MACROECONOMÍA

POLÍTICA ECONÓMICA

Econ. Fernando González Ponce

 LA POLÍTICA ECONÓMICA
Es la estrategia general que trazan los
gobiernos en cuanto a la conducción
económica de un país. Debido al incremento
de la participación del sector público en las
economías modernas, y a la importancia que
toda decisión fiscal o monetaria tiene para el
conjunto de las actividades productivas, la
política económica se ha convertido en uno de
 POLÍTICA FISCAL
Se entiende por Política fiscal como el
conjunto de medidas relativas al régimen
tributario, gasto público, endeudamiento
interno externo del Estado, y a las
operaciones y situación financiera de las
entidades y organismos autónomos o
paraestatales, por medio de los cuales se
determina monto y distribución de la
inversión y consumo públicos como
componentes del gasto nacional
 MACROECONOMIA EN
UNA ECONOMIA CERRADA Y
EN UNA ECONOMIA ABIERTA
La economía cerrada es la que no efectúa
transacciones internacionales, es decir que no
se relaciona con otras economías del mundo.
Se caracteriza por su hermetismo y por su
propia suficiencia.
 MACROECONOMIA EN UNA ECONOMIA
CERRADA Y EN UNA ECONOMIA ABIERTA
La economía abierta es la que efectúa
transacciones con otros países, es decir la que se
relaciona libremente con otras economías del
mundo. Las economías abiertas se relacionan
con otras de otros países de dos formas:
Con importaciones, exportaciones y
exportaciones netas
Compra y venta de activos de capital en los
mercados financieros mundiales
 EL MERCADO LABORAL Y LA OFERTA
AGREGADA EN UNA ECONOMÍA CERRADA.
Se derivará la curva de oferta agregada para el caso
de una economía cerrada. Esta curva nos indica
cuanto están dispuestos a ofrecer los productores en
el mercado para cada nivel diferente de precios.
Además, se verán los factores que pueden modificar
esta cantidad ofrecida dado el nivel de precios, es
decir, los factores que desplazan la curva de oferta
agregada.

Dado que la curva de oferta agregada es una curva

en la cual el mercado de trabajo está en equilibrio,
en esta sección analizaremos primero la oferta y la
demanda de trabajo para luego, mostrando el
equilibrio en este mercado, derivar de la curva de
 EL MERCADO LABORAL Y LA OFERTA
AGREGADA EN UNA ECONOMÍA ABIERTA
En una economía abierta, se utilizan insumos
importados en la elaboración de los
productos domésticos, lo cual afecta el nivel
de los precios internos dado que los insumos
importados originan costos productivos que
son incorporados en el nivel de los precios
internos. De esta manera, las variaciones del
tipo de cambio, así como las variaciones del
precio internacional de los insumos
importados, influyen directamente en el nivel
de precios domésticos.
Objetivos de la política económica
Las estrategias de desarrollo encuentran su
expresión en las políticas públicas que -a
riesgo de ser demasiado simplificador- pueden
dividirse en económicas y sociales.
Ambas están interrelacionadas.
Por un lado, las políticas económicas son
aquellas medidas tomadas por el Gobierno a
través de diversas instancias (por lo general,
el Ministerio de Economía y el Banco Central
de Reserva), teniendo como objetivos el
crecimiento del Producto Bruto Interno (PBI)
sostenido y el mantenimiento de una inflación
baja, un alto nivel de empleo y unas cuentas
Objetivos de la política económica
Para fines metodológicos, la política económica se
divide en políticas fiscales (aplicadas por el
Ministerio de Economía) y políticas monetarias y
cambiarias, que son responsabilidad de la autoridad
monetaria (BCR).
En el primer caso, los instrumentos más importantes
son la definición de una estructura tributaria y el
nivel, destino y gestión del gasto público.

En el segundo caso, destaca la determinación de la

tasa de interés de referencia interbancaria (con el
objetivo de mantener una inflación baja), y la
elección de un sistema cambiario y de un sistema de
determinación de las tasas de interés.
Objetivos de la política económica
En estos dos últimos casos, el hecho de dejar tanto
el tipo de cambio como la tasa de interés al libre
mercado, representa una opción de política
económica.
Dicho de otro modo, por un lado están las medidas,
es decir, la política económica, y por otro los
resultados económicos, medidos a través de la
evolución del PBI, la inflación, las cuentas externas,
entre otros.
Sin embargo, no solo la política económica interna
determina los resultados económicos, sino también
influyen lo que los economistas denominan choques
exógenos, es decir, eventos que no están en manos
de los diseñadores de política económica, pero que
influyen en la salud económica del país.
 Objetivos de la política económica
Por ejemplo, el precio del petróleo, los
fenómenos naturales y las crisis financieras
internacionales, como la crisis de las economías
avanzadas que explotó en el 2008.
Las políticas sociales, por su parte, aluden a
acciones que desde el Estado -o con su apoyo-
son ejecutadas para el logro del desarrollo
humano personal y, en tal sentido, no son
equivalentes a los servicios sociales, que son
una expresión instrumental de las políticas
sociales.
 Objetivos de la política económica
Se refieren más bien a acciones estratégicas
aplicadas en momentos específicos y sobre
aspectos cruciales de la vida del ser humano, a
los cuales se puede dar atención dentro del
marco de actividades de las instituciones de la
sociedad. En general, las políticas sociales
tienen como objetivo la superación de la
pobreza y para ello se subdividen en políticas de
salud, educación, vivienda, etc.
Al igual que en el caso de la política económica,
por un lado están las medidas (por ejemplo, el
diseño de una política alimentaria) y por otro los
impactos (siguiendo el ejemplo, la reducción de
la tasa de desnutrición infantil).
Objetivos de la política económica
Observar los resultados económicos y los
impactos sociales y no solo las medidas o la
prestación del servicio social es una de las
claves.
Tanto las políticas económicas como las sociales
están interrelacionadas entre sí. Por un lado, la
política económica financia la política social. El
crecimiento económico, medido por el aumento
en el PBI, aumenta la recaudación tributaria y
así viabiliza el gasto necesario para ejecutar la
política social. Por eso no sólo se necesita que la
economía se encuentre estabilizada, sino que
además crezca de forma sostenida, de modo
que la capacidad de gasto del gobierno siga la
Objetivos de la política económica
Por otro lado, la política social, al promover
mejores niveles de educación y salud,
contribuye decididamente con el crecimiento
económico futuro. Encontrar el círculo
virtuoso entre ambas políticas es un reto
para cualquier estrategia de desarrollo y no
solo crecimiento. Los resultados económicos
son un medio y no un fin.
 PREGUNTA
¿Por que razón, si en nuestro país, estamos creciendo en términos
macroeconómicos; no estamos creciendo en el aspecto educativo?, ya que
según los últimos resultados de los examen PISA estuvimos en los últimos
lugares, cuando será el día que el Gobierno invierta el 8% del PIB en
educación, han pasado muchos gobiernos que han pregonado con bombos y
platillos pero nada, Alejandro Toledo comenzó a subir el sueldo a los maestros
y profesores lo cual es meritorio, Alan García, invirtió en escuelas y colegios,
pero no hemos alcanzado un mejoramiento en la educación como si lo tienen
países desarrollados como Corea del Sur y Singapur, por ejemplo en Corea del
Sur un maestro es venerado y gana 6000 dólares mensuales y son los mejores
partidos para las mujeres coreanas, la educación es vista como un privilegio.

Este gobierno se preocupa más en el asistencialismo y el clientelismo político

con la pensión 65 y otros programas sociales, pero nada en el fondo del
desarrollo educativo, necesitamos invertir el 8% del PIB en educación, (buenos
salarios de los profesores y maestros, capacitación en nuevas técnicas de
enseñanza aprendizaje, infraestructura).
 COMO FUNCIONA LA
POLITICA
MONETARIA
La política monetaria es una parteEN
de laEL PERÚ
política económica que
es responsabilidad del Banco Central de Reserva (BCR),
entidad autónoma e independiente del Gobierno Central.
Existen diversas formas y objetivos de política monetaria. En el
caso peruano, tiene como finalidad la estabilidad monetaria,
definida como el logro de la meta de inflación establecida por
el BCR, que es de 2% con un margen de error de 1%, es decir,
el rango meta se ubica entre 1% y 3%. La idea es 'anclar' las
expectativas del público a una meta de inflación. Dicho de otro
modo, el Banco Central anuncia la meta anual de inflación y
con ello 'ancla' las expectativas de las personas. El Perú adoptó
el esquema en el 2002, con una meta de 2.5% +/-1% para
luego rebajarla a 2% +/-1% a partir del 2007.
 COMO FUNCIONA LA
POLITICA
El MONETARIA
enfoque EN EL PERÚ
de política monetaria descrito, que
consiste en un compromiso explícito y público
de mantener la estabilidad monetaria a través
del uso de metas de inflación, fue implementado
por primera vez en 1990, en Nueva Zelanda,
para luego extenderse a 26 países. El nombre
del esquema es Metas Explícitas de Inflación, o
en inglés, Inflation Targeting. Destacan la
presencia de Canadá, Reino Unido, Suecia,
Australia, Israel, Polonia, Brasil, Chile, Colombia,
Sudáfrica, Corea, México, Turquía y República
Checa, entre otros, y cada país con rangos-meta
 COMO FUNCIONA LA
POLITICA
La MONETARIA
herramienta principal EN
de EL PERÚ
política monetaria
es la tasa de interés de referencia interbancaria
(TIRI),
(TIRI) definida como la tasa de interés que los
bancos comerciales se cobran entre sí para
préstamos de muy corto plazo. Veamos esto con
detalle. Los bancos comerciales se prestan
dinero entre sí de manera rutinaria, es decir,
aquellos bancos con exceso de liquidez le
prestan voluntariamente a aquellos a los que les
falta liquidez; la TIRI es el costo de ese préstamo
y el BCR induce su cambio en función de la meta
de inflación.
 COMO FUNCIONA LA
POLITICA
¿Cómo MONETARIA
así? SupongamosEN
queELelPERÚ
BCR observa
presiones inflacionarias que harían peligrar la
consecución de la meta. Entonces, induce el
aumento de la TIRI. Al hacerlo, hace que los
préstamos entre bancos sean más caros. Luego,
los bancos comerciales que reciben el préstamo 
trasladan ese mayor costo a la tasa de interés
que le cobran a los clientes (consumidores o
inversionistas) cuando acuden a pedir un
préstamo. La mayor tasa de interés desincentiva
el pedido del préstamo y, al bajar el consumo y
la inversión, disminuye la demanda y se
 COMO FUNCIONA LA
POLITICA
El BCR
MONETARIA EN EL PERÚ
también tiene otras herramientas como
la tasa de encaje, pero el mecanismo descrito, a
través de cambios en la TIRI, es el más
relevante para controlar la inflación. Caben
varias conclusiones:
 Existe una meta inflacionaria.
 No existe una meta cambiaria: el BCR
interviene en el mercado cambiario para evitar
fluctuaciones bruscas del precio del dólar, pero
sin tener una meta.
 Las tasas de interés que pagamos por los
préstamos se determinan en el libre mercado,
aunque el Banco Central induce su movimiento
 POLITICA ECONÓMICA
Se define como el ejercicio deliberado de los
poderes legítimos del Estado mediante la
manipulación de diversos instrumentos, con el
fin de alcanzar objetivos socio-económicos
previamente establecidos, tiene tres elementos
básicos:
 El gobierno: entidad que lleva a cabo la
política económica.
 Instrumentos: medios o formas de actuar del
gobierno.
 Objetivos que se desea alcanzar.

21
 Política Económica

Política Fiscal Política Monetaria

Otras políticas: comercial, cambiaria, etc.

22
 OBJETIVOS

Objetivos generales de política económica :

 Crecimiento y Desarrollo Económico.

 Pleno Empleo.

 Estabilidad de Precios.

 Distribución de la Renta y la Riqueza.

 Equilibrio de la Balanza de Pagos.

23
 PBI 1951 – 2011 (VAR. %)
15

10

5
Var. %

0
1951

1958

1965

1972

1979

1986

1993

2000

2007
-5

-10

-15

Años
Fuente: INEI 24
25
EL ROL DE LA POLÍTICA MONETARIA

26
 POLÍTICA MONETARIA
Es la regulación que realiza el BCRP de la oferta monetaria y
de los tipos de interés para controlar la inflación y estabilizar
la divisa

En el Perú, el Banco Central de Reserva del Perú es el

responsable de la política monetaria. La finalidad del Banco es
preservar la estabilidad monetaria, es decir defender el poder
adquisitivo de la moneda. Para ello tiene como funciones
regular la cantidad de dinero, administrar las reservas
internacionales, emitir billetes y monedas e informar
periódicamente sobre las finanzas nacionales.
27
 INSTRUMENTOS QUE EMPLEA EL
BANCO CENTRAL
 Encaje
 Tasa de interés interbancaria
 Operaciones de mercado abierto
 Otros instrumentos

28
ENCAJE
El encaje se define como las reservas de activos
líquidos que los intermediarios financieros deben
mantener para fines de regulación monetaria por
disposición del BCRP. El Banco establece que las
entidades financieras mantengan como fondos de
encaje un porcentaje de sus obligaciones, tanto en
moneda doméstica como extranjera. Estos fondos de
encaje pueden constituirse bajo la forma de efectivo,
que se encuentra en las bóvedas de las entidades
financieras, y como depósitos en cuenta corriente en
el Banco Central.

29
TASA DE INTERÉS INTERBANCARIA
La tasa de interés interbancaria es aquélla que se
cobra en los préstamos entre bancos. Estas
operaciones son de muy corto plazo, generalmente a
un día, y sirven para que la liquidez fluya
transitoriamente desde bancos con excedentes hacia
aquellos con faltantes. Dado el dinamismo de los
pagos de alto valor a través del sistema bancario
(compensaciones de cheques y otras transacciones
del público), es común que el tamaño de los
mercados interbancarios sea relativamente grande.

30
MERCADO ABIERTO

El Banco Central actúa a través de la compra y

venta de bonos en el mercado financiero. Si el
Banco Central compra bonos entonces la masa
monetaria en circulación se incrementa, pero si
los vende entonces la contrae. El BCRP realiza
operaciones de mercado abierto para inducir
que la tasa de interés interbancaria se sitúe en
el nivel de la tasa de interés de referencia.

31
TASA DE INTERÉS
Las tasas de interés para ahorros y préstamos
están determinadas por los mercados, no por el
Banco Central. Sin embargo, éste puede inducir
cambios en las mismas. El Banco Central es el
principal ofertante de fondos líquidos. Dado que
estos fondos son transados en el mercado
interbancario, es la tasa de interés de las
operaciones que se realizan en éste sobre la
que el BCRP tiene mayor influencia. De esta
manera, el Banco Central tiene una alta
capacidad de inducir cambios en la tasa de
interés de más corto plazo (overnight).

32
DIFICULTADES DE LA POLÍTICA
MONETARIA - I
Si el Banco Central debe hacer frente al
compromiso de mantener una determinada
paridad de la moneda nacional (tipo de cambio
fijo). Para lograrlo el Banco Central tendrá que
comprar o vender divisas, lo que implica
expandir o contraer la oferta monetaria tal vez
más de lo deseado. Esto se podría contrarrestar
con una política monetaria restrictiva o
expansiva según sea el caso, pero a largo plazo
podría darse una disminución de las reservas
monetarias con lo que la capacidad de acción del
Banco Central se limita.
33
DIFICULTADES DE LA POLÍTICA
MONETARIA - II
Si el sector público recurre insistentemente al
Banco Central para hacer frente a su déficit.
Tal como se ha mencionado el Banco Central
es cajero del Gobierno, lo que lo podría llevar
a realizar pagos financiados a través de la
creación de dinero. La independencia del
Banco Central garantiza un límite, por encima
del cual podría oponerse a continuar
tramitando estos pagos.
34
APLICACIÓN DE LA POLÍTICA
MONETARIA
Existe una fuerte correlación entre la oferta
monetaria y el desempeño de la demanda y
la oferta agregadas. Los incrementos o
disminuciones de la oferta monetaria (Ms)
afectan a las tasas de interés y de esa
manera afecta las decisiones de inversión y
consumo. Las contracciones en la oferta
monetaria provocan efectos negativos sobre
la demanda agregada, pero las expansiones
pueden llevar a crecimientos excesivos de la
demanda generando inflación.
35
 EFECTOS - I

 El monto de dinero primario se afecta por

las operaciones de mercado abierto.
 El monto de dinero secundario o
capacidad crediticia de los bancos
comerciales se afecta por los encajes
legales.
 El costo del dinero y del crédito quedan
determinados por las tasas de interés.

36
 EFECTOS - II
 Si el gasto agregado de la economía resulta
mayor que su capacidad productiva (DA >
OA, es decir una brecha inflacionaria), se
debe reducir la disponibilidad de dinero y
encarecer el crédito para contraer la demanda
agregada y evitar posibles presiones al alza de
los precios (política monetaria restrictiva).
 Si existe en la economía capacidad ociosa por
falta de demanda (OA > DA, es decir una
brecha recesiva), entonces se deberá
estimular el gasto, aumentando la cantidad de
dinero y abaratando el crédito (política
monetaria expansiva).

37
DINERO E INFLACION - I
Un incremento en la cantidad de dinero
provoca una baja en las tasas de interés y
esto a su vez influirá en un mayor consumo y
mayor inversión, es decir, un incremento en
la demanda agregada. Si este aumento en la
demanda agregada supera la capacidad
productiva de la economía, entonces los
agentes económicos tendrá una capacidad
de compra excesiva, lo cual hará subir los
precios, es decir se genera inflación.

38
 DINERO E INFLACIÓN - II
Se puede decir que los incrementos en
la oferta monetaria pueden promover
cierto crecimiento en el ingreso, pero
cantidades excesivas de dinero en
circulación sólo provocarán inflación:
s = %Y + %P

39
EL ROL DE LA POLÍTICA FISCAL

40
 POLÍTICA FISCAL
Variaciones discrecionales que un
gobierno efectúa en los ingresos y gastos
públicos, con la finalidad primordial de
influir en el nivel de actividad económica.
Instrumentos :
 Gasto : Gasto corriente, transferencias y
gasto de capital.
 Impuestos : Directos e indirectos, ad
valorem y específicos.
 Endeudamiento.

41
 ORIENTACIÓN DE LA POLÍTICA FISCAL
-I
“Asegurar el equilibrio o superávit fiscal en
el mediano plazo, acumulando superávit
fiscales en períodos favorables y
permitiendo únicamente déficit fiscales
moderados y no recurrentes en períodos
de menor crecimiento” (Ley N° 27245, Ley
de Prudencia y Transparencia Fiscal,
modificada por la Ley N° 27958, Ley de
Responsabilidad y Transparencia Fiscal).

42
 ORIENTACIÓN DE LA POLÍTICA FISCAL
- II

 Déficit fiscal en trayectoria decreciente.

 Reducir los servicios de la deuda pública
y el porcentaje de esta deuda con
respecto al PBI.
 Preservar la sostenibilidad de las finanzas
públicas.

43
 FUNCIONES DE LA POLÍTICA FISCAL

 De asignación : modificar la asignación de recursos

ya sea en forma directa o indirecta.
 De distribución : corregir la distribución del ingreso.
 De estabilización : corregir desequilibrios entre
oferta y demanda agregada que pudieran generar
desempleo o inflación.

44
 FINALIDAD
 Alcanzar la estabilidad macroeconómica interna
y externa a través de su impacto en la demanda
agregada.
 Equilibrio interno: el producto debe estar cercano al potencial.
 Equilibrio externo: la cuenta corriente de la balanza de pagos debe
estar en línea con el financiamiento sostenible y el tipo de cambio de
equilibrio de largo plazo.
 La política fiscal no actúa sola se requiere lo
hace en conjunto con la monetaria y la
cambiaria (programa de estabilización).
 Si existen problemas estructurales es necesario
introducir medidas de reforma estructural
orientadas a la oferta agregada con efectos de
mediano y largo plazo.

45
 EFECTIVIDAD DE LA POLÍTICA FISCAL
Para utilizar la política fiscal como instrumento de
estabilización de manera efectiva, tenemos que saber:
 Cuales pueden ser los impactos de la política fiscal
en la demanda y en la oferta (si es que hay alguno
en el corto plazo) y consecuentemente en los
objetivos finales: PBI, Inflación, Cuenta Corriente de
la Balanza de Pagos, deuda externa (Análisis
Teórico).
 Tipo de intervención que se requiere y las
limitaciones:
• Suavizar desviaciones del PBI en los ciclos
económicos (política fiscal contra cíclica).
• Corregir problemas de sostenibilidad fiscal
46
 LINEAMIENTOS DE LA POLÍTICA
FISCAL - I
 Perfeccionamiento de las normas y de la
Administración Tributaria.
 Racionalización de exoneraciones tributarias
y otros tratamientos preferenciales.
 Combatir la evasión tributaria.
 No crear nuevos impuestos.
 Continuar con el proceso de desgravación
arancelaria.
 Aumentar la calidad de los servicios públicos
y reducir el déficit de infraestructura.

47
 LINEAMIENTOS DE LA POLÍTICA
FISCAL - II
 Aumentar el gasto público sobre la base
de resultados específicos y medibles.
 Fomentar la formalización del empleo
público.
 Reperfilar la deuda pública.

48
 USO DE LA POLÍTICA FISCAL -
INFLACIÓN
Para cerrar una brecha inflacionaria se
aplica una política fiscal restrictiva, que
podría ser una reducción del gasto real del
Estado en bienes y servicios, reducción de
las transferencias y/o aumento de los
impuestos.

49
 USO DE LA POLÍTICA FISCAL -
DESEMPLEO - I

Contra el desempleo (brecha recesiva) se

aplica una política fiscal expansiva, que
consistiría en un aumento del gasto real
del Estado en bienes y servicios, aumento
de las transferencias y/o reducción de los
impuestos.

50
 EFECTO MULTIPLICADOR
 De la misma manera que una variación en la
inversión tiene un efecto multiplicador, el gasto
público y los impuestos también tienen un efecto
de este mismo tipo. De esa manera, un aumento
en el gasto del gobierno produce un incremento
en la demanda agregada, dándose así un
aumento en el ingreso que eleva el consumo, el
cual a su vez incrementa nuevamente el ingreso,
convirtiéndose en un ciclo multiplicador.
Finalmente, el incremento en el ingreso será
mayor que la variación original en el gasto.

51
 PRESUPUESTO

Presupuesto :
Gastos Planeados = Ingresos Previstos
Maquillaje :
 Exenciones fiscales en lugar de
subvenciones.
 Ventas de activos sin considerar la
reducción del capital del Estado.
 Otorgamiento de avales.
 Creación de empresas públicas.
52
 FORMA DE FINANCIAMIENTO DEL
DÉFICIT - I
 Endeudamiento interno : los acreedores
son residentes del país. Su efecto neto sobre
el nivel de ingreso nacional es cero, pues la
obligación del gobierno es compensada con
el derecho de algún ciudadano.
 Endeudamiento externo : los acreedores
son residentes de otros países. Los pagos de
intereses y amortización de esta deuda
reducen el ingreso nacional. Sólo si los
recursos obtenidos sirven para generar un
ingreso mayor, entonces habrá un beneficio
neto positivo para el país.

53
 FORMA DE FINANCIAMIENTO DEL
DÉFICIT - II

 Monetización del déficit : El gobierno

recurre a la creación de dinero nuevo, es
decir, al sistema bancario para financiar
su déficit.

54
 EFECTOS
El endeudamiento puede implicar:
 Elevación de las tasas de interés.
 El Estado hipoteca el futuro si el déficit es muy
fuerte y podría desencadenar una crisis fiscal.
Si se monetiza el déficit:
 Provoca inflación y controlarla podría implicar
altas tasas de desempleo
No solo es importante el monto y tipo del gasto
público, sino también su financiamiento, a la hora
de determinar su impacto sobre la economía.

55
 DÉFICIT Y AHORRO

De la identidad macroeconómica básica:

C + A + T = DA = C + I + G
simplificando:
A+T=I+G
despejando A:
A = I + (G - T)

56
 CONSECUENCIAS
 El ahorro de la economía tiende a ser igual a los
bienes que se demandan para la Inversión, más
los bienes que el Estado demanda sobre sus
ingresos (G - T).
 Si el déficit crece cada vez habrá menos bienes
para la inversión.
 El Estado con su mayor participación en la
economía va poco a poco desplazando al sector
productivo (privado) de la misma.

57