La economía del dinero, la banca y los

mercados financieros
Duodécima Edición, Edición Global

capitulo 18
El mercado de divisas

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Avance
• Este capítulo describe cómo funciona el mercado de
divisas y cómo se determina el valor de las diferentes
monedas .

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Objetivos de aprendizaje
• Explique cómo funciona el mercado de divisas y por qué
los tipos de cambio son importantes.
• Identificar los principales factores que afectan los tipos de
cambio en el largo plazo.
• Dibuje las curvas de oferta y demanda para el mercado de
divisas e interprete el equilibrio en el mercado de divisas.
• Enumerar e ilustrar los factores que afectan los tipos de
cambio a corto plazo .

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Mercado de Divisas (1 de 2)
• Tipo de cambio : precio de una moneda en términos de
otra
• Mercado de divisas : el mercado financiero donde se
determinan los tipos de cambio
• Transacción al contado : intercambio inmediato (dos
días) de depósitos bancarios
– Tipo de cambio al contado
• Transacción a plazo : el intercambio de depósitos
bancarios en una fecha futura específica
– tipo de cambio a plazo

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Mercado de Divisas (2 de 2)
• Apreciación : una moneda sube de valor en relación con
otra moneda
• Depreciación : una moneda pierde valor en relación con
otra moneda
• Cuando la moneda de un país se aprecia, los bienes del
país se vuelven más caros para los extranjeros y los
bienes extranjeros en ese país se vuelven menos
costosos para los agentes económicos nacionales.
• Mercado extrabursátil principalmente bancos

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Tipos de cambio a largo plazo
• Ley del precio único: los precios de un bien idéntico deben
ser los mismos en todo el mundo si las barreras
comerciales son bajas

• Supuestos de la teoría de la paridad del poder adquisitivo:

– Todos los productos son idénticos en ambos países.
– Las barreras comerciales y los costos de transporte
son bajos
– Muchos bienes y servicios no se comercian a través de
las fronteras

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Tipo de cambio nominal vs. real
• Tipo de cambio real: la tasa a la que los bienes nacionales
pueden intercambiarse por bienes extranjeros
• Por ejemplo, consideremos una canasta de bienes en
Nueva York por valor de 50 USD; mientras tanto, la misma
canasta de bienes vale 7500 JPY en Tokio. El tipo de
cambio nominal es de 100 JPN/USD.
• El tipo de cambio real es “cuántos bienes extranjeros
puedes comprar pagando una unidad de alimentos
nacionales”
• En la pregunta anterior, la tasa real es
E R = 50*100/7500 = 0,66
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• PPA predice que el tipo de cambio real siempre es igual a
Figura 1 Paridad del poder adquisitivo, Estados
Unidos/Reino Unido, 1973–2017 (Índice: marzo de 1973 =
100).

Fuente : Base de datos FRED del Banco de la Reserva Federal de St. Louis:
https://fred.stlouisfed.org/series/GBRCPIALLMINMEIT; https://fred.stlouisfed.org/series/CPIAUCNS;
https://fred.stlouisfed.org/series/EXUSUK.

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Aplicación:
Burgernomics : Big Macs y PPP
• Desde 1986, la revista The Economist ha publicado el
índice Big Mac como una "guía alegre sobre si las
monedas están en su nivel 'correcto ' según la teoría de la
paridad del poder adquisitivo". McDonald's vende Big
Macs en todo el mundo y se supone que tienen el mismo
sabor dondequiera que se vendan. The Economist recopila
los precios (en la moneda local) de los Big Mac vendidos
en 56 regiones y países diferentes, luego usa estos
precios para comparar el tipo de cambio implícito en la
PPA y el índice Big Mac .

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Factores que afectan los tipos de cambio a
largo plazo
• La regla básica: cualquier cosa que aumente la demanda
de bienes producidos internamente en relación con los
bienes comercializados en el extranjero tiende a apreciar
la moneda nacional.
– Niveles de precios relativos
– Barreras comerciales
– Preferencias por productos nacionales versus
extranjeros
– Productividad

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Cuadro resumen 1 Factores que afectan los
tipos de cambio a largo plazo

Factor Cambio en factor Respuesta del Tipo de

Cambio, E *
Nivel de precios ↑ ↓
domésticos †
Barreras comerciales † ↑ ↑
Demanda de ↑ ↓
importación
Demanda de ↑ ↑
exportación
*Unidades de moneda †extranjera por dólar: ↑ indica apreciación de la moneda nacional; ↓ , depreciación.
Productividad ↑ ↑
†
Relativo a otros países.

Nota: Solo se muestran incrementos ( ↑ ) en los factores; los efectos de las disminuciones de las variables sobre el tipo
de cambio son opuestos a los señalados en la columna “Respuesta”.

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Tipos de cambio a corto plazo: un análisis
de oferta y demanda
• Un tipo de cambio es el precio de los activos domésticos
(dólares) en términos de activos extranjeros
• Curva de oferta de activos domésticos
– Suponga que la cantidad de activos domésticos es fija
(la curva de oferta es vertical)
• Curva de demanda de activos domésticos
– El determinante más importante es el rendimiento
relativo esperado de los activos domésticos
– A valores actuales más bajos del dólar (si todo lo
demás permanece igual), la cantidad demandada de
activos en dólares es mayor

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Figura 2 Equilibrio en el Mercado de
Divisas

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Explicación de los cambios en los tipos de
cambio
• Cambios en la demanda de activos domésticos
– Tasa de interés nacional
– Tasa de interés extranjera
– Tipo de cambio futuro esperado

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Gráfico 3 Respuesta a un aumento en la tasa
de interés interna, i D

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Gráfico 4 Respuesta a un Aumento en la
Tasa de Interés Extranjera, i F

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Gráfico 5 Respuesta a un Incremento en el
Tipo de Cambio Futuro Esperado, E e t+1

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Cuadro resumen 2 Factores que desplazan la curva de
demanda de activos internos y afectan el tipo de cambio

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Aplicación: Efectos de las Variaciones en las
Tasas de Interés sobre el Tipo de Cambio de
Equilibrio
• Cambios en las tasas de interés
– Cuando aumentan las tasas de interés reales internas,
la moneda nacional se aprecia.
– Cuando las tasas de interés internas aumentan debido
a un aumento esperado de la inflación, la moneda
nacional se deprecia.
• Cambios en la oferta monetaria
– Una mayor oferta monetaria interna hace que la
moneda nacional se deprecie.

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Gráfico 6 Efecto de un alza en la tasa de interés
interna como resultado de un aumento en la inflación
esperada

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Aplicación: La crisis financiera mundial y el
dólar
• Con el inicio de la crisis financiera mundial en agosto de
2007, el dólar inició un declive acelerado de su valor,
cayendo un 9% frente al euro hasta mediados de julio de
2008. Tras tocar un mínimo histórico frente al euro el 11 de
julio, el el valor del dólar se disparó repentinamente hacia
arriba, en más del 20% frente al euro a fines de octubre.
¿Cuál es la relación entre la crisis financiera mundial y
estas grandes oscilaciones en el valor del dólar?

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Aplicación: Brexit y la libra esterlina
• Como se señaló en la introducción, la votación del Brexit
en el Reino Unido el 23 de junio de 2016 provocó una
depreciación de casi el 10 % de la libra esterlina, de $1,48
por libra el 23 de junio, justo antes de la votación, a $1,36
por libra el 23 de junio. 24 de junio. ¿Qué explica la gran
caída de un día en el tipo de cambio de la libra ?

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Apéndice: La condición de paridad de
intereses (1 de 3)
• Comparación de rendimientos esperados de activos
nacionales y extranjeros
– Dado que la gran mayoría de las transacciones del
mundo real en los mercados de divisas implican que
los agentes económicos compren y vendan divisas en
función de su valor como activos, se debe desarrollar
una comprensión de cómo se valoran estos activos .
• Desde la perspectiva de un agente económico
estadounidense, el rendimiento esperado de los activos
denominados en dólares es igual a la tasa de interés
interna.

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Apéndice: La condición de paridad de
intereses (2 de 3)
• Para un agente económico extranjero, Francois the
Foreigner, el rendimiento esperado de los activos
denominados en dólares es igual a la tasa de interés
asociada con esos mismos activos, ajustada por una
apreciación o depreciación esperada en el valor del dólar
estadounidense en relación con el euro.
• Si los depósitos bancarios extranjeros y estadounidenses
pueden considerarse sustitutos perfectos entre sí y existe
movilidad de capital, entonces debería existir paridad entre
la tasa de interés de los depósitos bancarios denominados
en dólares y la tasa de interés de los depósitos bancarios
denominados en euros .
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Apéndice: La condición de paridad de
intereses (3 de 3)
• Esta noción se resume en la siguiente ecuación .

e
D F Et 1  Et
i i 
Et

• Esta ecuación se conoce como la condición de paridad de

interés .

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