CENTRO SECREIARiA

DE fSTUDliANTE.$ DE INGENi -LA liNEA RECTAMATERIAlES DE ESTUDlO

EfHA

Y BlBUOTLA

Carlos Alvarez de Toledo

Agustin
G8.rc{t~ Mansilla

C4l.PITllJ))

1-

Introdu.eei6n - Concepto2 - Rentas

.. .. prestamos,

1 1
h ~./

CAPITULO II CAPITU1JOIII
CAPITiJLO

b~ sieos

...
de

IV - Amor"tizaci6n

23
33

APENDTCE

- Inter~s sobre saldose

inter~s directo

ti

prUl!!nt~tra'b2jo

tiE!MpOr

Objeto

defiriiryreellmix-.

en formE

breve

y simple, aquelloe concep'tos quepermi tan eomprender Iii relaci6n rO'" tiempO",presente .aetualment,e en 1:.00.0tipo detransacciones.

"dine -

Capl tal:

Deei.,gnamo6 en forme generics ,con

lIUl:ll3.tlll1dinera,cc:no as! tall/bien

eata

palsbrs,

e cue lquie::-

tible de cer medido en te:r.nin<'ls pIa, loeterrenos, edificios, instalaciones, etc. A.10s efectos practicos se entendera POl" Capital a cuslquier l!IU~ de dinero. capaz de ser invertida. Taea de rn~er~s:

a cualquier ot1'o bien susc.e~ mO:1etarios. como son par e j eE-

s el !'endi~i~nto de un Capital en Is ~n1dad ~e tie~

po.
lnteres: Es la 'llassde 'te un cierto dinero generads pOl" un Capital colocadc, tiempo. a una deterillinade Tass de Interes. Ie acci.6n de sLtmar a un Capital,
POI'

di,lran-

Capita:;'izaCiOI''l: Consisteen
.. _... rees
0

los

i.nte-

producidOiY MontOIBe

el mismo.

1!.onto 1e un Ca.t:;Ltlfl

19

Sl~l:IB

de est! Capital

mas el

lnteres

devengado par el mismo.

!nteNll "Siaple: Decilll.o.e que un Cepii;al{; hE aido oolocaco s Inteds Si:z.ple. ~ando el Interea ea proporcional al miswc :l 81 Tiempo t durante el cual he sido colo.cado. Al-eCl1!iciente depropM:"Cionalidad sa Ie Tasa de I::i';"Tee Simple.

1Sn.

aimbolos: Capital [$a]

c:

I:tnter~s

t t;a]

1::.'1'aaa d~ intera

t--

1
de

. Unid,

tiempo'-J

Be ip.d.i.s;reneable. 'Para '1.ue la ecuflci6n (1) tenga'lllllidZ que l.a ':l'ase de Interl!s, y ~1 pericod.o dur!ln~e el c;.)a1 !Sa reo Ii . ? 1I:a

opersci6n, e5t~n expr~sado6 en 1e misma uni~ad de tie~po. En ~BaQ oontrario., Be salva esw dificultad',-" introduciendoel concepto d'!!' 'rass ?-roporciOnal. . Fijada una ~-;;:;ua11. ~ llama rasa Proporcional fip) .M:ne,,i;~al.t 'trimist~~l,men:su~lf .d--ia:-ia ,etc*-tu1 cocient.e-- doe la ~asa IiIntial POI' e-1 l1\lmerode sellle3tr~a. trimestres.meseg; dies, etc~,
con'Ceniiios en un aliO.

E). concept.;) de teee proporcisnal. equi explicado COil ref."rencia <I una taas anwal, puede exten<.ierae a taaes re:feridae eon-os perfodCta.

Se:r-a coml.1nencontrar la t.a-sa de inter's expreaa-da en. forttia 'P0rc-e~tual. .E~e:Dplo:- ;!,Gual sera elinteree generado POl' capital de ~a 100.ooloca:iodurante 15 lllesesa unatesadel1S% anual?
i =18~ anual

Un Cap:tte.1. 01 coloc3r3~o rlurant

:res ::., genera al cabQ de dieho

un'rieu t1empo

.... po -t, y 8 una u.n Monto M.

taeate

Inte-

Capital

denot:iina 'Il1ter~s Si.mpleM ~ P\18$tO que eic-lu siv.FJmen te produc l:3"O$ e1 -1.6$:" iri tere~ies nodevengan a au vez nu.!

VOB interese3<t Su uso estar.elegado ~ trans_~cc,~.ope_e c.9~erciales! _tanto 3eapOY'la TSencil1ez d.e au calcu.lol como 'parel hecho que para periOd-os cortoa.aus result1;ldOE 110 difieren mayormente de 108 obteni:los con capi talizaei6n cotnpuesta.

Se.o'ice
d.o se

que
cony iene

he

sidocolocedo

procrucid6

interve1p de p.ita 11 za c i <:ST~, . periodo sigu.ieT.it.

6 Interes COmpl:lesto, por 61 final de determinado, llamado pe:r-:1,')uo

.n,

C\Hm-

ca(~a de

d~vengar Interes
l'

que el

Capi tol

11') lllI IlctuaHd&d

;'l\e:ta mods1.:H,lt';;e8~ ~ueho auf8d1fund1~ qlU e;I. !rlterh Simple" ya que ,ml!fl.ls;t!ncon ,3. ooncepto d~ q1;te &~ el 1nter,~,11 'II-S t:u1cii6n_d~l tie1l1PO, .1 CIlP;i."t$1 l'$e va 'trttll.!or!lMl"nd~.ll >:<l'4a irdil'li tbilllO deti.&!ilpO ~ Sea 1 Is"tasa at?' 1.ntere/J .rela tiw una lI.n1da4 d. tiempo, It 18 oWJl ee eolm:a un Capasl C. Al finlll1~er d .Ie-r . per!odo cepit211Zlie16n,.l 1'40111:0 obhn1do Illeri'.: . .

La I!<Ullla eolocada e8 ahora :M1. 1 :t'in.alizar oel 2do. per!odo de ca.pital1zaoi6n .~ ~ II 1 (1.1

8e

tendre

un M:onto~

1 '"

C (1 + :1 j (l

,.. 1 J

(1+

:1):2

En Ie eeueci.6n 0) 1a Tass :1 y 1s c'sntidad de periodos I'l, estan r<lfer1dos a 1a miemaul1idad>de titlmpo;:PaNielJ.0 deberemos aplicar lXUeyamente Itl concepto de Tasa PropOrclonal." , ,

-,

c.

3
I

, M:.> ~xprea16n (1 + i)J'lreei,be el t\oppre de Factor ,. sa la,imcuentrs ~bulllda para diverso!lValbrea r;uJiilqU1er tabla financiel"s. cspiteliZando iN'

de Capitelizeci6n deyde r" e11

SUp6ngallloSqu.e unCap:l. tal sedeposi ta durante un'tiemplY t(al'loe). inf~resee mveceeporsflo.aunllta sa,nclllinal Bnu&l

De laexpre-si 6n ..(3 )"c~ee ~'~-~'ibie'; -'6b;t'~~ef::';l>or\'::tr8n,spo:sibf6-r{:ae'-':~~r .. minoe, aque11s que noa define e1 valor del Inter~B Compueato In obtenido 81 cabo de n per:!odos de cepita1izaci6n.

Be aceptarlf

como vlfl1da eats ecuaci6n incluso para' aquel10s en que n -.ne de per!odoa - resulte unnUmero no entero.

caeoa

II-I,) Inter~a

Compu~~tci~:

de VaIQt' Actul;il

En e1 rrafo Ild) ae haObtel"){dbJ.:~~~~e~i~~ brql1~pet1!Jite ~onocer el Monto que ae obt-iene sl colocar un det"rpinado cepi tal C 8 uns taea dada, a1 cabo de n per:!odos. . .- Z:s l'0sible que se Ie plan tee a1 inversor el prObl.j;me in"erao. G,Qul5 Capital C debo co1ccar para obtener a1 capo de un Tiempo t un Monto M? DespejandO de Is (3): C M

(1 .i)

(7)

Surge aqu! el concepto de actualizsci6n. C as el ve1orac1;usl de un Monto M obtenido enn per:!odos poeteriarss, represents el precio que debe pagarae por un Ca.flita1 para au poeesi6n aniea deeu 'VerteimientO.

Iaexpreai6n

(1 + i)n
lizaci6n, tambHn se encuentra tabulada. En eleseO de utilizaree tapla2i'i1'1ancierall, ",ei'recuentela nece .idad derecurrira .la.1nterpo:tac16nlinea1para 1e obtenC16n de 1013 reeul tadoe. Debe teneree presente el pequeno error que ee comete, ya que 1s tunci6n eaexponenciel. E1 concepto de valor actual Bs sumamt'ntc importante y serdutilizado enfOrm~ esidua tanto en Anlfl1eie de Rentas, como en Evelua0161'1 de Proyectoe.

II~H ~&Sa&lfollti'U!l. 'tt!J!t:l.T8

'f8~ M!Di-ns\

:r

Eqt/.1:vaJ.. ehh.

eu.nclo- s.e f1ja una Tap Anu81~ y .~' e~pi~li~a en peI"!ooos en cort08 que- e1 eto, 18, 'I'IUIBAnuel recioe ei nolii.lire de Nominal.

. C,
i e-

capital

p 'c&1'lt1c!ad:'de' per!odoll at i!fs tasa nominal anual

1llIt tass.

[tas8 pTe~o~~ion81

.~
. iN

'il

, af'io

de cspi talizae.i6n~ por

51 cap1taliza'1l108 lo~ irvtereeee. 81 :fin ,de C1ni", pe:rJodo 8. 18 milSs1',_ca11ode-I sil.o t'8noSremoe. po::- interjJe cOllIllues'to, un

monto -

Llatll8mos te sa e:fective pl1c8dllelmi~oeapitll.l, Serif }lues-

anusl-

8 18 t'sse-de: :l'l'!._terifJil:simple G.tle p:r'pduce igualmontolf'en un sHo .

El,Banc(> Centra,~ __ d111Poneen l~,circular -.lU" 12 <tu.et'9d09 109 :BancOIl,_Financieras' yotrasentidadee Jl!ilTel'eca-puci6n de dine ro.deben t:lostraren sue pizaTras tsntola tasa nominal como Ii" efectivaan:ti&l. Defines ell vez COmO tasa efectiva anusl 8: . ~.E.A. (~)
tL [(

1.

iN (l') x d:!a 9 , 16.500

365
dias

S1 comparSltOI!l eats expresi6n COn Is (8), vemos-_que son- eni:eramente s1l1l-ilares~ pues m, 109 per!odos de capitslizBcl!5n po::-eEo ee precieamente el cociente ~ntre 365 (dtas de:I,ail.c) y lOB dies &- lOB cusles ee efectUa el dep6e1to m ",365 ' " dies Ejemplos Un Ba,nco ofreceal:lmveraordoe alternatives de inver ....

8i6n.

~)

80,," enu&l

llc'90 Mace

2)

'L6"

enus!

35 alas
".,

peedeelJJl"lntode doe elterria tiv8a

de rente\lilidlid ee-lIlIfa 'oQnve.nieht!l?< 80X96 36.5.UO

vi8ta

f!eOtr~ia8i

eu8'1 d. llle

'.,

,_[(,

',~.2

-1{~
+

70 ~ 35 36.500

i. lluPe-t'ior Ie alterne t1v8 .2.. eevet:leramen:te 1e illlporteniacle le'caIl1talizaci6nd!li.nter~a. . " ........ Ee eviden'teq u.ecuentotllenorcse,sye Ipe.r!ododecsI,i tali za c16n. a igualtas8 Nominel, ~yor es Ie tssa Ef-ectivSjl-n1lsl obtenida. El concepto. d,e ~ea efecti"ll,. squ:! explieado pars U:l aflo. plrede hecers~ exten'llivtl,s &-tros,per!odoa,

__

Seden01:linantarias' eqiiivaUnte.ssllll!lque ,correspondiende e periOdolil de cepitelizeei6ndiferentes, yepl-tea-dase capitales igua les, producen l:ontoa talllbi~n i~alessl Cl'ibode un m.ismo tiempQ,o eea, cusndo' tienen Is misma taes .efective. Se.an ill1 e iP2doatasal!PfOp~rC1ondes cualesquiera, elnu:ll::ero de c8pi talil'.aciones Em elef5.o. Ambas aeran equivalentes .ei:
(1 + iP1)n1 (1 +

Y01 y nZ

1Pl' 1
(1
+

Gen4ricemente

11) 1

1PZ) 2 n
1

nZ

. Dr . -

Volvamos a 1s expreei6n del Monto a Inter4e Compuesto _iN .'}:'II . t

III

"1:ir
it
1:

f-'fIr_

lJol1H1'1111

Anual j!e.Cap1te1128ei6n
POf'

'

Cant1dad

lU. per!Odoa

n.

de. alioe

Ca 'Pi ta-l

S1 per.mmeee1'1 cO!lS~ant.es la1:a.s8i 11" .1 t'ielll}k(t t:, >y:- el capital a. III lIon1:oc aume:nta al aumen"tar 1a cct1dad de perlodos de cap.!talj,,~aci6npo1"a..'1o, .. lmaginando que III aUlllenta .1ndef1-n1dsmente,el-per;{odode capi"ta1i%Bclon .iendea \:maduraci6r.~ro,y en eete caso. se pueae a:irIIlarque en el Hmite. cuendc J:: "tiendealin:.':.-nito. en el S'cto :1i::;litO en 1iJ;.~ G-e prOducen in'tereses, 4st02 van a sumarse a1 Capital pen dever.garnuevos intereses. 5e dice en estecss() que lacsfli taliz.8c!..6n e3contlrrua. Vamos s c.etlostrar-que eete aumento dellllonto tiene::.f::ite finito.

'

-'-M.

C (1 '. __

L-i
11' m

~
.deus. Hill1te (1 . _-.1__ 1Il._ ttO --!'L-

iN

iN
~N ,; t

lueg()e!l" d ltm:l:te resul1"l!: .M C ~ ell-l..o-PEs., e1 ton 1:0 C-OnCs1l1te-11r.aci6ncon'tinua ell igual alproduei:o-del eapita~ pr1m1"t1,vopor Ie p.oU;nei.d.e~e~eY~P9n~nte igual 81 produc"tO de~ tldmero.a~ tln-ae POl" Is ta sa.nqll!inel a Dual. !lef1n~et6n: Sellame--ws8~"i1'l&tafi-Un~.I, ala'que epl1cada a un capital con regtmen d~cepitali.z8ci.6n;continue.produ..ceal cabo de un tielOlpo un Mon'to.a Interea. COlllpuEetoigual al oD"tenido me-dian"te d empleo de Is 1"6rlrule. fundamentalde-~~"to, en eltr.i s1110 1ntervelo ae tielllpo,y ouya tesa efeot1vlJ sea ,i,e.!'. C .

:,t.

C)lIt t" C ~+ 1 .parat

d 1; C ... lb .. C(l

+ i)

III

::

Un doeumento de cr~dito (P. ej.~ page=-) tiene do~ velores:e1 valor eserito en el ttismo, que se llama valor N01T.inalN. Y tiv,\! as le centided quedebepag!lrseal dll.! de au vencilIliento. y e1 valor que tisns en euelquier momento s1 ee 10 deacuente, "as dsc1r ai se 10 peg&, antes de au vencimiento. Eate recH:e el nombre de Valor Actual. El firmante del doeumento es al deudor, en tanto que el tenedor "del miamo es elecr-eedor. Elecr-eedor puede sollciter-eu pagoenticipademente, ya. "sea directamente e1 deudor 0 e travels de e1glin banco (eete eerd el c~ so, POI' ejemplo, en que una empresa industrial, deecuenta en un banco documentos de c1ientea). Se haee evidente Que en el case. de concre,terse este pago entici pedo, eJ. importe ~bonado sera menorque e1 valor Nominaldel do eumento,tanto menor cuanto mayor sea el anticipo en tiecpo re~ pee to de 1 vencimien to eatablecido.

Sea 1i e1 valor Nomina 1 de u.n documento; t el Tiempo que re s ta -pare eu vencimiento; y d: Is tass de Deacuento. Il Valor Actual del mismo ee:

La tsaa de descuento y el tiempo deben ester rereridoe 8 le mi~ ma unided. Son aplicsb1es losmismos ct>nceptoede tasss nominsles Y llropo!. cionales vietos anteriorlllEinte. Ejllm:plo:.4 Cual es.elvaI9rectu,aldeun documento de valor 00minOll IOO $a sf se 10 descu6ntaa una ta~a de deacuentodel 20~ enu!'!l, faltsndo 3 meses para eu vencj,m:l.en"to?"

trim.
a!1a

luegaA

"" 100 $a {I

0.05

:x: 1 tri

trim

1ll) .. 95-

Sa

tsta.modai1dad <4e:descuentoeaconoc'idll--t&mb1ln con el Tlotlbrede d cuentocom.erc~~l~ Stl.s'P1i,ca en general en transeccionea litcQr10 'Phzc, pues de 10 contrarto lie puede llagers1 Cl:I80 de>apl,1.(:ar un d.llU~nto D tan g1"ande-c01Jlo .1 valor nominal N del docum.ento. COlIWverellloa8 continuaci-6n: IJemplo: J:alcular el de'8cuento eomercial de un documento.de la 2.000 que vence dentro de 20 .floe y es descontBdo a:1 5~anual.

0,2
a1io

x 20 eHos 2.000 (Talor nOminal

la = N

del documento)

:is POl" hto q~parll 01U1r8C1on"s8 largo plazo ae utilizael cuento c01llpue.sto. que verellloa mI:l8edelante~

des-

n.9J

Eou1vs1.enc1aentre
ode'descuen'to 'dJ

usa
'

venc1da 0 de.:l.nter~s

1y

1:&saadel.antada

(2) K.. C (1 + l.t)

"'-"'-..,

c-

14
I . 1.t

(::)'

eU)

...

'"'

N (l

d.t)

A.mbae tesss 8u"lfn eguivelentu, cuando apUcadae 8 un 1Il1s1ll0 11o!!. to o Valor Nomina:l., nos detemnan,8l cabo delltiamot'er:po,el

mino valor actual.

19ualando (2)'
)(

7 (13h-

1 1.1:

1+

1 1.t

'"' 1 - d.t, d. donde

d.t

1 -

1 + 1.t

d 1

i
+

1.1:

1 - d.1:

Hay una llloc;l.sl1clad

llalllSdO

q.llees't~

W9uento lIlete:;t:!l!tico

tenHindo-creeiente dif'ue16n,que ee 0 rs6:iot;e1. COT:Sillte en apl,1cerel

N 1 + 1.1;

Ls apHoac16n o.e'1'fj (13) y 1a(16) es ir:dist1nta s1 lsl5 taB8B 1 :" d enan vincu:tad8e 8 travllB de (14) y (15), es aecir, 80n equivalentes.

Sea N e1 valor no~inal de un documehto que veneeal 1;iempo t, y d: ,1a- t8 sa de de IIcuell-; 0 cOl!!Puea'to.~ .apIicar. Sea n la cantidad de per1oo.os deactuslizaci6ninclu!doll tillmpo t.

cabo de

un

en' III

Al tin del periouo n el Vslorictual

nal N; 81 cabo del -periodo n -lea:

coincide con e1 Valor Nomi-

An _ 2 An _ 1 - d.A

_ 1 An _ 1

(1 . d)

N (1 - d) .1n41ogBltente, aleabo
elll

(1 - d) .N (I _ d}2 d.el

per!odOo

e1 valor

acyl

del documentO

En eeta exprel'li6n, Ie taea d y la can'tided de perlOdos ester referidoss la mieme unic.ad de tiempo. Par1!l ello, splicer nuevamente el concepto de tase proporc1onal. SupOJlgamoe entonoes que::

n deben debemos

tesa nOtlinal de descuento N m pef1odos de actuelizeci6n por afio.

".;'.;

.eCl.u.1va~e'?tee cuando aplicadas a un mfemo"oonto .. o .. aloi::riglli))1!3i;no'e 'de'terilline~:el Ca,tede ,~nmisJ!1q/'t~11~.,t9,~ el 'IIia~b vator"a'e'~f.s,:" ,.: ,:,2':;;:<":,"
(,lI!IllI;If!~,.l?8e~~rtfr

,:"',.

':",;'

~----..1)

d 1

-Ii

Tamb1l!n ell apl1cable ei'liescuento Ill!ltelJlll{ticcO.eofnpues:to ., A"Plictlndo 81 velor nominal la tass vencida 1 resulta t
'C,

le. P11;~ C i6~ de 111, (17)118 '1 4 .sUn vlncu'l.adaeatrads Tslente.s.

L,

{23):IJ"liul(.~l'tJ. Jlii':a..:,!,~,itlf!l~:j. de (21)y(221, ee :d.ci,~.,etm .q'J~

II.12)

'r8s&delnt.r~!!

Reel

..IUnudo,en operaclones COlllunss, encont~!Iloe (ion que ,delJelIlosevaluar s1 nOs convieneo noeolccardineroe1n'teirh,d,eb1.ndo adop'tsr nuestrs decisi6nen bese lee;x:pec;at1va. ,de1n:!'lficl~n::Rti.e.,3.telle~I?I}~.:., C'; ;.,,', :', :,.' ,.", ,x. denom ina dS' 'is ~~de:fn:~~t~~eel,:;~Sttt. io~f~~~}~OP~;t~?,l~~e's en Is s "cuaIn debeh''te,riersl!'encu'el'iw,el:e;f.c:ei:>:i,fn.flac~;()!'l!:l:r,to,. !as direrentes ta sa e!ie:.int~r~B''''1,1il't!l~.~~elPT~sen t~ tnbajo. no tienen en cll~nta la'ex'i:f,1tencisdecinils'c16n.ypor'esco<es que euelen denominaree.ge,n~r1cel'llen"te ta;saBnp~t,leEl irrteres. Sea C e1 Capital dieponlb1e'l!n el instante t. " ,

o ' ' '.'

I.() pOdemos inver'tir :doa1

a unaflo

II

la

tasae:fec-tiva~e:flobtenien-

cabo de d1cbo afio un nuevo Capital

PI

= Co (1

+ i

ef).

A)1Clrl!'bietFi'ce'h de determinada Co

E!lln stante,;' to POq~~Pjs. 'Cb~l?~:iJ#t~\,ca~tiO!~d:qo canasta de productoe8 preci,q<:PI"FI!:q:i.~ 1'9~

"-ro

Trenecurrldo 'PI; PI "Po

un aflo/e1 prElc;,~9.~e ,produc;'t9s .ha~rtf aUllIenj8doa (1 + f). donde f es1a tSsadeinfl:8c1'6na.nual. que podrelllos adquirir al cabo de unaio'eerd:

Luego Ie cantidsd

Cl PI

Co (1.1'et') Po (l+f)

.5L",
llo

AI fin del Capf't\l10, III' ,sed;~,sl'rrol1a ca el eoncepto aqui expl1ci tadodein tae.

un..e;t~,I!l,:p,*()'; en .que~e a:pliterl!s :rea;1ia~q.n, ca 5'0 de ReE.

Son.1l9Uales la~:nrolacalZiotle::l enel 6ei'cado.S:i nnnciero elonde t;l inversorrccibe,nl cabo<a:ii:un,cierto~ic.mPQ. au cnpi tcl a..just::ldo de acuerdo n un :lndice (cia preatos, d61ar,"'.tc.) Ill:i.::; un interes. En S!lllbolos. :M =0 .- I~l
!I, monto'

(1 + i)

C, 10, II' 1,

capital aportado {ndfce base :llldice.decioerr.e interes adicional

Idealmente, 10s indices 10 e II deber{an cerresponder a 105 momentos de irnr!C)c;ici6n de~capital y de ret.iro::1elmonto.SiaiJ:(fuera, e.l '.uera el {:ndice de il1:flacion, iser!a el rendirniento .t".c?J. del ca~it,:l en e.l periodo. Eaton v:e,ya que eol s<!r CJL e1 capit,aI njustado ala
10

fecha real

dec1crrc,

de Is

op~raci6n.sobreese

vslorgangr:lamOs1l.'1intr;rCs

Siguiendo con el an:UiSis del caso. el1 que :t crndice de ajuste) Sea el de irtflaoi6n (lllayoristasmvelgeneral), digomos que usue.ll!l'"nte 10 e II' no correppondena 10s instnntesdecolocaci6n yretiro,sinoque son anteriores a Sos mom~ntos. EstO es asi, debido a la<demora que nor malmenteexiste <enel cnilculode 1 os indices, :ren6menoque produce oue el rendimientorealdel capital en elper!odo, dificilme.nte coincida con i. Representemo3en u.n eje de tiempos 10s instantes,
0,' momento 0, momento l,lllomento R, momento

correspondiente corr~spondiente correspondiente orrespondientc

al {ndice bnse e la colocecion del capital al indice de cierre a1 retire de 108 fondos. i

I
I) C

R
R, as el misoo.

El tiempo que sepers De acuerdo a lovisto,

a 105 instHntes 0 del c y 1 del el monto a retirar sera: 11 ~ ::0 --y-(l .. i)

o
y el rendi::niento real el monto obteni do mento draretiro dele

on

de 1n im"rsi6n (in) SUTF;ir8 de 18 rehcien en~!'e y eloa!'i tnl aportr.tdo eXT'rl:eadO en ttonedadel mocolobaci6n (0 ~_). c

'J.

IL In.

(1 ..1)

e 2L I c

-li..
10
1 + 1:a'" ------.

-y;-l.ndice de ajust(! del capi tal. fuera el de 1r.flnCi6n, e1 inte.res real que gana el 1nvC.r6or seraigua1 a Is tasa sdicional Cl.uepaga el banco. solos1 1s inf1acion entre .losperiodos 0.1 y c.-R :f.ueron ooincidentes. Dicho de otro moao, COmo se le reconoce al capitnl un aju~ . te por un periodoen e1 que no est.e colocado (o-c) y no se. le.reconoce e1 ajuste por e1 periodo (l-R) enel'que sl eeta colocado, se obtendra unrendimi ento.realmayorquei cuando Is inf1aeion del periodo (0-0) sea superior a ls de (l-R) yV1ceversa.
AW1 cuando el

IR

(1 +1)

CAP!;UW II!
UJt'.ttS

lII.l)

p.t!n1ct6n
1)d:l.n1remo.a ClOlllO %,elt'ta& ulI.veer1e 40111n""810a cont.n'tes. l1mb6Uelllllenu, de P&tOI :l.gua;l.elI yrealt1la-

af

euota,

.nual1dad- c tfrm1!1o de 1. rentS

An't de cont"1nuarcon el 1:rI'tamiento del 1:11::IS sclaremoB que, 81 bien dl aquLen lll~S 1adet'inic1611 derentaqueadopta2"lllloSserl l.aa:r'r1beenunciads, elconcepto pueds generaUzsr-.8 cOlllprend1endo caeoa tales como,por ejelllplo,. cuota no con3-.nt. (i' c1oe) "pagos aintervaloe varisbles. leaQuotaa 0 .nual1dede8 pueden recibirel nPlllore de 111poa1c1onescuar.dc Be 'trl ta de Urla eerie de cantidsdesquese 8 bonan con elObjetode f0t'lll8r.un capHal,ode alllort1:zacioneecuando e1 objeto de IS8cuotaa ee laext1nc16n dOe I.U1sdeud8. lea euotelotlrmi.no8 de 18.rentepUeden recibir el nol::.bre g.n4r1co deanuslidsdes adn euando e1lledodo qUflmedie '8!l V1l doa cuotaa 8ead:1.atintoa un 8;fio.

!II.2)

Valor.eMl

d~ un. rente

de

]?!!.gOB

vencidos
0) de

carcularemoe *igu1flnte .uceai6n

]1).

el 'Valor8ctuel (.nelinatente de pago. 19\.ls les, equidistantes

en el

la tiem-

8e8 i 18 teN de- interh OOlllprenQ.1do entr.doapagoa,ala . 101' actual. Entonc

equivalente pars e1 perfodo que aedese. c81cu18r dicno serd:B/{l.i) eerll:R/(l .. 1.)2

el valor actual de Is In. cuote el Yalor actual de Ie 21:18. c:uota

:11 va1or.8ctual de 18 renta de pagoe nncido8 (.1 que iia~reao& p) serif 1a eu:a de 10e va10res actua1ea de cada una de l'UHQUg. taa. por 10 que reeul'tal p.

1+"""1

:R

R (1+1)2

R (1+1}n

F (1"'1)

R R + (1+i)

P (1+1)

- P R -

(1.. ~~
- 1

iF R

[~ ~:~~:

J
(27)

P
8.- l1

t:~::::: 1)
(I ..1)n - 1
1 (1 + 1)n

tufds lieeulta

por n cuotae entencea

8

de Sa Is

lS-.J.ll'BS1.

P R x sn/1

(28) y ee en-

:1 factor cuentra

n/irecibe

81. nombra de :Pacter de J.mort1zaci6n de valoree de ny de 1.

tebulado

en funci6n

Se deses ca1cular e1va1or actl;.sl (en e1 instante guiente rente de pages anticipados a Is taBS i. R R
R

0) de 1a

si-

oU~
11 valor ectwtl, p. it + _R_
(1+1) R

, I

ffl
+ +

1
I

n-l

I n

sl que llamam08 P',

(1+1)2

1"esultarth
R (1+1)0-1 _

81 lIIulUplica1llo.amboe

miemb1"os

por O.-1),

11-1

. 1"f!l!ult8t

,:l',(l'!l)lt . l
_... _ ,}}' (l+1.)1I~1 .

1'(Hl')P,..l"'R

{1+1)%l-2.

; ~ ~....

(30)

RLl"',Jl ... 1

(;n')
geo_

, , IAl 'e~tn;ct8i-tnentrecorehete8 ell 18 8uma de una progresi6n JI~trica:'de":&6n, 9,... 0.",1 },9-eill8nenlllJ.le: re;sul,'Ul:
~' (1+1)11.-1...~ 'gll -1 . IL {1+1)n_1 q ~ 1 ",1'-:1.'-1 _. Ii _<_l_+i_)n i',

(1 .. 1)1l - 1 de donde P' i -------

1 (1+1)D-l

.A ute resu".:tado podris!':loe heber llegado talll'bi~ncOtllp$nlnd,o npreeionea {26} y (29), donde ,se ve qUE:

..

,......

".

Sa plantee aqIl1$:t llro"tllt>1lls.de cll!f;l.s~rtfel~ltiltO v~lor4\.le \I.na'PereOria~stsr:!adispues-ta -a 'aporiar~hoy pararecibJ-r-cada sflo una cantidadR. Si 1ataea 'anue]' BS i :y'el -pri!':ler page Ie rectbe 8la~odehaber .h~hO 81 ,aporte.
Grlfiealilen 1;8: R

Obe~l'veile la Bbiil:l.~d con eless'a que:

HIS)

Ejucicio ~el!1pr~~a;n.provee~9ra de. 'o1~nee.~euso,le Ilre sa U un torno :-iv6l"ter,Y' lepro'pt>n~do!l pago.,

ofrece

a otra

em-

alterna bva ade,

a) Pago contado d~ la 100DOO.'tI}

~O . i;t1B aClll<:st.-..altlede 'a 7.200.eeia meses despu'ude 1& venta.

o/u,

aoonll<ndoaelapT1mercuota
b)?

;.QulS taas efectiva anus1 1e est!! cobrsndo en la alternative Reoomendaci6n: Plantae el problema de ls s1guientemaneral J.CUd1deb~ Ber 18 ta sa deinter4u. Ilea igua1 a e)? para qu~ ~lvalor Ilctuslde sa letaas

b) de into!-

!lo deje de considerar ~U~ e1.reaultado obtenido r4s eemestral con capita11zaci6n eemeatral. Reepuestal 7.65~

Se deaea oalculer
i de 18 eiguiente

el valor rental

actual

(en el instante

n) y a 18 'teas

o~ ~
51 l1amamea S a nuestra inc6gnita y aabemos pOl' (27) que el valor actus.l para 1a serie de pages en el instante 0 vale P
(1 .

i)n - 1 1 (1 .i)n

S8 cucp1e que P (1 +1)n S Y reemplazando en (27) tenemos:

S ~ R (1 .i)n - 1
1 (1 . 1)n - 1

Definiremos

e1 coeficiente

Snit ---------------i

(va10rectual en el ins'tente 'taa de 1 $a a 1e taes i.

n) de una rentaconetituida

POl' n cu. y 8e

1:1 1'ector Snli recibe el nombre de Factordelmp08ici6n cuent~ tabulsdo en funci.6n de valoree de n y.de 1.

111.7)

Ento de una Renta de Pagos Anticipadoe Se dUes calcular el valor actual. (en .e1 i.natante n).de 18 sig-.l..iea

-------~
M'J.ltiplicando (}6) par (hi) S' (1+1) Il (l.i)n+l. :results :

n-1

11 (l+1)n +

+ R 0+1)2 (37)

iestando (36) de (37) tenemoa: S' 1.

S' H[

II (1+1)n+l - II (1+1)
(:l+~)n - 1

.R

(1+i)

[(1+1)n

- 1J

(1+i)

(8)

Dada una tass de 1nter4s, direlllos que dos series de pagOBsOfl equ1va1entes cuando lIusvalores actuales 8 dicha tasa son co1n::i-

dentes.

Durante e1desarrollo delos CapHulos II yIII, helllOS presantado distintos factores que relacionsnentre a! loa conceptqa .de Valor actusl, rents y monto, de acuerdo a 10 que e continueci6n 88 detalle: Expres16n (Capitulo)

Exprea16n
elgebraica Capi talizaci6n 4ctual1:r;ac16.o

3
7
27

(II) (n)
(III) (III )

{l+i)n
1/(1+1)n
(1+1 )n_1

AlIlort1zaci6n
11llpOeiC16n

1 (1+1)n
(1+1)D-! i

35

Podrfamos ,ell consecl.lenC i&. def11l1rdos factoreesdiciana lea naB permit1.r!ln ;completar ~aB relBcione;a arriba"' mencJonadas." De (27). Ii P
."

ql,le

t('l+1)n"-1

fl+t5

11

""J"

(40)

" f 'F

Don"desl fa c tor en'tre de 1 Sa en n periOdos

cOrCnetes i'e"P;e-~ta""lka"."pen..ta

.de.. ",,"\.l.Jl C8 p1"ta1

a 13 taas

1.

Todos losfactoree aq~f 'vistos 'de'encua'nt:t-antatbulado~;para: UntoB va10res de n y de i, de :l.,0ll.~~,c ,son,f\,lnci6z;.

loe di:2.

COlllo~aE\e i),a lllencionadoe!'!lI.4 }.e~ f.~eu'e'nt~1.a"riec;~fd'ad ridE rr1i- ala"1n'terpo}aci6n Hnealpar.alaOlr"l1eeIJ;c'i6n"de ,reljultCldOS. deb1~ndo tenerse presen te el error que se come"ie 'ai re'curr1r a eat3 e1mplU1caci6n. Leutll:i.zad6r\deitabla8 parI31.are~oluqi1n del~e problemas oe ~.atellll4tica Financiera' e~cadavez ':nenor; debid(j:'a ls"faciHaad que as 81 empleo de cslculac:l6tu'cientfftqa

Una persons deses sd~u:l.rir un eu tom6vil de $a 100.000.- Comono dispone de esa vaa de financiaci6n

cuyo
aUlIlS,

prftP,1oQ.e" con1:edo es

estudia

tree

alternatl

.,e) Ia,concesionerie .1eof"receel:~~et; ;4.:fVpu,o"t!3~. &~M~~J'b,l,es 1n1'1lic:~,6;i,-men3ualea,de Bcuerdo a 1 '"cuB'l~'li:'-'l:lrime'f'cliotsse "~}8' _el.~.~bOdel'. P'ri~erm~e""pOT"ilJ. !!u~!h.A~ $~::.9~i4;.R5.r. ( eB~

por:
c1-

p.9f:

tra ~iiafU.ra1mentass
mes, de

ijiliJ"t!l':i"&

i,Jbo:n:iil.\:f,t:d!1.acj;:~nid~Il!>~~).

b) :r.e ci<Jnce sioli8ria 'Ie' ofreoe otr.a .a"lternativa cuotae fijae.me.nsU:~lese:1gua1e-s"'paga.d..er.as

$8

. que-cons1s tes':f','12 :a"1'f11'/al de cede

12.594.- cads una.

oj ~.~.banc6;le o!.reee-un-:cr~diXO-:!L-360-d18s per el v.alord~ contedo 'd~i aut:0;~cuYo,t!rhcopago;e:s i8'cl ':fiha-'l; d~~:d:i\C;hQ";Rer!odO,.:l'i91" Ie ~~"!ij.a .'(rl''Q':e jus tl:fble)d'~'b'2!J:'9!.90.9'.... -', ,.,.' .,
;".:.-.0"";",. .

i,eusl
,cria

en

ea Ie taDs

de

1nflBc16nque

eapera

laqC?~gE\~igra-

2. i,Culflf!s " " "narie?

}..'..:/-HQ_._-.. -"--"'"(-1' Z

el comprad~or :"esfJ~'7ta}~Wati.'1i>~ec_i6n:(d-'e,1 6:' lIl~rjsufil, de:t~:!'"t~~8alt~rnativaa reS'Ult~ Ie mas convenien,', "'0,;,:.' '~"P l.'il,l:;

1~' {'s;3;J~:C.'.\~~i.~

,1--, ~,

1- Conslderalllon rnre la renoluc16n d~ este ,punto que J ne nl t1lrnoti vas de finfl.ncinci611&) y b} eOl), pare 1n conceoilJ!1nril3, ecruivQ:

lent&s.
- Seca1c\un 11.tasa deintercB nominal cobruuaen b), 01'1icontlo
para e110 In expl'p.sf6n (28) P = Ran/I p :: 100.000

S a.
$ n

n = 12.594

100.000~ 12.594

X 8

12/i,

de donde:

612/1 7,94
l' mensual. ,... Veamos shors, como 8~rln el flujo de fondo~ porA In Alt~rnntivn n) 12 9455 (l+f) 9455(1+1:) '9455(I+r} obteniendo de tables 1 ::
j

de donde: 100.000 __ 9.155 (1+f)

(l+1 ) N

9.455
(

"

of.

_9.11 ,].2
1 + iN

------) 1 + f

1+ iN

4T:;:-r-)

dodo que: ..L.+ 11L= 1 +

1+ f

in'

resulta:

De 1.0 enaJ.izado ee eoncluye que uUl1zanclo lit- expred6ft (281 fe pod1'1a- ca1enlar 18 'tS88 de 1n'teri. real.. 'pI1dndola 81 nujo cr~la-

cion_do.

2; .11r 1 +1'

1. + IN 1
+

1 + 0.07
1: + 0,02

1:a

l' -. 4.9 " mensual 2. Ie t8aadeinterhrealcC)'brlilda iesultal"lf real Jl8r8 en b) ee del fi'lsrtcisci611att 2"meneue1. 2" mensual. lIlenor .1nte1'1a

3.

us

cOtrvenlente-1s e1 cOlllll~dor .

8) Interhr~alalternativs<a.

'b) 1Alt.ll.8!ldeinter4I!!realree1l1'tard'aqu:fd1.tiri~ de]. 2" por Baretta lainf1ac16n previstaiPor e1 cOlllprador. 1 + iN 1 + f' 1 + 0,07 1. +

0.06
o'bt;ittn p1.;l.cando laexpre - -. -

c) Is -~$ll. nQlllinalco't;radaenc)ee 8icSJ:1 OJ I!. 0 {1 .1.)1:.

de dondel ]. + 1lf

V -t1 1
+ +

0,065 0-.06

~1" Ie qu., con 18 t8 8ll de tnf'lec.t6n prn1et8 del U Ult Conn.fI:Lenta para .1 CC)DIprador eela e-).
i

61t,

la .1te-rnat.!.

A1I10rtizar una cteuda as- e1 proaeeo }lor el eual eea mediante un pago I1nico 0 con una aueesi6n

e-e la ext1ngue. ya de pagos en el tie-mf:i:;larl

po.
Para e.stableeel" .1 mecarnemo de .1I1Q%'Uza-e-16n Be deber4

- el tnte:-ie a .1>l1e81'en lao.peraci6n

- forme de c41culo yopor'tu.nidadde pago de ;:'08 intereses

forma4e devoluci6n
Veremos a continuaci6n ptest8~os mis uauales.

a_lespitel de 108 81stema s de slllortizaCi6ri de

algunos

Sistellls.Frances: Conl!iste en abonar una .cuota constantequees :mayor que 10s inte1'esee p1'oduc.idos<POl"18 sums adeudada en un p~ dodo. :En conoe-cuencil>, la diferencia entre lacuota.y 108 in~!. 1'esee devengados en ese periodO ae destina a amort1zarelpr~sta :ll1~. COflloledeuda va l'.liendo cads vezlllenor.los intereaes queSl! oelcu.lan sobre elsaldoadeudado disll1inuyeny .1a .sum.a dedicoda Ie amortizs.i6n del prhtamovaaumentando,porlo quees"te at. tams recibe tambi~n el nom~re de sistema de ~mortizaci6n progresi vo Este . sistema. es eLque US tradicionalmerite se usa para lealll.ortizac16n de pr~s-:;amo-s. a.) .041c1110 de Is cuota J Sea P el1ll0nt"o del pr~etamo n 81 ndmerode cuotas 1 la taes de 1hterh llIecuot8 T 8upon~OSll.ue 1s prilller cUotaae de entregado e1 p1'4st&lIlo. Gn:!icalll.ente I
R

abona un P~X':!Odo despue!"

R.

I 0 I

,
p

t
!

/\N~r--l
n-1

t
n

:2

Si quiai~rac.osca1cular:R nos basta:da utilizer d* etle1cap1 tu10 de Rentas, rf3.sultand91

1a expresi6n

encontr~

:_.
ll) Componentes de 18 cuota:

? .__ i;{J,+1)n (I + 1)n - 1

Amortizecl6n

e 1n'teree. eolll.CI

Hemos dlcho que 1e cuota R 1ncluye tanto el pago de intereaes Ie elllort1zaci6n del cepi tal, por 10 que podr:!smoSeBeI'.ibir:

:a.ete
donde I J' .1j'

I~ +~j
de ls ouota
j

eOlllponente de lnter~s

compoente de amortize ciQndelacuotaj

Vesmos c.OI:lO varia;' j' ya que hemOs d leho que ls euota as cons-:ante. pero no 10 son cada uno de sus eomp~nentes .11 tener que abonar la primer cuota, dado que nsda del capital he sido devuel to, el interes inelu!do en dieha Quota. deber!l. .calcularse sobre eLpr~stamo original, por 10 que:

II ., Pi
R .11 abonar 18 primer queda por amortizer -por 10 que el 11 + .11 .'. AI" en conseeuenoia. R - Pi le parte df!l oapi tal que

cuota, seri:

P - Al ., P - R ...Pi oomponente de 111teres de 1a segunde 1

~ COIllO

euota

valdr'tf

(PA

R .. Pi)

R 12 .. A2

R - P1 .. Ri - Pi2 (it Pi)

(l

+ 1)

de donde: A2 Al (l .. i)
Bazonando en~logamente. I) (:P - Al - .1 ) 1 (P - AT2 Al {I .. 1)]'1
i AI+-2A i

"'3 '" Ii - I)'" ~

+
2

Alt

.. Al (hi)

"'3.11 ( I .. 1)
y genera11zando

1s expresi6n
.lj

tendremos: j-l . 1) llISyor que !Ilenor :tue

{ .1 ).", 1

Y como (l .. 1) > 1, cada componente de amortizaci6n results el enteri.or, y en oonseouenoia, cena componente de interea el anterior.

e )Ejemplo: VesmoiJ C-Ol!lO resul tar:!a con e1 sistema francis 1adevoluci6n de un pr~stamo de 1.000 $s en 5 cuOtas enua1es con uh interes del 10" snuBl, s1 1a 1er. cuota se page sl aflo de re~ibir e1 prestamo.

AIJoM1.za.c'j.,6n ll.e

-!L.
263,8
, ~~3~B .. 163.S.r 263,8

:fa
. 180.18 218,02 239.80

1lJr'e1r1a 1>.u.d-pt),B:'.t:-,.:gcO' -dAt, '''';~~:iqr ~;1 la' C1l41l8'j,ecgO d. 1_ cuoeta Sa

16)i.go ,:":;':.~,, 1000.00',

'",""'.,.'

83:6~:.ao 656.02
'" '-.r ,-,~

.'1~9~f!2(i ..

8:36,20

"'~?6;~ 02'
457.,.82 239.80

4'~:7/e2'-<'

239 .8Q:'

263.8
1~19

.:laoQ.;QO,,,, i {l + i}n
(l + 1);n 1

1n1;eri.j.~

Deuda previa
j auota

al pago de l.a 9lt0ta;jX i - 1nte~s

amortizaai6n
"

..
CU{lta

Deuda posteriOr.81 Ja

pago de 18

. j . r Deud8 pr~viaal

pago de

auotaj -Amo~t;izaCi6nj'

DJ!uda previa ., .- -cuota ;j-:l

al, pago de 18 auots

at

DendB posterior

81 pago de 1&

IV. 2) SiSt-ema Alemlfn De acuerdo a este sistema -'ei:pr~'stamb"ee'O:evu'elveen' na,m 'xtizac:.. Iles constantes (e igualea c/u a ls eneaima parte del pr.htamo) y .. pageal; com1:enzo,'o a,l cabo :.aecade:::pe,r1o~o ,l'osin'tereses devenga .. por e1 capital que se ~. . , ... "" S1 P ee el

pr4etamo.ia5adort1Z8c:f6ri~s'l!ithi
'e1 interea d1sminuy:.tl

;,.por 16 'tanto,
Resu1tar4

~n:

:tguMe's

'8

1 pi:)r periOd'O!

1.18111Bremoe R aI-valOr 'de laa cuotas y supondremos in:l;ciallllen'te que l~8. interueIL;.ae ,1?aglilnpo;: p~!odo vencido. . ,ntoncee:.

li:t."

+;i'~

'i'~

'.

(1 +

nil

y en general:
R
lit

...t..
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:-

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,-'. -

(p '."~-':'

.
(p (m 1)
!,.,-:

n
'<)'.::'.:<_

)1 i
/r_:.-;:_".

S1los1Merea~es.se"

P~~i;aJ.1.):i9tad,e1:antado 's-er'fa:' lie .'1'i(N'ohay,~nn'te~1;~e;'pago, ~~~r,-Uzae.i6i1

f ','_:;::' .","> _ .::" ",;-,:'"

.c'':.'. _,,\,;:' S :" ,\!: r.,{~:;'~, '~"" ':"'\';" ~ ,,-. Para ..~jelllPlif1c:,arv,~SlllOe c6~oi:eeu1 ter!~'d cu6'~t"dei!ev01;uelri de'J.n prt! eta III0 "de;$~".1.000. 0;erl"";el.l.ot3'sf ,8.rlU81ee~aU,,:a;O" ,an~eleon pi;ltgol'de intereaelil*'h'

'iae

a) 'fenc1doB
InteriB:>im~:i'!t)1z8c16n ,S1)~dua Pr~l'~~ e, 'P~u.d'8 Po aU e1 P2,.a 1 pago de 1:a

," cuote

~o,~

rior

18

cuota

300 ,',28P

:~, J.Q90., '.~; :', 800

. ~;:."".r. .~~~'t,':~_,,:;:::.ii,-".,'

800

260
,240
"'S;0

600

".,4'&
2'60

600

400

220

/tomO'l"tt,zs

e,i6n j>:. ,o.t.e, ~=, , 'n',.

;'~:,,;, [;'j

~:, "';":~:2',:\,"''

"""Irl'tir4 j r; ,.':"
j s;euO~:j'f2'l'

:DfiUdll"';p:reV.ia.al [pago
",', 'L"

~!gr;\,.\~~91~j ,:*,:'~~t~~~Sj

Diiia~ , ~t-evIIi\a i paio' de 1:a:ouote

:i'"

5 \Deu.da

P9B~.r~gl"
'''uC',:'

:La

.... ::.el1o~[~1..1"i'

Deuds posterior

e1 pago dS

ciiotaj='rieiida3'Pr'etiif~1

'1>88,'

de

'cuoill;"
'C''

A~?r1;1'Za'Ci6nj
<.,';

Para responder 8 18 pregunte i,qu4 tBaa'de 1nter4sebdft6 reialmente 81 tomador del pr4etemo? bastar!a con ;J;!.anteernoeel ,tlujo.

1000c

300.
1+1

280
(lH)2 10 " anual.

260,1 (1+1)3
/!

240
;<:J.~~'~'1"
.

de dOnde. 1

!; ",".,;,."",,,~~;,.;' "

'

,,,.::,,".,
..

"

Eeteultim9;ta~y,1~4P,.AH~,~PI)t~~.1!l~dea ..intuft~vs;;de,.Cl~e en. el (:~~'1~~e 161$te~"ale'iii~ '5lli'orti'za'ci6rrc'o'p'pifgC} "lie' ;j;I'f~ere'ae s ven;"'6id81;' Ie; te'sa;''ttb dnll \is r~'llllent.e::1'PPl";,;eJ,. '!i.q.~9cg;r,;I9'~inHi,de. son la n,2 m1ns1 del .pr~Btalllo. ' '. '" '"

ride

De 10 \flUO huw aquf se d~duc.que 10" ll1etemae de mO%"tt~.a<:16n franeis yaleu"fn con i'8go ~eintereseBvencido~80n, ei$Usldedde 'ta!ll!l, eql.livaJ,entes'Pt!ra eltomaqoT del pds,\;lIl1lo, .. YJt .qul!eJ.v~19rectufll.d.eall1Q'iI:'3l'erle~i.te ~g() edleml . 'taSS. co{ncldecone1..fmporte
del p!'iIJtalll()Orl,g1I'lal ..

b} 4delan'tlid.oe
Deuda Previa" .1 pago de 18- Cllota I:euda pOl
''I;erior

a1 pego

de 1e eu:
'ta

100

100

280
260 240 220 200 .

80 60 40
20

20C
200

200
200 200 1000

1000 .'1000 800 600 400 200

1000
BOO

600 400
'200

Amortizaci<Snj

cte. '"

'(

Interfsj = Deuaa posterior 81

Cuota'j" Deuaa posterior AlIlortlzsci6n
+ iti4;er4s j

81 pago de Ie CUOtll.;l" D7uda )2~via e1 ~~9de Cu.ota.;j- AlIlorttzeci6nj

'" Deuda poster~oI'lill,

Ie Is

Deuela pl:'evie e1 pago de Ie cuOtllj

pagode

ouota ;1-1

Podr!allloaPlahtearnos.ailoralsp;egunta <.ql,l.~'teaa de ,inter's. shond reallllente el tOlll3doI' del' Prfstslllo? Sues't:Nli'nc6gritta '.iieri is que- igllale el vil10r actual de.lslllerie de pagos 81 valor del pr41stalllo, vale decir: _1002'80 1'000 + ----.-..
+

1 .1:

260 (l + 1)2 200

+ (1 ..$)5

240 (1 +1)3

220 - (1 + _i)4

Operando results

que:

1:1 valor que- tomsel aegundo 1lI1elllbTO para i "! 11 ", 8S 1002.37 1:1 valor t;.ue toW!, e1 seg..:.n~o Iltiemhro para 1 12 " es 981,39 1nterpolan4q. re sui ta i ll, 11 ~. A este rf!sult8Qo l'oar!emos expree16n (22) que vincula haber 11egado, ap!icando directs.lIleni:e la taaas de, lnte!"~e adebr. da-s yvenclcdas.

0.1

1 - O~l

Est!!. lI~ste~

.ee el queruponde

al

e1gu,1ente esquelll8l la

II) 5e pageal' f1nde Cllda periodo 1'3610 .1 1nter~s- simple de d~uda io'taldevengadcr en eee per!odo. b) 5e deposl-eao alfin de- cade periodo IIUlll88 constantes a), cap;.tal1zai-laoa il'lt~-res c6mpuea'to fcrm2n 81- nIl r8c16n un capital 19u.al 8 18 deuda. c}.n t1n del t1lt1m~per!od(l ae page 18 tot8l.1dad el capita 1 accumulado segl1n b A laB' sumas aludidas .uI8ci60" traducci6n tasas-de illteres que (b) y 131 inter~8 qu.e coinciden-tee.

teles que, de la 0:p.

deU

deuda con

en b)lasl,:UUllarelllo8 cuotall 0 fOndoll de acll. del lnglh (:1}1r.king fund). aolsrtlndo que 18S correspoTldene Ie 0010080i60 de 1013 :rondos genera Ie deQ,dll(a). no 1100 nec~sariament. aqu:! eldeudorde'be.d~sPdrleraJ.f1n C!.lle cumpIa I de

De Bcuerdo It 10 vhtohasta cada peTfodo de una cu-ow

lr.

B.iP .. t

..

_--

dcnde Pvalords1
t 1'ondode

pr~s~mo ortg1~a,1
para el p:r~$tall;.O

i ta88 estipuled&

ecl.llnu1eci6n
surge que;

Del an411e1s de Ie exprUi6n - e1 t~rm1no lPge

1nd1cedo en e)

le cuote

eselque

neve

t'l

cu.lllpl1r con 10

- t debe ser 'tal que.,el capitaiizerl:le 't8sa 1', ob-;engemoe\ln lllCll)to<P" QOI'L~~que de 8ouerdo s 10 eefieledo en b)7 c)

tras pE!;,:!odos a < le E!:boqeremoe elPr~etamo

expree16n
(1+1'1
1'1

O~)
-1 t ...

i'

i!P -(1+1,)n _ 1

t~ngaee en cuenta 'iue en eate caso P esel

Hegar
(slml;lolizado

mOnto al que Be dsees

III) .

como S dU1"8nte el oapftulo

Pere. ~jelllPltfJc8r earnoa ..COIllO . r~r.;\ll ~.:z:'fa }a devOJ..~ci6n de un prhtaltode$ll 190.0po ..... en~<9TJ?'t!li;enullJ~scon t=:lJ(),t anusl de inter~.s s1 e1 interhgeneradcpor 1~.cQloca:c16n<l.e 'lOll fondcs es del 12" enusl. . .

lIf4t

Ctlot&

Inte:r4a
Ie 10.000 15.741 15.741 15.741 15.741

3
1

10.COO
10.000 10.000

1 . 889

3
4

5.893
12.267 21.295:21.295

5
1'ctsles

10.000
50.000

15.741 76.705

l'

~Ondode

Aoumuleo16n J. ote

&

P --------{l+i,)n _ 0,12

100.000$e
(l+1,}j-1

15.741 $a

<1.12)5 - 1
Int. .... ,~ ganadoe
AOl.llllUledoB

t ------i'

- jt

"

1nel1cemoeehoreeolflujo pr~stemo que debi6 disponer-ceds

resultante parael tomador del aHo una cuou de 10.000 .. 15.741

25741 25741

25.741.
25741 2':>741

t
iQu~tesa

1d
tOlllsdor

t
4

100:000

abbn6rss1ment.

del prh~mo?

Nueetre in,c6gnita(l")eeri 100.000 25.471 e S/1"

Is que setiefega:

iii

5/i'

:i

3. 88

i'

'"

9~ anuel

toque respond.e ale 1dee intuitive dequesi 1013 Jondos .'. colocen una taea mayor que Ie que debemos pager por e1. pr~stan:o. Is teea :Nlsu1tente. pere quien tome e1 pr~stem(j 8e~ menor que ~sta ultima.
8

Genera lizSlido. y siendo: l' :1: i" tees obtenids

POl'

Is colocsci6n

de losfondoB

teee e' pagsr p()relpr~etal!:O tasaresultante. para ~l t;onoador del pr.~stamo

S1

:tit :'

1 = > 1 to

=1

Y e-n .est! U1time caso laeuot:a q-ue debe Q,lsP()M:V Etl tolllador delnN", 'tame en els1 s.tellll:1sme:t.icano c'Oincidira: con la que deber!a pager" de:"'" a.plicarl!le el siDtelllafral'l,C:~s. _ IV.4) Pres tamoslnde-xados En Ut08 casos el capitFtl se ajust"a de Muerdoa Ja ev-olueion de un {ndtee ,.,ap;2ndos'l ad~r.lc-ie u.n. in;;eres !\oicional.Tengase en cuanta que e1 esque-rr.a resronde a Ie -exJ)"licadopara c-olocactones indexo.daa en ILl)}-

Fara ejeClplificar, des!1l.'rollaremos el caso deu.nprf!star.to de S a 100. a devolvef en '5cuotal> anuales de $ a 20 index:ados, mas un 1nteres del 3 ~ anusl. Sf la indexcoion resUlta cadsaPo del 50 ~,
tenddamos:

Deuda previa al
pagode Ie.cuota

amorti~a-interls
cion

dauda posterior alpa-

go de Ie
ta

CU,2

0100 1 2 - 150c laO

1.00 30
45

4,5 5,4
_6,075

120

135 1:>5101,25
a1pago

3 " 5

202,5 202,5 -151,815

67,5

donde:deuaa 'posterioz--al de lacuO-t:a i "lll11ort.i Mei interas1=deU:da cleu!l& previa:-d de la cuo ta :i-I

u.~rti~a.c:ioCli~:-;o x (1.5~j
pre:v'ia al pago aSIa pa,gode
cu'ota.1;l(Q,OJ_ 1,a cUota! = deu.dapq.s:tenor

on

6,075 10+.,25 151.,8:75 4..,556 page :de:18 cUota i= "deut1a previa

i .. . .

al ~ago

x-l,

5.

IV-51 $i.ste'llIaD:ireetn
Ea- taJll'b1lnde t6-e,xpreai6n:

cuo-ta

constant.e, P+lnP
A

calculada

acu.er.do-a

Ia

fligu.iea

donde )~lr.cnt()

C!elpr4stamo d~to

n, N de. o-u.c:tas 1, taSa de- iht~rfll

Del .Mlfl Jii3 te lEi ,,:y;,nai;-t{nsu:rge:C\.ueexie:teu.."l& cOlllpcneMe- d~ arneI'''' ttzaci/:-Jconst"1ll.t"e 1r,ua' a Taen';tima I'e.rt~ dH Fr&ctnEno Y o;ue la cor::p',,;..ln:e dl!! int<;re8Itetlti~n constant,;, esta calc~lt\do. sobre 1s deE:
Ii

Del ana.1.itl1:s ~ le. ex!'re:;i&n ::Jurge que elf1ate 1m::. com:roncnte qe -n;mortizoci6n (!onnt,'nte e i,,"~~:r: a l~ enenfl!l<'1 r,nrte de.!. Ji,1"est:\mo y que :tu CO!!lT'0nente de interelJ, bMb1'l1n c:on:Jtnte, ,ecta c~lculnda sobre 13 dceuda onCinAl. Bate U1t:j,mo nos indica que Ineonponente de ,intertb esta cale-uL .da- Cl'mo- !:j. todo e1 c"l.1')i tnl ae ,deyo1 viera en eliristante final, 10 que no pues vi~es ~ue se va amortizando en cuotas 16ua-

ocurr;;
:

yR

lea de valor

AI haberee ido devolv1endo rn.rte del capital renulta que, en un install te dado, la deuda original sobre Ie q~ se cnlcu1?~ 10s intereses es lllaY0rClU~,cls~ldO a4~udnd.o, por 10 que e1 sistelllil directo, a 1eualdad detasa, eenrarnayores intereses o.U6 .,~.ta,.saa!'l1c.adesobre 10s

aaldos adeudedos~
Cons1der&tllo~e.1 Illts1llO.ej-'l:l!'lo c:ffs percr ahara con 10 % de inter's "1-e-'tet T'ar~ el caso del d1recto. Alnort1zac1on
Deuda previa a1 pago de sistems

fran-

laeuotl5l.

Deuda !,o~ teriOr al pago de la c:uota

..L..
1 -'.2
'1

-h....
300
300

-!L100
100

--!L200
200

J" ----.!....o.

-!L
800 60()

1000.
80

3
4

300
30.0 300 1500

100
100 100 500

200 200 200

1000

600
400 200

400 200

5
fatALES

euota Interls

ct'e

+ i P n

ete :1:. P ctil

Deuda /poe~te:riO:r &1 .pa~o tajc_l

Amortizici6n=
Dsud.a

we vIa

a1 pago de. Ie ~u..ota . ;)

Deuda poster"iOr

81 pago de .1e cuots j . De\ida previe a1. pago

. ta j - AlIiortiZ!lci~n- ..

Ej,erei cio

C'

Una concesiol'l&ria cfrece lss sip;uientes alternatives de pa-go para compra de un &u+,om6:vil euyo. p:-ecia de lieU. fH! de $a lOCl~OQO.8) page contado,
eio deli&ta.

b~nefic:hfndose

con un 10~ de descuerrtio

,.

sobre
.

el

'-'b)

en 12 cuotas mensusles y- consecutives eon 10" de interl!!s diracto (s'obre e1 p't'EK::io de c.ont8do). 1a 1er . cuo'ta debe naree mes de haber concr:etado ;ls.opersci6n.

page

f,.",,,J.

al

Se

desee

saber:
CllOtS

I) el valor de Is

s ahonsr en b).

11) Is taas de inter~s I) Para resolver sate

n

mensual sobre saldos regIlllentecoereds punto recu..rrimoa e Ie. expl'esi6n;

+

Cuota ..L !l)

iP..

90.000 12

0,1 x 90.000 .,Ss 16.500

1:1 precio de contado del autom6v11 eede 3s90.000.tasa de inter~s realmente cobrada sen- 1& que igual.e "tual de Ie serie de pages de $a 16.500.- a1 valor de

to.
90.000 16.500 :Eate resultsdo
8

12/i e}
&

i 14.85" mensual

nos 11evB

recalcar

que:-

la utilizaci6n del inter~a diracto permits "presenter" una taaa interAs t;.enor a la taas sobre saldes que tiene illlpl:tci:ta Ie c1-6n, 10 que puede inducj.r.a1 comp.rador a creer que paga..una t8 menor <iue le que estS abanar,do. NOTA::Es cOl:;un en tran:lscciones cooerciales u.tilizer un Fecio de ta del bien superior D au valor de contado, calculandoae sobre 51 importe de las cuotas, 10 que Dument8 18 tsas rea1men:t;e

In'teF!C Directoy Observes0 que

Sobre ~~

!.Ii. $$8& lneB.,~ de1,ldo:r ya rei.nt,grando part-edel eap11:a.l' adeudado. es :incorrecto suponer queel 1nteriiltotal' a\~a~r'eB iguaJ. alasUlna de lOB in:tereses devengaoos (por el capital llde1,\dadoinicial enenaa unl1' de .l.oa m;ese~Cl)na;l.derados ,(iadoG.ue r::les ames el capital adeudado dis!lli.nuye en..... ~ por ende. loainterdlasa pagarta.lllp1,en ,?e Tit

duoeD..
El no en to

n
mel"cado tinanciero ae denominadirecto. simple. yso18l!lente ae debiera aplicar uTI.capit:a1C . ae pres1;a,s.iendo deV'..lelcon 10.15 intereses devengad6s~,

1nte1"~s que cow.1nmente en esotrac0!B Gue el interls aque1!aeoperacicnesendonde al cat.e de n periodos junto

------

fC ........... ....-.........

--

p:rD " C {

Ell ev1dente ~tle enel ea 80 del ejercicioel cClmprtld.orabonara en b) un -., interh ayor que el 10" sl'lual. 'Celculemos cwfl es el 1nte:r-estotal que realmente se debieraebonar en Ie operacionmencionada, considerelldo qUI! el pr~s.1:8.rnoseva devolviendo en cuotas de valor L". Este interea buscado no es otra cesa que el
1'1

l1amadCl!nter4s
dos sdeudados

Scbre Sald<>s.IaaPuestoquese

ca~culs

y no sobre e1 pres"tlllllooriginal. Al cabo del leI'. per:!odo I'es'.llta un interes del' Al cabo del 2do. periOdo results un interes de: (1' . .2-)
n

.i

(:p -

.1.E.-)
D

Al csbo del

nesilllo:

[.1'.-

-(_TI_--n_l_)_I'_ .. 1

1'1-2
1'1

P+

1
1'1

pJ'
,.

~J
nswrelell vale! n..Jn . 1),
2 {n .. 2

12
sbonadoe, calCUl!!dOe en. cadl> pe-

donde lSSee

III

f,l\l~de

}os

interelles

rioue sobre loa salens

adeudedos.

De Is misma manera, lasutl:Bde 1.05 intereses abonados en e1 sistema d.i recto (ID) Bera igual a n veces C x i, ya que cada cOllrponente de 1r:teres ae calcula C01:10 8i nadadel capital hubier-a side devuelto.

Si

pensamefl que con laa

expres~onee

Ies

lC

SS

{n

...
2

1)

poor!amoe eneontrar

le relaci6nque

vincula

aambas

tasas,

ig-ualar!a-

mos

ambae

expreeiones y r~sultar!a
; 2n SS -,---~-_. I.n
-!'.

.1-)

ia

y eplicand.o eets

exprt"si6n

a1 problema visto

alcierre

del

capitulO

an

tarior, resultaria

que as un .1:'eeultado di8tinto a1 sntes obtenido. :La fa1ecia del rezons-, miento radies en que helll06 igualsdo 18 sums da les ;j.nterese13 abonedos en tLn C8S0 Y otro, pero Ie cOlllperaci6nno as valide>.pues son importee que sa han ido pagando an forma despareja en a1 tiempo. Para pOdll"rcalaular correctsmente Ie equivalencia detesas de inter!!.s directs ysatrs ssldos, debetlos partirdel supuesto de "encontrar lea tsassdeil"lterhquellplicada13sobre id4ntico cepital lniciel, den luger almismo nutlero de cuotasiguaIes". Ahore bien, .como cslculamos entonces eata equivalencia? P1snteandoel flujode fondosresult/jntede.laopers.::i6n, de acuerdo a lae condiciones plentesdas pare la 'IIeIidez dele miama:

If

1
!

dondeR e~ 1s ~uota
real!r:ente
pag-.z,da;

~S
t2

F .;, id . n . P
n

Latella deinterls sebre ~,,;ld,pa que seaplica a Is deuda real de c:sda.perlcdo as aquells que igU~ gSei valor actual de 108 ingresOs con e1 valor actual de 105 egresoe, dado que esto no es Q.rB coss que U!'!B ren'ta de pages vencia.os:

Obteni~ndose

de tsb1a a :l.ss 1s taas

z:

14.55%

Bato es finalmente del 10% cobrad.fi 1'Toced'Ooa shore

tassell

Reemplazande

en

.L
n

+1.6.

11> 1'13 n

'"
.....

1
t:P

as
es

i i

Jilll

..
,.,

1Q;

Para

II

sa

ld

"'~ Bernas eg1;ado aplicando sin darnoa cuenta. el conceptode ir:teres $.9bre saldos a 10 largo ~ toeo e1 capitulo de ren'tas. l'orque? " r"'"est{i que siemj::rt, hem('3 csli'ulado 105 intereses O.e un deter,::ci!'ado pe"'~r!odo n, aplicsndo Is 1;asedads el saldo axistente III eomienzo de eote pe:dodo. En d casO de clLers cons;ante. elresulter 18 C<lll'lponente de interis de creciente. Ie amortizaci6n sera crecil!nte. Pero 151quereaos que 18 811101'1;iz80i On iSea constants .entonces Is g cuota '" seran decrecientes

4 1 ,

i I

t
I

1
n

t-I

A~~RT!ZACI0N

r----l-\'S-T-e-R-;;;-s-ES-

.... ------.-..-

R1

2 R3
J
I

t f

R4
iF

I,

blbas

t'or:t3e de pogo eon equ:!.val;ntes.

Ejem't}lo13 :

p '"' 1.000$8 :l. 61' lllerl sua 1 n '"' 6 euotas

1.000 Sa R an

6,1

R 4,9123
R 203,3 #SImes x 4,9123

VA

203.3 x

6/6% '" 203,3

1.000 Sa
6

11

'"

1.000 Sa x 0,06

"'

60 $8 50 .$a 40 Sa

l~ ..2... x 1.000 fa x 0,06 c 6 I3 .... x 1.000 Sa x 0,05 6

..

14
1

=...J-x
6

1.000 ~a x '0,06

30 Sa
20 Sa

2...
6

x 1.000 $s x 0,06

226,66 1,06

-I- . 21616... 1,062

206,(56

1.()63:~

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196166 , ,~"t 1..06

186,66 + 1,065,