Capitulo III Análisis e Interpretación de EE FF 2

INGENIERÍA FINANCIERA I
ANÁLISIS E
INTERPRETACIÓN
DE EE.FF.
Oscar Cárdenas Riveros

Ingeniero Industrial
Capítulo III – Análisis e Interpretación de Estados Financieros
Objetivos:
1. Conocer la importancia que tiene el Análisis e Interpretación de los Estados Financieros.
2. Aplicar las diferentes herramientas para medir la gestión en la empresa .
3. Analizar e interpretar el Análisis Vertical.
4. Analizar e interpretar el Análisis Horizontal.
5. Analizar e interpretar las principales Razones Financieras .
6. Analizar e interpretar el Estado de Cambios en la Situación Financiera.
Se realiza con el fin de analizar los resultados operativos de una organización e interpretar la situación financiera –
económica,
El análisis e la interpretación de los estados financieros, se realizan a empresas sin importar su actividad económica
y su forma de constitución legal.
Las principales herramientas para medir la gestión administrativa en una organización son:
a) El Análisis Vertical
b) El Análisis Horizontal.
c) Las Razones Financieras.
d) El Estado de Cambios en la situación Financiera.
ESTADOS FINANCIEROS
MONTERRICO S.A., es una empresa dedicada a la comercialización de artefactos electrodomésticos para el hogar.
Los siguientes estados financieros, corresponden a los últimos años de operación de la empresa.
ACTIVO 31.12.2016 31.12.2015 PASIVO 31.12.2016 31.12.2015
ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE
Caja y Bancos 798,344 615,214 Sobregiros 75,360 791,523
Clientes 2,708,526 2,605,020 Tributos por Pagar 121,566 303,591
Cuentas por Cobrar Accionistas 32,159 53,432 Remuneraciones por Pagar 118,803 96,171
Otras Cuentas por Cobrar 982,496 1,130,005 Proveedores 3,442,128 3,224,907
Provisión Cobranza Dudosa -124,630 -94,630 Cuentas por Pagar 4,273,582 3,566,689
Mercaderías 3,375,903 3,515,995 TOTAL PASIVO CORRIENTE 8,031,439 7,982,881
Productos Terminados 362,630 239,749 Deudas a Largo Plazo 3,837,468 3,314,254
Productos en Proceso 85,670 65,670 Provisión para Beneficios Sociales 109,856 94,319
Materias Primas y Auxiliares 193,936 165,890 TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 3,947,324 3,408,573
Suministros Diversos 29,760 19,543 TOTAL PASIVO 11,978,763 11,391,454
Cargas Diferidas 244,849 186,964 PATRIMONIO
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 8,689,643 8,502,852 Capital 6,506,879 3,874,032
ACTIVO NO CORRIENTE
Reserva Legal 133,701 127,334
Cuentas por Cobrar - Largo Plazo 1,760,720 1,480,450
Utilidades Retenidas 0 582,812
Inversiones 2,478,982 1,965,512
Resultado del Ejercicio 1,449,771 1,501,447
Intangibles 22,710 21,630
TOTAL PATRIMONIO 8,090,351 6,085,625
Activo Fijo 8,620,764 6,428,269
Depreciación Acumulada -1,503,705 -921,634 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 20,069,114 17,477,079
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 11,379,471 8,974,227
TOTAL ACTIVO 20,069,114 17,477,079
31.12.2016 31.12.2015
Ventas Netas 22,348,852 20,411,354
Costo de Ventas -17,170,705 -15,093,808
UTILIDAD BRUTA 5,178,147 5,317,546
Gastos de Administración -754,912 -771,346
Gastos de Ventas -1,975,375 -2,185,483
UTILIDAD DE OPERACIÓN 2,447,860 2,360,717
Ingresos Financieros 1,542,452 1,887,340
Ingresos Varios 17,231 90,753
Gastos Financieros -1,894,892 -2,056,134
Otros Gastos -41,550 -137,752
UAI 2,071,101 2,144,924
Participación de Utilidades 0 0
Impuesto a la Renta -621,330 -643,477
UTILIDAD DEL EJERCICIO 1,449,771 1,501,447
ANÁLISIS HORIZONTAL
Ésta herramienta de análisis financiero consiste en determinar, para dos o más períodos consecutivos, las
tendencias de cada una de las cuentas que conforman el Balance General y el estado de Ganancias y Pérdidas.
Su importancia radica en el control que puede hacer la empresa de cada una de sus partidas.
Las tendencias se deben presentar tanto en valores absolutos, soles y centésimos, como en valores relativos,
porcentajes.
Para su elaboración se debe suponer mínimo de los Estados Financieros de dos períodos consecutivos, y al frente
de cada partida se colocan los aumentos o disminuciones que han tenido lugar entre estos dos períodos.
Las disminuciones se acostumbran presentar con signo negativo o entre paréntesis.
Los resultados del análisis Horizontal para Compañía Monterrico S.A. son los siguientes:
31.12.2016 31.12.2015 VAR S/. VAR. %
Ventas Netas 22,348,852 20,411,354 1,937,498 9.49%
Costo de Ventas -17,170,705 -15,093,808 -2,076,897 13.76%
UTILIDAD BRUTA 5,178,147 5,317,546 -139,399 -2.62%
Gastos de Administración -754,912 -771,346 16,434 -2.13%
Gastos de Ventas -1,975,375 -2,185,483 210,108 -9.61%
UTILIDAD DE OPERACIÓN 2,447,860 2,360,717 87,143 3.69%
Ingresos Financieros 1,542,452 1,887,340 -344,888 -18.27%
Ingresos Varios 17,231 90,753 -73,522 -81.01%
Gastos Financieros -1,894,892 -2,056,134 161,242 -7.84%
Otros Gastos -41,550 -137,752 96,202 -69.84%
UAI 2,071,101 2,144,924 -73,823 -3.44%
Participación de Utilidades 0 0 0 0.00%
Impuesto a la Renta -621,330 -643,477 22,147 -3.44%
UTILIDAD DEL EJERCICIO 1,449,771 1,501,447 -51,676 -3.44%
Para obtener el cambio porcentual, basta dividir el cambio en soles entre el año base, que para éste caso es entre la
misma cuenta del año 2015.
Con el fin de iniciar el proceso de interpretación del análisis horizontal, es importante referirse a aquellas partidas
consideradas relevantes dentro del Estado Financiero.
Partidas como Ingresos Operacionales, Utilidad Bruta, Utilidad Neta, deben de estudiarse con cuidado e interpretar
su comportamiento.
También es importante observar, aquellas partidas para las cuales se presentan un cambio alto. Como puede
observarse, los Ingresos por Ventas de la empresa, aumentaron del año 2015 con relación al año 2016 en S/. 1
´937,498, lo cual representa un incremento del 9.49%.
Con relación a ésta cifra es importante preguntarse ¿estaba éste aumento planeado?, ¿obedece a las perspectivas
de la alta gerencia?, ¿las demás empresas de la industria en que porcentaje crecieron?.
Si las respuestas no coinciden con las expectativas de la organización, deben replantearse sus políticas y diseñar
nuevas estrategias, con el fin de recuperar lo perdido en la vigencia.
La Utilidad Bruta de la Empresa, disminuyó en un 2.62%, esto se explica en el aumento de 13.76% del Costo de Ventas,
porcentaje superior al incremento de las Ventas, que induce a pensar que las compras de las existencias durante el año de
2016 han incrementado considerablemente en sus precios.
Podría la empresa mejorar su Utilidad Bruta a través de un mejor control de sus Inventarios, accediendo a otros proveedores,
logrando mejores descuentos, determinando lotes económicos de pedido.
A pesar de lograr una disminución en la Utilidad Bruta de S/. 139,399, la Utilidad Operacional se incrementó en un 3.69%; la
razón está en la disminución considerable de los Gastos de Venta, los cuales disminuyeron en S/. 210,108, es decir, un
9.61%.
Con respecto a los Gastos Operativos, se debe centrar la atención en los que crecieron en un alto porcentaje y que son de
control por parte de la empresa, así como en aquello cuya cifra absoluta sea significativa.
Para Monterrico S.A. los rubros con más alto crecimiento, fueron los relacionados con el Pago del Personal, considerando a
éste como un gasto controlable por parte de la empresa.
Se debe analizar el número de empleados que ingreso a la organización en el último año: ¿Son indispensables? ¿Se debe el
aumento de planillas al ajuste de sueldo del personal existente? ¿Estaba pactado? ¿Es alto comparado con la competencia?
ACTIVO 31.12.2016 31.12.2015 VAR S/. VAR. %
ACTIVO CORRIENTE
Caja y Bancos 798,344 615,214 183,130 29.77%
Clientes 2,708,526 2,605,020 103,506 3.97%
Cuentas por Cobrar Accionistas 32,159 53,432 -21,273 -39.81%
Otras Cuentas por Cobrar 982,496 1,130,005 -147,509 -13.05%
Provisión Cobranza Dudosa -124,630 -94,630 -30,000 31.70%
Mercaderías 3,375,903 3,515,995 -140,092 -3.98%
Productos Terminados 362,630 239,749 122,881 51.25%
Productos en Proceso 85,670 65,670 20,000 30.46%
Materias Primas y Auxiliares 193,936 165,890 28,046 16.91%
Suministros Diversos 29,760 19,543 10,217 52.28%
Cargas Diferidas 244,849 186,964 57,885 30.96%
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 8,689,643 8,502,852 186,791 2.20%
ACTIVO NO CORRIENTE
Cuentas por Cobrar - Largo Plazo 1,760,720 1,480,450 280,270 18.93%
Inversiones 2,478,982 1,965,512 513,470 26.12%
Intangibles 22,710 21,630 1,080 4.99%
Activo Fijo 8,620,764 6,428,269 2,192,495 34.11%
Depreciación Acumulada -1,503,705 -921,634 -582,071 63.16%
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 11,379,471 8,974,227 2,405,244 26.80%
TOTAL ACTIVO 20,069,114 17,477,079 2,592,035 14.83%
PASIVO 31.12.2016 31.12.2015 VAR S/. VAR. %
PASIVO CORRIENTE
Sobregiros 75,360 791,523 -716,163 -90.48%
Tributos por Pagar 121,566 303,591 -182,025 -59.96%
Remuneraciones por Pagar 118,803 96,171 22,632 23.53%
Proveedores 3,442,128 3,224,907 217,221 6.74%
Cuentas por Pagar 4,273,582 3,566,689 706,893 19.82%
TOTAL PASIVO CORRIENTE 8,031,439 7,982,881 48,558 0.61%
Deudas a Largo Plazo 3,837,468 3,314,254 523,214 15.79%
Provisión para Beneficios Sociales 109,856 94,319 15,537 16.47%
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 3,947,324 3,408,573 538,751 15.81%
TOTAL PASIVO 11,978,763 11,391,454 587,309 5.16%
PATRIMONIO
Capital 6,294,307 3,629,967 2,664,340 73.40%
Reserva Legal 133,701 127,334 6,367 5.00%
Utilidades Retenidas 0 582,812 -582,812 -100.00%
Resultado del Ejercicio 1,662,343 1,745,512 -83,169 -4.76%
TOTAL PATRIMONIO 8,090,351 6,085,625 2,004,726 32.94%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 20,069,114 17,477,079 2,592,035 14.83%
Como se observa en el análisis del Balance, la partida con mayor crecimiento porcentual, fue la de Capital (73.40%),
lo cual da a entender que, en períodos anteriores, la empresa obtuvo utilidades muy altas y éstas se capitalizaron.
Sin embargo, en cifras absolutas, la partida con mayor variación fue la de Capital (S/. 2´664,340), lo que implica la
capitalización de utilidades, excedentes de revaluación voluntaria o aportes en efectivo por parte de los accionistas.
A pesar de que los Ingresos Operacionales crecieron en un 9.49%. Las Cuentas por Cobrar a Clientes, las cuales se
espera que crezcan al mismo ritmo de las ventas, sólo aumentaron en un 3.97%. Éste último implica probablemente
una estricta política de crédito, que permitió recuperar rápidamente la cartera, pero pudo ocasionar la pérdida de
clientes que seguramente van a acudir a la competencia, la cual les ofrece créditos más amplios y flexibles.
El disponible de Caja Bancos, se incrementó en 29.77%, pues pasó de S/. 615,214 en el año 2015 a S/. 798,344 en
el año 2016, como consecuencia del aporte en efectivo por parte de los accionistas.
El Pasivo Corriente, tuvo un incremento de sólo 0.61% el cual explica por la disminución de los sobregiros bancarios
y por el poco aumento de las cuentas a Proveedores.
La empresa no está aprovechando una fuente de financiación de bajo costo financiero, como son las deudas con
proveedores.
El cambio de las demás partidas del balance, tanto en cifras absolutas como relativas, están a más o menos dentro
del crecimiento de los Ingresos Operacionales.
En términos generales, la empresa obtuvo un crecimiento del 14.83% durante el año, crecimiento que fue financiado
en gran parte con Patrimonio, ya que el incremento de cada una de estas partidas, estuvo por encima del aumento
de las cifras del pasivo.
Para obtener un punto de referencia en cuanto al crecimiento de la empresa, se debe contar con información de
períodos anteriores, para observar si el aumento de éste año es superior o no al de los años anteriores y replantear
las estrategias a seguir.
También se considera muy importante conocer el desarrollo de la Industria y la Economía en general, con el fin de
ubicar los resultados de la empresa dentro de éste contexto.
ANÁLISIS VERTICAL
Conocido también como Normalización de los Estados Financieros, consiste en presentar cada rubro de los Estados
Financieros como porcentaje de un subgrupo de cuentas o del Total de las partidas que constituyen éstos Estados
Financieros.
Por ejemplo, la cuenta Disponible presenta como un porcentaje de los Activos Totales. También se relacionan los
subtotales con el total de las cuentas: por ejemplo, los Pasivos Corrientes con el total de los Pasivos.
Su objetivo es determinar el porcentaje que ocupa cada cuenta sobre el total de los Estados Financieros y observar
su comportamiento a lo largo de la vida de la empresa.
La participación de cada cuenta entre los subtotales, debe obedecer a la actividad económica que desarrolla la
empresa, a estándares de la industria y a la política establecida por la alta gerencia.
Para que éstos porcentajes sean de utilidad deben compararse periódicamente con un patrón o medida que permita
determinar variaciones y de ésta manera pode controlarlas.
31.12.2016 % 31.12.2015 %
Ventas Netas 22,348,852 100.00% 20,411,354 100.00%
Costo de Ventas -17,170,705 -76.83% -15,093,808 -73.95%
UTILIDAD BRUTA 5,178,147 23.17% 5,317,546 26.05%
Gastos de Administración -754,912 -3.38% -771,346 -3.78%
Gastos de Ventas -1,975,375 -8.84% -2,185,483 -10.71%
UTILIDAD DE OPERACIÓN 2,447,860 10.95% 2,360,717 11.57%
Ingresos Financieros 1,542,452 6.90% 1,887,340 9.25%
Ingresos Varios 17,231 0.08% 90,753 0.44%
Gastos Financieros -1,894,892 -8.48% -2,056,134 -10.07%
Otros Gastos -41,550 -0.19% -137,752 -0.67%
UAI 2,071,101 9.27% 2,144,924 10.51%
Participación de Utilidades 0 0.00% 0 0.00%
Impuesto a la Renta -621,330 -2.78% -643,477 -3.15%
UTILIDAD DEL EJERCICIO 1,449,771 6.49% 1,501,447 7.36%
Para el Estado de Resultados, se toman como base de comparación todas sus cuentas, con los Ingresos
Operacionales. Es decir, las Ventas se hacen igual a 100% y las demás partidas se presentan como un porcentaje
de ellas.
Como se mencionó anteriormente, para que los porcentajes tengan más sentido, se les debe comparar con algún
estándar, por ejemplo, para Monterrico S.A., el Costo de sus Ventas representa un 76.83% de las ventas; ¿éste
porcentaje es el deseado por la gerencia? ¿mejoró comparativamente a los períodos anteriores? ¿es similar al de
las empresas del sector?.
Si las respuestas son afirmativas, la organización está dentro de los parámetros deseados; pero si son negativas, se
deben replantear nuevas estrategias de compras, de administración de inventarios, por ejemplo: Comparando los
dos años, el Costo de Ventas representa para el año 2015 un 73.95% de las ventas, mientras que para el año 2016
representa el 76.83%.
Este incremento, como se mencionó en el análisis horizontal, posiblemente se debe a un incremento en los precios
de compra de los inventarios o al manejo de una política inadecuada del manejo de los inventarios.
A pesar de que el año 2016, la Utilidad Bruta sobre los ingresos Operacionales disminuyó, la Utilidad Bruta cayó de
26.05% a 23.17%. La explicación está en el aumento que tuvieron el costo de las existencias, ya que los demás
rubros conservaron la misma participación. Como se puede observar, el análisis Vertical corrobora los resultados del
análisis Horizontal y los complementa.
Para lograr un adecuado control sobre cada ítem, la alta gerencia debe establecer principios de cada período, límites
superior e inferior, y observar su desarrollo a través del período, con el fin de lograr lo planeado.
Para el Balance General, se acostumbra representar cada cifra como un porcentaje de los subtotales y éstos últimos
como un porcentaje de los Totales.
Para simplificar la representación del análisis, únicamente se tomarán las partidas Corrientes y del Patrimonio, por
considerarse las de mayor relevancia para Monterrico S.A.
De los Activos Corrientes, la cifra más importante es la del Inventario de Mercancías y esto tiene su explicación por
el carácter comercial que tiene en la empresa.
Para el año 2015 ésta cifra ocupa el 20.12% del Total de los Activos, mientras que para el año 2016 el 16.82%.
ACTIVO 31.12.2016 % 31.12.2015 %
ACTIVO CORRIENTE
Caja y Bancos 798,344 3.98% 615,214 3.52%
Clientes 2,708,526 13.50% 2,605,020 14.91%
Cuentas por Cobrar Accionistas 32,159 0.16% 53,432 0.31%
Otras Cuentas por Cobrar 982,496 4.90% 1,130,005 6.47%
Provisión Cobranza Dudosa -124,630 -0.62% -94,630 -0.54%
Mercaderías 3,375,903 16.82% 3,515,995 20.12%
Productos Terminados 362,630 1.81% 239,749 1.37%
Productos en Proceso 85,670 0.43% 65,670 0.38%
Materias Primas y Auxiliares 193,936 0.97% 165,890 0.95%
Suministros Diversos 29,760 0.15% 19,543 0.11%
Cargas Diferidas 244,849 1.22% 186,964 1.07%
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 8,689,643 43.30% 8,502,852 48.65%
ACTIVO NO CORRIENTE
Cuentas por Cobrar - Largo Plazo 1,760,720 8.77% 1,480,450 8.47%
Inversiones 2,478,982 12.35% 1,965,512 11.25%
Intangibles 22,710 0.11% 21,630 0.12%
Activo Fijo 8,620,764 42.96% 6,428,269 36.78%
Depreciación Acumulada -1,503,705 -7.49% -921,634 -5.27%
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 11,379,471 56.70% 8,974,227 51.35%
TOTAL ACTIVO 20,069,114 100.00% 17,477,079 100.00%
PASIVO 31.12.2016 % 31.12.2015 %
PASIVO CORRIENTE
Sobregiros 75,360 0.38% 791,523 4.53%
Tributos por Pagar 121,566 0.61% 303,591 1.74%
Remuneraciones por Pagar 118,803 0.59% 96,171 0.55%
Proveedores 3,442,128 17.15% 3,224,907 18.45%
Cuentas por Pagar 4,273,582 21.29% 3,566,689 20.41%
TOTAL PASIVO CORRIENTE 8,031,439 40.02% 7,982,881 45.68%
Deudas a Largo Plazo 3,837,468 19.12% 3,314,254 18.96%
Provisión para Beneficios Sociales 109,856 0.55% 94,319 0.54%
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 3,947,324 19.67% 3,408,573 19.50%
TOTAL PASIVO 11,978,763 59.69% 11,391,454 65.18%
PATRIMONIO
Capital 6,294,307 31.36% 3,629,967 20.77%
Reserva Legal 133,701 0.67% 127,334 0.73%
Utilidades Retenidas 0 0.00% 582,812 3.33%
Resultado del Ejercicio 1,662,343 8.28% 1,745,512 9.99%
TOTAL PATRIMONIO 8,090,351 40.31% 6,085,625 34.82%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 20,069,114 100.00% 17,477,079 100.00%
La cuenta Clientes ocupan en segundo lugar dentro de los activos Corriente, observándose una disminución para el
segundo año, como ya se vio en el Análisis Horizontal. Estas dos partidas (Inventarios y Clientes) conforman más del
30.32% del total de los Activos.
Entre los Pasivos Corrientes, la mayor cifra es la de Cuentas con Proveedores la cual representa para el 2016 el
17.15% e indica que la empresa, está haciendo uso de una fuente de financiación de relativo costo bajo, y sobre la
cual, en la mayoría de los casos, no se incluyen los intereses en el Estado de Resultados, el 8.48% de los Ingresos
Operacionales.
En cuanto a las Inversiones de la empresa, en el año 2015 el 48.65% estaban orientados a Activos Corrientes; en el
año 2016 el 43.30% de las inversiones eran Corrientes.
La composición porcentual de los Pasivos de financiación externa es de aproximadamente un 40.02% Corriente y un
19.12% No Corriente. Esto significa que parte de los Activos Fijos, están siendo financiados con Pasivos Corrientes.
El análisis Vertical en combinación con el análisis Horizontal, genera las primeras pautas de diagnóstico financiero
para la empresa.
RAZONES FINANCIERAS
Son índices que se obtienen al relacionar dos cuentas o grupo de cuentas de un mismo Estado Financiero o de dos
Estados Financieros diferentes.
Por ejemplo, una razón financiera resulta de dividir la Utilidad Neta de un período entre los Activos Totales de la
empresa.
Una vez calculadas, se las debe comparar con los mismos índices de las empresas del sector.
De ésta forma se pueden establecer diagnósticos comparativos sobre Resultados Operativos y su Situación Financiera.
Un índice Financiero puede quedar bien calculado, pero mientras no se tenga un término de comparación, no
presentará ningún análisis.
El número de razones financieras podrá ser ilimitado, si se hicieran las relaciones que a un usuario de la información
contable se le ocurriera.
En la práctica sólo se utilizan algunos índices que se proporcionan básicamente en cinco grupos:
• 1) Razones de Liquidez
2) Razones de Actividad o Rotación
3) Razones de Endeudamiento o Apalancamiento
4) Razones de Rentabilidad
5) Razones de Valor de Mercado de la Empresa
RAZONES DE LIQUIDEZ
Miden la capacidad que tiene la Empresa para cubrir sus obligaciones corrientes e identifica las necesidades de
efectivo. Las razones más comunes son:
1. RAZÓN CORRIENTE O DE CIRCULANTE
Se calcula dividiendo el Total de los Activos Corrientes entre el Total de los Pasivos Corrientes.
Como éste índice mide el resultado de la empresa para cubrir oportunamente sus compromisos de corto plazo,
muestra la disponibilidad corriente de la empresa por cada sol de deuda.
En el año 2015, Monterrico S.A. contaba con S/. 1.07 por cada sol de deuda a cubrir en un período menor de un año;
en el año 2016, ésta situación es un poco mejor, pues posee más respaldo, S/. 1.08, para responder por cada sol de
deuda corriente.
Una razón corriente demasiado bajo, podría indicar que la empresa tiene problemas de liquidez, y por lo tanto
estaría en dificultad para atender sus compromisos a corto plazo.
Una razón muy alta, significaría más tranquilidad para los acreedores, pero para la gerencia de la empresa
representaría muchos recursos inmovilizados.
• No existe un número que sea deseable para ésta razón, depende del sector económico de la empresa. Sin
embargo, razones corrientes de 1.5 a 1 y de 2 a 1, se pueden considerar deseables para nuestro medio.
2. RAZÓN ÁCIDA
Llamado también Ratio de Tesorería, constituye un índice más exigente para medir la liquidez de una empresa, ya
que a los activos corrientes se les resta los menos líquidos, como los inventarios y los gastos pagados por
anticipado; luego ésta diferencia se divide ente los gastos corrientes.
2016 2015
• Ésta razón mide la capacidad inmediata de la empresa para cubrir sus obligaciones corrientes, es decir, la
disponibilidad de activos líquidos que tiene la empresa para hacer frente a sus pasivos más exigibles.
3. RAZÓN O PRUEBA DEFENSIVA O DE EFECTIVO

Es la razón más exigente y representa los activos más líquidos de la empresa, es decir Caja – Bancos y Valores
de fácil venta, entre el pasivo corriente.
2016 2015
• CAPITAL DE TRABAJO
4.
Se define como la diferencia del Activo Corriente y el Pasivo Corriente.
No constituye una razón financiera, aunque se considera como una de las herramientas más utilizadas para
medir la liquidez de una organización.
Muestra la cantidad de dinero de que dispone una empresa para cubrir sus gastos operacionales, una vez
deducidas todas sus obligaciones corrientes.
El Capital de Trabajo de Monterrico S.A., para los dos años, se calcula de la siguiente manera:
2016 2015
8´689,643 – 8´031,439 = 658,204 8´502,852 – 7´982,881 = 519,971
• Significa que para el año 2015 Monterrico S.A., cuenta con un Capital de Trabajo de S/. 519,971, el cual le
permite pagar con dificultades sus Gastos Operativos anuales, una vez deducidas sus obligaciones a Corto
Plazo.
Si se observa en el Estado de Resultados del 2015 los Gastos Operativos, exceptuando provisiones y
depreciaciones, ascienden a S/. 2´706,829, lo que induce a pensar que la empresa tuvo problemas para cubrir
los gastos Operacionales de éste año.
El mismo análisis se puede realizar para el año 2016, en donde los gastos operacionales de contado ascienden
a S/. 2´400,345.
5. MARGEN DE SEGURIDAD
Es el ratio de Capital de Trabajo a deudas de Corto Plazo. La existencia de un ratio alto, le permite a la empresa
absorber posibles pérdidas en las operaciones, la caída de inventarios y otras contingencias
•RAZONES
DE ACTIVIDAD O DE GESTIÓN
Conocidas también como Razones de Rotación, permite observar el manejo administrativo y miden la liquidez de los
activos.
Muestran el grado de actividad que se logra sobre las inversiones de la empresa.
Las principales son:
1. ROTACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR

Se calcula dividiendo los Ingresos Operacionales a crédito, entre el Promedio de la cuenta Clientes.
La Rotación de las Cuentas por Cobrar de Monterrico S.A. en el año 2016, se calcula de la siguiente manera:
•
Por carecer de información, se consideró que el total de Ingresos Operacionales del año son al crédito.
Para calcular el promedio de las cuentas Clientes, se suman los saldos iniciales y finales, luego se divide entre dos
(para lograr calcular un promedio más preciso, deberá obtener los saldos mes a mes).
La Rotación de las Cuentas por Cobrar, muestra el número de veces que en el año, la empresa, convierte sus
Cuentas por Cobrar en efectivo. Para el caso de Monterrico S.A., convierte aproximadamente 9 veces en el año sus
cuentas Clientes en efectivo.
La Rotación de las Cuentas por Cobrar, se expresa también en días. Éste índice se conoce como Período Promedio
de Cobranza, para lo cual se divide los 365 días del año por la razón:
•
Una Rotación de cartera lenta o un período Promedio de Cobranza prolongado, produce inmovilización de
fondos por parte de la empresa, ya que las cuentas Clientes se consideran Inversiones sin Rentabilidad.
Una rotación de cartera alta, significa políticas de crédito rígidas, lo cual se puede traducir en desestímulo para
las ventas.
2. ROTACIÓN DE MERCADERÍAS O DE INVENTARIOS

Se calcula dividiendo el Costo de Ventas entre el Inventario Promedio de Mercaderías.
La Rotación de mercancías de Monterrico S.A., para el año 2016 se calcula:

•
Éste índice también se puede expresar en días, dividiendo 365 días entre el número de veces que rotan las
mercaderías en el año:
Significa que las mercaderías de Monterrico S.A. rotan 4 veces al año o dicho de otra forma, permanecen 86
días en poder de la empresa.
Para las empresas comerciales, es aconsejable procurar una mayor rotación de sus mercaderías, con el fin de
convertirlas más rápidamente en efectivo y estar en disponibilidad de adquirir nuevos lotes.
•
Para lograr una adecuada rotación en cada una de las cuentas de Inventario y disminuir los períodos de
inmovilidad, es necesario contar con métodos eficientes de administración de Inventarios, diseño de formas más
efectivas de producción, criterios de saldos máximos y mínimos y pedidos óptimos.
3. ROTACIÓN DE CUENTAS POR PAGAR

Se calcula dividiendo las Compras a Crédito entre el Promedio de Cuentas con Proveedores.
La rotación de Cuentas por Pagar de MONTERRICO S.A., se calcula de la siguiente manera:
•
Por lo tanto, el Período Promedio de Pagos será:
Significa que en promedio se toma 70.87 días en pagar a sus proveedores. Si se compara el Período Promedio
de Cobranza con el Período Promedio de Pagos, se observa que mientras la empresa cobra sus ventas en 43
días y paga a sus proveedores en 71 días, está logrando financiación adicional.
4. ROTACIÓN DE ACTIVOS TOTALES

Se calcula dividiendo los Ingresos Operacionales de un período entre el Total de Activos al final del ejercicio
económico.
•
La Rotación de Activos Totales para MONTERRICO S.A. Se calcula:
2016 2015
Éste índice mide el número de veces a que los Ingresos Operacionales cubren a los Activos Totales de la
empresa.
Su utilidad radica en el control que se puede ejercer sobre los activos y en la posibilidad de su comparación
con otras empresas del sector.
•
RAZÓN DE ENDEUDAMIENTO O SOLVENCIA
Conocidas también con el nombre de Razones de Apalancamiento, miden la dependencia de la empresa con sus
acreedores externos y permiten conocer su forma de financiación, así como la clasificación de la deuda.
1. RAZÓN DE DEUDA
Se calcula dividiendo el Total de Pasivos de la empresa a una fecha entre el Total de Activos.
La razón de deuda de MONTERRICO S.A. para los dos años es:
2016 2015
• En el año 2015 la empresa ha financiado externamente sus Activos Totales en 65.18%.
El Endeudamiento o Apalancamiento Financiero promedio, para desarrollar las actividades de la empresa, esta
entre el 70% - 80%.
2. RAZÓN DE AUTONOMÍA – COEFICIENTE DE SOLVENCIA – PATRIMONIO.ACTIVO

Se calcula dividiendo el Total del Patrimonio entre los Activos de la empresa.
Para MONTERRICO S.A., el índice será:
2016 2015
• Ésta razón muestra el porcentaje de financiación de los Activos con recursos de la misma empresa.
La razón de Autonomía es el complemento de la razón de Deuda. Para el año 2015, la empresa ha financiado
sus Activos así; con deuda el 65.18%, es decir, con fuentes de financiación externa y con Capital propio el
34.82%.
3. RAZÓN DE COMPOSICIÓN DE LA DEUDA

Se calcula dividiendo los Pasivos Corrientes entre el Total del Pasivo.
La razón de Composición de la Deuda de MONTERRICO S.A., es la siguiente:
2016 2015
• Éste índice muestra la composición de la deuda de la empresa. Del total de la deuda de MONTERRICO S.A.,
en el año de 2015, el 70.08% requiere ser cubierta en un período menor de un año y el restante, 29.92% en un
período mayor.
4. RAZÓN DE LA COBERTURA DE INTERESES

Se calcula dividiendo la Utilidad Operativa entre los Intereses.
Ésta razón relaciona los Gastos Financieros provenientes de la deuda de la empresa con su capacidad para
cubrirlos con resultados operativos.
Éste índice es de especial interés para los acreedores de la empresa.
La razón de Cobertura de interés de MONTERRICO S.A. para los dos años es la siguiente:
•
Indica que en el año 2015 la empresa generó utilidades operativas que le permitieron cubrir 1.15 veces sus
cargos por intereses.
Éste índice brinda a los acreedores las dificultades del cubrimiento de sus acreencias financieras.
Mientras más baja sea ésta razón, existirá más riesgo para los acreedores, puesto que la empresa no genera
un adecuado número de veces los gastos financieros.
5. RAZÓN DE COBERTURA TOTAL

• Se calcula dividiendo la Utilidad Operativa entre los Cargos Fijos Periódicos.
es la tasa de impuestos a la renta, 30%. Los abonos de capital se dividen entre el complemento de la tasa de
impuestos, por no estar exentos de éstos últimos.
Suponiendo que en los años 2015 y 2016, MONTERRICO S.A. debe abonar a sus obligaciones bancarias S/.
2´550,000 y S/. 2´755,000 respectivamente, la razón de cobertura total es la siguiente:
2016 2015
Significa que para el año 2015, la empresa no está en capacidad de cubrir con sus resultados operacionales,
0.41 veces sus cargos fijos.
Éste índice refleja dificultades financieras, lo que no garantiza a los acreedores el pago de sus compromisos.
•RAZONES
DE RENTABILIDAD
Miden la capacidad desarrolladas por la empresa para producir ganancias.
Determinan el éxito o fracaso de la gerencia en el manejo de sus recursos físicos, humanos y financieros.
1. RENTABILIDAD SOBRE LOS INGRESOS
Éste indicador es importante y considerada como la primera fuente de rentabilidad de una organización. Si las
ventas o los ingresos por servicios no producen a la empresa rendimientos adecuados, su desarrollo y
subsistencia se ve amenazada.
2016 2015
• Significa que por cada sol de ingresos, a la empresa le queda, para el año 2015, después de impuestos, 7
céntimos, mientras que para el año 2016 sólo le queda 6 céntimos.
2. RENTABILIDAD SOBRE LOS ACTIVOS

Llamada también como Rentabilidad Económica o ROA o ROI. (Return On Assets – Rentabilidad sobre Activos; Return
On Investments – Rentabilidad sobre Inversión), se calcula dividiendo la Utilidad Neta sobre el Total de Activos.
2016 2015
MONTERRICO S.A. obtuvo en el año 2015 una Rentabilidad Económica del 9% después de impuestos, es decir,
que la administración fue capaz de hacer rendir los recursos de la empresa en 9%, lo que se puede afirmar que la
rentabilidad económica para la empresa, es aceptable en las condiciones actuales de la economía local.
• La Rentabilidad sobre Activos, también se puede calcular de la siguiente manera:
La anterior expresión significa que, la Rentabilidad Económica, es igual a la Rentabilidad sobre Ingresos
multiplicada por la Rotación de los Activos.
Para MONTERRICO S.A., como la rentabilidad sobre los ingresos en el año 2015 fue de 7.36% y la rotación sobre
los Activos Totales de 1.17 veces, entonces la rentabilidad económica es 8.60% .
En aquellas empresas cuya rentabilidad sobre ingresos sea relativamente baja; para lograr una rentabilidad
económica aceptable, se requiere rotar sus mercaderías más rápidamente.
De igual forma, para aquellas organizaciones, cuyas mercaderías rotan poco, para lograr una rentabilidad
económica adecuada, se necesita que sus ingresos proporcionen una alta rentabilidad.
• RENTABILIDAD SOBRE PATRIMONIO
3.
Conocida también como Rentabilidad Financiera ó ROE (Return On Equity - Rentabilidad sobre Patrimonio), se calcula
dividiendo la Utilidad Neta del período por el Total del Patrimonio de la empresa.
2016 2015
Significa que en el año 2015, MONTERRICO S.A., logró una rentabilidad después de impuestos sobre su
patrimonio del 28.68%.
Ésta razón es observada por los inversionistas actuales y potenciales de la empresa, para mantener la inversión o
decidirse a invertir en la empresa.
• También es posible medir algunas rentabilidades intermedias, con el fin de obtener información más específica
sobre las actuaciones de la gerencia media, tales como:
• Rentabilidad sobre Activos Fijos
• Utilidad Bruta sobre Activo Total
• Utilidad Bruta sobre Ingresos
• Utilidad Operativa sobre Activos Fijos
• Utilidad antes de impuestos sobre Patrimonio
RAZONES DE VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA

Miden el valor de la empresa, y, permiten a los inversionistas compararla con las demás organizaciones del sector.
1. UTILIDAD POR ACCIÓN (UPA)
Se calcula dividiendo la Utilidad Neta del período entre el número de acciones en circulación.
Para el caso de MONTERRICO S.A., la UPA se calcula:
Suponiendo el Valor Nominal de cada acción es de S/. 1.00
2016 2015
Para obtener el número de acciones en circulación, basta dividir el Capital Social entre el Valor Nominal de la
acción.
Para el inversionista es importante conocer por año éste índice, con el fin de pronosticar los períodos siguientes y
retener o vender su inversión.
2. DIVIDENDOS POR ACCIÓN

Se calcula los dividendos declarados por la empresa durante el año entre el número de acciones en circulación.
•
El dividendo por acción de MONTERRICO S.A., en el año 2016 se calcula:

Supongamos que la empresa en el año 2016 acuerda distribuir dividendos por un monto de S/. 1´200,000
3. RENTABILIDAD DE LA ACCIÓN
Se calcula dividiendo la Utilidad por acción entre el Valor de Mercado de la Acción.
Para el caso MONTERRICO S.A. y suponiendo para los años 2015 y 2016, un valor de mercado de la acción de S/.
1.20 y S/. 1.35 respectivamente, la Rentabilidad de la Acción será:
2016 2015
Significa que la rentabilidad de cada acción es del 40.00% y del 19.26% para cada año, cifras importantes para
accionistas actuales y potenciales.
EL SISTEMA DU PONT
Algunos Ratios de Eficiencia y de Rentabilidad pueden relacionarse a través de útiles formas. Éstas relaciones se
conocen como el Sistema Du Pont, en reconocimiento a la empresa química que las popularizó.
La primera expresión relaciona la Rentabilidad de los Activos (ROA) con el ratio de Rotación de la Empresa y su
Margen de Beneficio.
• Sistema Du Pont, combina los principales indicadores financieros con el fin de determinar la Eficiencia con que la
El
empresa está utilizando sus Activos, su Capital de Trabajo y el Multiplicador de Capital (Apalancamiento Financiero).
Las empresas a menudo tratan de aumentar sus márgenes de utilidad o beneficio adquiriendo a un proveedor
(integración vertical). La idea es capturar los beneficios de los proveedores y los suyos propios. Es probable
encontrar que, el Margen de Beneficio se compense con la caída del Ratio de Ventas entre Activos.
Por ejemplo, en la siguiente Tabla, se muestra las Ventas, Beneficios y Activos de las empresas Aries S.A. y su
proveedor Tauro S.A.
(En Millones de Soles)
Ventas Beneficios Activos Rotación Margen de ROA
Activos Utilidad
Aries S.A. 20 4 40 0.5 20 10
Tauro S.A. 8 2 20 0.4 25 10
Aries - Tauro 20 6 60 0.33 30 10
Ambos ganan el 10% de Rentabilidad sobre Activos, aunque Aries S.A. tiene un Margen de Beneficio inferior (20%
frente al 25% de Tauro S.A.).
Como toda la producción de Tauro S.A. se destina a Aries S.A., los directivos de Aries S.A., razonan que sería mejor
que ambas empresas se fusionaran.
De ésta forma, la empresa resultante recogería el margen de Utilidad de los componentes de los productos.
La última línea de la Tabla muestra el efecto de la fusión:
a. La empresa fusionada gana los beneficios combinados.
b. Las Ventas permanecen en 20 millones, sin embargo, como todos los componentes producidos por Tauro S.A. se
utilizan en la empresa, con beneficios superiores y las ventas inalteradas, el Margen de Utilidad aumenta.
c. Desafortunadamente, el ratio de rotación de activos se reduce por la fusión, pues la empresa fusionada opera
con mayores activos. Esto recompensa el beneficio.
d. La Rentabilidad de los Activos permanece inalterada.
Resulta útil descomponer los ratios financieros, para mostrar cómo la Rentabilidad del Capital propio (ROE) depende
del Margen de Rentabilidad, Rotación de los Activos y del Apalancamiento Financiero (multiplicador del Capital).
FIN

Capitulo III Análisis e Interpretación de EE FF 2

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INGENIERÍA FINANCIERA I

Oscar Cárdenas Riveros

3. RAZÓN O PRUEBA DEFENSIVA O DE EFECTIVO

1. ROTACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR

2. ROTACIÓN DE MERCADERÍAS O DE INVENTARIOS

La Rotación de mercancías de Monterrico S.A., para el año 2016 se calcula:

3. ROTACIÓN DE CUENTAS POR PAGAR

4. ROTACIÓN DE ACTIVOS TOTALES

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2. RAZÓN DE AUTONOMÍA – COEFICIENTE DE SOLVENCIA – PATRIMONIO.ACTIVO

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3. RAZÓN DE COMPOSICIÓN DE LA DEUDA

La razón de Composición de la Deuda de MONTERRICO S.A., es la siguiente:

4. RAZÓN DE LA COBERTURA DE INTERESES

5. RAZÓN DE COBERTURA TOTAL

2. RENTABILIDAD SOBRE LOS ACTIVOS

RAZONES DE VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA

2. DIVIDENDOS POR ACCIÓN

El dividendo por acción de MONTERRICO S.A., en el año 2016 se calcula:

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3. RAZÓN O PRUEBA DEFENSIVA O DE EFECTIVO

1. ROTACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR

2. ROTACIÓN DE MERCADERÍAS O DE INVENTARIOS

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