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COSTO PTOMEDIO POMDERADO DE CAPITAL

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 COSTO PROMEDIO PONDERADO DE
CAPITAL – CPPC/ WACC
• Es uno de los conceptos más importantes en la teoría
financiera, especialmente por la relación existente con
el valor económico agregado, pues a menor costo
promedio ponderado de capital, es mayor el valor
económico que un proyecto le agrega a la empresa.

• La estimación del CPPC o WACC se vuelve crítica para

muchas decisiones:

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 COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL
– CPPC/ WACC
 Descuento de flujos de caja libre con el fin de estimar el
valor económico que los proyectos le agregan a la
empresa.
 Encontrar el valor de mercado de una firma en una
transacción.
 Estimar el costo económico que se debe atribuir a un
conjunto de activos operativos.
 Estimar la tasa remuneratoria del capital invertido

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 COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL
– CPPC/ WACC
 En general el costo promedio ponderado de capital,
CPPC, o WACC por sus siglas en Inglés, se expresa como:

• α1 y α2 son respectivamente los porcentajes de deuda

financiera y de patrimonio que conforman la estructura
de capital.
• KD es el costo de la deuda antes de impuestos

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 COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL
– CPPC/ WACC
• KE es el costo de aportación patrimonial, antes de
impuestos
• Timp es la tasa efectiva de impuestos, que puede ser
diferente a la tasa nominal

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– CPPC/ WACC
• ESTRUCTURA OPERATIVA, FINANCIERA Y DE CAPITAL

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– CPPC/ WACC
• ESTRUCTURA OPERATIVA, FINANCIERA Y DE CAPITAL

 La estructura operativa es la resultante de las decisiones

de inversión en activos fijos operativos y en capital de
trabajo.

 La estructura de capital financia la estructura operativa.

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– CPPC/ WACC
• ESTRUCTURA OPERATIVA, FINANCIERA Y DE CAPITAL

• Los activos involucrados en el negocio (activos fijos,

capital de trabajo, etc.) se financian con recursos de
corto, mediano y largo plazo, cuya combinación
determina la estructura financiera de la empresa; el
costo promedio de todas esas fuentes de financiamiento
determina el costo de financiamiento.

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– CPPC/ WACC
• ESTRUCTURA OPERATIVA, FINANCIERA Y DE CAPITAL

• Las fuentes de financiamiento tienen un costo explícito

(intereses, comisiones) o un costo implícito (un costo de
oportunidad), que no siempre se tiene en cuenta en la
estimación contable de los costos de un negocio.

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– CPPC/ WACC
• ESTRUCTURA OPERATIVA, FINANCIERA Y DE CAPITAL

 El ejemplo más destacado de lo anterior, es el

patrimonio, al que a pesar de ser la principal fuente de
financiamiento del negocio, no se le asigna costo alguno
en la contabilidad administrativa, lo cual debe corregirse
en la estimación del WACC, ya que el costo económico
de utilizar el patrimonio es el costo de oportunidad del
accionista.

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– CPPC/ WACC
• ESTRUCTURA OPERATIVA, FINANCIERA Y DE CAPITAL

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– CPPC/ WACC
• CÁLCULO DEL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL
PARA UNA EMPRESA

El costo de capital se calcula como un costo promedio ponderado

de capital de todas las fuentes de financiamiento de mediano y
largo plazo (Capital financiero) En términos simbólicos:

Con W1+W2+W3+…+WJ+…+WK=1

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– CPPC/ WACC
• CÁLCULO DEL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE
CAPITAL PARA UNA EMPRESA

CJ = costo financiero (implícito o explícito) de la j-ésima

fuente de financiamiento.

K = número de fuentes de financiamiento que

conforman la estructura de capital.

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– CPPC/ WACC
• CÁLCULO DEL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE
CAPITAL PARA UNA EMPRESA

WJ = Factor de ponderación de la j-ésima fuente de

financiamiento.

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 COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL
– CPPC/ WACC
Ejercicios:

1.Una empresa utiliza deuda y patrimonio con las

siguientes participaciones en la estructura de capital:
35% deuda y 65% patrimonio; consigue deuda en el
mercado con un costo efectivo antes de impuestos del
14%. La tasa de impuestos corporativa es del 33% y el
costo de la aportación patrimonial del 15.68%. ¿Cuál es
el WACC de la empresa?

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– CPPC/ WACC
Ejercicios:

2.Una empresa está estudiando la factibilidad de su plan de

inversiones a 3 años, la estructura actual de capital muestra
las siguientes participaciones: deuda a largo plazo:35%, bonos
20%, acciones 25% y utilidades retenidas 20%. El proyecto
requiere una inversión total de $10.000 millones, la empresa
espera conseguir recursos durante los próximos años para
financiar el plan de inversiones según el siguiente
presupuesto:

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– CPPC/ WACC
Ejercicios:

Generación interna de fondos a través de utilidades retenidas

por valor de $2.500 millones.
Emisión de acciones con miras a conseguir unos recursos netos
del orden de $2.500 millones.
Un préstamo bancario a 3 años, por valor de $5.000 millones.

El siguiente cuadro muestra el resumen para el cálculo del WACC:

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– CPPC/ WACC
Ejercicios:

FUENTE DE ESTADO ESTRUCTURA COSTO

FINANCIACIÓN ACTUAL MARGINAL FUENTE

Deuda largo 35% 5.050,51 19,17%

plazo
Bonos 20% 0

Acciones 25% 2.577,32 29,01%

Utilidades 20% 2.500,00 28,58%

retenidas
Total 100% 10.127,82

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