Anlisis Financiero

Sena Virtual Distrito Capital 2004

Actividades Semana 4
Apreciado/a estudiante: finalizado el estudio de los contenidos de esta segunda semana, usted ya est en capacidad de realizar las siguientes actividades individuales:

Actividad 1: Punto de Equilibrio, Apalancamiento Operativo y Financiero

Desarrolle el siguiente Ejercicio de Aplicacin: La Empresa de Prueba 4 S.A. presta sus servicios a una ARS; tiene dos empresas socias que se han unido a travs de una sociedad Cooperativa Limitada, las cuales poseen partes iguales sobre la Empresa de Prueba 4 S.A. Hasta hoy han realizado las proyecciones sobre la inversin total y los ingresos y gastos futuros. Como resultados de los estudios que se han adelantado se puede resumir que la entidad contar con activos fijos necesarios para todo el proceso de fabricacin por valor de $61 millones de pesos; as mismo, los analistas han considerado que el proyecto requiere de inversiones por valor de $17,2 millones de pesos para el activo corriente. De lo anterior se ha convenido que el 33% del financiamiento ser con los Bancos de corto plazo, el 29% ser con proveedores y el saldo del financiamiento necesario con recursos aportados por los socios. El estudio de mercados de la entidad ha mostrado que los usuarios potenciales de los servicios (nica referencia del servicio) son las familias con ms de tres miembros y con un ingreso familiar superior a los $240.000. Por esa razn se ha estimado que los ingresos del primer ao sern de 1.900 Usuarios. La informacin sobre el proceso de prestacin de servicios ha mostrado que los costos fijos anuales sern de $115.6 millones, que el precio de venta de paquete de servicios por familia es de $190 mil pesos, y que los costos variables son de $104.3 mil pesos; as mismo, que la capacidad instalada se encuentra en 2.300 usuarios al ao. La empresa ha estimado que para el primer ao cuenta con un mercado para amparar 1.900 familias, pero con un esfuerzo adicional en distribucin es posible alcanzar un nivel de 2.050 familias atendidas al ao. Si el costo promedio de capital es del 18.2% de toda la estructura financiera del proyecto, los impuestos del proyecto son del 35% sobre las utilidades. Con la informacin anterior: 1. Elabore el balance inicial del proyecto 2. Determine el Grado de Apalancamiento Operativo 3. Determine el Grado de Apalancamiento Financiero

Balance inicial (millones de pesos)

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Empresa Prueba 4.
Activos Fijos activos Corrientes (inversiones) Total activos 61 17,2 78,2

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Pasivos corrientes obligaciones bancarias proveedores Total pasivo

48,48 4 25,80 6 22,67 8 48,48 4

patrimonio Total pasivo + patrimonio

29,71 6 78,2

Estado de resultados 1 Esperados $ $ 361.000.000 389.500.000 $ $ 115.600.000 115.600.000 $ $ 198.170.000 213.815.000 $ $ 47.230.000 60.085.000 $ $ 8.595.860 10.935.470 $ $ 38.634.140 49.149.530 $ $ 13.521.949 17.202.336 $ $ 25.112.191 31.947.195 3,45% UAII/ventas 1 Utilneta/UAII Estimados % de variacion 7,89%

Ingresos costos fijos costos vbles UAII intereses Utilidad antes de impuestos Impuestos Utilidad Neta GAO 1 GAF 1

27,22%

27,22%

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El GAO para esta proyeccin es de 3.45 Qu significa este nmero? Muy fcil: por cada punto de incremento en ventas (a partir de 1900 usuarios) la utilidad operacional se incrementar en 3.45 puntos.

De otro lado, si los socios reciben una propuesta de contratar la atencin de 250 familias adicionales -los que no se tienen dentro de las proyecciones de ventas-, a un precio de $179.8 mil pesos, con un incremento del 6% en los costos variables y un aumento de 3.1% en el costo promedio de capital. Con esta informacin: Determine la viabilidad de esta propuesta, haciendo el respectivo anlisis. Estado de resultados 2 Estimados Ingresos costos fijos costos vbles UAII intereses Utilidad antes de impuestos Impuestos Utilidad Neta GAO 2 GAF 2 $ 386.570.000 $ 115.600.000 $ 237.699.700 $ 33.270.300 $ 7.086.574 $ 26.183.726 $ 9.164.304 $ 17.019.422 55,46% 1 Esperados $ 389.500.000 $ 115.600.000 $ 226.643.900 $ 47.256.100 $ 10.065.549 $ 37.190.551 $ 13.016.693 $ 24.173.858 UAII/ventas Utilneta/UAII % de variacion 0,76%

42,04%

42,04%

Un alto grado de apalancamiento operativo no puede decir que la empresa est pasando por buenos momentos, es simplemente una visin de lo excelente que pueden ser las utilidades operacionales en caso de un comportamiento favorable en ventas o por el contrario, los perjuicios que traera a la UAII el hecho de tener unos altos costos fijos comparado con un bajo nivel de ventas.

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As mismo, existe otra propuesta de arrendar la capacidad ociosa, por $21.000.000 al ao. Con esta informacin: Determine la conveniencia de esta alternativa, frente a las dems.

Estado de resultados 3 estimados Ingresos costos fijos costos vbles Utilidad operacional intereses Otros ingresos UAII Impuestos Utilidad Neta GAO 3 GAF 3 En Resumen: caso 1 caso 2 caso 3 GAO 3,45% 55,46% 3,45% GAF 1,00 1,00 0,65 $ 361.000.000 $ 115.600.000 $ 198.170.000 $ 47.230.000 $ 8.595.860 $ 21.000.000 $ 59.634.140 $ 20.871.949 $ 38.762.191 3,45% 0,647852723 esperados $ 389.500.000 $ 115.600.000 $ 213.815.000 $ 60.085.000 $ 10.935.470 $ 21.000.000 $ 70.149.530 $ 24.552.336 $ 45.597.195 UAII/ventas Utilneta/UAII % de variacion 7,89%

27,22%

17,63%

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Por lo tanto la alternativa tres aunque similar a la uno en el GAO requiere un mayor nivel de endeudamiento lo que indica que su estructura est reportando las mismas potencialidades que la uno con menos aporte de los accionistas, esto dependiendo si se est en una tendencia de crecimiento es bueno y si esta previndose pocas difciles debe ser disminuido. La alternativa dos es muy sensible a los cambios en el nivel de ventas La alternativa uno ser la de menor riesgo, pero est exigiendo mayor aporte de los inversionistas pues su apalancamiento es muy bajo, conociendo el entorno y las proyecciones de la empresa se pude determinar cules riesgos son tolerables o no.

Actividad 2: Valor Econmico Agregado (EVA)

Para calcular la UAIDI (utilidad antes de intereses y despus de impuestos) de la Empresa de Prueba 4 S.A. se consideran la utilidad neta, los gastos financieros y las utilidades extraordinarias. Dichos datos se facilitan en la tabla siguiente.

2003 Utilidad neta + Gastos financieros = UAIDI Valor del Activo Costo promedio del capital (es el promedio del costo del Patrimonio y del costo de la financiacin) 185.000 237.000 422.000 5.250.000 6,5%

2004 320.000 125.000 445.000 6.850.000 7,5%

2005 295.000 105.000 400.000 7.150.000 5,5%

Con la informacin anterior: 1. Calcule el E.V.A, y explique y analice los resultados encontrados 2. Aplique con un ejemplo cada una de las estrategias para aumentar el E.V.A. 3. Si el costo de capital pasa a ser igual a la tasa del DTF (7%), comente qu significa el resultado

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Respuesta 1.

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2003 Utilidad neta + Gastos financieros UAIDI Valor del Activo Costo promedio del capital (es el promedio del costo del Patrimonio y del costo de la financiacin) Activo por costo promedio de Capital. EVA 185.000 237.000 422.000 5.250.000

2004 320.000 125.000 445.000 6.850.000

2005 295.000 105.000 400.000 7.150.000

6,50%

7,50%

5,50%

$ 341.250 $ 80.750

$ 513.750 $ (68.750)

$ $

393.250 6.750

Anlisis de resultados: Esto quiere decir que en el primer ao ( 2003) se ha generado valor por $80750, despus de atender los gastos y satisfecho una rentabilidad mnima esperada por parte de los accionistas; para el ao 2004 se nota una disminucin del EVA ($68.750) diciendo con esto que los gastos han sido mayores a la rentabilidad exigida por parte de los accionistas, en este caso la empresa est destruyendo valor; en el tercer ao (2005) nuevamente se nota un incremento de $6.750, pequeo comparado con el del ao 2003, sin embargo se han logrado atender los gastos y costos y se gener valor mnimo para los accionistas.

2. Aplicaciones.

Mejorar la eficiencia de los activos actuales. Se trata de aumentar el rendimiento de los activos sin invertir ms. Para ello, hay que aumentar el margen con el que se vende (a travs de un aumento del precio de venta, o de una reduccin de los costos, o con ambas medidas simultneamente); o bien se debe aumentar la rotacin de los activos (activos fijos y activos circulantes) para generar ms ingresos sin necesidad de aumentar las inversiones.

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Una forma de conseguir aumentar el rendimiento es invertir en aquellas divisiones que generan valor y desinvertir en aquellas que destruyen valor o que generan poco valor. Otra medida que lograra resultados similares sera la reduccin de gastos sin disminuir los ingresos o dicho de otra forma: "hacer ms con menos". De este modo, se logra aumentar el rendimiento de la inversin. Reducir la carga fiscal mediante una planificacin fiscal y tomando decisiones que maximicen las degradaciones y deducciones fiscales. Con ellos se incrementarn la UAIDI. Aumentar las inversiones en activos que rindan por encima del costo del pasivo. De esta forma, el incremento de la utilidad superar el aumento del costo de su financiacin con lo que el EVA ser mayor. Reducir el coste promedio del pasivo para que sea menor la deduccin que se hace al BAIDI (Beneficios antes de Intereses y despus de Impuestos). La aplicacin del Kaizen al generar una menor necesidad de fondos, adems de lograr un incremento en el flujo va menores gastos (por la eliminacin sistemtica de desperdicios) y mayores ingresos (va un incremento considerable en la calidad de los productos y servicios, atencin a los clientes y mayores niveles de satisfaccin) da como resultado una mayor solvencia financiera, y en consecuencia una mejor calificacin crediticia y un menor coste del capital.

3,Cambio de DTF es 7%. Tabla2 cambiando costo promedio a DTF

2003 Utilidad neta + Gastos financieros UAIDI Valor del Activo 185.000 237.000 422.000 5.250.000 2004 320.000 125.000 445.000 6.850.000 2005 295.000 105.000 400.000 7.150.000

Costo promedio del capital (es el promedio del costo del Patrimonio y del costo de la financiacin)

7,00%

7,00%

7,00%

Activo por costo promedio de Capital. EVA

$ 367.500 $ 54.500

$ 479.500 $ (34.500)

$ 500.500 $ (100.500)

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Segn los resultados obtenidos se observan que durante los aos 2004 y 2005, el EVA es negativo, queriendo decir que se genera destruccin del valor. Cosa diferente sucede en el ao 2003, se produce valor por $ 54.500 aunque en una proporcin menor que en el primer caso de clculo. El resultado obtenido al fijar una sola tasa de costo de capital, es decir, esta permaneci constante durante los tres aos siendo que el Activo contable si cambio notndose su aumento por cada ao, tambin se nota que el costo promedio de capital aument trayendo consigo los resultados vistos.

Apreciado/a estudiante recuerde que: si la empresa est generando Valor EVA, ste debe ser superior a 0. Si el EVA es inferior a 0 (negativo) la empresa est destruyendo valor.

Una vez desarrolladas las anteriores actividades, por favor envelas a su tutor(a) por medio del buzn de transferencia digital. Recuerde: Si tiene alguna duda o sugerencia por favor contacte a su tutor(a). Buena suerte y adelante!

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