Informe del Mercado del Cobre: Anlisis 2008 y Perspectivas 2009-2010

Conferencia de Prensa
Comisin Chilena del Cobre 7 de enero de 2009

El precio mensual del cobre se desploma a valores de fines del 2004

/lb.
450 400 350 300

250
200 Oct. 2004: 136,633 /lb. 150 100 50 Ene-03 Jul-03 Ene-04 Jul-04 Ene-05 Jul-05 Ene-06 Jul-06 Ene-07 Jul-07 Ene-08 Jul-08 Fuente: Elaborado sobre la base de informacin de la Bolsa de Metales de Londres. Dic. 2008: 139,343 /lb.

/lb
450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 Ene-98 Ene-99
1998: 74,974

2008: primera cada en precio promedio anual, en 6 aos

2006: 305,295
2007: 323,246 2008: 315,316

2005: 167,087 2004: 130,106 2000: 82,294 2001: 71,566 2002: 70,647 2003: 80,734

1999: 71,380

1 S: 367,782

2 S: 265,513

Ene-00

Ene-01

Ene-02

Ene-03

Ene-04

Ene-05

Ene-06

Ene-07

Ene-08

Prom Anual

Prom Mensual

Fuente: Elaborado sobre la base de informacin de la Bolsa de Metales de Londres.

El ao 2008 finaliz con un promedio de 315,316 /lb, descendiendo 2,45% respecto del ao 2007.

el ao termina ms holgado; inventarios repuntando a niveles de mediados del 2004

Miles de TM 1,400 1,200 1,000 800 600 2 Semestre 400 200 0 Ene-03

Jul-03

Ene-04

Jul-04

Ene-05

Jul-05

Ene-06

Jul-06

Ene-07

Jul-07

Ene-08

Jul-08

SHANGHAI BML COMEX Fuente: Elaborado sobre la base de informacin de las bolsas de metales.

Se ha producido un rpido ingreso de cobre, principalmente a bodegas de la Bolsa de Metales de Londres, particularmente hacia aquellas ubicadas en Europa y EE.UU.

La causa: crisis financiera, la economa mundial entra a la parte baja del ciclo
450 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 250 200 150 100 Dic-06 10,000 9,000 8,000 7,000 Mar-07 Jun-07 Sep-07 Dic-07 Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dic-08 Puntos

400
350 300

Cobre Dow Jones Fuente: Bolsa de Metales de Londres y Reuters.

/lb

el desplome alcanza a todos los metales base

ndice 160 140 120 100 80 60 40 20 0 Dic-07 Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Plomo Zinc Estao Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Molibdeno Cobre Dic-08 Oro Promedio Diciembre 2007=100

Aluminio

Nquel

Fuente: Elaborado sobre la base de informacin de la Bolsa de Metales de Londres y Metals Week.

- La intensidad de la cada vara de acuerdo a los fundamentos de cada metal: estao la cada ms moderada, molibdeno la ms abrupta y profunda - El oro, en su rol de reserva de valor, ha mantenido su precio levemente por sobre los valores de fines de 2007.

explicando la drstica prdida de valor de las empresas mineras

Precios Acciones (US$) Xstrata plc (FTSE, XTA) Freeport-McMoran Copper&Gold Inc (NYSE, FCX) Rio Tinto plc (NYSE ADR, RPT) Alcoa (NYSE, AA) Anglo American (NYSE ADR, AAUK) Vale (NYSE ADR, RIO) BHP-Billiton (NYSE ADR, BHP)
Fuente: Informacin de las empresas.

30 Junio 2008 4.024 117,19 20,54 35,62 35,45 35,82 85,19

31 Dic. 2008 640 24,44 6,18 11,26 11,62 12,11 42,90

Var % -84,1% -79,1% -69,9% -68,4% -67,2% -66,2% -49,6%

DEMANDA

Fuerte recorte en proyeccin de crecimiento econmico 2008 y especialmente 2009

2008 PIB Real Mundo
Var c/r 2T08

2009
0.4%
-2.4%

2.4%
-0.5%

Produccin Industrial 13.3% China

Var c/r 2T08 -2.6%

9.8%
-5.0%

EE.UU.
Var c/r 2T08

-1.3%
-1.6%

-4.3%
-5.9%

- La crisis financiera y posterior efecto en la economa, ha llevado a disminuir las proyecciones de crecimiento en la actividad industrial de todo el mundo.
- Las relevantes correcciones en las proyecciones en cortos perodos de tiempo, dan cuenta del voltil contexto econmico.

U. Europea
Var c/r 2T08

-0.2%
-1.8%

-2.7%
-4.3%

Japn
Var c/r 2T08

-1.2%
-2.2%

-6.1%
-8.1%

India
Var c/r 2T08

4.9%
-2.4%

5.1%
-3.1%

Fuente: Consensus Forecast, diciembre y junio de 2008.

Cae la demanda de cobre desde EE.UU..

Estados Unidos: - La construccin residencial ha seguido ralentizndose, y se espera que para el ao 2009 el inicio de construcciones tenga una cada de 18,3%, totalizando slo 0,76 millones de unidades. - La industria automotriz pasa por un delicado momento financiero. Las tres mayores automotoras norteamericanas (Chrysler, General Motors y Ford) bajo amenaza de quiebra. El ltimo Consesus Forescast pronostica que las ventas de automviles livianos descenderan de 13,3 millones en el 2008 a 11,3 millones de unidades en el 2009, una venta mnima histrica de los ltimos 26 aos.

tambin en otros pases desarrollados

U

Unin Europea:
Se registran fuertes correcciones en la produccin industrial de Alemania (proyeccin 2009 pasa de -1,5% a -3,8% entre noviembre y diciembre) e Italia (proyeccin 2009 pasa de -0,7% a -2,6% entre noviembre y diciembre). En la Unin Europea, el ndice de construccin de viviendas disminuy en 3% entre octubre 07/08 . A mediados del cuarto trimestre de 2008, la Zona Euro entra a recesin, luego de mostrar crecimientos negativos por dos trimestres consecutivos. Japn: La actividad industrial proyectada para Japn ha sido reducida fuertemente para el ao 2009, al pasar de 0,4% esperado en noviembre al actual -6,1%. A esto contribuye la gran fortaleza del yen y las consecuencias negativas que esto estara teniendo en el sector exportador. Por dicho efecto, la economa nipona fue una de las primeras en entrar en recesin. En el caso de los envos de cables de cobre totales, a noviembre acumulaban una cada de 3,8% respecto a igual perodo de 2007.

y China.

China: - No est al margen de la crisis segn se desprende de comparar las cifras de produccin sectorial acumuladas enero-noviembre 2008 /2007: Aire acondicionado -11,5%, equipos generadores -9,7%, microcomputadores -7,5%, entre otros, dejando atrs las tasas de crecimiento de dos dgitos que exhiban hasta hace pocos meses.

Por estos antecedentes, esperamos una demanda de cobre sin crecimiento en el 2009 y con un mnimo repunte en el ao 2010.

Entre 2008 y 2010, la demanda slo crece marginalmente

Total: Miles de TM 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -368 -117 337 648 490 340 233 18 98 1,131 Variacin: Miles de TM 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009 (p)

2010 (p)

Consumo

Variacin

Fuente: Copper Bulletin del GIEC y estimaciones de COCHILCO sobe la base de informacin de Consensus Forecast, Brook Hunt y CRU. Nota: (p) proyeccin.

principales aumentos en China y algunos pases de Medio Oriente

Miles de TM

1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400

-236 926 63

Mayor demanda por pas.

Otros Medio Oriente Otros BRICs Otros

447

203

Japn

-187
-137

-100
-140

146

-85

200

Unin Europea

EE.UU.
China

-600
2007 2008 2009 2010
Fuente: Copper Bulletin del GIEC y estimaciones de COCHILCO sobe la base de informacin de Consensus Forecast, Brook Hunt y CRU.

- El ao 2008 terminara con un crecimiento de 233 miles de TM, proveniente de China y Medio Oriente. - Para el 2009 y 2010, se esperan magros crecimientos, donde el mayor consumo de China Fuente: Copper Bulletin del GIEC las economas desarrolladas. compensara las bajas de y estimaciones de COCHILCO sobre la base de informacin de
Consensos Forecast, Brook Hunt y CRU.

OFERTA

Rpida reaccin a la crisis, de la produccin ms sensible al precio

Produccin de Mina Ao 2008: En el ao 2008 la produccin de mina aumentara slo 201 miles de TMF (+1,3%), siguiendo presente los problemas productivos. Varias operaciones reportan problemas operacionales, peores condiciones en la variables mineras, problemas laborales (Chile, Per, Polonia, Estados Unidos, entre otros), haciendo que la proyeccin actual sea de 15.664 miles de TMF, 101 miles de TMF menor al Informe previo. Produccin de Mina Ao 2009-2010: Debido a condiciones del mercado y de la economa mundial, diversas empresas anuncian recortes en la produccin, aplazamiento de proyectos y cierre de faenas para los prximos aos (Codelco, Freeport McMoran, Anglo American, BHP Billiton, entre otros). Para el ao 2009, nuestra proyeccin de produccin es alrededor de un milln de TMF menor al informe previo. Un 53% de dicha reduccin proviene del aplazamiento de nuevos proyectos, y recortes de produccin o cierres de faenas, de pequea y mediana minera (menor a 50 mil TMF/ao). En el ao 2009 la produccin de mina aumentara en 197 miles de TMF (+1,3%), mientras que en el ao 2010 lo hara en 575 miles de TMF (+3,6%). En respuesta al menor precio esperado, la produccin de mina casi no crece en 2009 (la nueva produccin de mina se mantiene en torno a las 200 miles de TMF, al igual que en 2008). Slo en 2010 habra un incremento ms significativo en la produccin de mina.

La produccin de mina ha crecido sostenidamente, en 2010 sustancialmente

Total: Miles de TM 20,000 Variacin: Miles de TM 1,200 926

16,000

900

12,000 437 8,000 261 128 4,000

575 600

411

391 201 197

300

-272

-300

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007
Variacin

2008

2009 (p)

2010 (p)

Produccin de mina

Fuente: Copper Bulletin del GIEC y estimaciones de COCHILCO sobre la base de informacin de Brook Hunt, CRU y empresas productoras. Nota: (p) proyeccin.

..en 2009 y 2010, liderada por Chile, frica e Indonesia.

Fuentes de nueva produccin de mina 2009-2010
Otros; 34%
Chile; 26%

RD Congo; 13% EE.UU.; -1% China; 3% Zambia; 11% Indonesia; 14%

Fuente: Estimaciones de COCHILCO sobre la base de informacin de Brook Hunt, CRU y empresas productoras.

- En el ao 2008, la produccin chilena de cobre habra cado, en 5%, a 5,3 millones de TMF. Fuente: 2009 Bulletin del GIEC y estimaciones de COCHILCO sobre la base de llegue a 5,5 Para el Coppery 2010, se espera que la produccin de Chileinformacin de y 5,8 millones de TMF, Consensos Forecast, Brook Hunt y CRU. respectivamente.

La produccin chilena de mina cae 3,3% a octubre 2008

Ene-Oct. 2007 Miles TM
Codelco Escondida Collahuasi Los Pelambres Sur Andes El Abra Candelaria Mantos Blancos Zaldivar Cerro Colorado El Tesoro Quebrada Blanca Lomas Bayas Michilla Spence Gaby Otros

Ene-Oct. 2008 Produccin

1.140 1.081 373 295 235 137 143 124 106 86 75 71 48 40 134 45 274 4.406

Variacin TM
-140 -153 10 54 -15 1 -4 -3 -14 6 -3 2 -5 1 31 45 36 -151

Produccin
1.280 1.233 363 242 250 137 147 127 120 81 77 69 53 39 103 238 4.557

(%)
-10,9% -12,3% 2,8% 21,9% -6,0% 0,0% -2,7% -2,4% -11,7% 6,2% -2,6% 2,9% -9,4% 2,6% 30,1% 15,1%

TOTAL

-3,3%

Fuente: Preparado por Cochilco sobre la base de la informacin de las empresas.

BALANCE Y PRECIOS PROYECTADOS 2009-2010

Mercado con clara holgura creciente

Balance del mercado de cobre refinado (Miles TM) Produccin de refinado primario
Produccin de refinado secundario OFERTA TOTAL Variacin Porcentual DEMANDA TOTAL

2007 (p)
15.123 2.737 17.860 3,2 17.719 4,1 141 4,2

2008 (e)
15.330 2.683 18.013 0,9 17.952 1,3 61 4,0

2009 (e)
15.530 2.656 18.185 1,0 17.970 0,1 215 4,1

2010 (e)
16.093 2.575 18.667 2,7 18.068 0,5 599 4,7

Variacin ao a ao
BALANCE Inventarios como semanas de demanda

Nota: (p) provisorio, (e) estimado. Fuente: Preparado por Cochilco, sobre la base de antecedentes de Copper Bulletin (GIEC), Brook Hunt, CRU y empresas productoras.

El ao 2008 habra un supervit de 61 mil TM, explicado por la cada en la demanda en el ltimo trimestre. La mayor holgura se refleja en inventarios relativos equivalentes a 4 semanas de consumo. Para los aos 2009 y 2010 se esperan supervits crecientes (215 miles y 599 miles de TM, respectivamente), al crecer, en 2009 y 2010, ms rpidamente la oferta que la demanda. Al cierre del perodo, los inventarios relativos terminaran en holgadas 4,7 semanas de consumo.

lo que explica los menores precios esperados para el 2009-2010

semanas

Precios nominales e inventarios relativos

US/lb.

8.0 7.0

400 320 240 160 80 0 1996 1998 2000 2002 2004 Semanas de Consumo (Inventarios Totales) 2006 2008 Precio 2010

6.0
5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 1994

Fuente: Elaborado sobre la base de inventarios y consumo histricos de GIEC y proyecciones de balance de Cochilco. Nota: Precios nominales.

Proyeccin 2009: en torno a US$ 1,6 la libra Proyeccin 2010: en torno a US$ 1,5 la libra

Riesgo relativamente alto en la Proyeccin del Precio

Distinto desarrollo de la crisis econmica global, con sus implicancias sobre la oferta y demanda. Al encontrarnos en pleno quiebre de tendencia, se ampla el rango de incertidumbre de las proyecciones.

Riesgos

Imprecisin

Incertidumbre en el nivel de produccin de chatarra. Desconocimiento de la Poltica de inventarios no visibles mantenidos en China.

Repunte, a fin de ao, en los pagos spot por procesar los concentrados
US$/TM
180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 Mar-04 Sep-04 Mar-05 Sep-05 Mar-06 Sep-06 Mar-07 Sep-07 Mar-08 Sep-08 2 semestre 2008

Spot
Fuente: Elaborado sobre la base de informacin de CRU.

Abastecimiento

Mercado de fundiciones con mayor disponibilidad de concentrados

Cargos de Tratamiento, Refinacin (TC/RC) y Participacin en el Precio (PP): Definicin: - Es lo que paga una minera a una fundicin por fundir y refinar el cobre. Con abundancia (escasez) de concentrados de cobre este pago sube (baja). Cmo se determinan?: - Va negociaciones semestrales entre las mineras y las fundiciones (abastecimiento) y en transacciones puntuales coyunturales (spot).

Perspectivas: - Un bajo nivel de TC/RC, la cada en el precio del cido sulfrico y en el precio del cobre refinado, han complicado el panorama para las fundiciones en el 2009 y 2010. - Por otra parte, aunque con un importante componente estacional, los TC spot repuntaron en noviembre, a 60 US$/TM, desde los 8 US$/TM en los meses anteriores. Si bien no con tal intensidad, se prev una cierta tendencia a la recuperacin de los TC/RC desde sus muy bajos niveles en 2008. La creciente produccin de concentrados tiende a reducir la escasez de stos, ante una capacidad de fundicin estable en 2009 y 2010; el 2009 seguira moderndose el dficit de concentrados, para pasar a un leve supervit en el 2010.

El precio del molibdeno tuvo una drstica cada a fin de ao

US$/lb.
40 35 30 25 20 15 10 5 0 Ene-04 Jul-04 Ene-05 Jul-05 Ene-06 Jul-06 Ene-07 Jul-07 Ene-08 Jul-08 Fuente: Platts Metals Week, Dealer Oxide 2 semestre 2008

Indicadores econmicos mineros

Exportaciones de Cobre 2008 (e): Variacin respecto de 2007: Exportaciones de Cobre 2009 (e): Variacin respecto de 2008: US$ 36,0 mil millones. - 5,0% US$ 18,1 mil millones. -49,7 %

Exportaciones de Cobre 2010 (e): Variacin respecto de 2009:

Exportaciones de Molibdeno 2008 (e): Variacin respecto de 2007:

US$ 17,9 mil millones. -1,1 %

US$ 3.450 millones. -15,0%

Participacin en exportaciones totales Sector Minero: Cobre: Molibdeno:

Participacin en el PIB a precios corrientes Cobre Minera

2006 64,8% 56,5% 5,1%

2007 65,1% 55,8% 6,0%

Ene.-Sep. 2008 62,6% 53,9% 5,3%

2006 20,5% 22,2%

2007 20,0% 21,8%

Ene.-Sep. 2008 16,3% 18,4%