Administración Financiera

Block & Hirt

Capítulos 2 y 3

ANÁLISIS DE ESTADOS
FINANCIEROS

Prof. Rodolfo Bergantino 1

Administración Financiera
Block & Hirt

Cap 2

Revisión de Contabilidad

2
 Indice General
1. Análisis Financiero
2. El Informe Anual a la Junta de Accionistas
a) El Estado de Resultados
b) El Estado de Utilidades Retenidas
c) La Razón P/E y la Razón P/E/Grow
d) El Balance General
e) Valor de Mercado vs Valor en libros
f) El Ciclo del Efectivo
g) El Estado de Flujo de Caja
h) El Concepto del Free Cash Flow

3
ANALISIS FINANCIERO
Introducción

Entender el significado de las partidas (renglones) que

componen los Estados Financieros Básicos y la forma en que
fueron elaborados, nos permite analizar mejor la información
económica y financiera contenida implícita y explícitamente en
ellos

A partir de ese conocimiento podemos analizar económica y

financieramente una empresa, lo que nos dará herramientas
para estimar su comportamiento futuro

4
ANALISIS FINANCIERO

 Busca medir el rendimiento financiero de la empresa dentro del

contexto del negocio que desarrolla, sus objetivos y estrategias

Un análisis detallado permite determinar cuales son los

Factores Claves de un negocio, requisito indispensable para
una proyección razonable de la situación económica y
financiera futura de la empresa

5
ANALISIS FINANCIERO
Los análisis se realizan, básicamente, de dos formas:

 Dinámica: nos permite comparar el comportamiento de las

variables claves a través del tiempo ( mide la tendencia de los
renglones para en los años más recientes) Análisis Horizontal

 Estática: nos permite analizar variables claves dentro de un

período específico analizado aisladamente. Mide cuánto la
relación entre cada renglón de ingresos y gastos y un renglón
importante de referencia. Análisis Vertical

6
ANALISIS FINANCIERO

Dentro de las herramientas más utilizadas

para llevar a cabo los análisis están:

 Razones Financieras

 Análisis Comparativo de Estados Financieros

 Estados Financieros Porcentuales
 Análisis de tendencias

7
Informe Anual a la Junta Accionistas

1° Sección Cualitativa

2° Informes Financieros:
 Estado de Resultados
 Balance General
 Estado de Utilidades Retenidas (El libro No)
 Estado de Flujo de Efectivo

8
1
El Estado de Resultados
1. Corresponde a un período de tiempo determinado
2. Se presenta de forma escalonada para ver los resultados por nivel
3. Renglones Resumen
1. Ventas (Ingresos)
2. - Costo de la Mercancía Vendida .
3. Utilidad Bruta (Utilidad de Fabricación/de Compras)
4. - Gastos Generales, Administrativos y de Ventas (Gastos Fijos)
5. - Depreciación .
6. EBIT (U.A.I.I) (Utilidad Operativa)
7. - Gastos de Intereses (Gastos Financieros) .
8. U.A.I.
9. - Impuestos .
10. U.D.I. (E.A.T.)
11. - Dividendos sobre Acciones Preferentes .
12. Utilidades Disponibles Para Accionistas Comunes

Información Adicional
13. Acciones Comunes en Circulación
14. Utilidades por Acción (E.P.S.)……………Etc
9
1

10
 Table 2-1
1

First Source of Capital 1 = BONDS

Second Source of Capital = Prefered Stocks

Third Source of Capital = Common Stocks

11
3

Table 2-2
Estado De Utilidades Retenidas (Primera Parte)

Utilidades Retenidas del Período Anterior

+ Utilidades del Período Disponibles para Accionistas Comunes
- Dividendo en Efectivo Pagados en el Período
= Utilidades Retenidas al Final del Período
12
 La Razón Precio/Utilidades = P/E
Precio por Acción/Utilidades por Acción
Cuánto está dispuesto a pagar el mercado por/$ de Utilidades?

Bl de Precio /Acc
Bl de Utilidades / Acc

Bl de Precio Acc
Acc * Bl de Utilidades

Que quiere decir razón P/E de 20

El Multiplicador = Utilidades Totales Del Último Período * P/E =

VALOR TEÓRICO DE LA EMPRESA ó

Capitalización de Mercado
13
La Razón Precio/Utilidades = P/E
Para distintas Empresas
Tabla 2-5

14
 La Razón Precio/Utilidades/Crecimiento
Price Earnings To Growth = PEG

A stock's price-to-earnings ratio divided by the growth rate of its earnings for a
specified time period.

The price/earnings to growth (PEG) ratio is used to determine a stock's value

while taking the company's earnings growth into account, and is considered to
provide a more complete picture than the P/E ratio.

The lower the PEG ratio, the more the stock may be undervalued given its
earnings performance. The calculation is as follows:

P/E ratio
PEG =
Annual EPS Growth 

PEG > 1.0 stock is overvalued

PEG = 1.0 normal price P/E is in accordance with the growth of the company
PEG < 1.0 stock is undervalued
15
The PEG ratio indicates an overpriced or an underpriced stock

A broad rule of thumb is that a PEG ratio below one is desirable.

The accuracy of the PEG ratio depends on the inputs used. Using
historical growth rates, for example, may provide an inaccurate PEG
ratio if future growth rates are expected to deviate from historical
growth rates.

To distinguish between calculation methods using future growth and

historical growth, the following terms are used

"forward PEG"

“trailing PEG"

16
2

El Balance General

Estado de Posición Financiera

17
2

Cómo se clasifican?

Cuándo Vencen?
Cómo se
clasifican?

Cuándo Vencen?

Cuándo Vencen?

18
 Notas sobre el Balance General
1. Sólo las cuentas de efectivo son Balboas disponibles en el banco:
2. Pasivos --- Capital Contable --- Capital Contable Total
Capital Contable Común C.C.C. = Activos – Pasivos (Cuenta Residual)
también se conoce como: Capital Contable Neto (Acciones Comunes)
Capital Contable Total = C.C.C. + Capital Preferente

El Riesgo/Ventaja posesión de activos recae en Accionistas (Ejm activo sube/baja de precio)

3. Capital Preferente vs. Capital Común si hay pérdidas…

Deuda TIENEN RENTA FIJA:
Capital Preferente Ordenado por
su prioridad
si hay ganancias…
Capital Común EXTRAORDINARIAS

Capital Preferente se usa poco en Panamá,

4. Se usa más Cap. Contable : Cap. Contable Común (Neto )

5. Análisis de las Cuentas de Capital Contable Común y Capital Adicional Pagado

19
Análisis de las Cuentas de Capital Adicional Pagado y Capital Contable Común

Capital Común: 5,000 Acc en Circulación a 1°° c/u = 5,000

Capital Adicional Pagado: = 0
Utilidades Retenidas =10,000.
Capital Contable Común = 15,000
La empresa vende 2,000 acciones adicionales a 4.00.

Capital Común: 7,000 Acc en Circulación a 1°° c/u (5,000 + 2,000) = 7,000
Capital Adicional Pagado: (4-1) = 3 = (2,000 * 3) = 6,000
Utilidades Retenidas =10,000.
Capital Contable Común = 23,000

6. Métodos de Contabilización de los inventarios

P.E.P.S Con P° = 1) Valor de Inventario Mayor
2) C. M. V. + Bajo
3) Utilidades Más Altas
7. Métodos de Depreciación
Método de Línea Recta » Menor Cargo Por Depreciación » Mayor Ingreso
Métodos Acelerados » Mayor Cargo Por Depreciación » Menor Ingreso

8. Dimensión en el Tiempo:
Balance General Fotografía » Estado de Situación Qué paso entre 2 fotos

20
Algunas Otras Consideraciónes En el libro hay más
pero estas son las más importantes(Ver pág 27 – 38)

i. Gastos pagados por anticipado ( pág 27)

ii. Inversiones temporales vs permanentes (pág 27)
iii. Depreciación Acumulada (pág 35)
iv. Efecto de la Inflación (pág 29)
v. Valor de Mercado vs (Valor Histórico u Original) (pág 29)
vi. Costo real de un gasto deducible fiscalmente (pág 38)

21
 Table 2-5
Market vs. Book Value per Share
January 2006

22
3 Mas sobre el
Estado de Utilidades Retenidas
ESTADO DE UTILIDADES RETENIDAS AL 31 DE DIC 20XX

Saldo de Util Ret al 31 de Dic año 20xx- 1 = 260°°

+ Utilidad Neta = 54°°
- Dividendos Repartidos = (29°°)
Saldo Utilidades Retenidas al 31 dic 20xx = 285°°

Efectivo
CxC
NO ES EFECTIVO: Inventario
Planta y Equipo
Muestra la Cantidad de Utilidades que la empresa
En vez de haber repartido como dividendos la ha
Ahorrado (o la ha perdido) “ Y ESTÁ TODA INVERTIDA
EN LA EMPRESA EN CEMENTO, LADRILLOS Y EQUIPO

23
 Ingreso Contable vs. Flujo de Efectivo
Valor de una Empresa: se - + + + + + +

Mide en función del valor

0 1 2 3 4 5 6
Presente de los flujos de Efectivos
Son Flujos de Efectivo por lo que al Ingreso
Que genere en el futuro
Neto del Estado de Resultados hay que
restituirle la Depreciación para hallar el Flujo
Neto

Ciclo de Efectivo (Flujo)

Actividades Operativas
Estado de Resultados y
otras Transacciones
Vs

Actividades
Cuenta Efectivo del Balance General (o Reservas) Inversión/Financiamiento

24
 El Ciclo de Efectivo

Solicitud de
Préstamos

Emision de
Nuevas Capital
P x Pagar Acciones Contable
Activos Total
Fijos Netos

Com
Act pra
ivo d
sF e
ijos
Pagos para
cubrir C x P

$ CxP y
Depreciación Pasivos
Caja Acumulados

o s
Cobr
CxC

Ventas Compras de
Materiales y
Inventarios Contratación de
M.O. a Crédito

25
4 Estado de Flujo de Efectivo

Se basa en el Estado de Fuentes/Aplicaciones

Fuentes/Usos
Orígenes/Aplicaciones, etc
Muestra
 Flujo de Fondos de Actividades Operativas
 Flujo de Fondos de Actividades de Inversión
 Flujo de Fondos de Actividades De Financiamiento

A diferencia del Estado de Resultados muestra si la empresa está

generando flujos de Entrada/Salida y el Origen/Uso de c/u

26
 Fuentes y Aplicaciones

FUENTES APLICACIONES

Incremento de una cuenta de Decremento de una cuenta de

Pasivo o de C.C. Pasivo o de C.C.
 Solicitud de Préstamo  Pago a Préstamo
 Venta de Acciones  Readquisición de Acciones

Decremento de una cuenta de Incremento de una cuenta de

Activos Activos
 Venta de inventarios  Compra de M.P.
 Cobro de CxC  Aumento de CxC (Venta a Cr)

27
Pág 35

28
29
 +

-
=
-

30
Figure 2.1 : Illustration of concepts behind the statement of cash flows
+ -

Aprobación de Préstamos
Bancarios
Pago de Préstamos Bancarios

31
Figure 2.2.

Steps in computing net cash flows

from Operating Activities using
the indirect method

32
Free Cash Flow = FCF
Free cash flow equals:
 Cash flow from operating activities
 Minus: Capital expenditures (required to maintain the productive
capacity of the firm)
 Minus: Dividends (needed to maintain the necessary payout on
common stock and to cover any preferred stock obligation).

Obliga al Analista a enfocarse no solo en el flujo de fondos

operativos sino también en:
 Inversiones para mantener la actividad
 Pago de dividendos para mantener contentos a los accionistas
El FCF puede usarse para actividades financieras especiales
Leverage Buy Out (Retrocompras apalancadas)
33
FALTARÍA DEDUCIR LOS
DIVIDENDOS NECESARIOS
PARA MANTENER SATISFECHOS
A LOS ACCIONISTAS COMUNES

34
Asignaciones Capítulo 2 - Libro Block
Revise los términos del fin del capítulo én la página 39.

Revise Las 10 Preguntas de Estudio del Capítulo 2 en las páginas 39 y

40, y esté preparado/a para un Quiz en cualquier momento.

Repase (no resuelva) los dos Problemas Prácticos del fin de capítulo de
las páginas 40 y 41.

Resuelva el Problema 2-2; 2-4; 2-5; 2-6; 2-8; 2-12; 2-14; 2-18; 2-23;

35
 DISCUSSION QUESTIONS

1. Discuss some financial variables that affect the price-earnings ratio.

2. What is the difference between book value per share of common stock and market
value per share? Why does this disparity occur?
3. Explain how depreciation generates actual cash flows for the company.
4. What is the difference between accumulated depreciation and depreciation
expense? How are they related?
5. How is the income statement related to the balance sheet?
6. Comment on why inflation may restrict the usefulness of the balance sheet as
normally presented.
7. Explain why the statement of cash flows provides useful information that goes
beyond income statement and balance sheet data.
8. What are the three primary sections of the statement of cash flows? In what section
would the payment of a cash dividend be shown?
9. What is free cash flow? Why is it important to leveraged buyouts?
10. Why is interest expense said to cost the firm substantially less than the actual
expense, while dividends cost it 100 percent of the outlay?

36
Administración Financiera
Lovelock & Hirsch

Cap 3

Análisis Financiero

37
ANALISIS FINANCIERO
Análisis de Razones Financieras
 
 Consiste en tomar información de uno o varios de
los Estados Financieros de un período y analizar
las relaciones que hay entre ellos y el negocio
desarrollado

 Este tipo de análisis permite comparar el

rendimiento de la empresa a lo largo del tiempo
y/o comparar el rendimiento de la empresa con
respecto al de las empresas de la industria a la
que pertenece

38
ANALISIS FINANCIERO

Análisis de Razones Financieras

 
Se dividen en las siguientes categorías:
 
 Razones de Liquidez
 Razones de Administración de Activos
 Razones de Administración de Deuda
 Razones de Rentabilidad
 Razones de Valor de Mercado

39
 ANALISIS FINANCIERO
Consideración General
Es importante señalar que las razones financieras obedecen a
ciertos patrones y no siempre se usarán las mismas fórmulas para
su cálculo. Por lo tanto, antes de tomar su valor en forma absoluta
se debe analizar significado y método de cálculo. Se deben usar
para analizar empresas dentro del mismo sector industrial.
INVERSIONISTA: Cálculo del Valor de la Empresa (predecir el futuro)

ADM. FINANCIERO: Anticipar condiciones futuras para planear

actividades de Financiamiento-Inversión

ACREEDORES: Grado de Cobertura de su préstamo

Cada uno de ellos tendrá un valor Óptimo diferente

40
I. Razones de Liquidez
 Miden la capacidad de una empresa de satisfacer su pasivo
circulante a partir de su caja y otros activos circulantes. Es decir,
miden la solvencia de una empresa en el corto plazo.

 Mientras mayores sean los Índices de Liquidez, mayor será la

solvencia de la empresa en el corto plazo, pero siempre hay un
límite superior por encima del cual no es conveniente mantener
activos circulantes ociosos.

Pasivos
Activos
Corrientes
Corrientes
A Cuál empresa está mejor ?

Activos Pasivos
Corrientes Corrientes

41
I. Razones de Liquidez:
 Otra situación sería:

Activos Pasivos
Corrientes Corrientes
A

Cuál empresa está mejor ?

Activos Pasivos
Corrientes Corrientes

B
DESDE EL PUNTO DE VISTA DE QUIÉN??

42
I. Razones de Liquidez

Razón Circulante o Corriente: corresponde a las

veces que el activo circulante sobrepasa al pasivo
circulante

Razón Corriente= Activo Circulante = $ 465

3.6 veces
(Current Ratio) Pasivo Circulante = $ 130

Idealmente su valor debe ser mayor que 1.0 (Si es menor de

uno es una situación de riesgo), pero menor que 2.0 (situación
de recursos ociosos)

Es mejor comparar contra promedios de la Industria tomando las

precauciones para que las comparaciones sean objetivas

Promedio de la Industria = 4.1 veces

43
I. Razones de Liquidez
 
Razón Ácida: muestra la capacidad de la empresa para responder a sus
obligaciones de corto plazo con sus activos circulantes sin tomar en cuenta
aquelos que no son de muy fácil liquidación, Por ejemplo, los Inventarios.

 
Razón Rápida: = Activos Circulantes – Inventarios
Prueba de Acido Pasivos Circulantes
Quick Ratio

Razón Rápida = $465.0 - $ 270.0 = 1.5 veces

$ 130.0
Prom Ind = 2.1 veces

  Idealmente debería fluctuar entre 0.5 y 1.0

 

44
II. Razones de Administración de Activos
Miden la eficiencia con que una organización hace uso de sus
recursos. Mientras más altos sean estos índices se estará
haciendo un uso más eficiente de los recursos utilizados. Los
índices más utilizados son los siguientes:

Inven-
Ventas tarios
Activos Fijos
Ventas
A Y si las ventas y los inventarios fueran iguales
cuál empresa estuviera mejor?

Cuál empresa está mejor ?

Activos
Inven-
Ventas
tarios
Fijos
Inventarios

45
II. Razones de Administración de Activos

Rotación de Inventarios: muestra la velocidad con

que la empresa convierte sus Inventarios en Ventas.

= C.M.V. = $ 1,230.0 . = 4.6 veces

Inventarios = $ 270.0

Prom. Industria 7.4 veces

Algunos problemas con La Rz de Rotación de Inventarios Son:

46
II. Razones de Administración de Activos
Rotación de Inventarios: muestra la velocidad (en veces) en que la
empresa convierte sus Inventarios en Ventas.
C. M.V. (costo) (algunos usan ventas) = 1,230.0 . = 4.6 veces
INVENTARIOS ( a costo) = 270.0
Prom. Industria 7.4 veces

Problemas con la Rz. Rot Inv.

Analistas:Dun & Bradstreet usan Ventas/Inventario
(Si uso la fórmula correcta y comparo con Valores de D & B estoy
subestimando el valor de Rot. de Inventario)

La cifra del Inventario es a “una fecha” y en realidad él

fluctua a lo largo del año. La cifra de C.M.V. es la
acumulación de todo el año.
  Inventario Promedio (INV INIC + INV FIN)/2
 o mejor aún: (Inv Ene + Inv Feb +…Inv Dic)/12

47
II Razones de Administración de Activos

Rotación de Cuentas por Cobrar: Período Promedio de Cobranza

P.P.C. (Average Collect Period) muestra la velocidad con que la
empresa convierte sus Cuentas por Cobrar en Caja.
  Cuentas por Cobrar = CxC .
Promedio Diario Ventas a Crédito = Ventas Anuales/360 dias

180.0 $ . = 43.2 días

1,500/360 $/días Prom. Industrial. 32.1días

Esta Razón se debe comparar no solo contra el Pro. Ind., sino contra la
Política de Crédito de la Co.

48
II. Razones de Administración de Activos

Rotación de Activos Fijos: mide la eficiencia en la

utilización de la Planta y Equipo.

= Ventas = $ 1,500.0 . = 3.9 veces

Act. F. Netos = $ 380.0 Prom. Ind. 4.0 veces

Como las Ventas se llevan a Valor Real y los A.F. se llevan a Valor
Histórico, en épocas de alta P° la Rz Rot de Act. Fijos será más alta de
lo debido porque el numerador está “Sobrevaluado.”

 Industrias Viejas (Valores de A. Fijos bajos)

 Industrias Nuevas (valores de A. Fijos más altos)

49
II. Razones de Administración de Activos

Rotación de Activos Totales: mide la eficiencia

con la que se están utilizando todos los Activos.
= Ventas = 1,500.0 . = 1.8 veces
Act. Totales = 845.0 Prom. Ind. 2.1 veces

Si es muy baja »»
Bajar ¤ Activos Corrientes ¤ Activos Fijos
Subir ¤ Ventas,

»»Ambos

50
III. Razones de Administración de Deudas

Apalancamiento financiero:

1. Permite a los propietarios Ampliar las operaciones con

una inversión limitada sin diluir su control sobre la
empresa
2. Desvía los riesgos hacia los prestamistas
3. Si la inversión que se hace con los fondos prestados
rinde más que el costo de la deuda el Rendimiento
sobre el Capital de los propietarios se “Apalanca”
R inv > Cdeuda

51
 Empresa No Apalancada Empresa Apalancada

• 100,000 acciones en circulacion • 50,000 acciones en circulacion

• 50,000 en deuda
• 0 deuda
• Intereses = 25,000 año = 50%
• U.A.I.I. proyectadas = 100,000
• U.A.I.I . proyectadas = 100,000
• Tasa Impositiva = 30%

U.A.I.I =100,000 U.A.I.I =100,000

En realidad los intereses
Intereses = 0 nos salieron por 17,500 Intereses = 25,000
por el Escudo Fiscal
U.A.I = 100,000 U.A.I = 75,000

Impuestos = 30,000 Nos ahorramos 7,500 Impuestos = 22,500

de Impuestos:
U.D.I 52,500
U.D.I 70,000
U/ACC 0.7 U/ACC 1.05

De cuánto es el Escudo Fiscal : De $ 7,500 = ( Interés * T. Fiscal)

Verdadero Costo de la Deuda = 50% (1 – T. Fiscal) = 35.0%

Después de Impuestos y del Escudo Fiscal. = 25,000 – 7,500 = 17,500 52

III. Razones de Administración de Deuda
 
Miden la proporción de financiamiento hecho por
terceros con respecto a los dueños de la empresa.
De la misma forma, muestran la capacidad de la
empresa de responder a sus obligaciones con los
acreedores. Los índices más utilizados son los
siguientes:

53
III. Razones de Administración de deuda 

Razón de Endeudamiento: muestra que proporción

de los activos han sido financiados con deuda.
Desde el punto de vista de los acreedores, equivale
a la porción de activos comprometidos con
acreedores no dueños de la empresa.

= Deuda Total = 130.0 + 300.0 = 50.88%

Activos Totales = 845.0
Prom. Ind. 45.0%

Quiere decir que los activos se pueden vender a

__________
50.88% de su valor y aún así se pagarán todas
las deudas

54
 Solo como Recorderis del Balance General

55
III. Razones de Administración de deuda 

Razón Deuda a Capital Contable: muestra que

proporción de los activos han sido financiados con
deuda y con aportaciones de los accionistas

= Deuda Total = 130.0 + 300.0 = 1.036 veces

C.C.C. = 415.0
Prom. Ind.

Quiere decir que los prestamistas de esta empresa le

han dado en concepto de préstamos más de una
vez el monto total de su capital contable.

56
III. Razones de Administración de deuda 

Razón Rotación de Intereses Ganados

Razón de Rotación de Intereses a Utilidades:
Número de Veces que se Cubren los Intereses

Indica en cuanto pueden disminuir las utilidades antes

de Intereses e Impuestos (U.A.I.I. ó E.B.I.T) antes de
que se incumpla con los intereses de la deuda.

= E.B.IT. = 130.0 = 3.3 veces P.I. = 6.5 veces

Intereses = 40.0

Qué quiere decir que es 3 por ejemplo ? = 120

/ 40

Que mis E.B.I.T. pueden disminuir hasta 2 veces el monto de

mis intereses y aún pago mis intereses

57
III. Razones de Administración de deuda 
Razón de Cobertura de los Cargos Fijos: Amplia la rázón de
Rotación de intereses incluyendo los pagos anuales de
arrendamientos a largo plazo, y los pagos a los fondos de
amortización.
= E.B.IT. + Pagos Arrendamiento .

Intereses+ Pagos Arrend + [Pagos al Fondo Amort  (1 - Tasa Imp.)]

Pago al Fondo de amortización = 4,500
Impuestos 50%
Cuánto hay que ganar antes de Impuestos para poder tener 4,500
disponibles para pagar al fondo?

U.A.I.I. (EBIT) = 9,000

IMP 50% = 4,500
U.D.I =4,500 Los pagos al F.A. se hacen después de
impuestos y no son deducibles de impuestos

58
IV. Razones de Rentabilidad:

Muestran los efectos de las Distintas Políticas

Administrativas y Financieras de la
empresa, en especial de la administración
de la:

a) Liquidez
b) Activos y Deuda

59
IV. Razones de Rentabilidad
Margen de Utilidad Bruta sobre Ventas: Mide la
Utilidad Bruta que le queda a la empresa por
cada Balboa de Ventas: (no está en el texto)
Margen de Utilidad = Utilidad Bruta = 270.0 = 0.18 = 18.0%
Bruta Sobre Ventas Ventas = 1,500.0

P.I. = %

Cómo lee esta Razón un Empresario ?????

60
IV. Razones de Rentabilidad
Margen de Utilidad Neta sobre Ventas: Mide la
utilidad Neta que le queda a la empresa de
cada Balboa que vende:
Margen de Utilidad = Utilidad Neta = 54.0 = 3.6%
Neta Sobre Ventas Ventas = 1,500.0

P.I. = 4.7%

Cómo lee esta Razón un Empresario ?????

61
IV. Razones de Rentabilidad
Razón de Generación Básica de Utilidades:
Mide la capacidad de la empresa de generar
Utilidades antes de los efectos del
Apalancamiento y de los Impuestos. (Basic
Earning Potential) (no está en el texto)
= E.B.I.T. (U.A.I.I)= 130 = 15.38 %
Activos Totales = 845

P.I. =

62
IV. Razones de Rentabilidad
Razón de Rendimiento sobre los Activos
Totales:. R.A.T (Return Over Assets R.O.A.)
Calcula la capacidad de generación de utilidades de la
empresa a partir de sus Activos Totales.

ROA = U. Neta. 54.0 = 6.4 %

Activos Totales 845.0
P.I. = 12.6%

63
IV. Razones de Rentabilidad
Razón de Rendimiento sobre el Capital
Contable Común (R.C.C.) R.O.E. Calcula el
rendimiento de las aportaciones de los
accionistas de la empresa.
ROE = U.Neta. d.p.a.c = 54.0 0.13 = 13.0%
Capital Contable Común = 415.0
R.I. = 17.2%

6.4%

1 – 0.5088 (= 0.4912)

64
V. Razones de Valor de Mercado
(Índices Bursátiles)

Relacionan el Precio de las acciones con sus

Utilidades y su Valor en Libros. Indican lo que los
inversionistas piensan del desempeño pasado de la
empresa y de sus perspectivas futuras.

Bolsa de Valores Acciones de

la Empresa

$
65
V. Razones de Valor de Mercado
Razón Precio/Utilidades (P/E): Muestra la cantidad
que los inversionistas están dispuestos a pagar por cada
dólar de utilidades reportadas por la empresa. Rz P/U
(P/E), (Price/Earnings) (Se conoce como el “Multiplicador”)
= P. de Mercado por Acción Común = 23.0 = 10.6 veces
Utilidades Por Acción Común = 2.16

Promedio Industrial = 13.0 Veces

U. Netas d.p.a.c. = 54.0 = 2.16 Bl/Acc

Cómo se # Acciones Com. Circuc= 25.0
Calcula U.P.A ?

Cómo se lee?

Para que tipos de empresas será alta - baja?

66
V. Razones de Valor de Mercado
(Índices Bursátiles)
 
Utilidad por Acción U.P.A. (EPS): muestra el Resultado del Ejercicio
que le corresponde a cada accionista. (no está en el libro)
 
U.Netas d.p.a.c. = 54.0 = 2.16 Bl / Acciòn
Núm. Acciones en Circ. = 25.0
 
 EPS: Earnings per Share

Los dividendos repartidos normalmente son menores que la utilidad por acción o U.P.A.

Hay algunas empresas que pagan más Dividendos por Acción ( D.P.S)
que las utilidades por acción (U.P.)

En la práctica, esta no es una política sustentable en el largo plazo.

67
 Razón de Pago de Dividendos:
corresponde al porcentaje de utilidad del
ejercicio repartido como dividendos a los
dueños de la empresa (no está en el libro)
 
Dividendos / Acción = 1.16 = 53.7%
Utilidades Netas del Ejercicio U.P.A. = 2.16
 
Dividend Payout Ratio

68
Allied Food Products Utilidades y Pago de
Dividendos Años 1981-1992
RAZON DE PAGO
UTILIDADES POR DIVIDENDOS DE
AÑO ACCION POR ACCION DIVIDENDOS
1981 1.05 0.49 46.67%
1982 1.12 0.55 49.11%
1983 1.23 0.60 48.78%
1984 1.45 0.60 41.38%
1985 0.45 0.60 133.33%
1986 0.75 0.60 80.00%
1987 1.91 0.60 31.41%
1988 2.01 0.85 42.29%
1989 1.95 0.91 46.67%
1990 2.10 0.99 47.14%
1991 2.36 1.06 44.92%
1992 2.27 1.15 50.66%

69
70
V. Razones de Valor de Mercado
Razón Dividendos-Precio (DPS/P): muestra el
porcentaje del precio de mercado de la acción
que corresponden a los dividendos pagados
durante un período (no está en el libro)
 
Dividendos por Acción = 1.16 = 5.04%
Precio Acción = 23.0
DPS: Dividends per Share
Dividend Yield

71
V. Razones de Valor de Mercado
Razón Valor de Mercado/Valor en Libros:
Muestra la cantidad que los inversionistas están
dispuestos a pagar por cada dólar de Valor en
Libros de la empresa. (M/L)
= P. de Mercado por Acción Común = 23.0 = 1.4 veces
Valor en Libros Por Acción Común = 16.6

P.I. 2.0 Veces

C.C.C. = 415.0 = 16.60 Bl/Acc

# Acc Com Circ. = 25.0

Cómo se lee?
Para que tipos de empresas será alta - bajas
72
 ANÁLISIS DE TENDENCIAS DE LAS RAZONES
Tasa de Rendimiento del Capital Contable Común R.O.E en %
Promedio
de la
18 Industria

17

16

15

14
Promedio
de la
13 Unilate Textiles

1996 1997 1998 1999 200073

El Análisis de Du Pont

74
 Du Pont
RENDIMIENTO DE LOS ACTIVOS = U.Neta. = 6.4 %
R.O.A.(R.A.T) Activos Totales

MARGEN NETO = U.Neta = 3.6 % ROTACIÓN = Ventas Totales = 1.8 veces

POR
DE UTILIDAD Ventas Totales DE ACTIVOS Activos Totales

UTILIDAD NETA ENTRE VENTAS VENTAS ENTRE ACTIVOS TOTALES

VENTAS MENOS COSTOS TOTALES ACTIVOS FIJOS MAS ACTIVOS

CIRCULANTES

OTROS COSTOS DE OPERACIÓN EFECTIVO y

VALORES
NEGOCIABLES
INTERESES CUENTAS
POR
COBRAR
DEPRECIACIÓN

INVENTARIOS
IMPUESTOS
75
 Valor de Mercado vs Valor en Libros

La cantidad de acciones corrientes suscritas y

pagadas por su precio (valor bursátil) en un
determinado momento será el Patrimonio Bursátil
de una empresa. Capitalización de Mercado. Este es
un valor “en papel”

El valor contable de una acción corresponderá al

patrimonio contable dividido por el número de
acciones corrientes en circulación (se excluyen las
acciones preferentes) “este también es un valor “en
papel”

76
Entre las precauciones más comunes que se deben tener en el cálculo de
las Razones Financieras, se encuentran:
 
 los métodos contables cambian entre empresas, luego las razones
pueden ser no comparables;

 una contabilidad distorsionada implicará índices financieros

distorsionados

 la contabilidad puede estar intencionalmente manipulada con el fin

de mejorar algunas; razones financieras

 son elementos estadísticos basados en saldos de un momento

dado que pueden no ser representativos de la realidad de la
empresa, sobretodo en negocios estacionales o cíclicos;

 los activos están a costo histórico;

 pueden existir componentes con monedas de distinto poder

adquisitivo en una misma razón;
77
 ANALISIS FINANCIERO
Y en cuanto a su interpretación y comparación con los
promedios industriales:
 
 Se debe saber el verdadero significado de cada una, el cual va más
allá de su uso mecánico;

 Se requiere de un conocimiento del sector o negocio, por ejemplo

Grupos Empresariales pueden tener carteras de negocios muy
diferentes por lo que sus Rzs no serían comparables

 Se deben determinar los factores claves del Sector Industrial: el

uso de muchos índices y razones puede esconder información
relevante de la industria

 El promedio de la industria puede esconder ineficiencias

78