Métodos de evaluación

financiera
 Método tradicional
Ventas netas
-Costo de ventas
(materiales, mano de obra y costos de producción)
Utilidad bruta
-Gastos de operación
Utilidad de operación
-Costo integral de financiamiento
(intereses a cargo y a favor, ganancia y pérdida cambiaria y resultado por exposición a la
inflación)
Utilidad antes de impuestos
-Impuesto a la renta
Utilidad neta
 Métodos alternativos
 EBIT (“earnings before interest and taxes”)
 EBITDA (“earnings before interests, taxes, depreciation
and amortization”)
 NOPAT (“net operating profit after taxes”= EBIT menos
impuestos)
 GOPAT (“gross operating after taxes” = NOPAT antes de
depreciación; equivalente al EBITDA menos impuestos)
 Métodos alternativos
 Tanto el EBIT, como el EBITDA, el NOPAT, y el GOPAT nos
dan mediciones de la creación de riqueza, de la generación
de utilidad, a diferentes niveles.
 EBITDA : Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation
and Amortization; o,
 EBITDA: Concepto
 El EBITDA hace referencia a la capacidad de las empresas
de generar dinero con el giro principal del negocio.
 No toma en cuenta la amortización de las inversiones ni el
costo de la deuda, de modo que permite comparar la
marcha del negocio tal cual, con independencia de la
estructura financiera de cada empresa o su ritmo de
inversiones.
 EBITDA: Herramienta de
medición
• Porqué utilizamos el EBITDA:
 La respuesta está en relación con: ¿que queremos
medir? y ¿con qué proposito?
 Generalmente el propósito es: comparar la rentabilidad, en
sí mismo, y en relación con otros.
 Al iniciar sus operaciones las empresas adquieren sus activos
utilizando recursos propios o de terceros. Si se desea comparar
que tan buen negocio es éste en comparación con aquel otro, se
corre el riesgo de llegar a la conclusión equivocada si la utilidad
está calculada como ingresos totales menos costos totales,
incluidos los intereses.
 EBITDA: Herramienta de
medición
• Porqué utilizamos el EBITDA:
 Lo anterior sucede porque si una empresa está financiada con
mucha deuda y poco recursos propios, la utilidad después de
intereses va a parecer muy pequeña en relación con los activos
y viceversa.
 Partiendo de que los activos de la empresa se financian
parcialmente con recursos propios y parcialmente de terceros,
tomar la utilidad antes de intereses nos permite saber de
cuánto disponemos para pagar a todos los que pusieron dinero
para financiear la operación, sean estos bancos y acreedores o
accionistas
 EBITDA: Herramienta de
medición
•Porqué utilizamos el EBITDA:
 En otras palabras, si los activos se pagaron con recursos
propios y de terceros, al calcular la utilidad debemos dejar lo
necesario para pagar a ambas fuentes de financiamiento.
Por eso los gastos totales no incluyen los intereses (EBI).
 Por otra parte, como primero se pagan los intereses y
después se pagan los impuestos, sería bastante
contradictorio restarle a esta cifra los impuestos. El EBITDA
presenta entonces la utilidad antes de impuestos.
 Conclusiones: ¿El EBITDA lo es
todo?
 El Uso del EBITDA fue resucitado a comienzos de los noventa
por empresas altamente endeudadas que pagaban intereses
muy altos o que habian realizado grandes adquisiciones y
estaban inmersas en importantes amortizaciones de su plusvalia
mercantil o de inversiones en inmovilizados. Caso Time Warner,
AOL, etc.
 El EBITDA no sirve para nada si suben los tipos de interés,
que puedan poner en peligro la estabilidad de cualquier
compañía muy apalancada.
 Una empresa X que ofrezca un beneficio neto de 100 y no está
endeuda no vale (o no debería valer) lo mismo que una empresa
con un beneficio neto igualo a 0 y un EBITDA igual a 100
 Conclusiones: ¿El EBITDA lo es
todo?
 No tener en cuenta las amortizaciones y la deuda, además de
los gastos extraordinarios, era algo apetitoso para ofrecer la
mejor cara de las empresas que se expandieron a finales de
los 90.
 El EBITDA no recoge el impacto del fondo de comercio
(diferencia entre el precio pagado por una empresa y el valor
en libros), que se disparó con la fiebre de fusiones y
adquisiciones.
 EVA : METODO VALOR AGREGADO

ANTECEDENTES

Alfred Marshall (1880), The Principles of Economics:

"Cuando un hombre se encuentra comprometido con un
negocio, sus ganancias para el año son el exceso de ingresos
que recibió del negocio durante al año menos sus
desembolsos en el negocio”.

La idea del beneficio residual apareció en la literatura de la teoría contable

en las primeras décadas del siglo pasado; se definía como el producto de
la diferencia entre la utilidad operacional y el costo de capital.
Peter Drucker en un artículo para Harvard Business Review se aproxima
al concepto de creación de valor cuando expresa lo siguiente:
"Mientras que un negocio tenga un rendimiento inferior a su costo de
capital, operará a pérdidas". no importa que pague un impuesto como si
tuviera una ganancia real.
Teniendo en cuenta estos antecedentes, ¿por qué la aparición de EVA sólo
en los años recientes?

La compañía consultora estadounidense Stern Stewart & Co. ha

desarrollado una metodología sobre el tema y patentado ese producto
denominado EVA como marca registrada, pero que es un concepto general
basado en la teoría financiera y económica de muchos años.

EVA resume las iniciales en inglés de las palabras Economic Value Added o
Valor Económico Agregado en español.

EVA, es una utilidad mas estricta, incorpora el

costo del capital aportado por los accionistas
dentro de las cuentas de resultados.
Medición de resultados basada en el valor

Pasivo Acreedores

Activo

Patrimonio Propietarios

Ingresos Operación
-Gastos de Operación
-Impuestos
_________________________
Utilidad Operacional desp. de Impuestos
-Cargo por Capital (costo de Capital $)
___________________________
EVA
 ¿Cómo calcular EVA?

Revisar la información financiera de la compañía.

Identificar el capital de la compañía.

Determinar el costo de capital.

Calcular la utilidad operativa después de impuestos.

Calcular el Valor Económico Agregado.
Revisar la información financiera de la compañía.

El punto de partida es la información

financiera histórica de la compañía.:
Balance
Estado de resultados
Notas a los estados financieros

Determinar la estructura financiera de al

menos tres (3) años.
Calcular la utilidad operativa después de impuestos.

¿Qué Incluye ?
Ventas
Menos: Costo de Ventas (Incluye Depreciación)
Menos: Pérdidas-Ganancias Cambiarias por compras de Materias
primas
Igual : Utilidad Bruta
Menos : Gastos de Operación(Incluye Depreciación)
Más: Ingresos por intereses cobrados a clientes
Igual : Utilidad de Operacion
Calcular la utilidad operativa después de impuestos.

¿Qué No Incluye ?
Gastos Financieros o intereses
Pérdidas-Ganancias cambiarias derivadas de deudas
bancarias en dólares
Otros Gastos o Ingresos no recurrentes

¿Cúal tasa de impuestos ?

Tasa de impuestos Nominal

Fórmula de cálculo:
Utilidad de Operacion Multiplicada por ( 1 menos tasa
de impuestos)
Calcular el Valor Económico Agregado.

EVA

Utilidad Operativa después de Impuestos

Costo del Capital

Valor Económico Agregado