CICLO 2017-1

Módulo: 1
Unidad: IV
Semana:4

FINANZAS AVANZADAS

Dr. JULIO CESAR SANABRIA MONTAÑEZ

EL MERCADO DE DERIVADOS
 ORIENTACIONES
• En esta sesión se cubrirán los temas básicos
que tratará respecto al Mercado de Derivados,
que estudia sobre los nuevos instrumentos
financieros que dan soporte al mercado
financiero.
 CONTENIDOS TEMÁTICOS
1. Introducción.
2. Mercado de Derivados
3. Los Futuros Financieros
4. Opciones Financieras
5. Valoración de Opciones Financieras.
6. Estrategias con Derivados.
7. Las permutas financieras (swaps)
 MERCADOS FINANCIEROS
• El Mercado Financiero es el lugar, mecanismo o
sistema en el cual se compran y venden activos
financieros.
• El objetivo del mercado financiero es poner en
contacto oferentes y demandantes de fondos, y
determinar los precios justos de los diferentes
activos financieros. Cuanto más se acerque un
mercado financiero al ideal será un mercado
financiero perfecto, y el precio del activo estará
más ajustado a su precio justo.
Clasificación de los mercados financieros
- Mercado de Capitales

- Mercado de Dinero

- Mercado de Divisas

- Mercado de Metales

- Mercado de Derivados
 MERCADOS FINANCIEROS

MERCADOS MERCADOS
DEUDA DERIVADOS

Mercados Interbancarios
Financieros
Mercados Divisas
No Financieros
Mercados Monetarios

MERCADOS
ACCIONES
SURGIMIENTO DEL MERCADO DE DERIVADOS
LA GLOBALIZACION ECONOMICA

LA GLOBALIZACION FINANCIERA
SURGIMIENTO DEL MERCADO DE DERIVADOS

La volatilidad e incertidumbre siempre están

presentes en el día a día en los mercados
financieros, lo que hace necesario que
inversionistas, empresarios, administradores de
fondos y/o riesgos, tesoreros corporativos y
personas físicas consideren distintas alternativas
para controlar y administrar eficientemente los
riesgos a los cuales se encuentran expuestos, así
como para optimizar el rendimiento de sus
portafolios.
 SURGIMIENTO DEL MERCADO DE DERIVADOS

La administración de riesgos es una disciplina que

en últimas fechas ha tenido gran auge debido al
comprobado beneficio que brinda el medir y
monitorear las causas posibles que pueden llevar a
un quebranto y con ello lograr una planeación más
eficiente.

Causas de surgimiento:
1. Volatilidad en los mercados internacionales
2. Fluctuación dinámica de tasas de interés (doméstica y
foránea)
3. Incertidumbre en los rendimientos de las carteras o fondos
de inversión
Por qué son importantes los Derivados?
Entre muchas otras, hay dos razones principales por
las que este tipo de instrumentos son importantes:

1) Porque son una herramienta de gestión de riesgos

efectiva. Tras definir su nivel de riesgo deseado,
permite a los inversionistas cubrir sus portafolios y
tomar riesgos sólo en las proporciones deseadas de
acuerdo a las condiciones del mercado.
2) Porque es posible tomar posiciones de venta sobre
estos contratos, lo cual permite obtener beneficios
aún cuando los precios o valores de sus activos
subyacentes caen.
 EL MERCADO DE DERIVADOS

Son operaciones financieras para las cuales se adquiere el

compromiso de comprar o vender en una fecha futura.
Son contratos que permiten a los actores del mercado comprar
protección sobre los cambios de precios en los activos.

Derivados
Son productos financieros cuyo precio se deriva o tiene su origen en
la cotización en el mercado spot de un activo ya existente que se
conoce como el activo “SUBYACENTE”.
Un derivado es un instrumento cuyo valor depende del valor de otras
variables básicas subyacentes.

Activo subyacente
Se denomina activo subyacente al activo financiero (acciones,
bonos, índice bursátil o de activos financieros) que es objeto de un
contrato normalizado de los negociados en el mercado. En general,
es el activo que sirve como base para un contrato de derivados.
¿Qué son los Derivados?
Son instrumentos cuyo valor depende o deriva del valor de un
“Subyacente”, es decir de un “bien” (financiero o no financiero)
existente en el mercado.

Financieros: divisas, tasas de interés, acciones, etc.

No Financieros (Commodities): petróleo, gas, granos, metales
preciosos, etc.

Al existir fluctuación diaria en los precios de cualquiera de estos

activos, se vuelve necesario para las empresas asegurar sus precios
sobre insumos de producción, adquiriendo un Producto Derivado, el
cual hace las veces de “un seguro”.
La función principal del mercado de derivados es la de brindar instrumentos
financieros de inversión y cobertura que posibiliten una adecuada gestión de
riesgos.
  
Dentro de los activos subyacentes más populares encontramos a las acciones de
las bolsas de valores, a las divisas, a los índices bursátiles, a los valores de renta
fija, a las materias primas, y a los tipos de interés.
 
Principales características de los derivados
financieros
 
Los derivados financieros cuentan con las siguientes
características generales, a saber:

a- Los derivados financieros requieren de una inversión inicial muy

pequeña en comparación con otros tipos de contratos que
presentan una respuesta parecida ante los cambios en las
condiciones generales del mercado. Este fenómeno le permite al
inversionista tener mayores ganancias así como pérdidas más
elevadas si la operación no se desarrolla como creía.
b- Elvalor de los derivados cambia en respuesta a los
cambios en la cotización del activo subyacente.
Actualmente existen derivados sobre todo tipo de
activos como divisas, commodities, acciones, índices
bursátiles, metales preciosos, etc .

c- Los derivados se pueden negociar tanto en

mercados organizados como las bolsas de valores o
en mercados no organizados o también
denominados OTC.

d- Como todo contrato, los derivados se liquidan en

una fecha futura.
TIPOS DE NEGOCIACION

- Cobertura
Los clientes que adopten esta estrategia son aquellos que ya han tomado
un riesgo en el activo subyacente y busquen minimizar los riesgos que
éstos pueden generar asegurando una utilidad en un periodo de tiempo
establecido.

- Especulación
Esta dirigida a los clientes que busquen obtener beneficios a partir del
análisis del precio del producto de una manera subjetiva de acuerdo a el
comportamiento del precio del subyacente. Las oportunidades se
materializan cuando el cliente logra anticiparse a los movimientos en la
cotización del activo.

- Arbitraje
Esta estrategia busca optimizar las imperfecciones que se generen en los
diferentes mercados tanto de spot como de los contratos derivados que
se estén operando.
 TIPOS DE OPERACIONES

OBJETIVO DE LOS CONTRATOS Y SUS ESTRATEGIAS

CLIENTE RIESGO ESTRATEGIA

COBERTURA Importador Alza del tipo de cambio COMPRA contratos de TRM
Exportador Baja del tipo de cambio VENDE contratos de TRM
EXPECTATIVAS DEL
ESTRATEGIA
MERCADO
ESPECULACION
Al alza COMPRAR contratos de TRM
A la baja VENDER contratos de TRM
ESTRATEGIA
ARBITRAJE COMPRAR el tipo de cambio en el mercado más barato y VENDER en el más caro.
Obtener como beneficio la diferencia de precios.

Tasa de cambio USD/PEN (TRM)

PRODUCTOS FINANCIEROS DERIVADOS

MERCADOS OTC:
- Operaciones Forward-Forward
- Contratos FRAs
- Contratos Caps, Floors, Collars
- Contratos Swaps

MERCADOS ORGANIZADOS:
- Contratos de Futuros
- Contratos de Opciones
FUTUROS

● Definición:
Contrato por el que el comprador adquiere la obligación,
de comprar y el vendedor la de vender un activo
(subyacente) a un precio determinado y en una fecha
futura.

Un contrato de futuro es un acuerdo estandarizado

(negociado en un mercado organizado) entre un
comprador y un vendedor para intercambiarse un
determinado activo financiero en una fecha futura y a un
precio fijado desde hoy.

● Tipos:
- Tipos de interés
- Índices bursátiles
- Acciones
- Commodities.
ORGANIZACIÓN Y MECÁNICA MERCADO:
- Cámara de compensación.
- Estandarización de contratos.
- Márgenes y comisiones.
- Límites a las variaciones de precio.
- Tipo de órdenes.
- Liquidación de operaciones y entrega.

POSICIONES CON FUTUROS

● Larga o compradora (comprar futuros):
Tendencia alcista de precios o bajista de tipos de
interés
● Corta o vendedora (vender futuros):
Tendencia bajista de precios o alcista de tipos de
interés.
ESTRATEGIAS CON FUTUROS
● Cobertura:
Tomar una posición en futuros contraria a
la de contado. Los resultados de ambas
posiciones se compensarán al ser de
signo
contrario
● Especulación:
Invertir en futuros según las expectativas
de tendencia
● Arbitraje:
Aprovechar ineficiencias en la formación
de precios
OPCION
Son contratos que otorgan a su poseedor
el derecho, pero no la obligación, a
comprar o vender instrumentos
financieros (conmodities) a un precio fijo
estipulado anticipadamente en el
contrato, durante un periodo de tiempo
determinado.
TIPOS DE OPCION

OPCION CALL OPCION PUT

Otorga al propietario el Otorga al propietario el
derecho de COMPRAR derecho de VENDER un
un activo, a una fecha y activo, a una fecha y aun
aun precio determinado precio determinado

Fecha especificada: Fecha de vencimiento, Fecha de ejercicio

Precio especificado: Precio de ejercicio
TIPOS HASTA SU FECHA DE VENCIMIENTO

OPCION
OPCION
AMERICANA
EUROPEA
Puede ser ejercida
Se ejerce solo a la
en cualquier
fecha de vencimiento
momento
RELACIONES ENTRE COMPRADOR Y VENDEDOR

OPCIONES COMPRADOR VENDEDOR

Derecho a comprar Obligación de entregar
CALL acciones a un precio fijo las acciones al precio
Opción de Compra en un periodo de tiempo. establecido cuando se
ejerce la opción.
Derecho a vender Obligación de recibir las
PUT acciones a un precio fijo acciones al precio
Opción de Venta en un periodo de tiempo. establecido cuando se
ejerce la opción.
 EXPECTATIVAS DE INVERSION
CALL PUT

Perdida Máxima = Prima Pagada

COMPRADOR
Beneficio Máximo= Ilimitado

Perdida Máxima = Ilimitado

VENDEDOR
Beneficio Máximo= Prima Pagada
 EJEMPLO

HOY: Acción de IBM cotiza a 100 $ EN UN FUTURO

1. Supongamos: Que subirá a 125 $

Comprar de una opción de compra de IBM a un 3 Meses
precio de ejercicio de 100$. Vence

QUE
HACEMOS
 1ra SITUACION
3 Meses

Acción de IBM cotiza a 100 $ HOY

PASADO
Precio de ejercicio a 100 $

EJERCEMOS O
NO EJERCEMOS 140 $
QUE HACEMOS?

Siiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiii
Porque compraremos a $ 100, de acuerdo a lo pactado y podríamos venderlo a $140
que es el precio.
 2da SITUACION
3 Meses

Acción de IBM cotiza a 100 $ HOY

PASADO
Precio de ejercicio a 100 $

EJERCEMOS O
NO EJERCEMOS 90 $
QUE HACEMOS?

Noooooooooooooooo
Porque, es mejor comprar al precio actual ($ 90) y no al precio de ejercicio ($100).
ELEMENTOS QUE DETERMINAN LA PRIMA
DE UNA OPCION

 Precio del Activo Subyacente S

 Precio de Ejercicio de la Opción E
 Periodo de Vida de la Opción t
 Volatilidad σ
 Tasa de interés Libre de Riesgo Rf
 Dividendos d
 PRIMA DE UNA OPCION CALL
C = S . N(d1) – E . e-Rf*t. N(d2)

d1 = [Ln (S/E)+(Rf + σ2/2)t]

(σ)

d2 = d1 - (σ)

NOTA: e (epsilo) se relaciona con muchos interesantes

resultados, como ser la base de los logaritmos naturales y su
aparición en el estudio del interés compuesto. El valor de e =
2.718281828
 PRIMA DE UNA OPCION PUT

p = E . e-Rf*t . N(-d2) – S0. N(-d1)

d1 = [Ln (E/S)+(Rf + σ2/2)t]

(σ)

d2 = d1 - (σ)
 NOTACION CIENTIFICA
S = Precio de las acciones en el momento actual.
c = Prima de la opción Call.
p = Prima de la opción Put.
E = Precio del ejercicio de la acción.
Rf = Tasa de interés Libre de Riesgo.
t = Tiempo que resta a la vida de la opción.
N(d) = Función de la distribución normal con media
nula y desviación estándar unitaria N(0,1).
Ln = Logaritmo Neperiano.
σ2 = Varianza del periodo.
σ = Desviación Estandar.
 CASUISTICA

S = Precio de las acciones = 8.00

E = Precio del ejercicio de la acción = 7.50
Rf = Tasa de interés Libre de Riesgo = 0.15 Anual
t = Tiempo de la opción. = 0.6 Meses
σ2 = Varianza = 0.1225
σ = Desviación Estandar = 0.35
Encontrar la:
c = Prima de la opción Call.
p = Prima de la opción Put.
 CALCULO DE LA PRIMA DE UNA OPCION CALL
c = S . N(d1) – E . e . N(d2)
-Rf*t

d1 = [Ln (S/E)+(Rf + σ2/2)t]

(σ)

d1 = [Ln (8.00/7.50)+(0.15 + 0.352/2)0.6]

(0.35) (0. 7745966)

d1 = [Ln (1.066667)+(0.15 + 0.06125)0.6] = 0.191289 = 0.7055796

(0.35) (0. 7745966) 0.271109

d2 = d1 - (σ)

d2 = 0.7055796 – 0.271109 = 0.4344706

En Tablas de Distribución Normal N(0,1)

N(0.7055796) = 0.7580
N(0.4344706) = 0.6664
d1 = 0.7055796 = 0.7580

d2 = 0.4344706
d1 = 0.7055796 = 0.7580

d2 = 0.4344706 = 0.6664
 CALCULO DE LA PRIMA DE UNA OPCION CALL
Hallando la prima

c = S . N(d1) – E . e-Rf*t. N(d2)

c= 8.00 (0.7580) – (7.50) (2.718281828-(0.15x0.6))(0.6664)

c= 6.064 - (7.50)((2.718281828-(0.09))(0.6664)

c = 6.064 - (7.50)((0.9139311859)(0.6664)

c= 6.064 – 4.567828064

c= 1.496171936
¡Gracias!