Formacion de Capital AL, Medio Siglo

R E V I S T A C E P A L 1 0 9 A B R I L 2 0 1 3
7
La formacin de capital en Amrica Latina:
Un siglo y medio de dinmica macroeconmica
Xavier Tafunell
RESUMEN En los estudios de los macroeconomistas se seala que la acumulacin de capital
fsico ha desempeado un papel fundamental en el crecimiento econmico a largo
plazo. No obstante, en estos anlisis se enfrenta una restriccin en los datos: para
dilucidar a ciencia cierta cul ha sido dicho papel es preciso contar con una base
emprica temporal y geogrficamente ms amplia. Este trabajo sirve a tal objetivo
al ofrecer nuevas series de alcance secular sobre la formacin de capital en
Amrica Latina. En el artculo se realiza una descripcin de las series con que se
identifican sus movimientos de largo, mediano y corto plazo. Un rasgo que domina
la trayectoria de la inversin es su pronunciada inestabilidad hasta 1950. Un
segundo aspecto destacable es el mayor dinamismo inversor durante la segunda
mitad del sigloXIX, que supera incluso el que tuvo lugar durante la edad dorada
(1950-1980).
PALABRAS CLAVE Crecimiento econmico, macroeconoma, capital, formacin de capital, movimientos de capital, inversiones,
medicin, datos estadsticos, Amrica Latina
CLASIFICACIN JEL E2, N16, N66
AUTOR Xavier Tafunell es profesor titular de Historia Econmica en el Departamento de Economa y Empresa de
la Universitat Pompeu Fabra, en Barcelona (Espaa). xavier.tafunell@upf.edu
8
LA FORMACIN DE CAPITAL EN AMRICA LATINA: UN SIGLO Y MEDIO DE DINMICA MACROECONMICA XAVIER TAFUNELL
Los historiadores econmicos, al igual que los ma-
croeconomistas interesados en el desarrollo econmico,
no dejan de preguntarse por las fuerzas explicativas del
crecimiento a largo plazo. Desde los economistas clsicos,
en el anlisis econmico se ha barajado la idea de que
la acumulacin de capital fsico es uno de los factores
determinantes del crecimiento. Los economistas que
han investigado empricamente este asunto han seguido
dos enfoques, el de las regresiones del crecimiento y el
de la contabilidad del crecimiento. En los trabajosin-
gentes en nmero realizados en la primera lnea, se
ha considerado un gran nmero de variables, pero una
de las pocas que casi siempre forma parte de las ecua-
ciones es precisamente la inversin, ya sea como flujo
o acervo (stock) (Levine y Renelt, 1992). Sala-i-Martn
(1997), en un ejercicio en que se combinan, mediante
permutaciones, las variables incluidas en todos los
modelos, concluye que la variable ms correlacionada
con el producto interno bruto (pib) es la inversin en
bienes de equipo. Ms recientemente, Qui (2007) ha
descubierto que la vinculacin entre crecimiento y for-
macin de capital a largo plazo es ms marcada en las
economas en desarrollo, algo que ya haban sostenido
Temple y Voth (1998). De hecho, ningn macroecono-
mista que se haya aproximado al tema pone en duda la
existencia de una relacin estrecha, estadsticamente
robusta, entre la formacin de capital y el producto. En
lo que no existe consenso es acerca de la relacin de
causalidad subyacente; en otras palabras, sobre el papel
que desempea la acumulacin de capital fsico en el
crecimiento (Bosworth y Collins, 2003). El debate, con
toda probabilidad, no podr cerrarse en tanto la base
emprica no se ample cronolgica y geogrficamente,
incorporando series de muy largo plazo sobre la inver-
sin en pases en desarrollo, como por ejemplo y muy
destacadamente, los pases latinoamericanos.
Se llega a una conclusin ms clara en este mismo
sentido al revisar las aportaciones efectuadas siguiendo el
segundo enfoque emprico, la contabilidad del crecimien-
to. En los estudios realizados sobre las economas ms
industrializadas se evidencia que la productividad total
de los factores ha sido la principal fuente del crecimiento
a lo largo del sigloXX (Kendrik, 1993). No obstante,
fuera del rea de la Organizacin de Cooperacin y
Desarrollo Econmicos (ocde), en todas las regiones del
mundo, incluso durante la segunda mitad del sigloXX,
I
Introduccin
la acumulacin de capital fsico ha desempeado un
papel de primer orden en el crecimiento (Bosworth y
Collins, 2003). Al respecto, resultan iluminadoras las
experiencias de frica (Abu-Qarn y Abu-Bader, 2007)
y de Asia, tanto las referentes a los tigres del sudeste
asitico como a los dos gigantes de ese continente, China
y la India
1
. En consecuencia, hay razones fundadas para
sostener la hiptesis de que la acumulacin de capital
fsico ha sido una de las fuentes principales del creci-
miento econmico de Amrica Latina durante el ltimo
sigloy medio. Los pocos estudios existentes al respecto
para la segunda mitad del sigloXX, desde la ptica de la
contabilidad del crecimiento, as lo demuestran. Segn
Elias (1992), la acumulacin de capital fsico tuvo la
primaca entre los determinantes del crecimiento de gran-
des economas de la regin entre 1940 y 1985. Hofman
(2000), aplicando una metodologa mucho ms refinada,
descubre tambin la preeminencia del factor capital,
aunque rebaja sustancialmente su aportacin. Loayza,
Fajnzylber y Caldern (2005), en un estudio que a
diferencia de los anteriores comprende la experien-
cia de todos los pases latinoamericanos (salvo Cuba)
entre 1960 y 2000, hallan que capital y trabajo hicieron
una contribucin pareja, mientras que la productividad
multifactorial contribuy escasamente al crecimiento.
El objetivo del presente trabajo es proporcionar
a la comunidad acadmica una nueva evidencia emp-
rica masiva sobre los flujos de inversin de los pases
latinoamericanos, con el fin de que los estudiosos del
crecimiento a largo plazo de esas economas dispongan
de series de muy larga duracin acerca de este factor
explicativo fundamental. Como es bien sabido, merced a
Este trabajo ha recibido el apoyo financiero del Ministerio de Ciencia
e Innovacin de Espaa (proyecto ECO2010-15882). Se ha contado
tambin con la ayuda de Marc Badia, Cristin Ducoing y Csar Yez
para la localizacin y reproduccin de estadsticas. Sandra Kuntz tuvo
la gentileza de facilitar una copia digital de estadsticas mexicanas a
las que no se tena acceso. En la construccin de la base de datos han
participado diversos becarios: Jos Jofr, Frank Notten y Carolina
Romn. Es responsabilidad del autor, en parte, la compilacin de
los datos y, del todo, su manipulacin, siendo por ende enteramente
responsable de los errores que puedan contener las series elaboradas.
Asimismo, han sido de gran utilidad las sugerencias de un rbitro
annimo de la Revista cepal.
1
Respecto de las economas del sudeste de Asia, vanse Krugman
(1994); Kim y Lau (1994); Young (1994 y 1995); Collins y Bosworth
(1996); y Fukuda y Toya (1998). Con relacin a China y la India,
vase Bosworth y Collins (2008).
9
las series compiladas y reelaboradas por Maddison (2007),
todava se carece de estimaciones seriadas sobre el pib
de una gran mayora de pases latinoamericanos para la
segunda mitad del sigloXIX, y respecto de algunos de
ellos, incluso para las primeras dcadas del sigloXX.
Por consiguiente, las series sobre formacin de capital
que aqu se dan a conocer tendran que arrojar luz no ya
sobre los vnculos entre formacin de capital y producto,
sino acerca de algo ms simple y bsico: la evolucin
aproximada del pib de las economas latinoamericanas
durante aquellos perodos en que su medicin an no
est a nuestro alcance.
El artculo se estructura de manera muy simple. En
la seccinII se describe el mtodo de estimacin de la
formacin bruta de capital fijo (fbcf) para la era prees-
tadstica, esto es, la anterior a la contabilidad nacional
oficial. En la seccinIII se examina la evolucin a largo
plazo de la fbcf, que abarca el perodo 1856-2008. En
la seccinIV se hace una primera aproximacin a los
movimientos de mediano y corto plazo, a lo que sigue
una breve recapitulacin a modo de conclusin. El
trabajo se cierra con un cuadrofinal que contiene las
series elaboradas, con la finalidad de que esos datos
puedan ser utilizados por los investigadores del tema.
II
La estimacin de la FBCF en los pases
latinoamericanos, 1856-1950
La evaluacin de la magnitud de la fbcf ha solido
llevarse a cabo dentro del marco de la elaboracin de
las cuentas nacionales, es decir, mediante el clculo del
pib. La gran mayora de las naciones latinoamericanas
emprendieron la realizacin regular de la contabilidad
nacional oficial alrededor de 1950, guindose por las
directrices conceptuales y metodolgicas establecidas
por las Naciones Unidas. El respaldo de su agencia
regional, la Comisin Econmica para Amrica Latina
y el Caribe (cepal) result decisivo para el buen xito
de esa accin colectiva descentralizada, de tal forma
que gracias a la labor continuada de apoyo y asesora-
miento tcnicos de la cepal, as como a su actividad de
compilacin y estandarizacin de los datos, se dispone
de una base de datos homognea y completa sobre el
pib y sus principales componentes, tanto por parte de
la oferta como de la demanda, para todos los pases de
la regin desde 1950 hasta el presente
2
. Sobre la base
2
Las series histricas de los agregados, elaboradas con una metodologa
comn (el Sistema de Cuentas Nacionales (scn,1993) de las Naciones
Unidas) estn contenidas en la base de datos accesible en lnea inserta
en el documento Cuadernos estadsticos de la cepal N37 (http://
www.cepal.org/deype/cuaderno37/esp/index.htm). La informacin
sobre Cuba es limitada, por lo que las series anuales completas suelen
abarcar a 19 repblicas latinoamericanas, amn de 13 pases del Caribe.
No obstante, la informacin estadstica sobre estos ltimos se inicia,
por lo general, en 1970. Tanto las series latinoamericanas como las
caribeas presentan algunas lagunas estadsticas, siempre referidas
a las economas ms atrasadas. Acerca de los vacos en las series de
formacin de capital, vase Tafunell (2011).
de esta informacin estadstica, diversos autores han
analizado el efecto de la formacin y el acervo de capital
en el crecimiento de las economas latinoamericanas
durante la segunda mitad del sigloXX.
El panorama es muy distinto para el perodo anterior
a 1950. Aparte de las series histricas elaboradas sobre
algunas economas de la regin consideradas de manera
individual, la nica reconstruccin homognea y con
una cobertura relativamente amplia sobre la fbcf es la
efectuada por Andr Hofman (2000), para 1900 y 1994,
respecto de la Argentina, el Brasil, Chile, Colombia,
Mxico y la Repblica Bolivariana de Venezuela. El
nico precedente de un esfuerzo de tales caractersticas
se encuentra, precisamente, en los trabajos de evaluacin
preliminares efectuados por la propia cepal (1951). Sin
embargo, las restantes 14 repblicas latinoamericanas
no han sido objeto de un estudio anlogo. Respecto de
la totalidad de la regin, se ignora cmo se desenvolvi
su capitalizacin antes de 1950.
El propsito fundamental del presente trabajo
no es otro que determinar las magnitudes anuales de
la formacin de capital fijo en todos los pases de la
regin durante el perodo anterior a la contabilidad na-
cional oficial. Cun extenso debera ser ese perodo?
Idealmente, tendra que remontarse a las primeras dcadas
del sigloXIX, cuando dichos pases se convirtieron en
Estados independientes. Sin embargo, la escasa calidad
de las estadsticas manejadas aconsejan retrasar el punto
de inicio de las series a mediados del siglo, ms exac-
tamente a 1856 (Tafunell, 2011). La propia evolucin
10
poltica de muchos de estos pases, que sufrieron hasta
alrededor de aquella fecha si no hasta ms tarde una
situacin de continuos enfrentamientos internos, incluso
de caos, refuerza la idea de que es muy problemtico
cuantificar de manera consistente el monto de la inversin
durante los decenios que siguieron a la emancipacin
poltica
3
. Una vez calculada la fbcf hasta 1950, se han
empalmado las series con las oficiales compiladas por
la cepal
4
. Esto no debe interpretarse en absoluto como
que ambas sean de calidad comparable. Se han unido
para disponer de una visin de muy largo plazo sobre el
desarrollo de la fbcf. El ejercicio es legtimo, a nuestro
entender, siempre que los resultados de la cuantificacin
sean suficientemente confiables.
Con esta reconstruccin estadstica se pretende
abarcar la actividad inversora de todas las naciones la-
tinoamericanas. La aspiracin ha sido casi enteramente
colmada. Como se muestra en los cuadroscontenidos
en este artculo, el nmero de pases para los que se
ha medido la fbcf asciende a 17. Los ausentes son:
Guatemala, Panam y el Paraguay
5
. Pero estos tres
pequeos pases tienen un peso absolutamente mar-
ginal en el total regional, por lo que cabe tomar las
series de Amrica Latina (17 pases) como el agregado
latinoamericano
6
.
La fbcf es un agregado econmico que engloba la
adquisicin de bienes de capital de distinta naturaleza
por su funcionalidad en el sistema productivo y por
su vida til, como tambin, y sobre todo, debido a su
potencial como inductor de mejoras en la productividad
del conjunto de la economa a travs de la tecnologa
incorporada. En el clculo del acervo de capital suele
considerarse una divisin de este en cuatro categoras:
maquinaria y bienes de equipo relacionados; equipo de
3
Sobre las dificultades para establecer un orden institucional estable
resulta til la sntesis de Dye (2006). Una visin opuesta y muy crtica
con la interpretacin convencional puede verse en Deas (2010).
4
En este trabajo solo se incluyen los resultados de nuestra elaboracin,
es decir, los datos del perodo 1856-1950, puesto que los posteriores
a 1950 son bien conocidos y fcilmente accesibles (vase la nota 2).
5
Panam ha sido excluido porque las estadsticas del comercio
exterior de los pases ms industrializados, que constituyen la fuente
bsica de la presente estimacin hasta 1929, atribuyen a la pequea
repblica centroamericana bienes que en realidad tenan como destino
otros pases, lo que se deba a la singularsima funcin que cumpla
como territorio de trnsito gracias al canal interocenico. En cuanto
a Guatemala y el Paraguay, no se ha podido completar el clculo en
el perodo 1930-1950 debido a que los datos son de difcil acceso o
tratamiento.
6
En 1950, segn nuestros clculos basados en los datos oficiales
publicados por la cepal, la inversin agregada de los tres pases
indicados representaba tan solo el 1,3% de Amrica Latina (20 pases).
transporte; construccin residencial, y construccin no
residencial. Hofman (2000) se ha ajustado a este esquema
clasificatorio en su trabajo sobre el tema para seis gran-
des economas latinoamericanas. Desafortunadamente,
no ha sido posible y acaso nunca lo ser aplicar
su metodologa a las restantes economas de la regin,
tanto ms respecto de pocas anteriores al sigloXX. El
ejercicio de cuantificacin que hemos llevado a cabo ha
dado como resultado series de inversin de tres tipos de
bienes: maquinaria y bienes de equipo relacionados; equipo
de transporte, y construccin. La descomposicin de esta
ltima resulta en extremo aventurada, pues no tenemos
informacin o indicador alguno que permita diferenciar
la construccin destinada a vivienda de la destinada a
otros usos
7
. Por aadidura, las propias limitaciones de la
base de datos de cuentas nacionales oficiales, publicada
por la cepal, restringen la desagregacin de la fbcf a
su mnima expresin. Las series anuales disponibles en
la base de datos de la cepal ataen nicamente a dos
agregados: maquinaria y dems bienes de equipo, por
una parte, y construccin, por otra. De ah que las series
finales consignadas en este estudio (vase el cuadrodel
Anexo) se refieran exclusivamente a estas dos categoras
bsicas de la formacin de capital.
Cmo hemos calculado la magnitud de ambos
tipos de inversin? En Tafunell (2011) se describen
detalladamente las fuentes y los mtodos empleados.
Aqu se resume todo ello de forma muy breve por razones
de espacio. La fuente fundamental, casi exclusiva, de
nuestro ensayo de cuantificacin es la constituida por las
estadsticas oficiales del comercio exterior, partiendo de
la premisa de que las economas de la regin se dotaron
de bienes de capital adquirindolos a las economas ms
industrializadas. En los aos comprendidos entre 1856
y 1929 la fuente consiste en las estadsticas comercia-
les de Alemania, los Estados Unidos de Amrica y el
Reino Unido de Gran Bretaa e Irlanda del Norte; en los
aos que van de 1929 a 1950 nos hemos basado en las
estadsticas comerciales oficiales de los propios pases
latinoamericanos. El procedimiento de estimacin seguido
se ha encaminado a elaborar series anuales, en nmeros
ndice, de inversin en bienes de equipo y en construccin
entre 1856 y 1950. Las series han sido convertidas en
valores, en dlares de 1950, empleando como unidad
7
Podra pensarse en una estimacin arbitraria de la inversin en
construccin residencial a partir de la evolucin de la poblacin
urbana. Empero, esta aproximacin es demasiado arriesgada, puesto
que numerosos pases no levantaron censos de poblacin durante largo
tiempo, y se tiene un conocimiento an ms precario acerca de cmo
evolucion la poblacin urbana.
11
de cuenta (numraire) el monto de la inversin en este
ao, en dlares corrientes, segn consta en la base de
datos publicada por la cepal. Los ndices finales de
inversin que hemos elaborado resultan del enlace de
ndices construidos por separado para los perodos de
1856 a 1890, 1890 a 1929 y 1929 a 1950. Las series de la
inversin en construccin consisten en ndices cunticos
basados en las importaciones o el consumo aparente de
insumos bsicos (hierro y acero para la construccin, ms
desde 1900 cemento). Hemos realizado una prueba
de sensibilidad para el perodo 1925-1950, contrastando
las series de volumen (toneladas) y valores (a precios
constantes) de los insumos metlicos, a fin de verificar
que es indiferente, en trminos estadsticos, el empleo
de unas u otras. Las series de la inversin en maquina-
ria y otros bienes de equipo se basan en el valor de los
bienes importados, a precios de 1913 para el perodo
1856-1929, y a precios de 1950 para el lapso 1929-1950
8
.
En el caso de la Argentina, el Brasil y Mxico hemos
tomado en cuenta la produccin interna de bienes de
equipo, y en el de las naciones mencionadas ms Chile,
Colombia y Cuba, la produccin interna de hierro para
la construccin, puesto que, a diferencia de las restantes
repblicas latinoamericanas, dicha produccin interna
abasteci una parte no desdeable de la demanda a partir
de la tercera dcada del sigloXX
9
. Un punto abierto a
la discusin, o ms bien a la revisin del clculo, es si
en la inversin en bienes de equipo de Chile, Cuba y el
Uruguay, y acaso algn otro pas como Colombia y el
8
Respecto de los aos comprendidos entre 1856 y 1929, hemos
obtenido primero los agregados de inversin en valores corrientes en
libras esterlinas, marcos alemanes y dlares estadounidenses. Tras
convertir los distintos agregados a una moneda comn, la serie del
agregado final resultante ha sido deflactada con un ndice de precios
con base 1913= 100. Para el perodo 1929-1950 hemos extrado
igualmente series a precios corrientes y constantes, derivando estas
ltimas de la aplicacin de los valores unitarios implcitos de 1950 a
los datos de cantidades.
9
Para mayores detalles, vase Tafunell (2011).
Per, se debiera incorporar la produccin domstica,
pues cabe sospechar que esta dej de ser totalmente
irrelevante a partir de 1929, o incluso unos aos antes
10
.
Es posible que las cifras estimadas respecto de los pases
recin mencionados adolezcan de un leve sesgo a la
baja, debido a que en ellas no se considera la existencia
de una pequea industria de fabricacin de material de
transporte, ubicada en los talleres de maestranza de las
compaas ferroviarias
11
.
La importante salvedad metodolgica que cabe
hacer a la estimacin aqu presentada es otra, y est en
el mbito de la inversin en construccin. Al basarse
exclusivamente en el consumo aparente de insumos
modernos, como son el hierro, el acero y el cemento,
es innegable que nuestra medicin es muy poco repre-
sentativa de la construccin de viviendas hasta bien
entrado el siglo XX, e incluso no es suficientemente
representativa de la construccin no residencial durante
la segunda mitad del sigloXIX. El amplio uso que se
haca en esa poca de materiales tradicionales como la
piedra, la madera y la arcilla implica, cuanto menos,
que en nuestras cifras sobre la inversin en construccin
se sobrevalora su crecimiento a largo plazo
12
.
10
En la tesis doctoral recin presentada de Ducoing (2012, pgs.
69-70) se revela que en el caso de Chile, previo a la Gran Depresin,
la participacin de la produccin nacional de equipos en la oferta
total disponible no alcanz, en sus mejores aos, al 3%. En el punto
lgido de las dificultades para importar equipo, durante la Segunda
Guerra Mundial, la participacin lleg al 16%, pero cay por debajo
del 7% durante el primer decenio de posguerra.
11
Sobre la actividad de fabricacin de material ferroviario en Chile y
Mxico, son aleccionadores los trabajos de Guajardo (1996 y 1998),
pues evidencian su escasa relevancia en aquellos pases en que se
supona que alcanz un gran desarrollo.
12
Ah se topa, muy probablemente, con una limitacin insuperable,
puesto que no existe informacin estadstica sobre la produccin de
los materiales de construccin tradicionales. Hay que tener en cuenta
que el uso masivo del hierro y el acero en las infraestructuras vino de
la mano de la construccin de las redes ferroviarias. Sobre el proceso
de difusin del cemento, vase Tafunell (2007).
12
El primer aspecto que debe reclamar nuestra atencin
al contemplar los resultados de la cuantificacin es la
tasa de crecimiento secular de la inversin agregada, as
como las principales variaciones habidas en su ritmo de
expansin. La fbcf de Amrica Latina, segn nuestra
elaboracin, se multiplic por un factor 95 entre 1856
y 1950, lo que equivale a una tasa de crecimiento acu-
mulativo anual del 5,0%. Es llamativo que este ritmo de
incremento sobrepase, si bien no muy holgadamente, el
registrado desde 1950: entre esta ltima fecha y 2008 se
ha expandido a una tasa del 4,4% anual. Los progresos
en la capitalizacin logrados durante la era de la primera
globalizacin, hasta 1913, fueron mayores que los que
ha procurado la industrializacin dirigida por el Estado
en la poca dorada, y la segunda globalizacin en las
ltimas dcadas (vanse los cuadros1 y 2). Ciertamente,
esto tiene que ver con el llamado efecto Gerschenkron:
el potencial de crecimiento de la inversin en el sigloXIX
era muy grande, dado su nivel extremadamente bajo
hacia 1850.
Al concentrarnos en el perodo 1856-1950, por ser
bien conocido el perodo ulterior, en los cuadros1 y 2
se hallan las cifras sobre la fbcf relativas a las tasas de
variacin media anual de sus magnitudes absolutas y por
habitante, respectivamente, en los perodos histricos
delimitados que corresponden a las fases de crecimiento
identificables segn la historiografa. En efecto, los aos
1873 y 1890 son puntos de inflexin, ya que en ambos
se produjeron graves crisis financieras como colofn de
un intenso y sostenido auge inversor (Marichal, 1989).
Que los aos 1913 y 1929 son igualmente mximos
cclicos, es algo demasiado manido en la historiografa
III
Crecimiento a largo plazo de la FBCF
CUADRO 1
Tasa de crecimiento medio anual acumulativo de la FBCF
(En porcentajes)
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1856-1950 5,7 3,8 4,0 6,2 4,5
a
5,6
b
5,1
a
6,9 5,2 5,7
a
4,2
a
6,8 2,6
1856-1913 8,3 5,2 5,8 6,0 7,6 4,8 5,1 7,0 4,1
1913-1950 1,8 0,5 1,8 1,3 6,4 2,5 1,3 4,7 4,1 2,7 4,8 5,8 3,0 5,8 3,3 0,9 9,4 2,7
1856-1873 9,9 4,5 7,6 12,9 8,1 12,9 9,4 6,9 7,1
1873-1890 16,9 4,6 9,8 0,5 6,0 6,1 5,9 18,7 3,6 14,0 8,4 7,1 13,2 8,7
1890-1913 1,2 26,7 6,0 1,5 6,0 7,2 7,7 0,4 2,1 8,0 15,5 0,3 0,9 5,5 3,2 5,8 0,7 2,7 4,1
1913-1929 1,7 2,7 1,0 4,7 11,9 6,2 0,4 8,5 6,8 1,1 2,7 5,8 6,6 7,6 1,9 6,0 14,7 5,5 7,3
1929-1950 1,8 1,2 2,4 1,2 2,4 0,3 2,0 2,0 2,0 4,0 6,4 5,8 0,3 4,4 4,4 2,9 5,6 3,2
1950-1980 4,7 4,9 7,4 3,3 5,3 8,3 8,0 5,9 8,2 8,3 6,5 5,9 8,5 2,4 5,1 6,6
1980-2008 1,9 3,4 1,1 7,0 3,9 4,6 1,4 2,8 4,3 2,6 2,9 3,3 5,5 0,1 1,3 2,2
Fuente: elaboracin propia sobre la base del cuadrodel Anexo y http://www.cepal.org/deype/cuaderno37/esp/index.htm
a
1870-1950.
b
1865-1950.
fbcf: formacin bruta de capital fijo.
13
econmica como para que sea necesario insistir sobre
ello. La representacin grfica de la serie de la inversin
agregada de Amrica Latina (vase el grfico1) deja
lugar a pocas dudas sobre la pertinencia de la periodi-
zacin adoptada en los cuadros. Evidentemente, en el
grfico1 se visualizan importantes movimientos de ms
corta duracin (una dcada o menos), de los cuales nos
ocuparemos ms adelante (vase la siguiente seccin).
Si nos centramos primero en cmo se desenvolvi el
proceso de capitalizacin en el largo plazo en el conjunto
de Amrica Latina, del grfico1 y los cuadros1 y 2 se
desprenden dos hechos especialmente destacables. Uno
de ellos es que el mayor perodo de dinamismo inversor
no tuvo lugar en la segunda mitad del sigloXX, como
suele pensarse, sino que ocurri en la segunda mitad
de la centuria precedente, sobre todo si se lo considera
en trminos por habitante. La tasa de crecimiento de la
fbcf entre 1856 y 1890 ha resultado inalcanzable en la
primera y segunda mitades del siglo XX. El segundo
rasgo sobresaliente en la trayectoria de la inversin
agregada es su elevada volatilidad en el siglo previo
a 1950. En el grfico 1 se hace bien visible que los
ciclos y las fases de crecimiento de la inversin se han
suavizado marcadamente desde aquella fecha, hasta el
punto que cabra conceptuarlo como un nuevo patrn
de menor inestabilidad
13
.
Volviendo al primer aspecto sealado, los datos
revelan que la desaceleracin inversora en realidad
tuvo su comienzo antes de la Primera Guerra Mundial.
El perodo 1890-1913 fue de lento avance, debido a
que durante una dcada la capitalizacin se mantuvo
deprimida tras el batacazo sufrido con la crisis de Baring,
la que retrajo durante aos a los inversores extranjeros.
En el perodo ulterior (1913-1929) hubo una discreta
aceleracin del crecimiento, que no tuvo continuidad al
13
Al darse la circunstancia de que este cambio de rgimen inversor
viene a coincidir con el relevo de nuestra estimacin por las cifras
oficiales, es inevitable sospechar que ah radica la causa del muy
distinto grado de volatilidad de las series antes y despus de 1950. Sin
embargo, no hemos hallado indicios que corroboren tal presuncin.
CUADRO 2
Tasa de crecimiento medio anual acumulativo de la FBCF por habitante
(En porcentajes)
P
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A
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g
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n
t
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B
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L
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a
1856-1950 2,8 1,7 2,5 4,4 2,6
a
4,0
b
3,8
a
5,5 3,8 2,7
a
1,8
a
5,4 3,2
1856-1913 4,9 3,2 4,3 4,6 6,5 3,5 3,8 5,6 4,8
1913-1950 0,4 0,6 0,4 0,3 4,2 0,2 1,0 2,8 2,2 1,4 2,6 4,0 1,2 4,2 0,2 0,8 7,8 0,7
1856-1873 7,1 2,9 6,0 11,5 7,1 11,6 8,1 5,6 5,9
1873-1890 13,3 2,7 8,3 1,7 5,0 5,0 4,9 17,3 4,3 11,2 4,7 5,5 11,6 9,1
1890-1913 2,3 25,9 3,7 0,3 4,3 4,9 5,8 1,7 1,0 6,7 12,4 1,3 2,7 3,8 0,4 3,3 0,4 1,4 0,9
1913-1929 0,9 1,2 1,1 3,3 9,1 4,4 2,2 7,6 4,6 0,4 0,5 5,0 5,6 6,1 1,1 3,7 13,8 3,9 1,6
1929-1950 0,1 1,9 0,0 2,9 0,5 3,0 0,1 0,7 0,5 2,7 4,3 3,2 2,0 2,7 1,2 4,1 3,5 0,1
1950-1980 3,0 2,6 4,5 1,3 2,4 5,1 5,0 3,9 5,0 5,1 3,2 3,1 5,3 1,5 1,3 3,6
1980-2008 0,6 1,1 0,6 5,4 2,1 2,2 0,6 0,9 1,7 1,0 0,9 1,5 3,6 0,4 0,9 0,4
Fuente: elaboracin propia sobre la base del cuadrodel Anexo y http://www.cepal.org/deype/cuaderno37/esp/index.htm; y para la poblacin:
C. Yez y otros: La poblacin de los pases latinoamericanos desde el sigloXIX hasta 2008. Ensayo de historia cuantitativa, Documento de
trabajo N1.202 de la Asociacin Espaola de Historia Econmica (2012).
a
1870-1950.
b
1865-1950.
14
irrumpir la Gran Depresin. Conviene subrayar que el
perodo 1929-1950 muestra ser el menos dinmico del
sigloy medio analizado, junto con el perodo 1980-2008;
tanto es as que en trminos per cpita se registr un
total estancamiento (vase el cuadro2). Esta evidencia
desmiente rotundamente la visin de la historiografa
tradicional, en la que se postula la idea de un gran salto
inversor con la puesta en marcha del proceso de indus-
trializacin mediante sustitucin de importaciones a raz
de la perturbacin ocasionada por la Gran Depresin
14
.
Segn parece, la restriccin financiera resultante del cese
del flujo de capitales exteriores y la cada del poder de
compra de las exportaciones pes ms que el activismo
gubernamental para reactivar la inversin.
Otro rasgo muy destacable y bastante sorprendente
de los cuadros1 y 2 radica en las diferencias nacionales en
14
La visin tradicional est recogida, de forma crtica, en los ensayos de
Luis Brtola y Jeffrey Williamson, Stephen Haber y Richard Salvucci,
publicados en Bulmer-Thomas, Coatsworth y Corts Conde (2006).
La sntesis de Jos A. Ocampo (2004) podra decirse que marca al
presente la posicin cannica, segn la cual la industrializacin
recibi un fuerte impulso en la dcada de 1930 y durante la Segunda
Guerra Mundial, sin comportar an un cambio radical en el patrn de
desarrollo de Amrica Latina vigente hasta la crisis de 1929.
el crecimiento secular (1856-1950). Las tasas de acumu-
lacin de capital no se corresponden con el nivel relativo
de renta por habitante en 1950, de acuerdo con los datos
publicados por Maddison (2007). Mxico, la Repblica
Dominicana (solo en magnitudes absolutas) y Colombia
ostentan las tasas ms elevadas de capitalizacin entre
1856 y 1950, cuando estos pases tenan en la ltima fecha
un pib por habitante inferior a la media latinoamericana.
Igualmente, el Ecuador y Hait dos economas muy
rezagadas acumularon capital a mayor ritmo que el
conjunto regional
15
. Se puede suponer que lo mismo
sucedi en el caso de Centroamrica, pues aunque falta
estimar su evolucin en los aos 1929-1950, en el perodo
1856-1929 consigui un mayor adelanto inversor que la
totalidad de Amrica Latina. Por el contrario, algunas
de las economas ms desarrolladas de la regin, como
la de Chile, incrementaron su inversin por debajo de
la media. Otras trayectorias nacionales concuerdan con
lo que caba esperar en atencin al grado de desarrollo
15
En estos dos casos, las tasas de crecimiento no se refieren a la
totalidad del perodo al carecerse de informacin sobre los primeros
aos. Pero si dispusiramos de ella resulta dudoso que los resultados
variaran significativamente.
GRFICO 1
FBCF de Amrica Latina, en dlares de 1950
(ndice, 1950=100)
1
10
Aos
100
1000
1
8
5
6
1
8
6
0
1
8
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4
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2
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3
2
1
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1
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2
1
9
9
6
2
0
0
0
2
0
0
4
2
0
0
8
Fuente: elaboracin propia sobre la base del cuadrodel Anexo.
15
econmico relativo alcanzado. As, a nadie sorprender
que el progreso inversor de la Argentina fuese mayor
que el del conjunto, y que el del Brasil fuera inferior a
este. De paso, puede decirse que el comportamiento de
la inversin a lo largo del sigloes la mejor ilustracin
del contraste entre las grandes oportunidades inversoras
ofrecidas por la primera globalizacin y las limitadas
posibilidades que surgieron mientras la economa in-
ternacional fue desintegrndose.
Cmo se puede explicar que las tasas de creci-
miento nacionales de la fbcf en el perodo 1856-1950
no guarden relacin, en bastantes casos, con el nivel
de pib per cpita relativo hacia 1950? Las inespera-
das cifras de los cuadros1 y 2 parecen proyectar una
ominosa sombra de duda sobre la consistencia de
nuestra cuantificacin, por ms que los avances de
resultados anteriores (Tafunell, 2007, 2009a y 2009b)
prueben la confiabilidad de la estimacin. La clave
explicativa de la paradoja estriba, en lo fundamental,
en los niveles de inversin en el punto inicial. Como
se ver enseguida, dichos niveles eran muy dispares a
mediados del sigloXIX. Pero antes conviene observar
cmo evolucionaron las dos categoras bsicas de la
inversin (bienes de equipo y construccin). Las series
en cuestin estn representadas en el grfico 2. Los
cuadros3 y 4 contienen las cifras referentes a las tasas
de variacin media anual de ambas categoras en los
perodos delimitados.
Como salta a la vista en el grfico2, la formacin
de capital en maquinaria y otros bienes de equipo se
expandi ms intensamente que la inversin en construc-
cin (y asimismo, obviamente, la inversin agregada).
Esto es perfectamente lgico, puesto que el crecimiento
econmico a largo plazo depende ms de la dotacin de
ms y mejor maquinaria que de la ampliacin y reno-
vacin de otros bienes de capital. En Amrica Latina,
durante el sigloanterior a 1950 la diferencia en las tasas
de crecimiento anual fue verdaderamente significativa:
GRFICO 2
FBCF de Amrica Latina, en dlares de 1950
(ndice, 1929=100)
0,3
Aos
3,0
30,0
300,0
1
8
5
6
1
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1
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2
1
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1
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7
0
1
8
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2
1
8
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4
1
8
7
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1
8
7
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4
1
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1
9
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1
2
1
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4
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6
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0
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1
9
3
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1
9
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0
1
9
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1
9
4
4
1
9
4
6
1
9
4
8
1
9
5
0
Bienes de equipo Construccin
16
un 6,3%, en comparacin con un 4,6
16
. Es digno de
subrayarse que la diferencia fue ms abultada durante
el perodo 1856-1913 (8,5% y 5,9%, respectivamente),
mientras que se redujo de forma drstica durante el
lapso 1913-1950 (3,1% y 2,6%, respectivamente). Es
ms, entre 1929 y 1950 se trastrocaron las posiciones:
la acumulacin de capital en equipo aument muy poco,
en tanto que la inversin en construccin se increment
levemente de acuerdo con el moderado crecimiento que
vena registrando desde 1890. En el grfico2 resulta muy
claro que la acumulacin de bienes de equipo creci a
mayor velocidad que la acumulacin de capital en cons-
truccin antes de 1890. Desde entonces, ambas series
describen una trayectoria a largo plazo muy similar.
Todo esto refuerza la idea sealada anteriormente acerca
del carcter diferente del proceso de capitalizacin en
la segunda mitad del siglo XIX con respecto al de la
primera mitad del siglosiguiente.
Esta es, sin duda alguna, la leccin ms importante
que se extrae de la comparacin entre los cuadros3 y 4.
Reviste, adems, cierto inters observar el diverso perfil
inversor de las fases de crecimiento que se sucedieron
16
A ttulo de ejemplo, en Espaa durante igual perodo secular las
tasas de incremento fueron, respectivamente, de un 3,3% y un 2,5%,
siendo la tasa de crecimiento de la inversin agregada de un 2,6%
anual, segn se desprende de las series elaboradas por Prados de la
Escosura (2003).
entre 1856 y 1950. El ciclo alcista de 1856 a 1873 se
caracteriz por el extraordinario empuje de la amplia-
cin del acervo de bienes de equipo, que se expandi
a una tasa anual, irrepetible, del 12,2%, casi doblando
la referente a la inversin en construccin. En el ciclo
siguiente (1873 a 1890) esta tom la delantera pese al
pronunciado impulso inversor en maquinaria, y como
consecuencia del frentico despliegue de la red ferro-
viaria. La crisis financiera de 1890 asest un golpe muy
duro y prolongado al sector de transportes, mientras que
la dotacin de bienes de equipo se acrecent a partir de
entonces hasta 1929 a una respetable tasa anual cercana
al 6%. Desde una perspectiva general, se advierte que los
datos del cuadro4 guardan una notable semejanza con
los del cuadro1, lo que se debe al peso preponderante
de la inversin en construccin dentro de la fbcf
17
.
Corresponde ahora retomar los interrogantes que
quedaron sin resolver al hacer la lectura de los cuadros1
y 2. El cuadro5 permite formular una hiptesis a modo
de respuesta provisional. Las primeras filas de datos
17
No se debe olvidar que las series en nmeros ndice de las dos
categoras en que se divide la fbcf han sido transformadas en valores
aplicando las magnitudes de esta en 1950, a precios de este mismo
ao. En esa fecha la inversin en construccin represent el 63,8%
de la inversin agregada en Amrica Latina (17 pases). Vale la pena
aadir que las diferencias al respecto entre los pases son escasamente
relevantes: la desviacin estndar asciende a 8,8.
CUADRO 3
Tasa de crecimiento medio anual acumulativo de la inversin bruta en bienes de equipo
(En porcentajes)
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1856-1950 8,4 5,8 5,3 5,4 4,5
a
7,3
b
5,0
a
7,8 6,6 4,7
a
4,6
a
7,7 6,3
1856-1913 11,7 8,9 7,9 5,9 9,1 6,7 6,0 7,7 8,5
1913-1950 3,4 0,5 1,1 1,4 4,6 1,7 2,8 4,6 4,2 4,9 7,2 5,8 1,8 6,5 1,4 1,6 10,3 3,1
1856-1873 13,2 12,0 11,0 13,4 14,1 19,0 3,5 4,1 12,2
1873-1890 19,5 7,8 9,5 1,1 6,2 22,3 9,1 11,1 5,0 20,4 9,5 10,1 15,9 8,5
1890-1913 5,2 33,4 7,5 4,6 6,0 5,2 4,5 7,9 5,6 3,2 8,3 4,0 1,9 7,3 6,0 3,1 4,8 4,6 5,8
1913-1929 6,1 3,8 1,8 6,4 12,6 6,1 0,9 6,1 4,7 7,5 5,8 6,4 5,4 4,8 0,9 5,6 12,8 5,8 5,1
1929-1950 1,5 3,6 0,6 2,2 1,1 1,5 4,3 3,4 3,8 3,0 8,3 5,3 0,9 7,7 7,8 1,3 8,4 1,7
a
1870-1950.
b
1865-1950.
17
evidencian que los niveles de inversin por habitante
eran muy dispares en el seno de la regin alrededor de
1856. Es cierto que tambin lo fueron ms adelante, de
hecho, en la totalidad del perodo estudiado. Y podramos
estar tentados de afirmar que siempre ha habido enormes
desigualdades al respecto como en otros agregados
econmicos. Es sabido que en tiempos de la Colonia,
o en sus postrimeras, los distintos territorios tenan
niveles de actividad productiva y, con toda seguridad,
inversora muy diversos, aunque esas desigualdades
no eran necesariamente las mismas que se observan
en las primeras filas del cuadro5. Todos los indicios
que se tienen apuntan a un desarrollo precoz, durante
el segundo tercio del sigloXIX, de algunas economas
como las de Cuba, la Argentina, Chile y el Uruguay
seguramente en este orden, as como una situacin
de atraso y estancamiento o de muy dbil crecimiento,
en el mismo perodo en el caso de otras economas como
las de Colombia, el Ecuador, el Estado Plurinacional de
Bolivia, Mxico, el Per, la Repblica Bolivariana de
Venezuela y las de los pequeos pases centroamericanos,
con la excepcin de Costa Rica
18
.
18
Brtola y Ocampo (2010, pg.19) insisten en que las desigualdades
econmicas fueron muy grandes en el perodo 1820-1870. Segn
ellos, la Argentina y el Uruguay tuvieron el desarrollo ms precoz,
seguidos de Chile y Cuba.
Viene a ser lo que nos desvela el cuadro 5: di-
ferencias abismales en la magnitud de la dotacin de
nuevo capital por habitante, a la altura de las dcadas
centrales del sigloXIX. Mientras la Argentina y Chile
invertan anualmente en torno de 9 dlares (de 1950)
per cpita, Mxico, las naciones centroamericanas, el
Per y Colombia invertan 16, 45, 74 y 89 centavos
de dlar, respectivamente. Vanse a continuacin los
datos de la dcada de 1870, cuando la globalizacin
econmica estaba comenzado a dinamizar con fuerza
las economas latinoamericanas, y para la cual nuestra
elaboracin cuantitativa abarca a un grupo de naciones
ms numeroso y representativo. Tomando a la Argentina,
la economa lder, como referencia, se observa que
el esfuerzo inversor de las economas ms prsperas
(Chile y el Uruguay) que seguan a la primera se situaba
entre el 50% y el 75% de aquella, como se muestra en
el cuadro5
19
. Y que el conjunto de Amrica Latina se
19
Cuba tambin debera figurar en este grupo, pero la Guerra de los
Diez Aos (1868-1878) deprimi su actividad inversora. En cuanto al
Uruguay, los datos del cuadroy el apndice requieren una aclaracin.
Nuestra estimacin de inversin en construccin arroja unas cifras
no crebles por excesivas hasta, por lo menos, los ltimos aos del
sigloXIX. Afortunadamente, puede contrastarse, y substituirse, con
otra medicin, la elaborada por Brtola (1998). Este autor ha calculado
el valor agregado bruto (vab) de la industria de la construccin
basndose en los datos sobre licencias de construccin de edificios
y el gasto en obras pblicas. El contraste entre su serie y la nuestra
CUADRO 4
Tasa de crecimiento medio anual acumulativo de la inversin bruta en construccin
(En porcentajes)
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1856-1950 5,3 3,4 3,5 6,8 4,5
a
5,1
b
5,2
a
6,4 4,7 6,4
a
5,7 6,5 4,6
1856-1913 8,0 4,1 4,9 6,1 6,8 4,3 9,1 4,9 7,0 5,9
1913-1950 1,3 1,2 2,3 1,2 7,9 3,3 0,0 4,9 4,0 2,3 4,2 5,8 5,5 5,4 4,6 0,6 9,0 2,6
1856-1873 9,8 3,5 6,9 12,1 4,5 11,5 13,2 10,2 7,7 6,4
1873-1890 16,8 3,4 9,9 0,6 5,6 5,6 5,0 23,2 3,1 12,5 7,8 6,8 12,5 11,3
1890-1913 0,8 23,6 5,0 0,0 6,0 12,9 11,3 3,0 0,8 9,2 18,8 2,2 5,5 4,8 1,2 7,1 0,2 2,5 1,8
1913-1929 5,1 34,3 0,8 2,2 7,5 11,3 16,8 0,6 1,5 4,1 29,0 2,9 3,1 2,6 1,4 6,1 0,6 3,1 2,5
1929-1950 1,9 1,3 3,9 0,0 5,7 0,9 0,1 0,9 1,1 4,3 5,9 6,3 2,0 2,9 6,0 3,5 4,4 2,6
a
1870-1950.
b
1865-1950.
18
ubicaba en el 25% del monto argentino. Las economas
ms atrasadas quedaban por debajo del 10% de dicho
valor: Repblica Dominicana, 8,1%; los pequeos es-
tados centroamericanos, 6%; Mxico, 2,9%; Ecuador,
2,6%; y Hait, 1,8%. Delante de este grupo de econo-
mas extremadamente subcapitalizadas se hallaba otro,
caracterizado por niveles de inversin todava muy
bajos, del que formaban parte Colombia (15,1% del nivel
argentino), el Per (12,7% de ese nivel) y la Repblica
Bolivariana de Venezuela (11,5% del nivel sealado).
En definitiva, lo que se est sugiriendo en el cuadro5
es que las economas ms ricas de la regin al final de
la era de la primera globalizacin (Argentina, Uruguay,
Chile y Cuba) tuvieron un desarrollo muy precoz en su
proceso de capitalizacin. En las dcadas centrales del
sigloXIX, si no antes, estos pases vivieron un brote in-
versor que les condujo a que ya en el punto de arranque
revela que ambas tienen un perfil similar, a grandes rasgos, en cuanto
a los movimientos cclicos, pero divergen notablemente en su nivel
antes de 1900. A falta de mejor explicacin, suponemos que nuestras
cifras exageran sobremanera el nivel inversor uruguayo, debido a que
una parte sustancial de los materiales de construccin importados a
travs del puerto de Montevideo tuvieron en realidad como destino el
mercado argentino. Pero esto no es ms que una conjetura que deber
verificarse. Entretanto, hemos adoptado la serie de construccin de
Brtola, enlazndola con la nuestra en 1870 y 1936.
de las series (1856-1859) su nivel de inversin per cpita
fuera, con independencia de sus altibajos, un mltiplo del
que por entonces tenan las economas pobres. De esto
se desprende que durante la primera mitad del sigloXIX
tuvo que producirse una gran divergencia en el seno de
la regin. Siendo esto as y teniendo las economas ms
atrasadas niveles nfimos de capitalizacin por habitante
hacia 1850, resulta comprensible que estas tendieran a
aumentarla ms deprisa que las economas avanzadas
en cuanto disfrutaron de algunas oportunidades de
crecimiento, como se pone de relieve en el cuadro 2.
Lo que significa, por supuesto, que tuvo lugar un cierto
proceso de convergencia en el seno de la regin, cuando
menos en el mbito de la capitalizacin. En un trabajo
anterior (Tafunell, 2009a) sostuvimos esta hiptesis para
el perodo 1914-1930
20
. Ahora, con una perspectiva tem-
poral mucho ms amplia, la elaboracin aportada parece
avalar tal hiptesis para el siglo y medio transcurrido
desde 1856. Un anlisis ms cuidadoso de las series,
que vaya ms all de esta presentacin de urgencia de la
reconstruccin cuantitativa realizada, permitir poner a
prueba la hiptesis y comprobar su validez para distintos
subperodos histricos.
20
Brtola y Ocampo (2010, pgs.19-20 y 26) sostienen que desde
la dcada de 1910 hasta 1990 hubo un proceso de convergencia
econmica en la regin.
CUADRO 5
FBCF por habitante en dlares de 1950
(Medias decenales)
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1856-1859 9,3 6,1 9,3 0,9 0,2 0,7 2,0 0,5 3,0
1860-1869 22,1 6,3 13,6 3,4 0,3 0,6 1,2 3,1 0,6 4,9
1870-1879 35,5 11,8 17,7 5,3 7,6 0,9 0,7 1,0 4,4 3,6 27,0 4,1 2,1 8,8
1880-1889 120,0 13,6 24,2 8,2 8,8 2,6 0,8 3,4 1,1 9,0 56,8 14,4 5,3 18,1
1890-1899 82,0 0,1 16,9 34,6 5,8 20,8 19,8 3,1 5,7 2,6 0,7 6,4 4,3 1,6 10,8 35,0 10,2 9,4 17,9
1900-1909 94,6 0,9 13,9 43,1 4,6 28,4 33,1 3,2 2,2 1,3 1,2 8,8 2,5 2,8 4,0 55,4 4,5 6,2 19,7
1910-1919 90,7 1,3 18,7 50,6 9,5 25,7 56,5 3,4 4,8 3,8 5,6 6,3 4,0 3,2 13,1 91,9 10,9 8,4 24,4
1920-1929 92,6 2,5 21,9 64,5 36,9 42,6 55,2 8,7 12,2 4,0 9,9 11,7 7,4 7,4 19,4 204,4 70,2 17,3 33,9
1930-1939 96,3 2,2 17,1 49,6 27,8 53,7 14,1 6,4 7,0 2,7 8,4 12,1 4,7 6,7 7,1 167,8 100,8 31,4
1940-1950 106,4 3,0 25,4 60,3 45,5 57,3 25,4 8,4 10,4 4,7 12,8 24,2 7,5 15,3 12,5 91,8 233,2 42,8
Fuente: X. Tafunell, Un siglode formacin de capital en Amrica Latina (1856-1950). Ensayo de cuantificacin general, ponencia presentada
en el X Congreso Internacional de la Asociacin Espaola de Historia Econmica (Carmona, Espaa, 7 al 9 de septiembre), 2011.
a
La cifra indicada para 1860-1869 es la media correspondiente a los aos 1865-1869.
19
En el grfico1 se aprecia un perfil cclico muy marcado.
Los movimientos de corto plazo (de una duracin no
superior a una dcada) se sobreponen a las tendencias del
crecimiento a largo plazo del agregado. En el curso de
algunos momentos histricos las fluctuaciones cclicas
son de tal amplitud e intensidad que incluso eclipsan a
las tendencias de fondo.
En un examen visual de la curva representada en el
grfico1 se detectan los mximos cclicos que se reco-
gen en el cuadro6, donde figuran la tasa de crecimiento
medio anual acumulativo registrado en cada uno de esos
ciclos de mximo a mximo, as como una medida
simple de la volatilidad de la inversin, la desviacin
estndar de las tasas de variacin interanual.
CUADRO 6
Ciclos de la FBCF en Amrica Latina
Perodo
Tasa media anual
de crecimiento
(porcentajes)
Desviacin estndar
de las tasas de variacin
interanual
1856-1860 5,9 13,7
1860-1865 11,5 16,1
1865-1874 7,9 19,2
1874-1884 7,5 16,4
1884-1890 14,6 27,7
1890-1896 9,1 29,5
1896-1907 6,6 22,9
1907-1913 6,7 9,8
1913-1920 5,9 44,6
1920-1929 11,6 23,5
1929-1937 1,1 28,4
1937-1947 6,9 25,4
1947-1949 2,8 21,6
1949-1952 5,4 9,6
1952-1958 4,6 3,7
1958-1962 4,1 4,6
1962-1980 7,2 3,5
1980-1987 2,8 9,0
1987-1994 3,1 4,5
1994-1998 4,1 7,0
1998-2000 1,0 5,1
2000-2008 5,7 7,0
1856-1950 4,9 25,3
1950-2008 4,4 6,8
1856-2008 4,7 20,4
Fuente: elaboracin propia sobre la base del cuadro del Anexo y.
http://www.cepal.org/deype/cuaderno37/esp/index.htm
Dejando de lado lo sucedido despus de la Segunda
Guerra Mundial, por ser bien conocido, un primer
aspecto que debe ser resaltado es que solo hubo tres
etapas de retroceso: 1890 a 1896, 1913 a 1920 y 1929 a
1937. En el primer ciclo la cada fue muy marcada: casi
a la mitad (43,7%), medida de mximo a mximo. Los
datos evidencian entonces que la crisis de Baring tuvo
una repercusin depresiva muy profunda y distintiva
en relacin con otras crisis, tal como han sostenido
diversos autores (Mitchener y Weidenmier, 2008). El
hundimiento originado por la Primera Guerra Mundial
no fue tan pronunciado gracias a la intenssima reactiva-
cin producida justo a su trmino en los aos 1919-1920.
En el ltimo ciclo mencionado (1929 a 1937) pes algo
ms la contraccin sufrida durante los aos aciagos
de la Gran Depresin que el repunte generado por el
arranque de la industrializacin mediante sustitucin
de importaciones. Finalmente, es interesante observar
que el desplome de la capitalizacin en las dos grandes
depresiones mencionadas fue sensiblemente mayor que
el sufrido durante la dcada perdida de 1980.
En cuanto a los ciclos dominados por la fase expan-
siva, se debe reparar, en primer lugar, que ellos tienen un
predominio abrumador: 9 de los 12 movimientos ccli-
cos identificados se caracterizan por tasas de variacin
anual media elevadas con signo positivo. Los ciclos en
que se registr un aumento mayor, siempre medido de
mximo a mximo, fueron: 1884-1890, 1860-1865 y
1920-1929. El primero sobresale notoriamente respecto
de los dems. Los otros dos estn emparejados, pero
si se tiene en cuenta que el ltimo dobla en duracin
al primero, se puede afirmar que los dos movimientos
cclicos con mayor vigor inversor en la historia latino-
americana anterior a 1950 ocurrieron en las dcadas de
1880 y 1920. Esto es coherente con el hecho de que las
contracciones en que se resolvieron estos auges fueron
las ms severas ocurridas durante el siglocomprendido
entre 1856 y 1950, a excepcin de la sufrida durante
la Primera Guerra Mundial. Est claro que esta ltima
fue excepcional porque fue causada por un factor en-
teramente exgeno, a diferencia de las restantes crisis
inversoras. Por lo dems, advirtase que salvo los
indicados todos los ciclos se caracterizaron por una
tasa de crecimiento relativamente elevada y estable:
entre el 6% y el 8% anual. Esta fue, segn se deduce
IV
Fluctuaciones de la FBCF: ciclos y volatilidad
20
de los datos, la velocidad de crucero con que Amrica
Latina consigui acumular capital hasta la Segunda
Guerra Mundial. Solo se apart de dicha pauta en unas
pocas coyunturas en que experiment una perturbacin
inversora, de signo positivo o negativo, debido a cir-
cunstancias extraordinarias. Desde el fin de la Segunda
Guerra Mundial, la tasa de incremento estacionaria de
la inversin se ha situado en un rango ms bajo, de un
4% a un 5% anual. La desviacin ms notable en esta
pauta cclica se produjo en la fase culminante de la
poca dorada (1962-1980), cuando Amrica Latina
experiment el empuje inversor ms sostenido, aunque
no ms intenso, de su historia.
En este trabajo no es posible, por razones de
espacio, ahondar en el anlisis de la naturaleza de los
movimientos de las series. No obstante, conviene no
pasar por alto un componente muy idiosincrtico de la
macromagnitud analizada: su fuerte variabilidad. Los
datos contenidos en el cuadro6 ponen claramente de
manifiesto que la inversin fue muy fluctuante. En
todos los ciclos, la medida de volatilidad sobrepas
largamente la tasa de crecimiento anual. Las dos nicas
excepciones en este patrn se encuentran en la poca de
mayor bonanza, bajo la gida de la intervencin estatal
(de 1952 a 1958 y de 1962 a 1980). Se debe reparar
en que en el sigloque precedi a 1950, la desviacin
estndar quintuplic la tasa de variacin anual, lo que
es propio de un variable extremadamente voltil. En
cambio, desde 1950 el ciclo inversor se ha atemperado
ostensiblemente (la desviacin estndar es tan solo un
50% mayor que la tasa de crecimiento). El ciclo ms
convulso ha sido, por lejos, el de la Primera Guerra
Mundial, a raz del movimiento pendular extremo
producido por la alternancia de las fases contractiva y
expansiva ms violentas acaecidas en el ltimo sigloy
medio. Los ciclos 1884-1890, 1890-1896 y 1929-1937
resultaron tambin muy agitados. En su transcurso hubo
expansiones y reactivaciones muy profundas, sucedidas
o precedidas de cadas maysculas. En sentido opuesto,
merece consignarse que el ciclo expansivo del final de
la belle poque (1907-1913) se caracteriz por una gran
estabilidad en el ritmo de crecimiento. Seguramente,
la aureola mtica que envuelve a tal perodo tiene
mucho que ver con esta condicin de regularidad. Es
interesante sealar que no puede afirmarse lo mismo
acerca del otro perodo al que, a menudo, se atribuye
la mayor prosperidad antes de la edad dorada, el
decenio de 1920.
Los estudios empricos sobre teora del crecimiento
econmico se ven constreidos por un dficit de datos
estadsticos acerca de las macromagnitudes bsicas de
las economas en desarrollo en el perodo anterior a
1950. En el caso de los pases latinoamericanos, hasta
ahora ese dficit era notable en cuanto a la formacin
de capital. En este trabajo se subsana en buena medida
dicho dficit al proveer una elaboracin cuantitativa de
la fbcf y sus dos principales componentes la inver-
sin en bienes de equipo y en construccin de todas
las naciones de la regin, con excepcin de Guatemala,
Panam y el Paraguay. Las series entregadas, anuales y
continuas, abarcan el perodo comprendido entre 1856
y 1950. El enlace de esas series con las generadas por
las cuentas nacionales oficiales, sistematizadas y estan-
darizadas por la cepal, permite que se cuente a partir
de este momento con una cuantificacin confiable de
la fbcf de las economas latinoamericanas desde 1856
hasta la actualidad.
Al contemplar la evolucin en el muy largo plazo de
la fbcf se descubren varios hechos relevantes. Primero,
el mayor dinamismo inversor acaeci durante la segunda
mitad del sigloXIX, en tiempos de la primera globali-
zacin; ms concretamente, entre 1856 (posiblemente
antes) y 1890. Segundo, fue a lo largo de esta poca, y
no despus, cuando la dotacin de bienes de equipo se
acrecent ms aceleradamente que la de otros bienes de
capital, lo que significa que las economas de la regin
incrementaron ms su potencial de crecimiento a largo
plazo en el sigloXIX de lo que lo hicieron posterior-
mente, al menos durante la primera mitad del sigloXX.
Tercero, la volatilidad de la fbcf fue muy elevada durante
la centuria previa a 1950, aminorndose drsticamente
desde entonces hasta el presente. El contraste debera
explicarse por la influencia decisiva que ejercieron en
la fbcf las exportaciones de bienes primarios y los ca-
pitales exteriores antes de la Segunda Guerra Mundial.
En la medida en que la inestabilidad de la inversin
V
Recapitulacin
21
repercute negativamente en el crecimiento econmico,
las economas latinoamericanas han disfrutado de me-
jores posibilidades desde la ltima posguerra mundial.
Cuarto y ltimo, los datos muestran que las economas
ms atrasadas han tendido a hacer un esfuerzo inversor
por habitante mayor que las economas ms avanzadas.
Sin embargo, esto se ha traducido en una convergencia
muy parcial: las disparidades en los niveles de inversin
per cpita extremas a mediados del sigloXIX han
seguido siendo muy marcadas.
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Formacion de Capital AL, Medio Siglo

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