse e interactuar con audiencias ms especializadas, centrando su atencin en los sistemas de tecnologa de la informacin que prestan servicios al pblico y manejan efectivo, los cuales deban estar preparados con la misma rapidez y eficiencia al iniciarse el proceso de reconversin. Al respecto, se elabor un documento titulado Lineamientos tecnolgicos para la adaptacin de los sistemas y tecnologas de informacin basados en la reconversin monetaria, cuyo borrador fue distribuido entre distintos especialistas y discutido en un seminario realizado en el BCV, en donde se incorporaron numerosas observaciones y recomendaciones. El objeto de este documento, segn se indica en su introduccin, era proporcionar una gua para las actividades de adecuacin de los sistemas de informacin que manejan importes monetarios y ofrecer soluciones a los distintos problemas planteados. Asimismo, en materia de adecuacin tecnolgica se prest especial atencin a la facturacin electrnica, funcionamiento de mquinas de pesos y medidas, surtidores de gasolina, facturacin de electricidad y telfonos, y otras materias relacionadas, para lo cual se cont con la cooperacin del Instituto Autnomo de Normalizacin, Calidad y Metodologa. El BCV no slo se ocup de atender estos problemas
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tcnicos, sino de asegurarse de que los correspondientes sistemas y mecanismos funcionasen adecuadamente al iniciarse el proceso de reconversin, como efectivamente lo hicieron. Contribuciones de la Casa de la Moneda Cuando se aprob la propuesta de reconversin monetaria, la Casa de la Moneda se encontraba todava en su etapa incipiente, adems de que haba sido diseada, bsicamente, para suplir las necesidades de especies monetarias del pas para perodos en que la demanda de billetes y monedas era menor y, por lo tanto, no estaba en capacidad de continuar satisfaciendo esas necesidades y de sustituir toda la familia de billetes y monedas para llevar a cabo la reconversin monetaria, en un perodo de alrededor de ocho meses. En tal sentido, se decidi que la Casa de la Moneda venezolana se encargase de coordinar con empresas similares de otros pases todo lo relacionado con el suministro de billetes y monedas requerido para ese proceso, mediante un esquema de planificacin, contratacin y supervisin previamente establecidos que se llev a cabo satisfactoriamente. De muy especial significacin fue tambin la colaboracin prestada en materia de diseo de billetes y monedas. Los nuevos billetes y monedas puestos en circulacin fueron creados por equipos multidisciplinarios de la Casa de la Moneda, y han llamado poderosamente la atencin nacional e internacional por su diseo vertical, armona de colores, elementos de seguridad y motivos relacionados con la proteccin de la naturaleza, la flora y la fauna, y los hroes de la nacionalidad, as como la presencia de la mujer. Sus muy especiales caractersticas fueron razones determinantes para que los nuevos billetes venezolanos obtuviesen el Primer Premio al Diseo de Billetes otorgado en la Conferencia de Monedas y Billetes, celebrada en Praga en octubre de 2008. Cumplimiento de metas y lapsos establecidos Gracias a la diligente actuacin del personal del Banco Central, as como a la cooperacin interinstitucional, receptividad y contribucin de
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la comunidad, las tres etapas previstas para llevar a cabo la reconversin monetaria se cumplieron a cabalidad. Para mediados de diciembre de 2007, gran parte de la poblacin estaba enterada de las propuestas y mecanismos de la reconversin monetaria. Para esa fecha, ya se haban importado o producido en el pas la gran mayora de los nuevos billetes y monedas para iniciar el proceso de canje. El 1 de enero de 2008, tal como estaba previsto, los cajeros automticos haban comenzado a suplir los nuevos billetes, y el 2 de enero se inici el perodo de doble circulacin en todo el pas sin tropiezos significativos. De ese modo, se ha afirmado que la reconversin monetaria puso en evidencia una extraordinaria capacidad de organizacin, cooperacin y entendimiento por parte de la sociedad venezolana. Creciente atencin a los estudios econmicos Prcticamente desde su fundacin, el Banco Central comenz a incursionar en el mbito de la investigacin econmica y la recopilacin de estadsticas para cumplir adecuadamente las importantes responsabilidades que le asigna la ley, relacionadas con el poder adquisitivo interno y externo de nuestro signo monetario, el desarrollo armnico y equilibrado de nuestra economa y el asesoramiento a los poderes pblicos, atribuciones que slo pueden llevarse a cabo sobre la base de estudios cientficos y objetivos sobre la economa venezolana, as como con una observacin permanente de la economa mundial y sus perspectivas. El doctor Manuel R. Egaa, promotor y fundador del Banco Central, as como observador permanente de las actividades del Banco y de sus perspectivas futuras, admite no haber previsto estas valiosas iniciativas del BCV en materia de estudios e investigacin econmica, cuando expuso en 1979 que:
Ha surgido en el Banco, por otra parte, una funcin que no se le dio en el estatuto primitivo: la de constituir la ms variada y abundante fuente de informacin econmica que existe en Venezuela. No es posible escribir sobre ningn aspecto de la economa venezolana sin consultar las publicaciones del Banco Central. Su Informe Econmico anual ha llegado a colocarse en la cabecera de los economistas venezolanos. Casi todas las Autoridades del BCV han venido prestando creciente atencin a la poltica de estudios.
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La Ley del Banco Central de 2001, reformada en 2005, reafirma y ampla las responsabilidades del Instituto en materia de estudios. Adems de las atribuciones contenidas en leyes anteriores, relacionadas con la obligacin de emitir opinin sobre operaciones de crdito pblico, autorizaciones para promocin y funcionamiento de bancos y materias similares, el nuevo instrumento legal entra en mayores precisiones en relacin con los informes que deben presentarse a los poderes pblicos, especialmente en el artculo 32, donde se establece que el Banco deber conocer y evaluar las proyecciones y escenarios a mediano y largo plazo en sus diferentes opciones de la economa nacional, as como tambin lo dispuesto en el artculo 72, donde se expone: El Banco informar oportunamente al Ejecutivo Nacional o a su requerimiento sobre el comportamiento de la economa venezolana, sobre el nivel adecuado de reservas internacionales, a lo cual se aaden los estudios requeridos para la coordinacin macroeconmica y el acuerdo anual de polticas. La necesidad de responder adecuadamente a estos requerimientos legales, as como a la mayor complejidad de la economa nacional ha obligado al Banco Central a disear e instrumentar nuevos programas de estudios que lo acreditan como una de las ms actualizadas y confiables fuentes de informacin econmica existente en el pas. Los informes de gestin institucional contienen amplia informacin sobre la poltica de estudios del BCV. El informe correspondiente a 2005 expone que uno de los aportes del Banco a la sociedad venezolana consiste en poner a la disposicin de diversas audiencias, hacedoras de polticas, estudiantes, acadmicos, investigadores y pblico en general, informacin especializada de utilidad para el seguimiento de la realidad socioeconmica venezolana. Se informa adems, en dichos documentos, que desde su fundacin, el BCV ha prestado especial atencin a la recopilacin y al anlisis estadstico como medios fundamentales para la toma de decisiones del Instituto, as como para el estudio de los sectores especializados. En lo concerniente a los estudios que se han venido llevando a cabo en los ltimos aos, el Informe Econmico de 2007 afirma que varios proyectos estadsticos han figurado en la agenda de gestin y tienen como
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propsito dotar con herramientas precisas a los hacedores de polticas pblicas y a los estudiosos de la economa nacional. Uno de los proyectos estadsticos de mayor alcance, puesto en marcha por el BCV en los ltimos aos, ha sido el ndice nacional de precios al consumidor (INPC), proyecto que se llev a cabo conjuntamente con el Instituto Nacional de Estadstica (INE), gracias a lo cual se han venido presentando cifras mensuales de precios al consumidor para las principales ciudades del pas. Especial atencin se ha puesto al Programa de Actualizacin de Estadsticas Macroeconmicas (Pracem), as como a las encuestas sobre presupuestos y gastos familiares. Estas ltimas permiten actualizar patrones de gastos y de consumo de la poblacin venezolana, y sirven de base para numerosos estudios econmicos y sociales que realizan el BCV y otros organismos pblicos. La matriz de contabilidad social que se ha venido construyendo conjuntamente con el Ministerio del Poder Popular para la Planificacin y Desarrollo, el Instituto Nacional de Estadstica, la Universidad de Los Andes y las Naciones Unidas, permitir que el pas disponga de mayor informacin para el anlisis macroeconmico, la toma de decisiones y el diseo y evaluacin de polticas pblicas. No menos importantes son los estudios sobre niveles de produccin y costos de la actividad agrcola, el impulso a los sistemas de indicadores regionales, as como la construccin de un prototipo de cuenta satlite de la economa social, todo ello sin pasar por alto la preparacin y publicacin de las cifras tradicionales de precios: producto interno bruto, balanza de pagos, actividad cambiaria y reservas internacionales, finanzas pblicas y actividad bancaria, entre otras. Entre los nuevos estudios peridicos confiados al Banco Central deben mencionarse, los relacionados con tarjetas de crdito, y dbito. La Ley de Tarjetas de Crdito, Dbito, Prepagadas y dems Tarjetas de Financiamiento de Pago Electrnico, promulgada en el ao 2008, establece que el BCV debe publicar un estudio comparativo de las condiciones y tasas de financiamiento de las tarjetas de crdito que incluya, como mnimo, tasas de inters, cobertura, moratorias, plazos, grado de aceptacin de las tarjetas, y costos y beneficios adicionales para el tarjetahabiente. Para cumplir con esta responsabilidad, el BCV ha venido elaborando y publicando en su pgina web, con frecuencia mensual,
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un estudio que contiene toda la informacin requerida por la ley, adems de un anexo estadstico altamente ilustrativo de las operaciones realizadas a travs de esta va, tanto en el plano nacional como en el internacional. Como caracterstica especial, la poltica de estudios del BCV se ha venido llevando a cabo en un marco creciente de cooperacin interinstitucional con otros organismos pblicos, as como en academias, universidades y centros de investigacin, mediante la discusin e intercambio de conocimientos, generalmente a travs de foros, seminarios y estudios conjuntos. Desde un punto de vista ms especfico, se han celebrado convenios o se han adelantado conversaciones con la Universidad Central de Venezuela, la Academia Nacional de Ciencias Econmicas, la Universidad Simn Bolvar, la Universidad de Los Andes y la Universidad Bolivariana, entre otras, para el financiamiento total o parcial de trabajos en la Agenda de Investigaciones del Banco, y se celebran continuas reuniones de intercambio y coordinacin con esos importantes centros de estudio. Cabe advertir, finalmente, que en los ltimos aos el Instituto ha venido retomando la produccin de estadsticas y estudios sobre materias relacionadas con actividades agropecuarias, petrleo y minera e integracin econmica. Dichos estudios se descontinuaron, al parecer, por haber privado la idea de que investigaciones de esa naturaleza correspondan a otras instituciones especializadas del Estado como el Ministerio del Poder Popular para la Agricultura y Tierras, en el caso de los estudios y estadsticas agropecuarias; al Ministerio del Poder Popular para la Energa y Petrleo, en el caso del petrleo; y al Ministerio del Poder Popular para Relaciones Exteriores, en materia de integracin econmica. Sin embargo, las referidas instituciones no parecieron interesarse o no estaban en capacidad de continuar estos estudios con la periodicidad y amplitud con que los realizaba el BCV, razn por la cual muchos se paralizaron. En la eliminacin de este tipo de estudios, aparentemente, priv tambin la idea, comentada en pginas anteriores, de que el Banco debera desligarse de estudios y actividades que no le eran propias, para concentrarse en sus actividades especficas de banca central. Hoy en da, priva el criterio de que para contribuir a sus funciones
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de propiciar el desarrollo armnico de la economa, el BCV debe contar con un sistema de estudios que le permita tener una amplia visin del conjunto de la actividad econmica. Ctedra Andrs Bello: revisin del convenio con la Universidad de Oxford Durante el ao 2006, despus de realizar distintos cruces de ideas con representantes de la Universidad de Oxford, se modificaron las normas que venan rigiendo para el funcionamiento de la ctedra Andrs Bello que funciona en el St. Antonys College de esa universidad. Dicha ctedra, fundada en 1974, mediante un aporte del Banco Central de Venezuela a esa casa de estudios, obedece a distintos propsitos fundamentales: en primer lugar, ofrecer a los investigadores y acadmicos venezolanos la oportunidad de fortalecer su desarrollo acadmico e intelectual en una institucin altamente calificada, conjuntamente con extraordinarias facilidades de investigacin y ambiente de trabajo de muy alto nivel; en segundo trmino, promover el intercambio de ideas entre Venezuela y la Universidad de Oxford sobre temas humansticos y cientficos de inters comn; y, por ltimo, propiciar investigaciones sobre los mencionados temas, por parte de acadmicos venezolanos que puedan contribuir a la identificacin y solucin de problemas nacionales. La ctedra brinda oportunidad a su titular de formar parte del St. Antonys College, durante un ao acadmico, como profesor visitante, para llevar a cabo un proyecto de investigacin relacionado con su rea de estudio. Buena parte de los trabajos realizados se recopilaron en la publicacin titulada Venezuela en Oxford. 25 aos de la Ctedra Andrs Bello. Ediciones Banco Central, Caracas, 1999. Entre los objetivos, que se han logrado a travs del nuevo convenio suscrito con esa universidad, se destacan: a) contacto ms fluido y directo entre el Banco Central y las autoridades de la ctedra, que permite aprovechar las grandes facilidades de investigacin que ofrece esa prestigiosa casa de estudios; b) una mayor representacin del BCV en el Comit Acadmico de la ctedra; y c) la posibilidad de que, adems del profesor visitante o Visiting Fellow, el BCV puede designar un miembro
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asociado, que correspondera a un funcionario del Banco, encargado de realizar investigaciones de inters especfico para esta institucin o para la economa nacional en su conjunto. Cabe aadir, finalmente, que como resultado de la difusin y promocin que el BCV ha venido haciendo sobre el apreciable inters acadmico de esta ctedra, el nmero de postulaciones, con sus correspondientes proyectos de investigacin, se ha incrementado considerablemente, lo que ha dado lugar a una ms rigurosa y fructfera seleccin de candidatos. Jornadas de Economa Poltica Latinoamericana, 2009-2010 Con el objeto de examinar distintos tpicos de inters para nuestras economas, a la luz de las nuevas corrientes de pensamiento econmico y social, el Banco Central de Venezuela, con el apoyo de la Universidad Bolivariana de Venezuela (UBV) y de la Universidad Latinoamericana y del Caribe (ULAC), organiz y llev a cabo las Jornadas Permanentes de Economa Poltica Latinoamericana durante el perodo 2009-2010, celebradas en el auditorio Gastn Parra Luzardo en la Torre Financiera del Instituto. El tema fundamental de este foro, destacado por sus organizadores, fue trascender el esquema clsico de competitividad y ganancia inserto en la doctrina neoliberal, a fin de hacer de la integracin latinoamericana un proceso esencialmente popular, estructurado en funcin de la complementariedad, la solidaridad y las necesidades de nuestros pueblos, as como tambin hacer de la integracin regional un proyecto de unidad entre nuestros pases. Dentro de esta concepcin se llevaron a cabo distintos seminarios en los cuales participaron destacados especialistas venezolanos y de distintos pases latinoamericanos. Entre los temas escogidos para estos encuentros se destacan: a) Una economa poltica para el siglo xxi. Crtica al capitalismo. Pensamiento heterodoxo; b) Mundializacin del capital; c) Integracin regional: la bsqueda de alternativas para Latinoamrica (videoconferencia con el Centro Latinoamericano de Ciencias Sociales (Clacso) de Argentina y Brasil); d) Arquitectura financiera mundial; e) Nuevas resistencias ante la globalizacin del capital; f) Pensamiento crtico la-
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tinoamericano; y g) El capitalismo venezolano, transicin econmica al socialismo. La apertura de estas jornadas cont con la presencia del doctor Jorge Giordani, ministro de Planificacin y Finanzas; y Nelson Merentes, presidente del Banco Central, en cuyos discursos inaugurales destacaron los lineamientos generales del evento, los objetivos perseguidos y la alta capacidad acadmica y prestigio de los conferencistas. A estas jornadas concurri una nutrida representacin de economistas, socilogos, lderes comunitarios, estudiantes y empleados pblicos. Las conferencias y debates tuvieron amplia difusin y fueron objeto de favorables crticas. Indudablemente, la publicacin de las ponencias y debates con motivo de estas jornadas constituir un valioso aporte a la literatura econmica latinoamericana. Poltica comunicacional y editorial Las materias concernientes a poltica comunicacional y editorial se encuentran tan ntimamente relacionadas que, en la prctica, resulta difcil establecer una lnea divisoria clara entre unas y otras. Desde el punto de vista formal, la poltica comunicacional parece referirse ms especficamente a la divulgacin de los mensajes institucionales del Banco, mientras que la de publicaciones adems de contribuir a ese propsito tiene un carcter predominantemente educativo, relacionado con la edicin de obras sobre temas econmicos y culturales consideradas de alto inters para la comunidad. Poltica comunicacional Segn documentos oficiales del Banco, particularmente informes de gestin, la poltica comunicacional atiende a los principios de transparencia y responsabilidad pblica contenidos en la ley, y se caracteriza por su accin plural y de claridad de mensaje, orientada a dar a conocer los hechos ms resaltantes de las actuaciones de la institucin y fortalecer su imagen ante la opinin pblica. Tambin suele conceptualizrsele como el conjunto de mecanismos de comunicacin y relaciones
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del Banco con diferentes auditorios de la sociedad, con los poderes pblicos e instancias de control, para alcanzar un nivel de transparencia y coordinacin que permita la difusin del conocimiento de las decisiones adoptadas en un fluido proceso de rendicin de cuentas a los poderes pblicos y sociedad en general. Dicha poltica se implementa a travs de variados mecanismos informativos, educativos, culturales y recreativos. Aspectos ms especficos de la poltica comunicacional del Instituto se encuentran contenidos en la publicacin titulada Poltica comunicacional del BCV (2006), en cuya introduccin se parte del principio de que el Banco Central es una institucin abierta al escrutinio de los entes pblicos competentes para controlarlo, vigilarlo o supervisarlo, as como al examen por parte de la ciudadana y los requerimientos de informacin que sta pudiera vlidamente formularle. En su contenido, esta publicacin analiza la gestin comunicacional del BCV en su doble perspectiva de receptor y emisor de informacin, as como las caractersticas de los mensajes que deben emitirse, dirigidos a las distintas audiencias: las ms especializadas, los poderes pblicos, los sectores acadmicos, bancarios y organismos internacionales, asimismo las menos especializadas y la comunidad en general. El mensaje, segn se enfatiza, debe ser claro, oportuno y veraz, accesible para el Estado, los agentes econmicos y la poblacin no especializada, y redactado en concordancia con los niveles culturales de las audiencias a las cuales va dirigido. En la prctica, todas estas normas y recomendaciones se han venido cumpliendo en la poltica comunicacional del Instituto, que demostr su eficiencia (como anteriormente se ha reseado) con ocasin de la reconversin monetaria, cuando se llev a la poblacin un mensaje relativamente complejo que requera gran atencin, y que fue captado satisfactoriamente por todos los sectores del pas en un plazo relativamente breve. Poltica editorial Prcticamente desde sus primeros aos el Banco Central deline e inici una poltica de publicaciones. Originalmente, tales publicaciones tuvieron como propsito dar a conocer sus estudios econmicos, pero,
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posteriormente, se comenz a dar cabida a otras de carcter cultural, educativo o de contenido social ms amplio. Las primeras Memorias del Instituto, adems de cumplir con el propsito legal de rendicin de cuentas como campaa annima, contenan una visin muy general de la economa venezolana que se fue perfeccionando progresivamente con la ampliacin y optimizacin de los programas de estudio. Posteriormente, se decidi publicar un Informe Econmico, separado de la Memoria, correspondiendo esta ltima a la rendicin de cuentas sobre actuaciones especficas del Banco; y, el primero, al desenvolvimiento de la economa venezolana. En una etapa posterior se comenz a publicar la Coleccin Histrico-Econmica, en donde se dio cabida a obras in ditas o agotadas de los ilustres viajeros europeos del siglo xix como Depons y otros, as como La Gran recopilacin geogrfica, estadstica e histrica de Venezuela de Landaeta Rosales y la obra Monedas venezolanas de Mercedes Carlota de Pardo. Actualmente, las publicaciones del BCV se agrupan en dos grandes categoras: peridicas y no peridicas. Las primeras se relacionan, predominantemente, con el seguimiento de la economa venezolana que el Banco suele hacer, ya sea por su propia iniciativa o por mandato de ley. Entre dichas publicaciones sobresale el Informe Econmico, en el que se analiza el comportamiento anual de la economa; la Revista del Banco Central, destinada a la divulgacin de ensayos y trabajos de investigacin econmica asociados con la misin del Instituto; el BCVOZ, publicacin de circulacin interna, dirigida al personal de la institucin con noticias sobre actividades econmicas, sociales, culturales y recreativas; el BCVOZ Econmico donde se abordan noticias condensadas sobre temas de actividad econmica nacional e internacional, as como ensayos breves sobre la misma materia y, finalmente, la Revista Cultural del BCV destinada a artculos sobre materias de carcter literario y artstico, reseados por destacados escritores nacionales. Las publicaciones no peridicas se agrupan en colecciones segn las caractersticas o temas de las mismas. En los ltimos 10 aos, aproximadamente, se han desarrollado y perfeccionado las siguientes colecciones: Coleccin Estadstica, Coleccin Economa y Finanzas, Coleccin Memoria de la Economa Venezolana, Coleccin Cientficos
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Sociales Latinoamericanos, Coleccin Premio Ernesto Peltzer, Coleccin Nuevos Lectores (Serie Descubro y Serie Aprendo) y Coleccin Sistemas de Pago. Asimismo, el Instituto publica ediciones especiales, fuera de coleccin, de libros que merecen destacarse o que por sus temticas o formatos no pueden incluirse en las lneas editoriales existentes. En el marco de la labor editorial del BCV sobresalen tambin las alianzas que ha realizado con otras instituciones para coeditar libros valiosos y de probada calidad como es el caso, entre otros, de ttulos de la Fundacin Biblioteca Ayacucho, del Consejo de Desarrollo Cientfico y Humanstico de la UCV o de la Fundacin Garca Bacca. Todas estas colecciones, ediciones especiales y coediciones son evaluadas previamente por el Comit Permanente de Publicaciones del Instituto, el cual se ha ocupado de velar por la constitucin de un Fondo Editorial variado y de alta calidad. Ao del Oro y El libro del oro de Venezuela Con el objeto de destacar la importancia y posibilidades futuras de la produccin de oro en el pas, el Directorio del BCV acord declarar el ao 2010 como Ao del Oro en Venezuela. Esta decisin se asocia, igualmente, con la responsabilidad que la ley asigna al Banco Central de supervisar la produccin y comercio de este metal, as como con la poltica adoptada de diversificacin de las reservas internacionales, mediante la monetizacin de oro de produccin nacional. Otro objetivo, que se espera lograr con esta iniciativa, se relaciona con la necesidad de crear una conciencia nacional, que oriente a la poblacin a tomar distintas acciones destinadas a obtener el mximo beneficio de la produccin, industrializacin y comercializacin de ese metal en el pas, para beneficio de la economa nacional y de los pequeos y medianos mineros que participan en estas actividades. El Ao del Oro se asocia, igualmente, con las celebraciones del bicentenario de la declaracin de la Independencia, as como con el 70 aniversario de la fundacin del Banco Central, como consecuencia de lo cual se ha preparado e iniciado un amplio programa de actividades, que incluye foros, conferencias, publicaciones, exposiciones y acuacin de
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monedas conmemorativas para resaltar tan importante actividad. La publicacin de El libro del oro de Venezuela es uno de los ms destacados aportes a este conjunto de iniciativas. Esta obra, bastante original en su concepcin, constituye una recopilacin de carcter multidisciplinario sobre los ms variados aspectos relacionados con la produccin y la utilizacin del oro a escala mundial y nacional, desde los usos ms primitivos hasta los ms avanzados, sin pasar por alto, por supuesto, su extraordinaria importancia para fines monetarios. La obra ha sido producto de articulistas del Banco Central y de colaboradores externos, y se divide en varias secciones que abarcan, entre otros aspectos, la geologa mundial del oro, los problemas ambientales de la produccin de este metal, su utilizacin para fines monetarios, el oro y la banca central, problemas geolgicos, tecnolgicos, econmicos y sociales de la produccin de oro en Venezuela, as como tambin referentes a la dinmica social, histrica y cultural de la produccin de ese metal en nuestro pas, con especial referencia al mito de El Dorado. Estudios e iniciativas en materia de integracin latinoamericana y caribea Contribuir a la integracin econmica y caribea constituye una de las atribuciones que tanto la Constitucin como la ley asignan al Banco Central de Venezuela. La Constitucin Bolivariana de 1999 dispone que la Repblica promover y favorecer la integracin latinoamericana y caribea con el fin de avanzar hacia una comunidad de naciones que defienda los intereses econmicos, sociales, ambientales y culturales de la regin. Por su parte, la Ley del Banco Central consigna, entre otros objetivos, la obligacin del Instituto de colaborar con la integracin latinoamericana y caribea, estableciendo los mecanismos necesarios para facilitar la coordinacin de polticas macroeconmicas. Previamente, mucho antes de que la Constitucin y la ley incorporasen y precisasen esas disposiciones, el BCV por propia iniciativa vena realizando estudios y propuestas para estimular y coordinar la cooperacin econmica y financiera con otros pases de la regin. Memorias, Informes Econmicos y otras publicaciones de aos anteriores ponen en evidencia
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diversas iniciativas y sugerencias del Banco en ese sentido, tales como las relacionadas con la creacin de un Fondo Comn Latinoamericano de Reservas; la celebracin de convenios de corresponsala y crditos recprocos con otros bancos centrales latinoamericanos; la concertacin de convenios multilaterales de pagos entre dichas instituciones; la asistencia crediticia a otros pases a travs de prstamos o colocacin de depsitos en sus bancos centrales; entre otras iniciativas. El BCV dispona, para aquella poca, de una unidad de integracin econmica que fue disuelta al pasar los estudios sobre la materia a otros organismos del Estado. All no tuvieron la continuidad adecuada. A partir de la promulgacin de la Constitucin de 1999 y la Ley del BCV de 2001, se comienza a prestar la necesaria atencin a la integracin latinoamericana y caribea; se reorganizan los estudios sobre la materia y se crea un Departamento de Integracin adscrito a la Gerencia de Operaciones Internacionales. Gracias a estos esfuerzos, se ha venido colaborando de manera ms eficiente con los poderes pblicos en el proceso integracionista. En el Informe Econmico correspondiente al ao 2004, se exponen los lineamientos generales de la poltica seguida al respecto:
La estrategia de integracin econmica y la poltica comercial seguida por el Gobierno nacional responden al objetivo de conformar una comunidad de naciones, en donde los flujos comerciales y la inversin se convaliden al desarrollo regional y, a su vez, permitan equilibrar la influencia que sobre Latinoamrica ejercen factores geopolticos extrarregionales.
Como es de suponer, esta concepcin parece implicar un concepto de integracin mucho ms amplio, que se perfila no slo en la economa, sino tambin en los aspectos polticos, sociales, culturales, ambientales y energticos. El aporte del BCV al proceso de integracin se ha venido realizando a travs de estudios que contribuyen a crear conciencia sobre la materia y a asesorar al Ejecutivo Nacional, as como mediante la ejecucin de medidas especficas de cooperacin financiera con otros pases, realizadas mediante convenios celebrados, generalmente de carcter multilateral. En lo que concierne al primer aspecto, el Banco Central ha venido colaborando con el Gobierno nacional en el estudio y seguimiento siste-
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mtico de prcticamente todos los esquemas de integracin en los cuales Venezuela ha formado parte, desde la Asociacin Latinoamericana de Libre Comercio (Alalc), a mediados del decenio de los sesenta del pasado siglo, hasta su transformacin en la Asociacin Latinoamericana de Integracin (Aladi), conjuntamente con los esquemas subregionales del Pacto Andino y la Comunidad Andina de Naciones (CAN), las propuestas de ingreso al Mercado Comn del Sur (Mercosur) y la creacin de la Unin Latinoamericana de Naciones (Unasur), como un espacio sudamericano ms amplio que abarque no slo el mbito econmico, sino tambin el poltico y el social. Tambin se ha prestado especial atencin a las materias relacionadas con la Alternativa Bolivariana para las Amricas (Alba), as como a los acuerdos de integracin energtica de Amrica Latina y el Caribe. Entre los convenios especficos de cooperacin financiera se encuentran el Fondo Latinoamericano de Reservas (FLAR) y el Convenio de Pagos y Crditos Recprocos de Aladi. El FLAR, como su nombre lo indica, constituye un fondo comn de reservas, orientado preferentemente a otorgar crditos a los pases miembros para fines de balanza de pagos. All, Venezuela tiene importante participacin y atribuciones de control y supervisin a travs de la integracin de su Directorio. El Convenio de Pagos y Crditos Recprocos de la Aladi, cuyo propsito fundamental es minimizar la utilizacin de divisas en el comercio intrarregional (a travs de lneas de crditos recprocos en moneda nacional entre bancos centrales), ha venido siendo adecuadamente atendido por el Banco Central y cumpliendo su objetivo. En el mbito financiero, el BCV ha venido prestando su colaboracin en los estudios y acuerdos relacionados con el Banco del Sur, mecanismo de integracin que ha sido, en alta medida, una iniciativa de Venezuela y que habr de contribuir a financiar importantes actividades entre los pases afiliados. Contribucin al estudio e instrumentacin del Sucre Entre las ms recientes contribuciones del Banco Central al estudio e instrumentacin de la integracin latinoamericana y caribea se encuentra la creacin del Sistema Unitario de Compensacin Regional
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de Pagos, conocido ms generalmente con el acrnimo de Sucre. Este mecanismo constituye un proyecto estratgico de los pases integrantes de la Alternativa Bolivariana para las Amricas (ALBA), cuyo propsito ha sido la creacin de una moneda de cuenta con ese nombre, mediante un acuerdo entre gobiernos y bancos centrales de la regin. Dicha moneda estar destinada a saldar transacciones comerciales entre estos pases a travs de mecanismos de compensacin, con lo cual se facilita el intercambio entre los mismos y se elimina o se minimiza la utilizacin del dlar como moneda de intermediacin. Esta iniciativa tiene como antecedentes adems de los estudios acadmicos preliminares realizados por distintos especialistas varios acuerdos polticos, entre ellos, el Acuerdo Marco del Sistema Unitario de Compensacin Regional de Pagos, suscrito en la ciudad de Cuman, Venezuela, en abril de 2006, en ocasin de la v Cumbre Extraordinaria de Jefes de Estado y de los Pases del ALBA, as como el compromiso asumido por estas naciones en la vi Cumbre Extraordinaria, celebrada en Maracay, Venezuela, en junio de 2009. Desde el punto de vista jurdico, la adopcin de esta unidad monetaria por parte de nuestro pas se fundamenta en el artculo 318 de la Constitucin Nacional, en donde se establece que la unidad monetaria de la Repblica Bolivariana de Venezuela es el bolvar, pero que en caso de que se instituya una moneda comn, en el marco de la integracin latinoamericana y caribea, podr adaptarse la moneda que sea objeto de un tratado que suscriba la repblica. Los aspectos relacionados con la creacin y funcionamiento del Sucre han tenido y tendrn particular importancia para el Banco Central de Venezuela, no slo desde el punto de vista histrico-acadmico, vinculado con los estudios realizados sobre la materia, sino tambin por la trascendencia que para el pas tiene esta unidad de cuenta, que progresivamente puede ir ganando terreno hasta convertirse en un elemento decisivo de nuestro sistema de pago y proceso de integracin. Cabe puntualizar que la idea de la creacin de una moneda nica dentro del proceso de integracin latinoamericano ha sido una aspiracin de vieja data sobre la cual se han escrito diversos trabajos y se han intentado algunos acuerdos, como fue el caso del llamado peso andino, sin
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haber alcanzado los objetivos propuestos, entre otras razones, por las conocidas dificultades de nuestro proceso de integracin. En los ltimos aos, sin embargo, el xito alcanzado en el caso europeo y la adopcin de una moneda comn en esa zona demuestran que los esfuerzos que se realicen en ese sentido pueden resultar positivos toda vez que se orienten en la direccin correcta y a travs de los mecanismos acertados. En este sentido, se observa que el Sucre tiene grandes analogas con el ecu (la moneda de cuenta comn adoptada por los pases integrantes de la Unin Europea antes de la adopcin del euro), ya que ambas han sido creadas como unidad de cuenta, dentro de esquemas de integracin, constituidas por una cesta de monedas de los pases miembros, de acuerdo con su importancia econmica, con mecanismos de compensacin bastante parecidos y con la idea de transformarse, posteriormente, en moneda de curso legal. Despus de finiquitar detalles y consultas finales sobre organizacin y procedimientos, el Tratado Constitutivo del Sucre se suscribi en la ciudad de Cochabamba, Bolivia, en octubre de 2009, y fue aprobado por la Asamblea Nacional de la Repblica Bolivariana de Venezuela en enero de 2010, con lo cual pas a formar parte de las leyes de la repblica. En su artculo 1, se dispone como objetivos del tratado constituir y establecer las directrices generales para el funcionamiento del Sucre como mecanismo de cooperacin, integracin y complementacin financiera destinado a la promocin del desarrollo integral de la regin latinoamericana y caribea, as como tambin al funcionamiento del sistema, de acuerdo con los principios establecidos en los Tratados de Comercio de los Pueblos (ALBA-TCP). De acuerdo con lo previsto en el artculo 2 del convenio, el sistema tendr como mximo organismo de decisin el Consejo Monetario Regional del Sucre y estar integrado, adems, por la Cmara Central de Compensacin de Pagos y el Fondo de Reservas y Convergencia Comercial. El Consejo Monetario Regional tendr su sede en la ciudad de Caracas y constar de un directorio ejecutivo integrado por un director ejecutivo por cada Estado parte, as como por una secretaria ejecutiva encargada de las labores tcnicas y administrativas. Entre sus atribuciones relevantes se destacan: dictar las polticas, normas y dems medidas para el cabal funcionamiento del
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sistema; establecer los criterios y directrices vinculadas a la composicin del Sucre; sus variables y sus ponderaciones; emitir y asignar sucres a cada una de las partes; establecer directrices relacionadas con el funcionamiento de la Cmara de Compensacin Central de Pagos, as como con el Fondo de Reservas y Convergencia Comercial; suscribir con el Banco del ALBA y otras entidades convenios que estime convenientes para la gestin administrativa de la Cmara de Compensacin de Pagos y el Fondo de Reservas; y, en general, las ms amplias atribuciones tcnicas y administrativas a fin de la consecucin de los objetivos propuestos y para resolver controversias que puedan surgir. El Consejo Monetario Regional deber presentar anualmente a los jefes de Estado un informe de su gestin. La materia relacionada con la unidad de cuenta comn es objeto de un captulo dentro del tratado, captulo iii, denominado De la Unidad de Cuenta Comn, el sucre, donde se establece que la misma ser emitida de una manera exclusiva y excluyente por el Consejo Monetario Regional y ser empleada para el registro, valoracin, compensacin y liquidacin de las operaciones canalizadas a travs de la Cmara de Compensacin de Pagos del referido sistema y otros procedimientos financieros relacionados con el mismo. El Consejo Monetario Regional estar facultado, entre otras importantes atribuciones, para fijar, regular y supervisar los tipos de cambio de las monedas de los Estados miembros respecto al sucre; fijar criterios de composicin y variables de ponderacin de dicha moneda y determinar mecanismos de ajuste y convertibilidad con respecto a otras. La asignacin de sucres, realizada por el Consejo Monetario Regional a cada Estado parte, deber ser respaldada con obligaciones o instrumentos financieros en su moneda local. En lo que concierne a la Cmara de Compensacin, rgano fundamental del sistema, el tratado dispone que el Sucre contar con una Cmara de Compensacin Central de Pagos regida por el Consejo Monetario Regional, a la que corresponder realizar todas las actividades relacionadas con la compensacin y liquidacin de las operaciones autorizadas por el Consejo. Se establece, asimismo, que la gestin administrativa de esta cmara estar a cargo de un banco agente designado por el Consejo Monetario Regional, y que los bancos centrales de
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los Estados miembros suscribirn acuerdos con el banco agente, relacionados con modalidades operativas, aspectos contables y solucin de controversias. El Fondo de Reservas y Convergencia Comercial tendr por objeto coadyuvar al funcionamiento de los dficits temporales que se generen, as como tambin reducir las asimetras comerciales entre los Estados parte, mediante la aplicacin de modalidades de financiamiento que estimulen la produccin y exportacin de los mismos. Este fondo se constituir con aportes de divisas o en moneda local de los pases miembros en las proporciones e instrumentos financieros que ellos determinen. Una vez aprobados los lineamientos generales para la creacin del Sucre, el Banco Central, por requerimiento del Gobierno nacional y por iniciativa propia, comenz a prestar la ms amplia colaboracin para materializar este proyecto en sus aspectos tcnicos, jurdicos, organizacionales, logsticos, comunicacionales y otros. Esta contribucin se inici con la realizacin de diversos estudios sobre el comercio intrazonal, flujos de pagos, composicin de las importaciones y exportaciones por pases y posibilidades futuras de incrementar el comercio, la inversin y el desarrollo con la adopcin de este nuevo instrumento. De igual modo, las vicepresidencias y unidades de estudios econmicos prestaron amplia cooperacin en las materias concernientes a diseo, valoracin y composicin de la nueva unidad monetaria, as como tambin en organizacin y estructura general del sistema y de la Cmara de Compensacin. La Consultora Jurdica se encarg de la redaccin de reglamentos y de distintos documentos de esa ndole. Correspondi, asimismo, a otras unidades del Banco la redaccin de manuales tcnicos y diseo del sistema de tecnologa de la informacin, para toda la organizacin y la Cmara de Compensacin en particular. La mayora de las reu niones de los comisionados presidenciales del Sucre se realizaron en Caracas con apoyo tcnico y logstico del BCV. A comienzos del ao 2010, con motivo de concluirse los trabajos iniciales para la entrada en vigencia y de realizarse las primeras operaciones del Sucre, la reaccin de la crtica especializada fue bastante positiva. En importantes medios de comunicacin impresos y electrnicos (http://wikipedia.org. sucremoneda) se destac que, contra todo pronstico, el nico esquema
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de integracin que haba tomado medidas conjuntas para contrarrestar la crisis ha sido la Alianza Bolivariana (ALBA-TCP), y se hace nfasis en que esta modesta iniciativa ha venido sumando voluntades y ha comenzado para proponer soluciones a problemas concretos que son comunes a sus pases miembros. Actividades socioculturales y responsabilidad social Con fundamento en el texto y espritu de su nueva ley, el Banco Central ha tomado mayor conciencia de su responsabilidad social y ha ampliado y perfeccionado sus polticas en este importante campo de accin. En tal sentido segn destaca en sus publicaciones, el Banco ha mejorado significativamente los mecanismos de comunicacin con los diferentes auditorios de la sociedad; ha reforzado el valor ciudadano de su gestin y ha creado nuevos modelos de interrelacin social cnsonos con el proceso de cambios, instituciones que se han venido realizando en el pas. Su responsabilidad social comienza con el adecuado complemento de las delicadas funciones monetarias y cambiarias que la ley le asigna, con el asesoramiento de los poderes pblicos, con la realizacin y difusin de los ms variados estudios econmicos y con la promocin de las distintas manifestaciones intelectuales, artsticas y culturales, relacionadas con el cultivo de los bienes del espritu, la actividad creativa y el desarrollo humano. Segn los Informes de Gestin Institucional y los Mensajes de Fin de Ao del Presidente del Banco Central, la instrumentacin de esta poltica se desarrolla a travs de diversos mecanismos. En primer lugar, por medio del establecimiento de una nutrida red de relaciones institucionales (con universidades y organismos, nacionales e internacionales, pblicos y privados), acadmicas, educativas, interinstitucionales y divulgativas, orientadas al fortalecimiento de las capacidades de las instituciones, mediante la generacin, discusin e intercambio de conocimiento y su interaccin con los hacedores de polticas. En segundo trmino, se citan las actividades destinadas a incrementar el conocimiento econmico de la poblacin y a fortalecer acciones formativas y divulgativas en los diferentes niveles de educacin, entre las que se incluyen programas
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didcticos dedicados a los nios, visitas guiadas a las instalaciones del Instituto y programas de pasantas, entre otros. Finalmente, se destaca el fomento y promocin del patrimonio institucional representado por los bienes culturales y de conocimiento que dispone el Banco Central, expresado en obras de arte de contenido nacional y universal tales como las joyas del Libertador, la Coleccin Numismtica, entre otras, que se encuentran accesibles a todos los venezolanos para ser utilizados como instrumento de conocimiento y desarrollo personal, profesional e institucional. De igual modo, se indica en las mencionadas publicaciones que el BCV ha continuado acrecentando su funcin ciudadana de responsabilidad con el pas, por medio de programas culturales y educativos que van desde la promocin de eventos artsticos y la organizacin de foros y seminarios; la labor editorial productora de textos que enriquecen el acervo intelectual, cientfico y tcnico; la presentacin de obras de inters; la ampliacin de programas educativos para los nios hasta la regularidad y periodicidad de sus colecciones, publicaciones tcnicas de inters acadmico y artstico, acreditadas entre el conjunto de especialistas, intelectuales y pblico en general. Asimismo, a travs del Programa de Cooperacin Interinstitucional, el BCV ha estrechado los vnculos de cooperacin con ms de 20 entes pblicos y privados, incluyendo las principales universidades nacionales, diversos organismos del Estado y multilaterales. Esta cooperacin se materializa en proyectos de investigacin de alto impacto social, actividades de intercambio y difusin del conocimiento, y fortalecimiento de la docencia universitaria, entre los cuales cabe destacar el apoyo que el Instituto ha dado a la creacin de una Red Nacional de Bibliotecas de Ciencias Sociales y el acompaamiento a valiosas iniciativas emprendidas por la Academia Nacional de Ciencias Econmicas, as como la labor de cooperacin con el Ministerio del Poder Popular para la Planificacin y Desarrollo. En lo que concierne a la biblioteca del Banco Central, Biblioteca Ernesto Peltzer, se informa que la misma fue recientemente trasladada a un amplio y moderno local en la Manzana Norte del Instituto, y cuenta con muchas facilidades para prestar un buen servicio. Esta biblioteca
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rene ms de 100.000 volmenes para el uso de investigadores, estudiantes y pblico en general. Por otra parte, tiene a su cargo la pgina electrnica del Banco y la administracin de la Red Venezolana de Conocimiento Econmico y Social (Redeconoma), que se proyecta como una comunidad virtual en gestin del conocimiento socioeconmico en el mbito nacional y regional. En el rea de promocin de la investigacin cientfica, as como en el campo educativo, se subrayan el premio bienal Ernesto Peltzer, con el que se distinguen trabajos realizados en las disciplinas sociales y el reciente premio Gastn Parra Luzardo dirigido a investigaciones relevantes en el rea de la economa petrolera. En lo educativo, se presta especial atencin a los nios mediante el programa Los Nios Aprenden Economa con el BCV y el concurso La Economa en la Escuela. A travs de estos programas, se promueve en los planteles pblicos la presentacin de proyectos en los que se manejan conceptos econmicos elementales para forjar, desde la infancia, la cultura econmica y las bases para la investigacin, as como los fundamentos del comportamiento racional requeridos en la vida para el manejo de los recursos econmicos y la adopcin de previsiones que permitan cubrir necesidades futuras. Finalmente, se enfatiza que estas acciones no se limitan nicamente a la Regin Capital, sino que se extendieron a distintos puntos del pas, como por ejemplo, el montaje de la exposicin Los Otros Tesoros del BCV en la ciudad de Maracaibo; la asistencia a la vii Feria Internacional del Libro en la Universidad de Carabobo; la participacin en la ii Feria Internacional del Libro de Venezuela; la realizacin del Encuentro Interinstitucional del BCV, con la asistencia de universidades y centros de estudios de investigacin de toda la nacin; la organizacin y realizacin del Seminario de Desarrollo Endgeno y el Encuentro sobre Integracin Regional, ambos efectuados en Maracaibo; tambin el iv Seminario de Desarrollo Econmico Regional dedicado al estudio y difusin de las estadsticas agrcola e industrial de los estados Aragua y Carabobo, con la participacin de organismos pblicos, privados y de las universidades Central de Venezuela y de Carabobo.
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En sntesis, todas las actividades socioculturales que desarrolla el Banco Central enfatizan el mejoramiento de sus relaciones con la sociedad. Los informes de gestin institucional suelen clasificar estas actividades en tres grandes categoras: a) en el mbito educativo se agrupan las actuaciones orientadas a contribuir a la formacin y consolidacin de una cultura econmica que posibilite y mejore la participacin ciudadana; b) en el mbito institucional, las actividades encaminadas a suministrar informacin especializada para la adecuada interpretacin de las polticas y los indicadores producidos por el Banco; y c) en el mbito cultural, las acciones que tienen como propsito difundir la cultura popular, los valores histricos patrimoniales en poder del Instituto, as como la mayor identificacin del personal con la organizacin. Todas estas actuaciones se encuentran altamente interrelacionadas, a tal punto que resulta difcil diferenciar de manera especfica las finalidades de unas y otras. Para alcanzar los objetivos de tipo educativo, adems de los foros, seminarios y publicaciones de alto y medio nivel, se realizan actividades didcticas dirigidas a nios y jvenes, orientadas a estimular la lectura, el suministro de material bibliogrfico y la participacin en ferias educativas y de libros. Para el logro de una mejor interpretacin de las actividades del BCV, se realizan talleres informativos, seminarios dirigidos a estudiantes, comunicadores sociales y encuentros acadmicos con profesionales de otras instituciones pblicas, universidades y centros de investigacin. A todo ello se agregan diversos aportes materiales y culturales a distintas instituciones y sectores ms necesitados de la sociedad, conducidos a promover el conocimiento econmico, la educacin y la cultura, y a identificar ms cabalmente al Banco Central con la comunidad. Modernizacin y ampliacin de la Casa de la Moneda La modernizacin, ampliacin y reorganizacin de la Casa de la Moneda constituye una de las actuaciones de mayor inters, realizadas por el Banco Central durante el perodo que se analiza, como medio para fortalecer nuestra tecnologa en materias tan especializadas e inde-
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pendizarnos de los proveedores externos de monedas y billetes. Segn las Memorias y otras publicaciones del BCV de aos anteriores, la idea de construir una Casa de la Moneda en el pas surgi en 1983 durante la presidencia del doctor Leopoldo Daz Bruzual, cuando el Directorio autoriz a la Administracin a adquirir un terreno de una manzana ubicado al norte de la sede del BCV, el cual iba a ser destinado a la construccin de un centro comercial y un hotel. Los estudios de factibilidad y proyectos originales se llevaron a cabo a partir de 1990 durante la presidencia del doctor Pedro Tinoco y la ejecucin de la obra, entre 1994 y 1999, aproximadamente, durante la presidencia del doctor Antonio Casas Gonzlez. La fbrica inici sus operaciones en 1999. Cabe observar que la posibilidad de construir estas instalaciones en la Manzana Norte del Banco Central confront graves dificultades. En la medida en que se iniciaba el proyecto surgieron crticas y objeciones relacionadas con la ubicacin de esta actividad fabril en el centro de Caracas, debido a sus efectos contaminantes; dificultades para ampliaciones futuras en un terreno relativamente limitado; operaciones en una edificacin vertical y no horizontal, como resultaba lo ms aconsejable; y mayor congestionamiento de trfico en el centro de la ciudad. A todo ello, se agreg la poltica de desconcentracin industrial puesta en marcha por el presidente Carlos Andrs Prez durante su primera administracin, orientada a desestimular actividades industriales en el rea metropolitana de Caracas, y a estimular su traslado al interior del pas. Como resultado de este conjunto de dificultades, se descart la idea de su ubicacin en Caracas y se adquiri un terreno de aproximadamente 40 hectreas en una zona que perteneci a las Fuerzas Armadas Nacionales en la ciudad de Maracay. Esta ubicacin se consideraba mucho ms conveniente que la originalmente prevista, entre otras razones por su proximidad al Banco Central, as como a Puerto Cabello, La Guaira y centro del pas en general. En este nuevo contexto, se disea un complejo industrial constituido por tres plantas: una fbrica de billetes, una fbrica de monedas y una fbrica de especies valoradas, con capacidad, aproximada para satisfacer las necesidades del pas para aquella poca. Adems de los problemas relacionados con su ubicacin, el proyecto de construccin de una Casa de la Moneda en Venezuela fue objeto
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de oposicin por numerosos sectores y de controversias en el mbito de la opinin pblica y en el terreno poltico en general. Se argumentaba en su contra que la reducida demanda de billetes y monedas en el pas no justificaba tan considerable inversin; que por su limitada capacidad, los costos de produccin resultaban sumamente elevados; que el pas careca de la tecnologa y experiencia para acometer un proyecto de semejante naturaleza; y que los recursos destinados a ese proyecto deberan ser invertidos en obras de mayor inters econmico y social. En declaraciones de prensa, publicaciones, conferencias y audiencias pblicas, directivos del Banco Central rebatieron esos argumentos y defendieron el proyecto como una decisin de soberana y de alto inters nacional, por tratarse de operaciones de alta seguridad, generalmente reservadas al Estado. En argumentaciones adicionales, destacaron lo concerniente a ahorro de divisas y oportunidades de empleo, as como los numerosos estudios de factibilidad realizados y las evaluaciones efectuadas por tcnicos del Banco y por especialistas de la casa de la moneda de Brasil y de la Fbrica Nacional de Monedas y Timbres Fiscales de Espaa. Enfatizaban, adems, que el proyecto de la Casa de la Moneda no se estaba llevando a cabo a espaldas del pas, como lo demostraba el hecho de haber sido investigado cuidadosamente por el Congreso Nacional y la Contralora General de la Repblica. Prcticamente al inicio de sus operaciones, en 1999, la capacidad de produccin de la Casa de la Moneda haba sido superada por la demanda de especies monetarias en el pas, debido, por una parte, a la creciente expansin de la economa nacional, simultneamente con los programas sociales, puestos en prctica por el Gobierno nacional, que implicaron mayor demanda de efectivo. Y, por la otra, al accidentado y demorado proceso de construccin de la fbrica, que se tard ms de lo previsto por las razones anteriormente indicadas. En los ltimos aos, sus instalaciones y equipos han venido siendo objeto de un proceso de actualizacin tecnolgica que incorpora las ms avanzadas tecnologas sobre la materia, lo que le permite reducir costos e incrementar su eficiencia, as como mejorar la calidad y el volumen de impresin, incorporar elementos de seguridad actualizadas e instrumentar controles de altsima calidad en todas las lneas de produccin. Asimismo, se ha ampliado y
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puesto en operacin la fbrica de especies valoradas con la produccin de pasaportes, timbres fiscales, bandas de garanta para cigarrillos y licores, y papel de seguridad, con los consiguientes beneficios para el pas en lo que concierne a ahorro de divisas, incremento en el nivel de empleo y asimilacin de nuevas tecnologas, conjuntamente con una mayor seguridad para el Estado, mediante la produccin de este tipo de materiales en el pas. La Casa de la Moneda, como se ha expuesto, prest una valiossima colaboracin en el proceso de reconversin monetaria al disear las nuevas familias de billetes y monedas, y coordinar la produccin de importaciones de especies monetarias para llevar a cabo dicho proceso. Dada su limitada capacidad original de produccin, se ha puesto en marcha un programa de modernizacin y ampliacin de la fbrica de billetes que tiene por finalidad la instalacin de una segunda lnea de impresin, numeracin, corte y empacado de billetes para satisfacer las necesidades del pas en los prximos aos. Con esa ampliacin, la capacidad de produccin de billetes pasar de 450 millones de piezas por ao en 2009, a 850 millones en 2010. En razn de la amplitud de los espacios existentes en las naves de la fbrica de billetes, esta ampliacin podr llevarse a cabo sin la construccin de edificaciones adicionales. Conjunto arquitectnico Manzana Norte En vista de las dificultades para la construccin de la Casa de la Moneda en la Manzana Norte del Banco Central, ya comentadas en prrafos anteriores, el Directorio del BCV, en 1989, despus de decidir sobre la nueva ubicacin de la Casa de la Moneda en la ciudad de Maracay, acord utilizar ese terreno ubicado en el centro histrico de Caracas (entre las esquinas de Altagracia, Salas, Mercedes y Mijares), con finalidades predominantes de renovacin urbana y como un medio para cubrir necesidades de ampliacin del Instituto. Para ello, se elabor un proyecto encomendado al arquitecto Toms Sanabria, quien haba diseado el Edificio Sede del Banco y la Torre Financiera. Una visin preliminar acerca de las caractersticas y objetivos de este conjunto arquitectnico se presenta en el Informe del Banco Central correspondiente al segun-
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do semestre de 1993, en donde se expone que los objetivos del Proyecto Manzana Norte
estn relacionados, por una parte, con la ciudad y el entorno inmediato, al contribuir con el ordenamiento espacial del sector, realzando sitios valiosos para el esquema compositivo y mejorando la interaccin de los distintos componentes del casco central de la ciudad, reduciendo interferencias y facilitando el trfico peatonal y vehicular.
Por otra parte, se indica que el proyecto responde a las necesidades del Instituto de expandir algunas reas mediante el traslado de dependencias del conjunto actual que requieren espacios que no pueden ser provistos dentro de las edificaciones existentes. Al efecto, se citan el Laboratorio de Oro no Monetario, la Sala de Procesamiento de Datos, el Saln de Exhibiciones, la Biblioteca, el Comedor y las Oficinas de la Casa de la Moneda. En la medida en que comienza a perfilarse el proyecto definitivo, las publicaciones del BCV contienen informacin ms precisa y detallada. En el Informe, correspondiente al segundo semestre de 1995, se indica que el Proyecto Manzana Norte ha sido concebido para satisfacer las necesidades de espacio del Instituto, las cuales incluyen las reas de Tesorera, Seguridad, Biblioteca, Operaciones de Mantenimiento y Estacionamiento para el personal, a lo cual se agrega la construccin de la plaza del Banco Central de Venezuela que corona las edificaciones bajo el nivel de la calle, que contribuir a la expansin de las reas recreativas del centro de la ciudad y a realzar sus sitios valiosos. En publicaciones posteriores, se indica que la plaza, construida en la zona norte y noreste sobre el estacionamiento subterrneo, contar con reas abiertas, reas arboleadas, as como con un anfiteatro; mientras que el rea sureste estar destinada a cubrir necesidades de espacio del Banco y se unir al Edificio Sede y a la Torre Financiera a travs de un pasadizo subterrneo. En casi todos estos Informes, as como en comunicados de prensa, se pone especial nfasis en que el Proyecto Manzana Norte conjuntamente con la reconstruccin de la iglesia de Altagracia constituyen aportes altamente significativos del Banco Central al rescate urbanstico y arquitectnico de la ciudad.
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Debido a su extensin y complejidad, este conjunto arquitectnico fue puesto en servicio por etapas. En 1998, se inaugur y se puso al servicio de la comunidad la plaza prevista en el proyecto, unidad altamente funcional con 14.000 metros cuadrados de extensin. Fue bautizada con el nombre de Plaza Juan Pedro Lpez, en honor a ese pintor colonial, abuelo de Andrs Bello, quien segn evidencias histricas vivi en esa zona. A mediados de 2007, entraron en servicio las reas previstas para Tesorera y Seguridad, en cuyo caso las facilidades encaminadas a recepcin y entrega de efectivo resultaron de gran utilidad, con motivo del alto volumen de recepcin y entrega de billetes y monedas que se origin durante el proceso de reconversin monetaria. En octubre de 2008, se traslad la Biblioteca Ernesto Peltzer a su nueva ubicacin en la Manzana Norte, y se inaugur el Centro Cultural, al cual se le dio el nombre de Centro Cultural Salvador de la Plaza, en homenaje al insigne escritor y luchador poltico del mismo nombre, autor de numerosos trabajos sobre temas econmicos y sociales venezolanos. El Centro Cultural Salvador de la Plaza constituye un espacio multifuncional, integrado a la Plaza Juan Pedro Lpez y a la Biblioteca Ernesto Peltzer, destinado a exposiciones artsticas y talleres didcticos, y representa una nueva expresin del compromiso del BCV con la sociedad. En memoria del doctor Gastn Parra Luzardo Con motivo del fallecimiento del doctor Gastn Parra Luzardo, nico presidente del BCV que fallece en el ejercicio de sus funciones, y dada su extraordinaria vocacin bancocentralista, acadmica y de servicio pblico, el Directorio acord rendir tributo a su memoria a travs de las siguientes actividades que se han venido llevando a cabo: a) recopilar y publicar su valiosa obra escrita en el campo de la Economa y materias afines; b) designar con su nombre a uno de los salones del Banco dedicados a actividades acadmicas y culturales; y c) crear el premio Gastn Parra Luzardo para trabajos de investigacin relevantes en el campo de la economa y poltica petrolera venezolana, especialidad del fallecido presidente.
captulo xxii
La crisis global de 2008-2009: repercusiones econmicas y actuaciones del Banco Central
Antecedentes y caractersticas generales de la crisis1 Despus de un acelerado e ininterrumpido crecimiento de la economa venezolana desde comienzos del siglo xxi, impulsado fundamentalmente por las alzas en los precios petroleros, durante los aos 2007 y 2008 comienza a detenerse este proceso expansivo a consecuencia de la crisis econmica mundial, conocida generalmente como crisis global, que afect fuertemente las economas desarrolladas y no desarrolladas, y ha sido considerada como la ms grave despus de la gran depresin de los aos treinta. Esta crisis como es altamente conocido se origin en Estados Uni dos, en el sector financiero de ese pas, como resultado del colapso de los crditos hipotecarios, situacin atribuible a la poltica llevada a cabo por el Gobierno norteamericano, cuya finalidad era lograr que todo ciudadano pudiera adquirir una vivienda financiada a largo plazo y al
1 Salvo indicacin contraria, la mayora de las informaciones sobre la crisis econmica norteamericana y mundial han sido extradas de documentos publicados en Google acadmico y otras fuentes electrnicas o impresas de alta credibilidad. La informacin referente a repercusiones de la crisis sobre la economa nacional procede, bsicamente, de publicaciones del Banco Central de Venezuela.
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ms bajo tipo de inters posible. La escasa viabilidad y deficiente instrumentacin de esa plausible iniciativa se tradujo en diversos movimientos especulativos en el mercado inmobiliario: sobreoferta de viviendas, crditos hipotecarios no suficientemente garantizados y, sobre todo, adquisicin de viviendas con el propsito de revenderlas y no de habitarlas2, ya que su precio se incrementaba cerca de 20% anual. A comienzos de 2006, se detiene la burbuja inmobiliaria, el precio de los inmuebles comienza a declinar rpidamente, hasta tal punto que, para 2008 y 2009, el valor de las hipotecas superaba, en promedio, al de los inmuebles que las garantizaban. Se inicia, por lo tanto, un proceso de atrasos en los pagos y en ejecucin de hipotecas con graves prdidas para los bancos y la comunidad en general3. Sumado a esto, dos empresas patrocinadas por el Gobierno de Estados Unidos: Fannie Mae y Freddy Mac, conjuntamente con otras instituciones, especialmente los bancos de inversin, se dedicaban a comprar crditos hipotecarios y a convertirlos en ttulos valores que se comercializaban activamente en los mercados financieros mundiales, sin un adecuado control por parte de los organismos reguladores, lo que condujo al colapso del mecanismo hipotecario en su conjunto: crisis de las hipotecas subprime, as como a la quiebra o estatizacin de numerosas instituciones financieras de ese pas. A los valores as emitidos se les lleg a conocer como activos txicos, que llegaron a contaminar el
2 Se estima que durante el ao 2006, 22% de las viviendas adquiridas (1,65 millones de unidades) fueron hechas con propsito de inversin con un adicional de 14% (1,7 millones de unidades) para fines recreacionales o como segunda vivienda. Segn stos y otros clculos anuales, se ha llegado a la conclusin de que cerca de 40% de las viviendas adquiridas en Estados Unidos no tenan como propsito destinarlas a fines residenciales, desvirtundose, por lo tanto, la plausible iniciativa gubernamental de que cada ciudadano pudiese comprar una vivienda con el apoyo financiero del Estado. 3 A esta situacin se agrega la circunstancia de que segn la informacin estadstica existente, cerca de 80% de las hipotecas se haban contrado a tipos de inters ajustable. Al incrementarse los tipos de inters, durante los aos 2005 y 2006, los pagos por concepto de principal e intereses se incrementaron significativamente, mientras que el valor de las viviendas se redujo, lo que estimul los atrasos, el abandono de viviendas y la ejecucin de hipotecas. Se estima que para finales de 2008 los precios de las viviendas haban cado cerca de 20% respecto al ao 2006 y que, para noviembre de 2008, ms de 8 millones de deudores hipotecarios tenan deudas por un valor superior al de sus viviendas.
la crisis global de 2008-2009...
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sistema financiero de Estados Unidos y se expandieron rpidamente por el mundo entero4. Cuantificar las prdidas registradas por el sistema financiero internacional durante la crisis ha sido una dura y difcil tarea sobre lo cual se han hecho las ms variadas estimaciones. Segn el Fondo Moneta rio Internacional, para el ao 2009, las prdidas de los ms importantes bancos norteamericanos y europeos en activos txicos y crditos irrecuperables fueron de alrededor de un trilln de dlares, calculndose que para 2010 se situaran en 2,8 trillones. Para el cierre de 2008, varios de los bancos ms importantes de Estados Unidos: Lehman Brothers, Bear Stearns y Merrill Lynch se declararon en quiebra o fueron asimilados a precios irrisorios por otras instituciones financieras. Para ese mismo perodo, ms de 100 bancos de menor importancia cerraron sus puertas. Las prdidas de la Bolsa de Valores deterioraron fuertemente o acaba ron con los ahorros de gran parte de la poblacin, y millares de personas tuvieron que entregar sus viviendas. Como resulta evidente, los desajustes en el mercado inmobiliario y el sector financiero se tradujeron en un receso generalizado en la actividad econmica, que se caracteriz por una fuerte reduccin en la demanda, la produccin y el empleo5. En 2008, los descensos consecutivos del PIB indican que Estados Unidos entraba formalmente en recesin con
4 A la banca de inversin se le atribuye particular responsabilidad en esta crisis. Estos bancos, como se ha indicado, compraban los crditos hipotecarios originales y los mezclaban con otros activos de igual o deficiente calidad para ser transados en el mercado de valores. A los paquetes as creados se les denominaba obligaciones con garantas colaterales, clasificados por las agencias calificadoras de riesgos como instrumentos financieros de muy alta calidad que atraan a inversionistas de Estados Unidos y del resto del mundo. Los grandes compradores eran bancos, fondos mutuales y fondos de pensiones. De este modo, al detenerse este proceso, no slo se afect a los grandes inversionistas, sino tambin a los pequeos ahorristas, pensionados y jubilados. 5 El mecanismo fundamental de tramitacin de la crisis desde Estados Unidos hacia el resto del mundo ha sido, como resulta evidente, el mercado de valores, debido a la alta globalizacin financiera. El impacto negativo afect fuertemente a los bancos y bolsas europeas, lo que oblig al Banco Central Europeo y al Banco de Inglaterra a adoptar fuertes medidas para evitar o contrarrestar el derrumbe financiero de esos pases. Posteriormente, cuando la crisis hipotecaria se transforma en crisis global, la transmisin se realiza a travs del menor volumen de comercio mundial, el cual cay en cerca de 9% para el ao 2009. Fuera de Estados Unidos la crisis afect, fundamentalmente, a los pases europeos altamente industrializados y repercuti con menor intensidad en Amrica Latina, posiblemente por su menor desarrollo financiero y menor sofisticacin de su mercado de valores.
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cifras de desempleo que han oscilado alrededor de 10 millones de personas. De Estados Unidos la crisis se extiende rpidamente a los pases desarrollados y no desarrollados: la economa japonesa se contrae en 0,6% en el segundo semestre de 2008 y la Eurozona, en su conjunto, en 0,2% con retrocesos significativos en Francia (0,3%) y Alemania (0,5%). En la prctica, slo las dos grandes potencias emergentes: China e India re gistran cifras positivas aun cuando disminuyeron su ritmo de crecimiento. En su conjunto, se estima que en el ao 2008 la economa mundial se desaceler en un 3,7% comparado con el ritmo expansivo de 5% experimentado en 2007. La Eurozona y Japn entraron en recesin en el segundo semestre de 2009. Amrica Latina disminuy su ritmo de cre cimiento de 4% en 2008 a 1,9% en 2009. El menor crecimiento de China e India se tradujo en fuertes bajas en la demanda y precios de alimentos y materias primas. Los principales organismos internaciones revisaron hacia la baja, en distintas ocasiones, sus proyecciones de desarrollo econmico mundial y regional. Polticas adoptadas por Estados Unidos y pases desarrollados Las polticas adoptadas por el Gobierno norteamericano para afrontar esta situacin fueron de asistencia financiera y de carcter regulatorio. En lo que concierne a asistencia financiera se destacan los distintos paquetes de estmulo a la economa, cuyo monto, en su conjunto, se ha estimado alrededor de 1,5 trillones de dlares, destinados a auxiliar bancos en situacin de iliquidez o a adquirir la mayora de su capital, as como para aliviar la carga de los deudores hipotecarios de menores ingresos. En materia de regulaciones, se decretaron o se introdujeron al Congreso diversas medidas para regular la actividad bancaria, las operaciones burstiles, los instrumentos financieros, especialmente los llamados productos derivados o derivativos, y para proteger a los accionistas minoritarios6. Con esas medidas, Estados Unidos comenz a alejarse de
6 El primer plan de rescate financiero, por un monto de USD 700 millardos, se aprob en julio de 2008 con el propsito predominante de adquirir activos txicos, auxiliar a bancos en situacin de precaria liquidez y devolver la confianza al pblico. Como condicin para
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sus polticas tradicionales de libertad de mercado, para convertirse en un Estado cada da ms intervencionista. Conjuntamente con la adopcin de polticas de carcter monetario y fiscal por parte del Gobierno de Estados Unidos y el Sistema de la Reserva Federal, en Gran Bretaa y luego en la Eurozona se adoptan medidas similares. Asimismo, los organismos multilaterales y el Grupo de los 20 comienzan a trabajar de manera coordinada para mitigar los efectos inmediatos de la crisis a travs de estmulos fiscales, reduccin de tasas de inters, fortalecimiento del Fondo Monetario Internacional y del Banco Mundial, regulacin de agencias calificadoras de riesgo y posible creacin de un ente regulador del sistema financiero global. En casi todos estos acuerdos est presente la reduccin significativa de los tipos de inters, la flexibilizacin de la poltica monetaria, la necesidad de evitar la desmedida especulacin financiera y la revisin de criterios tradicionales en materia de banca central, al asignarse a estos organismos una mayor responsabilidad y mayor flexibilidad para la crisis. El FMI tambin parece flexibilizar sus regidas y tradicionales polticas, y acuerda una activacin de derechos especiales de giro para auxiliar a los pases de menor desarrollo afectados por esa situacin. Algunos analistas posiblemente con la idea de minimizar la responsabilidad de Estados Unidos han atribuido el inicio de esta crisis a los desajustes de la economa mundial registrados a finales del siglo xx y comienzos del xxi, como resultado del inusitado incremento de los precios de las materia primas, especialmente del petrleo, el cobre y distintos metales, productos alimenticios y otros, vinculados con la elevada demanda de tales productos por parte de China e India, as como al proceso inflacionario mundial, la creciente especulacin y escasa supervisin en el mercado de valores, los dficits de balanza de pagos de Estados Unidos y la persistente devaluacin del dlar frente al euro. Segn
auxiliar a estos bancos, se les prohibi continuar pagando altsimas remuneraciones y bonos millonarios a sus ejecutivos. Debido a la insuficiencia de estos recursos para afrontar la crisis, en julio de 2009, se aprob un segundo paquete de ayuda por un monto de USD 700 trillones. Un tercer paquete fue destinado al apoyo a la industria automovilstica que se encontraba al borde de la quiebra. Para la mayora de los analistas, estas fuertes erogaciones incrementarn considerablemente el dficit fiscal y la deuda pblica, as como los impuestos, hasta hacerlos prcticamente insostenibles.
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esta tesis, a todo este cuadro de factores negativos se aade, posteriormente en los aos 2007 y 2008, la crisis hipotecaria norteamericana, que actu como una especie de detonante frente a los desajustes de la economa mundial. Sin embargo, la mayora de los analistas, y la opinin pblica en general, parece favorecer la tesis de que esta crisis se origin en Estados Unidos como resultado de la poltica gubernamental de mantener bajos intereses para la adquisicin de viviendas, pero se potencializa por la creciente especulacin en el mercado inmobiliario y por el otorgamiento de crditos altamente riesgosos por parte de la banca, bajo la creencia de que podan ser refinanciados rpidamente y de que todo el mecanismo crediticio estaba garantizado por el Estado. A la imprevisiva o desacertada actuacin de las agencias calificadoras de riesgo se les asigna tambin alta responsabilidad. Dado que las anteriores crisis econmicas se haban venido originando en pases emergentes, de donde se expandan hacia el centro, perturbando los mercados financieros internacionales (y a las cuales se les vena denominando despectivamente como efecto tequila, efecto tango, efecto caipiria y otros), algunos observadores han comenzado a bautizar esta crisis como efecto jazz por haberse originado en Estados Unidos, de donde se propag al resto del mundo7. Por otra parte, no pocos analistas han identificado esta crisis como la crisis mundial del capitalismo, mientras que otros la consideran como un reajuste necesario para evitar la desmedida especulacin, excesos, abusos y fraudes que venan prevaleciendo en un mercado de acelerado y anrquico crecimiento, sin adecuado control y regulaciones8. Por
7 Calificativo atribuido por la presidenta de la Repblica de Argentina, Cristina Fernndez de Kirchner, en su discurso sobre la crisis financiera en la 63 Asamblea General de las Naciones Unidas. Mayor informacin sobre denominaciones y causas predominantes de las crisis latinoamericanas y asiticas est contenida en la reciente obra de Levy-Carcienly, S. (2009). Un siglo de pnico. Las crisis financieras del siglo xx. Caracas: Grijalbo. 8 La materia concerniente a la posibilidad de que se trate de una crisis del capitalismo o una crisis dentro del capitalismo ha sido objeto de especial atencin en la literatura econmica. En general, se estima que la presente crisis financiera ha acentuado las preocupaciones sobre la manera en que operan los mercados financieros en una economa capitalista altamente globalizada, en donde los mecanismos de transmisin de la crisis son casi inmediatos y afectan fuertemente la economa mundial. Frente a la tendencia predominante de economa neoliberal o de mercado, se pone de manifiesto que los gobiernos asuman una mayor responsabilidad en
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consiguiente, desde el punto de vista terico, el problema se planteaba como una crisis del capitalismo o una crisis dentro del capitalismo. Dada la gravedad de la situacin, el Banco Central de Venezuela consider prudente dirigirse a la opinin pblica, con la idea de informar objetivamente a la colectividad sobre los hechos, exponer sus puntos de vista al respecto y delinear las polticas que estaban llevando a cabo para afrontar la situacin. Lo hizo en un comunicado pblico en donde enfatiz:
La economa capitalista mundial est en crisis. La magnitud de la misma, que se manifest en la esfera financiera a mediados de 2007, fue subestimada desde su inicio. Comenz por afectar al sistema financiero estadounidense, para luego convertirse en un grave problema, al implicar a instituciones de diversos pases desarrollados, involucrados en operaciones de naturaleza especulativa, desligados de la economa real. Luego se traslad del sector financiero al sector real, al generar una recesin econmica, crear desempleo, cada de los ingresos de las personas y disminucin en general de la produccin de bienes y servicios, que deriv en una crisis de carcter global que afecta a millones de seres humanos. Las autoridades econmicas mundiales no han podido dar un remedio acertado que detenga sus terribles efectos en trminos de prdidas rcord de empleos en las economas desarrolladas, temores de deflacin, derrumbe del precio de las materias primas y cada histrica del consumo.
Repercusiones previsibles para la economa nacional Las repercusiones de esta crisis sobre la economa venezolana se manifestaron, en primer lugar, como es de suponer, a travs del debilitamiento en el mercado petrolero internacional y en acentuadas reducciones en los precios de ese combustible. Despus de haber alcanzado niveles cercanos a los 150 dlares por barril a finales de 2007 y comienzos de 2008, el crudo marcador West Texas Intermediate desciende a valores cercanos a 40 dlares por barril a finales de ese ltimo ao, con el agravante de que la cesta petrolera venezolana se situ en alrededor de 30
la estabilizacin de la economa y en el control de los mercados financieros, sin olvidar su responsabilidad social con los grupos de menores ingresos afectados por los declives econmicos. Para no pocos analistas, el sistema capitalista no podr sobrevivir sin una fuerte modificacin de su estructura y prcticas financieras.
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dlares por barril. Este dramtico descenso, como resulta obvio, implic la reduccin al menos de una tercera parte de los ingresos de divisas por concepto de exportaciones petroleras, cuyo monto se situ, a travs de las primeras apreciaciones, en una cantidad cercana a 70% del valor de las importaciones de mercancas, con elevados dficits previsibles en balanza de pagos y recaudaciones fiscales. Diversos estudios y proyecciones realizados a mediados de 2008, ampliamente comentados por los medios de comunicacin, destacaban que ese descenso tendra las ms negativas repercusiones externas en el sistema cambiario, las finanzas pblicas y las reservas internacionales del BCV9. En relacin con las transacciones externas, se estim que de mantenerse el precio de la cesta venezolana en 45 dlares por barril, el valor de las exportaciones venezolanas para 2009 sera inferior a 50% del valor de las mismas en 2008, conforme a los mismos niveles de produccin, pero con el agravante de que tales niveles podran reducirse como resultado de decisiones de la OPEP de disminuir la produccin para evitar un mayor deterioro en los precios. En lo que concierne al rgimen cambiario, la situacin haca prever una inminente devaluacin de nuestro signo monetario, ya fuese en forma directa, por decisin oficial, o a travs de fuertes restricciones en la entrega de divisas por parte de Cadivi, lo que presionara el tipo de cambio libre, aumentando la brecha entre ste y el tipo oficial. En cuanto a las reservas internacionales, se expres preocupacin, no slo por su posible insuficiencia para afrontar la apreciable disminucin de los ingresos de divisas, sino tambin por los mayores riesgos a que estaban expuestas a causa del debilitamiento del sistema financiero internacional y de los posibles colapsos de bancos utilizados para su colocacin. En el rea fiscal, se comenz por destacar que el presupuesto nacional haba sido estimado sobre la base de precios muy superiores a los niveles para entonces prevalecientes de alrededor de 30 dlares por barril de petrleo, por lo cual resultaba in9 Una sntesis bastante objetiva y bien documentada, acerca de la forma en que se estimaba que la crisis mundial afectara la economa venezolana, se encuentra en el trabajo titulado La crisis global y Venezuela, del doctor Pedro Palma, contenido en el discurso de toma de posesin del Comit Directivo de la Academia Nacional de Ciencias Econmicas, para el perodo 20092011. Publicaciones de la Academia de Ciencias Econmicas, Caracas, 2009.
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minente un drstico reajuste. Este reajuste en el gasto pblico, conjuntamente con la singular baja previsible en las importaciones, se traducir en una reduccin de grandes proporciones en la actividad econmica. Respuestas del Ejecutivo Nacional y del Banco Central Las respuestas del Ejecutivo Nacional y el Banco Central de Venezuela para enfrentar esta crisis estn contenidas en distintas alocuciones presidenciales, en declaraciones oficiales y en comunicados pblicos, as como en distintos estudios y publicaciones. En tales documentos y exposiciones se sintetizan los problemas que ha venido confrontando la economa mundial, las peculiaridades de la economa venezolana y se destacan los positivos resultados de las polticas gubernamentales alcanzados en los ltimos aos. De igual modo, se enfatiza en las fortalezas de nuestra economa derivadas de las elevadas reservas internacionales y fondos de desarrollo, cuyo monto conjunto se sita en alrededor de 50.000 millones de dlares, lo cual constituye una suerte de colchn amortiguador para afrontar los efectos de la crisis. En relacin con esta materia, el comunicado publicado por el Banco Central, ya comentado, expone:
La existencia de fondos de desarrollo dirigidos a la inversin productiva y social confiere fortalezas para continuar ejecutando las polticas que aseguren el desarrollo humano integral, como medio de satisfacer las necesidades colectivas y el ejercicio de acciones prioritarias en la economa a los fines de darle dinamismo, sustentabilidad y equidad de desarrollo econmico. En este sentido, los aportes a Fonden, a travs de transferencias, y al fisco nacional, va utilidades, se hacen en estricto acatamiento de las disposiciones contenidas en el marco legal.
En lo que concierne a la preocupacin expresada por algunos analistas sobre los mayores riesgos que confrontarn las reservas internacionales y otros activos externos del pas, ante las debilidades del sistema financiero internacional y las quiebras, reales o potenciales, de los bancos normalmente elegibles para la colocacin de estas reservas, el BCV hace referencia a las relaciones que mantiene con las instituciones financieras
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internacionales de mayor liquidez y solvencia en las cuales coloca estos recursos, despus de destacar algunos aspectos de su poltica de administracin de reserva, basada en los clsicos criterios de liquidez, rentabilidad y seguridad, as como sobre los lineamientos que las salvaguardan frente a contingencias adversas. Luego aade:
Al tenor de los efectos que la profunda crisis internacional est teniendo en los mercados e instituciones de diversa ndole, el Banco Central ha adoptado medidas adicionales tendientes a darle prioridad a la seguridad de las reservas; con ellas se han obtenido resultados muy positivos puesto que se ha preservado su valor, al mismo tiempo que los rendimientos obtenidos son cnsonos con la coyuntura actual.
En lo referente a la coordinacin de polticas, en el ya citado comunicado se expone que, en el caso venezolano, el Ejecutivo Nacional, las autoridades econmicas y el Banco Central estn trabajando coordinadamente para enfrentar los efectos de esta crisis, y se enfatiza que la coordinacin con el resto de los poderes pblicos es el medio previsto en la Constitucin para armonizar acciones y que, consecuentemente, el Banco Central de Venezuela ha adecuado sus capacidades institucionales para la coordinacin macroeconmica, especialmente con el Ejecutivo Nacional, en funcin de determinar la direccin de las polticas y las instancias tcnicas para implementar y coordinar estrategias previstas. Adems, diversas acciones se adaptaron de manera conjunta entre el Ejecutivo Nacional y el Banco Central para contrarrestar los efectos de la crisis. A este respecto, el BCV comenz por llevar a cabo distintos ajustes en su poltica monetaria con la finalidad de estimular el crdito bancario, mantener adecuados niveles de liquidez para ese propsito y proteger a la banca nacional de la exposicin al riesgo de los activos txicos prevalecientes en los mercados financieros internacionales. La reforma de la Ley del Banco Central, promulgada en noviembre de 2009, proporciona al Instituto mayor margen de maniobra para el otorgamiento de asistencia crediticia a la banca, a fin de estimular la economa nacional, as como para la profundizacin y ordenamiento de ttulos pblicos y el manejo de reservas internacionales. De igual modo, a comienzos de 2010, se realiza un nuevo ajuste cambiario, a travs
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de un mecanismo diferencial, el cual, segn distintos estudios y anuncios oficiales, propende a corregir la sobrevaluacin del bolvar frente al exterior, ordenar el mercado cambiario y proporcionar mayores ingresos al fisco para continuar e intensificar programas de desarrollo econmico y social. Comportamiento de la economa venezolana de 2008 y 2009 Las repercusiones de la crisis econmica mundial fueron bastante severas para la economa venezolana, aunque menos graves de lo que se haba previsto. En virtud de los elevados activos externos del sector pblico, acumulados para afrontar contingencias de esta naturaleza, al reajuste en los gastos fiscales no prioritarios y a programas ms racionales para el otorgamiento de divisas para importaciones y otros gastos externos, la actividad econmica march a un ritmo menos acelerado pero sin tropiezos significativos. El informe econmico correspondiente a 2008 comienza con una resea cronolgica acerca del derrumbe de los precios del petrleo y el inicio y propagacin de la crisis mundial, al exponer, en su seccin correspondiente al mercado petrolero, que durante el perodo comprendido entre septiembre de 2007 y julio de 2008 se produce el pico mximo de los precios petroleros, despus de lo cual la crisis mundial se agudiza y la demanda mundial de ese combustible muestra una significativa desaceleracin con fuerte cada del consumo en la economa norteamericana, lo que ocasiona una correccin abrupta de los precios a niveles inferiores a los USD 40 por barril para el WTI y a menos de 30 dlares para la cesta venezolana, con sus correspondientes repercusiones negativas en los principales segmentos de la economa nacional. Por otra parte, no obstante esa abrupta desaceleracin en los precios de nuestro principal producto de exportacin, al examinar lo concerniente a la evolucin del sector real de la economa, el mencionado documento expone: Durante el ao 2008, la economa venezolana mostr, por quinto ao consecutivo, un crecimiento sostenido al registrar una expansin anual del producto interno bruto (PIB) en trminos reales de 4,9%, a lo cual se aade que ese crecimiento fue determinado, principalmente, por el desempeo de la actividad no petrolera que registr un
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incremento de 5,3%, sin dejar de destacar el crecimiento de 3% del sector petrolero, que desde 2005 exhibe un comportamiento contractivo. Se seala, igualmente, que casi todos los indicadores del sector real experimentaron crecimientos positivos; que la balanza de pagos arroj un supervit de USD 4.156 millones y que el desempleo continu reducindose al situarse en 6,1%, o sea, un 1,4% menos que la cifra registrada en el ao anterior. En todo caso, el indicador ms representativo del comportamiento de la economa venezolana en el ao 2008, lo constituye el hecho de que el crecimiento de 4,9% registrado en el PIB result, en promedio, muy superior al de la mayora de las naciones desarrolladas y no desarrolladas, con las conocidas salvedades de China e India. Para el ao 2009, por el contrario, los mismos indicadores arrojan resultados negativos. Segn el Mensaje de Fin de Ao del Presidente del Banco Central, el producto interno bruto (PIB), en trminos reales, experiment una contraccin interanual de 2,9%, resultado que exhibe la primera cada luego de cinco aos de crecimiento; la balanza de pagos presenta un saldo negativo de USD 11.027 y el desempleo se sita en 8% al experimentar un incremento de 0,6%. No obstante, la misma fuente contiene informacin altamente positiva. En lo que concierne al mercado del petrleo se destaca una apreciable recuperacin al indicar que despus de que el crudo marcador WTI registrar un precio mnimo de USD 33,87 en diciembre de 2008, a finales de 2009 este marcador se sita en alrededor de 81 dlares el barril. En lo que concierne a la crisis global se asienta que la economa mundial declin en un 1,1%, despus de un crecimiento de 3% en 2008, pero que a partir del tercer trimestre se retoma la senda del crecimiento en las economas ms desarrolladas con excepcin de Gran Bretaa, en tanto que en los pases en desarrollo, la recuperacin lleg ms temprano que en los avanzados, al contar con una menor exposicin financiera y una mayor fortaleza macroeconmica. Algunas lecciones y experiencias derivadas de la crisis Las lecciones derivadas de la crisis financiera global y sus repercusiones para la economa mundial, y muy especialmente para la nuestra, de-
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bern ser objeto de numerosos estudios y reflexiones. Para la economa mundial, las lecciones ms evidentes se relacionan con la excesiva libertad econmica, los peligros de la globalizacin financiera, la desmedida e incontrolable especulacin y la necesidad de mayor supervisin del Estado en la actividad econmica, sin descartar las propuestas de creacin de un ente regulador del mercado financiero global. La crisis pone, tambin, en evidencia las bondades de la intervencin del Estado, los peligros de la irrestricta economa de mercado, los desaciertos de la poltica monetaria y bancaria norteamericana, la escasa veracidad de los diagnsticos y predicciones de las agencias calificadoras de riesgos, as como tambin los peligros presentes en la continua y poco supervisada innovacin financiera. Para la economa venezolana, esta crisis nos revela experiencias no menos importantes: en primer lugar, se reafirman los peligros de la acentuada dependencia de la explotacin petrolera y de las acentuadas e imprevisibles fluctuaciones en los precios de ese combustible, que parecen determinar fuertes altibajos en la economa nacional; en segundo trmino, pone en evidencia los positivos resultados de mantener fondos de reservas que actan como amortiguadores frente a las abruptas contingencias adversas del mercado petrolero, y que han determinado que la crisis en Venezuela haya tenido menor impacto negativo que en otros pases; y, por ltimo, subraya la necesidad de continuar trabajando activamente para diversificar nuestra produccin e independizarnos de la llamada monoexportacin petrolera.
A manera de eplogo
A pesar del prestigio que el Banco Central mantiene en la opinin pblica, en perodos recientes se han venido formulando algunas crticas a las polticas y actuaciones del Instituto, la mayora de las cuales pueden atribuirse, fundamentalmente, a las peculiaridades o carcter sui gneris de nuestra economa, que no reacciona con facilidad a las polticas monetarias y cambiarias que recomiendan los tratadistas y que se aplican con relativa fluidez y buenos resultados en otras naciones. Dentro de esta hiptesis, se ha credo de inters enfatizar en algunos aspectos relacionados con determinadas actividades de esta institucin que requieren de especial atencin y/o de una recapitulacin que conduzca a estudios y reflexiones adicionales sobre la materia, en razn de que no han sido adecuadamente clarificados ni resueltos con los instrumentos analticos tradicionales. Se trata, bsicamente, de la multiplicidad de regmenes cambiarios adoptados en el pas, de las dificultades para lograr uno adecuado y un tipo de cambio de equilibrio que satisfaga nuestras propias necesidades; de los tropiezos que ha encontrado el BCV para controlar la inflacin; y, por ltimo, de los debates que se han llevado a cabo en perodos recientes sobre las propuestas de establecimiento de una Caja de Conversin en Venezuela, la cual, eventualmente, pudiera realizar funciones atribuibles al Banco Central.
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el banco central de venezuela Multiplicidad de regmenes cambiarios
Llama poderosamente la atencin la diversidad de regmenes cambiarios que han existido en el pas. Habida cuenta de que la materia se ha tratado en varios captulos, y en razn de que el presente trabajo se encuentra sistematizado, bsicamente, por perodos, se ha credo de inters iniciar esta seccin con una sntesis cronolgica relacionada con la evolucin de los aspectos ms relevantes de este rgimen, desde los inicios del Banco Central hasta el momento de aproximarse los 70 aos de existencia de la institucin. Las continuas modificaciones al mencionado rgimen, as como sus cambios de orientacin, parecen justificar esta sntesis que, aunque repetitiva, puede ser de utilidad para el lector interesado en una visin de conjunto sobre la materia. Desde otro punto de vista, debe tenerse en cuenta que las reformas a los regmenes cambiarios y tipos de cambio han tenido influencia determinante en el comportamiento de la actividad econmica, motivo por el cual una breve recapitulacin final sobre la materia parece constituir un complemento imprescindible de la historia del Banco Central, que no puede omitirse. Examinemos la situacin: Convenio Tinoco, 1934: a raz de la devaluacin del dlar norteamericano, en 1934 se celebr en Venezuela el llamado Convenio Tinoco, mediante el cual el Gobierno nacional se comprometa a adquirir, al precio de Bs. 3,90 por dlar, las divisas que las compaas petroleras tuviesen que vender para realizar sus operaciones en el pas. Las que excediesen de ese monto tendran que venderse al precio de la paridad entre el bolvar y el dlar. Dicho convenio se origin en la sobreoferta de dlares derivada de la explotacin petrolera que la economa nacional no estaba en capacidad de absorber. Dado que la sobrevaluacin del bolvar creaba graves dificultades para la exportacin de los productos agropecuarios tradicionales, a finales de ese decenio se establecieron primas o subsidios para las exportaciones de caf, cacao y otros renglones. Cambios diferenciales, 1941: a partir de la creacin del Banco Central, se eliminan las primas para la exportacin de los renglones agrope-
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cuarios antes citados y se establece un sistema de cambios diferenciales. Mediante este sistema, el BCV adquira divisas de las empresas petroleras al tipo de 3,09 por dlar y las venda al pblico, a travs de la banca, a Bs. 3,35 por dlar. El BCV, a su vez, adquiere las divisas provenientes de las exportaciones de caf y cacao a Bs. 4,30 y Bs. 4,70. Este sistema, sugerido por el doctor Hermann Max, provena de los fundamentos de la Alemania hitleriana en donde los cambios diferenciales se haban adoptado con gran xito. Dado que las exportaciones de caf y de cacao eran muy reducidas, el nuevo mecanismo adoptado implicaba elevadas utilidades cambiarias para el fisco nacional, que constituan ingresos fiscales de primer orden. Por ltimo, cabe aadir que los cambios diferenciales resultaron contrarios a la filosofa y principios del Fondo Monetario Internacional, organismo que, a partir de su creacin, comienza a insistir en la eliminacin de este sistema por parte de Venezuela. Control de cambios y devaluacin, 1960: a finales del decenio de los cincuenta (del siglo xx), como resultado del debilitamiento de los precios del petrleo y cambios polticos experimentados durante la poca, decae la confianza en la economa nacional y se registran fuertes salidas de capitales con su correspondiente incidencia negativa sobre la balanza de pagos. Ante tal situacin, en noviembre de 1960 se impone un control de cambios y, en marzo de 1961, se crea un mercado controlado al tipo de Bs. 3,35 por dlar, y un mercado libre oficial al tipo de Bs. 4,70 por dlar, correspondiendo el primero de dichos mercados a las importaciones y pagos esenciales y, el segundo, a los no esenciales y suntuarios. Progresivamente, se pasan al mercado libre la mayora de las importaciones y el tipo de cambio se sita en Bs. 4,70 por dlar. Unificacin cambiaria y retorno a la libre convertibilidad, 1964: en este ao se elimina el control de cambios establecido en 1960 y se avanza considerablemente hacia la unificacin cambiaria, al fijarse, bsicamente, un tipo de Bs. 4,40 por dlar para las divisas del sector petrolero y un tipo de venta al pblico de Bs. 4,50 por dlar. Dos razones importantes determinaron esta modificacin: en primer lugar, el mejoramiento en la situacin de los pagos externos y mayor confianza en la
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economa nacional; y, en segundo, el convencimiento del Gobierno nacional y del Banco Central de que al eliminar el tipo de compra de divisas al sector petrolero, de Bs. 3,09 por dlar (contabilizado por dichas empresas como un costo), se incrementaran sus pagos por concepto de Impuesto sobre la Renta, lo que compensara la disminucin de las utilidades cambiarias. Revaluaciones, 1971 y 1973: con motivo de las devaluaciones del dlar de Estados Unidos realizadas entre 1971 y 1973, a consecuencia de la crisis del Sistema Monetario Internacional y la suspensin de la libre compatibilidad de esa moneda, en Venezuela se efectan dos revaluaciones del bolvar proporcionales, aproximadamente, a las devaluaciones del dlar. En 1971 se reduce el tipo de cambio del dlar frente al bolvar a Bs. 4,40 por dlar, y en 1973, a Bs. 4,30 por dlar. Para esa poca, el FMI elimina el sistema de paridades fijas y comienza a imperar un sistema de cambios flotantes en el Sistema Monetario Internacional. Control de cambios, 1983: en ese ao se produce un fuerte desequilibrio en nuestras cuentas externas como resultado de la acentuada reduccin de los precios del petrleo, la necesidad de cancelar la elevada deuda externa contrada en perodos de abundancia para estimular el desarrollo econmico y el debilitamiento de la confianza econmica nacional. Se decreta un control de cambios conjuntamente con numerosos controles y se establecen varios tipos de cambio: Bs. 4,30 por dlar para importaciones y pagos prioritarios y Bs. 6,00 por dlar para importaciones y pagos no esenciales y suntuarios, a la vez que se crea un mercado libre a travs de la Bolsa de Valores, apuntalado por intervenciones del Banco Central, que se inicia en alrededor de Bs. 8,50 por dlar. Para la administracin del sistema se crea una oficina administradora del rgimen cambiario conocida con el nombre de Recadi (Rgimen de Cambios Diferenciales). Retorno a la libre convertibilidad, 1989: como consecuencia de la modificacin radical de la orientacin de la poltica econmica, vinculada con el gran viraje y el plan de ajuste estructural del presidente Carlos
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Andrs Prez, se elimina el control de cambios y se establece un rgimen de libre convertibilidad. Esta decisin fue, en gran parte, producto de un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional, a travs del cual se obtuvo asistencia financiera de ese organismo, comprometindose Venezuela (a travs de las clusulas de condicionalidad) a instrumentar una poltica de desregulaciones, privatizaciones y libertad cambiaria cnsona con la filosofa y principios de dicho fondo. En consecuencia, se suscribe un convenio entre el Ejecutivo Nacional y el Banco Central y se establece que el tipo de cambio fluctuar de acuerdo con la oferta y la demanda. Se parti del principio de que la nueva poltica adoptada se traducira en ingreso de inversiones extranjeras y repatriaciones de capitales que incrementarn significativamente la oferta de divisas y conducirn a una baja en el tipo de cambio. Minidevaluaciones, 1992: entre 1992 y 1994 se adopta un esquema de minidevaluaciones orientado a permitir un deslizamiento suave del tipo de cambio, capaz de ajustarse a la demanda de divisas y preservar la competitividad externa. Para la adecuada instrumentacin de este mecanismo, se previ realizar intervenciones peridicas del Banco Central en el mercado cambiario, lo cual se hizo a travs de subastas con resultados inicialmente satisfactorios. No obstante la crisis bancaria de 1994, aument considerablemente la demanda de divisas, situacin que oblig al BCV a incrementar sus intervenciones con apreciable prdida de reservas. En ese contexto, se abandon el sistema de minidevaluaciones y se recurri al control de cambios. Nuevo control de cambios y devaluacin, 1994: los precarios resultados del plan de ajuste estructural, as como los desajustes econmicos y polticos que sobrevinieron despus de su implantacin, conjuntamente con la crisis bancaria de 1994, se traducen en fuertes presiones sobre las cuentas externas e imponen la necesidad de un nuevo control de cambios. Este nuevo control, establecido por el Ejecutivo Nacional en julio de 1994, cre una Junta de Administracin Cambiaria (JAC) y una Oficina Tcnica de Administracin Cambiaria (OTAC) con las ms amplias
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facilidades para la administracin de los medios externos de pago. Se inici con un tipo de cambio fijo, pero ajustable, de Bs. 170 por dlar. Bandas cambiarias y libre convertibilidad, 1996: se restablece la libre convertibilidad a travs de una ley que autoriza al Banco Central a permitir que el tipo de cambio sea determinado y flucte libremente de acuerdo con la oferta y la demanda. Con fundamento en los lineamientos de poltica establecidos, durante el perodo comprendido entre abril y junio de ese ao se permiti la flotacin del tipo de cambio y se instrument el sistema de bandas cambiarias con una paridad central de Bs. 4,70 por dlar y una banda de fluctuacin alrededor de esa paridad del 7,5%. Libre flotacin, 2002: en febrero de ese ao entra en vigencia un sistema de libre flotacin del tipo de cambio en sustitucin del de bandas cambiarias hasta entonces prevaleciente. Con fundamento en este nuevo rgimen, el BCV suministraba un monto predeterminado de divisas al mercado cambiario, el cual revisaba peridicamente tomando en consideracin el objetivo de reservas internacionales y la proyeccin del flujo de divisas. Adems, el Instituto conservaba la facultad de intervenir en dicho mercado para moderar la volatilidad del tipo de cambio, sin interferir en la tendencia exhibida por esta variable. Se estimaba que la mayor flexibilidad y transparencia constituan las ventajas fundamentales de este nuevo mecanismo. Nuevo control de cambios, 2003: en febrero, a travs de un Convenio Cambiario entre el Ejecutivo Nacional y el Banco Central, se suspende la libre convertibilidad y se establece un Rgimen de Administracin de Divisas (RAD), en sustitucin del rgimen existente de libre flotacin y libre convertibilidad, para cuya coordinacin y administracin se crea la Comisin de Administracin de Divisas (Cadivi). De acuerdo con las previsiones del convenio, el BCV quedaba encargado de liquidar las operaciones autorizadas por Cadivi y de estudiar e informar al Ejecutivo Nacional sobre las disponibilidades de divisas. Se fij un tipo de cambio nico de venta al pblico de Bs. 1.600 por dlar.
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Tipo de cambio dual, 2010: en enero se produce un nuevo ajuste cambiario. A travs del Convenio Cambiario N 14, se establece un mecanismo diferencial que contempla dos tipos de cambio para la venta de divisas por parte del Banco Central: un tipo de cambio preferencial de Bs. 2.600 por dlar para importaciones y pagos considerados prioritarios y otro de Bs. 4.600 para pagos e importaciones no prioritarios. Segn estudios y declaraciones oficiales, las razones que indujeron a esta modificacin fueron la necesidad de corregir la sobrevaluacin del bolvar, as como la de ordenar el mercado cambiario y evitar la desmedida especulacin que se estaba haciendo con la adquisicin de dlares preferenciales a Bs. 2.015, para revenderlos en el llamado mercado paralelo a un tipo de cambio que oscilaba alrededor de Bs. 6.000 por dlar. Con la modificacin realizada, se estima que estas cuantiosas utilidades cambiarias, que estaban obteniendo los especuladores en el mercado de divisas, pasaran al fisco nacional para ser invertidos en programas de desarrollo econmico y social. De igual modo, el Gobierno nacional previ un incremento moderado en los precios, debido a que la mayora de las importaciones, financiadas con divisas obtenidas en el mercado preferencial, se venan comercializando al tipo de cambio del mercado paralelo. Dificultades predominantes en el mbito cambiario y monetario De lo expuesto, resulta posible concluir que en Venezuela, salvo el caso de la Caja de Conversin a la cual se hace referencia ms adelante, se han adoptado los ms variados regmenes cambiarios, sin que ninguno de ellos haya podido adaptarse o satisfacer de manera adecuada a las necesidades y peculiaridades del pas. Tal situacin ha sido atribuida, fundamentalmente, al carcter sui gneris de nuestra economa, caracterizada por un sector petrolero de alta productividad y eficiencia, que al parecer requiere un determinado tipo de cambio y frente a un sector no petrolero, de carcter primitivo y de baja productividad, que necesita otro diferente (tesis de los cambios diferenciales sustentada originalmente por Hermann Max). A ello se agregan otras peculiaridades como son la tendencia a utilizar el rgimen cambiario como fuente de
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recursos fiscales, las acentuadas fluctuaciones de los precios del petrleo que determinan fuertes altibajos en nuestros ingresos de divisas y la escasa adaptabilidad de nuestra economa a los regmenes cambiarios ortodoxos patrocinados por el Fondo Monetario Internacional. Posiblemente, una de las crticas ms frecuentes y acertadas que pueden hacerse a nuestros regmenes cambiarios radica en que las continuas y acentuadas devaluaciones no han podido tener influencia determinante en el incremento de las exportaciones no petroleras, debido a la ausencia de coordinacin entre las devaluaciones propiamente dichas y las polticas de fomento a la produccin de renglones potencialmente exportables. Por ltimo, en los debates y concepciones tericas sobre los problemas cambiarios venezolanos ha estado siempre presente la influencia subyacente de los intereses creados y grupos de presin, los cuales se inclinan por uno u otro rgimen cambiario o tipo de cambio de acuerdo con sus conveniencias personales, situacin que complica an ms el problema y dificulta la toma de decisiones objetivas sobre tan importante materia. De igual modo, se estima que en Venezuela el Banco Central no ha tenido el xito deseado en sus polticas de abatimiento contra la inflacin, debido a una serie de causas que estn por encima de sus posibilidades de accin como son, entre otras, la influencia predominante del gasto pblico en un pas de elevados ingresos fiscales y la menor influencia que tiene la poltica monetaria para contrarrestar la actuacin fiscal. Influyen tambin, al respecto, las llamadas rigideces del aparato productivo interno que reacciona muy lentamente a las polticas de estmulo a la produccin. El BCV ha diseado y puesto en prctica todas las medidas de poltica monetaria para combatir la inflacin, incluyendo costosas polticas de absorcin de la liquidez, pero normalmente tropieza con la disyuntiva de que una menor liquidez se traduce en estancamiento de la actividad econmica. Las ideas y propuestas que condujeron a la creacin del Fonden son soluciones creativas a problemas monetarios y cambiarios propios de nuestra economa. En efecto, las repercusiones inflacionarias de una excesiva acumulacin de reservas internacionales, caractersticos de los ciclos expansivos de la actividad petrolera, constituyen materia que ha
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sido abordada por el BCV en distintos estudios y recomendaciones sobre la creacin de un fondo de esa naturaleza. Este mecanismo, como se indica en captulos anteriores, restringe la excesiva monetizacin de divisas provenientes del sector petrolero, a la vez que propicia el establecimiento de un fondo en dlares para la inversin reproductiva y/o para contrarrestar fluctuaciones adversas de la economa. La nocin de nivel adecuado de reservas es tambin un concepto novedoso asociado a la creacin del Fonden. A pesar de sus imperfecciones, este mecanismo parece adecuarse a nuestras necesidades. En todo caso, este fondo, tericamente acertado, pudiera debilitarse o desvirtuarse en sus propsitos de no ser implementado estrictamente en la forma en que fue concebido. La mayor preocupacin que ha existido al respecto radica en la posibilidad de doble emisin monetaria que podra producirse en los traspasos del BCV al Fonden. Ello implica la necesidad de un estricto control, supervisin y coordinacin entre el Ejecutivo Nacional, el BCV y Pdvsa para evitar la posibilidad de que esa prctica pueda realizarse. En algunos trabajos sobre polticas y actuaciones del BCV suele aducirse, adems, que el Instituto ha venido llevando a cabo numerosas actividades que no le son propias, lo cual le resta atencin a las que s lo son. Ello puede atribuirse, por una parte, a funciones especficas que le ha encomendado la ley o el Poder Ejecutivo en la seguridad de que podrn ser llevadas a cabo con la rapidez y eficiencia caractersticas de la institucin; y, por la otra, a iniciativas del propio Banco para realizar estudios y satisfacer necesidades colectivas insuficientemente atendidas como pasa con la recopilacin de estadsticas. Los proyectistas de la Ley del BCV de 1992 hicieron nfasis en esta situacin y recomendaron deslastrar al Banco de actividades que no le son propias a fin de que pudiera concentrarse en las especficas de un banco central. Por otra parte, respetables analistas insisten en que el BCV debe plantearse en un limitado grupo de objetivos para alcanzar la mxima eficiencia. La alternativa de la Caja de Conversin Debido posiblemente a las experiencias o escasa viabilidad de los regmenes cambiarios adoptados en Venezuela desde la fundacin del Banco
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Central hasta finales del siglo xx, as como por el proceso inflacionario, en perodos recientes se registr en el pas un interesante debate conceptual sobre el mecanismo denominado Caja de Conversin y su posible adopcin en nuestro medio. Tericamente, esa idea adquiri notoriedad o se retom a raz de la publicacin de la obra de Steve Hankle y Kurt Schuler, titulada Banco Central o Caja de Conversin? (1991), quienes segn distintos analistas prescriben este mecanismo cambiario para los llamados pases no desarrollados o tercermundistas como medio ideal para alcanzar la estabilidad monetaria y abatir la inflacin. Adems de sus repercusiones en los medios de comunicacin, el tema fue discutido ampliamente en la Academia Nacional de Ciencias Econmicas, corporacin que organiz foros al respecto y dio cabida en su revista a varios artculos sobre la Caja de Conversin suscritos por destacados economistas entre ellos Domingo F. Maza Zavala (1995), Guillermo Ortega y Tobas Nbrega (1995). La obra de Marcelo Gerona, sobre la viabilidad de una Caja de Conversin en Venezuela, constituye, igualmente, un apreciable aporte sobre la materia. Conocida tambin en la literatura econmica como Currency Board o Junta Monetaria, la Caja de Conversin surgi como un mecanismo monetario y cambiario que se institucionaliz, predominantemente en las posesiones coloniales inglesas del siglo xix y comienzos del siglo xx, y se sustent en la nocin, arraigada en la cultura econmica colonial britnica, de que los nativos o residentes de esos territorios carecan de la capacidad tcnica o fundamentacin moral necesaria para crear dinero en forma racional, a travs del sistema ortodoxo de la banca central, y requeran por ello de un mecanismo diferente como lo era una Caja de Conversin, gobernada por una Junta Monetaria integrada, generalmente, por sbditos britnicos. En esencia, la Caja de Conversin se asimila a lo que hoy en da llamamos casas de cambio que realizan operaciones de conversin de moneda extranjera a nacional o viceversa. Dicha caja debe mantener el 100% de las divisas que ingresan a una determinada comunidad para garantizar la convertibilidad de los billetes y monedas de que dispone la misma, a un tipo de cambio fijo. En principio, se estima que esta modalidad tiene apreciables ventajas: a) garantiza la libre convertibilidad
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entre moneda extranjera y la moneda nacional; b) proporciona respaldo total a la base monetaria con activos externos; c) permite mantener un tipo de cambio fijo; y d) como caracterstica muy especial, frena o evita la tentacin de emitir dinero sin el adecuado respaldo de activos externos, como sucede en el caso de algunos bancos centrales o autoridades monetarias en general. Una de sus desventajas radica, fundamentalmente, en su excesiva rigidez que no da lugar a la instrumentacin de una poltica monetaria capaz de adecuar la liquidez a las necesidades de la economa, estimular el desarrollo y crear condiciones para adoptar polticas anticclicas cuando las condiciones as lo requieran. Tambin se cita como desventaja, la excesiva dependencia de las economas externas por cuanto han sido diseadas para pases coloniales que no pueden apartarse de las polticas adoptadas en sus metrpolis. En la discusin sobre el tema de la Caja de Conversin, suele aducirse, generalmente, que ese mecanismo constituye la anttesis de la banca central y la negacin de la poltica monetaria. Por otra parte, se argumenta que la adopcin en la actualidad de ese sistema, anticuado y regresivo, representa una suerte de agotamiento del pensamiento econmico bancocentralista o una manifestacin de desconfianza en la facultad otorgada a los bancos centrales de emitir dinero de manera discrecional, as como un medio de sustituir esa discrecionalidad por un mecanismo de autorregulacin, como sucede tambin con las teoras que propenden a una vuelta total o parcial del sistema de patrn oro. En todo caso, suele afirmarse que no existen evidencias definitivas de que los pases que tuvieron Cajas de Conversin se desempearon en mejor forma que los pases que no la tuvieron. Se estima que alrededor de 70 pases coloniales o semicoloniales han adoptado en una u otra circunstancia Cajas de Conversin, destacndose entre ellas las antiguas posesiones coloniales britnicas: Hong Kong, Singapur, Guayana Britnica, Trinidad y Tobago, Bahamas, Bermuda, Kenia, Uganda, Tanzania, Nigeria, Gibraltar, Malta, Chipre y otras. Adems, se citan los casos de Panam, Argentina y Filipinas. Al lograr su independencia poltica, la mayora de estas colonias transformaron sus Cajas de Conversin en bancos centrales. En Amrica Latina se ha prestado gran atencin al caso de Argentina, pas que, posiblemente en
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razn de sus vnculos con Gran Bretaa o el rea de la libra esterlina, en general, ha ensayado modalidades semejantes a la Caja de Conversin desde finales del siglo xix, y que si bien ha venido contando con un buen banco central, ste no se ha despedido totalmente de los principios que rigen a esa modalidad cambiaria, a lo cual atribuyen, algunos autores, el abatimiento de la hiperinflacin que durante varias dcadas predomin en ese pas. En lo que concierne a la instalacin de una Caja de Conversin en Venezuela, distintos autores que han participado en el debate sobre la materia se han opuesto a esa posibilidad, bsicamente, por considerarla contraria a la autonoma monetaria y a la soberana nacional, aun cuando han recomendado soluciones alternativas que aparentemente compaginan la teora y la prctica de la banca central con los rgidos preceptos de la Caja de Conversin. Domingo F. Maza Zavala (ibdem), por ejemplo, estima que debe restablecerse en la Ley del Banco Central que la emisin de dinero est relacionada directamente con la existencia de un nivel de reservas internacionales con un coeficiente de 50%. De este modo, indica que el aumento de la oferta monetaria no ser posible sin el incremento de aquellas reservas, y agrega que el otro margen de 50%, no cubierto por las reservas, correspondera al ejercicio de la poltica monetaria, mediante operaciones de descuento, redescuento y anticipos con las instituciones financieras y operaciones de mercado abierto. Guillermo Ortega y Tobas Nbrega (ibdem), por su parte, despus de analizar variados aspectos del problema, llegan a una conclusin semejante cuando exponen que consideran necesario estudiar una frmula como la establecida en la Ley del Banco Central de 1960, que fije una relacin cuantitativa explcita entre el monto de la base monetaria y las reservas internacionales, a fin combinar la rigidez de la Caja de Conversin con la flexibilidad de la poltica monetaria. En sntesis, las conclusiones de este grupo de especialistas, as como de otros que han escrito sobre la materia, descartan la posibilidad de establecimiento de una Caja de Conversin en Venezuela que eventualmente sustituya al Banco Central, por considerar que esta alternativa constituye un apreciable retroceso econmico que implicara una prdida de la libertad de accin en poltica monetaria y cambiaria e, incluso,
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una renuncia a nuestra soberana en tan importantes campos. En cambio, las recomendaciones sobre la vuelta al sistema de encajes, previsto en la Ley del Banco Central de 1960 representan materia que debe ser objeto de observacin y estudio. Finalmente, en lo que concierne a las reformas practicadas a la Ley del Banco Central en perodos recientes, a fin de incrementar su participacin en un desarrollo y actividad econmica en general, conviene reiterar lo expuesto en el captulo xx, en el sentido de que tales reformas se encuentran en concordancia con las ms avanzadas corrientes de pensamiento econmico sobre la materia, as como con las polticas adoptadas por las autoridades monetarias de las naciones altamente industrializadas para enfrentar la crisis global de los aos 2007 y 2008, y corregir prcticas irregulares que se venan llevando a cabo en los mercados financieros, consideradas como causas determinantes de dicha crisis. Desde este punto de vista, tales reformas tienen amplia justificacin pero, evidentemente, sus alcances dependern en alta medida, de la racionalidad y adecuados diagnsticos que predominen en su instrumentacin.
apndice
Presidentes y primeros vicepresidentes del Banco Central en sus 70 aos de existencia
Durante el perodo objeto de estudio, el Banco Central ha contado con distinguidos presidentes y primeros vicepresidentes, caracterizados por su capacidad, espritu de trabajo y reconocida vocacin bancocentralista: Jess Mara Herrera Mendoza Banquero de reconocida experiencia en asuntos monetarios, elegido por la Asamblea de Accionistas para ocupar la presidencia del Banco en agosto de 1940, entre la terna de candidatos presentada por el Ejecutivo Nacional. Fue el primer historiador del Banco al dejar cuenta de sus actividades iniciales en la obra Historia de las actuaciones del Banco Central de Venezuela en sus primeros ocho aos de vida 1940-1948. Le acompaaron en la primera vicepresidencia el seor Xavier Lope Bello, miembro de la Comisin Organizadora del Banco, y J.J. Gonzlez Gorrondona, quien fuera uno de los fundadores de la Escuela Libre de Ciencias Econmicas en la UCV. Concluy el perodo para el cual fue electo, a pesar de los violentos cambios polticos experimentados en octubre de 1945, lo cual ha sido considerado como un respeto a la institucionalidad del Banco Central.
570 Carlos Mendoza
Abogado experto en asuntos mercantiles, designado durante la presidencia de Rmulo Gallegos para suceder al perodo de Jess Mara Herrera Mendoza. Al igual que ste, complet el perodo para el cual fue electo a pesar de los cambios polticos experimentados en el pas con posterioridad al presidente Gallegos. J.J. Gonzlez Gorrondona continu en la primera vicepresidencia. Aurelio Arreaza Arreaza Abogado, ex ministro de Hacienda, designado por el presidente Marcos Prez Jimnez para ocupar la presidencia del Banco despus del doctor Carlos Mendoza. Enrique Salas Montilla le acompa en la primera vicepresidencia. Alfonso Espinosa Abogado, ex ministro de Hacienda, designado durante la Administracin de la Junta de Gobierno presidida por el vicealmirante Wolfgang Larrazbal. Dej constancia de sus experiencias monetarias y cambiarias en la obra El proceso monetario: Venezuela 1930-1960. Renunci, aparentemente, por solidaridad con el ministro de Hacienda de la poca, doctor Jos Antonio Mayobre, quien dej su cargo por desacuerdo con la nueva orientacin de la poltica econmica implementada por el Gobierno nacional. Alfredo Machado Gmez Abogado, economista y empresario, designado por el presidente Rmulo Betancourt para sustituir al doctor Alfonso Espinosa, en razn de su renuncia y de disposiciones transitorias contenidas en la Ley del BCV correspondiente a 1960, en donde se ordenaba una reestructuracin del Directorio y de la Administracin. Le correspondi instrumentar las re-
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formas previstas en la mencionada ley. Prest especial atencin al proceso de reforma de Sistema Monetario Internacional y a la integracin financiera latinoamericana. Dej constancia de sus actuaciones en el BCV en la obra Crisis y recuperacin 1961-1968. Durante su administracin, Carlos Rafael Silva ocup la primera vicepresidencia. Benito Ral Losada Abogado, ex ministro de Hacienda con gran experiencia en el campo de la Economa, designado por el doctor Ral Leoni para cubrir la vacante dejada por Alfredo Machado Gmez, quien renunci al cargo para dedicarse a la actividad privada. Como ms adelante se seala, Losada de sempe el cargo de presidente del BCV en dos nuevas oportunidades. Alfredo Lafe A Benito Ral Losada lo sucede, en el ejercicio de la presidencia, Alfredo Lafe, ingeniero con amplia experiencia empresarial, ex presidente de la Federacin de Cmaras y Asociaciones de Comercio y Produccin, designado por el doctor Caldera en su primera Administracin para ejercer la presidencia del Banco. Tanto a Benito Ral Losada como a Alfredo Lafe les acompaa en su gestin Carlos Rafael Silva como primer vicepresidente. Carlos Rafael Silva Designado por el presidente Carlos Andrs Prez, durante su primera Administracin, para desempear la presidencia del Banco despus de concluido el perodo de Alfredo Lafe. Silva fue funcionario de carrera del Banco por ms de 30 aos, autor de numerosos estudios sobre banca central, se inici en el Instituto como estudiante auxiliar de investigacin, ejerci la primera vicepresidencia por largos aos y concluy su carrera como presidente. Durante ese perodo, Hugo Romero Quintero ejerce la primera vicepresidencia.
572 Leopoldo Daz Bruzual
Designado por el presidente Luis Herrera Campns, al concluir el perodo de Carlos Rafael Silva. No pudo cumplir su perodo dado que su designacin fue anulada por el Ejecutivo Nacional, en razn de una sentencia de la Corte Suprema de Justicia. Segn anuncios oficiales, privaron en esta situacin desavenencias entre el Poder Ejecutivo y el presidente del Banco Central sobre la conduccin de la poltica monetaria y cambiaria. Para concluir su perodo fue designado Benito Ral Losada, quien haba ejercido la presidencia en etapas anteriores. A Leopoldo Daz Bruzual le acompaa ngel Buenao como primer vicepresidente, y a Benito Ral Losada, Jos Benjamn Escobar Chirinos. Hernn Anzola Gimnez y Mauricio Garca Araujo Ocupan la presidencia del Banco, por plazos relativamente breves, durante la Administracin del doctor Jaime Lusinchi. Ambos expresaron deseos de separarse de sus cargos y no concluyeron sus perodos. Pedro Tinoco, hijo Designado por el presidente Carlos Andrs Prez para el perodo posterior al de Leopoldo Daz Bruzual y Benito Ral Losada. Tinoco, banquero de reconocida experiencia en materia econmica y financiera, ministro de Hacienda en dos oportunidades, fue designado para ejercer funciones de la banca central, cnsonas con la Ley de 1992 y en concordancia con el llamado Plan de Ajuste Estructural del presidente Carlos Andrs Prez. Le acompaa en su gestin Jos Vicente Rodrguez Aznar, como primer vicepresidente. Miguel Rodrguez Economista, profesor del Instituto de Estudios Superiores de Administracin (IESA), designado por el presidente Carlos Andrs Prez para sustituir a Pedro Tinoco. Ejerci el cargo por pocos meses. Renunci,
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aparentemente, debido a la fuerte oposicin al Plan de Ajuste Estructural, del cual era uno de los autores. Ruth de Krivoy Funcionaria de destacada trayectoria en el Banco (nica mujer que ha ejercido la presidencia del Instituto). Fue designada por el presidente Carlos Andrs Prez para sustituir a Miguel Rodrguez y enfrentar los problemas monetarios y cambiarios del Plan de Ajuste Estructural. Renunci a su cargo por desavenencias con el presidente de la Repblica, doctor Rafael Caldera, sobre el manejo de la crisis bancaria de 1994. Dej constancia de su posicin en cartas pblicas dirigidas al mencionado presidente. Omar Bello Rodrguez ejerce la primera vicepresidencia. Antonio Casas Gonzlez Economista y diplomtico con destacada trayectoria en el campo de la docencia, la investigacin y la industria petrolera, fue designado presidente del BCV por el doctor Rafael Caldera durante su segunda administracin. Ocup el cargo por varios aos. Hugo Romero Quintero y Marcos Sandoval le acompaan en la primera vicepresidencia. Diego Luis Castellanos Economista y diplomtico con larga experiencia bancocentralista, quien se inici en el Banco como estudiante asistente de investigacin, fue designado por el presidente Hugo Chvez Fras a comienzos del ao 2000 para ejercer el perodo posterior al de Casas Gonzlez. Le toc, entre otros aspectos, la labor de consolidar la legislacin sobre Banco Central, con los preceptos constitucionales establecidos en la Constitucin de 1999, as como la de reorientar la organizacin y funciones del Instituto de acuerdo con esos principios. Fue uno de los redactores del Proyecto de Ley del Banco Central de 2001. Durante ese perodo, Gastn Parra Luzardo desempea la primera vicepresidencia.
574 Gastn Parra Luzardo
Destacado profesor de La Universidad del Zulia, miembro de la Asamblea Constituyente y apasionado defensor de la autonoma del Banco Central, fue designado por el presidente Hugo Chvez Fras para el perodo posterior al de Diego Luis Castellanos. Muri en el ejercicio de su cargo. Segn criterio ampliamente aceptado, falleci de una larga enfermedad, prcticamente al frente de sus labores. Jos Ferrer Nava le acompa como primer vicepresidente. Nelson Merentes En la actualidad, presidente del Banco, designado por el presidente Hugo Chvez Fras. Es matemtico, profesor universitario con amplia experiencia en materia fiscal y monetaria. Fue ministro de Finanzas en dos oportunidades y ha desempeado una importante labor en la reorganizacin del sistema bancario pblico. Durante su gestin, Jos Ferrer Nava y Eudomar Tovar han ocupado la primera vicepresidencia. Constancia de su preocupacin por las materias relacionadas con la teora y la tcnica de la banca central o de las actividades relevantes que les toc enfrentar, en su paso por la Administracin del Instituto, han dejado varios de estos distinguidos funcionarios en trabajos que constituyen contribuciones apreciables a la literatura econmica nacional. Dejando a un lado los numerosos artculos periodsticos, declaraciones de prensa, conferencias y otros trabajos breves, cabe citar, a ttulo puramente enunciativo y no enumerativo, los siguientes: J.M. Herrera Mendoza, como se ha dicho, fue autor de la Historia de las actuaciones del Banco Central de Venezuela en sus primeros ocho aos de vida. Carlos Rafael Silva, adems de su obra sobre el Sistema Monetario Internacional, ya citada, escribi tambin Medio siglo del Banco Central de Venezuela (Ediciones de la Academia Nacional de Ciencias Econmicas, 1990), as como distintos ensayos sobre autonoma de los bancos centrales y sobre conceptos y composicin de las reservas monetarias e internacionales.
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Ruth de Krivoy, a quien le toc vivir y actuar frente a la crisis bancaria de 1994, examin y dej constancia de su posicin ante la misma en Colapso: crisis bancaria venezolana de 1994 (2002) y en La crisis bancaria Venezolana de 1994: opciones y decisiones (1995). Pedro Tinoco escribe diversos trabajos breves sobre la nueva orientacin y polticas del Banco Central durante su gestin administrativa, calificada de neoliberal, al estar regida por la Ley del BCV de 1992, relacionada con los preceptos del Fondo Monetario Internacional y en concordancia con el Plan de Ajuste Estructural del presidente Carlos Andrs Prez. Publica, adems, trabajos diversos sobre el sistema bancario. Diego Luis Castellanos, autor de numerosas obras sobre comercio exterior y mecanismos de pagos internacionales, parece reaccionar en contra de las corrientes fondomonetaristas y neoliberales que venan prevaleciendo en el Banco Central, lo cual expone en su obra Ensayos sobre neoliberalismo y neocolonizacin (2005). Por ltimo, Gastn Parra Luzardo, autor de numerosas obras sobre poltica petrolera contribuye con la bibliografa sobre el Banco Central de Venezuela en distintos trabajos sobre la Constitucin de 1999, en donde se consagra la constitucionalidad y autonoma del Instituto, especialmente en la obra La Constituyente. Renacer de una esperanza (2002).
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ndice analtico
Academia Nacional de Ciencias Econmicas: xxiii, 418, 451, 459, 518, 533, 548, 564, 574 Activos txicos: 503, 542, 543, 544, 550 Acuerdo de Santo Domingo: 306, 309 Acuerdos swap: 304, 310 Administracin Pblica: 22, 38, 287, 460, 473 Adriani, Alberto: 9, 11 Ahorro(s), nivel de: 198 volumen de: 265 Alvarado Silva, Julio: 18, 21, 22, 23, 24, 27, 28, 29, 30, 31, 34, 35, 36, 43, 62, 64, 175, 246 American Bank Note Co.: 51 Anticipos por plazo fijo: 177 Antifondomonetarista: 443 Anzola, Hernn: 572 Aos treinta: xxxi, 3, 15, 102, 141, 192, 244, 292, 342, 541 Apertura externa: 124, 126, 443, 444, 445, 451, 454 Aranceles: 144, 145, 337, 445 Arreaza, Aurelio: 87, 570 Arrendamiento financiero: 366 Asamblea Constitutiva: xxi, 47, 51, 62, 63, 87, 227 Asamblea de Accionistas: 22, 25, 29, 38, 39, 52, 251, 272, 404, 482, 569 Aschheim, Joseph: 165, 196, 204, 209, 219 Asistencia financiera a los gobiernos: 244 Asociacin de Exportadores: 270 Asociacin Latinoamericana de Libre Comercio (Alalc): 76, 293, 294, 309, 527 Autocrditos: 466 Autoliquidabilidad de los instrumentos: 167 Autoridad moral: xxviii, 72, 87, 219, 227, 239 Bagehot, Walter: xxix, 165 Balanza de pagos de Estados Unidos: 83, 84, 297, 344 Balanza de pagos: 33, 73, 74, 75, 76, 80, 106, 107, 108, 111, 116, 123, 127, 128, 130, 132, 133, 144, 145, 146, 147, 148, 160, 170, 171, 176, 190, 194, 213, 225, 229, 271, 288, 294, 297, 302, 303, 305, 306, 307, 308, 310, 314, 318, 319, 323, 328, 331, 333, 334, 338, 339, 342, 343, 344, 347, 348, 350, 375, 377, 378, 379, 387, 388, 389, 390, 391, 392, 398, 400, 420, 426, 432, 434, 446, 464, 485, 493, 517, 527, 545, 548, 552, 557 Banco Agrcola y Pecuario: 7, 9, 188, 276 Banco Andino: 468 Banco auxiliar de la Tesorera: 12, 38, 234, 235, 236 Banco Central de Chile: 14, 269, 308 Banco Central de la Repblica Argentina: 14, 15, 35, 209, 267 Banco Central de la Repblica Dominicana: 271, 308
590

479, 481, 483, 489, 526, 563, 572, 573, 575 Ley de 1948 (proyecto): 95, 254 Ley de 1960: 74, 82, 87, 93, 201, 214, 230, 247, 249, 253, 255, 256, 297, 358, 360, 415, 447 Ley de 1961: 363 Ley de 1974: xxii, 80, 96, 103, 228, 230, 250, 313, 415, 428 Ley de 1987: 360 Ley de 1992: 316, 450, 572 Ley de 2001: 315 Ley de 1938 (proyecto), 175 Memoria(s) del: xxxiv, 35, 53, 68, 69, 88, 89, 72, 117, 119, 138, 139, 153, 178, 183, 189, 192, 194, 201, 203, 225, 230, 232, 238, 272, 293, 296, 298, 299, 304, 308, 309, 335, 340, 399, 401, 409, 427, 428, 434, 439, 440, 441, 523, 525 Memoria(s) Especial(es) del: 185, 190, 191, 299 reforma a la Ley (1987): 357 reforma a la Ley (2009): 504, 550 reforma a la Ley (2010): 505 reforma, proceso evolutivo: 302, 350 relaciones financieras con el Gobierno: 247 suscripcin de acciones: 36, 48, 368 prstamos al sector gubernamental: 362 promover la liquidez a travs del: xxvii, 127, 129, 193, 372 Unidad de Anlisis y Comercializacin del: 430, 495 Banco Comercial de Maracaibo: 7, 9 Banco de Austria: xxx Banco de Canad: 158, 223, 245, 279 Banco de Espaa: xxx Banco de Francia: xxx, 242, 243 Banco de Inglaterra: xxix, xxxi, xxxiv, 14, 15, 21, 26, 28, 99, 160, 164, 195, 197, 241, 242, 279, 543
Banco Central de Reserva del Per: 14 Banco Central de Venezuela, agente de la Tesorera nacional: 22, 38, 59, 61, 75, 76, 86, 95, 118, 232, 233, 234, 237, 238, 240, 440 agente financiero del Gobierno: xxix, 12, 25, 29, 38, 39, 59, 61, 68, 76, 86, 217, 218, 224, 230, 231, 240, 247, 420, 426, 430, 434 actualizacin y modernizacin: 481 adecuacin tecnolgica: 513 Asamblea Constitutiva: xxi, 47, 51, 62, 63, 87, 227 Asamblea de Accionistas: 22, 25, 38, 39, 52, 251, 272, 404, 482, 569 autonoma del: 316, 574 BCVOZ: 523 Cmara de Compensacin Electrnica: 501, 502 centralizacin de la emisin y de las reservas: xxvii, xxx, xxxiv, xxxvi, xxxvii, 61, 92, 99, 100, 101, 427 colocaciones de depsitos oficiales: 228 control sobre la tasa de inters a travs del: 419 Comisin Organizadora: 41, 46, 47, 48, 49, 50, 51, 52, 53, 55, 62, 63, 88, 569 Comit Asesor para la Reforma del Sistema de Pagos: 498 Departamento de Investigaciones Econmicas y Financieras: 224 Departamento de Valores: 221 estmulo al mercado a travs del: 74 Ley de: 8, 18, 28, 31, 45, 51, 53, 54, 55, 56, 57, 59, 63, 69, 74, 82, 87, 88, 89, 90, 91, 93, 175, 189, 200, 201, 207, 214, 228, 230, 231, 234, 240, 247, 249, 253, 254, 255, 256, 258, 287, 297, 358, 359, 360, 362, 415, 416, 447, 448, 449, 450, 458,
ndice analtico
Banco de la Repblica de Colombia: 14, 277, 307 Banco de la Repblica Oriental del Uruguay: 14 Banco de los Pases Bajos: xxx Banco de Maracaibo: 7, 9, 468 Banco de Mxico: 14, 205, 207, 209, 274, 308 Banco de Noruega: xxx Banco de Reserva de la India: 170 Banco de Reserva de la Unin Surafricana: 170 Banco de Venezuela: 7, 9, 10, 12, 29, 38, 48, 51, 52, 68, 136, 137, 231, 234, 235, 236, 240, 470, 508 Banco Empresarial: 468 Banco Industrial de Venezuela: 7, 9, 270 Banco Interamericano de Desarrollo: 76, 273, 293, 303, 307, 310, 328 Banco Internacional para la Reconstruccin y Fomento: 68, 292 Banco Latino: 462, 463, 464, 466, 467, 468, 470 Banco Mercantil y Agrcola: 7, 9, 10 Banco Mundial: 301, 328, 412, 455, 545 Banco Nacional de Blgica: xxx Banco Principal: 468 Banco Profesional: 468 Banco Venezolano de Crdito: 7, 9, 69 Bancos de desarrollo: 285 Bandas, cambiarias: 486, 487, 560 de fluctuacin: 448 Baptista, Asdrbal: 335 Bear Stearns: 543 Beiner, Emilio: 15, 19, 27, 31, 41, 63 Bello Rodrguez, Omar: 573 Bernstein, Edward: 305 Betancourt, Rmulo: 20, 570 Bills only doctrine: 197 Boletn Mensual: 125, 126, 225, 441 Bolvar (moneda),
591
cada de las cotizaciones del: 375 de exportacin: 140 paridad del: 11, 136, 296 revaluacin del: 137, 153 sobrevaluacin del: 135, 138, 332, 402, 436, 551, 556, 561 Bonificacin a la importacin: 151 Bono(s), cero cupn: 389 DPN: 470 quirografarios: 368, 371, 402, 405 Bretton Woods: 70, 78, 84, 113, 115, 140, 141, 151, 154, 292, 293, 294, 295, 296, 297, 298, 339, 340, 341, 342, 343, 344, 345, 346, 348, 353 Buenao, Angel: 572 Cabeza, Rodrigo: 491 Caf y cacao: 11, 139, 147, 557 Caja de Conversin: 15, 555, 561, 563, 564, 565, 566 Caldera, Rafael: 226, 324, 450, 453, 459, 465, 467, 571, 573 Cmara de Comercio de Caracas: 248, 272 Cmara de Compensacin Electrnica: 501, 502 Cmara de Compensacin: xxix, 22, 35, 72, 345, 438, 463, 467, 502, 530, 531 Cambio dual: 561 Cambio, tipos de: 70, 111, 136, 138, 139, 140, 141, 142, 143, 144, 146, 147, 149, 150, 151, 152, 155, 266, 298, 346, 353, 385, 376, 379, 381, 385, 392, 394, 397, 400, 411, 426, 447, 530, 556, 557, 558 Cambios diferenciales: 70, 138, 139, 141, 143, 146, 147, 148, 149, 151, 266, 298, 353, 379, 385, 392, 394, 397, 426, 447, 556, 557, 558, 561 Capitales, salidas de: 75, 76, 86, 108, 147, 185, 190, 193, 194, 213, 248, 332,
592

Comit de los 20: 84, 85, 114, 300, 301, 302, 347, 349, 350, 352 Comit de Programacin Econmica (Chile): 269 Comit Superior de la Reforma: 455 Commonwealth Bank of Australia: 170, 279 Confederacin de Trabajadores de Venezuela (CTV): 96 Conferencia de San Francisco: 342 Conferencia Financiera de Gnova: 291 Conferencia Mundial de Comercio y Desarrollo: 301 Consejero del Gobierno: xxviii, 15, 25, 218, 223, 319 Consejo Bancario Nacional: 18, 39, 96, 210, 228 Consejo Consultivo de la Presidencia de la Repblica: 452 Consejo de Economa Nacional: 91, 248, 249, 451 Consejo Nacional de Poltica Econmica (Colombia): 269 Constitucin de 1999: 316, 479, 480, 526, 575 Constitucin de la Repblica Bolivariana de Venezuela: 478, 479 Contralora General de la Repblica: 461, 483, 537 Contratacin de emprstitos: 22, 29, 218, 228, 229, 231, 240, 257 Contrato con el Banco de Venezuela: 236 Control de cambios: 74, 75, 147, 150, 334, 376, 378, 379, 380, 382, 383, 387, 391, 392, 394, 404, 429, 431, 440, 445, 447, 486, 494, 557, 558, 559, 560 Control selectivo del crdito: 211, 215, 265, 273, 274, 286, 287 Controversias entre gobiernos y bancos centrales: 81, 222
333, 337, 376, 377, 378, 380, 383, 384, 391, 400, 401, 403, 415, 416, 422, 557 Capitalismo, agotamiento del patrn rentstico: 335 Capitalismo, crisis mundial del: 503, 546, 547 Caracazo: 452 Carrillo Batalla, Enrique: 207 Carta de intencin con el FMI: 412, 433, 445, 446 Cartera de valores: 95, 159, 197, 199, 201, 202, 204, 358, 362 Casa de la Moneda: 317, 428, 478, 514, 535, 536, 537, 538, 539 Casas Gonzlez, Antonio: 341, 536, 573 Castellanos, Diego Luis: 474, 573, 574, 575 Castro, Cipriano: 4 Cdulas hipotecarias: 177, 181, 182, 191, 193, 228, 371, 372, 401, 402, 405, 406, 409, 410, 421 Centro de Estudio Monetarios Latinoamericano: xxxiii (Cemla): 261, 263, 273, 279 Certificados de ahorro: 405, 406 Chandler, Lester: xxxiii, 262 Charron, Ren: 32, 36, 58 Chvez Fras, Hugo: 573, 574 Circuitos financieros: 363 Circulacin monetaria, volumen de: 95, 201, 202, 203 Crculo vicioso de la pobreza: 5, 286 Comisin Nacional de Control de Importaciones: 138 Comisin Nacional de Valores: 498, 508 Comisin Organizadora del Banco Central: 41, 46, 47, 48, 49, 50, 51, 52, 53, 55, 62, 63, 88, 569 Comit Asesor para la Reforma del Sistema de Pagos: 498 Comit de Desarrollo: 301
ndice analtico
Convenio Tinoco: 10, 12, 16, 29, 135, 137, 556 Convenio(s), cambiario: 153, 155, 342, 385, 387, 388, 389, 392, 393, 394, 404, 447, 487, 560, 561 multilaterales de pagos: 304, 526 Cooperacin financiera internacional: xxii, xxxi, 4, 68, 70, 75, 77, 79, 86, 87, 120, 270, 281, 291, 292, 293, 294, 295, 300, 302, 303, 304, 305, 307, 309, 315, 319, 323, 369, 525, 526, 527, 529 Coordinacin macroeconmica: 478, 482, 484, 485, 492, 516, 550 Crdova, Armando: 335 Corporacin Venezolana de Fomento: 72, 92, 93, 270, 276, 278, 279 Corte Federal y de Casacin: 57, 61, 69 Corte Suprema de Justicia: 236, 416, 448, 572 Costo de la vida: 152 Costo social: 120, 452 Crecimiento de la liquidez: 80, 208, 221, 410, 488 Crecimiento econmico: xxvii, xxviii, xxxvii, 73, 81, 152, 200, 221, 259, 260, 262, 264, 268, 271, 278, 280, 283, 284, 285, 289, 299, 329, 335, 336, 431, 465, 490, 507, 544 Crdito(s), a mediano y largo plazo: 266, 277 agrcola: 275, 276, 277 directo: xxviii, 277, 278, 283, 409 en cuenta corriente: 189 externo: 187, 285, 325, 329, 334, 377, 434 volumen de: 162, 163, 169, 174, 196, 325 Crisis, bancaria de 1994: 459, 460, 464, 559, 573, 575, 582 de finales del siglo xx: 459
593
de riqueza: 321 de las hipotecas subprime: 542 energtica: 301, 314, 321, 322, 348 global: 541, 543, 546, 547, 548, 552, 567 mundial del capitalismo: 503, 546 Currency Board: 564 DAlta, Juan Ignacio: 52 De Kock, M.H.: xxxiii, 15, 99, 102, 107, 160, 161, 197, 217, 218, 243 De Vries, M.: 143 Dficit fiscal: 123, 201, 248, 338, 405, 413, 446 Denis, Pierre: 32, 37, 58 Departamento de Investigaciones Econmicas y Financieras: 224 Departamento de Valores: 201 Depsitos en moneda extranjera: 403 Derechos especiales de giro: 85, 97, 106, 113, 114, 115, 154, 297, 298, 300, 301, 302, 346, 347, 350, 351, 352, 354, 355, 545 Desarrollo econmico, etapas: 4, 143, 266 Desarrollo industrial: 149, 151, 420 Desarrollo, recursos para: 263 Desregulaciones: 447, 448, 451, 559 Deuda Pblica, ttulos de la: 159, 166, 180, 197, 201, 255, 414, 501 Deuda, crnica: 244 externa: 119, 218, 324, 334, 336, 376, 377, 378, 379, 380, 384, 385, 388, 390, 392, 394, 395, 396, 430, 431, 433, 443, 558 flotante: 231, 232, 330, 331 pblica: xxviii, 6, 29, 76, 86, 93, 128, 159, 166, 180, 201, 202, 218, 232, 233, 240, 255, 325, 379, 385, 388, 394, 395, 396, 408, 414, 432, 470, 485, 490, 501, 545 privada externa: 380, 381, 382, 383, 384, 386, 388, 410, 421, 432
594

nacionales: 18, 383, 445 oficiales (pblicas o del Estado): 96, 202, 208, 230, 231, 233, 277, 281, 287, 337, 387, 388, 404, 410, 445, 453, 504 petroleras: 3, 11, 69, 70, 127, 129, 131, 135, 136, 137, 142, 147, 149, 150, 151, 153, 557 privadas: xxxii, 211, 263, 266, 278, 285, 287, 382, 410 subsidiarias del Banco Central: 279, 369 transnacionales: 383, 384 Encaje(s), bancarios: xxvii, 86, 92, 95, 132, 195, 196, 202, 204, 207, 208, 213, 214, 361, 402, 412 elevacin de los: 132, 206, 215 excedentarios: 419 fijos: 205 flexibles: 195, 204, 205, 206, 207 legal: 94, 104, 105, 208, 360, 411, 413 marginal: 488 mnimo: xxvii, 104, 207, 208, 402, 412 modificacin de los: 95, 207 oro: 37, 105 variacin de los: 196, 204, 205, 206, 213, 214 Endeudamiento, anrquico: 331 capacidad de: 337, 405 de la nacin: 201, 214, 231 de otros pases latinoamericanos: 431 del sector pblico: 331 excesivo: 444 externo: 79, 318, 321, 324, 328, 329, 332, 383, 431, 460 legtimo y justificado: 382 legtimamente dudoso: 385 nuevos tipos de: 384 racional y planificado: 329
Devaluacin, del bolvar: 26, 142, 148, 331, 332, 375, 376, 377, 378, 381, 383, 387, 389, 391, 392, 400, 411, 472, 548 del dlar: 16, 84, 119, 135, 300, 322, 339, 340, 349, 354, 496, 545, 556 lineal: 378, 379 indirecta: 492 Daz Bruzual, Leopoldo: 535, 572 Diferencias de criterio entre gobiernos y bancos centrales: 221 Disposiciones fundamentales de la Ley vigente del Banco Central: 202 Divisas petroleras: 137, 142, 143, 490 Diz, Adolfo: 267 Documentos elegibles: 171, 174, 177, 411 Dlar, identidad con el oro: 297, 343, 344 paridad con el oro: 142, 143 Economa(s), venezolana, proceso de auge y recesin: 33 de centro: 172 de periferia: 172, 292 no desarrolladas: xxviii, 93, 259, 315, 341, 355 Efecto jazz: 546 Egaa, Manuel R.: xxxiv, 15, 19, 20, 27, 28, 29, 30, 31, 41, 47, 50, 51, 52, 58, 63, 64, 82, 175, 224, 515 Embargo petrolero a Occidente: 322 Empleo, nivel de: 161, 273, 538 Empresas, de seguros: 363, 507 de servicios pblicos: 385, 389 extranjeras: 282, 288 explotadoras del hierro: 151, 155 financieras: 366, 384, 507 filiales de la CVG: 411 industriales: 6, 271, 277, 278, 284 multinacionales: 211, 215, 274
ndice analtico
privado: 433 pblico: 330, 433 Enmienda Thomas: 136 Escobar Chirinos, Jos Benjamn: 572 Espinosa, Alfonso: 86, 87, 88, 175, 295, 570 Estabilidad monetaria: xxxi, xxxvi, xxxvii, 17, 37, 80, 81, 92, 107, 197, 214, 221, 222, 223, 239, 241, 243, 250, 251, 258, 260, 261, 262, 269, 279, 284, 285, 291, 315, 564 Estatuto Orgnico del Fondo de Garanta de Depsitos y Proteccin Bancaria: 357 Estrategia comunicacional: 511 Excedentes de divisas: 145 Expansin de la banca privada: 370 Facilidad crediticia ampliada: 445 Fannie Mae: 542 Faraco, Francisco: 473 Fara, Hugo: 491 Federacin Venezolana de Cmaras y Asociaciones de Comercio y Produccin (Fedecmaras): 91, 94, 96, 248, 254, 385, 571 Federal Reserve Act (Estados Unidos): xxx Federal Reserve System: xxx, xxxii, xxxiii, 14, 15, 37, 44, 102, 107, 159, 161, 165, 169, 186, 195, 196, 197, 206, 220, 221, 222, 243, 275, 545 Fenmenos de emulacin social: 288 Ferrer Nava, Jos: 574 Financiamiento, de las actividades productivas: 370, 378, 402, 422 de las exportaciones: 265, 269, 435 del desarrollo: 259, 261, 266, 267, 279, 284, 289, 301, 337 del sector agrcola: 211, 266, 275 inflacionario: 261
595
Fondo Andino de Reservas: 304, 306, 310 Fondo Comn Latinoamericano de Reservas: 75, 293, 303, 304, 306, 526, 527 Fondo de activos lquidos y participaciones: 365, 371 Fondo de Compensacin Cambiaria (Fococam): 386, 407, 408, 414, 439 Fondo de Crdito Industrial: 79, 280 Fondo de Desarrollo Nacional (Fonden): 485, 488, 489, 491, 492, 494, 505, 549, 562, 563 Fondo de Desarrollo Urbano: 79, 280 Fondo de Estabilizacin de Valores: 92, 95, 203, 271, 272, 404 Fondo de Estabilizacin Macroeconmica: 485, 489 Fondo de Financiamiento de las Exportaciones (Finexpo) 269, 435 Fondo de Garanta de Depsitos y Proteccin Bancaria (Fogade): 357, 367, 369, 370, 408, 409, 414, 438, 439, 440, 458, 461, 463, 469, 470, 471 Fondo de Inversiones de Venezuela: 79, 96, 118, 130, 253, 258, 280, 281, 325, 395, 404, 436 Fondo de Pensiones del Seguro Social: 406 Fondo Monetario Internacional: xxxiii, 70, 71, 75, 84, 94, 105, 106, 113, 114, 115, 116, 117, 140, 141, 142, 151, 154, 155, 158, 292, 293, 294, 295, 296, 297, 298, 300, 301, 302, 315, 322, 323, 325, 336, 340, 342, 343, 345, 347, 350, 352, 353, 378, 392, 404, 412, 433, 434, 441, 443, 444, 445, 446, 451, 452, 453, 454, 455, 460, 543, 545, 557, 559, 562, 575
596

Mundial, Primera: xxx, 16, 102, 195, 197, 243 Mundial, Segunda: xxxi, 70, 262, 292, 342, 345 Yom Kippur: 322 Gunboat diplomacy: 4 Guzmn, Pablo: 471, 473 Hausmann, Ricardo: 371 Hernndez, Carlos: 474 Herrera Campns, Luis: 226, 322, 326, 392, 572 Herrera Mendoza, Jess Mara: xxi, 13, 15, 52, 68, 69, 76, 87, 88, 89, 175, 272, 296, 569, 570, 574 Impuesto(s): al Consumo Suntuario: 453 al Valor Agregado (IVA): 453 sobre la Renta: 3, 71, 149, 150, 152, 236, 337, 558 Independencia de criterio: 220, 224, 226, 280 Indicadores econmicos: 256 ndice de precios al consumidor: 488, 517 Industria(s), agrcola: 22 automovilstica: 545 de la construccin: 192, 405, 406 hidroelctrica: 79, 80 manufacturera: 225 pecuaria: 22 fabril: 22 petrolera: 80, 148, 149, 152, 155, 324, 329, 335, 387, 390, 439, 573 petroqumica: 324 siderrgica: 79, 150, 324 Industrial Development Bank Ltd. (Canad): 279 Industrial Finance Corporation of India: 279 Inflacin: xxviii, 10, 45, 65, 78, 93, 114,
Fondo para la Pequea y Mediana Industria: 280 Fondo Regulador de Valores (El Salvador): 271 Fondo(s) anticclico: 93, 95, 96, 130, 253, 255, 256, 257, 258, 281, 324, de desarrollo: 266, 279, 420, 540, 549 del mercado monetario: 360, 363, 364, 365 Fousek, P.: 198 Freddy Mac: 542 Galbraith, John Kenneth: 222 Gallegos, Rmulo: 570 Garca Araujo, Mauricio: 572 Garca, Gustavo: 467, 473 Garvy, George: 158, 159, 163, 166 Gasto pblico: 80, 123, 126, 130, 131, 314, 321, 325, 326, 329, 331, 332, 335, 413, 464, 549, 562 GATT: 337, 445 Global, crisis: 541, 543, 546, 547, 548, 552, 567, 593 Gobierno nacional, valores del: 90, 177 relaciones financieras con el Banco Central: 247 Gmez, Juan Vicente: 6, 13, 16 Gonzlez Gorrondona, J.J.: 68, 70, 73, 88, 295, 569, 570 Good delivery: 496 Gran Viraje: 443, 451, 558 Grupo de los 77: 351, 352 Grupo de los 10: 84, 300, 301, 346, 351 Grupo Intergubernamental de los 24 para Asuntos Monetarios Internacionales: 85, 300, 341, 351, 355 Grupos financieros: 504, 507, 508 Guerra(s) Franco-prusiana: 242
ndice analtico
120, 146, 152, 222, 243, 244, 249, 254, 261, 262, 286, 293, 301, 323, 377, 402, 418, 446, 456, 460, 472, 487, 509, 555, 562, 564 Informe Econmico: 125, 126, 131, 224, 225, 380, 385, 386, 387, 388, 390, 396, 399, 402, 403, 407, 409, 410, 413, 431, 433, 441, 486, 487, 490, 500, 515, 516, 523, 526, 551 Informes de Gestin Institucional: 516, 532, 534 Ingreso nacional: 73, 79, 161, 271, 323, 337 Inmigrantes no calificados: 328 Instituto de Comercio Exterior: 269 Instituto de Estudios Superiores de Administracin (IESA): 451, 572 Instituto Nacional de Estadstica (INE): 517 Inters, tipos de: xxvii, xxviii, 20, 117, 174, 178, 181, 182, 183, 188, 202, 212, 213, 215, 377, 378, 179, 384, 388, 400, 401, 402, 403, 407, 412, 414, 415, 416, 417, 418, 419, 447, 448, 457, 489, 501, 542, 545 Intermediacin financiera: 361, 363, 371, 372, 456, 457, 463, 473, 500 Inversin privada: 329 Jaramillo, Rodrigo: 158, 163, 164 Junta de Gobernadores: xxx, xxxii, 37, 116, 221, 300, 301, 302, 347 Junta Monetaria: 564 Junta Nacional de Planificacin (Ecuador): 269 Junta Revolucionaria de Gobierno: 70, 141, 296 Kaldor, Nicholas: 261, 262 Kanesa, T.: 146 Kemmerer, Edwin: 14 Keynes, John Maynard: 105, 106, 345, 346
597
Krivoy, Ruth de: 452, 461, 462, 467, 474, 573, 575 Lafe, Alfredo: 80, 87, 571 Landaeta Rosales, Manuel: 523 Lange, A.: 270 Larrazbal, Wolfgang: 570 Lecuna, Vicente: 52, 136, 137 Lehman Brothers: 543 Leoni, Ral: 226, 571 Letra de cambio: 40 Letras del Tesoro: 90, 179, 247, 255, 413, 434 Ley de Banco Central: 8, 28, 31, 45, 51, 53, 54, 55, 56, 57, 63, 69, 74, 88, 89, 90, 91, 93, 189, 200, 201, 207, 214, 254, 255, 256, 258, 287, 297, 358, 359, 360, 363, 373, 415, 416, 449, 457, 458, 479, 481, 483, 489, 563, 573 Ley de Bancos: 8, 9, 42, 60, 91, 93, 207, 372, 373, 411, 464 Ley de Crdito Pblico: 74, 201, 214, 228, 231, 240, 330, 331, 431, 458 Ley de Financiamiento y Refinanciamiento: 233 Ley de Hidrocarburos: 71, 148, 492 Ley de Impuesto sobre la Renta: 3, 71, 149, 337, 558 Ley de Inversiones en los Sectores Bsicos de la Produccin: 233 Ley de Monedas de Estados Unidos: 136 Ley Especial de Proteccin a los Depositantes y Regulacin de la Emergencia de las Instituciones Financieras: 469, 472 Ley General de Bancos y Otros Institutos de Crdito: 74, 202, 207, 208, 211, 228, 276, 357, 360, 361, 362, 363, 364, 367, 370, 373, 407, 411, 437, 458 Ley Habilitante: 406, 414
598

Martnez Ostos, Ral: 15, 170, 274 Mata Mollejas, Luis: 491 Matriz de contabilidad social: 517 Max, Hermann: 15, 32, 33, 40, 47, 64, 104, 139, 140, 167, 168, 557, 561 Mayobre, Jos Antonio: 11, 137, 142, 570 Maza Zavala, Domingo F.: 128, 132, 450, 452, 564, 566 McGuire, Constantine: xxxvii, 18, 22, 23, 29, 32, 41, 42, 58, 64, 175 Mecanismos, de refinanciamiento interbancario: 187 de supervisin bancaria: 364, 423 Megaemprstitos: 324, 326 Megainversiones: 324 Megaproyectos: 324, 326 Memoria(s) del Banco Central de Venezuela: xxxiv, 35, 53, 68, 69, 88, 89, 72, 117, 119, 138, 139, 153, 178, 183, 189, 192, 194, 201, 203, 225, 230, 232, 238, 272, 293, 296, 298, 299, 304, 308, 309, 335, 340, 399, 401, 409, 427, 428, 434, 439, 440, 441, 523, 525 Memoria(s) Especial(es) del Banco Central de Venezuela: 185, 190, 191, 299 Mendoza, Carlos: 87, 570 Mercado abierto, poltica de: xxxv, 196, 198, 201, 203, 213, 215, 402 operaciones de: xxvii, xxxv, 132, 195, 196, 199, 201, 203, 204, 213, 214, 243, 278, 406, 415, 423, 438, 449, 488, 569 nueva modalidad: 197 Banco de Inglaterra: 197 instrumento de control monetario: xxxv, 165, 169, 174, 186, 198, 421, 422 impedimentos para abordar el problema: 200
Ley Orgnica del Sistema Financiero: 503, 507 Liberacin financiera: 457 Libertad econmica: 17, 444, 466, 553 Libre convertibilidad: 76, 104, 107, 135, 147, 150, 221, 248, 334, 375, 402, 412, 445, 447, 486, 557, 558, 559, 560, 564 Libre flotacin: 560 Liquidez, crecimiento de la: 80, 208, 221, 410, 488 confianza y ajuste: 84 dificultades de: 186 elevada: xxxv, 165, 172, 187, 192, 204 insuficiencia de: 166, 299 incremento(s) de la: 85, 412, 490 interna: 152, 378, 402 necesidades de: 111, 116, 259, 344, 354 problemas de: 74, 76, 116, 160, 162, 165, 184, 191, 218, 219, 299, 340, 344, 345, 370, 449, 461, 501, 503 promocin de la: 38, 286, 372 regulacin de la: xxvii y solvencia del sistema bancario: 127, 129, 167, 193, 286, 369, 372, 461, 503 Lollet, Miguel: 136, 168 London Discount Market Association: 164 Lope Bello, Xavier: 19, 27, 31, 41, 47, 63, 88, 569 Lpez Contreras, Eleazar: xxi, 6, 13, 19, 20, 46, 62, 64 Losada, Benito Ral: 77, 87, 88, 571, 572 Lusinchi, Jaime: 572 Machado Gmez, Alfredo: 4, 68, 75, 76, 87, 88, 117, 118, 119, 150, 176, 243, 251, 260, 283, 304, 340, 570, 571 Machado Hernndez, Alfredo: 47, 48, 50, 52, 55, 57, 58, 60 Malav Mata, Hctor: 451
ndice analtico
compra y venta en: 201, 202, 249 posibilidades sin necesidad de recurrir al: 204 intervenciones en: 273, 358, 401: Mercado Comn Centroamericano: 293 Mercado Comn del Sur: 527 Mercado Comn Europeo: 293 Mercado, controlado: 145, 147, 389, 557 de cambios: 137 de capitales: xxviii, 213, 265, 268, 270, 271, 272, 273, 278, 286, 287, 420, 421 de divisas: 379, 390, 391, 561 interbancario: 314, 316, 360, 370, 371, 411, 419, 478, 500, 501 monetario: xxviii, xxxi, xxxiv, xxxvii, 6, 10, 13, 18, 22, 23, 26, 29, 30, 31, 33, 37, 38, 42, 58, 72, 85, 105, 115, 124, 133, 163, 166, 169, 170, 171, 172, 175, 184, 189, 192, 200, 212, 215, 245, 261, 264, 275, 289, 360, 363, 364, 365, 399, 415, 419, 420 petrolero: 325, 333, 334, 335, 362, 388, 389, 403, 431, 547, 551, 553 Merentes, Nelson: 521, 574 Mesas de dinero: 363, 371, 419, 422 Migraciones internas: 328 Minidevaluaciones: 559 Ministerio de Hacienda: 90, 97, 136, 148, 228, 230, 233, 236, 150, 256, 330, 396, 410, 431, 446 Modernizacin del sistema financiero: xxviii, 267, 268, 285, 501 Motor del desarrollo: 260 Nacionalizacin, de la industria petrolera y del hierro: 55, 324, 329 de la banca: 186
599
Naciones Unidas (ONU): 342, 517, 546 Nadler Heller, S.: 209 Nava, Jos Ferrer: 574 Niemeyer, Otto: 15, 35 Nivel, de ahorros: 198 de empleo: 161, 273 Nbrega, Tobas: 491, 564, 566 Norman, Montagu: xxxi Nueva sede: 68, 250 Occidente, embargo petrolero a: 322 Oferta de dinero: 128, 176, 404, 409 Oficina Coordinadora de la Reforma Financiera: 455 Oficina Nacional Centralizadora de Cambios: 138 Operaciones, activas y pasivas: xxvii, 73, 92, 97, 131, 158, 212, 403, 415, 447, 456, 457 cambiarias: xxvii, 10, 86, 92, 97, 128, 129, 133, 145, 176, 188, 359, 360, 389, 407, 487 de auxilio financiero: 368 de redescuento: 26, 90, 92, 129, 168, 177, 178, 182, 188, 403, 405, 406, 407 Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo (OPEP): 78, 323, 548 Organizacin del mercado monetario: 166, 289 Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmico (OCDE): 323 Oro, ao del: 497, 524 centros de acopio de: 495 comercio del: xxvii, 37, 524 compra(s) de: 37, 104, 330, 359, 495 Comit Evaluador del Mercado de: 495, 497
600

Prez Dupuy, Enrique: 11, 21, 24, 26, 27, 28, 30, 34, 35, 36, 63, 246 Prez Guerrero, Manuel: 91, 254 Prez, Carlos Andrs: xxii, 313, 314, 322, 324, 326, 353, 443, 444, 450, 452, 453, 454, 462, 465, 467, 536, 559, 571, 572, 573, 575 Persuasin moral: 163, 196, 205, 208, 213, 219 Petrleos de Venezuela, Sociedad Annima (Pdvsa): 377, 404, 414, 429, 447, 488, 490, 492, 505, 563 Plan de Ajuste Estructural: 314, 353, 354, 443, 444, 449, 450, 451, 452, 453, 454, 459, 465, 466, 558, 559, 572, 573, 575 Plan de Reforma del Sistema Monetario: 84, 299, 345, 346 Plan(es), Estratgico Institucional: 478, 483, 484 trienal: 29, 410 de desarrollo: 79, 269, 284, 324, 420 Planificacin econmica: 268, 269 Poder adquisitivo de la moneda: 82, 249, 428 Poltica, de redescuento: xxix, 38, 127, 157, 159, 168, 174, 185, 186, 188, 191, 195, 198, 204, 213, 275, 276, 403 monetaria: xxiii, 29, 32, 77, 82, 91, 94, 128, 129, 132, 139, 165, 166, 169, 172, 176, 177, 195, 197, 199, 203, 205, 206, 217, 223, 228, 240, 264, 277, 284, 285, 305, 318, 319, 339, 340, 368, 369, 372, 375, 378, 386, 399, 400, 401, 402, 403, 405, 406, 407, 408, 409, 410, 412, 413, 414, 415, 417, 419, 420, 422, 423, 425, 426, 439, 444, 449, 445, 472, 474, 478, 482, 485, 487, 488, 489, 506, 545, 550,
convertibilidad al dlar del: 354 identidad con el dlar del: 297, 343, 344 Laboratorio no Monetario de: 539 libro del: 497, 524, 525 mercado del: 494, 495, 497 mercados monetarios del: 105 normas sobre exportacin de: 495 paridad con el dlar del: 142, 143 Patrn: xxxi, 11, 12, 15, 16, 34, 42, 60, 102, 105, 137, 160, 262, 292, 294, 342, 346, 353, 565 precios del: 105, 114, 346 Registro de Proveedores de: 495 revaluacin del: 109, 404 Unidad de Anlisis y Comercializacin del: 430, 495 Otero, Germn Andrs: 148 Pabelln del Hipdromo: 47, 51 Pagars: 40, 158, 177, 179, 180, 181, 182 Pagos internacionales: 76, 104, 108, 110, 260, 283, 284, 340, 342, 343, 344, 349, 351, 402, 575 Pagos, sistema de: 270, 295, 309, 310, 316, 340, 342, 348, 351, 460, 497, 498, 499, 500, 501, 506, 510 Paradoja del estancamiento en medio de la abundancia: 332 Pardo, Mercedes de: 523 Paridades fijas: 85, 110, 111, 154, 297, 322, 343, 350, 376, 558 Parra Luzardo, Gastn: 479, 491, 500, 520, 534, 540, 573, 574, 575 Paternalismo estatal: 444 Patrn oro: xxxi, 11, 12, 15, 16, 34, 42, 60, 102, 105, 137, 160, 262, 292, 294, 342, 346, 353, 565 Pazos, F.: 264, 267, 268 Peltzer, Ernesto: 70, 127, 129, 133, 142, 176, 185, 221, 315, 418, 523, 533, 534, 540 Pereira Gorrn, Henry: 416, 417, 448
ndice analtico
553, 562, 565, 566, 572 Prebisch, Ral: 9, 91, 93, 199 Precio(s), al consumidor: 488, 517 de la gasolina: 337, 445, 451, 453 del petrleo: 71, 78, 79, 85, 118, 130, 152, 258, 302, 303, 318, 321, 322, 323, 324, 325, 326, 327, 332, 333,334, 335, 348, 376, 377, 378, 400, 413, 443, 460, 551, 557, 558, 562 del oro: 105, 114, 346 sinceracin de: 336, 446 Prestamista(s), de ltima instancia: xxii, xxiv, xxvii, xxx, xxix, xxxv, 67, 75, 157, 160, 162, 166, 167, 170, 171, 173, 174, 184, 186, 188, 191, 192, 198, 318, 372, 408, 420, 422, 461, 471, 472, 501, 506 no institucionales: xxxv, 173, 192 Primera Guerra Mundial: xxx, 16, 102, 195, 197, 243 Privatizaciones: 450, 453, 559 Problemas, de ajuste: 319 de confianza: 84 Proceso, de ajuste: 166, 351, 375, 394 de auge y recesin de la economa venezolana: 333 Productos, agropecuarios: 40, 179, 180, 181, 182, 276, 556 industriales: 181 Programa de Actualizacin de Estadsticas Macroeconmicas (Pracem): 517 Programa de Febrero: 19 Programa de Inversiones en los Sectores Bsicos de la Produccin: 329 Proyecto Alvarado Silva: 22, 29, 35, 36, 43
601
Proyecto Prez Dupuy: 24, 26, 35, 246 Puerto Libre de Margarita: 380 Rebelin militar: 452 Reconversin monetaria: 478, 509, 510, 511, 512, 513, 514, 515, 521, 523, 525, 527, 529, 531, 533, 537, 538, 539, 540 Recursos para el desarrollo: 263 Redimensionamiento de Estado: 453 Reforma, a la Ley del Banco Central de Venezuela (1987): 357 a la Ley del Banco Central de Venezuela (2009): 504, 550 a la Ley del Banco Central de Venezuela (2010): 505 del sistema financiero: 423, 444 evolutiva del Sistema Monetario Internacional: 341, 350 fiscal: 144, 445 integral de la legislacin financiera: 314, 445, 449, 453, 454 Regala: 3, 93, 148, 150, 152 Rgimen de Cambios Diferenciales (Recadi): 70, 151, 384, 385, 386, 389, 392, 447, 558 Rgimen de fifty-fifty: 71 Regmenes cambiarios: 555, 556, 561, 562, 563 Registro de Proveedores de Oro: 495 Reichsbank: xxx, 243 Remesas a estudiantes: 380 Reservas, centralizacin de: xxvii, xxx, xxxiv, xxxvi, xxxvii, 61, 92, 99, 100, 101, 404, 427 internacionales: xxii, xxiv, xxv, xxvii, xxx, xxxiv, xxxvi, 56, 59, 73, 77, 79, 86, 92, 94, 99, 100, 101, 103, 106, 107, 108, 109, 110, 111, 112, 113, 117, 118, 119, 120, 121, 129, 147, 162,
602

externo: 100, 123, 124, 127, 128, 129, 130, 131, 132, 133, 218, 389, 396, 397, 398, 400, 403, 404, 405, 430, 455, 484, 485, 486, 490, 493 exportador: 435, 436 financiero: 314, 384, 456, 465, 541, 543, 408 fiscal: 85, 101, 206 hipotecario: 411 industrial: 328 laboral: 82 minero: 277 moderno: 335 no financiero: 385 petrolero: 126, 133, 138, 139, 140, 148, 150, 152, 153, 327, 353, 386, 389, 397, 420, 489, 490, 552, 557, 558, 561, 563 privado: xxxi, 15, 82, 93, 239, 242, 271, 333, 359, 382, 383, 384, 393, 394, 421 productivo: 314, 506 pblico: 81, 82, 127, 224, 239, 244, 248, 259, 281, 282, 331, 337, 358, 361, 362, 372, 377, 384, 385, 395, 399, 413, 414, 421, 423, 431, 432, 455, 460, 466, 472, 551 rural: 263, 275, 276, 284 terciario: 328 Segunda Guerra Mundial: xxxi, 70, 262, 292, 342, 345 Segundo shock petrolero: 326 Sen, S.N.: xxxiii, 170, 198, 200, 205, 219, 239, 243, 261, 279, 280 Siderrgica del Orinoco (Sidor): 79, 387, 453 Silva, Carlos Rafael: 85, 88, 106, 107, 108, 186, 208, 250, 301, 341, 352, 418, 474, 571, 572, 574 Sinceracin de precios: 336, 446 Sistema de la Reserva Federal: xxx, xxxii, xxxiii, 14, 15, 37, 44, 102, 107, 159, 161, 165, 169, 186, 195,
230, 264, 266, 282, 283, 284, 285, 287, 299, 314, 318, 323, 334, 340, 343, 346, 351, 354, 359, 376, 380, 381, 384, 386, 387, 388, 389, 390, 391, 398, 403, 404, 413, 420, 425, 426, 429, 430, 433, 434, 466, 486, 489, 490, 491, 492, 493, 494, 496, 504, 505, 516, 517, 524, 548, 549, 550, 560, 562, 566 nivel adecuado de: 490, 492, 493, 494, 505, 516, 563 poder multiplicador de las: 169 Reunin de Gobernadores de Bancos Centrales: 263, 267, 279, 304, 306 Reunin de Jamaica: 303, 307 Reyes Torres, Eddy: 462, 474 Rigidez del aparato productivo: 332 Rivero, Luis: 462, 463, 471, 473, 491 Rodrguez Aznar, Jos Vicente: 572 Rodrguez, Miguel: 572, 573 Rolando, E.: 269 Romero Quintero, Hugo: 88, 571, 573 Romero Snchez, Octavio: 53, 54, 58, 61 Rostow, W.W.: 4, 286 Salidas de capitales: 75, 76, 86, 108, 147, 150, 185, 191, 193, 194, 209, 213, 248, 332, 333, 337, 376, 377, 378, 380, 383, 384, 391, 400, 401, 403, 415, 416, 422, 557 Sandoval, Marcos: 257, 573 Sayers, R.S.: xxxiii, 13, 160, 195, 219 Schacht, Hjalmart: xxxi, 139 Sector(es), agropecuario: 177, 211, 212, 266, 275, 328, 353, 405, 406, 407, 411 bancario: 74, 91, 93, 185, 193, 199, 364, 371, 406, 451, 454, 464, 465, 466, 467, 473, 504 bsicos: 233, 262, 324, 329 de la construccin: 405 empresarial: 385
ndice analtico
196, 197, 206, 220, 221, 222, 243, 275, 545 Sistema Monetario Internacional: 78, 83, 84, 88, 96, 114, 117, 153, 292, 299, 300, 301, 302, 317, 321, 339, 340, 341, 342, 345, 346, 347, 350, 352, 354, 558, 571, 574 Sistema Nacional de Ahorro y Prstamo: 405, 406, 458 Sistema, bancario: xxiii, xxvii, xxix, xxxv, 10, 11, 38, 43, 61, 73, 100, 124, 125, 127, 129, 130, 131, 162, 167, 171, 173, 186, 187, 189, 192, 197, 204, 209, 268, 285, 286, 317, 357, 358, 359, 362, 363, 366, 368, 369, 370, 371, 372, 373, 393, 408, 409, 416, 419, 423, 427, 437, 440, 457, 461, 462, 467, 489, 500, 501, 503, 574, 575 cambiario: 75, 135, 139, 140, 143, 147, 148, 149, 154, 285, 380, 381, 548 de flotaciones: 154, 349, 350 de moneda mltiple: 142 de pagos: 270, 295, 309, 310, 316, 340, 342, 348, 351, 460, 497, 498, 499, 500, 501, 506, 510 Electrnico de Transferencia (set): 501 estratgico de informacin financiera y cambiaria: 506 Stark Rausseo, Carlos: 371 Strong, Benjamin: xxxi, xxxiv Subsidios: 275, 337, 445, 446, 451, 556 Superintendencia de Bancos: 92, 228, 364, 365, 366, 369, 415, 423, 437, 458, 461, 483, 498, 500, 508 Supervisin complaciente: 465 Suprani, Romano: 473 Sustitucin de importaciones: 273, 328, 335, 381 Tamagna, Frank: xxxiii, 14, 168, 197, 199, 205, 269, 271, 277
603
Tasa(s), de redescuento: xxxiv, xxxv, 157, 159, 160, 161, 164, 169, 170, 171, 174, 183, 184, 185, 188, 192, 195, 196, 198, 204, 214 de inters: 20, 92, 95, 158, 161, 163, 178, 183, 185, 189, 212, 337, 377, 391, 401, 402, 403, 406, 407, 411, 414, 417, 418, 419, 423, 448, 453, 457, 489, 506, 517, 545 mximas y mnimas de inters: 212, 415, 417 mltiples y diferenciales: 158 Teora del crdito productivo: 263 Terapia de shock: 446, 451 Tesorera de los Estados Unidos: xxx, 76, 118, 308, 343 Tesorera nacional: 21, 22, 38, 57, 75, 76, 94, 232, 234, 235, 237, 238, 240, 249, 251, 358, 401, 438, 440 The Bankers Industrial Development Company: 279 The Securities Management Trust: 279 Tinoco, Pedro: 137, 449, 462, 467, 536, 556, 572, 575 Tipo(s) de cambio: 70, 110, 111, 135, 136, 137, 138, 139, 140, 142, 144, 145, 146, 147, 148, 149, 150, 151, 152, 154, 155, 282, 298, 329, 337, 346, 350, 353, 375, 376, 377, 379, 380, 381, 382, 385, 386, 387, 388, 390, 391, 392, 393, 394, 397, 400, 403, 409, 410, 411, 412, 418, 432, 436, 446, 449, 490, 530, 548, 555, 556, 557, 558, 559, 560, 561, 562, 564, 565 Tipos de inters: xxvii, xxviii, 20, 117, 174, 178, 181, 182, 183, 188, 202, 212, 213, 215, 377, 378, 384, 388, 400, 401, 402, 407, 412, 414, 415, 416, 417, 418, 419, 447, 448, 457, 489, 501, 542, 545 Ttulos de la deuda pblica: 159, 166,
604

Valores del Gobierno nacional: 90, 177 Velsquez, Ramn J.: 4, 127, 452, 453, 459, 465, 467 Velsquez, Roosevelt: 127, 176 Volumen, de ahorro: 265 de crdito: 162, 163, 169, 174, 196, 325 de inversin: 161, 264 de la circulacin monetaria: 95, 202, 203 West Texas Intermediate: 547 Young, R.: 186
180, 197, 201, 255, 414, 501 Triffin, Robert: 109, 110, 145, 305, 346, 493 Unidad de Anlisis y Comercializacin del Oro: 430, 495 Unificacin cambiaria: 135, 143, 155, 337, 375, 391, 392, 398, 412, 440, 557 Universidad Central de Venezuela: 28, 257, 451, 491, 518 Universidad de Los Andes: 517, 518 Universidad Simn Bolvar: 518 Uslar Pietri, Arturo: 51, 59, 60, 327
Este libro se termin de imprimir en el mes de abril de 2011 en los talleres de Editorial Arte, Caracas-Venezuela. En su composicin se utilizaron tipos de las familias Proforma y Minion Pro.

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Clsicos del Pensamiento Econmico Contemporneo de Venezuela

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EL BANCO CENTRAL DE VENEZUELA

99 99 101 101 103 106 106 111

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Con este texto, contina exponindose en el prlogo:

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Origen y evolucin (1940-1970)

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antecedentes histricos Sntesis y discusin de los primeros proyectos

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