Anlisis

financiero
La Nacin
Mayo 27, 2014

La Nacin, S.A.
Precio accin: 5,70



Aumento en generacin de efectivo y eficiencia

Descripcin de la empresa
Su actividad principal es la prestacin de servicios publicitarios, la edicin y
produccin de diarios y semanarios (La Nacin, Al Da, La Teja y El Financiero),
la elaboracin de trabajos litogrficos y de todo tipo de materiales
publicitarios, revistas e insertos, la radiodifusin, desarrollo de plataformas
digitales, produccin de papeles y cartulinas, as como la distribucin de
publicaciones y revistas.

La Nacin, S.A. es una entidad regulada por la Superintendencia General de
Valores (SUGEVAL), la Bolsa Nacional de Valores de Costa Rica, S.A. y la Ley
Reguladora de Mercado de Valores, y est autorizada para emitir acciones y
ttulos de deuda, para ser negociados en el mercado burstil de Costa Rica.
Indicadores
Rentabilidad y actividad

La utilidad neta del primer trimestre 2014 fue de 299 millones. Esto demuestra
que la empresa logr revertir completamente los efectos negativos en las
ventas de la marcada estacionalidad de este primer trimestre del ao gracias
a la restructuracin de sus operaciones y las economas de escala que logr
explotar mediante la reubicacin fsica de sus unidades de redaccin
principalmente.

Las utilidades antes de depreciacin, amortizacin, impuestos e intereses
(EBITDA) de 12 meses aumentaron en 43%, registrando en marzo 2014 7,336
millones (5,124 millones en marzo 2013). Esto demuestra que a nivel de flujo
de caja de operaciones La Nacin ha incrementado sustancialmente la
Autores

Adriana Rodrguez
arodriguez@aldesa.com

Jorge Baltodano, CFA
jbaltodano@aldesa.com
Calificacin Riesgo SCR:
AAA
Emisiones con la ms alta
capacidad de pago de
capital e intereses en los
terminos y plazos acordados

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generacin de efectivo, utilizando esta variable como medida aproximada de
las ganancias en efectivo.

La utilidad bruta reportada por La Nacin en marzo, de 4,917 millones, es
15.5% ms alta que la reportada en el mismo trimestre del ao anterior (4,258
millones) esto a pesar que el nivel de ventas totales del trimestre se mantuvo
estable entre ambos trimestres, presentando una variacin de -1.3% (13,947
millones en marzo 2014 y 14,136 millones en marzo 2013).

La utilidad neta del I semestre del presente ao fiscal asciende a 1,770
millones, ms del doble del registrado en el mismo periodo del ao fiscal
anterior (500 millones). El margen de utilidad neto del semestre es de 5.7%,
tras uno de 1.6% en el mismo periodo del ao fiscal anterior.

Datos acumulados de 4 trimestres



Fuente: Sugeval. Elaboracin propia

Utilidad Operativa Acumulada

Fuente: SUGEVAL. Elaboracin propia.
Rentabilidad dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14
Acumulado 4T
Margen Utilidad Bruta 38.95% 39.09% 38.64% 38.65% 38.35% 37.22% 36.69% 39.87% 41.12% 42.29%
Margen Utilidad Operativa 7.89% 6.40% 5.85% 4.59% 4.03% 2.26% 2.10% 4.36% 4.93% 5.75%
Margen Utilidad Neta 5.54% 4.41% 3.78% 6.49% 6.30% 4.71% 4.50% 1.88% 2.09% 3.92%
ROA 5.23% 4.25% 3.61% 6.07% 5.76% 4.23% 3.96% 1.58% 1.67% 2.87%
0
1,000
2,000
3,000
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5,000
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mar-11 sep-11 mar-12 sep-12 mar-13 sep-13 mar-14
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Utilidad Operativa
Acumulada de 4 trimestres
Utilidad Operativa

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Los indicadores de actividad y eficiencia en la operacin muestran una tendencia
positiva. La rotacin de cuentas por cobrar ha mejorado durante los 12 meses
comprendidos a marzo 2014, recuperando el terreno perdido durante el periodo de
tiempo antes de la restructuracin en las operaciones.

Los indicadores de gestin de inventarios, tanto su rotacin como la cantidad de das
de duracin del inventario muestran una mejora sostenida.

Datos acumulados de 4 trimestres

Fuente: Sugeval. Elaboracin propia DSO: Das de recuperacin de efectivo por ventas DOH: Das de duracin promedio del inventario


Liquidez y solvencia

Los indicadores de liquidez se muestran positivos, tanto la razn circulante como las
relacionadas a efectivo denotan la mayor eficiencia con que La Nacin est
gestionando su operacin.

El nivel de apalancamiento muestra un repunte a marzo, consecuencia
principalmente del programa de financiamiento para inversiones que La Nacin tiene
programadas para diversificar an ms sus ingresos.

Datos acumulados de 4 trimestres




Actividad dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14
Acumulado 4T
DOH 13.69 12.53 11.99 13.15 13.04 11.75 11.32 11.80 11.23 10.67
DSO 9.47 10.64 9.70 9.91 10.71 12.51 13.91 12.73 11.17 9.83
Rotacin de cxc 9.51 8.46 9.27 9.08 8.40 7.20 6.47 7.07 8.05 9.15
Rotacin de inventario 6.57 7.18 7.51 6.85 6.90 7.66 7.95 7.62 8.01 8.44
Rotacin de activos totales 0.12 0.11 0.10 0.19 0.17 0.12 0.10 0.05 0.06 0.09
Liquidez dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14
Prueba cida 0.84 0.78 0.56 0.59 0.72 0.74 0.75 0.52 0.50 0.64
Razn caja 1.64 1.39 0.95 0.73 1.05 0.89 0.87 0.83 1.05 2.13
Razn circulante 3.24 2.83 2.28 1.97 2.21 2.32 1.82 2.12 2.30 3.17
Solvencia dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14
Carga impuesto 0.63 0.60 0.60 0.88 0.93 1.04 0.97 0.67 0.64 0.79
Carga intereses 0.90 0.87 0.92 0.63 0.59 0.50 0.45 1.55 1.50 1.16
Apalancamiento 1.66 1.64 1.66 1.67 1.64 1.62 1.68 1.76 1.78 1.91
Deuda/Patrimonio 0.65 0.63 0.69 0.66 0.63 0.62 0.75 0.77 0.79 1.03
Deuda/Activo 0.39 0.39 0.41 0.40 0.39 0.38 0.43 0.44 0.44 0.51
Cobertura intereses 3.34 2.68 2.39 1.81 1.50 0.83 0.81 1.77 1.90 2.03
ROE 8.69% 6.96% 5.99% 10.15% 9.45% 6.86% 6.67% 2.78% 2.98% 5.48%

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Precios negociados en bolsa de La Nacin

Fuente: BNV. Elaboracin propia














3.50
4.00
4.50
5.00
5.50
6.00
6.50
7.00
7.50
mar-09 sep-09 mar-10 oct-10 abr-11 oct-11 abr-12 oct-12 may-13 nov-13 may-14
Accin de La Nacin
Precio

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Notas Aclaratorias


Este documento ha sido elaborado por Aldesa Valores, Puesto de
Bolsa S.A., entidad sujeta a la regulacin de la Superintendencia
General de Valores. Las recomendaciones desarrolladas en el
documento no toman en consideracin los objetivos particulares, la
situacin financiera o requerimientos particulares de ningn
inversionista en particular. El inversionista debe consultar con su Asesor
de Inversiones sobre la conveniencia especfica de una inversin o
portafolio de inversiones. Este documento fue creado con el nico
propsito de informar a los inversionistas sobre el resultado del anlisis
que Aldesa Valores realiza de forma peridica sobre los mercados a
nivel local e internacional. No debe interpretarse como un
ofrecimiento de ninguno de los valores en l discutidos. Este
documento no debe ser reproducido en forma total ni parcial, ya sea
por medios fsicos o electrnicos. El anlisis presentado est basado en
datos e informacin que Aldesa Valores considera altamente
confiables, sin embargo no se garantiza su veracidad, exhaustividad o
exactitud. Las opiniones expresadas reflejan la opinin de Aldesa
Valores, y est sujeta a variaciones sin previa notificacin. Los
productos discutidos podran no ser elegibles para algunos
inversionistas debido a la regulacin aplicable o a sus reglamentos
internos. El valor y la renta de los instrumentos pueden fluctuar en el
tiempo, en respuesta a variaciones en variables como el tipo de
cambio, las tasas de inters y otros factores de riesgo. El inversionista
podra recibir un rendimiento menor al esperado, incluso podra
obtener, al liquidar sus inversiones, un monto menor al invertido
inicialmente. El desempeo histrico no es necesariamente indicativo
del desempeo futuro. Aldesa Puesto de Bolsa en el transcurso del ao
ha percibido ingresos por parte de La Nacin, S.A. por ejecucin de
suscripciones en firme.