MACROECONOMIA

CAPÍTULO
Política monetaria y fiscal.
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SANTOS ISAAC RODRIGUEZ CLAROS.

OBJETVOS DE LA POLITICA
MONETARIA.
• Estabilidad del valor del dinero.
• Plena ocupación (mayor nivel de empleo
posible).
• Evitar desequilibrios permanentes en la
balanza de pago.
• Conseguir crecimiento económico.
INSTRUMENTOS DE POLITICA ECONOMICA.
• Tasa de descuento: Es una tasa de interés sobre los prestamos que un banco central otorga a
los bancos comerciales.

• Encaje bancario: Si el objetivo del banco central es aumentar la oferta de dinero en la

economía disminuye el nivel de reservas exigido para los bancos, de esta forma los bancos,
pueden utilizar esa parte de las reservas para generar mas dinero. Si el banco desea
disminuir la oferta de dinero en la economía, aumenta el requerimiento mínimo de reservas.

• Operaciones de mercado abierto(OMAs): Se basa en la compra y venta de títulos de deuda

publica, si el banco central desea aumentar la oferta de dinero compra títulos en el mercado
y el dinero con el que compra los títulos queda circulando en la economía, por el contrario si
lo que quiere es disminuir la oferta de dinero, vende al publico títulos en el mercado y el
dinero que pagan los compradores ya no queda en circulación sino en manos del banco
central.
 Mecanismos de transmisión.
 Es una ruta por la cual la política monetaria se traduce en cambios en el producto, el empleo y la inflación:
a-El banco central anuncia una tasa de interés objetivo de corto plazo, elegida a la luz de sus metas y del estado de la economía.
B-El banco central realiza operaciones diarias en el mercado abierto para alcanzar su objetivo de tasa de interés.
c-El objetivo de tasa de interés del banco central y las expectativas sobre la situación financiera futura determinan todo el
espectro de tasas de
interés de corto y largo plazos, los precios de los activos y los tipos de cambio.
d) El nivel de tasa de interés, las condiciones del crédito, los precios de los activos y los tipos de cambio afectan a la inversión,
al consumo y a las exportaciones netas.
e) La inversión, el consumo y las exportaciones netas afectan el ritmo del producto y la inflación por medio del mecanismo
OA/DA.
La operación de un cambio en la política monetaria es la siguiente:
Cambio en la política monetaria
cambio en las tasas de interés, precios de los activos, tipos de
cambio.
impacto en I,X,C
efecto en DA
efecto en Q,P
LA TRAMPA DE LA LIQUIDEZ.

El concepto de trampa de liquidez lo

construye el economista británico John
Maynard Keynes, ante la situación que se
produjo en la Gran Depresión americana
de 1929, también llamada la “Crisis del
29”, que conllevó una falta de inversión
privada de dinero debido a que los tipos de
interés estaban muy bajos.
 ¿Cuándo se produce la trampa de liquidez?

La trampa de liquidez se produce cuando los tipos

de interés están muy bajos, con tasas cercanas a 0 y
debido a ello las personas acumulan dinero en
efectivo en lugar de invertirlo, porque creen que
pueden producirse situaciones que escapen a su
control, como puede ser deflación, aumento de la
tasa de desempleo, reducción del PIB o una guerra;
guardan el dinero y dejan de invertir a la espera de
que esos tipos de interés vuelvan a aumentar y
mejore la rentabilidad que pueden obtener por
invertir su dinero.
 POLÍTICA FISCAL Y EFECTO EXPULSIÓN.

Recordando que la curva IS tiene

una pendiente negativa porque
una reducción de la tasa de la
tasa de interés aumenta el gasto
de inversión lo que incrementa la
demanda agregada y el nivel de
la producción al que el mercado
de bienes esta en equilibrio.
 AUMENTO DEL GASTO GUBERNAMENTAL.

 Si no cambian las tasas de

interés, un mayor gasto
gubernamental aumenta el
nivel de la demanda agregada.
Para satisfacer este
incremento, la demanda de
bienes, la producción debe
elevarse.
 EFECTO EXPULSIÓN (CROWDING OUT).
Existe un efecto expulsión
cuando una política fiscal
expansiva eleva las tasas
de interés, lo que reduce
el gasto privado en
particular la inversión.
Se basa en: la fungibilidad del dinero y
la escasez de recursos. Resumiendo,
ante una capacidad productiva limitada,
al menos en el corto plazo, cualquier
actividad adicional del Estado que deba
ser financiada lo será a costa de
alternativas privadas.
 Las principales causas que pueden propiciar el crowding out son:

 Subida de los tipos de interés, lo que hace más costosa la

financiación de la inversión de las empresas.
 Aumento del déficit público. Al financiarlo, se produce un aumento
de deuda pública que compite con la privada. El Estado hace una
emisión de deuda pública a unos tipos de interés que interesan a los
inversores, lo que puede provocar que inversiones privadas no sean
tan rentables.
 Sustitución de actividades privadas por parte de la actividad pública
a través de nacionalizaciones o monopolios.
 Consecuencias del crowding out.

Las empresas tienen el grifo de la financiación cerrado, el banco central presta dinero a

intereses muy bajos a los bancos y estos lo invierten en deuda pública. A la misma vez,
esta deuda pública sirve para pagar los intereses de bonos anteriores, en lugar de para
generar progreso. En definitiva, una situación insostenible en el largo plazo si se hace de
forma desmedida.

En tiempos difíciles, un inversor siente que sus ahorros están más seguros en las manos del
Estado. Se tiene la creencia de que es poco probable que no cumpla con sus obligaciones.
Esta circunstancia también hay que tenerla en cuenta a la hora de hablar del crowding out.
LA TRAMPA DE LA LIQUIDEZ Y EL EFECTO EXPULSIÓN.

 Si la economía esta en
una trampa de liquidez,
un aumento del gasto
gubernamental tiene un
efecto multiplicador en
el equilibrio del ingreso.
 EL CASO CLÁSICO Y EL EFECTO EXPULSIÓN.
 Si la curva LM es vertical,
un aumento del gasto
gubernamental no influye en
el nivel de equilibrio del
ingreso y solo aumenta la tas
de interés.

La importancia del efecto expansión.

La política monetaria se acomoda cuando, en el
curso de una expansión fiscal, el circulante
aumenta para que no suban las tasas de interés.
La acomodación monetaria también se llama
monetización del déficit del presupuesto, lo que
significa que la Reserva Federal imprime dinero
para comprar los bonos con los que el gobierno
paga su déficit.
 La importancia del efecto expansión.
 Una expansión fiscal elevara
Cuando la expansión fiscal aumenta la las tasas de interés, pero el
demanda, las empresas pueden ingreso también sube. Por
incrementar el nivel de producción tanto, el efecto expansión es
contratando mas trabajadores. una cuestión de grado

Con desempleo las tasas de interés no

tienen que subir nada con el aumento
del gasto gubernamental y no tiene
porque producirse un efecto
expansión.
 TIPO DE CAMBIO.
 Es el precio de la moneda nacional en
moneda extranjera. Los tipos de cambio
resultan una importante información de
bienes, capital y servicio, se realiza a
través de divisas. Actualmente este
valor lo determina la oferta y la
demanda.

La tasa o tipo de cambio entre dos divisas.

Es la tasa o relación de proporción que existe entre el
valor de una y la otra. Dicha tasa es un indicador que El nacimiento de un sistema de tipos de cambio
expresa cuántas unidades de una divisa se necesitan proviene de la existencia de un comercio internacional
para obtener una unidad de la otra. entre distintos países que poseen diferentes monedas.

Las personas y empresas que quieren comprar monedas extranjeras

deben acudir al mercado de divisas. En este mercado se determina el
precio de cada una de las monedas expresada en la moneda nacional.
 TIPO DE CAMBIO FIJO.
En este sistema la autoridad Como su nombre lo
monetaria establece un tipo de
indica en el tipo de
cambio fijo, y se compromete,
interviniendo en el mercado, cambio fijo la relación
comprando o vendiendo divisas a entre las dos monedas es
garantizar que este tipo de cambio constante en el tiempo.
se mantenga estable. Esto puede suceder por:

•Una imposición legal,

como es el control de
cambios.

•Mediante la compra y
venta de divisas por
parte del Banco de la
República.
 Razones para establecer tipo de cambio fijo.
 El tipo de cambio fijo se establece normalmente ante
la inestabilidad de una divisa, para corregir una
economía poco estable, o que depende en gran
medida del valor de la moneda. Estos constantes
cambios en el valor no ayudan en nada al crecimiento
económico del país ya que hace perder la confianza
del comercio y de los inversores internacionales al no
existir la suficientemente seguridad económica.

• También se establece un tipo de cambio fijo para

reducir el riesgo de inversión de ciudadanos e
inversores (como hace Suiza con el euro por ejemplo).
 Tipo de cambio flexible.
Se determina en el mercado de Si el Banco Central no interviene en ningún
divisas, por la ley oferta y momento se habla de “flotación limpia” y si lo hace
demanda, sin la participación ocasionalmente de “flotación sucia”.
del Banco Central de Reserva
(tipo de cambio libre).

Con los tipos de cambio flexibles se

El propio tipo de cambio se encargará
aumenta la competitividad internacional
de ir corrigiendo los
del país y sus
déficits o superávits de balanza
Exportaciones.
comercial que puedan ir
Surgiendo.
 Clasificación de tipos de cambio flotante.
Flotación limpia: Aquella
situación en la que se
encuentran las monedas cuyo
tipo de cambio es el que se
obtiene del juego de la oferta
y la demanda, sin que el banco
central intervenga en ningún
momento. También se conoce
como tipo de flotación
independiente.
Flotación sucia: Aquella situación en la que
se encuentran las monedas cuyo tipo de
cambio es el que se obtiene del  juego de la
oferta y la demanda, pero en este caso el
banco central se ve obligado a intervenir
comprando o vendiendo para estabilizar la
moneda y conseguir los
objetivos económicos. También se conoce
como tipo de cambio flotante administrado,
ya que tiene una flotación dirigida pero que
no se anuncia previamente.
 TIPO DE CAMBIO REAL.
Se encarga de medir el grado de
competitividad de nuestros
productos con respectos a los
productos extranjeros. El tipo de
cambio real resulta de multiplicar el
tipo de cambio nominal por el nivel
de precios del exterior y dividir
todo entre el nivel de precios
Internos .Las variaciones del tipo de
cambio real puede deberse a
variaciones en el tipo de cambio
nominal o variaciones en los precios
de los bienes locales y extranjeros.
En el caso que el nivel de precios externo sea igual
al interno, habría coincidencia entre tipo de cambio
nominal y real. Si el nivel de precios interno es más
alto que el nivel de precios externo, eso significa
una caída en el tipo de
cambio real, que haría subir la cantidad de
importaciones y disminuir la cantidad de
exportaciones, indicando una baja en el nivel de
competitividad de nuestros productos respecto al
exterior.
 TIPO DE CAMBIO NOMINAL.
Representa el precio de una unidad de moneda
extranjera expresado en términos de moneda nacional.
Variaciones de tipo nominal
•Apreciación: Significa que la moneda nacional sube
su precio con respecto a la moneda extranjera.
•Depreciación: Surge cuando la moneda nacional
pierde valor frente a la moneda extranjera

Los que se establecen en los mercados, por ejemplo

tanto de euros por dólar. Es una variable que vincula
el precio de dos monedas. Usualmente hace
referencias a la cotización de dólar respecto al euro; es
decir cuantos euros se requieren para comprar un
dólar. El tipo de cambio entendido así muestra una
tendencia a la baja, lo que refleja una apreciación del
euro respecto al dólar.
 MERCADO NEGRO.
Se considera que este mercado
proporciona aproximadamente
El mercado negro es la
mil 800 millones de puestos de
comercialización clandestina de
actividad ilícita alrededor del
bienes, productos y servicios,
mundo.
violando la fijación de precios e
impuestos en perjuicio de
gobiernos, empresas y sociedad.

Alguna de las actividades del

mercado negro son:
• Autoconsumo.
• Trabajo a domicilio.
• Fraude fiscal.
• Trabajo clandestino.
• Actividades delictivas.
• Negocios sin facturas.
• Trueque.
 MERCADO GRIS.
se refiere al flujo de mercancías que
se realiza a través de los canales de
distribución diferentes a los
autorizados por el fabricante o el
productor.
Los dos tipos principales de mercados grises son
las de productos manufacturados importados que
normalmente estarían disponibles o son más
caros en un determinado país y de valores no
emitidas que aún no se negocian en mercados
organizados.
Productos del mercado gris son legales, no falsificación
de productos vendidos fuera de los canales normales de
distribución por entidades que pueden tener ninguna
relación con el productor de la mercancía. Esta forma de
importación paralela con frecuencia se produce cuando
el precio de un artículo es significativamente mayor en
un país que en otro. Esto ocurre comúnmente con los
equipos electrónicos tales como cámaras . Los
empresarios compran el producto en el que está
disponible a bajo precio, a menudo en las tiendas, pero a
veces de al por mayor, y lo importan legalmente al
mercado de destino. Luego venden a un precio lo
suficientemente alto como para proporcionar un
beneficio, pero por debajo del precio de mercado normal.
 FLOTACION
LIMPIA.
Existe una flotación limpia cuando el tipo
de cambio de una moneda es plenamente
flexible o lo que es igual, cuando se
permite que fluctúe libremente, sin que la
autoridad monetaria del país lleve a cabo
ningún tipo de intervención en el
mercado de divisas con el fin de influir
en su evolución.

El hecho de que sea la oferta y la demanda

de divisas la que determine libremente la
evolución del tipo de cambio cuando existe
una flotación totalmente limpia puede
conducir a fuertes fluctuaciones en la
evolución del tipo de cambio.
 FLOTACION SUCIA.
Un tipo de cambio flexible sucio es
un régimen cambiario en el que el
gobierno o el banco central puede
intervenir ocasionalmente para
conducir el valor de la divisa hacia
una dirección u otra. Esto es
generalmente hecho para actuar
contra shocks en la economía y
aliviar sus efectos.

Un sistema cambiario flotante sucio está a medio

camino entre un tipo fijo y uno flexible ya que un
país puede obtener beneficios de un tipo flotante
libre pero también tiene la opción de intervenir y
minimizar los riesgos asociados a una divisa flexible
pura.
 LA RECESIÓN Y RECUPERACIÓN DE LA DÉCADA DE 1980.
La política económica de Estados Unidos a Primeramente, a finales de
comienzos de la década de 1980 se alejó 1979 se estableció una política
drásticamente de las políticas ejercidas las dos monetaria rígida para combatir la
décadas anteriores. inflación, la cual había llegado a
niveles inusuales para tiempos de
paz.

Después en 1981, entro en vigencia una política

fiscal expansiva cuando empezó el programa
del presidente Reagan de recortes fiscales y
aumento del gasto en defensa.

En 1973, Estados Unidos y la mayor parte del mundo fueron

estremecidos por la primera crisis petrolera, en la que los países
exportadores de petróleo subieron el precio a más del doble. Este
aumento incrementó otros precios y, en Estados Unidos, generó
inflación y una recesión en la que el desempleo aumentó a la
mayor tasa de la posguerra, de 8.9%.
 La causa de la caída fue la reducción del
dinero. Como en 1981 la inflación todavía era
de más de 10% y las reservas de dinero
crecieron nada más 5.1%, el circulante real
bajaba.
La ley fiscal de 1981 redujo las tasas
impositivas de las personas físicas (los
recortes dejaron sentir su efecto en los
siguientes tres años) y aumentó los
subsidios a la inversión de las
corporaciones. Los déficit de pleno
empleo de aquellos años fueron los
mayores de tiempos de paz en la historia
estadounidense
La tasa de desempleo alcanzó su punto máximo de más
de 11% en el último trimestre
de 1982 y luego bajó continuamente por el efecto de
una enorme expansión fiscal. Una
nueva expansión fiscal en 1984 y 1985 dio otro impulso
a la recuperación de la economía y
la expansión se extendió a toda la década.
En la primera mitad de 1980 se apretó
más el cinturón monetario y en ese
momento la economía entró en una
recesión en miniatura. Después de una
breve recuperación, 1982 trajo la
recesión más honda desde la Gran
Depresión.
En el periodo de 1981 a 1984, la tasa de interés real
aumentó considerablemente, aunque la tasa nominal
bajó. El costo real de tomar préstamos subió, aunque
el costo nominal bajó. El gasto de inversión respondió
al aumento de las tasas de interés y a la recesión, de
modo que cayó 13% entre 1981 y 1982, y los
subsidios a la inversión y las perspectivas de
recuperación aumentaron 49% entre 1982 y 1984
 LA RECESIÓN DE 1990-1991.
A mediados de 1990 era claro que la La recesión golpea especialmente a los
economía se encaminaba a una sectores de informática y armamentos que
recesión. Más adelante se concluyó nunca se habían visto afectados. Así, en
que la recesión comenzó en julio de 1991 IBM realiza 20 000 despidos (80 000
1990. Cuando terminó la en 1993); NCR 18 000; Digital Equipment
recuperación de 1982-1990, fue la 10 000; Wang 8 000, etc. En 1993, la
mayor expansión conocida en modernísima y potente industria alemana
tiempos de paz. del automóvil planifica 100 000 despidos;

La recesión de 1991-93 muestra la reaparición tendencial de la tan temida

combinación que tanto asustaba a los gobernantes burgueses en los años
70: la recesión más la inflación, la estanflación. De forma general,
evidencia que la «gestión de la crisis», no puede ni superar ni siquiera
atenuar los males del capitalismo y no hace otra cosa que aplazarlos
haciéndoles mucho peores de tal forma que cada recesión es peor que la
anterior pero mejor que la siguiente. 
 LA EXPANSIÓN MÁS PROLONGADA EN TIEMPOS
DE PAZ: LA DÉCADA DE 1990.
Al respecto cabe señalar que la recuperación
que se inició a partir de 1992 es liderada por la
inversión fija, sobre todo la inversión en
equipo y software, que continuó creciendo a
tasas muy elevadas a lo largo del período.
La diferencia de las demás fases
expansivas que se han identificado
desde la última guerra mundial; estas
han estado más relacionadas con el
dinamismo del consumo y de la
construcción residencial.
Varios factores contribuyeron a la sostenida
expansión de la década de los noventa. En el mundo
desarrollado y muy particularmente en los Estados
Unidos se había producido una importante
innovación tecnológica que estaba restringida en su
uso; estaba destinada principalmente a fines no
civiles y dado el grado de madurez de estas
innovaciones y su traslado a la economía en su
conjunto se proporcionó un dinamismo propio a la
inversión.
En esta situación las empresas, sobre todo de ciertos sectores,
tomaron decisiones que no respondían tanto a la demanda, sino que
eran motivados más bien por las oportunidades que ofrecía la
innovación tecnológica. Este período de expansión puede por lo tanto
caracterizarse como liderado principalmente por un “impulso de
oferta” y no tanto por un “impulso de la demanda” como
tradicionalmente se ha observado en auges económicos previos.
 LA RECESIÓN DE 2001 Y LA
CONSIGUIENTE RECUPERACIÓN.
La recesión de 2001 fue relativamente ligera, y
el periodo inmediatamente posterior se llamó de La Reserva respondió con una baja drástica en las
“recuperación sin empleo”. tasas de interés y, con ello, aumentó el circulante. De
hecho, la Reserva comenzó a bajar poco a poco las
tasas de interés antes de que la economía entrara en
realidad en recesión.

La recesión daba un argumento de la

necesidad de estímulos en el corto plazo.

La Reserva mantuvo bajas las tasas de interés durante

un largo periodo. Pero en 2004, comenzó a elevarlas
para controlar el
crecimiento de la demanda agregada y las
Presiones inflacionarias que se anticipaban.
Por el contrario, la política fiscal siguió siendo
relativamente expansiva.
GRACIAS.