SEMANA: No.

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TEMA: OTRAS HERRAMIENTAS PARA LA EVALUACIN FINANCIERA DE PROYECTOS O MTODOS DE DECISIN. PALABRAS CLAVES:
Beneficio, costo, perodo de recuperacin, anualidades, costo anual uniforme.

OBJETIVOS ESPECFICOS DE LA SEMANA

1- Conocer otros de los mtodos de decisin o herramientas para la evaluacin financiera de proyectos de inversin. 2- Aplicar las herramientas para la evaluacin financiera de proyectos.

COMPETENCIAS:
1. Saber aplicar las herramientas de clculo financiero en los mltiples negocios que se presentan en la vida profesional. 2. Interpretar los datos financieros de determinado proyecto.

DESARROLLO TEMTICO: INTRODUCCIN

Vimos en la primera parte el valor presente neto y la tasa interna de retorno, como herramientas para la evaluacin financiera de proyectos, pero contamos con otras herramientas como el perodo de recuperacin de la inversin, la relacin beneficio sobre costo y mtodos donde se involucran bsicamente costos, los cuales estudiaremos a continuacin:

1. EL PERODO DE RECUPERACIN
Es considerado como el perodo que es requerido para poder recuperar una inversin inicial en un proyecto. Se selecciona un punto de corte en particular (por ejemplo dos aos), y se aceptan todos los proyectos de inversin que tengan perodos de recuperacin de dos aos o menos. Aquellos que se recuperen en ms de dos aos, deben ser rechazados. Analicemos qu sucedera en una empresa que tiene en mente el

desarrollo de cinco proyectos y trata de evaluarlos por el mtodo del perodo de recuperacin:

Ao 0 1 2 3 4

A - $100 30 40 50 60

B - $200 40 20 10

C - $200 40 20 10 130

D - $200 100 100 - 200 200

E - $ 50 100 - 50.000

En el proyecto A, la suma de los dos flujos de efectivo iniciales es de $70, dejando un remanente de $30. Como en el tercer ao el flujo de efectivo es de $50, el perodo de recuperacin ocurrir en algn momento en ese ao. Cuando se comparan los $30 que se necesitan junto con los $50 que se recibirn despus, se obtendr $ 30 / 50 = 6, es decir que el perodo de recuperacin ocurrir al 60% del camino de ese ao. Esto indica que el perodo de recuperacin ser de 2,6 aos. El lector resolver en una forma similar los restantes cuatro proyectos y tomar decisiones al respecto. Cuando el mtodo de recuperacin es comparado con el del VPN, el primero muestra algunas ventajas importantes, dado que este se calcula simplemente aadiendo los flujos futuros de efectivo. No aparece ningn descuento de flujos, por lo que el valor del dinero en el tiempo no se tiene en cuenta. Igualmente, no considera cualquier problema de riesgo. Es decir, el perodo de recuperacin se calculara de la misma manera para proyectos riesgosos como para proyectos seguros. El problema ms importante del perodo de recuperacin radica en la determinacin del perodo de corte correcto, pues no existe una regla que indique el cmo poder seleccionar el perodo de corte. Supongamos que se ha elegido un perodo de dos aos o menos. El perodo de recuperacin pasa por alto el valor del dinero a travs del tiempo para los dos primeros aos. Igualmente, los flujos de efectivo despus del segundo ao son ignorados por completo. Consideremos dos inversiones, una a corto y otra a largo plazo.

Ao 0 1 2 3 4

Largo plazo - $ 250 100 100 100 100

Corto Plazo - $ 250 100 200 0 0

En el proyecto a largo plazo, el perodo de recuperacin sera de 2 + (50/100) = 2,5 aos, y el perodo de recuperacin del proyecto a corto plazo es de 1 + (150/200) = 1,75 aos. Con un perodo de corte de dos aos, la inversin a corto plazo es aceptable mientras que la otra no sera aceptable. Si se asume una TMAR (Tasa Mnima Atractiva de Retorno) del 15% y se evalan nuevamente los dos proyectos por el mtodo del Valor Presente Neto, se obtendra: VPN (corto plazo) = - 250 + (100/1.15) + (200/1.15)2 = - $ 11,81 VPN (largo plazo) = - 250 + (100 x {1 (1/1.15)4} / .15) = $ 35,50 Los resultados son diferentes a los encontrados con el perodo de recuperacin, por varios motivos: el primero es que no se tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo, y el otro, que no considera los flujos de efectiva que se muestran mas all del corte realizado. En resumen, el perodo de recuperacin hace que se tomen decisiones por los proyectos a corto plazo, implicando su preferencia por la liquidez Ventajas y desventajas del mtodo del perodo de recuperacin

Ventajas Su facilidad para entenderse.

Desventajas No tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo.

Ajusta la incertidumbre de los flujos Requiere de un punto de corte de efectivo que se recibirn arbitrario. despus. Se encuentra sesgada hacia la No tiene en cuenta los flujos de

liquidez.

efectivo que estn por fuera a la fecha de corte. Esta sesgada contra el proyecto a largo plazo y los nuevos proyectos.

El Perodo de Recuperacin Descontado Est definido como la cantidad de tiempo que debe transcurrir para que la suma de los flujos de efectivo descontados sea igual a la inversin inicial. Una inversin o proyecto ser aceptado si su perodo de recuperacin descontado es inferior al nmero de aos previamente especificado. Ejemplo: con una tasa de rendimiento de un 12,5% sobre nuevos proyectos, una inversin de $300 millones y con un flujo de efectivo de $100 millones por ao durante una vida til de cinco aos, hallar el perodo de recuperacin descontado. Para obtener el perodo de recuperacin descontado, se debe descontar cada uno de los flujos a una tasa del 12,5% y luego, empezar a aadirlos. Al observar el siguiente cuadro vemos que el perodo de recuperacin regular es de tres aos. Los flujos de efectivo descontados dan un total de $300 millones despus del ao cuarto, por lo que el perodo de recuperacin descontado es de cuatro aos.

Perodo de recuperacin descontado y perodo de recuperacin ordinario Flujo de efectivo Ao 1 2 3 4 5 No descontado $ 100 100 100 100 100 Descontado $ 89 79 70 62 55 Flujo de efectivo acumulado No descontado $ 100 200 300 400 500 Descontado $ 89 168 238 300 355

700

$ 642

600 Valor futuro de la inversin inicial

$ 481

$ 541

500

400 Valor futuro del efectivo proyectado

300

200

100

0 1 2 3 4 5 Aos

Valor futuro a una tasa del 12,5 %

Ao

Anualidad de $ 100 Flujo de proyectado 0 1 2 3 4 5 $0 100 213 339 481 642 efectivo

Suma acumulada de $ 300 (inversin proyectada) $ 300 338 380 427 481 541

Ventajas y desventajas del perodo de recuperacin descontado

Ventajas

Desventajas

Considera el valor del dinero en el Provoca el rechazo de proyectos tiempo. con un VPN positivo. Es fcil de entender. Se basa en un punto de corte arbitrario.

No acepta inversiones con un VPN Ignora los flujos de efectivo que estimado negativo. sobrepasan la fecha de corte. Como resultado de ello, un proyecto con un VPN positivo puede parecer inaceptable debido a que el punto de corte se encuentra demasiado prximo. Se encuentra liquidez. sesgado hacia la Se encuentra sesgado contra los proyectos a largo plazo y contra los nuevos proyectos.

2. NDICE DE RENTABILIDAD (IR) O RELACIN BENEFICIO / COSTO

Est definido como el valor presente de los flujos futuros de efectivo dividido por la inversin inicial. Ejemplo, si un proyecto tiene una inversin inicial de $ 200.000 y el valor presente de sus flujos futuros de efectivo fueran de $ 220.000, el valor del IR sera $ 220.000 / 200.000 = 1. De una manera ms general, si un proyecto cuenta con un VPN positivo, el valor presente de los flujos futuros de efectivo deber ser mayor que la inversin inicial. Entonces, el IR ser mayor que uno para una inversin que tenga un VPN positivo, e inferior a uno, para inversin con VPN negativo. La interpretacin dice que por cada peso que se invierta, se obtendr un valor de $ 1,10 pesos, o un VPN de 0,10. El IR mide las ventajas a razn de uno por uno, es decir, el valor creado por cada peso invertido. Este es uno de los motivos por lo que se propone como una medida de desempeo en las inversiones que realiza el gobierno y algunas otras consideradas no lucrativas. Adems, cuando el capital es escaso, puede tener sentido asignar a aquellos proyectos con los ndices de

rentabilidad ms altos Ventajas y desventajas del IR

Est relacionado con el VPN y por lo Puede conducir a decisiones general conduce a decisiones errneas cuando compara idnticas. alternativas mutuamente excluyentes. Es fcil de entender. Puede ser til cuando los fondos disponibles para las inversiones son limitados.

3. MTODOS QUE INVOLUCRAN BSICAMENTE COSTOS 3.1. MTODO DE COSTO MNIMO:

Es utilizado para evaluar alternativas que producen el mismo servicio en las cuales los ingresos operacionales son los mismos, o se desconocen o son de muy difcil clculo. En este mtodo los costos de inversin y operacin sern positivos y el valor residual eventual se tomar negativo. Se cuenta con tres criterios de decisin que usan en sus transformaciones la TIO (Tasa de Inters de Oportunidad) del inversionista.

Costo presente equivalente (CPE): Consiste en traer al ao cero de la alternativa o proyecto los costos de inversin y operacin.

Costo anual uniformemente equivalente (CAUE): Consiste en llevar a una serie uniforme los costos de inversin y operacin y el valor residual.

Costo futuro equivalente (CFE): Consiste en llevar al ao N de la alternativa o proyecto los costos de inversin y operacin y el valor residual si existiera. Nota: Cuando los flujos de egresos para cada ao son diferentes, el

mejor mtodo consiste en llevar todas las cantidades a CPE y luego a travs de la frmula de equivalencia encontrar el CAUE y CFE.

3.2. MTODO DE COSTO CAPITALIZADO (CC)

Otro mtodo de comparacin de alternativas que producen el mismo servicio y tienen igual o diferente vida econmica es el mtodo denominado del Costo Capitalizado, cuyo uso presupone el modelo de reemplazo en idnticas condiciones, y que consiste en calcular la cantidad de dinero disponible hoy, e invertida en un fondo que genera un inters por perodo, que permite renovar y mantener un equipo a perpetuidad. Consiste en calcular el costo anual equivalente de cada proyecto y luego suponer que la duracin es infinita y convertir dicho costo anual equivalente en valor presente.

CC = CAUE / ip

Mtodo para el clculo: 1. Trace un diagrama de flujo de efectivo que muestre todos los costos y/o egresos no recurrentes, (significa que se presentan una vez), y por lo menos dos ciclos de todos los costos y entradas recurrentes (peridicas). 2. Encuentre el VP de todas las cantidades no recurrentes. 3. Encuentre el CAUE durante un ciclo de vida de todas las cantidades recurrentes y agregue esto a todas las dems cantidades uniformes que ocurren en los aos 1 hasta infinito, lo cual genera un CAUE total. 4. Divida el CAUE sobre la TIO para hallar el Costo Capitalizado (CC). 5. Agregue el valor logrado en el paso 2 al logrado en el paso 4.

3.3. MTODO DE COSTO TOTAL ANUAL

Al realizar un estudio de costos se tienen en cuenta los costos de operacin, mantenimiento y seguros que son explcitos, pero se olvidan los implcitos asociados con la inversin realizada, con el hecho de que dicha inversin se desvaloriza por obsolescencia y desgaste. El costo total de una inversin en un bien tangible puede expresarse en la siguiente frmula:

CTA = COM + CP

Donde:

CTA = Costo total COM = Costo de operacin y mantenimiento CP = Costo de posesin

El COM se considera un costo fijo y el CP, que representa el costo financiero de tener una inversin en un activo est dado por la siguiente frmula:

CP = (P - VM) (A/P, ip, N) + VM * ip

Donde: P = Valor presente del activo instalado VM = Valor del mercado del activo al final de la vida econmica del activo A = Anualidad ip = Tasa de inters peridico N = Vida econmica del activo

Puede verse en la frmula anterior que al asumir un COM fijo, la evaluacin del costo total para el activo se est haciendo a precios constantes.

GLOSARIO:
ANLISIS COSTE-BENEFICIO: Procedimiento para evaluar la conveniencia de una intervencin sopesando costes y beneficios, incluyendo aquellos para los cuales el mercado no existe o para los que no provee una medida satisfactoria de valor econmico. Puede ser llevado a cabo tanto antes como despus de la ejecucin de la intervencin. ANLISIS COSTE-EFECTIVIDAD: Estudio de las relaciones entre el coste de la intervencin y sus resultados, expresndolos como coste por unidad de resultado logrado. Se usa cuando no puede drsele fcilmente un valor monetario a los resultados. ANUALIDAD: Flujo de fondos regulares y de un mismo monto durante un determinado nmero de perodos. COSTO: Valorizacin monetaria de la suma de recursos y esfuerzos que han de invertirse para la produccin de un bien o de un servicio. El precio y gastos que tienen una cosa, sin considerar ninguna ganancia. COSTO DE OPORTUNIDAD: El costo de oportunidad de un bien o un servicio es la cantidad de otros bienes o servicios a la que debe renunciar para obtenerlo. Utilidad mxima que podra haberse obtenido de la inversin en cualquiera de sus usos alternativos. COSTO HUNDIDO: Costo irrecuperable en que ya se ha incurrido y que no es relevante para la toma de decisiones de produccin. COSTO MARGINAL: Adicin al costo total como resultado de incrementar la produccin en una unidad.

AUTOEVALUACIN
1. Cmo se definen las herramientas de evaluacin financiera de proyectos: perodo de recuperacin, valor presente neto, tasa interna de retorno, relacin beneficio sobre costo, costo capitalizado, costo anual uniforme equivalente? 2. Cul es el criterio para la toma de decisin para aceptar o rechazar un proyecto mediante las herramientas: PR, VPN, TIR, B/C, CAUE? 3. Cules son las ventajas y desventajas de los mtodos de decisin?

BIBLIOGRAFA
BACA CURREA, Guillermo, Ingeniera econmica. Fondo educativo Panamericano, cuarta edicin,1996, Bogot NASSIR SAPAG, Chain, Evaluacin de proyectos de inversin en la empresa, primera edicin, Prentice Hall, 2001.