Estrategia para

la implementación de prácticas
de buen gobierno corporativo
en la región andina
Vicepresidencia de Estrategias para el Desarrollo
Dirección de Desarrollo de Mercados Financieros
 Contenido
Objetivos

Características del mercado

Situación Gobierno Corporativo Andino

Perspectivas

Estrategia
Objetivos

• Fortalecer las instituciones gubernamentales

relacionadas al sistema financiero, a los fines de que
hagan viable la incorporación de normas de buen
gobierno corporativo.
• Divulgar el tema a través de la pequeña y mediana
empresa y crear incentivos para que éstas
implementen medidas de buen gobierno corporativo.
• Impulsar cambios en el marco regulatorio, de ser
necesario, a través de la implantación de normas de
buen gobierno corporativo en la región andina.
• Difundir la importancia de las buenas prácticas de
gobernancia corporativa en la sociedad.
Características del mercado de capitales
A pesar de que el volumen de transacciones en las economías emergentes mostró
un importante desempeño en la década de los ochenta, creciendo 7.8 veces por año,
en la década de los 90 se redujo a un crecimiento de 0.5 veces.

Incremento en el Valor de Capitalización Incremento en el Volumen de

-# de veces por año- transacciones
-# de veces por año-

1,5 7,8

0,6 0,5
0,3 0,4 0,3 1,0 0,4 0,8 1,1 0,5

83-89 92-98 83-89 92-98

Mundo Estados Unidos Países Emergentes Mundo Estados Unidos Países Emergentes

El valor de capitalización en los mercados emergentes creció a un ritmo de 1.5

veces por año entre 1983-1989 y bajó a 0.3 veces entre 1992-1998.
Características del mercado de capitales
En América Latina el valor de capitalización de mercado de acciones de compañías
domésticas pasó de 7% del PIB en 1990 a 31% en el año 1993. Ahí se estancó.

Capitalización de Mercado de Compañías Domésticas

-como % del PIB-
123,9
Promedio en la
109,1
década: 24%

88,7 91,6 91,2

82,7
78,2

58,6
52,7
45,0 47,0

30,8 29,4 30,3 31,6

26,4 26,5
20,0 23,1 19,6
17,1
7,0

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Asia, Pacífico América Latina

Características del mercado de capitales
La reducción observada en el volumen de transacciones en el mercado de valores,
obedeció principalmente a que grandes empresas que transaron en los mercados
emergentes se “deslistaron” de sus mercados de origen buscando otros de mayor
profundidad, fenómeno que continúa hasta la actualidad.

Gráfico 2
14.000,0 Núm ero de Com pañías Listadas

12.000,0 1.9 76 1.9 8 2 1.9 8 4 1.9 73 1.9 9 2 1.9 9 4 1.9 8 0

1.76 8 1.76 8 1.8 3 7

10.000,0

8.000,0 1.2 57

6.000,0

4.000,0

2.000,0

0,0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
América Latina Estados Unidos y Canadá
Europa, Africa y Medio Oriente Asia, Pacífico
Características del mercado de capitales
Mercados secundarios poco activos y quizá con altos costos de transacción

Tabla 3. Liquidez de mercado: valor de acciones transadas/valor de mercado de acciones emitidas

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

América Latina 24,2% 23,6% 39,1% 44,0% 92,3% 43,8% 30,3% 34,5% 35,9% 20,4% 23,0%
Argentina 21,6% 24,6% 85,1% 112,8% 306,5% 84,5% 70,1% 64,8% 57,5% 21,3% 21,2%
Brasil 52,2% 36,6% 50,8% 36,4% 43,2% 45,3% 53,5% 85,1% 107,4% 39,2% 44,9%
Colombia n.d n.d n.d n.d n.d n.d 15,2% 16,5% 19,3% 13,3% 15,8%
Ecuador n.d n.d n.d n.d n.d n.d 5,5% 10,0% 9,2% 21,6% 2,6%
Mexico 29,6% 38,5% 37,0% 31,7% 66,3% 38,6% 40,8% 35,1% 34,0% 22,8% 36,6%
Perú 12,2% 11,6% 15,9% 32,7% 37,8% 34,9% 30,4% 27,6% 30,9% 22,6% 25,8%
Chile 5,6% 6,7% 6,9% 6,3% 7,9% 15,6% 12,9% 10,3% 8,5% 10,1% 10,1%
Venezuela n.d n.d n.d n.d n.d n.d 14,2% 26,2% 20,5% 12,6% 27,4%
Asia 45,8% 41,3% 58,9% 62,6% 62,4% 42,0% 57,3% 165,6% 58,9% 74,6% 107,4%
China 41,6% 31,7% 45,7% 34,4% 46,8% 31,6% 37,0% 109,8% 60,0% 37,8% 60,4%
Indonesia 49,1% 43,4% 32,5% 27,7% 25,0% 21,7% 35,7% 146,7% 48,2% 26,9% 56,4%
Corea 68,6% 88,2% 107,9% 151,9% 149,6% 101,9% 127,6% 407,9% 126,6% 239,6% 374,9%
Malasia 22,3% 18,9% 21,6% 67,6% 63,6% 28,4% 58,1% 156,4% 28,1% 30,3% 46,7%
Filipinas 17,7% 13,2% 19,7% 24,5% 24,6% 25,0% 31,7% 65,2% 29,1% 48,0% 33,8%
Tailandia 75,7% 52,4% 125,9% 69,7% 65,3% 43,7% 53,6% 107,9% 61,5% 65,1% 72,3%
Fuente: Federación Internacional de Bolsas de Valores - Federación Iberoamericana de Bolsas de Valores
FMI - Estadísticas Financieras Internacionales
 Características del mercado de capitales
La inversión privada en los países de América Latina no considera al mercado de
valores como fuente alternativa de financiamiento, al menos en la magnitud de las
economías asiáticas; además se observa una tendencia decreciente.

Valor Total de Acciones Transadas / PIB

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

América Latina 1,87% 4,77% 6,61% 11,23% 19,39% 11,74% 7,96% 9,86% 6,79% 5,78% 5,75%
Argentina 0,55% 2,41% 6,92% 21,01% 43,89% 12,38% 11,51% 13,12% 8,72% 4,19% 3,40%
Brasil 1,33% 3,06% 5,95% 8,19% 15,06% 9,48% 14,98% 27,12% 22,29% 16,04% 17,98%
Colombia 2,12% 2,50% 2,18% 1,51% 1,35%
Ecuador 0,69% 0,99% 0,73% 0,87% 0,14%
Mexico 4,63% 12,58% 14,11% 15,83% 20,55% 12,24% 13,12% 13,71% 7,41% 7,33% 7,97%
Perú 0,35% 0,38% 1,16% 4,80% 6,90% 7,10% 6,85% 7,24% 5,37% 5,28% 4,71%
Chile 2,50% 5,43% 4,91% 6,32% 10,55% 17,50% 12,38% 9,89% 6,04% 10,14% 8,62%
Venezuela 2,03% 4,31% 1,63% 0,91% 1,85%
Asia 20,85% 20,17% 36,93% 81,99% 69,13% 39,54% 65,35% 84,51% 42,50% 74,76% 75,16%
China 46,37% 44,86% 78,11% 114,09% 96,39% 68,86% 107,94% 265,23% 126,87% 145,40% 231,61%
Indonesia 3,47% 2,31% 2,82% 5,75% 6,66% 7,13% 14,27% 19,75% 11,14% 12,20% 9,86%
Corea 29,94% 28,82% 36,90% 61,31% 71,26% 37,90% 34,12% 35,85% 45,75% 180,61% 121,66%
Malasia 24,26% 21,80% 33,39% 221,72% 162,00% 68,31% 176,80% 145,23% 36,98% 53,81% 59,19%
Filipinas 2,65% 3,16% 5,70% 18,12% 21,75% 19,78% 30,80% 24,71% 15,49% 26,03% 11,35%
Tailandia 18,44% 20,03% 64,69% 70,92% 56,72% 35,25% 28,17% 16,27% 18,74% 30,51% 17,32%
Fuente: FMI, Estadísticas Financieras Internacionales; Bloomberg
Características del mercado de capitales
En la Comunidad Andina, la participación de títulos de renta fija supera el
promedio de América Latina, pues el valor negociado bajo este concepto alcanza un
75% del total.

1996-2000: Distribución de Transacciones 1996-2000: Distribución de Transacciones de

por Tipo de Instrum ento Renta Fija Entre Pública y Privada

15% 53%
CA N CAN
78% 47%

35% 1%
B RS-A RG-CHI BRS-ARG-CHI-ME
53% 99%

Renta Fija Renta Variable Bonos de Gobierno Bonos Privados

La negociación de bonos de gobierno ha venido ganado espacio de manera

consistente en el mercado de valores, pues luego de representar un 25% de la
negociación de títulos de renta fija, pasó a constituir el 47%.
Características del mercado de capitales
A fines de 2000, excepto Perú y Venezuela, los demás países andinos concentran
sus negociaciones en renta fija: poca aceptación de inversiones de riesgo.

Distribución de operaciones bursátiles entre renta fija (RF) y renta variable (RV)
1996 1997 1998 1999 2000
Renta Fija Renta Renta Renta Renta Renta Renta Fija Renta Renta Fija Renta
Variable Fija Variable Fija Variable Variable Variable

Bolivia 15% 0% 7% 0% 4% 0% 3% 0% 16% 2%

Colombia 94% 6% 92% 8% 94% 6% 95% 5% 96% 4%

Ecuador 97% 3% 96% 4% 97% 3% 99% 1% 99% 1%

Perú 40% 46% 23% 35% 0% 58% 30% 59% 20% 70%

Venezuela 63% 37% 33% 67% 51% 49% 36% 64% 10% 90%
Fuente: Federación Iberoamericana de Valores - Superintendencia Valores y Seguros de Bolivia
Características del mercado de capitales
Bajo volumen
de transacciones
y reducida
Altos costos capitalización
Deslistamiento
por transacción
de empresas

Poca importancia Bajo grado

a calidad de Mercado de liquidez
información Débil

Lenta Reducida
innovación emisión
financiera y de acciones
tecnológica
Poca variedad de
títulos: renta fija
Características del mercado de capitales
El promedio de capitalización de los mercados de América Latina con relación al
PIB se ubicó en 22%; en Europa y Asia, esta relación se situó entre el 70-80%. Para
los países del área andina entre 1998 y 2000 el promedio no supera el 20%.

Gráfico 3a. Capitalización de Mercado/PIB Gráfico 3b. Captación de Recursos/Inversión

160% 112% 20%
140% 18%
16%
120%
75% 14%
100% 12%
80% 10%
60%
79% 8%
6%
40% 29,0% 25,9%
19,0% 18,0% 20,2% 4% 2,7% 3,7% 5,2% 6,7% 6,8%
20% 2%
0% 0%
1995 1996 1997 1998 1999 1995 1996 1997 1998 1999
América Latina Norte América América Latina Norte América

Europa, Africa y Medio Oriente Asia Europa, Africa y Medio Oriente Asia

El porcentaje de recursos captados en el mercado de valores con respecto a la

inversión bruta no supera el 7% para América Latina, en tanto que para Norte
América y Europa, esta tasa se ubica entre el 10 y 20 por ciento.
Definición de Gobierno Corporativo

• El buen gobierno corporativo o mejores prácticas

corporativas, no es mas que una serie de pautas que
se dictan para una correcta administración y control
de una sociedad, en aras de permitir una mayor
competitividad de las mismas, transparentando su
administración y ofreciendo mayor confianza a los
inversionistas nacionales y extranjeros.
Principios de la OECD para el gobierno de
las sociedades

• Derechos de los accionistas

• Tratamiento equitativo de los accionistas
• La función de los grupos de interés social (stakeholders) en
el gobierno de las sociedades
• Comunicación y transparencia informativa
• Responsabilidad del consejo
Situación del Gobierno Corporativo en la
región andina
• Ningún país de la región andina cuenta con una
norma expresa sobre gobierno corporativo; sin
embargo, las estructuras corporativas y su control son
reguladas por códigos de comercio, leyes de
mercados de capitales y otras leyes especiales que
intentan porteger los derechos de accionistas e
inversionistas.
• Se ha podido observar que dada la composición
empresarial de los países accionistas, en donde la
mayoría de las empresas son de tipo familiar, existe
cierta resistencia de aplicar medidas de gobierno
corporativo, pues sienten pérdida de autonomía.
• Se evidencia poco conocimiento del tema y un poca
divulgación de lo que la aplicación de medidas de
gobierno corporativo representaría para una empresa.
Situación del Gobierno Corporativo en la
región andina

• Se observa gran debilidad de las instituciones

encargadas de velar por el control de las empresas,
hecho evidenciado en la corrupción, tardanza en
solución de conflictos, falta de preparación de
funcionarios y alto grado de politización en el medio.
• Adicionalmente, se evidencia poca estructura
organizativa, falta de independencia y fortaleza
institucional, a los fines de poder realizar una
supervisión efectiva de las empresas.
• Las empresas nos listadas en bolsa poseen poco o
ningún incentivo para aplicar medidas de gobierno
corporativo.
Perspectivas

• No hay que perder de vista los efectos de la

globalización de los mercados: la tecnología ha
permitido crear un mercado digital globalizado
• Ha influido para que las empresas mejor calificadas
de las economías emergentes emigren hacia otros
mercados más desarrollados
• La necesidad física de las bolsas de valores se reduce
 Perspectivas

• El ahorro interno se orienta a instrumentos

financieros especulativos de corto plazo o sale de las
economías hacia otros mercados
• Es urgente apoyar a los países de la región para que
desarrollen instrumentos que les permitan canalizar el
ahorro interno a través del mercado de capitales
• Para ello es necesario tener una estrategia en la cual
es de crucial importancia la implementación de
medidas que mejoren los sitemas de administración
de las empresas, y que, de este modo, las haga mas
atractivas a inversionistas extranjeros y locales:
La DDMF a dichos fines ha desarrollado una estrategia de
integración de los mercados financieros para la cual es
necesario...
Impulsar
cambios en el Mejoramiento
marco Sistemas de
regulatorio Información

Fortalecen el mercado
doméstico

Promover
fortalecimiento Apoyar el desarrollo
ARMONIZACION de infraestructura
de agentes y
financiera moderna
reguladores
Actividades

Impulsar Promover
Apoyar el desarrollo Fortalecimiento
cambios en el fortalecimiento
de infraestructura Sistemas de
marco de agentes y
financiera moderna Información
regulatorio reguladores

Supervisores Programa de Sistemas de Sistema

Entrenamiento y trading; regional de
Emisores: Capacitación compensación información de
Gobierno liquidación Mercado de
Corporativo Participación y custodia Valores
de empresas
Intermediarios medianas y Innovación Sistemas
Pequeñas de domésticos de
Instrumentos Instrumentos información
Inversionistas
Institucionales
Estrategia Gobierno Corporativo

Programas de Fondos de Inversión

Capacitación y CAF en empresas con
Divulgación G.C

Gobierno Corporativo

Constitución de Instit.
de G.C Andino
Estrategia Gobierno Corporativo

Seminarios
empresas pequeñas
y medianas

Consultorías
Programas de Capacit.
Y divulgación Organos Reguladores
Cursos

Eventos con
Medios de
Cámaras de
comunicación
Comercio
Estrategia Gobierno Corporativo

C.T a empresas
Que deseen
Implementar
G.C
Fondo de Inversión CAF
Empresas con FIDE
Gob. Corporativo

Alianza estrat.
DDMF y FIDE
Estrategia Gobierno Corporativo

I mesa redonda de
Gobierno Corporativo
Andino

Constitución de
Instituto de Gobierno
Corporativo Andino
Consultorías para
Elaboración de
Código de GC
Andino
Funciones de un Instituto de Gobierno
Corporativo
• Entre algunas de las funciones que pueden
atribuírsele a los institutos de gobierno corporativo
son:
 Impartir eventos periódicos tales como cursos,
seminarios y congresos a los fines de difundir el tema
tanto a nivel empresarial como a otros sectores de la
sociedad interesados directa o indirectamente
 Desarrollar estudios de investigación que faciliten la
implementación de la materia en empresas interesadas
 Proporcionar cooperaciones técnicas a empresas
interesadas en la implementación de los principios
 Otras
 Estrategia para
la implementación de prácticas
de buen gobierno corporativo
en la región andina
Vicepresidencia de Estrategias para el Desarrollo
Dirección de Desarrollo de Mercados Financieros

Caracas, Abril 2002