MACROECONOMÍA I

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Profesor: Francisco Argote

TIPO DE CAMBIO Y SISTEMAS CAMBIARIOS

Tipo de cambio nominal: relación de intercambio entre dos monedas.

Ejemplo: en Chile hoy, 1US$ = $720

Es decir, para adquirir un dólar estadounidense tengo que entregar 720

pesos chilenos.

Esta relación también puede verse a la inversa: 1$ = US$0,00139

Es decir, para adquirir un peso chileno hay que entregar 0,00139 dólares.
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Nótese que “el camino es de doble vía”.

Hay relación de intercambio bidireccional para cualquier par de

monedas.

Ejemplo: entre real brasileño y euro:

• Cuántos reales hay que entregar para adquirir un euro, o bien,

• Cuántos euros hay que entregar para adquirir un real.

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Cuando se habla de tipo de cambio, habitualmente se usan los siguientes

pares de conceptos:

• Apreciación - Depreciación

• Revaluación - Devaluación

• Fortalecimiento - Debilitamiento

• Subida – Bajada

Veremos que, en rigor, varios de estos conceptos son sólo aparentemente

sinónimos.
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Si a fines de 2019 el tipo de cambio respecto al dólar era 1US$=750, y hoy es

1US$=$720, en ese lapso hubo una apreciación del peso chileno y,
paralelamente, una depreciación del dólar. Ahora tengo que entregar
menos pesos para comprar el mismo dólar.

(donde dice apreciación, se puede reemplazar por fortalecimiento y por

subida; y, con menos precisión, por revaluación)

(donde dice depreciación, se puede reemplazar por debilitamiento y por

bajada; y, con menos precisión, por devaluación)
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En los ejemplos anteriores subyace la idea de que en sistema cambiario

chileno, el TC varía diariamente.
En efecto, el TC (precio de la moneda extranjera) varía permanentemente
(incluso segundo a segundo). Ello indica que tenemos un sistema o régimen
cambiario flexible, de libre flotación o libremente variable.

Sistemas cambiarios o regímenes cambiarios:

• Libre flotación
• Tipo de cambio fijo
• Banda de flotación
• Dolarización
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SISTEMA DE LIBRE FLOTACIÓN O FLEXIBLE

En este régimen cambiario, el precio de la moneda extranjera (ME) fluctúa

permanentemente en función de la oferta y demanda. Es decir, en función
de la escasez de ese bien (ME). Cabe señalar que en economía abierta e
integrada, el TC es el principal precio del sistema económico.

• Cuando hay mucha oferta de ME, habrá más cantidad de esa moneda
y, por lo tanto, en el mercado se producirá una apreciación de la
moneda local.
• Cuando hay mucha demanda de ME, en el mercado se verificará una
depreciación de moneda local (subida del dólar, por ejemplo).

Chile utiliza cambio flexible desde 1999.

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Determinantes de oferta de ME:

• Exportaciones de bienes y servicios
• Inversión extranjera en el país (directa o de cartera)
• Turismo de entrada
• Remesas hacia el país

Determinantes de demanda de ME:

• Importaciones de bienes y servicios
• Inversión extranjera en el exterior (directa o de cartera)
• Turismo de salida
• Remesas hacia el exterior
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TIPO DE CAMBIO FIJO

En este sistema cambiario, la autoridad correspondiente (Banco Central o

gobierno) fija un nivel para el tipo de cambio, es decir establece la paridad
en un nivel determinado. Esta autoridad se compromete a vender o comprar
toda la cantidad de ME que sea necesaria para mantener la paridad
establecida.

Cuando la autoridad modifica la paridad, en estricto rigor corresponde

hablar de devaluación o revaluación, según sea el caso (y no de
depreciación o apreciación)

La idea central del sistema de tipo de cambio fijo es transmitir una señal de
estabilidad para las decisiones de inversión y consumo.
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BANDA DE FLOTACIÓN

En este sistema, la autoridad establece una banda de flotación, al interior

de la cual el TC puede fluctuar libremente. Se establece un centro de la
banda o TC de referencia, y un techo y un piso de esa banda: por ejemplo, +-
10% respecto a centro de la banda; o +- un monto fijo.

• Sin embargo, si el TC llega al techo de la banda, la autoridad debe vender

todas las divisas que sean necesarias para evitar que el TC perfore hacia
arriba el techo de la banda.
• Si TC llega al piso, la autoridad debe comprar todas las divisas que sean
necesarias para evitar que el TC perfore hacia abajo el piso.

Chile utilizó banda cambiaria entre 1989 y 1999.

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DOLARIZACIÓN

Sistema cambiario en el cual un país adopta, de manera oficial o extraoficial,

la moneda estadounidense para su uso en todo tipo de transacciones.

La moneda estadounidense reemplaza a la moneda nacional en todas sus

funciones (reserva de valor, unidad de cuenta, medio de pago).

Ecuador y Panamá son economías dolarizadas.

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VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE DISTINTOS SISTEMAS

La principal ventaja del cambio flexible es que se transmite al mercado en

todo momento la escasez de moneda extranjera, lo que es clave para toma de
decisiones y para buena asignación de recursos. Además, en caso de shocks
externos, el TC absorbe gran parte del impacto de ese shock. También es
importante la autonomía de la política monetaria. La mayor desventaja es su
volatilidad, lo que genera incertidumbre.

Respecto al cambio fijo, su ventaja es la no variabilidad, pero su gran

desventaja es que queda oculta la escasez de divisas, lo que habitualmente
conduce a grandes devaluaciones. En sistema fijo, la política monetaria pierde
relevancia.
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En contexto de crecientes flujos de capital y más comercio entre países, hay

consenso en que sistema flexible tiene más ventajas que desventajas.

Por ello, hoy en día la mayor parte de los países utiliza sistema cambiario
flexible.

Caso de “Flotación Sucia”

La flotación sucia se utiliza cuando el tipo de cambio es flexible; existe

una banda de precios implícita de la ME, conocida por la autoridad, pero no
conocida por el mercado. Cuando el TC traspasa esos límites, esa autoridad
sale a comprar o vender divisas, es decir implementa flotación sucia.
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TIPO DE CAMBIO REAL

El tipo de cambio real (TCR) es la relación de intercambio de bienes

entre dos países. Para su cálculo, se utiliza el tipo de cambio nominal
e índices de precios interno y externo.

Tipo de cambio nominal = TCN

Índice de precios externo = P*
Índice de precios interno = P

TCR = (TCN x P*) / P

Por ejemplo, si se quiere calcular el TCR entre Chile y Estados Unidos, se

puede utilizar el valor de la canasta del IPC de Chile y la de EE.UU.
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Para una aproximación rápida, se puede recurrir a un bien de uso
extendido en ambos países. Ejemplo: precio del ticket de Metro en
Santiago y Nueva York.

Así, TCR = (720 x 2,7) / 800 = 2,43

720 = TCN; 2,7 = valor en dólares de un ticket en Metro de N. York; 800 =

precio en pesos chilenos de ticket en Santiago.

El valor obtenido significa que un neoyorquino puede realizar 2,43 viajes

en Metro de Santiago, con lo que paga en Nueva York.

El resultado inverso es 0,41. Es decir, un santiaguino puede hacer 0,41

viajes en Nueva York, con lo que paga por un ticket en Santiago.