METODOS DE VALORACION

«BASADO EN CUENTAS DE
RESULTADO (PER)»
 CARACTERISITICA

• Tratan de determinar el valor a través de la

magnitud de los beneficios, de los dividendos
o de otro indicador.
• PER = Price Earning Ratio (ratio de ganancia)

• El precio de la acción es un múltiplo del

beneficio
 TIPOS DE VALORACIÓN

– Valor de los beneficios PER.

– Valor de los dividendos.

– Valor de múltiplo de las ventas

– Valor de otros múltiplos

 VALOR DE LOS BENEFICIOS (PER)

– PER = Precio de la acción / Beneficio por

acción

– Si el beneficio por acción es de 6 Bs y el

precio de la acción en el mercado es de
100 Bs. El PER será: 100/6 = 16.66
 Valor de los dividendos

– El valor de la acción es el valor actual neto de los dividendos:

Valor de acción = DPA / Ke

Donde: DPA = Dividendo por acción

Ke = Rentabilidad exigida a las acciones

Si se espera que el dividendo crezca la ecuación seria:

Valor de la acción = DPA1 / (Ke – g)

Donde: g = Tasa de crecimiento esperada

DPA1 = Dividendo del próximo año

 MÚLTIPLO DE LAS VENTAS
– Consiste en multiplicar las ventas de una empresa por
un numero:
• La ecuación seria:
VENTAS * (Precio/ventas)
• El ratio Precio/ventas seria:
Precio/ventas =
(Precio de la acción/Beneficio x acción)*(Utilidad neta/Ventas)

Precio de la Accion 100

Benef. X Accion 6
Utilidad neta 100.000
Ventas 1.000.000
Precio/Ventas 1,67

Valor de la empresa 1.666.667

 OTROS MÚLTIPLOS

– Con el mismo criterio se pueden usar otros

múltiplos como ser:
• Valor de la Empresa/UAII

• Valor de la empresa/UAIIDA

• Valor de la empresa/Flujo de caja operativo

– Es preciso realizar de manera previa un estudio

con empresas comparables
 PER – crecimiento de la empresa

• Existe una relación entre el PER y:

– El crecimiento de la empresa (g)

– La rentabilidad exigida por los

accionistas (ke)
– La rentabilidad de los recursos propios
(ROE)
 ECUACION BASICA con crecimiento

ROE - g
PER = ---------------------
ROE*(ke – g)

Donde:
ROE = Utilidad neta/Capital Pagado.
g = Crecimiento de la empresa
ke= Retorno esperado por los accionistas
 EL PER ES:

• Precio de las acciones / Utilidad Neta

Valor Acciones
PER = -----------------------
Utilidad Neta
 Suponga los siguientes datos

EMPRESA A 2016 2018 2019

VALOR CONTABLE DE LAS ACCIONES (EC) 100 100 100
RENTABILIDAD EXIGIDA 10% 10% 10%
CAPITAL PAGADO 314.448.793 314.448.793 314.448.793
UTILIDAD NETA 75.486.884 53.178.352 51.492.374
PER = CAPITAL PAGADO/UTILIDAD NETA 4,17 5,91 6,11

EMPRESA B 2016 2018 2019

VALOR CONTABLE DE LAS ACCIONES (EC) 100 100 100
RENTABILIDAD EXIGIDA 10% 10% 10%
CAPITAL PAGADO 335.828.493 335.828.493 335.828.493
UTILIDAD NETA 29.832.480 17.343.510 30.976.744
PER = CAPITAL PAGADO/UTILIDAD NETA 11,26 19,36 10,84
 EL VALOR DE LAS ACCIONES ES:

Dividendos / (Rentabilidad exigida – Crecimiento)

Dividendo
Eo = -----------------------
Ke - g
 Suponga los siguientes datos
EMPRESA A 2016 2018 2019
VALOR CONTABLE DE LAS ACCIONES (EC) 100 100 100
NUMERO DE ACCCIONES 3.144.488 3.144.488 3.144.488
RENTABILIDAD EXIGIDA 10% 10% 10%
CAPITAL PAGADO 314.448.793 314.448.793 314.448.793
UTILIDAD NETA (UN) 75.486.884 53.178.352 51.492.374
PER = CAPITAL PAGADO/UTILIDAD NETA 4,17 5,91 6,11
DIVIDENDO PAGADO 24,01 16,91 16,38
CRECIMIENTO ( G ) 1% 2% 3%
VALOR DE LA ACCIÓN ( E ) 266,73 211,40 233,93

EMPRESA B 2016 2018 2019

VALOR CONTABLE DE LAS ACCIONES (EC) 100 100 100
NUMERO DE ACCCIONES 3.358.285 3.358.285 3.358.285
RENTABILIDAD EXIGIDA 10% 10% 10%
CAPITAL PAGADO 335.828.493 335.828.493 335.828.493
UTILIDAD NETA 29.832.480 17.343.510 30.976.744
PER = CAPITAL PAGADO/UTILIDAD NETA 11,26 19,36 10,84
DIVIDENDO PAGADO 8,88 5,16 9,22
CRECIMIENTO ( G ) 1% 2% 3%
VALOR DE LA ACCIÓN ( E ) 98,70 64,55 131,77
 EL COEFICIENTE DE REPARTO ES:

P = Dividendos / Utilidad

Dividendo
P = -----------------------
Utilidad Neta
 EL ROE ES:

ROE = Utilidad / Valor Contable de las acciones

Utilidad
ROE = -----------------------
Valor Contable
 EL PER ES:

• Precio de las acciones / Utilidad Neta

Valor Acciones
PER = -----------------------
Utilidad Neta
 EL PER ES:

• Precio de las acciones / Utilidad Neta

Valor Acciones Dividendo

PER = ----------------------- Eo = -----------------------
Utilidad Neta Ke - g
Dividendo
PER = ------------------------------
Utilidad Neta * (ke-g)
 EL PER ES:

• Precio de las acciones / Utilidad Neta

Dividendo
PER = ------------------------------
Utilidad Neta * (ke-g)

Dividendo
P = -----------------------
Utilidad Neta
 EL PER ES:

• Precio de las acciones / Utilidad Neta

P
PER = -----------
(ke-g)
 EL CRECIMIENTO

• En una empresa con crecimiento constante (g), ROE

constante, la relación del reparto de dividendos
viene dada por:

Despejando P:
´ g =ROE*(1- P) ROE - g
P = --------------
ROE
 EL PER ES:

• Reemplazando:

ROE - g
PER = -------------------
ROE * (ke-g)
 Suponga los siguientes datos
EMPRESA A 2016 2018 2019
VALOR CONTABLE DE LAS ACCIONES (EC) 100 100 100
NUMERO DE ACCCIONES 3.144.488 3.144.488 3.144.488
RENTABILIDAD EXIGIDA 10% 10% 10%
CAPITAL PAGADO 314.448.793 314.448.793 314.448.793
UTILIDAD NETA (UN) 75.486.884 53.178.352 51.492.374
PER = CAPITAL PAGADO/UTILIDAD NETA 4,17 5,91 6,11
DIVIDENDO PAGADO 24,01 16,91 16,38
CRECIMIENTO ( G ) 1% 2% 3%
VALOR DE LA ACCIÓN ( E ) 266,73 211,40 233,93
ROE 24,01% 16,91% 16,38%
PER 10,65 11,02 11,67
VALOR DE LA EMPRESA 803.804.401 586.117.202 600.841.574

COEFICIENTE DE REPARTO 95,83% 88,17% 81,68%

EMPRESA B 2016 2018 2019

VALOR CONTABLE DE LAS ACCIONES (EC) 100 100 100
NUMERO DE ACCCIONES 3.358.285 3.358.285 3.358.285
RENTABILIDAD EXIGIDA 10% 10% 10%
CAPITAL PAGADO 335.828.493 335.828.493 335.828.493
UTILIDAD NETA 29.832.480 17.343.510 30.976.744
PER = CAPITAL PAGADO/UTILIDAD NETA 11,26 19,36 10,84
DIVIDENDO PAGADO 8,88 5,16 9,22
CRECIMIENTO ( G ) 1% 2% 3%
VALOR DE LA ACCIÓN ( E ) 98,70 64,55 131,77
ROE 8,88% 5,16% 9,22%
PER 9,86 7,66 9,64
VALOR DE LA EMPRESA 294.157.723 132.836.752 298.598.417

COEFICIENTE DE REPARTO 88,74% 61,27% 67,48%

VALOR DE MERCADO Y
VALOR CONTABLE
 Relación Valor de mercado/Valor
contable con el PER y el ROE
• Reemplazando:

Precio Precio Beneficio

-------------- = --------- x -------------- = PER x ROE
Valor Contable Beneficio Valor Contable
 Suponga los siguientes datos

EMPRESA A 2016 2018 2019

VALOR CONTABLE DE LAS ACCIONES (EC) 100 100 100
NUMERO DE ACCCIONES 3.144.488 3.144.488 3.144.488
RENTABILIDAD EXIGIDA 10% 10% 10%
CAPITAL PAGADO 314.448.793 314.448.793 314.448.793
UTILIDAD NETA (UN) 75.486.884 53.178.352 51.492.374
PER = CAPITAL PAGADO/UTILIDAD NETA 4,17 5,91 6,11
DIVIDENDO PAGADO 24,01 16,91 16,38
CRECIMIENTO ( G ) 1% 2% 3%
VALOR DE LA ACCIÓN ( E ) 266,73 211,40 233,93
ROE 24,01% 16,91% 16,38%
PER 10,65 11,02 11,67
VALOR DE LA EMPRESA 803.804.401 586.117.202 600.841.574
VALOR EMPRESA/VALOR CONTABLE 2,56 1,86 1,91
PERXROE 2,56 1,86 1,91
 Suponga los siguientes datos
EMPRESA B 2016 2018 2019
VALOR CONTABLE DE LAS ACCIONES (EC) 100 100 100
NUMERO DE ACCCIONES 3.358.285 3.358.285 3.358.285
RENTABILIDAD EXIGIDA 10% 10% 10%
CAPITAL PAGADO 335.828.493 335.828.493 335.828.493
UTILIDAD NETA 29.832.480 17.343.510 30.976.744
PER = CAPITAL PAGADO/UTILIDAD NETA 11,26 19,36 10,84
DIVIDENDO PAGADO 8,88 5,16 9,22
CRECIMIENTO ( G ) 1% 2% 3%
VALOR DE LA ACCIÓN ( E ) 98,70 64,55 131,77
ROE 8,88% 5,16% 9,22%
PER 9,86 7,66 9,64
VALOR DE LA EMPRESA 294.157.723 132.836.752 298.598.417
VALOR EMPRESA/VALOR CONTABLE 0,88 0,40 0,89
PERXROE 0,88 0,40 0,89