2.

ANLISIS DE SENSIBILIDAD FORMALIZADO UTILIZANDO TRES ESTIMACIONES

Es posible examinar a cabalidad las ventajas y desventajas econmicas entre dos o ms alternativas tomando prestada, del campo del control de proyectos, la nocin de elaborar tres estimaciones para cada parmetro: una pesimista, una muy probable y una optimista. Dependiendo de la naturaleza de un parmetro, la estimacin pesimista puede ser el menor valor (la vida de la alternativa es un ejemplo) o el valor ms grande (como el costo inicial de un activo). Dicho enfoque formal nos permite estudiar la sensibilidad de la seleccin de las medidas de valor y de las alternativas, dentro de un rango preestablecido de variacin para cada parmetro. En general, cuando se calcula la medida de valor para un parmetro o una alternativa particular, se utiliza la estimacin ms probable para todos los dems parmetros. EJEMPLO Una ingeniera est evaluando tres alternativas para la cuales formul tres estimaciones para la vida, el valor de salvamento y los costos anuales de operacin. En la siguiente tabla las estimaciones se presentan en un nivel de alternativa por alternativa. Por ejemplo la alternativa B tiene estimaciones pesimistas de S=$500, COA=$-4000 y n=2 aos. Los costos iniciales se conocen, de manera que tienen el mismo valor. Realice un anlisis de sensibilidad y determine la alternativa ms econmica, utilizando el anlisis de VA y una TMAR de 12% anual. Alternativas que compiten con tres estimaciones hechas para los parmetros de valor de salvamento, COA y vida.
ESTRATEGIA P MP O P MP O COSTO INICIAL $ VALOR DE SALVAMENTO $ ALTERNATIVA A -20 000 0 -20 000 0 -20 000 0 ALTERNATIVA B -15 000 500 -15 000 1 000 -15 000 2 000 ALTERNATIVA C -30 000 3 000 -30 000 3 000 -30 000 3 000 COA $ -11 000 -9 000 -5 000 -4 000 -3 500 -2 000 -8 000 -7 000 -3 500 VIDA N EN AOS 3 5 8 2 4 7 3 7 9

ESTIMACIN

ESTIMACIN

P MP O P= Pesimista, MP= Ms Probable, O= optimista. ESTIMACIN

SOLUCIN Para cada alternativa en la tabla anterior, se calcula el VA de los costos. Por ejemplo la relacin de VA para la estimacin pesimista de la alternativa A es: VA= -20000(A/P,12%,3) 11000 = $ -19327 La tabla de valores anuales presenta todos los valores de VA. La grfica de VA de costos para estimados de vida diferente es una grfica de VA versus las tres estimaciones de vida para cada alternativa. Puesto que el costo VA calculado utilizando estimaciones MP para la alternativa B ($ -8229) es econmicamente mejor que el VA optimista para las alternativa A y C, es claro que la alternativa B se ve favorecida. La relacin de VA para la estimacin ms probable de la alternativa A: VA= -20000(A/P,12%,5) 9000 = -20000(0.27741) 9000 VA = $ -14548.2 La relacin de VA para la estimacin optimista de la alternativa A: VA= -20000(A/P,12%,8) 5000 = -20000(0.2013) 5000 VA = $ -9026

ALTERNATIVA B La relacin de VA para la estimacin pesimista de la alternativa B: VA= -15000(A/P,12%,2) + 500(A/F,12%,2) = -15000(0.59170)+ 500(0.47170) - 4000 VA = $ -12639.8 La relacin de VA para la estimacin ms probable de la alternativa B: VA= -15000(A/P,12%,4) + 1000(A/F,12%,4) = -15000(0.32923)+ 1000(0.20923) - 3500 VA = $ -8229.22 La relacin de VA para la estimacin optimista de la alternativa B : VA= -15000(A/P,12%,7) + 2000(A/F,12%,7) = -15000(0.21912)+ 2000(0.09912) - 2000 VA = $ -5088.56 ALTERNATIVA C La relacin de VA para la estimacin pesimista de la alternativa C: VA= -30000(A/P,12%,3) + 3000(A/F,12%,3) = -30000(0.41635)+ 3000(0.29635) - 8000 VA = $ -19601.45 La relacin de VA para la estimacin ms probable de la alternativa C: VA= -30000(A/P,12%,7) + 3000(A/F,12%,7) = -30000(0.21912)+ 3000(0.09912) - 7000 VA = $ -13276.3 La relacin de VA para la estimacin optimista de la alternativa C: VA= -30000(A/P,12%,9) + 3000(A/F,12%,9) = -30000(0.18768)+ 3000(0.06768) - 3000 VA = $ -8427.36 Valores anuales del ejemplo anterior.
ESTIMACIN P MP O VALORES VA ALTERNATIVOS B $ -12 640 -8 229 -5 089

A $ -19 327 -14 548 -9 026

C $ -19 601 -13 276 -8 427

Grfica de VA de costos

para estimados de vida diferente del ejemplo anterior.

COMENTARIO Aunque la alternativa que debera elegirse en este ejemplo es bastante obvia, por lo comn ste no es el caso. Por ejemplo en la tabla de Valores anuales, si la alternativa B pesimista del VA equivalente fuera mucho mayor, por ejemplo, $ -21 000 anuales (en lugar de $ -12 640) y los VA optimistas para las alternativas A y C fueran menores que para B ($ -5 089), la eleccin de B no es clara o correcta. En tal caso, sera necesario seleccionar un conjunto de estimaciones (P, MP, O) sobre el cual se basa la decisin. En forma alternativa, las diferentes estimaciones pueden utilizarse en un anlisis de valor esperado, que se presenta en la siguiente seccin.

3. VARIABILIDAD ECONMICA Y EL VALOR ESPERADO

Los ingenieros y los analistas econmicos a menudo se enfrentan a estimaciones sobre un futuro incierto otorgando confiabilidad apropiada a la informacin pasada, si es que existe. Lo anterior significa que se utilizan la probabilidad y las muestras. De hecho, el uso del anlisis probabilstico no es tan comn como debera. La razn para ello no radica en que los clculos sean difciles de realizar o de entender, sino en que las probabilidades realistas asociadas con las estimaciones del flujo de efectivo son difciles de efectuar. Para evaluar la deseabilidad de una alternativa, con frecuencia la experiencia y el juicio se emplean conjuntamente con las probabilidades y los valores esperados. El valor esperado puede interpretarse como un promedio de largo plazo observable, si el proyecto se repite muchas veces. Puesto que una alternativa especfica se evala o se aplica slo una vez, resulta una estimacin puntual del valor esperado. Sin embargo, aun para una sola ocurrencia, el valor esperado es un nmero significativo. El valor esperado E(X) se calcula mediante la relacin: ( ) Donde ( ) (*)

X = valor de la variable X para i desde 1 hasta m valores distintos P(X) = probabilidad de que ocurra un valor especfico de X

Las probabilidades siempre se expresan correctamente en forma decimal, aunque de ordinario se habla de ellas en porcentajes y con frecuencia se hace referencia a ellas como posibilidades; por ejemplo, las posibilidades son de alrededor de 10%. Al ubicar el valor de la probabilidad en la ecuacin (*) o cualquier otra relacin, utilice el equivalente decimal de 10%, es decir, 0.1. En todas las ecuaciones de probabilidad P(X1) los valores para una variable X deben totalizar 1.0. ( ) Para simplificar, por lo comn se omitir el subndice i que acompaa la X. Si X representa los flujos de efectivo estimados, algunos sern positivos y otros negativos. Si una serie del flujo de efectivo incluye ingresos y costos, y se calcula el valor presente a la TMAR, el resultado es el valor esperado de los flujos de efectivo descontados, E(VP). Si el valor esperado es negativo, se espera que el resultado global sea una salida de efectivo. Por ejemplo, si E(VP) = $-1500, ello indica que no se espera que la propuesta rinda la TMAR. EJEMPLO Un hotel del centro de la ciudad est ofreciendo un nuevo servicio para viajeros de fin de semana, a travs de su centro de negocios y de viajes. El gerente estima que, para un fin de semana tpico, existe una posibilidad de 50% de tener un flujo de efectivo neto de$5 000 y una posibilidad de 3S% de tener $10 000. Tambin estima que existe una pequea posibilidad (5%) de que no haya flujo de efectivo y un 10% de que exista una prdida de $500, que es el costo estimado para personal adicional y recursos para ofrecer el servicio. Determine el flujo de efectivo neto esperado. SOLUCIN Sea X el flujo de efectivo neto en dlares, y sea P(X) la representacin de las probabilidades asociadas. Con la ecuacin (*) se tiene: E(X) = 5000(0.5) + 10 000(0.35) + 0(0.05) - 500(0.1) = $5 950 Aunque la posibilidad de "ningn flujo de efectivo" no aumenta ni disminuye E(X), se incluye porque hace que los valores de probabilidad sumen 1.0 y vuelve completo el clculo.

4. CLCULOS DE VALOR ESPERADO PARA ALTERNATIVAS

El clculo de valor esperado E(X) se utiliza en una diversidad de formas. Dos formas son: 1) preparar informacin para incorporarla en un anlisis ms completo de ingeniera econmica y 2) evaluar la viabilidad esperada de una alternativa formulada completamente. El 4.1 ilustra la primera situacin y el ejemplo 4.2 determina el VP esperado cuando se estiman la serie del flujo de efectivo y las probabilidades. EJEMPLO 4.1 Una empresa de energa elctrica est experimentando dificultades en la obtencin de gas natural para la generacin de electricidad. Los combustibles diferentes del gas natural se compran con un costo extra, el cual se transfiere al consumidor. Los gastos de combustibles totales mensuales estn promediando ahora $7750000. Un ingeniero de esta empresa de servicio calcul el ingreso promedio de los ltimos 24 meses utilizando tres situaciones de mezcla de combustible, a saber, totalmente cargado de gas, menos de 30% de otros combustibles y el 30% o ms de otros combustibles. La siguiente tabla indica el nmero de meses que se present cada situacin de mezcla de combustible.

La empresa de energa puede esperar cubrir los gastos mensuales futuros con base en informacin de 24 meses, si contina un patrn similar de mezcla de combustible? Tabla de informacin de ingresos y de mezcla de combustibles, ejemplo 4.1 situacin mezcla combustibles puro gas <30%otros >30%otros de de ltimos meses 12 6 6 ingreso 24 promedio $por mes 270000 7850000 12130000

SOLUCIN Utilizando los 24 meses de informacin, se estima una probabilidad para cada mezcla de combustible. Situacin de mezcla de combustibles puro gas <30%otros >30%otros Probabilidad de ocurrencia 12/24=0.50 6/24=0.25 6/24=0.26

La variable X representa el ingreso mensual promedio. Utilice la ecuacin (*) para determinar el ingreso mensual esperado. E(ingreso) = 5 270000(0.50) + 7850000(0.25) + 12 130000(0.25) = 7630000 Con gastos que promedian $7750000, el faltante de ingreso mensual promedio es $120000. Para lograr equilibrio deben generarse otras fuentes de ingresos, o transferir al consumidor los costos adicionales. EJEMPLO 4.2 Lite-Weight Wheel chair Company tiene una inversin sustancial en equipo de doblado de acero tubular. Una nueva pieza del equipo cuesta $5 000 y tiene una vida de 3 aos. Los flujos de efectivo estimados en la siguiente tabla dependen de las condiciones econmicas clasificadas como de recesin, estables o en expansin. Se estima la probabilidad de que cada una de las condiciones econmicas prevalecer durante el periodo de 3 aos. Aplique el anlisis de valor esperado y de VP para determinar si debe comprarse el equipo. Utilice una TMAR = 15% anual.

Tabla de Flujo de efectivo del equipo y probabilidades, ejemplo 4.2 Condicin Econmica Estable (prob.=0.6)

Ao

Recesin (prob.=0.2)

En expansin (prob.=0.2)

Estimaciones del flujo de efectivo anual, $ 0 1 2 3 -5000 2500 2000 1000 -5000 2000 2000 2000 -5000 2000 3000 3500

SOLUCIN Determine primero el VP de los flujos de efectivo en la tabla anterior para cada condicin econmica y despus calcule E(VP) mediante la ecuacin (*) Defina los subndices para la economa en recesin, S para la estable y E para la economa en expansin. Los valores de VP para los tres escenarios son: VPR = -5000 + 2 500(P/F,15%,1) + 2 000(P/F,15%2) + 1 000(P/F,15%,3) = -5 000 + 4 344 = $-656 VPs = -5000 + 4 566 = $-434 VPe -5000 + 6 309= $+1309 Solamente en una economa en expansin los flujos de efectivo rendirn el15% y justificarn la inversin. El valor presente esperado es: ( ( ) ) ( ) ( ( )) ( )

Al 15%, E(VP) <0;de manera que el equipo no se justifica utilizando el anlisis del valor esperado. COMENTARIO Tambin es correcto calcular el E(flujo de efectivo, FE) para cada ao y luego determinar el VP de la serie E(flujo de efectivo), porque el clculo del VP es una funcin lineal de los flujos de efectivo. El clculo de E (flujo de efectivo) primero puede ser ms fcil en el sentido de que reduce el nmero de clculos de VP. En este ejemplo, determine para cada ao, y despus calcule E(VP). E(fE0)= $-5 000

E(FE1) = 2 500(0.2) + 2 000(0.6) + 2 000(0.2) = $2 100 E(fe2) )=$2 200 E(Fe3)=$2 100 E(vp)= -5000+ 2 100(P/F,15%,1) + 200(P/F,15%,2) + 100(P/F,15%,3) = $- 130

5. EVALUACIN DE ALTERNATIVAS POR ETAPAS UTILIZANDO UN RBOL DE DECISIN

Cuando queremos analizar una alternativa econmica considerando un ambiente de incertidumbre, donde existe riesgo, es necesaria la utilizacin de un rbol de decisiones. Esta herramienta es utilizada para la toma de una decisin donde cada camino o ramificacin tiene un grado de probabilidad de suceder. Un rbol de decisiones contiene las siguientes partes: Nodo de decisiones: Son los resultados posibles que se dividen de esta. Nodo de probabilidad: Son resultados posibles estimados en las ramas.

Cabe resaltar que un rbol de decisiones se evala de derecha a izquierda. Generalmente en cada rama del rbol hay un valor econmico y se utiliza para calcular un valor esperado con el grado de probabilidad. EJEMPLO:

Para utilizar un rbol de decisiones con la finalidad de evaluar y seleccionar alternativas, es necesaria la siguiente informacin para cada rama: Probabilidad de que cada resultado ocurra. El total de probabilidades de las ramas de una decisin debe sumar en total "1". Informacin econmica de las alternativas de decisin y resultado posible.

El procedimiento general para resolver el rbol mediante anlisis VP es: 1. Determinar para las ltimas ramas el VP, considerando el valor del dinero al transcurrir un cierto tiempo. 2. Calcular el valor esperado para cada alternativa de decisin. 3. En todos los nodos de decisin escoger el ms conveniente (en caso de costo el mnimo, en caso de ingreso el mximo). 4. Escogemos la mejor alternativa de las decisiones de las races. 5. Trazamos la ruta de la decisin que escogimos.

EJERCICIO DE APLICACIN

Se requiere una decisin ya sea para comercializar o para vender un nuevo invento. Si se comercializa el producto, la siguiente decisin es realizarlo a nivel internacional o nacional. Suponga que los detalles de las ramas de resultados producen el rbol de decisiones de la figura que se muestra. Para cada resultado se indican las probabilidades y el VP de FEAI. Se trata de pagos estipulados en millones de dlares. Determine la mejor decisin en el nodo de decisiones D1.

SOLUCIN: 1. Se ofrece el valor presente del FEAI 2. Calculamos el VP esperado para alternativas de los nodos D2 y D3, utilizando la ecuacin: ( ( ( ) ) ( ) ( ) ( ( ) ) ( ( ) ( ) ) )

Los VP esperados de 4.2 y 2 para D3 se calculan de igual manera. 3. Elegimos el valor mayor esperado en cada nodo de decisin. Estos son 14 en D2 y 4.2 en D3. 4. Calculamos el VP esperado para las dos ramas D1 ( ( ) ) ( ( ) ) ( )

El valor esperado para la decisin de vender es simple, puesto que el nico resultado tiene una retribucin de 9. La decisin de vender genera el mayor VP esperado de 9.

5. El mayor VP esperado del cambio de FEAI es seleccionar la rama de venta en D1 para obtener $9 millones garantizados.